TRABAJO SWAP

INTRODUCCIN
El desarrollo y evolucin de la actividad econmica lejos de propiciar el abandono de las
operaciones financieras tradicionales ha dado lugar a la evolucin de stas y a la
aparicin de nuevas figuras que han venido a satisfacer las necesidades de los individuos
En este sentido, el presente trabajo tiene como objetivo el desarrollo terico y prctico de
un instrumento financiero dentro de los llamados instrumentos financieros derivados,
caracterizados principalmente porque su valor depende de otro activo o ndice (bonos,
divisas, materias primas, etc.), al que se denomina subyacente; es sta dependencia la
que les introduce cierto nivel. Los instrumentos derivados se negocian por medio de
contratos de derivados, que son acuerdos bilaterales cuya transaccin depende de
manera dependiente de las negociaciones realizadas en el mercado de bienes de
capitales del cual se deriva el instrumento.
Los swaps permiten a los usuarios de los mismos adaptar su exposicin a potenciales
incrementos o cadas en la tasa de inters.
Si bien nuestro pas tiene una larga tradicin en materia de contratos futuros y opciones
sobre productos agropecuarios y de la importancia de los contratos derivados en la vida
financiera moderna, no se han realizado trabajos jurdicos que los analicen en
profundidad. Es por ello que este trabajo analizaremos un tema novedoso y valioso para
el mbito empresarial.
Resulta indispensable contar con una visin prctica sobre cmo funcionan y qu utilidad
tienen los instrumentos derivados, y tambin sobre la manera como operan los mercados
donde se intercambian para aprovecharlos en la cobertura de riesgos, para reducir
costos financieros, o bien como instrumento de especulacin racionalmente planeada

INSTRUMENTOS DERIVADOS
Los derivados son uno de los principales instrumentos financieros que, entre otras cosas,
permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que
pueden ocurrir en el futuro, de tal manera de evitar ser afectados por situaciones
adversas.
Gracias a los derivados, por ejemplo, es posible que una persona que haga un negocio
por el cual le van a pagar en dlares dentro de unos meses ms, logre fijar hoy el precio
de cambio de la moneda de Estados Unidos para dicha operacin. De esa manera,
aunque el dlar suba o baje, quien hizo esa operacin dejar de preocuparse por el valor
futuro del dlar, puesto que sabr de antemano cuntos pesos va a recibir por los dlares
que obtendr como pago.
En trminos ms formales, se puede decir que un derivado es un instrumento financiero
cuyo valor depende del precio de un activo (un bono, una accin, un producto o
mercanca), de una tasa de inters, de un tipo de cambio, de un ndice (de acciones, de
precios, u otro), o de cualquier otra variable cuantificable (a la que se llamar variable
subyacente).
Bsicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards, Futuros, Swaps y
Opciones. No obstante, entre ellos se pueden combinar, gracias a lo cual se pueden
formar instrumentos ms complejos y que atiendan de mejor forma las necesidades
financieras de los usuarios.
SWAPS
Se denomina swap a un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de caja en el
futuro.
Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos de
caja futuros de acuerdo a una frmula preestablecida. Se trata de contratos hechos "a
medida" es decir, con el objetivo de satisfacer necesidades especficas de quienes firman
dicho contrato. Debido a esto ltimo, se trata de instrumentos similares a los forward, en el
sentido de que no se transan en bolsas organizadas.
Respecto de su configuracin, los contratos de swap contienen especificaciones sobre las
monedas en que se harn los intercambios de flujos, las tasas de inters apli cables, as
como una definicin de las fechas en las que se har cada intercambio y la frmula que
se utilizar para ese efecto.
El tipo de swap ms comn es el de tasas de inters, mediante el cual se intercambian
flujos de intereses en una misma moneda en ciertas fechas previamente convenidas: Una
parte paga flujos de intereses aplicando una tasa de inters fija sobre un cierto monto
nocional y recibe flujos de intereses aplicando una tasa fluctuante sobre ese mismo monto
nocional. La contraparte recibe los intereses calculados de acuerdo a la tasa fija y paga
los intereses a la tasa fluctuante, sobre el mismo monto y en las mismas fechas.
Tpicamente, este tipo de swap se utiliza para transformar flujos de caja a tasa fija en flujos
de caja a tasa fluctuante o viceversa.
Un swap de moneda extranjera opera de manera similar, slo que el intercambio de flujos
se hace en funcin del tipo de cambio de dos monedas y, en la estructura bsica, la tasa
de inters que entra en la frmula de clculo es fija para ambas partes. Se utilizan para
transformar flujos de caja en moneda extranjera en flujos de caja en pesos chilenos (o en
otra moneda) o viceversa.

PARA QU SIRVE UN SWAP?
Los swaps tienen varios usos en las finanzas modernas, pero mencionaremos los ms
frecuentes. El primero es intercambiar en el futuro recursos entre dos partes, de modo que
en ocasiones un swap puede no ser puramente monetario, sino tambin de bienes o
servicios. Muchos swaps estn referenciados al precio del petrleo o del oro.
Un swap tambin se puede utilizar para especular, si creemos que aquello que
recibiremos en el futuro ser de mayor valor que aquello que entregaremos podramos
contratar un swap para acordar el intercambio. Este es uno de los instrumentos que se
utiliza para lo que los medios de comunicacin suelen llamar apostar en los mercados
financieros.
Por ejemplo si tenemos un derecho que nos proporciona un 5% fijo anual y creemos que
los tipos de inters de mercado va a subir podramos firmar un swap para intercambiar los
intereses con alguien que crea que los tipos de inters van a bajar. En ese caso si dentro
de un ao el tipo de inters de mercado es del 6% la otra parte nos tendra que pagar el
1% de la cantidad acordada. Si el tipo de inters est en el 4% seremos nosotros quienes
tendremos que pagar el 1% a la otra parte.

CMO OPERA EL SWAP?
Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos con pagos de
intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms un margen de 1%). Ante
esa situacin, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto, deba gastar ms
dinero en intereses.
Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap,
mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8%
anual) por $100 millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo monto y
por el mismo perodo de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya sealada. El swap
adems obliga al banco a pagarle a la empresa al monto de intereses que corresponda
a la tasa fluctuante, en forma anual.
De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la tasa fija del
swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una deuda a tasa
fluctuante por una deuda a tasa fija.
ELEMENTOS DE LOS SWAPS
Contrapartes: agentes que acuerdan realizar la transaccin.
- Principal: importe sobre el que trata el acuerdo.
- Indicador de referencia: es el tipo de inters que se utiliza para determinar los flujos de
fondos.
- Flujos de fondos: Importes a intercambiar en las fechas determinadas.
- Plazo: es el tiempo durante el cual se intercambiarn los flujos.
- Fecha de determinacin: momento del tiempo en el que se establece el valor de los
flujos a intercambiarse.
- Fechas de pago: fechas establecidas en el contrato en la que producir el intercambio
de fondos.
- Fecha de negociacin: fecha en la que se firma el contrato.
- Fecha de vencimiento: fecha en la que finaliza el contrato







VENTAJAS E INCONVENIENTES

Entre las ventajas de los swaps podramos decir que:
-Son muy flexibles a la hora de establecer las condiciones del contrato,
-Las contrapartes pueden acordar el perfil de intereses y divisas que mejor se adapte a sus
caracterstica y necesidades.
-Eliminacin del riesgo de tipo de inters y cambio.
-Permiten el acceso a otros mercados financieros.

En cuanto a los inconvenientes podramos hablar de una serie de riesgos existentes :
-Riesgo de crdito se produce cuando la contraparte incumple con sus obligaciones.
-Riesgo de tipo de cambio que normalmente se produce en los swaps de divisas.
-Riesgo de inversin
-Tambien existe el riesgo de que no se pueda llegar a un acuerdo debido a que tienen
necesidades diferentes.
-Existe la posibilidad de que un pas pueda restringir la convertibilidad de una moneda
determinada.

TIPOS DE SWAPS
a) SWAP DE INTERESES
Un swap de intereses o interest rate swap, es una permuta de flujos de caja con diferentes
tasas de rendimiento entre dos agentes econmicos, sin que exista un intercambio del
principal y operando en la misma moneda, aunque pueden existir acuerdos de permuta
de flujos denominados en diferente divisa. En general, se intercambia un flujo de caja a
tipo de inters fijo por un flujo de caja a tipo variable o viceversa, aunque tambin es
posible, como sucede en monedas como el dlar, el intercambio de flujos de caja a
inters variable con diferentes tasas de referencia
Por lo tanto, podr existir un acuerdo swap entre dos partes cuando:
- Ambas decidan gestionar, diversificar o cubrir su riesgo de intereses. Si un agente tiene
una deuda a tipo variable y piensa que los tipos van a subir puede efectuar una
operacin swap con la intencin de fijar su coste, siendo la contrapartida otro agente
econmico en una situacin diferente, esto es, con una inversin a tipo fijo y con
expectativas de alza de tipos que desea cambiar su rendimiento para aprovecharse de la
subida.
- Cuando cada una pueda acceder a un mercado determinado en mejores condiciones
comparativas que la otra parte, normalmente determinadas por la diferente calificacin
crediticia de los agentes que intervienen, siempre que esa ventaja comparativa sea
susceptible de repartirse y obtener como consecuencia un ahorro de costes para ambos.
- Cuando desean establecer una operacin de las caractersticas anteriores pero con
trminos no usuales, por lo que necesitan un contrato a medida. Los swaps, por su gran
flexibilidad en este aspecto son ideales.
- Cuando intentan aprovechar posibilidades de arbitraje entre dos divisas, acudiendo al
mercado de la moneda no deseada pero que presenta un mejor cambio, para luego,
mediante el swap, trasladarnos al mercado de la moneda deseada, obteniendo con ello
un menor coste de endeudamiento al adquirir mayor cantidad de moneda.
La multiplicidad de situaciones en las que se hace interesante entrar en un swap de tipos
de inters es enorme. De ah precisamente la gran diversidad de operaciones swap que
existen dependiendo del objetivo perseguido por los agentes econmicos.
En resumen, las caractersticas de un swap de tipos de inters simple, tambin conocido
como coupon swap o plain vanilla, son:
- Intercambio de flujos de caja futuros.
- Denominados en diferente base (fija y variable o ambas variables).
- Sin intercambio del principal generador del flujo.
- Denominados en la misma moneda.
Este es el tpico swap de intereses fijo-variable y en l se incluyen los swaps de activos y los
que utilizan diferentes tipos de inters flotantes.
Las ventajas e inconvenientes de operar con swaps de tipos de inters son:
a) Ventajas
- Permiten cubrir posiciones que presentan riesgo de tipo de inters, de forma ms
econmica y por un mayor plazo que otros contratos de cobertura (por ejemplo, los
futuros).
- Presentan una gran flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del contrato, son
instrumentos "a medida".
- Las partes actuantes pueden determinar el perfil de intereses que mejor se adapte a sus
necesidades y caractersticas al objeto de reducir su coste.
b) Inconvenientes
- Si no existe intermediario financiero, las partes han de asumir un importante riesgo de
crdito.
- Si cambian las condiciones del mercado, aunque es posible cancelar la operacin de
swap, puede resultar caro finalizar la misma.
Tipos de swap de inters
Swap de divisas fijo contra variable.
Swap de divisas variable contra variable.
Swap de divisas fijo contra fijo

b) SWAPS DE DIVISAS
Un swap de divisas es un contrato financiero entre dos partes por el que acuerdan
intercambiar sus principales de igual cuanta pero denominados en diferente moneda,
durante un plazo de tiempo determinado, en el que ambos respondern al pago de los
intereses recprocos correspondientes a cada principal. En la fecha de vencimiento, los
principales son nuevamente intercambiados al precio de contado del momento del
acuerdo.
La justificacin de este tipo de acuerdos obedece a la posibilidad de un acceso ms fcil
al mercado de una determinada moneda, eliminando as las posibles barreras de entrada
o controles de cambio y reducir el coste de la operacin.
Antecedentes
Con anterioridad a la aparicin de las operaciones swap, en los mercados de divisas
existan los llamados prstamos paralelos, consistentes en el intercambio entre dos
empresas de un prstamo de igual valor y vencimiento pero denominado en diferente
moneda.
Por ejemplo, una empresa espaola necesita dlares para su filial en Amrica mientras
que posee excedentes de euros. Por otro lado, una empresa americana precisa euros
para su sucursal en Espaa, mientras que cuenta con gran cantidad de dlares. Por lo
tanto, acuerdan un prstamo paralelo por el que se intercambian divisas por el mismo
valor, de acuerdo a los tipos de cambio vigentes y al mismo vencimiento, es decir, dlares
de la empresa americana a la filial espaola y de euros de la empresa espaola a la
sucursal americana, acordando igualmente un tipo de inters a pagar por dichos
prstamos.
Sin embargo, este tipo de prstamos presentaban algunos inconvenientes como eran: el
incumplimiento del contrato por una de las partes no exima a la otra de sus obligaciones;
an en caso de cancelacin de la operacin, segua incluyndose en balance con fines
contables y legales.
Todo ello dio lugar a la aparicin, primero de los prstamos back to back y,
posteriormente, de los swap de divisas.
El prstamo back to back consiste en un prstamo recproco entre dos entidades de
diferentes pases de un capital denominado en diferente moneda, por el mismo valor y
vencimiento, de acuerdo a los tipos de cambio vigentes, pagando por el mismo el tipo de
inters que se acuerde. En la fecha de vencimiento, el principal de cada prstamo es
devuelto al tipo de cambio de contado vigente al comienzo de la operacin.
Caractersticas
Las caractersticas de un swap de divisas son:
- Intercambio efectivo de los principales que se encuentran denominados en diferente
moneda, tanto en el momento del inicio de la operacin como al vencimiento de la
misma.
- Intercambio de los flujos de intereses que las deudas generan.
- Normalmente se da entre empresas de diferente calificacin crediticia.
- Abarata el coste de financiacin de ambas partes.
Las operaciones swap pueden, y normalmente as ocurre, realizarse a travs de
intermediarios financieros.
Hay que sealar que, en el momento del acuerdo swap, la transaccin se encuentra
equilibrada, y las devaluaciones o revaluaciones de una divisa respecto a la otra quedan
compensadas por la diferencia de tipos de inters, ya que de no ser as, se produciran
operaciones de arbitraje que llevaran al equilibrio.
Ventajas e inconvenientes de operar con swaps de divisas
a) Ventajas
- Cada una de las partes obtiene fondos con un coste menor que si los hubiera adquirido
directamente.
- Permite la gestin de las obligaciones de la empresa a travs de la alteracin del perfil
de los intereses de las deudas.
- Es posible la cancelacin del swap a buen precio en el caso de que los tipos de cambio
flucten a nuestro favor.
b) Inconvenientes
- En caso de incumplimiento de una de las partes, la otra asume el riesgo de crdito,
aunque esto se puede solucionar contratando la operacin a travs de un intermediario
financiero.
- Puede ser muy caro finalizar el contrato swap si las condiciones del mercado cambian.
- Necesidad financiera del principal del swap en el momento de su devolucin.

DIFERENCIAS ENTRE SWAPS DE DIVISAS Y DE INTERESES
Vistos los dos tipos bsicos de acuerdos swap que pueden existir, esto es de divisas y de
intereses, se resume brevemente en este apartado las caractersticas esenciales que les
diferencian.
En primer lugar, obviamente, las corrientes o flujos monetarios que son objeto de permuta
en los swaps de intereses estn denominados en la misma moneda, mientras que en los
swaps de divisas esto no ocurre, puesto que al tratarse de instrumentos de cobertura
como una de sus posibles estrategias, utilizan diferentes divisas o monedas extranjeras.
Otra diferencia observable de la definicin de cada una de las clases de swaps radica en
que, mientras que en los swaps de intereses slo son objeto de permuta los flujos
monetarios correspondientes a los intereses generados por la operacin principal de
inversin-financiacin, en los swaps de divisas, adems, se intercambia el principal de los
prstamos objeto del contrato y sobre el que se calculan los intereses. Ello es debido a la
primera diferencia sealada, ya que, al venir expresado el importe en la misma moneda
en los swaps de intereses, a efectos prcticos es nocional o terico, sirviendo nicamente
para el clculo de los intereses. Por ello, la cobertura del riesgo de cambio que
proporciona el swap de divisas se extiende al principal y no slo a los intereses.
Precisamente respecto a los swaps de divisas hay que realizar algunas aclaraciones. Los
swaps de divisas que son objeto de contratacin en la actualidad, presentan algunas
diferencias frente a swaps tradicionales, entre las que se encuentran: el tipo de cambio
pactado para la permuta futura coincide con el vigente al contado en la fecha del
acuerdo swap; al tratarse de un prstamo recproco, no slo es objeto de intercambio el
principal, sino tambin los intereses que el mismo genera; por ltimo, el plazo por el que se
contratan suele ser superior que el de los swaps tradicionales.
Ejemplo: Imaginemos una empresa suiza que necesita dlares estadounidenses y una
empresa de Estados Unidos que necesita francos suizos por un valor en dlares
estadounidenses similar al tipo de cambio actual. Ambas empresas podran disminuir su
exposicin al riesgo cambiario debido a las fluctuaciones en los tipos de cambio
mediante un swap de divisas:
Si las compaas ya han obtenido el prstamo que cada una necesita, es decir, ya
cuentan con el capital principal, pueden disminuir su exposicin al riesgo cambiario
mediante un swap slo del inters. En otras palabras, cada compaa financia el coste del
prstamo en su propia divisa nacional.
En caso de que las compaas pudieran pedir el prstamo en su propio pas y en su divisa
nacional, podran realizar un swap de divisas en el que slo intercambien el capital
principal.





c) OTROS SWAPS
Aparte del swap sobre la tasa de inters, que por cierto es el ms utilizado en los
mercados financieros, existen muchos ms como veremos a continuacin. De cada uno
se podra hacer un artculo completo, pero en este caso por una cuestin de tiempos
haremos un breve resumen.
Swaps sobre tipo de cambio
Esta es una variante del swap de tasa de inters, en el que el nominal sobre el que se
paga la tasa de inters fija y el nominal sobre el que se paga la tasa de inters variable
son en dos monedas distintas.
Swaps de materias primas
Un problema clsico en materia de finanzas es el financiamiento de los productores a
travs de materias primas, ya que estos mercados son de alta volatilidad.
El funcionamiento de un swap de materias primas, es muy similar al de un swap de tasa de
inters, por ejemplo: un swap a tres aos sobre petrleo; esta transaccin es un
intercambio de dinero basado en el precio del petrleo (A no entrega a B petrleo en
ningn momento), por lo tanto el swap se encarga de compensar cualquier diferencia
existente entre el precio variable de mercado y el precio fijo establecido mediante el
swap.
Es decir, si el precio del petrleo baja por debajo del precio establecido, B paga a A la
diferencia, y si sube, A paga a B la diferencia.
Swaps de ndices burstiles
Estos permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el rendimiento de
un mercado burstil.
Este rendimiento burstil, se refiere a la suma de dividendos recibidos, ganancias y/o
prdidas de capital.
A travs de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber invertido en
acciones y se financia a su vez, pero siempre conservando su capital, y esto le permite
invertirlo en otros activos.
Swaps crediticios
Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs de la medicin
y determinacin del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de inters, plazo,
moneda y crdito).
Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera ms eficaz, permitiendo as,
un acceso al crdito con un menor costo. Ajustndose a la relacin entre oferta y
demanda de crdito.
Se podra afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa ms que, un riesgo de
incumplimiento posible.

Contrato de swap en el Per
Hoy ante los actuales cambios que en el mercado bancario peruano se vienen
ejecutando producto del despegue de nuestra economa, del suministro de bienes y
servicios y por las propias necesidades que tenemos en el trfico comercial, se vienen
poco a poco incrementando nuevas y modernas modalidades contractuales bancarias; y
es justamente este incremento de nuevos contratos lo que se requiere regular en su
desarrollo como elemento fundamental en la intermediacin financiera, que
paulatinamente va adquiriendo autonoma legal.
Uno de estos contratos bancarios que va obteniendo una singular importancia hoy en da
es el denominado contrato de swap, o tambin llamado contrato de intercambio de
tipos/cuota, o contrato de permuta financiera, el cual es una figura usada por los
bancos y sin regulacin legal alguna a la fecha, siendo un contrato atpico para el
Derecho, por el cual el cliente y la entidad bancaria se comprometen a intercambiar
intercambiar flujos monetarios durante un tiempo determinado y tiene dos partes para
cada uno de los contratantes: el compromiso de cobro de dinero a futuro y el
compromiso de pago de dinero a futuro.
Las caractersticas que se atribuyen a esta figura contractual son:
1.- Es un contrato atpico.
2.- Consensual.
3.- Genera obligaciones recprocas para ambas partes contratantes.
4.- Conmutativo, en el que las partes conocen sus derechos y obligaciones desde el
momento de su celebracin.
En el Per son las Mypes las que ms vienen utilizando este tipo de contrato.
Tambin en nuestro sistema bancario se negocian otros contratos derivados del swap
como:
1. SWAP DE MONEDAS: dos contrapartes se comprometen a intercambiar intereses y
amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas. Por ejemplo, una
empresa con ingresos en soles y deudas en dlares puede cambiar su deuda a soles
pactando un Swap en el que paga soles y recibe dlares.
2. SWAP DE TASAS DE INTERS: dos contrapartes se comprometen a intercambiar una tasa
de inters fija por una variable. Por ejemplo, una empresa puede fijar la tasa variable de
su deuda pactando un Swap en el que paga tasa fija y recibe una tasa variable.
Existen otros swap derivados como: el swaps de materias primas, de ndices burstiles,
swaps sobre tipo de cambio, swaps crediticios, swap de incumplimiento y el swap de
retorno total.3
Los swaps mayormente son empleados para coberturas calendarizadas, que pueden
proteger a un negocio de ciertos fenmenos cclicos, debido a que la mayora de las
coberturas se disean para compensar el riesgo asociado con una volatilidad en el
precio a la que est expuestos un productor, un consumidor o un inversionista.
En el mercado bancario y financiero peruano est cobrando cada vez mayor relevancia
este tipo de contrato swap, debido a que stos permiten eliminar, reducir o mitigar los
riesgos de tasas de inters, riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos casos son
utilizados para reducir el riesgo de crdito, pero por su desinformacin y poco
conocimiento en nuestro pas por parte de los usuarios, las entidades bancarias no lo
ofrecen mucho a los clientes, situacin que debe cambiar y que beneficiara a muchas
empresas que buscan salvaguardar y proteger sus actividades econmicas y financieras.






















CASOS PRACTICOS






CONCLUSIONES
Los contratos swap posibilitan la gestin y cobertura de los riesgos de tipos de inters y
tipos de cambio, pero no slo eso, tambin son susceptibles de transformar las
caractersticas intrnsecas de ciertos activos y pasivos, esto es, permiten intercambiar
intereses fijos por variables y al contrario, reemplazar una divisa por otra, etc.
Las operaciones de swaps se han diversificado enormemente y en la actualidad existe
una gran variedad. Existen swaps de intereses, de divisas, combinaciones de intereses y
divisas, etctera.
Los swaps de intereses son una de las innovaciones ms destacables de los mercados
financieros de los ltimos aos.
Como conclusin, tenemos que tener muy claro que un SWAP no es un seguro bajo
ningn concepto, tal cual mucha gente promulga por ah. Tiene la consideracin de un
producto derivado muy complejo y hay que entender perfectamente el funcionamiento,
las referencias que se fijan y la hipottica posibilidad de vincularlo con otro tipo de
contratos de futuros ms complejos an.
RECOMENDACIN
No se recomienda la contratacin de este tipo de productos para aquellas personas que
no tengan unas nociones financieras avanzadas y un conocimiento ms o menos
detallado del mercado financiero y de las distintas configuraciones que se pueden llevar
a cabo con estos productos.




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6
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