BURBUJA DEL CRDITO ESTUDIANTIL, MAL DE OTROS?

Por: Jorge Borrero

Opiniones
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La crisis financiera de 2008 expuso al comn de las personas a la realidad del sistema
financiero mundial, es una mquina basada en la confianza y en algunos supuestos que
se asumen como inquebrantables, por ejemplo que un banco de los ms reconocidos
siempre estar en capacidad de honrar sus obligaciones y que tendr acceso ilimitado a
los recursos que necesite para ello. Lo que sucedi en 2008 fue que la gradual perdida de
la confianza, llevo a probar los lmites de esos supuestos, demandando una intervencin
pblica de dimensiones jams vistas, pagada por los contribuyentes para restaurar esa
confianza, facilitar que los bancos se prestaran nuevamente recursos entre ellos y que la
economa creyera una vez ms en sus intermediarios financieros.
Si bien el detalle de las fuerzas que perfeccionaron esta tormenta obligara a un trabajo
muy detallado, podemos asegurar que fue producto de una mezcla nociva entre incentivos
perversos, enajenacin de la responsabilidad e histeria colectiva.
Lo que sucedi en grandes lneas, fue que los bancos hipotecarios tenan la posibilidad de
entregar las obligaciones de sus clientes (personas comunes que compraban sus
viviendas) a bancos de inversin que los empaquetaban en ttulos, (el supuesto era que
uno de estos bonos contena crditos de tan diversas categoras que la probabilidad de
siniestrarse simultneamente era despreciable) y estos -los bancos de inversin- a su vez
vendan esos papeles a inversionistas cobrando jugosas primas por en el proceso.
Qu sali mal?, varias cosas, entre ellas:
*Los bancos inmobiliarios que tradicionalmente haran un estudio profesional y exigente
antes de colocar los crditos, demandando entre otros una cuota inicial de por lo menos el
20% de valor a desembolsar, comenzaron a relajar sus exigencias, llegando al punto de
no solicitar cuota inicial, y rebajar a un formalismo la labor del estudio de crdito, despus
de todo la urgencia era generar crditos para entregar a los bancos de inversin para que
estos los vendieran a inversionistas, y estos al final eran quienes absorban el riesgo.
*La principal fuente de ingreso de los bancos de inversin que tradicionalmente fue la
intermediacin entre individuos que tenan recursos y una variedad de alternativas de
inversin para hacerlos rendir, se convirti en las comisiones de estructuracin, y una
porcin no despreciable de estas se generaban por estas operaciones, tcnicamente
llamadas CDOs (Obligaciones de deuda colateralizada por sus siglas en ingls).
Podramos extendernos en causas y efectos de la crisis de 2008, el papel de los agentes
calificadores, de las aseguradoras etc, pero no es el objeto ahora, lo que quisiera resaltar
es el poder destructivo que tiene una estructura errada de incentivos sobre los mercados,
y como ahora una situacin similar tiene a Estados Unidos al borde de otra burbuja, y
formular algunas preguntas para revisar si algo semejante est pasando en Colombia.
Cul es esa nueva burbuja que amenaza a Estados Unidos?: los crditos que toman los
estudiantes para financiar sus estudios.
En este momento se estima que la deuda estudiantil en ese pas sobrepasa la de tarjetas
de crdito y vehculos, ese hecho por s mismo no es un mal sntoma, el tema se pone
oscuro cuando se analiza la calidad de esa cartera, su probabilidad de repago y los
factores que la vienen deteriorando.
En Estados Unidos se permite el nimo de lucro en la educacin superior, grandes fondos
de capital privado como Apolo (operador de la Universidad de Phoenix), DeVry, o
Laureatte tienen activos en el sector, estas instituciones tienen como mercado objetivo
estudiantes que no acceden a las universidades de mejor nombre, y que en su mayora
requieren financiar el valor de sus matrculas, es decir si no existe acceso al crdito los
ingresos y el valor de estos jugadores caera al piso.
En respuesta a esta situacin, estas instituciones han comprometido una cantidad
considerable de recursos en asesorar a sus estudiantes potenciales sobre la forma de
acceder a crdito, hasta ah todo marcha bien, el problema emerge cuando el objetivo,
que debera ser una combinacin de tres condiciones: (1) obtencin de la financiacin, (2)
Culminacin exitosa del programa acadmico, (3) ubicacin en el mercado laboral en una
posicin que permita repagar la obligacin adquirida; se limita solo a la primera, es decir,
obtener el crdito a como d lugar, despus de todo, en ese momento la Universidad
garantiza su ingreso monetario y el problema del riesgo de crdito es de otro.
En los ltimos aos en Estados Unidos se han detectado practicas tan retorcidas como
pedir a los estudiantes que mientan en sus solicitudes de crdito, por ejemplo: sugerir a
un individuo que piensa estudiar historia del arte que registre ingeniera como su
programa deseado para garantizar la aprobacin de los recursos, est claro que un
graduado de ingeniera tiene mayor probabilidad de obtener un empleo de buen ingreso y
por ello, su riesgo de repago es ms bajo que quien estudi historia de arte, donde el
mercado es ms estrecho, y quin bajo condiciones ptimas habra pensado dos veces
antes de embarcarse en un paquete tan alto de deuda para acceder a un ttulo de baja
empleabilidad. Una vez ms, incentivos perversos, que en este momento tienen a
personas recin egresadas sin empleo, sentadas en una montaa de deuda.
Un factor adicional de distorsin en el funcionamiento de estos mercados de financiacin
son los subsidios en el costo de los crditos, por determinaciones pblicas, para un
estudiante es igual de barato un crdito para estudiar en Harvard que en una Universidad
de segunda o tercera categora, no quiero parecer excluyente, pero la verdad es que un
egresado de una universidad de primer nivel va a obtener posiciones de mayor ingreso
que un colega del mismo programa en una de tercer nivel. En un mercado perfecto, los
crditos para instituciones de ms bajo nivel seran un poco ms costosos en tasa,
obligando a estas ltimas a reducir el valor de la matrcula. De igual manera los
programas con baja probabilidad de empleo deberan ser financiados con crditos ms
costosos, llevando al aspirante a pensar detenidamente su decisin y a las universidades
a reducir sus costos, incluso habra programas que no seran sujeto de financiacin, lo
cual, se se mira detenidamente no es malo, se tratara de programas suntuosos (por
ejemplo, profesional en lenguas muertas) con tan baja empleabilidad que solo deberan
ser solicitados por personas de altos recursos que no requieran crdito, ni (muy
seguramente) un salario futuro.
Puede estar sucediendo algo similar en Colombia?
En Colombia el tema no tiene ni de cerca la visibilidad que tiene en Estados Unidos, y la
institucin que ms activamente participa en ese mercado es un ente pblico, el ICETEX,
sin embargo hay algunas alertas que se deberan tomar en serio.
Durante 2013 se presentaron situaciones tmidamente reveladas en medios como la venta
de cartera del Icetex a Cisa, que con un valor contable de ms de 13 mil millones, fue
liquidada por menos de 600 millones (http://www.portafolio.co/opinion/blogs/negocios-y-
movidas/icetex-vendio-cartera-15546-millones-500-millones) , o declaraciones de la misma
institucin que asegura que la cartera morosa excede la tercera parte del
total.http://www.larepublica.co/finanzas/cr%C3%A9ditos-del-icetex-una-oportunidad-que-sale-
cara_61496
Las reacciones a esta situacin se concentran en reclamos a los usuarios morosos,
acusndolos de privar a otros de la posibilidad de estudiar, sin embargo no se ha entrado
(por lo menos en mi conocimiento) a entender los determinantes del problema y el porqu
de las moras, algunos puntos a tener en cuenta:
1. Los crditos del ICETEX son flexibles en condiciones pero de alto costo, no
recomendara a alguien que piense estudiar un programa de baja empleabilidad
embarcarse en una deuda de ese tipo.
2. Estn siendo debidamente informados los estudiantes sobre los costos, y
condiciones de pago de su deuda?
3. Tienen los estudiantes la posibilidad de contrastar lo que van a tener que pagar de
crdito una vez graduados contra la calidad del empleo al que van a poder acceder
una vez se graden?
4. Como toda inversin los crditos del Icetex deben tener una adecuada evaluacin de
riesgo de repago basada en la probabilidad de empleabilidad del individuo y los
ingresos esperados una vez se grade.
A riesgo de parecer polticamente incorrecto: un joven recin graduado de secundaria rara
vez tiene una visin clara de lo que quiere, y debera ser responsabilidad de las
instituciones educativas y entidades pblicas advertir sobre los riesgos y desarrollar
modelos de calificacin que incorporen factores de valoracin propios del crdito
estudiantil. Las universidades de menor nivel en el pas derivan una porcin considerable
de sus ingresos de estudiantes usuarios de crditos del Icetex, de nuevo, estas
instituciones reciben sus recursos de manera anticipada y el riesgo queda en manos de
otro, caldo de cultivo perfecto para un incentivo enfermizo.
Aun si esta no fuese la situacin, los cargos en que incurre el ICETEX por provisiones y
castigos de cartera podran ser mejor alocados en un escenario de mejora en la calidad
de la cartera va colocacin en programas de alta empleabilidad, por ejemplo condonacin
de saldos o subsidios de tasa.
Un sistema de tasas diferenciales para programas con diferentes niveles de
empleabilidad, combinado con un flujo apropiado de informacin, obligara a esas
escuelas a ajustar sus matrculas reduciendo los costos de los programas con menor
demanda laboral de manera que esos estudiantes no se vean obligados a asumir niveles
prohibitivos de deuda, y enviara un mensaje claro a los tomadores de la financiacin
sobre los riesgos en que estn incurriendo.
El mercado educativo va evolucionando, la virtualidad tiene la capacidad de revolucionar la
actividad como ninguna innovacin lo ha logrado, los estudiantes tienen un mayor numero
de opciones y canales para acceder al conocimiento, perfeccionando el mercado, es algo
que deben tener en cuenta las instituciones tradicionales y mejorar su oferta, siendo uno
de los atributos a atender, el de la financiacin.