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Empresas

Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe


Per Gloria S.A.
Rating
Marzo 2002
Rating
Actual
Rating
Anter.
Fecha
Cambio
Papeles
Comerc.
CP1-(pe) CP2+(pe) 14/03/02
Bonos
Corp A+(pe) S.V.
Analista
Johanna Izquierdo S.
(511) 444 5588
johanna@aai.com.pe
n Perfil
Gloria S.A. fue fundada el 05 de febrero de 1941 como fabricante
de leche evaporada, subsidiaria de General Milk Inc, la cual fue
adquirida por Carnation Inc. de Estados Unidos, empresa
posteriormente absorbida por Nestl de Suiza. En 1986 fue
comprada por Jos Rodrguez Banda S.A. En la actualidad, Gloria
S.A. es una subsidiaria de la Holding Jos Rodrguez Banda S.A.
(Jorbsa), que posee el 75.5% de su capital. En julio de 1996,
Gloria S.A. adquiri el activo de la Planta Industrializadora de
Leche Pil - Bolivia, y constituy Pil Andina S.A. En julio de 1999,
Gloria S.A. adquiri el 99.98% de la participacin accionaria de
Carnilac S.A. En setiembre de 1999, Gloria S.A. adquiri los
activos de la empresa Friesland Per S.A. y a su vez firm un
contrato de licencia de uso de marcas de Bella Holandesa y
Yomost con Friesland Brands V.B. para su uso en el Per por un
periodo de diez aos, dentro del marco de consolidacin del
liderazgo de la Empresa en el mercado.
n Fundamentos
Gloria es una Empresa que ha mostrado un fuerte
crecimiento en los ltimos aos, crecimiento que ha sido
sustentado con mayor financiamiento. Gloria ha venido
consolidando y fortaleciendo su posicin de liderazgo tras la
inversin de nuevas plantas que le ha permitido diversificar
la oferta de productos y lograr eficiencias operativas. A
diciembre del 2001, a pesar del escenario recesivo de la
economa, las ventas crecieron en 9.2%, no por la mayor
demanda de leche evaporada, sino por la introduccin de
nuevas marcas y productos, as como por la incursin en el
Programa del Vaso de Leche. Este mayor ingreso por ventas
as como por algunas eficiencias operativas tras las
inversiones realizadas en la planta de Huachipa permitieron
mejorar la generacin de caja de la Compaa por lo que los
ratios Ebitda / GFN y deuda total / Ebitda alcanzaron
niveles de 3.09 y 3.02, mejores a los 2.25 y 3.93 registrados
a fines del 2000. Cabe sealar que durante el 2000, la
Empresa logr incrementar su generacin de caja tras las
inversiones realizadas por lo que los ratios a esa fecha
mostraron una recuperacin importante respecto a los
registrados en 1999 (1.79 y 5.45, respectivamente). En
noviembre del 2001, el Directorio recomend la escisin de
los negocios Centro Papelero y Farpasa de Gloria con el fin
de busca fortalecer tales negocios. Considerando la
evolucin favorable de Gloria y el bajo impacto de los
negocios a escindirse en la Empresa, el Comit de
Clasificacin decidi mejorar el rating de los instrumentos de
corto plazo de CP2+(pe) a CP1-; as como mantener el de largo
plazo.
Fortalezas y Oportunidades
Posicin de liderazgo en el
mercado de leche evaporada.
Diversificacin del acopio de
leche fresca a nivel nacional.
Permanente renovacin e
introduccin de nuevos
productos y marcas.
Incursin en nuevos sectores
socio-econmicos.
Resultados favorables, los
mismos que muestran un
crecimiento constante en el
nivel de ventas y EBITDA.
Menor riesgo financiero, lo
cual se expresa en mejores
coberturas sobre los gastos
financieros y deuda.
Empresas
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n Descripcin de la Empresa
Gloria S.A. fue fundada el 05 de febrero de 1941
como fabricante de leche evaporada, subsidiaria
de General Milk Inc, la cual fue adquirida por
Carnation Inc. de Estados Unidos, empresa
posteriormente absorbida por Nestl de Suiza. En
1986 fue comprada por Jos Rodrguez Banda
S.A. En la actualidad, Gloria S.A. es una
subsidiaria de la Holding Jos Rodrguez Banda
S.A. (Jorbsa), que posee el 75.5% de su capital. El
resto es de propiedad de otras empresas
nacionales, personas naturales relacionadas con el
grupo y empresas domiciliadas en el extranjero.
En setiembre de 1999, Gloria S.A. adquiri los
activos de la empresa Friesland Per S.A. y a su
vez firm un contrato de licencia de uso de marcas
de Bella Holandesa y Yomost con Friesland
Brands V.B. para su uso en el Per por un periodo
de diez aos, dentro del marco de consolidacin
del liderazgo de la Empresa en el mercado. Por el
uso de las marcas, Gloria S.A. deba pagar una
regala equivalente al 1% de las ventas netas de
estos productos en los primeros cinco aos y de
2% en los siguientes cinco aos.
Las operaciones de Gloria S.A. se distribuyen en
tres divisiones (i) Divisin de Alimentos que se
dedica a la produccin, venta y distribucin a
nivel nacional de productos lcteos como leche
evaporada, leche ultrapasteurizada UHT, yogur y
quesos, tambin distribuye conservas de pescado,
leche condensada y leche en polvo; (ii) Divisin
Farmacutica, produce y distribuye productos
farmacuticos de consumo, ticos y de tocador; y,
(iii) Divisin Centro Papelero: produce bobinas de
papel, cartones y cajas de cartn corrugado.
Realizando una evaluacin de la evolucin de la
divisin de alimentos, principal negocio de Gloria,
que aporta el 83% del total de la utilidad
operativa, en los ltimos cinco aos se tiene que,
de contar con una sola planta productiva
(Arequipa), pas a contar con cuatro plantas
ubicadas estratgicamente en Cajamarca, Lurn,
Huachipa y Arequipa. Ello le ha permitido
incrementar su capacidad productiva, de tal
manera que Gloria podra atender, segn
estimaciones realizadas por la misma Compaa,
la demanda del mercado peruano hasta el 2030, ya
que su capacidad instalada de 8 millones de cajas
en 1995 se ha incrementado a 14 millones de
cajas.
Por otro lado, se ha diversificado el acopio de
leche fresca a nivel nacional. Antes slo se reciba
leche de la cuenca de Arequipa. En la actualidad,
se viene acopiando tambin de las cuencas de
Cajamarca, Trujillo, Chiclayo y Lima. Con ello,
Gloria pas de acopiar 120 millones de kilos de
leche fresca en 1998, a acopiar 265.5 millones de
kilos en el 2001.
Asimismo, la Empresa ha introducido al mercado
nuevas marcas y tambin nuevos productos. As,
desarroll las marcas Bonl, Pura Vida, Bella
Holandesa y Yomost. Tambin, la Empresa
incursion en sectores poco atendidos con nuevos
producto, Pura Vida y Pura Vida Cereal, tratando
de incorporar a los estratos C y D. Entre los
productos desarrollados se puede mencionar la
leche con calcio, leche con hierro, leche con
avena, super light, entre otras. Por otro lado,
Gloria viene participando con leche evaporada en
el Programa de Vaso de Leche, incrementando su
nivel de ventas.
Con el desarrollo de nuevos productos, la
Empresa ha logrado reducir la concentracin y
dependencia que mostraba hacia un solo producto,
la leche evaporada. En la actualidad estara
lanzando al mercado su lnea de mermeladas, con
la cual espera captar el 10% del mercado.
La divisin de Alimentos de la Empresa est
dividida en tres categoras: i) lcteos (leche
evaporada, fresca pasteurizada UHT,
condensada); ii) derivados lcteos (yogures,
quesos, mantequilla, etc.); y, iii) otros productos
(jugos, refrescos, mermelada y conservas de
pescado).
Desde 1998, Gloria S.A., a travs de su
subsidiaria EMOEM, ha incursionado con xito en
el mercado lcteo boliviano, operando con tres
plantas en La Paz, Cochabamba y Santa Cruz,
gozando de una participacin promedio del 90%
de dicho mercado.
En 1999 se inici la exportacin a Haiti y
posteriormente se ampli los negocios a otros
mercados. A la fecha se atiende en el Caribe a
Bermuda, Bahamas, Hait, Jamaica, Saint Croix,
Saint Vicent; en Sudamrica, se exporta a
Venezuela, Guyana, Chile, Bolivia y
prximamente a Ecuador. La estrategia de
mercado es a travs de marcas propias y marcas
de terceros.
Los ingresos de la Divisin Centro Papelero
provienen de la venta de cartn y papel. Dentro de
la lnea de cartn se produce cartn corrugado,
dplex y liner. En cuanto al papel, lo que ms
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produce la Empresa es papel kraft. La demanda de
los productos de esta divisin est directamente
relacionada al desarrollo de la industria nacional,
principalmente alimentos, por sus requerimientos
de envases de papel y empaques de cartn. Esta
divisin aport con el 3% del resultado operativo
de Gloria.
Los ingresos de la Divisin Farpasa provienen
principalmente de la lnea de consumo que
representan en promedio un 72%, seguido de la
lnea de tocador, ticos, joint venture y maquila.
En marzo del 2001, la Divisin logr consolidar
su catlogo de marcas propias producto de la
negociacin de derechos que se llev a cabo con
Glaxo Smisthkline que permitieron a Gloria tomar
la propiedad a perpetuidad de las marcas Sal de
Andrews, Leche de Magnesia, Crema Hinds y
Padrax, habindose devuelto la marca Panadol. El
resultado operativo de la Divisin represent el
14% del total de Gloria.
En sesin de Directorio del 13 de noviembre del
2001, la Gerencia recomend iniciar un proceso
de reorganizacin de la Compaa a travs de la
segregacin de dos bloques patrimoniales
compuestos por las divisiones Centro Papelero y
Farpasa, las cuales seran aportadas a las empresas
en formacin Centro Papelero S.A.C. y
Farmacutica del Pacfico S.A.C. Debido a que la
mayor parte de los ingresos provienen de la
divisin de alimentos, Gloria no se ver afectada
con esta escisin; por el contrario, el empuje que
se quiere dar a ambas divisiones repercutir en
mayores ingresos para Gloria va dividendos.
Los objetivos de la segregacin son los siguientes:
i) abrir posibilidades de futuras alianzas
estratgicas y joint ventures; ii) buscar dinamizar
el crecimiento y rentabilidad de la divisin de
Farpasa y Centro Papelero; y, iii) mejorar la
medicin de las rentabilidades y gestin de cada
negocio del Grupo.
De otro lado, Gloria S.A. posee el 90.87% de
Cementos Yura S.A. y el 0.06% de Industria del
Cemento SRL, teniendo el resto, 99.94%, Yura
S.A. Estas empresas fueron adquiridas va el
sistema de privatizacin.
Cabe sealar que a finales del ao 2001, Jorbsa ha
devuelto definitivamente al Estado su
participacin de 30% del accionariado de las
cuatro empresas elctricas regionales (EE.RR.EE)
que adquiri en subasta pblica en diciembre de
1998, producto de las diferencias con distintos
entes del Estado. Por lo anterior, la deuda de
Jorbsa con el Estado por este concepto se ha
reducido de US$131 millones a US$13.4
millones, importe que quedar pendiente de
conciliacin hasta que termine el proceso de venta
de las acciones de las EE.RR.EE. Si el 30% de las
acciones se logra vender por encima de los
US$86.7 millones (Gloria ofert por ese paquete
US$145 millones), ese excedente ser utilizado
para pagar los US$13.4 millones, y de sobrar ser
reconocido como ingreso para Jorbsa. Cabe
resaltar que Jorbsa no tendr ninguna obligacin
de pago de intereses por el saldo de la deuda hasta
que se termine la liquidacin.
n Industria
El mercado lcteo se caracteriza por ser un
mercado muy competitivo y sensible a los precios.
Al 31 de diciembre de 2001, Gloria S.A.
participaba con el 68.0% del mercado de leche
industrializada (64.9% de diciembre 2000). Nestl
S.A., su ms cercano competidor, participaba con
el 17.5%.
En lo que se refiere a leche evaporada, Gloria S.A.
participaba con el 75.6% (73.1% a diciembre
2000), seguido de Nestl S.A. con el 20.7%. Cabe
mencionar que en el ao, Laive S.A. ha hecho su
ingreso al mercado de leche evaporadas con su
producto el bolsitarro, teniendo una participacin
del 3.7% a diciembre 2001.
En el mercado de yogures, la competencia es ms
reida; sin embargo, Gloria S.A. sigue
consolidndose como lder en el mercado. En lo
que va del ao, su participacin se increment de
38.0 a 45.7% a diciembre 2001, seguidos por El
Escorial, Segasa y Laive.
Anlisis Financiero
Los resultados de la empresa a diciembre 2001
muestran: 1) una evolucin favorable en ventas;
2) reduccin en los costos operativos
consiguiendo mejores mrgenes operativos; 3)
mejores ndices de cobertura con respecto a
diciembre 2000, dado el incremento en el Ebitda y
la disminucin de los gastos financieros por la
menor deuda financiera; y, 4) menor nivel de
endeudamiento.
Anlisis de Resultados
Al cierre del ao 2001, las ventas de Gloria
ascendieron a S/.852.5 millones, 9.17% superior
con respecto al ao anterior. La divisin que
mayor crecimiento registr fue Alimentos, 10.4%,
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crecimiento destacable dado el relativo
estancamiento de la demanda agregada interna
que afect de manera particular a la industria de
bienes de consumo masivo, ms dependiente del
consumo local (productos lcteos registr un
crecimiento del 1.8% a noviembre 2001).
Las razones que explican el incremento en los
ingresos son los siguientes:
i) La incorporacin de nuevos productos,
como leche calcio, leche light, entre
otros,
ii) La incorporacin de nuevas marcas
desarrolladas, como Pura Vida, dirigidas
a otros estratos de la poblacin,
iii) La participacin en el programa del
Vaso de Leche,
iv) La mayor demanda de la leche
industrializada frente a la leche de
porongueo, que bsicamente se da al
incrementar los centros de acopio de
leche fresca en el pas,
v) El incremento en el acopio de leche de
ganaderos peruanos, el cual a diciembre
2001 ascendi a 265.5 millones de kilos,
lo que representa el 14.0% mayor a lo
acopiado en el ao 2000. Los principales
abastecedores son los ganaderos de
Arequipa, Lima, Cajamarca y Trujillo.
La venta de leche evaporada, que representa el
82.4% de las ventas totales, ascendi a 8.9
millones de cajas, muy por encima de lo
presupuestado y de lo producido en el ao.
Del total de la produccin de leche evaporada, el
87.25% estara siendo producida en la planta de
Huachipa y el 12.75% en la planta de Arequipa, la
cual abastece a la regin del sur.
Las exportaciones de leche evaporada, si bien an
son poco significativas, superaron el volumen
exportado del ao anterior (325,319 cajas a
diciembre 2001 vs. 127,040 a diciembre 2000) y
al planeado para el ao (278,958 cajas).
El costo de ventas ascendi a S/. 647.6 millones,
mostrando un incremento del 9.6% con respecto al
ao anterior. Dicho crecimiento fue mayor al
mostrado por los ingresos, con lo que el margen
bruto se redujo ligeramente de 24.3 a 24.0%.
Pese al mayor acopio de leche fresca, que permiti
reducir el volumen importado de leche en polvo,
el costo de ventas no se redujo en trminos
relativos a las ventas, dado que el precio
internacional de la leche en polvo se increment
en el ao 2001, llegando a negociarse en el ao a
US$2,185 la tonelada, mientras que el ao anterior
los precios fluctuaron entre US$1,660 y
US$1,975. A noviembre 2001, el precio de la
leche en polvo se redujo, fluctuando entre
US$1,750 y 1,850 por tonelada. Estos mayores
costos no pudieron trasladarse al precio debido a
la recesin de la economa.
Lo anterior fue compensado con una reduccin de
los gastos operativos, debido a los menores gastos
en promocin y publicidad, los cuales en el ao
2000 fueron superiores por las campaas de
introduccin de varios productos nuevos; as
como por los menores gastos salariales como
consecuencia de la reduccin de 157 trabajadores.
De esta forma, el margen operativo mejor de
9.55 a 10.83%, entre un ao y otro.
Cabe mencionar que el incremento en los ingresos
y la menor participacin de los gastos operativos
permiti una mayor generacin de caja. El Ebitda
fue de S/. 126.4 millones mayor en 20% con
respecto al 2000 con lo que el margen (ebitda /
ventas) se incrementa de 13.51 a 14.83%.
Cabe sealar que en diciembre del 2001, se inici
el traslado del Centro de Distribucin Ate a
Huachipa, lo que permitir centralizar las
operaciones en un solo lugar, con el consecuente
beneficio de reduccin de costos, y por ende la
mejora en los mrgenes operativos.
De otro lado, se registr una reduccin de los
gastos financieros de la empresa debido
principalmente a las menores tasas de inters as
como a la reduccin de su deuda financiera.
De esta forma, el ndice de cobertura de los gastos
financieros (Ebitda / Gastos financieros) pas de
2.25 a 3.09, el ms alto en los ltimos cuatro aos.
Cabe destacar, que debido al portafolio de
inversiones importante que tiene Gloria, sta suele
recibir dividendos de sus subsidiarais en forma
constante. Al cierre del ao 2001, los dividendos
ascendieron a S/.14.2 millones, inferior a los
S/.29.8 millones del ao anterior.
De otro lado, se registr una menor ganancia de
REI S/.0.8 versus S/. 12.7 millones. Cabe
mencionar, que estos son ingresos netamente
contables, por lo que no representan una ganancia
real.
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Por lo tanto, a pesar de haber registrado una
mayor utilidad operativa, los menores ingresos por
dividendos as como la menor ganancia de REI
incidieron en la menor utilidad neta de la Empresa
S/.43.6 millones, versus S/.51.23 millones, del ao
anterior.
Anlisis de Activos
A diciembre 2001, los activos ascendieron a
S/.1,104.9 millones, manteniendo un nivel
superior en 0.15% con respecto al nivel de activos
mostrado a inicios del ao, lo cual se explica por
el mayor nivel de caja y de cuentas por cobrar.
Los activos fijos netos representaron el 35.73% de
los activos, las inversiones en empresas
relacionadas participaron del 34.95% y las
existencias del 12.71%, las tres cuentas en
conjunto representaron el 83.39% del activo.
Las cuentas por cobrar comerciales ascendieron a
S/. 122.0 millones, superando en
aproximadamente 19.0% los niveles promedio de
los ltimos dos aos. Lo anterior se explica por el
mayor volumen de ventas as como por el ligero
incremento del perodo promedio de cobro de 41 a
44 das, en el ltimo ao.
Las cuentas por cobrar a empresas relacionadas
ascendieron a S/. 18.3 millones, mostrando un
fuerte incremento con respecto a los S/. 4.3
millones de inicios del ao. La ms importante es
la cuenta por cobrar a Jos Rodrguez Banda S.A.,
la cual asciende a S/. 12.8 millones, le sigue la
cuenta por cobrar a Feria Oriente S.A. por S/.2.7
millones, y Pil Andina S.A. por S/. 1.9. La cuenta
por cobrar a Jos Rodrguez Banda corresponde a
transferencias para capital de trabajo, neto del
importe por servicios de asesora estratgica que
presta dicha compaa.
No obstante, cabe sealar que las cuentas por
pagar a las empresas relacionadas fueron mayores
S/.20.4 millones, por lo que Gloria es tomadora
ms que colocadora de recursos con sus
subsidiarias.
Las inversiones en empresas relacionadas
ascendieron a S/. 386.2 millones, de los cuales,
S/.359.0 millones corresponden a Yura S.A. y la
diferencia, S/. 27.2 millones, a Empresa Oriental
de Emprendimientos S.A. (EMOEM S.A.),
empresa que acta como holding en Bolivia y que
tiene como subsidiarias a Pil Andina S.A. y a Pil
Santa Cruz S.A. A travs de EMOEM, Gloria S.A.
tiene el 90% de participacin en el mercado
boliviano de leches pasteurizadas.
El saldo de los recursos disponibles a diciembre
2001 ascendi a S/. 10.7 millones.
Las existencias ascendieron a S/. 140.5 millones,
14.3% inferior al registrado el ao anterior. Esto
es producto de un cambio en la poltica de stocks
de mercadera, en donde dedicaron esfuerzos a
vender ms que a producir. Adems, si
consideramos que gran parte de los productos son
perecibles, el mrito para la empresa es an
mayor.
Asimismo, con el propsito de garantizar
acreencias de una empresa afiliada y prstamos
recibidos por las CAF, la Compaa ha
hipotecados inmuebles por US$4.1 millones. Por
otro lado, como garanta del prstamo tomado a
un banco local, se constituy hipoteca sobre un
terreno y un edificio de una afiliada por US$12
millones y prenda industrial sobre parte de la
maquinaria de la afiliada por US$4.9 millones.
Endeudamiento
El total de pasivos de Gloria S.A. ascendi a
S/.541.7 millones a diciembre 2001, mostrando
una disminucin del 5.87% con respecto a inicios
del ao. Esto fue posible gracias a la mayor
generacin de efectivo por la operacin del
negocio; asimismo, en los aos 1999 y 2000 no se
han pagado dividendos, por lo que las utilidades
generadas permitieron financiar las inversiones,
as como amortizar las deudas.
Del total de los pasivos, la deuda financiera
represent el 70.5%, el resto corresponde a las
cuentas por pagar comerciales, cuentas por pagar
a empresas afiliadas y otras cuentas por pagar.
La obligacin ms relevante hasta julio del 2001
fue la primera emisin de bonos corporativos, las
cuales fueron canceladas ntegramente en los
plazos pactados. Actualmente, queda en
circulacin la primera serie de Bonos
Corporativos emitidos dentro del Primer Programa
de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto
Plazo por S/. 35.5 millones, los cuales sern
redimidos en un plazo que no exceder el 2005 y
devengan intereses del 8.75% efectivo anual sobre
el valor del capital reajustado.
La segunda deuda ms importante es con la
Corporacin Andina de Fomento por S/. 63.6
millones, cuyos fondos fueron destinados al
Proyecto Gloria - Lima, con vencimiento hasta el
2006, con cuotas semestrales y que pagan una tasa
de Libor + 3.25% anual. En garanta de dicho
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prstamo se tiene una prenda industrial sobre parte
de la maquinaria de Yura S.A.
Asimismo, cuenta con crditos otorgados por los
distintos bancos locales a tasas muy competitivas.
Durante el 2001, Gloria increment
sustancialmente la caja generada por las
actividades de operacin, que pas de S/.39.4
millones en diciembre del 2000 a S/.90.8
millones, a pesar de haber recibido menos
dividendos; incremento que se explic por las
mayores ventas, menores gastos operativos y una
reduccin de existencias.
Dicha mejora se ha venido registrando desde el
ao 2000, lo que le ha permitido financiar sus
propias inversiones as como reducir su deuda
financiera.
Por otro lado, el patrimonio neto de Gloria S.A.
ascendi a S/. 563.1 millones, mostrando un
incremento con respecto a inicios del ao del
6.72% producto de las utilidades del ao. De esta
forma, el nivel de endeudamiento contable
ascendi a 0.96, inferior al 1.09 del ao anterior.
En conclusin, la evolucin financiera durante el
ao 2001 se caracteriz por una reduccin en el
riesgo financiero, reflejado en la capacidad de
generacin de los recursos necesarios para cubrir
el pago de la deuda (intereses y capital), cubrir sus
costos de operacin y financiar sus programas de
inversin. As, el ratio deuda financiera neta /
Ebitda gastos financieros se ha reducido de 6.89
a 4.34 aos, y a 3.73 si se considera los
dividendos recibidos.
n Caractersticas de los Instrumentos
Primer Programa de Emisin de Bonos
Corporativos e I nstrumentos de Corto Plazo de
Gloria S.A.
En Junta General de Accionistas de Gloria S.A.
celebrada el 3 de noviembre de 1999, se aprob el
Primer Programa de Bonos Corporativos y/o
Instrumentos de Corto Plazo de Gloria S.A. hasta
por US$60 millones o su equivalente en moneda
nacional. Los estructuradores del Programa fueron
Citibank N.A. Sucursal de Lima y el Banco
Continental, mientras que los agentes colocadores
fueron Citicorp Per S.A. S.A.B. y Continental
Bolsa S.A. S.A.B.
Bonos corporativos
En marzo del 2001 se emiti la primera serie de
Bonos Corporativos por S/. 35.5 millones, a un
plazo que no exceder el 2005 y devengan
intereses del 8.75% efectivo anual sobre el valor
del capital reajustado.
Como resultado de la emisin antes mencionada,
Gloria se ha comprometido a mantener los
siguientes ratios financieros calculados cada
trimestre:
Cobertura de intereses mayor a 2.2 (a fines
del 2001 registr 3.6 y 2.95 el ao anterior).
Cobertura de deuda menor a 7 (3.94 y 4.35 a
fines del 2001 y 2000 respectivamente).
Nivel de endeudamiento menor a 1.28 (0.98 y
1.12 a fines del 2001 y 2000
respectivamente).
Liquidez corriente mayor a 0.9 (1.26 y 1.29 a
fines del 2001 y 2000 respectivamente).
I nstrumentos de Corto plazo:
En marzo del 2002, la empresa tiene planeado
realizar dos emisiones de instrumentos de corto
plazo, una por US$10 millones y otra por S/.20
millones, a un plazo de 180 das.
Empresas
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Gloria S.A.
(Cifras en miles de S/., mes actual) Dic-98 Dic-99 Dic-00 Dic-01
Rentabilidad
Ingresos 609,569 648,987 780,906 852,533
Crecimiento de Ingresos (%) 6.47% 20.33% 9.17%
EBIT 63,678 54,043 74,591 92,290
D&A 19,311 22,271 30,946 34,103
EBITDA 82,989 76,314 105,537 126,393
Margen EBITDA 13.61% 11.76% 13.51% 14.83%
Gastos financieros (34,392) (42,610) (46,837) (40,877)
Utilidad Neta 33,882 34,174 51,274 42,118
ROE 8.16% 7.45% 9.72% 7.48%
ROA 3.94% 3.36% 4.65% 3.81%
EBITDA / Gastos financieros 2.41 1.79 2.25 3.09
(EBITDA+dividendosrecibidos)/gastos financieros 2.51 2.30 2.89 3.44
Flujo de efectivo
Efectivo provisto por las actividades de operacin 13,318 529 39,379 90,793
Efectivo aplicado a las actividades de inversin (79,192) (112,312) (12,870) (26,433)
Efectivo aplicado a las actividades de financiamiento 72,234 93,350 (31,122) (64,295)
Aumento (disminucin) neto del efectivo 6,360 (18,434) (4,613) 65
Saldo de efectivo yal inicio del ao 10,293 14,687 1,773 9,872
REI (1,966) 5,467 12,712 800
Saldo de efectivo al final del ao 14,687 1,720 9,872 10,737
Estructura Financiera
Caja y equivalentes 14,687 1,720 9,872 10,737
Deuda financiera de corto plazo 63,863 124,099 109,494 124,904
Deuda financiera de largo plazo 210,934 292,183 305,078 257,196
Deuda financiera neta 260,111 414,562 404,700 371,363
Deuda financiera total 274,797 416,282 414,572 382,100
Patrimonio 415,273 458,520 527,698 563,137
Activos totales 860,391 1,018,122 1,103,194 1,104,851
Pasivo corto plazo/deuda total 78.50% 59.92% 58.96% 68.76%
Liquidez corriente 1.01 1.00 1.20 1.15
Endeudamiento
Deuda financiera neta / patrimonio 0.63 0.90 0.77 0.66
Pasivo corriente / pasivos total 0.48 0.48 0.48 0.48
Pasivo total / Patrimonio 1.07 1.22 1.09 0.96
Deuda financiera neta / EBITDA - gastos financieros 5.35 12.30 6.89 4.34
Deuda financiera neta / EBITDA + dividendos - gastos financieros 5.01 7.49 4.57 3.73
Deuda Total / EBITDA 3.31 5.45 3.93 3.02
Deuda total / EBITDA - gastos financieros 5.65 12.35 7.06 4.47
Empresas
Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe 8
ANTECEDENTES
Emisor: Gloria S.A.
Domicilio legal: Av. Repblica de Panam N 2461
Urb. Santa Catalina - La Victoria
RUC: 20100190797
Telfono: 470-7170
Fax : 471-9110
RELACI ON DE DI RECTORES
Jorge Rodrguez Rodrguez Presidente Ejecutivo
Vito Rodrguez Rodrguez Vice - Presidente Ejecutivo
Jos Odn Rodrguez Rodrguez Director
Rubn Palao Arana Director
RELACION DE EJ ECUTIVOS
Jorge Rodriguez Rodriguez Gerente General Corporativo
Francis Pilkington Ros Director Corporativo de Finanzas y
Sistemas.
Jos Mara Amado Galvn Director Corporativo de
Recursos Humanos
Luis Ferrand Aspillaga Gerente General Gloria S.A.
Ernesto Giampietri Maguia Gerente de Auditora Interna
David Sobenes Torres Gerente del Area Legal
Narciso Moreno Rodrguez Gerente Central de Contabilidad
Alejandro Nuez Fernndez Gerente de Contabilidad Gloria S.A.
Guido Hart Potest Gerente de Sistemas
Felipe Vanini Chang Gerente de Marketing
Luis Tejada Daz Gerente Central de Produccin
Flix Novoa Gerente de Tesorera
Nstor Leno Prieto Gerente de Presupuestos y Anlisis
Marcelo Bazn Alvarez Gerente de Ventas Nacionales
Roberto Bustamante Gerente de Logstica
Juan Rivera Prez Gerente de Seguridad Integral
Gonzalo Bustamante Olivares Jefe de Relaciones Institucionales
Empresas
Gloria: 03/2002 www.aai.com.pe 9
RELACION DE ACCIONISTAS
Jos Rodrguez Banda S.A. 75.5464%
Racionalizacin Empresarial S.A. 8.8397%
Silverstone Holdings Inc. 7.8530%
Vito Rodrguez Rodrguez 2.6279%
Jorge Rodrguez Rodrguez 1.7149%
Alpine Investments Inc. 1.6831%
Supreme Investments Inc. 1.6831%
Inmobiliaria Alfa S.A. 0.0299%
Zodiac S.A. 0.0147%
Almacenes del Sur S.A. 0.0073%