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Anne Universitaire 2011-2012 ENCG-Fs




Stratgie Financire TD1

Professeure responsable : A. ALAOUI TAIB


A- La socit AMAD distribue ses actionnaires des dividendes tous les
trimestres. Le tableau 1 donne les prix et les dividendes de 2011 sur un pas
trimestriel (donnes non ajustes). Au cours du 2
me
trimestre, la socit AMAD a
procd une attribution d'actions gratuites raison d'une action pour cinq. Les
actions cres ont un droit de jouissance sur le bnfice de 2011.

Calculer le rendement de 2011 annualis sur l'action AMAD. L'ajustement des
donnes est effectuer l'aide de la mthode ascendante.

Cours Dividendes verss
2010 (fin) 500,00 -
T1 (2011) 520,00 5
T2 (2011) 450,00 5
T3 (2011) 480,00 6
T4 (2011) 505,00 5


B- Le tableau 2, ci-aprs, donne des informations boursires sur le titre VALO,
de 2004 2011. Les prix (cours) ne sont pas ajusts.

Anne Dividende de
l'exercice
(DH)
Dividende
ajust
l'encaissement
Cours DH
(fin)
Rendement annuel (%)
en dividende total
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2,00
2,25
0,55
0,62
0,80
0,90
1,10
1,30
- 95,00
115,00
25,00
22,00
22,00
25,00
23,00
26,90
- -

1- Complter le tableau 2 en tenant compte des oprations suivantes sur le
capital.
Juillet 2006. Division par 5 du nominal (jouissance le 01/012006)
Juin 2008. Attribution gratuite 1 pour 10 (jouissance le 01/012008)
Juillet 2011. Attribution gratuite 1 pour 5 (jouissance le 01/01/2011).

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2- Vrifier que la valeur actionnariale cre (VAC), par suite d'un investissement
ininterrompu dans VALO, de 2004 2011, s'lve 122,45%.

3- Quel aurait t le nombre thoriques de titres en portefeuille si les dividendes
annuels avaient t pays en titres et non en espces ?

C- L'information figurant dans le tableau 3 vous permet d'tudier la VAC d'un
investissement sur le titre XYZ, de fin 2004 fin 2011.

Anne Dividende de
l'exercice
(DH)
Cours DH
(fin)
Oprations sur le capital
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
6,0
6,5
7,0
8,0
8,5
8,8
9,0
10,0
140
148
150
170
198
170
187
200
Il a t distribu en 2009
une action gratuite pour
cinq anciennes.


1- Calculer la VAC sur 2004-2011 partir de la capitalisation des rendements
annuels.
2- Vrifier l'enrichissement net calcul en s'appuyant sur le rendement actuariel.


D- A la date du 15/06/2011, un magazine d'information financire nous donne,
pour la socit AZED, deux PER successifs, respectivement pour 2011 et 2012, 14
et 12,5.

1- Quelle croissance le march anticipe-t-il pour l'exercice 2012 concernant cette
socit ?

2- Commenter le rsultat obtenu sachant que les croyances de la socit en
matire de croissance s'tablissent 10% pour les trois prochaines annes.


E- Dans un mme secteur d'activit, les socits A et B prsentent un rsultat
net comptable et un cash-flow sur oprations de gestion identiques : 200 millions DH
pour la 1
re
variable et 400 millions DH pour la seconde. Rsultat et cash-flow
croissent selon un taux annuel estim 6%. La socit A se diffrencie cependant
de B par de moindres investissements stratgiques et d'exploitation (BFR) ; 200
millions DH pour A et 33% de plus pour B. On admettra que de tels
investissements augmentent eux aussi de 6%. Ces taux de croissance sont
supposs constants sur un horizon infini. Enfin, les deux socits ne procdent pas
des variations externes de capitaux propres.

3

1- Les PER de ces deux socits devraient-ils tre, en apparence, diffrents ?
Compltez votre rponse de premire lecture par des remarques thoriques
portant notamment sur le rendement requis par les actionnaires de chacune
des deux socits.

2- Quelle est, selon l'approche par les flux nets de trsorerie, la valeur de A et B
en admettant, pour chacune de ces deux entreprises, un mme cot moyen
pondr du capital de 8%.

3- Comment faudrait-il faire pour que les approches de la valeur par les flux de
trsorerie et les multiples (PER) concident ?


F- Le PER de la socit SIMYA, calcul pour l'anne en cours 2011, se monte
18. La croissance espre des bnfices, sur le long terme, est estime 10%. Par
ailleurs, le rendement requis par les actionnaires est de 5%.

1- Sur la base d'un DR proche de celui d'entreprises semblables (12), vrifiez
que l'action SIMYA est, au moins en apparence, survalue.

2- Calculer le PER compatible avec un DR de 12.

3- Quelles principales explications pouvez-vous avancer pour justifier la cotation
du titre par le march ?