FORMULACIN Y EVALUACIN DE FORMULACIN Y EVALUACIN DE
PROYECTOS INDUSTRIALES PROYECTOS INDUSTRIALES
UNIVERSIDAD SAN MARTN DE PORRES Facultad de Ingenieria y Arquitectura 11 2013 2013 -- II II UNIVERSIDAD SAN MARTN DE PORRES Facultad de Ingenieria y Arquitectura EVALUACIN 22 EVALUACIN Evaluacin Implica comparar los costos y beneficios de un proyecto para decidir la conveniencia de su ejecucin. Porque evaluar? Queremos obtener mas de lo que gastamos. Debemos jerarquizar, ya que los recursos no son suficientes para todas las necesidades. 33 Implica comparar los costos y beneficios de un proyecto para decidir la conveniencia de su ejecucin. Porque evaluar? Queremos obtener mas de lo que gastamos. Debemos jerarquizar, ya que los recursos no son suficientes para todas las necesidades. Evaluacin Para quin evaluamos? Persona o empresa Evaluacin Privada: Evaluacin financiera. Evaluacin econmica. 44 Para quin evaluamos? Persona o empresa Evaluacin Privada: Evaluacin financiera. Evaluacin econmica. Evaluacin Para todos los habitantes del pas por igual Evaluacin Social: Evaluacin social. Evaluacin econmica La evaluacin social implica a todos los habitantes del pas privilegiando algn grupo. 55 Para todos los habitantes del pas por igual Evaluacin Social: Evaluacin social. Evaluacin econmica La evaluacin social implica a todos los habitantes del pas privilegiando algn grupo. Evaluacin Evaluacin Determinacin de beneficios y costos: Identificacin.- Cules? Cuantificacin.- Cunto? Valoracin.- Cunto vale? 66 Determinacin de beneficios y costos: Identificacin.- Cules? Cuantificacin.- Cunto? Valoracin.- Cunto vale? Las decisiones de carcter financiero, se pueden evaluar sobre la base de los valores futuros y presentes. Las tcnicas de valor futuro miden los flujos de efectivo al final de la vida de un proyecto. Las tcnicas de valor presente miden los flujos al inicio de la vida de un proyecto (tiempo Cero) Valor Futuro y Presente 77 Las decisiones de carcter financiero, se pueden evaluar sobre la base de los valores futuros y presentes. Las tcnicas de valor futuro miden los flujos de efectivo al final de la vida de un proyecto. Las tcnicas de valor presente miden los flujos al inicio de la vida de un proyecto (tiempo Cero) Valor Futuro y Presente CAPI TALI ZACI ON Valor Futuro 88 0 1 DESCUENTO 2 3 4 5 - 5,000 3,000 Valor Presente 5,000 3,000 4,000 2,000 FV n = PV * (1 + i) n Valor Futuro El El valor valor futuro futuro de de una una cantidad cantidad presente presente se se obtiene obtiene capitalizando capitalizando durante durante un un periodo periodo especificado especificado.. 99 FV n = PV * (1 + i) n FV n =Valor Futuro al final del periodo n PV = Principal inicial o valor presente i = Tasa de inters anual pagada n = Numero de periodos Gestin Financiera PV = FV n /(1 + i) n lo que es igual a : PV = FV n * (1/(1 + i) n ) Valor Presente El valor presente de una cantidad futura se obtiene descontando la misma a una tasa pre determinada. 10 10 PV = FV n /(1 + i) n lo que es igual a : PV = FV n * (1/(1 + i) n ) El criterio principal que utiliza el inversionista para aceptar o rechazar un proyecto, es la evaluacin de la idea de negocio (evaluacin econmica y financiera). El objetivo bsico de todo proyecto es evaluarlo y compararlo con otros proyectos de acuerdo con determinados criterios a fin de establecer un orden de prioridades. La evaluacin de proyectos 11 11 El criterio principal que utiliza el inversionista para aceptar o rechazar un proyecto, es la evaluacin de la idea de negocio (evaluacin econmica y financiera). El objetivo bsico de todo proyecto es evaluarlo y compararlo con otros proyectos de acuerdo con determinados criterios a fin de establecer un orden de prioridades. Por lo tanto, el objetivo de la evaluacin privada de proyectos de inversin consiste en determinar si una alternativa viable desde el punto de vista comercial, tcnico y legal, lo es tambin desde el punto de vista econmico y financiero. La evaluacin privada del proyecto, tiene por objeto determinar su rendimiento. La evaluacin de proyectos 12 12 Por lo tanto, el objetivo de la evaluacin privada de proyectos de inversin consiste en determinar si una alternativa viable desde el punto de vista comercial, tcnico y legal, lo es tambin desde el punto de vista econmico y financiero. La evaluacin privada del proyecto, tiene por objeto determinar su rendimiento. En tal sentido, la evaluacin econmica y financiera determina, en ltima y definitiva instancia, la aceptacin (aprobacin) o rechazo del proyecto. Mediante la evaluacin de un proyecto se busca que el valor actual de los flujos de efectivo que se espera recibir en el futuro (ingresos de efectivo menos salidas de efectivo) sea superior a la inversin realizada. La evaluacin de proyectos 13 13 En tal sentido, la evaluacin econmica y financiera determina, en ltima y definitiva instancia, la aceptacin (aprobacin) o rechazo del proyecto. Mediante la evaluacin de un proyecto se busca que el valor actual de los flujos de efectivo que se espera recibir en el futuro (ingresos de efectivo menos salidas de efectivo) sea superior a la inversin realizada. Criterios de evaluacin Relacin Costo beneficio Periodo de recuperacin de la inversin Tasa interna de retorno Valor Actual Neto Utilizados para saber si se debe realizar un proyecto Relacin Costo beneficio Periodo de recuperacin de la inversin Tasa interna de retorno Valor Actual Neto FLUJO DE CAJA OPERATIVO (entradas y salidas de efectivo) FLUJO DE CAJA ECONMICO Flujos de caja y la evaluacin econmica y financiera Evaluacin Econmica: sin tener en cuenta la deuda(VANE, TIRE, B/C) Evaluacin Financiera: derivada de la financiacin (VANF, TIRF, B/C) ++ 15 15 FLUJO DE CAJA ECONMICO SERVICIO DE LA DEUDA (pago de la deuda)) FLUJO DE CAJA FINANCIERO FLUJO DE CAJA DE CAPITAL (inversin total, valor residual y recuperacin del capital de trabajo) Fuente de financiamiento externa ++ ++ TASA DE DESCUENTO LLAMADA TAMBIEN: Costo de capital Costo de oportunidad de capital Tasa de corte Es la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones en proyectos, para mantener su valor de mercado Los flujos de efectivo convencionales (ordinarios) consideran un flujo de salida de efectivo inicial (inversin inicial), seguida por una serie de flujos de entradas de efectivo. Por ejemplo, una empresa, podra desembolsar S/. 15,000 nuevos soles hoy y esperar como resultado obtener flujos de entradas de efectivo por S/. 5,000 nuevos soles durante los tres primeros aos y S/. 9,000 nuevos soles durante el cuarto y quinto ao, respectivamente. Flujos de efectivo convencionales y no convencionales 17 17 Los flujos de efectivo convencionales (ordinarios) consideran un flujo de salida de efectivo inicial (inversin inicial), seguida por una serie de flujos de entradas de efectivo. Por ejemplo, una empresa, podra desembolsar S/. 15,000 nuevos soles hoy y esperar como resultado obtener flujos de entradas de efectivo por S/. 5,000 nuevos soles durante los tres primeros aos y S/. 9,000 nuevos soles durante el cuarto y quinto ao, respectivamente. 5000 0 1 2 3 4 5 5000 5000 9000 9000 Flujos de entrada Flujos de salida Flujo de efectivo convencional 18 18 - 15000 Flujos de salida Los flujos de efectivo no convencionales (no ordinarios) son aquellos en los cuales un desembolso inicial no necesariamente es seguido por una serie de flujos de entradas de efectivo. Por ejemplo, una empresa, podra desembolsar S/. 25,000 nuevos soles hoy para la adquisicin de equipos de planta y as podra generar flujos de entradas de efectivo por S/. 8,000 nuevos soles durante los tres primeros aos del horizonte del proyecto. Flujos de efectivo convencionales y no convencionales 19 19 Los flujos de efectivo no convencionales (no ordinarios) son aquellos en los cuales un desembolso inicial no necesariamente es seguido por una serie de flujos de entradas de efectivo. Por ejemplo, una empresa, podra desembolsar S/. 25,000 nuevos soles hoy para la adquisicin de equipos de planta y as podra generar flujos de entradas de efectivo por S/. 8,000 nuevos soles durante los tres primeros aos del horizonte del proyecto. Al cuarto ao, la empresa podra requerir un flujo de salida de efectivo de S/. 10,000 nuevos soles para la ampliacin de la capacidad de produccin. Dicha salida de efectivo sera para la adquisicin de nuevos equipos de planta. Despus de ello, la empresa nuevamente generara un flujo de entrada de efectivo de S/. 17,000 nuevos soles durante el quinto ao. Flujos de efectivo convencionales y no convencionales 20 20 Al cuarto ao, la empresa podra requerir un flujo de salida de efectivo de S/. 10,000 nuevos soles para la ampliacin de la capacidad de produccin. Dicha salida de efectivo sera para la adquisicin de nuevos equipos de planta. Despus de ello, la empresa nuevamente generara un flujo de entrada de efectivo de S/. 17,000 nuevos soles durante el quinto ao. 8000 0 8000 8000 17000 Flujos de entrada Flujos de efectivo no convencional 21 21 0 1 2 3 4 - 25000 5 -10000 Flujos de entrada Flujos de salida Indicadores de evaluacin BASADOS EN LA RENTABILIDAD Valor Presente Neto (VPN) Tasa Interna de Rendimiento (TIR) ndice de Rentabilidad (IR) Relacin Beneficio-Costo (RBC) Rentabilidad Inmediata (RI) Flujo Anual Equivalente (FAE) 22 22 BASADOS EN LA RENTABILIDAD Valor Presente Neto (VPN) Tasa Interna de Rendimiento (TIR) ndice de Rentabilidad (IR) Relacin Beneficio-Costo (RBC) Rentabilidad Inmediata (RI) Flujo Anual Equivalente (FAE) Indicadores de evaluacin BASADOS EN LA LIQUIDEZ - Perodo de Recupero de la Inversin (PRI) - Liquidez Inmediata (LI) 23 23 BASADOS EN LA LIQUIDEZ - Perodo de Recupero de la Inversin (PRI) - Liquidez Inmediata (LI) COEFICIENTE BENEFICIO COSTO B / C CRITERIOS DE CRITERIOS DE EVALUACION EVALUACION Indicadores de evaluacin mas usados 24 24 TASA INTERNA DE RETORNO T. I. R. VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL NETO NETO V. A. V. A. N. N. PAY BACK El perodo de recuperacin o payback, denominado tambin paycash, payout, se utiliza para evaluar inversiones propuestas. El plazo de recuperacin es el tiempo que tarda en recuperarse la inversin total inicial (desembolso inicial) y se calcula a partir de los flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo ). Mtodo del plazo o perodo de recuperacin (p.r.) 25 25 El perodo de recuperacin o payback, denominado tambin paycash, payout, se utiliza para evaluar inversiones propuestas. El plazo de recuperacin es el tiempo que tarda en recuperarse la inversin total inicial (desembolso inicial) y se calcula a partir de los flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo ). Las mejores inversiones son aquellas que tienen un plazo de recuperacin ms corto; acenta el aspecto financiero de la inversin y est inspirado en una poltica de liquidez ms que de rendimiento. El proyectista determina el perodo de recuperacin mximo aceptable (PRMA). Criterio de decisin: Si PR < PRMA, se debe aceptar el proyecto. Si PR > PRMA, se debe rechazar el proyecto. Mtodo del plazo o perodo de recuperacin (p.r.) 26 26 Las mejores inversiones son aquellas que tienen un plazo de recuperacin ms corto; acenta el aspecto financiero de la inversin y est inspirado en una poltica de liquidez ms que de rendimiento. El proyectista determina el perodo de recuperacin mximo aceptable (PRMA). Criterio de decisin: Si PR < PRMA, se debe aceptar el proyecto. Si PR > PRMA, se debe rechazar el proyecto. Caso prctico Vida til Vida til (aos) (aos) Inversin Inversin total total inicial inicial Flujos de Flujos de efectivo efectivo esperados esperados Flujos de Flujos de efectivo efectivo acumulados acumulados 00 11 22 33 44 55 66 50,000 50,000 10,500 10,500 13,500 13,500 15,000 15,000 18,000 18,000 22,000 22,000 13,400 13,400 10,500 10,500 24,000 24,000 39,000 39,000 57,000 57,000 27 27 Asumaqueel perododerecuperacinmximoaceptable(PRMA) es de 2aos y 6 meses(2.5aos). 00 11 22 33 44 55 66 10,500 10,500 13,500 13,500 15,000 15,000 18,000 18,000 22,000 22,000 13,400 13,400 10,500 10,500 24,000 24,000 39,000 39,000 57,000 57,000 10500 0 1 2 - 50000 13500 15000 3 4 5 6 18000 22000 13400 Caso prctico 28 28 - 50000 Segn este mtodo, la recuperacin se produce entre el tercer y cuarto ao. PR =3 aos y 11/18 aos 3.61 aos =3 aos y 6meses. Por lo tanto, se rechaza el proyecto ya que el perodo de recuperacin es mayor que el perodo de recuperacin mximo aceptable (3.61 > 2.5). Representa el aporte acumulado neto que generar el proyecto durante un perodo determinado (horizonte de evaluacin). Este aporte se expresa en unidades monetarias del momento cero. El VAN indica la contribucin neta del proyecto, en trminos de valor presente. El criterio del VAN se basa en el flujo de efectivo descontado o actualizado y por eso toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. VALOR ACTUAL NETO (VAN) 29 29 Representa el aporte acumulado neto que generar el proyecto durante un perodo determinado (horizonte de evaluacin). Este aporte se expresa en unidades monetarias del momento cero. El VAN indica la contribucin neta del proyecto, en trminos de valor presente. El criterio del VAN se basa en el flujo de efectivo descontado o actualizado y por eso toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Parte del supuesto que una determinada cantidad de dinero (unidades monetarias) vale ms en el presente que en el futuro, porque la inflacin reduce el poder adquisitivo de las futuras unidades monetarias. El VAN se calcula restando la inversin inicial de un proyecto del valor presente de sus flujos de efectivo esperados (FE N ), descontados a una tasa denominada costo de oportunidad del capital (COK). VALOR ACTUAL NETO (VAN) 30 30 Parte del supuesto que una determinada cantidad de dinero (unidades monetarias) vale ms en el presente que en el futuro, porque la inflacin reduce el poder adquisitivo de las futuras unidades monetarias. El VAN se calcula restando la inversin inicial de un proyecto del valor presente de sus flujos de efectivo esperados (FE N ), descontados a una tasa denominada costo de oportunidad del capital (COK). Esta tasa de descuento, tambin es conocida como tasa mnima de rendimiento aceptable o rendimiento requerido, y se refiere al rendimiento mnimo que es necesario obtener de un proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios. VALOR ACTUAL NETO (VAN) 31 31 Esta tasa de descuento, tambin es conocida como tasa mnima de rendimiento aceptable o rendimiento requerido, y se refiere al rendimiento mnimo que es necesario obtener de un proyecto para que el valor de mercado de la empresa permanezca sin cambios. VAN = -I 0 + FE 1 / (1 + COK) 1 + + FE N / (1 + COK) N Donde: I0 : Inversin inicial FE N : Flujos de efectivo esperados o ingresos futuros netos esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo). VALOR ACTUAL NETO (VAN) 32 32 VAN = -I 0 + FE 1 / (1 + COK) 1 + + FE N / (1 + COK) N Donde: I0 : Inversin inicial FE N : Flujos de efectivo esperados o ingresos futuros netos esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo). Los flujos de efectivo esperados del proyecto no pueden considerarse como beneficios porque la empresa todava no inicia sus actividades (no est en funcionamiento) y slo las empresas en operatividad obtienen beneficios. COK : Costo de oportunidad del capital, tasa de corte, tasa de descuento, tasa de actualizacin o tasa mnima de rendimiento aceptable (TMRA). Es el rendimiento requerido al proyecto. Representa la tasa de rendimiento por debajo de la cual no sera racional invertir. VALOR ACTUAL NETO (VAN) 33 33 Los flujos de efectivo esperados del proyecto no pueden considerarse como beneficios porque la empresa todava no inicia sus actividades (no est en funcionamiento) y slo las empresas en operatividad obtienen beneficios. COK : Costo de oportunidad del capital, tasa de corte, tasa de descuento, tasa de actualizacin o tasa mnima de rendimiento aceptable (TMRA). Es el rendimiento requerido al proyecto. Representa la tasa de rendimiento por debajo de la cual no sera racional invertir. Costo del capital econmico (CK (e)) Costo del capital econmico (CK (e)) Permite evaluar un proyecto desde el punto de vista econmico o del negocio, es decir, sin importar el origen de los recursos, permite medir la rentabilidad econmica del proyecto. CK(e) = COK 34 34 Permite evaluar un proyecto desde el punto de vista econmico o del negocio, es decir, sin importar el origen de los recursos, permite medir la rentabilidad econmica del proyecto. CK(e) = COK CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL ECONOMICO (COK) Informacin bsica Tasa Libre de Riesgo (TLR) 8,0% Rentabilidad media del Mercado (Km) 18,0% Beta del mercado 1,25 Calculo de la Tasa de descuento Econmica (COK) Tasa Libre de Riesgo 8,0% (+) Premio por riesgo 12,5% ( =) COK 20,50% COK = TLR + (Km - TLR) B 35 35 CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL ECONOMICO (COK) Informacin bsica Tasa Libre de Riesgo (TLR) 8,0% Rentabilidad media del Mercado (Km) 18,0% Beta del mercado 1,25 Calculo de la Tasa de descuento Econmica (COK) Tasa Libre de Riesgo 8,0% (+) Premio por riesgo 12,5% ( =) COK 20,50% COK = TLR + (Km - TLR) B Costo del capital financiero (CK (f)) Permite calcular la rentabilidad financiera de una alternativa de inversin y medir el grado de aprovechamiento del apalancamiento financiero. CK(f) = CPPK 36 36 Permite calcular la rentabilidad financiera de una alternativa de inversin y medir el grado de aprovechamiento del apalancamiento financiero. CK(f) = CPPK CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL FINANCIERO (CPPK) Formula Clculo de la Tasa de Descuento Financiera CPPK = 18,38% Db AP CPPK = (Kb) + (COK) I 0 I 0 Donde: Db : Aporte del Intermediario Financiero AP : Aporte del Inversionista Kb : Costo financiero del aporte del Interm. Financiero COK: Costo de Oportunida del Capital del Inversionista 37 37 CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL FINANCIERO (CPPK) Formula Clculo de la Tasa de Descuento Financiera CPPK = 18,38% Db AP CPPK = (Kb) + (COK) I 0 I 0 Donde: Db : Aporte del Intermediario Financiero AP : Aporte del Inversionista Kb : Costo financiero del aporte del Interm. Financiero COK: Costo de Oportunida del Capital del Inversionista VPN > 0 Se acepta el proyecto, puesto que los resultados superan la inversin inicial. Indiferente, pero, se acepta el proyecto si se usa la tasa de descuento como rentabilidad mnima aceptada por el inversionista. Criterios de decisin 38 38 VPN = 0 VPN < 0 Indiferente, pero, se acepta el proyecto si se usa la tasa de descuento como rentabilidad mnima aceptada por el inversionista. Se rechaza el proyecto, puesto que los resultados no cubren la inversin inicial. La Tasa Interna de Retorno, expresada como tasa porcentual, representa el rendimiento en trminos de flujos de efectivo o retorno promedio anual que genera la inversin. Es la tasa de descuento que equipara el valor presente de los flujos de efectivo esperados (FE 1 , FE 2 ,., FE N ) con la inversin inicial de un proyecto (I 0 ). Tasa interna de retorno (TIR) 39 39 La Tasa Interna de Retorno, expresada como tasa porcentual, representa el rendimiento en trminos de flujos de efectivo o retorno promedio anual que genera la inversin. Es la tasa de descuento que equipara el valor presente de los flujos de efectivo esperados (FE 1 , FE 2 ,., FE N ) con la inversin inicial de un proyecto (I 0 ). Tasa de descuento que hace el VAN sea igual a cero. Este criterio garantiza que el proyecto obtenga por lo menos su rendimiento requerido. VAN = -I 0 + FE 1 / (1+TIR) 1 + . . . . . + FE N / (1+TIR) N = 0 Donde: I 0 : Inversin inicial. Por considerarse un desembolso se registra con signo negativo. Tasa interna de retorno (TIR) 40 40 Tasa de descuento que hace el VAN sea igual a cero. Este criterio garantiza que el proyecto obtenga por lo menos su rendimiento requerido. VAN = -I 0 + FE 1 / (1+TIR) 1 + . . . . . + FE N / (1+TIR) N = 0 Donde: I 0 : Inversin inicial. Por considerarse un desembolso se registra con signo negativo. FE N : Flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo). Son los flujos de fondos esperados del proyecto. TIR : Tasa interna de retorno o tasa interna de rendimiento, expresada en tanto por uno. Tasa interna de retorno (TIR) 41 41 FE N : Flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo). Son los flujos de fondos esperados del proyecto. TIR : Tasa interna de retorno o tasa interna de rendimiento, expresada en tanto por uno. Si la TIR > Costo de Oportunidad del Capital (COK), se debe aceptar el proyecto. Esto significa que la tasa de rendimiento que generara la inversin inicial, es superior a la tasa de rendimiento mnima aceptable o exigible para la realizacin de un proyecto. Este criterio garantiza que la empresa obtenga por lo menos su rendimiento requerido. Criterio de decisin 42 42 Si la TIR > Costo de Oportunidad del Capital (COK), se debe aceptar el proyecto. Esto significa que la tasa de rendimiento que generara la inversin inicial, es superior a la tasa de rendimiento mnima aceptable o exigible para la realizacin de un proyecto. Este criterio garantiza que la empresa obtenga por lo menos su rendimiento requerido. Si la TIR < Costo de Oportunidad del Capital (COK), se debe rechazar el proyecto, ya que la tasa de retorno de la inversin es menor a la tasa de rendimiento de la mejor alternativa descartada. Criterio de decisin 43 43 VPN TIR > COK Se acepta TIR = COK Indiferente TIR < COK Se rechaza Criterio de decisin 44 44 0 TIR TIR > COK Se acepta TIR = COK Indiferente TIR < COK Se rechaza Considere las siguientes alternativas de inversin: FLUJOSDEEFECTIVOESPERADOS PROYECTOS INVERSININICIAL AO1 AO2 A 10000 10000 3000 B 10000 6500 7500 C 10000 8000 6000 Asuma que los tres proyectos o alternativas de inversin representan niveles de riesgo similares. Ejercicio 45 45 Considere las siguientes alternativas de inversin: FLUJOSDEEFECTIVOESPERADOS PROYECTOS INVERSININICIAL AO1 AO2 A 10000 10000 3000 B 10000 6500 7500 C 10000 8000 6000 Asuma que los tres proyectos o alternativas de inversin representan niveles de riesgo similares. Utilizando los mtodos de evaluacin (VAN, TIR), identifique la mejor de las alternativas y explique el resultado. Asimismo realice el diagrama correspondiente de cada alternativa de inversin. Considere un costo de oportunidad del capital del 13%. Ejercicio 46 46 Utilizando los mtodos de evaluacin (VAN, TIR), identifique la mejor de las alternativas y explique el resultado. Asimismo realice el diagrama correspondiente de cada alternativa de inversin. Considere un costo de oportunidad del capital del 13%. FE 1 0 1 2 - I 0 FE 2 Diagrama de flujo para las tres alternativas de inversin Alternativa de inversin A VAN A = -I 0 + FE 1 / (1+COK) 1 + FE 2 / (1+COK) 2 VAN A =-10000 +10000 / (1+0.13) 1 + 3000 / (1+0.13) 2 VAN A =1,199 VAN A = -I 0 + FE 1 / (1+TI R) 1 + FE 2 / (1+TI R) 2 = 0 VAN A =-10000+10000/(1+0.2416) 1 +3000/(1+0.2416) 2 =0 TIRA =0.2416 =24.16% Ejercicio 47 47 Alternativa de inversin A VAN A = -I 0 + FE 1 / (1+COK) 1 + FE 2 / (1+COK) 2 VAN A =-10000 +10000 / (1+0.13) 1 + 3000 / (1+0.13) 2 VAN A =1,199 VAN A = -I 0 + FE 1 / (1+TI R) 1 + FE 2 / (1+TI R) 2 = 0 VAN A =-10000+10000/(1+0.2416) 1 +3000/(1+0.2416) 2 =0 TIRA =0.2416 =24.16% Alternativa de inversin B VAN B =-I 0 + FE 1 / (1+COK) 1 + FE2 / (1+COK) 2 VAN B =-10000 + 6500 / (1+0.13) 1 + 7500 / (1+0.13) 2 VAN B = 1,625.81 VAN B =-I 0 + FE 1 / (1+TIR) 1 + FE2 / (1+TIR) 2 = 0 VAN B =-10000+6500/(1+0.25) 1 + 7500 / (1+0.25) 2 = 0 TIR TIR BB = 0.25 = 25% = 0.25 = 25% Ejercicio 48 48 Alternativa de inversin B VAN B =-I 0 + FE 1 / (1+COK) 1 + FE2 / (1+COK) 2 VAN B =-10000 + 6500 / (1+0.13) 1 + 7500 / (1+0.13) 2 VAN B = 1,625.81 VAN B =-I 0 + FE 1 / (1+TIR) 1 + FE2 / (1+TIR) 2 = 0 VAN B =-10000+6500/(1+0.25) 1 + 7500 / (1+0.25) 2 = 0 TIR TIR BB = 0.25 = 25% = 0.25 = 25% Alternativa de inversin C VAN C =-I 0 + FE 1 / (1+COK) 1 + FE2 / (1+COK) 2 VAN C =-10000 + 8000 / (1+0.13) 1 + 6000 / (1+0.13) 2 VAN C = 1,778.53 VAN C =-I 0 + FE 1 / (1+TIR) 1 + FE 2 / (1+TIR) 2 = 0 VAN C =-10000+ 8000/(1+0.2718) 1 + 6000/(1+0.2718) 2 = 0 TIR C = 0.2718 = 27.18% Ejercicio 49 49 Alternativa de inversin C VAN C =-I 0 + FE 1 / (1+COK) 1 + FE2 / (1+COK) 2 VAN C =-10000 + 8000 / (1+0.13) 1 + 6000 / (1+0.13) 2 VAN C = 1,778.53 VAN C =-I 0 + FE 1 / (1+TIR) 1 + FE 2 / (1+TIR) 2 = 0 VAN C =-10000+ 8000/(1+0.2718) 1 + 6000/(1+0.2718) 2 = 0 TIR C = 0.2718 = 27.18% Resumen A B C I 0 -10000 -10000 -10000 FE 1 10000 6500 8000 FE 2 3000 7500 6000 50 50 FE 2 3000 7500 6000 VA (13%) 11199 11625.81 11778.53 VAN 1199 1625.81 1778.53 TIR 24.16% 25.0% 27.18% Por lo tanto, la mejor alternativa de inversin es el proyecto C, ya que ofrece el aporte acumulado neto ms alto en unidades monetarias del momento cero (S/. 1,778.53) y la tasa de rendimiento promedio anual que generara la inversin es tambin la mejor (27.18%). Muchos prefieren la TIR al VAN; sin embargo, aunque los dos criterios son formalmente equivalentes, la TIR tiene algunas deficiencias. a) Prestar o pedir prestado FLUJ OSESPERADOS PROYECTOS AO 1 AO 2___________I RR (%)_____NPV (10%) A -1,000 +1,500 +50 +364 B +1,000 -1,500 +50 -364 A, Prestamos (Valor presente neto positivo) A, Prestamos (Valor presente neto positivo) B, Pedimos prestado (Valor presente neto negativo) B, Pedimos prestado (Valor presente neto negativo) VAN versus TIR 51 51 Muchos prefieren la TIR al VAN; sin embargo, aunque los dos criterios son formalmente equivalentes, la TIR tiene algunas deficiencias. a) Prestar o pedir prestado FLUJ OSESPERADOS PROYECTOS AO 1 AO 2___________I RR (%)_____NPV (10%) A -1,000 +1,500 +50 +364 B +1,000 -1,500 +50 -364 A, Prestamos (Valor presente neto positivo) A, Prestamos (Valor presente neto positivo) B, Pedimos prestado (Valor presente neto negativo) B, Pedimos prestado (Valor presente neto negativo) b) Mltiples ratios de retorno Cuando hay mas de un cambio de signo en el flujo, podemos encontrar varias TIR. FLUJ OSESPERADOS PROYECTOS AO 1 AO 2__ AO 3___ I RR (%)_____NPV (10%) A -4,000 +25,000 -25,000 25 y 400 -1,934 VAN=-4,000 +25,000/(1.25) 1 25,000/(1.25) 2 =0 VAN=-4,000 + 25,000/(5) 1 25,000/(5) 2 = 0 VAN versus TIR 52 52 b) Mltiples ratios de retorno Cuando hay mas de un cambio de signo en el flujo, podemos encontrar varias TIR. FLUJ OSESPERADOS PROYECTOS AO 1 AO 2__ AO 3___ I RR (%)_____NPV (10%) A -4,000 +25,000 -25,000 25 y 400 -1,934 VAN=-4,000 +25,000/(1.25) 1 25,000/(1.25) 2 =0 VAN=-4,000 + 25,000/(5) 1 25,000/(5) 2 = 0 c) Proyectos mutuamente excluyentes Cuando debemos de elegir entre algunas alternativas para hacer lo mismo o utilizar las mismas instalaciones. FLUJ OSESPERADOS PROYECTOS AO 1 AO 2__ I RR (%)_____NPV (10%) A -100 +200 100 82 B -10,000 +15,000 50 3,636 Examinar los flujos incrementales, preguntndose si seria conveniente hacer una inversin adicional. FLUJ OS ESPERADOS PROYECTOS AO 1 AO 2__ I RR (%)_____NPV (10%) B- A -9,900 +14800 49 3,554 Si el flujo incremental tiene cambios de signo entonces con mayor razn VAN VAN versus TIR 53 53 c) Proyectos mutuamente excluyentes Cuando debemos de elegir entre algunas alternativas para hacer lo mismo o utilizar las mismas instalaciones. FLUJ OSESPERADOS PROYECTOS AO 1 AO 2__ I RR (%)_____NPV (10%) A -100 +200 100 82 B -10,000 +15,000 50 3,636 Examinar los flujos incrementales, preguntndose si seria conveniente hacer una inversin adicional. FLUJ OS ESPERADOS PROYECTOS AO 1 AO 2__ I RR (%)_____NPV (10%) B- A -9,900 +14800 49 3,554 Si el flujo incremental tiene cambios de signo entonces con mayor razn VAN Quiz la ventaja fundamental de la TIR es la mayor facilidad de comprensin de los ejecutivos, que observan en una tasa de rendimiento una unidad de medida menos compleja que una cantidad de dinero neta expresada en trminos absolutos en el momento cero como en el caso del VAN. Criterio de decisin 54 54 Quiz la ventaja fundamental de la TIR es la mayor facilidad de comprensin de los ejecutivos, que observan en una tasa de rendimiento una unidad de medida menos compleja que una cantidad de dinero neta expresada en trminos absolutos en el momento cero como en el caso del VAN. Sin embargo, la desventaja de la TIR es que no permite plantear o formular conclusiones directas en lo relacionado al aporte acumulado neto del proyecto (contribucin en trminos absolutos), que s lo hace el VAN. Criterio de decisin 55 55 Al ratio beneficio/costo tambin se le conoce como ndice de rendimiento. Se obtiene dividiendo el valor actual de los flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo) entre la inversin inicial (salida de efectivo inicial). Para cualquier proyecto de inversin, el criterio del VAN y el ratio beneficio/costo conllevan a la misma decisin de aceptar o rechazar una alternativa de inversin. Ratio Beneficio/Costo (B/C) 56 56 Al ratio beneficio/costo tambin se le conoce como ndice de rendimiento. Se obtiene dividiendo el valor actual de los flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos salidas de efectivo) entre la inversin inicial (salida de efectivo inicial). Para cualquier proyecto de inversin, el criterio del VAN y el ratio beneficio/costo conllevan a la misma decisin de aceptar o rechazar una alternativa de inversin. Expresa el rendimiento relativo del proyecto. Es diferente al VAN que representa la aportacin econmica del proyecto en trminos absolutos (en unidades monetarias). El ndice de rendimiento nos indica el nmero de veces, expresado en forma de cociente, que el valor actual de los flujos de efectivo esperados del proyecto contiene la inversin inicial. B/C = Valor actual de los flujos de efectivo esperados Inversin total inicial Ratio Beneficio/Costo (B/C) 57 57 Expresa el rendimiento relativo del proyecto. Es diferente al VAN que representa la aportacin econmica del proyecto en trminos absolutos (en unidades monetarias). El ndice de rendimiento nos indica el nmero de veces, expresado en forma de cociente, que el valor actual de los flujos de efectivo esperados del proyecto contiene la inversin inicial. B/C = Valor actual de los flujos de efectivo esperados Inversin total inicial Criterio de decisin: Se debe aceptar el proyecto slo si los flujos de efectivo esperados (debidamente descontados o actualizados) sobre la inversin inicial es mayor que uno. En la medida que el ratio B/C supere la unidad, el proyecto ser ms bondadoso en cuanto a rendimiento. Este mtodo conduce al mismo resultado que el criterio del Valor Actual Neto (VAN). Ratio Beneficio/Costo (B/C) 58 58 Criterio de decisin: Se debe aceptar el proyecto slo si los flujos de efectivo esperados (debidamente descontados o actualizados) sobre la inversin inicial es mayor que uno. En la medida que el ratio B/C supere la unidad, el proyecto ser ms bondadoso en cuanto a rendimiento. Este mtodo conduce al mismo resultado que el criterio del Valor Actual Neto (VAN). Si el ratio B/C > 1 VAN > 0, se recomienda realizar el proyecto. Esto significa que se est recuperando la inversin realizada y generando un aporte adicional. Si el ratio B/C = 1 Resulta indiferente Si el ratio B/C < 1 No conviene realizar el proyecto, ya que no se recupera la inversin realizada. Ratio Beneficio/Costo (B/C) 59 59 Si el ratio B/C > 1 VAN > 0, se recomienda realizar el proyecto. Esto significa que se est recuperando la inversin realizada y generando un aporte adicional. Si el ratio B/C = 1 Resulta indiferente Si el ratio B/C < 1 No conviene realizar el proyecto, ya que no se recupera la inversin realizada. FLUJ OSDE EFECTI VOESPERADOS PROYECTO I NVERSI NI NI CI AL AO1 AO2 A 10000 10000 3000 Determinar el ratio beneficio/costo, asumiendo un costo de oportunidad del capital de 13%. Ratio Beneficio/Costo 60 60 FLUJ OSDE EFECTI VOESPERADOS PROYECTO I NVERSI NI NI CI AL AO1 AO2 A 10000 10000 3000 Determinar el ratio beneficio/costo, asumiendo un costo de oportunidad del capital de 13%. 10000 0 1 2 - 10000 3000 Ratio Beneficio/Costo 61 61 Valor Actual de los flujos de efectivo esperados S/. 11,199 B/C = = 11,199 = 1.12 ratio B/C > 1 10,000 - 10000