1

La macroeconoma en la post-Convertibilidad.
*



Emmanuel Alvarez Agis
i
Cristian Girard
ii

Axel Kicillof
iii

Federico Marongiu
iv




1. Introduccin

Para encuadrar el presente artculo es conveniente situar el perodo de anlisis dentro de
una perspectiva histrica amplia. Remontmonos por un instante a la dcada de 1970.
La poltica econmica implementada por la dictadura militar a partir de marzo de 1976
vino a poner fin a la etapa conocida como de Industrializacin por Sustitucin de
Importaciones (ISI).
1
Se inici as un largo ciclo signado por el retroceso de la
produccin de manufacturas destinadas al mercado interno. Desde entonces, las medidas
instrumentadas por los sucesivos gobiernos (ya sea dictatoriales o democrticos) fueron
variadas y abarcaron todas las esferas de la accin estatal. No obstante, es posible
sealar un factor comn que -con variable intensidad- se sostuvo a lo largo de casi tres
dcadas y orient de un modo u otro los distintos programas: el sistemtico repliegue
del Estado en materia de planificacin, control y gestin directa de la economa. Con
apoyatura en la teora econmica ortodoxa, que acostumbra atribuir el grueso de las
dificultades econmicas que enfrentan los pases al exceso de gasto pblico y a una
pretendida e intrnseca ineficiencia del gobierno, no slo se procedi a desarticular
gradualmente las prestaciones clsicas del Estado benefactor, sino que tambin -y
especialmente- a suprimir la batera de incentivos y mecanismos de proteccin ante la
competencia externa que haban contribuido a forjar y a apuntalar a un sector
manufacturero de considerable densidad e importancia.

En el contexto de esta larga etapa, las polticas econmicas de la dcada de 1990
constituyen la expresin ms acabada y la verdadera culminacin del proyecto
desindustrializador. Durante estos aos, la retirada del Estado cobr un impulso
vigoroso a travs de un salvaje programa de privatizacin de las empresas y servicios
pblicos, alcanzando incluso al sistema estatal de jubilaciones en su conjunto. Al mismo
tiempo se desregularon prcticamente todos los campos de la actividad productiva local

*
Una versin del presente artculo forma parte del libro CENDA (2010) La economa argentina en la
post-Convertibilidad (2002-2010). La anatoma del nuevo patrn de crecimiento y la encrucijada actual,
editorial Cara o Ceca, en prensa. El trabajo se ha beneficiado con los comentarios de los miembros de
CENDA.
i
UBA, UNQ, SID, CENDA.
ii
UBA, CENDA.
iii
UBA, CONICET, CENDA.
iv
UBA, CENDA.
1
Un antecedente previo que ya anunciaba el final de este patrn de crecimiento fue el llamado
Rodrigazo, un paquete de medidas instrumentado en junio de 1975 que estipulaba una devaluacin
superior al 150% y una duplicacin de las tarifas de los servicios pblicos.
2
en el contexto de una indiscriminada apertura de la economa al mercado mundial,
dando lugar a una libertad sin precedentes tanto para el trnsito de bienes cmo para los
flujos financieros internacionales.

El generalizado proceso de ajuste, apertura, liberalizacin y desregulacin se enmarc
en una tendencia mundial que estaba operando en esta direccin. Las economas
centrales -con la Gran Bretaa de Margaret Thatcher y los Estados Unidos de Ronald
Reagan como casos paradigmticos- pusieron en marcha desde mediados de la dcada
de 1970 un proceso de similar espritu anti-estatal y anti-trabajador como respuesta a la
crisis del sistema de Bretton Woods. Este fenmeno reflej el feroz resurgimiento -tanto
en la academia como en el mbito de la poltica econmica- del liberalismo y el
fundamentalismo de mercado como corriente hegemnica, luego del predominio del
Consenso Keynesiano durante la Edad de Oro del capitalismo. A partir de entonces,
el denominado Consenso de Washington vino precisamente a resumir las
recomendaciones de poltica de la crecientemente influyente doctrina conocida como
neoliberalismo para los pases de Amrica Latina despus de la crisis de la deuda de los
aos de 1980.
2


Desde el punto de vista macroeconmico, que es el que aqu interesa resaltar, el
programa que implement y sostuvo Carlos Menem desde la presidencia y Domingo
Cavallo desde el Ministerio de Economa tuvo como piedra angular a la poltica
cambiaria. Una vez iniciado el proceso de fuerte desregulacin, privatizacin, apertura y
ajuste presupuestario (alimentado durante los primeros aos por los fondos provenientes
de la venta de las empresas pblicas), el Parlamento aprob en 1991 la Ley de
Convertibilidad N 23.928. El propsito inmediato del programa de Convertibilidad fue
detener la escalada inflacionaria que en 1989 haba hecho crecer los precios hasta rozar
una estratosfrica tasa del 5.000% anual. Para frenar la espiralizacin de los precios se
adopt un rgimen de tipo de cambio fijo que ataba por tiempo indeterminado la
moneda local a la divisa norteamericana a razn de un peso por dlar. En la esfera
dineraria el esquema se completaba con la subordinacin de la base monetaria al
movimiento de las reservas internacionales, la dolarizacin de los contratos y la
prohibicin de la indexacin automtica de los contratos (en especial de los laborales).
3


Con estas simples reglas se buscaba terminar con las tres causas que, segn la
perspectiva ortodoxa, se encontraban detrs del incremento de los precios: el descontrol
en la emisin monetaria, en especial cuando se originaba en la monetizacin del dficit
fiscal; los desmedidos aumentos salariales; y las expectativas de devaluacin. En
rigor, se trat de un gigantesco programa de ajuste dinmico establecido por ley, que

2
El clebre artculo de Williamson (1990) enumera un esquemtico declogo de medidas consideradas
indispensables por la ortodoxia acadmica y poltica (cuya voz cantante fueron los organismos de crdito
multilaterales) para impulsar el crecimiento econmico en los pases que se encontraban jaqueados por
profundos desequilibrios macroeconmicos y un insostenible nivel de endeudamiento externo. Los diez
principios eran: disciplina fiscal; reordenamiento de las prioridades del gasto pblico; reforma impositiva;
liberalizacin de las tasas de inters; tasa de cambio competitiva; liberalizacin del comercio
internacional; liberalizacin de la entrada de inversiones extranjeras directas; privatizacin de las
empresas pblicas; desregulacin de los mercados y defensa de los derechos de propiedad. Al respecto,
cabe mencionar que Argentina fue considerada un alumno ejemplar por los organismos internacionales
de crdito durante gran parte de la dcada de 1990, por aplicar a rajatabla polticas de este tipo.
3
La ley estableci en su Artculo N 1 que en todo momento, las reservas del Banco Central de la
Republica Argentina en oro y divisas extranjeras sern afectadas al respaldo de la base monetaria. El
Artculo N 7 prohiba la indexacin de los contratos y el Artculo N 11 modificaba el Cdigo Civil para
dar validez plena a los contratos en moneda extranjera.
3
limitaba (o ms bien impeda) la aplicacin de polticas monetarias y fiscales expansivas
y, en general, restringa la adopcin de cualquier tipo de poltica redistributiva.

Lo cierto es que el paquete de medidas implementado logr su objetivo inmediato
aunque, como quedara claro ms adelante, lo hizo a travs de un canal completamente
distinto al anunciado por sus creadores. Ya desde la puesta en marcha del programa, la
moneda local se encontraba significativamente apreciada (Porta, 1995), y en los primero
aos de vigencia de la Convertibilidad el grado de apreciacin se increment por el
crecimiento de los precios internos. La combinacin de sobrevaluacin cambiaria y
apertura comercial que se extendi en el tiempo result ser un ancla efectiva para los
precios internos de los bienes transables, pero tambin determin un crecimiento
acelerado de las importaciones, que se quintuplicaron entre 1991 y 1994. Sin lugar a
dudas, ste fue el ncleo de la poltica de desindustrializacin.

El xito en la contencin inflacionaria fue tan veloz como rotundo, y le otorg un gran
prestigio al programa econmico desde sus inicios. Sin embargo, los mltiples y
temibles efectos secundarios del amargo remedio anti-inflacionario pronto se fueron
manifestando con crudeza. Por un lado, la plaza local se convirti en presa fcil para el
juego de los capitales especulativos: la estabilidad cambiaria combinada con una tasa de
inters comparativamente elevada reforz el ingreso de flujos destinados a los negocios
financieros. Parte del empresariado local -de origen nacional y extranjero- pronto
comenz a dedicarse a esta rentable actividad. La mecnica especulativa era simple pero
no por ello menos redituable: aprovechando las condiciones favorables, se tomaban
crditos en el exterior y se colocaban las divisas obtenidas en el mercado local; una vez
realizada la ganancia, los fondos acumulados se convertan nuevamente en dlares
(comprados con pesos sobrevaluados) que posteriormente se giraban al exterior. De esta
forma, se acceda a ganancias extraordinariamente altas en dlares, superiores a las que
ofrecan los mercados financieros internacionales. Otro tanto ocurri con los prestadores
de servicios pblicos privatizados, que cobraban internamente tarifas
internacionalmente elevadas en dlares y luego remitan al exterior sus beneficios
multiplicados por el abaratamiento de la divisa. As, la combinacin de apertura con
sobrevaluacin cambiaria se convirti en una fuente de negocios financieros y en la
ruina para la produccin local.

Las nuevas reglas de poltica econmica, por su parte, dejaban maniatado al sector
pblico. Obligado a garantizar la paridad cambiaria y sin posibilidades de expandir la
oferta monetaria o de incentivar el uso del crdito, el Estado deba perseguir
desesperadamente un resultado fiscal superavitario mediante el ajuste de sus gastos,
tarea que se emprendi con entusiasmo pero con poco xito. Mientras tanto, el
recurrente dficit de cuenta corriente junto con la salida de divisas hacia el exterior
(fuga de capitales) generaban fuertes presiones devaluatorias de la moneda argentina,
que el Estado deba conjurar para mantener la regla cambiaria. Luego de haber agotado
los recursos provenientes de las privatizaciones, la creciente necesidad de dlares debi
ser aplacada mediante el exponencial crecimiento del endeudamiento externo, fenmeno
que fue posible gracias al cambio en la direccin de las corrientes mundiales de
capitales, que -a diferencia de la dcada de 1980- en la nueva coyuntura se encontraban
a disposicin de los pases perifricos. En trminos esquemticos, el Estado se
endeudaba para obtener dlares que luego volcaba masivamente al mercado cambiario
para mantener la paridad artificial que se haba fijado. Esas divisas abaratadas eran
luego apropiadas por los beneficiarios del esquema y nuevamente giradas al exterior.
4

En lo que respecta a la estructura productiva, la tendencia a la desindustrializacin
iniciada en la dcada de 1970 se aceler y profundiz. El efecto ms devastador sobre lo
que a esta altura quedaba del tejido manufacturero provino precisamente de la
combinacin entre la apertura de la cuenta corriente y la apreciacin cambiaria propia
del rgimen convertible. A grandes trazos, el nivel del tipo de cambio contribuy a que
la produccin nacional se encareciera en relacin a la extranjera, estimulando las
importaciones e impidiendo que alcanzara niveles adecuados de competitividad. De este
modo se potenci el sesgo de la economa hacia un perfil estructural vinculado con las
finanzas, los servicios y con la produccin primaria, actividad que logr sobrevivir e
incluso expandirse gracias a las extraordinarias condiciones agroecolgicas de las tierras
argentinas.
4
Desde el punto de vista social, el avance de la desindustrializacin tuvo
como resultado el acusado deterioro de las condiciones de vida de los trabajadores, el
sistemtico incremento del desempleo y el aumento sin precedentes de los niveles de
pobreza. Para peor, estas tendencias fueron reforzadas por una batera de reformas pro-
mercado, entre las cuales se destacan una serie de medidas que apuntaba a flexibilizar
el mercado laboral, cuya rigidez era vista como el principal determinante del creciente
desempleo que afectaba a la poblacin econmicamente activa. Esta trayectoria de
vertiginoso retroceso contrastaba notoriamente con el enriquecimiento de las clases y
sectores nacionales y extranjeros favorecidos por el rgimen macroeconmico, que
consiguieron multiplicar y girar al exterior la riqueza generada en el pas gracias a la
conversin de los pesos en divisas a un tipo de cambio apreciado.

En consecuencia, el rgimen de Convertibilidad consigui sobrevivir durante una
dcada al costo de acumular fuertes desequilibrios econmicos y sociales. Sostener la
sobrevaluacin cambiaria signific un esfuerzo continuo y creciente para el Estado.
Especialmente hacia el final del ciclo, el sector pblico recurri asiduamente al
endeudamiento externo ante el agotamiento de otros recursos, lo que fue posible
mientras las condiciones financieras internacionales lo permitieron. No obstante, luego
de una recesin de tres aos, el esquema hizo eclosin en 2001, desencadenndose as
una de las crisis ms profundas de la historia argentina.
5


En este artculo nos proponemos estudiar la etapa que se inicia a partir del estallido de la
Convertibilidad. A menudo, tanto a nivel nacional como mundial, el pasaje de una fase
econmica a otra viene precedido por una gran crisis. La Gran Depresin de los aos de
1930 o la llamada crisis del petrleo de la dcada de 1970 funcionaron como bisagras
histricas, trayendo consigo profundas transformaciones econmicas a escala global.
Este anlisis puede reproducirse para la Argentina. El interrogante central que se

4
Tambin lograron subsistir una porcin del sector agroindustrial y ciertas empresas muy concentradas o
transnacionalizadas, algunas de las cuales obtuvieron importantes beneficios de los regmenes especiales
de promocin o accedieron a insumos a precio subsidiado (como el caso de la energa para la industria
metalrgica).
5
Menem perdi las elecciones generales de 1999 a manos de una coalicin encabezada por la Unin
Cvica Radical (UCR). El gobierno del presidente electo Fernando De la Ra prosigui con las polticas
econmicas de la dcada de 1990, en particular con el rgimen de Convertibilidad. Para sostener el
esquema cambiario se intent profundizar el ajuste presupuestario. Luego del efmero paso de Ricardo
Lpez Murphy por el Ministerio de Economa, J os Luis Machinea implement desde esa cartera una
reduccin de los salarios estatales y de las jubilaciones del 13%. En medio de una ya declarada recesin y
con la suspensin de los pagos de la deuda en puerta, De la Ra design a Domingo Cavallo,
emblemtico Ministro de Menem, al mando de la gestin econmica. El presidente no pudo terminar su
mandato y debi renunciar luego de su frustrado intento de contener una revuelta popular con una
represin que dej un saldo de casi cuarenta muertos.
5
pretende abordar aqu es el siguiente: marc la gran crisis de 2001-2002 el final de las
tres dcadas de desindustrializacin en el pas? O, dicho de otra forma, puede hablarse
de la configuracin de un nuevo patrn de crecimiento en la economa argentina durante
el perodo 2003-2009? Y, si as fuera, cules son los principales determinantes de tal
transformacin?

Estas preguntas no pueden tener, desde luego, respuestas unnimes ni definitivas. En
primer lugar, si se tratara efectivamente de una nueva fase para el capitalismo argentino,
debera percibirse un cambio notable en la estructura productiva de la economa. No
obstante, cualquier proceso de estas caractersticas requiere forzosamente de un perodo
mucho ms prolongado para expresarse con plenitud. De manera que si tal
transformacin se encuentra en curso, a esta altura podran observarse a lo sumo
algunos indicios de que este movimiento se encuentra en un estado incipiente. Es por
eso que desde el punto de vista analtico nos abocaremos a sealar los distintos
elementos de ruptura con la etapa anterior (en particular con la dcada de 1990), as
como los puntos de continuidad. Pero una vez hecho esto, es necesario identificar con
precisin cules son los ejes centrales de la nueva etapa, lo que implica caracterizar el
nuevo patrn de crecimiento y sus determinantes fundamentales. Precisamente, sobre
este ltimo problema ya existen considerables controversias entre los economistas.

El trabajo se organiza del siguiente modo. En la primera seccin se analiza la trayectoria
de algunas de las variables macroeconmicas ms relevantes. El nfasis est puesto en
la comparacin de la etapa actual con la dcada de 1990. Como se mostrar, es posible
comprobar la existencia de cambios significativos que merecen una particular
explicacin econmica. Entre ellos se destaca una serie de evidentes quiebres con la
dinmica propia del perodo de la Convertibilidad, como la reversin del proceso de
destruccin del tejido industrial que deriv en niveles inditos de desocupacin y
pobreza en el pas. No obstante, tambin es posible observar algunos importantes rasgos
de continuidad con la etapa anterior, vinculados con los niveles salariales, la precariedad
del empleo y, fundamentalmente, la composicin del Producto. A su vez, en base a la
evidencia disponible, el perodo de estudio puede dividirse en dos sub-etapas bien
diferenciadas. La primera abarca el quinquenio que va de 2003 a 2007 y est signada
por un extraordinario crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) y un relativo
consenso entre las clases sociales en respecto al curso de la economa nacional, por lo
que la hemos bautizado etapa rosa. A partir de 2008 comenz una segunda fase, en la
que el crecimiento se desaceler y comenzaron a evidenciarse conflictos abiertos y
progresivas tensiones. En la segunda seccin se ofrece una caracterizacin de la lgica
de funcionamiento del nuevo patrn de crecimiento. A tal fin, el perodo de la post-
Convertibilidad se divide en dos sub-etapas: la etapa de elevado crecimiento de 2003-
2007 y la fase de desaceleracin de 2008-2009. En la tercera seccin se examinan con
detalle los determinantes del aumento de los precios (fundamentalmente desde el ao
2007), ya que la explicacin del fenmeno inflacionario se convirti en uno de los
principales puntos en disputa. Finalmente, en la ltima seccin se retoman los aspectos
ms relevantes de las post-Convertibilidad y se presentan los elementos que
consideramos centrales para la comprensin del perodo y para la definicin de una
salida a la actual encrucijada del patrn de crecimiento vigente.

6
2. La evolucin de la economa en la post-Convertibilidad:
quiebres y continuidades con la dcada de 1990.

El principal objetivo de esta seccin es destacar algunos de los puntos de fuerte
contraste entre la dcada de 1990 y la etapa de la post-Convertibilidad desde una
perspectiva esencialmente emprica. Sealaremos tambin ciertos elementos de
continuidad entre ambos perodos. Por ltimo, a travs de la coleccin de variables
seleccionadas, se podr tambin apreciar cmo a partir del ao 2008 se produjo un
cambio en la tendencia del primer quinquenio de la post-Convertibilidad. Por lo tanto,
en esta seccin nos referiremos de forma descriptiva exclusivamente a los hechos
estilizados que distinguen a estas etapas, sin analizar por el momento las causas que
ocasionaron estos acontecimientos. El breve anlisis abarcar slo diez aspectos de la
economa: tasa de crecimiento del PIB, tasa de desocupacin, salario real, crecimiento
sectorial, balanza comercial, supervit fiscal, endeudamiento externo, reservas
internacionales, tipo de cambio real y tasa de inters.

Grfico N 1. Tasa de crecimiento anual del Producto Interno Bruto, 1991-2009. En porcentajes.
5,8%
7,7%
-0,7%
8,7%
9,8%
8,3%
5,4%
-2,7%
5,2%
3,8%
-2,9%
-4,0%
-9,3%
8,4%
8,5%
8,2%
8,3%
6,3%
1,0%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
E
n

p
o
r
c
e
n
t
a
j
e
s


(
%
)

Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Economa.

Entre 2003 y 2007, la economa argentina creci a una tasa promedio del 8,5% anual
acumulativo, marcando una tendencia que contrasta claramente con el perodo del
rgimen de tipo de cambio fijo (Grfico N 1). Si se consideran los diez aos de
Convertibilidad, el crecimiento promedio anual fue de 3,4%, mientras que si se
excluyen los tres aos finales de recesin alcanz el 6,2% anual. En consecuencia,
desde el punto de vista de la expansin de la produccin puede apreciarse una primera y
fundamental diferencia con la dcada de 1990. Ms an, el perodo 2003-2007 se
destaca como el quinquenio de mayor crecimiento de la economa argentina en los
ltimos cien aos. A partir de 2008, no obstante, el ritmo de incremento del PIB se hizo
ms lento, alcanzando el 6,3% durante ese ao y el 1% en 2009.
6



6
Algunas estimaciones privadas hablan de una cada en 2009, que contrasta con los datos suministrados
por el INDEC. Debe destacarse que las cifras para el ao 2008 se encuentran fuertemente cuestionadas
debido a la intervencin realizada en el organismo oficial encargado de realizar las estadsticas (INDEC)
7
Grfico N 2. Tasa de desocupacin, 1990-2009. En porcentaje de la Poblacin Econmicamente
Activa (PEA).

9,1
7,3
11,4
14,8
24,5
16,5
14,1
21,0
11,3
6,8
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
m
a
y
-
9
0
o
c
t
-
9
1
m
a
y
-
9
3
o
c
t
-
9
4
m
a
y
-
9
6
o
c
t
-
9
7
m
a
y
-
9
9
o
c
t
-
0
0
m
a
y
-
0
2
I
I

t
r
i
m
.

2
0
0
3
I

t
r
i
m
.

2
0
0
4
I
V

t
r
i
m
.

2
0
0
4
I
I
I

t
r
i
m
.

2
0
0
5
I
I

t
r
i
m
.

2
0
0
6
I

t
r
i
m
.

2
0
0
7
I
V

t
r
i
m
.

2
0
0
7
I
I
I

t
r
i
m
.

2
0
0
8
I
I

t
r
i
m
.

2
0
0
9
C
o
m
o

p
o
r
c
e
n
t
a
j
e

d
e

l
a

P
E
A

Nota: La Encuesta Permanente de Hogares (EPH-INDEC) tuvo un cambio metodolgico en 2003 que afecta la
comparabilidad de las series antes y despus de ese ao. Por ello, con el fin de facilitar la comparacin, las series
fueron empalmadas utilizando como coeficiente de empalme el cociente entre los datos correspondientes al primer
trimestre de 2003 segn la EPH Continua (nueva metodologa) y a mayo de 2003 segn la EPH Puntual. Por tal
motivo, las tasas anteriores a 2003 no son exactamente idnticas a las que surgan de la EPH Puntual, aunque s
respetan sus variaciones relativas.
Fuente: Elaboracin propia sobre la base de la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales (INDEC).

A su vez, el elevado crecimiento de la actividad econmica implic un gran dinamismo
en la creacin de nuevos puestos de trabajo, como no se observaba en la Argentina
desde hace dcadas. Concretamente, entre 2003 y mediados de 2008 se generaron ms
de 4 millones de empleos nuevos, fenmeno que se reflej en una marcada disminucin
de la tasa de desempleo. As, luego de una dcada de 1990 caracterizada por la
expulsin de trabajadores, durante la post-Convertibilidad se revirtieron abruptamente
las tendencias contractivas en el mercado de trabajo: la tasa de desocupacin pas de
niveles cercanos al 20% en el primer trimestre de 2003 a valores inferiores al 10% en
2007 (Grfico N 2). Sin embargo, a partir de 2008 tambin comenz a notarse la
desaceleracin del ritmo de creacin de empleo, al punto de registrarse un leve
incremento de la tasa de desocupacin (en un contexto de crisis mundial).

8
Grfico N 3. Evolucin de los salarios reales registrados, 1995-2009. En nmero ndice base 2001
= 100.
117,6
108,5
112,0
91,3
78,4
100,0
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
I
-
1
9
9
5
I
-
1
9
9
6
I
-
1
9
9
7
I
-
1
9
9
8
I
-
1
9
9
9
I
-
2
0
0
0
I
-
2
0
0
1
I
-
2
0
0
2
I
-
2
0
0
3
I
-
2
0
0
4
I
-
2
0
0
5
I
-
2
0
0
6
I
-
2
0
0
7
I
-
2
0
0
8
I
-
2
0
0
9
E
n

n

m
e
r
o

n
d
i
c
e

I
V

T
r
i
m
.
-

2
0
0
1
=
1
0
0

Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Trabajo (OEDE), EPH-INDEC, IPC-INDEC e IPC-7
provincias (CENDA).

Los cambios de tendencia en el crecimiento y el empleo se reflejan tambin en la
trayectoria de los salarios reales. En este aspecto, el rasgo distintivo de la dcada de
1990 haba sido el estancamiento de la capacidad de compra de los salarios, es decir, el
virtual congelamiento del salario real. La recesin que se inici en 1998 y que
desemboc en la crisis de 2001 y en la posterior devaluacin del peso en 2002
determin una de las ms espectaculares reducciones del poder adquisitivo del salario
de la historia argentina. Por el contrario, los salarios reales de la economa crecieron el
48% desde 2003 hasta fines de 2009. El Grfico N 3 muestra nuevamente cmo a partir
de 2008 se produjo una reduccin del ritmo de incremento de las remuneraciones
reales.
7


Sin embargo, lo que parece ser un sustancial avance en las condiciones de vida de los
trabajadores queda relativizado por la dificultad que ha tenido el poder adquisitivo de
los salarios para superar los valores alcanzados durante la dcada de 1990. Ms an,
pese al fuerte crecimiento que experiment la economa en los ltimos aos, los salarios
reales son relativamente bajos en comparacin con la etapa de la sustitucin de
importaciones.


7
En lo que respecta al IPC se utilizan dos series: una proporcionada por el INDEC y la otra, de
elaboracin propia, calculada en base a la informacin de las Direcciones Provinciales de Estadstica de
siete provincias (IPC-7 provincias). A partir de 2007 las variaciones de ambas series comienzan a diferir
sustancialmente a raz de la intervencin del organismo oficial de estadsticas. El IPC-7 provincias es
elaborado a partir de los IPC calculados en los aglomerados de Jujuy, Neuqun, Paran, Rawson-Trelew,
Salta, Santa Rosa y Viedma, generados por las Direcciones Provinciales de Estadstica correspondientes.
Se seleccionaron los IPC de estos aglomerados debido a que no estaban incluidos en la primera etapa del
programa IPC-Nacional y se mantuvieron al margen de la intervencin del IPC-INDEC. El ndice se
realiza ponderando los ndices de cada aglomerado segn el peso del gasto de consumo de los hogares
residentes en cada provincia (sobre la base de la Encuesta Nacional de Gastos de los Hogares 1996/1997).
Si bien los ndices utilizados se calculan a partir de metodologas diferentes de la que utilizaba el INDEC
para el IPC-GBA y se basan en canastas de productos en muchos casos desactualizadas, su evolucin
hasta diciembre de 2006 es similar a la de los datos oficiales.
9
Grfico N 4. Tasas de crecimiento del Producto en sectores seleccionados, 1991-2008. En
porcentajes.
1
,
0
%
1
1
,
0
%
6
,
1
%
2
,
0
%
1
0
,
8
%
5
,
4
%
3
,
0
%
6
,
9
%
8
,
4
%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
1991-2001 2002-2006 2006-2008
Industria manufacturera Produccin de bienes Produccin de servicios

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales del Ministerio de
Economa.

Por otra parte, si bien la etapa bajo anlisis no es lo suficientemente prolongada como
para dar lugar a una transformacin radical de la estructura productiva, la orientacin de
la produccin mostr un cambio relevante entre la dcada de 1990 y la fase de la post-
Convertibilidad. En el Grfico N 4 pueden apreciarse las tasas de crecimiento de la
industria manufacturera, de los sectores productores de bienes y de los sectores
productores de servicios en ambas etapas. Entre 1991 y 2001, la industria manufacturera
creci a una tasa del 1% anual y el sector servicios al 3%. Durante el perodo 2002-
2008, en cambio, la industria creci al 11% (por encima del promedio de la economa),
mientras que los servicios se expandieron a una tasa menor (6,9%). Como en las
dimensiones analizadas previamente, la reorientacin hacia la produccin de
manufacturas tambin se debilit en los ltimos aos.

Grfico N 5. Exportaciones, importaciones y saldo de balanza comercial, 1990-2009. En millones
de dlares corrientes.
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
1
9
9
0
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
E
n

m
i
l
l
o
n
e
s

d
e

d
o
l
a
r
e
s

c
o
r
r
i
e
n
t
e
s
.
Exportaciones
Importaciones
Saldo

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales (INDEC).

Otro de los rasgos distintivos de la etapa de la post-Convertibilidad respecto de la
dcada anterior es la reversin del signo de la balanza comercial, que pas de ser
sistemticamente deficitaria a tener saldos fuertemente positivos. A partir de 2003 se
registr un notable incremento de las exportaciones, que crecieron de un promedio
anual de U$S 20.645 millones entre 1991 y 2001 a U$S 46.121 millones entre 2003 y
10
2008, ao en el que alcanzaron la cifra rcord de U$S 70.043 millones (Grfico N 5).
Entre los dos ltimos aos de la serie (2008 y 2009), el cambio de tendencia se registr
a travs de una cada notable tanto de las importaciones como de las exportaciones, por
lo que no se observ una modificacin sustantiva del saldo de la balanza comercial.

Grfico N 6. Resultado Fiscal del Sector Pblico Nacional, 1991-2009. En porcentaje del PIB.
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
P
o
r
c
e
n
t
a
j
e

d
e
l

P
I
B
Resultado primario sin privatizaciones Resultado Total
Promedio 1991-2001 =-1,2%
Promedio 2003-2009 =1,2%

Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Economa.

Luego del fuerte ajuste en trminos reales realizado en el ao 2002 por el gobierno
provisional de Eduardo Duhalde, comenz a evidenciarse una tendencia al
sostenimiento de fuertes supervit fiscales. Este fenmeno marc una fuerte diferencia
con el perodo 1991-2001, en el que el Sector Pblico Nacional promedi un dficit del
1,16% del PIB, con un pico del 3,2% en el ao 2001 (Grfico N 6). El Sector Pblico
Nacional tambin se encontraba fuertemente endeudado a finales del perodo de la
Convertibilidad, con una deuda que ascenda a U$S 144.452 millones (equivalente al
54% del PIB). El elevado endeudamiento implicaba al mismo tiempo un significativo
peso de los servicios de la deuda, que representaban casi el 4% del Producto en el ao
2001, mientras que a lo largo del perodo 1991-2001 alcanzaron en promedio el 2,1% de
la produccin anual del pas. Otra vez, en los aos 2008 y 2009 se aprecia un
significativo cambio en la trayectoria de las cuentas pblicas, ya que el resultado fiscal
fue nuevamente deficitario despus de un quinquenio de supervit recurrente.

Grfico N 7. Deuda del Sector Pblico Nacional, 1992-2009. En porcentaje del PIB.
30%
30%
31%
34%
36%
35%
38%
43%
45%
54%
153%
142%
127%
73%
64%
56%
49%
48%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
d
i
c
-
9
2
d
i
c
-
9
3
d
i
c
-
9
4
d
i
c
-
9
5
d
i
c
-
9
6
d
i
c
-
9
7
d
i
c
-
9
8
d
i
c
-
9
9
d
i
c
-
0
0
d
i
c
-
0
1
d
i
c
-
0
2
d
i
c
-
0
3
d
i
c
-
0
4
d
i
c
-
0
5
d
i
c
-
0
6
d
i
c
-
0
7
d
i
c
-
0
8
d
i
c
-
0
9
P
o
r
c
e
n
t
a
j
e

d
e
l

P
I
B

Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Economa.

11
Del mismo modo, el endeudamiento pblico exhibi fuertes contrastes en el perodo
2003-2008 en comparacin con su desempeo durante la Convertibilidad. En la dcada
de 1990, la deuda pblica se haba incrementado sensiblemente. En trminos del PIB,
entre 1990 y 2001 pas de valores inferiores al 30% a 53,8%. Luego de la devaluacin,
el cociente se multiplic hasta alcanzar el 137% del Producto en 2002, debido a que
gran parte de la deuda se encontraba nominada en moneda extranjera. Sin embargo, a
partir del default declarado durante la breve presidencia de Adolfo Rodrguez Sa, los
incrementos de la deuda nicamente se produjeron por la acumulacin de atrasos y por
la denominada pesificacin asimtrica. En efecto, despus de 2002 se encar la
denominada poltica de desendeudamiento, en la que -adems de la renegociacin de
parte de la deuda en default- tuvieron un importante rol el supervit de cuenta corriente
y los sucesivos supervit fiscales. De esta forma, la tendencia creciente del cociente
deuda/PIB se revirti luego de la devaluacin, aunque sin recuperar los niveles de
inicios de la Convertibilidad (Grfico N 7).

Grfico N 8. Reservas internacionales del Banco Central de la Repblica Argentina, 1996-2009. En
millones de dlares corrientes.
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
E
n
e
-
9
6
J
u
l
-
9
6
E
n
e
-
9
7
J
u
l
-
9
7
E
n
e
-
9
8
J
u
l
-
9
8
E
n
e
-
9
9
J
u
l
-
9
9
E
n
e
-
0
0
J
u
l
-
0
0
E
n
e
-
0
1
J
u
l
-
0
1
E
n
e
-
0
2
J
u
l
-
0
2
E
n
e
-
0
3
J
u
l
-
0
3
E
n
e
-
0
4
J
u
l
-
0
4
E
n
e
-
0
5
J
u
l
-
0
5
E
n
e
-
0
6
J
u
l
-
0
6
E
n
e
-
0
7
J
u
l
-
0
7
E
n
e
-
0
8
J
u
l
-
0
8
E
n
e
-
0
9
J
u
l
-
0
9
E
n
e
-
1
0
E
n

m
i
l
l
o
n
e
s

d
e

d

l
a
r
e
s

c
o
r
r
i
e
n
t
e
s
.

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de Banco Central de la Repblica Argentina.

Por sus caractersticas intrnsecas, el plan de Convertibilidad puso en fuerte tensin la
capacidad de la economa de acumular reservas. Con la moneda nacional fuertemente
sobrevaluada fue necesario responder a una sostenida demanda de divisas que fueron
fugadas de la economa argentina, as como al creciente consumo de bienes de
importacin, pagos de intereses y dividendos. Una de las principales dificultades del
esquema -que contribuy a su final- fue que el gobierno deba proveer los dlares
necesarios para mantener la paridad en el nivel fijado (uno a uno), incluso en momentos
en que la salida de capitales se intensificaba por la coyuntura internacional (como
durante la crisis del Tequila) y se producan verdaderas corridas cambiarias. El gobierno
se vea empujado a obtener estas divisas mediante el endeudamiento externo progresivo.
Estos movimientos y tensiones se reflejaron en las reservas del Banco Central (BCRA).
Luego de la devaluacin de 2002, en cambio, la tendencia se invirti y al igual que en
otros pases de la regin se observ un crecimiento sostenido de las reservas. Tal
inflexin respondi a la existencia de un supervit comercial significativo y ni siquiera
se vio interrumpida cuando el gobierno recurri a las reservas para afrontar con grandes
sumas sus compromisos externos (pago de deuda). El Grfico N 8 muestra la fuerte
recuperacin de las reservas en la etapa de post-Convertibilidad, as como la
desaceleracin de su ritmo de crecimiento desde 2008.

12
Grfico N 9. Tasas de inters reales, 1996-2008. En porcentaje.

Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Banco Central de la Repblica Argentina, INDEC e IPC-7 Provincias
(CENDA).

En lo que respecta al sendero seguido por las tasas de inters locales, tambin existe una
clara diferencia entre la dcada de 1990 y la post-Convertibilidad. La tasa de inters real
pas de elevados niveles positivos a volverse negativa durante buena parte del perodo
posterior a la devaluacin. De esta forma, el rendimiento de los activos financieros ni
siquiera compensaba la suba del nivel general de precios, lo que signific la prdida de
atractivo para las colocaciones financieras y una mayor rentabilidad relativa de las
inversiones productivas. A partir de 2008 se registr un incremento de la tasa de inters
real, al punto que en 2009 dej de ser negativa en trminos reales (Grfico N 9).

Grfico N 10. Tipo de Cambio Real Multilateral, 1999-2009. En nmero ndice base enero 1999 =
100.


Fuente: Elaboracin propia sobre la base de CEI, EUROSTAT, Bancos Centrales, INDEC e IPC-7 provincias
(CENDA).

La maxidevaluacin de la moneda domstica a principios de 2002 puso fin al rgimen
de tipo de cambio fijo de la Convertibilidad y dio paso a un esquema de flotacin
cambiaria. Sigui un perodo de depreciacin controlada, en el cual el tipo de cambio
nominal evolucionaba en consonancia con el incremento de los niveles de precios
domsticos. La poltica cambiaria a partir de 2003 ha sido en esencia opuesta a la de la
Convertibilidad, perodo en que el tipo de cambio apreciado sirvi fundamentalmente
como ancla nominal de los precios y como seguro de cambio para el proceso de fuerte
endeudamiento que se mantendra durante una dcada. En el Grfico N 10 se aprecia
13
un cambio sustantivo en el nivel del tipo de cambio real, dividiendo claramente dos
etapas distintas: el perodo de dlar bajo del rgimen de Convertibilidad y la actual
etapa de dlar alto. Resalta tambin en el grfico la relativa apreciacin de la moneda,
que empez a manifestarse a partir de 2008 y slo fue revertida parcialmente en 2009.

Los diez grficos analizados ponen de manifiesto, en primer lugar, que la crisis de 2001
funcion como un punto de inflexin, dando lugar a una significativa modificacin de
algunas de las tendencias que haban caracterizado al rgimen de Convertibilidad,
entendido como la culminacin de la larga etapa de desindustrializacin iniciada a
mediados de la dcada de 1970. Estas diferencias nos permiten referirnos a la irrupcin
de un nuevo patrn de crecimiento durante la post-Convertibilidad. Indudablemente,
algunos de los principales rasgos del desempeo de la economa dan cuenta de una
transformacin muy definida. Entre ellos deben mencionarse especialmente la
aceleracin del ritmo de crecimiento, la sustancial reduccin de la tasa de desocupacin,
el sistemtico supervit fiscal y comercial, la tasa de inters negativa en trminos reales,
la reduccin del peso de la deuda externa y la acumulacin de reservas.

Sin embargo, el mayor crecimiento relativo de la industria en relacin con los servicios
dista mucho de haber sido suficiente para modificar sustancialmente la matriz
productiva argentina, marcada a fuego por treinta aos de desindustrializacin
sistemtica. Ciertamente, la composicin del Producto no ha variado significativamente,
ya que la industria manufacturera explica el 17% del PIB, una proporcin similar a la de
fines de la dcada de 1990. Al mismo tiempo, el grueso de las exportaciones argentinas
sigue originndose en el sector primario, ya que las manufacturas de origen industrial
representan el 31% del total, tal como lo hacan en el ao 2001. Otro tanto puede decirse
de las condiciones de vida de los trabajadores, que si bien se han beneficiado con la
evolucin positiva de los salarios reales durante la etapa de post-Convertibilidad, este
efecto result claramente insuficiente cuando se realiza una comparacin en trminos
histricos. En este mismo terreno, pese a la elevada creacin de puestos de trabajo y la
reduccin de la desocupacin, el empleo no registrado sigue afectando a cerca de un
35% de los asalariados, como lo haca en vsperas de la debacle de la Convertibilidad.

Las series analizadas, por otro lado, adems de poner en evidencia la existencia de estas
dos etapas diferenciadas, dejan ver tambin cmo a partir del ao 2008 se produjo una
reversin en la trayectoria de algunas de las variables ms transcendentes del patrn de
crecimiento de la post-Convertibilidad. Dedicaremos el resto del artculo al anlisis de
los rasgos distintivos del nuevo patrn de crecimiento y, por otra parte, a la discusin de
sus principales limitaciones. Son estas ltimas las que dieron lugar en los ltimos aos
al debilitamiento que se observa en sus principales directrices.

3. El nuevo patrn de crecimiento.

En esta seccin se ensaya una explicacin de los principales rasgos del nuevo patrn de
crecimiento que surgi a partir de la devaluacin de 2002. Se intenta dar cuenta de los
determinantes y mecanismos que operaron virtuosamente durante una fase inicial (la
etapa rosa), caracterizada principalmente por el fortsimo crecimiento de la economa
cercano al 8,5% anual acumulativo durante un quinquenio. De este modo es posible
establecer con claridad los contrastes ms importantes con la dcada de 1990.

14
Luego del vigoroso repunte y posterior ciclo de alta expansin econmica que sigui al
colapso de la Convertibilidad, a partir del ao 2008 el nuevo esquema comenz a
mostrar claras seales de conflicto y declinacin, lo que se reflej en una dinmica ms
pobre de las principales variables macroeconmicas. Estas perturbaciones internas
precedieron a la irrupcin de la violenta crisis mundial an en curso. Es por eso que en
la siguiente seccin se analizar en detalle lo que muchos han dado en llamar la etapa de
agotamiento del modelo de la post-Convertibilidad.
8


La coleccin de variables que presentamos en la seccin anterior parece abonar la
hiptesis de que entre la dcada de 1990 y la siguiente se produjo un verdadero cambio
de fase. Probablemente sea prematuro sostener que se trat de una transformacin
estructural, proceso que -por otra parte- requerira indudablemente un lapso ms
prolongado de desarrollo. Sin embargo, de ningn modo puede pasarse por alto que
algunas de las principales tendencias de la fase de desindustrializacin han, cuando
menos, dejado de actuar y profundizarse. Tal es el caso de la sistemtica expulsin de
trabajadores del mercado laboral, de la reduccin de la participacin de las
manufacturas en el Producto Interno Bruto (PIB), del crnico dficit fiscal y comercial,
del crecimiento exponencial de la deuda externa y de la sistemtica prdida de reservas
internacionales.

Por ms determinantes que sean estas rupturas con la etapa anterior, tampoco deben
ignorarse los definidos elementos de continuidad, entre los que se destaca el nivel
histricamente bajo de los salarios reales. Ciertamente, pese al intenso crecimiento post-
devaluacin, la remuneracin real al trabajo slo ha logrado superar en un 17% el
deprimido nivel que registraba a fines de la Convertibilidad (2001). As, el poder
adquisitivo de los trabajadores se encuentra muy por debajo de los picos de una serie
ms larga y, en particular, de los salarios reales vigentes durante la etapa de
industrializacin por sustitucin de importaciones (ISI). Entre los restantes aspectos que
tampoco han mutado sobresale la persistencia del empleo precario e informal, la
orientacin predominantemente primaria de las exportaciones y la recurrente tendencia
a la fuga de capitales (ya sea sistemtica u ocasional).

Con todo, la irrupcin de un nuevo patrn de crecimiento ha producido el
enfrentamiento entre sus fervientes detractores y sus entusiastas defensores. Entre los
crticos se encuentran quienes esperan cambios mucho ms drsticos en relacin a la
dcada de 1990 y quienes, en las antpodas, aoran que se inicie sin demoras la
restauracin hegemnica de las polticas neoliberales. Ms all de los deseos de los
diversos protagonistas del debate poltico y econmico actual, tanto las
transformaciones sealadas como los rasgos invariantes obligan a buscar una
explicacin acerca de las causas que las determinaron. Slo as podr comprenderse
cules son los lmites y potencialidades del nuevo esquema.


8
En lo que sigue preferimos emplear las palabras esquema o patrn en lugar de la ms extendida
modelo. Esta ltima categora parece hacer referencia a la posibilidad siempre presente de aplicar un
determinado programa econmico con prescindencia de toda determinacin histrica y, en particular, del
estado del conflicto y la fuerza relativa de las distintas clases sociales, como si se tratara de un recetario
preconcebido que se inserta desde afuera del proceso econmico y social. Asimismo, nos inclinamos por
el trmino patrn de crecimiento antes que modelo macroeconmico, ya que pretendemos enfatizar el
carcter dinmico y general de los procesos econmicos. En este sentido, entendemos que la
denominacin de modelo macroeconmico parece limitarse exclusivamente a la descripcin del estado
en el corto plazo de algunas variables seleccionadas y no a su evolucin en el tiempo.
15
Cuando se revisa la literatura que abord la cuestin en estos aos, lo primero que
resalta -aunque no siempre sea confesado- es que la pujante recuperacin de la
economa despus de la crisis de 2001-2002 tom por sorpresa a prcticamente la
totalidad de los analistas. Este desconcierto generalizado tiene su origen en el hecho de
que, despus de una dcada de obstinada supervivencia del esquema cambiario del uno
a uno, tanto en el campo de la ortodoxia como de la heterodoxia los economistas
parecan haberse convencido (con beneplcito unos y con resignacin los otros) de que
no exista una salida posible (o conveniente) para el rgimen de Convertibilidad. No
obstante, una vez que transcurrieron algunos aos desde la devaluacin y la tendencia al
acelerado crecimiento -lejos de decaer- se consolidaba, comenzaron a surgir diversas
interpretaciones sobre los nuevos hechos y sus determinantes.

En primer lugar hay que destacar que durante la etapa de la post-Convertibilidad
algunos factores del contexto internacional se tornaron extremadamente favorables para
la economa argentina, lo que sin duda sirvi de impulso para la rpida reactivacin
domstica. El intenso crecimiento de la economa mundial y regional y los ventajosos
trminos de intercambio sobresalen como los aspectos centrales del nuevo escenario.
9

Pero junto con el cambio en la tendencia de estas variables exgenas, se observaron al
mismo tiempo sensibles transformaciones en algunos de los principales vectores de la
poltica econmica local. En efecto, los gobiernos que se sucedieron rpidamente en el
inestable perodo de la crisis (2001-2003) y luego el presidente Nstor Kirchner (2003-
2007) y su sucesora y actual mandataria Cristina Fernndez de Kirchner introdujeron
una serie de novedades en el terreno de las polticas pblicas, que contrastan
notoriamente con las medidas caractersticas del perodo de la Convertibilidad. Entre el
paquete de polticas econmicas implementado, el rol protagnico lo desempe la
propia devaluacin, ya que en s misma signific la extincin del rgimen de
Convertibilidad; posteriormente, esta medida se vio reforzada y extendida en el tiempo
por el deliberado sostenimiento de un tipo de cambio alto. Pero tambin hay que
mencionar a la cesacin de pagos y posterior reestructuracin de los compromisos
externos, la instauracin de planes sociales de alcance masivo, las polticas de
ingresos,
10
los controles de precios, la reaparicin de los impuestos a las exportaciones
(retenciones), las (moderadas) polticas proteccionistas y las (escasas) re-
estatizaciones de empresas anteriormente privatizadas. El factor comn de todas estas
medidas es su claro corte intervencionista o estatista, visiblemente contrapuesto al
espritu de poca que reinaba durante Convertibilidad y -ms en general- durante el
cuarto de siglo que sigui al golpe de Estado de 1976.

De esta forma, durante la post-Convertibilidad se registraron simultneamente
transformaciones en algunas tendencias mundiales y significativos cambios en las

9
Los trminos de intercambio se definen como la relacin entre los precios de las exportaciones y de las
importaciones de un pas.
10
La poltica de ingresos en la etapa de la post-Convertibilidad tuvo un marcado corte intervencionista
que neg el rol del mercado como mecanismo de asignacin eficiente de los recursos sociales. En
particular se destaca la recuperacin de la poltica de Salario Mnimo Vital y Mvil (SMVM); los
aumentos de las remuneraciones y el otorgamiento de sumas fijas por decreto para los trabajadores
asalariados registrados; y los ajustes de la jubilacin mnima y la ley de movilidad automtica de los
haberes. En lo que respecta a los planes sociales, dos hitos marcaron al perodo de la post-
Convertibilidad: en 2002 el Programa Jefes y Jefas de Hogar Desocupados y en 2009 la universalizacin
de la asignacin por hijo (Asignacin Universal por Hijo para Proteccin Social). Ambas polticas se
destacan por su alcance masivo en momentos donde la situacin econmica de los sectores de bajos
ingresos se encontraba seriamente deteriorada.
16
polticas implementadas en el frente interno. Ambos procesos, analticamente separables
pero ntimamente vinculados, llevaron a una buena parte de quienes han intentado
bucear en los determinantes del formidable crecimiento de la economa durante el
perodo o bien a enfatizar el papel preponderante de los factores externos, o bien a
destacar el rol crucial de las polticas pblicas domsticas.

Al inicio de la nueva etapa, los principales exponentes de la ortodoxia y otrora
defensores del rgimen de Convertibilidad trataron de explicar la rpida reactivacin de
la economa utilizando una ilustrativa metfora: el crecimiento experimentado poda
asimilarse al rebote del gato muerto (the dead cat bounce). Esta alegora proviene
de la jerga burstil y se refiere a la intensa -aunque efmera- recuperacin que suelen
mostrar los papeles despus de experimentar una fuerte cada. Para el caso de la
economa argentina, la expresin fue popularizada por la entonces directora del Fondo
Monetario Internacional (FMI), Anne Krueger. Segn este punto de vista, la profunda
crisis de 2001-2002 deba provocar necesariamente un mecnico rebote posterior, como
si tambin fuese posible aplicarle a la economa una automtica ley fsica segn la cual
todo lo que baja debe luego subir.

Sin embargo, a contrapelo del pronstico poco alentador sobre la sustentabilidad del
proceso de recuperacin econmica que se desprende de la teora del rebote, ao tras
ao volvieron a verificarse tasas de crecimiento del orden del 8% o 9% anual. Fue
entonces cuando desde esa misma corriente intelectual (la ortodoxia local y extranjera)
comenz a recurrirse a otra metfora, esta vez de origen nutico. La economa estara
ahora siendo empujada natural y pasivamente por un recio viento de cola. Segn esta
interpretacin, la acelerada expansin debe atribuirse casi exclusivamente a las
condiciones internacionales favorables para el crecimiento argentino. El argumento se
basa en ltima instancia en un hecho irrefutable: la indudable mejora de la situacin
externa del pas. Tanto la produccin mundial como el comercio global crecieron con
renovada intensidad y, a la vez, los precios internacionales favorecieron a las
exportaciones argentinas. Ms an, la evidencia a la que se apelaba para corroborar la
hiptesis era que otros pases de la regin (y los pases denominados emergentes
como un todo) compartieron la bonanza durante el mismo perodo. En esta lnea,
diversos y sofisticados anlisis intentaron sostener que la causa primaria del excelente
desempeo econmico del pas y de la regin radicaba ntegramente en factores
exgenos (fundamentalmente en la direccin y la magnitud de los flujos internacionales
de capital y en los beneficiosos trminos de intercambio) (ver Calvo, 2006; Izquierdo,
2008).

Nuevamente, sea por rebote o por traccin externa, para la ortodoxia lo ocurrido en
Argentina nada tiene de particular y, sobre todo, est exento de toda influencia de la
poltica econmica domstica. Peor an, mientras que los avances se atribuyen al
empuje mundial, las polticas implementadas durante el perodo no habran conseguido
otra cosa que empeorar las cosas y desperdiciar una excelente oportunidad. Dicho de
otro modo, las condiciones mundiales favorables podran haberse aprovechado al
mximo si se aplicaba un programa econmico de raigambre librecambista similar al
que se implement en la dcada de 1990. Desde este ngulo, las medidas tomadas
despus de la devaluacin mediante la redoblada intervencin del Estado lo nico que
lograron fue distorsionar los valores de equilibrio naturales de las variables
econmicas, con efectos desastrosos para la economa y la sociedad. Tal sera el caso de
la poltica cambiaria, de los impuestos a las exportaciones, de los subsidios y de los
17
intentos de control de las tarifas de los servicios pblicos y de algunos de los precios
internos.

El sustento terico de esta interpretacin es sencillo y se basa estrictamente en las
premisas de la ortodoxia. El motor de la economa se ubica principalmente en las
inversiones privadas; es por eso que el crecimiento de largo plazo depende de los
incentivos y seales proporcionadas por los precios de mercado y de su previsibilidad
en el futuro. As, cuando el Estado interviene para modificar el tipo de cambio o, ms en
general, cualquier precio de la economa, lo nico que logra es poner un freno a la
produccin y la inversin privada, pues no pueden darse garantas slidas de que tal
estado de cosas vaya a sostenerse en el tiempo. De manera que, por un lado, se
despilfarran recursos para modificar ciertos parmetros y, por el otro, este accionar
logra exactamente lo contrario de lo que se propone, ya que en la prctica obstaculiza (y
en el extremo detiene) el desarrollo econmico. Vulgarmente, esta situacin se conoce
como inseguridad jurdica o mal clima de negocios. Ni qu hablar de los presuntos
atentados contra la propiedad privada (lase las nacionalizaciones de empresas
previamente privatizadas, la estatizacin del sistema privado de jubilaciones o, incluso,
el intento de imposicin de regmenes tributarios particulares).

Por estas lneas transcurre -esquemticamente- el ataque de la ortodoxia contra toda
poltica de industrializacin, de fomento del mercado interno y de redistribucin del
ingreso y la riqueza. Es que segn la teora convencional las variables econmicas se
dirigen naturalmente a sus niveles de equilibrio y nada se gana con impedir que lo
hagan; tarde o temprano, empleando el tristemente clebre trmino de Celestino
Rodrigo, los precios debern sincerarse. Al sostener que el curso de la economa es de
inexorable crecimiento en el largo plazo, siempre que se respete la libertad de los
mercados, los defensores del liberalismo abogan en realidad por la no intervencin del
Estado en todos los niveles. Como se mostrar, muchas de las polticas aplicadas
despus de la devaluacin caen de lleno dentro de esta crtica ortodoxa.

3.1. La etapa rosa (2003-2007).

Contrariamente a la caracterizacin de la ortodoxia y a la tesis de la nueva oportunidad
desperdiciada por la aplicacin de polticas de intervencin (que algunos denominan
incluso, lisa y llanamente, populistas), el cambio de estadio en el ciclo mundial fue
una condicin de esencial importancia para la actual etapa, pero las medidas
implementadas ocuparon al mismo tiempo un lugar determinante en la orientacin que
tom el nuevo patrn de crecimiento (as como en la determinacin de sus lmites).
Dicho de otro modo, el ciclo de expansin mundial durante la etapa 2003-2007 vino
acompaado de un pujante crecimiento del comercio internacional, una reduccin de las
tasas de inters y de elevados precios en trminos histricos para los productos de
exportacin de la economa argentina, principalmente los agropecuarios. La conjuncin
de estos fenmenos aport al pas un flujo incrementado de riqueza durante ese perodo.
Dentro de ese cuadro internacional, el papel de la poltica econmica no consisti
nicamente en modificar los precios relativos sino que, ms especficamente, permiti
canalizar esa riqueza disponible en una determinada direccin y no en otra. De aqu
provienen los principales indicios respecto a la existencia de cambios en la estructura
econmica del pas.

18
Para realizar una caracterizacin acabada del nuevo patrn de crecimiento resulta
relevante enfatizar la importancia de tres factores de ndole local que le imprimieron su
particular perfil dentro del contexto mundial favorable: la poltica cambiaria, los efectos
de la crisis 2001-2002 y los impuestos al comercio exterior.

En primer lugar, en una economa pequea, abierta y marcadamente desindustrializada
como la de la Argentina de comienzos del siglo XXI, el tipo de cambio constituye una
de las variables centrales de todo esquema econmico. El sostenimiento del uno a uno
durante la dcada de 1990 consigui limar por completo la competitividad de una
produccin domstica que -en general- contaba con una productividad menor a la
mundial. Es por esto que luego de la devaluacin las autoridades realizaron un
permanente esfuerzo para evitar una nueva etapa de apreciacin cambiaria, manteniendo
un tipo de cambio favorable para la industria local. De la poltica del dlar barato de la
Convertibilidad se pas a una poltica de dlar caro que implic en los hechos una
verdadera proteccin cambiaria de la industria, posibilitando el desarrollo de
determinadas producciones domsticas en sectores que haban virtualmente
desaparecido durante la etapa previa.
11


En segundo lugar, la oportunidad para el surgimiento de una (re)naciente industria
sustitutiva se vio reforzada por dos elementos estructurales remanentes del perodo
anterior: por un lado, la existencia de una considerable capacidad productiva ociosa; por
el otro, la abundante oferta de mano de obra desocupada y dispuesta a trabajar a niveles
salariales extremadamente bajos, ya que las remuneraciones haban sido devastadas por
la crisis y la devaluacin. Esto vino adems acompaado por un cambio en la dinmica
de las tasas de inters, que pasaron de ser sumamente elevadas durante la
Convertibilidad a adoptar valores negativos en trminos reales, desincentivando as las
colocaciones financieras y -como ocurriera en la etapa de industrializacin sustitutiva-
favoreciendo tambin a la inversin productiva. Sobre esta base comenz a expandirse
vigorosamente la produccin local con una altsima elasticidad empleo-producto. Vale
decir que se abri un espacio de rentabilidad para las producciones intensivas en mano
de obra y destinadas al mercado interno que ya no deban competir con importaciones
encarecidas considerablemente por la nueva paridad cambiaria.

El tercer pilar del esquema est dado por los impuestos a las exportaciones. En un
contexto de precios internacionales crecientes de las materias primas, la devaluacin de
la moneda debera haberse reflejado necesariamente en un aumento de los precios de los
productos primarios, tanto los importados como los exportables, tambin en el mercado
interno. Sin embargo, la aplicacin de derechos de exportacin (retenciones) consigui
moderar el incremento de los precios de los productos transables y, por consiguiente, el
impacto del tipo de cambio y los precios mundiales en los ingresos reales domsticos.

Veamos en trminos estilizados cmo interactan estos tres elementos (tipo de cambio,
capacidad ociosa, retenciones) y cules son sus consecuencias para la economa local.
Las exportaciones nacionales estn principalmente compuestas por productos primarios.
Argentina es competitiva a escala mundial en la produccin agropecuaria debido a las
condiciones agroambientales extremadamente favorables con las que cuenta. Esto
significa que los costos de produccin de estos bienes se ubican marcadamente por
debajo del promedio mundial. En general, pero especialmente cuando su precio se eleva

11
La referencia clsica sobre los efectos econmicos de la sobrevaluacin de la moneda en Argentina es
Diamand (1972).
19
debido a cambios en las condiciones del mercado internacional, se genera una ganancia
extraordinaria (ms precisamente, renta agraria) que ingresa en la economa argentina a
travs del comercio exterior. De no mediar ninguna poltica estatal, la entrada
incrementada de divisas tendera a deprimir el tipo de cambio, es decir, producira una
apreciacin de la moneda domstica. Simultneamente, el encarecimiento de estos
artculos, que en buena son alimentos (bienes salario), reducira el poder adquisitivo del
salario. Situaciones de estas caractersticas han sido bautizadas en la literatura como
enfermedad holandesa, en referencia a los efectos del empinado incremento del precio
del petrleo en la dcada de 1960 sobre la economa de los Pases Bajos. Si se la trat
como una enfermedad es porque tiende a daar seriamente la capacidad del pas de
producir bienes industriales. En el episodio de Holanda, el incremento del precio del
petrleo perjudic a la industria domstica a travs de la sobrevaluacin de la moneda
por exceso de divisas y el consiguiente abaratamiento de las importaciones. El caso
argentino cuenta con una nota adicional, pues los productos de exportacin forman parte
de la canasta de consumo, lo que afecta directamente al salario real.
12


Ciertamente, si los elevados precios de los productos primarios de exportacin fueran
directamente absorbidos por el sector agroexportador y el producto del supervit
comercial fuera volcado al mercado cambiario, se presentara una permanente tendencia
a la apreciacin de la moneda, lo que perjudicara a la produccin industrial interna.

Sin
ir ms lejos, este fenmeno fue caracterstico de la dcada de 1990, donde la
apreciacin cambiaria no se sostuvo nicamente por la fuente de divisas del comercio
exterior sino tambin por una gigantesca entrada de capitales. En este sentido, Argentina
experiment una variedad si se quiere todava ms aguda de la enfermedad holandesa
durante la Convertibilidad. Este fenmeno impact con dureza sobre el remanente del
tejido industrial, ya que la apreciacin estuvo acompaada por la apertura
indiscriminada y el desmantelamiento de todos los mecanismos de proteccin y
promocin industrial, lo que marc la virtual desaparicin de numerosas ramas
productivas que haban prosperado durante la etapa de la industrializacin y ya haban
sido fuertemente golpeadas por las diversas polticas aplicadas desde la dcada de 1970.

A grandes rasgos, la Convertibilidad de la moneda combinada con la apertura comercial
abarat las importaciones y desmoron la competitividad de la industria al tiempo que
generaba una intensa sed de divisas para sostener el uno a uno. Esta necesidad de
dlares fue saciada primero con el remate de las empresas pblicas (privatizaciones) y
luego con una espiral de endeudamiento externo que alimentaba a un sector pblico con
dficit fiscal crnico. El ajuste de las cuentas pblicas, a su vez, se convirti en el
pretexto para la desarticulacin y el deterioro de casi todas las prestaciones sociales del
Estado. Como resultado, al cabo de una dcada de Convertibilidad, los trabajadores
sufran las mayores tasas de desempleo, pobreza e indigencia de la historia nacional.
Luego de diez aos de Convertibilidad, ante la imposibilidad de sostener la paridad
cambiaria pese a los intentos desesperados de profundizar el ajuste fiscal y la
degradante sumisin a los prestamistas internacionales, en 2001 estall la crisis ms
profunda de la que se tenga memoria.


12
El artculo clsico sobre la enfermedad holandesa es Corden y Neary (1982). En este trabajo se muestra
como en la experiencia de los Pases Bajos se present el efecto favorable de un incremento de riqueza
pero, como contrapartida, su moneda (el florn) se apreci sustancialmente, perjudicando notablemente la
competitividad de las exportaciones no petroleras y dando lugar a un proceso de desindustrializacin
20
Durante la post-Convertibilidad, en cambio, la poltica cambiaria modific
diametralmente su carcter. Uno de los principales objetivos de la accin gubernamental
(en realidad su fin casi excluyente) fue impedir la apreciacin de la moneda. Para
hacerlo, el Gobierno emple diversos recursos que evitaron que las divisas originadas
en el supervit comercial se volcaran al mercado cambiario, abaratando
consecuentemente el dlar y encareciendo el peso, es decir, empujando hacia una
sobrevaluacin de la moneda. Aqu es donde entran en juego las retenciones. La
aplicacin de impuestos a las exportaciones permiti que el Estado retuviera una
porcin de esa riqueza y, a la vez, evit las presiones a la baja del tipo de cambio. Una
parte de esos recursos se acumul en las arcas del Banco Central en forma de divisas
(reservas internacionales). Otra porcin aliment el mercado de crdito y contribuy a
elevar el gasto pblico, dos mecanismos que adicionalmente fomentan la demanda
interna para las producciones protegidas por el tipo de cambio elevado.

Pero no se agotan aqu los efectos de la conjuncin del tipo de cambio con las
retenciones durante la post-Convertibilidad. La nueva paridad cambiaria imprima
presiones alcistas sobre los precios internos de los productos primarios, debido a la
posibilidad de los exportadores de equiparar los ingresos medios por ventas en el
mercado interno con los obtenidos en el mercado externo. Ante esta situacin, la
introduccin de retenciones a las exportaciones no slo permiti mejorar la situacin del
fisco y aliviar el exceso de divisas, sino que principalmente funcion como una
herramienta que desvincul parcialmente el precio interno de productos que forman
parte de la canasta bsica de consumo (bienes-salario) de su precio internacional, que se
vea incrementado por el doble accionar de la devaluacin y de la tendencia alcista en el
mercado mundial (que como veremos ms adelante se agudiz a partir de 2007).

Desde el punto de vista de la matriz productiva, la poltica de dlar caro tuvo tambin
efectos determinantes. Como reflejo en espejo invertido de la poca de la
Convertibilidad, las producciones manufactureras domsticas se vieron decisivamente
apalancadas. El dlar alto signific un espaldarazo para las exportaciones locales (que
vieron multiplicada su rentabilidad). Pero tambin, al encarecerse los productos
importados a raz de la barrera de proteccin cambiaria, lograron desarrollarse algunas
producciones locales con una apetitosa tasa de ganancia. Se desencaden as un
incipiente proceso de reindustrializacin sustitutiva apoyado adems en el tercero de los
pilares que hemos sealado: la existencia de elevado desempleo y capacidad instalada
ociosa. A partir de 2003 se pusieron en produccin algunas de las plantas existentes o se
ampli el volumen del producto sin necesidad de recurrir a voluminosas inversiones, al
tiempo que la exorbitante desocupacin imperante mantena relativamente deprimido el
salario. En consecuencia, una elevada tasa de ganancia que superaba marcadamente al
rendimiento de las colocaciones financieras permiti reavivar numerosas producciones
intensivas en mano de obra, lo que a su vez explica el crecimiento acelerado con una
alta elasticidad-empleo del PIB. Estas actividades estaban destinadas fundamentalmente
a satisfacer al mercado interno, aunque en algunos casos, ayudadas por el tipo de
cambio favorable y los reducidos salarios (especialmente en dlares), lograron penetrar
en algunos mercados de exportacin. Cuando la desocupacin comenz a ceder los
trabajadores consiguieron paulatinos incrementos salariales, mejorando su poder
adquisitivo tambin gracias a los impuestos a las exportaciones que contenan los
precios de los bienes transables.

21
Se estableci as un esquema virtuoso que fomentaba simultneamente a las
producciones exportables y a la industria destinada a abastecer el mercado domstico,
que se encontraba en un proceso de apretado crecimiento con el sostenido aumento del
empleo y el salario. Entretanto, tambin se modific una de las coordenadas ms
relevantes del perodo de desindustrializacin: el rojo endmico de las cuentas pblicas.
Desde la devaluacin en adelante, con los salarios creciendo ms lentamente que el PIB,
los ingresos pblicos se engrosaron muy rpidamente alimentados tanto por las
retenciones a las exportaciones como por los impuestos a la produccin y al consumo
internos, que se elevaban a tasas aceleradas. De manera que, despus de dcadas de
constriccin, el presupuesto del gobierno se encontr con un indito supervit. A partir
de esta sbita afluencia de recursos reaparecieron las polticas fiscales expansivas y de
asistencia al crdito (lo que permiti tambin mantener una tasa de inters real
negativa), muchas de ellas dirigidas tambin a dar un espaldarazo a la produccin o a la
demanda domstica.

Sin embargo, no todo el supervit se orient a la actividad interna, sino que una parte de
los recursos pblicos deba volcarse al mercado cambiario para sostener el tipo de
cambio buscado. El gobierno estaba compelido a comprar dlares sistemticamente para
evitar la apreciacin de la moneda. Mientras que en la dcada de 1990 el Estado sufri
una permanente necesidad de captar dlares para mantener el artificial uno a uno,
divisas que supo obtener en los mercados financieros mundiales y a travs de la venta
de su patrimonio, en la post-Convertibilidad el gobierno se convirti en demandante
neto de moneda extranjera, lo que produjo una acumulacin creciente de reservas en el
Banco Central. Esto posibilit, a su vez, que se llevara adelante una poltica de
desendeudamiento, ya que al igual que muchos de los pases perifricos, nuestra
economa se convirti en receptora de dlares que se emplearon en parte para pagar
intereses y cancelar deuda contrada en la fase anterior, luego de una de las moratorias y
quitas ms espectaculares de la historia.

En sntesis, tanto el ritmo del crecimiento como la modificacin en la composicin de la
produccin y la intensidad del proceso de inversiones que tuvo lugar no se explican
fundamentalmente por el clima de negocios o por la seguridad jurdica, sino por un
elemento mucho ms concreto y objetivo: la elevada rentabilidad que se alcanz en
determinados sectores en base a las nuevas condiciones imperantes. Las altas tasas de
ganancia se originaron bsicamente en el salto de la paridad cambiaria (que a su vez
signific una fuerte depresin salarial posterior a la crisis), la reduccin de la tasa de
inters, los precios relativos sostenidos por las medidas que se implementaron y los
elevados precios internacionales (parte de cuyos frutos -la renta de la tierra- fue
canalizada hacia el sector manufacturero a travs de las retenciones, el gasto pblico y
los controles de precios, entre otros mecanismos). Es definitivamente la tasa de
ganancia y no la estabilidad de las variables macroeconmicas o el carcter
republicano de las instituciones lo que permite comprender la dinmica expansiva del
nuevo patrn de crecimiento. En definitiva, luego del auge del sector financiero y de
servicios, el acusado crecimiento de las importaciones y la expulsin de trabajadores de
la dcada de 1990 se abri paso un esquema que dio lugar a la produccin de bienes
orientados al comercio exterior pero tambin con una dinmica propia de crecimiento en
la produccin industrial destinada a abastecer el mercado interno. Esta nueva etapa se
apoy en ciertas condiciones mundiales pero exigi tambin una participacin activa del
Estado en la regulacin de la economa y en la asignacin de los recursos (en particular
22
los excedentes del comercio exterior) para generar y sostener nuevos espacios de
rentabilidad.

Desde la consolidacin del nuevo patrn de desarrollo, los economistas han iniciado un
debate que en la mayora de los casos gir en torno de cuestiones eminentemente
tcnicas principalmente asociadas con el manejo monetario, en lugar de centrarse en los
mecanismos de captacin y asignacin de la riqueza o de los instrumentos que aseguran
la industrializacin del pas. Tal es la inclinacin de la teora econmica predominante
(de cuo liberal), que abandon casi por completo las temticas de la planificacin del
desarrollo. Tambin qued fuera de los estudios econmicos convencionales el examen
de la dinmica seguida por la tasa de ganancia, una variable que llamativamente no es
tenida en cuenta por la macroeconoma convencional. Por el contrario, en el campo de
la macroeconoma ortodoxa y la mayor parte de la heterodoxa, el anlisis de este
proceso se limit a la discusin acerca de los instrumentos adecuados para influir sobre
el tipo de cambio y sobre su sostenibilidad (estabilidad). La mayor parte de la literatura
bas sus estudios en dos elementos: por un lado, la poltica monetaria y cambiaria; por
el otro, los efectos secundarios del tipo de cambio alto
13
. En este contexto, el grueso del
debate gir alrededor del llamado Trilema de la Imposibilidad de la Poltica
Monetaria (Mundell, 1963), que establece que la autoridad monetaria slo es capaz de
controlar una de las siguientes tres variables: el tipo de cambio nominal, la tasa de
inters domstica o la libre movilidad internacional del capital. Especficamente, en un
escenario donde no existen controles sobre la cuenta capital, la poltica monetaria
deber optar por controlar o bien el tipo de cambio nominal o bien la tasa de inters
local. Por lo tanto, toda vez que se intente establecer una meta para el tipo de cambio
real, este objetivo se encontrar sobredeterminado. Sobre la base de esta argumentacin
se cuestion la posibilidad de ejercer un control efectivo sobre el tipo de cambio en las
circunstancias de la economa argentina. Contra esta tesis se intent probar, en un plano
analtico, que era efectivamente factible sostener una determinada paridad mediante una
combinacin de intervenciones estratgicas del Banco Central en el mercado de cambio
y de operaciones de venta de ttulos (esterilizacin).

No obstante, esta discusin pasa por alto el contenido de esas operaciones monetarias y
cambiarias (es decir, las transferencias entre diversos sectores), que es la clave para
comprender las peculiaridades del patrn de crecimiento de la post-Convertibilidad.
Desde una perspectiva clsica y estructuralista (hoy supuestamente pasada de moda,
pero esencial a la hora de analizar un proceso de elevado crecimiento en una economa
perifrica), la expansin de la produccin de bienes para el mercado local se explica
fundamentalmente por la canalizacin de riqueza desde el agro hacia la industria,
ayudada por la vigencia de una tasa de inters real negativa, y secundariamente del agro
hacia los asalariados (debido a las retenciones a las exportaciones). Lo cierto es que -a
la par de la poltica de alimentos baratos- se desplegaron diversas medidas de
regulacin tarifaria y de subsidios a determinados sectores (en particular a la energa
elctrica y el gas). Ambos elementos, en ltima instancia, constituyeron ventajas para la
industria, ya que permitieron mantener salarios bajos en trminos nominales junto con
costos de insumos clave en niveles reducidos.

Es cierto que el objetivo de mantener el dlar caro conlleva una intervencin sistemtica
del gobierno en el mercado de divisas. Pero esta no es una cuestin exclusivamente

13
Ver, por ejemplo, Frenkel (2007).
23
vinculada con la tcnica monetaria, sino de los flujos y los usos del excedente, en un
contexto de tendencia a la apreciacin. El gobierno se ve obligado a comprar divisas
para deprimir su precio. Para hacerlo, necesita disponer de pesos que pueden provenir,
en primer lugar, del supervit fiscal, que de esta forma se transforma en reservas en
dlares del Banco Central. Si an as no fuera suficiente, quedan dos caminos para
sostener elevado el nivel del tipo de cambio: la emisin o el endeudamiento. Las metas
monetarias establecidas por el Banco Central limitaron la emisin, de manera que
tambin se recurri a la colocacin de ttulos pblicos. Visto aisladamente, en lugar de
tratarse de una transferencia de riqueza, esta ltima operacin puede entenderse
simplemente como un proceso de esterilizacin, es decir, la emisin de ttulos para
absorber pesos. Pero en rigor, se est desviando una masa de divisas hacia las arcas del
Estado a travs del endeudamiento. Contrariamente, cuando bajo el rgimen de
Convertibilidad el Estado se dedicaba a sostener la sobrevaluacin del peso, volcaba los
recursos que captaba, por as decir, a la subvencin de la compra de divisas. Por eso, los
que adquiran dlares vean abaratadas sus compras o su ahorro en el exterior. De ah
que fuera muy provechoso valorizar el capital en Argentina y luego acumular dlares
abaratados, tal como consiguieron hacer unos pocos beneficiarios del esquema
(fundamentalmente el sector financiero y los propietarios de las empresas privatizadas).
Lo opuesto ocurri en la post-Convertibilidad, cuando el Estado encareci las divisas,
desalentando las importaciones y los negocios especulativos.

Otro punto que gener polmica refiere al motor de la expansin del PIB. Para algunos,
los elevados precios mundiales deberan haber generado una fuerte traccin del lado de
las exportaciones, dando lugar a un crecimiento guiado por las exportaciones. Para
comprender ms en detalle cules fueron las fuentes de este crecimiento, resulta
conveniente desagregar la demanda agregada en sus principales componentes, como se
hace en el Cuadro N 1.

Cuadro N 1. Demanda Agregada. Tasas de crecimiento reales y participacin en el PIB, 2003-2007.
En porcentajes.
Consumo Inversin Exportaciones
Ao PIB Privado Pblico Total Pblica
2003 8,8 8,2 1,5 38,2 84,9 6,0
2004 9,0 9,5 2,7 34,4 54,4 8,1
2005 9,2 8,9 6,1 22,7 59,5 13,5
2006 8,5 7,8 5,2 18,2 27,4 7,3
2007 8,7 9,0 7,6 13,6 26,1 9,1
Tasa anual
acumulativa
8,8 8,7 4,6 25,4 50,5 8,8
Participacin 100,0 65,6 12,4 19,2 n/d* 13,9
* Nota: Debido a que las fuentes de informacin disponibles para estimar la inversin total y la inversin pblica no
son homogneas, no es posible calcular la participacin de la formacin bruta de capital del Estado en el PIB.
Fuente: Estimacin propia sobre la base del Ministerio de Economa.

Como puede observarse en el Cuadro N 1, el proceso de crecimiento en la post-
Convertibilidad estuvo principalmente comandado por la absorcin interna. Esta
conclusin que se desprende de los datos puede resultar a primera vista extraa,
considerando que la magnitud de la devaluacin y la consecuente alteracin de la
rentabilidad del sector exportador podran haber desencadenado un proceso de
crecimiento liderado por las exportaciones (export-led-growth), donde el incremento de
las ventas al exterior actuara como el principal factor de expansin de la demanda
agregada. Sin embargo, desde el punto de vista del anlisis de la variacin de los
24
componentes de la demanda agregada, el motor del crecimiento y del empleo se ubic
en el mercado interno.

Tres evidencias de este anlisis llaman especialmente la atencin. En primer lugar, el
ritmo de expansin de la inversin total entre 2003 y 2007 fue casi tres veces superior a
la tasa de crecimiento del PIB. En segundo lugar, el ritmo de expansin de la inversin
pblica en el Producto se ubic en niveles particularmente altos, aunque parte de la
explicacin de este fenmeno es el reducido nivel de este componente a la salida de la
Convertibilidad. Por ltimo, a pesar del salto cambiario, el consumo interno privado
creci a una tasa similar a la del PIB. Esto obedece a que el establecimiento de las
retenciones a las exportaciones permiti resguardar parcialmente al consumo domstico
del impacto contractivo de la devaluacin y la pesificacin asimtrica. En efecto, si bien
se produjo una muy significativa reduccin del salario real (principalmente a causa del
abrupto cambio de los precios relativos luego de la devaluacin), el empobrecimiento de
los trabajadores hubiera resultado probablemente ms intenso de no mediar las
retenciones. A su vez, los controles de precios (compensados en parte por complejas y
controvertidas transferencias del Estado) y el congelamiento de las tarifas de los
servicios pblicos en un contexto de baja utilizacin de la capacidad instalada y de
debilidad de los sindicatos posibilitaron contener en gran medida los incrementos de
precios entre 2003 y 2007. As, el mayor dinamismo y la acelerada creacin de empleo
fueron producto de la dinmica del sector industrial dirigido al mercado interno.
Nuevamente aqu queda en claro que la inversin, en lugar de estar determinada por
variables imaginarias asociadas a los procesos polticos, est impulsada por la ms
concreta rentabilidad sectorial, entendida como la combinacin del margen unitario
(principalmente afectado en esta etapa por el cambio de precios relativos) con la tasa de
rotacin (que se vio acelerada por el mayor ritmo de crecimiento del ingreso
domstico).

De esta manera, el patrn de crecimiento que se consolid inmediatamente despus de
la devaluacin posibilit un perodo de expansin sostenida. Ahora bien, los
mencionados tres pilares sobre los que se apoyaba el nuevo esquema comenzaron a
erosionarse a lo largo del quinquenio 2003-2007, exhibiendo sus tensiones internas. En
primer trmino, el Estado se vea obligado a responder a las presiones a la apreciacin
de la moneda derivadas del sostenido supervit comercial mediante intervenciones
permanentes en el mercado cambiario, lo que lo forzaba a mantener un marcado
supervit en las cuentas pblicas para no recurrir a la emisin de dinero o deuda pblica.
Esta presin podra alivianarse mediante incrementos en las retenciones, en particular si
se experimentaban aumentos en los precios mundiales. En segundo lugar, a medida que
la economa y -con ella- el empleo se expandan, la capacidad productiva requerira de
nuevas inversiones. Pero adems, la reduccin del desempleo pona a los trabajadores
en condiciones de obtener aumentos en sus salarios reales. Estaba en juego el verdadero
motor del crecimiento, es decir, las ganancias extraordinarias en los sectores ms
pujantes, sostenidas sobre las transferencias de excedente y los reducidos costos. Esta es
la verdadera fuente de la inflacin. El sistema de precios se convertira en un indicador
de estas presiones, ya que lo relevante en trminos de proteccin cambiaria es el tipo de
cambio real (la relacin entre el nivel de precios internos y el tipo de cambio nominal).
Dicho de otro modo, los aumentos de los precios por encima de la tasa de devaluacin
significan una prdida de competitividad, dando lugar al ingreso de importaciones y la
imposibilidad de colocar los productos (no agrarios) en el exterior.

25
Desde el punto de vista del proceso poltico que acompa a esta espectacular
expansin, la etapa rosa de 2003-2007 estuvo tambin marcada por lo que podramos
caracterizar como una triple alianza de intereses: mientras los exportadores
(predominantemente primarios) gozaban de la suba de los precios mundiales y el
favorable nivel del tipo de cambio (aunque moderado por las retenciones), la industria
mercado-internista creca como no lo haba hecho en dcadas. Por su parte, los
trabajadores se fortalecan al calor del crecimiento de la ocupacin y la recuperacin del
salario, cuyo poder adquisitivo se haba pulverizado con la crisis de 2001-2002.
Tambin aqu se observa una marcada diferencia con la dcada de la Convertibilidad,
cuando numerosos productores agropecuarios tuvieron que hipotecar sus campos, la
industria domstica languideca y el desempleo diezmaba a la clase trabajadora. En este
sentido, no es raro que el gobierno se haya fortalecido y haya gozado de un amplio
apoyo durante el primer quinquenio de la post-Convertibilidad.

A partir de 2008 la comunin de intereses comenz a resquebrajarse. El quiebre no
obedeci al hecho de que el gobierno cejara en sus esfuerzos por mantener la paridad
cambiaria en trminos nominales, sino debido a que comenz a registrarse una
aceleracin de los precios internos que erosion sistemticamente el tipo de cambio
real. Esta fue la causa de la finalizacin del virtual equilibrio de intereses que se
configur a la salida de la Convertibilidad. A medida que los precios domsticos crecan
y arrastraban a los salarios nominales, la proteccin cambiaria perda su efectividad.
Mantener simultneamente el tipo de cambio real y el poder adquisitivo del salario,
dadas las dificultades para profundizar la devaluacin, significaba contener el
incremento de los precios. Es por eso que buena parte de los debates de este perodo
giraron en torno de las causas de la inflacin.

1.1 El perodo de inestabilidad (2008-2009) y aceleracin inflacionaria

El taln de Aquiles del esquema de la post-Convertibilidad ha sido, sin lugar a dudas, la
inflacin. El Grfico N 11 muestra la evolucin del ndice de precios al consumidor
(IPC) y del tipo de cambio nominal entre el peso y el dlar. Este no es un indicador
confiable de la competitividad externa de la economa argentina, ya que lo ms
adecuado es medir el tipo de cambio multilateral, tal como se ha hecho en el Grfico N
10, donde se toma en consideracin la relacin con los precios y monedas de los
principales socios comerciales. No obstante, echando una simple mirada a la relacin
entre el tipo de cambio nominal y el nivel de los precios puede constatarse la dificultad
que comenz a experimentarse cada vez con mayor intensidad una vez que se desat el
proceso inflacionario, reflejado por el IPC-7 provincias (CENDA).

26
Grfico N 11. Evolucin del IPC-INDEC, del IPC-7 provincias (CENDA) y del tipo de cambio
nominal, Marzo 2009-Abril 2010. En pesos por dlar y nmero ndice base enero 2005 = 100.
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
250
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
E
n

n

m
e
r
o

n
d
i
c
e

b
a
s
e

E
n
e
r
o
-

2
0
0
5
=
1
0
0
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
P
e
s
o
s

p
o
r

d

l
a
r
IPC-7 provincias
IPC-GBA (INDEC)
Tipo de cambio nominal

Fuente: Elaboracin propia sobre la base de las Direcciones Provinciales de Estadstica de Chubut, Entre Ros,
Jujuy, La Pampa, Neuqun, Ro Negro y Salta; INDEC y Banco Central de la Repblica Argentina.

Una tasa de aumento de los precios que se encuentra por encima del incremento de la
paridad nominal trae implicancias significativas tanto para el rgimen en su conjunto
como para la situacin de las distintas clases y sectores. El dlar alto sirve como una
proteccin de facto para la industria domstica y fomenta las ventas al exterior,
generando rentabilidades extraordinarias tanto para los exportadores como para la
industria que coloca sus productos en el mercado interno. Esta ventaja tiende a
extinguirse cuando se reduce el tipo de cambio real. Es as que ante el aumento de los
precios se inicia una carrera desesperada para sostener los beneficios del esquema. El
sector exportador experimenta un crecimiento de sus costos que lima la rentabilidad; de
no mediar una devaluacin an mayor, slo puede compensar la cada cuando los
precios externos se elevan al mismo ritmo. Los capitales que producen para el mercado
interno sufren una prdida por el incremento de sus costos cuando stos crecen ms
rpidamente que los precios internos, pero se encuentran adems atenazados porque si
los precios internos se elevan demasiado sus productos se vern sometidos a la
competencia externa y, en el extremo, las importaciones barreran con la produccin
domstica (como ocurri en la dcada de 1990 con la sobrevaluacin del peso). Los
trabajadores, por ltimo, deben luchar para traducir los incrementos del costo de vida en
aumentos salariales al menos equivalentes e incluso mayores para seguir la senda de
mejoramiento del salario real que se inici en la post-Convertibilidad. Estas
contradicciones comenzaron a sentirse palpablemente a partir de la aceleracin de los
precios desde 2007, y con ms fueza cuando este proceso se profundiz en 2008.

Por lo dicho, no resulta raro que la inflacin desatara una intensa disputa entre las
clases. Tampoco es extrao que comenzara un crucial debate para comprender sus
causas y que -en base a los diagnsticos realizados- los caones apuntaran directamente
contra el gobierno para que tomara determinadas medidas encaminadas a la contencin
de los precios. El hecho es que los distintos intereses y las diversas explicaciones sobre
la inflacin implican diferentes acciones, por lo que previsiblemente el gobierno
empez a sufrir fuertes presiones, muchas veces contradictorias, y fue blanco de duros
ataques por parte de quienes hasta entonces haban funcionado como aliados o bien
haban callado sus desacuerdos. Sea como fuere, despus de un quinquenio de
armisticio, el programa econmico perdi el apoyo casi unnime que haba cosechado
entre los principales actores, al tiempo que renaca una hasta entonces alicada
27
oposicin poltica que intentaba dar cuerpo a esos intereses contrapuestos a travs de la
formulacin de un presunto programa econmico alternativo.

Dos episodios se convirtieron en los principales hitos de este perodo. El 12 de marzo de
2008 se public en el boletn oficial la Resolucin N 125 del Ministerio de Economa,
mediante la cual se estableca una nueva escala para los impuestos a las exportaciones
de granos (retenciones) que fue duramente resistida y finalmente anulada. Ms adelante
se produjo el estallido de la violenta crisis internacional, inicialmente en la esfera
financiera norteamericana, que afect fuertemente a la economa mundial en su
conjunto (la quiebra de la poderosa firma Lehman Brothers se produjo el 15 de
septiembre de 2008 y al da siguiente el gobierno norteamericano comenz el proceso
de nacionalizacin de la gigantesca aseguradora AIG). El anlisis de ambos
acontecimientos permite comprender lo ocurrido con el patrn de crecimiento de la
post-Convertibilidad. Pero antes de hacerlo conviene repasar las explicaciones que
jugaron un papel protagnico en la discusin sobre la inflacin, que fueron recogidas
por las distintas fracciones enfrentadas y que, adems, sirvieron de sustento para los
planes alternativos que tmidamente fueron esbozados en el marco de las disputas y los
numerosos debates. El conflicto se vio adems sazonado por el desconcierto provocado
por la prdida de confiabilidad de las estadsticas oficiales, lo que dio lugar a la
proliferacin de clculos realizados por consultoras privadas con un dudoso rigor
metodolgico. Lo cierto es que ante la ausencia de datos ciertos, se abri un espacio
para que la oposicin exagerara el proceso inflacionario mientras el gobierno
obstinadamente lo negaba de cuajo.

Esquemticamente, la economa ortodoxa suele recurrir a cuatro grandes lneas
explicativas para dar cuenta de las causas del alza generalizada de los precios. Una de
las ms difundidas es la teora monetarista de la inflacin, que sostiene que los
aumentos de los precios obedecen principalmente al crecimiento de la oferta monetaria.
La denominada teora cuantitativa del dinero, en sus distintas versiones, establece una
relacin proporcional y mecnica entre la cantidad de circulante y los precios, de modo
que el determinante central de la inflacin est asociado con la poltica monetaria
expansiva que rebasa la demanda de dinero. En el caso de Argentina, se acus al
gobierno de utilizar la emisin para sostener la paridad cambiaria, por lo que para
detener el proceso inflacionario se exiga el abandono de uno de los pilares del esquema
de la post-Convertibilidad: el dlar caro.
14


Un segundo grupo de explicaciones atribuye el incremento de los precios al crecimiento
exagerado de la demanda. Desde esta perspectiva, se supone que la capacidad
productiva se encuentra cerca de su tope mximo, de manera que la produccin no est
en condiciones de responder a los incrementos de la demanda -especialmente de
consumo- mediante el aumento de las cantidades y el ajuste se realiza a travs de la suba
de los precios. Segn esta lgica, para desacelerar la inflacin debe enfriarse la
actividad econmica, esto es, reducir la demanda agregada. Siguiendo a la teora
convencional, la demanda puede descomponerse en tres elementos: consumo, inversin
y gasto del gobierno. Habitualmente se excluye a la inversin privada de las propuestas
contractivas, ya que el remedio de fondo es justamente una ampliacin de la capacidad
productiva. De modo que la solucin se encontrara en la contraccin del consumo y del
gasto pblico. Ante el crecimiento de los precios, en la Argentina comenzaron a

14
Para una resea ms detallada sobre las principales corrientes tericas ver Kicillof y Nahn (2006).
28
aparecer voces que acusaban al gobierno de haber elevado demasiado el gasto y
reclamaban por tanto un ajuste fiscal. Otros, en cambio, recomendaban apuntar al
consumo (o a algunos segmentos del mismo), pidiendo al gobierno que restringiera el
crdito y elevara la tasa de inters para limitar as los gastos privados. Por los dos lados
esta explicacin se une con la teora monetarista, porque tambin la emisin puede
considerarse una forma de financiar el gasto pblico. El remedio de restringir la oferta
monetaria es una cura para esta enfermedad y, adems, al contraerse la liquidez y el
crdito, la tasa de inters se eleva, contribuyendo tambin a disminuir el consumo. De
esta forma, las polticas fiscales y monetarias contractivas son el principal recurso del
que echan mano los planes antiinflacionarios basados en la teora ortodoxa. No es raro
entonces que en un contexto inflacionario reaparecieran estos habituales planteos.

A menudo, las teoras basadas en el exceso de demanda se complementan con
explicaciones relacionadas con el crecimiento de los costos como causa de la inflacin.
En particular, se le atribuye a los aumentos salariales buena parte de la responsabilidad
por el crecimiento de los precios. Como los salarios son un componente sustancial de
los costos, se supone que todos sus incrementos provocan por fuerza un aumento
proporcional en los precios. No faltaron los analistas que acusaron a los trabajadores de
pedir demasiado y que exigieron al gobierno que imponga moderacin en las
negociaciones. Dentro de esta lgica, de ninguna manera poda admitirse que los
aumentos salariales alcanzaran la misma magnitud que la suba de los precios, ya que
segn este enfoque sa sera la causa del impulso inflacionario original o bien el motivo
de su propagacin una vez que el proceso ya se ha desatado. No en vano durante la
Convertibilidad se prohibi por ley la indexacin de los salarios. Ahora bien,
veladamente, al pretender que los trabajadores no trasladen la inflacin a sus
retribuciones, lo que se consigue es asegurar una reduccin de los salarios reales. As, al
ajuste presupuestario, crediticio y monetario se agrega la recomendacin de un ajuste
salarial.

Por ltimo, como ya hemos visto, los brotes inflacionarios de la dcada de 1980 se
haban atacado con xito -aunque con efectos sociales catastrficos- mediante la
aplicacin del programa de Convertibilidad. No es raro entonces que algunos
economistas propusieran el abandono del rgimen del dlar alto con el propsito de
disciplinar los precios internos. En efecto, la apreciacin de la moneda sometera a las
producciones locales a la competencia de los productos importados, fijando los precios
de los bienes transables al nivel internacional. De aplicarse como un shock, el paquete
implica adems un violento ajuste monetario, pues para conjurar el riesgo de una
devaluacin se ata la base monetaria al movimiento de las reservas. El ajuste del gasto
viene de suyo. As, ante la aparicin de la inflacin, buena parte de la ortodoxia
comenz a clamar por el regreso de la sobrevaluacin de la moneda de la dcada de
1990.

Las fuerzas mancomunadas de la ortodoxia exigan al gobierno la urgente aplicacin de
un plan antiinflacionario. Sin embargo, inflacin monetaria, inflacin de demanda,
inflacin salarial e inflacin cambiaria eran todas explicaciones que por su carcter
obligaban a abandonar el esquema que haba dado pie al crecimiento sostenido durante
la etapa rosa de 2003-2007. Al mismo tiempo, aunque carentes de una teora clara que
las sustente, tambin aparecieron propuestas en el sentido opuesto: algunos
exportadores -e incluso la propia Unin Industrial Argentina (UIA), aunque luego se
retractara- sugirieron realizar una nueva devaluacin de la moneda. No obstante, un
29
nuevo encarecimiento del dlar, aunque en teora mejorara la competitividad, poda
tambin tener efectos inflacionarios colaterales. Concretamente, introducira presiones a
la suba de los precios de los productos transables (en particular los alimentos e insumos
de todo tipo), lo que no hara otra cosa que alimentar todava ms la inflacin.
15


Ms adelante ofreceremos una explicacin alternativa del proceso inflacionario. Por el
momento regresemos al flujo de los acontecimientos. An antes del conflicto de las
retenciones, segn muestran los grficos de la primera seccin, el patrn de crecimiento
comenzaba ya a crujir y a manifestar una desaceleracin del ritmo del crecimiento, de
creacin de empleo, de aumento del salario y, claro est, un considerable deterioro de la
rentabilidad empresaria.

Fue en este contexto de apreciacin cambiaria en trminos reales que el gobierno tom
la decisin de introducir un cambio que, en rigor, no haca ms que ceirse a los
vectores principales de lo que haba sido su programa econmico hasta el momento.
J aqueado por la presin para introducir cambios, plante una elevacin de las tasas del
impuesto a las exportaciones (en particular de la soja) dentro de un esquema variable en
funcin directa del precio de los granos. Inicialmente, el gobierno lanz la Resolucin
N 125 sin dar demasiadas justificaciones. De hecho, bajo la gestin de Eduardo
Duhalde, luego de la sideral devaluacin, se haban reimplantado retenciones del 10%
en marzo de 2002, alcuotas que fueron duplicadas tan slo un mes despus. Ya en el
gobierno de Nstor Kirchner, para el caso de la soja se haban elevado al 23,5%, luego
al 27,5% y en noviembre de 2007 al 35%.
16


La prensa, buena parte de los analistas y la oposicin sola asociar estas decisiones con
las necesidades presupuestarias (una forma de hacer caja). Slo espordica y
secundariamente se haca referencia a su efecto sobre los precios internos. Y casi nunca
se estructuraba una explicacin en base a la funcin desempeada por las retenciones
dentro del esquema completo, es decir, su relacin con la poltica de proteccin
cambiaria. Probablemente en base a un clculo poltico equivocado de las reacciones
sectoriales, en marzo de 2008 se present la nueva tabla de retenciones mviles. Para el
caso de la soja, el impuesto alcanzaba un nivel cercano al 60% si el precio internacional
llegaba a US$ 750. Antes que nada, el rechazo no tard en llegar por parte de los
productores y propietarios agropecuarios. La defensa de la medida comenz entonces a
basarse en el efecto de las retenciones sobre los precios internos, considerndola un

15
Mientras tanto, algunos analistas de la heterodoxia inspirada en el estructuralismo rechazaban en todo o
en parte a este tipo de explicaciones como la fuente de la inflacin. No obstante, su propia teora
terminaba traicionndolos y ubicndolos en una incmoda posicin. Ms all de su origen inicial, los
aumentos de precios se propagan -segn la vertiente ms difundida- a travs de las expectativas, ya que
los distintos sectores tratan de adelantarse a la inflacin elevando precios y salarios, dando lugar a una
espiral de crecimiento de los precios. El problema es que, desde este punto de vista, el principal papel del
gobierno es actuar sobre las expectativas. As, paradjicamente, si los formadores de precios y salarios
estn convencidos de que la inflacin futura depende del gasto, la liquidez, el crdito o lo que fuera, el
gobierno debe dar seales de estar actuando sobre estas variables. El enfriamiento debe realizarse no por
conviccin sino por engao. De ah que algunos economistas heterodoxos se hayan sumado al coro de los
que reclamaban el ajuste.
16
A diferencia de otras etapas histricas, la soja se ha convertido en el principal cultivo de exportacin.
Queda sentada as una fuerte diferencia para un pas acostumbrado a exportar bines salario, porque la soja
se destina al consumo humano sino a la alimentacin animal. Sin embargo, el desplazamiento de otros
cultivos y de las actividades ganaderas determinado por la expansin de la produccin de soja, como se
ver en el captulo correspondiente, pone en ntima conexin los precios de unos y otros cultivos y de los
alimentos en general.
30
instrumento adecuado para desacoplarlos de los precios internacionales (y as
defender la mesa de los argentinos). No se hizo eje, en cambio, en su vinculacin
orgnica con el rgimen de dlar alto.

As, la propuesta de modificar el nivel de las retenciones desat una crisis poltica de
magnitud, que vino acompaada -a partir de las medidas de fuerza de los productores y
propietarios- de un fuerte desabastecimiento del mercado interno, lo que en lo inmediato
exacerb el problema inflacionario. Los productores agrarios se opusieron con una furia
desmedida al que consideraban un atropello a sus derechos adquiridos. El gobierno no
consigui cosechar en el frente industrial el respaldo decisivo que necesitaba para
contrarrestar la embestida del agro. Esta falta de apoyo probablemente pueda entenderse
si se atiende a la evolucin de la rentabilidad. Luego de la devaluacin, el apretado
ritmo de la reactivacin y el crecimiento posterior haban permitido que los trabajadores
protegieran sus ingresos reales ante la suba de los precios de los bienes-salario. Pero a
medida que el desempleo se iba reduciendo, desde 2003 fueron contando con la
suficiente fuerza como para conseguir incrementos salariales reales (especialmente en el
sector formal). Sin embargo, el aumento de los salarios por sobre los precios finales
provoc una creciente presin sobre la ganancia empresaria. El deterioro de la
proteccin cambiaria derivado de la apreciacin del peso y los incrementos salariales
debilitaron a la de por s vacilante porcin de la industria mercado-internista. De esta
forma, el ms poderoso sector industrial con orientacin hacia el mercado externo
domin la representatividad poltica del sector industrial y tom partido en el conflicto
en contra de la medida impulsada por el gobierno, sobre la base de una paradjica
coincidencia de intereses con el sector agro-exportador. El nico apoyo fuerte que
consigui cosechar el gobierno fue el de las dos centrales sindicales de los trabajadores,
que a esta altura se perfilaban como el principal (y casi nico sustento) del nuevo
esquema econmico.

El conflicto finaliz a mediados de julio de 2008 con el rechazo de la medida por parte
del Parlamento y un recrudecimiento de la inflacin, luego de una escalada que incluy
manifestaciones callejeras, desabastecimiento y cortes de ruta. Ms an, en este
contexto pareci predominar la posicin del Banco Central, que dej que la moneda se
apreciara (reduciendo incluso el tipo de cambio nominal) para disciplinar los precios,
debilitando todava ms la proteccin cambiaria. Como saldo del enfrentamiento queda
claro que la principal contradiccin del esquema resida justamente en los fundamentos
mismos de la expansin econmica que generaba.

3.2. Las causas de la inflacin en un contexto de crisis mundial.

En este apartado examinaremos en detalle el proceso de incremento de los precios en el
pas, en particular el que se produjo a partir del ao 2008, brindando una explicacin
que permitir tambin rebatir algunas de las posiciones ms difundidas sobre las causas
de la inflacin.

La aceleracin del ritmo de aumento de los precios a partir de 2008 logr poner en jaque
al nuevo patrn de crecimiento y desmembr el marco de alianzas que le dio sustento.
Ante estas dificultades, el gobierno respondi utilizando fundamentalmente los dos
principales instrumentos sobre los que se bas el rgimen desde un comienzo: el tipo de
cambio y las retenciones. No obstante, un bloque conformado por el sector exportador
31
(tanto agrario como industrial, pero encabezado por los productores primarios) logr
impedir en adelante la posibilidad de modificar la alcuota de las retenciones. El Grfico
N 12 aporta valiosos elementos para el anlisis. Puede observarse con claridad la
tendencia alcista de los precios internacionales de las materias primas, entre las que se
encuentran los principales productos de exportacin del pas. Se aprecia tambin el
empinado crecimiento que experimentaron los precios de estos commodities desde fines
de 2007 y a lo largo del ao 2008.

Grfico N 12. Evolucin del precio de los commodities, 1992-2009. En nmero ndice base 2005 =
100.
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
E
n

n

m
e
r
o

n
d
i
c
e

b
a
s
e

2
0
0
5

=

1
0
0
promedio 1991-2001 =120,9
promedio
2002-2006 =
102,5
promedio
2007-
2009 =
123,1

Fuente: Elaboracin propia sobre la base del Ministerio de Economa.

Cul es la consecuencia del notable incremento de los precios de los commodities que
se registr en el perodo? Dentro del contexto de un patrn de crecimiento como el que
se describi para la economa Argentina implica, por una parte, un aumento directo de
los precios de los productos transables (en especial los alimentos y materias primas),
impacto que se ve amplificado por la poltica de dlar caro. En primera instancia,
entonces, se trata principalmente del fenmeno de la inflacin importada. Ahora bien,
este efecto inicial se transmite luego a los precios de la industria dirigida al mercado
interno a travs de las variaciones de los costos y, en parte, de los salarios que se elevan
para compensar el incremento de los bienes de consumo. En un escenario de tipo de
cambio nominal prcticamente fijo, el resultado es una apreciacin cambiaria en
trminos reales, lo que reduce la competitividad de la economa. Pero como contracara
necesaria de este fenmeno, la suba de los precios de las exportaciones provoca un
crecimiento del supervit comercial y -consecuentemente- ejerce una presin sobre el
tipo de cambio debido a la abundancia de dlares. En el marco del mecanismo de
funcionamiento de la economa de la post-Convertibilidad, un incremento de las
retenciones contribuye a la solucin simultnea en todos los frentes: reduce el precio
interno de los alimentos al tiempo que le permite al gobierno absorber la oferta
incrementada de divisas con recursos presupuestarios, evitando as la apreciacin
nominal. Podramos decir que no se trata de un ataque injustificado contra el sector
agropecuario sino de una mera medida que, en su misma lgica, pretende defender el
esquema vigente.

Una economa pequea, abierta al comercio y con una fuerte capacidad exportadora de
materias primas y alimentos tiene claramente la ventaja de recibir un flujo de riqueza
que puede canalizarse hacia la produccin, pero sufre tambin de una inestabilidad
congnita que se manifiesta cada vez que esos precios sufren fluctuaciones violentas.
32
Acentuadamente en los primeros meses de 2008, la evolucin de los precios mundiales
presion con fuerza sobre el precio interno de los alimentos, desacelerando el proceso
de recuperacin del salario real y generando nuevas disputas en torno de la distribucin
de la riqueza. As quedaron establecidas las condiciones para el conflicto entre rentistas,
capitalistas y trabajadores, que comenzaron a percibir cmo la trayectoria de sus
respectivos ingresos se vea afectada por el fenmeno de la inflacin.

Al interior del empresariado existi tambin un conflicto entre las ramas que
resurgieron a partir de la proteccin cambiaria (con fuerte orientacin mercado-
internista) y aquellos sectores predominantemente dirigidos al mercado externo, cuya
competitividad les permiti incluso sortear el perodo de apreciacin cambiaria de los
aos de 1990. Para este ltimo sector era claro que los aumentos salariales no se vean
contrapesados por un potencial crecimiento de la demanda interna, sino que significaban
lisa y llanamente una prdida de competitividad externa.



Por su parte, los trabajadores (al menos sus representantes sindicales mayoritarios)
quedaron alineados con el Gobierno. Esta confluencia de intereses fue posible an a
pesar de la masa de ingresos que fue transferida desde los trabajadores hacia el sector
capitalista luego del estallido de la crisis de 2001-2002 y del salto en el nivel de precios
internos producto de la devaluacin, que gener un brusco deterioro del salario real. El
nuevo patrn de crecimiento, no obstante, permiti la paulatina recuperacin del poder
adquisitivo de los salarios, ya que las organizaciones obreras ganaron fuerza a medida
que se reduca el desempleo. Ante las tensiones desatadas, los trabajadores parecieron
comprender que su suerte estaba atada fundamentalmente al devenir de la industria
sustitutiva dirigida al mercado interno (aquella que tiene mayor capacidad de creacin
de empleo) y que su supervivencia no estara asegurada en un contexto de apreciacin
cambiaria, retraccin del gasto pblico, enfriamiento de la economa o cualquiera de las
municiones de la batera de medidas propuestas por la ortodoxia.

En definitiva, cuando se buscan los determinantes del alza de los precios internos, queda
claro que la inflacin domstica estuvo ntimamente relacionada con la inflacin de las
materias primas, vinculadas a su vez a los precios mundiales. Ciertamente, en la canasta
de exportaciones argentinas predominan las materias primas, muchas de las cuales son -
a la vez- bienes salario. As, la composicin de las ventas al exterior es clave para
comprender la dinmica inflacionaria que se puso en movimiento a partir de 2007 y con
mayor intensidad en 2008, en lo que puede ser definido como un punto de quiebre en el
funcionamiento del esquema de la post-Convertibilidad.

33
Grfico N 13. Variacin anual del ndice de Precios de Materias Primas (IPMP) y del ndice de
Precios al Consumidor (IPC), 2003-2009. En porcentajes.
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
V
a
r
i
a
c
i

n

r
e
s
p
e
c
t
o

d
e
l

a

o

p
r
e
v
i
o
.

E
n

p
o
r
c
e
n
t
a
j
e
s
.
IPMP
IPC

Fuente: Elaboracin propia sobre la base del BCRA e INDEC. A partir de 2007 se utiliza la tasa de variacin del IPC
7-Provincias (CENDA).

A la salida de la Convertibilidad, mediante el uso de una serie de instrumentos
(retenciones, subsidios, acuerdos de precios, tarifas pblicas, etc.) se consigui una
relativa desvinculacin entre los precios externos e internos, lo que permiti en un
contexto recesivo que la maxidevaluacin de 2002 no se tradujera en un proceso de
inflacin permanente, sino que ms bien se expresara como un reacomodamiento de
precios relativos que implic un fuerte salto de los precios internos. El regreso de la
inflacin importada, que ahora responda ms bien a causas externas (la suba en los
precios de los bienes primarios) que a internas (la devaluacin) comenz a presionar
sobre los precios domsticos a partir de 2007 y se intensific en 2008.

Es por eso que en tales circunstancias resultaba adecuado proponer un esquema de
retenciones crecientes a medida que los precios se incrementaban (retenciones variables
y mviles). En particular, en ese momento exista cierto consenso respecto de la
presencia de capitales especulativos en los mercados de commodities alimenticios
mundiales, que contribuan a conformar una de las burbujas que luego estallaran con la
crisis internacional.
17
Los precios de los commodities no slo exhiban una tendencia
alcista, sino tambin una gran volatilidad. No obstante, resultaba evidente -aunque
algunos productores hayan pensado lo contrario- que los movimientos de los precios
internacionales no reflejaban sus condiciones de produccin, sino que estaban
gobernados por la turbulencia que se estaba gestando en los mercados financieros.

En realidad, bajo el imperio del actual patrn de crecimiento, los precios de los insumos
y de los alimentos vienen determinados por la economa mundial. De manera que si
estos precios permanecen estables y no se produce ninguna modificacin en el tipo de
cambio nominal, estos artculos que cuentan con un gran peso en la canasta que
conforma el IPC vienen a actuar como un ancla contra la inflacin. Ahora bien, cuando
tienen lugar fuertes variaciones, recprocamente, stas se traducirn necesariamente en
cambios de los precios internos si es que no pueden contrarrestarse con una
modificacin de las alcuotas de las retenciones. Por su parte, con reducidas tasas de
desocupacin como las actuales, los trabajadores cuentan con fuerza suficiente como

17
Los otros fenmenos de naturaleza especulativa que terminaron provocando consecuencias desastrosas
para la economa mundial se registraron en el mercado inmobiliario estadounidense y en el precio del
petrleo.
34
para traducir los incrementos de la canasta alimentaria en aumentos salariales. As, tal
como queda claro tambin en la secuencia temporal, los precios de los alimentos son los
que empujan inicialmente hacia arriba a los salarios y no al revs. Los aumentos
salariales, a su vez, reducen la rentabilidad y los empresarios tratan de restablecerla -
siempre que encuentren demanda suficiente- a travs del crecimiento de los precios.

De esta forma se explica la evolucin reciente de uno de los componentes ms
importantes del nivel general de precios. Qu ocurri con los bienes no transables? La
dinmica de los precios fue diferente, segn se tratara de aquellos mercados en los
cuales existi una intervencin relevante del Estado o de aquellos en los que el
gobierno no tuvo una participacin sustancial. En los mercados en los cuales el Estado
implement una decidida poltica de subsidios con el fin de mantener congeladas las
tarifas en el perodo posterior a la devaluacin (como la energa, los servicios y el
transporte pblicos) se logr alcanz el objetivo y se observ un incremento de precios
de menor trascendencia.
18
Claro que esto se conjug, adems, con el hecho de que la
economa se encontraba transitando una honda crisis en el perodo inmediatamente
posterior a la devaluacin del peso. En este escenario, la deprimida demanda interna
actu como un verdadero dique de contencin de la suba de los precios. Aquellos bienes
no transables que se encontraron fuera de la rbita de aplicacin de subsidios estatales
exhibieron primeramente un amesetamiento en sus precios, en consonancia con el
contexto recesivo que enmarc la salida de la Convertibilidad. Pero luego, a medida que
se iba desplegando la acelerada reactivacin de la economa, los precios comenzaron a
crecer impulsados -en algunos casos- por la escasa respuesta de la oferta ante los nuevos
niveles de demanda (formndose algunos cuellos de botella sectoriales) y -en otros-
simplemente por la posibilidad de recomponer la tasa de rentabilidad encareciendo los
bienes y servicios, sobre todo en los mercados donde se evidencia un mayor grado de
concentracin de la oferta (como educacin y vivienda).

Consecuentemente, la dinmica propia de la recuperacin econmica contribuy
entonces a que los bienes no transables alimentaran tambin el proceso inflacionario. De
todas maneras, en el perodo 2008-2009, el peso determinante de los commodities en la
canasta de consumo hizo que la inflacin importada se convirtiera en el motor principal
del crecimiento de los precios internos. Es por eso que, ms all de las crticas que
pueda recibir en lo que respecta a su construccin, las retenciones mviles constituan
una herramienta capaz de desvincular dinmicamente el precio internacional de los
productos de exportacin de su precio domstico, evitando el contagio de la inflacin
mundial de las materias primas.
19
Con su implementacin podra controlarse hasta
cierto punto la tendencia apreciadora que atentaba contra el esquema cambiario, dado

18
El otorgamiento de subsidios a las empresas que operaban en dichos sectores implic directamente una
recomposicin de la rentabilidad por unidad vendida.
19
La Resolucin N 125 fue criticada porque no contemplaba los posibles cambios en los costos de
produccin del sector y, en ese sentido, operaba sobre los ingresos pero no sobre los egresos del complejo
exportador. En consecuencia, ante un incremento de los costos se erosionaba necesariamente la tasa de
ganancia. Adicionalmente, el diseo de la medida contribuy tambin a alimentar los fantasmas de los
productores agrarios. Si bien los derechos de exportacin se elevaban del 33% al 44%, se contemplaban
niveles altsimos e inditos de retenciones (95% sobre el aumento marginal del precio) en poco probables
escenarios de precios extraordinariamente altos (ms de US$ 600 la tonelada de soja). De este modo, al
descontento por el incremento efectivo se le sum la discusin sobre los hipotticos aumentos en el caso
de que se presentaran aquellos estratosfricos precios. Ms all de esto, e independientemente de la
situacin concreta que impulsa la medida, para el sentido comn se encuentra muy arraigada la idea de
que una alcuota impositiva que grave ms del 35% del precio resulta un atentado confiscatorio contra
la propiedad.
35
que los precios internos no creceran desmesuradamente y simultneamente se
absorbera va retenciones parte del incremento de la oferta de divisas proveniente del
supervit de balanza comercial.

La derrota poltica que acab con el nuevo sistema de retenciones dej en evidencia
cules eran los intereses detrs del conflicto y cul era la fraccin que haba salido
triunfante: el sector agroexportador primario de la economa logr evitar una reduccin
de sus ingresos y convalid de esta manera su ganancia real, expresada por la
aceleracin inflacionaria. Si bien el proceso de redistribucin entre rentistas y
capitalistas que eman del nuevo tipo de cambio real es difcil de analizar, lo cierto es
que la resolucin del conflicto a favor del autodenominado campo tuvo como
principal derrotada a la clase trabajadora, que experiment el deterioro de su salario real
como consecuencia del rebrote inflacionario.

A poco de concluido este episodio, durante los ltimos meses de 2008 sobrevino la
crisis econmica mundial cuya escala fue comparada con la Gran Depresin de la
dcada de 1930. Uno de sus efectos fue el estallido de algunas burbujas financieras
especulativas. Es as que, como se observa en el Grfico N 12, luego de crecer
fuertemente se produjo un desplome de los precios internacionales de las materias
primas, anulando la presin para su crecimiento en el mercado domstico. De este
modo, despus de la cada anterior, desde fines de 2008 y durante 2009 se retom la
tendencia ascendente del salario real, aunque a una tasa vacilante, lo que tambin se
explica por los efectos del contexto internacional depresivo.

Grfico N 14. Variacin anual de salarios y precios, 2007-2009. En porcentajes.


Fuente: Elaboracin propia sobre la base del INDEC y del IPC 7-provincias (CENDA).

El impacto de la crisis internacional sobre la economa domstica tuvo una injerencia
directa en el ritmo de crecimiento del nivel general de precios a travs del aumento de la
tasa de desempleo, que subi en 1,8 puntos porcentuales entre el ltimo trimestre de
2008 y el tercero de 2009 (INDEC). El resultado de este proceso fue la prdida de
capacidad de negociacin de los asalariados, que pasaron de las reivindicaciones
netamente relacionadas con una mejora en el salario real a una posicin ms defensiva
para evitar los despidos preventivos. El incremento de la desocupacin fue todava ms
grave en el sector industrial. El ndice de obreros ocupados de la Encuesta Mensual
Industrial (EMI-INDEC) reflej una reduccin en el empleo industrial que lleg al 6,1%
interanual en el tercer trimestre de 2009. En paralelo, el ndice de horas trabajadas
36
tambin sufri importantes cadas (del orden del 8%). As, la economa no slo vio
aumentar la tasa de desocupacin sino tambin la de sub-ocupacin. Ambos
movimientos contribuyeron a deteriorar el poder de negociacin de la clase trabajadora
y, con esto, se redujo su capacidad de elevar los salarios.

Hemos estudiado ya los factores que, desde nuestra perspectiva, influyeron en el
movimiento de los precios durante el perodo 2008-2009. Esta descripcin permite
rebatir en base a los hechos algunas de las explicaciones ms difundidas de las causas
de la inflacin reciente, que mencionramos ms arriba. En particular, aquel repetido
discurso que apunta hacia los trabajadores y sus exigencias salariales. Como se
argument, las consecuencias del mayor desempleo sobre la evolucin nominal de las
remuneraciones echan por tierra este tipo de visiones, que asumen que los aumentos de
salarios no vinculados con el crecimiento de la productividad pondran en riesgo a la
capacidad de reproduccin del sistema econmico, afectando la tasa de rentabilidad de
la economa. Desde el punto de vista emprico, no es posible atribuirle responsabilidad
alguna a los salarios. Segn datos del INDEC y del IPC-7 Provincias (CENDA), el
comportamiento de la tasa de crecimiento de los salarios vis a vis el ritmo de aumento
de los precios fue exactamente el opuesto al que anticipa esta explicacin: si se toma un
perodo dentro de la serie, se observa que entre julio y diciembre de 2009 la inflacin
anual se aceler de 12,5% a 15,3%, mientras que la tasa de variacin anual de los
salarios nominales prcticamente permaneci constante, incluso mostrando una leve
baja del 17,6% al 17,3%. Ms an, esta presunta relacin causal es imposible, ya que las
paritarias todava no se haban activado hacia fines de 2009 y principios de 2010.

Otra explicacin ortodoxa de la inflacin a la que se recurri asiduamente es la supuesta
presencia de aumentos de la demanda por encima de la capacidad productiva de la
economa (inflacin por exceso de demanda). Sin embargo, este perodo revela
claramente lo errneo de esta teora, en particular cuando se estudia la evolucin de la
utilizacin de la capacidad instalada de la industria. Segn el indicador elaborado por la
consultora FIEL, la tasa de utilizacin de la capacidad instalada se redujo
sistemticamente hasta noviembre de 2009 por un lapso total de 21 meses.
Especficamente, la comparacin de la serie sin estacionalidad muestra una cada del
7,3% en el valor de noviembre de 2009 respecto de marzo de 2008 (el inicio de la
tendencia decreciente). Por lo tanto, resulta difcil sostener que el recrudecimiento de la
inflacin respondi a una mayor presin de la demanda sobre un nivel de oferta que
haba tocado su techo, ya que esta ltima estuvo sufriendo los efectos de la crisis
internacional de una manera evidente.

Dos argumentos tradicionales que tambin pueden ser fcilmente descartados cuando se
intenta aplicarlos a la aceleracin inflacionaria durante 2008 y 2009 son los que
asociacin la inflacin con el incremento del gasto pblico y la expansin desmedida de
la oferta monetaria. Resulta claro que estas presuntas causas de la inflacin afectaran
los precios slo a travs del crecimiento de la demanda agregada, por lo que se
recomienda que el Estado se aboque a enfriar una economa presuntamente
recalentada disminuyendo la tasa de crecimiento de sus gastos o restringiendo el
crdito. Nuevamente, la explicacin es incapaz de dar cuenta de la presencia de
inflacin en un contexto netamente recesivo.
20


20
Aunque algunas opiniones audaces se atrevieron a hablar de la presencia de estanflacin
(combinacin de estancamiento con el crecimiento de los precios), claramente no puede recurrirse en
casos como este a la hiptesis del recalentamiento.
37

En suma, en una economa pequea y abierta donde por un lado se observa una fuerte
yuxtaposicin entre los bienes que dominan el conjunto de las exportaciones y los
productos que componen la canasta de consumo de la poblacin y, por el otro, existe
una fuerte dependencia de insumos importados, los determinantes centrales de la
inflacin son los aumentos en el precios de los bienes transables y el tipo de cambio. En
estas condiciones, las alteraciones en el poder de compra de la moneda domstica
producen cambios de precios relativos que pueden convertirse en disparadores de un
proceso inflacionario. En este sentido, si bien Argentina soport mejor que otros pases
de la regin los efectos de la crisis internacional, se produjo una importante fuga de
capitales que provoc fuertes presiones sobre el tipo de cambio. Entre junio de 2008 y
marzo de 2010 el tipo de cambio pas de 3,04 a 3,85 pesos por dlar, acumulando una
devaluacin del 27,4%. Los intentos de traducir esta nueva paridad cambiaria en el nivel
de precios domsticos explican en gran medida el mayor ritmo inflacionario que se
observ a partir del segundo trimestre de 2009, donde luego de cierta calma en el frente
cambiario se aceler la tasa de devaluacin. A esto se vino a sumar nuevamente la
presencia de inflacin importada, ya que luego de la fuerte cada de los precios de los
principales productos que exporta la regin debido a la explosin de la burbuja de los
commodities se registr una importante recuperacin de los precios de las materias
primas (tambin visible en el Grfico N 12). En particular, la tasa de variacin (en
dlares) de alimentos y bebidas importadas pas de una deflacin promedio cercana al
20% entre enero y septiembre de 2009 a una inflacin de 18,4% en diciembre de 2009.
En la misma comparacin, los precios de los insumos industriales pasaron de una
deflacin promedio de 34% a una inflacin de 38,2% hacia fines de 2009.

En conclusin, no hace falta recurrir a la alquimia ortodoxa para dar cuenta de las
causas de la inflacin. Las presiones de los costos de bienes importados a dos dgitos
sumadas a una devaluacin del orden del 30% explican en buena medida el origen de la
aceleracin de los precios. En cambio, durante el mismo perodo los salarios reales
ralentizaron significativamente su recuperacin por la prdida de poder de negociacin
derivada del menor dinamismo de la economa.

4. El nuevo patrn de crecimiento en la encrucijada.

En este artculo denominamos etapa rosa del nuevo patrn de crecimiento al perodo en
que el PIB de la economa argentina se expandi a un ritmo de 8,5% anual acumulativo,
al tiempo que creca el empleo y los salarios reales recuperaban sus niveles previos a la
crisis 2001-2002. La denominacin responde tambin al hecho de que durante aquel
inusual perodo de altsimo crecimiento el esquema econmico cont con el apoyo (o, al
menos, con una casi nula oposicin) de parte de los productores agropecuarios, de los
sectores industriales y del grueso de la clase trabajadora organizada.

Algunos autores insisten en denominar a este esquema como modelo productivo,
concepto que atiende al claro contraste con los treinta aos previos de sistemtica
desindustrializacin y, en particular, con la etapa de sobrevaluacin y predominio de la
especulacin de la dcada de 1990. Una particularidad histrica del perodo bajo
anlisis es que si bien el esquema favoreci la aparicin de algunas industrias
productoras de bienes dirigidas al mercado interno que gozaban de la proteccin
generada por el tipo de cambio, el sector agroexportador tambin atraves -al calor de
38
los relativamente elevados precios mundiales- un extraordinario perodo de bonanza.
Aunque el agro y la industria sustitutiva se expandieron al unsono, la alta capacidad de
generacin de empleo de la economa durante el perodo (casi 4 millones de nuevos
puestos de trabajo) estuvo vinculada esencialmente al desarrollo de la industria
destinada a abastecer al dinmico mercado interno con sesgo mano de obra-intensivo.
Este sector no slo floreci gracias al paraguas que signific el tipo de cambio alto, sino
tambin en virtud de la fuerte reduccin -como resultado de la devaluacin- de los
salarios reales. De este modo, el patrn de crecimiento se erigi sobre una inmensa
transferencia de ingresos de los trabajadores a la clase capitalista en su conjunto, que en
combinacin con la proteccin cambiaria posibilit una formidable recomposicin de la
rentabilidad de los sectores industriales que haban retrocedido durante la larga fase
iniciada a mediados de la dcada de 1970.

De esta manera, el desempeo reciente de la economa es consecuencia tanto de las
condiciones mundiales favorables como de un determinado esquema de apropiacin de
la riqueza adicional contenida en las mercancas agropecuarias que Argentina puede
exportar debido a sus excepcionales condiciones agroecolgicas. Pero la existencia de
un cuantioso excedente de renta agraria, al tiempo que permite sostener este patrn de
reindustrializacin, establece simultneamente una serie de dificultades que son
inmanentes al esquema adoptado. La presencia de un recurrente supervit comercial
introduce una presin permanente hacia la apreciacin cambiaria, tendencia que si se la
deja actuar libremente no puede tener otro resultado ms que el abaratamiento de los
productos importados y la consiguiente liquidacin de la produccin industrial
destinada a abastecer la demanda interna. Por su estructura productiva, siempre que los
precios de los productos primarios sean favorables, la economa Argentina est
sometida a una tendencia a la apreciacin del peso. Si esto ocurriera, tal como sucedi
en la dcada de 1990 con la presin adicional de la entrada de capitales, los nicos
sectores productores de bienes capaces de sobrevivir seran aquellos que poseen un
nivel de productividad capaz de resistir a una competencia mundial acrecentada por el
tipo de cambio desfavorable. Este es el caso, en primer lugar, del agro (especialmente el
pampeano) que se beneficia de las excepcionales condiciones agroecolgicas y de
fertilidad de las tierras del pas. Pero tambin de la fraccin del empresariado que
durante los treinta aos de desindustrializacin logr, por diversos motivos, subsistir (e
incluso expandir) su produccin convirtindose en exportadores; en buena medida, los
mltiples beneficios otorgados por el Estado (como la energa barata, los subsidios o los
regmenes especiales de proteccin) explican la consolidacin de este sector empresario.

En el extremo, en un contexto de apreciacin cambiaria, previsiblemente regresar la
especulacin basada en la existencia de elevadas tasas de inters y de un dlar barato,
que permite potenciar los beneficios obtenidos al girarlos al exterior, con su secuela de
especulacin, desindustrializacin y fuga de capitales. La salida apreciadora cuenta en
la actualidad con sus adherentes, que la presentan como un remedio para combatir la
inflacin sobre la base del argumento de que los precios tenderan a estabilizarse
acotados por la competencia externa. Pero por el mismo motivo las producciones
domsticas que crecieron al calor de la proteccin cambiaria sucumbiran ante el
aluvin de productos importados, no slo ms baratos por la mayor productividad de
otras economas sino adems por la cada del tipo de cambio. Para la clase trabajadora
este escenario no implicara ms que un regreso a las pocas de empobrecimiento
progresivo y de expulsin sistemtica del mercado laboral. La debilidad producida por
39
el desempleo creciente, a su turno, se encargar por s sola de congelar o incluso reducir
el poder adquisitivo de los salarios.

Pareciera entonces que, como ocurri en la salida de la Convertibilidad, existen en la
actualidad dos programas econmicos contrapuestos. Por un lado, el esquema de dlar
caro, que como se mostr debe ser complementado con retenciones a las exportaciones
y controles de precios. Por el otro, el programa de la apreciacin cambiaria, que al
volcar ntegramente el producto del supervit externo al mercado interno de divisas
lleva a la sobrevaluacin del peso y, automticamente, a una estabilizacin recesiva de
los precios. No es raro entonces que, alternativamente, la discusin sobre el plan
econmico pase del nivel del tipo de cambio a la explicacin de la inflacin y sus
remedios, como expresiones sintticas de los dos esquemas: el de los aos de 1990 y el
de la post-Convertibilidad.

Enfrentados a este dilema, parecera que tanto el sector industrial como los trabajadores
deberan haberse alineado inexorablemente con un programa similar al que se adopt
durante la post-Convertiblidad. Sin embargo, a partir de 2008 el patrn de crecimiento
pareci chocar contra sus propios lmites. La poltica econmica basada casi
exclusivamente en el dlar alto y las retenciones (es decir, en tipos de cambio
diferenciales para la exportacin y la importacin), que haba servido para sostener el
apretado ritmo de recuperacin durante un quinquenio, perdi buena parte de su
efectividad. El conflicto latente se manifest, como otras veces, en la aceleracin de los
precios internos, lo que a su vez introdujo una tendencia a la apreciacin de la moneda,
poniendo en riesgo la propia continuidad del esquema. Es por eso que desde 2008 la
economa entr en una verdadera encrucijada.

Qu hacer? Ante el incremento de los precios internos, la lgica de la poltica
econmica empleada hasta entonces indicaba que para continuar con el esquema era
necesario profundizar la va de la devaluacin. Sin embargo, esa medida aislada hubiera
implicado, casi con seguridad, un traslado del dlar encarecido a los precios de los
bienes transables, agregando a la inflacin importada una cuota adicional de inflacin
cambiaria. De manera que era necesario desacoplar en un grado mayor todava los
precios internos de los externos y poner simultneamente un techo a los no transables,
para lo cual los instrumentos utilizados hasta entonces eran las retenciones y los
controles de precios y tarifas. Mientras la alianza entre el agro y los grandes
exportadores industriales puso freno a la primera medida, la segunda no consegua los
resultados esperados y los precios continuaban su escalada. Fue as que el gobierno
qued atado de pies y manos y la economa sujeta a los caprichos de los precios
internacionales y a las corrientes del comercio y los flujos de capitales. Ms an, dentro
del propio gobierno pareca imponerse la idea de que una apreciacin de la moneda
ayudara a contener la inflacin y a disciplinar a los sectores exportadores, pero al
mismo tiempo acentuara ms la competencia externa sobre las producciones
domsticas.

El temor a la presin sobre los precios aconsejaba no devaluar ms, los controles de
precios estaban siendo vulnerados y los hechos mostraban que la fuerza poltica con que
se contaba para modificar las alcuotas de las retenciones era insuficiente. En este
escenario, slo se poda esperar que la buena suerte ayudara al sostenimiento del
esquema, sin que el gobierno modificara sustancialmente sus parmetros. La proteccin
cambiaria pas a depender de hechos exgenos como la mejora de la competitividad
40
derivada de la apreciacin de las monedas extranjeras, que la crisis mundial fuera
pasajera o que se redujeran los precios de las materias primas para evitar que una mayor
apreciacin destruyera por completo los brotes de tibia industrializacin que haban
nacido bajo la incubadora del paraguas cambiario. Mientras tanto, el gobierno ech
mano de sus recursos para apuntalar la demanda interna, empleando herramientas
convencionales como el crecimiento del gasto pblico o la poltica monetaria expansiva
que inyect algo de crdito en la economa. Fue entonces que, en un contexto recesivo,
la ortodoxia econmica comenz -con audacia y cinismo- una campaa en contra del
gasto pblico y de los incrementos de liquidez, asocindolos con el crecimiento de los
precios.

Por consiguiente, con la desaceleracin del crecimiento y el incremento sostenido de los
precios como teln de fondo, desde 2008 se instal una notoria inestabilidad poltica
que, segn nuestra perspectiva, fue ocasionada precisamente por los reacomodamientos
de las distintas clases y sus fracciones internas ante el nuevo giro de los
acontecimientos. Solapadamente se empez a discutir si convena la profundizacin
del modelo productivo o, por el contrario, buscar una salida ordenada del esquema
de la post-Convertibilidad. As se ingres en la actual encrucijada donde no todos los
actores muestran su juego. Por lo que puede verse, algunos representantes del agro y la
ortodoxia claman casi abiertamente por la vuelta a la dcada de 1990, al tiempo que
junto con el capital ms concentrado piden un control ms estricto de los aumentos
salariales, la reduccin del gasto pblico y la restriccin de la emisin monetaria. Todos
ellos se solidarizan en el reclamo de una menor intervencin del Estado. Los sectores
que producen para el mercado interno y ven amenazada su subsistencia, por su parte,
parecen carecer de fuerza suficiente como para hacerse escuchar, mientras que los
trabajadores se ven acorralados entre un proyecto que los conduce a la miseria que
caracteriz el rgimen de la Convertibilidad y otro que ya no parece asegurar una
mejora sustancial y sistemtica de sus condiciones de vida. Cruzado por estas fuerzas e
intereses contradictorios, el escenario poltico se convirti en un tembladeral.

Dado este complejo escenario, hay salida? Para garantizar un crecimiento del empleo y
-simultneamente- el sostenimiento del salario no parece existir otro camino que insistir
en la direccin industrializadora. En la etapa rosa del actual patrn de crecimiento tuvo
lugar un proceso de sustitucin de importaciones tmido y poco articulado, donde el
Estado sostuvo con unas pocas medidas contados parmetros que dieron lugar a la
proteccin cambiaria. Una vez establecidas estas variables centrales, se dej actuar por
su cuenta a la iniciativa privada, que fue guiada hacia la produccin manufacturera por
la tentadora rentabilidad que as se aseguraba. La cada de la desocupacin y el
crecimiento del salario real son subproductos de este proceso. Lo que alcanz su lmite
y se agot no es la va industrializadora, sino la continuidad del acelerado crecimiento
industrial erigido sobre estas escasas y genricas medidas de carcter macroeconmico.

De lo que se trata ahora es de impulsar un cambio de raz en la estructura productiva del
pas, torciendo la tendencia hacia una especializacin agroexportadora basada en las
llamadas ventajas comparativas. Sin embargo, no existe posibilidad alguna de que luego
de haber sido sometida a una sistemtica destruccin durante treinta aos, la produccin
industrial se restablezca velozmente por s sola. Es por eso que un patrn de crecimiento
de esta naturaleza obliga necesariamente al Estado a asumir un papel protagnico. No se
trata abstractamente de un mayor o menor grado de intervencin estatal. Tal
participacin en la economa tiene un papel especfico que consiste -como ocurri
41
durante la poca de la sustitucin de importaciones y tal como aconsejan todas las
experiencias internacionales de esta naturaleza- en canalizar los recursos excedentes
(renta agraria) hacia la produccin manufacturera.

En estos ltimos tiempos se ha reavivado la controversia macroeconmica sobre las
causas y remedios de la inflacin, sobre el nivel adecuado para el tipo de cambio o
sobre la eficacia de los controles de precios. Si la discusin no avanza es porque se
discuten los instrumentos pero se omite mencionar la orientacin estructural que tales
medidas deben imprimirle a la economa; no se habla de los beneficiarios y los
perjudicados de cada esquema propuesto. Ahora bien, una vez que se establece
abiertamente el objetivo de impulsar un proceso de industrializacin, queda claro que un
programa econmico basado casi exclusivamente en la poltica cambiaria y las
retenciones, si bien sirvi a esos fines durante los cinco aos posteriores a la crisis,
resulta ahora a todas luces insuficiente. Del mismo modo que son inconducentes los
debates sobre la conveniencia de modificar, aisladamente, tal o cual parmetro de la
poltica econmica.

Este es el caso de la elevada inflacin que se ha desatado en los ltimos aos y que no
puede ya conjurarse con los pocos instrumentos que se han puesto en juego. Es una
muestra elocuente de la necesidad de dar un paso adelante en el terreno de la poltica
econmica. Lo cierto es que todas las experiencias exitosas de desarrollo econmico
acelerado vinieron acompaadas de una tasa moderada de inflacin. Para que los
precios se mantengan bajo control y para que no se desate una carrera inflacionaria es
necesario emplear numerosas herramientas y contar con la capacidad disciplinar a los
distintos sectores. Se requiere, en fin, ms y no menos intervencin del Estado, a
contrapelo de lo que insistentemente reclama la ortodoxia, cuyas recetas para detener el
alza de los precios son bsicamente recesivas y se fundan en la represin del gasto, del
crdito y de los salarios. Es la paz de los cementerios.

Para asegurar un renovado y ms decisivo impulso a la industrializacin se necesita,
ahora s de forma excluyente, un verdadero plan de desarrollo, preciso y articulado, que
priorice determinadas ramas industriales sobre otras, que fomente las actividades
agropecuarias para asegurar excedentes, y que proteja consistente y deliberadamente el
empleo y el salario. En esta etapa, con la macroeconoma no alcanza, ni tampoco con la
estabilidad de determinadas variables. En el marco de la planificacin estratgica, las
diversas combinaciones de instrumentos de poltica no son ms que medios para
alcanzar las metas propuestas. No se trata, por caso, de establecer un nivel ptimo
para el tipo de cambio, sino de examinar sus efectos sector por sector y apuntalarlo con
un paquete diferenciado de gravmenes, subsidios y controles. Es necesario, por
consiguiente, redoblar la intervencin del Estado, recuperar su capacidad de
planificacin y control, lo que seguramente encontrar una frrea resistencia ideolgica
y de los intereses que encuentran lucrativa la poltica del libre mercado.

El xito de la planificacin, sin embargo, no es slo ni principalmente un problema
tcnico sino que, como se ha puesto de manifiesto a las claras en la disputa abierta por
la apropiacin de la riqueza (en particular en la reciente disputa por el nivel de
retenciones), es un resultado de la correlacin de fuerzas entre las distintas clases
sociales y sus fracciones. Para la clase trabajadora, que ha sufrido en carne propia
durante dcadas las consecuencias de dejar su suerte atada a las ciegas fuerzas del
mercado, acaso sea ste el nico camino para continuar mejorando sustancialmente sus
42
condiciones de vida y para sentar las bases para la superacin de las limitaciones
impuestas por las particularidades de la economa argentina.

Bibliografa

Agis, E. y Feldman G. (2009), Debates en Torno a la Poltica Macroeconmica en las
Post-Convertibilidad, AEDA-Congreso Anual 2009, Oportunidades y
Obstculos para el Desarrollo de Argentina. Lecciones de la Post-
Convertibilidad, Buenos Aires.
Calvo, G., Leiderman, L. y Reinhart, C. (1993), Capital inflows and real exchange rate
appreciation in Latin America: the role of external factors, Staff Papers-
International Monetary Fund (IMF).
Calvo, G., Izquierdo y Talvi, E. (2006), Phoenix Miracles in Emerging Markets:
Recovering Without Credit from Systemic Financial Crises, NBER Working
Paper 12101, National Bureau of Economic Research, Cambridge, Estados
Unidos.
CENDA (2004), Las consecuencias econmicas del Sr. Lavagna. Dilemas de un pas
devaluado, Documento de Trabajo N 1, abril [disponible en
www.cenda.org.ar].
CENDA (2006a), "El nuevo patrn de crecimiento y su impacto en el empleo", Notas
de la Economa Argentina, Edicin N 2, septiembre [disponible
en www.cenda.org.ar].
CENDA (2006b), "El retorno de la inflacin a la Argentina: un problema de salarios y
ganancias", Notas de la Economa Argentina, Edicin N
2, septiembre [disponible en www.cenda.org.ar].
CENDA (2006c), "Las causas de la inflacin en la actual etapa econmica argentina: un
nuevo traspi de la ortodoxia", Documento de Trabajo N 5,
agosto [disponible en www.cenda.org.ar].
CENDA (2006d), "Tipo de cambio: el verdadero dilema del gobierno", Notas de la
Economa Argentina, Edicin N 1, junio [disponible en www.cenda.org.ar].
CENDA (2008a), "Algunas contribuciones histricas y tericas para comprender las
actuales controversias sobre el tipo de cambio", Documento de Trabajo N7,
enero [disponible en www.cenda.org.ar].
CENDA (2008b), "La economa argentina en la encrucijada: de la poltica
macroeconmica a la estrategia nacional de desarrollo?", Notas de la Economa
Argentina, Edicin N 5, agosto [disponible en www.cenda.org.ar].
CENDA (2008c), "La inflacin, sus causas y los debates en torno a una poltica anti-
inflacionaria", Notas de la Economa Argentina, Edicin N
5, agosto [disponible en www.cenda.org.ar].
Damill, M. y Frenkel R. (2009), La argentina y la crisis internacional, Iniciativa para
la Transparencia Financiera [disponible en www.itf.org.ar].
Diamand, M. (1972), La Estructura Productiva Desequilibrada Argentina y el Tipo de
Cambio. Desarrollo Econmico, Vol. 12, N 45.
Diaz Alejandro, C. (1963), A note on the impact of devaluation and the redistribute
effects, Journal of Political Economy, No. 71(6), pp. 577-580.
Dvoskin, A. y Feldman, G. (2008), The Exchange Rate and Inflation in Argentina. A
Classical Critique of Orthodox and Heterodox Policy Prescriptions, Forum for
Social Economics.
Eichengreen, B. (2007), The Real Exchange Rate and Economic Growth, 8th
Conference of the W. Arthur Lewis Institute for Social and Economic Studies.
43
Frenkel R. (2004), Real Exchange Rate and Employment in Argentina, Brazil, Chile
and Mexico, Documento preparado para el G2, Washington, D.C.
Frenkel R. (2007), La sostenibilidad de la poltica de esterilizacin monetaria, en
Revista de la CEPAL N 93, Santiago de Chile.
Frenkel R. (2009), Tipo de cambio real competitivo, inflacin y poltica monetaria, en
Revista de la CEPAL N 96, Santiago de Chile.
Frenkel R. y Ros J . (2006), Unemployment and the Real Exchange Rate in Latin
America, World Development, Vol. 34, No.4, pp. 631-646.
Izquierdo, A, Romero, R. y Talvi, E. (2008), Booms and Busts in Latin America: The
Role of External Factors, Inter-American Development Bank, Centro de
Estudio de Realidad Econmica y Social.
Kicillof, A. (2008), Fundamentos de la Teora General. Las consecuencias tericas de
Lord Keynes, EUDEBA, Buenos Aires.
Krugman P. y Taylor L. (1978), Contractionary effects of devaluation, Journal of
International Economics, No. 8 (August), pp. 445-456.
Lavoie, M. (2001), The reflux mechanism in the open economy, en Rochon L. P. y
Vernengo, M. (eds.), Credit, Interest Rates and the Open Economy: Essays on
Horizontalism, Cheltenham: Edward Elgar.
Mundell, R. (1963), "Inflation and Real Interest", Journal of Political Economy, vol. 71,
University of Chicago Press.
Rodrik, D. (2008), The Real Exchange Rate and Economic Growth, Brookings
Papers on Economic Activity - Conference Draft.
Taylor L. (2004), Exchange Rate In Determinacy in Portfolio Balance, Mundell-
Fleming, and Uncovered Interest Rate Parity Models, Cambridge Journal of
Economics 28: 205-227.
Williamson, J . (2008), Exchange Rate Economics, Peterson Institute for International
Economics Working Paper No. 08-3.