50

Antonio Csar Costa Zugaib

1-2

O
Mercado de cacau em
amndoas no Brasil j ex-
perimentou diversos perodos de
excedentes e dficits. Atualmente,
vivenciamos uma fase de dficits,
em que, por causa dos baixos
preos praticados na dcada de
80 e principalmente na dcada
1 MS em Economia Rural-UFV e Especialista em
Comrcio Exterior-FGV/FUNCEX, Tcnico em Planeja-
mento da CEPLAC-MAPA e Professor do Departamen-
to de Economia da UESC-BA;
e-mail: zugaib@cepec.gov.br
2 O autor agradece a Thomas Hartmann e Geraldo
Dantas Landim pelos esclarecimentos sobre os custos
na formao de preos.
de 90, o baixo uso dos fatores de
produo e o aparecimento da
doena vassoura-de-bruxa fize-
ram com que a produo baiana
e consequentemente a produ-
o brasileira de cacau tenham
se reduzido drasticamente e no
acompanhado a demanda. Esse
comportamento se refletiu na
existncia de dficits no mercado
interno que tem sido suprido com
importaes de cacau (Tabela 1).
A procura por cacau em amndo-
as aumentou significativamente no
mercado interno em virtude des-
ses dficits e as indstrias para
honrarem seus compromissos
tanto internos quanto externos ins-
tituram o que podemos chamar de
um gio, ou seja, um prmio em
US$/t pago no mercado nacional,
em cima do preo em tonelada do
cacau em amndoas cotado na
bolsa de mercadoria de Nova York.
No perodo compreendido entre
21/04/95 e 25/05/95 esse mesmo
mercado j experimentou gio, va-
riando entre 10,55% e 32,22%. O
que significa que o exportador que
desejasse vender para o mercado
externo teria um prejuzo, j que as
indstrias locais estariam pagando
um preo superior ao preo pago
Comportamento dos preos,
existncia de gio ou desgio, margens, instituies e
canais na comercializao de cacau no ano de 2009
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I
SOCIOECONOMIA
51
no mercado internacional. A partir
de 25/05/95, o gio comeou a
cair chegando a 10,24% provando
que as importaes de cacau real-
mente fizeram com que os preos
despencassem no mercado inter-
no (ZUGAIB, 1995).
O objetivo deste trabalho verifi-
car se o preo em R$/@ recebido
pelo produtor de cacau em amn-
doas no ano de 2009 est con-
tendo gio ou desgio. Mensurar
esse gio ou desgio, calcular
as margens de comercializao,
identificar as instituies e anali-
sar os canais de comercializao
existentes no mercado de cacau.
z Clculo do gio ou desgio
Para analisar se o preo do ca-
cau em amndoas est conten-
do gio ou desgio este traba-
lho fez uma comparao entre
o preo em R$/@ recebido pelo
produtor na praa de Ilhus-
-Bahia, com o preo do cacau
integral ou bruto cotado na bol-
sa de Nova York em amndoas
convertido em R$/@ ao produ-
tor, e tambm com o preo de
cacau em amndoas em R$/@
ao produtor cotado na bolsa de
Nova York exportado, ou seja,
abatendo os custos de comer-
cializao e administrativos na
exportao, ambos os preos
repassado para o produtor.
Foi calculado um fator que mul-
tiplicado pelo preo ao produtor,
transformado em toneladas e
convertido em US$, nos dava exa-
tamente o gio ou desgio que
estava sendo pago no mercado,
alm daquele cotado em bolsa,
ou seja, o preo exportado bruto.
Usando o mesmo raciocnio tam-
bm foi calculado o gio ou de-
sgio caso o cacau fosse ou no
exportado, ou seja, mantendo ou
retirando todos os custos de ex-
portao: corretagem, comisso,
custos gerais (frete fazenda/ar-
TABELA 1 COMPORTAMENTO DO MERCADO BRASILEIRO DE CACAU Perodo, 1989/90 a 2009/10
Ano Agrcola
Internacional
Produo
Brasileira
Importao Exportao
Consumo
Aparente
Moagens
Aparente
Sup/Def
Antes Imp
Sup/Def
Depois Imp
1989/90 347.900 116.695 231.205 236.300 111.600 111.600
1990/91 368.100 107.360 260.740 260.000 108.100 108.100
1991/92 306.200 721 75.553 231.368 230.000 76.200 76.921
1992/93 308.600 1.898 95.511 214.987 225.000 83.600 85.498
1993/94 282.700 2.438 90.377 194.761 225.000 57.700 60.138
1994/95 225.000 5.182 40.979 189.203 195.000 30.000 35.182
1995/96 230.700 136 27.382 203.454 205.300 25.400 25.536
1996/97 185.000 9.909 11.615 183.294 180.000 5.000 14.909
1997/98 170.000 16.882 6.697 180.185 187.800 -17.800 -918
1998/99 137.500 48.058 4.272 181.286 192.400 -54.900 -6.842
1999/00 123.500 90.065 2.234 211.33 201.600 -78.100 11.965
2000/01 162.800 41.726 2.482 202.044 194.900 -32.100 9.626
2001/02 123.600 46.170 3.495 166.275 172.600 -49.000 -2.830
2002/03 162.600 66.033 2.468 226.165 195.500 -32.900 33.133
2003/04 163.400 43.845 1.564 205.681 206.800 -43.400 445
2004/05 170.800 44.608 965 214.43 208.800 -38.000 6.608
2005/06 161.600 49.594 855 210.339 222.700 -61.100 -11.506
2006/07 126.200 74.395 559 200.036 226.300 -100.100 -25.705
2007/08 170.500 108.687 563 278.624 231.700 -61.200 47.487
2008/09 157.000 61.104 240 217.864 216.100 -59.100 2.004
2009/10 161.200 47.076 288 207.988 226.100 -64.900 -17.824
2010/11 198.000 31.281 338 228.943 232.000 -34.000 -2.719
Produo e Moagens - Dados ICCO - Outubro a Setembro
Importao e Exportao - Dados MDIC - Outubro a Setembro
Exportao e Importao at Outubro a Junho
52
mazm, armazm/manipulao,
frete armazm/porto, capatazia
e desembarque, sacaria e fio e
emisso do conhecimento de
embarque (um contrato em bol-
sa). Se o resultado fosse positivo
o mercado estaria pagando gio,
caso contrrio, o mercado estaria
pagando desgio.
z Instituies de
comercializao
As instituies de comercializao
so constitudas de indivduos ou
organizaes que operam nos di-
versos segmentos de mercado.
As instituies constituem-se nos
agentes do sistema de comercia-
lizao, os quais possuem carac-
tersticas e padres especficos de
comportamento que os distinguem
entre si, no desempenho das diver-
sas funes da comercializao.
z Canais de comercializao
De acordo com Massilon (2009),
os caminhos percorridos pelos
produtos so denominados canais
de comercializao, que variam
de acordo com cada produto e
regio, envolvem diferentes agen-
tes comerciais (ou intermedirios),
agroindstrias e servios e de-
mandam diferentes infraestruturas
de apoio (logstica). Para identifi-
cao dos canais de comerciali-
zao tomou-se como referncia a
diviso feita em nveis por Massi-
lon (2009). O estudo de canais de
comercializao til como forma
de ampliar a compreenso da or-
ganizao da comercializao nos
seus aspectos externos ou estru-
turais. A identificao de canais
de comercializao serve para dar
uma viso ampla do sistema de
comercializao, sua organizao
e funcionamento.
z Margens de comercializao
A margem de comercializao
(Mc) refere-se a diferena entre
os preos em nveis diferentes do
sistema de comercializao. No
caso do cacau usaremos a dife-
rena entre o preo de venda para
exportao (Pve) e os preos re-
cebidos pelos produtores (Prp).
tambm representada pela distn-
cia vertical entre as curvas de de-
manda (D) e oferta (O). A Margem
de comercializao refere-se ape-
nas diferena de preo, e no diz
coisa alguma sobre a quantidade
de produto comercializado. H di-
versas maneiras de quantificar as
margens, dependendo dos objeti-
vos que se tm em mente. Neste
estudo, usaremos trs maneiras:
a) Margem de comercializao ab-
soluta (MCA);
b) Margem de comercializao re-
lativa total ou margem do exporta-
dor (ME);
c) Margem do produtor (MP) ou
participao do produtor.
RESULTADOS E
DISCUSSES
z gio e desgio
De acordo com a Tabela 2 pode-
mos verificar que os resultados
foram compostos apenas por
gio e no por desgio, isto pode
ser explicado pelo dficit existente
no mercado nacional nos ltimos
anos. Convertendo o preo bru-
to cotado na bolsa de Nova York
(US$ 2.565,00/t) para Reais/@
(R$ 87,34/@) e comparando com
o preo recebido pelo produtor
R$ 90,00/@, o gio encontrado
para o dia 05/01/2010 foi de US$
78,17/t. Esse gio somado a US$
2.565,00/t perfaz US$ 2.643,17/t
convertidos em R$/@ dar justa-
mente o preo pago ao produtor
R$ 90,00/@. Os resultados com-
provaram no ano de 2009 a exis-
tncia de um gio no preo em
US$/t ofertado pelas indstrias
no mercado interno que variou de
US$ 5,94/t a US$ 314,53/t (Tabela
2 e Grfico 1).
Podemos verificar ainda que se
o cacau fosse exportado o mer-
cado teria de arcar ainda com
os custos de exportao de US$
226,95/t que somados ao preo
de mercado na bolsa de Nova
York US$ 2.565,00/t totalizaria
US$ 2.791,95/t. Esse deveria ser
o preo cotado em bolsa que o
mercado teria que pagar se o ca-
cau fosse exportado, justifica-se
pela agregao do custo de ex-
portao. Acrescentando o gio
de US$ 78,17/t que o mercado
est pagando chegaria ao preo
de US$ 2.870,14/t. Na verdade, o
que ns estamos chamando de
gio se o cacau fosse exportado
seria o gio puro real US$ 78,17/t
mais o custo da exportao que
o mercado teria que arcar US$
226,95/t que totalizaria US$
305,14/t (Tabela 2 e Grfico 2).
53
Verificou-se um comportamento
inverso entre a cotao do cacau
no mercado internacional e a taxa
de cmbio em 2009, ou seja, a
partir de julho enquanto o preo
do cacau em amndoas subiu
no mercado internacional houve
uma sobrevalorizao cambial.
Duas variveis influenciam direta-
mente na formao do preo de
cacau em amndoas: a sua cota-
o na bolsa de mercadorias e a
taxa de cmbio. No incio do ano
(05/01/2009) o preo do cacau
em amndoas estava sendo cota-
do no mercado internacional em
US$ 2.565/t, a taxa de cmbio R$
2,27=US$1,00 com o preo ao
produtor R$ 90,00/@, j no final
do ano o preo aumentou para
US$ 3.233,00/t, a taxa de cmbio
sofreu uma valorizao indo para
R$1,74=US$ 1,00 contribuindo
para que o preo ao produtor ca-
sse para R$ 87,00/@. Apesar da
elevao do preo da tonelada
do cacau em amndoas no mer-
cado internacional, a valorizao
do real frente ao dlar fez o pre-
o cair no mercado interno (Gr-
TABELA 2 CLCULO DO GIO OU DESGIO NO MERCADO DE CACAU EM AMNDOAS EM 2009
Data
Preo Bolsa Ny
US$/t
Cmbio
US$/R$
Preo ao
Produtor
R$@
Preo Bolsa NY
Bruto R$/@
Preo Bolsa NY
Exportao
R$/@
gio ou
Desgio
Base, Bolsa
NY - Bruto
gio ou
Desgio
Base, Bolsa
NY -
Exportao
gio ou
Desgio
Base, Bolsa
NY - Bruto
Preo Bolsa Ny
Bruto com gio
gio ou
Desgio
Base, Bolsa
NY -
Exportao
Preo Exportao
com gio
Pve Prp Fator Fator US$/t US$/t US$/t US$/t
05/01/2009 2.565,00 2,27 90,00 87,34 79,61 0,03 0,12 78,17 2.643,17 305,14 2.870,14
06/01/2009 2.606,00 2,18 90,00 85,22 77,56 0,05 0,14 146,29 2.752,29 380,43 2.986,43
07/01/2009 2.636,00 2,21 90,00 87,38 79,65 0,03 0,12 78,93 2.714,93 312,22 2.948,22
08/01/2009 2.634,00 2,26 90,00 89,29 81,50 0,01 0,09 20,87 2.654,87 250,74 2.884,74
09/01/2009 2.582,00 2,28 90,00 88,30 80,54 0,02 0,11 49,58 2.631,58 276,61 2.858,61
12/01/2009 2.506,00 2,29 90,00 86,08 78,40 0,04 0,13 114,09 2.620,09 337,70 2.843,70
13/01/2009 2.456,00 2,30 90,00 84,73 77,10 0,06 0,14 152,70 2.608,70 373,91 2.829,91
14/01/2009 2.376,00 2,33 93,00 83,16 75,47 0,11 0,19 281,18 2.657,18 500,86 2.876,86
16/01/2009 2.461,00 2,32 91,50 85,79 77,98 0,06 0,15 163,78 2.624,78 387,84 2.848,86
19/01/2009 2.463,00 2,33 91,00 86,07 78,40 0,05 0,14 140,94 2.603,94 360,55 2.823,55
20/01/2009 2.479,00 2,35 90,00 87,53 79,66 0,03 0,11 69,85 2.548,85 292,83 2.771,83
21/01/2009 2.600,00 2,35 92,00 91,79 79,66 0,00 0,09 5,94 2.605,94 233,12 2.833,12
22/01/2009 2.598,00 2,33 95,00 90,77 83,77 0,04 0,13 121,22 2.719,22 344,91 2.942,91
23/01/2009 2.661,00 2,36 95,00 94,04 82,50 0,01 0,09 27,17 2.688,17 248,16 2.909,16
26/01/2009 2.660,00 2,31 99,00 92,33 86,23 0,07 0,15 192,08 2.852,08 424,36 3.084,36
27/01/2009 2.757,00 2,31 96,00 95,53 84,27 0,00 0,09 13,44 2.770,44 245,01 3.002,01
28/01/2009 2.757,00 2,30 100,00 95,01 87,51 0,05 0,13 144,83 2.901,83 374,05 3.131,05
29/01/2009 2.797,00 2,28 100,00 95,46 87,11 0,05 0,14 133,02 2.930,02 401,12 3.198,12
30/01/2009 2.778,00 2,32 100,00 96,48 88,61 0,04 0,11 101,27 2.879,27 327,95 3.105,95
54
fico 3). Outro fator que contribuiu
tambm para a reduo do preo
do cacau em amndoas no mer-
cado interno apesar do aumento
no mercado externo (Grfico 4) foi
a reduo gradual do gio no se-
gundo semestre (Grfico 5).
z Margens na
Comercializao
As margens de comercializao
do produtor se concentraram
(mdia) na faixa dos 90,8%, va-
riando entre 85,11% e 91,84%. J
as margens de comercializao
do exportador se concentraram
(mdia) na faixa dos 9,2%, va-
riando entre 8,16% e 14,89%. Isto
pode ser explicado porque o im-
posto de exportao e o imposto
sobre circulao de mercadorias
55
e servios ICMS, com 10% e
13%, respectivamente, sobre as
exportaes foram retirados, as-
sim como, o PIS e CONFINS no
incidem tambm sobre as expor-
taes de cacau (Grfico 6).
z Instituies e canais
de comercializao
A comercializao de cacau pas-
sou por duas fases no passado: o
livre comrcio e a interveno es-
tatal. No livre comrcio o grande
objetivo da comercializao era o
mercado externo. Caracterizava-
-se por um movimento interno
com a presena de intermedirios
e casas comissrias e um movi-
mento externo com a presena
de exportadores e pases con-
sumidores, proporcionando uma
concentrao e uma forma atomi-
zada e dispersiva de produo. A
partir de 1929, o Estado interfere
na economia do cacau criando o
Instituto de Cacau da Bahia (ICB),
favorecendo o crdito, diminuindo
as taxas de juros e monopolizan-
do o transporte, armazenamento,
industrializao e compra e venda
do produto.
Mais adiante com a chegada de
algumas indstrias processado-
ras na regio, a exemplo da Jo-
anes, Cargill, Barreto de Arajo,
Itasa, entre outras, o processo
de comercializao se torna mais
complexo. A comercializao do
cacau no eixo Ilhus-Itabuna, que
antes s tinha a participao dos
agentes, filiais e pequenos comer-
ciantes, passa a ter a participa-
o dos exportadores, corretores,
dealers e indstrias processa-
doras, que ficavam em Salvador
e no sul e sudeste do Brasil. O
processo de comercializao se
torna mais profissional com as
indstrias e cooperativas comer-
cializando cacau na bolsa de mer-
cadorias de Londres e Nova York
(Figura 1). Porm, os produtores
atuam no contexto como meros
tomadores de preos.
Com a crise instalada na regio
consequncia da chegada da
vassoura-de-bruxa, as institui-
56
es integrantes dos canais de
comercializao do cacau foram
extintas e deixaram de operar, a
exemplo das processadoras Bar-
reto de Arajo, Berkau, Chadler
e vrias agncias exportadoras.
Mas, o que realmente interrompeu
o processo de independncia do
produtor na cadeia produtiva do
cacau foi o processo de liquida-
o da Copercacau Central e da
ITASA. O produtor que j estava
produzindo lquor, torta, manteiga
e p, viu interromper o sonho de
produzir o produto final, chocolate,
aumentando sua dependncia vin-
culada diretamente s indstrias
de processamento (Figura 2).
Zugaib et al (2009), analisaram
o mercado processador atra-
vs dos ndices de concentra-
o das quatro maiores firmas
(CR4) e de Herfindahl-Hirschman
(IHH) e concluram que o ndice
de concentrao calculado para
1990/91, levando em considera-
o as participaes das inds-
trias processadoras no mercado
do cacau, apontou para um CR4
de 65% e o IHH de 1.406. Os re-
sultados evidenciaram a presen-
a de competio no mercado
processador de cacau, conside-
rada uma competio moderada.
Entretanto, em relao ao perodo
de 2004/05, j sentindo os efeitos
da crise pode-se constatar uma
mudana na estrutura de merca-
do processador de cacau no Bra-
sil. Os resultados para o ndice
CR4 de 94% e IHH de 2.592 evi-
denciaram alta concentrao do
mercado, portanto, oligopsnico,
apontando para a ausncia ou
uma competio extremamente
baixa, mostrando imperfeies no
mercado (Figura 2).
Depois da crise podemos dizer
que os canais de comercializa-
o voltaram a ter uma estrutura
parecida com a original, porm
no seu fluxo pode-se notar uma
tmida apario de exportadores
e uma participao mais ativa
do produtor de cacau atravs da
constituio de agroindstrias co-
operativas na fabricao de cho-
colate. Tomando como referncia
Massilon (2009) e fazendo algu-
mas adaptaes, os canais de
comercializao de cacau foram
classificados em oito nveis:
Nvel 1 composto por produto-
res de cacau. A Comisso Execu-
tiva do Plano da Lavoura Cacauei-
ra CEPLAC atravs dos Centros
57
de Pesquisa CEPEC e Extenso
Rural - CENEX exerce as funes
respectivas. A Universidade Esta-
dual Santa Cruz UESC tambm
se faz presente no agronegcio.
Nvel 2 - encontram-se os inter-
medirios que so os agentes,
filiais e pequenos comerciantes.
So tambm chamados de parti-
distas. Pessoas ou empresas que
compram o cacau dos produtores
e o repassa para outros nveis de
comercializao, ou mesmo para
intermedirios menores.
Nvel 3 - esto as agroindstrias,
que podem processar ou indus-
trializar o cacau adquirindo-o di-
retamente dos produtores ou de
intermedirios.
Processing/Processadoras es-
to includas as empresas que
produzem o produto semi-elabo-
rado (lquor, torta, manteiga e p).
No Brasil temos Cargil, Joanes,
Delfi, Barry Calebaut e Indeca.
Manufatories/Merchants (Inds-
trias) definido como as inds-
trias que produzem o produto final
chocolate. De modo geral prefe-
rem adquirir cacau diretamente
dos dealers, que honram seus
compromissos.
Para a fabricao do chocolate
no Brasil, identificam-se 100 in-
dstrias associadas a Associao
Brasileira das Indstrias de Choco-
late, Amendoins e Balas - ABICAB,
sendo trs delas de grande porte
(com cerca de 4.000 empregos ge-
rados), seis de mdio porte (entre
1.000 e 2.000 empregos gerados),
1 pequeno porte (entre 500 e 1.000
empregos gerados) e 90 de mini
porte (com menos de 500 empre-
gos gerados). Destas empresas,
quarenta e seis so responsveis
por 90% das vendas externas, re-
ferente ao cacau j processado ou
industrializado na forma de choco-
late. Juntas faturaram, em 2008,
R$ 7,2 bilhes (ABICAB, 2009). Os
maiores fabricantes mundiais de
chocolate faturaram em 2011 US$
67,59 bilhes. A empresa Kraft
Foods Inc lidera as vendas com
US$ 16,82 bilhes, seguido pela
Mars Inc US$ 15 bilhes e pela
Nestl US$ 11,26 bilhes (CANDY
INDUSTRY/ICCO, 2011).
Atualmente, os produtores atra-
vs da Cooperativa Cabruca e
Associao dos Produtores de
Cacau APC, tendo o suporte
tcnico da CEPLAC, esto se es-
truturando para reduzir a depen-
dncia da cadeia produtiva do
cacau a essa estrutura de merca-
do. Algumas iniciativas tm sido
realizadas atravs da Cooperativa
CABRUCA e da APC Cooperativa
Agroindustrial de Cacau e Cho-
colate, a primeira produzindo um
cacau fino, orgnico, buscando
indstrias no exterior que dem
um preo mais justo por agregar
mais valor, enfim tratando o cacau
no mais como uma commodity
cotada nas bolsas de mercadorias
(NY e Londres), mas um produ-
to especializado com mais valor
agregado que necessita ter pre-
os mais compensadores e a se-
gunda procurando nichos de mer-
cado para consumir um cacau
fino, com fermentao e secagem
adequada para produo de um
chocolate ecolgico, de origem
nica com indicao geogrfica,
com rastreabilidade, com um sis-
tema de produo integrado bem
definido, um chocolate negro com
alto teor de cacau e baixo teor de
acar, meio amargo, enfim, que
responda a questes ticas e am-
bientais. Participaes no Salo
do Chocolate em Paris e na China
j acontecem como iniciativas dos
produtores de cacau. Esse com-
portamento aliado ao aumento do
consumo devido utilizao de
um maior teor de cacau no cho-
colate tem deixado as instituies
atuantes no mercado de cacau
sem parmetros eficientes com
relao aos fatores fundamentais,
pressionando os preos de cacau
em amndoas nas bolsas de mer-
cadorias para cima.
Quando se falava em agrega-
o de valores para aumento da
renda dos produtores de cacau,
o conceito que vinha a mente
imediatamente era a diferencia-
o do produto, ou seja, com in-
vestimentos em equipamentos,
tecnologia e marketing poderia
sair da produo de amndoas
para produo e comercializa-
o de lquor, torta, manteiga,
p e o prprio chocolate. Com
a evoluo passamos a enxer-
gar que para agregar valor ao
produto podemos usar de novos
conceitos como certificao,
rastreabilidade, indicao geo-
grfica, boas prticas, anlise
de perigos e pontos crticos de
controle - APPCC e finalmente
produo integrada. A Associa-
o dos Produtores de Cacau -
APC realizou recentemente um
58
convnio de n 753292/10 com
a Secretaria de Desenvolvimento
Agropecurio e Cooperativismo
- SDC do Ministrio de Agricul-
tura Pecuria e Abastecimento
- MAPA, visando apoiar o pro-
jeto de criao e implantao
de indicao geogrfica para o
Cacau Cabruca Bahia (Figura 3).
Dadas as condies para a recu-
perao da cacauicultura baiana,
tanto em termos de resoluo das
dvidas existentes, quanto da libe-
rao de crdito a custos compa-
tveis para novos investimentos
em pesquisa, infraestrutura e re-
novao dos cacauais por clones
mais resistentes e de alta produ-
tividade hoje disponveis, esta
poder alcanar rapidamente a
produo outrora obtida e contri-
buir para o pas voltar ao topo do
mercado internacional, desta vez,
com um cacau de alta qualidade,
com novos nichos de mercado e
em bases mais sustentveis.
Nvel 4 - encontram-se os repre-
sentantes comerciais que so
pessoas fsicas ou jurdicas que
representam determinadas em-
presas, recebendo comisses
(percentagens) sobre vendas
efetuadas com base em preos
prestabelecidos, sem vnculos
empregatcios e, geralmente, sem
a responsabilidades da operao
da entrega.
Corretores So firmas normal-
mente instaladas nos pases pro-
dutores que, de modo geral, ven-
dem o cacau fsico aos dealers
ou recebem destes ofertas para
serem repassadas aos exporta-
dores. O corretor um simples
intermedirio entre o dealer e o ex-
portador no detendo, portanto, a
posse da mercadoria e, normal-
mente quando os negcios so
concretizados recebem uma co-
misso de 0,375% sobre o valor
FOB (Free on Board), paga pelo
vendedor.
Nvel 5 - encontram-se o Gover-
no e as bolsas de mercadorias.
As bolsas de mercadorias tm a
funo de ofertar servios de pre-
go de produtos agropecurios,
diretamente ou por intermdios
de representantes comerciais
comissionados.
O cacau em amndoas cota-
do nas bolsas de mercadorias
de Londres e Nova York. As ca-
ractersticas da produo de ca-
cau contribuem para um ciclo de
preo de longo prazo. Em outras
palavras, difcil ajustar a oferta
rapidamente s necessidades da
demanda. Oferta excessiva ou
oferta insuficiente podem causar
fortes oscilaes de preo muito
antes que o mercado vista pos-
sa equilibrar a oferta. Por esse
motivo, o mercado futuro de ca-
cau da NYBOT lista contratos com
mais de 18 meses. Por exemplo,
em setembro de 2010, a Bolsa es-
tava listando contratos de julho de
2011 e j estava negociando con-
tratos de maio de 2012.
O contrato futuro de cacau (CC)
listado na NYBOT prev a entre-
ga de 10 toneladas mtricas de
amndoas de cacau (22.046 li-
bras). O contrato calculado em
dlares por tonelada mtrica e a
flutuao mnima de preo (tick)
de um dlar por tonelada mtri-
ca (cada tick equivalendo a US$
10/contrato). Cada lote de cacau
ento classificado atravs de
amostragem por profissionais li-
cenciados pela Bolsa e o preo
pode ser ajustado quando h
imperfeies em relao aos pa-
dres estabelecidos.
59
Conhecer o histrico das oscila-
es de preo um componente
fundamental do planejamento e
gerenciamento de risco. Um gr-
fico com o histrico de dez anos
dos preos dos contratos futuros
de cacau com data de vencimento
mais prxima oferece uma viso
clara das tendncias do mercado
no longo prazo. No curto prazo
tambm o grfico auxilia nas ten-
dncias de mercado (Grfico 7).
O mercado global de cacau da
NYBOT oferece servios e fer-
ramentas cruciais para toda a
indstria do cacau. Embora ape-
nas um pequeno percentual dos
contratos futuros de cacau resulte
em entrega, a New York Board of
Trade est extremamente com-
prometida com a armazenagem,
a amostragem e a classificao
da commodity. A presena da
NYBOT no mercado fsico en-
volve a entrega do cacau como
previsto no contrato. Em 1990,
a Bolsa comeou a usar um sis-
tema eletrnico interno o Com-
modity Operations and Processing
System (COPS), para rastrear os
embarques de caf e de cacau
certificados para entrega atravs
da Bolsa, com a respectiva docu-
mentao.
Em 2003, a NYBOT transformou
o pioneiro sistema COPS em
eCOPS, que permite a transfe-
rncia de toda a documentao
crtica, e da propriedade, via inter-
net. Com a expanso do eCOPS,
a indstria do cacau pode trans-
ferir todo o processo de docu-
mentao manual, que exige
mo-de-obra intensiva e mais
passvel de erros, para uma pla-
taforma eletrnica, com economia
de custo e maior eficincia. O sis-
tema gerencia entregas de ativos
negociados vista, assim como
entregas previstas nos contratos
negociados na Bolsa.
A NYBOT tambm oferece s
indstrias do cacau e do caf
modernas instalaes para a
classificao dos produtos. O
processo de classificao est
a cargo de profissionais licen-
ciados. O cacau classificado
atravs da anlise das amndo-
as, verificando-se os pontos for-
tes e os pontos fracos relacio-
nados ao padro estabelecido
pela Bolsa. A NYBOT tambm
oferece apoio administrativo
Cocoa Merchants Association of
America (CMAA), outro exemplo
de comprometimento com as
indstrias representadas nos
contratos.
Alm dos tradicionais contratos
futuros, o mercado de cacau da
NYBOT oferece contratos de op-
es sobre contratos futuros de
cacau. As opes de cacau (CO)
comearam a ser negociadas em
1986, na Coffee, Sugar & Cocoa
Exchange (CSCE), uma das bolsas
predecessoras da NYBOT. Os con-
tratos de opes oferecem grande
flexibilidade para estratgias de
gerenciamento de risco. Enquanto
os contratos futuros permitem que
os usurios do mercado fixem um
preo especfico, os contratos de
opes permitem que os compra-
dores determinem um teto ou piso
para o preo, limitando o risco ao
prmio, evitando o compromis-
so com os depsitos de margem
e mantendo a possibilidade de
aproveitar mudanas favorveis no
preo vista. As estratgias com
contratos de opes so particular-
mente teis em perodos de queda
ou aumento brusco do preo.
60
Para se ter uma ideia, durante os
primeiros nove meses de 2002,
quando os preos do cacau subi-
ram 65%, o nmero de contratos
de opes de cacau em aberto
aumentou cerca de 73% registran-
do um novo recorde, 96.454 con-
tratos. Para o operador ou hedger
experiente, a venda de opes
tambm uma possibilidade. A
liquidez e o servio especializado
disponveis no mercado de op-
es de cacau da NYBOT permi-
tem que hedgers e especuladores
desenvolvam e executem pacotes
de contratos personalizados que
atendem aos objetivos de uma
variada gama de negcios.
Analisando o mercado futuro de
cacau Pereira (2009), concluiu que
altamente voltil a qualquer dis-
trbio ou informao relacionada
commodity. A elevao nos preos
futuros do cacau observada nos
ltimos anos se deve, em grande
parte, a depreciao do dlar e
tambm a crise americana, uma
vez que, a expectativa de desace-
lerao da economia dos Estados
Unidos tem ocasionado uma fuga
dos investidores de ttulos para
aplicao em commodities.
Desse modo, o efeito alavanca-
gem suporta os argumentos da
Teoria da Perspectiva no sentido
em que os investidores so mais
sensveis as perdas do que aos
ganhos, entende-se dessa manei-
ra, que os investidores so mais
sensveis as informaes negati-
vas e por isso estas tem um im-
pacto maior na volatilidade, oca-
sionando implicaes potenciais
na formao do preo do cacau.
Pereira (2009), conclui, portanto,
que o preo cotado no mercado
de Ilhus no Estado da Bahia
formado no mercado futuro de
Nova York revelando que o pre-
o futuro constitui-se numa boa
estimativa do preo vista. Alm
disso, o mercado de cacau que
anteriormente era determinado,
basicamente, pelos fatores re-
ais de oferta e demanda passa a
ter influencia tambm de fatores
comportamentais refletidos em
fortes movimentos especulativos,
com efeito direto na formao do
preo do cacau.
Mercado Futuro e de Opes - As
expectativas sobre a demanda e
oferta das commodities tm um
papel importante na definio
dos preos. A situao social,
poltica e econmica dos pases
produtores exercem, tambm,
uma influncia indireta. Existem,
entretanto, algumas atividades
dirias nos mercados futuros,
que tm um forte efeito na de-
terminao dos preos interna-
cionais das commodities. Dentre
estas se destacam (AMIN, 1995):
compras/vendas das indstrias;
hedging de produtores, expor-
tadores, processadores e inds-
trias; liquidaes especulativas
em curto e longo prazos; com-
pras/vendas especulativas dado
a algum aumento/queda de preo
em outras commodities;compra/
venda especulativa dos Fundos;
arbitragem de mercado; arbitra-
gem cambial.
Observa-se, portanto, que a for-
mao diria dos preos interna-
cionais, nos mercados futuros, de-
corre, alm da contribuio dada
pelas tradicionais foras do mer-
cado, de trs atividades conjun-
tas: a) a administrao do risco
pelos hedgers; b) a especulativa,
decorrente da atuao de um sele-
to grupo de agentes altamente es-
pecializados; e c) da arbitragem,
que aproveita a diferena entre os
mercados futuros.
Hedger - Neste grupo podem ser
includos produtores, traders, pro-
cessadores, distribuidores, expor-
tadores, importadores e indstrias.
O objetivo dos hedgers, de acordo
com Lozardo (1998) diminuir o
risco de mercado no preo do seu
produto. No mercado financeiro,
o emprego da palavra hedging
refere-se a uma modalidade
operacional que visa proteger
uma carteira de commodities
contra mudanas adversas de
preos.
Especuladores - So investidores,
pessoas fsicas ou jurdicas que
optam pela bolsa, para aplicarem
suas poupanas. Muitas vezes
grandes clientes assumem ele-
vadas posies especulativas em
funo de dados fundamentais
(produo, moagens, tarifas, sub-
sdios, consumo, renda, ndices
de inflao, etc,) ou atravs de
uso de chats (grficos que mos-
tram a tendncia de mercado, se
de alta ou baixa). Este grupo
bastante amplo e mais ativo que
os hedgers. Formam parte dele,
pessoas fsicas, corretoras, em-
presas, instituies filantrpicas
e instituies educativas. No mer-
cado de cacau podemos identifi-
car certos elementos intervenien-
tes como os brokers, comission
house, dealers, shippers (expor-
tadores), agents (corretores),
manufactories/mercants (inds-
trias), os especuladores. Brokers
So firmas que operam exclusi-
vamente no mercado de futuros,
atendendo pedidos de clientes
para comprar e vender contratos
e/ou realizar outras operaes em
bolsa mediante pagamento de
comisses. Comission House
Podem ser considerados brokers,
mas esto melhor estruturados
que estes, possuindo analistas
para fsico e conseguindo infor-
maes de produo, moagens,
de interesses de seus clientes.
Dealers Basicamente so firmas
que operam com cacau fsico em
diferentes pases, mas tambm
operam no mercado de futuros.
Os principais dealers que operam
com cacau so Gill & Duffus, J.H.
Rayner e Cocoa Merchants. Fa-
zem parte, tambm, deste grupo
de especuladores, os poderosos
Fundos, cuja participao no
mercado fator determinante no
processo de definio dos preos
internacionais. Os Fundos mais
fortes e mais ativos nos mercados
futuros so os Fundos de Hedge
e os Fundos de Commodities. Em
geral, este grupo formado por
agentes a procura de uma rpida
diversificao do portflio de apli-
caes financeiras.
O mercado internacional de ca-
cau o exemplo de um merca-
do caracterizado por um amplo
processo especulativo. Grande
parte desse processo realizado
pelos Fundos de Hedge e pelos
Fundos de Commodities, cuja
participao nos mercados futu-
ros visando lucros em curto pra-
zo, passa a alterar drasticamente
a formao dos preos.
A participao dos agentes espe-
culadores nas bolsas de mer-
cadorias afeta, sobremaneira,
as decises dos produtores de
cacau e das processadoras
dessa matria-prima. Isto por-
que, a realizao de hedge para
minimizar eventuais riscos dos
investimentos realizados pelos
cacauicultores e processadoras,
impraticvel s categorias de
mini e pequenos produtores ru-
rais, uma vez que eles se encon-
tram desorganizados e, por si
s, no tm condies de aces-
sarem as bolsas de mercadorias
(MONTE; AMIN, 2006).
Arbitragem - Processo muito uti-
lizado nos mercados futuros de
moedas e derivativos, a arbitra-
gem est presente, tambm, nos
negcios realizados nos merca-
dos futuros de commodities.
considerada como uma forma
de especulao, uma vez que
aproveita a diferena entre dois
mercados ou ativos, para a rea-
lizao de lucros.
Nvel 6 - encontram-se os seg-
mentos para o comrcio inter-
nacional (exportao) e os que
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o
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o
:

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o
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62
se encontram em contato direto
com os consumidores: super-
mercados, lojas de convenincia,
confeitarias, etc.
Shippers Nesta categoria esto
includas as firmas exportadoras
de cacau em amndoas e deri-
vados, assim como, de produtos
de chocolate instalados nos pa-
ses produtores de cacau. Podem
vender cacau em amndoas di-
retamente para processadoras
existentes no mercado interno,
como derivados e chocolates
para chocolateiras existentes
no mercado nacional e interna-
cional. Na maioria das vezes as
agroindstrias processadoras e
tambm indstrias de chocolate
tambm funcionam como expor-
tadoras de derivados do cacau e
produtos de chocolate, respecti-
vamente.
Nvel 7 - encontram-se os con-
sumidores, cada vez mais exi-
gentes quanto a qualidade, for-
mas de apresentao, preos
e direitos. Os consumidores
assumem o papel mais impor-
tante em todo o processo co-
mercial. No mercado de cacau
eles esto exigindo um cacau
fino, com fermentao e seca-
gem adequada para produo
de um chocolate ecolgico, de
origem nica com indicao
geogrfica, com rastreabilida-
de, com um sistema de produ-
o integrado bem definido, um
chocolate negro com alto teor
de cacau, portanto um alto teor
de flavanides e baixo teor de
acar, meio amargo, enfim,
que responda a questes ticas
e ambientais.
Nvel 8 - encontra-se todo o seg-
mento importador que interfere
diretamente em toda a comercia-
lizao interna, cujos produtos
importados percorrem caminhos
bastante similares aos produtos
nacionais. Como j foi dito no
trabalho o Brasil atualmente im-
porta cacau em amndoas. As
principais importadoras de cacau
so as agroindstrias processa-
doras de cacau, principalmente
a Cargil e a Joanes Industrial. Na
safra 2008/2009 foram importa-
dos 61.104 toneladas de cacau
em amndoas para suprir o par-
que moageiro brasileiro. A Figura
4 identifica os fluxos de comer-
cializao do cacau e derivados
(lquor, torta, manteiga e p), in-
clusive do chocolate das vrias
instituies existentes no mercado
de cacau.
CONCLUSES
Os resultados comprovaram a
existncia de um gio no preo de
cacau em amndoas no ano de
2009 ofertado pelas indstrias aos
produtores de cacau no mercado
interno que variou entre US$ 5,94/t
a US$ 314,53/t. Esses gios foram
pagos aos produtores devido
ocorrncia de dficits existentes
no mercado interno de cacau em
amndoas a partir da safra 97/98.
Importaes foram realizadas para
cobrir esses dficits, mas, mesmo
assim, o mercado continuou a pa-
gar gios. A reduo do gio no
segundo semestre devido prin-
cipalmente ao aumento de im-
portao no segundo semestre e
consequente reduo de dficit no
mercado interno e a valorizao
do cmbio (real) contriburam para
63
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a queda dos preos de cacau em
amndoas no mercado interno no
ano de 2009, apesar da alta dos
preos ocorrida no mercado inter-
nacional.
A mdia das margens de co-
mercializao ao produtor foi de
90,8% e ao exportador de 9,2%.
Essa grande participao das
margens do produtor nos preos
de cacau em amndoas podem
ser explicadas pela retirada dos
impostos de exportao de 10%
e do ICMS de 13%, assim como,
dos impostos PIS e CONFINS.
O trabalho mostra tambm que an-
tes da crise os canais de comercia-
lizao do cacau em amndoas se
apresentavam como mais comple-
tos e dinmicos. Na crise houve uma
perda de algumas instituies como
exportadoras e cooperativas e de-
pois da crise os produtores esto se
organizando melhor e buscando a or-
ganizao da produo em torno de
cooperativas agroindustriais de cho-
colate, em que o produtor associado
entregaria a produo de cacau em
amndoas a cooperativa e receberia
o preo do dia da arroba, a coopera-
tiva transformaria em chocolate agre-
gando valor ao produto, e distribuiria
as sobras aos seus associados, de
acordo com as operaes realiza-
das, ou seja, proporcionalmente ao
cacau entregue, obtendo assim, um
melhor desempenho dentro dos ca-
nais de comercializao.
Com relao ao mercado futuro de
cacau que era determinado, basica-
mente, pelos fatores reais de oferta
e demanda passa a ter influncia,
tambm, de fatores comportamen-
tais refletidos em fortes movimentos
especulativos, com efeito direto na
formao do preo do cacau.