RJ Reynolds Nabisco "versus" KKR

En el ltimo tercio de octubre de 1988 la direccin de una de las empresas

ms importantes en el mundo tabaquero y alimenticio, la RJR Nabisco,
lanz un M! con el ob"eti#o de adquirir la empresa a un precio de 1$%&&&
millones de dlares '$( dlares por accin), como sistema de*ensi#o al
saberse amenazada por uno de los ms importantes tiburones +nancieros
del momento, el ,rupo in#ersor -o.lber,, -ra#is, Roberts '--R)%
--R no se .izo esperar y pocos d/as despu0s lanz una !12 sobre RJR
Nabisco por un #alor de 3&%4&& millones de dlares '9& dlares por
accin), ba"o el modelo 5!, es decir, +nancindola con endeudamiento%
2nalizada la propuesta de --R, el presidente de la compa6/a amenazada,
7%R%Jo.nson, contestaba diciendo que la o*erta no bene+ciaba a los
intereses de los accionistas, de los empleados y clientes de su empresa% 8
que iniciaba con#ersaciones con los bancos de in#ersin 9.earson 5e.man
:utton y 9alomon rot.ers con el +n de me"orar la !12 sobre su propia
empresa% 2 comienzos de no#iembre RJR Nabisco me"ora el precio de su
M! estableci0ndolo en 93 dlares por accin '31%1;& millones de
dlares) de los que pa,ar/a 8< dlares en metlico y oc.o en t/tulos
burstiles 'todo ello representaba una prima para los accionistas superior
al (&=)% 1or si *uese poco un tercer ,rupo +nanciero, 7ortstmann 5ittle >
?o%, parece interesado en controlar Nabisco y anda buscando la
+nanciacin necesaria para lanzarse al ataque%
5a +nanciacin de ambas o*ertas pblicas de adquisicin, el M! y el 5!
de --R, se .ar/a a cr0dito sobre los acti#os de la compa6/a, lo que podr/a
lle#ar a que, sea cual sea el ,anador, se liquide el ne,ocio alimentario que
en 198( *ue adquirido por RJR Reynolds por <%9&& millones de dlares%
1ero quien realmente anuncia su intencin de .acerse con el control de
Nabisco es un ,rupo in#ersor liderado por 7irst oston y la *amilia 1ritz@er
de ?.ica,o, que anuncia una !12 por #alor de 34%8&& millones de dlares
'1&< dlares por accin) ampliable si *uese necesario en 4%&&& millones
ms% 1or otro lado, el sindicato de obli,acionistas de RJR Nabisco 'que
inclu/a a Metropolitan 5i*e e ABB ?orp%) .a iniciado liti,ios le,ales contra la
compa6/a, puesto que consideran que el #alor de sus obli,aciones #a a
descender como consecuencias de los 5! interpuestos, que las
con#ertirn en bonos basura, lo que no les interesa en absoluto%
1or +n, --R ampli su o*erta a 1&9 dlares por accin '3<%8&& millones de
dlares, de los que la cuarta parte se +nanciarn a tra#0s de bonos basura
emitidos a tra#0s de CreDel urn.am 5ambert y Merril 5ync.), que ser/an
repartidos de la si,uiente *ormaE 81 dlares en e*ecti#o, 18 en acciones y
1& en otros t/tulos adicionales% ?on esta o*erta, el 1 de diciembre de 1988,
el comit0 *ormado especialmente para decidir a qui0n se ad"udicar/a la
compa6/a decidi que --R se .iciese con el control de RJR Nabisco
pa,ando una prima superior al 83= a los accionistas de 0sta ltima% --R
se comprometi a mantener el con,lomerado industrial lo que implica no
dis,re,ar la mayor parte del ne,ocio alimenticio%
1ara .acer *rente a la amortizacin anticipada de parte de la deuda --R
#endi parte de los acti#os de alimentacin 'Nabisco Europa Fentre cuyos
compradores estaban Babacalera y CanoneF y Nabisco 9ud*rica, entre
otros), aunque a mediados de los a6os 9& recompr parte de su ne,ocio
europeo% 2l,o ms de un a6o despu0s de la operacin de adquisicin, el
mercado de bonos basura se derrumb lo que permiti a --R recomprar
los que .ab/a emitido para +nanciar su 5! y re+nanciarlos mediante
deuda principal%
Eplogo
En marzo de 199; se desat otra batalla interna dentro de esta compa6/a%
5os conocidos tiburones +nancieros ennett 5eoG y ?arl Aca.n 'que
poseen el <,8= de las acciones de la empresa) intentaron ,anar una luc.a
por la dele,acin de #oto con ob"eto de cambiar al equipo directi#o de la
compa6/a y proceder a una escisin parcial de su ne,ocio alimentario,
dado que se,n ellos la siner,ia entre los ne,ocios tabaqueros de RJR y el
alimentario de Nabisco es de tipo ne,ati#o% 9e basan, entre otras cosas,
en que el precio de las acciones lle#a los dos a6os ltimos a6os oscilando
en una banda de 4&F4( dlares por accin, y creen que la escisin .ar/a
que el precio se situase en unos << dlares por accin% 2l +nal no lo,raron
su ob"eti#o%
1ero en 1999 ?arl Aca.n #ol#i a la car,a con reno#ados br/os y esta #ez
la compa6/a tu#o que escindir su ne,ocio alimentario del tabaquero, sobre
todo porque era claro que las demandas de los *umadores en*ermos de
cncer de pulmn y ,ar,anta contra las empresas tabaqueras empezaban
a dar serios dis,ustos a 0stas ltimas .aciendo caer el precio de sus
acciones e impidiendo, en el caso de RJR Nabisco, crecer al ne,ocio
alimentario%
Preguntas
1. Comente por qu el sindicato de obligacionistas se querell contra el
equipo directivo de RJR Nabisco.
2. FR Jhonson, el presidente de RJ Renolds, aument su o!erta inicial de
"# dlares por accin a $2 dlares. %esde el punto de vista tico, &qu le
parece esta operacin'.
(. Comente la idea de Carl )cahn acerca de la escisin de RJR Nabisco.