INTRODUCCIN

En este proyecto daremos a conocer la utilizacin del apalancamiento financiero, que

uso tiene y que tipo de clasificacin existe y el riesgo que corren las empresas al ser
financiadas por el uso externo.
Tambin daremos a conocer la combinacin que existe entre el apalancamiento
operativo y el financiero y el riesgo total por el uso de ambas combinaciones y por que
las razones endeudamiento y a casos son conveniente o no. Tambin dar a conocer
como se lleva en la practica el uso de apalancamiento y por ultimo dar a conocer los
ndices que tiene la empresa
Apalancamiento Financiero
1. Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la
que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se
produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea
mayor que el tipo de inters de las deudas.
Concepto
Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de
activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su
activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad
esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms
capital propio.
Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar
el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los
cambios en las Utilidades de operacin de una empresa.
Es decir: los intereses por prestamos actan como una PALANCA, contra la cual las
utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades
netas de una empresa.
En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos
obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una
empresa.
2.Clasificacin de Apalancamiento Financiero
Positiva
Negativa
Neutra
Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de
prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre
los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos
obtenidos en los prstamos.
Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de
prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre
los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos
obtenidos en los prstamos.
Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de
prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se
alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los
fondos obtenidos en los prstamos.
3. Riesgo Financiero
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir
los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta
el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los
pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades
para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos,
puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn
pendientes de pago
El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo
financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta
justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como
resultado de un aumento en las ventas netas.
4. Grado de Apalancamiento Financiero
Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una
empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF.
El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual
en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por accin
Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor
riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs esto es verdadero
respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa
del cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser mayor bajo el convenio
de acciones preferentes, si todo los dems permanecen igual. Naturalmente esta
discusin nos conduce al tema del riego financiero y su relacin con el grado de
apalancamiento financiero.
En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento
financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de
Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las
utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las
utilidades antes de impuestos e intereses (UAII)
APALANCAMIENTO TOTAL
1. Concepto.-
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin
de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro
es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto
amplificado o Apalancadosobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento
financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms
sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de
equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio
dado en el volumen de las ventas.
2. Riesgo Total:
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto
del riesgo de operacin y riesgo financiero.
Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero,
se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la
empresa.
En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa
mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.
3. Grado de Apalancamiento Total:
El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el
impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por
accin.
RAZONES DE APALANCAMIENTO
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios
comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen
algunas consecuencias.
Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para
buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea
proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos
principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los
beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada.
Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de
inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.
En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el
apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder
cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las
utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las empresas
con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen
tambin, oportunidad de obtener altas utilidades.
Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son
reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar
las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.
En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en
examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos
pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los
riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el
nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de operacin.
Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos
de razones de apalancamiento.
PROYECCIONES DE VENTA
1. Tasa de crecimiento de las ventas
La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por
accin de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin
embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn creciendo a
una tasa favorable exige un precio mas alto; Esto favorece al financiamiento del capital
contable. la empresa debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su
base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son altos
2. Estabilidad de las ventas
Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir
en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades
estn sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa puede tener
dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de inters.
3. Actitudes del prestamista
Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financiera. El banco discute
su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el
apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase
indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas
excesivas reducen el nivel de crdito del prestarios y la clasificacin de crditos.
Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y posterior
mente usar un monto menos pequeos de margen de seguridad
PUESTA EN PRACTICA
TIPO DE MONEDA: MILES DE $
Para sacar el apalancamiento financiero se ocupa la siguiente formula:
GAF = ___ UAII ________ UAII- INTERESES
GAF = ____/\ % U.P.A _______ /\ % A.U.I.I
U.P.A = utilidades por accin
A.U.I.I = utilidades antes de impuesto e intereses
UPA = _________ UTILIDAD NETA__ = ACCIONES EN CIRCULACIN
UPA = AO 1 % 1 *100
AO 0 %
GAF = _______ 58.647.206_ = 58.647.206 = 1.06
58.647.206- 3.295.308 55.351.898
Esto quiere decir que el GAF aumento en un 1.06 su rentabilidad sobre los activos se
vieron beneficiados por el uso de apalancamiento.
AO 2001
UPA = 52.380.382 1 *100 = 3.23 %
50.740.211
UAII = 58.647.206 1 *100 = 5.60 %
55.536.159
AO 2000
UPA = 50.740.211 - 1 *100 = 13.73 %
44.612.243
UAII = 55.536.159 - 1 *100 = 11.26 %
49.911.596
Las utilidades por accin han disminuido debido a que disminuyo el impuesto a la renta
y los intereses, comparndolo con diciembre del 2000 de13.73% y la del diciembre del
2001 fue de 3.23 %.
VARIACIN PORCENTUAL DE LAS UTILIDADES POR ACCION
UPA = 52.380.382 = 26.58 % 1.970.257
UPA = 50.740.221 = 25.75 % 1.970.257
UPA = 26.58 1*100 = 3.2 % 25.75
GAF = 3,2 = 0,57 5,60
Esto quiere decir que el grado de apalancamiento financiero fue d 0.57 %, quiere decir
que el GAF aumento 0.57 sobre las utilidades por accin.
Las utilidades por accin aumentaron debido a que aumentaron las utilidades netas de la
empresa por una disminucin del impuesto a la renta, la variacin porcentual de ambos
aos fue de 3.2 %.
Apalancamiento
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El apalancamiento es la relacin entre capital propio y crdito invertido en una
operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un
aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tambin
aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor
exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.
Contenido
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1 Tipos de apalancamiento
o 1.1 Apalancamiento operativo
2 Grado de apalancamiento operativo (GAO)
3 Apalancamiento financiero
4 Anlisis de Equilibrio Indiferencia [UPA-UAII]
o 4.1 Frmula
o 4.2 Grfica UAII-UPA
5 Grado de apalancamiento financiero (GAF)
6 Referencias
Tipos de apalancamiento [editar]
Apalancamiento operativo [editar]
Se deriva de la existencia en la empresa de costes fijos de operacin, que no dependen
de la actividad. De esta forma, un aumento de ventas supone un incremento de los
costes variables, pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costes
totales es menor que el de los ingresos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho
mayor a como lo hara si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes
variables).
El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la divisin entre la tasa de
crecimiento del beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas.
El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para
producir y vender, esas herramientas son las maquinarias, las personas y la tecnologa.
Las maquinarias y las personas estn relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de
marketing y demanda entonces se contrata ms personal y se compra mayor tecnologa
o maquinaria para producir y satisfacer las demandas del mercado.
Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado,
eso quiere decir, activos que no producen dinero.
Grado de apalancamiento operativo (GAO) [editar]
Ante los movimientos o cambios en el volumen de ventas, se deduce, que habr un
cambio ms que proporcional en la utilidad o prdida en operaciones. El Grado de
Apalancamiento Operativo (DOL por sus siglas en ingls: Degree of Operative
Leverage), de alguna manera, es la medida cuantitativa de esa sensibilidad de la utilidad
operativa de la empresa ante una variacin en las ventas o produccin.

Grado de apalancamiento operativo a Q unidades:
[EC1]:
Recordando que las variaciones de UAII y VENTAS deben ser a futuro.
Otras frmulas alternativas derivadas de [EC1]:
[EC2.0]:
En el caso de [EC2.0] se tiene el grado de apalancamiento a Q unidades.
[EC2.1]:
En el caso de [EC2.1] se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas.
Recordando que: Q son unidades producidas y vendidas. Q
EQ
son unidades con las que
se logra el equilibrio (ver Anlisis del punto de equilibrio).
FC son costos fijos (fixed costs en ingls). VC son costos variables (variable costs en
ingls). P es el precio por unidad. V son los costos variables por unidad. S
ventas/produccin en unidades monetarias (e.j: Dlares)
Apalancamiento financiero [editar]
Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversin. Esta deuda genera un
coste financiero (intereses), pero si la inversin genera un ingreso mayor a los intereses
a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa.
Un ejemplo de la utilidad de este concepto se ha encontrado en la especulacin
experimentada por el mercado de la vivienda. Los inversores adquieren una vivienda,
pagan una pequea parte y el resto lo financian a intereses muy bajos (en torno al 4%
anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha revalorizado enormemente.
Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros, se pagan 20.000 euros y los
80.000 restantes se financian mediante hipoteca. Al ao, se vende la vivienda en
150.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando de intereses 3.000 euros. Si se
hubiese adquirido la vivienda exclusivamente con fondos propios, la rentabilidad
hubiera sido del 50% -se obtienen 50.000 euros de beneficio- (incremento del valor del
activo), pero al financiar 80.000 euros, a los 20.000 aportados se le obtienen 47.000
euros (150.000 - 80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una rentabilidad de ms
del 200%. Y quedan otros 80.000 euros para otras inversiones.
Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversin con fondos propios, el
beneficio que se recibe en funcin de lo invertido es mayor (siempre que el activo
genere ms intereses que el costo de financiarse con fondos externos)
Anlisis de Equilibrio Indiferencia [UPA-UAII] [editar]
Tendremos que se trata de un anlisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII produce
el mismo nivel de utilidades por accin (UPA), esto para ms de dos estructuras de
capital.
En cambio, se tratar de un anlisis de equilibrio al tratar con el efecto que causan
diversas alternativas de financiamiento sobre las utilidades por accin (UPA).
Frmula [editar]
[ECX+1] Muestra una ecuacin general para despejar la UPA. Ntese que el uso de sta
resultar ambiguo, ya que como se ver, hay distintas alternativas de financiamiento y
cada una llevar consigo una configuracin especial derivada de esta ecuacin.
[ECX+1]:
Leyenda:
UAII Utilidad Antes de Impuestos e Intereses
I Intereses pagaderos anualmente
t Tasa de impuesto
DP Dividendos Preferentes anuales
NA Nmero de Acciones comunes
Al financiarse con Acciones comunes, no habr que lidiar con Dividendos preferentes
pagados anualmente (PD), y tampoco con intereses; as que se desincorpora de
[ECX+1].
[ECX+COM]:
Al financiarse con Acciones preferentes, no habr que lidiar con los intereses pagaderos
anualmente; entonces:
[ECX+PREF]:
Y por ltimo, al financiar con Deuda, no habr que lidiar con Dividendos preferentes:
[ECX+DEU]:
Grfica UAII-UPA [editar]
Grado de apalancamiento financiero (GAF) [editar]
Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por accin UPA ante una
variacin en el UAII. Cambio porcentual en UPA sobre el cambio porcentual de las
UAII causado por las UPA. Sus siglas en ingls son DFL (Degree of Financial
Leverage).
GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]:
GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]). [EC3.1]:

Referencias [editar]
Apalancamiento Financiero - Gaf
Los gastos financieros, producto del uso de la deuda, son gastos fijos. Es decir, en
caso de existir deudas se tendrn que pagar intereses haya o no ventas. La
capacidad financiera podra decirse que es la primera de las cinco capacidades que
tiene toda PyMES, las otras cuatro son inversin, produccin, comercializacin y
generacin de utilidades. Las empresas se apalancan financieramente y utilizan los
gastos fijos (intereses) con el fin de lograr un mximo incremento en las utilidades
por accin cuando se produce un incremento en las utilidades operacionales (UAII).
El buen uso de la capacidad de financiacin, originada en el uso de la deuda
aplicada en activos productivos, deber traer como consecuencia un incremento en
las utilidades operacionales y, por consiguiente, tambin un incremento en la
utilidad por accin.
Si se toma nuevamente el ejemplo del balancn utilizado en el Apalancamiento
Operativo, la persona de la izquierda vendra a ser la UAII y las personas de la
derecha seran las utilidades por accin. Cuando las utilidades operacionales tiene
un buen peso, la utilidad por accin se eleva favoreciendo de esta manera a los
intereses de los accionistas. Por el contrario, cuando las UAII no tienen el peso
esperado, las utilidades por accin podran caer a niveles preocupantes.

Al igual que en el GAO, tambin existen dos formas de encontrar el grado de
apalancamiento financiero: La primera de ellas sera la de dividir la utilidad
operacional entre la utilidad antes de impuestos. La segunda cosiste en calcular,
ante un posible cambio de la UAII, la variacin porcentual de la utilidad por accin
dividida entre la variacin porcentual de las utilidades operacionales.
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = (Formula 1)

GAF = (formula 2)

Continuando con el mismo ejemplo visto en el GAO, analicemos ahora la formula 1
del GAF:
Estado de resultados proyectado:
Ventas $15.000.000
Costo variable 9.000.000
Margen de contribucin 6.000.000
Costos y gastos fijos de operacin 4.050.000
Utilidad operacional UAII 1.950.000
Si suponemos que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 60% sobre la
inversin, y que sta asciende a $10 millones de pesos, tendra un monto de
deudas de $6 millones de pesos. El costo de la deuda (KD) o tasa de inters sobre
prstamos la calculamos en el 24% anual y se estima una tasa de impuestos del
30%. El patrimonio de la empresa, $4 millones de pesos, est representado en
1.000 acciones. La estructura financiera del estado de resultados quedara as:
Utilidad operacional (UAII) $ 1.950.000
Gastos financieros intereses 1.440.000
Utilidad antes de impuestos 510.000
Impuestos 153.000
Utilidad neta 357.000
Utilidad por Accin - UPA 357
Aplicando la formula 1, se tendra un GAF de 3.8235 lo cual quiere decir que por
cada punto porcentual de cambio en las UAII generar un cambio de 3.8235 puntos
en la utilidad por accin. En otras palabras, si se incrementan o disminuyen las
UAII en un 76.92%, producir una variacin porcentual de la utilidad por accin del
294.11%.
Inc. UAII x GAF -> 76.92% x 3.8235 = 294.11%
Comprobemos ahora a la conclusin que se lleg:

PRONOSTICO INCREMENTO 76.92 DECREMENTO 76.92
Utilidad operacional 1.950.000 3.450.000 450.000
Intereses 1.440.000 1.440.000 1.440.000
Utilidad antes de i 510.000 2.010.000 -990.000
Impuestos 153.000 603.000 297.000
Utilidad neta 357.000 1.407.000 -693.000
UPA 357 1.407 -693
De incrementarse las UAII en un 76.92% la utilidad por accin se incrementar en
un 294.11% y si las UAII disminuyeran en un 76.92% la utilidad por accin se
reducir tambin en un 294.11%. En otras palabras y al igual que en el GAO, el
apalancamiento financiero opera en ambos sentidos. De no existir deudas el grado
de apalancamiento financiero sera igual a 1 por la ausencia de intereses.
Un GAF de 3.8235 significa el beneficio o peligro que puede traer consigo en caso
de presentarse cambios importantes (favorables o desfavorables) a partir de un
mismo nivel de UAII. Tenga en cuenta que el GAF tambin est relacionado con el
nivel de endeudamiento de la empresa (compruebe si se toma un nivel de
endeudamiento superior al 60% o un nivel de deudas inferior al 60%). En teora se
supone que a mayor nivel de endeudamiento mayor GAF y por lo tanto mayor UPA
debido a que se emitir, para este caso, mas deuda que acciones o capital propio.
En otras palabras una compaa puede elegir su financiacin a travs de emisin de
deudas con terceros o a travs de emisin de acciones. Sin embargo es importante
resaltar que toda empresa tendr un nivel ideal de endeudamiento de acuerdo a su
estructura operativa y financiera de la misma. Siempre existir un riesgo implcito y
para el caso del endeudamiento existir un nivel de riesgo el cual se puede
relacionar con el grado de apalancamiento financiero.
Bibliografa: Administracin Financiera (Oscar Len Garca); Fundamentos de
Administracin Financiera (Weston y Brigham).