RISCO E RETORNO

Fundamentos de Risco e Retorno

Risco: possibilidade de prejuzo financeiro ou volatilidade de retorno associada a um ativo
Retorno: ganhos ou prejuzos dos proprietrios decorrentes de um investimento durante
determinado perodo de tempo
Volatilidade:
Significa flutuaes dos eventos em comparao a uma situao comum. m um enfo!ue
estatstico" a m#dia # a situao comum e o desvio$padro # a medida da flutuao. %uanto
mais os eventos se distanciam da m#dia" maior o desvio$padro e maior a volatilidade.
Probabilidade:
& a representao em percentual de um evento ocorrer. & a medio das chances de um
evento acontecer. 'sualmente os gestores projetam cenrios de eventos provveis !ue podem
interferir em suas decises e lhes atribuem probabilidades de ocorr(ncia.
Retorno:
)rincipal balizador das decises. So ganhos gerados por um ativo em certo tempo.
*ompreende as entradas de cai+a e valorizao do ativo.
Taxa de retorno:
Relao percentual entre o retorno e valor do ativo.
)remissas bsicas do risco
A - QANTO !AIOR O RISCO" !AIOR O RETORNO:
,aior retorno" maior risco.
# - O RISCO CRESCE CO! O TE!PO:
-empo muito longo aumenta a incerteza.
C - AVERS$O A RISCO:
Se o risco for muito alto" o investidor pretender maiores retornos.
Ti%os de risco
. os riscos no sistemticos ou diversificveis" e os riscos sistemticos ou no diversificveis.
Os riscos sistem&ticos ou n'o di(ersi)ic&(eis afetam todos os ativos" todo o mercado.
/ecorrem de fatores no controlveis como clima" guerra" inflao" atentados e outros de
natureza semelhante.
Os riscos n'o sistem&ticos ou di(ersi)ic&(eis so os riscos do empreendimento" riscos do
neg0cio e riscos pas" e podem ser mitigados 1ter ser efeitos reduzidos2 por decises do
investidor.
Riscos do em%reendimento
Relativos a gesto" a decises administrativas do neg0cio.
3reas da empresa afetadas por risco do empreendimento:
$ )roduo: fornecedores" mat#ria$prima" processos produtivos" e!uipamentos4
$ ,ar5eting: estrat#gias de mercado" posicionamento de produto" escolhas de canal de
distribuio4
$ Recursos humanos: escolha de pessoas" capacitao" poltica salarial4
$ 6ogstica: localizao da ind7stria" distribuio" poltica de esto!ues4
$ 8inanas: polticas de preos" cr#dito e cobrana" endividamento e investimento.
Riscos do ne*+cio
9ssociados a atividade e ramo da empresa. +emplos:
$ Retrao da demanda do produto: produtos de moda4
$ scassez de mat#ria$prima: leite" soja e trigo por !ueda de safra4
$ *oncorr(ncia de produtos importados: autom0veis de lu+o4
$ :bsolesc(ncia tecnol0gica: vdeo cassete" tele+4
$ ;nflu(ncia de fuses e a!uisies: supermercados.
Risco %a,s
/ecises de poltica econ<mica" leis do pas" renda" carga fiscal e outros fatores influenciam
variveis dos neg0cios e interferem nos resultados de empreendimentos.
Retorno
Retorno esperado: # a e+pectativa de ganho do ativo com risco" calculado.
Retorno real ou observado: # o retorno efetivo do neg0cio calculado.
)ode ser e+presso por:
R
t
= )
t
> )
-t-./
? 8*
t
" sendo:
R
t
= retorno esperado no tempo t4
)
t
= valor do ativo no final do tempo t4
)
1t$@2
= valor do ativo no incio do tempo 1t$@24
8*
t
= flu+o de cai+a gerado pelo ativo no tempo t.
+emplo:
*ompare as empresas A9B e ACB" e calcule o retorno e a melhor ta+a de retorno.
/ados mpresas
A9B ACB
)reo inicial do ativo RD EFF"FF RD EGF"FF
)reo atual do ativo RD EGF"FF RD HFF"FF
Receita l!uida no perodo RD HFF"FF RD HGF"FF
Retorno:
R
ta
= RD EGF"FF $ RD EFF"FF ? RD HFF"FF = RD HGF"FF.

R
tb
= RD HFF"FF $ RD EGF"FF ? RD HGF"FF = RD IFF"FF.
Taxa de retorno:
J
ta
= RD EGF"FF > RD EFF"FF ? RD HFF"FF
+ @FF = @KGL
RD EFF"FF
J
tb
= RD HFF"FF > RD EGF"FF ? RD HGF"FF + @FF = @KM"FHL
RD EGF"FF
: retorno da empresa A9B foi de RD HGF"FF" e da empresa ACB foi de RD IFF"FF.
No entanto" a ta+a de retorno da empresa A9B foi maior !ue da ACB" o !ue indica !ue a empresa
A9B # mais rentvel !ue a empresa ACB. ;sso ocorreu por!ue" apesar de os investimentos iniciais
serem de valores muito pr0+imos" o investimento inicial da empresa ACB foi superior ao
investimento da empresa A9B.
PA0#AC1
: )aObac5 # uma das t#cnicas de anlise de investimento mais comuns !ue
e+istem. *onsiste em uma das alternativas mais populares ao P)6. Sua principal
vantagem em relao ao P)6 consiste em !ue a regra do )aObac5 leva em conta o tempo
do investimento e conse!uentemente # uma metodologia mais apropriada para ambientes
com risco elevado.
ste m#todo visa calcular o nQ de perodos ou !uanto tempo o investidor ir
precisar para recuperar o investimento realizado. 'm investimento significa uma sada de
dinheiro. m contrapartida se espera receber flu+os de cai+a !ue visem recuperar essa
sada. : paObac5 calcula !uanto tempo isso ir demorar.
*:N*;-:: # o perodo de tempo necessrio par !ue as entradas l!uidas de cai+a
recuperem o valor a ser investido no projeto.
& um dos m#todos mais utilizados nas decises de investimento de longo prazo"
principalmente como uma medida de risco. & utilizado para rejeitar alternativas de
investimento com longo perodo de retorno. & dos mais simples e # considerado deficiente
por no considerar o valor do dinheiro no tempo.
Exem%lo .:
Roo deseja comprar um micro computador no valor de RD @.EFF"FF. : salrio de Roo #
de RD S.FFF"FF. le costuma gastar em m#dia para seu sustento e o da sua famlia
apro+imadamente TFL do se salrio. :s @FL de renda destinados a seus gastos sejam a
poupana ou para consumo imediato. Roo sabe !ue dispe de RD SFF"FF para gastar
mensalmente com o !ue !uiser. 9ssim sendo Roo decidiu comprar o computador e ao
chegar na loja conversou com o gerente e com o seu bom papo conseguiu com !ue o
gerente dividisse o computar em !uatro vezes sem juros. 9ssim sendo" a primeira coisa
!ue veio a sua cabea" e !ue viria a cabea de todos n0s" # !uanto tempo ele levar
para pagar o computador. 'sando uma simples conta" chegaramos a concluso de !ue
Roo iria demorar !uatro meses para pagar o computador" pois o mesmo # !uatro vezes
maior do !ue o preo !ue Roo pode gastar por m(s 1@.EFF U S V SFF2.
/iramos ento !ue o paObac5 desse investimento # de !uatro perodos. 9 concluso
l0gica # !ue a f0rmula do paObac5 #:
Pa2bac3 4 (alor do in(estimento 5 (alor do )luxo do )luxo %eri+dico es%erado6
Exem%lo 7:
:S flu+os de cai+a livre do investimento proposto a empresa -SC" so
apresentados a seguir. %uanto tempo # preciso esperar at# !ue os flu+os de cai+a livres
acumulados deste investimento recuperem o capital investidoW
KET.MF@"FF M@E.ITT"FF M@E.ITT"FF M@E.ITT"FF @.KFF.STT"FF

F @ K M S G E

1@.MFT.FFF"FF2
Sendo o valor a ser investido de RD @.MFT.FFF"FF a empresa recupera RD KET.MF@ no
primeiro ano" RD M@E.ITT"FF no segundo perodo" RD M@E.ITT"FF no terceiro" RD
M@E.ITT"FF no !uarto perodo e ficam faltando RD IT.FFK"FF. : flu+o de cai+a do !uinto
perodo # de RD @.KFF.STT"FF. /ividindo RD IT.FFK"FF U RD @.KFF.STT"FF" verificaremos
!ue restam F"FH anos.
:bservamos ento !ue o investimento # recuperado em S"FH anos.
PA0#AC1 8ESCONTA8O
& o perodo de tempo necessrio para recuperar o investimento inicial"
considerando os flu+os de cai+a livres descontados.
sse m#todo foi desenvolvido para corrigir uma das principais falhas do paObac5"
!ue # no considerar o valor do dinheiro no tempo. Nenhum dos dois no entanto"
considera o !ue ocorre com os flu+os de cai+a ap0s o paObac5.
Exem%lo:
*onsiderando os mesmos flu+os de cai+a do investimento proposto X -SC" !uanto tempo
# preciso esperar at# !ue os flu+os de cai+a livres acumulados deste investimento
recuperem o capital investido" descontando o valor do dinheiro no tempoW
KET.MF@"FF M@E.ITT"FF M@E.ITT"FF M@E.ITT"FF @.KFF.STT"FF

F @ K M S G E

1@.MFT.FFF"FF2
/escontado o valor do dinheiro no tempo ao custo de capital de @HL a.a teremos:
Ano
Fluxo de
Caixa 9i(re
Custo de .:;
a6a
Fluxo de
Caixa
8escontado
<

1@.MFT.FFF2
$

1@.MFT.FFF2
. KET.MF@ MT.@KT KMF.@HK
7 M@E.ITT IG.SFF KM@.STT
= M@E.ITT @@T.FMH @TH.IEK
> M@E.ITT @SH.HIE @ET.@@M
? @.KFF.STT EGK.TMI GSH.GE@
8*@ = KET.MF@ KMF.@HK
1@?i2 @"@H
8P KET.MF@
i @H
n @
)P KMF.@HK
Obser(a@Aes im%ortantes:
/a mesma forma !ue no paObac5" a empresa precisa avaliar diferentes graus de risco aos
projetos.
%uando precisa de li!uidez" a empresa # forada a dar prioridade a projetos cujo capital
investido retorne o mais rpido possvel.
: paObac5 descontado" antes de ser um crit#rio para classificar propostas de
investimentos" # um crit#rio para descartar projetos.