Gua de aprendizaje bsico sobre inversiones

Formulacin de proyectos

El coeficiente beta como medida de riesgo

El propsito de todo inversionista y administrador de fondos es obtener la mxima rentabilidad al
menor riesgo posible, y para ello es importante medir a ste ltimo.
Uno de los indicadores ms populares de riesgo en el mercado de valores es una medida
estadstica conocida como beta.
Los betas miden la volatilidad de las acciones en relacin al mercado, o ms bien un ndice
representativo de ste como es el S&P 500. Por definicin, el mercado tiene un beta equivalente a
1, mientras que las acciones de una empresa mostrarn un beta de acuerdo a su desviacin del
mercado. Por ejemplo, si el precio de una accin experimenta fluctuaciones ms altas que el
mercado, su beta ser superior a 1, y si sucede lo contrario el beta ser menor que 1.
Mientras ms alto sea el beta, ms alto ser el riesgo de la inversin. Pero al mismo tiempo
existir un potencial ms alto de obtener mayores ganancias.
Si las acciones de una empresa tienen un beta de 2, eso quiere decir que la volatilidad es el doble a
la del mercado. Estas acciones tendrn un mayor riesgo, pero las ganancias pueden ser el doble de
lo que otorgara el mercado.
Importancia en las inversiones
Todo inversionista tiene una tolerancia de riesgo, ya que en toda inversin siempre existir el
temor a perder el capital que tanto trabajo ha costado reunir.
Si eres un inversionista principiante lo ms seguro es que tu tolerancia de riesgo sea baja y
busques colocar tu dinero en acciones de baja volatilidad. Mientras que los inversionistas ms
experimentados buscarn un riesgo ms alto para obtener mayores ganancias, todo depende del
tiempo.
Es aqu cuando los betas resultan de mucha ayuda, ya que a travs de stos puedes seleccionar las
inversiones de acuerdo a tu tolerancia de riesgo. Si su tolerancia de riesgo es alta, no tendr
problemas en aadir a su portafolio aquellas acciones cuyos betas sean altos.
Los betas te ayudarn a comparar el nivel de riesgo entre diferentes acciones.

Una pequea gua
Beta negativo: Un beta inferior a 0 indica una relacin inversa al mercado. Por ejemplo, si el
mercado sube, las acciones con un beta negativo tienden a bajar y viceversa.

Beta igual a cero: Significa que el activo no tiene riesgo alguno, y en esta categora entra el
dinero en efectivo ya que al menos que exista inflacin, el valor seguir siendo el mismo sin
importar el movimiento del mercado.
Beta entre 0 y 1: Tienen una volatilidad menor a la del mercado.
Beta igual a 1: Representa la volatilidad de un ndice representativo del mercado, que como ya
se dijo es el ndice S&P 500. Si una accin tiene un beta igual a 1, la fluctuacin en el precio estar
directamente correlacionada con el movimiento del ndice S&P 500, en direccin y monto.
Beta superior a 1: Refleja una volatilidad ms alta que la del mercado.
Para materia de nuestro estudio los betas siempre se estimaran, no se determinaran porque ya
sera una tarea de un estadstico o de un experto en finanzas.

Los betas tienen sus limitaciones

Una las limitaciones de los betas es que no incorporan toda la informacin de las empresas. Por
ejemplo, una empresa que es relativamente nueva en la cotizacin en bolsa, no tendr suficiente
informacin en su precio histrico como para establecer una medida confiable.
Otro factor que se debe considerar es que no se los pueden usar como instrumento de prediccin
de precios futuros, ya que los betas se basan en fluctuaciones de precios pasados, los mismos que
no necesariamente se reflejarn en el futuro.
Los betas miden el riesgo del mercado, pero no miden los otros riesgos que la empresa enfrenta
por s sola como riesgo poltico, de crdito, cambiario, etc.
Debido a que los betas tienden a fluctuar constantemente, sta medida de poco sirve para los
inversionistas a largo plazo, por lo que es necesario complementar el anlisis con los dems
fundamentos de la empresa.



Rendimiento requerido

El rendimiento requerido es la tasa de rendimiento que refleja con exactitud la riesgosidad de los
flujos de efectivo futuros esperados. Este es el rendimiento que el mercado requerira de una
inversin con riesgo idntico. El mercado evala toda la informacin disponible acerca de una
inversin y le asigna un precio en comparacin con todas las dems inversiones. Este proceso de
determinacin de precios establece el rendimiento requerido de una inversin, es decir, el
rendimiento justo para una inversin.

Cmo calcular el rendimiento requerido?

Para calcular el rendimiento requerido debemos usar la frmula, usando el mtodo CAPM
1

(profundizar ms sobre el tema)

kj = RF + [bj x (km - RF)]

En donde

kj = rendimiento requerido de la inversin
RF = tasa de rendimiento libre de riesgo
bj = coeficiente beta de la inversin
km = rendimiento del mercado

1
El Modelo de Valoracin del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model (conocido como
modelo CAPM) es una de las herramientas ms utilizadas en el rea financiera para determinar la tasa de
retorno requerida para un cierto activo. En la concepcin de este modelo trabajaron en forma simultnea,
pero separadamente, tres economistas principales: William Sharpe, John Lintner y Jan Mossin, cuyas
investigaciones fueron publicadas en diferentes revistas especializadas entre 1964 y 1966. La inquietud que
los atrajo por este tema fue el desarrollo de modelos explicativos y predictivos para el comportamiento de
los activos financieros. Todos haban sido influenciados por la Teora del Portafolio de Harry Markowitz,
publicada en 1952 y reformulada en 1959. En ella, Markowitz plantea las ventajas de diversificar inversiones
para de esta manera reducir el riesgo. Cabe sealar que la idea de cartera de inversiones haba sido
planteada en 1950 por James Tobin con una medida para predecir el aumento o la cada de la inversin,
tema clave para determinar el nivel de empleo y la produccin, la q de Tobin. Markowitz capt las
potencialidades de esta idea en los modelos financieros.

Vamos a verlo a modo de ejemplo para que lo entiendan mucho mejor

Actualmente se est considerando un proyecto con un coeficiente beta, b, de 1.50. En este
momento, la tasa de rendimiento libre de riesgo, RF, es del 7 por ciento y el rendimiento de la
cartera de activos de mercado, km, es del 10 por ciento. De hecho, se espera que el proyecto
gane una tasa de rendimiento anual del 11 por ciento.

A. Si el rendimiento de la cartera de mercado aumentara un 10 por ciento, qu esperara que
ocurriera con el rendimiento requerido del proyecto? Qu sucedera si el rendimiento de mercado
disminuyera un 10 por ciento?
Si el rendimiento de la cartera de mercado aumentara en un 10% se espera igualmente un
aumento del rendimiento requerido, si por el contrario disminuye en un 10%, entonces el
rendimiento requerido igualmente debe disminuir

B. Use el modelo de precios de activos de capital (CAPM) para calcular el rendimiento requerido de
esta inversin.

Debemos usar la frmula para obtener el rendimiento requerido, usando el CAPM

kj = RF + [bj x (km - RF)]

En donde

kj = rendimiento requerido de la inversin
RF = tasa de rendimiento libre de riesgo
bj = coeficiente beta de la inversin
km = rendimiento del mercado



Nosotros tenemos de datos que

kj = ?
RF = 7%
bj = 1.5
km = 10%

Reemplazamos los datos

kj = 7% + [1.5 x (10% - 7%)] = 7% + 6% = 13%

RESPUESTA: El rendimiento requerido de la inversin ser del 13%

En este caso lo importante es estimar o determinar cunto se desea ganar con el proyecto.
En nuestro caso nuestro proyecto solo nos da un 11% mientras que invertir en acciones en
bancos etc nos genera un 13 %.

Para entender ms estos conceptos por favor revisar el siguiente video

https://www.youtube.com/watch?v=3tBu1-I4Xc0






El valor presente neto

El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto o valor presente neto
(en ingls net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls, NPV), es un procedimiento
que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja
futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento
actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja (en ingls cash-flow)
futuros den determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que
genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Dicha tasa de
actualizacin (k) o de descuento (d) es el resultado del producto entre el coste medio
ponderado de capital (CMPC) y la tasa de inflacin del periodo. Cuando dicha equivalencia
es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea
aceptado.

En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de inflacin particular,
tanto, para las entradas (cobros), como, para las de salidas de flujos (pagos). La condicin
que maximiza el margen de los flujos es que la economa exportadora posea un IPC
inferior a la importadora, y viceversa.

La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:



Representa los flujos de caja en cada periodo t.
Es el valor del desembolso inicial de la inversin.
Es el nmero de perodos considerado.
Es el tipo de inters.
Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de tal
manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin
riesgo especfico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad.

Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La
TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto.

Ejemplo
A continuacin se muestran los datos de 3 inversiones, se desea calcular cual generara mayor
rentabilidad, por lo tanto calcule el VPN de las inversiones.

Maquinas A B

c
Inversin inicial (en
miles de pesos)
$2500 $3500

4500
Ganancia anual de
operacin
$900 $700 2900
Valor de salvamento $200 $350 200
Vida til en aos 5 5 5
Costo de capital 10% anual
2



VPN= -I + (FNE /(a +i)1) (FNE /(a +i)5)

VPN=-2500+900(1/(1.10)1+ 1/(1.10)2+1/(1/1.10)5) +200/(1.10)5
3
= 1035.89

VPN=-3500+700(1/(1.10)1+ 1/(1.10)2+1/(1/1.10)5) +350/(1.10)5
4
= -496.45

VPN=-4500+2900(1/(1.10)1+ 1/(1.10)2+1/(1/1.10)5) +200/(1.10)5
5
= 6693,28



2
Tasa a la cual el valor del dinero cambia a travs del tiempo
3
El ao es 5 por que se supone que el valor de salvamento ocurre en el ao 5
4
El ao es 5 por que se supone que el valor de salvamento ocurre en el ao 5
5
El ao es 5 por que se supone que el valor de salvamento ocurre en el ao 5