Exemple dapplication : dterminer le taux dun forward rate agreement placement de 3 mois

dans 3 mois
1-1-N
Taux 3 mois : 8,!"# - $#
Taux % mois : $,1&! ' $,3!#
(n in)estisseur de)ra placer 1"*+ dans 3 mois sur 3 mois et se cou)re a)ec un ,-./
0e taux garanti dans 3 mois et $,"1%#
21318"43%" 5 $,1&!#6 7 21 3 $"43%" 5 $#621 3 $"43%"6
1-1-N : taux de rfrence 8 taux garanti
0es taux sta9lissent : 8,1&!# - 8,3!#
0a 9an:ue )erse le diffrentiel de taux :
$,"1%# - 8,1&!# 7 ",$&1#
;elta < 7 2$,"1%# - 8,1&!#6 x 2$"43%"6 x 1"* 7 &3 "&!
1-1-N : taux de rfrence = taux garanti
0es taux sta9lissent : 1",%&!# - 1",!"#
0in)estisseur )erse le diffrentiel de taux : 1",%&!# - $,"1%# 7 1,!$#
;elta < 7 2$,"1%# - 1",%&!#6 x 2$"43%"6 x 1"* 7 3$ 1!
Section 5 : les swaps de taux dintrt
>wap de taux fixe contre un taux )aria9le
<nterest rate swap
>wap de taux flottant contre taux flottant
?asis swap
Taux fixe Taux )aria9le
*onnaie . .1 .&
*onnaie ? ?1 ?&
>wap de de)ise taux fixe ' taux flottant
@ross currencA interst rate swap
>wap de de)ises taux fix-taux fixe
@ross currencA fixed-to-fixed swap
>wap de de)ises taux flottant ' taux flottant
@ross currencA floating-to-floating swap
Terminologie du swap
(n paAeur de taux fixe (n paAeur de taux flottant
Baie le taux fixe dans le swap Baie le taux flottant dans le swap
-eCoit le taux flottant
. acDet un swap
Est long en swap
-eCoit le taux fixe
. )endu un swap
Est court en swap
!/1 0es tecDni:ues de gestion du ris:ue de taux dintrEt
!/1/1 ;eux entreprises endetts taux fixe et taux )aria9le procFdent un swap
G est endett en H au taux de 1"# sur le marcD euro o9ligataire, pour ! ans/
G anticipe une 9aisse de taux et souDaite Etre endett taux )aria9le/
I est endett en H sur le marcD des euro-crdits, au taux )aria9le 0<?J- 31#, r)isa9le tous
les % mois, pour ! ans/
I souDaite Etre endett taux fixe pour ramnager la structure de son 9ilan 2pour :ue ce soit
plus clair par exemple6/
G et I cDangent le ser)ice de leur dette sans modifier leurs engagements contractuels
lgard de leurs d9iteurs dorigine/
0a socit G
Kerse 1"# au marcD euro-o9ligataire
-eCoit 1"# de la socit I
Kerse 0<?J- 31# la socit I
Endettement : 0<?J- 31# r)isa9le tous les % mois
0a socit I :
Kerse 0<?J- 31# au marcD des euro-crdits
*arcD euro-
o9ligataire
I
*arcD des
euro-crdits
G 1"#
0i9or
31#
1"#
0<?J- 31#
-eCoit 0<?J- 31# de la socit G
Kerse 1"# la socit G
Endettement fixe : 1"#
!/1/& deux entreprises sendettent taux fixe et taux )aria9le et procFdent un swap/
Notation socit G : ...
Notation socit I : ???
*acD euro-o9ligataire *arcD des euro-crdits
taux dintrEt )aria9le
>ocit G
>ocit I
.)antage de G sur I
T3",!#
T3&#
1,!"#
0<?J-
0<?J- 3 ",!#
",!"#
@Dacune des deux socit )a sendetter sur le marcD sur les:uelles ont possFde la)antage
comparatif le plus important/
G et I cDangent le ser)ice de leur dette sur la 9ase de T31,&!# et 0<?J-
0a socit G :
Kerse T3",!# sur le marcD o9ligataire
Kerse li9or la socit I
-eCoit T31,&!# de la socit I
@oLt dendettement
0<?J- 3 2T 3 ",!"#6 ' 2T 3 1,&!#6 7 0<?J- ' ",!#
0a socit I
20<?J- 3 ",!"#6 3 2T 3 1,&!#6 ' 20<?J-6 7 T 3 1,!#
G
*arcD euro-
o9ligataire
I
*arcD euro-
crdits
T3",!# 0<?J- ",!#
0<?J-
T31,&!#
;onc cDacune des deux socits est gagnate, mais G est un peu plus gagnante car cest elle
:ui fait profiter de son taux la socit I/ G gagne ",!# et I gagne ",&!#/
!/1/3 une 9an:ue sert de contrepartie au deux socits

0a 9an:ue prend donc une partie de la rmunration pour son acti)it dintermdiation et pour
le ris:ue de contre partie :uelle prend/
!/1/1 le li)re de swaps de taux dintrEt
En ralit la 9an:ue )a grer un li)re de swaps/
!/& 0es ris:ues associs aux swaps de taux dintrEts
0e ris:ue de dfaut
0e ris:ue de retard de paiement
0e ris:ue de taux dintrEts
-is:ue de taux dintrEt
@ompenser a)ec des swaps miroirs
@ompenser et )endre des swaps/
.cDeter et )endre des titres pu9lics taux fixe
.cDeter et )endre des contrats sur les marcDs organiss 2se d9arrasser du taux
dintrEt6
G
*arcD euro-
o9ligataire
I
*arcD euro-
crdits
T3",!# 0<?J- ",!#
T31
,1!
#
T31,&
!#
0<?J-
?an:ue 0<?J- - ",1"#
Section 6 : la gestion du risque de taux dintrt et les instruments
conditionnels du gr gr.
%/1 les options sur taux dintrEt
;finition : lacDeteur o9tient le droit mais pas lo9ligation demprunter 2option sur taux
emprunteur6 ou de prEter 2option sur taux prteur6 un taux garanti, une date fixe et pour
une priode dtermine/
Jptions europennes
0e support 7 un taux dintrEt 20<?J-, Euri9or6
0e prix dexercice 7 taux garanti par loption
Kaleur nominale de loption 7 le montant de lopration de prEt ou demprunt
Brime exprime en pourcentage de la )aleur nominale de loption 2en taux annuel6
Jption sur taux emprunteur : exemple 1
(n trsorier en)isage demprunter 1"* dans & mois pour une dure de 3" Mours
<l redoute une Dausse des dintrEts
<l acDFte son 9an:uier une option lui permettant demprunter 1"* dans & mois pour une
dure de 1 mois un taux dexercice de 1#
Jption europenne
>ous-Macent 7 euri9or 1mois
Brime 7 ",&!#
1/ premiFre possi9ilit : euri9or =7 1# : euri9or 7 !#
0e trsorier exerce son option et emprunte 1# 1 mois
@oLt de lemprunt 7 1" x 1# x 3"43%" 7 33 333
@oLt de loption 7 1"* x %"43%" x ",&!# 7 11%
@oLt total 7 1"* x 3" x 21# 3& x ",&! N car option deux mois O6 7 3 !""
>oit un taux effectif de 1,!#
Bour toute )aleur de lEuri9or 1mois suprieur 1# dans & mois, le coLt effectif de
lemprunt est de 1,!#/
&/ si leuri9or 8 1# : euri9or 7 3#
0e trsorier a9ondonne son option et emprunte 3# sur le marcD
@oLt de lemprunt 7 1"* x 3"43%" x 3# 7 &! """
@oLt de loption 7 1"* x %"43%" x",&!# 7 11%
@oLt total 7 1"* x 3"43%" x23# 3 & x ",&!#67 &$1%
>oit un taux effectif de 3,!#
Exemple & :
(n trsorier dentreprise en)isage demprunter 1"* dans 3 mois pour une dure de 18" Mours
>e cou)re contre une )entuelle Dausse des taux en acDetant une option sur taux 2option
europenne6
2en cou)erture dun emprunt sur % mois dans 3 mois6
Taux dexercice : 3,!#
Brime : ",1&!#
@alculer : 1 le prix de loption
& le taux demprunt maximal
Brix de loption : 1" x $"43%" x ",1&!# 7 31&!
@oLt maximale de lemprunt :
1"* x 218"43%" x 3,!# 3 $"43%" x ",1&!6 7 1$" %&!
Taux maximale de lemprunteur :
1$" %&! 4 1" """ """ x 3%" 4 18" 7 3,81&!#
*Eme cDose crit en plus simple :
3,!# 3 $"43%" x ",1&!# 7 3,81&!#
Jption sur taux prEteur
(n trsorier dentreprise en)isage de placer 1"* dans 3 mois pour % mois/
<l redoute une 9aisse des taux dintrEt
<l acDFte un 9an:uier une option lui permettant de placer 1"* dans 3 mois, sur une dure de
% mois, un taux garanti de 8#/
Jption europenne
>ous-Macent 7 li9or % mois
Brime 7 ",&"#
>i le li9or % mois 87 8# : li9or %*7 #
Jn exerce loption et place 8# sur % mois
1"* x 18"43%" x 8# 7 1"" """
@oLt de loption 7 1"* x $"43%" x ",&"# 7 ! """
Pain total 7 1"" """ ' ! """ 7 3$! """
Taux de placement effectif de : 3$! """ 4 1" """ """ x 3%"418" 7 ,$"#
Ju directement
218"43%" x 8# - $"43%" x ",&"#6 3%418" 7 ,$"#
8# - $"418" x ",&# 7 ,$"#
si le li9or %* 7 $#
le taux effectif li9or - ",1#
%/& 0e cap 2ou garantie de taux plafond6
;finition : contrat ta9li entre deux partie pour une dure dtermin pou)ant aller de 1 mois
1" ans, permettant lacDeteur de se cou)rir contre une Dausse des taux pour une opration
demprunt, en lui assurant un taux demprunt maximum, tout en lui laissant la possi9ilit de
9nficier dune 9aisse des taux/
@.B 7 produit de cou)erture demprunt taux )aria9le
7 srie doption de taux dexercice identi:ues sur une priode dtermin/
Exemple : une socit Q acDFte un @.B une 9an:ue ?
*ontant nominal de : !" * H
Taux de rfrence : 0i9or 1 mois
Taux garanti : 1,&!#
;ate de dpart : 1414N
;ure : 1& mois
Briodicit : mensuelle
Brime : ",&!#
Brix du @.B : ",&!# x !" """ """ 7 1&! """H
Q est assure sur toute la dure du contrat de ne pas paAer plus de 1,&!# dintrEts mais peut
profiter dune Dausse des taux/
Entre Man)ier et Muin : le li9or 1 mois est infrieur 1,&!#
Entre Muin et fin octo9re : le li9or 1 mois est suprieur 1,&!#
En ralite, cette socit a acDet 1& options, a)ec pour cDance 1mois, puis & moisR1& mois/
.u d9ut de cDa:ue mois : comparaison du li9or 1mois et du taux plafond
>i li9or 1*= 1,&!#, ? )erse la diffrence Q
San)ier Suin, il nA a pas de )ersement/
Entre Muillet et octo9re : cDa:ue d9ut de mois, la 9an:ue )erse la diffrence
20i9or 1mois ' 1,&!# 6 x 3"43%" x !"*
%/3 0e floor 2garanti de taux plancDer6
;finition in)erse du @.B/
,loor 7 produit de cou)erture de placement taux )aria9le
>rie doptions de taux dexercice identi:ues sur une priode dtermine/
%/1 le @ollar 2ou tunnel6
;finition : :ui permet son acDeteur de garantir une Tone de taux dintrEt entre une
maximum et un taux minimum
@ollar 7 @ap ' ,loor
.cDat de collar ou tunnet emprunteur :
.cDat de @.B 3 )ente de ,loor
Kente de collar
Kente de @.B 3 acDat ,loor