Analisisfinanciero B BUENO

Facultad de Contadura y Administracin
Elaboracin de material didctico, modalidad: Apuntes

ANLISIS FINANCIERO (CASO BIMBO)

Unidades de Aprendizaje:
- Anlisis Financiero; Maestras en Administracin y en Finanzas;
Facultad de Contadura y Administracin.
- Planeacin Financiera; Maestra en Ingeniera con nfasis en
Administracin de la Construccin; Facultad de Ingeniera.

Responsable de la elaboracin:
Pedro Enrique Lizola Margolis (Autor)

Anlisis financiero (Caso: Bimbo)
Apuntes
Recopilado por: Pedro Enrique Lizola Margolis
1

NDICE

Definicin de Finanzas ................................................................................. 4
reas de las finanzas ................................................................................... 4
Administracin financiera ......................................................................... 4
Mercados de dinero y de capitales ............................................................. 4
Inversiones ............................................................................................... 4
La responsabilidad del administrador financiero .......................................... 5
Principales actividades del administrador financiero.................................. 5
Funcin .................................................................................................... 5
Planeacin y control .................................................................................. 5
Decisiones financieras ............................................................................... 5
Mercados financieros ................................................................................... 5
Las metas de la empresa .............................................................................. 6
Maximizar el precio de las acciones ........................................................... 6
Responsabilidad social ................................................................................. 7
Acciones tendientes a la maximizacin de la riqueza de los accionistas ...... 7
Utilidad por accin .................................................................................... 7
Nuevos proyectos ...................................................................................... 8
Riesgo ....................................................................................................... 8
Pago de dividendos .................................................................................... 8
Tcnicas de Anlisis Financiero ................................................................... 8
Contextualizacin ..................................................................................... 8
Objetivo .................................................................................................... 9
Definicin ................................................................................................. 9
Etapas del anlisis financiero ...................................................................... 9
Anlisis cualitativo .................................................................................... 9
Anlisis cuantitativo ................................................................................. 9
Mtodo de anlisis esttico ........................................................................ 10
Porcentajes integrales ............................................................................. 10
Representacin esquemtica ................................................................... 12
Razones financieras ................................................................................... 14
Liquidez .................................................................................................. 14
Actividad ................................................................................................. 14
Endeudamiento....................................................................................... 15
Rentabilidad ........................................................................................... 15
Mercado .................................................................................................. 15
Razones de liquidez ................................................................................... 15
Razn de circulante................................................................................. 15
Razn rpida o prueba cida ................................................................... 16
Capital de trabajo [margen de seguridad] ................................................ 17
Apuntes
2
Razones de actividad ................................................................................. 17
Rotacin de inventarios ........................................................................... 18
Edad promedio de inventarios ................................................................. 19
Edad promedio de las cuentas por cobrar ................................................ 19
Rotacin de la cuentas por cobrar ........................................................... 20
Edad promedio de las cuentas por pagar ................................................. 21
Rotacin de la cuentas por pagar ............................................................ 22
Ciclo econmico y ciclo de efectivo ........................................................... 22
Rotacin de los activos totales ................................................................. 23
Rotacin de activo fijo ............................................................................. 23
Razones de endeudamiento ........................................................................ 23
ndice de endeudamiento total ................................................................ 25
Deuda a activo total ................................................................................ 26
Rotacin de intereses a utilidades ........................................................... 26
Carga financiera...................................................................................... 27
Razones de rentabilidad ............................................................................. 27
Margen bruto de utilidad ......................................................................... 27
Margen de utilidad de operacin.............................................................. 28
Generacin de utilidades ......................................................................... 28
Rendimiento sobre los activos totales ...................................................... 29
Rendimiento sobre el capital contable ..................................................... 29
Razones de mercado .................................................................................. 29
Relacin precio/ganancias (P/E) ............................................................. 30
Razn mercado/libro (M/L) ..................................................................... 30
Bibliografa ................................................................................................ 32
Bibliografa ................................................................................................ 32
Bsica ..................................................................................................... 32
Complementaria...................................................................................... 32

Apuntes
3
INTRODUCCIN
En el rea econmico-administrativa, la funcin financiera es
tradicionalmente uno de los componentes ms slidos dentro de una buena
estrategia empresarial. Dados los constantes cambios en el entorno, se hace
necesario abordar muchas de las prcticas financieras con un espritu
crtico, que nos permita construir un marco de referencia y generar los
instrumentos de anlisis e informacin que coadyuven en la toma de
decisiones.
El material del curso forma parte de un paquete que consiste en una
amplia gama de temas relacionados con diferentes problemas que se
presentan en una empresa. El curso tendr como gua un libro de texto
elegido por la academia, adems de la bibliografa complementaria, as
mismo se apoyar en el presente material didctico y una serie de casos
prcticos e investigaciones complementarias.
El hecho de que trabajaremos con una seleccin bibliogrfica de los
autores lderes en la materia as como con informacin actualizada de
empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores, nos permiten
garantizar un curso de elevada calidad lo que da un alto valor agregado al
proceso de formacin en su visin gerencial.
Deseamos que estos apuntes acadmicos le sean altamente
productivosjuntos haremos todo lo posible porque as sea.

Apuntes
4
DEFINICIN DE FINANZAS
Es el arte y la ciencia de administrar el dinero. Las finanzas se ocupan
del proceso, de las instituciones, de los mercados y de los instrumentos que
participan en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y
gobiernos.
REAS DE LAS FINANZAS
Administracin financiera
Se relaciona con la administracin real de la empresa. Se tiene la
responsabilidad de decidir los trminos de crdito, la cantidad de inventarios
y de efectivo que se debe mantener; adquirir o no otras empresas (anlisis de
fusiones) y el monto de las utilidades que se deber reinvertir en lugar de
pagarse como dividendos.
Mercados de dinero y de capitales
En esta rea podemos conocer los factores que causan que las tasas de
inters suban y bajen, las regulaciones a las cuales deben sujetarse las
instituciones financieras y los diversos tipos de instrumentos.
Inversiones
Se centra en las decisiones cuando eligen valores para las carteras de
inversiones. Las tres funciones principales del rea de inversiones son
ventas, el anlisis de valores individuales y la determinacin de la mezcla
ptima de valores para un inversionista dado.
Apuntes
5
LA RESPONSABILIDAD DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
Principales actividades del administrador financiero
Anlisis y la planeacin financiera de la empresa.
Toma de decisiones de inversin (tipo y cantidad de activos, fijo y
circulante, que debe tener la empresa).
Toma de decisiones de financiamiento (tipo y cantidad de
financiamiento que necesita la empresa).
Estas decisiones se vern reflejadas en el balance y tendrn efecto en
los flujos de efectivo y, por lo tanto, en el valor de la empresa.
Funcin
Adquirir y usar fondos con miras a maximizar el valor de la empresa, a
travs de las siguientes actividades especficas:
Planeacin y control
Interactuacin con otras rea para determinar los planes que darn
forma a la posicin futura de la empresa, cuidando que sea operada de
manera eficiente, ya que las decisiones que se adopten tienen implicaciones
financieras.
Decisiones financieras
Determinacin de la tasa ptima de crecimiento en ventas, as como
decisiones sobre los activos especficos que se debern adquirir y su forma de
financiamiento (instrumentos de endeudamiento corto y largo plazo-, o de
capital contable).
MERCADOS FINANCIEROS
La empresa afecta y se ve afectada por los mercados financieros
generales (de dinero y de capitales), de los cuales se obtienen los fondos, se
negocian los valores de una empresa y se recompensa a los inversionistas.
Apuntes
6
En sntesis, los administradores financieros toman decisiones con
relacin a aquellos activos que deben adquirir sus empresas, la forma en que
deben ser financiados y la manera de administrar sus recursos. De esta
forma se contribuir a maximizar el valor de la empresa
LAS METAS DE LA EMPRESA
Maximizar el precio de las acciones
La meta de la empresa es incrementar al mximo la riqueza de los
propietarios para quienes se opera la empresa.
1
La riqueza de los propietarios
corporativos se mide por el precio de las acciones, que a su vez se basa en el
tiempo
2
de los rendimientos (flujos de efectivo)
3
, su magnitud y su riesgo
4
.
El rendimiento (flujos de efectivo) y el riesgo son las variables de
decisin clave para incrementar al mximo la riqueza de los propietarios. Es
importante reconocer que las ganancias por accin (EPS)
5
, debido a que son

1
Aunque incrementar al mximo la riqueza de los accionistas es la meta principal, muchas empresas amplan su
enfoque para incluir los intereses de las partes interesadas y de los accionistas. Las partes interesadas son grupos
de empleados, clientes, proveedores, acreedores, propietarios y otros que tienen una relacin econmica directa
con la empresa. Con frecuencia, este enfoque es considerado como parte de la "responsabilidad social" de la
empresa. Se espera que este enfoque proporcione un beneficio a largo plazo a las partes interesadas, manteniendo
relaciones positivas con ellas. Estas relaciones deben disminuir al mnimo la rotacin de las partes interesadas, los
conflictos y los litigios. Obviamente, la empresa logra mejor su meta de incrementar al mximo la riqueza de los
accionistas fomentando la cooperacin con sus otras partes interesadas, en vez de entrar en conflicto con ellas.
2
Puesto que la empresa obtiene un rendimiento de los fondos que recibe, la recepcin de fondos ms rpida es
preferible que una ms tarda por el valor del dinero en el tiempo. Los rendimientos ms altos del primer ao se
podran reinvertir para producir ganancias mayores en el futuro.
3
Las utilidades no necesariamente generan flujos de efectivo disponibles para los accionistas. Los propietarios
reciben el flujo de efectivo en la forma de dividendos en efectivo pagados o de beneficios provenientes de la
venta de sus acciones a un precio mayor del que pagaron inicialmente. Las EPS ms altas no significan
necesariamente que la asamblea de accionistas de una empresa votar para incrementar el pago de dividendos.
4
Al buscar incrementar al mximo las utilidades se debe considerar el riesgo, es decir, la posibilidad de que los
resultados reales difieran de los esperados. Una condicin es que exista un equilibrio entre el rendimiento (flujo
de efectivo) y el riesgo. El rendimiento y el riesgo son, de hecho, factores determinantes clave del precio de las
acciones, el cual representa la riqueza de los propietarios de la empresa.
5
Un objetivo importante es incrementar al mximo las utilidades. Las utilidades se miden, normalmente, en
trminos de ganancias por accin (EPS, por sus siglas en ingls, Earnings per share), que representan el monto
obtenido durante el periodo para cada accin comn en circulacin. Las EPS se calculan al dividir las ganancias
totales del periodo que estn disponibles para los accionistas comunes de la empresa entre el nmero de acciones
comunes en circulacin.
Apuntes
7
vistas como un indicador de los rendimientos futuros (flujos de efectivo) de la
empresa, con frecuencia parecen afectar el precio de las acciones.
Evidentemente, tambin es un objetivo importante el incrementar al
mximo las utilidades. Las utilidades se miden, normalmente, en trminos de
ganancias por accin (EPS, por sus siglas en ingls, Earnings per share), que
representan el monto obtenido durante el periodo para cada accin comn
en circulacin. Las EPS se calculan al dividir las ganancias totales del
periodo que estn disponibles para los accionistas comunes de la empresa
entre el nmero de acciones comunes en circulacin.
El flujo de efectivo y el riesgo afectan el precio de las acciones de
manera diferente: un flujo de efectivo mayor se relaciona por lo regular con
un precio ms alto de las acciones. Un riesgo mayor genera un precio ms
bajo de las acciones porque el accionista debe ser compensado por el riesgo
mayor. En general, los accionistas tienen aversin al riesgo, es decir, desean
evitar el riesgo. Cuando hay riesgo, los accionistas esperan obtener mayores
tasas de rendimiento sobre las inversiones de mayor riesgo y menores tasas
sobre inversiones de menor riesgo.
6

RESPONSABILIDAD SOCIAL
Otro aspecto que merece una consideracin especial es la
responsabilidad social, lo que significa que los negocios deben ocuparse
activamente del bienestar de la sociedad.
Acciones tendientes a la maximizacin de la riqueza de los accionistas
Utilidad por accin
Toda vez que la maximizacin de las utilidades se entiende como la
maximizacin del ingreso neto de la empresa; y, las utilidades por accin
como el ingreso neto dividido entre el nmero de acciones de capital comn
Apuntes
8
en circulacin, la gestin financiera deber concentrarse en las utilidades por
accin ms qu en las utilidades totales.
Nuevos proyectos
Tambin, se debe cuidar el anlisis de los proyectos que contribuyan
ms al valor de las acciones. Esto, a su vez, depende del valor del dinero a
travs del tiempo.
Riesgo
El grado de riesgo asociado con las utilidades por accin proyectadas
depende de la forma en que se financie la empresa. Entre ms grande sea el
uso que hagan de deudas, mayor ser el peligro de que caigan en quiebra. En
consecuencia, aunque el uso del financiamiento por medio de deudas puede
incrementar las utilidades por accin proyectadas, las deudas tambin
incrementan el grado de riesgo de las utilidades proyectadas hacia el futuro.
Pago de dividendos
Un aspecto de inters es el que se relaciona con el pago de dividendos
vs retener utilidades y reinvertirlas, causando con ello que la corriente de
utilidades crezca a lo largo del tiempo.
TCNICAS DE ANLISIS FINANCIERO
Contextualizacin
Para conocer el desarrollo financiero de la empresa y solucionar los
problemas detectados, se estudiar los mtodos de razones, porcientos
integrales, anlisis de tendencias, aumentos y disminuciones, el estado de
cambios en la situacin financiera y el de variacin del capital contable.

6
El punto clave, que se desarrollar a fondo en el captulo 5, es que las diferencias en el riesgo afectan de manera
muy significativa el valor de una inversin.
Apuntes
9
Objetivo
Aplicar las ecuaciones bsicas a los principales elementos de los
estados financieros para determinar e interpretar las razones y mtodos
complementarios del anlisis financiero para evaluar la posicin de la
empresa.
Definicin
Estudio de las relaciones que existen entre los diversos elementos de
los estados financieros de una empresa. Su objetivo es proporcionar
informacin financiera que pueda ser utilizada para la adecuada toma de
decisiones.
ETAPAS DEL ANLISIS FINANCIERO
Anlisis cualitativo
Amplio conocimiento del mbito interno y externo de la empresa tales
como sus antecedentes, caractersticas del sector, mercado, proceso
productivo, tecnologa, recursos humanos, etc.
Anlisis cuantitativo
Estudio de las cifras de los estados financieros para analizar todos los
aspectos numricos tales como ventas, utilidades, apalancamiento, etc. Para
ello existen dos mtodos: vertical o esttico, Cuando trabajamos con los
estados financieros de un mismo ao; y horizontal o dinmico, Cuando se
trabaja con estados financieros de varios aos
Apuntes
10
MTODO DE ANLISIS ESTTICO
Porcentajes integrales
Consiste en analizar la situacin de una empresa determinando la
proporcin que representa cada rubro respecto al total de cada concepto
7
.
Veamos el Balance:

7
Dividir cada uno de los renglones que integran los estados financieros entre el total de cada rubro y multiplicarlo
por 100, para que quede expresado en porcentaje.
Apuntes
11

Apuntes
12
Representacin esquemtica
Se presenta en trminos porcentuales un esquema de cada una de las
partidas del balance
8
.

8
Para efectos prcticos de graficacin, los porcentajes de caja y bancos se agregaron al rubro de inversiones en
valores.

Invers. valores [11%]
Clientes [22%]
Inventarios [29%]
Activo Fijo [38%]
Activo Circulante
[62%]
Pasivo Circulante [36%]
Pasivo Fijo [14%]
Capital Contable [50%]
Pasivo
Total
[50%]
+
- -

+
T
e
n
d
e
n
c
i
a

a

l
a

l
i
q
u
i
d
e
z

T
e
n
d
e
n
c
i
a

a

l
a

e
x
i
g
i
b
i
l
i
d
a
d

P L A F I N
Balance 2002

Invers. valores [10.0%]
Clientes [14%]
Inventarios [32%]
Activo Fijo [44%]
Activo Circulante
[56%]
Pasivo Circulante [27%]
Pasivo Fijo [13%]
Capital Contable [60%]
Pasivo
Total
[40%]
+
- -

+
T
e
n
d
e
n
c
i
a

a

l
a

l
i
q
u
i
d
e
z

T
e
n
d
e
n
c
i
a

a

l
a

e
x
i
g
i
b
i
l
i
d
a
d

P L A F I N
Balance 2003

Apuntes
13
Veamos el Estado de Resultados:

Apuntes
14
RAZONES FINANCIERAS
Permiten determinar relaciones existentes entre diferentes rubros de
los estados financieros para obtener informacin acerca de su desempeo y
sus expectativas para el corto plazo.
Para poder decir si una razn es adecuada o no, es indispensable tener
un parmetro de comparacin. Esto puede ser con: las razones financieras
de aos anteriores, las razones financieras que resulten de la planeacin, o
bien las razones financieras de otra empresa de la misma industria.
El anlisis financiero nos permite evaluar los diversos aspectos de la
actividad de la empresa, constituidos en 5 grupos: Razones de liquidez,
Razones de actividad, Razones de endeudamiento, Razones de rentabilidad y
Razones de mercado.
Como regla, las entradas necesarias para un anlisis financiero eficaz
incluyen, como mnimo, el estado de prdidas y ganancias y el balance
general.
Las razones de liquidez, actividad y deuda miden principalmente el
riesgo. Las razones de rentabilidad miden el retorno. Las razones de mercado
determinan tanto el riesgo como el retorno.
Liquidez
Es la capacidad financiera que tiene una empresa para pagar sus
obligaciones a corto plazo.
Actividad
Mide el grado de aprovechamiento de los factores productivos o
recursos con que cuenta la empresa a travs de la velocidad con las que
diversas cuentas se convierten en efectivo.
Apuntes
15
Endeudamiento
Mide el grado en que la empresa est siendo financiada por terceros
(pasivos) y el nivel de dependencia que esto representa.
Rentabilidad
Mide la efectividad de la gestin demostrada por las utilidades
obtenidas, de las ventas realizadas y la utilizacin de la inversin. Muestran
los efectos combinados del los grupos de razones de liquidez, endeudamiento
y actividad.
Mercado
Las razones de mercado relacionan el valor de mercado de la empresa,
medido por el precio de mercado de sus acciones, con ciertos valores
contables.
RAZONES DE LIQUIDEZ
La liquidez de una empresa se mide segn su capacidad para cumplir
con sus obligaciones de corto plazo a medida que stas llegan a su
vencimiento. La liquidez se refiere a la solvencia de la posicin financiera
general de la empresa, es decir, la facilidad con la que sta puede pagar sus
cuentas. Debido a que una influencia comn de los problemas financieros y
la bancarrota es una liquidez baja o decreciente, estas razones proporcionan
seales tempranas de problemas de flujo de efectivo y fracasos empresariales
inminentes. Las dos medidas bsicas de liquidez son la liquidez corriente y la
Razn rpida (Prueba cida).
Razn de circulante
Tambin conocida como el ndice de solvencia o ndice de liquidez
corriente. Mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones
de corto plazo. Indica el grado en el cual los pasivos circulantes quedan
Apuntes
16
cubiertos por los activos que se espera se conviertan en efectivo en el futuro
cercano. Se expresa de la manera siguiente:
PC
AC
RC =
Donde:
RC = Razn de circulante o ndice de solvencia o ndice de liquidez corriente
AC = Activo circulante
PC = Pasivo circulante
Razones de liquidez 3T10 3T09
p17 ndice e solvencia o razn de circulante
9

1.30 0.96 Veces

Por lo general, cuanto mayor es la liquidez corriente, ms lquida es la
empresa. En ocasiones, una liquidez corriente de 2.0 se considera aceptable,
aunque la aceptabilidad de un valor depende de la industria en la que opera
la empresa. Por ejemplo, una liquidez de 1.0 se considerara aceptable para
una empresa pblica de servicios generales, pero sera inaceptable para una
empresa de manufactura. Cuanto ms previsibles son los flujos de efectivo
de una empresa, menor ser la liquidez corriente aceptable.
Razn rpida o prueba cida
La Razn rpida (Prueba cida) es similar a la de circulante, slo que
sta no incluye el inventario, que es comnmente el activo corriente menos
lquido ya que muchos tipos de inventario no se pueden vender fcilmente
porque son productos parcialmente terminados o artculos con un propsito
especial.
PC
I AC
PA

=
Donde:
PA = Prueba cida o razn rpida.
I = Inventario

9
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p17: Activo circulante a pasivo circulante.
Apuntes
17
p18 Razn rpida o prueba cida
10
1.11 0.9 Veces

En ocasiones, se recomienda una razn rpida de 1.0 o ms aunque,
como sucede con la liquidez corriente, el valor aceptable depende en gran
medida de la industria. Esta razn proporciona una mejor medida de la
liquidez general slo cuando el inventario de una empresa no puede
convertirse fcilmente en efectivo. Si el inventario es lquido, la liquidez
corriente es una medida preferible para la liquidez general.
Capital de trabajo [margen de seguridad]
Representa el porcentaje del activo circulante que est cubierto por
financiamiento de largo plazo (pasivo y/o capital contable). El capital neto de
trabajo (activo circulante menos pasivo circulante) est financiado por los
capitales permanentes (pasivo fijo y/o capital contable).

100 -
|
.
|
\
|
=
PC
PC AC
CT
Donde:
CT = Capital de trabajo (margen de seguridad).

s/n Capital de trabajo (margen de seguridad)
11

Otras razones financieras publicadas en la BMV
p19 Activo circulante a pasivo total 0.37 0.39 Veces
p20 Efectivo e inversiones temporales a pasivo circulante 32.63% 35.64% %
RAZONES DE ACTIVIDAD
Los ndices de actividad miden qu tan rpido diversas cuentas se
convierten en ventas o efectivo, es decir, entradas o salidas. Con respecto a

10
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p18: Activo circulante menos inventario a pasivo
circulante.
11
No se presenta el equivalente en las razones financieras publicadas en la BMV.
Apuntes
18
las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son generalmente
inadecuadas porque las diferencias en la composicin de los activos y pasivos
corrientes de una empresa pueden afectar de manera significativa su
verdadera liquidez. Por lo tanto, es importante ver ms all de las medidas
de liquidez general y evaluar la actividad (liquidez) de las cuentas corrientes
especficas.
Existen varios ndices disponibles para medir la actividad de las
cuentas corrientes ms importantes, entre las que se encuentran el
inventario, las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar.
12
Tambin es
posible evaluar la eficiencia con la que se usan los activos totales.
Rotacin de inventarios
La Rotacin de inventarios mide comnmente la actividad o nmero de
veces que usan los inventarios de una empresa. Se calcula de la manera
siguiente:
IP
CV
RI =
Donde:
RI = Rotacin de inventarios
CV = Costo de lo vendido
IP = Inventario promedio
13

Razones de actividad 3T10 3T09
p08 Rotacin de inventarios 18.51 18.92 Veces

12
Por conveniencia, los ndices de actividad que involucran a estas cuentas corrientes suponen que sus valores al
final del periodo son buenas aproximaciones del saldo promedio de la cuenta durante el periodo, por lo general de
un ao. Tcnicamente, cuando los saldos de fin de mes del inventario, las cuentas por cobrar o las cuentas por
cobrar varan durante el ao, se debe usar el saldo promedio que se calcula sumando los saldos de las cuentas al
final de los 12 meses y dividiendo el total entre 12, en vez del valor final del ao. Si no existen saldos de fin de
mes disponibles, el promedio se puede calcular dividiendo la suma de los saldos inicial y final del ao entre 2.
Estos mtodos garantizan un ndice que, en promedio, refleja mejor las circunstancias de la empresa. Puestos que
los datos necesarios para calcular los promedios generalmente no estn disponibles para el anlisis externo, se
usan con frecuencia los valores al final del ao para calcular los ndices de actividad de las cuentas corrientes.
13
Promedio de inventarios = (inventario final + inventario inicial) 2
Considerando que las ventas ocurren continuamente a lo largo de todo el ao, mientras que la cifra del inventario
se refiere a un punto especfico en el tiempo, es mejor usar una medida promedio del inventario. Si el giro de la
empresa es estacional es indispensable hacer dicho ajuste.
Apuntes
19
La rotacin resultante es significativa slo cuando se compara con la
de otras empresas de la misma industria o con la rotacin pasada de los
inventarios de la empresa. Una Rotacin de inventarios de 20.0 no sera rara
para una tienda de abarrotes, tanto que una Rotacin de inventarios comn
para una empresa fabricante de aviones sera de 4.0.
Edad promedio de inventarios
La Rotacin de los inventarios se puede convertir fcilmente en Edad
promedio inventario al dividir 360, el nmero das comerciales que tiene un
ao, entre la Rotacin de los Inventarios. Este valor tambin es visto como el
nmero promedio de das que se requieren para vender el inventario.
Tambin se puede calcular la Rotacin del inventario de materia prima y de
Productos en proceso. . Se calcula de la manera siguiente:
RI
EPI
360
= o bien, directamente 360 -
|
.
|
\
|
=
IP
CV
EPI
Donde:
EPI = Edad promedio de inventarios
RI = Rotacin de inventarios.
CV = Costo de lo vendido
IP = Inventario promedio

s/n Periodo de inventarios
14
Das

Edad promedio de las cuentas por cobrar
El Periodo promedio de cobro, o Edad promedio de las cuentas por
cobrar, es til para evaluar las polticas de crdito y cobro.
15
Se calcula al
dividir el saldo de las cuentas por cobrar entre las ventas diarias promedio.
16

El Periodo promedio de cobro es significativo slo con relacin a las
condiciones de crdito de la empresa. Por ejemplo, condiciones crdito a 30

14
15
El periodo de cobro se denomina en ocasiones Das de Venta Pendientes de Cobro. El captulo 13 presenta un
anlisis de la evaluacin y el establecimiento de las polticas de crdito y cobro.
16
La frmula presentada asume, para simplificar, que todas las ventas se realizan a crdito. Si este no es el caso,
se debe sustitus las Ventas Promedio a Crdito por las ventas diarias promedio.
Apuntes
20
das contra un periodo promedio de cobro de 90 das indica un crdito o
departamento de cobros mal administrado o ambos. Tambin es posible que
el periodo de cobro prolongado se deba a una relajacin intencional de la
supervisin de las condiciones de crdito en respuesta a las presiones
competitivas. Obviamente, se requiere informacin adicional para evaluar la
eficacia de las polticas de crdito y cobro de la empresa.
RCxC
EPCxC
360
|
.
|
\
|
=
VC
CxC
EPCxC
Donde:
EPCxC = Edad promedio de cuentas por cobrar
RCxC = Rotacin de las cuentas por cobrar
CxC = Cuentas por cobrar promedio
17

VC = Ventas a crdito

p09 Periodo de cuentas por cobrar (Das de venta por cobrar) 19 19 Das

Rotacin de la cuentas por cobrar
CxC
VC
RCxC = o bien
EPCxC
360

Donde:
RCxC = Rotacin de las cuentas por cobrar
VC = Ventas a crdito
CxC = Cuentas por cobrar promedio
18

s/n Rotacin de cuentas por cobrar
19
18.95 18.95 Veces

p10 Intereses pagados a pasivo total con costo 9.57% 5.62% %

17
Promedio de cuentas por cobrar = (saldo final de clientes + saldo inicial de clientes) 2
18
19
Apuntes
21
Edad promedio de las cuentas por pagar
20

El Periodo promedio de pago, o Edad promedio de las cuentas por
pagar, se calcula de la misma manera que el Periodo promedio de cobro:
La dificultad para calcular este ndice se debe a la necesidad de
calcular las compras anuales,
21
un valor que no est disponible en los
estados financieros publicados. Normalmente, las compras se calculan como
un porcentaje especfico del costo de los bienes vendidos.
Esta cifra es significativa slo con relacin a las condiciones de crdito
extendidas a la empresa. Los posibles prestamistas y proveedores de crdito
comercial se interesan ms en el periodo promedio de pago porque este
ndice proporciona informacin sobre los patrones de pago de las cuentas de
la empresa.
RCxP
EPCxP
360
CC
CxC

Donde:
EPCxPC = Edad promedio de cuentas por pagar
RCxP = Rotacin de las cuentas por pagar
CxP = Cuentas por pagar promedio
CC = Compras a crdito

Promedio de cuentas por pagar = (saldo final de proveedores + saldo inicial de proveedores) 2
Si no se tiene el dato de las compras a crdito, utilizar el dato de compras netas = costo de ventas + inventario
final inventario inicial.
21
Tcnicamente, deben usarse las compras anuales a crdito (ms que las compras anuales) para calcular este
ndice. Por simplificacin, este detalle se ignora aqu.
Apuntes
22
Rotacin de la cuentas por pagar
22

CxP
CC
RCxP = o bien
EPCxP
360

Donde:
RCxp = Rotacin de las cuentas por pagar
CC = Compras a crdito
CxP = Cuentas por pagar promedio
23

s/n Rotacin de cuentas por cobrar
24
18.95 18.95 Veces

Ciclo econmico y ciclo de efectivo
Das que transcurren desde que se compra la materia prima hasta que
se cobra lo vendido.
El resultado obtenido significa cuantos das estamos financiando los
productos antes de cobrarlos, por lo tanto, ciclos cortos significan un menor
costo financiero.
Periodo de inventarios
+ Periodo de cuentas por cobrar a clientes
= Ciclo operativo

Ciclo operativo
Perodo de cuentas por pagar a proveedores
= Ciclo de Efectivo

Promedio de cuentas por pagar = (saldo final de proveedores + saldo inicial de proveedores) 2
Si no se tiene el dato de las compras a crdito, utilizar el dato de compras netas = costo de ventas + inventario
final inventario inicial.
23
24
Ciclo econmico
Edad Inventarios
Edad CxP
Edad CxC
Ciclo de efectivo
Ciclo Econmico y de Efectivo
Apuntes
23
Rotacin de los activos totales
La Rotacin de los activos totales indica la eficiencia con la que la
empresa utiliza sus activos para generar ventas.
Esto significa el nmero de veces que la empresa cambiar sus activos
al ao. Generalmente, cuanto mayor es la rotacin de los activos totales de
una empresa, mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es
probable que esta medida sea muy importante para la administracin porque
indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes financieramente.
AT
VT
RAT =
Donde:
RAT = Rotacin de activo total
VT = Ventas totales
AT = Activo total

p06 Rotacin de activo total (Ventas netas a activo total) 1.21 1.07 Veces

Rotacin de activo fijo
Mide la efectividad con que la empresa usa su planta y su equipo.
AF
VT
RAF =
Donde:
RAF = Rotacin de activo fijo
VT = Ventas totales
AF = Activo fijo

p07 Rotacin de activo fijo (Ventas netas a inmueble, planta, etc.) 3.71 3.28 Das
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
La posicin de deuda de una empresa indica el monto del dinero de
otras personas que se usa para generar utilidades. En general, un analista
financiero se interesa ms en las deudas a largo plazo porque stas
comprometen a la empresa con un flujo de pagos contractuales a largo plazo.
Cuanto mayor es la deuda de una empresa, mayor es el riesgo de que no
Apuntes
24
cumpla con los pagos contractuales de sus pasivos y llegue a la quiebra.
Debido a que los compromisos con los acreedores se deben cumplir antes de
distribuir las ganancias a los accionistas, los accionistas presentes y futuros
deben prestar mucha atencin a la capacidad de la empresa de saldar sus
deudas. Los prestamistas tambin se interesan en el endeudamiento de la
empresa y, obviamente, la administracin debe preocuparse por ste.
En general, cunto ms deuda utiliza una empresa con relacin a sus
activos totales, mayor es su apalancamiento financiero. El Apalancamiento
financiero es el aumento del riesgo y retorno introducido a travs del uso del
financiamiento de costo fijo, como la deuda y acciones preferentes. Cuanto
mayor es la deuda de costo fijo que utiliza la empresa, mayor ser su riesgo y
retorno esperados.
El incremento de la deuda trae consigo un mayor riesgo, as como un
mayor potencial de retorno. Por lo tanto, cuanto mayor es el Apalancamiento,
mayor es el potencial de riesgo y retorno.
25

Es importante el uso de las razones de Endeudamiento financiero para
evaluar externamente la posicin de deuda de una empresa.
Existen dos tipos generales de medidas de deuda: Medidas del grado de
endeudamiento y Medidas de la capacidad de pago de deudas. El Grado de
Endeudamiento mide el monto de deuda con relacin a otros montos
significativos del balance general. Una medida popular del grado de
endeudamiento es el ndice de endeudamiento.
El segundo tipo de medida de deuda, la capacidad de pago de deudas,
refleja la capacidad de una empresa para realizar los pagos requeridos de
acuerdo con lo programado durante la vida de una deuda.
26
La capacidad de
la empresa para pagar ciertos costos fijos se mide usando los ndices de

25
El captulo 11 presenta un anlisis detallado del impacto de la deuda en el riesgo, retorno y valor de la empresa.
26
El trmino capacidad de pago se refiere al pago de intereses y el reembolso del principal relacionados con las
obligaciones de deuda de una empresa. Cuando una empresa salda sus deudas, paga o cumple con estas
obligaciones
Apuntes
25
cobertura. Por lo general se prefieren ndices de cobertura altos, aunque un
ndice demasiado alto (por arriba de las normas de la industria) puede
generar un nivel de riesgo y retorno innecesariamente bajo. En general,
cuanto menor es el ndice de cobertura de la empresa, menos posibilidades
tiene de pagar sus obligaciones fijas. Si una empresa no es capaz de pagar
estas obligaciones, sus acreedores solicitarn inmediatamente ser
reembolsados, lo que en la mayora de los casos obligara a una empresa a
declararse en quiebra. Dos ndices de cobertura populares son la Razn de
cargos de inters fijo y el ndice de cobertura de pagos fijos.
ndice de endeudamiento total
El ndice de endeudamiento mide la proporcin de los activos totales
que financian los acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el ndice,
mayor es el monto del dinero de otras personas que se usa para generar
utilidades. El ndice se calcula de la manera siguiente:
Este valor indica que la empresa ha financiado cerca de la mitad de
sus activos con deuda. Cuanto ms alto es este ndice, mayor es el grado de
endeudamiento de la empresa y mayor su apalancamiento financiero.
Mide el porcentaje de fondos proporcionado por los acreedores.
AT
PT
IET =
Donde:
IET = ndice de endeudamiento total
PT = Pasivo total
AT = Activo total

Razones de apalancamiento 3T10 3T09
p11 Endeudamiento total
27
55.10% 61.46% %

27
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p11: Pasivo total a activo total.
Apuntes
26
Deuda a activo total
CC
AT
DAT =
Donde:
DAT = Deuda a activo total
AT = Activo total
CC = Capital contable

s/n Deuda a activo total
28

p12 Pasivo total a capital contable 1.23 1.60 Veces

Rotacin de intereses a utilidades
GF
UO
RIU =
Donde:
RIU = Rotacin de intereses a utilidades
UO = Utilidad de operacin
GF = Gastos financieros

p15 Rotacin de intereses a utilidades
29
3.64 3.93 Veces

p13 Pasivo en moneda extranjera a pasivo total 40.96% 47.17% %

p14 Pasivo a largo plazo a inmuebles, planta y equipo (neto) 100.7% 97.9% %

p16 Ventas netas a pasivo total 2.19 1.74 Veces

28
29
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p15: Utilidad (prdida) despus de gastos generales a
intereses pagados.
Apuntes
27
Carga financiera
UO
GF UO
CF

=
Donde:
CF = Carga financiera
GF = Gastos financieros

s/n Carga financiera
30
Veces
RAZONES DE RENTABILIDAD
Existen muchas medidas de rentabilidad. Como grupo, estas medidas
permiten a los analistas evaluar las utilidades de la empresa con respecto a
un nivel determinado de ventas, cierto nivel de activos o la inversin de los
propietarios. Sin utilidades, una empresa no podra atraer capital externo.
Los propietarios, los acreedores y la administracin prestan mucha atencin
al incremento de las utilidades debido a la gran importancia que el mercado
otorga a las ganancias. Muestran el efecto combinado de la liquidez, de la
administracin de activos y de la administracin de las deudas sobre los resultados
en operacin.
Margen bruto de utilidad
El margen de utilidad bruta mide el porcentaje de cada peso de ventas
que queda despus de que la empresa pag sus costos de produccin o
costos variables (materia prima, mano de obra e indirectos de fabricacin).
Cuanto ms alto es el margen de utilidad bruta, mejor (es decir, es menor el
costo relativo de la mercanca vendida).

100 - =
VT
UB
MBU
Donde:
MBU = Margen bruto de utilidad
UB = Utilidad de bruta
VT = Ventas totales

30
Apuntes
28

s/n Margen bruto de utilidad
31

Margen de utilidad de operacin
El margen de utilidad operativa mide el porcentaje de cada peso de
ventas que queda despus de que se dedujeron todos los costos y gastos,
excluyendo los intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes.
Representa las utilidades puras ganadas sobre cada peso de ventas. La
utilidad operativa es pura porque mide slo la utilidad ganada en las
operaciones e ignora los intereses, los impuestos y los dividendos de acciones
preferentes. Es preferible un margen de utilidad operativa alto.
100 - =
VT
UO
MUO
Donde:
MUO = Margen de utilidad de operacin
VT = Ventas totales

p01 Margen de utilidad

de operacin
32
4.76% 4.94% %

Generacin de utilidades
Muestra el potencial bsico de generacin de utilidades de activos de la
empresa antes del efecto de los impuestos y del apalancamiento
AT
UO
GU =
Donde:
GU = Generacin de utilidades
AT = Activos totales

31
32
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p01: Utilidad (prdida) neta consolidada a ventas netas.
Apuntes
29
s/n Generacin de utilidades
33
6.15% 5.49% %

Rendimiento sobre los activos totales
Mide el rendimiento sobre el activo total despus de intereses e
impuestos.

AT
RE
RAT =
Donde:
RAT = Rendimiento sobre los activos totales
RE = Resultados del ejercicio
AT = Activos totales

p03 Rendimiento sobre los activos totales
34
6.15% 5.49% %

Rendimiento sobre el capital contable
Mide la tasa de rendimiento sobre la inversin de los accionistas.

p02 Rendimiento sobre el capital contable
35
13.71% 14.26% %

CC
RE
RCC =
Donde:
RCC = Rendimiento sobre el capital contable
RE = Resultados del ejercicio
CC = Capital contable
RAZONES DE MERCADO
Las razones de mercado relacionan el valor de mercado de la empresa,
medido por el precio de mercado de sus acciones, con ciertos valores
contables. Estas razones dan una explicacin muy clara sobre qu tan bien

33
34
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p03: Utilidad (prdida) neta consolidada a activo total.
35
El equivalente a la publicada en la BMV es la razn p03: Utilidad (prdida) neta consolidada a activo total.
Apuntes
30
se desempea la empresa en cuanto al riesgo y retorno, segn los
inversionista s del mercado. Reflejan, de manera pertinente, la evaluacin
que hacen los accionistas comunes de todos los aspectos del rendimiento
pasado y futuro de la empresa. Aqu consideramos dos razones populares de
mercado, una que se centra en las ganancias y otra que toma en cuenta el
valor en libros.
Relacin precio/ganancias (P/E)
La Relacin precio/ganancias (P/E, por sus siglas en ingls,
Price/earnings) se usa generalmente para evaluar la estimacin que hacen
los propietarios del valor de las acciones. La relacin P/E mide la cantidad
que los inversionistas estn dispuestos a pagar por cada peso de las
ganancias de una empresa. El nivel de esta razn indica el grado de
confianza que los inversionistas tienen en el rendimiento futuro de la
empresa. Cuanto mayor sea la relacin P/E, mayor ser la confianza de los
inversionistas.
Razn mercado/libro (M/L)
La Razn mercado/libro (M/L) proporciona una evaluacin de cmo los
inversionistas ven el rendimiento de la empresa. Relacin del valor de
mercado de las acciones de la empresa con su valor en libros (estrictamente
contable). Para calcular la razn M/L de la empresa primero debemos
obtener el valor en libros por accin comn:
Las acciones de empresas de las que se espera un buen rendimiento
(incrementar sus utilidades, aumentar su participacin en el mercado o
lanzar productos exitosos) se venden generalmente a razones mercado/libro
ms altas que las acciones de empresas con perspectivas menos atractivas.
En pocas palabras, las empresas de las que se esperan altos retornos con
relacin a su riesgo venden a mltiplos de M/L ms altos.
Apuntes
31
Del mismo modo que las relaciones P/E, las razones M/L se evalan
comnmente a travs de una muestra representativa, para obtener una idea
del riesgo y retorno de la empresa en comparacin con empresas similares.

Apuntes
32
BIBLIOGRAFA
Bsica
1. Besley, S. (2008). Fundamentos de administracin financiera (14 ed.).
Mexico, Cengage Learning.
2. Block, Stanley B.; Administracin Financiera; McGraw Hill; 2005.
3. Gitman, L. J. (2007). Principios de administracion financiera (11 ed.).
Mexico, Pearson/Educacion
Complementaria
4. Brealey, Richard A.; Fundamentos de Finanzas Corporativas; McGraw-Hill;
2007.
5. Carrascal Arranz, Ursicino; Estadstica Descriptiva con Microsoft Excel 2007;
Alfaomega; 2007
6. Higgins, Robert C.; Anlisis para la Direccin Financiera; McGraw Hill; 2004.
7. Ortega Castro, Alfonso; Introduccin a las Finanzas; McGraw Hill; 2008.
8. Ross, Stephen A.; Fundamentos de Finanzas Corporativas; McGraw-Hill;
2005.
9. Sergio Cruz, Juan; Finanzas Corporativas; Cengage Learning; 2008.
10. Van Horne, James C.; Fundamentos de Administracin Financiera; Prentice
Hall; 2005.
11. Webster, Allen L.; Estadstica Aplicada; McGraw-Hill; 2005

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