CASO ENJOY

Magister Puerto Montt

Profesor: Jeannette Kaz Silva
Alumno: Gissela Soto M.
Fecha: 31/07/2014



1) Realizar un anlisis razonado de:
Liquidez y prueba cida.
Leverage
ROE
ROA
Y clculo del capital de trabajo neto.

2) Segn su anlisis a qu le atribuye usted los resultados en el ROE y Capital de Trabajo Neto?
3) Calcule el EBITDA para ambos aos y justifique si est de acuerdo que la Ley de Tabacos afect los
ingresos ordinarios de Enjoy. Cul fue el incremento y/o decremento del EBITDA?
4) Calcule la Tasa de Costo de Capital Promedio Ponderado y segn el resultado explique cul es la utilidad
de la misma.
5) Conclusin.








1)



Comentarios al Anlisis Razonado


Liquidez
En el periodo 2013, la Razn de Liquidez presenta una disminucin de un -12,50% en comparacin al periodo
anterior. En La Razn Acida, la disminucin es de un -14,56%, comparando con el periodo 2012.
La disminucin se explica por variaciones en los activos y pasivos corrientes, en el 2013 los pasivos corrientes
aumentaron considerablemente respecto al periodo 2012, principalmente en Cuentas por pagar comerciales por
$20.706.580 y en Otros pasivos financieros corrientes por $18.005.778. Por otra parte los activos corrientes
tambin aumentaron, pero no lo suficiente como para reflejar un incremento en los indicadores de liquidez en el
2013, al no ser mayores a los pasivos.
Los indicadores se mantuvieron menor a uno, situacin inconveniente para el manejo financiero de la Empresa,
puesto que no se dispone de la liquidez suficiente para cubrir a la mayora de los pasivos exigibles a corto plazo.



1.Analizis comparativo razonado de las principales tendencias observadas entre los Estados Financieros entre ao 2013 y 2012
INDICES DE LIQUIDEZ FRMULA UNIDAD 31-12-2013 31-12-2012 % VARIACIN
Razn de Liquidez Acti vos Corri entes/Pasi vos Corri entes Veces 0,49 0,56 -12,50%
Razon Acida Veces 0,47 0,55 -14,56%
INDICE DE ENDEUDAMIENTO
Leverage Total Pasi vos/Patri moni o % 321% 335% 4%
INDICES DE RENTABILIDAD
Uti l i dad Neta / Total Acti vos % 2,37% 0,59% 301,69%
Uti l i dad Neta/Patri moni o % 9,97% 2,58% 286,43%
CAPITAL DE TRABAJO
Capital de Trabajo Acti vos Corri entes - Pasi vos Corri entes $ -73.641.856 -42.111.412 74,87%
(Acti vos Corri entes - I nventari os)/
Pasi vos Corri entes
Rendimiento sobre Activos
(ROA)
Rendimiento sobre
Patrimonio (ROE)
INDICES FINANCIEROS

Endeudamiento o Leverage
En el 2013, el leverage tuvo un aumento de un 4% en comparacin al periodo 2012.
Esto se explica porque el total de pasivos se increment en un 62,71%, principalmente las Cuentas por Pagar a
Entidades Relacionadas no corrientes, que aumentaron por $74.560.823, significado una diferencia del 697,84%
en comparacin al ao 2012.
Por otra parte el Patrimonio total de la Empresa aument un 70,04%, producto del aumento del capital emitido
en un 81,06% desde el periodo 2012 al periodo 2013, y producto del aumento del 85,74% del Patrimonio
atribuible a los propietarios de la controladora. Aun as estos aumentos fueron menores a los aumentos
observados en los pasivos de la Empresa.


Rentabilidad
Al final del periodo 2012 hasta el final del periodo 2013, los ndices de rentabilidad tuvieron un aumento del
301,69% en el Rendimiento sobre Activos (ROA) y un aumento del 286,43% en el Rendimiento sobre Patrimonio
(ROE). Esto se explica a continuacin:
La rentabilidad sobre los activos en el 2012 fue de 0,59% y en el periodo 2013 aument a un 2,37%, esto
principalmente, por el aumento observado en la utilidad obtenida en el 2013, de un 557,15% ms que la
obtenida en el ao 2012.

La rentabilidad sobre el patrimonio en el periodo 2012 fue 2,58% notando un aumento considerable en el
periodo 2013, que mostr una rentabilidad del 9,97%, como consecuencia de un aumento del 70,04% en el
patrimonio, entre un periodo a otro, el cual es bastante menor comparado al aumento del 557,15% observado
en las utilidades.



Capital de Trabajo
El capital de trabajo se reconoce como negativo en los dos periodos 2012 y 2013, producto de que los pasivos a
corto plazo son mayores que los pasivos a corto plazo que tiene la Empresa (-42.111.412 el 2012 y de
-73.641.856 en el 2013), lo cual se explica por el aumento en los pasivos corrientes en $ 47.374.148, comparado
al aumento de $15.843.704 en los activos corrientes, entre los finales de ambos periodos, siendo mayores los
primeros.




2) Los aumentos en el ROE se deben en su mayora al aumento en la cantidad de ganancias netas que se
obtienen al final del periodo 2013, aumento que ascendi en $11.141.147, dando un total de $13.140.828.
Este aumento se explica principalmente por las ganancias obtenidas en Otras Ganancias durante el 2013,
equivalentes a $ 27.801.177 por la adquisicin del 45% del capital accionario de Baluma S.A.
Estos aumentos significan una rentabilidad positiva para los inversionistas que resultan en una mejor capacidad
para incrementar los beneficios a futuro.

Por otra parte el Capital de Trabajo se mostr en -$42.111.412 el periodo 2012, y en -$73.641.856 en el periodo
2013, este es un indicador de capacidad de cancelacin de pasivos al corto plazo, y que en este caso se traduce
en ndices negativos y de riesgo para la Empresa, pero que no reflejan del todo la situacin al final del 2013,
puesto que los activos totales si superan a los pasivos totales en un 31,15%, esto quiere decir que los activos no
corrientes, los cuales podran ser inversiones financieras o activos fijos, que superan a los pasivos no corrientes,
podran ser la razn por la cual se siguen obteniendo ganancias y que por consiguiente, sea al largo plazo que se
podra revertir la situacin negativa del Capital de Trabajo, puesto adems que se mantiene una rentabilidad
positiva para los inversionistas. Adems la administracin estima que la situacin negativa del capital de trabajo
no afecta la capacidad de cumplir sus obligaciones financieras, ya que esta cuenta con la capacidad de
generacin de flujos de caja operacional, y lneas de crdito disponibles, que son suficientes para cumplir con
sus obligaciones financieras.
3) Calcule el EBITDA para ambos aos y justifique si est de acuerdo que la Ley de Tabacos afect los ingresos
ordinarios de Enjoy. Cul fue el incremento y/o decremento del EBITDA?


El EBITDA para el ao 2013 fue de $23.319.074, menor en un 43,90% respecto del ao 2013, el que alcanz una
cifra de $33.555.281.

En cuanto si los ingresos ordinarios de la actividad fueron afectados por la nueva Ley de Tabacos establecida en
Chile en el 2013, no se produce disminucin alguna dentro de los ingresos, ya que estos aumentaron en un
9,86% de un periodo a otro, esto porque las actividades ordinarias de Enjoy S.A. no estn significativamente
cruzadas al consumo o la demanda del tabaco dentro de sus establecimientos, sino a otras actividades de
entretencin de demandas ms inelsticas por parte de los consumidores y a los ingresos percibidos de nuevas
adquisiciones, adems de existir la posibilidad de habilitar reas para fumadores y otras soluciones, que no
afectaran el desempeo operativo ni su resultado.

Por su parte la razn de que el EBITDA al final del periodo 2013 tuviera una disminucin del 44,63% en
comparacin al periodo 2012, es el resultado de que las variaciones en pesos negativas (-) fueran ms fuertes
que las variaciones en pesos positivas (+).
2013 2012
$ 158.651.851 $ 144.412.501
-$ 140.265.005 -$ 118.087.811
-$ 19.716.565 -$ 12.875.310
$ 16.573.106 $ 13.284.771
$ 7.651.245 $ 6.535.926
$ 424.442 $ 285.204
$ 23.319.074 $ 33.555.281
EBITDA
Deterioro (reverso) de activos ( + )
Ingresos de actividades ordinarias ( + )
Costo de ventas ( - )
Gastos de administracin ( - )
Depreciacin ( + )
Amortizacin ( + )
Total EBITDA ( = )

4).- Calcule la Tasa de Costo de Capital Promedio Ponderado y segn el resultado explique cul es la utilidad de
la misma.

Aos 2012 2013
WACC = Costo de capital promedio ponderado 0,175 0,176
i lp = inters largo plazo 0,14 0,14
i cp = inters a largo plazo 0,19 0,19
tx = tasa de impuesto sobre
utilidades
0,2 0,2
Dlp = deuda a largo plazo 163.481.890 279.101.921
Dcp = deuda a corto plazo 96.454.190 143.828.338
A = activos totales 337.429.700 554.701.555
P = patrimonio total 77.493.620 131.771.296
TMRR = tasa mnima de retorno de inversionistas 0,338 0,338


Este costo promedio, es la tasa de inters que se paga por la financiacin de los Activos, ya que, una empresa se
financia con: Pasivos externos y aportes de los socios (patrimonio). El costo de capital, contempla tanto el
costo financiero que implica tener pasivos (tasa de inters), como el costo que tienen para la empresa los
recursos aportados por los socios (TMRR). El CK se constituye en una variable crucial para evaluar el desempeo
de la empresa, ya que al considerar todos los costos en que sta incurre para financiarse, se convierte as
mismo, en la mnima tasa que deben generar los activos para poder satisfacer el costo de esas fuentes.
Por ende el secreto consiste en dinamizar de tal forma la Estructura Operativa (Activos), que se logre producir
con ella, una rentabilidad superior a lo que cuestan las fuentes de financiacin (Pasivo y Patrimonio). (RAN
>CK).









5.- Conclusin.


En conclusin, los indicadores financieros se mostraron en su mayora negativos para la empresa, tanto en los
indicadores de liquidez como en los indicadores de endeudamiento y de capital de trabajo. Esto nos dice que
esta sociedad annima posee bastante endeudamiento, sobre al corto plazo, y que su capital de trabajo no
estara aumentando, sino disminuyendo de un ao a otro. Esto se podra explicar de muchas formas, como el
aumentos de los costos operacionales, y la disminucin de la ganancia bruta, como nos refleja el EBITDA, lo cual
para ENJOY es una consecuencia de un mal manejo administrativo que podra traer a futuro, problemas de
endeudamiento, y la necesidad de tener que recurrir a distintas fuentes de financiamiento, para poder cancelar
los pasivos, ya sea aumentando nuevamente el capital, o recurrir al endeudamiento para pagar otro
endeudamiento, lo cual es riesgoso, y podra afectar a la seguridad que podran tener los inversionistas, de
aumentar sus participaciones con capital.
Pero no todo est perdido, ya que la situacin en los ndices financieros de rentabilidad si se mostraron
positivos, siendo principalmente consecuencia de una excelente inversin hecha por la sociedad, consistente en
la adquisicin del 45% de baluma s.a. el que le ha reportado nuevas utilidades a la empresa, bastante altas y que
le permiten manejar una mayor ganancia, o un mejor margen de utilidad, y que esto a futuro podra hacer que
se revierta la situacin negativa de endeudamiento de la empresa, aunque tambin, la adquisicin hizo
aumentar las deudas y pasivos, pero no tanto como para determinar que la inversin haya sido poco rentable.
Adems de que la empresa posee finalmente ms activos que pasivos, y posee adems nuevas estrategias
comerciales, que podran contrarrestar la baja que podra producir la nueva ley de tabaco, que no se descarta
tenga un pequeo impacto en la cantidad de ingresos.
ENJOY S.A. por lo tanto tiene la posibilidad, de mejorar sus ndices financieros, e ir terminando con la deuda al
corto plazo y luego al largo plazo, adems de seguir expandindose y de aplicar nuevas ofertas y estrategias as
como tambin cambios, que permitan atraer ms pblico y ms ingresos as como tambin aumentar las
inversiones y la confianza que puedan los inversionistas en la empresa, para mantenerse aportando capital y
confiabilidad para con la sociedad annima.
Pero se necesitan tambin, cambios ms profundos en la empresa, para que esta pueda operar de forma
positiva y sin riesgos, porque se tienen demasiados, y sumar ms inversiones positivas y ms polticas
administrativas que cambien de manera eficiente el panorama actual de la empresa, y le den la solidez
suficiente que necesita ENJOY tanto a nivel macro y microeconmico, mantenindose como una de las mejores
cadenas de casinos de Chile, y que es para lo se debe luchar el da de maana.
El mejor camino para ENJOY es seguir haciendo lo positivo y que ha dado ms resultados, aprender de los
errores y no volver a repetirlos, dejndolos de lado.