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ANALYSE FINANCIRE DE

L'ENTREPRISE

LE BILAN :
Il dcrit la situation patrionial! d! l'!ntr!pris! "p#oto d! $in
d%!&!rcic!' !n t!r!s d! ressources !t d%emplois : ori(in! d!s
r!ssourc!s !t d!stination d!s !plois)
Au Passi$* $i(ur!nt l!s Ressources + capitaux propres "capital
social , rserves' + Dettes financires LT "- lon( t!r!')
C!ll!s.ci ont un caract/r! d! d!tt!s)
A l%actif* $i(ur!nt l!s Emplois d!s r!ssourc!s + actif
immobilis "0i!ns dura0l!s $aisant l%o01!t d%aortiss!!nts' ,
actif circulant "stoc2s !t cranc!s + post!s a3ant donc un tau&
d! rotation in$ri!ur - un an)
Il !&ist! plusi!urs prs!ntations d! 0ilan : Le Bilan comptable
!st un docu!nt noralis 4ui rpond - d!s crit/r!s !t d!s
proccupations plus 1uridi4u!s 4u! $inanci/r!s) 5ais* il !&ist!
d%autr!s prs!ntations d! 0ilans i!u& adapt!s - l%anal3s!
$inanci/r! "0ilans $inanci!r* $onctionn!l')
Dans l! Bilan financier* l!s post!s sont ainsi r!(roups d%apr/s
l!ur c#anc! : l!s acti$s sont classs par ordr! d! liquidit
croissante 6 l!s 7al!urs d! passi$ sont class!s par ordr!
d%exigibilit croissante.
Dans un! prs!ntation $onctionn!ll!* on p!ut class!r l!s post!s
par natur! :
. A l%acti$ : actifs immobiliss "!plois sta0l!s', actifs
dexploitation !t d!s actifs de trsorerie "titr!s d!
plac!!nt* disponibilits')
. Au Passi$* ressources durables* passif dexploitation
"d!tt!s $ourniss!urs* par !&!pl!' !t passi$ de trsorerie "
concours bancaires')
!tructure financire et quilibre financier "
L! #onds de roulement "!&cd!nt d!s RD sur l!s ES : FR + RD
.ES' !st un! r!ssourc! d!stin! - $inanc!r l%!&ploitation) L!
Besoin en #onds de Roulement !st dt!rin par l!s
conditions d%!&ploitation 6 c%!st l! 0!soin d! $inanc!!nt d!
l%!&ploitation "sold! d!s acti$s d%!&ploitation !t du passi$
d%!&ploitation* 7oir in$ra') L%4uili0r! $inanci!r d!7rait donc 8tr!
att!int lors4u! l%!ns!0l! d!s r!ssourc!s dura0l!s cou7r!
!&act!!nt l%!ns!0l! d!s 0!soins :
RD + ES , BFR ou !ncor! RD .ES + FR + BFR
Si FR 9 BFR* l%!&ploitation doit 8tr! $inanc! par l! dcou7!rt
0ancair! "concours 0ancair!' Trsor!ri! d$icitair!)
La trsorerie !st donc dt!rin! par l!s 7al!urs r!sp!cti7!s du
Fonds d! Roul!!nt !t du B!soin !n Fonds d! Roul!!nt :
Approc#! !&plicati7! d! la Trsor!ri! : T + FR . BFR
La trsor!ri! !st aussi l! sold! d!s post!s d%acti$ !t d! passi$
corr!spondants :
Approc#! d!scripti7! : Trsor!ri! + Acti$s d! Trsor!ri! .
Passi$s d! Trsor!ri!
Tous l!s encaissements et dcaissements pro(ras
"in7!stiss!!nt !t !&ploitation' sont r!ports dans un docu!nt
Pr7isionn!l app!l Budget de $rsorerie 4ui p!r!t
d%anticip!r sur l!s actions corr!ctric!s - conduir!)
Tout! odi$ication d!s l!nts constituti$s du Fonds d!
Roul!!nt ou du B!soin !n Fonds d! !ntra:n! d!s 7ariations d!
Trsor!ri! : souscription ou r!0ours!!nt d%!prunt*
au(!ntations d! capital* 7ariations d! l%acti7it ou d!s
conditions d%!&ploitation) D! 8!* on p!ut alior!r sa
Trsor!ri! !n au(!ntant son Fonds d! Roul!!nt ou !n
0aissant son B!soin !n Fonds d! Roul!!nt "c#oi& d! sous.
traitanc!* par !&!pl!')
LE C;5PTE DE RES<LTATS :
Docu!nt 4ui dcrit l!s conditions d! $oration du rsultat
"$il d! l%!&ploitation d%un !&!rcic!')
E&!pl! d! copt! d! rsultats !n list! :
Prs!ntation !n d!u& parti!s "C#ar(!s = Produits' :
%roduits : . D%!&ploitation "d!s 7!nt!s + C#i$$r!
d%a$$air!s'
. Financi!rs "7!nt!s d! >al!urs 5o0ili/r!s d!
Plac!!nt*
(ains d! c#an(!'
. E&c!ptionn!ls "plus.7alu!s d! c!ssion
d%acti$s'
&'arges : . Ac#ats
. Frais d! p!rsonn!l
. Ip?ts
. Aortiss!!nts !t pro7isions "c#ar(!s
calcul!s'
. C#ar(!s $inanci/r!s
. C#ar(!s !&c!ptionn!ll!s "oins.7alu!s d!
c!ssion d%acti$s'
R!ar4u! : l! rsultat 0n$iciair! appara:t dans la colonn!
@ c#ar(!s A)
Prs!ntation !n li(n! : d$inition d!s Sold!s Int!rdiair!s d!
B!stion "SIB')
(arge brute commerciale : !ll! corr!spond - la >al!ur A1out!
sur l!s oprations d! n(oc!)
R!ar4u! : un! ar(! !st tou1ours calcul! par di$$r!nc!)
%roduction d! l%!&!rcic! : production 7!ndu!* stoc2!*
io0ilis!
)aleur *+oute : !ll! 4ui7aut - un! ar(! sur c#ar(!s !&t!rn!s
"approc#! soustracti7!' :
>A + Production , 7!nt!s d! arc#andis!s .
consoations !&t!rn!s)
Approc#! additi7! : c%!st la runration d!s $act!urs d!
production "parta(! d! la >al!ur A1out! !ntr! l!s di$$r!nts
$act!urs !t act!urs : tra7ail "salair!s'* capital "di7id!nd!s'* Etat
"ip?ts'* Ti!rs "0an4u!s : c#ar(!s $inanci/r!s'* l'!ntr!pris! !ll!.
8! "auto$inanc!!nt') Ell! corr!spond - la cration d!
ric#!ss! d! l'!ntr!pris!)
Rapp!l : P)I)B) + "7al!urs a1out!s d!s !ntr!pris!s !&!rCant !n
Franc!')
Excdent Brut dExploitation "EBE' :
C%!st l! $lu& d! trsor!ri! pot!nti!ll! d(a( par l%!&ploitation*
indp!nda!nt d! la politi4u! d%in7!stiss!!nt "#ors
aortiss!!nt'* d! $inanc!!nt "#ors c#ar(!s $inanci/r!s' d! la
politi4u! $iscal! "#ors IS') Il p!r!t d! calcul!r la r!nta0ilit
conoi4u! d! l'!ntr!pris! "7oir calcul d! ratios')
R!ar4u! : il corr!spond - l%EBITDA d!s an(lo.sa&ons
"Earnin(s B!$or! Ta&* D!pr!ciation and AortiDation')
Rsultat net comptable : p!r!t d! calcul!r la r!nta0ilit
$inanci/r! d! l%!ntr!pris!)
LES PRINCIPA<E RATI;S
Notion d! ratio :
Ratio + rapport !ntr! d!u& (rand!urs caractristi4u!s)
E&!pl! : l! sold! d! la 0alanc! co!rcial! + E . 5 indi4u!
s!ul!!nt 4u! l!s !&portations cou7r!nt l!s iportations) L!
rapport E=5 !&pri !n F indi4u! un tau& d! cou7!rtur! : l!
ration p!r!t donc d! r!lati7is!r l!s in$orations)
En prala0l! - l!ur calcul* il $aut ta0lir l! 0ilan $onctionn!l
ainsi 4u! l!s Sold!s Int!rdiair!s d! B!stion)
Ils sont !&pris !n di7!rs!s units : F* dur!* no0r! d! $ois)))
Ils p!r!tt!nt d! sui7r! l%acti7it !t l!s conditions d%!&ploitation
d! l'!ntr!pris! "ta0l!au& d! 0ord'
Ils p!u7!nt 8tr! utiliss pour sui7r! l!s p!r$oranc!s d!
l'!ntr!pris! au cours d%!&!rcic!s succ!ssi$s ou pour d!s
coparaisons intras!ctori!ll!s)
C! sont donc d!s outils d%aid! - la dcision)
L%anal3s! par l!s ratios a pour o01!t d! !ttr! !n lui/r! l!s
$orc!s !t l!s $ai0l!ss!s d! l'!ntr!pris!)
Il con7i!nt d! sl!ctionn!r l!s ratios l!s plus si(ni$icati$s copt!
t!nu d! la situation !t d! la pro0lati4u! d! l'!ntr!pris!)
Ratios de structure financire "
Rapport !ntr! d!u& ass!s du 0ilan)
Ils traduis!nt l%ad4uation du $inanc!!nt au& 0!soins d!
l'!ntr!pris!)
#inancement des immobilisations , R!ssourc!s dura0l!s =
!plois sta0l!s
C! ratio doit 8tr! G H* sinon l'!ntr!pris! !st sous.capitalis!)
R!ar4u! : RD . ES + FR I FR GJ # ratio RD = ES GH
#inancement global + R!ssourc!s dura0l!s = "!plois sta0l!s ,
BFR'
C%!st un ratio d%4uili0r! $inanci!r)
R!ar4u! : RD . "ES , BFR' + RD . ES . BFR + FR . BFR + T
I T G J # ratio GH
R!ar4u! : il 3 a dans l! BFR d!s l!nts structur!ls "l!s plus
sta0l!s + stoc2s' 4u! l%on p!ut $inanc!r par d!s RD) Par contr!*
il $aut 7it!r d! $inanc!r d!s cranc!s cli!nts par d!s RD "7oir
supra tous l!s cas d! $i(ur!')
;n p!ut coplt!r c! ratio !n calculant la part du BFR $inanc
par d!s con
cours 0ancair!s)
-ndpendance financire + R!ssourc!s propr!s = End!tt!!nt
$inanci!r !t 0ancair!
Il !&pri! l! c#oi& structur!l du $inanc!!nt)
R!ar4u! : la $iscalit !st $a7ora0l! - l%!nd!tt!!nt "l!s intr8ts
d! l%!prunt sont dducti0l!s')
Lendettement : + D!tt!s Financi/r!s = capacit
d'auto$inanc!!nt
L'!ntr!pris! doit pou7oir r!0ours!r s!s d!tt!s !n 4u!l4u!s
ann!s d! $onctionn!!nt : on ad!t 4u! c! ratio doit 8tr! 9 K)
C! ratio !sur! la capacit d! r!0ours!!nt d! l'!ntr!pris! "L
sol7a0ilit')
La part d! la capacit d'auto$inanc!!nt consacr! au
r!0ours!!nt d!s !prunts !ll! n! doit pas !&cd!r MJF* l!
r!st! s!r7ant - l%in7!stiss!!nt) C! ratio !st !&pri !n ann!s
d%!&ploitation nc!ssair! au r!0ours!!nt d!s d!tt!s
Ratios de structure conomique "
Ils copar!nt d!s o3!ns d%!&ploitation is !n Nu7r! - d!s
ni7!au& d! rsultat "Sold! Int!rdiair! d! B!stion')
%roductivit .apparente/ du travail
+ >al!ur A1out! = E$$!cti$
R!ar4u! : on parl! d! producti7it appar!nt! car l! $act!ur
tra7ail n%!st pas l! s!ul $act!ur d! cration d! ric#!ss!)
Rmunration du facteur travail
+ HJJ O Frais d! p!rsonn!l = >al!ur A1out!
C%!st la part d! la 7al!ur a1out! consacr! - la runration du
$act!ur tra7ail)
-ntensit de la mcanisation
+ Io0ilisations d%!&ploitation = E$$!cti$
C%!st un! !sur! d! l%int!nsit capitalisti4u!)
0bsolescence des -mmobilisations
+ HJJ O "Total d!s aortiss!!nts = Io0ilisations
aortissa0l!s 0rut!s'
R!ns!i(n! sur la politi4u! d%in7!stiss!!nt d! l'!ntr!pris! !t sur
sa coptiti7it pot!nti!ll!)
$aux damortissement
+ HJJ O Aortiss!!nts d! l%!&!rcic!
= Io0ilisations aortissa0l!s 0rut!s)
C%!st l! tau& d%aortiss!!nt o3!n d!s io0ilisations)
Ratios dactivit "
$aux de croissance "du C#i$$r! d%a$$air!s'
+ HJJ O ">!nt!s ann! n . >!nt!s ann! n.H' = >!nt!s ann! n.
Anal3s! possi0l! par 0ranc#!s d%acti7it* par produits)))
A calcul!r !n $rancs constants sur un! lon(u! priod!)
$aux de )aleur *+oute
+ HJJ O >al!ur A1out! = C#i$$r! d%a$$air!s
Il !&pri! l! ni7!au d%int(ration d! l'!ntr!pris!
Ratios de rotation "
Ils !&pri!nt la rt!ntion d! li4uidit par l!s di$$r!nt!s
coposant!s du BFR)
Ils rapport!nt un post! d! stoc2 du 0ilan - un post! d! $lu& du
copt! d! rsultat)
Rotation des stoc1s :
2 Rotation stoc2s ati/r!s
+ Ac#ats PT = Stoc2 o3!n "ou stoc2 d! cl?tur! d! l%!&!rcic!'
Il corr!spond donc - un no0r! d! $ois 4u! l! stoc2 a t
r!nou7!l dans l%ann!)
Pour l%!&pri!r !n no0r! d! 1ours* il su$$it d! $air! l! calcul
in7!rs! sui7ant :
KQJ O Stoc2 o3!n "ou stoc2 d! cl?tur! d! l%!&!rcic!' = Ac#ats
PT
- Rotation Stoc2s arc#andis!s :
E&pri !n no0r! d! $ois 4u! l! stoc2 !&pri !n 7al!ur
arc#and! s! r!nou7!ll! c#a4u! ann! :
+ C#i$$r! d%a$$air!s = Stoc2 o3!n
E&pri !n no0r! d! 1ours :
KQJ O Stoc2 o3!n = C#i$$r! d%a$$air!
Rotation crdit client "
E&pri !n no0r! d! $ois 4u! l! stoc2 d! cranc!s s!
r!nou7!ll! c#a4u! ann! :
+ C#i$$r! d%a$$air!s TTC = Cranc!s cli!nts , EENE
A7!c EENE : !$$!ts !scopts non c#us "l'!ntr!pris! cons!r7!
la r!sponsa0ilit du pai!!nt d! son !$$!t 1us4u%- l%c#anc!')
E&pri !n no0r! d! 1ours :
+ KQJ O Cranc!s cli!nts , EENE = C#i$$r! d%a$$air!s TTC
Rotation crdit fournisseurs :
E&pri !n no0r! d! $ois 4u! l! stoc2 d! d!tt!s s! r!nou7!ll!
c#a4u! ann! :
+ Ac#ats !t c#ar(!s !&t!rn!s TTC = D!tt!s $ourniss!urs
E&pri !n no0r! d! 1ours :
+ KQJ O D!tt!s $ourniss!urs = Ac#ats !t c#ar(!s !&t!rn!s TTC
C!s d!u& d!rni!rs ratios !sur!nt l%apl!ur du crdit
int!r!ntr!pris!s)
Ratios de rentabilit "
Ils rapport!nt l!s rsultats r!sp!cti7!!nt au& o3!ns
d%!&ploitation !t au& o3!ns $inanci!rs)
Rentabilit dexploitation
+ HJJ O"Rsultat = c#i$$r! d'a$$air!s'
Sans (rand! si(ni$ication car il n! ti!nt pas copt! d!s 4uantits
d! $act!urs !n(a(s)
Rentabilit conomique RE "
Rentabilit brute des capitaux engags
+ EBE = io0ilisations nc!ssair!s - l%!&ploitation , BFR
Rentabilit des capitaux engags
+ Rsultat d%!&ploitation = io0ilisations nc!ssair!s -
l%!&ploitation , BFR
R!ar4u! : l%!ns!0l! io0ilisations nc!ssair!s -
l%!&ploitation , BFR constitu! c! 4u! l%on no! l! capital
conoi4u!)
C!tt! r!nta0ilit !sur! l! pro$it par $ranc in7!sti
indp!nda!nt d! l%ori(in! d!s capitau&)
Rentabilit financire R# "
+ Rsultat n!t = capitau& propr!s
Relation entre rentabilit conomique et rentabilit
financire, mise vidence de leffet de levier "
RF + RE , "RE.T&' O DLT=Rp
DLT = Rp + capitau& !prunts = capitau& propr!s "ratio
d%!nd!tt!!nt'
T& : tau& d'intr8t d!s capitau& !prunts)
Lors4u! la r!nta0ilit conoi4u! d%un pro1!t !st supri!ur! au
coSt d!s capitau& !prunts pour l! $inanc!r* la r!nta0ilit
$inanci/r! !st dultipli! : c%!st l%!$$!t d! l!7i!r)
E&!rcic! d%application)
Ratios boursiers "
%rice Earning Ratio %ER
+ Cours d! l%action = Bn$ic! par action
Il p!r!t d!
1u(!r d! l%7aluation d%un! 7al!ur "li!n !ntr! cours !t 0n$ic!'
Soit un! action - TJJ Frs !t PER - HJ alors 4u! l! PER o3!n
d! la plac! 0oursi/r! !st d! HU c!tt! action !st sous.7alu!*
son cours t#ori4u! !st d! : HU O TJ + VWJ