PROYECTO DE INVERSIN

INVERSIN:
Ti Tf



Tipos de INVERSIN:

a) en ACTIVO FIJO

b) en ACTIVO DE TRABAJO

c) en ACTIVO INTANGIBLE

EGRESO
INGRESO
Fuentes de Financiacin
Internas: Utilidades No Distribudas
Amortizaciones acumuladas

Externas: Crditos Renovables Proveedores
No Renovables Bancos

Aportes de Capital



UTILIDAD NETA
(ORIGEN DE FONDOS)



Activo

Pasivo
(DEUDA)
Origen Destino
Utilidad Neta
Patrimonio
Neto
(APORTES PROPIOS)

(ACCIONISTAS)

Consideraciones Especiales
El costo de financiarse con el crdito de los proveedores es el costo de
oportunidad que implica no tener los descuentos por pronto pago que
estos ofrecen.

El patrimonio es la fuente ms costosa para la empresa, dicho costo
es implcito y est representado por el costo de oportunidad del
inversor o propietario.

En el clculo del costo de capital no se consideran los costos de los
pasivos corrientes. Se calcula con base a la estructura de largo plazo o
estructura de capital.

Generalmente el costo de capital se calcula como un costo efectivo
despus de impuestos.
COSTO DEL CAPITAL
Retribucin que reciben los inversores por el dinero
que le prestan a la empresa.

Accionistas Dividendos
Acreedores Intereses

Kd (deuda)
Unidad de medicin Tasa
[%] Ke (capital propio)

FACTORES IMPLCITOS DEL COSTO DE
CAPITAL
El grado de riesgo comercial y financiero
Las imposiciones tributarias relacionadas con
la generacin de beneficios
La oferta y demanda del mercado por recursos
de financiamiento
Tasa de inters
Ke = tasa de oportunidad del inversor
Ke = kna + kp + b (km knp) = tasa de costo del capital
propio
Siendo:
kna = tasa libre de riesgo actual (bonos del tesoro de
Estados Unidos)
kp = tasa riesgo pas
km = tasa rentabilidad promedio del mercado
knp = tasa libre de riesgo promedio.
(*) b = coeficiente de volatilidad (relacin entre km y
ke)
RIESGO PAS
Es un ndice que pretende exteriorizar la evolucin del riesgo que implica
la inversin en instrumentos representativos de la deuda externa emitidos
por gobiernos de pases "emergentes".

Tal riesgo es el de no pago por parte de los gobiernos emisores de las
deudas contradas, tanto lo que corresponde a devoluciones de capital como
de intereses (Default).

El ndice de riesgo para un pas en s mismo no dice nada, slo
adquiere relevancia al compararlo con el correspondiente a otro pas, o al ver
su evolucin en el tiempo (valor relativo). El enfoque "riesgo-pas" da por
sentado que existe un stock de proyectos en carpeta esperando y que se
realizarn en el momento que el riesgo disminuya.


Cmo se determina el RIESGO
PAS?
Se compara la TIR de un bono de largo plazo emitido por el
gobierno de un pas considerado emergente respecto de la TIR
de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 30 aos.

El riesgo pas se expresa en puntos bsicos (basic points).
100 puntos bsicos equivalen a una sobretasa del 1%.

La determinacin realizada en principio por la banca internacional
J. P. Morgan en la actualidad se define mediante calificadoras de
riesgo (S&P (Standard & Poor's), Moody's (Moody's Investors
Service), Fitch (Fitch Ratings) estn entre las ms conocidas).

Riesgo pas en La Argentina
Datos del periodo 25/04/2011-27/04/2012
Valor 27/04/2012 973 (Media791,03 - Desvo Estndar 2289,45 )
Valor 25/04/2011 547 (Variacin426 - Variacin Porcentual 77,88 %)
Mximo1048 - 18/04/2012
Mnimo 546 - 02/05/2011
Fuente: Diario mbito Financiero

TASA DE COSTO DE CAPITAL
DIRIGIDA
0-E1
Endeudamiento
bajo empresa
desconocida.
E1 E2
Endeudamiento
normal
E2 Emx
Endeudamiento
excesivo
Tasa de costo de
capital dirigida
ndice de
endeudamiento
E1 E2 mximo
Tasa del
Mercado
Estado de Resultados
+ Ingreso por ventas
- Costo de lo vendido
Contribucin Marginal
- Gastos
Utilidad Neta antes de Intereses e Impuestos
- Intereses del capital prestado
Utilidad Neta antes de Impuestos
- Impuesto a las ganancias
Utilidad Neta
INTERESES FINANCIEROS
En el impuesto a las ganancias los intereses
son deducibles en los balances generales en
tanto y en cuanto provengan del
financiamiento para la adquisicin de bienes o
servicios afectados a la obtencin,
mantenimiento o conservacin de ganancias
gravadas.
EFECTO PALANCA / LEVERAGE/
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Sirve para verificar cul es la contribucin del capital
ajeno a la rentabilidad de los recursos propios.

Ejemplo:
Fuente de financiamiento
X Y
Endeudamiento 0 500.000
Capital propio 1.000.000 500.000
Capitalizacin total 1.000.000 1.000.000

Costo del endeudamiento: 20% anual.
Utilidad: $ 250.000


X Y

Utilidad antes inters 250.000 250.000

- Inters (20%) 0 100.000

Utilidad antes impuesto 250.000 150.000

- Impuesto Ganancias (30%) 75.000 45.000

Utilidad Neta 175.000 105.000

X Y

Rentabilidad Utilidad/Activo 17,5% 11,5%
del Activo

Rentabilidad Utilidad/PN 17,5% 21%
del Patrimonio
Neto


Leverage
Rent.PN / Rent. Activo 1 1,83
EFECTO PALANCA POSITIVO
Efecto palanca
Rentabilidad del PN / Rentabilidad del Activo
ROE/ ROA

Cuando el cociente resulta superior a la unidad (debido a que el
numerador es mayor que el denominador), decimos que se ha
producido un efecto palanca positivo.

El financiamiento con pasivos contribuy al aumento de la rentabilidad
del patrimonio neto (ROE).


EFECTO PALANCA NEUTRO
Efecto palanca
Rentabilidad del PN / Rentabilidad del Activo
ROE /ROA

Cuando el cociente resulta igual a 1 (uno), decimos que se ha
producido un efecto palanca neutro.

El financiamiento con pasivos no contribuy al aumento de la
rentabilidad del patrimonio neto.


EFECTO PALANCA NEGATIVO
Efecto palanca
Rentabilidad del PN / Rentabilidad del Activo
ROE /ROA

Cuando el cociente resulta menor que 1 (uno), decimos
que se ha producido un efecto palanca negativo.

El financiamiento con pasivos contribuy a la reduccin de
la rentabilidad del patrimonio neto.



EFECTO DEL SISTEMA IMPOSITIVO

Ki = Kin R Kin

Donde Ki es tasa de costo de capital despus
de impuestos.
R es la tasa del impuesto a las ganancias.
Kin es la tasa de costo del capital prestado.
X Y
Utilidad antes inters 250.000 250.000

- Inters (20%) 0 70.000

Utilidad antes impuesto 250.000 180.000

- Impuesto Ganancias (30%) 75.000 75.000

Utilidad Neta 175.000 105.000


Ki= 0,2 0,3 x 0,2 = 0,14 = 14%

Inters = 14% x 500.000 = 70.000
Clculo del costo del capital para una inversin
Si el capital es provisto por una sola fuente, se determina el capital o
inversin media necesaria y se calcula el costo del capital:
Cm = cm x Tm x i
Cm: costo medio de financiacin ; cm: capital medio necesario; Tm:
tiempo de uso; i: inters del capital

El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Tasa Promedio Ponderada
del Costo de Capital (TPPCC), es la tasa que se utiliza para valuar una
empresa.
WACC = Ke * (PN/ (PN + D)) + Kd * (1 T) * (D / (PN + D))
Donde:
WACC (TPPCC): Weighted Average Cost of Capital (Tasa Promedio
Ponderada de Capital)
Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas.
PN: Capital aportado por los accionistas
D: Deuda financiera contrada
Kd: Tasa de costo de la deuda financiera
T: Tasa de impuesto a las ganancias