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I
Introduccin
a las fnanzas
corporativas
Introduccin
a las fnanzas
corporativas
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Fi nanzas I I
Empresa pblica y privada
Finanzas corporativas
Funcin objetivo del administrador fnanciero
Metas
Ejemplo aplicado a la administracin
Clases de metas en la organizacin
Maximizar las acciones
Decisiones fnancieras
1. Funcin objetivo del administrador
2. Principales actividades del administrador
fnanciero
UNIDAD I
Introduccin a las
fnanzas corporativas
Fujo efectivo
Tareas principales del administrador fnanciero
Decisin de dividendo
Formas de repartir utilidades
Esquema conceptual: Unidad I
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Uni dad I . I ntroducci n a las fi nanzas corporati vas
S
e
m
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1
Presentacin
E
n diferentes momentos hemos escuchado de la importancia de la fnanzas
dentro de la empresa, a travs del estudio de esta unidad, conocers quin es
el responsable de esta rea y sobre todo cules son sus principales funciones, con
ello aprenders, que tipo de decisiones toman, en qu se apoyan para tomarlas y
por qu, cada vez ms, es importante esta rea dentro de las empresas y grandes
corporaciones.
Sabemos, que la razn principal de la creacin de una empresa, por lo menos
para los dueos de la misma, es hacer negocio, esto implica, como bien lo sabes,
el tener ganancias. Todas las decisiones tomadas en la empresa, deberan entonces
ir encaminadas a cumplir con ese objetivo, el de obtener cada da mayores ganan-
cias. Para que los dueos de las empresas les interese continuar en el negocio, es
importante explorar el margen de utilidades que la empresa les genera. Pensemos
que tenemos una sufciente cantidad de dinero ahorrada y con el podramos abrir
un negocio, de qu dependera que decidiramos gastar nuestro dinero en poner
ese negocio? A travs del estudio de sta y las unidades subsecuentes, tendrs una
respuesta ms concreta a esta pregunta.
I.1 Funcin objetivo del administrador fnanciero
I.2 Principales actividades del administrador fnanciero
I. Introduccin a las fnanzas corporativas
Tema y subtemas
I
Objetivos especfcos
El estudiante analizar la importancia de las finanzas corporativas en la toma de
decisiones financieras.
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Fi nanzas I I
Finanzas corporativas
Empresa pblica
y privada
I.1 Funcin objetivo del administrador
fnanciero
Qu son las nanzas corporativas?
Las decisiones de negocios no se toman en el vaco, quienes lo hacen tienen un obje-
tivo en mente que es la maximizacin de la riqueza. Esto es, que todas las decisiones
debern estar encaminadas a obtener cada da mejores resultados econmicos.
Desde luego las empresas tienen otros objetivos. As, en particular los ad-
ministradores fnancieros son quienes toman las decisiones reales, estn intere-
sados en el bienestar de sus empleados, de la comunidad y de la sociedad a gran
escala, sin embargo por cuestiones que ms adelante se sealan la maximizacin
de la riqueza es la meta ms importante para la mayora de las corporaciones.
Antes de continuar, aclaremos en este punto un concepto, con el que traba-
jaremos. Normalmente conocemos como una empresa pblica aquella que de-
pende o fue formada por el gobierno. Sin embargo, para efectos de esta materia,
distinguiremos como empresa pblica; aquella que est abierta a la inversin
del pblico y como empresa privada aquella que fue formada con capital de una
sola persona o de un grupo de personas y que las inversiones de la misma sern
fnanciadas con capital de los dueos.
Las empresas pblicas, abren su inversin al pblico mediante la venta de
acciones, esto implica que cada tenedor de una accin es dueo en esa propor-
cin de la empresa, por ende, adquiere derechos y obligaciones con la misma.
Los accionistas son los propietarios de la empresa y quienes eligen el equipo
administrativo.
Para iniciar el estudio de las fnanzas corporativas es necesario responder
a las interrogantes siguientes: qu son las fnanzas corporativas? Cul es la
funcin del administrador fnanciero en una empresa? y cul es la meta de la
administracin fnanciera?
Supongamos que se inicia un negocio para ello debemos tener en cuenta lo
siguiente:
1. Pensar qu tipo de inversin a largo plazo se har, es decir, sobre qu
lneas de negocios se desarrollar, o qu clase de edifcio, maquinaria y
equipo se va a necesitar.
2. Defnir de dnde se obtendr el fnanciamiento a largo plazo que se nece-
sita para pagar la inversin y decidir si se puede iniciar solo, o es necesario
invitar a otros propietarios (socios) o si se debe pedir dinero prestado.
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Uni dad I . I ntroducci n a las fi nanzas corporati vas
Funcin objetivo
del administrador
fnanciero
Metas
Ejemplo aplicado en la
administracin
3. Finalmente saber cmo se va a administrar las operaciones fnancieras co-
tidianas tales como cobranzas a clientes o pago a proveedores.
Lgicamente las incgnitas anteriores no son las nicas que se pueden
plantear pero se encuentran entre las ms importantes.
Entonces podemos decir que la funcin objetivo del administrador fnancie-
ro es maximizar la riqueza de los accionistas; considerando el riesgo y la oportu-
nidad asociados con las utilidades esperadas por accin, a objeto de maximizar
as el precio de las acciones.
Si consideramos que el valor de una empresa est defnido por el precio de
sus acciones, podramos entonces decir que el objetivo es maximizar su valor.
Una caracterstica de las grandes corporaciones es que el administrador f-
nanciero es quien represente los intereses de los accionistas y toma decisiones
en nombre de ellos, siendo una meta de la administracin fnanciera ganar dine-
ro o aadir valor a la empresa.
Es obvio que esta meta es un poco vaga. A continuacin mencionamos algu-
nas metas que son importantes considerar:
1. Sobrevivir
2. Evitar las difcultades fnancieras y la quiebra
3. Derrotar a la competencia
4. Maximizar las ventas o la participacin de mercado
5. Minimizar los costos
6. Maximizar las utilidades
7. Mantener un crecimiento constante de las ganancias
Cada una de ellas nos llevar a cumplir con la funcin objetivo del adminis-
trador fnanciero.
Ejemplifcando los puntos anteriores encontramos que si la administracin
hace lo necesario para que la empresa sobreviva, podramos pensar que est ob-
teniendo ganancias, por ende se acerca a cumplir con la funcin objetivo; si se
evitan las difcultades fnancieras y que la empresa caiga en quiebra, tambin
podramos lograr maximizar las riquezas de los accionistas.
Si logramos acabar con la competencia nuestra empresa tendra ms par-
ticipacin en el mercado y llegar as a la meta; si la empresa toma acciones
concretas encaminadas a maximizar las ventas, infuye igual en la riqueza de los
accionistas; y as, los costos se minimizan.
Se debe pensar en cmo vender ms sin sacrifcar las utilidades; el bajar los
costos sin sacrifcar participacin en el mercado; el obtener dinero prestado sin
que la empresa corra un alto riesgo de caer en quiebra. Estas son slo algunas de
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Fi nanzas I I
las metas que representan fortalezas y debilidades al administrador fnanciero,
para su buen desempeo.
La maximizacin de las utilidades probablemente sera la meta ms comn,
sin embargo incluso este no es un objetivo muy preciso. Si se desea obtener
utilidades en este ao hay que tomar en cuenta acciones como: diferir el mante-
nimiento, mantener en los lmites ms bajos los inventarios y tomar medidas de
reduccin de costos.
Las metas que hemos mencionado son diferentes, pero tienden a caer en
dos clases: la primera se relaciona con la rentabilidad donde entran todas las
que implican ventas, participacin de mercado y control de costos. Todas ellas
se relacionan con diferentes formas de obtener utilidades y de incrementarlas.
En cambio las del segundo grupo implican evitar la quiebra, lograr esta-
bilidad y seguridad, se relacionan de alguna manera con el control del riesgo.
Podemos notar que estos dos tipos de metas, son contradictorias. Si buscamos
utilidades por lo comn, implica un cierto grado de riesgo de manera que en
la realidad no es posible maximizar tanto la seguridad como las utilidades; por
ende necesitamos una meta que abarque ambos factores.
Si maximizamos el valor de las acciones y evitamos ambigedad en el cri-
terio no hay problema a corto ni a largo plazo. Posiblemente esta meta podra
parece unidimensional esto es que solo se beneficia a los accionistas. Debe-
mos tener presente que los accionistas de una empresa son los propietarios
residuales de la misma y esto quiere decir que solo tienen derecho a la ganan-
cia sobrante despus de pagarle a los empleados, proveedores y acreedores.
Si cualquiera de estos grupos se queda sin recibir ese pago, los accionistas no
obtienen nada.
Es necesario aprender la forma de identifcar aquellos arreglos de fnancia-
miento y aquellas inversiones que tienen un efecto favorable sobre el valor de
las acciones. De aqu podemos desprender una nueva defnicin de Finanzas
Corporativas: es el estudio de la relacin entre las decisiones de negocios y el
valor de las acciones en los negocios.
Ahora conocemos a fondo cul es la funcin objetivo del administrador f-
nanciero; sin embargo despus de todo nos surge una nueva pregunta: cul es
la meta apropiada cuando la empresa no cotiza en la bolsa de valores? o sea, que
no est abierta a la inversin pblica. Ciertamente las corporaciones no son el
nico tipo de empresa y las acciones en muchas de estas empresas muy rara vez
cambian de dueos, de manera que es difcil decir cul es el valor de la accin en
cualquier momento determinado.
Siempre que se trate de empresas que buscan obtener utilidades, solo se ne-
cesita hacer una ligera modifcacin: el valor de las acciones en una corporacin
es simplemente igual al valor del capital de los propietarios. Por consiguiente
Clases de metas
en la organizacin
Maximizar las acciones
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Uni dad I . I ntroducci n a las fi nanzas corporati vas
una forma general de expresar la meta es maximizar el valor de la empresa, ya
que incrementamos el valor del capital existente de los propietarios.
Si tenemos presente lo anterior, no importa el tipo de empresa, las buenas
decisiones fnancieras incrementan el valor del capital de los propietarios y las
malas decisiones fnancieras lo disminuyen.
Para que el administrador fnanciero cumpla con su funcin objetivo podra
enfocarse en tres funciones intermedias. Estas funciones se enfocan en parme-
tros que se cree estn relacionados con la creacin de valor y viabilidad de la
empresa a largo plazo, adems de que son ms fciles de medir que la maximiza-
cin de la riqueza. Sin embargo el supuesto de que estas variables estn siempre
relacionadas con la creacin de riqueza es cuestionable.
a. Maximizacin de la rentabilidad. Fcilmente podemos notar que se
enfoca en la generacin de utilidades ms que en la creacin de riquezas,
toda vez que se asume que las utilidades son fcilmente medibles y que
estas se traducen en mayor valor a largo plazo.
b. Maximizacin del tamao-ventas. Esta funcin se enfoca en el tamao
de la empresa esto es lograr mayores ventas y plantas productivas, adqui-
sicin de ms locales y contratar ms empleados, etc, sin embargo debe-
mos considerar que la expansin sin la creacin de valor causa un decre-
mento para los accionistas ya que podran ocasionar prdida de valor en
las acciones.
c. Maximizacin del bienestar social. Hay empresas gubernamentales e
instituciones sin fnes de lucro que poseen objetivos de carcter social. Su
objetivo principal no es obtener ganancias, deben preocuparse por la ge-
neracin de valor ya que dependen de sus benefactores; los cules segui-
rn aportando recursos siempre y cuando estas empresas generen valor
para la sociedad, por ello el administrador fnanciero de una empresa sin
fnes de lucro debe administrar satisfactoriamente los recursos econmi-
cos de la misma.
I.2 Principales actividades del
administrador fnanciero
Decisiones fnancieras
Qu dicultades puede tener un administrador nanciero?
Mientras que el departamento de contabilidad elabora los estados fnancieros,
el administrador fnanciero pone nfasis en la interpretacin de estos estados
fnancieros para que con su resultado se apoye en la toma de decisiones. l se
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Fi nanzas I I
preocupa principalmente sobre los fujos de efectivo de la empresa, es decir, qu
recursos entran y qu recursos salen; debe mantener la solvencia de la empresa
al analizar y planear los fujos de efectivo.
Recordemos que el fujo de efectivo de una empresa le permite satisfacer sus
obligaciones y adquirir los activos requeridos para lograr sus metas. El administra-
dor fnanciero evala los estados fnancieros, desarrolla informacin adicional y,
como lo hemos mencionado antes, toma decisiones basndose en la generacin
de fujos esperados y en los riesgos asociados a estas decisiones.
Las actividades del administrador fnanciero incluyen todas las acciones to-
madas por una empresa que afectan sus recursos fnancieros; por lo tanto, se en-
cuentran relacionadas con decisiones de planeacin estratgica, de produccin,
distribucin y mercadotecnia de la empresa.
Una de las principales actividades del administrador fnanciero es la planea-
cin fnanciera; en la que se encuentran concentradas las tres tareas principales
del administrador fnanciero que son:
a. Decisiones de inversin
b. Decisiones de fnanciamiento
c. Decisiones de dividendo
a. Decisiones de inversin. Todas las empresas poseen recursos escasos y es-
tos deben ser asignados en diferentes actividades o proyectos que compiten
entre s. Se debe decidir en qu invertir y cundo invertir, buscando siempre
que estas inversiones estn destinadas a cumplir con la funcin objetivo.
b. Decisiones de fnanciamiento. Las empresas deben de hacer inversio-
nes que coadyuven a la generacin de valor por ello los administradores
fnancieros deben preocuparse de dnde obtener los fondos o los recur-
sos necesarios para esas inversiones esto es, cmo fnanciar las inversio-
nes de la empresa.
En trminos generales las empresas tienen dos formas de obtener sus
recursos: a travs de los accionistas o a travs de acreedores. La principal
diferencia entre ambas es que la deuda, o sea el fnanciamiento a travs de
los acreedores, crea compromisos de pago y tiene un costo.
Existen diferentes benefcios de contratar deuda, ya que los intereses
son deducibles de impuestos y tambin, por la disciplina que imponen
la obligatoriedad de los pagos. El principal riesgo es que una deuda mal
administrada aumenta las probabilidades de quiebra.
c. Decisiones de dividendo. Todas las empresas ya sean grandes o peque-
as debern decidir qu tanto de las utilidades que se generan se deben de
reinvertir en la misma y qu tanto se debe devolver a los accionistas.
Flujo de efectivo
Tareas principales
del administrador
fnanciero
Decisiones de dividendo
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Uni dad I . I ntroducci n a las fi nanzas corporati vas
En estas decisiones debemos de poner mucho cuidado ya que si la
empresa regresa a los accionistas un alto porcentaje de sus ingresos, sus
posibilidades de crecimiento sern menores y la empresa podra valer
menos en el largo plazo. Este efecto ser an mayor en empresas que de-
jen pasar oportunidades de inversin.
De manera general existen tres formas de regresar capital a los accio-
nistas en otras palabras, de repartir las utilidades de la empresa:
a. Pago de dividendos. La empresa toma este tipo de decisiones consi-
derando las implicaciones fscales, adems de pensar en cmo resolver
las necesidades de liquidez de los accionistas.
b. Recompra de acciones. En muchas ocasiones hay grandes empresas
que deciden recomprar las acciones que poseen sus inversionistas con
el fn de devolverle parte del dinero que han invertido en la empresa.
c. Escindir (spin ofs). Esto implica que las grandes corporaciones que
son dueas a su vez de otras empresas decidan vender las acciones que
poseen con el fn de repartir esos recursos entre los accionistas.
Formas de repartir
utilidades
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Fi nanzas I I
Conclusin
Para concluir debemos dejar claro que el administrador fnanciero no debe en-
focarse nicamente al cumplimiento de una de las funciones anteriores sino que
debe preocuparse por cumplir con las tres en conjunto. En esta unidad hemos
estudiado cul es la funcin principal del administrador fnanciero? y las prin-
cipales actividades que realiza. Dejando en claro que estas actividades siempre
debern ir encaminadas a la creacin de valor.
El administrador fnanciero debe preocuparse del porque a travs de todas
las decisiones que tome dentro de la empresa se tenga valor para los accionistas.
De esta manera, independientemente de cumplir con su funcin objetivo que es
la de maximizar la riqueza de los accionistas, la empresa podr mantenerse da a
da, para que la sociedad le de ms valor, y que los mismos empleados estn satis-
fechos de laborar dentro de la misma. Para que cumpla con su funcin objetivo
se debe apoyar principalmente en tres tipos de decisiones que son: decisiones de
inversin, decisiones de fnanciamiento y decisiones de dividendo. Siempre pre-
ocupndose por la administracin efciente de recursos diariamente para generar
ms valor.
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Uni dad I . I ntroducci n a las fi nanzas corporati vas
Lecturas complementarias
Negocios pequeos
Besley, S; Brigham, E.
Metas y recursos en la pequea empresa
Aunque los negocios pequeos son un contribuyente de gran importancia para la
salud fnanciera de nuestra economa, con frecuencia son frgiles y susceptibles de
fracasar, debido a la existencia de una administracin defciente, en particular una
mala administracin fnanciera.
Existen algunas diferencias signifcativas entre los negocios pequeos y gran-
des respecto a su forma de propiedad, la forma en que son administrados y los
recursos fnancieros y administrativos a su disposicin. Estas diferencias hacen
necesario modifcar los principios de la administracin fnanciera para que se apli-
quen en el rea de los negocios pequeos. Dos diferencias especialmente impor-
tantes son los faltantes de recursos y los confictos entre metas.
No es poco comn que los fundadores de un negocio pequeo tengan respon-
sabilidad total sobre todas las fases de las operaciones de la empresa. De hecho, en
muchos casos estos individuos son renuentes a delegar cualquier responsabilidad,
aun cuando la empresa crezca en forma signifcativa. Por lo tanto, la administra-
cin de las empresas pequeas es por lo comn muy reducida: solo uno a dos
individuos clave asumen una responsabilidad mucho mayor que la que pueden
manejar en forma adecuada. Si usted habla con los operadores de negocios pe-
queos escuchara frecuentemente que ese es mi asunto, y necesito mantenerme
activo en todos los aspectos de las operaciones a objeto de controlar la situacin;
nadie puede hacer esto por mi. Desafortunadamente, esta actitud es lo que hace
que las empresas pequeas sigan siendo eso, empresas pequeas.
La administracin no solo es reducida en las empresas pequeas. Tales fr-
mas tienen grandes difcultades para adquirir los nuevos fondos que necesitan
para la expansin. Hasta que una empresa logre un tamao considerable, diga-
mos de 15 millones de dlares de ventas o una cifra similar, no puede vender
acciones o bonos al pblico en general. Adems, si realiza una oferta pblica
de acciones a la primera oportunidad sus costos sern muy altos en compara-
cin con los costos de emisin de las empresas grandes. Por ejemplo, Richard
Smyth requiri de cuatro intentos y varios gastos substanciales para encontrar
una compaa que estuviera dispuesta a asegurar una oferta pblica inicial de 5
y medio millones de dlares para Vista 2000 Inc., una empresa que desarrolla y
comercializa instrumentos para la seguridad del hogar. En general, las empresas
pequeas tienen un acceso muy limitado a los mercados pblicos de capitales.
El acceso a los mercados no pblicos tambin es limitado. Por ejemplo, los ban-
cos se rehsan algunas veces a prestarles cantidades substanciales a las empresas
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Fi nanzas I I
pequeas que carecen de una historia fnanciera y los recursos de los parientes no
son sufcientes.
De este modo, las empresas pequeas sufren restricciones tanto sobre el ta-
lento administrativo como sobre su capacidad para obtener un capital adecuado.
No es de extraar que las empresas pequeas frecuentemente fracasen, dada su
defciente administracin y su falta de capital.
Los negocios pequeos tambin diferen de las empresas grandes en relacin
con las metas corporativas. Anteriormente, en este captulo sealamos que la
maximizacin del precio de las acciones se ha considerado la meta de todas las
empresas. En el caso de una empresa pequea, con frecuencia la vida del negocio
est limitada a la vida del propietario, porque una porcin substancial de la rique-
za de este ultimo queda comprometida con el xito de su negocio. Por lo general,
el propietario de un negocio pequeo no est totalmente diversifcado, es decir, la
totalidad de la riqueza se invierte en el negocio. Dado este nivel de compromiso y
la falta de apoyo, los propietarios de los negocios pequeos asumen una postura
muy diferente hacia la toma de riesgos respecto de lo que hara un inversionista
tpico en una compaa pblica.
La mayora de los inversionistas pblicos mantienen carteras de activos bien
diversifcadas, y los ingresos de sus empleos generalmente provienen de trabajos
que desempean en industrias diversas. Por otra parte tanto el salario como el
ingreso por inversiones del propietario de un negocio pequeo dependen, por lo
general, del xito de una compaa. Esto ocasiona que la exposicin hacia el riego
del propietario de un negocio pequeo sea muy alta.
Los propietarios administradores de las empresas pequeas estn profunda-
mente interesados en el valor de sus empresas, aun si este valor no puede mani-
festarse en el mercado. No obstante, los deseos personales de los propietarios de
negocios pequeos son muy complejos. Algunos estn motivados principalmente
por consideraciones tales como el deseo de ser ellos mismos sus propios jefes,
incluso si esto signifca no permitir que la empresa crezca en la tasa ms rpida
posible o sea tan rentable como debera serlo. En otras palabras, tener el control de
la empresa tiene un cierto valor, el cual no es medible fcilmente. Como resultado,
con frecuencia observamos que los negocios pequeos asumen ciertas actitudes
(tales como rehusarse a aceptar nuevos accionistas a pesar de que necesitan ur-
gentemente capital nuevo), que no tienen sentido cuando se juzgan sobre la base
de la maximizacin del valor de la empresa, pero que lo tienen cuando se ven a la
luz de los objetivos personales de los propietarios.
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Uni dad I . I ntroducci n a las fi nanzas corporati vas
Reactivos de autoevaluacin
Instruccin. En cada uno de los siguientes enunciados escribe en el parntesis la letra que corresponda a la respuesta
correcta.
1. Funcin objetivo del administrador fnanciero ( )
a) Incrementar las ventas de la compaa
b) Maximizar las utilidades de la empresa
c) Maximizar la riqueza de los accionistas
2. Funcin intermedia del administrador fnanciero que se enfoca en la generacin de utilidades. ( )
a) Maximizacin del tamao y de las ventas
b) Maximizacin de la rentabilidad
c) Maximizacin del bienestar social
3. Una de las principales actividades del administrador fnanciero es: ( )
a) La planeacin fnanciera
b) La elaboracin de estados fnancieros
c) El clculo de las utilidades
4. Tipo de decisin en la que el administrador fnanciero decide, como fnanciar las operaciones de
la empresa y las inversiones que va a realzar. ( )
a) Decisiones de inversin
b) Decisiones de fnanciamiento
c) Decisiones de dividendo
5. Cuando el administrador fnanciero decide la proporcin de las utilidades de la empresa que se
destinar a la inversin de nuevos proyectos dentro de la misma empresa, estamos hablando de: ( )
a) Decisiones de fnanciamiento
b) Decisiones de inversin
c) Decisiones de dividendo
Instrucciones: Escribe en la lnea la letra correspondiente, F para falso y V para verdadero.
1. Una empresa privada es aquella que est abierta a la inversin del pblico en general. _____
2. La funcin objetivo del administrador fnanciero es maximizar la riqueza de los accionistas o
dueos de una empresa. _____
3. Cuando una empresa abre su inversin al pblico mediante acciones, cada tenedor de esas
acciones se convierte en dueo de la empresa en la parte proporcional del nmero de acciones
que posea. _____
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Fi nanzas I I
4. En una empresa pblica, el presidente de la misma es el que elige a los administradores
fnancieros. _____
5. En una empresa pblica, el valor de la misma estar defnido por el precio de sus acciones en
el mercado. _____
6. En general los accionistas o propietarios de las grandes corporaciones, participan en la toma de
decisiones de las empresas. _____
7. Una de las metas del administrador fnanciero es derrotar a la competencia, hacer que la
empresa sobreviva, evitar las difcultades fnancieras y la quiebra. _____
8. Si un administrador fnanciero se dedica nicamente a lograr que la empresa sobreviva en el
corto y largo plazo, estara cumpliendo con su funcin objetivo. _____
9. Es importante que los administradores fnancieros nunca tomen crdito ya que pone en riesgo
a la empresa debido a las obligaciones que adquiere y esto a la larga siempre ser benefcioso para
los accionistas, sin importar si se pierden o no oportunidades de inversin. _____
10. Cuando un administrador fnanciero, se concentra en maximizar las utilidades de la empresa
en el corto plazo, asegura as cumplir con su funcin objetivo de maximizar el valor de la
empresa y la riqueza de los accionistas. _____
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Uni dad I . I ntroducci n a las fi nanzas corporati vas
Referencias
Besley, S; Brigham, E. (2000). Fundamentos de administracin fnanciera.
(12a. ed.). Estados Unidos: McGraw-Hill.
Emery, D; Finnerty, J. (2000). Administracin fnanciera corporativa. Mxico:
Prentice Hall.