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MBF 1e anne
Analyse Financire

M. Reybard





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Les notions comptables de base

1. Le cycle d exploitation
2. Le cycle dinvestissements
3. Le cycle financier
4. Dfinition de comptabilit gnrale
5. Rle de la comptabilit gnrale
6. Zoom sur lannexe
7. Les spcificits des comptes sociaux
8. Fonctionnement de la comptabilit gnrale
9. Les principes comptables
10. Les critres de distinction des socits
11. Socits de capitaux / Socits de personnes
12. Socits ouvertes / socits fermes
13. Socits faisant APE / Sans APE

Les comptes consolids

1. Les comptes consolids
2. Etablissement des comptes consolids
3. Lanalyse des comptes consolids

Lanalyse du compte de rsultat

1. Prsentation
2. Construction
3. Les produits dexploitation
4. Les charges dexploitation


Complments et exercices





Noir : Cours Powerpoint
Bleu : Cours, Remarques, exercices, etc.
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Les notions comptables de base

1. Le cycle d exploitation

Le cycle dexploitation est la base de la cration de richesse dans lentreprise :
- Cration de richesse : produits ou services vendus
- Destruction de richesse : consommation de matires premires, de frais de personnel, de frais gnraux. Ces charges sont
incorpores aux produits/services (=emplois consomms ou dfinitifs).

La cration et la destruction forme le rsultat oprationnel ROP (operating profit, rsultat dexploitation, EBE, RBE, EBITDA).
Le rsultat oprationnel sert rembourser les emprunts, investir, rmunrer les actionnaires, thsauriser, payer limpt sur les
socits (33% si lentreprise possde un rsultat positif, sinon elle bnficie d un crdit dimpts).
Si lentreprise est en dficit alors elle ne paie plus de dividendes, elle arrte d investir
Lorsquelle ne peut plus payer les emprunts elle est en cessation de paiement.




On appelle rsultat net la diffrence entre les produits et les charges :

Compte de rsultat
Charges, Actifs, Emplois Produit, Passif, Ressources
Exploitation
Financier
Exceptionnel
Rsultat Net (Bottom Line)




Lexercice compte 12 mois, habituellement du 1
e
janvier au 31 dcembre de lanne n.
Lexercice peut durer plus longtemps en cas de changement de la date de clture.
A laide du rsultat on peut calculer le budget et faire des plans stratgiques.
Rsultat
Oprationnel
Rembourserment
de l'emprunt
Trsorerie
IS (33%)
Investissements
Dividendes
Remboursement
de l'intrt de
l'emprunt
Irrductible
4

Profit warning = Profits < Prvisions.

Le Free Cash Flow (FCF) reprsente le reste du rsultat oprationnel aprs distribution aux diffrents postes (Dettes,
investissement). Il traduit la marge de manuvre de lentreprise. Si le FCF est ngatif, on parle de Burning Flow. Une solution
consiste alors sacrifier des dpenses (la nourriture) tout en dfinissant certaines prioritaires (la coke et les gogos danseuses).

Free Cash Flow = Cash Flow Oprationnel (CFO) Investissements Nets
Investissements Nets = Investissements Cessions

2. Le cycle dinvestissements

Les investissements correspondent des dpenses matrielles et/ou immatrielles qui ont pour but de modifier le cycle
dexploitations (lamliorer = gains de productivit).

Les investissements (notions dactifs) sont utiliss sans tre dtruits immdiatement dans le processus dexploitation (= emplois
intermdiaires). Ils napparaissent jamais dans le compte de rsultat.

La charge lie linvestissement est tale dans le temps par le biais des amortissements (cette perte de valeur apparat au
compte de rsultat = dotation aux amortissements).

Linvestissement est une dpense qui devra logiquement secrter des recettes suprieures, cest le retour sur investissement
ou ROI (Return On Investment).

Les investissements figurent lactif du bilan ou dans le hors bilan.

Il existe des investissements corporels, incorporels ou financiers.

3. Le cycle financier

Dans le cycle financier, lentreprise va mobiliser des ressources financires qui vont lui permettre de financer son cycle
dexploitation et dinvestissement.

Les apporteurs de ressources financires sont les actionnaires, les banques (crdit et factoring), les fournisseurs, lentreprise
(autofinancement).

Seul le cout des ressources (frais financiers) transite par le compte de rsultat (pas les dividendes qui rmunrent les capitaux
propres et sont une rpartition du rsultat net).

Les remboursements demprunt nont pas dincidence sur les rsultats. Ils impactent la trsorerie.

Le rsultat du cycle financier est le plus souvent ngatif.

Lendettement financier figure au passif du bilan. La trsorerie lactif du bilan.

4. Dfinition de comptabilit gnrale

Elle enregistre les informations chiffres relatives aux oprations avec les tiers ayant une traduction montaire.

Elle obit des conventions strictes et remplit un rle dinformation externe.

Elle est tenue par entits juridiques (pas par usine, succursale, bureau, magasins) = comptes individuels/sociaux.

Elle est obligatoire.

Les comptes sont arrts par le conseil dadministration et approuvs par lAGO (Assemble Gnrale Ordinaire).

Cest un systme constitu : du journal (chronologique), du grand livre (centralisation par comptes), de la balance (tat des
soldes permettant de vrifier lgalit empois=ressources).

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5. Rle de la comptabilit gnrale

Permettre aux actionnaires dapprcier la gestion des dirigeants auxquels ils ont confi un mandat.

Calculer le dividende servi (rpartition du rsultat net).

Calculer limpt sur les socits (IS).

Dterminer le montant de la participation, de lintressement.

Permettre aux prteurs (actionnaires, banques) dapprcier la situation financire (solvabilit).

Permettre de valoriser lentreprise (multiples de CA, de rsultat, cash flow actualiss, valeur patrimoniale).

La comptabilit gnrale comprend plusieurs documents plus ou moins standards dans leur prsentation (ex : liasse fiscale).

Ces documents sont :
Le compte de rsultat (obligatoire)
Le bilan (obligatoire)
Les annexes (obligatoire avec des rubriques imposes et des informations facultatives = source principale de
linformation dtaillant les comptes)
Le tableau de financement (+ de 300 personnes et comptes consolids)
Le rapport de gestion lAGO, le rapport de conseil de surveillance
Les rapports des CAC (gnral et spcial)
Le tableau de cash flow

Ils peuvent tre runis dans le rapport annuel

6. Zoom sur lannexe

Lannexe dtaille les informations fournies dans le bilan et le compte de rsultat et obit au principe de bonne information.

Cest un document indispensable la comprhension de ces tats financiers car :
Il met en vidence les faits significatifs et leurs consquences sur les rsultats
Il dtaille le hors bilan
Il permet de faire dventuels retraitements

Lannexe est prsente de faon standardise dans la liasse fiscale mais ce nest pas un document norm.

7. Les spcificits des comptes sociaux

Utiliss sans prcautions, ils sont susceptibles de conduire une analyse errone :
Vision partielle dune activit (au compte de rsultat et de bilan)
Optimisation fiscale qui peut conduire minorer les rsultats
Endettement incomplet, log dans une autre entit
Difficults valuer limpact conomique des oprations intra-groupes (PCI, redevance, prts emprunts,
management fixe)
Difficult cerner la vocation conomique relle de la socit (centre de cout, centre de profit, centre de
rentabilit)
Peu de vision sur les oprations intra-groupes et leur contribution aux quilibres conomiques de lentreprise
(ventes, achats, prts, emprunts)

Centralisation de trsorerie : Cash Pooling. Le Cash remonte des filiales vers lentit mre.

8. Fonctionnement de la comptabilit gnrale

Les oprations sont enregistres partir dune pice comptable (facture, chque).

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9. Les principes comptables

Les principes comptables sont les rgles du jeu

Ils dterminent :
La qualit des comptes (fiabilit)
La signification des comptes (reflet de la ralit conomique)
La comptabilit des tats financiers entre entreprises ou pour une mme entreprise dune anne sur lautre

Il existe des normes nationales : french GAAP , US GAAP, UK GAAP, et internationales (IFRS)

Les rsultats dune mme entreprise peuvent varier selon, les normes comptables adoptes et les changements de normes.

Certains principes comptables fondamentaux sont destins garantir la qualit des comptes :
Fidlit (interprtation conforme la ralit conomique)
Rgularit (application des rgles)
Sincrit (bonne foi)
Bonne information (informations ncessaires la bonne interprtation des tats financiers)

Seuils de commissariat aux comptes : deux critres sur trois dpasss pendant deux ans successifs
CA > 3,1 Millions deuros
Bilan > 1,55 Millions deuros
Effectif > 50 salaris

Les autres principes comptables qui ont un impact sur la signification des comptes :
Continuit dexploitation (12 mois)
Spcialisation des exercices
Nominalisme (origine de distorsions valeur comptable et conomique)
Prudence (origine de distorsions valeur comptable et conomique)
Permanence des mthodes (nexclut pas les changements de mthode pour des raisons de fidlit)

Les changements de mthode frquents et linitiative de lentreprise doivent inciter la vigilance.

Changement avec les normes IFRS qui introduit une forte volatilit des rsultats. Objectif : permettre aux investisseurs de
comparer mondialement les tats financiers des entreprises et donc leur valeur afin doptimiser les investisseurs (harmonisation
des rgles comptables au niveau mondial).

Les principaux changements :
Le passage la fair value. Cest le montant qui serait obtenu dans le cadre dune transaction normale entre vendeurs
bien informs et consentants (quand march actif = valeur de march mark to market)
Introduction des tests de dprciation (impaiement test) avec prise en compte de la dprciation ou de la r-
estimation de la valeur dun bien qui modifie sa base amortissable
Disparition de lexceptionnel. Distinction ordinaire et non ordinaire (proche des US GAAP) = altre la lisibilit des
comptes.

10. Les critres de distinction des socits

On peut distinguer les socits selon plusieurs critres :
Socits de capitaux / Socits de personnes
Socit personne physique / Socit personne morale
Socit avec capital social / Sans capital social
Socit ouverte / Socit ferme
Socit faisant APE / Sans APE (Appel Public lEpargne)
Socit transparente fiscalement / opaque fiscalement
Socits spcifiques

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11. Socits de capitaux / Socits de personnes

Socits de capitaux : SARL (Socit A Responsabilit Limite), SA (Socit Anonyme), SCA (Socit en Commandite par Actions),
SAS (Socit par Actions Simplifie), SASU (Socit par Actions Simplifie Unipersonnelle), dans lesquelles les actionnaires
souscrivent des parts sociales, dont le capital constitue une garantie pour les tiers (exception : SARL capital variable), ou les
actionnaires ne sont pas commerants et dont la responsabilit est limite aux apports (sauf administrateurs et dirigeants de
fait). La personnalit des associs est indiffrente car ils ne sont responsables que dans la limite de leurs apports

Socit de personnes : SNC (Socit en Nom Collectif), SCA, dans lesquelles les associs se choisissent (se connaissent), sans
capital minimum, les associs doivent avoir la qualit de commerant et sont tenus indfiniment et solidairement des dettes
sociales (lassoci peut avoir son patrimoine saisi pour embourser la totalit des dettes de la socit, mme sil ne dtient que
10% du capital)

Socit intermdiaire : SCA. Les commandits sont dans la mme situation que les associs de la SNC, les commanditaires (qui
apportent les capitaux) dans la situation des associs des socits de capitaux (ex: Michelin, Lagardre, Herms).

Le nombre minimum dassocis varie selon le statut juridique de lentreprise.




12. Socits ouvertes / socits fermes

Un des problmes principaux dans lentreprise est le contrle du capital qui se mesure au travers du pourcentage des droits de
vote dtenu (pourcentage de contrle).

On distingue ainsi :
Les socits ouvertes dans lesquelles les parts sociales sont librement cessible ce qui facilite lentre (immdiate ou
diffr, au moyen de titres hybrides) de nouveaux actionnaires ou permet de changer les quilibres de pouvoir entre
actionnaires existant : EURL, SARL (entre associs), SA, SAS/SASU (les statuts permettent toutefois de fermer la socit
en insrant une clause dagrment, de premption ou dincessibilit daction)
Les socits fermes qui rendent la sortie du capital difficile ce qui permet de contrler lentre dautres actionnaires /
Associs ou les changements dquilibres de pouvoir (SNC, SCA pour les dirigeants, SARL pour les tiers)

Attention : les statuts peuvent permettre damnager les relations entre associs et rendent les mouvements sur le capital plus
ou moins facile.

13. Socits faisant APE / Sans APE

Les besoins de financement dune entreprise peuvent la conduire faire un appel public lpargne en mettant des titres sur
les marchs financiers rglements grce la publicit, au dmarchage ou par des intermdiaires financiers qui seront souscrits
par des pargnants que la loi protge

On peut distinguer les socits :
Pouvant faire appel public lpargne et donc autorises lever des fonds sur les marchs : SA faisant APE, SCA faisant
APE.
Ne pouvant faire appel public lpargne : EURL, SARL, SAS, SASU, mais possibilits dmettre des obligations prives
des investisseurs qualifis qui limite cette contrainte

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Les comptes consolids


1. Les comptes consolids

Les comptes sociaux traduisent la situation financire dune seule entit juridique (SA, SAS, SNC)

Ils obissent un rfrentiel comptable (CRC 99-03) diffrent des comptes consolids.

Les comptes consolids prsentent la situation conomique et financire.

2. Etablissement des comptes consolids

Pour tablir les comptes consolids on dtermine dabord le primtre de consolidation.

Il sagit de dfinir quelles sont les socits consolidables et les socits non consolidables.

Le primtre change sous leffet :
Des acquisitions
Des cessions de filiales ou de participation

Ceci explique que les entreprises publient parfois des comptes pro forma

On utilise les droits de vote qui confrent le contrle : pouvoir de diriger les politiques financires et oprationnelles dune
entreprise afin dobtenir des avantages de ses activits.






Le pourcentage de contrle (direct et indirect) est gal au pourcentage des droits de vote dtenus dans la filiale.

Il exprime le lien de dpendance entre la socit mre et sa filiale.











LVMH
Les Echos Fendi Moet
Sephora
Vuitton
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A
C
D
B
Pourcentage de contrle de A dans :
B= 80%
C=30%
D=60%. On prend 100% des droits de vote de B dans D car la
chaine de contrle nest pas rompue (A dtient plus de 50% de B).
On ne prend pas les droits de vote de C dans D (car A dtient
moins de 50% de C).

Le pourcentage de contrle permet aussi de dterminer la
mthode de consolidation des socits dans le primtre. Il existe
en France trois mthodes de consolidation en fonction du niveau
de contrle : Intgration globale (contrle exclusif),
proportionnelle (contrle conjoint) ou par mise en quivalence
(influence notable).

Le pourcentage dintrt est gal la proportion de titres dtenus

Il reprsente la quote-part des capitaux propres et des rsultats de
la filiale que possde la socit consolidante.

Il permet de dterminer les parts respectives du groupe et des
minoritaires dans le rsultat net et les capitaux propres.

Pourcentage dintrt de A dans :
B = 80%
C = 30%
D = 54% Soit (80 % x 60 %) + (30 % x 20 %)





Une fois que le primtre et les mthodes sont dfinis , on procde aux retraitements de consolidation :
Elimination des oprations intra groupe (intreco)
Homognisation des rgles comptables (valuation des actifs, dures damortissement, mtodes damortisseemtn)
Harmonisation des dates de cloture
Conversions (dans la monnaie de la socit consolidante)
Elimination des critures passes en raison de dispositions fiscales




3. Lanalyse des comptes consolids

Les comptes consolids permettent davoir une vision conomique des performances dun groupe

Ils peuvent comporter des biais susceptibles de fausser les comparaisons annuelles :
Effets de primtre
Effets de change
Effets danne pleine

Les socits communiquent gnralement des comptes pro forma lorsque ces biais perturbent lanalyse et altrent les
comparaisons annuelles (bonne information).
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Lanalyse du compte de rsultat

1. Prsentation

Il recense les flux comptables qui vont affecter positivement ou ngativement, dans lexercice, le patrimoine dune entreprise
(les produits augmentent le patrimoine, les charges diminuent le patrimoine).

Le solde des produites et des charges permet de dterminer le rsultat net qui peut tre :
Positif
Ngatif
Egal zro

A la fin de lexercice, le rsultat net est vir au bilan, quil soit positif ou ngatif. Toutes choses gales par ailleurs, il vient :
Augmenter le niveau des capitaux propres (si positif)
Diminuer le niveau des capitaux propres (si ngatif)
Le laisser inchang (si gal zro)

2. Construction

Dans les comptes individuels, le compte de rsultat est toujours organis en quatre blocs :
Les produits dexploitation moins les charges dexploitation = rsultat dexploitation (rsultat
oprationnel/EBIT/Operating profit)
Les produits financiers moins les charges financires = rsultat financier
Les produits exceptionnels moins les charges exceptionnelles = rsultat exceptionnel
Limpt sur les socits (IS), la participation, sont part

On a donc :

Rsultat Net = + Rsultat dexploitation
+ Rsultat financier
+ Rsultat exceptionnel
- IS Cest en gnral une charge mais il peut tre un produit lors dun rsultt ngatif (quand on fait du carry
back ou carry forward)
- Participation

En IFRS, lexceptionnel disparait et les noms des rsultats intermdiaires changent.

3. Les produits dexploitation

Chiffres daffaires (ventes de marchandises, de produits, de services). Variations fortes si entreprises cycliques, gros contrats
facturs, acquisition, apport dactif, hausses/baisses de prix.

Production stocke : production non encore vendue valorise au prix de revient. Cest une variation annuelle qui peut tre :
Positive (stockage) : une forte progression si le chiffre daffaires baisse ou stagne peut constituer un problme. Elle
peut rsulter dune anticipation (grosse commande)
Ngative (dstockage)

Reprises de provisions

Autres produits (peut inclure des revenus rcurrents ou non rcurrents). Importants dans certains secteurs (licences)

Le chiffre daffaires nest pas forcment de la trsorerie (cash) : dcalages de rglement, impays.

Le chiffre daffaires permet dapprcier lactivit commerciale de lentreprise.

Idalement, il faut dcomposer son volution en distinguant quatre effets : volume, prix, mix, change.

Si on analyse les comptes consolids, tenir compte en plus des effets de primtre

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Dans certains secteurs on pourra se rfrer la production (chiffre daffaires + production stocke) afin davoir une vision du
niveau dactivit sur lexercice.
Analyse de Vallourec, Danone, Disney

2 premires parties : produits dexploitation et charges dexploitation

Le chiffre daffaire engendre la notion de facturation. Le CA peut varier pour des raisons conomiques mais aussi pour des
raisons des changements de primtre (ex : Danone qui rachte une entreprise) hausse du primtre par rachat ou baisse par
cession.

La production stocke est une variation (chez Vallourec), elle a augment de 107 084. Les charges lies la production stockes
sont passes en comptabilit, pour contrebalancer a on passe un produit quivalent.
La production stocke, cest un des meilleurs moyens pour piloter des rsultats car cest dur dvaluer la valeur dun stock. On
peut mettre par exemple, 107 de charges et mettre 150 de produits, pour augmenter un rsultat ou inversement pour le
minimiser.

Si le CA augmente, terme, la production stocke est cense augmenter. Si le CA diminue, la production stocke augmente,
cest que la socit narrive pas vendre. Dans une entreprise bien gre, la production stocke doit diminuer si le CA baisse.
Quand la variation >0, cest que les produites finis sont de plus en plus stocks et inversement.

Le CA est une trsorerie dans les secteurs ou on paye comptant, quand ce nest pas le cas et quon a des crances client, le CA
nest pas une trsorerie, il faut soustraire les crances clients pour avoir la trsorerie. Il permet dapprcier lactivit
commerciale.

Le chiffre daffaires

Lanalyse du CA permet de voir ce qui peut se passer grce ce qui sest pass prcdemment.

Une croissance des volumes est intressante car cela signifie que la socit vend davantage.

Lanalyse du chiffre daffaires, de son volution et de ses perspectives conditionne de manire importante la suite de lanalyse
financire.

Une entreprise na pas les mmes problmes selon :
Quelle na pas encore de chiffre daffaires (on se concentre sur les besoins de trsorerie et le cash burning)
Que son CA diminue (comment rsiste-t-elle ?)
Que son chiffre daffaires enregistre une croissance exponentielle (matrise des charges, prservation des marges,
besoins financiers pour accompagner la croissance)

Lanalyse de la progression des rsultats se fera ensuite en rfrence au rythme de lvolution du chiffre daffaires.

Holding pure : porter des titres et organiser la rpartition du pouvoir actionnariale.
Holding mixte : partie oprationnelle et activit financire (exemple le monde SA)

Les piges de lanalyse du chiffre daffaires :
Dcalage de facturation (avance, retard).
Salaire si le chiffre daffaire est rel.
Circulation des comptes clients.

4. Les charges dexploitation

Marchandises consommes = achats de marchandises + variation des stocks
Mme calcul pour les achats de matires premires

Variation de stock = SI SF (au bilan)

Deux cas possibles :

Si-SF <0 Stockage SI-SF>0 Dstockage
(Minore les charges de lexercice) (Majore les charges de lexercice)
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Variation des stocks = 500 - 600 = - 100
Achat au compte de rsultat = 1000
Achats consomms = 1000 + (-100)
Cest ce montant qui apparat au compte de rsultat.

Bilan au 31/12/08
Stocks = 500

Stocks = 600


Variation des stocks = 600 - 500 = 100
Achat au compte de rsultat = 1000
Achats consomms = 1000 + 100 = 1100

Bilan au 31/12/08
Stocks = 600

Stocks = 500


Quand les charges de productions augmentent plus vite que le CA, il y a effet de ciseaux, cest destructeur pour les marges.

Achats et charges externes, ensemble trs composite. On distingue conomiquement :
Charges courantes : charges locatives, frais postaux, assurance, carburant, frais de tlcoms, services bancaires.
Charges contribuant au dveloppement : publicit, tudes, RD, frais commerciaux, dplacement et missions.
Charges lies aux contraintes stratgiques, techniques, lorganisation : sous-traitance, personnel extrieur (intrim et
personnel dtach).
Charges lies un choix de financement : redevance de crdit bail.

Impts et taxes : taxes sur les salaires, taxe professionnelle, taxe foncire, etc. Sans lien avec le niveau dactivit. Ne pas
confondre avec IS.

Frais de personnel : salaires, congs pays, primes, indemnits et avantages, cotisation URSSAF, mutuelles, caisses de retraite,
versement au comit dentreprise, mdecine du travail

Amortissement dexploitation : mesure comptable de la dprciation du capital. Comptabilisation obligatoire. La charge
damortissement varie selon les dures, la mthode damortissement (linaire/dgressif/drogatoire).

Soldes intermdiaires de gestion :

CA Charges dexploitation
= EBE / EBITDA : Excdent Brut dExploitation

+ EBE
- Amortissement
- Provisions
= REX / EBIT : Rsultat dExploitation ou Rsultat Oprationnel Courant

+ REX
+ Produits Financiers
- Charges Financires (CF) : Les charges financires ne doivent pas excder 30% du REX
= Rsultat courant

+ Rsultat courant
- Exceptionnel
- IS
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= Rsultat Net

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Exercices :


Soldes Intermdiaires de Gestion, Vallourec, 2007 - 2008

2007 2008 Variation

CA 6140521 6437014 + 4,8 %
+ Productions stocke 97721 107664
- Achats 226567 2525572 + 11,4 %
- Impts 56250 51603
- Frais de personnel 227040 856612
- ACE (Autres Charges Externes) 1339775 1442420
= EBE 1749570 1667801 - 4,7 %
EBE / CA 28,5 % 25,9 %
+ Autres Produits 35215 39125
- Dotations aux provisions 34003 13073
- Amortissements 117973 165585
= REX 1632809 1528268 - 6,8 %
REX / CA 26,59 % 23,74 %
Charges dintrt / REX = 3,3 % (<< 30 % Bon !)
- Rsultat financier 29008 18854
= Rsultat Courant 1603801 1502415
- Dprciation dactif 21169 1386
+ Cessions dactifs 10933 5077
- IS 575344 480697
+ SME 6242 2431
Rsultat Net 1024463 1024691 0 %
RN / CA 16,68 % 15,92 %
Source : Compte de rsultat consolid Vallourec 2008



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Soldes Intermdiaires de Gestion, Groupe FLO, 2007 - 2008


2007 2008 Variation

CA 380 389,5 + 2,5 %
- Approvisionnements 83,4 86,1
- Frais personnel 161,9 176,8 + 9,2 %
- Autres frais oprationnels 88,7 94,1 + 6,1 %
= EBE 46 32,5 - 3,8 % (15 Millions)
EBE / CA 12,1 % 8,3 %
- Amortissements, provisions 13,5 18,1
= REX 32,5 14,4 - 6,8 %
REX / CA 8,6 % 3,7 %
- Frais financiers 5,5 8,3
+ Produits financiers 1,2 1,9
= Rsultat Courant 28,2 8
- IS 9,7 - 21,7
- Charges exceptionnelles - 0,5 68,1
Rsultat Net 19 - 38,4
Source : Comptes consolids et annexes, Groupe FLO, 31 dcembre 2008

Exploitation temporairement en difficult notamment probablement cause de la crise, dgradation srieuse mais pas
inquitante
En 2008, on peut voir un carry back de 21,7 Millions en 2008, cest--dire que lentreprise possde une crance sur lEtat de
21,7 M, mais surtout on remarque que les rsultats sont dgrads en raison de pertes lis une provision pour dprciation de
la marque Bistro Romain pour -69,6 millions (note 5), lexploitation reste donc correcte dans lensemble.

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LBO













Scnario type : Dettes sur 7 ans, au bout desquels les dettes sont rembourses et la Holding et la Socit fusionnent.
La Holding dtient plus de 95 % la socit cible afin de permettre lintgration fiscale.
Rsultat de la Cible : >> 0 Tout repose sur les bons rsultats de la socit cible
Rsultat de la Holding : << 0 les premires annes car les charges financires sont trs importantes par rapport aux produits
financiers (dividendes)

Intgration fiscale : Limpt sur les socits est intgr au sein dune mme entit fiscale.

IS = 33% x Rsultat de la socit cible (+100) + 33% x Rsultat de la Holding ( 100)
IS = 0 euro !
Holding
de
reprise
Actionnaires
Fonds
(Mezzanine)
Banques
(Senior)
Socit
Cible
> 95 %
Dettes
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Soldes Intermdiaires de Gestion, Euro Disney, 2007 - 2008


2007 2008 Variation

CA 1220,3 1330,5 + 9 %
- Charges hors amortissements et provisions
1
1014,6 1081
= EBE 205,7 249,5
EBE / CA 16,8 % 18,7 %
- Amortissements, provisions 154,9 159
= REX 50,8 90,5
REX / CA 4,1 % 6,8 %
- Frais financiers 102,7 105,4
+ Produits financiers 10,5 17
= Rsultat Courant
- IS
2
0 0
+ SME
Rsultat Net - 41,6 + 1,7
Source : Rapport Financier Annuel, Euro Disney SCA, 2008

1
Charges dexploitation Dotations aux amortissements : 2007 : 1169,5 154,9
2008 : 1240 159

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Euro Disney na jamais fait de bnfices donc elle ne paye pas dimpts sur les bnfices.

Euro Disney possde un bon CA et une bonne croissance de CA. En revanche le rsultat financier dEuro Disney ne permet pas de
couvrir les charges financires (dettes) du groupe. Etalements rcurrents de la dette. Etranglement financier.