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Curso Opes e Operaes

Instrutor: Predador
Aula 1
Introduo as Opes e Volatilidade

Na verdade as opes foram criadas para limitar risco. Por exemplo, o agricultor vendia sua safra
para entrega num tempo futuro a um preo determinado. Por essa venda ele recebia um prmio.

Dessa forma ele garantia um preo que possibilitaria ele continuar sua lavoura independente das
flutuaes do preo do milho. Se na data determinada o milho tivesse cado muito ele estava imune
a esse risco. Se na data determinada o milho tivesse subido ele apenas deixa de ganhar (no caso preo
atual preo de venda + prmio). Mas agindo dessa forma ele se livrava do pior risco que no
poder continuar a lavoura num caso de queda forte do milho.

Opes foram inventadas para controlar risco e amenizar os efeitos da volatilidade dos preos.
Embora possam e so muito utilizadas de forma especulativa devemos ter sempre em mente os
objetivos originas das opes.

O que nos leva a pergunta: O que fazer com opes.

Devemos aprender utilizar opes para controle de riscos e diminuio da volatilidade dos preos.

Comprar uma opo representa adquirir um direito sobre o todo pagando o prmio.
Adquirir o direito a um capital muito maior atravs de um custo muito menor comprando
uma parte (prmio da opo) e tendo posse sobre o todo (capital em aes).

Exemplo do fechamento de 12/05/2008

1.000 aes de Vale5 (55,25) custam 55.250
1.000 opes de Valef56 (para 34 dias) (3,15) 3.150

Com 5,7% do capital controlamos as 1.000 aes. Todavia ser o vencimento for abaixo de 55.60
perdermos o prmio e s teremos lucro com o papel acima 58,75. Mesmo assim diminumos o risco
pois investimos apenas 5,7% do capital. E principalmente no temos exposio a alta volatilidade
especialmente no caso de queda. Esse o ponto de vista do comprador.

Vender: Representa uma obrigao sobre o todo:
Vender uma opo e receber pela venda uma parte (prmio da opo) do que voc tem do
todo (do capital em aes) e defender PARTE do seu capital da perda de valor

O vendedor tendo o papel vende a opo na mesma quantidade.

Do ponto de vista do vendedor se Vale5 estiver acima de 55,60 no vencimento vai receber 55.600
do exerccio + 3.150 do premio. Como sempre abrindo mo de parte do lucro na alta forte. No caso
de mercado de lado fica com papel e o premio situao ideal. No caso de queda ele que comprou a
55,25 est defendido at 55,25 3,15 =52,10. Como sempre procurar utilizar as opes para
controlar risco e amenizar a volatilidade do papel.


Influncias Sobre o Prmio das Opes

Devido as suas caractersticas nicas especialmente ter data para acabar as opes vo sofrer diversas
influencias:

Preo Ao (grficos) - O QUE
Preo Exerccio (PE) - AONDE
Tempo para o vencimento - QUANDO
Volatilidade da ao (VH) - COM
Taxa de juros

Devido as essas diversas influencias os grficos so insuficientes para analisar opes servindo apenas
para analisar papeis e ndices.

Para analisar uma opo ou operao de opes devemos levar em considerao :

Preo da Ao Sujeita a grficos e AT
Preo do Exerccio .Posio da opo em relao ao papel ITM (dentro do dinheiro) , ATM
(no dinheiro) e OTM ( fora do dinheiro). Exemplo:
Papel a 56
ITM : 54,52,50, 48 etc
ATM : 56
OTM : 58,60,62,64 etc
Nem sempre existe uma ATM clara isso definido por numero de negcios, gamma e VE.
Tempo para o vencimento Quantos dias faltam para o vencimento.
Volatilidade da ao no momento
No Brasil taxa de juros no tem muita influncia exceto como noticia.


Prmio das Opes

Consiste de Valor Intrnseco e Valor Extrnseco

Valor Intrnseco ou Verdadeiro Parte do prmio da opo que est abaixo do preo da ao. O
que ela vale de verdade. O valor do prmio que a opo seria se o vencimento fosse hoje na cotao
atual do papel.

Valor Extrnseco - VE Parte do prmio da opo alm do preo da ao. O que normalmente se
opera. O que diferencia opo de outros ativos ter VE. Tem vrios apelidos: gordura, valor dos
juros, valor de expectativa e valor do tempo

EX: PETR4 a 50
PETRB48 a 3,00
Valor Intrnseco = 50 48 = 2,00
Valor Extrnseco = 3,00 2,00 = 1,00
Obs.: Opo fora do dinheiro s tem VE

Opes dentro do dinheiro
Formula do Valor Intrnseco- cotao do papel strike da opo
Formula do Valor Extrnseco (VE) = premio da opo valor intrnseco

Opes fora do dinheiro
No tem valor intrnseco
Valor Extrnseco = VE


Volatilidade

Volatilidade no mercado significa movimento ou variao de preos.

VH = Volatilidade Histrica da Ao:
Medida da variao passada da ao, durante um determinado perodo atravs dos preos de
fechamento dirios.

VF = Volatilidade Futura da Ao Desconhecida

VI = Volatilidade Implcita das Opes. Expectativa nas opes. A VI a nica que se altera com
o mercado aberto. Portanto, reflete Expectativas presentes.


VH e o prmio das opes

Aes Variaes de Preos
Possibilidades no
Vencimento
Valor Terico do
Prmio da Opo
de R$100,00
Ao 1 a R$100,00 99 a 101 0,00 a 0,01 0,50
Ao 2 a R$100,00 98 a 102 0,00 a 0,02 1.00

O aumento da volatilidade ir levar a aumento terico dos preos das opes sem alterar a
expectativa em relao ao preo das aes.


Presso no Lanador e no Financiador

Com a Volatilidade Alta: Risco de ser exercido grande e risco para o financiador de queda
expressiva que no seja coberta pelo lanamento da opo.

Exigem prmios mais altos para lanar. Ex vendido PETRF42 - mercado variando entre 20 a
60. Opes ficam com mais VE sobre-avaliadas

Volatilidade Baixa: Risco de ser exercido pequeno e risco menor para o financiador que simula
renda fixa com seus lanamentos.

Aceitam prmios mais baixos para lanar. Ex vendido PETRF42 - mercado variando entre 38 a 42
Opes ficam com menos VE sub-avaliadas. Se a VH influencia os prmios das opes
(presso sobre os vendidos) ela ser determinante em qualquer modelo que vise precificar as opes.

Na medida em que o aumento da volatilidade vai acarretar no aumento dos prmios das opes e a
diminuio da volatilidade vai acarretar na diminuio dos preos das opes. No possvel
desenvolver qualquer modelo consistente de precificao de opes sem levar em conta a
Volatilidade Histrica do papel.


Preo Terico de uma Opo

O Preo Terico da opo serve
Balisar o mercado
Operaes de arbitragem
Ter uma noo de preo de opes sem liquidez.

No visa prever a tendncia das opes as opes no tendem ao preo terico. Com o passar do
tempo as opes tendem ao valor intrnseco.

O Preo Terico serve para determinar se a opo est sobre-avaliada, no preo ou sub-avaliada.
O mercado no tem de ir para o preo terico, ele apenas um balizamento e no um instrumento
de previso. Busque distores que lhe beneficiem como por exemplo arbitragem comprando
opes sub-avaliadas e vendendo as sobre-valorizadas.


Volatilidade Implcita (VI)

A Volatilidade Implcita um reflexo da Expectativa do mercado.
Mercados com VIs altas sugerem alta volatilidade e preos.
Mercados com VIs baixas sugerem baixa volatilidade e preos.

[Preo Real < Preo Terico = VI baixa (menor que a VH)] - Opo sub-avaliada
[Preo Real > Preo Terico = VI alta (maior que a VH)] - Opo sobre-avaliada

Refere-se as opes e ao presente, o que est acontecendo neste momento.


Black & Scholes

O brilhantismo esta na performance, em entender o que acontece com a sua operao e suas
opes.Entender porque uma opo sobe e outra no. Entender as variaes. As formulas exatas
no so o mais importante. Apesar de ter sido criado em 1972 ainda o mais popular porque o
mais simples e mais fcil de usar

Delta - O Corao

Determina at onde a opo pode ir (por unidade de 1 real da ao)Quanto a opo tende a variar
em centavos, em relao a variao de 1 real da ao.Expresso em nmeros (percentual). Se uma
opo tem Delta de 50 teoricamente ela vai ganhar 0,50 de prmio se o ativo subir de preo 1
real.Pode ser entendido tambm como a chance percentual de uma opo ser exercida.O delta
maior quanto mais (ITM) for a opo.

Uma operao (Delta +) teoricamente melhora se subir (Compra).
Uma operao (Delta -) teoricamente melhora se cair (Venda).

Delta com Ao a 44 Reais

Opo Exerccio Preo Delta
PETRJ40 40,00 3,50 91
PETRJ42 42,00 1,75 76
PETRJ44 44,00 0,56 51
PETRJ46 46,00 0,11 38
PETRJ48 48,00 0,03 11
PETRJ50 50,00 0,01 3


Gamma - O Pulmo

Acelerao - determina como a opo pode ir (por unidade de 1 real da ao)
Se Delta = Quanto vai; Gamma = Como vai
Em um carro, Delta = Autonomia; Gamma = Acelerao
Quanto o delta ir variar para cada variao de 1 real no preo do ativo (ao).
Expresso em [valor de delta / 1 real de variao da ao]:
Gamma de 0,05 = Delta tende a variar 5 pontos se a ao variar 1 real.
O que realmente determina a variao da opo em relao a seu preo.
Maior nas Do Dinheiro (ATM) / Pequeno nas OTM e nas ITM

Uma operao Gamma positiva melhora se o mercado se movimentar com velocidade e fora e
piora na acumulao (compra de volatilidade).
Uma operao Gamma negativa piora se o mercado se movimentar com fora e melhora na
acumulao (venda de volatilidade).

Gamma - TNLP4 40,00

Opo Preo Gamma Delta Projeo Cent %
34 6,0500 0,0211 0,96 7,03 0,98 16%
36 4,1800 0,0381 0,94 5,16 0,98 23%
38 2,3200 0,1078 0,85 3,28 0,96 41%
40 0,8500 0,2055 0,54 1,60 0,75 88%
42 0,2600 0,1340 0,22 0,61 0,35 136%
44 0,0900 0,0300 0,06 0,18 0,09 100%
46 0,0400 0,0150 0,02 0,08 0,04 88%
48 0,0100 0,0020 0,01 0,02 0,01 70%

Delta X Gamma

Delta alto com gamma baixo (Opo ITM):
Vai longe, mas devagar em relao ao preo da opo.
Variao pequena em termos proporcionais, apesar de grande em valores absolutos (centavos).

Delta mdio com gamma alto (Opo ATM):
No vai to longe, mas vai mais rpido em relao ao preo da opo.
Variaes proporcionais (percentuais) expressivas, mas variaes absolutas (centavos) menores do
que as ITM.

Delta baixo com gamma baixo (Opo OTM):
No vai longe e nem rpido, por unidade de um real da ao.


Theta - A Alma

O Theta mata um pouco as opes, todo dia. Todas as opes perdem uma parte do seu valor,
todo dia, devido a passagem do tempo, no importa o que acontea com o mercado.
Perdem Valor Extrnseco (Valor do tempo)
Theta =o quanto o prmio da opo decai (perde valor ou VE) por unidade de tempo (dia).
Expresso em centavos.
Opo com theta de 0,05 tender a perder 5 centavos de VE com a passagem de um dia
Apesar do Theta ser maior nas opes com maior VE (ATM), pois ele expresso em centavos, ele
proporcionalmente maior nas Fora do Dinheiro (OTM).

Uma operao Theta positiva ganha com a passagem do tempo (Venda e VV).
Uma operao Theta negativa perde com a passagem do tempo (Compra e CV).

Theta Efeito da Passagem do Tempo (Theta)
Opo de Compra 30,00 Ao estvel a R$ 30,00




Opo Preo Delta Gamma Th e Perda
34,00 6,77 100 0,01 0,0186 0,26%
36,00 4,80 95 0,02 0,0197 0,41%
38,00 3,24 89 0,05 0,0208 0,64%
40,00 1,93 65 0,12 0,0263 1,36%
42,00 1,02 47 0,13 0,0300 2,94%
44,00 0,50 22 0,07 0,0270 5,40%
46,00 0,19 08 0,01 0,0188 9,89%
48,00 0,07 03 0,01 0,0111 15,80%
50,00 0,02 01 0,01 0,0058 29,00%


Juntando Tudo

Opes so influenciadas primordialmente por:

Distncia da ao para o preo de exerccio da opo (corresponde ao movimento da ao)
Tempo para o dia do exerccio
Volatilidade da ao
A distncia inversamente proporcional aos preos das opes
O tempo diretamente proporcional
A VH diretamente proporcional
Para que o preo de uma opo aumente necessrio que o efeito da variao do preo da
ao e da volatilidade sobre a opo (Delta e Gamma) seja maior do que a perda de valor
pela passagem do tempo (Theta).

Delta e Gamma
Delta = autonomia (corao)
Gamma = acelerao (pulmo)
Delta e gamma = chance
Sem delta e gamma a opo no vai a lugar algum (por 1 real de variao da ao) e alm de perder
valor, vai perdendo chance com a passagem do tempo.

Delta e Theta
Com a passagem do tempo, o Delta:
ITM tende a 100
ATM se mantm em torno de 50
OTM tende a 0 (perde valor e chance pela passagem do tempo)
Obs.: Delta = chance de ser exercida

Gamma e Theta
O gama tende a aumentar com a passagem do tempo (ATM)
Quanto mais prximo do vencimento, mais a opo tende a se aproximar dos valores que teria se
fosse hoje o exerccio (sem VE) e por conseqncia menos ela vai valer.
O menor VE prximo ao exerccio faz com que opes ATM tenham deltas e gamas maiores em
relao ao preo, levando a variaes proporcionais expressivas se a ao se movimentar.
Nas opes muito ITM ou muito OTM, o gama diminui com a passagem do tempo e elas
progressivamente variam menos em termos proporcionais.


Tempo e Gregas

Opes Dentro do Dinheiro (ITM) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o
Delta tende a aumentar at 1.00 com a passagem do tempo e o gama tende a zero. (Vai virando
ao)

Opes No Dinheiro (ATM) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o Delta tende
a se manter praticamente constante com a passagem do tempo, mas o gama aumenta
expressivamente. (Vai virando opo explosiva)

Opes Fora do Dinheiro (OTM) - Se todos os outros fatores se mantiverem constantes, o Delta
e o gama tendem a diminuir em direo a zero com a passagem do tempo. (Vai virando p com a
passagem do tempo)
Aula 2
Anlise das Operaes com Opes

Para melhor podermos gerenciar nossas operaes com opes devemos nos dedicar as vrios
aspectos:

A matemtica e a gregas (B&S)
O controle das emoes Disciplina
Controle de risco e gerenciamento financeiro
Controle contbil e registro histrico
Tcnicas de montagem e desmontagem de operaes
Planejamento fazer um plano antes de montar a operao
Limites para perdas
Objetivos de ganhos
Momentos para a tomada de deciso.

Todavia, vamos comear pelo bsico:

Significado das Gregas das Operaes

Delta positivo = compra
Delta negativo = venda

Gama positivo = compra de volatilidade
Gama negativo = venda de volatilidade

Theta positivo = tempo a favor
Theta negativo = tempo contra

Note que o theta sempre tem o sinal inverso do gamma. Pois se o tempo est ao meu favor o
movimento est contra. E se o movimento est ao meu favor o movimento est contra.


Operaes e Gregas

Delta:
O quanto a operao tende a ganhar ou perder por variao de 1 real da ao.
Ex: Operao com -200 deltas:
Perde 200 reais se a ao subir 1 real e ganha 200 reais se a ao cair 1 real.

Gama:
O quanto a operao tende a ganhar ou perder deltas por variao de 1 real da ao.
Ex: Operao com +50 gamas
Ganha 50 deltas se a ao subir 1 real e perde 50 deltas se a ao cair 1 real.

Theta:
O quanto a operao perde ou ganha pela passagem de 1 dia.
Ex: Operao com +30 thetas
Ganha 30 reais pela passagem de um dia.


Gregas nas Operaes

Opo Posio Delta Q Delta Gama Q Gama Theta Q Theta
PETRH44 -1000 0,35 -350 0,05 -50 -0,02 +20
PETRH46 +1000 0,20 +200 0,04 +40 -0,01 -10
Total -150 -10 +10

Delta de -150 significa que a operao tende a perder aproximadamente 150 reais na alta de 1 real
da ao e a ganhar 150 reais na queda de 1 real da ao. O delta negativo atesta a operao como
uma venda.

Gama de -10 significa que a operao perde 10 deltas se a ao subir 1 real e ganha 10 deltas se a
ao cair 1 real. O gama negativo atesta a operao como uma venda de volatilidade.

Theta de +10 significa que a operao ganha 10 reais pela passagem de um dia. O theta positivo
atesta que a o tempo est a favor da operao.

O gama sendo bem menor que o delta faz com que a operao tenha um vis de tendncia
importante.


Gregas nas Operaes

Opo Posio Delta Q Delta Gama Q Gama Theta Q Theta
PETRH38 +1000 0,65 -650 0,04 +40 -0,02 +20
PETRH40 -1000 0,50 -500 0,05 -50 -0,03 +30
Total +150 -10 +10

Delta de +150 significa que a operao tende a ganhar aproximadamente 150 reais na alta de 1 real
da ao e a perder 150 reais na queda de 1 real da ao. O delta positivo atesta a operao como
uma compra.

Gama de -10 significa que a operao perde 10 deltas se a ao subir 1 real e ganha 10 deltas se a
ao cair 1 real. O gama negativo atesta a operao como uma venda de volatilidade.

Theta de +10 significa que a operao ganha 10 reais pela passagem de um dia. O theta positivo
atesta que a o tempo est a favor da operao.

O gama sendo bem menor que o delta faz com que a operao tenha um vis de tendncia
importante.


Gregas nas Operaes

Opo Posio Delta Q Delta Gama Q Gama Theta Q Theta
PETRH40 -1000 0,50 -500 0,05 -50 -0,03 +30
PETRH42 +2000 0,30 -600 0,06 +120 -0,03 +60
Total +100 +70 -30

Delta de 100 significa que a operao tende a ganhar aproximadamente 100 reais na alta de 1 real
da ao e a perder 100 reais na queda de 1 real da ao. O delta positivo atesta a operao como
uma compra.

Gama de 70 significa que a operao ganha 70 deltas se a ao subir 1 real e perde 70 deltas se a
ao cair 1 real. O gama positivo atesta a operao como uma compra de volatilidade.

Theta de -30 significa que a operao perde 30 reais pela passagem de um dia. O theta negativo
atesta que a o tempo est contra a operao.

O gama valendo mais da metade do delta faz com que a operao tenha um vis de volatilidade
importante


Gregas nas Operaes

Opo Posio Delta Q Delta Gama Q Gama Theta Q Theta
PETRH40 +1000 0,50 +500 0,04 -40 -0,01 -10
PETRH44 -3000 0,30 -900 0,06 +180 -0,02 +60
PETRH48 +2000 0,12 +240 0,02 +40 -0,01 +20
Total -160 -100 +30

Delta de -160 significa que a operao tende a perder aproximadamente 160 reais na alta de 1 real
da ao e a ganhar 160 reais na queda de 1 real da ao. O delta negativo atesta a operao como
uma venda.

Gama de -100 significa que a operao perde 100 deltas se a ao subir 1 real e ganha 100 deltas se
a ao cair 1 real. O gama negativo atesta a operao como uma venda de volatilidade.

Theta de +30 significa que a operao ganha 30 reais pela passagem de um dia. O theta positivo
atesta que a o tempo est a favor da operao.

O gama valendo mais da metade do delta faz com que a operao tenha um vis de volatilidade
importante


O Gama nas Operaes

Operaes gama positivas (CV) so normalmente delta positivas. Se no forem, passaro a ser se o
mercado subir. Operaes gama positivas so sempre theta negativas.

Operaes gama negativas (VV) so normalmente delta negativas. Se no forem, passaro a ser se o
mercado subir.Operaes gama negativas so sempre theta positivas

O gama diretamente proporcional ao theta com sinal inverso.


O Risco Gama

Operaes gama positivas so theta negativas e carregam risco gama na
acumulao.Perdem valor se o mercado acumular. Para evitar esse risco gamma a melhor
forma no carregar este tipo de operao mais de 4 ou 5 dias e jamais levar uma operao
dessas para a semana do vencimento.

Operaes gama negativas so theta positivas e carregam risco gama na alta. Para evitar esse
risco gamma a forma mais simples comprar opo otm quando sobe.


Valor Extrnseco (VE)

Em geral a venda de VE vai ter o tempo a favor mas vai gerar risco gamma na alta.
Em geral a compra de VE vai ser gamma positiva mas vai gerar risco gamma na acumulao.

SVE = Soma dos Valores Extrnsecos da Operao

Opo Posio Preo VE Q VE
PETRH48 +1000 3,00 1,00 +1000
PETRH50 -1000 1,50 1,50 -1500
Total -500

Posio vendida em 500 reais de VE que sero ganhos se o mercado no passar o PE da opo
vendida at o dia do vencimento. Obs: no exemplo, PETR4 a 50 reais.


Compra e Venda de VE

Compra de VE: Tempo contra e normalmente delta e gama positiva.
Tem o risco gama das acumulaes:
Quanto maior o VE, maior a perda pela passagem do tempo.
No compre VE alto com pouco gama.
O ideal que se consiga comprar muito delta e gama em um VE baixo.


Venda de VE: Tempo a favor e normalmente delta e gama negativa.
Tem o risco gama na alta:
Quanto mais gama em relao ao VE, maior o risco na alta.
No venda se VE < D + G (NV).
O ideal que se consiga vender VE alto e longe


Eficincia do VE (XVE)

O XVE um marcador inventado pelo o bastter que procura medir a eficincia do VE.

Para calcular levamos em considerao:

Tamanho do VE
Distncia do VE para o preo da ao
Distncia do VE para o dia do vencimento
Quantidade de D e G no VE

Para compras, prefira VE menor, prximo da ao, com mais tempo e muito D e G por unidade de
VE.

Para vendas, prefira VE maior, longe do preo da ao, com menos tempo e pouco D e G por
unidade de VE.


Tendncia X Volatilidade

S temos liquidez nas Opes de Compra.
Em nosso mercado, tendncia se mistura com volatilidade pois s operamos opes de compra
O que decide a relao de delta com gamma.
Quanto mais delta em relao ao gamma, mais tendncia.Quanto mais gamma em relao ao delta,
mais volatilidade.

Delta Quality = D/G: Alto = Tendncia; Baixo = VOL - O padro do DQ =1
Tendncia = O QUE
VOL = COMO


Mercado de Opes

Forte: OTM ganhando VE e valor em relao as ITM. Gama e nmero de negcios indo para
fora do dinheiro

Fraco: ITM ganhando VE e valor em relao as OTM. Gama e nmero de negcios indo para
dentro do dinheiro.


Custo das Gregas das Operaes

Compra de Delta sempre tem custo, pois o Delta maior nas opes ITM que custam mais caro.

Venda de Delta sempre recebe para montar.

Gama pode ser comprado ou vendido pagando ou recebendo mas normalmente deve-se comprar
gama de graa.

Vender gama recebendo para montar a operao aumenta o risco gama nas altas.

O theta segue o gama com sinal inverso:
Gama positivo = theta negativo
Gama negativo = theta positivo


Equilbrio

As opes so arranjadas matematicamente.
Sempre que voc monta uma operao com maior retorno, ou ter de aceitar um risco maior ou um
custo maior.

Sempre que sua faixa de ganho aumenta, o custo ou o risco tambm aumentam.
Voc nunca consegue fugir deste equilbrio e no existe a operao melhor.

A operao melhor s saberemos no dia do vencimento. Antes s podemos analisar risco-retorno.


Rolar

Zerar a operao na srie atual e retirar o mesmo dinheiro fazendo uma venda na srie seguinte.
Rolar a posio no aumenta o risco mas tem que colocar dinheiro.

Rolar o financeiro aumenta o risco e s deve ser feito respeitando certos limites.
Se for feito muitas vezes, sem controle o risco e a posio vo aumentando at que consome seu
dinheiro e sua vida como um verdadeiro Leviat.

Rolar uma posio vendida uma vez para ganhar um tempo para resolver o problema normal.
Porm rolar sucessivas vezes vai gerar a famosas bolas de neve que normalmente levam o operador a
quebrar.

Pois no possvel rolar uma posio vendida para o prximo vencimento sem aumentar o risco da
operao. Aps sucessivas rolagens o risco aumenta de forma exponencial.

Alm disso um sistema ineficiente melhor seria assumir o prejuzo da operao inicial e partir em
busca de novas oportunidades. Melhor que perder meses ou anos tentando consertar uma operao
errada.


Exerccio

O exerccio nada mais do que compra e/ou vendas de aes.
Se voc exerce uma opo, voc compra a ao ao preo de exerccio da opo, na quantidade que
estava comprado em opes. As opes deixam de existir naquele momento.

Se voc exercido, voc vende a ao ao preo de exerccio da opo, na quantidade que estava
vendido em opes. As opes deixam de existir naquele momento.

Se voc exercido, compre a ao no mercado ou exera uma opo na mesma quantidade (trava).
Voc s paga ou recebe a diferena entre os preos de exerccios.

No obrigado a ter a ao e nem a ter o dinheiro para comprar a ao.
Pois no ato do exerccio o operador recebe para D+3 o dinheiro referente venda que fez.
Aula 3
Formas de Comprar VE ou Volatilidade

Compras de VE

Compra a Seco e ou Compra de Volatilidade (Bois). No Brasil a compra de volatilidade vai receber
o apelido de Boi na medida em que s temos liquidez em opes de compra o que cria
necessariamente um vis de alta na compra de volatilidade. Portanto, chamamos de Boi porque vai
funcionar diferente de um Backspread

Uma operao em que a soma dos VEs (SVE) positiva, ou seja est comprado em VE. A compra
de VE tende a ser alavancada, com retorno ilimitado, mas normalmente o tempo est contra.

Operaes de compra de VE usualmente no devem ser carregadas pois alm de acertar o
mercado, voc ter de vencer a corroso pelo tempo.

Compra de VE PRECISA que suba seja em tendncia ou em volatilidade.


Compra a Seco

a modalidade mais comum do mercado de opes o risco limitado ao dinheiro pago pela
compra das opes. Todavia, o retorno ilimitado.

Forma alavancada de ganhar na alta, mas que trar prejuzos se a alta no ocorrer

Compra a seco de opes de baixo preo (VE) e alto delta e gama pode ser utilizada como
defesa eficiente de uma posio vendida pois compra gamma e adquire bastante margem.

Compra a Seco



Compra a Seco - Operacional

Oportunidade: Baixo preo (VE) prximo da ao e muito delta e gama.
Comprar e estabelecer preo de realizao de lucros
Ex: Colocar ordem de venda em Preo + D + G
Comprar somente a quantidade que pode perder.
Colocar imediatamente ordem de venda no(s) preo(s) que pretende vender.
Operao fechada No precisa acompanhar.
Evita-se com isso usar STOP que muitas vezes ineficiente neste tipo de operao devido alta
volatilidade das opes ATM.
Nunca fazer preo mdio.


Compra de Volatilidade ou Bois

Estratgias em que se vende uma certa quantidade de uma opo e se compra em maior quantidade
em opes de strike superiores.
Por definio estar comprado em VE e gama e vendido em tempo (theta negativo).
O delta tende a ser positivo mas pode ser negativo. De qualquer forma h uma direcional para cima
que ser tanto maior quanto mais delta em relao ao gama.
Quanto maior o DQ (D/G) mais precoce ser a melhora da operao na alta da ao.
Quanto menor o DQ (D/G) mais a operao tender para VOL e necessitar de alta mais intensa e
rpida


Backspread Ratio ou Boi

Boi
PETRK38 -1000
PETRK40 +2000

Venda de uma opo e compra em maior quantidade de uma opo de strike maior.
Pode ser feito em qualquer proporo, sendo as mais utilizadas , 1/3 e 2/3.
Retorno mximo Ilimitado.
O risco mximo = [2000 spread] Se pular uma - 4000 Se pular duas 6000

Boi



O Boi

Para o investidor que tem como estratgia ganhar se o mercado fizer um movimento intenso ou
captou uma oportunidade de compra de gama, mas no deseja ter custo alto para entrar no
mercado.
A grande vantagem desta estratgia a possibilidade de alavancagem e retorno ilimitado, com
risco definido.
A grande desvantagem a perda na acumulao e no decaimento das opes (Boi sangrando). Esta
a operao com maior risco gama na acumulao. No se deve carregar o Boi em condies
normais mais de 72 horas (Stop no tempo).
Pode ser usado como defesa de uma posio vendida de alto risco, pois compra bastante
gama. (S em casos extremos)
Como o Boi s ganha se o mercado ganhar volatilidade, o ideal que se faa no crdito ou ao
menos no zero a zero.


Caractersticas do Boi

Quanto mais ITM, mais ele tender para tendncia DQ alto
Quanto mais OTM, mais tender para volatilidade DQ baixo
Pular uma srie: o risco aumenta mas o custo diminui.
Pular sries diminui o DQ, tende mais a volatilidade.
Aumentar a proporo C/V:
Ganha mais na alta; perde mais pela passagem do tempo.


Bode

Bode
PETRK36 -1000
PETRK40 +1000
PETRK40 +1000

Forma especial de compra de volatilidade.
Mais fcil de receber para montar.
DQ muito baixo, tende totalmente para volatilidade.
til para defender uma posio vendida ao mesmo tempo em que se tira dinheiro do mercado.
Muito utilizado para rolar uma posio vendida. Sendo o nico recurso para rolar uma posio
vendida e resolver o problema se o mercado for altista ou de queda embora crie risco no mercado de
lado.


Venda Coberta pelo Boi

Venda Coberta pelo Boi
PETRK36 -1000
PETRK38 +2000
PETRK42 -1000

A venda de uma opo com um strike superior ao boi, desde que se pule um strike, diminuiu o
custo do Boi e no aumenta o risco, apenas limita o lucro.
Diminui a perda na acumulao e o risco gama de acumulao..
Diminui o theta negativo e o gama positivo.
A venda da opo adicional permite muitas vezes que se monte um Boi ITM de graa.

Venda Coberta pelo Boi




Compra de VOL Operacional

Oportunidades em opes com VE depreciado e bom gama.
Montar o tipo de compra de VOL que atende seus objetivos.
No caso dos Bois, pode-se vender a opo ou opes que sobram compradas, em opes de strikes
superiores.
Se a compra de volatilidade no for de defesa para vendas, usar stop no tempo 72hs
aproximadamente.
O ideal estabelecer um ponto financeiro de realizao de lucros, e se for l, realizar os lucros
totalmente.
Se desejar permanecer posicionado, pegue parte do lucro e compre a seco.
No mantenha financeiro positivo alto em compras de VOL.
Se no desejar sair da posio ao menos venda parte da opo comprada na quantidade para zerar o
financeiro.


Compra de VE e VOL Resumo

S se deve comprar VE de baixo valor com muito delta e gama nele. So oportunidades de ganho
grande se estiver certo e prejuzo pequeno se estiver errado.
Situao ideal mas muito rara: D e G > VE
Compra de VE: Tempo contra.
Se o risco no for muito baixo, no se deve carregar e os lucros devem ser realizados
precocemente.
Se o VE virar valor intrnseco, realize lucros.
Se desejar ficar posicionado, use parte do lucro para se manter comprado em VE. Volte a buscar
gama.
No deixe financeiro positivo elevado em compra de VE
Operaes: Compra a seco, compra de volatilidade (Boi ou Bode)
Aula 4
Formas de Venda de VE ou Volatilidade Vendido

Venda de VE Vendida

Operaes: Venda com Seguro (travada no p) ; Travas de Baixa (Reverso); Vendas de Volatilidade
(Vacas).
Operaes em que a soma de VEs (SVE) negativa, ou seja, est vendido em VE
Venda de VE normalmente no precisa que algo acontea.
Basta que NO SUBA com fora.
Pode ganhar na queda, no mercado de lado e at no mercado que sobe pouco, dependendo de onde
for a venda e da quantidade de VE vendido.
Objetivo da venda = comprar mais barato que vendeu se o mercado no subir.

Quando se vende VE vendido no preciso necessariamente que o mercado caia se o mercado ficar
de lado ou suba pouco e devagar o decaimento da VE ao longo do vencimento far que a operao
seja lucrativa. Todavia, esse um processo demorado que geralmente vai demorar pelo menos em
torno de 3 semanas.


Venda de VE Vendida = Margem

Toda venda implica em depsito de margem
A margem um capital solicitado pela Bovespa que ficar depositado at a venda ser encerrada.
Venda descoberta implica em margens enormes, tornando-a pouco interessante, alem do
grande risco.
Saiba sempre a sua margem (CBLC Canal Eletrnico do Investidor - CEI) www.cblc.com.br
Mantenha sua margem no mximo em torno de 5% do seu capital.
O vendido normalmente quebra por falta de margem


Evite Stopar VE

STOP de operaes de venda que consistem somente de VE.
Situao que deve ser evitada ao mximo nas operaes de Venda de VE.
A operao de Venda de VE s deve ser stopada porque o VE est virando valor intrnseco ou est
muito prximo disso. (Ao chegando ao preo de exerccio das opes vendidas).
Para evitar ser stopado em VE deve-se operar com lastro financeiro alto e com lastro em distncia
do preo de exerccio da opo para o preo da ao.
Para os que remuneram carteira com venda de VE, pode-se rolar vendas para um VE mais eficiente.
Use o XVE ou analise distncia, tempo e quantidade de VE.

O stop de VE consiste em stopar posies vendidas que pioram devido a altas anteriores mas que se
o vencimento fosse na data do stop a operao seria vencedora.. O problema que se o vendido
admitir ser stopado em VE ele vai perder na maioria das vezes especialmente em mercado de alta..
As duas maneira de evitar esse stop em VE o lastro em distancia que consiste em vender uma
opo cujo strike esteja acima da cotao atual do papel. Arriscar uma quantidade de dinheiro que
no te abale emocionalmente nem financeiro o que gera o lastro financeiro alto.


Marcadores para Vendas de VE Vendido

Marcadores de Monitorizaro

BOSI = [Gama X % num de negcios X VE]
Stop ou rolagem se o maior BOSI for para a opo vendida ou a seguinte.

VE
Se o maior VE vier para a opo vendida ou a seguinte.


Marcadores de Rolagem

XVE Considera distncia, tempo, tamanho do VE e gama do VE

Serve para rolar ou escolher onde ficar vendido.
Ficar vendido na de maior XVE ou na seguinte.

NV No Vende (VE < D + G)

No venda e nem fique vendido em opes NV negativo.
Serve tambm para realizar lucros.

Na venda fundamental o uso dos marcadores primeiro para evitar ser stopado em VE. Segundo
para no tomar decises baseadas em emoes e sustos.
O stop pelo BOSI e muito interessante pois se passar muito tempo at ser acionado a operao pode
ser stopado no lucro devido aos ganhos de VE.

Venda com Seguro (Travada no P)

Venda com Seguro
PETRK38 -1000
PETRK48 +1000

Venda de uma opo com trava bem distante
Risco LIMITADO pois travada.
Risco= ((strike da compra strike da venda) X lote)-o que recebeu para montar
Retorno limitado = o crdito recebido para montar.
Usualmente ganha na queda e na acumulao e at na pequena alta
Pode ter prejuzos grandes se subir com fora.
No venda opes de VE pouco eficiente

O que se pode ganhar no compensa o risco enorme e o tamanho da margem.
VE pouso eficiente vale menos que D + G (NV).
VE eficiente alto, longe e tem pouco gamma nele.

Venda Travada no P



Venda Travada no P - Operacional

VE grande que esteja longe do preo da ao (distores).
Vender o VE, sempre travar em uma opo de pouco valor (seguro) e estabelecer preo de
realizao de lucros total ou escalonado.
Colocar ordem de compra imediatamente.
Usar Theta para estabelecer preos de realizao de lucros razoveis. Saber o quanto vai ganhar pela
passagem do tempo se a ao no subir.
Usar STOP de rolagem ou de operao com marcadores de opes:
BOSI, VE, XVE, NV, prmio da opo.
No usar o preo da ao pois s possui o QUE mas no o AONDE, o QUANDO e o COMO.
NUNCA FAZER PREO MDIO.
Zerar a venda (comprar) conforme os preos de realizao de lucros ou os marcadores de STOP
forem atingidos. Rolar se for o plano.
NUNCA ROLAR O FINANCEIRO. S ROLAR A POSIO.


Trava de Baixa (Reverso)

Venda com Seguro
PETRK48 -1000
PETRK50 +1000


Em uma trava se opera a mesma quantidade em duas opes de strikes diferentes.
Na trava de baixa, vende-se a opo de strike menor e valor maior.
Uma trava s pode valer no mximo a diferena entre os strikes das opes que compem a trava.

Risco mximo = Diferena entre os strikes menos o que foi recebido para montar.
Retorno mximo = spread recebido para montar.

Trava de Baixa 50/52



Travas de Baixa Caractersticas

Forma mais simples e acessvel ao pequeno investidor de vender e poder ganhar sem precisar de
alta, com risco limitado e definido.
Forma com risco limitado de vender VE e poder ganhar o decaimento das opes no mercado de
lado.
Para preencher os requisitos acima as travas tm de estar sempre vendidas em VE: Normalmente
ATM ou OTM.
Obs: Trava de baixa ITM normalmente comprada em VE
Trava de baixa comprada em VE precisa de queda para ganhar e deixa de ter o tempo a favor.
Apesar da boa relao risco X retorno em termos financeiros, perde a grande vantagem das vendas
de VE que ter o tempo a favor.


Trava de Baixa - Exemplo ATM

Trava de Baixa - Exemplo ATM
PETRL48 -1000 R$ 2,10
PETRL50 +1000 R$ 1,20

Ao = 48,00
Crdito [2,10 1,20] = 900
Risco [2000 - 900] = 1100
Taxa [900/2000] = 45%
Limite = 48,00 48,90

Obs : O limite inferior (48) o ponto abaixo do qual a trava de baixa ter ganho mximo (900). O
limite superior (48,90) o ponto de empate na alta acima desse ponto ser prejuzo. Repare que
devido a venda de VE a trava agenta uma alta de 0,90 centavos em relao cotao no papel na
hora que foi montada (48,00). Ou seja, ganha na queda, mercado de lado e at na pequena alta.


Trava de Baixa - Exemplo OTM

Trava de Baixa - Exemplo OTM
PETRL50 -1000 R$ 1,20
PETRL52 +1000 R$ 0,64

Ao = 48,00
Crdito [1200 640] = 560
Risco [2000- 560] = 1440
Taxa [560/2000] = 28%
Limite = 50,00 - 50,56

Repare que na trava de baixa OTM o risco maior a taxa menor mas agenta mais alta que a ATM.
Na OTM 2,56 reais enquanto na ATM era apenas 0,90. Isso conseqncia do equilbrio natural
das opes.


Travas de Baixa - Operacional

Oportunidade em termos de venda de VE
Venda o VE e trave em uma opo de strike superior de acordo com suas expectativas e objetivos.
necessrio que a quantidade de VE da opo usada para travar seja menor que o da opo
vendida para que a trava seja vendida em VE.
As travas podem ser carregadas pois se deve esperar o decaimento do VE.
Deve-se montar a trava com risco mximo que se possa perder. A trava j uma defesa em si.
Monte o tamanho de trava que pode perder.
Determine um ponto de realizao de lucros pelo financeiro.
Se for l, faa a operao inversa para zerar a posio.
Compre onde est vendido e venda onde est comprado e zerou.

Venda de Volatilidade ou Vacas

Compra uma certa quantidade de uma opo e se vende em maior quantidade em opes de strike
superiores travando as vendas em excesso em alguma opo OTM.
Por definio estar vendido em VE e gama e comprado em tempo (theta positivo).
O delta tende a ser negativo mas pode ser positivo.
De qualquer forma h uma direcional para baixo para que ser tanto maior quanto mais delta em
relao ao gama.
Quanto menor o DQ (D/G) mais a operao tender para VOL e perder mais intensa e
rapidamente Risco Gama - na alta da ao. Em compensao, ganhar mais pela passagem de um
dia.

As Vacas (assim como os bois) funcionam diferente de uma Venda de Volatilidade no mercado
americano. Teoricamente Venda de Volatilidade deveria perder na alta e na baixa e ganhar no
mercado de lado. Mas aqui no Brasil como so feitas apenas com opes de compra ganham na
baixa de curto prazo (at uns 3 reais).


Call RatioSpread ou Vaca (VV)

Vaca
PETRK34 +1000
PETRK38 -3000
PETRK42 +2000

Compra de uma opo e venda em maior quantidade de uma opo de strike maior (travando em
outra de strike mais alto).
Retorno e Riscos mximos variam de acordo com a forma que a Vaca montada.
Na Vaca padro do exemplo, Risco e Retorno mximo = 4000.

Vaca




A Vaca

O investidor que tem como estratgia ganhar se o mercado no fizer um movimento intenso ou
captou uma oportunidade de venda de gama e aceita um risco alto.
A grande vantagem desta estratgia a possibilidade de ganhar o decaimento de VE das opes
vendidas pela passagem do tempo.
A grande desvantagem a perda na alta forte do mercado.
Esta a operao com maior risco gama na alta.
Para ganhar esta operao, normalmente deve-se carreg-la por um perodo at que haja
decaimento do VE das opes vendidas. Precisa de marcadores de risco, pois a piora agressiva na
alta do mercado.
Como a Vaca ganha se o mercado ficar onde est, pode-se pagar para montar.


A Vaca Revertida

Vaca Revertida
PETRK34 +1000
PETRK38 -5000
PETRK42 +5000

Uma forma especial de vaca.
Combinao de compra a seco com reverso.(trava de baixa)
Compra de uma opo + reverso de strikes superiores, em maior nmero para pagar a compra.
Pode-se fazer em qualquer proporo mas o mais comum 1/5, pulando um strike
Retorno mximo 4000 menos ou mais o custo.
Mesmo clculo para o risco mximo. (Nesta proporo).
Agenta menos alta e custa mais caro que a vaca normal, mas se o mercado explodir volta a ganhar
l na frente.

Esse o tipo de vaca de mais fcil defesa na alta visto que j melhora sozinho. Na compra gradual de
1 ou 2 lotes de 500 da opo onde est vendido estabilizamos a operao em mercado de alta.
Podendo at ser bastante lucrativo em caso de alta forte.

Vaca Revertida 34 / 38 / 40




Vacas Operacional

Oportunidades de Venda de VE.
Trave uma parte embaixo, outra parte em cima.
Usualmente para ter lucro, necessrio carregar a posio at que haja decaimento dos VEs
vendidos.
Determine uma rea de realizao de lucros, chegando l, faa a operao no sentido inverso para
zerar.
Atravs de marcadores para monitorizaro de vendas: BOSI e VE,determine reas de STOP ou de
rolagem.
Sempre tenha um lastro em termos financeiros e distncia da venda em relao ao preo do
papel. Sem este lastro voc ser sempre stopado em VE.
O operador de vacas tem de agentar algum tranco ou no vai ganhar no longo prazo


Venda de VE ou Volatilidade Vendido Resumo

Venda VE eficiente, em uma boa distncia do preo da ao, e valendo mais que a soma de gama
com delta.
Para ganhar na venda de opes, necessrio se aproveitar de oportunidades de venda. Situaes em
que o mercado lhe oferece vantagens em termos de venda de VE.
Venda de VE tem o tempo a favor, mas risco gama nas altas. No venda mais do que metade do
risco mximo que agenta pois necessrio lastro para a operao ser vencedora e no stopar VE.
Deixe lastro em relao ao preo da ao tambm.
Venda de VE defende posies que esto sendo corrodas pelo tempo.
Melhores marcadores para monitorizaro de vendas de VE: BOSI e VE. Para rolagens e realizao
de lucro: XVE e NV.
Nunca deixe o VE virar valor intrnseco, zere a operao ou role as vendas antes disso acontecer.

Operaes:
Venda com seguro (travada no p)
Trava de Baixa
Venda de Volatilidade (Vaca)
Aula 5
Formas de Vender VE ou VOL Comprado

Venda de VE Comprado

Paga para montar e estabelece uma rea de preos em que se ganha uma taxa.
Para ganhar a operao, basta que o mercado fique em torno da rea de ganho ou esteja nesta rea
prximo ao vencimento.
O tempo est favor, pois venda de VE mas aqui as variaes so mais lentas. So vendas de VE
menos agressivas do que as Vendas de VE vendidas, de menor risco.

Essas operaes devido ao seu baixo risco porm com alta alavancagem so apropriadas:

Aquele que no tem tempo de acompanhar o mercado
O iniciante em opes que quer aprender em varias series sem correr muito risco
Quem no tem margem (e deseja ganhar na queda)
O Jovem (exceto trava de alta)
Quem tem pouco dinheiro para investir na bolsa. (exceto trava de alta)
O operador de taxa em opes


Travas de Alta (Financiamento)

Trava de Alta
PETRH48 +1000
PETRH50 -1000

Em uma trava se opera a mesma quantidade em duas opes de strikes diferentes.
Na trava de alta, vende-se a opo de strike maior e valor menor.
Uma trava s pode valer no mximo a diferena entre os strikes das opes que compem a trava.
Risco mximo = Spread pago para montar.
Retorno mximo = Diferena entre os strikes menos o spread pago.

Trava de Alta 50 / 52




Trava de Alta com Venda de VE Caractersticas

Compra (ganha na alta) com o tempo a favor
Para preencher o requisito acima as travas de alta, tem de estar sempre vendidas em VE - A opo
comprada deve ter menos VE que a opo vendida (Trava de alta ITM).

Trava de alta comprada em VE (ATM/OTM) precisa de alta para ganhar e normalmente no uma
operao eficiente.

Se ocorrer alta forte, pode-se ganhar mais com menor risco usando a compra a seco.

A Trava de Alta ITM uma operao de taxa muito utilizada em mercado de alta.


Trava de Alta ITM

Trava de Alta - Exemplo ITM
PETRK44 +1000 R$ 2,60
PETRK46 -1000 R$ 1,00

Ao = 46,00
Custo [2600 1000] = 1600
Retorno [2000-1600] = 400
Taxa [400/1600] = 25%
Tempo dez dias
Limite = 45,60 46,00

O limite inferior 45,60 o ponto de empate com o papel abaixo de 45,60 a trava de alta
perdedora acima vencedora. O limite superior 46,00 significa que com o papel em 46,00 para cima
a operao vai dar ganho mximo. Reparem que a trava de alta ITM vai ganhar na alta, no mercado
de lado e at na pequena queda visto que o papel estava 46 na montagem e a trava vencedora a
partir de 45,60.


Trava de Alta - Operacional

Oportunidade em termos de Venda de VE.
Venda o VE e trave embaixo de acordo com suas expectativas e objetivos.
O VE da opo comprada deve ser menor que o da opo vendida.
As travas precisam ser carregadas pois se deve esperar o decaimento do VE.
Como a trava de alta ITM normalmente cara para montar, pode-se estabelecer um STOP no
financeiro.
Determine um ponto de realizao de lucros pelo financeiro e se for l, faa a operao inversa para
zerar a posio.
Pode acontecer de ter de ir para o vencimento realizar os lucros pois as opes ITM ficam com
pouca liquidez..


Operaes Alvo

Custo definido, risco baixo e de fcil acompanhamento pois variam pouco.
Operaes Alvo, so operaes de taxa, vendidas em VE mas com risco baixo, pois o custo dos alvos
no usualmente alto e pode ser determinado pelo operador, dentro de suas possibilidades.
Diminuir o custo do alvo, menos lotes, no diminui a taxa proporcional.
Determinam uma faixa de preos em que a operao vencedora. Fora desta faixa, perde valor.
Ganham com mercado pouco voltil, mas ainda que o mercado seja voltil, se retornar a faixa de
ganho prximo ao fim do vencimento, a operao ser vencedora.
Quanto maior o alvo, maior o custo.


Operao de Taxa

Na montagem

O operador sabe o mximo que pode ganhar na operao
O operador sabe o mximo que pode perder na operao
O operador sabe sua faixa de ganho e o montante de ganho em cada vencimento
O operador sabe sua faixa de perda e o montante de perda em cada vencimento.

Investe seu capital visando com expectativa de ganhar uma taxa pr-definida e sabendo o mximo
que pode perder.

Assim o operador pode estimar em N operaes quantas precisa ganhar para sair no zero a zero
podendo formar assim uma expectativa matemtica positiva,

Quando perder a idia no mexer e zerar no final da semana de vencimento a mercado.

Quando ganha a idia com lucro (ou parte) aumentar o lote ou fazer mais operaes iniciando o
processo de juros composto. Repare que quando aumenta o lote com lucro se aumenta o montante
mximo de ganho sem aumentar o risco do operador;

A expectativa de ganho de quem opera taxa e atravs da capitalizao da taxa em N vencimentos
(MP ou LP)

Por ter tudo definido operaes de taxa facilitam o gerenciamento financeiro.


Borboleta

Borboleta
PETRK36 +1000
PETRK38 -2000
PETRK40 +1000

A soma de uma trava de alta com uma trava de baixa com interseco nas vendas.
Venda de duas opes ATM. Compra de uma opo ITM e uma opo OTM.
Alvo em torno das opes vendidas.
Risco Mximo = Custo (spread)
Retorno mximo = [2000 custo]
Se pular uma [4000 custo]
Se pular duas [6000 custo]




Borboleta Assimtrica

Borboleta
PETRK36 +1000
PETRK40 -3000
PETRK42 +2000


Compra de uma opo, pula um strike, venda de trs opes normalmente ATM e compra de duas
opes (trava) no strike seguinte.

A trava sempre na opo seguinte a venda. Se sair deste padro vira vaca ou venda de volatilidade
pois cria risco adicional ao custo.
Alvo assimtrico entre a compra e a venda.
Amplia a faixa de ganho e o custo. (em relao a borboleta)

Risco mximo = Custo (spread).
Retorno mximo = [4000 custo]
Se pular duas = [6000 custo]

Borboleta Assimtrica




Condor ou Mesa

Borboleta
PETRK36 +1000
PETRK38 -1000
PETRK40 -1000
PETRK42 +1000

A soma de um financiamento com uma reverso, mas sem interseo nas opes vendidas.
Venda de duas opes ATM de strike diferentes.
Compra de uma opo ITM e uma opo OTM.
Alvo maior em torno das vendas. (em relao a borboleta)
Na Mesa, quando se pula strikes aumenta o custo e a faixa de ganho, mas no o retorno mximo,
que se mantm fixo em 2000.
Faixa de ganho maior que a borboleta, portanto custo maior tambm.
Risco mximo = Custo (spread)
Retorno mximo = [2000 custo]

A mesa muito utilizada a 10 dias para o vencimento (quinta, ou sexta da semana anterior a semana
do vencimento) onde o custo da mesa alto a taxa baixa mas as chances so grandes.
Podemos pular 1 ou 2 strikes entre a trava de alta da mesa e a trava de baixa (dependendo do
mercado) onde aumentamos o custo da operao diminumos a taxa mas ampliamos a faixa de
ganho. Tudo depende de uma anlise risco-retorno.
Albatroz 36+1000 38 1000 42 1000 44+1000
Pterodtilo 36+1000 38 1000 44 1000 46 +1000
Um Pterodtilo com bom risco retorno e depende de um mercado com alta volatilidade como foi o
Petr4 antes do desdobramento.

Mesa




Operaes Alvo - Caractersticas

Para o investidor que tem como estratgia ou captou uma oportunidade, de o ativo ficar em uma
determinada rea de preos e que no deseja assumir riscos grandes se estiver errado. Risco limitado
ao que se paga pelo alvo.
Retorno tambm limitado.
Excelente estratgia para mercado de baixa volatilidade.
Boa estratgia para pequenos investidores e iniciantes devido ao baixo risco e as oscilaes pouco
agressivas.


Operaes Alvo Operacional

Oportunidades de reas de ganho (alvos) que estejam com bons preos. Faa as travas embaixo e em
cima conforme a operao alvo que vai montar e a que se apresenta com melhores preos
Usualmente para ter lucro, necessrio carregar a posio at prximo do vencimento para que haja
decaimento dos VEs vendidos.
Determine uma rea de realizao de lucros, chegando l, faa a operao no sentido inverso para
zerar.
S pague por uma operao alvo o que puder perder. No use stop em operaes alvo nem faa
com muitos lotes.
Se desejar assumir riscos maiores, faa venda de VE vendido.
Na ltima semana do vencimento desmonte a operao se possvel, mesmo que no tenha atingido a
rea de lucros, para no ter de ir para o vencimento, o que normalmente acarreta custos muito
maiores.


Venda de VE ou Volatilidade Comprado Resumo

Busca uma rea de lucros ou uma taxa.
O tempo est a favor - vendido em VE mas aqui se paga para montar as operaes.
Risco usualmente menor do que nas vendas de VE vendidas.
Nas Travas de Alta use STOP pois o risco maior.

Nas Operaes Alvo, s pague pelo alvo o que pode perder.
No use Stop a no ser na semana do vencimento para no ter de ir para o exerccio.

Operaes: Trava de Alta ITM; Operaes Alvo : Borboleta, Borboleta Assimtrica, Mesa. (e
variaes)
Aula 6
Operaes na Prtica

Operaes com Opes

Basicamente so compra deVE ou venda de VE.
Normalmente no se opera valor intrnseco.

Oportunidades (vantagens):

Para compras, prefira preos (VE) menores, strikes prximos da ao, com mais tempo (na medida
do possvel) e muito delta e gama por unidade de VE.

Para vendas, prefira VE maior, longe do preo da ao, com menos tempo (na medida do possvel)
e pouco gama por unidade de VE.

Carteira de Aes:
Vender VE Vendido
Compras de VE apenas para raras oportunidades.

Opes Isoladamente:
Comprar VE
Vender VE comprado - menor risco.


Operaes com Opes - Operacional

A operao isolada ou remunerao de carteira de aes?
Isolada: Oportunidades em compra de VE ou venda de VE comprado.
Com carteira de aes: Oportunidades na venda de VE vendido.

Se captar uma oportunidade de compra de VE:
Se o VE for de baixo custo, compre a seco ou compre volatilidade em relaes de
1/3 para cima.
Se o VE for de maior custo, compre volatilidade na relao .

Se captar uma oportunidade de venda de VE:
Se tiver carteira de aes de preferncia as vendas de VE vendidas.
A Venda com seguro ganha mais nas quedas,
A Trava de baixo ganha nas quedas mas com risco menor
As Vacas ganham mais na acumulao.

Se no tiver carteira de aes, ou estiver comeando d preferncia a vendas de
VE compradas devido ao seu menor risco.


Compra de VE e VOL

Compra de VE uma operao para quem busca oportunidades e entra pouco no mercado. Ficar
carregando compras de VE tem poucas chances pois tem de vencer o tempo.

Oportunidades:

Compra de opes com baixo preo (VE) e alta relao D e G / preo
Boi totalmente ITM de graa.
Prximo ao vencimento: Boi 1/3 de graa quase ITM

Compra a seco, s pague o que pode perder. A operacionabilidade do STOP na compra a seco
muito complicada devido a alta volatilidade das opes.

Nunca faa preo mdio.

Compra de gamma seja comprando a seco ou montando Boi a segunda melhor defesa para
posies vendidas com risco alto (a melhor zerar a posio).

Boi OTM pode ser feito no crdito e ganhar se o mercado no subir muito. uma compra de VOL
que o tempo est a seu favor.

A compra de VOL a operao com maior risco gama na acumulao. No carregue por longos
perodos pois a sua operao ir sangrar e cada dia que passar ficar mais difcil suplantar a
passagem do tempo. Use Stop no tempo: 72hs.

Nunca deve se carregar uma compra de volatilidade com financeiro positivo pois esse some em
horas. Se quiser continuar investindo na alta zere a operao e compre a seco, venda um lote da
opo comprada do boi ou role o boi para fora do dinheiro. Alm disso no se pode carregar uma
compra de volatilidade mais de 3 ou 4 dias chegando l zere a mercado isso vai evitar prejuzos
grandes. Sobretudo zere a compra de volatilidade antes da semana do vencimento pois est muito
arriscada e devido ao fim da VE a proporo da compra de volatilidade muda completamente. Se
durante o vencimento podemos fazer 56 1000 58 +1000 no zero a zero na semana do vencimento
comum fazer 56 1000 58 +5000 no zero a zero (ex. 1,50 e 0,30). Zere sempre seu boi antes de
entrar na semana do vencimento. Se desejar continuar investindo na alta e na volatilidade ou faa
um boi de semana de vencimento com pouca grana ou faa um boi na serie seguinte.



Venda de VE e VOL Vendido

Oportunidades de venda de VE eficiente. No para vender porque acha que vai cair e sim para
aproveitar vantagens que o mercado oferece em termos de distores de volatilidade que fazem com
que VEs de boa qualidade estejam disponveis para serem vendidos.

Venda de opes com valor prximo de 1 real, estando muito OTM.
Normalmente acontece na srie seguinte. Trave na srie atual.

Vaca padro (+1/-3/+2) com a venda OTM montada de graa ou no crdito, tem
um bom lastro de alta da ao antes de entrar na rea de prejuzo. Exceto em
mercado de alta volatilidade onde essa vaca tem que ser montada no crdito de
pelos menos mais de 1.000

Vaca padro toda OTM d mais lastro (4 a 6 reais) e pode ser interessante mesmo
pagando para montar desde que no muito.

Trava de Baixa com a venda ATM recebendo acima de 1,20 ou com a venda OTM
recebendo acima de 0,80.

As Vacas so as operaes com maior risco gama nas altas.

Marcadores para monitorizaro de vendas: BOSI e VE. Para rolagem XVE e NV.

Sempre tenha um lastro em termos de tamanho e distncia da venda em relao ao preo do papel.
Sem este lastro voc ser sempre stopado em VE. O vendido tem de agentar tranco ou no vai
ganhar no longo prazo.

Uma das formas mais simples do vendido agentar o tranco em mercado de alta forte compra uma
opo OTM e depois pensa. Se for subindo compra mais.


Venda de VE e VOL Comprado

Travas de Alta: Analisar Preo X Local. Quanto mais ITM, maior a chance de ganhar a operao,
mas maior o custo.

Operaes Alvo: Monte normalmente prximo do preo da ao. Custo X Tempo de acordo com
a poca e a VOL do mercado.

No use stop como parte da estratgia das operaes alvo. Realize o lucro esperado ou s desmonte
prximo ao vencimento.

No monte operaes alvo grandes.

Se tiver como plano correr riscos maiores, utilize a Venda de VE vendido.
Operaes com risco baixo e variaes lentas boas para iniciantes.
Servem como defesa para uma rea especfica de preos


Concluso

Cada operador aps conhecer as diversas operaes tem que escolher aquelas que so mais
adequadas ao seu perfil.

Se tiver carteira de aes ou vai operar opes isolado.
Situao Financeira e capital alocado a operaes de opes
Tempo para acompanhar o mercado
Sensibilidade a risco.
Idade
Margem
Outras habilidades no mercado
Retro-alimentao resultado de operaes passadas.

No incio devemos fazer as operaes com pouca grana para aprender.

Mas em opes s se deve colocar dinheiro que se for totalmente perdido no vai abalar o operador
nem financeiramente nem emocionalmente.

Sabemos que no mercado nossos principais inimigos so as emoes : Ganncia, Medo, Anestesia e
Soberba.

Essa a forma bastter blue de operar primeiro o estudo das operaes depois o planejamento das
operaes que vamos montar e a baixa exposio a risco. Isso cria no operador um equilbrio
emocional adequado vitria no mercado de opes.

Planejar seria basicamente.

Estabelecer limites para as perdas
Estabelece metas para o ganho
Definir os marcadores que vo acionar a tomada de deciso.

Sem planejamento ficamos no mercado ao sabor das emoes e da volatilidade o que no favorece a
boa tomada de deciso.

Sendo que o estudo deve ser permanente porque o mercado sempre muda como mudou agora com
o desdobramento da Petr4. Devemos sempre estar preparados para nos adaptar as mudanas do
mercado.

Estudo, Planejamento e Baixa exposio ao risco o caminho.

Finalmente saber que o mercado que sempre mostra os seus caminhos.