LOS BANCOS CENTRALES FINANCIAN A LOS GOBIERNOS DE MANERA

PERMANENTE

A todo el mundo le gusta un to rico que los ayude cuando los tiempos son difciles. Y ese es el
papel que los bancos centrales han estado jugando en los ltimos aos, relajacin de la poltica
monetaria en un momento en que la produccin econmica est por debajo de la tendencia y el
alcance para el estmulo fiscal se ha reducido.

El aspecto ms controvertido de este apoyo ha sido la "flexibilizacin cuantitativa " (QE), la
creacin de dinero para comprar activos, principalmente bonos del gobierno. Los bancos centrales
recurrieron a este recurso en las profundidades de la crisis ya que las tasas de inters se acercaron a
cero. El papel de QE era proporcionar liquidez al sistema y garantizar que las tasas a largo plazo
no aumentaron demasiado.

La poltica tuvo el efecto secundario til, por lo que se refiere a los gobiernos, de proporcionar un
comprador para sus bonos a una tasa de inters baja. Para ser justos, los bancos centrales no
comprar en el mercado primario, es decir, cuando se emitieron los bonos. Pero el hecho de que
estaban comprando en el mercado secundario dio un incentivo para que los compradores del sector
privado a difuminar hacia arriba.

La pregunta sin respuesta es cmo los bancos centrales nunca descansan estas posiciones. La
Reserva Federal es dueo de algunos $ 2,3 billn en bonos del Tesoro; el Banco de Inglaterra tiene
375 mil millones ( $ 624,000,000,000 ) de primerizas . Cualquier seal de que los bancos
centrales estaban vendiendo sus participaciones, o no reinvertir en bonos vencen, podra hacer que
el mercado de bonos para el pnico. Cuando la Fed dej entrever que se estrecha el ao pasado-
slo reduciendo la cantidad de bonos compras - los rendimientos aumentaron en ms de un punto
porcentual.

Sir Mervyn King, cuando la cabeza del Banco de Inglaterra, aparece una cierta despreocupacin
sobre esta cuestin. En febrero de 2012, dijo a la prensa: " No tengo absolutamente ninguna duda
de que cuando llegue el momento de reducir el tamao de los balances que vamos a encontrar que
sea mucho ms fcil de lo que hicimos cuando en otras lenguas. "

Ya pas su astuto plan a su sucesor, Mark Carney, no se conoce. Pero el seor Carney revel
recientemente que el Banco no espera para relajarse todas sus tenencias doradas; posteriores a la
crisis, los bancos centrales tendrn que tener un balance mucho ms grande para hacer frente a las
necesidades de liquidez de los bancos.

Este es un argumento perfectamente respetable y parece probable que sea replicado en otras partes.
En un artculo para el Instituto Peterson, Joseph Gagnon y Brian Sack argumentan que " la
Reserva Federal no debera reducir su balance hasta el final de nuevo a un tamao que se habra
considerado normal antes de la crisis financiera mundial, sino que debe dejar una mayor cantidad
de liquidez en el sistema financiero de forma permanente".

Sin embargo, vale la pena reflexionar sobre el camino que se ha recorrido, pavimentado todo el
camino con buenas intenciones. Cuando QE fue anunciado por primera vez, era el equivalente a una
ciruga de emergencia. Luego, nuevas rondas eran necesarias para ayudar al paciente a recuperarse
econmicamente. El tercer paso fue para el Banco de Inglaterra a devolver a la Tesorera de los
intereses que obtuvo de la deuda pblica, en el nombre de una buena contabilidad. Y ahora lo que
fue originalmente un acuerdo temporal se ha convertido en algo ms permanente.

Todo el tiempo, las autoridades han negado que este proceso representa la "monetizacin" ( la
financiacin monetaria de la deuda pblica), que es una especie de tab en la banca central. Pero el
impacto acumulativo es similar. El gobierno britnico, en efecto, termin con un prstamo sin
intereses de su banco central, financiado por la creacin de dinero. La deuda no se ha cancelado
formalmente, pero que bien podra haber sido.

La respuesta obvia es: dnde est el dao? Casos anteriores de monetizacin masiva - en
Zimbabwe, por ejemplo, o la Alemania de Weimar - haba llevado a la hiperinflacin. En esta
ocasin, la inflacin es baja y estable. Si las autoridades no haban utilizado QE, la alternativa
podra haber sido una recesin ms profunda, mayor desempleo y un nivel de vida ms bajo.
Ambientada en ese contexto, las preocupaciones sobre los riesgos tericos de QE parecen un lujo
que no podemos permitirnos.

Pero otra razn por la monetizacin siempre ha sido mal visto es que es una opcin fcil. Por qu
deberan los gobiernos financiar el gasto con impuestos impopulares o pedir prestado a los
inversores en bonos sospechosas cuando se puede conseguir el dinero de un banco central de usar?
El proceso hace que los lderes democrticos menos responsables; al aumentar los precios de los
activos, que son propiedad en su mayora por los ricos, bien podra haber dado lugar a un aumento
de la desigualdad, sin la sancin de cualquier voto. Tal vez en diez o 20 aos, los ltimos
acontecimientos se vern como el momento en el mundo cruz una lnea.

Los gobiernos estn esperanzados a los bancos centrales para hacer propuestas y hacer
crecer el pas, a travs de deudas logra cumplir parte de las propuestas que hacen en sus
campaas polticas.
La deuda estn grande que algunos pases piden prstamos para subsidiar la crisis a casi el
0% de inters.