Revista Econmica.

Traduccin de paper N001

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REVISIN DE LA ESTABILIDAD DE LA IS-LM: SAMUELSON TENA RAZN,
MODIGLIANI NO
Waldo Mendoza Bellido
1
(*)
Traduccin libre del texto: IS-LM Stability Revisited:
Samuelson was Right, Modigliani was Wrong
Escrito por: Gloria Centeno*
1.- INTRODUCCIN
En el tradicional modelo IS-LM creado por Hicks (1937), cuando la propensin marginal a
consumir es mayor a uno, el multiplicador keynesiano es negativo y la curva IS tiene
pendiente positiva. Hicks advirti que solo bajo ciertas condiciones este modelo IS-LM
poda ser estable y Keynes, en una carta publicada en Gilboy (1939), calific a esta
ocurrencia como completamente inestable.
Estudios posteriores- empezando con Modigliani (1944) e incluyendo artculos de revistas
especializadas, y libros de macroeconoma y matemticas para economistas- concuerdan
que, en este caso atpico, el modelo IS-LM es estable cuando la pendiente de la LM es
mayor al de la IS.
Este artculo muestra que:
i) Este caso especial del modelo IS-LM, que la literatura considera estable, es
inestable. El modelo es estable cuando la IS es ms empinada que la LM. Este resultado
es consistente con los puntos de vista expresados por Samuelson (1941).
ii) De cualquier manera, en este caso especial de estabilidad, la versin lineal del
modelo provee resultados sin un significado econmico til. En primer lugar, los valores
de equilibrio de la produccin y la tasa de inters son negativos. En segundo lugar, dado
que el multiplicador Keynesiano es negativo, el aumento de la demanda resulta en la
reduccin de la produccin.
La siguiente seccin hace una revisin de la literatura de este caso especial. En la
seccin 3 se discuten las condiciones de estabilidad del modelo IS-LM estndar. En la
seccin 4 se repite el ejercicio del caso especial y se argumenta por qu el procedimiento
usual es incorrecto. La seccin 5 propone un argumento complementario para demostrar

1
Docente e investigador, Departamento de Economa, Pontificia Universidad Catlica del Per
(PUCP), 1801 Universitaria Ave., Lima 32, Lima. Telfono: +511-6262000 (4950). E-mail adres:
waldo.mendoza@pucp.pe
(*)Agradezco los comentarios de Juan Antonio Morales y Oscar Dancourt que me ayudaron
mejorar la primera versin. Es mi responsabilidad cualquier error remanente.
* Estudiante de economa de la Pontificia Universidad Catlica del Per. Miembro del equipo de redaccin
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la inestabilidad del caso de una curva IS con pendiente positiva, que la literatura
considera estable, mediante la simulacin de los efectos dinmicos de una poltica
monetaria expansiva. La seccin 6 muestra que en la versin lineal del modelo estable,
los valores de equilibrio de la tasa de inters y la produccin son negativos; y que el
modelo provoca una reduccin en la oferta como consecuencia de una demanda
expansiva. Finalmente, las conclusiones aparecern en la seccin 7.
2.-CONTEXTO
En el modelo IS-LM, cuando la propensin marginal a consumir (propensin a consumir
ms la propensin a invertir) es mayor que 1, el multiplicador keynesiano es negativo y la
curva IS tiene pendiente positiva.
En la presentacin de Hicks (1937), el equilibrio en el mercado de bienes requiere ex
ante igualdad entre el ahorro (S) y la inversin (I)
2
. De este modo:

**


La pendiente de la curva IS, graficada en el plano (Y, i), estar dado por:

Donde Yx=Y/x es la forma genrica que representa la derivada parcial de Y respecto a
X.
El denominador es indudablemente positivo, mientras que el numerador puede ser
positivo, en el caso tpico donde la propensin a consumir es menor que 1 (CY + IY < 1), o
negativa, cuando la propensin marginal a consumir es mayor que 1 (CY + IY > 1). Ambos
valores son posibles, segn Hicks (1937), porque la propensin a invertir es pro-cclica.
El modelo an puede ser estable bajo ciertas condiciones:
Si existe una gran cantidad de desempleo es muy probable que C/I sea
bastante pequeo; en ese caso podemos confiar que la IS se inclinar hacia abajo.
Este es el tipo problemas econmicos de los que el Sr. Keynes est
profundamente preocupado. Pero uno no puede dejar de lado la impresin de que
pueden haber otras condiciones como cuando las expectativas sirven de lumbre y
una ligera tendencia inflacionaria puede encenderlas fcilmente. Entonces C/I
puede ser mayor y un incremento en el ingreso tiende a aumentar la tasa de

2
El trabajo de Hicks ha sido adaptado a la terminologa actual.
** Dnde i es la tasa de inters y Y la produccin. El ahorro (S) responde positivamente a un
incremento de la tasa de inters y de la produccin. Mientras que la inversin (I) se ve afectada
negativamente por el aumento de la tasa de inters y positivamente por la produccin.

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inters de la inversin. En estas circunstancias, la situacin es inestable a
cualquier nivel de dinero; solo un sistema monetario imperfectamente elstico- una
curva LL creciente- puede prevenir que la situacin se vaya de las manos
completamente (Hicks, 1937, p.158) (La LL de Hicks es la actual LM y C/I es la
propensin marginal a invertir)
Una de las innovaciones en la Teora General de Keynes fue la introduccin de los
conceptos de propensin marginal a consumir y el multiplicador. En una carta publicada
en Gilboy (1939), Keynes resalt que si la propensin marginal a consumir es mayor que
1, el modelo sera inestable:
Mi teora no requiere de mi tan llamada ley psicolgica
***
como premisa. Lo que
demuestra la teora es que si la ley psicolgica no se cumple, entonces estamos
en una condicin de completa inestabilidad. Si, al aumentar el ingreso, el gasto
crece por encima del incremento total del ingreso, no habr punto de equilibrio
(Gilboy, 1939, p.634)
Toda la literatura posterior que trata explcitamente de este caso especial (multiplicador
keynesiano negativo y una IS con pendiente positiva)- que apareci primero en revistas
especializadas y luego fue adoptada por libros de macroeconoma y matemtica para
economistas- ha establecido que para lograr la estabilidad del modelo la curva LM debe
ser ms empinada que la IS.
Modigliani (1944) fue el primero en tratar este caso en trminos de las pendientes de las
curvas IS y LM. Para el caso en el que la pendiente de la curva IS es positiva, l sostiene
que:
La estabilidad tambin es posible cuando la curva IS crece en el vecindario de los
puntos de equilibrio y, a la vez, corta la curva LL desde su lado cncavo a su lado
convexo (Modigliani 1944, p. 64).
Esto se refiere a que, para que el modelo sea estable cerca al equilibrio, la pendiente de
la LM debe ser mayor a la pendiente de la IS.
Este argumento aparece en la Figura 1. La LM e IS se interceptan mutuamente en los
puntos A y B. Para Modigliani, el punto de equilibrio sera estable en B, donde la IS corta
a la LM desde su punto de inflexin. En este punto la pendiente de la LM es mayor que la
pendiente de la IS. En el punto A, el equilibrio sera inestable.


*** Esta ley fue postulada por Keynes en su libro La teora general del empleo, inters y dinero
(1939). Significa que las personas tienden a aumentar su consumo si su ingreso incrementa pero
no en la misma magnitud. Es decir, la propensin marginal a consumir es positiva y menor a 1. El
ingreso que no es consumido se convierte en ahorro.

3
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4

Tiempo despus, Hudson (1957) presenta la condicin de estabilidad del modelo IS-LM
para el caso especial y errneamente considera el caso inestable como estable. Ya que la
IS de Hudson es no-lineal y muestra un trecho con pendiente negativa y otro con
pendiente positiva. Su modelo es uno con varios equilibrios, como el mostrado en la
Figura 2. En dicho modelo:
La estabilidad del equilibrio depende de que la IS muestre una inclinacin hacia
arriba menos empinada que la de la curva LM. Consecuentemente, B es una
posicin de equilibrio inestable, mientras que C y C son estables. (Hudson,
1957, p.382).

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De acuerdo a Hudson, el modelo atpico es estable cuando la pendiente de la LM es
mayor a la de la IS.
Tiempo despus, Dernburg y Dernburg (1969), Smith (1970) y Varian (1977) alcanzaron
independientemente la misma conclusin sin referirse al trabajo de Modigliani (1944) o el
de Hudson (1957).
Varian (1977) construye, al igual que Hudson, un modelo con mltiples equilibrios y
concluye lo mismo: cuando la IS se inclina positivamente, y existen mltiplos equilibrios, la
regin estable es en donde la LM es ms empinada que la IS.
La Figura 3 que reproduce la Figura 3 de Varian (1977, p.268)- muestra que, como
Hudson, la regin es inestable (es decir, se da un punto de silla) en la intercepcin de la
IS y LM, cuando la IS es ms empinada que la LM, como en el punto de B de la Figura.
Los puntos de interseccin son estables si la LM es ms empinada que la IS (cuando la IS
se inclina negativamente, como en el punto A, o cuando la IS se inclina positivamente
pero menos que la LM en el punto C), como lo muestra las direcciones de la flechas en el
diagrama de fase.

Las siguientes publicaciones en revistas especializadas sobre este caso mantienen sin
alteraciones las condiciones de estabilidad proclamadas por estos autores, como se
presenta en los trabajos de Silver (1971), Chang y Smyth (1972), Pucket (1973), Burrows
(1974), Cebula (1980), Wang (1980), Patinkin (1987) y Ros (2004).
Este caso especial y sus condiciones de estabilidad tambin son incluidos en libros de
enseanza de macroeconoma, tanto antiguos (Smith, 1970, p. 313; Dernburg y
McDougall, 1976, pp. 244-247; Branson, 1972, pp. 222-223) como recientes (Sargent,
1987, p. 59; McCafferty, 1990, p. 149; Jimnez, 2006, pp. 432-433).
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Al referirse al caso especial, Sargent establece que:
Esta condicin es automticamente satisfecha cuando la curva LM se empina
hacia arriba y la curva IS hacia abajo. Tambin puede satisfacerse si la IS se curva
hacia arriba y siempre que la curva LM sea ms empinada (Sargent, 1987, p.59).
El mismo argumento aparece en libros de texto sobre matemtica para economistas como
Ferguson y Lim (19898, p. 129), Shone (2002, p. 449) y Zhan (2005, p. 243)
Resumiendo, toda la literatura desde Modigliani (1944) afirma que en el caso de una IS
con pendiente positiva, para lograr la estabilidad del modelo IS-LM, la curva de la LM
debe ser ms empinada, es decir, tener mayor pendiente que la IS.
3. ESTABILIDAD DE LA IS-LM: EL CASO ESTNDAR
Esta seccin presenta el modelo de Hicks (1937) en su versin
3
dinmica. En el mercado
de bienes (EDB) se asume que el ajuste es por cantidades y que la produccin
aumenta cuando hay un exceso de demanda en dicho mercado. En el mercado
monetario (EDM), la variable de ajuste es la tasa de inters, la cual crece si hay un
exceso de demanda.


Donde y son, respectivamente, la velocidad de ajuste de la produccin y la tasa de
inters en relacin al exceso de demanda en el mercado de bienes y dinero.
Si asumimos que Y representa la produccin y Y
d
la demanda de bienes, en una
economa cerrada sin gobierno, la demanda de bienes proviene del consumo y la
inversin privada. El consumo y la inversin privada tienen una relacin positiva con el
ingreso y una negativa con la tasa de inters. La demanda de bienes queda definida
como:

El exceso de demanda en el mercado de bienes equivale a:

3
Revisar Gandolfo (1996), Ferguson y Lim (1998) y Zhang (2005)

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7
En el mercado monetario, si M
s
es la oferta monetaria y P es el nivel de precios, la oferta
monetaria real equivale a:

Si m
d
es la demanda real de dinero, que est directamente relacionada con la produccin
e inversamente con la tasa de inters, entonces:

Consecuentemente, el exceso de demanda en el mercado monetario equivale a:

Remplazando la ecuacin (7) y (4) en la (1) y (2), respectivamente, obtenemos un sistema
de ecuaciones diferenciales para discutir las condiciones de estabilidad del modelo IS-LM
tradicional.

Donde [.] y [.] son funciones montonamente crecientes las cuales son diferenciables y
satisfacen la condicin de [0]=0 y [0]=0 .
Ahora, para evaluar la estabilidad de un modelo es importante tomar en cuenta la
advertencia de Gandolfo (1996) sobre la apropiada formulacin del ajuste dinmico en los
mercados:
La formalizacin dinmica del supuesto Walrasiano es la siguiente:

Donde sgn f []= sign[], f[0]=0, f(0)>0
La notacin sgn f []= sign[] significa que f es una funcin que preserva su
signo, es decir, tanto la variable independiente como la variable dependiente
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tienen el mismo signo ( que en este caso es el exceso de demanda): por lo tanto,
si el exceso de demanda es positivo (negativo) la derivada del tiempo en p es
positiva (negativa), es decir, p est aumentando (disminuyendo). (Gandolfo, 1996,
p.172)
Lo que aplicado a la IS implica:
(Gandolfo, 1996, p.328)
4
:
Si usamos el caso mostrado por Gandolfo como ejemplo, ya que , la influencia de la
brecha entre la inversin y el ahorro (I-S) en la produccin, que equivale al efecto del
exceso de demanda, debe ser positivo. En nuestra presentacin, dado que >0, el efecto
del exceso de demanda de bienes en la produccin tambin debe ser positivo.
El sistema formado por la ecuaciones (8) y (9) es no lineal y su estudio contiene
dificultades analticas, las cuales evitaremos. Con este propsito, discutiremos algunas
propiedades vlidas en el contexto de equilibrio local, mediante la expansin de Taylor.
Si Ye y ie representan los valores de equilibrio estacionario (locales) de la produccin y la
tasa de inters en el modelo IS-LM, las ecuaciones (8) y (9) pueden ser representadas en
una matriz como la siguiente:

O su equivalente:

O en su forma compacta:

Donde:

Las condiciones necesarias y suficientes para que este sistema sea asintticamente
estable (es decir, que todos los movimientos del sistema converjan cclica o no-

4
Hemos adaptado la terminologa de Gandolfo a la nuestra
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cclicamente hacia el punto de equilibrio estacionario) son que la traza de la matriz
jacobina sea negativa y su determinante positiva.
i) Tr < 0
ii)Det > 0
En esta versin de la IS-LM, el supuesto de que la propensin a consumir es menor a 1
(CY + IY < 1) garantiza que las dos condiciones de estabilidad se cumplan sin
restricciones:

La estabilidad tambin puede ser discutida desde un punto de vista cualitativo,
relacionando las condiciones descritas a la representacin grfica del modelo IS-LM. Para
este objetivo, utilizamos un diagrama de fase que represente al mercado de bienes y al
monetario en el equilibrio estacionario, esto es, cuando la produccin y la tasa de inters
alcanzan el equilibrio y se mantienen constantes .
El equilibrio estacionario en el mercado de bienes de logra cuando la produccin iguala a
la demanda (el exceso de demanda es nulo), y esta produccin se mantiene estable
. De la ecuacin (8), la ecuacin de equilibrio de la IS se obtiene en
mercado de bienes cuando .

En el plano (Y.i), la curva IS tiene su pendiente negativa usual porque la propensin a
consumir se asume como menor a uno, lo que resulta en un multiplicador keynesiano
positivo.

Donde es el multiplicador keynesiano.
Asumamos que la tasa de inters se desplaza desde cualquier punto de la IS en la Figura
4, donde la produccin es igual a la demanda. En este punto, digamos M, que est debajo
de la curva IS, una menor tasa de inters aumenta el consumo y la inversin; lo que
genera un exceso de demanda en el mercado de bienes. El exceso de demanda en este
modelo, cuya dinmica esta expresada por la ecuacin (8), aumenta la produccin. Este
es el significado de las flechas apuntando a la derecha desde el punto M. El mismo
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razonamiento se aplica al punto N, donde el exceso de oferta reduce la produccin, como
es mostrada por la flecha apuntado a la izquierda desde el punto.

El mecanismo que permite que el exceso de demanda aumente la produccin es visto
ms claramente en el clsico diagrama de 45 como el mostrado en la Figura 5. La curva
de 45 muestra los puntos de equilibrio en el mercado de bienes, donde la produccin (Y)
equivale a la cantidad demanda (Y
d
). La curva D es una representacin lineal de la
ecuacin (10) con un componente independiente positivo y una pendiente positiva,
aunque ms pequea. Esto refleja una propensin a consumir menor que 1. La curva D
tiene a la tasa de inters como parmetro.
La Figura 5 muestra que si la tasa de inters cae de i0 a i1, la curva D se mover
ascendentemente hacia D1. El exceso de demanda aparece en el nivel inicial de
produccin Y0. Este exceso incrementa la produccin. El punto de equilibrio se mueve de
A a B y la produccin asciende a Y1.

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El equilibrio estacionario en el mercado monetario se alcanza cuando la oferta iguala a la
demanda de dinero, es decir, el exceso de demanda es nulo logrando una tasa de inters
estable . Encontramos la ecuacin de equilibrio del mercado monetario
(la LM) cuando en la ecuacin (9).

La curva de la LM tiene pendiente positiva:

Asumamos ahora que la produccin aumenta desde cualquier punto de la LM en la Figura
6, donde la demanda y oferta de dinero son iguales. Una mayor produccin nos lleva al
punto M, a la derecha de la LM donde la demanda por dinero es tambin mayor, creando
un exceso de demanda en ese mercado. Si sabemos que la dinmica del mercado
monetario est representada por la ecuacin (9), el exceso de demanda mover la tasa
de inters hacia arriba. Esto explica por qu las flechas apuntan hacia arriba desde el
punto M. Igualmente, a la izquierda de la LM, en el punto N, existe un exceso de oferta de
dinero; por esta razn la tasa de inters deber bajar, como es mostrado por las flechas
apuntando hacia abajo desde este punto.

En una situacin de equilibrio general podemos ver que el modelo IS-LM estndar es
estable, y las flechas direccionales nos muestran que estamos en presencia de un
equilibrio asintticamente estable. En el punto (Y0, i0) el modelo alcanza el equilibrio
estacionario.

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Finalmente, dado que la segunda condicin de equilibrio, que corresponde a una
determinante positiva, es equivalente a:

Entonces, el modelo estndar de la IS-LM es estable cuando la pendiente de la LM es
mayor a la correspondiente de la IS.
Desde Modigliani (1944) la literatura ha extendido estas mismas condiciones de
estabilidad, que funcionan en el caso estndar, al caso especial. En la siguiente seccin
demostraremos que este procedimiento es incorrecto.
4.- ESTABILIDAD DE IS-LM: EL CASO ESPECIAL
Cuando la propensin a consumir es mayor a 1 (CY + IY > 1), el multiplicador keynesiano
es negativo (k<0) y la IS tiene una pendiente positiva.

Si ambas pendientes, de la IS y LM, son positivas, tenemos que determinar cul es mayor
para alcanzar la estabilidad.
Nuestra revisin de la literatura nos muestra que las condiciones de estabilidad para el
primer caso son alcanzadas desde el mismo sistema de ecuaciones (8) y (9). Como
resultado, las condiciones necesarias y suficientes alcanzadas son las mismas que en el
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caso estndar. Entonces, incluso si CY + IY > 1, el requerimiento es el mismo al del
modelo tradicional: la LM debe ser ms empinada que la IS:

Este procedimiento es incorrecto. Este error proviene de considerar que la dinmica en el
mercado de bienes, representado en la ecuacin (8), se mantiene en el caso especial
5
.

Qu es lo que la ecuacin (8) nos cuenta? El exceso de demanda en el mercado de
bienes aumenta la produccin. Por esto, el parmetro es positivo.
Si la IS tiene una pendiente positiva, cuando CY + IY > 1, el exceso de demanda en el
mercado de bienes sigue incrementado la produccin? En el caso tradicional, el exceso
de demanda en el mercado de bienes desaparece cuando la produccin sube, como es
representado por la ecuacin (8).
Asumamos que la tasa de inters cae. Esto aumenta la inversin y el consumo, adems,
genera un exceso de demanda en el mercado de bienes. A su vez, el exceso de demanda
aumenta la produccin que, a travs de su efecto en el consumo privado, aumenta la
demanda nuevamente. Dado que la demanda aumenta menos que la produccin-
porque la propensin marginal a producir es menor que 1- el exceso de demanda
disminuye. En el trayecto hacia el equilibrio estacionario, el exceso de demanda continua
cayendo hasta alcanzar el cero, de esta forma se restablece el equilibrio en el mercado de
bienes.
Cuando la pendiente de la IS es positiva, la dinmica de ajuste en el mercado de bienes
es diferente. Por esto, la ecuacin diferencial que refleja la dinmica de ajuste en este
mercado debe ser reformulada para poder aplicar las condiciones de estabilidad usuales.
La omisin de este aspecto conlleva a un incorrecto procedimiento en la bsqueda de
las condiciones de estabilidad.



5
Adems, si la condicin i) se mantiene en el caso tradicional restricciones adicionales para la
estabilidad son necesarias porque el signo de Tr es indeterminado. En nuestra revisin de la
literatura no encontramos rastros de que este tema haya sido abordado.

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Asumamos, como antes, que la tasa de inters cae. Entonces el consumo y la inversin
aumentan y se crea un exceso de demanda en el mercado de bienes. Cul sera el
mecanismo de ajuste requerido para restaurar el equilibrio? Qu debe pasarle a la
produccin para que se cancele el exceso de demanda?
Si la produccin aumenta en respuesta a un exceso de demanda, ya que la propensin a
consumir es mayor que 1, la demanda aumentar ms que la produccin; de esta
manera, el exceso de demanda en el mercado de bienes crecer en vez de disminuir.
Seguir creciendo indefinidamente impidiendo que el sistema llegue a un estado estable.
Esta dinmica es claramente explosiva.
Para que el proceso sea convergente, la produccin debe contraerse en vez de aumentar,
como es errneamente supuesto. Mientras la produccin se reduce, la demanda por
bienes cae ms que esta porque la propensin a consumir es mayor a 1; por esto, se
reduce el exceso de demanda. Esto significa que, en el caso especial, el exceso de
demanda en el mercado de bienes reduce la produccin. O, tambin, que si el
multiplicador keynesiano es negativo, un incremento de la demanda reduce la produccin.
La ecuacin de ajuste dinmico debe reproducir el mecanismo que acabamos de
mencionar. En la ecuacin diferencial del mercado de bienes, el aumento de la produccin
debera estar relacionado a un exceso de oferta en este mercado (EOB= Y- Y
d
), no a un
exceso de demanda. La ecuacin que refleja apropiadamente este nuevo tipo de ajuste
en el mercado de bienes puede ser escrita de esta forma:

El exceso de oferta en el mercado de bienes est definido por:

De esta forma, el nuevo ajuste dinmico en el mercado de bienes, que reemplaza a la
ecuacin (8), es ahora escrita as:

Esta formulacin es consistente con el requerimiento matemtico de Gandolfo (1996,
p.238) mencionado antes.
Ya que el sistema monetario no ha cambiado, el nuevo sistema de ecuaciones
diferenciales del caso atpico es resumido as:
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Como antes, linealizando el sistema de ecuaciones (14) y (9), y utilizando la expansin de
Taylor se llega a lo siguiente:

O su forma compacta:

Dnde:

Las condiciones necesarias y suficientes para que este sistema de ecuaciones
diferenciales sea estable es que la traza de la matriz sea negativa y su determinante
positivo.

La primera condicin se cumple sin restriccin. Sin embargo, para lograr la segunda
necesitamos:

Dicho de otra forma, cuando la propensin a consumir en mayor que 1 y el multiplicador
keynesiano es negativo; para que la IS-LM sea estable, la IS debe ser ms inclinada que
la LM:
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Encontramos la misma conclusin utilizando el diagrama de fase. Dado que no hay
cambios en el mercado monetario nos enfocaremos en la IS.
Supongamos una cada de la tasa de inters empezando en algn punto de la IS en la
Figura 8, donde la produccin iguala la demanda. En el punto M, debajo de la curva IS, la
menor tasa inters aumenta la inversin y el consumo; lo cual crea el exceso de
demanda en el mercado de bienes. Este exceso en el mercado de bienes, en el contexto
de este modelo- cuya dinmica est expresada en la ecuacin (14)- contrae la
produccin. Esto explica la flecha hacia la izquierda desde el punto M. Con el mismo
razonamiento, en un punto N hay un exceso de oferta que aumenta la produccin,
simbolizado por la flecha apuntando a la derecha en la Figura 8.


La Figura 9 replica el diagrama de 45 para el caso atpico. Como antes, la curva D es la
representacin lineal de la ecuacin (10). La diferencia es que su pendiente es mayor que
uno pues la propensin a consumir tambin lo es. En estas condiciones, el equilibrio solo
puede ocurrir en el cuadrante donde la produccin es negativa. Volveremos a este punto
en la seccin 5.
Asumamos, como antes, que la tasa de inters cae de i0 a i1. En la Figura 9, si la tasa de
inters cae, la curva D se mueve hacia D1. En el nivel inicial de produccin Y0, hay un
exceso de demanda en el mercado de bienes. Esto reduce la produccin, no la aumenta.
El punto de equilibrio se traslada de A a B y la produccin cae a Y1.
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En equilibrio general, la Figura 10 combina las Figuras 1 y 2 en un mismo diagrama y
revela que el modelo IS-LM es estable cuando la IS es ms empinada que la LM
6
.

En la Figura 11, el diagrama de fase muestra que si la LM es ms empinada que la IS se
da un punto de silla que es inestable.


6
En la seccin 5 mostraremos que en el caso especial del modelo lineal de la IS-LM, los valores de equilibrio
para la produccin y la tasa de inters son negativos.
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5.- ESTABILIDAD, INESTABILIDAD Y POLTICA MONETARIA EXPANSIVA.
Un argumento adicional en la discusin de la condiciones de inestabilidad es mediante el
cambio de una variable exgena y la evaluacin de cmo la variable endgena se ajusta.
En modelos estables, despus de cambiar una variable exgena, las variables endgenas
se alejan temporalmente de sus valores iniciales de equilibrio, pero luego cambian hasta
alcanzar un nuevo equilibrio estacionario. Cuando los modelos son inestables, estas se
alejan de sus equilibrios iniciales y nunca alcanzan un nuevo equilibrio estacionario.
En Dernburg y McDougal (1976) los efectos de una poltica monetaria expansiva son
ilustrados con el contexto de una IS de pendiente positiva. Su presentacin- que asume
la estabilidad cuando la LM es ms empinada que la IS- es til para evidenciar el error de
considerar que, en este modelo, el exceso de demanda en el mercado de bienes conlleva
el incremento de la produccin.
Dernburg y McDougal (1976) repite el ejercicio con un diagrama como el de la Figura 12,
suponiendo que el mercado monetario siempre est en equilibrio y el mercado de bienes
estar temporalmente en desequilibrio.
En la Figura 12, una poltica monetaria expansiva (un incremento de M
s
) mueve la LM
hacia la derecha. De acuerdo a Dernburg y McDougal:
El movimiento en la curva LM causa que la tasa de inters baje inmediatamente a
i
1
0. Esto significa tambin que la inversin prevista sobrepasa el ahorro y que el
ingreso aumentar. Pero el aumento en el ingreso estimula ms la inversin,
debido a que suponemos que la inversin est en funcin del nivel de ingresos y
beneficio. Por consiguiente, el cambio monetario original causa que el ingreso
aumente, esto conduce a que la inversin siga subiendo; lo cual, a su vez, conlleva
a un aumento del ingreso an mayor.
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El ingreso aumentar indefinidamente o se alcanzar un nuevo punto de
equilibrio? En este caso, el crecimiento del ingreso causa que la tasa de inters
aumente y disminuya la inversin ms rpido de lo que el aumento del ingreso lo
estimula. En otras palabras, la tasa de inters que mantiene en equilibrio el
mercado monetario sube ms rpido que la tasa de inters que mantiene en
equilibrio el mercado de productos. Por esto, un nuevo punto de equilibrio estable
ser alcanzado en Y1 y i1. El camino hacia el ajuste sigue las flechas apuntando
hacia arriba en la curva LM (Dernburg y McDougall 1976, p.244)

La Figura 12 muestra el grfico y el argumento del autor mencionado antes. Las flechas
rojas resaltan su propuesta de dinmica de ajuste.

Cul es el error de este razonamiento? Sostener que cuando la tasa de inters cae al
punto B, el exceso de demanda resultante aumenta la produccin. En este modelo atpico
de IS-LM, el exceso de demanda reduce la produccin, no la aumenta. Por lo tanto, ya
que en el punto B hay un exceso de demanda en el mercado de bienes, la produccin
debera caer y las flechas, azules, deberan apuntar hacia la izquierda, no a la derecha.
Entonces, el modelo es inestable y el sistema no alcanza un equilibrio estacionario.
La Figura 13 muestra el caso estable, cuando la IS es ms empinada que la LM. Como
antes, la poltica monetaria expansiva traslada la LM a la derecha y un equilibrio de corto
plazo es alcanzado en B, con una tasa de inters baja y el mismo nivel de produccin.
Como en B la menor tasa de inters crea un exceso de demanda, la produccin debe
disminuir para restaurar el equilibrio en ese mercado. Mientras la produccin cae, la
demanda de dinero tambin cae y la tasa de inters se reduce del mismo modo. El ajuste
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a la baja continua (siguiendo las flechas) a lo largo de la nueva curva LM hasta que
alcance (Y1, i1). En este punto, un nuevo equilibrio estacionario es alcanzado.

El hecho de que una poltica monetaria expansiva debiera reducir en vez de incrementar
la tasa de inters como en el caso inestable mostrado en la Figura 11 es consistente con
lo remarcado por Samuelson siete dcadas atrs. Al simular los efectos de una poltica
monetaria expansiva en diferentes escenarios, incluyendo cuando la propensin a
consumir es mayor a 1, el establece que:
el nico teorema que se mantiene verdadero bajo toda las circunstancias es
que un aumento de la cantidad de dinero debe reducir la tasa de inters si el
equilibrio es estable (Samuelson, 1941, p. 120)
Si la LM es ms empinada que la IS, como en la Figura 12- que reproduce los argumentos
de Dernburg y McDougall (1976)- una poltica monetaria expansiva debera aumentar la
tasa de inters.

6. ESTABILIDAD, MULTIPLICADOR KEYNESIANO NEGATIVO Y LA RELEVANCIA
DEL CASO ATPICO.
Hemos demostrado que en el caso atpico, el modelo IS-LM es estable si la IS es ms
empinada que la LM. En esta seccin mostraremos que en este caso de estabilidad
especial, el modelo nos lleva a resultados sin significado econmico til.
En primer lugar, en la versin lineal del modelo, la produccin y la tasa de inters tienen
valores negativos. En segundo lugar, dado que le multiplicador Keynesiano es negativo, la
expansin de la demanda resulta en la cada de la produccin.
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Hemos adoptado la versin lineal del modelo IS-LM para ilustrar cmo obtener los valores
de equilibrio para la produccin y la tasa de inters. El equilibrio en el mercado de bienes
y dinero est dado por:

Dnde C0 + I0 = A0 es el gasto privado autnomo, M
S
es la oferta nominal de dinero, P es
el nivel de precios y todos los parmetros son positivos.
Las ecuaciones de la IS y LM se extraen de estas frmulas, respectivamente:

Donde es el multiplicador keynesiano.
El equilibrio en el mercado de bienes puede ser expresado de tal forma que las
consecuencias de tener un multiplicador keynesiano negativo sean claramente aparentes.
En este caso, como es mostrado por la ecuacin (19), una mayor demanda - inducida por
el aumento de gasto autnomo o una tasa de inters menor- conlleva a una menor
produccin.

Las pendientes de la IS y LM estn dadas por :

Para encontrar la segunda condicin de estabilidad
7
, la IS debe ser ms empinada que la
LM :

7
La condicin de la traza se cumple sin restricciones.
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Esto es,

Adems, los valores de equilibrio estacionario de la produccin y la tasa de inters son
obtenidos de las ecuaciones (17) y (18).

Debido a la condicin de estabilidad b1+k(a1+a3)b0>0 , los valores de equilibrio
estacionario de la produccin y la tasa de inters son evidentemente negativos, lo que no
tiene sentido econmico.
La Figura 14, donde las ecuaciones (17) y (18) son representadas, con la pendiente de la
IS mayor a la de la LM, reproduce este resultado. El equilibrio estacionario es alcanzado
en el cuadrante donde tanto la tasa de inters como la produccin son negativos.


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Esta configuracin del modelo IS-LM no lleva a una situacin donde los cambios
exgenos producen resultados analticos extraos.
Por ejemplo, en este modelo una expansin autnoma del consumo o la inversin o, un
mayor gasto pblico nos llevara a la cada de la produccin y la tasa de inters. Esto es
debido a que el mayor gasto genera un exceso de demanda en el mercado de bienes,
reduciendo la produccin. La cada de este reduce la demanda por dinero en el mercado
monetario, lo que hace caer la tasa de inters.
En la Figura 15, en vista de un mayor gasto autnomo, la curva IS se mueve hacia arriba.
En el nuevo punto de interseccin con la LM, que no se ha movido, la produccin y la tasa
de inters son menores.

7. CONCLUSIONES
Este trabajo muestra que en el caso especial de una IS que se inclina positivamente, para
lograr la estabilidad del modelo IS-LM, la curva IS debe ser ms empinada que la LM.
Esto desafa la literatura que, empezando con Modigliani (1944), estableci que la
estabilidad es alcanzada cuando la LM es ms empinada que la IS.
Solo Samuelson (1941), mediante la simulacin de los efectos de una poltica montera
expansiva en diferentes escenarios, incluyendo el caso donde la propensin a consumir
es mayor que uno, propone un resultado consistente al nuestro.
De cualquier forma, en el caso estable especial, el modelo nos lleva a resultados sin
significancia econmica til. En primer lugar, en la versin lineal del modelo, los valores
de equilibrio de produccin y la tasa de inters son negativos. En segundo lugar, dado
que el multiplicador Keynesiano es negativo, la expansin de la demanda resulta en la
cada de la produccin.