image2

Choques e Ciclos Econmicos Reais

Macroeconomia e Anlise da Conjuntura
O modelo dos "Ciclos Econmicos Reais"
Mestrado em Economia Monetria e Financeira
Francisco Cames / Soa Vale
ISCTE, Outubro 2013
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
1
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Objectivos
Explorar causas de ciclos econmicos reais
Potenciais explicaes
Trabalhar um modelo de real business cycle
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Vrias teorias de ciclos econmicos reais (utuaes
recorrentes do PIB real ao longo do tempo).
Aspectos comuns:
Uma espcie de perturbao ou choque a causa original
do ciclo;
Existe(m) mecanismo(s) de propagao que amplica(m) os
choques.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Choques
Dos vrios choques e perturbaes existentes parecem mais
relevantes:
Tecnolgicos
Meteorolgicos e Catstrofes naturais
Monetrios
Polticos
Gostos (modas, preferncias)
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Mecanismos de Propagao
Embora os choques apresentados possam, em graus
diversos, existir em cada economia no tero sempre uma
magnitude tal que possam explicar os ciclos econmicos.
Parece razovel admitir que alguns mecanismos
econmicos os ampliquem e propaguem no tempo.
Alguns candidatos:
Substituio intertemporal
Viscosidade nos preos (sticky prices)
Frices no sector nanceiro
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Modelos de ciclos econmicos
Duas grandes categorias de modelos de ciclos econmicos:
Os ciclos so o resultados de falhas do sistema econmico
(Modelos Keynesianos integram esta categoria)
Imperfeies e/ou fricces dos mercados impedem que a
economia alcance nveis ecientes de produo e
emprego.
Frices nos mercados nanceiros, sticky prices ou
outras falhas de ajustamento constituem-se como
mecanismo de propagao.
Choques tecnolgicos ou monetrios so considerados
importantes causas das utuaes econmicas.
Os ciclos so a reaco ptima da economia a choques
inevitveis (Modelos real business cycle)
Choques propagam-se por substituio intertemporal no
quadro do funcionamento eciente dos mercados.
Choques tecnolgicos so a principal causa das utuaes
econmicas.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Modelo de real business cycle
Simplicaes
Geraes sobrepostas com apenas dois perodos. Em
cada perodo nasce 1 gerao de apenas 1 consumidor,
que vive 2 perodos
No 1
o
perodo o consumidor jovem, trabalha
No 2
o
perodo o consumidor reformado, vive da poupana
Os consumidores valorizam por igual o consumo nos dois
perodos no existe um factor de desconto.
Os consumidores no se interessam por lazer a oferta
de tempo de trabalho xa.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Convenes
Sobrescritos referem-se ao ano de nascimento.
Subscritos referem-se ao ano corrente.
exemplos:
c
t
t
o consumo em t de um consumidor que nasceu em t ,
logo este consumidor jovem em t .
c
t
t +1
o consumo do mesmo consumidor em t + 1, quando
reformado.
w
t
o salrio que o jovem recebe como contrapartida da
sua oferta de trabalho.
w
t
pode ser utilizado como poupana k
t
e como consumo
c
t
t
.
Logo a restrio oramental do jovem trabalhador :
c
t
t
+ k
t
= w
t
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Comportamento dos consumidores 1/4
A restrio oramental do jovem trabalhador
c
t
t
+k
t
= w
t
, ou seja, o consumo mais a poupana iguala o
rendimento do trabalho.
No perodo t + 1 o consumidor nascido em t est velho e
reformado. O velho consumidor emprestou a sua
poupana (k
t
) empresa. A empresa utiliza a poupana
como capital e paga (r
t +1
) como retorno ao velho
consumidor. Uma fraco (taxa de depreciao) de
capital extingue-se ao ser incorporado na produo, no
sendo devolvido ao consumidor.
Logo a restrio oramental o perodo de reforma :
c
t
t +1
= (1 + r
t +1
)k
t
,
ou seja, o consumo iguala o retorno da poupana.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Comportamento dos consumidores 2/4
Admita-se que o consumidor nascido em t tem a funo
de utilidade:
u(c
t
t
, c
t
t +1
) = ln(c
t
t
) + ln(c
t
t +1
)
O consumidor nascido em t maximiza a utilidade sujeita
restrio oramental, considerando os preos dados, de
acordo com:
max
c
t
t
,c
t
t +1
,k
t
_
ln(c
t
t
) + ln(c
t
t +1
)
_
, s.a.:
c
t
t
+ k
t
= w
t
c
t
t +1
= (1 + r
t +1
)k
t
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Comportamento dos consumidores 3/4
max
c
t
t
,c
t
t +1
,k
t
_
ln(c
t
t
) + ln(c
t
t +1
)
_
, s.a.:
c
t
t
+ k
t
= w
t
c
t
t +1
= (1 + r
t +1
)k
t
Utilizando as restries para eliminar o consumo ca:
max
k
t
{ln(w
t
k
t
) + ln(1 + r
t +1
)k
t
)} .
A condio de primeira ordem relativamente a k
t
(CPO k
t
) :
0 =
1
w
t
k
t
+
1 + r
t +1
(1 + r
t +1
)k
t
Resolvendo para k
t
vem:
k
t
=
w
t
2
(1)
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Comportamento dos consumidores 4/4
k
t
=
w
t
2
Signica que, independentemente do retorno sobre o
capital, o jovem consumidor poupa metade do salrio.
Isto relevante para o nosso modelo pois, existindo
choques de produtividade, como r
t +1
depende desses
choques, o consumidor poderia no conhecer
antecipadamente r
t +1
.
No caso presente, a utilidade logartmica, o consumidor
no se preocupa com r
t +1
, logo no temos de formalizar
essa incerteza.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Comportamento da empresa 1/3
A economia compreende apenas uma empresa
(competitiva) que utiliza capital k
t 1
e trabalho
t
.
A taxa a pagar pela utilizao do capital r
t
, sendo o
salrio real w
t
.
A funo de produo do tipo Cobb-Douglas com
rendimentos constantes:
f (
t
, k
t 1
) = A
t

t
k
1
t 1
,
Onde 0 < < 1 e A
t
um parmetro de produtividade -
tecnologia.
A
t
a causa dos choques. Assume-se que A
t
est sujeita
a variaes aleatrias e vamos observar como a economia
reage a alteraes em A
t
.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Comportamento da empresa 2/3
O problema de maximizao dos lucros da empresa no
ano t :
max
l
t
,k
t 1
_
A
t

t
k
1
t 1
w
t

t
r
t
k
t 1
_
.
A condio de primeira ordem relativamente a
t
(CPO
t
)
:
A
t

1
t
k
1
t 1
w
t
= 0; e
A CPO k
t 1
:
A
t
(1 )

t
k

t 1
r
t
= 0
Uma vez que
t
= 1 podemos expressar estas CPOs em
ordem a k
t 1
:
w
t
= A
t
k
1
t 1
; e: (2)
r
t
= A
t
(1 )k

t 1
(3)
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Comportamento da empresa 3/3
Com rendimentos constantes escala, a empresa, em
equilbrio, no tem lucros.
Verique substituindo w
t
= A
t
k
1
t 1
e r
t
= A
t
(1 )k

t 1
em
A
t

t
k
1
t 1
w
t

t
r
t
k
t 1
.
Como o salrio proporcional ao parmetro de
produtividade A
t
;
e A
t
a causa dos choques, podemos concluir:
Os salrios so pr-cclicos.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Condies de equilbrio 1/3
A condio de equilbrio no mercado de bens no momento
t :
c
t
t
+ c
t 1
t
+ k
t
= A
t

t
k
1
t 1
+ (1 )k
t 1
.
No membro esquerdo temos as utilizaes: consumo c
t
t
do jovem consumidor corrente, consumo c
t 1
t
do
consumidor reformado (nascido em t 1), e a poupana k
t
do jovem consumidor.
No membro direito esto os bens disponveis: a produo
corrente e o que restou do stock de capital depois da
depreciao.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Condies de equilbrio 2/3
A condio de equilbrio no mercado de trabalho
t
= 1,
dado que o jovem consumidor oferece sempre uma
unidade de trabalho.
A condio de equilbrio no mercado de capitais implica
que o capital oferecido pelo consumidor reformado seja
igual ao procurado pela empresa. Como at utilizmos
k
t 1
para ambas, esta condio j est incorporada no
modelo, no requerendo outra especicao.
Em suma, a economia est descrita por: o problema do
consumidor, o problema da empresa, as condies de
equilbrio, e uma sequncia aleatria do parmetro de
produtividade (tecnologias) {A
t
}

t =1
. Assumimos que no
primeiro perodo j existe um reformado, com uma
dotao de capital de k
0
.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Condies de equilbrio 3/3
Dada uma sequncia de teconologias (parmetros de
produtividade) {A
t
}

t =1
, um equilbrio para esta economia
denido por uma afectao
_
c
t
t
, c
t 1
t
, k
t 1
,
t
_

t =1
e um
conjunto de preos {r
t
, w
t
}

t =1
tais que:
Para preos dados, a afectao
_
c
t
t
, c
t 1
t
, k
t 1
,
t
_

t =1
corresponde s escolhas ptimas de consumidores e
empresas; e
Todos os mercados esto em equilbrio.
Temos agora todos os elementos necessrios para
analisar business cycles nesta economia.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Anlise do modelo 1/4
Combinando a escolha ptima do consumidor ( k
t
=
w
t
2
)
com a expresso do salrio ( w
t
= A
t
k
1
t 1
) obtemos:
k
t
=
1
2
A
t
k
1
t 1
(4)
Choques em A
t
inuenciam directamente k
t
- o capital a
utilizar na produo do prximo perodo.
Como o jovem consumidor divide o seu rendimento entre
consumo e poupana, alterando a poupana como
resposta a um choque, o consumidor altera tambm o
consumo. A distribuio do efeito do choque pelos dois
perodos de vida uma escolha ptima do consumidor.
Um nico choque pode causar um ciclo que se estende
por vrios perodos.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Anlise do modelo 2/4
A condio de equilbrio no mercado de bens pode ser
rearranjada para:
c
t
t
+ c
t 1
t
+ k
t
(1 )k
t 1
= A
t

t
k
1
t 1
.
No membro direito temos a produo do perodo t (Y
t
). A
produo a soma do consumo e investimento agregados.
O consumo agregado (C
t
) a soma do consumo do jovem
e do reformado; o investimento (I
t
) agregado a diferena
entre o stock de capital no prximo perodo e e o capital
ainda no depreciado neste perodo:
c
t
t
+ c
t 1
t
. .
C
t
+k
t
(1 )k
t 1
. .
I
t
= A
t

t
k
1
t 1
. .
Y
t
.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Anlise do modelo 3/4
Usando k
t
=
1
2
A
t
k
1
t 1
,
C
t
= Y
t
I
t
= A
t
k
1
t 1
[k
t
(1 )k
t 1
]
= A
t
k
1
t 1
(
1
2
A
t
k
1
t 1
(1 )k
t 1
)
= (1
1
2
)A
t
k
1
t 1
+ (1 )k
t 1
(5)
Para o investimento e usando o resultado anterior:
I
t
= Y
t
C
t
= A
t
k
1
t 1

_
(1
1
2
)A
t
k
1
t 1
+ (1 )k
t 1
_
= A
t
k
1
t 1

_
1
2
A
t
k
1
t 1
(1 )k
t 1
)
=
1
2
A
t
k
1
t 1
(1 )k
t 1
(6)
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Anlise do modelo 4/4
De C
t
= (1
1
2
)A
t
k
1
t 1
+ (1 )k
t 1
, vem a sua
elasticidade relativamente a A
t
:
C
t
A
t
A
t
C
t
=
(1
1
2
)A
t
k
1
t 1
(1
1
2
)A
t
k
1
t 1
+ (1 )k
t 1
< 1
De I
t
=
1
2
A
t
k
1
t 1
(1 )k
t 1
, vem a sua elasticidade
relativamente a A
t
:
I
t
A
t
A
t
I
t
=
1
2
A
t
k
1
t 1
1
2
A
t
k
1
t 1
(1 )k
t 1
> 1
A variao relativa do investimento maior - concordante
com os factos estilizados; mas em valores absolutos j a
variao absoluta do consumo maior - devido ao curto
perodo de vida dos consumidores.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Simulao - introduo
Podemos obter uma melhor viso do modelo simulando a
economia, isto :
especicar todos os parmetros;
arbitrar um stock inicial de capital;
gerar uma srie de choques aleatrios.
Solues do modelo permitem calcular consumo,
investimento, produo e stock de capital na economia
para vrios perodos.
Esses resultados podem ser comparados com ciclos
econmicos vericados na realidade.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Simulao - especicao de parmetros
Existem dois parmetros no modelo:
= 0, 7 - parte do trabalho no PIB;
= 0, 05 - taxa de depreciao mdia
O stock de capital inicial k
1
foi xado em 0,22.
A tecnologia (parmetro de produtividade) foi gerado por:
A
t
=

A
+
t
sendo

A
o nvel mdio de produtividade e
t
choques
aleatrios. Considermos:

A
= 1;

t
gerado por forma independente do tempo e
uniformemente distribudo no intervalo [0, 1, 0, 1]. Isto ,
podem ocorrer choques de produtividade de at mais ou
menos 10 por cento.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Simulao - base do modelo
Feita em OCTAVE/MATLAB com o seguinte ciclo
fundamental para cada perodo t , no caso de simulao de
mltiplos choques:
= (0, 2 rand) 0, 1 variavel aleatoria [-0,1 , 0,1]
A
t
=

A
+ Tecnologia nvel de produtividade
I
t
= 0, 5 A
t
k
1
t 1
(1 ) k
t 1
Investimento
C
t
= (1 0, 5 ) A
t
k
1
t 1
+ (1 ) k
t 1
Consumo
k
t
= 0, 5 A
t
k
1
t 1
Capital
com = 0, 7, = 0, 05,

A
= 1 e capital inicial xado em
0,22.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
Simulao 1 - um nico choque
A gura mostra os desvios absolutos para a mdia do
consumo, investimento e capital causados por um nico
choque de produtividade de 5% no perodo 1.
So precisos cerca de oito perodos para as variveis
regressarem aos valores estveis.
A partir do perodo 3 todas as variveis retomam
gradualmente os valores estveis.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
A gura acima mostra a mesma informao, mas os
desvios das variveis esto divididos pelas respectivas
mdia - evidenciando as alteraes relativas.
O investimento apresenta, de longe, a srie mais voltil.
Comparando com o investimento as variaes no capital e
no consumo so dicilmente perceptveis.
image2
Choques e Ciclos Econmicos Reais
Choques e Mecanismos de Propagao
Modelo de real business cycle
Simulao
A gura acima mostra a evoluo do capital, consumo e
investimento em respostas a vrios choques aleatrios de
produtividade.
Mltiplos choques produzem resultados semelhantes aos
de ciclos econmicos efectivamente vericados.
Existem picos e depresses, os ciclos so recorrentes,
com durao varivel e o investimento mais voltil que o
consumo.