Consumo y ahorro: hay que gastamos o ser ahorrativo?

Editores introduccin
El consumo es un componente clave del gasto general en la economa, lo que constituye ms del
60 por ciento del PIB. Mientras que en el anlisis final todos estarn de acuerdo en que el
consumo es el fin ltimo de la produccin, los economistas son un tanto ambivalente con respecto
a su funcin. Keynesianos, as como otros economistas no convencionales, hacen hincapi en el
papel positivo del consumo en la determinacin del bienestar humano, sino que tambin apuntan
a su importancia crtica en la determinacin de los resultados macroeconmicos. A pesar de que
en gran medida estn de acuerdo sobre las implicaciones para aumentar el bienestar de consumo,
los economistas neoclsicos tradicionales hacen hincapi en que una economa en ltima
instancia, se enfrenta a una disyuntiva entre el consumo y la acumulacin de capital a largo plazo,
y que este ltimo est determinado por el ahorro, no el consumo. En este punto de vista, lo que se
necesita para el crecimiento a largo plazo es el ahorro, o el acto de abstenerse de su consumo.
Como si este desacuerdo no es suficiente, hay an ms la discordia respecto cul est detrs de los
gastos de consumo. Los economistas ortodoxos apuntan a una posicin de la riqueza del individuo
subyacente como la fuerza impulsora detrs de consumo final.
Por lo tanto, lo que importa en la explicacin de la conducta de consumo de largo plazo es la
corriente a largo plazo de los ingresos actuales y futuros (o unos "ingresos permanentes"). Ronald
Bodkin discute este punto de vista en su contribucin y proporciona una til revisin de la
literatura pertinente. Los economistas heterodoxos dirigen su anlisis en lugar de la funcin
desempeada por la heterogeneidad de los hogares, el consumo de las normas del grupo, y la
distribucin del ingreso en la determinacin tanto de corto plazo y los patrones de consumo a
largo plazo-como se comenta en la contribucin de Mario Seccareccia. Pero cul est detrs de
consumo?. Es la conducta de los consumidores, que maximizan su utilidad sujeto a su restriccin
a largo plazo la riqueza?. O es ms su comportamiento sociolgico como consumidores que
tienden a emular patrn-set aun cuando sus propios ingresos reales y las posiciones de riqueza
persistentemente se deterioran?
Hubo un tiempo, para responder a esta pregunta, existe una verdadera confianza entre la mayora
de los economistas al afirmar que era el nivel de riqueza real alcanzado por la comunidad que jug
el nico papel ms importante. Sin embargo, las dos ltimas dcadas han supuesto un reto, ya que
el extraordinario crecimiento del gasto de consumo no se puede explicar fcilmente por el
crecimiento a largo plazo de los ingresos reales de una riqueza. El movimiento de la tasa de ahorro
agregado de la renta disponible personal que tiende hacia cero (o incluso tasas negativas) - como
se ha experimentado en Canad un Estados Unidos-ha animado a los economistas a considerar
explicaciones que no haban encontrado previamente favor en la profesin.


La teora del consumo a la vuelta del milenio (y poco ms all)
Introduccin
Sir Isaac Newton se dice que dijo: "Si he visto ms lejos es porque de pie sobre los hombros de
gigantes". Este sentimiento parece ser particularmente apto en la teora del consumo. En este
ensayo vamos a cumplir, entre otros, cuatro titanes que han contribuido poderoso para el
desarrollo de la teora del consumo macroeconmica. Ellos son (en orden alfabtico): Milton
Friedman (1912-2006), John Maynard Keynes (1883-1946), Franco Modigliani (1918-2004), y
James Tobin (1918-2002). Estos hombres estaban en la cima de la profesin de la economa;
Friedman, Modigliani y Tobin todo won (en diferentes momentos) el banco de Premio Nobel de
Suecia en la economa, mientras que muchos consideran el ms grande economista Keynes de la
primera mitad del siglo 20. Por otra parte, su trabajo sobre la teora del consumo era ciertamente
una parte central de sus esfuerzos de investigacin. Tuve el privilegio y haber sido capaz de
aprender de ellos.
Antes de examinar las teoras especficas y en los resultados de fondo que es, tanto las teoras
dominantes (ya que histricamente surgieron durante los aos inmediatamente posteriores a la
segunda guerra mundial) y la evidencia ms reciente (que a veces parece que corroboran el punto
de vista de la corriente principal) - me gustara decir algo acerca de la metodologa. Vamos a seguir
el paradigma dominante, en el que se modela el comportamiento a nivel de hogar individual o
individual y, a continuacin, las relaciones de comportamiento individuales se agregan a una
relacin de toda la economa. (a veces el proceso est limitado por el procedimiento til si dudoso
de asumir un consumidor individual representativa). Sin embargo, como Francis Green (1991)
seala, hay un enfoque alternativo, es decir, para comenzar directamente con las relaciones entre
las variables de agregacin. Este sera el enfoque metodolgico de la globalizacin, en contraste
con el individualismo metodolgico. Al tratar con las relaciones entre las variables de agregacin,
que es un tema discutible si uno de estos dos enfoques es ms fructfero que su rival, aunque los
economistas convencionales han casi universalmente preferido individualismo metodolgico.
Keynes y la hiptesis de la renta absoluta: un ejemplo.
Es bien sabido que Keynes (1936) postularon que real (precio deflactado) el consumo (C) era una
funcin del ingreso real (Y), a saber:
C = f (Yd)
donde Yd es la renta disponible de precios deflactados. Si linealizar esta relacin, se convierte en:
C = a + bYd
donde el parmetro b es la propensin marginal a consumir, que se supone que estar
estrictamente entre los valores de cero y la unidad. Keynes denomin esta relacin una "ley
psicolgica fundamental" (1936,96). Si el parmetro (a) es estrictamente positivo, entonces la
proporcin de la renta disponible se consume disminuir a medida que aumenta el ingreso,
aunque Keynes era menos seguro acerca de esta posibilidad. En algunos tratamientos, el
parmetro (a) ha sido interpretado como el nivel de subsistencia de consumo-es decir, la cantidad
de consumo que es absolutamente necesario para la supervivencia, incluso si el ingreso disponible
es cero. Podemos observar que los dos paneles de la figura 1 son consistentes con una propensin
marginal a consumir menor que la unidad, y veremos que en algunos estudios recientes ha habido
un cierto apoyo emprico para estos dos puntos de vista de la funcin de consumo.
Por el momento, volvamos a la figura 2, donde el nivel de consumo (en 1965 dlares canadienses)
se representa frente a la renta disponible, tambin en 1965 dlares canadienses, para un
consumidor unidad-el autor. El perodo muestral es 1957-2001, excepto que slo los ltimos siete
meses de 1957 estn representados (despus de recibir mi ttulo de grado) y slo los primeros seis
meses (de prejubilacin) de 2001 aparecen. (La fuente de estos datos es registros de impuesto
sobre la renta y las cuentas privadas, y la renta disponible incluye el ahorro previsional estimado,
incluyendo mi parte de la Universidad de Ottawa's definido plan de pensiones de beneficios.) Se
ver de inmediato que el consumo parece seguir la renta disponible bastante bien hasta el final de
la dcada de 1980, cuando la renta disponible se eleva pero el consumo parece estar anclado a los
niveles de la dcada de 1980. Voy a comentar ms sobre este fenmeno, pero por el momento se
puede concluir que hay ms en el consumo real de la renta real disponible.
Mientras tanto, podemos sealar algunos hechos estilizados sobre las funciones Consuption
primeros que se estimaron, siguiendo la inspiracin de la teora macroeconmica keynesiana.
Estudios de corte transversal de hogares individuales en la inmediata posguerra tendieron a dar
funciones de consumo parecidos a panel A de la figura 1 (a saber, un consumo positivo incluso a
un nivel cero ingresos), mientras que los estudios de series de tiempo tendan a dar funciones de
consumo al igual que el panel B de la figura 1, lo que sugiere que la funcin de consumo de largo
plazo era simplemente un rayo por el origen, con la propensin marginal a consumir slo un poco
menos de uno. Por otra parte, un curioso resultado fue encontrado con los estudios de seccin
transversal: la ms tarde de la fecha del estudio de seccin transversal, el mayor en el campo era
el nivel estimado de consumo (en el rango relevante). En otras palabras, cuanto mayor es el
trmino constante, a, de la funcin de consumo estimado empricamente, cuanto ms tarde la
fecha de la estudio- proporcionado las propensiones marginales estimadas para consumir (el
parmetro b) eran ms o menos equivalente, que, en general, eran.
Modificacin de James Tobin, de la funcin de consumo estndar.
En la mitad del siglo 20 James Tobin (1951) seal que los hechos estilizados mencionados al final
de la seccin anterior podran ser explicadas por una funcin de consumo de la forma
C = a + bYd + dNW
donde las variables C y Yd y el parmetro b retener sus significados previos, mientras que el
smbolo NO es el valor ajustado del nivel de precios del valor neto (ni para las funciones
individuales o agregadas de consumo) y el smbolo d representa la propensin al gasto de los
hogares riqueza.
Introduccin de Tobin de esta nueva variable era ciertamente limpio, porque ahora haba una
explicacin fcil para la diferencia entre lo cclico (o seccin) y lo secular (o series de tiempo) las
funciones de consumo (ver figura 3). Debido a que la riqueza aumenta con el crecimiento
econmico, con el tiempo la funcin de consumo cclico o de corto plazo se desplazar hacia
arriba. As, un corte transversal juicioso de estas cambiantes, funciones de consumo a corto plazo
pueden reproducir los resultados encontrados por estos economistas famosos como Simon
Kuznets y Raymond Goldsmith en el largo plazo para la economa de Estados Unidos - a saber, el
de rayos (por el origen) con una pendiente empinada justo debajo de la unidad. Esta posibilidad se
esquematiza en la figura 3.
Estudios de posguerra tempranos importantes de la funcin de consumo se llevaron a cabo por
James Duesenberry (1948,1949) y T.Merrit Brown (1952). Aunque una discusin de estos anlisis
est ms all del alcance de este ensayo, los lectores pueden encontrar una presentacin
detallada en Bodkin (1977).
Franco Modigliani y la teora del ciclo de vida de ahorro.
Franco Modigliani y sus colaboradores junior, Richard E.Brumberg y Albert Ando, construyeron
una teora del consumo agregado basado en la simple idea de que la mayora de ahorro en una
economa moderna y desarrollada es el ahorro de jubilacin - a saber, el ahorro a travs de
instituciones financieras, tales como seguros de vida empresas, destinadas a financiar el consumo
de jubilacin (Modigliani y Brumberg 1954; Ando y Modigliani, 1963). Se postula que durante la
vida laboral del individuo representativo ser ahorrar lo suficiente para financiar el consumo en el
mismo nivel durante los aos de jubilacin. De ah que el desahorro durante los aos de jubilacin
es una parte integral de esta teora del consumo y el ahorro. Si se aaden los supuestos
simplificadores de una vida conocida, una tasa de inters cero, y (lo ms crtico) una ausencia de
motivacin races, se puede calcular fcilmente el patrn de consumo previsto de la unidad de
hogar representativo, ya sea en el trabajo o en el retiro aos.
En particular, se deduce que la unidad de consumo tpico ajustar su consumo a los ingresos
promedio esperado durante el resto de su vida. Por otra parte, si esta unidad consumidor
representativo recibe un golpe de suerte positivo o negativo (por ejemplo, ganar la loteria o que
sufren una prdida de negocio), a continuacin, la unidad aumentar o disminuir su consumo por
slo una pequea fraccin del cambio en las circunstancias econmicas, debido a que el cambio el
plan se extender la ganancia o prdida inesperada sobre todos los aos o la vida restantes.
cules son las implicaciones de esta teora para una funcin de consumo agregado? Ando y
Modigliani (1963) muestran que, con algunos supuestos de agregacin adicionales, que pueden
derivar una funcin de agregado de consumo en el que el consumo depende de la renta del
trabajo actual, futuro ingreso laboral esperada, y las existencias iniciales de la riqueza. Por otra
parte, el valor esperado del trmino constante de esta funcin de consumo a largo plazo es, en
teora, cero. Adems, el coeficiente de la renta del trabajo actual y riqueza inicial ser pequeo
(por ejemplo, entre 0,02 y 0,06), y se espera un futuro ingreso laboral que llevar la carga para el
consumo; esto se debe a que, para el individuo tpico de trabajo, se espera que las rentas del
trabajo a persistir muchos aos en el futuro.
Un corolario muy interesante se desprende de esta teora, es decir, una proposicin que MJ Farrell
(1959) denomina la "tasa de hiptesis de crecimiento". En particular, est claro que, bajo la
hiptesis del ciclo de vida, una sociedad esttica (una con ninguno de crecimiento de la poblacin
ni el crecimiento del ingreso per cpita) generar ningn ahorro neto, ya que el ahorro de la
poblacin econmicamente activa se acaba compensado por el desahorro de los miembros
retirados de la comunidad. Ahora deje que la sociedad disfrute de cualquiera de crecimiento de la
poblacin o el crecimiento de la renta per cpita (o ambos). En este caso, el desahorro de los
jubilados ser inferior al ahorro de la poblacin econmicamente activa, ya sea porque no son
proporcionalmente ms de las personas econmicamente activas o los trabajadores actuales estn
ganando ms que sus homlogos de edad hicieron durante sus aos econmicamente activos (o
ambos). El uso de la funcin de consumo elaborado en el prrafo anterior, puede ser muestran
que habr un equilibrio a largo plazo de crecimiento en el que la renta, el ahorro y la riqueza estn
al creciendo al mismo ritmo; Por otra parte, la tasa de ahorro es estrictamente proporcional a esta
tasa comn de crecimiento.
Milton Friedman y la hiptesis de la renta permanente.
Como este ser el tercer paso en el que resume las principales contribuciones del difunto Milton
Friedman a la teora del consumo (vase Bodkin 1977 o 1993), que deber ser relativamente
breve. En primer lugar, debe destacarse que, en un mundo de absoluta certeza, no habra ninguna
diferencia apreciable entre Modigliani y teoras de Friedman (excepto, quizs, para el tema de la
motivacin del estado). En principio, la riqueza total de los hogares es el valor actualizado de todos
los ingresos actuales y futuros de la renta, y la renta permanente es simplemente la circulacin
peridica que representa una tasa de retorno supuesta en esta riqueza. (Por lo tanto, el ingreso
permanente se puede interpretar como simplemente el nivel de consumo que la unidad puede
hacer, periodo tras periodo, sin menoscabo de su riqueza). Se supone que la unidad representativa
optimizar su flujo de consumo a lo largo del presente perodo y todos los perodos futuros, segn
lo sugerido por una funcin de utilidad estable. Presumiblemente, la unidad de consumo tpica,
racional sera optar por un flujo constante de consumo en el tiempo, o bien una corriente
ligeramente ascendente del consumo real, de acuerdo a sus gustos. Hasta el momento, esto es
simplemente una teora del ciclo de vida prolongado, tal como se presenta, por ejemplo, en
Somemeyer y Bannink (1973).
Debido a que no vivo en un cierto mundo, sin embargo, la teora tiene que ser modificada
considerablemente. Friedman divide los ingresos y el consumo en componentes permanentes y
transitorios, con los componentes permanentes siendo las variables sistemticas del sistema. Los
componentes transitorios se dice formalmente agota sus efectos en el horizonte de tiempo
(estimado por Friedman a tres aos para los hogares estadounidenses en la primera mitad del
siglo 20 ), pero se puede suponer que se producirn alteraciones esencialmente aleatorios. En
particular, los componentes permanentes y transitorios de los ingresos y el consumo no estn
correlacionadas entre s, y (crticamente) los componentes transitorios del ingreso y del consumo
no estn correlacionados (y por lo tanto independiente de la otra, si cada uno sigue una
distribucin normal de probabilidad). Por ltimo, observamos que el consumo permanente
(sistemtica) es estrictamente proporcional a la renta permanente, y de paso, que el trmino
"horizonte" es algo engaoso en este contexto porque los factores permanentes son aquellos
cuyos efectos no se agotan dentro del horizonte temporal. Por lo tanto, la hiptesis de la renta
permanente de Friedman (PIH) requiere la unidad representativa que mirar ms all del horizonte.
Algunas consecuencias se siguen de estos supuestos. En primer lugar, y lo ms polmico, tenga en
cuenta que esta versin estricta de la HRP implica que la propensin marginal a consumir el
ingreso transitorio es estrictamente cero. Despus de todo, dnde podra ir un choque ingreso
transitorio positivo? No puede influir en el consumo permanente, porque la renta transitoria no
est correlacionado con el ingreso permanente y por lo tanto no est correlacionada con el
consumo permanente, que es estrictamente proporcional a la renta permanente. Sin embargo,
este choque de ingresos transitoria positiva no puede afectar el consumo, ya sea transitoria, ya
que estos dos componentes se postulan para ser correlacionadas (o incluso independiente).
Mucho trabajo ha ido a probar esta implicacin de la teora, a menudo con resultados negativos.
(por ejemplo, Bird y Bodkin (1965) encontraron que la propensin marginal a consumir el ingreso
permanente, pero probablemente mayor que cero). Vamos a revisar algunas pruebas recientes de
esta proposicin en la seccin final.
Las funciones de consumo agregado cclicas y seculares estn bien explicadas por la PIH. Sujeto a
la agregacin, la funcin de consumo a largo plazo es simplemente la relacin de proporcionalidad
entre el consumo permanente y la renta permanente. Friedman (1957) encontr que este factor
de proporcionalidad fue de aproximadamente 0,9 en los Estados Unidos en el siglo de mid-20th, la
cual est de acuerdo con el anterior trabajo empircial de Kuznets y Goldsmith.
Friedman (1957) brevemente aplica su modelo a las cuestiones de la poltica de estabilizacin
macroeconmica. Sostuvo que los keynesianos de esperar, de nuevo debido a la influencia
contaminante de ingreso transitorio. En particular, consider que los recortes de impuestos
temporales eran o eficacia limitada en el intento de estimular una economa a punto de entrar en
recesin, ya que los consumidores tendran el carcter temporal de los recortes en cuenta y por lo
tanto no participar en gran medida en el gasto adicional. Tiene que reconocer que la experiencia
estadounidense en la segunda mitad del siglo 20 ha confirmado en gran parte Friedman en este
punto.
Algunos estudios y conclusiones recientes
Durante las ltimas dcadas, varios estudios importantes han apoyado la teora del ciclo de vida /
PIH en diversos grados. Estos estudios-sobre todo, el trabajo de Robert E.Hall (1978) y Campbell
Mankiw (1989,1990) - hacen hincapi en la importancia de la riqueza en la determinacin del
comportamiento de consumo. En esta seccin vamos a examinar cinco estudios recientes, todos
realizados en torno al cambio de milenio, que otros tipos de apoyo ms bien mixta para la
hiptesis de la corriente principal. Nicholas S.Souleles (1999) ide una ingeniosa prueba de la
implicacin de que la propensin marginal a gastar transitoria es cero, bajo la estricta PIH. Souleles
mir reembolsos de impuestos, que a medida que se basan en los acontecimientos en el ao
calendario anterior, debe ser bastante predecible a los hogares individuales. En consecuencia, la
teora del ciclo de vida / PIH debe predecir ninguna respuesta de la recepcin efectiva de la
REINTEGRAR pero eso no es lo que encontr Souleles. Ms bien, el uso de tcnicas empricas
llegado sofisticados, se encontr con que el mes de la recepcin de la devolucin se asocia
generalmente con un mayor gasto. La conclusin de Souleles, por lo tanto, era que no haba
evidance significativo de exceso de sensibilidad en el responsabe del consumo de los hogares de
sus reembolsos de impuestos. De hecho, se calcula que la propensin marginal a gastar en el
trimestre calendario de reembolsos de impuestos podra ser tan poco como 0,35 como alto 0.6.
Una prueba relacionada de la teora del ciclo PIH / vida estricta fue realizado por Jonathan
A.Parker (1999) y publicado en la misma edicin de la American Economic Review como el estudio
Souleles. Parker utiliza el hecho de que existe un lmite de ingresos de cotizacin a la Seguridad
Social (impuestos) en los Estados Unidos; en consecuencia, los asalariados de ingresos medios y
altos vern una mayor renta disponible en los meses hacia la linea del ao calendario, despus de
que sus impuestos de seguridad social se han pagado en su totalidad.
El keynesiano hiptesis de la renta absoluta predecira que el consumo aumentara en los estos
ltimos meses, mientras que la teora del ciclo de vida / PIH podra predecir un patrn suave de
consumo durante todo el ao calendario. Parker utiliza una variante de (1978) enfoque esttico de
Hall para poner a prueba esta proposicin. Se encuentra evidencia abrumadora de que "los
consumidores no alisan perfectamente thei demanda de bienes en las frecuencias trimestrales a
travs de cambios en los ingresos esperados" (Parker 1999,969). En cambio, el consumo tiende a
ser mayor en los trimestres en el que la renta disponible es mayor debido a los procedimientos de
imposicin de la legislacin de la Seguridad Social. Parker tambin aporta algunas pruebas de que
sus resultados pueden reflejar "acotada racionalmente" - es decir, que los clculos necesarios
hacen optimizacin perfecta todo el ao natural puede ser tan complicado que te recompensa no
es proporcional al esfuerzo que supone.
Pagos del Seguro Social (no impuestos) son el centro del anlisis en (2003) el estudio de la
Stephens. Melvin Stephens Jr. utiliza el hecho institucional que los pagos de seguridad social a los
jubilados llegan a los tres das del mes de preguntar si los patrones de consumo se ven afectados
por este dato institucional. Usando una tcnica emprica sofisticado, Stephens concluye que el
consumo es muy sensible a las fechas de los recibos de la Seguridad Social, en particular para los
hogares para los que este pago es una fuente principal de ingresos del hogar. La magnitud de los
aumentos del gasto resultantes de la semana siguiente a la recepcin de la seguridad social vara
de 7 a 20 por ciento del promedio de los gastos, con aumentos considerables encontrar en el da
de la recepcin y el da inmediatamente posterior. Obviamente, esto es ms bien una fuerte
evidencia en contra de la teora de los ciclos estricta PIH / vida; si las familias no pueden suavizar
dentro del mes, cmo pueden hacerlo durante toda la vida?
Mateo D.Shapiro y Joel Slemrod (2003) utilizaron una encuesta de la casa de EE.UU. mantiene para
medir los efectos del programa de devolucin de impuestos 2001 del ex presidente George W.
Bush .They encontr que slo el 22 por ciento de los hogares encuestados afirma haber usado el
impuesto rebajar principalmente para aumentar el gasto; los otros dijeron que lo usaban
principalmente para el ahorro o para pagar deudas (al parecer la mente popular no considera pago
de la deuda como el ahorro). Los resultados estn sorprendiendo en cualquiera de los puntos de
vista acerca de la teora del consumo, ya que se supona que las reducciones de impuestos a estar
en su lugar por lo menos durante aos. Por supuesto,, los resultados podran explicarse por la
nocin de que una reduccin de impuestos actual significa un recibo de la contribucin futura ms
alta, al menos si el gasto pblico no se reduce (este punto de vista muy ortodoxo a veces se llama
la "propuesta de equivalencia Ricardo-Barro"). Algunos podran interpretar estos resultados como
un reflejo de la falta de fiabilidad de pedir a las personas lo que van a hacer en el futuro. En
cualquier caso, Milton Friedman, sin duda considerar estos resultados como una confirmacin de
su escepticismo acerca de las reducciones de impuestos como un instrumento eficaz de
estabilizacin macroeconmica.
Por el contrario, el estudio final opinin contradice los resultados de Souleles, Parker, y Stephens.
Chang-Tai Hsieh (2003) examin una muestra de los residentes de Alaska, todos los cuales
recibieron relativamente grandes pagos del Fondo Permanente de Alaska, que distribuye
(parcialmente) los ingresos del petrleo de Alaska a los residentes permanentes de Alaska. (Estas
cantidades no son pequeas; como Hsieh sealar, una familia de cuatro personas habra recibido
una distribucin de US $ 6,164 en 1998). Las cantidades siempre se han pagado en el cuarto
trimestre del ao, lo que facilita el procedimiento de prueba. Hsieh compara el consumo en el
cuarto trimestre del ao, con que en el tercer trimestre, usando un mtodo estadstico para el que
la variable distribucin de Alaska es una de las variables explicativas de tipo Hall. Estas variables
son siempre estadsticamente insignificante y, por otra parte, su signo es a menudo perverso. Por
lo tanto, en este ejemplo, la teora del ciclo PIH / vida est claramente confirmado. Hsied cree que
la diferencia entre sus resultados y los de los estudios revisados anteriormente puede ser debido
al gran tamao de la distribucin del Fondo Permanente de Alaska; su gran magnitud puede hacer
el clculo para suavizar el consumo (y su utilidad marginal asociada) que vale la pena.
Conclusin
Es hora de resumir. Los gastos de consumo parecen difciles de explicar, tanto a nivel del
consumidor individual y en el agregado. Una razn para esto fue sugerido por los estudios de
Campbell y Mankiw citados (1989,1990). En particular, estos resultados pueden reflejar la
heterogeneidad de los consumidores, ya que algunas de las unidades de consumo puede haber
ciclo de vida, mientras que otros pueden ser los consumidores keynesianas. George A. Akerloff
(2007) ha sugerido que la teora del consumo debera dar mucha ms atencin a la contabilidad
mental o "normas". Segn l, algunos ingresos (por ejemplo, los sueldos y salarios) est destinado
a ser consumido y algo se significa para ser salvo. Akerloff cree que "((a) los principales factores
determinantes del consumo es lo que la gente piensa que deben consumir" (2007, 15;. Cursiva en
el original) Hola nfasis en los factores psicolgicos recuerda los trabajos anteriores de Keynes
(1936), que describe un valor de la propensin marginal al consumo se encuentra entre cero y la
unidad como una "ley psicolgica fundamental". Asimismo, recuerda la obra de George Katona
(1960), quien sostuvo que el economista tiende a subestimes en gran medida la importancia de los
factores psicolgicos que influyen en el consumo. En cualquier caso, , si estos factores psicolgicos
son importantes, entonces los hogares individuales sern diferentes-a veces mucho-en su
comportamiento de consumo y en sus reacciones a los cambios externos. es probable que
enturbiar las aguas ah agregacin sobre un conjunto tan diverso de consumidores, dejando a los
pobres terico macro sin ningn resultado claro.
Los determinantes del consumo y ahorro desde la perspectiva
heterodoxa
Introduccin: La nocin keynesiana de la funcin de agregado
Numerosos filsofos sociales desde la antigedad han reconocido que el objetivo final de la
produccin es el consumo, y que el consumo depende de los ingresos generados por activos
productivos. El reconocimiento formal de una relacin bicausal fundamental entre el consumo y
los ingresos se puede remontar tan atrs como algunos escritos econmicos franceses del siglo 18
(ver Cochrane 1970). De hecho, estos economistas franceses tempranos haban descubierto el
efecto- multiplicador que se haban teorizado que un cambio inicial en la parte del gasto
autnomo podra tener un efecto mayor en el ingreso general a travs de sucesivas en segunda
ronda, o la retroalimentacin, los efectos sobre los gastos de consumo.
El concepto moderno de una funcin de consumo, sin embargo, encuentra su origen en la obra de
John Maynard Keynes-ms precisamente, en su Teora General del Empleo, Inters y Dinero,
publicado en 1936, Keynes marcado la relacin entre el consumo y el ingreso del "consumo
funcin "y argument que se trataba de una relacin estable que descansa sobre una" ley
psicolgica fundamental "condicionado por los hbitos y las instituciones. Este hecho garantiza
que los cambios en la renta real disponible actual provocaran cambios proporcionales en el gasto
de consumo. La teora de Keynes se puede representar en forma funcional como: C = f (Yd), donde
C es el gasto de consumo real, Yd es la renta real disponible, y f se representa generalmente como
una funcin no lineal homognea. Adems de estos factores subyacentes estables, "subjetivas",
Keynes se refiri a una serie de factores-incluyendo otras ganancias / prdidas (digamos, en el
mercado de valores) imprevistas y la relacin entre el presente como futura, de ingresos que
podra afectar la propensin general para consumir. Sin embargo, l no pens que las variables
que no sean el actual nivel de ingresos reales tuvieron un papel muy significativo, lo que sugiere
una relacin consumo agregado bastante estable para su consideracin poltica. De hecho, se
supone que la pendiente de la funcin de consumo (el denominado propensin marginal al
consumo, o la primera derivada, f) no cambi mucho en un plazo razonablemente corto horizonte
de tiempo, mientras que la relacin de consumo a los ingresos (la propensin media consumir)
bien podra disminuir a medida que el ingreso real mostrado una tendencia a largo plazo.

Conflicto de las concepciones de la conducta del consumidor global
La opinin dominante
En la dcada de 1950, la corriente principal (neoclsico), as como no convencionales de los
economistas (heterodoxos) impugnaron esta funcin consumo agregado keynesiano. Los
economistas tradicionales, que se suscriben a una metodologa individualista y prefieren para
modelar el comportamiento del consumidor basado en el llamado agente representativo, no
encontraron tantos defectos en funcin de agregado de Keynes. Este ltimo era una relacin, por
ejemplo, que no diferenciaba el comportamiento de consumo de los hogares de acuerdo con las
clases de ingresos. Lo que se consider por la corriente principal a ser algo problemtico era la
dependencia de Keynes sobre la renta actual como el determinante ms importante del gasto de
consumo. Esto se debe a que desafi la visin neoclsica bien establecido de comportamiento de
los consumidores que, en el nivel micro del hogar representativo, los hogares individuales se
asumen para llevar a cabo su gasto, no slo sobre la base de su ingreso disponible real actual,
pero, sobre todo, sobre la base de la riqueza que ellos ordenan (su restriccin presupuestaria
global).
An ms importante, sin embargo, las implicaciones polticas de una funcin de consumo estable
plantearon problemas a los economistas tradicionales que estaban ideolgicamente predispuestos
contra la intervencin poltica de gobierno. Una funcin de consumo que se basa exclusivamente
en la renta real disponible actual predecira fuertes efectos de salida / multiplicadores del empleo
de un aumento de, por ejemplo, los gastos del gobierno que una funcin de consumo que incluyen
la riqueza como una variable autnoma, o lo que Milton Friedman llamado "ingreso permanente".
Esto se debe a que, si el consumo depende principalmente de la riqueza en lugar de renta actual,
cualquier cambio en el ingreso disponible (que surgen ya sea de un recorte de impuestos temporal
o un aumento en el gasto del gobierno) slo poda hacer una pequea reduccin en la riqueza
global de los hogares (o as lo ingreso permanente -denominado), induciendo de este modo la
segunda ronda de efectos acumulativos de consumo limitadas. Para los tericos fuertes, pro-
mercado -como Milton Friedman- que se dedicaban a una batalla ideolgica contra los
economistas keynesianos de la posguerra que defienden la intervencin fiscal del gobierno en la
economa, que era conveniente para argumentar a favor de un modelo de comportamiento de los
consumidores que no podan fcilmente utilizarse para justificar la poltica fiscal activista. El
impacto positivo de gran alcance propuesto de gastos del gobierno en la produccin y el empleo,
que antes haba sido enfatizados por Keynes sera por lo tanto aparentemente ser purgado de su
utilidad en la estabilizacin de la actividad econmica.
Perspectiva heterodoxa
Para el economista heterodoxo, el problema no era si se trata de la riqueza o los ingresos que
determina el consumo. En cambio, fue principalmente la naturaleza de agregacin de anlisis
original de Keynes, basado en el consumidor representativo, lo que provoc cierta preocupacin.
Por lo tanto, si bien acepta la teora de Keynes de que el consumo depende principalmente de la
renta real disponible, los economistas heterodoxos distinguen propensiones a consumir de
acuerdo con las afiliaciones de clase de ingresos. En suma, en aras de un mayor realismo, los
trabajadores de bajos ingresos se han postulado para tener una alta propensin al consumo (una
baja propensin a ahorrar), mientras que se supone altos ingresos para tener una baja propensin
a consumir (una alta propensin a guardar).
De hecho, uno de los ms famoso de ellos el consumo postulado / funcin de ahorro se refiere a
veces como la funcin de ahorro clsica basada en un modelo de clase simplificada, dos ingresos
de la economa; la funcin se asocia normalmente con los nombres Mical Kalecki, Nicholas Kaldor
y Luigi Pasinetti (vase Verde 1991, 104 y ss). En lugar de asumir una funcin de consumo de toda
la economa, estos economistas postulan que el ahorro fuera de los ingresos salariales seran muy
bajo o aproximadamente cero con los trabajadores a acumular pequeos activos (que no sea, tal
vez, ahorrando lo suficiente para tener casa propia) - mientras que la propensin al ahorro a cabo
de rentas de la propiedad sera alta, asegurando as que los dueos de las empresas (los
capitalistas) seguiran acumulndose activos. En este caso, las implicaciones polticas de, por
ejemplo, un estmulo fiscal del gobierno seran muy diferentes. Un cambio en el gasto autnomo
podra tener alto (o bajo) efecto multiplicador sobre la renta y el empleo en funcin de si el
ingreso se distribuye ms (o menos) de manera uniforme en una economa, es decir, en funcin de
si el cambio en el gasto autnomas se destina a la cra los ingresos principalmente de los pobres (o
los ricos) en una comunidad. De hecho, seran los efectos de segunda ronda no ser potencialmente
ms poderoso si, por ejemplo, mil millones de dlares de los fondos del gobierno se podran gastar
en la ampliacin de las transferencias del gobierno a los desempleados (cuya propensin al
consumo sera muy alto) en lugar de en la salvaguardia de la financiera activos y el mantenimiento
de los ingresos de algunos financieros ricos (cuya propensin al consumo sera alto) - como parece
haber ocurrido con muchos de los rescates financieros a nivel internacional 2008?
Los economistas heterodoxos tambin apuntaron a modelos alternativos de comportamiento de
los consumidores que no se representan en la conceptualizacin inicial de cualquiera de Keynes de
la funcin de consumo o los modelos convencionales de consumo de los poseedores de riqueza.
De hecho, en su modelo original de la conducta del consumidor, Keynes hizo punto a los hbitos y
las instituciones, y reconoci "ostentacin" y "extravagancia" como determinantes de la funcin
de consumo agregado (Mason 2000,556). Sin embargo, despus de haber sido entrenado en la
tradicin neoclsica de Marshall, que nunca hizo mucho de esto. Despus de Keynes, otros
ofrecieron lo que los economistas suelen identificar como explicaciones "sociolgicas" de la
conducta del consumidor. Una de estas explicaciones, que se origin en las primeras obras del
famoso economista heterodoxo Thorstein Veblen y fue popularizado por algunos economistas
como consecuencia de la Segunda Guerra Mundial (como los economistas de Harvard James
Duesenberry y Harvey Leibenstein), se bas en el comportamiento de acu- casas, incluso por parte
de algunos economistas tradicionales bien establecidos, como un importante "la motivacin que
falta" en la macroeconoma (Akerlof 2007).
Contrariamente a la opinin ms extendida, la emulacin es visto como un poderoso motivo
moldear el gasto de consumo. La eleccin individual no se hace en el vaco; sino que es un
subproducto de la educacin de un individuo y las instituciones que han moldeado sus
preferencias, que a menudo estn relacionadas con la clase social-la afiliacin de un hogar. Los
individuos, por lo tanto, comparar su consumo con el de otros grupos y participar en un proceso
de emulacin. Los pobres tienen una mayor propensin a consumir que los ricos, no slo porque
tienen que pasar la mayor parte de sus ingresos por razones de necesidad (es decir, slo para
permanecer vivo, como se destac por los economistas clsicos de principios del siglo 19), sino
tambin porque la mayor el gasto ostentoso de ciertos hogares se inflama aspiraciones que
incluso las personas de bajos ingresos buscan satisfacer. Esto podra explicar en parte por qu, aun
cuando el ingreso real se mantiene sin cambios para un grupo durante un perodo considerable de
tiempo de lo que sugiere un bajo crecimiento en el "ingreso permanente" - la propensin a
consumir puede cambiar, en contra de la prediccin de las teoras neoclsicas tradicionales
basados de la variedad Friedman. En las otras palabras, el consumo y el endeudamiento de los
hogares podran de hecho crecer significativamente con el tiempo debido a la emulacin,
independientemente de la evolucin de la renta real.
ENFOQUE QUE MEJOR SE PUEDE EXPLICAR LA EVOLUCIN DEL CONSUMO EN EL TIEMPO?
Si se observa la evolucin del consumo y el ingreso disponible desde la dcada de 1970, como
Frank (2005) seala, los modelos basados en la emulacin de los consumidores puede explicar-e
incluso-los superan a los modelos convencionales basados en la importancia de la riqueza en la
explicacin de los patrones de consumo. Por ejemplo, mientras que la relacin entre el consumo
real y el ingreso disponible real es en realidad muy similares, independientemente del perodo de
tiempo analizado, la relacin real entre la propensin media al consumo / propensin media a
ahorrar y la evolucin de la renta real parece estar movindose en un direccin en la que puede
que no sea como un apoyo a la hiptesis de la corriente principal. Por ejemplo, si nos fijamos en la
figura 1, que representa el comportamiento estadstico de la tasa de ahorro y la tasa de variacin
del ingreso personal disponible real en Canad y los Estados Unidos desde 1980, se observa que
estas dos variables muestran una muy dbil, aunque positivo, la correlacin. Es decir, como la tasa
de crecimiento de la renta disponible real per cpita disminuy (y en realidad result negativo), ya
que durante la dcada de 1990, la tasa de ahorro se desplom. Esto es ms evidente durante el
perodo de crecimiento lento posterior a 1980, que se caracteriz por una tasa de crecimiento
promedio de aproximadamente el 2,1 por ciento para los aos 1980 a 1989, a un promedio de 0,5
por ciento para el perodo 1990-1999, y, finalmente, a un 1,4 por ciento promedio el crecimiento
de la renta disponible real per capital para el 2000-2007. De hecho, en el caso de Canad, la tasa
media de crecimiento fue negativa durante ms de media dcada durante el inicio hasta la mitad
de 1990. Sin embargo, durante ese mismo perodo de crecimiento negativo en el ingreso personal
disponible real per cpita, la propensin media al consumo aument de forma espectacular (ver
zonas con sombra para Canad y los Estados en la Figura 1). Una disminucin temporal de los
ingresos reales, lo que lleva a una mayor proporcin de consumo a los ingresos, es consistente con
la hiptesis de la corriente principal "ingreso permanente". Esto se debe a que los hogares que
consumen se supone que mirar a su posicin de riqueza a largo plazo en lugar de su nivel de
ingresos actual al tomar decisiones con respecto al consumo, manteniendo as su consumo frente
a una cada de los ingresos reales. Sin embargo, cuando el crecimiento volvi durante la dcada de
1990, aunque a una tasa de crecimiento a largo plazo significativamente menor, la tasa de ahorro
sigui disminuyendo un poco.
Esta ltima prueba no sera coherente con la hiptesis de la corriente principal.
La perspectiva heterodoxa sobre el comportamiento del consumo agregado, por el contrario,
apunta a dos factores separados que explicaran no slo la disminucin inicial derivada de una
mala racha, como ocurri durante la dcada de 1980 y la primera mitad de la dcada de 1990 en
Canad, sino tambin la persistencia de la disminucin de la tasa de ahorro a lo largo de la mayor
parte de la poca. En primer lugar, la hiptesis de la renta mxima, originalmente planteada por
James Duesenberry durante la dcada de 1940, sostiene que, cuando el ingreso disminuye, el
consumo se mantendra debido a la formacin de hbitos y la emulacin en cuyo caso el ratio de
ahorro de la renta disponible, inevitablemente disminuir durante las recesiones (como se ve, por
ejemplo, en el caso de Canad durante la dcada de 1990). Por otra parte, la emulacin de los
consumidores y la formacin de preferencias endgenas explicaran la persistencia del gasto de los
hogares y por qu el consumo podran seguir aumentando independientemente de si aumenta la
renta disponible o descensos. En este caso, los gastos de consumo en realidad podra seguir un
patrn un tanto autnomo.
En segundo lugar, como se explic anteriormente, los economistas heterodoxos ponen gran
nfasis en el papel de la distribucin del ingreso en la explicacin del comportamiento del gasto
del consumo agregado. Debido a las tendencias a largo plazo resultantes de factores del mercado
laboral y los efectos de la globalizacin, tanto en Canad y Estados Unidos la distribucin del
ingreso se ha vuelto cada vez ms desigual desde la dcada de 1980, con una disminucin del
porcentaje de los ingresos totales resultantes para los grupos de bajos ingresos y aumento de la
participacin de los grupos de altos ingresos (Korty 2008). Dada la importancia de la comparacin
de grupos de pares y la emulacin de los gastos, el efecto ha sido el de incrementar el gasto en el
extremo inferior de la escala de ingresos como consecuencia de la subida de las normas de
consumo y financieras (Cynamon y Fazzari 2008). De hecho, durante la poca de crecimiento lento
posterior a 1980, esto es lo que estaba pasando en el lado del consumo, como las tasas de ahorro
de los grupos de bajos ingresos no slo se negaron, pero se hizo progresivamente ms negativa-
sobre todo porque la deuda de los hogares se convirti en mucho ms aceptable socialmente y
financiera instituciones comenzaron a aplicar criterios menos estrictos para el avance del crdito
para fines de consumo (Seccareccia 2005). El efecto de esta disminucin post-1980 en la tasa de
ahorro era empujar los coeficientes de endeudamiento de los hogares a niveles rcord.
La Tabla 1 proporciona algunos datos interesantes que corroboran la visin heterodoxa de la
importancia de la distribucin del ingreso en la explicacin de las propensiones de ahorro de los
hogares. La evidencia apoya el punto de vista, se ha descrito anteriormente, que los grupos de
altos ingresos tienen una propensin mucho mayor a consumir que los grupos de bajos ingresos.
Mientras que la tasa de ahorro global se redujo significativamente en Canad desde 1986 hasta
2006 (lo cual es consistente con los datos de contabilidad nacional tambin se muestran en la
Figura 1), los datos de cada quintil de ingresos sugieren que haba una clara evolucin en el patrn
de gasto de los hogares segn el ingreso quintil. Mientras que los quintiles de ingresos ms altos
fueron en realidad aumentando sus tasas de ahorro, no slo lo hicieron los grupos de medianos y
bajos ingresos ver sus tasas de ahorro disminuyen bruscamente, pero los grupos de bajos ingresos
caan en realidad ms en la deuda slo para lograr el aumento de las normas de consumo. Los
estudiantes, sin duda, estar familiarizado con la creciente incidencia de la deuda del estudiante se
utiliza para pagar los estudios en colegios y universidades de hoy en da; este no era ni
socialmente aceptable ni siquiera una opcin para una gran cantidad de jvenes recin en los aos
1960 y 1970. Sin embargo, el ms espectacular ocurrencia en los ltimos aos es lo que sucedi
con el mercado hipotecario de alto riesgo en los Estados Unidos en el perodo 2007-2008, cuando
muchos hogares estadounidenses suspendieron los pagos de la hipoteca y enfrentan la ejecucin
hipotecaria. Los grupos de bajos ingresos fueron atrados a entrar en la deuda para alcanzar el
sueo norteamericano de comprar su propia casa, pero estos hogares ms pobres no tenan apoyo
a la renta suficiente para asegurar que ellos seran capaces de pagar sus hipotecas a travs del
tiempo. Esto desencaden una crisis financiera internacional en el perodo 2008-2009 de una
magnitud no se ha visto desde la Gran Depresin de la dcada de 1930. Esta crisis, quizs ms que
cualquier otro ejemplo, lleva a casa la importancia de la emulacin de los consumidores en la
determinacin del resultado macroeconmico que sera difcil de explicar sobre la base de la
corriente principal hiptesis de la riqueza.

ES BUENO ALTO CONSUMO O MALO PARA EL CRECIMIENTO A LARGO PLAZO?
Ahora que hemos descrito algunos de los elementos esenciales de la explicacin heterodoxa del
consumo agregado, nos dej brevemente tratar de abordar la cuestin de si el alto consumo es
bueno para rendimiento. Las macroeconmicas a largo plazo aumento crnico en la propensin
media al consume- cierne cada vez ms cerca al 100 por ciento del ingreso personal disponible en
el momento de la escritura (principios de 2009) - y la explosin de la deuda de los hogares en
Amrica del Norte han sido objeto de muchas crticas de ciertos economistas.
Economistas neoclsicos convencionales suscritos a alguna variante de lo que a menudo se
describe como "fondos prestables" teora de la formacin de capital comienzan a partir de la
premisa de que los ahorradores son crticos para el proceso de inversin. Es en ltima instancia, la
oferta de ahorro que financia la inversin. Si el consumo era alto y, por lo tanto, el ahorro de baja,
habra menos fondos disponibles en los mercados de capitales financieros, que dara lugar a altas
tasas de inters que podran frenar el crecimiento a largo plazo debido a la inversin empresarial
inferior. De ah que lo que se necesita para el aumento a largo plazo de la inversin privada es una
poltica que alienta los hogares para aumentar su oferta de ahorro con el tiempo, por ejemplo, por
el aumento de los incentivos fiscales, como la mejora de los planes de ahorro para la jubilacin
registrados (RRSPs), y as sucesivamente .
Economistas keynesianos rechazan la causalidad estipulado anteriormente y, esencialmente, se
destacan el argumento neoclsico en su cabeza. Para estos economistas, no es el ahorro que
determina la inversin, pero la inversin que determina el ahorro. No existe un nivel
predeterminado de ahorro que financia la inversin, ya que estos ltimos podran ser financiadas
ex nihilo por el crdito bancario en una economa monetaria moderna. Por lo tanto la inversin,
independientemente de cmo se financia, determina el ahorro de manera residual una vez los
ingresos se genera a partir de la inversin inicial a travs del multiplicador. En efecto, en contra de
la teora de los fondos prestables, menor ahorro en realidad puede acelerar la tasa de inversin,
ya que la demanda de los consumidores ms alto en ltima instancia, estimular a las empresas
para aumentar su capacidad productiva. Con el aumento del flujo de efectivo de las empresas
comerciales y las mayores tasas de utilizacin de la capacidad, la disminucin de ahorro de los
hogares podra por lo tanto tener efectos positivos, los efectos sobre la tasa de acumulacin de
capital en el largo plazo estimulante.
El crecimiento sostenido de las economas tanto Canad y Estados Unidos, por lo menos hasta
2007, confirm en gran medida la visin keynesiana de que las tasas muy bajas de ahorro de los
hogares no son en s mismas contrarias al crecimiento. Sin embargo, hay algunos dentro del
campo keynesiano que, junto con los seguidores del famoso economista heterodoxo Hyman P.
Minsky, percibieron algunas posibles consecuencias negativas de una cada a largo plazo en la tasa
de ahorro de los hogares y el aumento concomitante de la deuda-- la proporcin de ingresos de
los consumidores. Desde la cada de la tasa de ahorro se ha visto acompaado por un aumento
general de los coeficientes de endeudamiento de los hogares, las dificultades de largo plazo la
sostenibilidad financiera pueden sobrevenir (Cynamon y Fazzari 2008). La preocupacin de estos
keynesianos heterodoxas, sin embargo, no tiene nada que ver con los anlisis neoclsicos sobre la
relevancia de teh restriccin del ahorro sobre la acumulacin de capital. En su lugar, tiene que ver
en gran medida con las implicaciones macroeconmicas de la capacidad financiera del sector de
los hogares altamente apalancado para sostener la demanda de los consumidores en el largo
plazo.
La crisis financiera internacional que tuvo su origen en la crisis de las hipotecas subprime de
Estados Unidos de 2007 no apuntan a los peligros de un sector de los hogares excesivamente
apalancada. Sin embargo, el problema no era el gasto de consumo que contena alguna manera las
semillas de su propia cada. Ms bien, era sobre todo el sector financiero insuficientemente
regulado y la cadena de innovaciones financieras (lo cual hizo aprovechando cada vez ms fcil)
Thet llev a la final de un largo perodo de crecimiento impulsado por el consumo en el continente
de Amrica del Norte. En el momento de escribir esto, existe el temor de que podamos repetir
algo de la experiencia de la Gran Depresin en relacin con el comportamiento del consumo. As
como muchos teman (correctamente) que la expansin desmesurada de los ratios de deuda de
los hogares en la dcada de 1920 llevara a una implosin del gasto de consumo, ya que los
hogares excesivamente apalancadas intentaron adjudicar un fuerte aumento de la proporcin de
su renta disponible para el pago de la deuda durante los aos inmediatamente posteriores la Gran
Depresin de 1929, por lo que algunos ahora temen que un escenario similar podra desarrollarse
en las secuelas de la crisis financiera 2007-2008 y la congelacin del crdito que sigui.
Es de destacar que, si bien los gobiernos han estado ocupados proporcionando liquidez al sistema
financiero y el envasado de paquetes de estmulo fiscal a nivel internacional, no hay uno que est
asesorando la receta tradicional neoclsico que debemos aumentar la tasa de ahorro de los
hogares con el fin de estimular la inversin y largo crecimiento -TERM (con la posible excepcin de
los responsables polticos en el mundo en desarrollo, donde, paradjicamente, el Fondo
Monetario Internacional y el Banco Mundial siguen a cantar la vieja cancin sobre la necesidad de
aumentar las tasas de ahorro). los responsables polticos de los pases industrializados ms
afectados por la crisis financiera han entendido que este tipo de prescripcin sera una locura y no
hara ms que comprometer el rendimiento econmico a largo plazo. A menos consumo-hogar
aunque sea una de tipo ms amigable con el medio ambiente se pone de nuevo en movimiento,
las economas de Amrica del Norte se miraban a la cara de estancamiento, tanto como la de
Japn lo hicieron durante la dcada de 1990 y las economas occidentales lo hicieron durante la
dcada de 1930.
4. Qu impulsa a la inversin?
Introduccin del editor
La inversin es una variable econmica fundamental. La mayora de los economistas estaran de
acuerdo en que juega un papel importante en la expansin de la economa y en el crecimiento de
la promocin, y que sigue siendo el factor ms importante en la generacin de las fluctuaciones
cclicas. Las nuevas inversiones a menudo crean nuevos puestos de trabajo y mejorar la
productividad del trabajo cuando traen en maquinaria y equipos ms sofisticados. Mayor
productividad, a su vez da lugar a menudo en los salarios ms altos y mejores condiciones de vida
para los trabajadores.
La cuestin de lo que hace que las empresas privadas deciden invertir ms o recortar en los sus
planes de inversin es altamente controversial en la economa. El, visin ortodoxa ms
ampliamente aceptado - que se presenta en cierta medida en la contribucin de William Scarth-
esencialmente argumenta que la inversin es impulsada en ltima instancia, por la cantidad y
disponibilidad de ahorro. De acuerdo con este punto de vista, los pases industrialmente
avanzados tienen crezca ms rpido y lleg a su nivel de desarrollo, ya que han tenido
inclinaciones superiores para salvar a los pases en desarrollo. En consecuencia, los economistas
ortodoxos concluyen que para que una economa pueda crecer y ser ms prspera, las
autoridades gubernamentales mus adopten polticas que fomenten el ahorro y desalentar el gasto
de consumo. Al mismo tiempo, ya que se supone que los inventores a pedir prestado esos ahorros
puestos a disposicin por la comunidad con fines de inversin, el costo de la financiacin de la
inversin se convierte en un factor crucial. Por lo tanto, se hace hincapi en la relacin entre el
costo de financiamiento (principalmente el costo de los intereses) y la rentabilidad esperada de la
inversin, con otros factores que juegan un papel menos crtico.
Por otro lado, Jim Stanford, que representa la perspectiva heterodoxa, sostiene que el acto de la
inversin en realidad precede al acto de ahorro en las economas capitalistas modernas,
monetarias y por lo tanto no puede ser limitada por cul se deja de lado. Es los cambios en los
flujos de inversin, a travs de su efecto multiplicador sobre la renta, que generan flujos
adicionales de ahorro-Proyectos de inversin se financian a travs de crdito bancario, por lo que
el nuevo dinero es creado a partir de cero. Los bancos prestan dinero a los inversores slo despus
de haber evaluado la solvencia de estos ltimos y slo si creen que los proyectos efectivamente
ser rentable. Los beneficios y las expectativas de ganancias son el principal motor de las decisiones
de inversin de las empresas de publicidad para los que proporcionan la financiacin (es decir, los
bancos ). Por otra parte, una mayor importancia a la demanda general en la economa- o lo que
se conoce como "acelerador" efectos -como veces refleja en el grado en que la capacidad
productiva se est utilizando, y menos se coloca en el costo adicional de la financiacin de la
compra de nuevos bienes de capital. Una mayor comprensin se obtendr a travs de una
comparacin de los dos ensayos en este captulo.
Qu impulsa a la inversin?
Una perspectiva ortodoxa.
Introduccin
En el debate entre los no - economistas, la gente habla de la compra de un GIC o algunas acciones
como "inversin". Los economistas, sin embargo, llaman a estos actos de compra de ahorro de los
hogares. Tradicionalmente, nos reservamos el trmino "inversin" para referirse a las compras
realizadas por las empresas en cosas tales como la nueva mquina, el equipo o grandes fbricas,
cualquier cosa que se suma a las acciones de la empresa de insumos hechas por el hombre que se
utilizan en el proceso de produccin. El stock acumulado de tales insumos se refiere como
"capital" de la empresa. Nos resulta til usar para termias de esta manera, ya que pone de relieve
el hecho de que las decisiones de ahorrar y la inversin se realizan con total independencia en una
economa no planificada como la nuestra. Los hogares deciden posponer gasto- que es, decidir no
consumir algunos de la salida de la nacin en un ao determinado; en suma, los hogares toman la
decisin de ahorro. Pero es que las empresas toman la decisin de adquirir ms capital, es decir,
invertir mediante la compra de parte de la produccin de nueva produccin que las familias no
queran. Las empresas y los hogares no consultan entre s directamente al tomar estas decisiones.
Por lo tanto, es posible que los hogares pueden querer ahorrar ms empresas desean invierte. Si
es as, no habr suficiente demanda para comprar toda la produccin de la nacin. En tal
ambiente, el gasto en inversin de las empresas no ser suficiente para compensar el hecho de
que los hogares no estn gastando todo o sus ingresos, por lo que las empresas se quedaron con
el aumento de los inventarios; como resultado, se reducirn las operaciones y despedir a algunos
trabajadores. En resumen, se producir una recesin. Ante estos hechos, si queremos investigar si
la recesin se puede producir en cualquier momento, tenemos que dirigir nuestra atencin a la
cuestin de si (y por qu) el ahorro y la inversin puede llegar temporalmente fuera de alineacin.
Nuestro inters en el ahorro y la inversin va ms all de una preocupacin por los ciclos de corto
plazo de la actividad econmica. Tambin estamos muy interesados en que la funcin de la
economa de tal manera que nos gusta el aumento del nivel de vida material en un perodo de
muchos aos. Las empresas pueden darse el lujo de pagar cada vez ms altos salarios slo si los
trabajadores son cada vez ms productiva. Esto a su vez requiere que los trabajadores tengan ms
y mejores mquinas y conocimientos para trabajar. En otras palabras, los trabajadores necesitan
una accin cada vez ms grande de la capital a su disposicin. Para ser ms precisos, utilicemos I, K
y para denotar la inversin, el stock de capital, y "el cambio de", respectivamente. Dado que la
inversin de este ao es el aumento de este ao en el capital social, I = K. As que si queremos
mayor k, necesitamos alta I, y la alta I es posible slo si los hogares no consumen toda la
produccin de cada ao. En las otras palabras, un aumento constante del nivel de vida en
definitiva requiere un notable ahorro.
Con estos antecedentes, podemos enumerar los factores importantes que impulsan la inversin.
En primer lugar, cualquier cosa que estimule ms ahorro (como las polticas fiscales que llevan las
familias para ahorrar y no gastar) hace posible una mayor inversin. En segundo lugar, todo lo que
hace que el costo de la empresa de mquinas de la compra de ms bajos (los gastos financieros
ms bajos) aumenta la acumulacin de capital. En tercer lugar, dado que las empresas financian
gran parte de su gasto de inversin mediante la emisin de nuevas acciones, el costo de la
inversin es bajo cuando las nuevas acciones se pueden vender a precios elevados; por lo tanto,
un auge en el mercado de valores es otro factor que impulsa la inversin. En cuarto lugar, las
recesiones son un gran desincentivo para que las empresas inviertan - por qu las empresas de
aadir a su capacidad cuando no estn utilizando plenamente lo que ya tienen? Por lo tanto, un
ciclo econmico menos voltil estimula una mayor inversin. Por ltimo, otros impuestos- como
las percibidas sobre los extranjeros que permiten su capital para ser utilizado dentro de la materia
entre Canad y para la inversin. En la siguiente seccin, voy a discutir cada una de las unidades de
inversin antes mencionados.
Impuestos al consumo Versus Impuesto a las Ganancias
Desde principios de la dcada de 1960, los gobiernos federales, ya sea conservador o
liberal, han promulgado una serie de polticas orientadas a aumentar el ahorro de los
hogares; indirectamente, estas polticas estn dirigidas a aumentar la inversin. A
principios de 2009, las cuentas de ahorro libres de impuestos fueron instituidos con el fin
de alentar a las familias a ahorrar ms, ofreciendo un mayor rendimiento del ahorro. Otro
ejemplo es el sistema registrado plan de ahorro de jubilacin (PRRS), introducido en 1957,
lo que genera una reduccin de impuestos inmediato para el individuo cuando se hace
cada contribucin; inters dentro del plan acumula sin impuestos hasta la jubilacin. De
este modo, a travs del sistema de RRSP, el gobierno extiende una loa sin intereses a los
hogares durante un perodo de varias dcadas, que los hogares pueden recibir slo si
ahorran. Cuando el IVA se introdujo en 1991, se hicieron cortes en el sistema de impuesto
sobre la renta, por lo que el paquete de sustitucin de impuestos fue de neutralidad
recaudatoria. La idea detrs de esta reforma fiscal fue que, mientras que un impuesto
sobre las ventas se puede evitar si las personas a ahorrar, lo mismo no puede decirse de
un impuesto sobre la renta.
Una iniciativa final, favorable a la inversin de los ltimos 25 aos ha sido desinflacin.
A travs de la poltica monetaria contractiva, el Banco de Canad se redujo la tasa de
inflacin anual del ndice de precios al consumidor (IPC) del 12 por ciento a 2 por ciento ..
Esto ha estimulado a la gente a ahorrar ms, ya fuera los impuestos del sistema impositivo
nominal-no las tasas de inters reales. Un ejemplo numrico simple puede aclarar este
punto. Supongamos que los hogares estn dispuestos a guardar cuando se cumplan las
siguientes condiciones: el tipo de inters nominal es del 6 por ciento, se enfrentan a un
tipo impositivo del 50 por ciento en los ingresos por intereses y hay 2 por ciento de
inflacin. En este caso, el rendimiento de inters despus de impuestos es (6%) (0,5) = 3%
(nominal) y (3% -2%) = 1% (real). Supongamos que la inflacin sube 10 puntos
porcentuales, hasta el 12% por ciento, y las tasas de inters nominales aumente en la
misma cantidad (como suelen hacer), del 6 al 16 por ciento. En este escenario, parece que
los ahorradores sern compensados por la prdida de poder adquisitivo del dinero,
mientras que prestan sus fondos. Pero, qu ha pasado con el rendimiento real despus
de impuestos? Se ha convertido en (16%) (0,5) -12% = - 4%. Los hogares no ahorran
mucho cuando el rendimiento real efectivo es negativo. Por lo tanto, un objetivo
fundamental del Banco del intento del Canad para eliminar la inflacin era eliminar esta
desincentivo para salvar (el rendimiento real negativo sobre el ahorro); en las otras
palabras, la poltica de desinflacin fue una iniciativa diseada para impulsar la inversin.
Costes por intereses e impuestos corporativos
Un principio bsico de la microeconoma es que cualquier actividad debe ampliarse hasta
el punto en que los beneficios adicionales que se reciben de la expansin de esta actividad
han sido empujados hasta el nivel de los costes adicionales de la expansin de esa
actividad. Una aplicacin de este razonamiento es la regla de "contratacin ptima" para
las empresas. En el caso de la contratacin de los insumos para la produccin, la regla es
que cada factor de produccin se contratar hasta el punto de que es el producto
marginal (Mp) es igual al precio de la empresa debe pagar a emplear esa entrada. En el
caso del trabajo (L), la regla es: ampliar el empleo hasta MPL = salario. Es porque las
empresas siguen esta regla de que los salarios aumentan con el tiempo (porque la
productividad del trabajo lo hace).
Las cosas son ms complicadas en el caso del capital, ya que existen costes de instalacin
para mquinas que no existen para los trabajadores. Como resultado, las empresas se
mueven lentamente para cerrar la brecha entre el producto marginal del capital de (MPK)
y el precio de alquiler del capital, o el inters que se debe pagar por el prstamo que es
necesario alquilar la mquina (r). Resumimos esta estrategia de ajuste gradual en una
simple ecuacin: I = f (MPK / r). Puesto que suponemos que la funcin f dentro de esta
ecuacin es positiva, la ecuacin establece que la inversin se eleva cada vez que el
producto marginal del capital es superior a precio de alquiler de la capital, y que la cada
de inversin siempre que el producto marginal del capital cae por debajo de los precios
relativos del capital. Como ya se ha sealado, el precio del alquiler depende de la tasa de
inters, ya que la rentabilidad de otros activos representa el costo de oportunidad del
capital, es decir, que refleja lo que las empresas podran ganar si compraban esos otros
activos en lugar de la mquina. Esta relacin pone de relieve una de las unidades
importantes de inversin: el tipo de inters (real)). Cuanto menor sea la tasa de inters es,
las empresas ms dispuestas estn a incurrir en el costo de instalacin -y por lo que la
mayor inversin es. Esta es la razn por qu los polticos canadienses quieren Canad para
ser percibido por los individuos en el resto del mundo como un lugar seguro para poner
sus ahorros. Si parece que somos un pas que est plagado de incertidumbres polticas
(por ejemplo, debido a la perspectiva de la separacin de Quebec o de la incapacidad de
nuestro gobierno para controlar el crecimiento de su deuda), los ahorradores extranjeros
exigen que una "prima de riesgo" sea incluido en las tasas de inters canadienses. Cuando
las tasas de inters son empujados hacia arriba por dicha prima, se obtiene una menor
inversin y menor crecimiento en los niveles de vida.
Cmo funciona el sistema de la figura del impuesto de sociedades en esta discusin? Un
recorte de impuestos corporativos a estimular la inversin? La respuesta es "s", pero slo
de forma modesta. Tal reduccin de impuestos trae tanto un beneficio y coste para la
empresa. El beneficio es el efecto evidente y directo: la porcin de los beneficios que
fluyen de la inversin que se debe dar al gobierno es ms pequea. El costo se deriva del
hecho de que las amortizaciones que el sistema fiscal permisos a la empresa a deducir en
el clculo de sus impuestos ms pequeo tambin. Un ejemplo numrico puede aclarar
esta cuestin. Supongamos que la empresa compra un pedazo pequeo del capital-un
equipo que cost 1.000 dlares. El equipo tiene una vida til de cuatro aos, por lo que se
dice que este capital se agota (o deprecia) a una tasa de 25 por ciento anual. Si el gobierno
lo saba verdadera tasa de depreciacin, que insistira en que la empresa de reclamacin
de $ 250 en cada ao como gastos en los cuatro ao siguiente a la compra. La empresa,
sin embargo, le gustara que el gobierno cree que el equipo lleva a cabo totalmente en un
ao, desde que el gobierno sera entonces que la empresa de reclamacin de todo los $
1000 de gastos en el primer ao. Al permitir a la empresa para reclamar la totalidad de la
costa temprano, el gobierno estara extendiendo un prstamo sin intereses a la empresa-y
eso es bueno para las ganancias. En lugar de discutir acerca de la verdadera vida
econmica til de cada mquina, el gobierno ha establecido programas de indemnizacin
a tantas depreciaciones arbitrarias que las empresas estn obligadas a seguir. En el sector
de la fabricacin y el procesamiento, la regla es que las mquinas deben ser asumidos a
llevar a cabo en un 50 por ciento de su valor en cada uno de los dos primeros aos. El
valor actual de este calendario de amortizaciones es casi la unidad. (El valor actual es (0,5)
+ (0.5 / (1 + r)) = 0,976 si la tasa de inters es del 5 por ciento). Esto significa que el costo
indirecto de un recorte del impuesto de sociedades a la empresa (el valor de las
amortizaciones reducidas) es del 97,6 por ciento del valor de la prestacin directa de la
reduccin de impuestos corporativos. As, mientras que una menor tasa de impuestos es
una inversin en coche, ya que asciende al equivalente de una pequea reduccin en la
tasa pasiva efectiva, este efecto es tan pequeo que una poltica de recortes de impuestos
corporativos, es una forma muy ineficiente para simular la inversin. El gobierno sufre una
gran prdida en ingresos para generar slo un pequeo aumento en la inversin.
Tales preocupaciones se magnifican si la empresa es una filial de una corporacin
multinacional. En este caso, los acuerdos fiscales internacionales son importantes. Estos
acuerdos exigen la "oficina central" - dicen, en estados-unidos a calcular sus beneficios
globales (incluyendo los generados por la filial en, por ejemplo, Canad) y de aplicar la
tasa del impuesto de sociedades de Estados Unidos para que la base imponible para el
clculo de su provisional la obligacin fiscal para el gobierno estadounidense. Entonces, la
empresa se le permite deducir los impuestos ya pagados a gobiernos extranjeros para
llegar a su obligacin real a las autoridades estadounidenses. Por lo tanto, cuando el
gobierno canadiense concede un impuesto corporativo cortar aqu, esto no tiene ningn
efecto sobre las multinacionales con sede en otros lugares. Dlares de impuestos son
simplemente, transferidos, uno por uno desde el gobierno de Canad para el gobierno de
Estados Unidos. Dicho traslado no es un motor de inversin.
Mercados de Valores y el Estado de Confianza Empresarial
John Maynard Keynes fue probablemente el economista ms influyente del siglo 20. Ante
este hecho, seramos negligentes si no nos informamos sobre sus escritos relativos a lo
que impulsa la inversin. Keynes no hizo su discusin basada en el anlisis de la regla de
contratacin ptima de los economistas clsicos (como lo hicimos en la seccin anterior).
En su lugar, hizo hincapi en lo siguiente, el anlisis ms intuitiva que pone de relieve el
mercado de valores. Keynes hizo la pregunta, Cundo es el mejor momento para una
empresa emitir ms acciones? El beneficio de la venta de certificados de acciones
adicionales es que los actuales propietarios reciben los fondos que se pueden utilizar para
ampliar el negocio (es decir, que puede ser invertido). El costo de la venta de ms acciones
es que la propiedad de la empresa se diluye. Con ms existencias saldos pendientes, los
propietarios originales reciben una porcin ms pequea de las ganancias cada ao,
cuando se distribuyen dividendos. Keynes argument que los propietarios originales
deben permitir esta expansin en el grupo de la propiedad slo si la cantidad que se
puede subir por la venta de los nuevos valores de renta variable sobre los beneficios
permitir a la empresa a ampliar por una mayor proporcin que la proporcin en la que se
diluye la propiedad. Si se cumple esta condicin, el beneficio total se expandir ms que el
grupo de personas que tenan un derecho sobre ese total, y los ingresos por dividendos de
los dueos originales va a subir. En resumen, si los compradores de nuevas acciones estn
dispuestos a pagar ms por los crditos sobre el capital de lo que cuesta a la empresa a
comprar capital adicional, hay algo que queda para los propietarios originales. Por lo
tanto, en esos momentos-y slo en ese momento-que deben vender nuevas acciones e
invertir.
Podemos hacer este razonamiento un poco ms precisa, centrndose en cmo se
determinan los precios de las acciones. Una accin da al propietario el derecho a recibir
una parte de los beneficios de la empresa todos los aos en el futuro indefinido. El valor
actual de flujo de ingresos que puede ser representado por la siguiente ecuacin:
PV = [ganancias ao 1] + [ganancias el ao 2 / (1 + r)] + [ganancias el ao 3 / (1 + r)
3
] + ...
En aras de la simplicidad, supongamos que se espera que las ganancias y las tasas de
inters a permanecer constante. En este caso, el valor actual se convierta PV = (beneficios
anuales) (suma), donde suma = 1 + b + b
2
+ b
3
+ ... = 1 / (1-b) = 1 / r ya que b = 1 / (1 + r),
PV = (ganancias) / r. Una suposicin comn de que los economistas hacen sobre la
relacin insumo-producto de la empresa es que se trata de rendimientos constantes a
escala (es decir, si se duplican todas las entradas, salidas dobles). En este caso, la
produccin y las ventas (Y) debe exactamente igual [(MPL) (L) + (MPK) (K)]. Como la
rentabilidad es igual a las ventas menos los salarios proyecto de ley, y puesto que el
trabajo se paga su producto marginal, los beneficios deben ser iguales (MPK) (K).
Reuniendo todo esto, una accin da derecho a su propietario a un flujo de ingresos que
tiene un valor presente igual a [(MPK) (K) / r]. Keynes supone que, siempre y cuando los
participantes del mercado de valores fueron razonablemente bien informados, esta
frmula sera proporcionar el ancla a largo plazo de valores de renta variable. Argument
que precios de las acciones fluctan por encima y por debajo de este determinante
fundamental del valor de las acciones como individuos pasan por "olas" de optimismo y
pesimismo. Se refiri a estos cambios en el estado de nimo como los "espritus animales"
de los participantes en el mercado de valores.
Como se explica en los dos prrafos anteriores, Keynes se centr en la relacin entre la
evaluacin del mercado de valores de capital social de la nacin para el valor real del
capital social, y argument que se producira la inversin cuando esta relacin supera la
unidad. Definir esta relacin como q = (valor de las acciones) / (valor real del capital) =
[(MPK) (K) / r] / K, y la relacin de inversin como I = f (q), vemos que la teora de la
inversin keynesiana y la clsica teora de la inversin, I = f (MPK / r), la cantidad a ser lo
mismo (puesto que la expresin para q se simplifica a (MPK) / r). Esta equivalencia debe
ser tranquilizador, ya que significa que no es necesario elegir entre estas formas
alternativas de pensar sobre lo que impulsa la inversin. El enfoque clsico es atractivo
porque es consistente con nuestra comprensin intuitiva de cmo funcionan los mercados
de valores. La teora estndar de la inversin nos permite adoptar ambas interpretaciones.
Una ventaja del enfoque keynesiano, sin embargo, es que nos ensea que las olas de
optimismo y pesimismo que caracterizan el mercado de valores se puede esperar para ser
los principales impulsores de la inversin. Teniendo esto en mente nos ayuda a entender
cmo la conexin entre el ahorro y la inversin se puede romper.
La figura 1 es un diagrama de la oferta y la demanda de prstamos. La tasa de inters est
en el eje de precios, y el ahorro y la inversin se miden a lo largo del eje de la cantidad. La
oferta de prstamos se resume los hogares de ahorro comportamiento. La pendiente
positiva refleja la voluntad del individuo para ahorrar ms en tasas de inters ms altas.
Las influencias de cambio importantes para esta curva son las tasas fiscales que enfrentan
los hogares y sus estados de nimo. (Menos impuestos sobre los ingresos por intereses y
la disminucin de la confianza / optimismo cambiar esta programacin a la derecha). La
demanda de prstamos resumir el comportamiento de las empresas que deseen invertir
en un mayor stock de capital. La pendiente negativa refleja la idea de que un mayor gasto
se produce cuando los costos por prstamos son ms bajos. Las influencias de cambio
para esta curva son las tasas de impuestos a las empresas y el nivel de confianza que las
empresas dispongan sobre la demanda de sus productos. (Aumentos de impuestos
corporativos y los temores de limitada desplazamiento de la demanda de productos de
este horario a la izquierda).
Como se acaba de sealar, todos los conductores de inversin expuestos en las secciones
anteriores se pueden interpretar como factores que desplazan o bien el suministro o la
funcin de la demanda de prstamos. Por lo tanto, siempre y cuando este mercado de
prstamos est funcionando de manera eficiente (es decir, siempre y cuando el resultado
del mercado es el punto en la interseccin de la oferta y la demanda), la inversin
aumentar cuando cualquiera de estos controladores aumentan. Hay otra implicacin de
asumir que el punto de observacin del mercado es siempre coincidente con la oferta y la
demanda de interseccin, es decir, no hay sentido significativo en el que la sociedad se
puede salvar "demasiado", por lo que el temor de tener demanda total insuficiente para
evitar una recesin puede ser visto como un no-tema. Pero, podra ser que el mercado no
se despeja. Por ejemplo, supongamos que las funciones de oferta y demanda son las dos
curvas bastante empinadas, como se muestra en la Figura 1 Si hay una dramtica ola de
pesimismo entre los hogares y las firmas-por lo que los desplazamientos de la oferta de
manera significativa a la derecha (como el ahorro de subida) y cambios en la demanda de
manera significativa a la izquierda (como la inversin se aplaza) -entonces las dos curvas
ya no pueden cruzarse a una tasa de inters positiva. Este resultado est ilustrado por las
curvas de oferta y demanda de trazos en la figura 1 Por lo tanto, si las dos familias y las
empresas tienen miedo de gastar, podemos tener un exceso de oferta en el ahorro, en
cuyo caso hay un papel para el dficit pblico temporal gasto-a saber, para estimular la
actividad global en un intento de derrotar al estado de nimo de pesimismo. Los lectores
reconocern esta situacin como una descripcin del reto que enfrent muchos gobiernos
de todo el mundo en el momento de este libro fue a la imprenta (2009).
La interdependencia de los ciclos de inversin y negocio
Nuestra discusin hasta ahora se ha basado en la idea de que la demanda de insumos de
una empresa depende de los precios de entrada. Este enfoque supone que es fsicamente
posible para las empresas para sustituir un insumo por otro, cuando la produccin de un
determinado nivel de produccin. En algunos casos, tal sustitucin es limitada; como
resultado, los economistas han desarrollado un enfoque alternativo, que ahora
consideramos. En este enfoque, se asume que existe un coeficiente de entrada-salida
rgido que representa la cantidad fija del capital (K) que se necesita para producir un
determinado nivel de salida (Y). Para simplificar, suponiendo que la empresa espera que
las ventas de este perodo a nivel de igualdad ltimo perodo, las acciones de capital
deseado hoy (perodo t) ser igual al coeficiente de tecnologa fija, (a), los tiempos de
venta (t-1 perodo) de ayer: K
t
= aY
t
-1. Desde la inversin est dada por: I = K
t
-K
t
-
1
= a (Y
t-1
-
Y
t-2
) Esta teora de la inversin se le llama el "acelerador". Esto se debe a la inversin cae
cada vez que el crecimiento del producto se desacelera. En conjunto, esta menor inversin
hace cada de la demanda agregada, por lo que una recesin se produce. Entonces, como
la recesin alcanza su canal y las reducciones de salida comienza a hacerse ms pequeo,
la relacin del acelerador indica que la inversin se elevar, por lo que la recesin termina
simplemente porque de esta incorporado en el impulso. En otras palabras, el acelerador
de la economa da una especie de mecanismo de movimiento perpetuo: la salida sigue
subiendo y bajando a causa de las variaciones en la inversin, y esas variaciones en la
inversin ocurrir simplemente porque la produccin va hacia arriba y abajo. Por lo tanto,
condiciones simultneamente la inversin es una de las principales causas de cylces
negocios y esos ciclos son a su vez uno de los principales impulsores de la inversin.
Usted puede explorar esta interaccin continua utilizando una simple hoja de clculo.
Puede incrustar la funcin de inversin que figura en el prrafo anterior en una economa
modelo simplificado mediante la adicin de dos ecuaciones ms: Y = C
t
+ I
t
+ G
t
y C
t
= Cy
t-1
,
donde c es la propensin marginal a consumir. La combinacin de las tres ecuaciones se
obtiene una solucin para el PIB: Y
t
= (c + a) Y
t-1
-aY
t-2
+ G
t
. A continuacin, usted puede
tomar los siguientes valores de los parmetros ilustrativos (c = 0,75, a = 1.0) y las
condiciones iniciales (Y
t-1
= Y
t-2
= 1 y G
t
= 0,25), y luego asumir que (G) se reduce a 0.20
para un solo perodo (y despus vuelve a 0,25 para siempre). Su simulacin muestra que el
PIB flucta en una serie en curso de ciclos (pasando del 10 por ciento por encima y por
debajo de su valor de partida) para siempre, a pesar de que no hay ninguna perturbacin
externa adicional ms all del primer perodo. A travs de la simulacin, se puede verificar
el aspecto de movimiento perpetuo de los ciclos econmicos que se pueden desarrollar
cuando la inversin se ajusta de acuerdo con el acelerador.
Los impuestos sobre los extranjeros
Para simplificar la exposicin, la mayor parte de este ensayo ha analizado la interaccin de
ahorro e inversin, como si la economa canadiense se desconecta del resto del mundo.
Por supuesto, esto no es el caso, y la palabra o dos acerca de esto no es apropiado. Las
empresas que operan en Canad pueden gastar ms en inversin de los hogares
canadienses a ahorrar, ya que pueden confiar en la buena voluntad de los extranjeros a
ahorrar. Las empresas nacionales pueden vender bonos a los extranjeros para financiar el
exceso de su gasto de inversin sobre el ahorro de los hogares nacionales. Cuando lo
hacen, los canadienses adquieren una deuda internacional para el servicio, pero si el
rendimiento de la inversin es adecuada podemos pagar la deuda externa y todava tener
algo guardado para nosotros mismos. Muchos comentaristas como Mintz (2001), han
argumentado que no hay que desalentamos disposicin de los extranjeros a colocar sus
ahorros en Canad si nuestro objetivo es llegar ms alto nivel de vida en este pas. Cuando
se aplica un impuesto de retencin sobre los ingresos por intereses extranjeros, los
ahorradores extranjeros reaccionan retirando algunos de sus fondos. El resultado es una
reduccin de una sola vez en fuera estndares de vida, ya que hay una cada en el stock de
capital que los empleados canadienses tienen que trabajar. Pero Scarth (2008) muestra
que el nivel de vida todava se puede mejorar, a pesar de esta prdida de una sola vez en
la capital, si el gobierno utiliza los ingresos que obtiene de la retencin en el extranjero
para reducir la tasa de impuesto sobre la renta aplicado a los hogares domsticos en su
inters ingresos. El mayor ahorro se puede incrementar la tasa de crecimiento de los
niveles de vida domina la reduccin de una sola vez en el nivel de vida, por lo que un
impuesto de retencin sobre los ahorradores extranjeros se admite despus de todo. Si
bien la discusin adicional de este debate est ms all del alcance de este ensayo,
podemos sealar que la movilidad extrema si el capital financiero en el mundo globalizado
de hoy no parece ser tan importante un fundamento para evitar los impuestos retenidos
en el exterior como a menudo se supone.
Conclusin
Hemos explorado los principales impulsores de la inversin ya que el trmino se interpreta
tradicionalmente (el gasto de las empresas para adquirir ms capital fsico). Pero hay otra
inversin Identificacin formas, por lo que es apropiada para sugerir algunas referencias
para lectura adicional. Los hogares invierten en bienes duraderos, como la vivienda, y las
empresas invierten en los inventarios. Mankiw y Scarth (2008, cap. 17) cubren estos y
otros temas. Por otra parte, las empresas invierten en el conocimiento, y cada vez es ms
evidente que una parte significativa de nuestros niveles de vida como resultado de las
inversiones en este "capital humano". Muchos creen que hay que pensar mucho ms
ampliamente si queremos comprender los determinantes de este tipo de inversin. Por
ejemplo, es probable que las diferentes estructuras legales e instituciones ofrecen muy
diferentes incentivos para la innovacin y el aprendizaje. Una introduccin accesible a
este conjunto de cuestiones es la entrevista de Russel Roberts con Paul Romer, un
destacado investigador en el campo del capital humano. Se espera que los lectores de
este ensayo, armado con el fondo que ha proporcionado, buscarn este conjunto
complementario de las cuestiones "escuchando" a emabrgo conversacin (vase Roberts
2007).
Qu impulsa a la inversin? Una perspectiva heterodoxa
Introduccin
La inversin empresarial se pone mucha atencin pblica en el da a da: en los
peridicos, de los lderes empresariales, y en los debates entre los polticos. CEOs
pregonan sus ltimos planes de inversin, los polticos jinete sobre la mejor
manera de mejorar el "clima" de inversin, y los trabajadores se preocupan si sus
empleadores estn invirtiendo lo suficiente para mantener sus puestos de trabajo
al da y viable.
Tal vez resulte sorprendente, sin embargo, la inversin se pone bastante menos
atencin por parte de la mayora de los economistas. Los ejecutivos de negocios,
funcionarios de desarrollo econmico local, e incluso los trabajadores de a pie
tienen un conocimiento de sentido comn que la decisin de inversin son
cruciales para la prosperidad y el empleo en sus empresas, industrias y
comunidades. Pero en la economa convencional (o "neoclsica"), irnicamente, la
inversin en realidad no lleva ninguna importancia especial. Al contrario de los
esfuerzos proactivos, a menudo desesperadas de los gerentes de planta, las
comunidades e incluso pases enteros locales para atraer y estimular la inversin,
los economistas muestran una actitud ms displicente. Que tradicionalmente ven
la inversin como un resultado pasivo, casi automtica de las decisiones sociales
para ahorrar. Todo lo que un pas debe hacer si realmente quiere ms inversin
sea decidida colectivamente ahorrar ms; mecanismos automticos del mercado
luego tomar el cuidado del resto (asegurando no slo que todos los ahorros se
invierten, pero, adems, que se invierten en sus usos ms productivos).
Esto hace que todo parezca fcil. Sin embargo, los agentes de desarrollo locales
saben muy bien que la inversin es escasa, difcil de conseguir, y muy importante
para el ascenso y la cada de las industrias y las comunidades. Es por eso que
trabajan tan duro para tratar de atraer a l!
Cmo conciliar estas impresiones impugnacin: la visin del mundo real que la
atraccin de la inversin empresarial es muy importante y terico en economa
conclusin de que la inversin es automtico, pasivo, y nada de qu preocuparse?
En un enfoque alternativo a la economa, que a grandes rasgos que yo llamo
"heterodoxo" (para distinguirlo de los enfoques convencionales o "ortodoxo" de
equilibrio del mercado), la inversin juega un papel de liderazgo crucial en la
determinacin de la produccin, el empleo, el crecimiento y la evolucin
econmica general. Lo que es ms, hay una independencia y la agencia para las
decisiones de inversin: no son el resultado pasivo de la liquidacin de un
mercado para el capital, sino que reflejan la independiente, la esperanza activa,
pasiones, y las expectativas de las empresas y empresarios que suean con
nuevos productos, nuevos mercados, y impredecible y fascinante objeto de
estudio.
Cul es la inversin, de todos modos?
Para empezar, hay incluso mucha confusin sobre cmo definir la inversin.
Muchas personas equiparan la "inversin" con la adquisicin de un activo
financiero de algn tipo (como una accin, bono, o unidad de un fondo de
inversin). Si bien estas inversiones financieras personales son importantes en la
planificacin financiera de los hogares, que son muy diferentes de cmo los
economistas entienden la inversin. En economa, la inversin es algo real, no
algo financiera. Se refiere a la asignacin de una parte de la produccin real actual
hacia la expansin de la produccin futura (en lugar de utilizar que la produccin
de bienes para el consumo actual). En otras palabras, una economa invierte
cuando se necesita algo de su actual produccin real y utiliza esa produccin a su
vez, para facilitar la produccin adicional en el camino. (En teora, la inversin
financiera se supone que se traducen en inversin de capital real, pero en la
prctica no funciona as -como se discutirn ms adelante en este ensayo).
La inversin, por lo tanto, se refiere a los gastos en edificios, maquinaria y equipo,
y otros "instrumentos" tangibles que se utilicen subsecuentemente en la
produccin. Existe (bienes tangibles utilizados en la produccin de otros productos
se conocen como "capital real".) La inversin en este sentido en varias formas
diferentes. Lo ms importante para el rendimiento econmico general es la
inversin privada en capital fijo. Los dos tipos principales de capital fijo son
estructuras (como edificios, fbricas, oficinas, y tuberas), y maquinaria y equipo
(incluyendo las mquinas y herramientas de todo tipo, computadoras y software,
equipos de telecomunicaciones y equipo de transporte). Las empresas tambin
invierten cantidades ms pequeas en los inventarios, que representa a las
materias primas, productos terminados o en parte sin vender, y otros artculos
tangibles que una empresa debe tener a la mano en un momento dado. No es slo
las empresas que invierten: los gobiernos tambin lo hacen-en general las
infraestructuras pblicas (carreteras, puentes, redes elctricas, y as
sucesivamente) y en bienes de capital especficos utilizados por las empresas
pblicas (como los edificios, estructuras o equipos utilizados en hospitales,
servicios pblicos, escuelas, o las fuerzas de polica). Mientras tanto, los
individuos tambin pueden realizar inversiones en bienes residenciales en sus
propios hogares. De todos estos flujos de inversin, la inversin en bienes de
equipo es el ms grande; sino que tambin desempea el papel ms importante y
estratgica para influir en la subida y la cada de la economa en general.
Toda economa debe realizar constantemente una cierta cantidad de la inversin
slo para compensar el desgaste de los bienes de capital existentes. Ese deterioro
de capital existente se llama "depreciacin". Lo que los economistas llaman
"inversin bruta" representa el monto total de los gastos en nuevo capital fsico.
Por el contrario, "la inversin neta" es lo que queda despus de deducir la
depreciacin actual de la inversin bruta. En otras palabras, la inversin neta
representa la adicin neta a capital social total de la economa (ya que, cuando la
inversin neta es positiva, se est aadiendo nuevos capitales ms rpido que el
capital viejo est llevando a cabo). Ni que decir, dada la increble variedad en los
tipos de bienes de capital, medir y valorar el capital, la depreciacin y la inversin
neta es una tarea muy difcil, depende de muchas suposiciones respecto al valor y
espera que la vida til de los diferentes tipos de activos de capital.
En una economa moderna de alta tecnologa, la inversin tambin puede abarcar
formas menos tangibles pero an importantes de gasto. Por ejemplo, la
investigacin y la actividad de desarrollo representa una inversin: el esfuerzo de
los investigadores que tratan de desarrollar un nuevo producto o una nueva forma
de hacer las cosas (desde la perspectiva de sus empleadores, la inversin est
representado por el costo de pagar los investigadores mientras estn de trabajo).
Al igual que con la inversin en capital fsico, este es un proceso de dedicar salida
de corriente (el trabajo de los investigadores) a la futura expansin (ya sea en
cantidad o calidad) de la produccin futura, en lugar de utilizar que la produccin
(trabajo) para el beneficio de los actuales consumo. Desde la perspectiva de una
empresa individual, la publicidad y el marketing tambin puede representar una
"inversin" en el perfil del futuro y el atractivo de la empresa y sus productos. Del
mismo modo, para un individuo, la adquisicin de nuevos estudios o habilidades
es una inversin: la asignacin de esfuerzo de trabajo actual no para su consumo
inmediato, sino para mejorar a largo plazo la economa y las ganancias
potenciales (por eso algunos economistas se refieren a los conocimientos y
habilidades como "capital humano del individuo "). A los efectos del presente
anlisis, sin embargo, nos concentraremos en la concepcin estrecha de la
inversin como la representacin de las adiciones al capital fsico. En particular, la
inversin empresarial en capital fijo no residencial juega un papel singularmente
importante en el desempeo de la economa en general, y por lo tanto, la
comprensin de sus determinantes es una pieza crucial del conocimiento
econmico.
Inversin en el capitalismo
Todas economas requieren inversin. Incluso una sencilla economa agrcola de
subsistencia debe invertir: sus agricultores debe dejar sin suficientes semillas de
su cosecha actual de plantar los campos de nuevo ao neto (o se morir de
hambre). Esa es la inversin, y es esencial para la supervivencia, as como para el
desarrollo histrico y la mejora de cualquier economa en el tiempo. Hoy, sin
embargo, vivimos en un sistema econmico muy particular, llamado capitalismo.
Este sistema tiene algunas de las caractersticas clave que confieren especial
importancia al proceso de inversin:
1. En el capitalismo, la mayor parte de la produccin (alrededor del 85 por
ciento del PIB en el caso de Canad) sea desempeada por las empresas
privadas que estn tratando de generar un beneficio de su actividad. La
decisin por el propietario de una empresa privada (el "capitalista", si se
quiere) para invertir en una nueva empresa-mediante la compra de equipos
y materias primas, el gasto en investigacin y publicidad, que paga los
salarios iniciales de los trabajadores, etc.- es el acto inicial que se inicia
todo el puntapi econmica. Es como empujar el botn de "inicio" en el
capitalismo: sin inversin, no pasa nada ms. Debido a esta dependencia
de toda la economa de la inversin privada con nimo de lucro, las
expectativas sobre la probabilidad de ganancia son esenciales para
organizarte o no se produce la inversin (y por tanto con el desempeo de
la economa en general).
2. El capitalismo siempre ha sido un sistema monetario: bienes y servicios se
compran y se venden por dinero, y (crucialmente) se mide el beneficio y se
pagarn en dinero. La introduccin y el uso del dinero (y, posteriormente,
de crdito, que es la principal fuente de dinero nuevo hoy) significa que las
decisiones de inversin adquieren ms independencia. En particular, debido
a la existencia de crdito y la financiacin (en sentido amplio para incluir
prstamos u otras fuentes de financiacin, tales como acciones y valores de
renta variable), el propietario de un negocio puede movilizar recursos para
una nueva inversin, exclusivamente sobre la base de su conviccin
(respaldado por la confianza de sus acreedores) que la empresa tiene
buenas posibilidades de ser rentable. En este sentido, la inversin siempre
es "anterior" a los ahorros en una economa capitalista monetaria con fines
de lucro.
La inversin real y la Economa "de papel"
Como se ha sealado, la existencia de un sistema de crdito y financiero
sofisticado proporciona a las empresas con un importante grado de libertad en sus
actividades de inversin. Mientras que pueden convencer a los prestamistas de la
viabilidad de su propuesta, los empresarios pueden financiar las compras de
capital reales necesarios para su empresa. En teora, esta funcin "lubricante" es
la razn de ser de toda la industria financiera (incluidos los bancos
convencionales, as como instituciones relacionadas, tales como los mercados de
valores, bancos de inversin y fondos de cobertura.
De hecho, cuando el sector financiero es optimista y expansivo, que pueda
demostrar increble vitalidad y exuberancia en la financiacin de salir nuevas
empresas-mucho antes de "ahorradores" jams podran recursos para destinarlos
reales para pagar por esos emprendimientos. Ejemplos de esto incluyen la
vitalidad vibrante asignacin rpida, de nueva financiacin a empresas de alta
tecnologa (la llamada industria puntocom) en Silicon Valley y otros grupos
tecnolgicos clave durante la dcada de 1990, y la provisin exceso de celo de
nueva financiacin para los Estados Unidos desarrollos inmobiliarios en los
mediados de los 2000.
Por otro lado, todo lo que sube tiene que bajar, y cada perodo de exuberancia
financiera es tpicamente seguido por un interludio predecible de la contraccin
financiera. Herido por las prdidas, los financieros detener la creacin de crdito,
dejando incluso empresas dignas de hambre de financiacin necesaria. Este ciclo
de auge y cada regular del crdito privado y la financiacin (a menudo llamado el
"ciclo de los banqueros") se deriva de aspectos profundamente arraigados del
sector financiero. Cuando su codicia (para los beneficios de los nuevos prstamos
y nuevas actividades financieras) abruma su miedo (que los prestatarios pueden
default), el sector financiero privado se expande el crdito rpidamente, dando
lugar a un rpido crecimiento econmico real y / o aumento de la inflacin (ya sea
en los precios al consumidor o de activos precios). Cuando ocurre lo contrario y el
miedo abruma la codicia, el sistema financiero se retira de crdito, incluso de los
clientes de confianza, y la inversin real (y por lo tanto, el crecimiento econmico
en general) se ve limitado por el resultado "congelacin del crdito".
Incluso en periodos ms estables, sin embargo, la relacin entre el mundo de las
finanzas hiperactivo y el ms mundano de la inversin real en capital real es
secundaria e indirecta. La mayor empresa privada financie la mayor parte de su
gasto de inversin en bienes de utilidades acumuladas y el flujo de caja interno
(incluido el de los derechos de emisin que se reservan para la depreciacin de su
capital existente). Ellos a su vez al sistema financiero privado para el crdito
adicional cuando sea necesario, pero que es sorprendentemente rara vez. En los
ltimos aos, de hecho, los negocios globales sobre una base agregada ha estado
invirtiendo sustancialmente menor al capital real que se ha generado por chas
corporativas internas flujos; el resultado ha sido un descenso significativo y secular
en el endeudamiento de las empresas (como negocio pagar viejas deudas y
acumular el exceso de dinero en efectivo). Por la misma razn, la gran mayora de
la compra y venta de servicios financieros, o "papel", los activos que se produce
en el sistema financiero (ms de 95 por ciento) representa el reciclaje de los ttulos
ya emitidos, incluyendo acciones de empresas, bonos, derivados, y otros-un
proceso repetitivo, especulativo que no tiene relacin directa alguna con la oferta
de crdito para financiar nuevos proyectos de inversin.
En el mejor de los tiempos, por lo tanto, el funcionamiento de alto perfil de los
mercados "de papel" juega un papel indirecto, secundario en el proceso
econmico crucial de la inversin real. En el peor de los tiempos, las subidas y
bajadas de la economa de papel alteran y debilitan el proceso de la inversin real.
Por tanto, es importante mantener una distincin estricta en cuenta entre el
proceso econmico importante de la inversin empresarial real y la interminable-,
pero a menudo sin sentido-maquinaciones y relaciones de la industria financiera.
La importancia macroeconmica de Inversin
Crecimiento. El gasto de inversin es la fuente ms importante de
crecimiento econmico bajo el capitalismo. Cuando la inversin es fuerte,
las economas crecen ms rpidamente, y tambin lo hacen los ingresos.
Los episodios ms significativos de los niveles de vida en la historia
reciente se asociaron con niveles muy fuertes y sostenidos de inversin
(vase el cuadro 1). Y la evidencia sugiere que el gasto esttico inversin
de las empresas es el precursor ms importante para el crecimiento
econmico entre todos los componentes de la renta nacional.
Empleo. La inversin empresarial es el primer paso para iniciar la
produccin, y por lo tanto, es esencial para la creacin de empleo y el
empleo. Pero los puestos de trabajo creados directamente por una empresa
encargada de una nueva inversin son slo el comienzo: al iniciar un ciclo
circular de empleo, la produccin, el gasto de consumo (como los
trabajadores empleados gastan sus ingresos), y produccin adicional, cada
inversin produce una cantidad multiplicada del total el empleo en el
sistema econmico. Es cierto que, en algunos casos, nuevos bienes de
equipo avanzado est destinado a sustituir a los trabajadores, en lugar de
crear nuevos puestos de trabajo-sin embargo, el nivel de crecimiento global
y el empleo (a nivel macroeconmico), sin embargo, depende en gran
medida de la inversin empresarial.
La evolucin econmica. Las economas y las empresas no slo se
expanden, cambian con el tiempo, adaptndose a la tecnologa, las
preferencias del consumidor, y los desafos sociales y ambientales. Los
cambios estructurales y tecnolgicos no ocurren sin problemas, sin
embargo. Las nuevas tecnologas, productos y formas de trabajar casi
siempre necesitan ser incorporados en la nueva capital (como equipo, los
edificios y la infraestructura), y la inversin continua es esencial con el fin
de permitir que la economa de incorporar estos cambios estructurales.
Productividad. Estudios estadsticos han demostrado que la inversin en
nueva maquinaria y equipo es especialmente importante para el crecimiento
de la productividad-que a su vez es una condicin previa esencial para el
aumento de los niveles de vida a travs del tiempo.
Medio Ambiente. Una manera de reducir el dao ambiental causado por la
economa es a travs de grandes inversiones en tecnologas de eficiencia
energtica y reduccin de la contaminacin, como los sistemas de
calefaccin y refrigeracin de alta tecnologa y, vehculos de bajo consumo,
y el equipo de generacin de energa ms limpia. La construccin de una
economa ms sostenible requerir grandes inversiones en estas
tecnologas verdes.
Es irnico, pero debido a todos estos "spin offs" positivos de la inversin el gasto
conjunto de la economa puede tener ms en juego en una fuerte inversin de las
empresas de negocio en s lo hace. En otras palabras, los beneficios sociales de
los gastos de inversin son mayores que los beneficios privados (es decir, los
beneficios recibidos por las entidades privadas que realizan la inversin real). Es
por esto que el gobierno aplique regularmente las medidas destinadas a estimular
ms inversin empresarial-por no hablar de por qu los funcionarios de desarrollo
econmico local gastan tanta energa "chimeneas persiguiendo"!
Los determinantes de la cuanta de la inversin
En un nivel bsico, la inversin est motivada por la expectativa de que el
propietario de un negocio va a ganar de nuevo la inversin inicial, ms un margen
de utilidad atractivo. Por lo tanto, la inversin es una decisin de futuro, y por esta
razn el gasto de inversin es una variable econmica intrnsecamente subjetiva,
voltil y difcil de predecir. Los capitalistas revisan las condiciones de negocio
actuales para juzgar si una inversin va a ser rentable en el futuro. Pero siempre
atemperan esos juicios con informacin adicional acerca de cmo el entorno
empresarial puede cambiar. Despus de todo, la inversin implica a largo plazo,
los compromisos en gran parte irreversibles, por lo que los lderes de negocios
ser intrnsecamente cauteloso acerca de nuevos proyectos, teniendo en cuenta
una amplia e impredecible variedad de influencias y expectativas.
Los siguientes factores especficos tienden a ser los ms importantes para las
empresas en la determinacin de la cantidad de gasto de inversin empresarial:
Beneficios de las empresas actuales. Ganancias actuales son
importantes como una indicacin de los beneficios futuros. Como se seal
anteriormente, los beneficios actuales tambin proporcionan la mayor parte
de los fondos para nuevas inversiones empresariales: cuando las
ganancias (o, ms precisamente, el flujo de caja) son fuertes, la empresa
puede pagar por una gran cantidad de nuevas inversiones sin necesidad de
tocar los bancos u otras instituciones para financiamiento incrementales.
Utilizacin de la capacidad. Ya sea que las instalaciones existentes de la
compaa se estn utilizando al mximo (lo llamado economista "utilizacin
de la capacidad") es otro factor crucial. Incluso si los beneficios actuales
son altos, una empresa no va a invertir en nuevas instalaciones siempre
que su capacidad actual es aun parcialmente inactivo.
Crecimiento. Sabemos que la causa de inversin de crecimiento. Pero
tambin es cierto que el crecimiento provoca la inversin. Si una economa
est creciendo rpidamente, cuando las empresas van a ampliar la
inversin, ya que son ms seguros de que podrn vender su produccin y
es menos probable que van a tener exceso de capacidad. En general, la
inversin y el crecimiento de la inversin de este modo se refuerzan
mutuamente: ms oportunidades de inversin para un mayor crecimiento,
que a su vez conduce a una mayor inversin. Esta retroalimentacin
positiva de crecimiento de la inversin se le llama el "acelerador de la
inversin". Por otro lado la inversin fuerte en ocasiones puede socavar los
beneficios futuros si genera demasiada competencia (especialmente de las
nuevas empresas que entran en una industria) o de mucha oferta. Los
vnculos entre la inversin, el crecimiento y los beneficios son, por tanto,
compleja e impredecible.
Costo de capital. Tasas de inters (y los costes de financiacin, ms en
general) tambin afectan el gasto de inversin. Cuando las empresas
necesitan para recaudar fondos externos para pagar por una nueva
inversin (en caso de que el flujo de caja interno es insuficiente), los costos
de inters son una deduccin necesaria de ingresos. Las tasas de inters
tambin indican cunto inversionistas podran ganar con la compra de un
activo puramente financiero, como un bono. Si los inversores pueden
obtener grandes beneficios en activos de papel (por ejemplo, 10.8 por
ciento por ao), que son mucho menos propensos a asumir el riesgo
adicional y la molestia de invertir en un negocio real. Por otro lado, si
puramente rendimientos financieros son bajos (por ejemplo, 4.5 por ciento
por ao o incluso menos), entonces las empresas deben estar ms
dispuestos a poner su dinero en movimiento en la economa real, haciendo
una inversin real.
El clima institucional y poltico. Por ltimo, los inversores privados
tambin tendrn en cuenta el amplio clima poltico, econmico y legal antes
de comprometerse fondos para una nueva inversin. Revisan, cambios de
impuestos, o de polticas regulatorias que puedan afectar a los beneficios
futuros, y vigilar la estabilidad econmica y poltica general del pas en el
que estn invirtiendo (para asegurarse de que seguir siendo una
competencia suficientemente favorable para los negocios). Si se preocupan
por el futuro "estabilidad" (desde su perspectiva), van a retener la inversin-
que a su vez har que la situacin econmica y poltica an peor.
Los determinantes de la localizacin de la inversin
Los factores anteriores son importantes para determinar si una empresa decide
invertir en un nuevo proyecto. Pero en muchos casos, la empresa inversora
entonces se enfrenta a un segundo y en gran medida independiente de
decisiones: dnde debe hacer esa inversin ?. Algunos tipos de negocio (como la
mayora de las industrias de servicios, as como algunos tipos de agricultura
perecedera y fabricacin) deben ubicar muy cerca de sus clientes; estas industrias
son llamados sectores "no transables", debido a que sus productos no pueden ser
enviados a grandes distancias. La mayora de las industrias de produccin de
bienes, sin embargo, y algunas industrias de servicios (incluidas las
telecomunicaciones y la banca) pueden negociar su salida a travs de grandes
distancias. En estos casos, las empresas pueden elegir libremente un lugar de
inversin que maximice su beneficio (teniendo en cuenta, por supuesto, todas las
barreras legales o comerciales que afectan a su negocio).
Los siguientes factores sern consideraciones importantes para las empresas en
la determinacin de la ubicacin de los nuevos gastos de inversin:
Los costos de produccin. Las empresas tendrn naturalmente favorecer
ubicacin con costos de produccin ms bajos (que permiten un mayor
margen de ganancia una vez que se hayan pagado todas las facturas). Los
costes laborales son importantes aqu. Los bajos salarios sern atractivos,
sino que deben ser considerados en relacin con el nivel de productividad
(empresas realmente se preocupan ms por los costes laborales unitarios,
lo que equivale a los costes laborales, dividido por la productividad, los
salarios bajos de por s). De hecho, la mayora de los pases de bajos
salarios no son del todo atractivo para los inversores, porque los salarios
extremadamente bajos estn asociados con muy baja productividad, la
pobreza y la inestabilidad. Otros factores de costos que entran en la
ecuacin incluyen la disponibilidad de infraestructura fiable (como buen
servicio de electricidad y telecomunicaciones); los costos de transporte de
suministros y productos terminados; el nivel de impuestos sobre beneficios
de las sociedades; y la disponibilidad de un suministro confiable y de costo
competitivo de materias primas, partes y suministros.
El acceso a los mercados. Las empresas localizar su inversin cercana a
los pases o regiones donde se venden volmenes significativos de su
produccin. Esto reduce los costos de transporte para la salida haya
terminado, evita los aranceles y otras barreras comerciales, y mantiene a
las empresas en contacto con los gustos de los consumidores locales. La
poltica comercial (el uso de los aranceles y otras palancas para mejorar la
inversin y la produccin local) puede reforzar este "efecto mercado local",
hacindola ms atractiva para producir bienes de forma local en lugar de
importarlos.
El clima institucional y poltico. Un ambiente estable y de negocios es
otro factor determinante de la localizacin de las inversiones. Las empresas
no har compromisos masculinos cara ya largo plazo en jurisdicciones,
incluso las ms-, donde bajo costo que temen por la seguridad a largo plazo
de su negocio.
Competir esfuerzos de los pases de todo el mundo para hacerse ms
"favorable a las inversiones" en las ltimas dcadas, por asegurar a los
inversores de su estabilidad y actitudes de negocios, han sido un factor
crucial en el cambio de los patrones de la inversin extranjera. La
nacionalizacin, expropiacin e incluso, eran amenazas reales a los
inversores en muchas partes del mundo en la dcada de 1970. Hoy (2009),
este riesgo es poco frecuente; incluso los gobiernos de izquierda estn
desesperados para poner la carne de bienvenida a los inversores, a la luz
de la importancia de la inversin de las empresas para el crecimiento y la
productividad general de un pas.
Una combinacin de cambios tecnolgicos (incluyendo mejoras en la
comunicacin, y las reducciones en los costos de transporte y barreras) y la
poltica de largo alcance y los cambios polticos (sobre todo la llegada de los
"acuerdos de libre comercio" de negocios, un efecto principal de los cuales ha
estado en hacer ms fcil y ms seguro para que las empresas inviertan en tierras
extranjeras) ha aumentado dramticamente la movilidad global de la inversin
empresarial. Si un pas puede combinar los bajos salarios, una fuerza de trabajo
disciplinada y productiva, una red de infraestructuras y suministro decente, y la
estabilidad poltica, entonces se puede esperar ganar una mayor proporcin de la
inversin total mundial (aunque no necesariamente con un impacto en el nivel
general de gasto de inversin). La migracin a largo plazo de la inversin a bajo
costo, la jurisdiccin a favor de los negocios (como China y Mxico) demuestra
que las polticas pro-empresariales pueden tener un impacto dramtico en lugar de
inversin. Como al mismo tiempo, un considerable dolor y la dislocacin se
experimentan en aquellas jurisdicciones que tienen menos condiciones de
negocios favorables y que pierden la inversin como resultado. Y esta intensa
competencia mundial por la inversin puede producir efectos secundarios
macroeconmicas (incluyendo una tendencia a la deflacin salarial mundial) que
en realidad socavan el crecimiento mundial y, por tanto, el rendimiento global de la
inversin. En este sentido, la competencia por inversin- mientras que afecta a la
ubicacin de inversin- puede daar hecho de inversin agregada.
Tendencias recientes de la inversin empresarial
Si la inversin depende de los beneficios actuales y esperados y en la existencia
de un clima poltico y jurdico estable para los negocios, el uno pensara que el
negocio global habra intensificado su actividad de inversin de manera
significativa a la luz de los cambios pro-comerciales sustanciales en la economa
poltica que se produjo en la mayora de los pases durante el ltimo cuarto de
siglo. Desde finales de 1970, el gobierno en la mayora de las jurisdicciones han
hecho hincapi en control de la inflacin en niveles bajos, la reduccin del gasto
pblico y los impuestos (especialmente los impuestos sobre la renta y los
impuestos a las empresas), la liberalizacin del comercio exterior y la inversin, la
privatizacin y la desregulacin de muchos sectores (creando as ms terreno
para la inversin privada ), y el cambio de las leyes polticas y laborales sociales
en favor de los empleadores (por ejemplo, la reduccin de las presiones salariales
al alza como a la produccin de una fuerza de trabajo compatible con ms
inseguro). A raz de estos cambios, los beneficios, ya sea de negocios miden
como un porcentaje de la produccin o como proporcin del capital invertido-han
crecido en la mayora de los pases. Curiosamente, sin embargo, a pesar de estos
cambios de negocios en las leyes y polticas, y la consiguiente expansin de los
beneficios, la inversin empresarial se ha mantenido sorprendentemente lento.
La figura 1 muestra el gasto de inversin neta (despus de la depreciacin) en las
principales economas capitalistas, medida como proporcin de la produccin total.
La inversin mundial fue especialmente lento en la dcada de 1980, ya que el
sistema ajusta a la conmocin inicial de este cambio puro y duro en las polticas
econmicas (incluyendo tasas mucho ms altas de inters, los recortes en el gasto
pblico, y otra "amor duro", la medicina amigable con el mercado). A pesar de que
la economa adaptarse a este nuevo contexto poltico, sin embargo, y las
ganancias y el desempeo macroeconmico mejorado, el negocio no respondi al
clima ms favorable con un esfuerzo de inversin ms vigorosa. La inversin neta
se ha mantenido ms dbil-a pesar de las actitudes empresariales alcistas y
supuestamente fuertes "fundamentos" econmicos - que durante la dcada de
1970 en crisis. Por otra parte, los datos de la figura 1 final antes del inicio de la
crisis financiera mundial y la recesin en 2008, lo que obviamente daado el gasto
de inversin de negocios bastante mal.
Nueva gasto de inversin no se ha mantenido al da con el crecimiento de los
beneficios. Como resultado, las compaas han estado pagando la deuda y
acumular efectivo inactivo. Pero las economas (incluyendo Canad) no estn
recibiendo la inversin que necesitan para sacar el mximo provecho de las
nuevas tecnologas, aumentar la productividad y generar empleos. Las razones de
esta respuesta dbil de inversin de las empresas a los beneficios ms fuertes y
un clima institucional ms favorable para los negocios son complejas e inciertas.
La certeza, la intensa pero intil hiperactividad de los mercados financieros ha
desviado la atencin de la tarea de la empresa y la gestin de la inversin real. El
auge de las industrias de servicios menos intensivos en capital (como los servicios
comerciales y de hostelera) tambin puede ser un factor que explica el gasto de
inversin lenta. O podra ser simplemente que esos cambios de poltica, tan
dolorosa para muchos, fueron motivados ms por el deseo de redistribuir la
produccin econmica (a favor de las empresas y los individuos que los poseen)
que por un deseo de mejorar realmente el crecimiento de la produccin.
Tambin es irnico que el esfuerzo inversor se ha desacelerado de manera
notable, a pesar de las condiciones econmicas para el ahorro parecen haber
mejorado. Con tasas mucho ms bajas de inflacin, exenciones fiscales favorables
sobre la renta de la inversin, y un mayor acceso a una gama de activos
financieros, el impulso para salvar (que, en el modelo neoclsico, en ltima
instancia, conduce el proceso de inversin y la acumulacin de capital) debera
haber sido mejorada. Sin embargo, las tasas de inversin (y en consecuencia, las
tasas de ahorro personal, en la mayora de los pases) han disminuido, no
aumentado. Esto sugiere que el impacto negativo de la inversin lento en el
crecimiento global econmico, el empleo y los ingresos ha ejercido una influencia
negativa en el ahorro personal, que ha sido ms importante que el clima ahorro
supuestamente ms favorable.
Conclusin
Cualesquiera que sean las razones, es evidente que los cambios de polticas pro-
empresariales y las consiguientes ganancias fuertes han tenido un impacto muy
dbil sobre la inversin empresarial. Esto socava seriamente la lgica de la
economa "goteo": a saber, la idea de que la mejora de los beneficios
empresariales estimular ms la inversin, ms empleos, y aumento de los
ingresos. Puede ser el momento de considerar otras formas de estmulo ms
fuerte gasto de inversin en el futuro (especialmente a la luz de la crisis financiera
mundial que comenz en 2008-2009, que tan daado tanto la confianza y la
capacidad financiera de las empresas privadas). Puede haber maneras ms
eficaces para provocar un mayor gasto de las empresas privadas que mejora sin
cesar sus beneficios y / o la reduccin de sus impuestos-como el desarrollo de
estrategias de inversin y desarrollo del sector deliberada, co-fundada por
agencias estatales, del tipo que ha tenido tanto xito en Japn, Corea, y ahora
china. Al mismo tiempo, nuestra economa tambin va a necesitar una expansin
de la inversin pblica en infraestructura, programas pblicos, y proteccin del
medio ambiente, con el fin de satisfacer tanto las necesidades urgentes en estas
zonas y para compensar la debilidad del gasto de inversin privada. La actual
crisis en las finanzas privadas, y la consiguiente desaceleracin en el gasto
empresarial privado convencionalmente motivados, pueden provocar
experimentos necesarios con estas estrategias alternativas para la obtencin de
un mayor gasto de inversin.