Valor actual neto

Valor actual neto procede de la expresin inglesa Net present value. El acrnimo es NPV en
ingls y VAN en espaol. Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un
determinado nmero de fluos de caa futuros! originados por una inversin. "a metodolog#a
consiste en descontar al momento actual $es decir! actuali%ar mediante una tasa& todos los fluos
de caa futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial! de tal modo que el valor
o'tenido es el valor actual neto del proyecto.
"a frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es(
VF representa los fluos de caa.
Io es el valor del desem'olso inicial de la inversin.
Nn es el nmero de per#odos considerado.
El tipo de inters es k. )i el proyecto no tiene riesgo! se tomar* como referencia el tipo de
la renta fia! de tal manera que con el VAN se estimar* si la inversin es meor que
invertir en algo seguro! sin riesgo especifico. En otros casos! se utili%ar* el costo de
oportunidad.
+uando el VAN toma un valor igual a ,! r pasa a llamarse -./ $tasa interna de retorno&. "a -./
es la renta'ilidad que nos est* proporcionando el proyecto.
Interpretacin
Valor Significado Decisin a tomar
VAN 0
,
"a inversin producir#a
ganancias por encima de
la renta'ilidad exigida $r&
El proyecto puede aceptarse
VAN 1
,
"a inversin producir#a
prdidas por de'ao de la
renta'ilidad exigida $r&
El proyecto de'er#a rec2a%arse
VAN 3
,
"a inversin no
producir#a ni ganancias
ni prdidas
4ado que el proyecto no agrega valor monetario por encima de
la renta'ilidad exigida $r&! la decisin de'er#a 'asarse en otros
criterios! como la o'tencin de un meor posicionamiento en el
mercado u otros factores.
El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fios! a pesar
de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. )i su
valor es mayor a cero! el proyecto es renta'le! consider*ndose el valor m#nimo de rendimiento
para la inversin.
5na empresa suele comparar diferentes alternativas para compro'ar si un proyecto le conviene o
no. Normalmente la alternativa con el VAN m*s alto suele ser la meor para la entidad6 pero no
siempre tiene que ser as#. 7ay ocasiones en las una empresa elige un proyecto con un VAN m*s
'ao de'ido a diversas ra%ones como podr#an ser la imagen que le aportar* a la empresa! por
motivos estratgicos u otros motivos que en ese momento interesen a dic2a entidad.
Rentas fijas
+uando los fluos de caa son de un monto fio $rentas fias&! por eemplo los 'onos! se puede
utili%ar la siguiente frmula(
R representa la renta fia.
Parte de esta frmula la vimos en la clase de matem*ticas financieras como(
Valor Presente de una anualidad vencida
"a diferencia est* en que para el VAN se le resta la inversin inicial $8.&
( )

+
=

i
i
R P
n
9 9
Tasa interna de retorno
"a tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad $-./& de una inversin! est* definida
como la tasa de inters con la cual el valor actual neto o valor presente neto $VAN o VPN& es
igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del fluo de caa anual! trasladando todas las
cantidades futuras al presente. Es un indicador de la renta'ilidad de un proyecto! a mayor -./!
mayor renta'ilidad.
)e utili%a para decidir so're la aceptacin o rec2a%o de un proyecto de inversin. Para ello! la
-./ se compara con una tasa m#nima o tasa de corte! el coste de oportunidad de la inversin $si
la inversin no tiene riesgo! el coste de oportunidad utili%ado para comparar la -./ ser* la tasa
de renta'ilidad li're de riesgo& . )i la tasa de rendimiento del proyecto 8 expresada por la -./8
supera la tasa de corte! se acepta la inversin6 en caso contrario! se rec2a%a.
Es una de las tcnicas mas utili%adas para preparar presupuesto de capital y evaluar proyectos de
inversin.
Es la tasa de descuento que iguala al VAN de una oportunidad de inversin con cero. 7ace cero
al VAN.
Es la tasa m*xima que un inversionista de'e pagar de financiamiento.
Clculo de la Tasa Interna de Retorno
"a Tasa Interna de Retorno es el tipo de descuento que 2ace igual a cero el VAN(

Aos Flujo Neto
, (RD$110,000)
9 $:!,,,&
; 9;!,,,
< 9:!,,,
= 9>!,,,
: ;,!,,,
? ;:!,,,
@ <,!,,,
> <:!,,,
A <>!,,,
9, =<!,,,
VA RD$119,882.71
VAN RD$9,882.71
Tasa 10.00%
TIR 11.4%
Uso general de la TIR
+omo ya se 2a comentado anteriormente! la TIR o tasa de rendimiento interno! es una
2erramienta de toma de decisiones de inversin utili%ada para conocer la facti'ilidad de
diferentes opciones de inversin.
El criterio general para sa'er si es conveniente reali%ar un proyecto es el siguiente(
)i -./ r )e aceptar* el proyecto. "a ra%n es que el proyecto da una renta'ilidad
mayor que la renta'ilidad m#nima requerida $el coste de oportunidad&.
)i -./ r )e rec2a%ar* el proyecto. "a ra%n es que el proyecto da una renta'ilidad
menor que la renta'ilidad m#nima requerida.
r representa es el coste de oportunidad.
Dificultades en el uso de la TIR
Criterio de aceptacin o reca!o. El criterio general slo es cierto si el proyecto es del tipo
"prestar"! es decir! si los primeros fluos de caa son negativos y los siguientes positivos. )i el
proyecto es del tipo "pedir prestado" $con fluos de caa positivos al principio y negativos
despus&! la decisin de aceptar o rec2a%ar un proyecto se toma usto al revs(

o )i -./ r )e rec2a%ar* el proyecto. "a renta'ilidad que nos est* requiriendo

este prstamo es mayor que nuestro coste de oportunidad.
o )i -./ r )e aceptar* el proyecto.
Comparacin de pro"ectos e#clu"entes. 4os proyectos son excluyentes si solo se puede
llevar a ca'o uno de ellos. Beneralmente! la opcin de inversin con la -./ m*s alta es la
preferida! siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo! la misma duracin y la
misma inversin inicial. )i no! ser* necesario aplicar el criterio de la -./ de los fluos
incrementales.
Pro"ectos especiales. )on proyectos especiales aquellos que en su serie de fluos de caa
2ay m*s de un cam'io de signo. Estos pueden tener m*s de una -./! tantas como
cam'ios de signo. Esto complica el uso del criterio de la -./ para sa'er si aceptar o
rec2a%ar la inversin. Para solucionar este pro'lema! se suele utili%ar la -./ +orregida.
TIRC $TIR Corregida%
)upongamos una inversin que nos da estos fluos de caa(
)eguimiento de fluos de caa
&'o ( &'o ) &'o * &'o +
Cluo de caa <, 8@, A, ;,
A2ora tenemos fluos de caa negativos. Al resolver la -./ para este caso con mtodos recursivos
podemos dar 2asta con ; -./ diferentes! correspondientes a los cambios de signo de los fluos
de caa $no al nmero de fluos de caa negativos&.
Para calcular la -./! llamada en estos casos -./+ $-./ +orregida& 2ay que 2acer un an*lisis ao
por ao del saldo del proyectoDinversin. +on una /E. 3 ;,F y un G 3 9;F $+oste de
financiacin& y una duracin del proyecto de : aos o'tendriamos un saldo acumulado de >;!<.
El c*lculo de la -./+ es sencillo(
>;!< 3 H D H I $9 J TIRC&
=
6 donde 4 3 desem'olso inicial
Para el eemplo anterior! con 4 3 8;,, 2u'ieramos o'tenido una -./+ de 89AF! con lo que
estar#amos perdiendo dinero con total seguridad. Es claro! ya que invertimos ;,, para reci'ir un
total acumulado de >;!<