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Rapport de stage

Sous le thme :
La gestion de risque de change
relative au processus
dapprovisionnement au sein du
Groupe OCP

Encadr par : Ralis par :
Pr.HABBA BENSEGHIR
Achouak

Anne universitaire 2!"2#
2

SOMM!R"
AVANT PROPOS.
INTRODUCTION.
.
PROBLMATIQUE
.
CHAPITRE I : PRSENTATION DE LA THMATIQUE DU RAPPORT.........................................##
!#$%R&$ '" L R"C("RC(")))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) **
$"C(#!+," '!#-"S$!G$!O#))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) *2
CHAPITRE II : PRSENTATION DU CHAMP EMPIRIQUE........................................................#$
*) PR%S"#$$!O# ', GRO,P" OCP)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) *.
A. Introduction :............................................................................................................................ 13
B. Historique :............................................................................................................................... 13
C. Activits DE LOCP :................................................................................................................. 14
D. Fii!es du "rou#e OCP.............................................................................................................. 1$
E. Or"!ni"r!%%e......................................................................................................................... 1&
2) PO,R+,O! L" C(O!/ '" LOCP 0)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) *1
.) PO,R+,O! L" C(O!/ ', PROC"SS,S 'PPRO-!S!O##"M"#$ 2 L%$R#G"R 0)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))*1
%HAPI&RE III : 'E (INAN%E)EN& *ES +P,RA&I+NS *-I)P+R&A&I+N : *ES%RIP&I+N E&
ANA'.SE........................................................................................................................ #!
*) '"SCR!P$!O# "$ #L3S" ', PROC"SS,S 'PPRO-!S!O##"M"#$ 2 L%$R#G"R , S"!# '" LOCP 4(O,R!5G)
*6
A. 'e%ise docu%ent!ire............................................................................................................... 1(
B. Crdit docu%ent!ire................................................................................................................. ))
C. *ire%ent +!nc!ire.................................................................................................................... )&
2) "$,'" '"S MO'"S '" 7!##C"M"#$ '"S OP%R$!O#S '!MPOR$$!O# ,$!L!S%S , S"!# '" LOCP)))))))))))))))28
CHAPITRE I : LE CADRE CONCEPTUEL...............................................................................$$
'E %H+I/ *E 'A )+NNAIE *E (A%&0RA&I+N.....................................................................$1
'E &ER)AI''AGE :.......................................................................................................... $2
'ES %'A0SES *3IN*E/A&I+N *ANS 'ES %+N&RA&S :..........................................................$4
'ES %+)PENSA&I+NS IN&ERNES :....................................................................................$5
'E S6AP........................................................................................................................ $5
'A %+07ER&0RE S0R 'E )AR%H, )+N,&AIRE..................................................................$!
*)*) L"S PR&$S "# '"-!S"S))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 9:
.

*)2) L"S 7C$",RS '%C!S!O##"LS)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 9:
'ES )AR%H,S *3+P&I+NS *E *E7ISES.............................................................................1#
2)*) OP$!O# ';C($ <CLL= :)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 9*
2)2) OP$!O# '" -"#$" <P,$= :)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))) 9*
%+N&RA&S 8 &ER)E........................................................................................................1$
'A P+'I%E *3ASS0RAN%E :...............................................................................................19
CHAPITRE II : STRATGIE DE GESTION DE RISQUE DE CHANGE AU SEIN DE LOCP : ANALYSE
ET PROPOSITIONS...........................................................................................................92
RISQUE DE CHANGE DE TRANSACTION........................................................................9$
RISQUE DE CHANGE DE CONSOLIDATION....................................................................9$
CHAPITRE III : LES TECHNIQUES ET INSTRUMENTS INTERNES DE COUVERTURE DE RISQUE DE
CHANGE......................................................................................................................... 91
CONCLUSION >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>
>>>>>>>>>>>>>>>>>>>)?9
9

'@dicaces
:a :;re et < :on p;reA
'es parents comme vousA est une Bert@ pour moi)
Mes CienDaim@sA nul mot ne saurait eEprimer ma gratitude F votre @gard)
Pour tous vos sacriBcesA votre aGection et tendresse sans l@sineA vos
prires et vos soucis incessants sur notre sortA votre @thique qui nous est
l@gu@ en est notre Bert@)
-euilleH trouveH ici ma reconnaissance envers vous) +ue 'ieu vous
protge et vous accorde une longue vie)
Pour :es =r;res
Pour tous mes amis)
Pour toutes les personnes qui maimentA
?

Ie vous d@die ce travail
Remerciement
vant toute dissertation sur cette eEp@rience proJessionnelleA il paraKt
civique dentamer mon stage par des signes de gratitude et de
reconnaissance F tous ceuE qui mont apport@ laide morale et
proJessionnelle au cours de ce stageA et F ceuE qui ont eu la gentillesse
de Jaire de ce laps de tempsA laps pour lamaCilit@ de tout le personnel
qui a Jait de cette @preuve lune des plus Celles tant par le
proJessionnalisme dudit personnel et que par le conteEte enthousiaste qui
L rgne)
Mes sincres remerciements et reconnaissanceA en premier lieuA F
ladresse de Mr le responsaCle du service comptaCilit@ )r >E&A&NI
Ah:ed qui na @pargn@ aucun eGort pour minitier et mapprocher voire
M

me Jamiliariser davantage avec les techniques actuelles N
contemporaines N de gestion dune structure telle que le groupe OCP
Ie tiens F t@moigner ma proJonde r@v@rence et mes aCsolus @gards F
mon encadrant ).HABBA pour ses conseils pr@cieuE et orientations
incontournaCles sans lesquels Oaurai tant de diPcult@ F r@aliser ce proOet)
,n remerciement sp@cial F tout le personnel du service comptaCilit@ A qui
na pas l@sin@ sur tout ce qui permettra la r@ussite et mener F Con Cord
outre lesprit de tol@rance quils nont F aucun moment cesser de
maniJester F mon @gardA en particulierA Mlle "LG('!R Saida et M)
Q"GO,M Omar )
Ie tiens F remercier @galement le corps proJessoral et administratiJ de
l"#CGDM pour la Conne Jormation quils nous prodiguent)
Pour toute personne qui ma aid@ de prs ou de loin F r@aliser ce stageA Oe
considre et @value F leur Ouste valeur leurs noCles atouts proJessionnels
quils ont daign@ me partager et Oe leur dis : Merci Ceaucoup et que 'ieu
vous C@nisse et C@nit vos eGorts visant le Cien Rtre de nous tous)
vant propos
1

Le stage, est une mesure de soi et valuation de ses capacits et aptitudes dans le domaine des affaires, cen
est, dailleurs, notre mission sur terre, tel dit au prcepte: Dieu nous a investi sur terre pour lui donner sa
beaut et jouir de ses fruits. ce qui en fait une des preuves les plus difficiles, du fait quelle exige de nous
tant de qualits et datouts, qui ne sont apanage tous, mais avec un maximum de patience, davidit du
savoir faire et dun esprit laborieux, on parviendra, certes, nous emparer de notre lot, au moins de ce qui
nous prservera des affres et des griefs de la vie et rendre moins difficiles les vicissitudes de la vie, un
calvaire notre re, et cemin plein dcueils pour ceux dsarms devant ce spectre quest la vie.
Les stages sont des opportunits empiriques quil faut multiplier, parce quon ! dvoile notre acquis
acadmique, et tant mieux pour le non prtentieux, qui se conduit en disciple et non en pdant, qui malgr
lui au dbut du cemin, ne saurait, nonobstant, ni combler ses lacunes ni valuer empiriquement, dit au
dbut, de ses acquis viagres.
"ertes, ce stage ma t trs bnfique du fait quil ma permis dapprendre plus sur les tecniques de
gestion de risque de cange , et les nouveauts inrentes ce risque , outre la stratgie de couverture
interne et externe.
8

!ntroduction
L#activit des entreprises, des banques, des investisseurs institutionnels et des institutions financires non
bancaires est de plus en plus oriente vers l#international.
$our les uns et pour les autres, les oprations en deors du territoire national sont une source de contraintes
et d#opportunits des tecniques financires plus ou moins complexes sont progressivement apparues pour
rduire les premires et tirer profit des secondes.
La confrontation au marc des canges est la premire manifestation de la ralit internationale. %oute
entreprise qui exporte ou qui importe, tout particulier qui se rend l#tranger, toute institution financire ou
non financire qui pr&te, place ou emprunte sur les marcs trangers ou internationaux se eurte
immdiatement un problme de cange.
'bserver l#volution quotidienne des cours des devises pourrait conduire penser que l#irrationalit est le
seul dterminant des taux de cange. La ralit est plus complexe et nuance, les taux d#intr&t et leur
volatilit, les taux d#inflation, les principaux soldes de la balance des paiements, les diffrentiels entre les
valeurs de ces variables dans les diffrents pa!s sont les principaux dterminants des taux de cange qu#il
s#agisse du taux au comptant, des taux terme ou du prix des options.
Depuis l#abandon du s!stme des parits fixes, en ao(t )*+), la plupart des entreprises ont d( faire face aux
risques de cange entra,ns par l#instabilit permanente du cours des monnaies.
-ujourd#ui, avec la libralisation de l#conomie mondiale marque par une forte concurrence, du
dcloisonnement des marcs, de la mondialisation des capitaux et des tecnologies, du dveloppement des
mo!ens de communication et de transport qui plus est, des mouvements importants de personnes l#celle
plantaire, l#activit des entreprises, des banques, des investisseurs institutionnels et des institutions
financires non bancaires est de plus en plus oriente vers l#international.
6

%oute entreprise qui exporte ou importe, tout particulier qui se rend l#tranger, toute institution financire
ou non financire qui pr&te, place ou emprunte sur les marcs trangers ou internationaux se eurtent
immdiatement un problme de cange.
Le marc des canges devient ainsi la premire manifestation concrte de la ralit internationale.
Ds lors, la gestion des risques de cange se pose avec acuit. .lle consiste identifier toutes les sources du
risque de cange pouvant menacer les objectifs stratgiques de l#entreprise ou inversement, reprsenter des
opportunits susceptibles de procurer un avantage concurrentiel. .n d#autres termes, il s#agit de dtecter la
nature du risque, l#environnement dans lequel l#entreprise volue en permanence et de proposer des
politiques et stratgies de gestion des risques de cange pouvant m&me accro,tre les performances de
l#entreprise.
*:

La ProCl@matique :
Le risque de cange appara,t ds lors que les nations et les entreprises ont recours une devise trangre
pour traiter des oprations commerciales ou financires transfrontalires du fait de l#apprciation ou a
dprciation de la monnaie nationale ou bien la monnaie de rfrence par rapport celle trangre c#est//
dire la devise qui plus est, de la volatilit de la monnaie de rfrence par rapport la devise.
.n effet, des variations des cours de canges vont entra,ner des fluctuations de valeurs de ces lments
libells dans une devise diffrente de celle que l#entreprise utilise pour tablir des documents financiers.
Dans ce cas, des gains et des pertes de cange vont appara,tre.
Ds lors, les tecniques de gestion du risque de cange apparaissent comme une condition sine qua non pour
les entreprises essentiellement de faire face aux risques lis au cange et m&me d#en tirer profit.
Dans la suite rapport, je vais essa!er danal!ser la stratgie de gestion de risque de cange li au processus
dapprovisionnement ltranger au sein du groupe '"$. %out en prenant l'"$ 0ouribga comme
rfrence
**

Partie ! : pr@sentation du
cadre g@n@ral de la
th@matique
*2

Chapit! I : P"#!$tati%$
&! 'a th"(ati)*! &*
app%t
Intr?t de la recherche
1ettre en place une stratgie de gestion de risque est devenu actuellement un des coix stratgiques et
managriaux les plus consistant. %oute organisation 2uvrant dans un environnement ouvert et incertain doit
revoir ses manires et se rorganiser selle souaite bien russir et survivre sur son marc. 3rard 'uimet
affirme que : 4 La configuration conomique de la plante a cang radicalement. 5ous assistons en effet,
lapparition de nouvelles 6ones commerciales, dune nouvelle civilisation industrielle, de nouveaux objets et
nouveaux enjeux7 ces enjeux ont modifi considrablement le cadre spatiotemporel de travail. 8.
-insi, les organisations oprant dans un environnement international doivent &tre conscientes de son
cangement permanent afin dassurer leur survie et leurs continuits. .lles doivent galement amliorer
leurs fa9ons de faire et leurs fa9ons d&tre, leurs outils de gestion dont ceux la gestion de risque de cange
constituent les plus sensibles qui affectent leurs rsultats et gains.
Lide initiale de cette tmatique consiste proposer des nouvelles mtodes de gestion de risque de
cange : partir dune anal!se du processus dimportation et de la stratgie de gestion de risque.
*.

Le tme de ce rapport traitera principalement cette question de la gestion de risque de cange tout en
faisant appel un ensemble de tmes portant sur le management de risque et les tecniques de financement
internationales
&echni@ue d-investiAation
Dans cette tude, jai fait recours diffrentes tecniques d#investigation. 5otamment :
1es supports de cours mont d#abord servi de brviaire, ensuite javais eu recours des livres de gestion,
des tudes de mmoires, la presse spcialise, maga6ine conomique et financier et, enfin, au moteur de
recerce google.
*9

Chapit! II : P"#!$tati%$
&* +ha(p !(pii)*!
#. Prsentation du Aroupe +%P
A. Introduction :
Le monopole dexploitation du sous/sol du ro!aume du 1aroc qui recle les plus rices gisements du monde
;+<= des ressources mondiales> dont la quasi/totalit est localis dans le centre du pa!s, est accord depuis
)*?@ l#'ffice "rifien des $ospates ;'.".$> ,devenu 3roupe '"$ en )*+<.-ujourdui ce groupe est
compos de plusieurs pAles et socits sous forme de filiales, caque filiale a un rAle dans l#activit
principale, soit l#extraction et la commercialisation des pospates, soit la production et la commercialisation
de ses drivs .Bl est nots que le groupe '"$ est le )er exportateur et le Cme producteur de pospates
bruts l#celle mondiale.
*?

B. Historique :
La dcouverte des premiers indices pospats au 1aroc se date )*@< dans le bassin des 1esDala au
centre du pa!s. 5anmoins, cette dcouverte navait pas suscit dintr&t notable dans le temps vu que les
pospates ntaient pas exploitables cette poque. "e nest quen )*)+ que fut la dcouverte du
pospate dit exploitable 0ouribga, loccasion des travaux de terrassement dune voie de cemin de
Eer. -rrive ensuite le @+ -out )*?@ date de cration de l'EEB". "F.GEBEB.5 D.H
$F'H$F-%.H;'"$>.
-u dpart, l'"$ avait comme principales missions lextraction et la commercialisation des pospates,
mais avec la mondialisation des conomies qui a engendr une concurrence froce lcelle
internationale ,l'"$ se vo!ait donc oblig dtendre et perfectionner son activit afin de mieux satisfaire
les exigences de ses clients.
-insi, il sest orient vers la valorisation des pospates par la cration des entits spcialises dans la
transformation et le transport des drivs des pospates. Bl sagit des industries cimiques de H-EB et de
I'GE/L-HE.G qui constitue actuellement le pole cimie du groupe, et 1-G$F'".-5 a!ant comme
activit le transport maritime des exportations de l'"$.
?@@J, fut une anne cl pour le groupe '"$, puisque le ?? Ianvier de cette anne le groupe sest transform
par un projet de loi dune entreprise publique une socit anon!me.
"ette transformation vient, dune part, pour rpondre aux exigences du secteur du pospates qui connue
une croissance incessante et une amlioration continue, et dautre part, -fin de renforcer sa nouvelle
stratgie visant principalement renforcer les capacits de financement du groupe et son autofinancement
via lattraction des nouvelles investissements surtout les investissements indirects trangers ;BD.>.
*M

C. Activits DE LOCP :
Les activits du groupe peuvent se rsums en quatre activits, savoir
Lextraction : est une opration qui consiste extraire le $ospate de la terre ciel ouvert.
Le traitement : est une opration qui se fait aprs lextraction et a pour but lenricissement du
minerai en amliorant sa teneur suite aux exigences de la qualit et du marc mondial.
Le transport : une fois le pospate extrait, il est transport par train vers les ports de "asablanca,
Hafi, .l Iadida, pour valorisation et transformation dans les usines des industries cimiques et
posporiques ou destination des diffrents pa!s importateurs sous forme de pospate trait.
La vente : le pospate est vendu soit brut, trait, soit transform lindustrie cimique.
D. i!ia!es du "roupe OCP
le groupe '"$ se compose d#un certain nombre de filiales tales sur le territoire marocain, en fonction de
leur cadre de spcialit, notamment pour l#activit cimique, on s#adresse directement la 6one de Hafi, et la
6one de Iorf Lasfar, alors que pour l#activit dite minire, elle est limite dans les 6ones de 0ouribga,
Koussoufia ;3-5%'LG> et MoucraN, LaN!oune. .n outre, le groupe '"$ procde la conclusion des
"ontrats de partenariats avec plusieurs oprateurs trangers tels que H'%G.3, H1.HB, H%-G, ".G$F'H...
H'%G.3 : Hocit des transports Ggionaux.
".G$F'H : "entre d.tudes et Gecerces des $ospates minraux.
H.1B : Hocit 1arocaine des .tudes Hpciales et Bndustrielles.
H%-G : Hocit de %ransport et d-ffrtement Gunis.
1-G$F'".-5 : Hocit de transport maritime des produits cimiques.
B$H. : Bnstitut de $romotion Hocio/ducative.
*1

E. Or"ani"ramme
*8

*6

2. Pour@uoi 'e choiB de l-+%P C
Le coix de l'"$ comme organisme daccueil pour effectuer mon stage t motiv, tout dabord par la
volont de dcouvrir lorganisation, le st!le de management et le mode de gestion dune grande entreprise
connue lcelle international et leader de son secteur.
-ussi, ce coix a t stimul par un intr&t de dcouvrir la stratgie financire dun groupe qui contribue au
$BM national de ?= C=, et dont les exportations reprsentent )J= ?@ = de la valeur des exportations
marocaines. "e groupe constitue alors un camp empirique trs intressent, qui me permettra de ce
rapprocer du monde de la finance et de rpondre une tmatique relative de la gestion de risque de
cange, surtout que ce groupe ralise *<= de son ciffre daffaire linternational, et que la majorit de ses
fournisseurs sont des trangers.
$. Pour@uoi le choiB du processus
d-approvisionne:ent < l-tranAer C
Le groupe '"$ accorde une grande attention au coix de ses fournisseurs, tout en mettant une politique
visant diversifier rgulirement ses sources dapprovisionnement et appu!er la mise en concurrence
entre ces derniers. "ette politique a comme objectif de retenir les fournisseurs les plus performants.
-ussi, "ette attention particulire peut sexpliqu par le fait que le groupe engage des montants trs
important pour financer ses acats. -ussi, ces oprations dapprovisionnement se ralisent en devise. Dans
la majorit des cas, il sagit soit de l.uro soit du Dollars, puisque la quasi/totalit de ces oprations
seffectuent avec des fournisseurs europens ou amricains.
.n plus, cette attention relative aux coix des fournisseurs, porte sur le volet financier qui se matrialise par
la mettre disposition des fournisseurs tous les outils de financement connus lcelle international pour
leurs rglements avec une assurance, savoir les crdits documentaires, les remises documentaires ou les
virements tout en laissant la libert de coix de lun de ces outils au fournisseur.
2:

%ous ceci, fait du processus dapprovisionnement ltranger un camp empirique trs interessent.vue quil
regroupe une panoplie de concepts et stratgies afin dassurer son efficacit et son efficience.
$armi les stratgies misent en place pour assurer lefficacit de ce processus, la stratgie de gestion de
risque, et plus prcisment le risque de cange relatif aux oprations en devise. "e tme fera lobjet de ce
rapport.
2*

%hapitre III : le Dnance:ent des
oprations d-i:portation :
description et analEse
#. *escription et analEse du processus
d-approvisionne:ent < l-tranAer au sein
de l-+%P khouriFAa.
A. #emise documentaire
22
$assation de la commande
$assation de la commande
Eournisseur
Eournisseur
'"$
'"$
.nvoie de la facture
proforma
.nvoie de la facture
proforma $rparation d.ngagement
dBmportation
$rparation d.ngagement
dBmportation
Domiciliation de
lengagement dimportation
auprs de la banque du client
Domiciliation de
lengagement dimportation
auprs de la banque du client
.xpdition de la
marcandise et envoie
des documents sa
banque
.xpdition de la
marcandise et envoie
des documents sa
banque
La banque de l'"$ re9oit les
documents
La banque de l'"$ re9oit les
documents
La banque $rpare la
G.1BH. Documentaire
La banque $rpare la
G.1BH. Documentaire
La banque envoie la remise
documentaire l'"$
La banque envoie la remise
documentaire l'"$

2.
La banque envoie la remise
documentaire l'"$ 4 au
correspondant concern 8
La banque envoie la remise
documentaire l'"$ 4 au
correspondant concern 8
Le correspondant envoie
la facture Olavis de la
banque la direction
dacat
Le correspondant envoie
la facture Olavis de la
banque la direction
dacat
$r/ordonnancement et
ordonnancement de la
facture
$r/ordonnancement et
ordonnancement de la
facture
"omptabilisation de la
facture dans le s!stme
oracle
"omptabilisation de la
facture dans le s!stme
oracle
$rparation de la
couverture ou acat de
devise
$rparation de la
couverture ou acat de
devise
.nvoie dordre de
virement
.nvoie dordre de
virement
$aiement du fournisseur
$aiement du fournisseur
Le transitaire re9oit les
documents
Le transitaire re9oit les
documents
Ddouanement de la
marcandise commande
Ddouanement de la
marcandise commande

5M : Dans ce cas, les documents sont envo!s au nom de la banque. Donc l'"$ ne peut ddouaner la
marcandise quaprs rglement de la banque ;rception de la devise correspondante au montant de la
remise>
LE DEROULEMENT :
- l'"$, une fois lexpdition de la marcandise effectue, le fournisseur remet les documents de
ddouanement savoir, la facture commerciale, le titre de transport, la liste de colisage et ventuellement
l.LG) sa banque qui les transmet son tour la banque de laceteur.
Ds que la banque de laceteur re9oit les documents, elle leur attribue un numro de G.1D'" et envoie
une potocopie de la facture et un avis bancaire l'"$, qui procde ensuite une prparation de lordre de
virement
HitAt lordre de virement re9u, la banque remet les documents de ddouanement au service %ransit de l'"$
qui ddouane la marcandise et lacemine au site demandeur.
29

B. Crdit documentaire
2?
Eournisseur
Eournisseur
'"$
'"$
$assation de la commande
$assation de la commande
.tablissement de la
Eacture proforma
.tablissement de la
Eacture proforma
$rparation d.ngagement
dBmportation
$rparation d.ngagement
dBmportation
Domiciliation dengagement
dimportation
Domiciliation dengagement
dimportation
.tablissement dune demande
douverture daccrditif
.tablissement dune demande
douverture daccrditif
.nvoie de cette demande O la
facture proforma la banque
.nvoie de cette demande O la
facture proforma la banque
'uverture daccrditif
'uverture daccrditif
La banque envoie un sPift
l'"$ et au fournisseur
La banque envoie un sPift
l'"$ et au fournisseur
.nvoie de la marcandise
Oles documents
.nvoie de la marcandise
Oles documents
.nvoie dune copie
la direction
dacat
.nvoie dune copie
la direction
dacat
.nvoie dune copie
sa banque
.nvoie dune copie
sa banque
.nvoie dune copie
avec le navire
.nvoie dune copie
avec le navire
.nvoie dune copie
la banque de l'"$
.nvoie dune copie
la banque de l'"$

- ce niveaux, deux scnarios peuvent se produire, savoir :
Les documents envo!s par la banque du client ne sont pas conformes
Les documents envo!s par la banque du client sont conformes.
Les documents envoys par la banque ne sont pas conformes
2M
L'"$ lve la rserve
L'"$ prpare une
couverture
$aiement du fournisseur
La banque de l'"$
demande une leve de
rserve
La banque de l'"$
demande une leve de
rserve
L'"$ ne lve pas la
rserve
L'"$ ne lve pas la
rserve
La banque renvoie les
documents aux fournisseurs
La banque renvoie les
documents aux fournisseurs

Les documents envoys par la banque sont conformes
21
-cat de devise
La banque demande la
devise dtermine
dans laccrditif
La banque demande la
devise dtermine
dans laccrditif
$rparation dune
couverture
$rparation dune
couverture
%ransfert des devises du
compte de devise au
compte de la banque
domiciliataire
%ransfert des devises du
compte de devise au
compte de la banque
domiciliataire
$aiement du
fournisseur
$aiement du
fournisseur

Remarque
dans le cas des "redoc, la banque joue un rAle fondamental qui consiste donner une assurance sur
le paiement du montant fix dans la commande. "eci dit, si le fournisseur refuse le paiement de
laccrditif, la banque de ce dernier peut forcer le paiement sans lautorisation du client, dans le cas
oQ les documents prsents par le fournisseur sont conformes
$our les prestations de service ralis par des fournisseurs trangers, et afin deffectuer des
paiements par des remises documentaire ou crdits documentaires, il faut prsenter une attestation
dacvement des travaux ralis par le cef du projet, en plus la facture doit &tre cacet par
l'"$.
5M : les documents envo!s par le fournisseur l'"$ par lintermdiaire de leurs banques sont :
Lne Eacture commercial : qui vient remplacer la facture proforma, ce document est ncessaire pour
le rglement du fournisseur
Lne Liste de colisage : sur ce document nonce le nombre des colis envo! par le fournisseur
Ln Mordereau dexpdition : donne une assurance que la marcandise t rellement envo!
Ln %itre de transport : qui peut &tre soit L.%%G. D. %G-5H$'G% si la marcandise t envo!
par voie arien, soit un MBLL 'E LBDB53 si elle a t envo! par voie maritime ou un "G1 si elle a
t envo! par voie routier.
$our ce qui est de la conformit des documents, la banque du fournisseur vrifie lexistence de tous
les documents cit en dessus, aussi elle compare le montant de la facture commercial avec celui
mentionn dans laccrditif, ainsi que toutes les informations relatives au fournisseur ou la
marcandise tel que la nature de la marcandise, la quantit, ladresse du fournisseur, son compte
bancaire7etc.
28

C. $irement %ancaire
26
.tablissement de la
facture proforma
Eournisseur
.xpdition de la
marcandise
$assation de la
"ommande
$assation de la
"ommande
$rparation
d.ngagement
dBmportation
$rparation
d.ngagement
dBmportation
"lient
"lient
Domiciliation de
lengagement
dimportation auprs
de la banque du client
Domiciliation de
lengagement
dimportation auprs
de la banque du client
.ngagement imput par
les autorits douanires
.ngagement imput par
les autorits douanires
"omptabilisation de la
facture dans le s!stme
oracle
"omptabilisation de la
facture dans le s!stme
oracle
.nvoie dordre de
virement la banque
domiciliataire
.nvoie dordre de
virement la banque
domiciliataire
.tablissement dun
tableau qui annonce le
besoin en devise
.tablissement dun
tableau qui annonce le
besoin en devise

Le droulement :
.n gros, la dmarce est caractrise par ce qui suit :
/ Le fournisseur expdie la marcandise
/ Les documents de ddouanement et la facture sont adresss
laceteur
/ La facture nest pa!e quune fois la marcandise ddouane et
la rception conforme prononc
.:
.nvoie du tableau au
responsable de la
trsorerie
.nvoie du tableau au
responsable de la
trsorerie
.nvoie dune demande
de couverture la
banque qui dispose dun
compte en
devise 4 %BI-GBR-E-M
-50 ou M1". 8
.nvoie dune demande
de couverture la
banque qui dispose dun
compte en
devise 4 %BI-GBR-E-M
-50 ou M1". 8
$aiement du fournisseur
$aiement du fournisseur

2. Etude des :odes de Dnance:ent des
oprations d-i:portation utiliss au sein
de l-+%P
A.&ode de paiement'devise
Devise
acture
&ode paiement

CH

E(#

)BP

*P+

(,D
-ota!
ACC#ED-I ) ?@S ) ? )T* C<*
#E&DOC )CJ S C@? TTS
$irement <T@ C ?++ J?@
-ota! ) JJT )@ ? +?J )S?<
CH
.
E(#
.

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(,D
.
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)@@ ?C,C@ )@ )@@ ?@,T+ ??,@*


#E&DOC )<,S) S@ T),TJ ?+,T<
$irement S),@* C@ CJ,@< <@,TS
-ota! @,@S= <T,T@ @,S) @,)? TT,J@ )@@
'n remarque que la majorit des transactions 4 ** ,?= 8 raliss ltranger seffectue en .uro
4 <T.T@ = 8 et en dollar 4 TT.J@ 8. %andis que les autres devises savoir "FE, I$K, 3M$ ne prsentent que
@,J= du total des transactions dimportation.
.*

La moiti des oprations de paiement des fournisseurs trangers 4 <@ ,TS= 8 se ralisent par virement
bancaire spcialement en .uro 4 S),@*= 8.
B. &ode de paiement 'montant des /actures
0om%re de 0B . &o1enne de &ontant --C
$I#E&E0- J?@,@@ <@,TS C* +)?,++
#E&DOC TTS,@@ ?+,T< C) *C?,)+
ACC#ED-I C<*,@@ ??,@* )<+ S*?,SC
-O-AL 2 345677 )@@ 38 3926::
'n constate que la moiti des rglements des transactions dimportation 4 <@ ,TS =8 seffectue par
virement bancaire .'r, la moiti restante se ralise par "rdit documentaire 4 ?+,T<= 8 et Gemise
Documentaire 4 ??,@*= 8.
Le montant des commandes dont le mode de paiement est le crdit documentaire, est en mo!enne
)<+S*? ,SC."eci dit, que ce mode de financement concerne les oprations dimportation a!ant des montants
levs.
$our ce qui est de la remise documentaire ou le virement bancaire, les montants des commandes est moins
lev que les commandes bancaires pa!es par crdit documentaire.
.2

C.Devise et mo1enne des montants de /acture
Devise acture &o1enne des
montants --C
.
CH *)?J,@@ @,@@*
E(# T)T+@+?+,+< T@,)
)BP <C*?T,@C @,@<?
*P+ )@S@@?J,@@ ),@?<
(,D S@J?T@S),++ <J,J)
-ota! )@CT)+JS*,<< )@@
La majorit des factures ralises avec les fournisseurs trangers sont pa!s en Dollars amricain
;<J,J)=>, tandis que, la facture rgle en .uro vient en deuxime place avec un pourcentage de T@ =.
%outefois, les autres devises ne reprsentent quune part marginale dans ces contrats dapprovisionnement
avec un pourcentage de ;),@J=>.
D.Commentaire
-prs une anal!se des rsultats, on constate que le mode de paiement privilgi dans l'"$, est le virement
bancaire utilis dans presque la moiti des oprations de paiements des fournisseurs trangers.
"e constat peut &tre expliqu par le fait que le virement bancaire prsente plusieurs avantages pour
l'"$ ..ntre outre, on trouve la possibilit de recevoir et danal!ser la conformit de marcandise objet de
la commande avant le paiement du fournisseur. -ussi, au cas de la non/conformit de la marcandise, l'"$
a la possibilit de la renvo!er, ce qui engendrera des carges de plus pour le fournisseur tel que, les carges
de transports.
"ependant, du cot fournisseur cette tecnique nest pas trs avantageuse, puisquil ! a un risque du non
paiement malgr lexpdition pralable de la marcandise. -ussi, le risque du retour de la marcandise ce
qui gnre des carges de transport de plus.
..

$our ce qui est des autres tecniques de paiement qui occupent les <@= restantes notamment les crdits
documentaires et les remises documentaires. .lles rpondaient aux exigences de l'"$ et des fournisseurs.
Bl faut noter que le coix du fournisseur dpend de la nature de son offre, cest//dire on coisi le moins
disant avec un niveau de qualit dtermine. .t non pas sur la base du mode de financement propos par le
fournisseur. Donc, le mode de paiement ltranger est une rsultante et ne dpend pas du montant de la
commande.
$ourtant, on remarque que les commande passes avec des fournisseurs trangers a!ant un montant trs
lev sont pa!s par Gemdoc ."eci est li directement au besoin du fournisseur davoir une garantie
notamment une banque qui peut assumer ce rAle.
La majorit des fournisseurs de l'"$ sont installs soit aux tats unis soit lunion europenne, par
consquence la quasi/totalit des commandes passs sont rgls par le l.uro ou le Dollar amricain. "eci
ce matrialise par un norme besoin en devise
$our faire face ce besoin l'"$ dispose de T comptes, un compte de devise euro et un autre compte de
devise Dollar install la Manque 1arocaine du "ommerce .xterieur;M1".> : et les deux comptes
restantes un en dollar et un eu .uro ce6 %BI-GGB R-E-M-50.
-ussi, ces transactions en devise engendrent la ncessit de mettre en place une stratgie de gestion de
risque de cange relative ces commandes, surtout que ces dernires portent sur des montants trs
important.
.9

Partie !! : strat@gie de
gestion de risque de change
relatiJ auE op@rations
dimportation
.?

Chapit! I : '! +a&! +%$+!pt*!'
A.)estion de risque
Geston :
Helon le $etit Larousse ?@@+, est un nom fminin qui vient du latin gestio.
La gestion est l#action de grer, d#administrer et le temps que dure cette action :
en finance : commission de gestion : commission per9u en rmunration de la gestion de titres ou de
capitaux confie par un tiers ;agenc! fee en anglais>.
.M

en conomie : gestion de trsorerie : ensemble des tecniques permettant au trsorier d#un groupe
d#entreprises d#obtenir la meilleure gestion possible des flux montaires et financiers de celui/ci ;cas
management en anglais>.
Rsque :
Helon le $etit Larousse ?@@+ est un danger, un inconvnient, une perte et un prjudice ventuel le plus
souvent garanti par une assurance.
!"an#e :
5om masculin qui vient du latin cambiare qui veut canger selon le $etit Larousse ?@@+. Bl peut &tre vu sur
plusieurs angles, notamment :
). 'pration qui consiste vendre ou aceter la monnaie d#un pa!s contre celle d#un autre pa!s : taux
auquel se fait cette opration.
/ "ontrAle des canges : interventions de l#.tat qui rgularise les oprations de cange sur les devises
trangres.
/ 1arc des canges : marc oQ se font les offres et les demandes de devises.
/ Lettre de cange ;traite> : effet de commerce transmissible par lequel un crancier donne l#ordre son
dbiteur de pa!er une date dtermine la somme qu#il lui doit, l#ordre de lui/m&me ou l#ordre d#un tiers.
?. $erdre ou gagner au cange : le fait d#&tre dsavantag ou avantag par un cange.
B. Les risques de c;an"e !is aux oprations commercia!es
%oute entreprise qui ralise des transactions commerciales libelles en devise est soumise un risque de
cange : le rglement financier de cette transaction peut se raliser un cours diffrent de celui qui a t
retenu au moment de l#engagement de la transaction.
Le risque de cange est d( au dcalage de temps qui peut exister entre le rglement de la transaction et de
l#engagement de cette transaction.
.1

%oute entreprise exportatrice de biens ou services, pa!s en devise une certaine cance, est expose
une baisse ventuelle de la devise de facturation, l#inverse, l#importateur est confront un risque de
cange lorsque la devise de facturation cro,t entre la priode de la commande celle du rglement du prix
d#importation en devise.
C.LE, -ECH0I<(E, DE CO($E#-(#E D( #I,<(E DE
CHA0)E
LE$ TE!%N&'UE$ &NTERNE$ ( L)ENTRE*R&$E
'e choiB de la :onnaie de =acturation
%oute transaction entre un exportateur et un aceteur tranger a pour consquence de mettre
automatiquement l#une des deux parties en position de cange. "elle/ci devra effectuer une opration de
cange au moment du rglement.
= !a /acturation en euros : c#est l#vidence la solution de facilit pour une entreprise fran9aise. Le risque de
cange est alors support par l#autre partie contractante. %outefois, vous devre6 &tre attentif au fait que les
conditions de votre comptitivit par rapport l#offre d#un concurrent peuvent &tre modifies si son offre est
prsente dans une devise autre que l#.uro.
= La /acturation en devises : la facturation dans la devise de l#aceteur prsente un avantage commercial
essentiel, mais elle ncessite toutefois, pour nous de nous couvrir du risque de cange.
Uuel que soit notre coix, il devra s#appu!er sur une bonne connaissance de notre prix en euro.
.n coisissant sa monnaie plutAt qu#une devise, une entreprise peut croire que le risque de cange est
inexistant.
"#est le cas en effet pour elle mais en fait ce risque est report sur la contrepartie commerciale.
- moins d#&tre le leader incontest dans un domaine, ce transfert de risque peut rendre les ngociations
commerciales plus difficiles.
.8

Bnversement, en acceptant des transactions en devises, l#entreprise donne une image de professionnalisme et
se retrouve en position de force pour ngocier sur d#autres points.
L#entreprise doit par contre, mettre en place une gestion du risque de cange.
- noter que dans certains cas, une entreprise ne ma,trise pas le coix de la devise. .n effet, ce coix peut lui
&tre impos par la lgislation des canges en vigueur dans le pa!s en question, par le fait que la devise en
question n#est pas ngociable ;on ne peut se procurer la devise> ou encore par abitude ;la Livre Hterling est
trs utilise par les pa!s du "ommonPealt>.
L#oprateur international doit tenir de divers lments. Les uns lui sont imposs par l#environnement, les
autres sont internes son entreprises.
$armi les critres exognes pouvant influencer la dcision de facturer en devises, trois ;C> sont
particulirement importants :
> La !"is!ation des c;an"es : il peut arriver que des pa!s imposent leur monnaie nationale dans les
oprations commerciales avec l#tranger tant l#acat qu# la vente :
> La ?one "o"rap;ique : certains pa!s, soit pour des raisons de proximit, soit par le fait de relations
istoriques etVou financires, ont pour abitude de commercer dans une devise tierce. "elle/ci est en gnral,
le dollar amricain ;LHD> dans de nombreux pa!s d#-mrique Latine, du 1o!en/'rient et d#-sie du Hud/
.st, La Livre Hterling ;3M$> dans les pa!s "ommonPealt et l#.uro dans la 6one .uro :
> Le marc; des c;an"es du pa1s ac;eteur : quelquefois, il n#existe pas dans le pa!s de l#aceteur, un
marc des canges de la monnaie du vendeur.
Dans ce cas, l#importateur a des difficults se procurer la devise du paiement auprs des banques locales et
peut &tre amen refuser la transaction commerciale.
$armi les critres internes que l#entreprise doit prendre en compte lorsqu#elle a le coix de la devise de
facturation, l#entreprise peut opter pour celle qui :
/ compense une position de sens contraire pour le devise envisage, elle annule ainsi son risque de cange :
.6

/ lui permet un financement faible taux d#intr&t ou bien un cours terme favorable :
/ augmente ses capacits de ngociation auprs de son banquier qui prfre nombre de transactions avec
d#importants volumes unitaires libells en une ou deux devises.
Dans tous les cas, le trsorier a intr&t :
W facturer etVou pa!er eu une 4 grande 8 monnaie transfrable et servant aux paiement internationaux. "#est le
cas du Dollar amricain, de la Livre Hterling, du Ken et de l#.uro :
W faciliter la gestion en utilisant peu de devises car suivre leur volution n#est pas ais et ncessite de
nombreuses informations et du temps pour les traiter.
La tentation d#utiliser l#.uro est grande puisque, dans ce cas, toutes les difficults prcites disparaissent. .n
fait, celles/ci ne sont pas supprimes mais sont transfres la socit trangre qui en tiendra compte en
dernier ressort. -insi, il n#est pas toujours souaitable d#opter pour la politique qui semble, priori la plus
simple mettre en oeuvre, c#est//dire la facturation s!stmatique en .uro.
'e ter:aillaAe :
Le termaillage consiste acclrer ou retarder les encaissements ou les dcaissements des devises trangres
selon l#volution anticipe de ces devises. "ette tecnique vise donc faire varier les termes de paiements
afin de profiter de l#volution favorable des cours.
Les situations suivantes peuvent se prsenter :
si l#exportateur anticipe une apprciation de la devise de facturation, il tentera de retarder
l#encaissement de sa crance pour bnficier d#un cours futur plus avantageux.
- l#inverse, si l#exportateur anticipe une dprciation de la devise de facturation, il tentera d#acclrer
l#encaissement de sa crance pour bnficier du cours actuel plus avantageux :
si l#importateur se trouve face une tendance l#apprciation de la devise du contrat d#acat, il sera
tent d#anticiper son rglement. -u contraire, si l#importateur se trouve face une tendance la
9:

dprciation de la devise du contrat d#acat, il tentera de retarder son rglement de manire pouvoir
bnficier d#un cours futur plus avantageux.
Les c!auses d@indexation dans !es contrats :
Les clauses d#indexation rdiges dans les contrats d#acat ou de vente internationale visent prvoir
contractuellement les modalits de partage du risque de cange de transaction entre l#aceteur et le vendeur,
dans l#!potse oQ une variation du cours de cange de la devise coisie par les parties interviendrait.
Eruits de ngociations, il n#existe pas de clauses d#indexation que l#on pourrait qualifier de 4 t!pe 8. De
manire non exaustive, nous citerons quelques exemples de modalits selon lesquelles celles/ci peuvent
&tre formules :
"lause d#adaptation des prix proportionnelle aux fluctuations des cours de cange : ds la signature
du contrat, le vendeur fixe la valeur des marcandises dans sa monnaie. Hi le cours de la monnaie de
facturation du contrat augmente, le prix de l#exportation est augment pour l#aceteur sur base du
nouveau taux de cange. Le risque de cange est donc totalement support par ce dernier.
"lause d#indexation sur une devise ou un panier de devises : les contractants lient le montant pa!er
une tierce devise ou un panier de devises comme le D%H. "ette clause rpercute le risque de
cange sur les deux ;?> parties au contrat.
"lause de risque partag : la clause de risque partag fait supporter aux deux ;?> parties une part du
risque de cange. Le contrat prvoit, par exemple, qu#une partie de la variation de cours intervenant
entre la date de facturation et la date de paiement sera partage l#exportateur concurrence de la
moiti, l#importateur supportant l#autre moiti.
"lauses multidevises : les clauses multidevises ou clauses de cange multiple permettent de libeller
le montant du contrat en plusieurs devises et c#est seulement l#cance que l#une des parties au
contrat ;l#aceteur ou le vendeur> coisit la devise de rglement.
"lause d#option de devises : elle permet une partie au contrat d#utiliser une autre devise, dtermine
l#avance, dans l#!potse oQ la devise du contrat serait infrieure ou ;suprieure> un certain
9*

cours. $ar exemple, les parties peuvent imaginer un rglement en LHD sur la base LHD) X @,J*@
.LG et laisser la possibilit de pa!er en 3M$ si le cours du dollar terme est infrieur @,J+@ .LG.
Le contenu d#une clause d#indexation est souvent difficile ngocier car ce t!pe de clause reporte tout ou
partie du risque sur l#autre partie du contrat.
Les compensations internes :
La compensation est une tecnique de couverture par laquelle une entreprise limite son risque de cange en
compensant les encaissements et les dcaissements dans une m&me monnaie.
-insi, le rglement d#une crance en devise sera affect au paiement d#une dette libelle dans la m&me unit
montaire. La position de cange ne porte alors que sur le solde.
Dans cette optique, l#entreprise veille limiter le nombre de monnaies de facturation, de manire pouvoir
compenser un maximum de flux d#argent 4 entrant 8 ou 4 sortant 8.
L#entreprise doit galement agir sur les dates de rglement afin de disposer de suffisamment d#entres pour
pa!er les sorties.
La compensation bilatrale peut galement &tre applique les firmes dans des cas exceptionnels. .t, cette
compensation est possible lorsque deux entreprises sont en relation commerciale et qu#elles effectuent des
ventes rciproques. "#est le cas quand une socit vend un client tranger des produits, ce client
s#approvisionne dans cette m&me entreprise.
Le ,Aap
Le HPap de devises est un accord conclu entre deux parties qui s#cangent un montant dtermin de devises
trangres et s#engagent mutuellement effectuer rgulirement des paiements correspondants aux intr&ts
ainsi qu# se rendre le montant cang une cance dtermine. Dans la plupart des cas, une banque sert
d#intermdiaire pour la transaction.
Bl existe diffrents t!pes de sPaps :
92

Y Les sPaps exports : sont consentis par des banques aux exportateurs dans certains pa!s. Bls reprsentent en
quelque sorte une avance en devises convertibles dans la Manque "entrale, avance qui sera rembourse
lorsque l#exportateur aura per9u le paiement de ses ventes :
Y Le pr&t parallle : permet deux entreprises situes dans des pa!s diffrents de se mettre d#accord pour
s#accorder mutuellement un pr&t dans les monnaies dont elles ont besoin pour une priode dtermine. -u
terme de la priode, les deux socits remboursent les pr&ts qu#elles ont l#une envers l#autre dans leur
monnaie respective.
LE$ TE!%N&'UE$ E+TERNE$ ( L)ENTRE*R&$E
Lorsque les tecniques internes qui ont t tudies en parviennent pas liminer le risque de cange,
l#entreprise devra alors utiliser d#autres tecniques de couverture, soit en faisant directement appel au
marc, soit en s#adressant des organismes ou partenaires extrieurs comme les banques. "es tecniques
sont souvent qualifies de tecniques extrieures.
Bl existe actuellement un grand nombre de tecniques de couverture du risque de cange qui peuvent &tre
regroupes en deux grandes catgories savoir :
les tecniques qui ont pour consquence de fixer dfinitivement le cours du cange au moment oQ
na,t le risque, telles que le cange terme, les avances en devises. .lles prsentent toutefois,
l#inconvnient de ne pas permettre de profiter d#une volution favorable du cours du cange :
les tecniques qui protgent l#entreprise contre une volution dfavorable du cours du cange tout en
lui conservant la possibilit de bnficier d#une volution favorable. Bl s#agit essentiellement, des
tecniques reposant sur l#utilisation des options de cange.
La couverture sur !e marc; montaire
Le recours au marc montaire peut se faire via deux ;?> voies : les pr&ts et les emprunts en devises. 5ous
allons voir ces deux tecniques et quels sont les facteurs dcisionnels qui peuvent amener l#entreprise les
coisir plutAt que d#autres tecniques de couverture.
9.

#.#. 'es pr?ts en devises
Le pr&t en devises permet l#importateur qui a une position courte ;dettes suprieures aux crances> en
devises, d#aceter des devises au comptant ou grNce un emprunt et de les placer jusqu#au jour de l#cance.
Le fait d#aceter des devises le jour de sa commande annule son risque de cange. Hi la trsorerie de
l#entreprise est insuffisante, l#importateur peut emprunter des .uros sur le marc et les vendre au comptant
contre devises.
L#exportateur peut emprunter les devises correspondant au montant d#une crance recevoir sur le marc des
devises et les vendre aussitAt sur le marc comptant pour obtenir de la monnaie nationale. Bl remboursera
ensuite l#emprunt avec les devises re9ues de son client. L#entreprise annule ainsi le risque de cange, et
reconstitue sa trsorerie en monnaie nationale.
L#avance en devises sera d#autant plus intressante que le taux d#intr&t de la devise concerne est proce du
taux de crdit de monnaie nationale.
#.2. 'es =acteurs dcisionnels
La dcision de recourir ces mo!ens de couverture du risque de cange dpend :
o de l#tat de la trsorerie de l#entreprise : l#entreprise privilgiera cette tecnique si sa trsorerie
est en bonne sant. Hi celle/ci est dficitaire, il pourra emprunter en monnaie locale le
montant qu#il cangera ensuite en devises qu#il placera. Bl multipliera cependant, les
oprations commerciales difficiles grer. L#exportateur quant lui pourra bnficier par son
emprunt en devises d#une entre d#argent dans ses caisses, disponible immdiatement. Bl aura
donc peut/&tre intr&t coisir cette tecnique dans le cas oQ sa trsorerie est faible :
o du diffrentiel de taux d#intr&t entre les financements en monnaie et ceux dans la devise : si
ce diffrentiel est trop important, l#opration de vaudra sans doute pas la peine d#&tre mise en
place, le cours de cange rellement support par l#entreprise tant trop important. Le recours
cette tecnique ne se justifiera que si la trsorerie ncessite d#&tre renfloue etVou si la
socit exportatrice peut investir les fonds procurs par l#emprunt l#intrieur de l#entreprise
et obtenir un taux de rendement lev.
99

Le recours au marc montaire ;emprunts et pr&ts en devises> sera rserv aux oprations de gestion de la
trsorerie associes la couverture des risques de cange.
Les marc;s d@options de devises
1o!ennant le paiement d#une prime, l#option donne le droit, mais non l#obligation, d#aceter ou de vendre
une devise une date et un cours dtermins. L#option ;utilise des fins de couverture et non de
spculation> fonctionne comme une police d#assurance. Hi les taux voluent de fa9on dfavorable, l#aceteur
de l#option est protg : dans le cas contraire, il n#exerce pas l#option et peut raliser un profit.
2.#. +ption d3achat G%allH :
-vec une option d#acat, deux scnarios peuvent se raliser l#cance.
Dans le premier temps, le taux de cange l#cance de l#option est au dessus du prix d#exercice alors le
dtenteur de l#option peut alors exercer son droit et aceter la devise au taux prdtermin avantageux.
Dans le second, le taux de cange l#cange de l#option est en dessous du prix d#exercice alors le dtenteur
de l#option n#a pas avantage exercer son droit car il peut aceter la devise moins cre sur le marc. Bl se
retrouve donc perdre uniquement la prime pa!e pour se procurer l#option initialement.
2.2. +ption de vente GPutH :
-vec une option de vente, il ! a galement deux scnarios qui peuvent se raliser l#cance.
Dans le premier, le taux de cange l#cance de l#option est au/dessus du prix d#exercice alors le dtenteur
n#a pas avantage vendre au prix d#exercice car il peut vendre un meilleur prix sur le marc. La prime
pa!e initialement est donc perdue.
Dans le second, le taux de cange l#cance de l#option est en dessous du prix d#exercice alors le dtenteur
a avantage exercer son option car il peut vendre la devise au prix d#exercice qui est alors avantageux.
D#autres t!pes d#options existent et sont offertes par les cambistes. .n fait, une gamme varie et adapte aux
besoins de caque entreprise est disponible. L#avantage des produits de couverture contre les risques de
9?

cange se situe dans leur mallabilit. Lne stratgie sur mesure est toujours possible et il n#existe d#autre fin
que celle labore par notre imagination.
Zoici donc quelques exemples d#options disponibles sur le marc :
q %unnel ;"ollar> : un tunnel est une combinaison de deux contrats pour obtenir un diagramme de profit bien
particulier. Bl ! a deux fa9ons de construire un tunnel.
La premire est ralisable en acetant une option d#acat et en vendant une option de vente.
La seconde est ralisable en acetant une option de vente et en vendant une option d#acat.
Dans les deux cas, l#entreprise russit garantir que son taux d#acat ou son taux de vente de LHD ne sortira
pas d#un intervalle compris entre les deux prix d#exercices des options comprises dans le tunnel. Le prix de
cette structure quivaut gnralement au montant pa! pour aceter une des options moins le prix re9u pour
la vente de la seconde option.
q %unnel autofinanc ;[ro cost collar> : il s#agit du m&me principe qu#un tunnel rgulier mais la structure est
redessine de manire ce que le prix de l#option soit nul. $our ce faire, le dtenteur doit cependant, sacrifier
une partie du potentiel de gain de fa9on recevoir une prime plus importante sur l#option qu#il aura vendue.
"onsquence : le dtenteur garantit que son taux de cange sera limit un certain intervalle mais ce dernier
reprsente pour lui un potentiel de gain moins important.
.xemple de tunnel autofinanc ou collier gratuit :
Lne compagnie exporte des mdicaments en .urope et dsire de protger d#une dprciation de l#.uro, mais
ne veut pas dbourser du tout. "ette compagnie a donc dans son portefeuille un montant variable d#.uros.
Hupposons donc que le cours de l#.uro est actuellement de ),T< :
W pour rpondre ses demandes spcifiques, l#entreprise dcide de se couvrir par le biais d#un tunnel
autofinanc. .lle acte une option de vente un prix d#exercice de ),TC<@ pour une cance de C mois et
elle vend une option d#acat un prix d#exercice de ),TS<@ pour une cance de C mois :
W la prime de l#option acete est de ) <@@ \. $ar consquent, la structure ne co(t rien l#entreprise :
9M

W la compagnie russit donc garantir que son taux de vente de l#.uro ne sortira pas de l#intervalle ;),TC<@/
),TS<@> pour une priode de C mois. .lle se dbarrasse donc d#une source de risque.
q 'ptions barrires : ces options ont les m&mes caractristiques que les options standards mais elles sont
aussi munies d#une barrire. La barrire peut soit &tre au dessus ou en dessous du cours actuel de la devise et
elle peut &tre activante ou dsactivante.
W activante ;0nocD/in> : l#option est exer9able seulement si la barrire est francie avant l#cance :
W dsactivante ;0nocD/out> : l#option est exer9able ds l#instauration mais elle dispara,t dfinitivement si la
barrire est francie.
Dans les deux cas, il s#agit que le cours touce ou francisse la barrire n#importe quel jour avant l#cance
pour activer V dsactiver l#option.
Bl est noter qu#il existe une option europenne et une option amricaine.
Dans le cas d#une option europenne, l#exercice de l#option ne peut se faire qu# l#cance, tandis que dans le
cas d#une option amricaine, l#option peut &tre exerce pendant toute la dure de vie du contrat jusqu# son
cance. %outes autres coses restant gales, la prime d#une option amricaine sera plus leve que la prime
d#une option europenne.
L#option de cange est un instrument particulirement adapt la couverture des risques certains mais
galement et surtout aux risques incertains.
5otons cependant, que l#utilisation des options n#a d#intr&t que dans la mesure oQ l#on a affaire des
oprations en devises portant sur des montants importants ;plusieurs centaines de milliers d#euros>, le gain
ralis devant compenser le montant de la prime verse.
Contrats B terme
Le cange terme est un des instruments de prdilection pour la couverture du risque de cange. .n effet,
cet instrument offre souplesse et liquidit dans les devises courantes. Les montants et les dates peuvent &tre
91

accords la transaction commerciale, ce qui permet de ne laisser aucun risque rsiduel. .n contrepartie,
l#utilisation du cange terme ne permet pas de profiter d#une volution favorable des cours d#une devise.
W Le contrat terme : consiste en une entente portant sur la conversion d#une monnaie en une autre. Le
montant de la transaction, le taux de cange utilis par la conversion et la date future laquelle s#effectuera
l#cance sont fixs au moment de la prise du contrat. "ertains contrats permettent des livraisons partielles
effectues durant une priode optionnelle qui peut atteindre C@ jours.
W Le contrat de cange terme avec participation : est un contrat de cange terme avec lequel l#exportateur
peut bnficier en partie de l#volution favorable du cours de cange.
"e t!pe de contrat fait intervenir deux lments :
/ un cours de cange garanti, dont l#exportateur bnficiera en cas d#volution dfavorable du cours de la
devise en dessous de ce taux garanti :
/ un pourcentage de participation, qui permet de profiter, concurrence de ce pourcentage, de l#volution
favorable du cours, c#est//dire de la diffrence ;positive> entre le cours garanti et le cours au comptant.
La diffrence fondamentale avec l#option de devise est que l#exportateur n#aura pas pa!er une prime,
puisque c#est un contrat de cange terme. Bl devra nanmoins, revendre les devises terme ;pas le coix>,
mais pourra bnficier partiellement d#une volution favorable des cours.
L#exportateur pourra fixer lui/m&me le cours de cange garanti. Dans ce cas, cependant, c#est la banque, bien
videmment, qui fixera le pourcentage de participation. 3nralement, il est possible galement que
l#exportateur fixe le taux de participation. Dans ce cas, c#est la banque qui fixera le cours garanti.
La condition pour utiliser un tel contrat est que le cours garanti soit moins intressant que le cours terme.
$lus le cours garanti est relativement peu intressant, plus le pourcentage de participation est lev.
.n effet, le contrat terme de devises a pour consquence de fixer aujourd#ui un cours de cange s(r et
donc de garantir, par exemple, le montant en francs correspondant une crance ou une somme libelle en
devises.
98

Le cange terme limine le risque de cange ds sa naissance, en figeant immdiatement le cours de
cange, ce qui permet de s#assurer un prix de revient ou une marge commerciale, sans qu#interviennent
d#canges de devises. "#est pourquoi on le qualifie parfois de cange terme sec. Le cours du cange
terme est, sauf rares exceptions, diffrent du cours au comptant. Lorsque la diffrence est positive, elle
s#appelle un report : lorsqu#elle est ngative, un dport.
"ours terme X "ours au comptant O GeportV / Dport
Le cange terme doit permettre une entreprise qui doit recevoir oQ pa!er des devises une cance
venir, de couvrir auprs d#une banque sa position de cange, en fixant l#avance le cours auquel se ralisera
la vente ou l#acat de devises avec cette banque.
La po!ice d@assurance :
L#entreprise peut se couvrir contre le risque de cange via des assurances que proposent des organismes
externes. "es assurances ont pour objet de permettre aux entreprises exportatrices d#tablir leur prix de vente
de passer des contrats en devises sans encourir le risque de variation des cours de cange.
"es oprations sont multiples :
/ elles concernent aussi bien des oprations ponctuelles que des courants d#affaires rguliers :
/ elles peuvent couvrir les variations de cange sur un courant d#affaires l#import ou l#export pendant la
priode de facturation jusqu#au paiement :
/ ces assurances comprennent parfois des clauses permettant de bnficier de l#volution favorable de la
devise, le cours garanti pouvant &tre modifi pendant la priode de facturation.
.n effet, toutes les entreprises ralisant des oprations commerciales ou financires engages en devises sont
confrontes un risque li la variation de la parit entre les monnaies. Lne variation de quelques points de
cours de cange peut remettre en question la rentabilit de l#affaire traite.
96

%oute transaction entre un exportateur ;ou un importateur> national et un aceteur ;ou vendeur> tranger a
pour consquence de mettre automatiquement l#une des parties en position de cange. "elle/ci devra
effectuer une opration de cange au moment du rglement, mais aussi se couvrir contre le risque de cange.
Le c"o, d)une tec"nque de couverture :
Helon les situations, nous devons dterminer si nous avons un besoin de couverture et, si tel est le cas,
dcider quel instrument vous convient le mieux. Bl nous sera peut/&tre plus facile de faire un coix aprs
avoir notamment rpondu aux questions suivantes :
/ quel est le pourcentage ;=> de nos comptes/clients etVou de mes comptes/fournisseurs en devises
trangres par rapport notre ciffre d#affaires ]
/ quelle est notre sensibilit la variation du taux de cange, jusqu#oQ peut aller le taux de cange sans que
notre rentabilit en soit menace ]
/ les dates d#cance de nos comptes/clients et de nos comptes/fournisseurs dans une m&me devise, s#il ! a
lieu, peuvent/elles &tre apparies ]
/ les montants et dates de nos exportations sont/ils )@@ = certains ]
/ pouvons/nous facturer notre client, par une ausse de prix, la perte de cange encourue ]
/ -vons/nous d#importants investissements faire court terme ;avons/nous besoin de flux montaires
stables> ou avons/nous des acats d#quipements ;ou autres> trangers effectuer court terme ]
/ -vons/nous la possibilit de prendre une entente avec nos clients afin de partager avec eux notre risque de
cange, dans la perte comme dans le gain ]
Bl est important de savoir qu#une stratgie se doit d#&tre redessine. .ffectivement, avec le temps, les donnes
utilises pour tablir notre stratgie cangent. Bl se peut alors que nos comptes/clients ne soient plus les
m&mes, que nous a!ons maintenant une meilleure couverture naturelle ou encore que nous a!ons une
attitude diffrente face au risque. Dans tous les cas, une stratgie gagnante doit &tre revisite le plus souvent
possible de fa9on ce qu#elle reste centre sur nos objectifs de croissance, sur notre gestion de la trsorerie
de m&me que sur l#actualit.
?:

Dpendant de la situation financire de notre entreprise ;capacit de prendre des risques> et de notre
tolrance aux risques,
D.Les tec;niques internationa!es de paiement
-rement bancare
D/inition
Le virement bancaire international est le transfert d#un compte un autre, opr par une banque sur ordre du
dbiteur ;dans notre cas l#importateur>, au profit du crancier ;lexportateur>. L#ordre peut &tre libell en
monnaie nationale ou en devises trangres.
Avanta"es et inconvnients
$lusieurs avantages peuvent &tre noncs au bnfice du virement :
la scurit des transferts est assure grNce des procdures de contrAle trs sopistiques :
le virement est rapide et ne co(te pas cer ;entre pa!s de l#L., le m&me prix qu#un virement national>
:
son utilisation est trs facile :
le s!stme fonctionne en continu et assure une bonne tra9abilit de lopration.
.n termes d# inconvnients, nous retiendrons que :
le virement international ne constitue pas une garantie de paiement, sauf s#il est effectu avant
l#expdition de la marcandise ;prpaiement> :
l#initiative de l#ordre de virement est laisse l#importateur :
il ne protge pas l#entreprise contre le risque de cange dans le cas d#un virement en devises.
.tant donn sa facilit d#utilisation, le virement est l#instrument de paiement international le plus utilis.
?*

Remse documentare
D/inition
La remise documentaire ;ou encaissement documentaire> est une opration par laquelle un exportateur
mandate sa banque de recueillir, selon ses indications, une somme due ou l#acceptation d#un effet de
commerce par un aceteur contre remise de documents. Bl s#agit de documents commerciaux ;factures,
documents de transport, titres de proprit, ...> accompagns ou non de documents financiers ;lettres de
cange, billets ordre, cques ou autres instruments analogues pour obtenir le paiement d#une somme
d#argent>.
La remise documentaire peut se faire selon deux formes :
Documents contre paiement ;DV$> : la banque situe l#tranger, correspondante du banquier de
lexportateur, ne remettra les documents que contre paiement immdiat. "ette formule prsente une
bonne scurit pour l#exportateur. "elui/ci reste nanmoins soumis au risque de refus des documents
et de la marcandise par l#aceteur.
Documents contre acceptation ;DV-> : la banque situe l#tranger, correspondante du banquier de
lexportateur, ne donnera les documents l#aceteur que contre l#acceptation par ce dernier d#une ou
plusieurs traites pa!ables une cance ultrieure. "ette formule n#offre pas de garantie s(re au
vendeur, puisque le rglement de l#aceteur n#interviendra qu# l#cance de la traite. L#exportateur
veillera donc demander un aval de la banque sur les traites afin d#viter le risque d#insolvabilit.
&canisme
"ette tecnique fait intervenir quatre parties ;parfois seulement trois> :
Le donneur d@ordre Cou remettant> : c#est le vendeur qui donne mandat sa banque. Bl rassemble les
documents relatifs l#encaissement et les transmet sa banque avec l#ordre d#encaissement.
?2

La %anque remettante : il s#agit de la banque du donneur d#ordre. .lle contrAle les documents remis
par le vendeur et les transmet la banque correspondante trangre carge de l#encaissement selon
la lettre d#instructions du donneur d#ordre auprs de laceteur. La responsabilit de la banque
remettante se limite la bonne excution des instructions donnes. .lle n#assume aucun engagement
ni responsabilit dans l#!potse oQ les instructions qu#elle transmettrait ne seraient pas suivies. Bl en
va de m&me en ce qui concerne les retards, les pertes en cours de transmissions, la qualit des
traductions, la qualit de la banque correspondante,... "#est ce point fondamental qui distingue la
remise documentaire du crdit documentaire. Dans le cadre du crdoc, il s#agit d#un rel engagement
d#une banque qui se porte garante en cas de dfaut de paiement de l#aceteur. $as ici ^
La %anque prsentatrice : c#est la banque l#tranger carge de l#encaissement qui effectue la
prsentation des documents l#aceteur et ne les remettra que si elle re9oit le rglement ou une traite,
conformment aux instructions re9ues de la banque remettante.
Le tir : c#est celui qui doit &tre faite la traite selon l#ordre d#encaissement. Bl s#agit de l#importateur.
Le rAle de la banque remettante peut s#avrer inutile dans le cadre d#affaires rgulires. L#exportateur
s#adressera directement la banque prsentatrice pour remettre les documents et la lettre d#instructions.
CoDt
Le co(t ; titre purement indicatif> se situe entre @,) ) = du montant de la vente, avec un plafond
maximum et minimum. Les frais et commissions d#encaissement sont la carge du vendeur, sauf
stipulation contraire entre les parties.
Les avanta"es et inconvnients
Les avanta"es de la remise documentaire sont les suivants :
l#aceteur ne pourra pas retirer la marcandise si des documents ncessaires au ddouanement ou la
remise de la marcandise par le transporteur ;Mill of Lading en cas de transport maritime> sont inclus
?.

dans la remise documentaire sans avoir pralablement rgl sa banque le montant de la remise
documentaire.
la procdure est plus souple que le crdit documentaire sur le plan des documents et des dates
le co(t est faible
il s#agit d#un mode de paiement souple et moins onreux qu#un crdit documentaire
pour l#importateur, il offre pratiquement les m&mes garanties que le crdit documentaire
l#importateur peut dans certains cas inspecter la marcandise avant de pa!er ou d#accepter la traite
par l#utilisation de la traite, l#importateur peut entrer en possession de la marcandise avant que le
paiement ait eu effectivement lieu. Bl peut raliser un bnfice la vente et acqurir les fonds
suffisants pour pa!er sa lettre de cange. La remise documentaire peut donc constituer un mode de
financement.
La remise documentaire comprend galement des inconvnients :
cette tecnique ne protge pas l#exportateur du risque de cange
si le client ne se manifeste pas, la marcandise est immobilise. Bl faudra la vendre sur place bas
prix ou la rapatrier et donc pa!er nouveau des frais de transport. Dans ce contexte, il est important
que le vendeur donne la banque prsentatrice dans la lettre d#instructions les modalits prendre
pour prserver la marcandise dans l#!potse oQ le client ne lverait pas les documents
l#aceteur peut invoquer de nombreux motifs pour ne pas pa!er. "#est la raison pour laquelle un
acompte la commande est fortement recommand pour viter cette situation
il n#! a aucun engagement des banques intervenantes. L#entreprise pourra pallier cette difficult en
demandant l#importateur l#aval d#une banque sur sa traite ;dans le cas d#une remise DV->
le mcanisme est dsquilibr entre l#importateur et l#exportateur. "e dernier risque beaucoup plus
dans l#opration
cette tecnique est fortement soumise au risque politique. Hi l#entreprise la destine vers un marc
instable, il lui est conseill de contracter une assurance/crdit.
?9

!rdt documentare
DEI0I-IO0 :
Le crdit documentaire est lopration par laquelle une banque mettrice sengage dordre et pour compte de
son client importateur, le 4 donneur dordre 8, rgler un tiers exportateur, le 4 bnficiaire 8, dans un
dlai dtermin, via une banque intermdiaire ;ou banque notificatrice> un montant dtermin contre la
remise de documents strictement conformes justifiant la valeur et lexpdition des marcandises.
Le "rdit documentaire est aujourd#ui trs utilis pour scuriser les transactions de commerce international.
AC-E(#, :
Le donneur d@ordre : il est le plus souvent l#aceteur ou un intermdiaire qui agit pour compte de l#aceteur
;exemple : une centrale d#acat ou d#importation>. "#est celui qui donne les instructions d#ouverture du crdit
documentaire la banque mettrice.
Le %n/iciaire : le bnficiaire du crdit documentaire est celui en faveur de qui est ouvert le crdit
documentaire. Bl s#agit donc du vendeur.
La %anque mettrice : c#est la banque qui procde l#ouverture du crdit documentaire sur base des
instructions de son client : le donneur d#ordre. .lle est gnralement situe dans le pa!s de l#aceteur.
LE, -+PE, D( C#EDI- DOC(&E0-AI#E :
0oti/i'Con/irm : un crdit notifi est simplement transmis au bnficiaire par la banque notificatrice, sans
aucun engagement de pa!er. Dans ce cas, le bnficiaire n#est pas protg contre le risque de dfaillance de
la banque mettrice ou le risque de non/transfert des fonds ; risque _pa!s_ >. Hi le crdit est confirm, la
banque notificatrice s#engage par sa confirmation rgler le bnficiaire contre prsentation de documents
??

conformes, ! compris en cas de dfaut de la banque ou du $a!s metteur. La confirmation est
essentiellement utile vers les pa!s dits _ risques_. L#tude du risque est de la seule responsabilit de la
Manque notificatrice ;article * des GLL>. Bl faut que la confirmation soit autorise, par la banque mettrice,
dans l#ouverture. Hi elle n#est pas autorise, la banque notificatrice peut, cependant, apporter une garantie de
paiement au bnficiaire travers une _confirmation silencieuse_ ou la conclusion d#un contrat de
_ducroire_. "ette opration apporte une scurit au vendeur qui, en cas de dfaillance de la banque mettrice,
se verra pa!er par la mise en jeu de cette garantie.
#voca%!e'Irrvoca%!e : les rgles et usances uniformes S@@ qui entrent en vigueur le ) juillet ?@@+
suppriment la notion de crdit rvocable. Ln crdit rvocable peut &tre annul par n#importe laquelle des
parties. Bl est donc contraire l#esprit du crdit documentaire car n#apporte aucune garantie de paiement. $our
cette raison, la majorit des "rdits Documentaires sont aujourd#ui irrvocables. Bls ne peuvent alors &tre
annuls que par un accord conjoint de l#ensemble des parties.
A$A0-A)E, E- I0CO0$E0IE0-,.
-#$G" :
Le crdit documentaire scurise les transactions de commerce international. Bl apporte la scurit de la
garantie d#une banque dans un contexte oQ les acteurs, leurs pratiques et leur solvabilit sont des facteurs de
risque difficilement apprendables par un acteur ors du pa!s.
Le crdit documentaire formalise la transaction en rdigeant le contrat sous une forme standardise. Bl
encourage en cela le commerce international de marcandises.
!#CO#-"#!"#$S :
Le crdit n#est qu#un engagement pa!er sur prsentation des documents. Bl ne constitue en rien un
engagement sur la conformit de la marcandise ^ L#aceteur n#a aucun recours si les documents sont
conformes mais pas la qualit de la marcandise. L#aceteur ;qui aura d( couvrir la banque du paiement
effectu> ne se trouve nanmoins pas dmuni, dans la mesure oQ il pourra toujours agir contre le vendeur en
vertu de leur contrat de vente sous/jacent, duquel l#acte de crdit documentaire est donc abstrait.
?M

Chapit! II : #tat",i! &! ,!#ti%$
&! i#)*! &! +ha$,! a* #!i$ &!
'OCP : a$a'-#! !t p%p%#iti%$#
A.I!!ustration de !exposition de !OCP au risque de c;an"e
L'"$ tant une entreprise qui possde des participations dans des entreprises ltranger et qui traite des
oprations en devises dans le cadre du commerce international.
Lexposition au risque de cange, dans le cas de l'"$, est alors due aux canges de flux en devises avec
les autres partenaires commerciaux ;"lients et fournisseurs trangers> et aux flux engendrs par les
participations ltranger ;-ugmentation de capital, dividende,7>.
Les fluctuations des cours de cange, devises contre diram, des principales devises usites par l'"$ dans
ces transactions, ont une forte volatilit. "ette fluctuation des cours de cange a une rpercussion immdiate
sur les flux recevoir ou pa!er quon peut s!nttiser ainsi :
!ux B recevoir en devise !ux B pa1er en devise
Baisse de !a devise contre
&AD
$erte de cange 3ain de cange
Hausse de !a devise contre
&AD
3ain de cange $erte de cange
La plus grande partie des transactions de l'"$ est libell en dollar et du fait de la forte volatilit de cette
devise ;un cart t!pe de @.ST>, l'"$ court un risque de cange trs important surtout que les montants
concerns sont trs significatifs.

L'"$, de part la nature de son activit commerciale et ses participations ltranger, est expos aux trois
grands t!pes de risque de cange : le risque de cange de transaction, le risque de cange de consolidation
;ou patrimonial> et le risque de cange conomique.
?1

Dans ce qui suit, nous illustrerons comment l'"$ est expos ces trois t!pes de risque de cange.
Rsque de c"an#e de transacton
Le risque de cange de transaction est :
` Hoit li lactivit commerciale de lentreprise : il sagit gnralement des ventes libelles en devises
lexportation, dacats libelles en devises limportation, de soumissions un appel doffre en devises,
7
` Hoit li aux oprations financires de lentreprise, lorsquelle ralise un pr&t, un emprunt ou une
participation en devises.
Le risque de cange appara,t donc bien avant la facturation. Bl na,t ds la signature dun contrat de vente
avec un client ou dun contrat dacat avec un fournisseur. .n effet, entre linstant oQ le contrat a t sign
et le moment effectif du flux dencaissement ou de dcaissement en devises, le cours de cange de la devise
a videment cang et par suite, il !a constatation dune perte ou dun gain de cange doQ lillustration du
risque de cange couru.
Risque de change de consolidation
Le risque de cange de consolidation est aussi appel risque de cange patrimonial. "e risque est inrent
aux investissements raliss ltranger ;filiales, succursales, 7> et concerne soit les flux en devises
cangs avec une filiale ;dividendes, augmentation de capital,7>, soit la conversion des actifs nets dans
les comptes consolids.
"e risque de cange est per9u lors de la consolidation des bilans du groupe ;! compris les filiales
trangres>. Lactif net exprim en dirams varie en fonction de lvaluation de la valeur de la monnaie du
pa!s dans lequel linvestissement a t ralis. Hi le cours lors de la consolidation diffre du co(t istorique,
il !aura 4 une diffrence de consolidation 8.
Risque de change conomique
?8

"e risque dpend de limpact des variations de cange sur la valeur actuelle nette des cass floPs attendus.
La position de cange conomique est fonction de lori6on tudi, et de leffet des variations de cours sur
les co(ts, les prix, le volume des ventes7
"e t!pe de risque de cange est difficile apprender du fait de notre incapacit de prvoir dune fa9on
prcise lvolution du cours de cange des devises traites. "ependant, lvaluation de la position de cange
conomique est dune trs grande importance pour lentreprise, dans le mo!en et le long terme.
Le 3roupe '"$ figure parmi ce t!pe dentreprises puisquil est amen vendre, aceter, emprunter et
participer dans des filiales en devises. De ce fait, le groupe '"$ se doit didentifier ces diffrentes sources
de risque et dvaluer ses diffrentes positions de cange. Dans le point qui suit, nous essa!erons de monter
comment on pourrait valuer les positions de cange de transaction, de consolidation et conomique du
groupe '"$.
CHAPITRE III : L!# t!+h$i)*!# !t
i$#t*(!$t# i$t!$!# &!
+%*.!t*! &! i#)*! &! +ha$,!

Lentreprise peut adopter des approces diffrentes lorsquelle est confront au risque
de cange : elle peut coisir de ne pas se couvrir ;ce qui est le cas de l'"$ actuellement>, se couvrir de
fa9on slective ou de se couvrir sur toutes les oprations. "ependant, ne pas se couvrir expose lentreprise
un risque de perte dargent et ne peut, sauf exception, constituer une approce normale pour grer le risque
de cange.
Les tecniques internes de couverture se sont perfectionnes au cours de ces dernires annes de fa9on
rpondre aux besoins des entreprises. $lusieurs tecniques internes permettent dagir sur la position de
cange et elles se prsentent comme suit : le coix de la monnaie de facturation, le termaillage, les clauses
dindexation dans les contrats, la compensation interne bilatrale et multilatrale, les crdits croiss et les
sPaps de devises, lescompte pour paiement au comptant et la couverture au comptant. Dans ce qui suit,
?6

nous dtaillerons cacune de ces tecniques et prsenteront en fin de ce point des tecniques de diminution
du risque de cange de consolidation.
Conclusion
%oute opration de marc sur instrument financier terme comporte des risques, du fait notamment des
variations de taux d#intr&ts, des taux de cange, des cours ou des prix des actions ou des obligations, des
indices boursiers, des prix des marcandises ou des denres.
-u regard de ces risques, tout exportateur et importateur doit disposer des connaissances et de l#exprience
pour valuer les caractristiques et les risques de caque opration.
Lorsque l#on dbute, surtout si le marc est une priode aussire, on per9oit trs bien les possibilits de
gain, mais plutAt mal les risques. -vec l#exprience on comprend qu#il faut s#intresser au couple
rendementVrisque plutAt qu#au rendement seul.
5ous sommes alors confronts un triple problme : celui de la nature du risque, celui de sa mesure ou de sa
quantification et celui de sa gestion.
M:

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