Aveiro, Julho de 2010

Universidade de Aveiro
Universidade do Minho

Programa de Doutoramento em Contabilidade



FUNDOS DE INVESTIMENTO COM PAGAMENTO
E SEM PAGAMENTO DE COMISSO: QUAL A
MELHOR OPO?




Rui Alexandre Ramos Pires


Mtodos Quantitativos Aplicados Contabilidade
Prof. Doutor Carlos Manuel dos Santos Ferreira
Prof. Doutor Joaquim Carlos da Costa Pinho


1

FUNDOS DE INVESTIMENTO COM PAGAMENTO E SEM PAGAMENTO DE COMISSO:
QUAL A MELHOR OPO?


INTRODUO
No mbito da unidade curricular de Mtodos Quantitativos Aplicados Contabilidade, do
Programa de Doutoramento em Contabilidade conjunto da Universidade de Aveiro e
Universidade do Minho, foi proposto a elaborao de um trabalho de anlise estatstica com
teste de hipteses relacionado com fundos de investimento.
Conforme a informao disponibilizada, no mercado financeiro encontram-se disponveis duas
opes de fundos de investimento: os fundos de investimento sem pagamento de comisso
(FISC) e os fundos de investimento com pagamento de comisso de gesto (FICC). Os FISC so
adquiridos pelo cliente directamente entidade que detm esses fundos. Por sua vez, os FICC
so adquiridos por intermdio e aconselhamento de um gestor. Em resultado desse
aconselhamento existe, ento, o pagamento da comisso de gesto que segundo os gestores
no se reflecte como despesa para os clientes na medida em que as taxas de rendimento dos
fundos de investimento com pagamento de comisso so superiores s taxas de rendimento dos
fundos de investimento sem pagamento de comisso.
Neste sentido, o principal objectivo deste trabalho consiste na anlise das taxas de rendimento
das duas opes de fundos de investimento e deciso, no final, sobre qual a melhor opo de
investimento. Assim, so objectivos especficos analisar as taxas de rendimento dos dois tipos de
fundos de investimento em termos grficos, de medidas de localizao e de disperso; testar a
hiptese de que as taxas de juro lquidas dos fundos de investimento sem pagamento de
comisso so iguais s taxas de juro lquidas dos fundos de investimento com pagamento de
comisso, contra a alternativa de que so diferentes; e decidir, com base nos resultados obtidos,
sobre qual a melhor opo de investimento.
Para o desenvolvimento deste trabalho adoptada a seguinte metodologia: inicialmente so
analisadas as taxas de rendimento dos 289 fundos de investimento (122 sem pagamento de
comisso e 167 com pagamento de comisso de gesto) com o auxlio do software Statistical

2
Package for Social Sciences (SPSS); o teste da hiptese de que as taxas de juro lquidas dos
FISC so iguais s taxas de juro lquidas dos FICC, contra a alternativa de que so diferentes,
efectuado com recurso ao teste paramtrico e ao teste no paramtrico de Mann-Whitney-
-Wilcoxon; e a deciso sobre a qual a melhor opo de investimento tomada com base nos
resultados obtidos.
Face aos objectivos propostos este trabalho estruturado nas trs seces que se seguem. Na
primeira seco efectuada uma anlise exploratria aos 289 fundos de investimento,
apresentando os histogramas, as medidas de localizao, disperso e forma, o resumo dos 5
nmeros, e a caixa de bigodes dos fundos de investimento sem pagamento de comisso e dos
fundos de investimentos com pagamento de comisso. Na segunda seco testada a hiptese
de que as taxas de juro lquidas dos FISC so iguais s taxas de juro lquidas dos FICC, contra a
alternativa de que so diferentes, recorrendo ao teste paramtrico . Posteriormente testada a
mesma hiptese recorrendo ao teste no paramtrico de Mann-Whitney-Wilcoxon. Por fim, na
terceira seco so apresentadas as consideraes finais com a tomada de deciso, com base
na informao disponvel, sobre qual a melhor opo de investimento.

ANLISE EXPLORATRIA
Nesta seco do trabalho efectuada uma anlise exploratria dos dados com o objectivo de
caracterizar e descrever as duas amostras de fundos de investimento (com pagamento e sem
pagamento de comisso de gesto). Para tal so apresentados os histogramas, as medidas de
localizao, disperso e forma, o resumo dos 5 nmeros, e por fim a caixa de bigodes das duas
amostras. Por questes de organizao, primeiro analisam-se os histogramas (Figura 01)
juntamente com as medidas de localizao, disperso e forma (Quadro 01). Posteriormente,
analisam-se o resumo dos 5 nmeros (Quadro 02) e as caixas de bigodes (Figura 02) das taxas
de juro lquidas dos fundos de investimento.
A anlise dos histogramas (Figura 01) e das medidas de localizao, disperso e forma (Quadro
01) revela que a mdia das taxas de juro lquidas dos FISC de 10,20% e a mediana de
9,85%, enquanto a mdia e mediana das taxas de juro lquidas dos FICC so de 9,09% e 9,40%,
respectivamente. Do ponto de vista da disperso das taxas de juro lquidas, os FISC apresentam
um desvio padro de 7,18% e os FICC um desvio padro de 4,57%, o que mostra uma disperso
superior na distribuio das taxas de juro lquidas dos FISC.

3
Quanto simetria (Pestana and Gageiro, 2005; Maroco, 2007), verifica-se que a distribuio das
taxas de juro lquidas dos FISC assimtrica negativa
1
, com um quociente entre o Skewness e o
seu Std Error de -4,30 (Quadro 01), e a distribuio das taxas de juro lquidas dos FICC
simtrica com um quociente de 0,57. Por outro lado, ambas as distribuies das taxas de juro
lquidas dos FISC e FICC so achatadas na medida em que registam um quociente entre a
Kurtosis e o seu Std Error superior a 1,96 (Pestana and Gageiro, 2005), embora o achatamento
seja superior no caso da distribuio das taxas de juro lquidas dos FISC.
FIGURA 01 - HISTOGRAMAS DE FREQUNCIAS DAS TAXAS DE JURO LQUIDAS DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO


QUADRO 01 - MEDIDAS DE DISPERSO, LOCALIZAO E FORMA DAS TAXAS DE JURO LQUIDAS DOS FUNDOS DE
INVESTIMENTO
ESTATSTICA
FISC
N = 122
FICC
N = 167
Mdia 10,202 9,090
Mediana 9,850 9,400
Moda 14,600 7,100
a

Amplitude inter-quartil 7,800 5,700
Varincia 51,598 20,906
Desvio padro 7,183 4,572
Simetria
2
-4,630 0,569
Achatamento
3
11,605 4,235
a. Multiple modes exist. The smallest value is shown.

De modo a completar a anlise exploratria das amostras relativas s taxas de juro lquidas dos
fundos de investimento, com pagamento e sem pagamento de comisso de gesto, no Quadro

1
De acordo com Pestana and Gageiro (2005) se o quociente de assimetria inferior a -1,96 a distribuio assimtrica negativa e se o
quociente de assimetria superior a 1,96 a distribuio assimtrica positiva. No intervalo entre -1,96 e 1,96 a distribuio simtrica.
2
A medida de simetria calculada pelo quociente entre a Skewness e o seu Std Error (Pestana and Gageiro, 2005).
3
A medida de achatamento calculada pelo quociente entre a Kurtosis e o seu Std Error (Pestana and Gageiro, 2005).

4
02 e na Figura 02, respectivamente, apresentam-se o resumo dos 5 nmeros e as caixas de
bigodes, que so a representao grfica do resumo dos 5 nmeros e permitem identificar a
existncia de outliers (Pestana and Gageiro, 2005; Maroco, 2007).
Em relao aos FISC a anlise da caixa de bigodes, juntamente com a anlise do resumo dos 5
nmeros (Quadro 02), revela que 50% das taxas de juro lquidas esto compreendidas entre
6,80% e 15,60%, e so de registar quatro outliers moderados (representados por pontos no
grfico) e um outlier severo relativo taxa de juro lquida de -26,10% (representado por um
asterisco no grfico). Quanto aos FICC, a anlise da caixa de bigodes (Figura 02) e do Quadro 02
mostra que 50% das taxas de juro lquidas esto compreendidas entre 6,30% e 12,00%, e
registam-se trs outliers moderados. Comparando a caixa de bigodes das taxas de juro lquidas
das duas amostras de fundos de investimento (FISC e FICC) perceptvel que a mediana
semelhante e confirma-se uma maior variabilidade das taxas de juro lquidas dos FISC na
medida em que os bigodes desta distribuio so maiores (Pestana and Gageiro, 2005; Maroco,
2007).
QUADRO 02 - RESUMO DOS 5 NMEROS DAS TAXAS DE JURO LQUIDAS DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO
ESTATSTICA
FISC
N = 122
FICC
N = 167
Mnimo -26,100 -6,300
1.Quartil 6,800 6,300
2. Quartil (Mediana) 9,850 9,400
3. Quartil 14,600 12,000
Mximo 28,200 27,900

FIGURA 02 CAIXAS DE BIGODES DAS TAXAS DE JURO LQUIDAS DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO


5
Em suma, a distribuio das taxas de juro lquidas dos FISC apresenta medidas de localizao
(com mdia de 10,20% e mediana de 9,85%) superiores s da distribuio das taxas de juro
lquidas dos FICC (com mdia de 9,09% e mediana de 9,40%). Deste modo, em termos de
valores mdios e medianos as taxas de juro lquidas dos FISC so superiores s taxas de juro
lquidas do FICC. No entanto, a distribuio das taxas de juro lquidas do FISC tambm
apresenta uma maior disperso (com desvio padro de 7,18% e amplitude inter-quartil de 7,80%)
do que a distribuio das taxas de juro lquidas dos FICC (com desvio padro de 4,57% e
amplitude inter-quartil de 5,70%), o que significa que existe uma maior variabilidade nos
rendimentos lquidos obtidos nos FISC do que nos FICC.

TESTE DE HIPTESES
Nesta seco testada a hiptese de que as taxas de juro lquidas dos FISC so iguais s taxas
de juro lquidas dos FICC, contra a hiptese alternativa de que so diferentes, recorrendo em
primeiro lugar ao teste paramtrico e posteriormente recorrendo ao teste no paramtrico de
Mann-Whitney-Wilcoxon. Por questes de organizao, e em relao a cada teste efectuado, so
seguidas as quatro fases utilizadas por Guimares and Cabral (1997) para o teste de hipteses:
definio das hipteses; identificao da estatstica de teste; definio da regra de deciso, com
especificao do nvel de significncia do teste; e, clculo da estatstica de teste e tomada de
deciso em relao s hipteses formuladas.

TESTE PARAMTRICO
Seguindo as quatro fases utilizadas por Guimares and Cabral (1997) para o teste de hipteses,
em primeiro lugar considera-se que:
SC Representa a taxa de juro lquida dos FISC
CC Representa a taxa de juro lquida dos FICC
Como se pretende testar que, em mdia, as taxas de juro lquidas dos FISC so iguais s taxas
de juro lquidas dos FICC (ou seja, que os fundos de investimento tm taxas de juro lquidas
iguais independentemente de serem adquiridas livremente pelo cliente ou por intermdio de um
gestor de conta), contra a alternativa de que as taxas de juro lquidas so diferentes, so
definidas as seguintes hipteses nula (H
0
) e alternativa (H
1
):

6
H
0
:

H
1
:

Definidas as hipteses nula (H
0
) e alternativa (H
1
), prossegue-se com a identificao da estatstica
de teste. Dado que se assume que as varincias das duas populaes so iguais, ento a
estatstica de teste a utilizar (Guimares and Cabral, 1997):

Como,

Ento:

De acordo com Guimares and Cabral (1997) no caso da hiptese nula (H
0
) ser verdadeira a
estatstica de teste segue uma distribuio

, com o nmero de graus de liberdade dados pela

expresso:

2.
Assim, caso a hiptese nula (H
0
) seja verdadeira:

Identificada a estatstica de teste, e prosseguindo as etapas definidas por Guimares and Cabral
(1997) para o teste de hipteses, necessrio definir a regra de deciso e o nvel de
significncia do teste. Nestes termos, e como se trata de um teste bilateral dado que a hiptese
alternativa envolve uma no igualdade (H
1
:

), a hiptese nula (H
0
) ser rejeitada se:

ou,

7
Como se a assume um nvel de significncia de 5%, ento a hiptese nula (H
0
) ser rejeitada se:
0,025 ou,
0,025
Consultando a tabela da distribuio (Pestana and Gageiro, 2005) para

e um nvel de
confiana de 97,5%
4
, a hiptese nula (H
0
) ser rejeitada se:
1,96 ou,
1,96
Para concluir o processo de teste das hipteses procede-se ao clculo da estatstica de teste e
tomada de deciso em relao s hipteses formuladas. No caso em anlise tem-se:

122;

10,202;

51,598

167;

9,090;

20,906
Procedendo determinao do valor da estatstica (valor observado) tem-se:

,,

,,

1,605
Como 1,96 1,605 1,96 ento toma-se a deciso de no rejeio da hiptese nula. Igual
concluso retirada atravs dos resultados obtidos recorrendo ao SPSS. Pois, atravs da anlise
do Quadro 03 verifica-se que no existem diferenas estatisticamente significativas entre a mdia
das taxas de juro lquidas dos FISC e a mdia das taxas de juro lquidas dos FICC, para um nvel
de significncia de 5%.
QUADRO 03 T-TEST S MDIAS DAS TAXAS DE JUROS LQUIDAS DOS FISC E FICC
DESCRIO
T-TEST
t SIG. (2-TAILED)
Taxa de juro lquida (Equal
variances assumed)
1,605 0,110


TESTE NO PARAMTRICO
De modo a efectuar o teste no paramtrico de Mann-Whitney-Wilcoxon, que tem como objectivo
avaliar as medianas de duas populaes contnuas (Pestana and Gageiro, 2005; Maroco, 2007),

4
Como a tabela consultada considera um valor mximo de igual 120, foi extrado o valor crtico correspondente a valores superiores a 120.

8
so seguidas as quatro fases utilizadas por Guimares and Cabral (1997) para o teste de
hipteses. Para tal considera-se que:
SC Representa a taxa de juro lquida dos FISC
CC Representa a taxa de juro lquida dos FICC
Como se pretende testar que, em valores medianos, as taxas de juro lquidas dos FISC so
iguais s taxas de juro lquidas dos FICC, contra a alternativa de que as taxas de juro lquidas
so diferentes, so definidas as seguintes hipteses nula (H
0
) e alternativa (H
1
):
H
0
:

H
1
:

Nestes termos, e uma vez que as amostras de fundos de investimentos (FISC e FICC) tm
dimenses que no esto contempladas nas tabelas que caracterizam a distribuio de W, esta
pode ser aproximada pela distribuio Normal (Guimares and Cabral, 1997), pelo que a
estatstica de teste a utilizar :

/

Com,

5

Assim, no caso de H
0
ser verdadeira a ET segue aproximadamente uma distribuio N (0,1)
(Guimares and Cabral, 1997).
Identificada a estatstica de teste, e prosseguindo as etapas definidas por Guimares and Cabral
(1997) para o teste de hipteses, necessrio definir a regra de deciso e o nvel de
significncia do teste. Deste modo, e como se trata de um teste bilateral uma vez que a hiptese
alternativa envolve uma no igualdade (H
1
:

), a hiptese nula (H
0
)
ser rejeitada se:

ou,

5
Para determinar so ordenadas de forma crescente e em conjunto as

observaes ( 122 167, e atribui-se um

nmero de ordem a cada observao (iniciando por 1 e terminando em 289) (Guimares and Cabral, 1997).

9
Como se assume um nvel de significncia de 5%, ento a hiptese nula (H
0
) ser rejeitada se:
0,025 ou,
0,025
Consultando a tabela da distribuio N (0,1) (Guimares and Cabral, 1997) verifica-se que
0,025 1,9 0,6 1,96, pelo que a hiptese nula (H
0
) ser rejeitada se:
1,96 ou,
1,96
Para concluir o processo de teste das hipteses procede-se ao clculo da estatstica de teste e
tomada de deciso em relao s hipteses formuladas. No caso em anlise tem-se:

122

167

122 167 289

19.038
6

Procedendo determinao do valor da estatstica (valor observado) tem-se:

./
/
1,921
Como 1,96 1,921 1,96 ento toma-se a deciso de no rejeio da hiptese nula. Igual
concluso retirada atravs dos resultados obtidos recorrendo ao SPSS. Pois, atravs da anlise
do Quadro 04 verifica-se que no existem diferenas estatisticamente significativas entre a
mediada das taxas de juro lquidas dos FISC e a mediana das taxas de juro lquidas dos FICC,
para um nvel de significncia de 5%.
QUADRO 04 TESTE DE MANN-WHITNEY-WILCOXON S TAXAS DE JUROS LQUIDAS DOS FISC E FICC
DESCRIO
TAXA DE JURO
LQUIDA
Mann-Whitney U 8.839,000
Wilcoxon W 22.867,000
Z -1,921
Asymp. Sig (2-tailed) 0,055



6
Os procedimentos e clculos necessrios para a determinao do encontram-se no Apndice 1.

10
CONSIDERAES FINAIS
Nesta seco apresentam-se as principais concluses da anlise exploratria e testes de
hipteses efectuados, bem como a tomada de deciso (aconselhamento) sobre qual a melhor
opo de investimento: FISC (adquiridos pelo cliente sem qualquer aconselhamento do gestor de
conta) e FICC (adquiridos tendo como intermedirio o gestor de conta).
Atravs da anlise exploratria verifica-se que os FISC apresentam taxas de juro lquidas mdia e
mediana superiores s taxas de juro lquidas mdia e mediana dos FICC. No entanto, as taxas de
juro lquidas dos FISC apresentam uma maior variabilidade, pelo que os rendimentos obtidos
pelos clientes que adquirem este tipo de fundos de investimento so mais variveis (com valores
mnimos mais baixos, ou prejuzos superiores, e valores mximos mais elevados, ou lucros
superiores) do que os rendimentos obtidos pelos clientes que adquirem FICC.
Em relao aos testes de hipteses efectuados, recorrendo ao teste paramtrico e ao teste no
paramtrico de Mann-Whitney-Wilcoxon, os resultados obtidos conduzem no rejeio das
hipteses nulas que indicam igualdade entre a mdia (no caso do teste paramtrico) e igualdade
entre a mediana (no caso do teste no paramtrico) das taxas de juro lquidas dos FISC e das
taxas de juro lquidas dos FICC. Ou seja, no foram detectadas diferenas estatisticamente
significativas entre as taxas de juro lquidas dos FISC e as taxas de juro lquidas dos FICC.
Neste sentido, a modalidade de fundos de investimento que seria aconselhada a um
determinado cliente dependeria do seu perfil. Pois, no havendo diferenas estatisticamente
significativas entre as taxas de juro lquidas dos FISC e as taxas de juros lquidas dos FICC que
indiquem que uma modalidade mais rentvel que a outra, seria aconselhado o seguinte: para
investidores mais avessos ao risco, seriam aconselhados os FICC porque embora registem taxas
de juro lquidas mdia e mediana mais baixas que os FISC, a variabilidade das taxas menor;
para investidores propensos ao risco seriam aconselhados os FISC na medida em que
apresentam taxas de juro lquidas mdia e mediana superiores, mas tambm maior variabilidade
das taxas e possibilidades de lucros superiores (uma vez que as taxas de juro lquidas mximas
so superiores) mas tambm de prejuzos mais elevados (uma vez que a taxa de juro lquida
mnima mais baixa do que a taxa de juro lquida mnima dos FICC).


11
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
Guimares, R. C. and Cabral, J. A. S. (1997). Estatstica. Alfragide: McGraw-Hill.
Maroco, J. (2007). Anlise estatstica com utilizao do SPSS. 3. edio. Lisboa: Edies Slabo.
Pestana, M. H. and Gageiro, J. N. (2005). Anlise de dados para cincias sociais A
complementaridade do SPSS. 4. edio. Lisboa: Edies Slabo.





















12
APNDICE 1 DETERMINAO DE PARA DETERMINAO DA ESTATSTICA DO TESTE DE
MANN-WHITNEY-WILCOXON

X
SC
X
CC
ORDEM X
SC
ORDEM X
CC
X
SC
X
CC
ORDEM X
SC
ORDEM X
CC
X
SC
X
CC
ORDEM X
SC
ORDEM X
CC

-26,1 1 4,3 44,5 7,2 92
-9,4 2 4,3 44,5 7,2 92
-8,2 3 4,4 48 7,2 92
-6,3 4 4,5 50 7,2 92
-2,6 5 4,5 50 7,4 95
-0,9 6 4,5 50 7,5 96
-0,7 7 4,7 52,5 7,6 97
-0,5 8 4,7 52,5 7,7 99
-0,2 9 4,9 54,5 7,7 99
-0,1 10,5 4,9 54,5 7,7 99
-0,1 10,5 5,0 56,5 7,8 102,5
0,0 12 5,0 56,5 7,8 102,5
0,1 13,5 5,1 58,5 7,8 102,5
0,1 13,5 5,1 58,5 7,8 102,5
0,6 15 5,2 60 7,9 105
0,8 16 5,3 61 8,0 107,5
1,2 17,5 5,4 62 8,0 107,5
1,2 17,5 5,5 63 8,0 107,5
2,2 20 5,6 64,5 8,0 107,5
2,2 20 5,6 64,5 8,1 110,5
2,2 20 5,7 66 8,1 110,5
2,4 22,5 6,0 68 8,2 112
2,4 22,5 6,0 68 8,3 113,5
2,8 24 6,0 68 8,3 113,5
2,9 25 6,1 70 8,4 115
3,4 26,5 6,3 71 8,5 116,5
3,4 26,5 6,5 72,5 8,5 116,5
3,5 29 6,5 72,5 8,7 119,5
3,5 29 6,6 74,5 8,7 119,5
3,5 29 6,6 74,5 8,7 119,5
3,6 31 6,7 77 8,7 119,5
3,7 32 6,7 77 8,8 124
3,8 34 6,7 77 8,8 124
3,8 34 6,8 80 8,8 124
3,8 34 6,8 80 8,8 124
3,9 36 6,8 80 8,8 124
4,0 37,5 6,9 82,5 8,9 128,5
4,0 37,5 6,9 82,5 8,9 128,5
4,1 39 7,0 84 8,9 128,5
4,2 40,5 7,1 87 8,9 128,5
4,2 40,5 7,1 87 9,0 133
4,3 44,5 7,1 87 9,0 133
4,3 44,5 7,1 87 9,0 133
4,3 44,5 7,1 87 9,0 133
4,3 44,5 7,2 92 9,0 133


13
APNDICE 1 DETERMINAO DE PARA DETERMINAO DA ESTATSTICA DO TESTE DE
MANN-WHITNEY-WILCOXON (CONTINUAO)

X
SC
X
CC
ORDEM X
SC
ORDEM X
CC
X
SC
X
CC
ORDEM X
SC
ORDEM X
CC
X
SC
X
CC
ORDEM X
SC
ORDEM X
CC

9,1 136 11,2 179,5 13,4 224,5
9,2 137 11,3 182,5 13,5 227,5
9,3 138,5 11,3 182,5 13,5 227,5
9,3 138,5 11,4 185 13,6 230
9,4 141,5 11,4 185 13,6 230
9,4 141,5 11,4 185 13,6 230
9,4 141,5 11,5 188 13,7 233,5
9,4 141,5 11,5 188 13,7 233,5
9,5 144 11,5 188 13,7 233,5
9,6 145,5 11,6 190,5 13,7 233,5
9,6 145,5 11,6 190,5 13,8 236
9,7 147,5 11,8 192,5 13,9 237,5
9,7 147,5 11,8 192,5 13,9 237,5
9,8 150 11,9 194,5 14,0 239
9,8 150 11,9 194,5 14,2 240
9,8 150 12,0 196,5 14,3 241
9,9 153 12,0 196,5 14,4 242
9,9 153 12,1 199 14,5 243
9,9 153 12,1 199 14,6 246
10,0 156 12,1 199 14,6 246
10,0 156 12,2 201 14,6 246
10,0 156 12,3 202,5 14,6 246
10,1 158,5 12,3 202,5 14,6 246
10,1 158,5 12,4 204 14,8 249,5
10,2 160,5 12,5 205,5 14,8 249,5
10,2 160,5 12,5 205,5 14,9 251
10,3 163,5 12,6 207,5 15,0 253
10,3 163,5 12,6 207,5 15,0 253
10,3 163,5 12,7 210,5 15,0 253
10,3 163,5 12,7 210,5 15,1 255
10,4 167 12,7 210,5 15,2 256
10,4 167 12,7 210,5 15,3 257
10,4 167 12,8 213,5 15,5 258
10,5 169 12,8 213,5 15,8 259,5
10,6 170,5 12,9 216 15,8 259,5
10,6 170,5 12,9 216 16,2 261
10,7 173,5 12,9 216 16,3 262
10,7 173,5 13,0 218 16,5 263,5
10,7 173,5 13,1 219 16,5 263,5
10,7 173,5 13,2 220,5 16,6 265
11,0 176,5 13,2 220,5 16,7 266,5
11,0 176,5 13,3 222 16,7 266,5
11,2 179,5 13,4 224,5 16,8 268
11,2 179,5 13,4 224,5 16,9 269,5
11,2 179,5 13,4 224,5 16,9 269,5


14
APNDICE 1 DETERMINAO DE PARA DETERMINAO DA ESTATSTICA DO TESTE DE
MANN-WHITNEY-WILCOXON (CONTINUAO)

X
SC
X
CC
ORDEM X
SC
ORDEM X
CC

17,5 271
17,6 272
17,8 273
17,9 274
18,3 275
19,0 276
19,1 277
19,6 278
20,0 279
20,3 280
20,5 281
20,8 282
22,0 283
22,5 284
23,3 285
23,8 286
27,8 287
27,9 288
28,2 289
Soma 19.038 22.867