1

ElValorTemporaldelDinero
Anualidades
1 RAUL DIAZ
Anualidades
Son Flujos de Caja de igual valor,
que ocurren en intervalos
l d i regulares de tiempo
2 RAUL DIAZ
AnualidadesVencidas
La anualidad es Ordinaria o Vencida cuando los
flujos ocurren al final de cada periodo:
ejemplos son los pagos de salarios mensuales,
pago de cupones de un bono, etc.
El diagrama una anualidad ordinaria vencida es el
siguiente:
A A A A
1 2 3 4
3 RAUL DIAZ
ValorFuturode
unaAnualidad
Un ejemplo: una persona tiene un
plan de ir depositando
peridicamente una cierta cantidad.
Est interesada en saber cunto
habrn acumulado al final de cierto
ti tiempo.
Ese es el Valor Futuro de una
anualidad:
4 RAUL DIAZ

Para uso exclusivo en el Curso del profesor Ral Daz S.


2
Supongamos que los flujos depositados en cada perodo son iguales a
A y queremos calcular el Valor Futuro despus de n perodos.
El primer depsito ganar intereses por (n-1) periodos. El segundo
depsito ganar intereses por (n-2) periodos, hasta que el depsito
final, que se efecta en el momento n no genera intereses.
Entonces el Valor Futuro ser:
VF=A+A(1+i)
1
+A(1+i)
2
+A(1+i)
3
+A(1+i)
n1
VF=A+A(1+i)
1
+A(1+i)
2
+A(1+i)
3
+A(1+i)
n1
Factorizando:
VF=A[1+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)3+(1+i)n1]
Factorizando:
VF=A[1+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)3+(1+i)n1]
( )

+
=
i
1 i 1
A FV
n
La expresin entre
parntesis es una
serie Geomtrica, por
lo cual podemos
concluir que:
5 RAUL DIAZ
Un ejemplo:
A los 25 aos, un joven decide depositar US$2000 en una
cuenta de ahorro previsional voluntario, la cual espera que
le rinda un 8% anual. Planea retirar esos fondos en 40 aos
ms, para complementar su pensin. Cul ser el valor que
habr acumulado?
( )

+
=
1 0.08 1
2000 FV
40

=
0.08
2000 FV
US$518.113
6 RAUL DIAZ
Cmo hacerlo
con Excel?
Para obtener el Valor Futuro
(VF) de una serie de pagos
=VF(tasa;nper;pago;{VA};{tipo})
(VF) de una serie de pagos ,
durante n perodos y a una
tasa del i%, debemos usar la
funcin:
7 RAUL DIAZ
$518 113 $518,113
8 RAUL DIAZ

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06/09/2009
3
ValorActualdelasAnualidades
LafrmuladelValorPresenteoValorActual
(VA)deunaanualidadsepuedeobtenera
partirdelaanterior,despusdealgunas
manipulacionesalgebraicas,quedandocomo
sigue:
( )

=
i
i 1
1
1
A VA
n
9 RAUL DIAZ
Un Microondas lo ofrecen
pagando 6 cuotas
mensuales de $15.000
c/u Si aplican una tasa c/u. Si aplican una tasa
del 3% mensual, Cunto
es el precio al contado
(Valor Actual)?
10 RAUL DIAZ
A A A A
0 1 2 3 6
A = 15.000
I 3%
( )

=
i
i 1
1
1
A VA
n
I = 3%
N = 6

i
( )

=
0.03
03 . 0 1
1
1
5000 1 VA
6
$81.258
11 RAUL DIAZ
Puedo comprar una
fotocopiadora en 5 pagos
anuales de $3000. Si el costo
de oportunidad de mi dinero es
12%, me conviene aprovechar
un ofertn, que la deja en
$9.000 al contado? ?
Valor Actual al crdito:
( )

=
0.12
12 . 0 1
1
1
3000 VA
5
US$10.814
Es ms barato pagar al contado!
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4
Otro ej emplo: un contrato millonario:
En 1993, Derrick Coleman firm contrato
para jugar en el equipo de basketball New
Jersey Nets. Se anunci la cifra record a
pagar US$6.9 millones en cada uno de los
siguientes 10 aos. La prensa dijo : se le
pagar el record de US$69 millones en
total!
Ese clculo est
equivocado!
Si aplicamos una
tasa de inters del
10% anual, el Valor
Actual del contrato
equivale a:
( )

=
0.10
10 . 0 1
1
1
9 . 6 VA
10
US$42.39 mm.
No era TANTO!!
13 RAUL DIAZ
Por ejemplo, queremos saber la
cuota con que se tendr que pagar
un crdito:
La persona recibe HOY un
prstamo (Valor Presente) y se
Calcularelvalordelacuota(anualidad),apartirde
unValorPresente
prstamo (Valor Presente) y se
compromete a pagarlo en n
cuotas (la anualidad) y est vigente
cierta tasa de inters i%
( )

=
n
i 1
1
1
i
VA A
Podemos despejar el valor
de A, a partir de la frmula
del VA de una anualidad
14 RAUL DIAZ
Homero desea renovar su
auto. El vehculo cuesta
$7.000.000 y desea pagarlo
en 48 cuotas mensuales
iguales.
Cul ser el valor de cada
cuota si el inters es del
3% mensual?
( )

=
48
0.03 1
1
1
0.03
7.000.000 A
$277.044
15 RAUL DIAZ
Cmo hacerlo
con Excel?
Para obtener el Pago (cuota)
que habr que hacer durante que habr que hacer durante
n perodos y a una tasa del i%,
tal que equivalga a un cierto
valor Actual:
=PAGO(tasa;nper;VA;{VF};{tipo})
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5
$277,044
17 RAUL DIAZ
Calcularelvalordelacuotaparallegaraun
ValorFuturo:
En este caso, queremos saber la cuota que
se tendr que colocar para juntar un
monto en el futuro:
Ejemplo, cunto tendremos que ahorrar
durante n perodos para que finalmente

+
=
1 i) (1
i
VF A
n
K
durante n perodos para que finalmente
hayamos juntado FV, si la tasa de
inters es i%
Podemos despejar el valor
de A, a partir de la frmula
del VF de una anualidad
18 RAUL DIAZ
Cmo hacerlo
con Excel?
Para obtener el Pago (cuota)
que habr que hacer durante que habr que hacer durante
n perodos y a una tasa del i%,
tal que equivalga a un cierto
valor Actual:
=PAGO(tasa;nper;VA;{VF};{tipo})
19 RAUL DIAZ
Bart quiere renovar su skateboard
en 6 meses ms. Debe contar con
$50.000. Cunto debe ahorrar
mensualmente si el Banco paga un
2% mensual a los depsitos?

+
=
1 0.02) (1
0.02
50.000 A
6
$7.926,29
20 RAUL DIAZ

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6
$7,926.29
21 RAUL DIAZ
Calcularelnmerodeperodosnecesariosparasaldar
unadeuda

i
VA
1 log
Conocidos el Valor
Actual (lo que se
adeuda), la cuota
peridica que se
( )

=
i 1 log
i
A
1 log
n
p q
desea pagar (A) y la
tasa de inters
aplicable ( i ),
podemos calcular el
nmero de perodos
que demora en
saldarse la deuda :
log indica logaritmo decimal
22 RAUL DIAZ
Ejemplo: cuntos pagos
de US$500 c/u sern
necesarios para saldar
una deuda de
US$50.000, si aplicamos
una tasa del 4%?
( )

=
0.04 1 log
0.04
500
50.000
1 log
n
41 cuotas
23 RAUL DIAZ
Cmo hacerlo
con Excel?
Para obtener el nmero de
perodos en que habr que perodos en que habr que
hacer pagos, a una tasa del
i%, para saldar una deuda de
cierto valor Actual:
=NPER(tasa;pago;VA;{VF};tipo)
24 RAUL DIAZ

Para uso exclusivo en el Curso del profesor Ral Daz S.


7
Los habitantes de XXX
tienen actualmente un
Otro ejemplo: Si conocemos el Valor Actual y el Valor
Futuro, aplicando la funcin anterior podremos
responder preguntas como cunto tiempo hay que
esperar para duplicar un cierto valor actual?
m
ingreso percpita de
US$20.000.
Si la tasa de
crecimiento promedio
de la renta es 6% anual,
cuntos aos
demorarn en duplicar
el ingreso actual?
25 RAUL DIAZ
11.07
Demorarn 11
aos en duplicar
su renta per capita
26 RAUL DIAZ
Calcular la Tasa
implcita en una
operacin
financiera
Quiero saber cul es la tasa
que me estn cobrando por un
crdito, y comparar con la que
aplica otra casa comercial
27 RAUL DIAZ
Por ejemplo, se ofrecen paquetes vacacionales que pueden
ser cancelados al contado o en cuotas fijas. Queremos
saber la tasa de inters que se est aplicando al vender en
cuotas. Suponga que opta vacaciones en Punta Cana.
28 RAUL DIAZ

Para uso exclusivo en el Curso del profesor Ral Daz S.


8
Para vacacionar en Punta Cana, tenemos un
Valor Presente (pago al contado) de $510.048
o pago a crdito en 24 cuotas de $30.450.
Aplicando la frmula del VA de anualidades, se
tiene:

i
510048 30450
( )

=
24
i 1
1
1
510048 30450
i = 3.01%
Habr que despejar la
incgnita i en esa
relacin:
29 RAUL DIAZ
Despejar el valor de i en la frmula es
engorroso.
Pero podemos aplicar EXCEL.
Se utiliza:
Para flujos constantes :
=TASA(nper;pago;VA;{VF};{tipo};{estimar})
30 RAUL DIAZ
0.031
31 RAUL DIAZ
Si conocemos el Valor Actual y la serie de pagos futuros, que NO
SEAN CONSTANTES, entonces podemos calcular la tasa
implcita en la operacin utilizando la funcin de Excel:
TIR (rango; {estimar})
Perodo Flujo
0, inicial en -40000
Supongamos que se
0, inicial en
que se pagara
ctdo.
40000
1 12000
2 15000
3 18000
Supongamos que se
puede pagar $40 mil
al contado o tres
cuotas de 12; 15 y
18 mil
respectivamente.
Qu tasa se est
aplicando
i = 6%
32 RAUL DIAZ

Para uso exclusivo en el Curso del profesor Ral Daz S.


9
6%
33 RAUL DIAZ
Si en una anualidad el pago es hecho al
inicio de cada uno de los n periodos, diremos
que es una Anualidad Anticipada.
El diagrama de tiempo para una anualidad de
A durante 4 perodos, con pago anticipado, es
l i i t
Anualidades Anticipadas
el siguiente :
A A A A
0 1 2 3 4
34 RAUL DIAZ
Ya que el primer pago se realiza al inicio del
primer periodo, ganar intereses por n periodos.
El segundo pago ganar intereses por (n-1)
periodos, etc.
Entonces el Valor Futuro de la anualidad viene
dado por:
VF=R(1+i)
1
+R(1+i)
2
+R(1+i)
3
+R(1+i)
n1
+R(1+i)
n
VF=R(1+i)
1
+R(1+i)
2
+R(1+i)
3
+R(1+i)
n1
+R(1+i)
n
Valor Futuro de la Anualidad Anticipada
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
Factorizando:
VF=R[(1+i)
1
+(1+i)
2
+(1+i)
3
+(1+i)
n1
+(1+i)
n
]
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
Factorizando:
VF=R[(1+i)
1
+(1+i)
2
+(1+i)
3
+(1+i)
n1
+(1+i)
n
]

+
+
= i 1
i
1
n
i 1
R VF Resolviendo la
serie geomtrica:
35 RAUL DIAZ
Ejemplo: Queremos juntar dinero para vacaciones.
Cunto juntaremos si desde hoy y durante 3
meses consecutivos depositamos 10.000 en una
cuenta de ahorros percibiendo una tasa del 24%
con una capitalizacin mensual?
n periodos de depsito valor futuro
capitalizacin
0 4 10000 10,824.32 ,
1 3 10000 10,612.08
2 2 10000 10,404.00
3 1 10000 10,200.00
4
suma = 42,040.40

+
+
= 0.02 1
1 0.02 1
10000 VF
0.02
4
42,040.40
36 RAUL DIAZ

Para uso exclusivo en el Curso del profesor Ral Daz S.


10
El valor presente de una anualidad anticipada se
obtiene a partir de la frmula anterior.
Si consideramos que al comparar con las
anualidades vencidas, ahora cada uno de los flujos
se descuenta un perodo menos, podemos hacer
este ajuste en la frmula del valor presente de la
El valor presente de una anualidad anticipada se
obtiene a partir de la frmula anterior.
Si consideramos que al comparar con las
anualidades vencidas, ahora cada uno de los flujos
se descuenta un perodo menos, podemos hacer
este ajuste en la frmula del valor presente de la
Valor Presente de la Anualidad
Anticipada
este ajuste en la frmula del valor presente de la
anualidad vencida, para obtener el valor actual de la
anualidad anticipada como sigue:
este ajuste en la frmula del valor presente de la
anualidad vencida, para obtener el valor actual de la
anualidad anticipada como sigue:

+
+

= i 1
i
n
i 1
1
1
A VA
37 RAUL DIAZ
Ejemplo: Un local comercial es alquilado por 4 meses
con pagos anticipados de 500 por mes.
Cul es el Valor Actual del contrato de arriendo si
aplicamos una tasa mensual del 3%
n periodos de rentas valor
actualizacin presente
0 0 500 500.00
1 1 500 485.44
2 2 500 471.30
3 3 500 457 57 3 3 500 457.57
4
suma = 1,914.31

+
+

= 03 . 0 1
03 . 0 1
1
1
00 5 VA
0.03
4
1,914.31
38 RAUL DIAZ
Perpetuidades.
A
Consisten en un flujo de
efectivo que se paga (o se
recibe) en intervalos
i
A
PV=
recibe) en intervalos
regulares, por tiempo
indefinido (para
siempre).
Su valor presente es:
39 RAUL DIAZ
Ejemplo: console
En el mercado de valores de EE.UU. Se transa un
tipo especial de bonos, llamados console bonds,
que pagan peridicamente ciertos intereses pero
que no tienen vencimiento (o sea, la deuda es q
perpetua)
Un caso es el de los llamados bonos Blanca
Nieves, emitidos por Disney Corp.
40 RAUL DIAZ

Para uso exclusivo en el Curso del profesor Ral Daz S.


11
Supngase que se
emiten consoles en
cortes de US$1000,
con inters de
emisin 6% anual y
que en virtud de su
l d
0.09
60
VA Valor = =
riesgo, el mercado
inversionista les
exige un rendimiento
del 9%. Cunto es
el valor de mercado
de ese bono?
$667
41 RAUL DIAZ
PerpetuidadesCrecientes:
( )
A
VA
1
=
En este caso, el
flujo de efectivo
que se paga
peridicamente (y
( ) g i
VA

peridicamente (y
por tiempo
indefinido) crece a
una tasa constante
del g% por perodo
Su valor actual es:
Para:
A
1
= Cuota a partir del perodo 1
g = tasa de crecimiento
i = tasa de descuento
42 RAUL DIAZ
Supngase que a partir
de un ao ms, se
pagar al tenedor de un
instrumento financiero
una cuota anual de
$20.000, la que
crecer de all en
adelante a un 4% por
( ) 004 010
20.000
VA=
adelante a un 4% por
ao.
Cunto es el
equivalente en valor
presente, si aplicamos
una tasa de descuento
del 10%?
( ) 0.04 0.10
$333.333,33
43 RAUL DIAZ
Estos son los conceptos y las
herramientas bsicas relacionadas
con el Valor Temporal del Dinero.
Luego veremos ms aplicaciones:
Al valorar instrumentos financieros
Al evaluar decisiones de inversin
44 RAUL DIAZ

Para uso exclusivo en el Curso del profesor Ral Daz S.