Carteira 8+ Maio 2014

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Fechamento (R$)
Abril - 2014
Oscilao %
Abril - 14
Oscilao %
12 meses*
Banco ABC ABCB4 Bancos 13,05 3,2% -12,8%
Ita-Unibanco ITUB4 Bancos 36,80 8,6% 25,1%
BB Seguridade BBSE3 BB Seguridade 26,13 4,1% 60,1%
Vale VALE5 Minerao 26,42 -3,9% -14,1%
BM&FBovespa BVMF3 Servios Financeiros 11,40 1,3% -15,4%
Raia Drogasil RADL3 Varejo 19,00 -3,2% -11,2%
BR Malls BRML3 Shopping Center 19,19 -2,0% -17,5%
Helbor HBOR3 Construo Civil 7,60 2,5% -18,2%
Ibovespa 51.626 2,4% -7,7%
*Fontes: Agncia Estado e Economtica
CARTEIRA RECOMENDADA

A Carteira 8+ de abril registrou alta de 3,19% contra avano de 2,40% do Ibovespa. Desde o incio a carteira acumula alta de
29,95% contra declnio de 15,64% do Ibovespa.

Carteira Ibov Estatsticas 8+ Ibov
mai/13 -1,59% -4,30% Meses positivos 21 15
jun/13 -9,39% -11,31% Meses negativos 14 20
jul/13 2,51% 1,64% Meses acima do Ibov 25
ago/13 1,77% 3,68% Meses abaixo do Ibov 10
set/13 4,47% 4,65% Maior retorno mensal 8,44% 11,49%
out/13 2,81% 3,67% Menor retorno mensal -9,39% -11,86%
nov/13 2,71% -3,27%
dez/13 -2,37% -1,86%
jan/14 -9,22% -7,51%
fev/14 -3,80% -1,14%
mar/14 5,24% 7,05%
abr/14 3,19% 2,40%
2014 -5,16% 0,23%
12 Meses -4,98% -7,67%
Incio 29,95% -15,64%




70
80
90
100
110
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130
140
150
mai/11 out/11 mar/12 ago/12 jan/13 jun/13 nov/13 abr/14
Carteira 8+
Carteira 8+ Ibov
Basicamente, para a carteira do ms de maio, poderamos repetir as mesmas palavras do ms anterior, onde as notcias locais se
sobressaram no mercado nacional, principalmente aps nmeros das pesquisas eleitorais ao Governo Federal apontarem
queda na popularidade da presidente Dilma Rousseff. No noticirio internacional, as tenses sobre a Ucrnia/Rssia
continuaram, alm da srie de divulgaes de indicadores econmicos ainda apresentarem apreenso na Zona do Euro e na
China, o que mantm as especulaes sobre a possibilidade de estmulos s respectivas economias.
Na Europa, apesar da leve alta no ms anterior, a taxa anual da inflao ainda segue muito abaixo da meta do Banco Central
Europeu de 2,0% a.a., realimentando temores de que a Zona do Euro venha a enfrentar o problema da deflao. No entanto,
autoridades do BCE continuam a afirmar categoricamente a manuteno da poltica altamente acomodatcia e que poder
tomar novas atitudes, se necessrias, aumentando as especulaes sobre a possibilidade de novas medidas de estmulo a
economia da regio.
Nos EUA, seguindo o roteiro das ltimas reunies, o Federal Reserve (Fed), anunciou mais um corte de US$10 bilhes nas
aquisies mensais de estmulo, reduzindo assim de forma gradual as compras de ativos, que agora se encontra em US$45
bilhes. Ainda na mesma reunio, o banco central do pas divulgou que a economia americana se recupera depois de uma
forte desacelerao provocada pelo inverno rigoroso do pas no primeiro trimestre deste ano.
Na sia, o crescimento do PIB da China desacelerou no 1T14, com a taxa anual de expanso ficando em 7,4%, aps avano de
7,7% entre outubro e dezembro de 2013. Esse foi o ritmo mais fraco de crescimento para um trimestre nessa base de
comparao desde o terceiro trimestre de 2012, alm de ser o segundo trimestre consecutivo de desacelerao. Diante da
continuidade de piora marginal nos indicadores mensais, as preocupaes acerca da continuidade de expanso da economia
chinesa continuam. No entanto, autoridades do pas descartam grandes estmulos para combater quedas de curto prazo no
crescimento da economia. No Japo, novamente o Banco Central local manteve os estmulos monetrios, avaliando que o
crescimento da economia do pas e a meta da inflao continuam no caminho correto.
No Brasil, o Banco Central elevou pela nona vez seguida a taxa bsica de juros, a 11% ao ano, e indicou que o ciclo pode estar
perto do fim, deixando a porta aberta para isso ocorrer j em maio. No entanto e apesar das preocupaes com os fundamentos
atuais da economia, a bolsa nacional avanou pelo segundo ms consecutivo, com a entrada de novos fluxos de capital
estrangeiro diante da queda da popularidade da presidente Dilma Rousseff nas pesquisas eleitorais divulgadas ao longo do ms.
Para maio, realizaremos quatro trocas de ativos, visando buscar oportunidades em ativos que apresentaram ou tem divulgado
com consistncia seus resultados operacionais, apesar do momento fragilizado da economia nacional.

TROCAS

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Empresa

Ticker

Setor
BB Seguridade BBSE3 Seguros BB Seguridade BBSE3 Seguros
Banco do Brasil BBAS3 Bancos Banco ABC ABCB4 Bancos
Minerva BEEF3 Frigorficos Raia Drogasil RADL3 Varejo
Ita ITUB4 Bancos Ita ITUB4 Bancos
Ambev ABEV3 Ind.Bebidas BR Malls BRML3 Shopping
Vale VALE5 Minerao Vale VALE5 Minerao
BM&FBovespa BVMF3 Servios Financeiros BM&FBovespa BVMF3 Servios Financeiros
ALL ALLL3 Transp. e Logsitca Helbor HBOR3 Construo Civil

O peso das aes na Carteira 8+ so equivalentes a 12,5% cada ao. Sendo assim, numa carteira hipottica de R$100 mil,
alocaramos R$12,5 mil para cada ativo.





RAZES PARA AS NOVAS RECOMENDAES


Banco ABC (ABCB4) BANCOS

O Banco ABC Brasil, controlado pelo Arab Banking Corporation (ABC), um banco mltiplo, especializado na concesso de
crdito e servios para empresas de mdio a grande porte, habilitado a operar nas carteiras Comercial, de Investimentos,
Financeira, Crdito Imobilirio e Cmbio, contando ainda com uma agncia nas Ilhas Cayman. A principal linha de negcios do
ABC Brasil a intermediao financeira voltada para operaes que envolvam anlise e assuno de riscos de crdito. No ms
de maro, a agncia de classificao de risco Fitch elevou seu rating a grau de investimento.

Sugerimos Banco ABC por: (i) gerao estvel de caixa, (ii) possuir carteira de crdito conservadora, (iii) sustentar a rentabilidade
das operaes a patamares elevados, (iv) ser bom pagador de dividendos, principalmente se considerarmos o nicho de atuao,
(v) por possuir mltiplos atrativos e (vi) pelo grficos dirio e semanal indicarem tendncia altista de curto prazo.

O resultado do 1T14 ser divulgado no dia 06 de maio.





Ativo rompeu ponto
importante no grfico
dirio e abriu espao
para ir a R$14,30.












RAIA DROGASIL ON (RADL3) VAREJO

A Raia Drogasil nasceu em 2011 como um dos dez maiores grupos varejistas do Brasil. Com R$4,7 bilhes de faturamento, a
empresa adota uma estratgia de negocio diferenciada, com duas bandeiras distintas (Droga Raia e Drogasil). A rede cresce de
maneira orgnica, com abertura de novas lojas, e tambm atravs de aquisies, estando atualmente com 967 lojas em
operao, 103 a mais do que ao final do ano de 2012.
Em linhas gerais, a viso favorvel para o setor como um todo se baseia em forte ciclo de crescimento previsto para os prximos
anos diante de uma conjuntura de aumento de renda disponvel e envelhecimento da populao. Portanto, sugerimos os ativos
de Raia Drogasil por (i) potencial de expanso considervel s grandes redes do pas atravs de fuses e aquisies, (ii)
continuidade do processo de integrao da companhia, podendo apresentar mais sinergias a medida que o processo se
consolide, (iii) manuteno de vendas em patamares elevados.
O resultado do 1T14 ser divulgado no dia 08 de maio.


Ativo, apesar da
queda no curtssimo
prazo, segue
tendncia no grfico
dirio e abriu espao
para alcanar
novamente os
R$20,00.









BR MALLS ON (BRML3) SHOPPINGS

A BR Malls a maior empresa integrada de shopping centers do Brasil, com participao em 51 shoppings, que totalizam 1.620
mil m de rea Bruta Locvel, com percentual mdio de participao nos shoppings centers prprios de 57,7%. A cia a nica
empresa nacional do setor com presena em todas as cinco regies do Brasil, atendendo aos consumidores de todas as
diferentes classes sociais do pas. Alm de deter participaes, a empresa especializada na administrao e comercializao de
espaos nos shopping centers. Ademais possui experincia na gesto de empreendimentos comerciais e uma rede de
relacionamentos com as principais redes varejistas do pas, facilitando a comercializao de seus espaos.
Portanto, recomendamos o ativo por (i) apresentar consistncia na entrega de resultados, apesar do cenrio desafiador da
economia no pas (ii) possuir posicionamento diferencial em relao aos seus competidores, (iii) eficincia operacional, (iv)
crescimento no setor com postura agressiva em fuses e aquisies, (v) incremento de receita com mdia nos shopping centers
alm da (vi) continuidade via crescimento orgnico (expanso dos shoppings j pertencentes).



Ativo reverteu
tendncia no mdio
prazo e possui viso
positiva para o curto
prazo.














HELBOR ON (HBOR3) CONSTRUO CIVIL

A Helbor uma incorporadora com foco no segmento residencial, principalmente mdia, mdia-alta renda e salas comerciais.
Por ser uma incorporadora pura, ou seja, participa apenas do processo de incorporao, tem a vantagem de um custo fixo
menor frente ao resto do setor. Alm disso, a estratgia de desenvolvimento de parcerias com construtoras menores e com
imobilirias tem se mostrado acertada. O foco nas permutas reduz a necessidade de caixa na compra de terrenos. O banco de
terrenos da empresa tem uma boa diversificao geogrfica, sendo distribudo em 10 Estados e no Distrito Federal.
Sugerimos compra pela combinao de (i) gerao de caixa, (ii) consistncia na entrega de resultados, (iii) baixa volatilidade de
margens, (iv) pay out acima da mdia do setor, (v) valuation convidativo e (vi) menor risco de execuo por ser incorporadora
pura e (vii) grfico de curto/mdio prazos em tendncia de alta.
O resultado do 1T14 ser apresentado no dia 13 de maio.


Ativo reverteu
tendncia de mdio
prazo e aps
rompimento de ponto
importante, segue com
perspectiva positiva.











RAZES PARA MANUTENO DAS RECOMENDAES


BB SEGURIDADE ON (BBSE3) SEGUROS

A BB Seguridade o grupo segurador do Banco do Brasil . Dois negcios complementares compem as atividades da cia: (i)
produtos de seguros, previdncia aberta e capitalizao; e (ii) servios de corretagem. Como resultado de reorganizaes
societrias empreendidas desde 2008, a BB Seguridade a companhia com maior crescimento no setor de seguros em volume
de prmios e contribuies (35,2% em 2012), segundo dados da Susep (Superintendncia de Seguros Privados), figurando em
posio de destaque em cada um dos seus segmentos de atuao. Ademais, os canais de distribuio do Banco do Brasil
abrangem 97% dos municpios brasileiros. Alm desta rede de distribuio, a BB Seguridade conta com uma rede de mais de 20
mil corretores credenciados, distribudos em todo o territrio nacional para comercializar, principalmente, seguros patrimoniais
e de veculos.

Sugerimos BB Seguridade por: (i) forte crescimento na entrega de resultados nos ltimos perodos, (ii) permanncia de
rentabilidade a patamares elevados, (iii) perspectiva de distribuio de dividendos atrativos, (iv) perspectivas de crescimento em
um setor com baixa penetrao no pas e (v) por poder se beneficiar atravs de um forte canal de distribuio (agncias do
Banco do Brasil).





Ativo segue
negociando prximo
de seu topo histrico
e abre espao at
R$28,30.










BM&FBOVESPA ON (BVMF3) SERVIOS FINANCEIROS

A BM&FBovespa resultado da fuso entre a BM&F (mercadorias e futuros) e a Bovespa (aes). A BM&FBovespa uma bolsa
verticalmente integrada, oferecendo servios ps-negociao, como compensao e risco de liquidao, gesto, contraparte
central e central depositria de valores mobilirios por meio de subsidiria CBLC. No segmento de futuros, a maior da Amrica
Latina, proporcionando uma gama de comrcio e servios de liquidao de contratos de derivativos.
Atualmente, a empresa negocia a mltiplos com desconto se comparado aos pares globais. Isso se deve em muito ainda ao fluxo
de notcias relacionadas a uma possvel concorrncia de mercado e ao decrscimo de volume negociado nos ltimos meses em
funo da piora no cenrio macro. No entanto, acreditamos que a maioria das notcias j foi assimilada pelo mercado e, com
isso, a empresa oferece alguns gatilhos operacionais importantes como a concluso da integrao da compensao (clearings)
em 2014, listagem cruzada com a CME, ganhos de volumes recentes, operaes high frequency ainda na fase de maturao,
aumento do fluxo de caixa com a reduo dos investimentos, reduo dos custos operacionais apresentados nestes ltimos
trimestres e pela realizao de dois programas de recompra de aes anunciados recentemente.
O resultado do 1T14 ser divulgado no dia 08 de maio.



Ativo reverteu tendncia
no grfico dirio e abriu
espao para alcanar
R$12,94.










VALE PNA (VALE5) MINERAO

A Vale a segunda maior mineradora diversificada do mundo, a maior produtora de minrio de ferro e pelotas e a segunda
maior produtora de nquel. Metade da receita da empresa advm dos mercados asiticos e o restante est dividido entre 21%
Amrica do Sul, 20% Europa e 7% Amrica do Norte.

Em 2013, a empresa revisou o volume de produo de minrio para aproximadamente 469 milhes de toneladas em 2015,
vindo de 296 milhes de toneladas de 2012, refletindo o cenrio de desacelerao para os prximos anos. Apesar disso, a
diversificao de negcios da empresa permite um crescimento maior em outros segmentos, como o de cobre, carvo e
fertilizantes. Ademais, na ltima semana de janeiro, a empresa divulgou os dividendos mnimos propostos aos acionistas no
valor US$4,2 bilhes.

No resultado do 1T14, a empresa reportou nmeros abaixo das expectativas do mercado em funo, principalmente, da queda
dos preos de minrio de ferro no perodo. No entanto, recomendamos Vale por, (i) valuation atrativo, (ii) expectativa de
dividend yield atrativo para 2014, (iii) continuidade com comprometimento estratgico da empresa em desinvestimento nos
seus ativos non-core, (iv) prosseguimento de reduo de gastos administrativos, como j apresentados nos ltimos trimestres.





Ativo permanece em
carteira por possuir
grande participao
no Ibovespa, apesar
de seguir com
tendncia de baixa no
curto prazo.









ITA UNIBANCO PN (ITUB4) BANCOS

As medidas macro-prudenciais adotadas pelo Banco Central nos ltimos meses trouxeram expectativas de desacelerao nas
operaes de crdito de curto prazo. Nos ltimos meses, a implementao do Plano Nacional de Reduo dos Spreads pelo
governo Dilma trouxe mais dvidas em relao capacidade dos bancos quanto ao crescimento de suas carteiras de crdito sem
comprometer suas margens de eficincia.
O resultado do 1T14 foi apresentado novamente de forma consistente, com lucro de R$4,5 bilhes. Rentabilidade recorrente
(ROE) ficou em 22,6%, permanecendo a patamares elevados, e inadimplncia recuou para 3,5%.
Portanto, acreditamos que o business em geral (i) rentvel e oferece um valuation convidativo, (ii) pela interrupo do
governo em intervenes nos bancos estatais forando a reduo de tarifas e spreads, (iii) estar bem posicionado para a
recuperao do setor, (iv) por acreditar que o pico da inadimplncia e de provises j ficou para trs, tanto por ajustes nas
carteiras quanto pela melhora na disponibilidade de devedores alm do (v) incremento de resultado atravs de spreads
bancrios em funo do aumento da taxa de juros do pas nas ltimas reunies do Copom.




Ativo segue com
forte tendncia de
alta no grfico dirio
e caminha para
romper topo
histrico.















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Analista: Evandro Lisboa Ferraz e Lima CNPI-T: EM1144