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CARLOS DE ALMEIDA



MATEMTICA
FINANCEIRA










Carlos Manuel Alves de Almeida
So Paulo / 2012

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CARLOS DE ALMEIDA
Contedo
INTRODUO ..................................................................................................................................... 3
Conceitos iniciais ................................................................................................................................ 4
Juros ............................................................................................................................................... 4
Regimes de Capitalizao ................................................................................................................... 5
Regime de capitalizao simples .................................................................................................... 5
Regime de capitalizao composta ................................................................................................ 6
Frmulas para regime de capitalizao de juros simples .............................................................. 6
Juro exato ........................................................................................................................................... 7
Juro comercial .................................................................................................................................... 7
Taxas Equivalentes ou Taxas Proporcionais juros simples .............................................................. 7
Desconto simples ............................................................................................................................... 8
Frmulas para regime de capitalizao de juros compostos ........................................................... 11
Diagrama do Fluxo de Caixa ............................................................................................................. 11
Desconto Composto ......................................................................................................................... 12
Taxas Equivalentes juros compostos ............................................................................................. 13
Taxa Efetiva e Taxa Nominal ............................................................................................................ 14
Perodos Fracionados ....................................................................................................................... 15
Taxa Real de Juros ............................................................................................................................ 17
Taxa Nominal Over ........................................................................................................................... 19
Fluxos de Caixa ................................................................................................................................. 20
Perodo de ocorrncia .................................................................................................................. 20
Periodicidade ................................................................................................................................ 21
Durao ........................................................................................................................................ 21
Valores .......................................................................................................................................... 21
Fluxos sem termos (PMT) Pagamento nico ................................................................................. 22
Estudo dos fluxos de caixa com termos (PMT) constantes ou uniformes ....................................... 26
Postecipados ................................................................................................................................ 26
Clculo do valor futuro (FV). .................................................................................................... 26
Clculo do valor presente ......................................................................................................... 27
Clculo do valor das prestaes (PMT) .................................................................................... 28
Antecipados .................................................................................................................................. 31
Clculo do valor futuro ............................................................................................................. 31
Clculo do valor presente ......................................................................................................... 32
Clculo do valor da prestao .................................................................................................. 33
Fluxos Diferidos com termos constantes ..................................................................................... 35
Introduo Taxa Interna de Retorno (TIR) e ao Valor Presente Lquido (VPL) .............................. 38
Taxa Interna de Retorno - TIR ...................................................................................................... 38
Valor Presente Lquido VPL ....................................................................................................... 40
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ........................................................................................................ 44


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CARLOS DE ALMEIDA
INTRODUO

O objetivo desta apostila introduzir a Matemtica Financeira na vida dos alunos,
instrumentalizando-os para poderem entender o funcionamento do mercado financeiro.
O objeto da Matemtica Financeira o estudo do valor do dinheiro no tempo. Ter conhecimento
de como realizar as operaes para mensurar a rentabilidade de um investimento, de poder
converter taxas para poder trabalhar com elas, de avaliar um projeto e outros pontos, so de
grande importncia para o estudo de finanas.
Finanas a arte e a cincia de gerenciar recursos.
Assim, para poder ser um bom gerenciador de recursos financeiros necessrio que se saiba
Matemtica Financeira.




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CARLOS DE ALMEIDA
Conceitos iniciais
Juros
O fato de existirem pessoas que diferem (adiam) no tempo a compra de itens, postergando o
gasto e aplicando esses recursos financeiros no gastos o que chamamos de poupana,
possibilitando que outras pessoas que necessitam de recursos financeiros no momento presente
para poder realizar a compra de itens base do estudo do valor do dinheiro no tempo, que o
objeto da matemtica financeira.
Os que poupam so chamados de agentes superavitrios e os que necessitam utilizar recursos
financeiros de terceiros so chamados de agentes deficitrios.
O prmio que os agentes superavitrios ganham pelo diferimento da utilizao de seus recursos
financeiros chamado de juro.
Juro, assim, a recompensa dada ao dono do capital pelo fato desse deix-lo com terceiros
durante um determinado perodo para receb-lo de volta ao final.
Dessa maneira, o proprietrio do capital recebe todo o dinheiro emprestado ou aplicado que
chamamos de principal mais os juros, que a remunerao/prmio/recompensa, que dada
em funo das seguintes variveis:
a) A taxa de juros que conseguiria em uma aplicao sem risco, como ttulos do tesouro
nacional ou poupana: ele deve ganhar mais do que ganharia nessas duas aplicaes;
b) A perda do poder aquisitivo da moeda dada pela inflao: o investidor quer manter o seu
poder de compra;
c) O risco envolvido na operao: h diferena em emprestar para uma pessoa com fama de
mau pagador e emprestar para uma pessoa que sempre paga suas dvidas em dia.
Pelo que foi visto conclui-se que os juros esto ligados a perodos de tempo, devendo sempre
ser expressos relacionados a uma unidade de tempo, que pode ser dia, semana, quinzena, ms,
ano, etc.. Essa uma regra que no pode ser esquecida
Os juros podem ser expressos de duas maneiras: de forma unitria e de forma percentual.
A forma percentual a mais conhecida, pois a divulgao dos juros nas mdias feita nessa forma.
Diz-se que a taxa de juros do cheque especial est em de 5% a.m. (cinco por cento ao ms) ou que
a taxa de juros da economia brasileira est em 11,50% a.a. ( onze e meio por cento ao ano).
Salientamos aqui que a taxa de juros sempre expressa relacionada a um determinado perodo
de tempo.
A forma unitria representa o rendimento de cada unidade de capital no perodo determinado
para a aplicao.
Nos clculos de matemtica financeira, tanto para juros simples como para juros compostos,
deve-se utilizar unicamente a forma unitria.

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CARLOS DE ALMEIDA
Assim, no exemplo da taxa de juros do cheque especial, caso tenhamos deixado R$ 100,00
durante o perodo de um ms, diramos que o valor a ser pago por termos utilizado o dinheiro de
terceiros (de um agente superavitrio), que representa o prmio para o banco, ficaria expresso da
seguinte forma:
Juros a ser pago = valor emprestado x taxa de juros
Juros a ser pago = 100 x 5%
Inicialmente temos que fazer a seguinte considerao:
1) O perodo que ficamos utilizando o capital de terceiros o mesmo do representado na
taxa de juros?
Sim. Entretanto para o clculo no podemos utilizar a notao percentual, temos que transform-
la na forma unitria. Para isso basta dividir a forma percentual por 100.
Juros a ser pago = 100 x 0,05 = 5
Ao final do perodo de um ms em que foi utilizado o dinheiro de terceiros pagar-se- R$ 5 de
juros, ou de prmio, para o dono do capital.
comum ouvir que juros o aluguel por ter ficado com o dinheiro de terceiros.

Regimes de Capitalizao
Regime de capitalizao a maneira que os juros so formados e incorporados ao principal,
tambm chamado de capital.
H dois tipos de regimes de capitalizao dos juros: o regime simples e o regime composto.
A diferena entre o regime de capitalizao simples e o regime de capitalizao composto que
no primeiro os juros incidem somente sobre o principal e no segundo h a incidncia dos juros
sobre os juros acumulados.
Para exemplificar os dois regimes, simularemos uma aplicao de R$ 10.000,00, pelo prazo de
quatro anos, a uma taxa de juros de 10% ao ano.
Regime de capitalizao simples

Ano Saldo inicial Juros Anuais Saldo final
0 10.000,00
1 10.000,00 10.000 x 0,10 = 1.000 11.000,00
2 11.000,00 10.000 x 0,10 = 1.000 12.000,00
3 12.000,00 10.000 x 0,10 = 1.000 13.000,00
4 13.000,00 10.000 x 0,10 = 1.000 14.000,00
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CARLOS DE ALMEIDA
Regime de capitalizao composta

No regime de capitalizao simples os juros incidiram somente sobre o principal, gerando todo
ano o mesmo valor financeiro, ou seja, R$ 1.000,00 por ano. Como consequncia o crescimento
do saldo final de cada ano linear.
J no regime de capitalizao composta, pelo fato dos juros de cada ano incidirem tambm sobre
o somatrio do principal com os juros do perodo anterior, o crescimento do saldo final de cada
exerccio exponencial.
O saldo no final do quarto ano R$ 641,00 na capitalizao composta em relao ao saldo final da
regime de capitalizao simples, considerando o principal aplicado de R$ 10.000,00.
Note-se que no primeiro ano o saldo final dos dois regimes igual.

Frmulas para regime de capitalizao de juros simples
A principal frmula para clculo de juros simples :
J = C x i x n
J = representa os juros e expresso em unidades financeiras;
C = capital, que o valor aplicado ou emprestado no momento presente;
i = a taxa de juros e sempre deve ser utilizada na forma unitria;
n = representa o perodo da aplicao, tambm chamado de prazo
Dessa frmula principal possvel deduzir as seguintes frmulas:
C = J / (i x n) n = J / (C x i) n = J / (C x i)


Ano Saldo Inicial Juros Anuais Saldo Final
0 10.000,00
1 10.000,00 10.000x0,10 =1.000 11.000,00
2 11.000,00 11.000x0,10 = 1.100 12.100,00
3 12.100,00 12.100x0,10 = 1.210 13.310,00
4 13.310,00 13.310x0,10 = 1.331 14.641,00
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CARLOS DE ALMEIDA
O valor produzido ao final do perodo de aplicao, incluindo o valor aplicado, chamado de
Montante.
Assim, temos que o Montante igual ao somatrio do Capital aplicado mais os juros obtidos.
M = C + J
A partir dessa frmula podemos deduzir as seguintes:
M = C x (1 + i x n) e C = M / (1 + i x n)
A expresso (1 + i x n) quando e utilizada para encontrar o Montante recebe o nome de fator de
capitalizao para o regime de capitalizao de juros simples. O fator 1/(1 + i x n) utilizado para
determinar o Capital e recebe o nome de fator de atualizao para o regime de capitalizao de
juros simples.

Juro exato
Sendo o regime de capitalizao simples linear, encontra-se o que se chama de juro exato
quando divide-se a taxa de juros informada ao ano por 365 (ano civil), sendo que o prazo (n)deve
estar expresso em dias.
Exemplo: Sendo um valor de R$ 4.000,00 aplicado por um perodo 60 dias, uma taxa de 20% a.a.
(ao ano), o clculo do juro exato seria feito da seguinte forma:
J = C x i x n J = 4000 x 0,2/365 x 60 J = 4000 x 0,0005479 x 60
J = 131,51
Juro comercial
O conceito o mesmo do juro exato, mas utilizando-se ao invs do ano civil o ano comercial, que
contm 360 dias.
O mesmo exemplo ficaria da seguinte forma:
J = C x i x n J = 4000 x 0,2/360 x 60 J = 4000 x 0,0005555 x 60
J = 133,33

Taxas Equivalentes ou Taxas Proporcionais juros simples
Taxas equivalentes so aquelas que quando aplicadas um mesmo capital, para um mesmo
perodo de tempo, resultam em um mesmo montante ou valor futuro.
No regime de capitalizao de juros simples as taxas equivalentes tambm so taxas
proporcionais.
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CARLOS DE ALMEIDA
Abaixo colocamos um exemplo no regime de capitalizao de juros simples.
Caso seja aplicado, em juros simples, um capital de R$ 100.000,00, por um perodo de seis meses,
em uma aplicao que renda 2% a.m (ao ms) e o mesmo valor em outra aplicao, pelo mesmo
perodo, mas a uma taxa de 12% a.s. (ao semestre), o valor do montante final seria o mesmo,
conforme segue:
M = C x (1 + i x n) M = 100.000 x (1 + 0,02 x 6) M = R$ 112.000,00
M = C x (1 + i x n) M = 100.000 x (1 + 0,12 x 1) M = R$ 112.000,00
Altera-se o valor dos juros e o tempo de capitalizao, mas o perodo de aplicao se mantm
igual.
Pela regra das propores (onde a proporo entendida pela igualdade de duas razes), temos
que:
i1
i2
=
n1
n2
i1 n2 = i2 n1

Assim:
2
12
=
1
6

2% puu 1 ms
12% puu 6 mcscs
6 2 = 12 1 12 = 12

Desconto simples
Quando uma dvida paga antecipadamente pode haver um abatimento do valor da dvida. Esse
abatimento chamado de desconto.
Em outros termos,quando um ttulo quitado antes da data de seu vencimento, h um
abatimento em relao ao valor nominal que o valor do ttulo na data do seu vencimento. Esse
abatimento o desconto, que pode ser considerado como um prmio.
O ato de descontar um valor, de acordo com a taxa de juros e o tempo adiantado, resulta em um
valor atual.Graficamente temos:


Quando calculado com o auxlio do regime de capitalizao simples chamado de desconto
simples e utilizado em operaes de curto prazo.
H dois tipos de desconto simples: o desconto por dentro e o desconto por fora. O primeiro
tambm chamado de racional e o segundo de comercial ou bancrio.
A frmula do desconto racional :
VN VD
0
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CARLOS DE ALMEIDA
Dr = C x i x n
Onde: Dr o desconto racional
C o capital ou principal
i a taxa de juros
n o nmero de perodos em que se est adiantando a quitao do ttulo
Pode-se observar que a frmula acima igual frmula de juros simples.
Podemos encontrar o valor do desconto (Dr) abatendo do valor nominal (VN) do ttulo o valor
atual ou tambm chamado de valor descontado (VDr).
Dr = VN VD
Tem-se que:
VDr = C = VN / (1 + i x n)
Onde VDr o valor descontado por dentro ou racional.

O desconto comercial ou bancrio (por fora) proporciona maior quantidade de encargos
financeiros nas operaes, uma vez que incide sobre o valor nominal, ao contrrio do desconto
racional (por dentro) que calcula os encargos sobre o valor do capital liberado para na operao,
que o valor presente.
A frmula desse desconto :
Df = VN x VD x n
Onde: Df o valor do desconto
N o valor nominal do ttulo
n o prazo de antecipao
d a taxa de desconto
Assim como no desconto por dentro, no desconto por fora o valor atual ou descontado igual
ao valor nominal menos o valor do desconto por fora, cuja frmula segue abaixo:
VDf = N(1 d x n)
Onde VDf o valor descontado por fora.



Exerccios
A. Aplicando-se R$ 4.500,00 uma taxa de juros simples de 1,5% a.m. por um perodo de seis
meses, qual ser o valor dos juros e o valor do montante?
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CARLOS DE ALMEIDA
Isolando-se as variveis:
C = 4500 i = 1.5% = 0,015 n = 6 Neste exemplo o perodo de aplicao est expresso
no mesmo de capitalizao, assim no necessrio realizar nenhuma converso.
J = C x i x n J = 4500 x 0,015 x 6 J = R$ 405,00
M = C + J M = 4500 + 405 M = R$ 4.905,00

B. Um emprstimo a uma taxa de 5% a.s. (ao semestre), para pagar aps 2 anos, gerar um
montante de R$ 40.000,00, pede-se o valor emprestado hoje.
Isolando-se as variveis:
I = 5% = 0,05 n = 2 anos = 4 semestres M = 40.000
C = M / (1 + i x n) C = 40000 / (1 + 0,05 x 4) C = R$ 33.333,33

1. Calcular a taxa de juros mensal e proporcional das seguintes taxas:
a) 21% a.a.
b) 4% a.b. (ao bimestre)
c) 9% a.s. (ao semestre)

2. Aplicando-se R$ 7.000,00 durante 8 meses e resgatando-se um valor de R$9.240,00, pergunta-
se: qual a taxa de juros simples anual da aplicao.
Resposta: 48% a.a.

3. Em quanto tempo triplica um capital que cresce taxa de 5% a.a.?
Resposta: 40 anos

4. Uma aplicao de R$ 150.000,00, uma taxa de juros de 2,7% a.m. resulta, no final de um
determinado perodo, juros no valor de R$ 32.400,00.
Resposta: 8 meses.



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CARLOS DE ALMEIDA
Frmulas para regime de capitalizao de juros compostos
Como j dito, no regime de capitalizao por juros composto, os juros formados em cada perodo
so somados ao Capital (Valor Presente PV) para formar o montante do perodo (Valor Futuro
FV). Esse montante do primeiro perodo torna-se o Capital e os juros formados tambm so
somados ao Capital. Repetindo-se essa operao at o final da aplicao.
O regime de juros compostos retrata melhor as aplicaes do que os juros simples.
Devido importncia do entendimento da dinmica exposta ser utilizado um exemplo prtico.
Suponha que um capital de R$ 1.000,00 aplicado uma taxa de juros composto de 5% a.m. Qual
seria o montante final (FV) aps o primeiro ms da aplicao?
FV = 1000 x (1 + 0,05) FV = 1000 x 1,05 FV = R$ 1.050,00
Para o segundo perodo, como dito, o FV torna-se o valor aplicado e sobre esse incide os juros:
FV = 1050 x (1 + 0,05) FV = 1050 x 1,05 FV = R$ 1.102,50
A expresso acima poderia ter sido representada da seguinte forma:
FV
2
= 1000 x (1 + 0,05) x (1 + 0,05) FV
2
= 1000 x (1 + 0,05)
2
FV
2
= R$ 1.102,50
Para o terceiro perodo temos a seguinte formulao:
FV
3
= 1000 x (1 + 0,05) x (1 + 0,05) x (1 + 0,05) FV
3
= 1000 x (1 + 0,05)
3
FV
3
= R$ 1.157,62
Podemos dizer que:
FV
n
= 1000 x (1 + 0,05)
n
FV
n
= PV x (1 + i)
n

Generalizando, temos que:
FV = PV x (1 + i)
n
e PV = FV / (1 + i)
n

Como nos juros simples, o fator (1 + i)
n
chamado de fator de acumulao de capital (fac). J o
termo 1 / (1 + i)
n
chamado de fator de valor presente (fvp).
Esses clculos sero melhores trabalhados quando do estudo de fluxo de caixa.

Diagrama do Fluxo de Caixa
No nosso dia a dia temos contas a pagar e tambm recebemos valores, s vezes esses dois
movimentos acontecem no mesmo dia e s vezes em dias diferentes.
Esse movimento, que tambm podemos chamar de fluxo, de entrada e sada de recursos
financeiros da nossa conta corrente ou do caixa chamado em matemtica financeira de Fluxo de
Caixa.
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CARLOS DE ALMEIDA
O Fluxo de Caixa o conjunto de entradas e sadas financeiras dispostas temporalmente.
Para facilitar a visualizao de tal fluxo ele representado esquematicamente da seguinte forma:


A linha horizontal indica o tempo decorrido, desde o momento inicial que representado pelo
ponto 0 e seguido pelos perodos seguintes os outros pontos.
O perodo de cada fluxo pode variar, podendo ser dias, meses, anos, etc..
As linhas verticais representam as entradas e sadas financeiras. Por conveno as setas para
baixo representam sada do caixa e as setas para cima representam entrada no caixa.
Dizemos tambm que nesses momentos que ocorre sensibilizao do caixa.

Desconto Composto
O conceito do desconto composto o mesmo do desconto simples, ou seja, o abatimento por
realizar a quitao da obrigao antes do prazo determinado, alterando o regime de capitalizao.
Calcula-se a diferena entre o valor nominal da obrigao (valor na data de vencimento) e o valor
da obrigao na data em que se prope a realizar a quitao, chamado de valor atual. Assim o
desconto o valor que ser abatido do valor nominal para resultar no valor atual, calculado na
data da quitao. O valor atual tambm chamado de valor descontado.
Assim, a frmula para se encontrar o valor do desconto subtrair o valor atual (PV), calculado
para a data do pagamento do valor nominal, que o valor futuro (FV).
D = FV PV
Para se calcular o valor presente (PV), utiliza-se a frmula PV = FV / (1 + i)
n

Podemos exemplificar o desconto composto, supondo que um ttulo no valor de R$ 10.000,00
(valor nominal ou valor futuro), dever ser negociado 2 meses antes do seu vencimento e que a
20.000
0 5 10 15 20 25 30
9.000
12.000
28.000
14.000
7.000
10.000
16.000
Recebimentos Previstos
Dia Valor (R$)
5 10.000,00
11 28.000,00
17 9.000,00
25 16.000,00
Pagamentos Previstos
Dia Valor (R$)
9 12.000,00
14 14.000,00
17 7.000,00
28 20.000,00
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CARLOS DE ALMEIDA
taxa efetiva do desconto de 2% a.m., qual seria o valor do desconto e o valor da quitao (valor
atual ou valor presente)?
O primeiro passo calcular o valor presente (PV):
PV = FV / (1 + i)
n
PV = 10000 / (1 + 0,02)
2
PV = 10000 / 1,0404
PV = R$ 9.611,69
A representao grfica de tal atualizao fica da seguinte maneira:

O valor do desconto a diferena entre o FV e o PV:
d = FV PV d = 10000 9611,69 d = R$ 388,31

Taxas Equivalentes juros compostos
Taxas equivalentes so aquelas que quando aplicadas um mesmo capital, para um mesmo
perodo de tempo, resultam em um mesmo montante ou valor futuro.
Abaixo colocamos um exemplo no regime de capitalizao de juros compostos.
Caso o mesmo capital seja aplicao em juros compostos, por um perodo de seis meses, em uma
aplicao que renda 2% a.m. e o mesmo valor em outra aplicao, pelo mesmo perodo, mas
uma taxa de 12,616% a.s., o valor futuro seria o mesmo, conforme segue:
FV = PV x (1 + i)
n
FV = 100.000 x (1 + 0,02)
6
FV = R$ 112.616,24
FV = PV x (1 + i)
n
FV = 100.000 x (1 + 0,12616) FV = R$ 112.616,24
A frmula para se encontrar a taxa equivalente em juros compostos :
i
q
= 1 + i
q
1
Onde: q igual ao nmero de perodos de capitalizao.
No exemplo acima a taxa equivalente mensal de 12,616% a.s. encontrada como segue:
i
6
= 1 +u,12616
6
1 i
6
= 1,12616
6
1 i
6
= u,u2
i
6
= 2%
FV ou
Valor Nominal
PV
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CARLOS DE ALMEIDA
Exerccios
5. Em 154 dias uma aplicao rendeu 41,123%. Calcular as taxas mensal e anual equivalentes.
Resposta: 6,941% ao ms e 123,722% ao ano.
6. Um banco cobra 20% ao ano de juros (alm da correo monetria) numa operao de capital
de giro. Quanto cobrar para uma operao em 182 dias? (considerar o ano como sendo de 360
dias).
R.: 9,656% a.p. de 182 dias.
7. Quais as taxas de juros compostas mensal e semestral equivalentes a 15% a.a.?
R.: 1,1715% a.m. e 7,2381% a.s.
8. Qual a melhor opo de aplicao: R$ 5.000,00 taxa de juros compostos de 1,172% a.m. ou
3,556% a.t.?
R.: Indiferente, as taxas so equivalentes.
9. Quais as taxas equivalentes de uma taxa de juros de 20% a.a. (ano comercial):
a) ao ms
b) ao dia
c) ao semestre
R.: 1,531% a.m.; 0,051% a.d.; e, 9,545% a.s.

Taxa Efetiva e Taxa Nominal
chamada de Taxa Efetiva de uma operao financeira a taxa real de juros e calculada durante
todo o prazo da operao, sendo formada pelos perodos de capitalizao, no regime de
capitalizao de juros compostos.
A Taxa Efetiva de uma operao pode ser encontrada atravs da seguinte frmula:
iefetiva = (1 + i)
q
1
Onde q representa o nmero de perodos de capitalizao dos juros.
Assim, para calcular a taxa efetiva de uma operao em um ano, que possua uma taxa de 2,5% ao
ms, temos:
i
efetiva
= (1 + 0,025)
12
i
efetiva
= 1,34489 i
efetiva
= 34,489% a.a.
Dizemos que uma taxa de juros nominal quando o prazo de capitalizao dos juros no mesmo
da taxa de juros. Por exemplo: taxa de juros de 24% a.a. capitalizada mensalmente. Aqui se tem
que o prazo de capitalizao foi definido como sendo de um ms, mas o prazo em que a taxa de
juros est expressa ao ano, que corresponde a 12 meses.
Por prtica de mercado admite-se utilizar juros simples (proporcionais) para encontrar a taxa para
o perodo de capitalizao. Assim, dividindo-se 24 por 12 temos que a taxa proporcional ao ms
de 2%.
15
CARLOS DE ALMEIDA
Encontrando-se a taxa equivalente anual de 2% a.m. pela frmula abaixo, temos:
iefetiva = (1 + i)
q
1 iefetiva = (1 + 0,02)
12
1 i
efetiva
= 26,84% a.a.
Pelo demonstrado conclui-se que a taxa nominal no expressa a efetiva taxa de juros da
operao. Os 24% a.a. capitalizados mensalmente, equivalem a uma taxa de juros efetiva de
26,84% a.a.
Para que os 24% a.a. fosse a taxa de juros efetiva da operao, a taxa mensal deveria ser a taxa
equivalente mensal da taxa nominal. Pela frmula de equivalncia de taxas temos:
i
q
= 1 +i
q
1 i
12
=

1 +u,24
12
1 i
12
=

1,24
12
1 i
6
= 1,8u8%

Para convertermos a Taxa Efetiva em Taxa Nominal o processo encontrarmos a taxa equivalente
no perodo de capitalizao e multiplicarmos pela quantidade de capitalizaes no perodo.
Exemplo: transformar a taxa efetiva de 24% a.a. em taxa nominal com capitalizao mensal.
1 passo encontrar a taxa equivalente mensal: i
q
= 1 +i
q
1
i =

1 +u,24
12
1 i = 1,018088 i = 1,8088%
2 passo multiplicar pelo nmero de capitalizaes: 1,8088 x 12 = 21,706%
Assim, a Taxa Nominal de 21,706% ao ano equivalente a Taxa Efetiva de 24% a.a..
Exerccios
10. A Caderneta de Poupana remunera 6% a.a., com capitalizao mensal de 0,5%. Calcular a
rentabilidade efetiva da Caderneta de Poupana.
R.: A rentabilidade anual efetiva de 6,17% a.a.
11. Um emprstimo no valor de R$ 30.000,00 feito para ser quitado em um ano uma taxa
nominal de juros (linear) de 16% a.a., capitalizados trimestralmente. Qual a taxa efetiva?
R.: 16,986% a.a. de taxa efetiva.
12. Uma instituio financeira possui um taxa nominal de 24% a.a.. Qual o custo efetivo anual
caso o perodo de capitalizao seja mensal e semestral?
R.: 26.82% a.a. para capitalizao mensal e 25,44% a.a. para capitalizao semestral.

Perodos Fracionados
Nem todas as operaes financeiras possuem perodos inteiros como por exemplo, 2 anos ou 3
meses. Algumas operaes podem possuir prazos fracionados como por exemplo, 2 anos e 7
meses ou 3 meses e 15 dias.
16
CARLOS DE ALMEIDA
H duas formas de tratar essa situao: uma que chamamos de mtodo misto e outro que
chamamos de mtodo exponencial.
O primeiro trata a parte inteira do prazo atravs do regime de capitalizao composta e a parte
fracionria pelo regime de capitalizao simples. Resumindo, juros compostos para a parte inteira
e juros simples para a parte fracionada. Por isso o nome de mtodo misto.
A frmula desse mtodo linear a seguinte:
FI = PI (1 + i)
n
(1 + i [
p
t
)
Onde p/t corresponde a parte fracionria do prazo.
Exemplificando: Considerando que seja feita uma aplicao de R$ 50.000,00 por um prazo de 2
anos e 7 meses a uma taxa de 12% a.a., quanto seria o valor futuro dessa operao no momento
do resgate, pelo mtodo misto?
Inicialmente devemos identificar as variveis:
PV = 50.000
i = 12% a.a. 0,12
n (perodos inteiros) = 2 anos
p/t (perodo fracionado) = 7/12
FV o que se pretende encontrar
FI = PI (1 + i)
n
(1 + i [
p
t
) FI = Suuuu (1 + u,12)
2
(1 + u,12 (
7
12
)
FI = Suuuu 1,2S44 1,u7 FI = 67.11u,4u

A segunda forma de tratamento de prazos fracionrios, o mtodo exponencial, utiliza o regime de
capitalizao composta tanto para a parte inteira como para a parte fracionada. Ou seja, para os
perodos fracionados encontra-se a Taxa Equivalente.
A frmula desse mtodo a seguinte:
FI = PI (1 + i)
n+pt

Utilizaremos o mesmo exemplo anterior para demonstrarmos a diferena.
FI = Suuuu (1 + u,12)
2+712
FI = Suuuu 1,12
2+0,58 3 3
FI = 67.uu6,44
Observe-se que o FV encontrado no mtodo exponencial menor do que no mtodo linear.
17
CARLOS DE ALMEIDA
Isso ocorre devido ao fato de que nos juros simples, devido ao crescimento linear dos juros, nos
perodos fracionados a taxa maior do que nos juros compostos, pois nesse regime de
capitalizao a taxa cresce exponencialmente.
No mercado financeiro utiliza-se o mtodo exponencial por ser considerado o mais correto pelo
ponto de vista tcnico.
Na calculadora HP 12C a diferenciao do mtodo misto para mtodo exponencial dada pela
notao, no rodap do visor, de uma letra C, de composto. Por default, quanto no aparece a
notao, a calculadora utiliza o mtodo misto. Para que a calculadora utilize o mtodo
exponencial necessrio pressionar, com a calculadora ligada, a tecla STO e, aps soltar essa
tecla, pressionar a tecla EEX. Para voltar ao mtodo linear basta repetir a operao.
Aconselhamos que a notao C esteja sempre aparecendo no rodap para quem utiliza a
calculadora HP 12C.

Taxa Real de Juros
Falamos em taxa real de juros quando h um contexto inflacionrio, ou seja, quando h
inflao.
Inflao pode ser definida, visando finalidade deste tpico, como sendo a perda do poder
aquisitivo da moeda. De uma maneira simples, uma quantidade monetria hoje compra menos
itens do que a mesma quantidade h um ano, devido inflao do perodo.
Dessa maneira, quando realizamos uma aplicao, temos a expectativa de que esteja inclusa na
taxa de juros contratada a inflao esperada do perodo e um ganho, que o prmio pelo
diferimento na utilizao do capital.
Assim, podemos dizer que a taxa contratada uma taxa nominal de juros, mas que pode ser
separada em duas: a taxa real de juros (acima da inflao esperada) e a expectativa de inflao.
Aqui o termo taxa nominal utilizado como indicativo do rendimento da aplicao e no como
sendo a descapitalizao do juro utilizando o regime de capitalizao simples, como visto
anteriormente.
Quando, no Mercado Financeiro e na Matemtica Financeira, utilizado o termo real quer-se
dizer que a taxa / resultado est livre dos efeitos inflacionrios, representando o quanto se
ganha ou perde aps o efeito da inflao.
Uma frmula para se encontrar a Taxa Real de uma operao a seguinte:
Ioxo Rcol (t

) =
1 +Ioxo Nominol (t
n
)
1 + Ioxo Jc Inloo (t

)
1
Sabendo-se a Taxa Real e a Taxa de Inflao, podemos calcular a Taxa Nominal de Juros, como
segue:
18
CARLOS DE ALMEIDA
t
n
= (1 + t

) (1 + t

) 1
Frmula conhecida como efeito Fisher, por ter sido proposta primeiramente por Irving Fisher.
t

=
(1 + t
n
)
(1 + t

)
1

Para exemplificar, analisemos uma aplicao de R$ 10.000,00, por um prazo de 6 meses, a uma
taxa contratada (ou taxa nominal) de 15% a.a., e que na data do resgate verificou-se que a
inflao do perodo de aplicao foi de 6%. Quanto foi o rendimento nominal dessa aplicao?
Quanto foi o rendimento real dela, ou seja, acima da inflao?
Para encontrar o primeiro item (rendimento nominal), temos que encontrar o valor no momento
do resgate (FV), utilizando-se a taxa nominal, que, antes, deve ter sua taxa equivalente ao
semestre encontrada pela seguinte frmula:
i
q
= 1 + i
q
1
onde q o resultado da razo entre meses total do perodo da taxa (12 meses porque ela est
ao ano) e o perodo da aplicao (6 meses), ou seja, 2.
i = 1 + u,1S
2
1 i = 7,2S8uS% o. s.

FV = PV * (1 + i)
n
FV = 10000 * 1,07238053 FV = 10.723,81
Aps, subtramos do valor do resgate o valor aplicado:
Rendimento Nominal = FV PV 10.723,81 10.000 R$ 723,81
Pelo conceito j visto, a inflao significa a perda do poder aquisitivo da moeda. Assim, o
percentual de inflao de 6% apurado no perodo representa que o valor do capital aplicado est
valendo menos 6% no final do semestre. Financeiramente temos o seguinte:
Perda inflacionria = - (PV * taxa inflao) - (10.000 * 0,06) - R$ 600,00
Dessa maneira o rendimento real o resultado da subtrao entre o rendimento nominal e a
perda inflacionria: 723,81 600,00 R$ 123,81
A rentabilidade real encontra pelo emprego da frmula t

=
1+t
n
1+t
i
1
t

=
1+0,0723 8 1
1+0,06
1 tr = 1,168% a.s.
Encontra-se o mesmo percentual dividindo-se o rendimento real pelo valor aplicado:
123,81 / (10.000 * 1,06) 1,168% a.s.

19
CARLOS DE ALMEIDA
Exerccios
13. Uma empresa aplicou R$ 40.000,00 em um ttulo por um prazo de 3 meses, uma taxa
nominal de 6,5% a.t.. Sendo de 4% a inflao durante o perodo de aplicao, calcular o
rendimento real e o nominal dessa aplicao.
R.: Rendimento nominal: R$ 2.600,00; rendimento real: R$ 1.000,00
14. Caso uma pessoa compre um lote de aes no incio de um ano por R$ 20.000,00, vendendo-o
aps 2 anos por R$ 24.642,00. Nesse mesmo perodo a inflao foi de 16,64%. Qual a
rentabilidade nominal e real anual que essa pessoa teve com a venda do lote de aes?
R.: Rentabilidade nominal: 11% a.a.; rentabilidade real: 2,778% a.a..

Taxa Nominal Over
A taxa nominal over informada ao ms, entretanto no se conta em dias corridos do ms (30
dias no ms comercial), mas sim em dias teis. Em 30 dias corridos em geral h 22 dias teis.
A taxa over definida por juros simples (taxa nominal). Assim, considerando-se como exemplo
uma taxa over de 6,0% a.m., temos uma taxa diria de 0,20% a.d. ( 6% / 30).
J para encontrarmos a taxa efetiva do perodo, considerando-se 22 dias teis, deve-se utilizar a
capitalizao composta: i = (1 + 0,002)
22
4,493% a.m.
Como concluso, a taxa de 4,493% a taxa efetiva (e no equivalente) para 22 dias teis para a
taxa nominal over de 6% a.m..
A frmula de clculo da taxa efetiva :
toxo ccti:o = _1 +
tx o:cr
Su
]
du
1
onde du significa dias teis e tx over a taxa nominal mensal over.


20
CARLOS DE ALMEIDA
Fluxos de Caixa
O fluxo de caixa a representao de uma srie de pagamentos ou de recebimentos previstos
para se realizarem em um determinado perodo de tempo.
Os fluxos de caixa so classificados conforme o perodo de ocorrncia, a periodicidade, a durao
e os valores.
Em Matemtica Financeira representam-se os valores dos fluxos de caixa ou termos por
PMT.
Perodo de ocorrncia
O perodo de ocorrncia pode ser dividido em:
1. Postecipado: o fluxo de pagamento ou recebimento inicia no final do primeiro perodo. O
perodo postecipado o credirio que inicia o pagamento no final do primeiro ms, por
exemplo, e as demais parcelas ocorrem em intervalos iguais;


2. Antecipado: o fluxo de pagamento ou recebimento inicia no incio do primeiro perodo. O
perodo antecipado quando paga-se a primeira parcela de um credirio no momento da
compra, por exemplo, e as demais parcelas ocorrem em intervalos iguais;


3. Diferido: o fluxo de pagamento ou recebimento no inicia nem no incio e nem no fim do
primeiro perodo, mas a partir do segundo perodo. O perodo diferido o credirio que
voc inicia o pagamento aps o dia das mes, que fica h trs meses aps o dia da
compra, por exemplo, e as demais parcelas ocorrem em intervalos iguais.


PMT PMT PMT PMT
0 1 2 n - 1 n (tempo)
PMT PMT PMT PMT PMT
0 1 2 n - 1 n (tempo)
PMT PMT PMT
0 1 2 n - 1 n (tempo)
21
CARLOS DE ALMEIDA

Periodicidade
A periodicidade ode ser dividido em:
A. Peridicos: quando o fluxo de pagamento ou recebimento ocorre em perodos iguais, ou
seja, todo ms, todo ano, etc.;
B. No peridicos: quando o fluxo de pagamento ou recebimento ocorre em prazos que no
so iguais, em perodos diferentes.

Durao
Divididos em:
I. Limitados ou finitos: quando o prazo total do fluxo de caixa conhecido
antecipadamente. o credirio de 12 parcelas, por exemplo.
II. Indeterminada: quando o prazo total do fluxo de caixa no conhecido
antecipadamente. Muito utilizada na rea atuarial, que trata de seguros.
Valores
Os valores, ou termos, podem ser classificados em:
a) Constantes: quando os fluxos de caixa, ou termos, so iguais. o credirio de 12 parcelas
fixas, por exemplo;
b) Variveis: quando os fluxos, ou termos, no so iguais. Mais comum em emprstimos
empresas que iniciam o pagamento das parcelas com valores menores, devido a
maturao do projeto, por exemplo.
Os fluxos de caixa mais comuns no mercado financeiro possuem as seguintes caractersticas: so
postecipados, peridicos, limitados e constantes, sendo representados pelo seguinte diagrama:

Fluxos peridicos, limitados, constantes, podendo ser postecipados ou antecipados, so
conhecidos pela denominao Sistema ou Modelo Price.
Esses fluxos podem ser calculados por frmulas ou pela utilizao de calculadoras financeiras.
Utilizaremos exemplos com a calculadora financeira HP 12C.
Na primeira fileira de teclas, iniciando da esquerda para a direita, temos as teclas financeiras (n, i,
PV, PMT e FV) para clculo dos fluxos que possurem termos iguais e constantes.
PMT PMT PMT PMT
0 1 2 3 4 n - 1 n (tempo)
PMT PMT PMT PMT
0 1 2 n - 1 n (tempo)
22
CARLOS DE ALMEIDA
Para os fluxos que no possurem termos iguais e constantes sero utilizadas as funes em azul
das teclas PV, PMT e FV.
Para determinar se o fluxo postecipado ou antecipado, utiliza-se as funes azuis das teclas dos
nmeros 7 e 8, a saber, BEG e END, respectivamente.
Como dito, os fluxos mais comuns so os postecipados, assim quando a calculadora estiver nesse
modo no aparecer o indicativo no rodap da tela, pois o default dela. Quando o modo de
clculo for antecipado, aparecer a notao BEGIN no rodap da tela.
Como sugesto, indicamos que sempre que possvel que apague as memrias antes de iniciar
qualquer clculo. Para isso utiliza-se a funo amarela da tecla CLx. Caso deseje apagar somente
as memrias financeiras utilize a funo amarela da tecla x y.

Fluxos sem termos (PMT) Pagamento nico
Os fluxos sem termos so aqueles em que h uma aplicao e o resgate somente. Como exemplo
podemos citar uma aplicao de R$ 3.000,00 em um Certificado de Depsito Bancrio CDB, cujo
resgate acontecer aps um perodo de 60 dias (dois meses), com uma taxa nominal de 5% a.m..
Quanto ser o valor bruto no momento do resgate?
Pela frmula j vista: FV = PV x (1 + i)
n
FV = 3000 x (1 + 0,05)
2
FV = 3000 x 1,005
2

FV = 3000 x 1,1025 FV = R$ 3.307,50
Na frmula do FV o (1 + i)
n
denominado de fator de acumulao de capital (fac) para
pagamento nico.
Na calculadora financeira (HP 12C) teramos os passos abaixo. Antes, colocaremos a visualizao
dos clculos para duas casas aps a vrgula. Para isso basta apertar a tecla da funo amarela ( a
tecla de cor amarela) e pressionar a tecla do nmero 2.

O valor presente (PV) foi digitado como sendo um valor negativo para seguir a conveno de que
sada do caixa negativo e entrada no caixa positivo. Tambm serve para que a calculadora
entenda o diagrama do fluxo de caixa que representa a aplicao do exemplo.
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
3000 CHS PV 3.000,00
5 i 5,00
2 n 2,00
FV 3.307,50
23
CARLOS DE ALMEIDA


Podemos ter a situao de j sabermos o valor futuro (FV), termos a taxa de juros e o prazo e
querermos saber quanto foi o valor aplicado, ou seja, o valor presente (PV).
Para isso basta isolarmos o PV da frmula do valor futuro, vista acima.
FV = PV x (1 + i)
n
PV = FV / (1 + i)
n

Exemplo: Uma determinada aplicao ter como valor de resgate bruto, daqui a 6 meses, a
quantia de R$ 6.878,95. Sabe-se que a taxa nominal da aplicao foi de 12 % a.a.. Quanto foi o
valor investido hoje?
O primeiro passo encontrar a taxa equivalente ao ms da taxa anula informada ou encontrar
quantos anos durar a aplicao. Neste caso, optaremos por encontrar a taxa mensal
equivalente da taxa anual de 12%.
Pela frmula de equivalncia de taxas temos: i
q
= 1 + i
q
1, sendo q a quantidade de meses
que possui um ano.
i
mcnsuI
=

1 + u,12
12
1 i
mcnsuI
=

1,12
12
1
i
mcnsuI
= u,uu94888 i
mcnsuI
= u,94888% a.m.
Aps encontrar a taxa equivalente mensal, calcula-se o valor presente (PV) que foi aplicado:
PV = FV / (1 + i)
n
PV = 6878,95 / (1 + 0,0094888)
6

PV = 6878,95 / 1,058300524 PV = R$ 6.500,00
Poder-se-ia ter anualizado o perodo de aplicao. Nesse caso, o raciocnio encontrar quantos
perodos de 6 meses possvel em um ano. No exemplo a resposta 2. O clculo, ento, seria da
seguinte forma: PV = 6878,95 / (1 + 0,12)
2
PV = R$ 6.500,00
Salientamos que caso o resultado da anualizao do prazo resultar em um nmero fracionrio,
necessrio que na HP 12C aparea no rodap do visor a letra c, para que a parte fracionria
tambm seja calculada no regime de capitalizao composta.
Na calculadora financeira teramos os seguintes passos:
FV = ?
0 1 2
n = 2 meses
i = 5% a.m.
PV = 3000
24
CARLOS DE ALMEIDA

Partindo-se da frmula bsica do regime de capitalizao composta, a saber, FV = PV x (1 + i)
n
, e
buscando isolar o prazo (n), teramos:
FV / PV = (1 + i)
n
log (FV / PV) = n x log (1 + i)
Aplicando a frmula acima no exemplo, temos:
log (6878,95 / 6500) = n x log (1 + 0,0094888) 0,056663847 = n x 0,009443272
n = 0,056663847 / 0,009443272 n = 6,00044

Na calculadora HP 12C teramos o que segue abaixo:


Por ltimo, para encontrarmos a taxa de uma determinada aplicao, teramos a seguinte
frmula:
_
FI
PI
n
= (1 + i)
n
n

Exemplo: Qual a taxa de juros mensal de uma aplicao de R$ 20.000,00, que resultou no final
de um ano o valor bruto de R$ 26.897,78, considerando o regime de capitalizao composta?
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
6878,95 FV 6.878,95
6 n 6,00
12 ENTER 12,00
100 / 0,12
1 + 1,12
12 1/x 0,08
y
x
1,01
1 - 0,009
100 * 0,95
i 0,95
PV -6.500,00
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
6878,95 FV 6.878,95
12 ENTER 12,00
100 / 0,12
1 + 1,12
12 1/x 0,08
y
x
1,01
1 - 0,009
100 * 0,95
i 0,95
6500 CHS PV -6.500,00
n 6,00
25
CARLOS DE ALMEIDA
Temos as seguintes variveis:

_
268 97,78
20000
12
= (1 + i)
12
12
1,025 = 1 + i i = 1,025 1 i = 0,025
i = 2,5% a.m.
Na calculadora financeira:


Exerccios
15. Determinar o valor futuro, no final de 10 meses, resultante da aplicao de um capital de R$
100.000,00 taxa de 3,75% ao ms.
R.: R$ 144.504,39.
16. Uma pessoa empresta R$ 80.000,00 hoje para receber R$ 507.294,46 no final de dois anos.
Calcular as taxas mensal e anual desse emprstimo.
R.: 8% ao ms ou 151,817% ao ano.
17. Sabendo-se que a taxa trimestral de juros cobrada por uma instituio financeira de
12,486%, determinar qual o prazo em que um emprstimo de R$ 20.000,00 ser resgatado por R$
36.018,23.
R.: 5 trimestres (ou 15 meses).
18. No fim de quanto tempo um capital, aplicado taxa de 4% ao ms, quadruplica o seu valor, no
regime de capitalizao composta?
R.: 35,35 meses
19. Quanto uma pessoa resgatar no final de 93 dias se aplicar R$ 2 milhes taxa de 150% ao
ano? E qual a taxa mensal equivalente?
R.: R$ 2.534.143,27 e 7,935% ao ms.
20. Quanto devo aplicar hoje, taxa de 51,107 % ao ano, para ter R$ 1.000.000,00 no final de 19
meses?
R.: R$ 520.154,96.

PV n FV
20000 12 26897,78
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
20000 CHS PV -20.000,00
26897,78 FV 26.897,78
12 n 12,00
i 2,50
26
CARLOS DE ALMEIDA
21. Uma empresa obtm um emprstimo de R$ 700.000,00 que ser liquidado de uma s vez, no
final de dois anos. Sabendo-se que a taxa de juros de 25% ao semestre, calcular o valor pelo
qual esse emprstimo dever ser quitado.
R.: R$ 1.708.984,38.
22. Calcular o valor futuro produzido pela aplicao de R$ 15.000,00 pelo prazo de 6 meses taxa
efetiva de juros de 5% ao ms.
R.: R$ 20.101,43
23. Um emprstimo de R$ 7.400,00 foi liquidado aps 8 meses por R$ 9.500,00. Calcule a taxa
efetiva anual de juros da operao.
R.: 45,458% a.a.

Estudo dos fluxos de caixa com termos (PMT) constantes ou
uniformes
Como visto anteriormente, fluxos que possuem termos constantes so conhecidos por Sistema
Price, que foi desenvolvido por Richard Price, economista ingls que tinha por misso estabelecer
os valores de penso e aposentadorias. O mtodo Price ainda utilizado em amortizaes e
emprstimos. Tambm conhecido por Sistema Francs, pois foi utilizado comercialmente
primeiramente na Frana.
Postecipados
Clculo do valor futuro (FV).
No regime de capitalizao de juros compostos, considerando-se uma quantidade finita (n) de
prestaes (PMT) constantes, o clculo do FV representa o montante acumulado das prestaes
para a data da ltima, capitalizadas por uma taxa de juros (i). Em outras palavras o somatrio
das parcelas capitalizadas para o ltimo perodo.
FI = PHI x
(1 +i)
n
1
i

Exemplo: Qual seria o saldo de um Fundo de Investimento, que remunera a uma taxa de juros de
1,5% a.m., acumulado no final do ltimo de 5 depsitos realizados, mensais, sucessivos e todos no
valor de R$ 1.000,00?
Para o correto entendimento do que pedido, o primeiro passo desenhar o diagrama do fluxo
de caixa:
27
CARLOS DE ALMEIDA

Utilizando-se a frmula acima:
FI = PHI x
|(1+)
n
- 1]

FI = 1uuu x
|(1+0,015)
S
- 1]
0,015
FV = R$ 5.152,27
Na calculadora HP 12C teramos:

Lembramos que por tratar-se de um fluxo postecipado deve ser verificado se a calculadora est
no modo END.
Clculo do valor presente
Calcula o valor atual, ou presente, da srie de prestaes do fluxo.
PI = PHI x
(1 + i)
n
1
i x (1 + i)
n

Sendo um produto vendido em 10 parcelas mensais, iguais e consecutivas, iniciando o pagamento
um ms aps a compra, no valor de R$ 550,00 e a uma taxa de juros de 2% a.m., determinar o
preo do produto vista (ou seja, no momento zero).
O diagrama do fluxo dessa venda fica da seguinte maneira:

Utilizando-se a frmula para clculo do valor presente:
PI = PHI x
(1+)
n
-1
x (1+)
n
PI = SSu x
(1+0,02)
10
-1
0,02 x (1+0,02)
10
FV = R$ 4.940,42
FV ?
0 1 2 3 4 5
1000 1000 1000 1000 1000
n = 5
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
1000 CHS PMT -1.000,00
5 n 5,00
1,5 i 1,50
FV 5.152,27
PV = ?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
550 550 550 550 550 550 550 550 550 550
n = 10 i = 2% a.m.
28
CARLOS DE ALMEIDA
Na calculadora financeira:

Clculo do valor das prestaes (PMT)
Conhecendo-se o valor presente:
PHI = PI x
i x (1 + i)
n
(1 + i)
n
1

Sendo o valor de R$ 20.000,00 financiado a uma taxa efetiva de 15% a.a., para ser quitado em 5
parcelas iguais, anuais e consecutivas, determinar o valor das prestaes.
Inicialmente feito o diagrama do fluxo dessa operao:

Encontrando as parcelas pela frmula:
PHI = PI x
x (1+)
n
(1+)
n
- 1
PHI = 2uuuu x
0,15 x (1+0,15)
S
(1+0,15)
S
- 1
PMT = R$ 5.966,31

Na HP 12C


Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
550 CHS PMT -550,00
10 n 10,00
2 i 2,00
FV 4.940,42
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
20000 PV 20.000,00
5 n 5,00
15 i 15,00
PMT -5.966,31
29
CARLOS DE ALMEIDA
Conhecendo-se o valor futuro:
PHI = FI x
i
(1 + i)
n
1


Exemplo: Qual o valor das prestaes mensais, iguais e consecutivas, no final da ltima do total de
3 prestaes, capaz de gerar um montante de R$ 1.500,00, a uma taxa de 1% a.m.?
Inicialmente feito o diagrama do fluxo acima:

Calculando-se o valor das prestaes a partir do valor futuro, segundo a frmula acima:
PHI = FI x

(1+)
n
- 1
PHI = 1Suu x
0,01
(1+0,01)
3
- 1
PMT = R$ 495,03

Pela calculadora financeira:


Exerccios
24. O preo vista de um fogo de R$ 1.000,00. Entretanto ele pode ser adquirido em 6
pagamentos mensais iguais, com primeiro pagamento efetuado 30 dias aps a compra. A loja
cobra a taxa efetiva de juros de 5% ao ms. Calcular o pagamento mensal a ser efetuado.
R.: R$ 197,02
25. Uma televiso de LED 47custa R$ 4.700,00. Entretanto a mesma pode ser adquirida da
seguinte forma: entrada correspondente a 25% do preo vista e o restante financiado em 4
pagamentos mensais iguais. Sendo a taxa efetiva de juros de 6% ao ms, determinar o valor da
prestao mensal a ser efetuado.
R.: R$ 1.017,29.
26. Para uma determinada quitao de emprstimo, devero ser efetuados 12 pagamentos
mensais iguais de R$ 202,50. Sabendo-se que a financeira cobra a taxa efetiva de juros de 8% ao
ms, calcule a quantia que foi tomada emprestada.
R.: R$ 1.526,06
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
1500 FV 1.500,00
3 n 3,00
1 i 1,00
PMT -495,03
30
CARLOS DE ALMEIDA
27. Uma empresa anunciou a venda de certa mercadoria que custa R$ 7.750,00 em 20 prestaes
mensais de R$ 550,00, sendo a primeira prestao paga 1 ms aps a compra. Calcule a taxa de
juros.
R: i = 3,595 % a.m.
28. Quantos depsitos mensais de R$ 73,15 uma pessoa deve realizar para no final do ltimo
depsito ter o saldo de R$ 450,00, se receber juros de 1% a.m.?
R: 6.
29. Determinar o valor futuro de um fluxo de caixa com parcelas iguais de R$ 1.000,00, com uma
taxa de 10% ao ano, durante 5 anos, no regime de juros compostos.
R.: R$ 6.105,10
30. Determinar o valor presente de um financiamento realizado taxa efetiva de 1,5% ao ms, no
regime de juros compostos, e que deve ser liquidado em 12 prestaes mensais, sucessivas e
iguais a R$ 1.500,00.
R.: R$ 16.361,26
31. Determinar o valor de quatro depsitos trimestrais, capazes de gerar um montante de R$
10.000,00 no final do quarto trimestres, com uma taxa efetiva de 3% ao trimestre, em regime de
capitalizao composta.
R.: R$ 2.390,27
32. Uma empresa comprou uma mquina e para liquidar a dvida comprometeu-se a efetuar 18
pagamentos mensais iguais de R$ 645,62, sendo que o primeiro pagamento realizado 30 dias aps
a compra. Sabendo-se que a taxa efetiva de juros da operao de 4% ao ms, calcule o valor
financiado
R.: R$ 8.173,10
33. Uma pessoa que tem como objetivo obter o montante de R$ 5.000,00 no final do 12 depsito
mensal. Ela deseja conhecer o valor desses depsitos, sabendo-se que eles sero remunerados
taxa efetiva de juros de 2,5% a.m.
R.:


31
CARLOS DE ALMEIDA
Antecipados
Nos fluxos postecipados a prestao ocorria no final do primeiro perodo. Nos fluxos antecipados
a primeira prestao ocorre no momento da adeso.
A sequncia de estudo ser muito prxima a que foi feita para os termos postecipados.
Lembramos que para o clculo de fluxos de caixa com termos antecipados a notao BEGIN
dever aparecer no rodap do visor. Caso no esteja, a calculadora realizar o clculo como sendo
um fluxo postecipado.
Clculo do valor futuro
O conceito o mesmo do que o visto para termo postecipado, alterando a frmula:
FI = PHI x (1 + i) x
(1 + i)
n
1
i

A frmula acima se diferencia da frmula para calcular o FV, apresentada no fluxo postecipado,
pois capitaliza em um perodo a prestao, levando-a para o fim do primeiro perodo da operao
e transformando-o em um fluxo postecipado.
Exemplo: Uma pessoa depositou no dia 1 do ms uma quantia de R$ 500,00, realizando mais 8
depsitos mensais, consecutivos e iguais, em uma aplicao que possui uma taxa de 2% a.m..
Quanto o saldo final quando for realizada a ltima aplicao?
Para um melhor entendimento, sempre iniciamos pelo diagrama do fluxo de caixa.

Calculando o FV pela frmula:
FI = PHI x (1 + i)x
(1+)
n
- 1

FI = Suu x (1 + u,u2)x
(1+0,02)
9
- 1
0,02

FV = R$ 4.974,86


Calculando o FV pela HP 12C
32
CARLOS DE ALMEIDA


Clculo do valor presente
Possui o mesmo conceito visto quando do estudo dos termos postecipados.
A frmula para o clculo do valor presente em um fluxo antecipado a seguinte:
PI = PHI x (1 + i) x
(1 + i)
n
1
(1 +i)
n
x i

Tambm vale a observao feita para a frmula para clculo do valor futuro.
Um determinado produto foi vendido em parcelas, sendo a primeira efetuada no ato da compra e
mais quatro, mensais, consecutivas e constantes no valor de R$ 780,00. Sabe-se que a taxa de
juros da venda foi de 3,5% a.m.. Pergunta-se: qual o valor vista do produto?
Diagrama do fluxo da venda:

Pela frmula:
PI = PHI x (1 + i) x
(1+)
n
- 1
(1+)
n
x-
PI = 78u x (1 +u,uSS) x
(1+0,03 5)
S
- 1
(1+0,03 5)
S
x-0,03 5
PV = R$ 3.645,00
Na calculadora financeira:

Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
f BEG
500 CHS PMT -500,00
9 n 9,00
2 i 2,00
FV 4.974,86
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
f BEG
780 CHS PMT -780,00
5 n 5,00
3,5 i 3,50
PV 3.645,00
33
CARLOS DE ALMEIDA

Clculo do valor da prestao
Conhecendo-se o valor presente:
A frmula para se encontrar o valor da prestao conhecendo-se o valor presente a seguinte:
PHI = PI x
1
(1 +i)
x
(1 + i)
n
x i
(1 + i)
n
1

No caso da frmula acima, ocorre uma descapitalizao do valor presente, antecipando ele em
um perodo, o que torna o fluxo em postecipado.
Sabendo-se que o valor de um automvel vista R$ 56.00,00, que foi negociado em 10 parcelas
fixas, consecutivas e iguais, sendo a primeira no ato da compra e que a taxa de juros da loja de
5% a.m., pergunta-se qual o valor das prestaes.
Iniciando pelo diagrama do fluxo da operao:

Utilizando-se a frmula, temos:
PHI = PI x
1
(1+)
x
(1+)
n
x
(1+)
n
- 1
PHI = S6uuu x
1
(1+0,05)
x
(1+0,05)
10
x 0,05
(1+0,05)
10
- 1

PV = R$ 6.906,91
Utilizando-se a calculadora financeira:

Conhecendo-se o valor futuro:
PHI = FI x
1
(1 + i)
x
i
(1 + i)
n
1

Exemplo: Uma pessoa deseja realizar uma poupana para que ao realizar 6 depsitos mensais,
iguais e consecutivos tenha a quantia de R$ 9.000,00. Ela aplica suas economias uma taxa de
juros de 4% a.m., sendo que os depsitos so realizados no incio de cada ms. Qual o valor de
cada depsito?
PV = 56.000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
PMT = ? n = 10 i = 5% a.m.
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
f BEG
56000 CHS PV -56.000,00
10 n 10,00
5 i 5,00
PMT 6.906,91
34
CARLOS DE ALMEIDA
Para poder visualizar o fluxo, desenha-se o diagrama do fluxo de caixa:

Calculando-se o valor da prestao pela frmula:
PHI = FI x
1
(1+)
x

(1+)
n
- 1
PHI = 9uuu x
1
(1+0,04)
x
0,04
(1+0,04)
6
- 1

PMT = R$ 1.304,67
Fazendo-se o clculo pela calculadora financeira:


Exerccios
34. Uma empresa aplicou no incio do perodo um determinado valor em numa conta que paga
juros a uma taxa efetiva de 23% a.a., ano comercial, capitalizada diariamente, durante 35 dias,
que formou um montante de R$ 780,00. Calcule o valor aplicado. Obs.: utilizar a frmula de taxas
equivalentes.
R: R$ 764,46.
35. O valor de R$ 2.400,00 foi aplicado a juros compostos, taxa efetiva de 12% a.s., capitalizado
mensalmente, durante 2 anos. Calcule o valor dos juros.
R.: R$ 1.376,45
37. Uma pessoa depositou mensalmente o valor de R$ 180,00 numa conta que paga juros de 1%
a.m.. Calcule o montante um ms aps o dcimo depsito. Obs.: necessrio capitalizar o FV
encontrado.
R.: R$ 1.921,05
38. Supondo que um financiamento de R$ 10.000,00 deve ser amortizado em cinco prestaes
mensais, que se iniciaram no ato do recebimento do financiamento, iguais e sucessivas e
sabendo-se que a taxa efetiva de juros e de 3% ao ms, no regime de juros compostos e ms
comercial, determinar o valor da prestao mensal desse financiamento.
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
f BEG
9000 FV 9.000,00
6 n 6,00
4 i 4,00
PMT 1.304,67
35
CARLOS DE ALMEIDA
R.: R$ 2.119,95
39. Um computador est venda em 4 parcelas, sendo 1 + 3, ou seja, uma de entrada, no
momento da compra e mais trs parcelas iguais e consecutivas no valor de R$ 500,00. A taxa de
juros anunciada de 1,9% a.m.. Pede-se o valor do computador vista.
40. Uma pessoa efetuou 18 depsitos mensais de R$ 1.500,00, numa conta que paga juros de 1%
a.m., para retirar 18 parcelas mensais, fazendo a primeira retirada um ms aps o ltimo
depsito. Quanto poder retirar mensalmente? Obs.: trabalhar com dois fluxos.
R: R$ 1.812,16.
41. Uma mercadoria foi vendida em 6 prestaes mensais de R$ 422,91, com a primeira paga no
momento da compra, taxa de 2,6% a.m. Calcule o preo dessa mercadoria vista.
R: R$ 2.382,03
42. Determine o custo mensal de um emprstimo de R$ 15.000,00, concedido para pagamento
em 10 prestaes mensais, iguais e consecutivas de R$ 2.000,00, iniciando-se no momento do
emprstimo.
R.: 7,06% a.m.

Fluxos Diferidos com termos constantes
Fluxos diferidos so aqueles cuja a primeira prestao ou termo ocorre do segundo perodo em
diante.
Eles podem ser divididos em fluxos diferidos antecipados e postecipados.
Os antecipados so os que a primeira parcela vence juntamente com a carncia. J nos
postecipados a primeira parcela vence um perodo aps a carncia.
Abaixo segue o diagrama do fluxo de caixa para sries diferidas postecipadas:


Um exemplo de um fluxo diferido postecipado quando faltando alguns meses para alguma data
especial, como dia das mes, ocorrem promoes onde possvel comprar hoje e realizar o
primeiro pagamento um ms aps essa data comemorativa. Supondo que faltam quatro meses
para o dia das mes, voc compra uma televiso em seis parcelas mensais, iguais e consecutivas,
no valor de R$ 1.200,00 cada uma. O vendedor informou que no credirio h uma taxa de juros
compostos de 4,5% a.m.. Pergunta-se: qual o valor vista da televiso?
0 1 2
k k + 1 k + 2 k + n
PMT PMT PMT
36
CARLOS DE ALMEIDA

Onde K representa o final da carncia.
O primeiro passo trazer a valor presente para o momento k toda a srie de prestaes.
Sendo que o fluxo, somente para essa operao, ficaria da seguinte forma:


Para isso utiliza-se a frmula abaixo, por:
PI = PHI x
(1+)
n
-1
x (1+)
n
PI = 12uu x
(1+0,04 5)
6
-1
0,04 5x (1+0,04 5)
6
PI = R$ 6.189,4S
O segundo passo tornar o valor presente encontrado no valor futuro de um novo fluxo, que
agora descapitalizar o resultado encontrado em 4 perodos, para o momento efetivo da venda.
O diagrama desse fluxo fica da seguinte forma:

Para esse fluxo utiliza-se a frmula bsica de juros compostos:
PI =
Pv
(1+)
n
PI =
618 9,4 5
(1+0,04 5)
4
PF = R$ 5. 19, 23
Na calculadora financeira ficaria da seguinte forma:

37
CARLOS DE ALMEIDA


Exerccios
43. Determinado Magazine lanou uma promoo de vdeo game com os seguintes dizeres: Leve
hoje seu vdeo game, tenha trs meses para jogar, comeando a pagar somente no incio desse
terceiro ms, trs parcelas de R$ 400,00. Taxa de juros de somente 0,99% a.m.. Qual o valor
vista do vdeo game? Obs.: srie diferida antecipada.
R.: R$ 1.153,67
44. Em outra promoo, agora de computadores, determinada loja anunciou que comprando
hoje, a primeira parcela seria somente aps 5 meses, um ms aps o aniversrio de 10 anos da
loja. A taxa de juros corrente de 3% a.m.. O valor de cada uma das 5 parcelas R$ 350,00.
Determinar o valor vista do produto.
R.: R$ 1.382,67


Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
1200 CHS PMT -1.200,00
6 n 6,00
4,5 i 4,50
PV 6.189,45
CHS FV -6.189,45
0 PMT 0,00
4 n 4,00
PV 5.190,23
38
CARLOS DE ALMEIDA

Introduo Taxa Interna de Retorno (TIR) e ao Valor Presente
Lquido (VPL)
Consideremos o seguinte fluxo:
Um emprstimo de R$ 23.000,00 ser pago em 5 prestaes. A primeira ser feita aps 3 meses
do emprstimo, no valor de $ 5.000,00, dali a 1 ms, R$ 4.000,00, no ms seguinte, R$ 7.000,00,
dali a 1 ms, R$ 6.000,00 e dali a 1 ms, R$ 8.000,00. Pergunta-se: qual a taxa de juros da
operao e qual o valor presente do fluxo?
A operao acima um fluxo diferido e de termos no constantes.
Operaes financeiras, como emprstimos, podem possuir essa configurao. Na anlise desses
fluxos os gestores se interessam em comparar a rentabilidade de determinada operao em
relao outra. O que chamamos de custo de oportunidade, ou seja, quanto posso ganhar ou
perder realizando a operao x ao invs da y?
Taxa Interna de Retorno - TIR
A Taxa Interna de Retorno (TIR), em ingls IRR Internal Rate Return e o Valor Presente Lquido
(VPL), em ingls NPV Net Present Value, so considerados como os dois mtodos de maior
utilizao e rigor conceitual para anlise de operaes financeiras e projetos de investimento.
A TIR a taxa de juros, calculada a partir do fluxo de determinada operao, que torna o valor
presente dos termos ou prestaes igual ao valor ao presente da sada de caixa do
investimento. Isso quer dizer que a TIR a taxa que "zera" o seu investimento, em outras
palavras, uma taxa tal que se utilizada far com que o lucro do projeto seja nulo
O diagrama do fluxo do emprstimo de exemplo ficaria da seguinte maneira:

A TIR dele seria tal que ao descapitalizar cada termo para o momento zero o somatrio deles
resultaria em R$ 23.000,00, zerando o fluxo.
O mtodo da TIR consegue reunir em um nico nmero o poder de deciso sobre qual projeto
investir o capital. O melhor projeto aquele que tem a taxa de retorno mais elevada. Mas para
uma viso inicial temos o seguinte:
TIR > 0 (H Retorno) - Projeto Economicamente Satisfatrio
39
CARLOS DE ALMEIDA
TIR < 0 (H Prejuzo) - Projeto Economicamente Insatisfatrio
TIR = 0 (No ha retorno nem prejuzo) - Projeto Economicamente Indiferente
Como em finanas sempre devemos comparar um investimento com o custo de capital (taxa de
retorno exigido pelos proprietrios do capital). Assim, o referencial apresentado acima pode ser
melhorado para ser comparado ao custo de capital (k):
TIR > k (H Retorno) - Projeto Economicamente Satisfatrio
TIR < k (H Prejuzo) - Projeto Economicamente Insatisfatrio
TIR = k (No ha retorno nem prejuzo) - Projeto Economicamente Indiferente
Como calcular essa taxa de juros, que interna do fluxo apresentado e representa exatamente o
retorno do valor aplicado?
Para isso, devido s dificuldades do clculo, utilizamos a calculadora financeira.
Na HP 12C h a funo amarela IRR na tecla FV.
Por no possuir termos iguais e no serem constantes, pois cada prestao de um valor e no
houve prestao no primeiro e nem no segundo perodo (diferimento), no possvel utilizar as
frmulas vistas e nem as teclas da calculadora financeira vistas at agora.
Faz-se necessrio uma nova abordagem.
Para esses tipos de fluxos utilizam-se as funes azuis das teclas PV, PMT e FV, a saber, CFo, CFj e
Nj, respectivamente, da calculadora HP 12C.
A funo CFo utilizada somente no incio do fluxo e representa o termo no momento zero.
A funo CFj utilizada para todos os outros termos do fluxo.
A funo Nj utilizada quando queremos repetir o mesmo valor do ltimo termo inserido.
Com as funes acima possvel desenhar o fluxo do jeito que se quer na HP 12C.
importante atentar-se para os sinais das prestaes.
Na calculadora o desenho ficaria do seguinte modo:

A carncia de dois meses tambm poderia ser introduzida da seguinte maneira:
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
23000 g Cfo 23.000,00
0 g CFj 0,00
0 g CFj 0,00
5000 CHS g CFj -5.000,00
4000 CHS g CFj -4.000,00
7000 CHS g CFj -7.000,00
6000 CHS g CFj -6.000,00
8000 CHS g CFj -8.000,00
40
CARLOS DE ALMEIDA

Aps a incluso do fluxo possvel encontrar a TIR (IRR).

A TIR do emprstimo do exemplo 5,23% a.m.. Ou seja, descapitalizando-se todos os 5 termos
para o momento zero (PV = FV / (1 + i)
n
) utilizando-se a taxa de juros de 5,23% a.m., o somatrio
seria R$ 23.000,00.
Valor Presente Lquido VPL
Conceitualmente podemos dizer que o VPL o resultado da subtrao entre o valor presente das
prestaes e o valor presente do fluxo de caixa inicial, que o valor do investimento ou
emprstimo.
O VPL no identifica diretamente a taxa de rentabilidade da operao financeira. Por utilizar uma
taxa mnima aceitvel que pode ser o custo de capital ou uma taxa de outra aplicao ele
identifica o resultado econmico da alternativa financeira expressa em moeda atualizada no
momento zero.
A frmula para encontrar o VPL :
IPI =
CF]
(1 + i)
]
CFo
n
]=1

Ainda no exemplo do emprstimo, supondo que haja outra possibilidade de aplicao do capital,
e que o retorno dessa outra possibilidade fosse de 7% a.m., como calcularamos o VPL?
A primeira forma seria utilizando a frmula acima:
IPI = _
Suuu
(1 +u,u7)
3
+
4uuu
(1 + u,u7)
4
+
7uuu
(1 + u,u7)
5
+
6uuu
(1 + u,u7)
6
+
8uuu
(1 + u,u7)
7
_ + 2Suuu
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
23000 g Cfo 23.000,00
0 g CFj 0,00
2 g Nj 2,00
5000 CHS g CFj -5.000,00
4000 CHS g CFj -4.000,00
7000 CHS g CFj -7.000,00
6000 CHS g CFj -6.000,00
8000 CHS g CFj -8.000,00
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
23000 g Cfo 23.000,00
0 g CFj 0,00
2 g Nj 2,00
5000 CHS g CFj -5.000,00
4000 CHS g CFj -4.000,00
7000 CHS g CFj -7.000,00
6000 CHS g CFj -6.000,00
8000 CHS g CFj -8.000,00
f IRR 5,23
41
CARLOS DE ALMEIDA
IPI = |(4u81,49) + (SuS1,S8) + (499u,9u) + (S998,uS) + (4982)] + 2Suuu
IPI = [-21104,02]+ 2Suuu FPL = R$ 1. 8 95, 98
Na calculadora HP 12C tem-se o seguinte:

O que significa o valor encontrado?
Como os valores das parcelas do emprstimo foram descapitalizados para o momento zero,
resultando em R$ 21.104,02 negativos e contraps-se ao valor do capital emprestado, R$
23.000,00, positivos, resultou em uma diferena positiva de R$ 1.895,98 positivos.
Em Matemtica Financeira quanto maior for a taxa de juros maior ser o valor futuro, partindo-se
de hoje e, entretanto, menor ser o valor presente, partindo-se do futuro.
Assim, como o fluxo das prestaes descapitalizados a resultou em um valor menor do que o valor
do capital aplicado, que resultou pela aplicao de uma taxa de juros o fluxo das prestaes,
conclui-se que a taxa de comparao (custo de oportunidade) maior do que a taxa do fluxo, pois
resultou em um valor menor do que o capital aplicado. O que sabemos que verdade, pois j foi
calculada a TIR e ela 5,23% a.m..
Em geral, como a anlise de projetos onde se investem valores e se tem fluxo de retorno, ou
seja, h uma sada financeira e depois entradas financeiras, os sinais so ao contrrio do que foi
utilizado no exemplo.
Por essa razo comum ouvir dizer que se o VPL deu negativo ou seja, se o capital investido for
maior do que o somatrio das prestaes trazidas a tempo presente pela taxa de oportunidade
o projeto analisado no um bom negcio, se comparado ao projeto de onde se conseguiu a taxa
para comparao. Isso se deve, pois como o valor das parcelas foi menor, significa que a taxa
utilizada maior. Do contrrio, caso o resultado for positivo, significa que o somatrio das
parcelas ficou menor e, consequentemente, a taxa do fluxo (TIR) maior do que a utilizada como
anlise.
Caso a taxa de comparao fosse 4% a.m. o VPL seria R$ 1.438,92 negativos.
Sendo o resultado negativo, significa que o somatrio das prestaes ficou maior do que o capital
investido. O ficou maior significa que a taxa menor, logo, no exemplo, o emprstimo o
melhor negcio em relao ao utilizado como comparao.
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
23000 g Cfo 23.000,00
0 g CFj 0,00
2 g Nj 2,00
5000 CHS g CFj -5.000,00
4000 CHS g CFj -4.000,00
7000 CHS g CFj -7.000,00
6000 CHS g CFj -6.000,00
8000 CHS g CFj -8.000,00
7 i 7,00
f NPV 1.895,98
42
CARLOS DE ALMEIDA
Um projeto necessita de um investimento inicial de R$ 150.000,00. Estima-se que dar um
retorno, ao final de cada um dos cinco anos futuros, de R$ 45.000,00, R$ 60.000,00, R$ 70.000,00,
R$ 80.000,00 e R$ 100.000,00, respectivamente. A empresa recebeu outra proposta de projeto.
Nesse o retorno esperado de 30% a.a.. Pede-se qual dos dois projetos fornece a melhor
rentabilidade, o VPL e a TIR.
Primeiro passo desenhar o diagrama do fluxo do projeto.

Neste exemplo ser utilizada somente a calculadora financeira.

Como a TIR do projeto analisado de 32,08% a.a. e a taxa de oportunidade de 30% a.a., o
melhor investimento o apresentado. O VPL R$ 6.923,10 positivos, que indica que a taxa
comparativa para descapitalizao das prestaes, que nesse fluxo eram positivas, menor do
que a taxa do prprio fluxo. A diferena encontrada significa que para se ter o mesmo fluxo,
utilizando-se a taxa de 30% a.a., dever-se-ia ter R$ 156.923,10 ao invs de R$ 150.000,00.

Exerccios
45. Uma mquina colocada venda por R$ 36.000,00 vista, ou em 7 prestaes mensais, da
seguinte forma: duas de R$ 5.000,00, as duas seguintes de R$ 7.000,00 e as restantes de R$
8.000,00. Calcular a TIR dessa venda.
R.: 7,08% a.m.
46. Determinar a taxa interna de retorno referente a um emprstimo de R$ 126.900,0 a ser
liquidado em quatro pagamentos mensais e consecutivos de R$ 25.000,00, R$ 38.000,00, R$
45.000,00 e R$ 27.000,00.
R.: 2,47% a.m.
47. Uma empresa est avaliando um investimento em uma nova unidade de negcios. O valor a
ser investido no momento zero atinge R$ 1.000.000,00, prevendo-se os seguintes fluxos de caixa
Entrada de Dados Teclas Visor
f CLx
150000 CHS g Cfo -150.000,00
45000 g CFj 45.000,00
60000 g CFj 60.000,00
70000 g CFj 70.000,00
80000 g CFj 80.000,00
100000 g CFj 100.000,00
f IRR 32,08
30 i 30,00
f NPV 6.923,10
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ao final dos prximos 4 anos: R$ 150.000,00; R$ 200.000,00; R$ 900.000,00; e, R$ 1.100.000,00. A
empresa definiu que a sua taxa de oportunidade de 20% ao ano, determinar se o investimento
na nova unidade vivel ou no, encontrando o valor do VPL e da TIR.
Resposta: O investimento vivel. VPL: R$ 315.200,62; TIR: 31,20% a.a.
48. Uma empresa est avaliando trs propostas de projetos, cujas informaes so as seguintes:
Proposta R$
Investimento
inicial R$
Fluxos futuros R$
Primeiro ano Segundo ano Terceiro ano Quarto ano
A 47.000,00 24.000,00 21.000,00 13.500,00 11.600,00
B 66.000,00 12.000,00 14.500,00 49.000,00 73.000,00
C 32.000,00 9.000,00 7.000,00 22.000,00 23.000,00
Pede-se:
a) Determinar a TIR e o VPL de cada projeto, para uma taxa de desconto de 23% a.a., indicando
quais projetos so economicamente aceitveis;
b) Elevando-se a taxa de desconto para 27% a.a., quais projetos so economicamente viveis e o
VPL dele?
R.:
Projetos TIR
NPV
Taxa desconto de 23% Taxa desconto de 27%
A 21,274% a.a. (R$ 1.284,48) (R$ 4.032,71)
B 29,783% a.a. R$ 11.565,67 R$ 4.421,46
C 25,525% a.a. R$ 1.815,03 (R$ 991,96)
Com taxa de desconto de 23% a.a., os projetos B e C so viveis. J com a taxa de desconto de
27% somente o projeto B vivel economicamente.


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REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

ASSAF NETO, Alexandre. Matemtica financeira e suas aplicaes. 6 ed. So Paulo, Atlas, 2001.
CHENO, Edson. Apostila de Finanas. 2 edio. Grupo IBMEC, 2010.