REPUBLICA DE EL SALVADOR, C. A.

UNIVERSIDAD DE EL SALVADOR
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS
Trabajo de Sntesis:
ECONOMIA MONETARIA
CAPTULOS 1, 2 Y 3
Lunes 30 de Diciembre 2013
MAESTRIA EN ECONOMIA DEL
DESARROLLO EMPRESARIAL Y
COMPETITIVIDAD
CTEDRA: MACROECONOMA
Catedrtico: MSc.Roberto Mena

Estudiante:
Manuel Vides Moreno


CAPTULO 1: INTRODUCCIN
Desde la muerte de Keynes han existido dos paradigmas de investigacin macroeconmica
fundamentalmente diferentes:
1. El paradigma dominante (neoclsico), basado en la premisa de que la actividad
econmica est motivada exclusivamente por las aspiraciones de los agentes
individuales. En el centro de este paradigma est la funcin de produccin neoclsica,
que postula que el producto es el resultado de combinar trabajo y capital, de tal modo
que, puesto que todos los mercados se vacan, no habr desempleo involuntario
mientras que el ingreso nacional se distribuya de forma automtica y ptima entre
salarios y beneficios. Si los mercados no se vacan porque los salarios o los precios
son rgidos, la misma estructura generar determinadas situaciones subptimas de
desequilibrio. Esta teora macroeconmica, es un sistema deductivo que no necesita
apelar a los hechos y que conduce por si sola a soluciones analticas.
2. El paradigma alternativo (Post-keynesiano o estructuralista), se deriva originalmente de
aquellos economistas que estuvieron ms o menos asociados personalmente con
Keynes: Joan Robinson, Richard Kahn, Nicholas Kaldor, James Meade y Michal
Kalecki. Lejos de ser un sistema deductivo, se sustenta por hechos estilizados,
reconociendo la existencia manifiesta de instituciones, junto con las regularidades y
magnitudes que se pueden comprobar empricamente en los datos econmicos.
Rechazando como quimrico el concepto de funcin de produccin neoclsica, los
post-keynesianos mantienen que un mundo de incertidumbre, las empresas, que
operan bajo condiciones de competencia imperfecta y rendimientos crecientes, deben
decidir cunto producir y cuntos trabajadores contratar, que precios poner, cuanto
invertir y cmo obtener la financiacin. Ser la decisin de fijar el precio la que,
determinar la distribucin del ingreso nacional entre salarios y beneficios. Y dado que
la inversin y produccin requieren tiempo y que las expectativas son errneas, hay
una necesidad sistmica de prstamos desde fuera del sector productivo por lo que
debe existir un sector bancario.
Segn las ideas post-keynesianas, no hay tendencia natural en las economas a
generar pleno empleo, y por esta y otras razones el crecimiento y la estabilidad
requieren de una participacin activa de los gobiernos en forma de poltica fiscal,
monetaria y de ingresos.
La aspiracin de los autores es establecer los fundamentos de una metodologa que
har posible empezar a explorar de manera rigurosa, cmo los sistemas econmicos
reales, repletos de instituciones realistas, funcionan como un todo.
Los libros de texto convencionales introducen los conceptos macroeconmicos por
medio de la identidad del ingreso nacional, definiendo la produccin total o Producto
Interno Bruto (PIB), como la suma de todos los gastos en bienes y servicios, o
alternativamente como la suma de todos los ingresos pagados por la produccin de
bienes y servicios:



Donde C es el consumo, I la inversin, G el gasto gubernamental, Y el PIB, WB son los
salarios y F los beneficios.
Al estudiar la funcin de consumo, se tiene que:

Estas ecuaciones son el punto de partida de los autores para desplegar una forma
completamente diferente de ver el mundo.
El planteamiento presentado, a diferencia del anterior, ajusta las variables descritas en
la ecuacin (1) en una matriz, en la que se reproduce la ecuacin (1) en disposicin
vertical y cada variable es una transaccin entre dos sectores que ocurre en algn
perodo de tiempo determinado.
A continuacin se completa el sistema mostrando un sistema de cuentas exhaustivo
relativamente simple que describe todas las transacciones intersectoriales implicadas.
El propsito del libro es definir una serie de modelos cada vez ms complejos, donde
cada uno describe una economa movindose hacia delante en el tiempo histrico.
Siempre se exploran las propiedades de sistemas completos, sin suponer nunca a la
hora de considerar un tema concreto que el resto del mundo permanecer constante
mientras se estudia el tema en cuestin.
El mtodo consistir en anotar sistemas de ecuaciones e identidades contables,
asignndoles valores iniciales a todos los stocks y a todos los flujos as como a los
parmetros de comportamiento, usando hechos estilizados as como ratios apropiados.
Se usarn despus simulaciones numricas para verificar que la contabilidad es
correcta y para obtener un estado estable para la economa bajo objeto de estudio.
Finalmente se pondr a prueba el sistema con una variedad de supuestos alternativos
acerca de las variables exgenas y los parmetros y se explorarn las consecuencias.
Una implicacin del mtodo es que, en virtud de su naturaleza completa, acaba
obligando a un estudio emprico del rango entero de las relaciones macroeconmicas,
tanto contables como funcionales, en donde todas se comportan como si estuviesen
bailando al unsono.

A lo largo de los ltimos aos ha existido un renovado inters, centrado en el eje de la
New School University y del Levy Economics Institute, en el enfoque de modelizacin
macroeconmica de la consistencia entre stocks y flujos, que podra llamarse enfoque
sectorial monetario de la consistencia entre stocks y flujos. Se pueden identificar dos
escuelas de pensamiento que desarrollaron activamente en el pasado una serie de
modelos basados en este enfoque:
1. Localizado en la Universidad de Yale y liderada por el ganador del premio Nobel
James Tobin. Conocido como el enfoque de los escollos o la escuela de New
Haven, centr su atencin en eleccin de cartera y de activos. Su inspiracin era
esencialmente neoclsica basada en una variante prctica de la teora del
equilibrio genera.
Los principales rasgos que distinguen la obra de Tobin identificados por l
mismo son:
a) El surgimiento de los stocks y la precisin respecto al tiempo.
b) Muchos tipos de activos con muchas tasas de rentabilidad.
c) La modelizacin de las operaciones de poltica monetaria y financiera.
d) La restriccin presupuestaria y la restriccin de la suma.
2. Localizada en el departamento de Economa Aplicada de Cambridge y dirigida
por Wynne Godley. Conocido como el grupo de economa poltica de Cambridge
o la escuela de New Cambridge, usaba principalmente el marco de consistencia
entre stocks y flujos para pronosticar si una expansin era sostenible y discutir
los problemas de balanza de pagos que estaban infestando la economa del
Reino Unido.
En contraste con la economa neoclsica, los procesos de ajuste hacia el estado
estable estarn basados en simples funciones de reaccin respecto al desequilibrio.
El libro est en lnea con una rama de la economa que ha llegado a conocerse como
post-keynesiana, asociada con una lectura fundamentalista de la Teora General de
John Maynard Keynes y con la obra del economista polaco Michael Kalecki.
Tambin se conecta con la teora post-keynesiana debido a su nfasis en una
macroeconoma monetaria.

CAPITULO 2 MATRICES DE BALANCE, MATRICES DE
TRANSACCIONES Y ELCIRCUITO MONETARIO.

La macroeconoma contempornea est basada en el sistema de cuentas nacionales
propuesto por las Naciones Unidas en 1953. Al mismo tiempo algunos
macroeconomistas estaban ya investigando fundamentos contables alternativos para la
macroeconoma. Morris A. Copeland dise la primera versin de lo que han llegado a
ser las cuentas de flujo de fondos que proporciona ahora la Reserva Federal tratando
de responder a preguntas sencillas como: Cuando el total de las compras de nuestro
producto nacional se incrementa, de dnde viene el dinero para financiarlas? O
cuando disminuye qu ha ocurrido con el dinero que no se ha gastado?

El sistema de cuentas nacionales propuesto por Naciones Unidas dejaba los
fenmenos financieros y monetarios en la sombra, en contraste con el enfoque
defendido desde los mismos inicios por algunos contables en los Pases Bajos y en
Francia. Adems, en el libro de texto de macroeconoma tradicional, los hogares y las
empresas con frecuencia amalgamados dentro de un nico sector privado y por tanto,
puesto que los activos y los pasivos financieros son compensados entre s, es bastante
difcil introducir discusiones acerca de temas financieros, excepto para el caso de la
deuda pblica.

En 1968 los contables de Naciones Unidas publicaron un nuevo Sistema de Cuentas
Nacionales que acentuaba la integracin de las cuentas del ingreso nacional con las
transacciones financieras, con los stocks de capital y con los balances, moldeado en
forma de matriz en la que se comenzaba con unos activos al comienzo del perodo,
aadiendo o sustrayendo la produccin, el consumo, la acumulacin, y teniendo en
cuenta las revaluaciones contables, para obtener en la parte inferior de la matriz los
activos de final del perodo.
En la actualidad ya hay varios pases que tienen cuentas completas de flujo de fondos
o cuentas de flujos financieros, as como cuentas de balances nacionales, por lo que
combinando las cuentas de flujo de fondos y las cuentas del producto y el ingreso
nacional, y haciendo unos pequeos ajustes, relativos en particular a los bienes de
consumo durable, es posible crear una matriz que lleve a cabo tal integracin. El
problema ahora no es tanto la falta de datos apropiados, sino ms bien la renuencia de
la mayora de los macroeconomistas de la corriente dominante para incorporar estos
flujos financieros y los stocks de capital en sus modelos.

MATRICES DE BALANCE O STOCKS

La construccin de la matriz de balance, que trata con los activos y pasivos financieros,
nos ayudar a entender la estructura financiera tpica de una economa moderna.
Tambin nos dar pistas sobre qu elementos debemos encontrar en la matriz de flujos
de transacciones.

Consideraremos una economa cerrada simple que contiene los cuatro sectores
siguientes: sector hogares, sector productivo, sector financiero y sector gubernamental.
Este ltimo puede subdividirse en dos subsectores: el sector gubernamental puro y el
banco central.

En el caso de los hogares, stos mantienen activos tangibles (K) que consiste
principalmente en la residencia y bienes de consumo durable como coches y equipos
domsticos. Las joyas no estn incluidas entre los activos tangibles en las cuentas
financieras.
Los hogares tambin mantienen varios tipos de activos financieros como bonos (B
h
),
depsitos (M
h
), dinero en efectivo (H
h
) y un nmero e de acciones, cuyo precio de
mercado es p
e
.
Los hogares tambin tienen pasivos: prstamos L
h
, para financiar algunas de sus
compras, como hipotecas para compra de la casa.
La matriz de balance agregada estar conformada por el lado de los activos por K
h
+ e *
p
e +
B
h +
M
n
+ H
h
y por el lado de los pasivos por Lh + NW
h


donde NW
h
es la riqueza
neta o patrimonio neto que constituye la diferencia entre los activos y los pasivos.
Todos los elementos del lado del activo sern introducidos con signo positivo, pues
contribuyen al incremento del patrimonio neto del sector. Los del lado del pasivo se
introducen con signo negativo. Esto implica que el patrimonio neto aparece con signo
negativo. Estas convenciones asegurarn que todas las filas y las columnas de la
matriz de balance sumen cero proporcionando consistencia a la contabilidad de los
stocks.

En el caso de las empresas existe una complicacin por la existencia de las acciones
corporativas pues son activos financieros que alguien mantiene, pero no son,
legalmente pasivos de la compaa que las emite. Para la mayora de los propsitos, la
forma ms simple de tratar esto es asumir que las acciones corporativas y los bonos
son aproximadamente lo mismo, a pesar de sus diferencias legales y del tratamiento de
ambos como pasivos de la corporacin.
El balance ce las empresas productivas estar formado por el lado de los activos por
capital tangible (K
t
) + activos financieros (M
t
). Por el lado de los pasivos por los
prstamos (L
t
) + acciones emitidas e
t
* p
et
+ patrimonio neto NW
t
.
Sin embargo el patrimonio neto medido de este modo podra ser negativo. Este
fenmeno se puede evitar si se usa la contabilidad a coste histrico, o bien si las
acciones no fuesen consideradas como parte del pasivo del cual las empresas son
responsables.
En nuestro anlisis nos adheriremos a los balances que consideran las acciones como
parte de los pasivos, recordando que la medida del patrimonio neto de las empresas no
tiene ninguna significacin prctica.
La matriz global de balance o matriz sectorial simplificada queda conformada de la
siguiente manera:

Hogares
Empresas
productivas
Bancos Gobierno
Banco
Central

Capital
tangible
+K
h
+K
t
+K
Bonos
+B
h
+B
b
-B +B
ch
0
Efectivo
+H
h
+H
b
-H 0
Depsitos
+M
h
-M 0
Prstamos
-L
h
-L
t
+L 0
Acciones
+E
t
-E
t
0
Acciones
E
b
-E
b
0
Patrimonio
neto
-NW
h
-NW
t
-NW
b
-NW
g
0 -K

0 0 0 0 0 0
Leyendo la columna de cada sector, la suma de todos los componentes de una
columna representa el patrimonio neto de ese sector. En consecuencia, aadiendo el
patrimonio neto con signo negativo, todos los otros elementos de la columna deben
necesariamente conducir a un resultado cero. La nica fila que puede no sumar cero es
la del capital tangible (viviendas y stock anual e inventarios acumulados por las
empresas productivas).

La construccin realmente interesante es la matriz de flujos de transacciones, que
recoge todas las transacciones monetarias que ocurren en una economa. Ser
extremadamente til a la hora de definir las ecuaciones de comportamiento y
establecer modelos formales de la economa. Es el mayor paso hacia la integracin
completa de la contabilidad del ingreso y de la contabilidad financiera, que ser posible
cuando se aadan las ganancias de capital a la matriz de transacciones.
En la matriz del PIB, los componentes de gasto e ingreso del producto interior bruto
aparecen en la segunda columna. Las entradas con signo positivo son ingresos para
las empresas como resultado de sus ventas, son el valor de la produccin, mientras
que las entradas con signo negativo describen a donde van esos ingresos: Son el
producto de la economa. Se ha asumido que cada gasto en la definicin del PIB es
una venta para las empresas, aunque en realidad esto no es totalmente cierto, siendo
el empleo gubernamental la mayor excepcin. Como contrapartida, cada pago de los
ingresos de los factores de incluido en la definicin de ingreso del PIB es un
desembolso para la empresas en forma de salarios WB, beneficios distribuidos FD y
beneficios retenidos FU, pagos de intereses INT
l
e impuestos indirectos T
r.
Para construir la matriz de flujos de transacciones, necesitamos reintroducir el sector
financiero, los bancos que se incluyeron en la matriz de balance pero que haban sido
consolidados con el sector empresarial en la matriz convencional del ingreso y del
gasto. De manera similar, las operaciones del banco central reaparecern
explcitamente en la nueva matriz de flujos de transacciones, la cual es la piedra
angular de nuestro enfoque. Estas variaciones a la matriz convencional del ingreso y
del gasto nos permitirn valorar todas las transacciones, sean de bienes y servicios o
financieras, con sumas a los activos o pasivos.
A partir del resultado se puede construir una matriz totalmente integrada que nos
permite obtener el patrimonio neto al final del perodo actual. De este modo, la
integracin de los flujos de fondos de las transacciones financieras y los balances
sectoriales con las cuentas del ingreso nacional es completa.

CAPTULO 3: EL MODELO MS SIMPLE CON DINERO GUBERNAMENTAL.
El dinero se crea de dos formas diferentes:
1. El dinero externo, dinero gubernamental o dinero de alta potencia: Es el que
emite el banco central o el departamento de Tesoro del gobierno central, se
crea siempre que el gobierno paga por algo, efectuando una anotacin en su
cuenta del banco central o pagando mediante billetes y se extingue cuando un
miembro del pblico realiza un pago al gobierno, por lo general en forma de
impuestos.
2. El dinero interno o dinero privado: Se emite por bancos privados cuando
conceden prstamos y deja de existir cuando se devuelven los prstamos.
No es posible desarrollar un modelo bsico de una economa realmente completa
en el que tanto el dinero externo como interno aparezcan desde el principio. Se
inicia por tanto construyendo y estudiando una economa hipottica en el que no
hay dinero privado en absoluto, un mundo donde no hay bancos y los productores
no necesitan pedir prestado para producir, en consecuencia no hay pagos de
intereses.
Se parte de un modelo sencillo y til denominado SIM (el ms simple). La economa
es cerrada al resto del mundo: No hay ni exportaciones ni importaciones ni flujos de
capital extranjero. Asumimos una economa monetaria en donde los agentes
econmicos, se pueden dividir conceptualmente en sus actividades empresariales,
vendiendo servicios y pagando salarios y recibiendo ingresos, consumiendo y
acumulando activos cuando actan como hogares. Toda la produccin la llevan a
cabo proveedores de servicios que no tienen bienes de equipo ni costes de
produccin intermedios. Se asume que la produccin de servicios es instantnea,
por lo que los inventarios no existen. Todas las transacciones se llevan a cabo con
dinero gubernamental, es decir billetes emitidos por el gobierno. Se asumir
inicialmente que la oferta de trabajo nunca constituye una restriccin sobre la
produccin. La economa no est restringida por la oferta, est restringida por la
demanda.

MATRICES DE BALANCE Y TRANSACCIONES
Los modelos bajo el enfoque de los autores, sern presentados con una matriz de
balance que describe los stocks de activos y pasivos de cada sector y sus
interrelaciones lgicas con otros sectores. Cada activo financiero de un sector
siempre tiene una contrapartida financiera en forma de pasivo en uno o ms
sectores.
Las cinco primeras lneas de la matriz de transacciones describen las variables que
corresponden, en principio, a los componentes de las cuentas del producto y del
ingreso nacional (NIPA por sus siglas en ingls) ordenadas como transacciones
entre sectores que ocurren durante una unidad de tiempo definida tal como un
trimestre o un ao. La sexta fila describe los cambios en los stocks de los activos y
pasivos financieros que en principio corresponden a las Cuentas de Flujo de
Fondos, y que son necesarias para completar todo el sistema de cuentas. La
inclusin de variables stock y de transacciones en las variables stock en el sistema
bsico de conceptos es un rango distintivo importante de nuestro enfoque. Nos
conducir a conclusiones acerca de la motivacin y del equilibrio o estado estable
al cual tienden los sistemas econmicos.
La matriz muestra entre corchetes un elemento que demostrar ser fundamental, es
decir, la produccin total [Y], que no es una transaccin entre dos sectores y que
por lo tanto aparece una sola vez, en la columna 2 del sector productivo. La
produccin total se devine aqu en la forma convencional empleada en todas las
cuentas nacionales, es decir, como la suma de todos los gastos en bienes y
servicios o como la suma de todos los pagos de los ingresos de los factores.
Par formalizar el modelo SIM, se agregan los subfijos s y d denotando lo que en
sentido amplio podramos llamar oferta y demanda. El subfijo h adjunto a H que
describe el dinero en efectivo que mantienen los hogares al final del perodo. La
masa salarial se modifica y se lee W * N, es decir, la tasa de salario W multiplicada
por el empleo N. La matriz de comportamiento no describe qu se espera de los
diversos agentes antes de empezar el perodo, sino el comportamiento de los
mismos en el momento en que suceden las transacciones.
Debido a que el modelo SIM es muy simple, slo hacen falta once ecuaciones para
completar el modelo y hacerlo funcionar.
Las primeras cuatro ecuaciones igualan las demandas y las ofertas:
C
s
= C
d

G
s
= G
d

T
s
= T
d

N
s
= N
d


Estas cuatro ecuaciones implican que cualquier cosa que se demande (servicios,
impuestos y trabajo) se suministrar siempre dentro del mismo perodo. Estos
supuestos implican, que estamos describiendo una economa en la que no hay
restricciones de oferta de ningn tipo.
Si partimos de una situacin en la que la produccin puede ser diferente a la oferta,
hay varios mecanismos para llegar a la igualdad entre ventas y compras:
a. El primer mecanismo, asociado con la teora neoclsica, variaciones en los
precios vacan el mercado, el exceso de demanda conduce a precios ms altos los
cuales se asume que reducen el exceso de demanda.
b. El segundo mecanismo se asocia con la llamada teora del racionamiento
tambin llamada la teora del equilibrio restringido, este enfoque evita los precios de
vaciado del mercado mediante la imposicin de algunos precios rgidos.
c. El tercer mecanismo est asociado con la existencia de inventarios. Las
empresas mantienen un colchn de bienes terminados, que se puedan liberar
siempre y cuando la demanda exceda a la produccin.
d. El cuarto mecanismo, denominado mecanismo keynesiano o kaleckiano de
ajuste en las cantidades, es el que invoca el presente modelo. Bajo este mecanismo
la produccin es el elemento flexible del modelo, los productores producen
exactamente lo que se demanda.
La siguiente ecuacin, define el ingreso disponible:
YD = W * N
s
- T
s
Se introduce a continuacin dos ecuaciones de comportamiento. Primero los
impuestos se recaudan en funcin de alguna proporcin fija del ingreso en dinero ,
que el gobierno decide. La tasa impositiva sobre el ingreso gravable es
una consecuencia. Esto da la ecuacin:
Td = * W * N
s
<1
Segundo, se debe especificar Qu proporcin gastan los hogares en
consumo?
Cd =
1
* YD +
2
* H
h-1
0<
2
<
1
< 1
Segn esta ecuacin el consumo est determinado en una proporcin
1
respecto
al flujo de ingreso disponible y en una proporcin ms pequea
2
respecto al stock
de dinero de principio del perodo.
De acuerdo a la siguiente ecuacin, el cambio en el stock de dinero emitido por el
gobierno en cada perodo est dado por la diferencia entre los ingresos y los
desembolsos del gobierno en ese perodo.
H
s
= H
s
H
s-1
= G
d
- T
d

La siguiente identidad describe la restriccin presupuestaria de los hogares:
H
h
= H
h
H
h-1
= YD - C
d
Finalmente se tiene las expresiones que describen la determinacin del producto y
del empleo:
Y = C
s
+ G
s
N
d
= Y / W

La ecuacin del gasto nacional omitiendo los subndices pasa a ser:
Y = C + G =
1
[Y * (1-)] + G
Bajo previsin perfecta, el ingreso nacional en funcin de consumo debe ser
idntico al ingreso nacional definido como produccin. Resolviendo para Y, se
obtiene el valor de equilibrio de Y al final del perodo 2:

De donde se puede despejar:

Que constituye el multiplicador keynesiano.
Sin embargo, el punto de vista del multiplicador carece de coherencia. El valor de
equilibrio Y* es solo un equilibrio de corto plazo. No es un equilibrio de largo plazo, es
decir, no es un estado estable en el sentido de que es una solucin que se puede
repetir a si misma durante un extenso nmero de periodos.
Se pueden explorar ahora soluciones de estado estable, que es cuando las variables
principales permanecen en constante relacin unas con otras. Esto debe incluir tanto
flujos como stocks, y no solo flujos en equilibrios temporales de corto plazo. Cuando
adems los niveles de las variables son constantes, el estado estable es un estado
estacionario. En general, el estado estable se dar en una economa en crecimiento.
Tanto si estamos en un estado estacionario como en un estado estable con
crecimiento, podemos hablar de soluciones de largo plazo.
La condicin para que haya un cambio nulo en el stock de dinero es que el gasto del
gobierno debe ser igual a los ingresos por impuestos, es decir, el gobierno no puede
tener ni dficit ni supervit.
Otra propiedad del estado estacionario es que el consumo debe ser igual al ingreso
disponible. En otras palabras, en un modelo sin crecimiento, la propensin media al
consumo debe ser igual a la unidad. Esta propiedad de los modelos plenamente
coherentes de flujos y stocks se puede derivar fcilmente, porque en el estado
estacionario no hay cambios en los stocks financieros, es decir, no hay ahorro.
Podemos calcular el valor del estado estacionario del stock de riqueza de los hogares,
es decir el estado estacionario de los saldos de dinero en efectivo, que es tambin el
estado estacionario del stock de la deuda del gobierno con la siguiente ecuacin:

Esta definicin de la solucin de estado estable para la riqueza de los hogares
proporciona la ocasin para discutir ms a fondo el significado de la funcin de
consumo y alcanzar un resultado muy importante. Se puede ofrecer ahora una
interpretacin de la funcin de consumo, en trminos de una funcin de acumulacin
de riqueza, mostrando as que el comportamiento de los consumidores se puede
representar de dos maneras lgicamente equivalentes:

Y por tanto:

Desde la que se obtiene:

Esta funcin de ajuste parcial, muestra que la riqueza se acumula a una cierta tasa
determinada por el parmetro de ajuste parcial

, a travs de alguna proporcin

deseada,

de ingreso disponible. Suponemos en consecuencia que los hogares

ahorran, deseando tener al final del perodo una cantidad bien definida de riqueza
acumulada.
El que la funcin de acumulacin de riqueza se pueda obtener directamente de la
funcin de consumo, muestra que el supuesto de normas stock-flujo en el caso de los
hogares no es inverosmil.

ERRORES DE EXPECTATIVAS EN UN MODELO SIMPLE DE STOCKS Y
FLUJOS
A continuacin se introduce la incertidumbre en el modelo haciendo que el consumo
dependa del ingreso esperado. En el proceso se descubre una nueva y
extremadamente importante funcin del dinero, que es la de actuar como colchn
siempre que las expectativas resultan ser incorrectas.
El modelo SIM emple el supuesto irrealista de que los consumidores tenan previsin
perfecta con respecto a su ingreso, sin embargo, si los consumidores no saben
precisamente cul va a ser su ingreso, el nico cambio que hay que hacer al modelo es
sustituir en la funcin de consumo el ingreso actual disponible por el esperado.
La nueva funcin de consumo es:

Donde el superndice e denota un valor esperado.
Se asume que los hogares hacen alguna estimacin del ingreso que recibirn durante
el perodo, y que basan su consumo durante el perodo actual sobre esa estimacin. En
general los hogares solo pueden hacer una estimacin de la cantidad de dinero que
desean mantener. A esta demanda condicionada la llamaremos H
d.
Al principio del
perodo, los hogares deciden sobre la cantidad de dinero adicional que desean
mantener al final del perodo. El nuevo stock de dinero que desean mantener es su
demanda de dinero. Aadimos as una nueva variable al modelo, H
d
, la demanda de
dinero al principio del perodo basada en las expectativas, y una ecuacin extra:

En la medida en que las expectativas sobre el ingreso disponible sean errneas, el
stock de dinero de final del perodo debe diferir en igual medida al que inicialmente se
demand.
El efecto colchn del dinero, consiste en que ste aparte de ser la forma en que se
mantiene la riqueza, permite a la gente realizar transacciones aunque no sepan cual va
a ser su ingreso o su gasto. Esta es una razn por la que el trmino demanda de dinero
es tan engaoso y por la que hemos dado al subndice h, desde el principio, el
significado de tenencia de dinero, en lugar del usual subndice d. Lo anterior queda
evidenciado en la siguiente igualdad:

La anterior ecuacin muestra que si el ingreso realizado es superior al esperado, los
hogares soportarn la diferencia en forma de unos saldos de dinero en efectivo
mayores de lo esperado. La razn es que los hogares ya han decidido la cantidad que
consumirn. Cualquier ingreso adicional al esperado ser en consecuencia ahorrado y
aadido a los saldos en efectivo. El stock de efectivo que la gente encuentra que
mantiene al final de cada perodo no es el resultado de un plan que hayan hecho.

La inclusin del ingreso esperado en lugar del ingreso realizado en las funciones de
consumo conduce a una imagen ms recursiva del sistema. Podemos suponer que, en
el segundo perodo, los hogares slo esperan como ingreso los servicios adquiridos por
el gobierno. En los siguientes perodos, asumamos que el ingreso esperado es igual al
ingreso realizado del perodo previo.
Segn se van sucediendo los perodos, la gente corrige sus decisiones de consumo,
pues encuentran sus stocks de riqueza inesperadamente excesivos o mermados,
mientras que sus expectativas acerca del ingreso futuro son revisadas. De manera
secuencial, los stocks de dinero realizados unen cada perodo con el que viene
despus. En consecuencia tenemos algn tipo de piloto automtico.

Las expectativas errneas respecto al ingreso son de relativa poca importancia en un
modelo stock-flujo, es decir, en un modelo donde los cambios en los stocks se tienen
en cuenta y donde algunos flujos dependen de los valores que toman los stocks, como
en el caso de la funcin consumo.
Debido a que el ingreso resulta ser continuamente ms alto que el esperado, la
acumulacin de riqueza tambin resulta ser ms grande de lo esperada, que es lo que
hace que el consumo crezca. El crecimiento cesa cuando la riqueza ha alcanzado el
nivel en que el consumo adicional proveniente de la riqueza es exactamente igual al
consumo perdido debido al error de las expectativas sobre el ingreso.
Aunque el hecho de que las expectativas sean invariablemente errneas es de una
gran importancia para el papel terico y prctico del dinero, no aporta una gran
diferencia c cmo en realidad se soluciona el modelo.

Para finalizar, volvamos al modelo con previsin perfecta. La solucin para Y en todas
las situaciones intermedias se puede obtener volviendo a insertar la funcin de
consumo en la identidad del ingreso nacional, obteniendo la ecuacin en diferencias:

La solucin anloga para el stock de dinero en cada situacin intermedia es:

Debe tenerse en cuenta que mientras las propensiones al ahorro no tienen impacto en
las soluciones estacionarias del modelo, si tienen un impacto temporal o de corto plazo.

Si todo lo dems se mantiene constante un incremento en la propensin al consumo
del ingreso disponible (

) conduce a un incremento inicial del ingreso nacional, debido

al incremento en el gasto en consumo. Este incremento inicial sin embargo se
cancelar finalmente por la reduccin conjunta en saldos de dinero acumulados, y por
tanto la disminucin de gastos en consumo provenientes de la riqueza.

Un problema importante en economa, aunque a menudo ignorado, es si el modelo es
estable. El anlisis de estabilidad comprueba si el equilibrio se puede lograr, si existe
algn camino que conduce del viejo al nuevo equilibrio.
El anlisis de estabilidad est estrechamente relacionado con la dinmica econmica.
Nuestros modelos son dinmicos porque tienen en cuenta el tiempo.
En el caso presente el modelo es tan simple que es una tarea fcil verificar que el
modelo converge a su solucin de equilibrio para todos los valores paramtricos
econmicamente significativos. Si tomamos el valor de H de la ltima expresin y lo
sustituimos en la anterior tenemos:

]
Ecuacin que es de la forma H = A+BH, que produce una trayectoria convergente no
oscilatoria siempre que B tome valores positivos menores que uno.

CONCLUSIONES
Hay una asombrosa diferencia entre el mundo que estamos creando ahora para
explorar y el mundo neoclsico. Nuestros modelos van a ser todos muy rigurosos y
contingentes.

No hay necesidad de plantear el supuesto de que hay un stock de dinero dado, fijado y
exgeno, con el fin de obtener una solucin para cualquier tipo de equilibrio general,
con lo que podemos restaurar libremente al dinero sus atributos naturales. Tenemos
una historia plausible acerca de cmo el dinero entra y abandona el sistema. El dinero
es el vehculo por el que la gente recibe ingresos para saldar sus deudas, pagar sus
impuestos y almacenar su riqueza, conectando de este modo cada perodo con el
siguiente.