A continuacion el ejercicio 3.9 del Libro Bodie & Merton.

El cual lo dejo como ejercicio de repaso de las materias de analisis financiero a travs de razones.
Usted dispone de la siguiente informacin tomada de los estados financieros de 1996
de Computronics Corporation y Digitek Corporation (todas la cifras en millones de
dlares, exepto los montos por accin)
COMPUTRONIK DIGITEK
UTILIDAD NETA 153.7 239
TASA PAGO DIVIDENDOS 40% 20%
EBIT 317.6 403.1
GF 54.7 4.8
ACTIVOS PROMEDIOS 2457.9 3459.7
VENTAS 3379.3 4537
PATRIMONIO PROMEDIO 1113.3 2347.3
PRECIO DE LA ACCIN
* INICIOS DE AO 15 38
* FINES DE AO 12 40
NMERO DE ACCIONES EN CIRCULACIN (Millones) 200 100
Compare el desempeo financiero de las dos compaias usando las razones financieras
analizadas en este capitulo.
A continuacion el ejercicio 3.9 del Libro Bodie & Merton. El cual lo dejo como ejercicio de repaso de las materias de analisis financiero a travs de razones.
Usted dispone de la siguiente informacin tomada de los estados financieros de 1996
ROA 12.9% 11.7%
ROE 13.8% 10.2%
EBIT/V 9.4% 8.9%
V/A 1.375 1.311
A/E 2.208 1.474
UN/EBIT 48.4% 59.3%
EBIT/GF 5.81 83.98
DIVIDENDOS 61.48 47.8
DIVIDENDO POR ACCIN 0.3074 0.478
YIELD 2.05% 1.26%
GANANCIA DE CAPITAL -20.00% 5.26%
TSR -17.95% 6.52%
Compare el desempeo financiero de las dos compaias usando las razones financieras
A continuacin ejemplo de los efectos del Apalancamiento Financiero.
Ejemplo Bodie & Merton - Capitulo 3
Sin Deuda Mediadeuda
Activos Totales $1,000,000 $1,000,000
Capital $1,000,000 $500,000
Deuda $0 $500,000
EBIT $120,000 $120,000
ROA (EBIT/ACTIVOS) 12% 12%
Caso 1: Endeudamiento a una tasa de interes del 10% anual
EBIT $120,000 $120,000
Cargos por intereses $0 $50,000
Ingreso grabable $120,000 $70,000
Impuestos 40% $48,000 $28,000
Utilidad Neta $72,000 $42,000
Capital $1,000,000 $500,000
ROE 7.2% 8.4%
Caso 2: Endeudamiento a una tasa de interes del 15% anual
EBIT $120,000 $120,000
Cargos por intereses $0 $75,000
Ingreso grabable $120,000 $45,000
Impuestos 40% $48,000 $18,000
Utilidad Neta $72,000 $27,000
Capital $1,000,000 $500,000
ROE 7.2% 5.4%
Bibliografia: Profesor Fredy Riadi
ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA Y
PLAN FINANCIERO
Ejemplo adaptado de http://www.cba.ufl.edu/classes/fin3408 del profesor Craig Tapley, y tomado del
texto de E.F. Brigham, J.F. Houston, Fundamentals of Financial Management: The Concise Edition,
The Dryden Press, Fort Worth, Texas, 1999 (ISBN: 0-03-022319-9)
Las planillas las he desarrollado a partir de este ejemplo
Supuestos Proyeccin Caso Base
Incremento en las ventas 40% 40%
No existe exceso de capacidad
Todos los activos crecern en proporcin a las ventas
Cuentas por pagar y acumulados en proporcin ventas
Tasa pago dividendos 44.44%
Tasa de impuestos 50.00%
Supuestos adicionales caso 2
Caja, cuentas por cobrar y activos fijos en proporcin a ventas
Inventarios 1000
Ms 46% de las ventas 46%
Decisiones de financiamiento se mantendrn constante
Dividendos se mantendrn al nivel del caso base 400
Supuestos adicionales caso 3
FER se obtendra en % igual de deuda y patrimonio
Deuda largo plazo 550
Patrimonio 550
La empresa tiene $ 2000 de duedas (D.por pagar y D.L.P) al 10%
Nueva deuda tendra un costo de 12%
La empresa tiene 200 acciones en circulacin 200
Dividendos se mantendran en $ 2 por accin 2
La empresa puede emitir y colocar nuevas acciones al precios de $ 27.5 cada una 27.5
Aumento acciones en circulacin 20
ESTADO DE RESULTADOS CASO 1 CASO 2
Ao 0 % Item Ao 1 Ao 1
Ventas 5000 100% V 7000 7000
Costos 3000 60.00% V 4200 4200
EBIT 2000 2800 2800
Intereses 200 200 200
EBT 1800 2600 2600
Impuestos 900 50.00% EBIT 1300 1300
Resultado Neto 900 18.00% V 1300 1300
Dividendos 400 44.44% R.neto 578 400
Utilidades Retenidas 500 722 900
BALANCE GENERAL
Caja 200 0.04 V 280 280
Cuentas por Cobrar 1500 0.30 V 2100 2100
Inventarios 3300 0.66 V 4620 4220
Activos Fijos 2000 0.40 V 2800 2800
Total Activos 7000 1.40 V 9800 9400
Cuentas por Pagar 500 0.1 V 700 700
Documentos por Pagar 1000 1000 1000
Acumulados 500 0.1 V 700 700
Deudas Largo Plazo 1000 1000 1000
Acciones Comunes 800 800 800
Utilidades Retenidas 3200 3922 4100
7000 8122 8300
FER 1678 1100
A su vez, para financiar FER = 73, se podra: FUENTES
DEUDA 36.5 deuda 36.5
ACCIONES 36.5 acciones 36.5
73 73
FER resultante 4.84 Usos
Intereses 4.38 2.19
Dividendos 2.654545455 2.654545455
1.327272727 7.034545455 4.844545455
65.96545455 68.15545455
7.034545455 4.844545455
Mtodo de Ecuacin
FER= Ao x Delta V - [( Deudas x Delta V - m (V1)(1-d)]
Vo Vo
Ao 7000 1.4
Vo 5000
Do (500+500) 0.2
Vo 5000
Delta V 2000
m 900 0.18
5000
d 400 0.444444444
900
V1 7000
FER = 1,4 x 2000 - 0.2 x 2000 - 0.18 x 7000 x (1-0.444) 1700
NOTA: difiere del enfoque de los estados financieros proforma porque el margen de utilidad neta
no se mantiene constante al 18% estimado
acciones
p.accin
CASO 3 EJERCICIO
Ao 1 Ao 1
7000 7000
4200 4200
2800 2800
266 270.38 4.38
2534 2529.62
1267 1264.81
1267 1265
440 442.7 1.327272727
827 822 -4.84
280 280
2100 2100
4220 4220
2800 2800
9400 9400
700 700
1000 1000
700 700
1550 1586.5 36.5
1350 1386.5 36.5
4027 4022 -4.84
9327 9395.155455
73.00 4.84
Ah.Imptos.
Se le proporciona el siguiente Balance Resumido al 31 de Diciembre del ao 2014.
Activos
Efectivo $10,000
Cuentas por cobrar $25,000
Inventarios $35,000
Activo Fijo Neto $150,000
$220,000
Pasivo y Capital
Proveedores $35,000
Impuestos por pagar $25,000
Deuda de largo plazo al 10% $40,000
Capital acciones $100,000
Utilidades retenidas $20,000
$220,000

Para el primer trimestre del ao 2014 se proyectan ventas por $ 250.000, un 25% mayores que el
saldo de fines de ao (y se espera que se repita por otro trimestre adicional) de las cuales el 75 por
ciento se vende al contado y el saldo a 90 das.
El margen bruto operacional se estima que se mantendr en el 25% de los ingresos.
Los gastos de administracin y ventas se cancelan al contado y se mantendrn en el 5 por ciento
histrico sobre los ingresos brutos.
La empresa acostumbra a distribuir un 30 por ciento por concepto de dividendos provisorios, los
cuales se cancelan en el trimestre de su estimacin.
Regularmente, se compran inventarios suficientes para sostener las ventas del trimestre siguiente,
compras que se cancelan en el trimestre siguiente al de la compra.
El impuesto a la renta es del 20 por ciento y el saldo pendiente se cancela durante el primer
trimestre del ao siguiente.
La empresa est a plena capacidad y el incremento en las ventas afectar en forma proporcional el
nivel de activos fijos (no considera la depreciacin sino que asuma que est incluida en la
estimacin de los GAV).
Los gastos financieros se estiman segn saldo pendiente y se cancelan de inmediato.
A) Asumiendo que la empresa no emitir nueva deuda de largo plazo y tampoco planea una nueva
emisin de acciones, proyecte el Balance y Estado de Resultados para el primer trimestre del ao
2014.
B) Prepare una proyeccin de caja para fines del primer trimestre
C) Determine el FER dado el crecimiento de las ventas asumido e identifique tres alternativas para
disponer del FER determinado.
1er Trim 2do Trim
Activos
Efectivo 10000 -30,040
Cuentas por cobrar 25000 37,500
Inventarios 35000 81,875
Activo Fijo Neto 150000 187,500 75%
220000 276835 306,875
30,040
Pasivo y Capital
Proveedores 35000 81,875
Impuestos por pagar 25000 9,200
Deuda de largo plazo al 10% 40000 40000
Capital acciones 100000 100000
Utilidades retenidas 20000 45,760
220000 276835
0
1er Trim 2do Trim
Crecimiento 25% 25%
Ventas 200,000 250,000 312,500
C.ventas 75% 150,000 187,500 234,375
M. Bruto 50,000 62,500 78,125
GAV 5% 10,000 12,500 15,625
EBIT 40,000 50,000 62,500
GF 10% 4,000 4,000
RAI 46,000 58,500
Impuestos 20% 9,200 11,700
R. neto 36,800 46,800
Dividendos 30% 11,040 14,040
U.retenidas 25,760 32,760
Cuentas por Cobrar 1er Trim 2do Trim
Ventas 200,000 250,000 312,500
Contado 75% 150,000 187,500 234,375
Crdito 25% 50,000 62,500 78,125
Cobranzas 50,000 62,500
Cuentas por Cobrar 37,500
Inventarios
Saldo Final CxC = Saldo Inicial + Ventas Totales - Cobranzas Totales
Saldo Inicial+Compras-Costo de Ventas = Saldo Final 81,875
S.I.+Compras que equivalen a costo de ventas tr. Sgte. - C.ventas actual
Saldo Inicial + Ventas Totales - Cobranzas = Saldo final
Saldo Inicial+Compras-Costo de Ventas = Saldo Final
75% de la las ventas proyectadas.
Saldo Inicial + Compras Existencias + GAV - Pagos Compras - Pagos GAV
(No considerar efecto depreciacin sobre GAV)
Proyeccin de caja
0 1er Trim 2do Trim
Entradas:
Vtas. Ctdo 187,500 234,375
Cobranzas 50,000 62,500
237,500
Salidas:
Pagos compras 187500
GAV 12,500
GF 4,000
Impuestos 25000
Dividendos 11,040
Adquisicin Activos Fijos 37,500
277540
SALDO -40,040
Saldo Inicial 10000
Saldo Final -30,040
Compras: c.ventas trimestre siguiente= 234375
Pagos compras 187500 234375
Estado del Flujo de Efectivo (Metodo Indirecto)
Utilidad neta 36,800
Variaciones CTN
Var. C.C 12,500
Var.Inventarios 46,875
59,375
Var. Proveedores 46,875
Var. Imptos. Por pagar -15,800
31,075
Aumento neto CT -28,300
FCO 8,500
Inversin Afijos -37,500
FC inversiones -29,000
Dividendos pagados -11,040
Cambio FLUJO DE CAJA -40,040
Ejemplo Shim y Siegel (Schaum `Outlines "Direccin Financiera)
Tiendas Minoristas Aggarwal est preparando un presupuesto para los primeros dos trimestres de 2015.
Se reproduce balance al 31 de diciembre de 2014
Activo Pasivo y Patrimonio
Efectivo $65,000 Cuentas por pagar $83,000
Cuentas por cobrar $52,000 Impuestos por pagar $20,000
Inventario $75,000 Capital accionario $70,000
Total Activos $192,000 Utilidades no distribuidas $19,000
Total Pasivo + Patrimonio $192,000
Las ventas efectuadas y previstas, son:
2014, 3er. Trimestre (efectuadas) $250,000
2014, 4 trimestre (efectuadas) $300,000
2015, 1er. Trimestre (estimadas) $200,000
2015, 2 trimestre (estimadas) $230,000
2015, 3er. Trimestre (estimadas) $220,000
La experiencia muestra que el 60% de las ventas se cobra en el mismo trimestre de la venta y el 35% en
el trimestre siguiente. El beneficio bruto medio es igual al 30% de las ventas. La empresa tiene $ 20.000
de inventario base. La poltica de la empresa es comprar en cada trimestre las unidades que necesite para
cubrir las ventas del trimestre siguiente (y mantener inventario base); la empresa paga esas mercaderas
en el trimestre siguiente a la compra. Se estima que los gastos de administracin y ventas de cada trimestre
sern del 4% de las ventas ms $ 15.000 y se pagarn en el momento. El impuesto sobre la renta es igual
al 40% de la base imponible. La cuota tributaria correspondiente al 31 de diciembre de 2014 se deber
pagar durante el primer trimestre de 2015.
Prepare el estado de resultados proforma para los dos primeros trimestres de 2015 y un balance general
prespupuestado al 30 de junio de 2015.
Presupuesto de Caja
Entradas
Ventas contado
Ventas a plazo
Total entradas
Salidas
GAV
Pagos por compras
Impuestos
Total salidas
Saldo Neto de caja
Saldo inicial
Saldo acumulado final
Compras de Existencias
Inventario Base
Compras
Tiendas Minoristas Aggarwal est preparando un presupuesto para los primeros dos trimestres de 2015.
El siguiente ejercicio permite comparar dos mtodos para proyectar el efectivo: mtodo de la proyecin de los EEFF
dejando la cuenta caja como cuenta de ajuste y el mtodo directo (entradas y salidas de caja).
Si los supuestos son coherentesm ambos resultan en el mismi saldo final, tal como se demuestra acontinuacin.
Estados de Resultados Proforma
3erTr2014 4totr.2014
Ingresos 250,000 300,000
C. ventas 70% 175,000 210,000
R.bruto 30% 75,000 90,000
GAV 4%+15000 25,000 27,000
RAII 50,000 63,000
Impuestos 40% 20,000 25,200
R.neto 30,000 37,800
La experiencia muestra que el 60% de las ventas se cobra en el mismo trimestre de la venta y el 35% en
el trimestre siguiente. El beneficio bruto medio es igual al 30% de las ventas. La empresa tiene $ 20.000
de inventario base. La poltica de la empresa es comprar en cada trimestre las unidades que necesite para Balance 31.12.2014 30.6.2015
cubrir las ventas del trimestre siguiente (y mantener inventario base); la empresa paga esas mercaderas
en el trimestre siguiente a la compra. Se estima que los gastos de administracin y ventas de cada trimestre Efectivo 65,000 89,800
sern del 4% de las ventas ms $ 15.000 y se pagarn en el momento. El impuesto sobre la renta es igual Cuentas por cobrar 52,000 49,000
al 40% de la base imponible. La cuota tributaria correspondiente al 31 de diciembre de 2014 se deber Inventarios 75,000 129,000
192,000 267,800
Prepare el estado de resultados proforma para los dos primeros trimestres de 2015 y un balance general Cuentas por pagar 83,000 97,000
Impuestos por pagar 20,000 32,720
Capital accionario 70,000 70,000
Utilidades no distribuidas 19,000 68,080
192,000 267,800
Presupuesto de Caja
Entradas 3erTr2014 4totr.2014
Ventas contado 150,000 180,000
Ventas a plazo 100,000
Total entradas 280,000
Salidas
GAV 25,000 27,000
Pagos por compras
Impuestos
Total salidas
Saldo Neto de caja
Saldo inicial
Saldo acumulado final
Compras de Existencias
3erTr2014 4totr.2014
Inventario Base 20,000 20,000
Costo de Ventas Trim. Siguiente 210,000 140,000
Compras 230,000 160,000
Tarea - Estado de Flujo de Efectivo
El siguiente ejercicio permite comparar dos mtodos para proyectar el efectivo: mtodo de la proyecin de los EEFF
dejando la cuenta caja como cuenta de ajuste y el mtodo directo (entradas y salidas de caja).
Si los supuestos son coherentesm ambos resultan en el mismi saldo final, tal como se demuestra acontinuacin.
1ertr2015 2dotr2015 TOTAL 3ertr2015
200,000 230,000 430,000 220,000
140,000 161,000 301,000 154,000
60,000 69,000 129,000 66,000
23,000 24,200 47,200 23,800
37,000 44,800 81,800 42,200
14,800 17,920 32,720 16,880
22,200 26,880 49,080 25,320
Se utiliza como cuenta de ajuste.
Saldo Inicial + Ventas-Cobranzas
Saldo Inicial + Compras - Costo de Ventas
Saldo Inicial + Compras + GAV - Pagos por (Compras y GAV)
Saldo Inicial + Impuestos Acumulados- Pago de Impuestos
Saldo Inicial + Utilidad del Perodo- Pago Dividendos
1ertr2015 2dotr2015 TOTAL 3ertr2015
120,000 138,000 258,000 132,000
105,000 70,000 175,000 92,000 88,000
225,000 208,000 433,000 224,000
23,000 24,200 47,200 23,800
160,000 181,000 341,000 174,000
20,000 20,000
203,000 205,200 408,200
22,000 2,800 24,800
65,000 87,000 89,800
87,000 89,800 114,600
1ertr2015 2dotr2015 TOTAL 3ertr2015
20,000 20,000 40,000 20,000
161,000 154,000 315,000
181,000 174,000 355,000
Tarea - Estado de Flujo de Efectivo