INSTITUTO UNIVERSITARIO DE LA FRONTERA SAN CRISTOBAL ESTADO TACHIRA.
INTEGRANTE MATERIA: Cartera De Inversin MARLYN P.TORRES C. C.I: V-17.932.188
SAN CRISTOBAL, FEBRERO DE 2014 INTRODUCCION La palabra incertidumbre expresa el grado de desconocimiento de una condicin futura que puede derivarse de una falta de informacin. El riesgo, en trminos simples, es la imposibilidad de saber con exactitud lo que ocurrir en el futuro. El trmino riesgo en el mbito de la operacin en los mercados de valores alude a la probabilidad de que los rendimientos reales futuros estn por debajo de los rendimientos esperados, se produzcan prdidas en una inversin o se pierda gran parte de los recursos invertidos. Se tiene certeza sobre los valores que tomarn los flujos netos futuros de una inversin, nos encontramos ante una situacin de riesgo o incertidumbre. El riesgo se presenta cuando una variable pue- de tomar distintos valores, pero se dispone de informacin suficiente como para conocer las probabilidades asociadas a cada uno de estos posibles valores. En contraste, la presencia de incertidumbre implica el desconocimiento de las probabilidades asociadas a dichos eventos.
Cuando hay situaciones de incertidumbre se pueden utilizar m- todos alternativos para el anlisis de rentabilidad. Los rboles de decisin permiten representar y analizar decisiones secuenciales a lo largo del perodo considerado. stos pueden ser determinanticos (cuando los resultados de cada nodo son absolutamente ciertos), probabilsticos (cuando no se sabe de antemano cual ser el resultado final tras elegir cierta estrategia) y con probabilidades condicionales (cuando la eleccin de una alternativa est determinada por la presencia de una serie de eventos probabilsticos previos).
EL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE EN LA INVERSION Se tiene certeza sobre los valores que tomarn los flujos netos futuros de una inversin, nos encontramos ante una situacin de riesgo o incertidumbre. El riesgo se presenta cuando una variable puede tomar distintos valores, pero se dispone de informacin suficiente para conocer las probabilidades asociadas a cada uno de estos posibles valores. En general, nos encontramos ante una situacin de riesgo si se conoce la distribucin de probabilidad de un evento. Un ejemplo podra ser lanzar una moneda y apostar a cara o sello con la esperanza de ganar: si resulta cara se ganan S/. 10 y si resulta sello se pierde. Obviamente, la ganancia de participar en este juego no es segura, pero conocemos los eventos (slo son dos, ganar 10 si resulta cara o perder 5 si es sello) y las probabilidades (para cada evento sera igual a 0.5, siempre que la moneda sea equiprobable). Por el contrario, en una situacin de incertidumbre no se conocen los posibles resultados de un evento o suceso y/o su distribucin de probabilidades. Es por ello que mientras el riesgo es la dispersin de la distribucin de probabilidades del elemento en estudio (del flujo de caja, por ejemplo), la incertidumbre es el grado de desconfianza de que la distribucin de probabilidades analizada sea la correcta.
John R. Canad y coautores1, sealan cinco causas de riesgo e incertidumbre en las decisiones de inversin de los proyectos: No existe un nmero suficiente de inversiones similares para poder promediar los resultados, de modo que aquellos resultados desfavorables se compensen con los favorables. Un cambio en el ambiente econmico externo que invalide expe- riencias anteriores. Este cambio provocara que las estimaciones sean poco confiables si dependen de manera importante de las condiciones iniciales del ambiente econmico externo. Error en el anlisis, como en el de las tendencias en los datos y en su valoracin, que inclinan al evaluador a favorecer escenarios optimistas o pesimistas. Esto se puede solucionar mediante la re- visin del anlisis. Este error sucede especialmente cuando los elementos que se van a estimar son complejos. La liquidez de los activos de la inversin. Si un proyecto necesita de activos especficos que slo son tiles para este negocio en par- ticular, la posibilidad de venderlos en un mercado secundario, en caso sea necesario, es mnima. Entonces, el riesgo aumenta debido a la especificidad de estos activos.
La obsolescencia. Afecta el valor de rescate de los diversos activos. Por ejemplo, si debido al avance tecnolgico una mquina se vuelve anticuada, su valor de mercado cae rpidamente. Entonces, la obsolescencia aumenta el riesgo de la inversin. Es importante comentar que en situaciones de incertidumbre, es sumamente difcil tomar decisiones adecuadas, debido a que la informacin disponible es muy reducida. Una forma de reducir este problema es utilizar la experiencia, intuicin o conocimiento del evaluador, quien asigna probabilidades de ocurrencia a los distintos resultados posibles sobre la base de su apreciacin. Estas probabilidades se denominan probabilidades subjetivas. Asimismo, es posible incrementar la informacin disponible a travs de investigaciones de mercado2. Al respecto, cabe mencionar que una situacin de incertidumbre total es tan poco probable como una situacin de certeza absoluta. En resumen, en el presente captulo se presentar el proceso a seguir para analizar un proyecto con riesgo. Ante la incertidumbre, como se explic lneas arriba, se determinan probabilidades de ocurrencia subjetivas sobre la base de la experiencia del evaluador. Una vez definidas estas probabilidades, el desarrollo del anlisis es similar al caso de riesgo. Cuando los inversionistas no obtienen rendimientos piensan en la volatilidad, que es entendida como riesgo de mercado; se presenta cuando los precios caen bruscamente o permanecen abajo por largos periodos de tiempo. El riesgo, en cambio, es visto de forma diferente por los expertos financieros y por los administradores de fondos, ya que est asociado con factores que contribuyen a la volatilidad. Los riesgos financieros son: a) Riesgo de mercado: Representa la prdida potencial de capital por los movimientos de los factores asociados a instrumentos financieros que afectan directa o indirectamente su valor de mercado. Entre los que se pueden mencionar son las tasas de inters, los precios de los instrumentos (cotizaciones), los ndices accionarios y los tipos de cambio. Los cambios en el mercado de valores pueden variar los rendimientos de los instrumentos, adems dificultan la realizacin de rendimientos en el mercado secundario, reducen la cotizacin de un valor produciendo minusvalas en las valuaciones y minimizan los rendimientos reales si stos no superan a la inflacin. b) Riesgo de crdito. Es aquel al que todo acreedor est expuesto, es la posibilidad de que el deudor incumpla, es decir, es la prdida potencial de capital por el incumplimiento de pago por parte del emisor de un instrumento financiero, o bien de una contraparte en una operacin de reporto, prstamo de valores o derivados. Entre las obligaciones que se pueden incumplir se incluyen los pagos de intereses, la devolucin de los capitales prestados y pago de dividendos.
c) Riesgo de liquidez. Es la posibilidad de que una sociedad no sea capaz de atender a sus compromisos de pago a corto plazo. Se refiere a la prdida de capital o minusvala potencial por la venta anticipada o forzosa de activos a tasas castigadas en el mercado para hacer frente a obligaciones y pasivos de los fondos de inversin, o bien por el hecho de que un instrumento de inversin no pueda venderse en el mercado oportunamente.
OBJETIVOS: El proceso de inversin consiste de dos tareas principales y son:
1. La seguridad y el anlisis del mercado, por el cual se asesora el riesgo y el beneficio esperado de toda una gama de herramientas de inversin.
2. La formacin de una ptima cartera de activos; esta tarea envuelve la determinacin de la oportunidad de riesgo-beneficio que se puedan encontrar y la eleccin del mejor.
TEORA DE LA CARTERA La teora de la cartera nos va a dar un conjunto de normas que prescriben la forma en que concretamente pueden construirse carteras con determinadas caractersticas que se consideran deseables. Para esto se utiliza un mtodo; el de optimizacin por medio de la Media Varianza (CMV), que nos indica las caractersticas que deben tener aquellos que son eficientes y ventajas de la diversificacin de las inversiones. El desarrollo inicial de la teora de las carteras de inversin se basa en la consideracin de que la conducta del inversionista poda ser caracterizada por aquellos tipos de funcin de utilidad para las cuales la desviacin estndar proporcionaba una medida suficiente del riesgo. Si se puede reducir el riesgo en algn grado mediante tenencias diversificadas apropiadas, entonces la desviacin estndar o variabilidad de los rendimientos de una inversin nica debe ser una aseveracin exagerada de su riesgo actual. La diversificacin est garantizada en que la expectacin del riesgo de una cartera completa ser menor que la suma ponderada de sus partes. La teora de la cartera muestra que el anlisis razonado de la diversificacin es correcto.
ELEMENTOS DE LA CARTERA Los dos elementos bsicos indispensables para realizar una eleccin de cartera son: Caracterizar el conjunto de paquetes entre los cuales es posible elegir Proporcionar un criterio de seleccin La primera est dada por la regin de oportunidades, mientras que el segundo lo proporciona el mapa de indiferencia que define la funcin de utilidad. Slo resta unir los elementos y ver como el criterio de seleccin se sobrepone a la regin de oportunidades para llegar a definir cul paquete se elige entre todos los posibles.
El cual maneja tres diferentes razones:
1.- Los criterios de seleccin que dan origen a funciones de preferencias son eminentemente econmicos y son de tipo racional, lo que permite una caracterizacin matemtica explicita.
2.- El inversionista est limitado en sus posibilidades de eleccin por restricciones que se pueden representar matemticamente.
3.- El problema de cartera es un problema de optimizacin que se puede formular en forma explcita, y para el cual existen tcnicas de solucin eficiente.
PROBLEMAS QUE GENERA LA INCERTIDUMBRE.
Las dos facetas de la incertidumbre son: las apreciaciones subjetivas, juicios y valorizaciones que dependen de gustos, experiencias, estilo, intuicin, etc., pero que en el fondo es imposible apoyar racionalmente con lgica en todos sus aspectos. En general, es posible cuando menos medir el costo o beneficio de una apreciacin errnea o acertada. La segunda fase de incertidumbre proviene del medio o mbito dentro del cual se debe realizar la eleccin, debido a que en l operan gran cantidad de fuerzas fuera del control del sujeto que debe hacer la eleccin. El inversionista est expuesto a incertidumbre en cuanto a los precios de los distintos activos en los mercados, a las acciones gubernamentales en cuanto a requisitos legales y fiscales, en cuanto a sus necesidades de liquidez ya que es imposible predecir con exactitud nuevas oportunidades de inversin ms redituables que las existentes un mes antes, o simplemente la ocurrencia de una desgracia no prevista que le obligue a hacer un gasto.
Los tres tipos de RIESGOS en la seleccin de cartera son:
1. RIESGO DE PERDIDA: el no recuperar la inversin y que se produzca una merma o prdida de capital.
2. RIESGO DE DESAPROVECHAR OPORTUNIDADES DE INVERSIN: Asignar recursos a ciertos activos menos redituables que otros. 3. RIESGO DE LIQUIDEZ: comprometer recursos en activos difciles de convertir en dinero provocando una prdida en el momento en que se hace necesario efectuar un pago imprevisto.
MODELOS DE EVALUACIN DE ACTIVOS
Son dinmicos en el sentido de que no se limitan a decidir acerca de la mejor inversin en el perodo considerado como presente sino que adems plantean relaciones para varios perodos en el futuro. Debido a que el futuro es incierto, la nica solucin del modelo que interesa y puede ser til para la toma se decisiones es la del primer periodo, ya que es la nica que requiere una decisin inmediata ; esta caracterstica permite tomar medidas correctivas ya que el modelo se resuelve peridicamente, adaptando la solucin a la exigencia de los eventos segn estos se vayan presentado.
ELEMENTOS PRINCIPALES DE LOS MODELOS:
Estos elementos se refieren al tipo de restricciones que en ellos operan, adems de los criterios de decisin que se utilizan. Identificndose dos tipos de restricciones que son:
ESTRUCTURALES: las impone la mecnica del proceso de inversiones. Por ejemplo, el monto de recursos disponibles para inversin en un perodo depende de cmo se invirtieron los recursos en perodos anteriores.
AMBIENTALES: las impone el medio que rodea al problema. Por ejemplo, las restricciones legales, fiscales y de poltica institucional.
RESTRICCIONES INTRAPERIODOS: son las que se deben respetar dentro de cada perodo en que
RESTRICCIONES ENTRE PERIODOS: se plantean generalmente en trminos de variables que funcionan dentro de un slo perodo. Adems, es preciso encadenar las variables para reflejar las dependencias entre un perodo otro; es decir, cmo las decisiones de un perodo influye en los dems perodos dentro del horizonte de planeacin. se ha dividido el horizonte de planeacin. Cada perodo posee su propio juego de restricciones estructurales y ambientales que se deben respetar.
CRITERIOS DE DECISIN: los modelos determinanticos por lo comn utilizan alguno de rendimiento esperado ya que cualquier criterio de riesgo involucra un crecimiento explcito de incertidumbre.
MODELO DE PROGRAMACIN LINEAL BSICO.
Se supone adems que debido a que hay certidumbre total acerca del requisito de liquidez en cada perodo y los rendimientos que proporciona cada instrumento es imposible vender un activo de inversin antes de su vencimiento. El nmero de activos con los que es posible formar la cartera es finito, as como los plazos a que se pueden comprar cada uno de ellos. El plazo mximo a que se puede invertir es cuando mucho igual al total de perodos que se considera para el horizonte de planeacin.