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Curso: Evaluacin Financiera de Proyectos

Profesor: Mg. Alfredo Vento Ortiz




ESTRUCTURA TEMPORAL DE LAS
TASAS DE INTERES


Dado que el futuro en verdad es incierto, en los negocios solo nos queda tratar de estimar
como ser el comportamiento de las variables econmicas tales como el PBI, la inflacin,
devaluacin, etc., el cual no necesariamente ser uniforme periodo a periodo y dado que la
tasa de inters est en funcin de estas variables es lgico esperar que el nivel de las tasas
de inters pueda variar tambin perodo a perodo.


Como consecuencia de lo anterior es de esperar por ejemplo, que para descontar un
documento con vencimiento a un ao utilicemos una TEA de digamos 12%, mientras que
para descontar otro documento con vencimiento a 2 aos utilicemos una TEA de 15%.
Estas tasas son las denominadas tasas de inters de contado y en el ejemplo mostrado la
diferencia entre ellas podra explicarse quizs porque se percibe que en el ao 2 la inflacin
ser mayor que la del ao 1


Cabe aclarar que si percibimos que el siguiente ao siguiente la tasa de inflacin ser
mayor entonces demandaremos a nuestras inversiones una mayor tasa de rentabilidad para
compensar la prdida de valor que experimentaran las unidades monetarias en la
alternativa de inversin. Lo mismo, si pensamos que la tasa de devaluacin ser mayor y
asumimos costos en moneda extranjera, entonces demandaremos que el retorno en Nuevos
Soles sea mayor con la finalidad de compensar la perdida de valor de nuestra moneda
frente a la moneda extranjera.

La ESTRUCTURA TEMPORAL DE LAS TASAS DE INTERES muestra la relacin que
existe entre las tasas de inters de contado con sus respectivos plazos de vencimiento. Por
ejemplo:

Tasa de inters Plazo para el
de contado vencimiento

10% anual 2 aos
12% anual 3 aos
15% anual 4 aos
16% anual 5 aos

En general, segn la visin que tengamos del futuro, la tasa de inters o de rentabilidad que
esperamos o demandemos tomara determinados valores. Estas tasas diferenciadas periodo a
periodo son las denominadas tasas forward o tasas a futuro.

Ejemplos

1. Supongamos que para los siguientes tres aos, en funcin al valor que puedan tomar las
variables econmicas estimamos que las respectivas tasas forward son: 10%, 12% y
20%; determine la tasa anual al contado para el plazo de tres aos.

Solucin

Podemos hallar la denominada tasa anual a plazo de tres aos de la siguiente manera:

Tasa acumulada = (1.1)(1.12)(1.2) 1 = 0.4784

Tasa promedio anual = (1.4784)
(1/3)
1 = 0.139193

2. Si la tasa anual al contado a un plazo de 5 aos es 3.490407% y las tasa forward para los
cuatro primeros aos son: 2%, 3%, 6% y 2.5%, determine la tasa forward estimada para
el ao 5.

Solucin

Si i es la tasa forward del ao 5, entonces deber cumplirse lo siguiente:

0.03490407 = [(1.02)(1.03)(1.06)(1.025)(1+i)]
(1/5)
1
Despejando:

i= 0.04 (4%)