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CDD-658.15
SUMRIO
Prefcio, 11
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO, 15
1.1 Conceitos bsicos, 16
1.1.1 Ciclo operacional, 16
1.1.2 Ciclo financeiro, 17
1.1.3 Giro de caixa, 18
1.1.4 Caixa operacional, 19
1.2 Anlise do capital de giro, 20
1.2.1 Estrutura do balano patrimonial, 20
1.2.2 Conceitos de capital de giro, 22
1.2.3 ndices de liquidez, 23
1.2.4 ndices de estrutura, 24
1.2.5 Clculo dos ndices, 25
1.3 Planejamento e controle do capital de giro, 26
1.3.1 Necessidade de capital de giro, 26
1.3.2 Reserva de capital de giro, 29
1.3.3 Reduo da necessidade de capital de giro, 30
1.4 Problemas especiais de capital de giro, 30
6 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
1.4.1 Sazonalidade das vendas, 31
1.4.2 Ciclo operacional longo, 31
1.4.3 Insuficincia de capital de giro, 32
Questes, 34
Exerccios, 34
2 ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER, 36
2.1 Poltica de crdito, 36
2.1.1 Conceitos bsicos, 37
2.1.2 Elementos de uma poltica de crdito, 40
2.1.3 Planejamento e avaliao de poltica de crdito, 42
2.2 Anlise de crdito, 44
2.2.1 Tcnicas de anlise de crdito, 45
2.2.2 Implementao da anlise de crdito, 48
Controle
de caixa, 67
Aspectos
10.1.2 Estimativa de resultado com base em demonstraes contbeis pro jetadas, 228
10.1.3 Estimativa de resultado pelo mtodo direto, 230
10.1.4 Anlise do ponto de equilbrio, 232
10.1.5 Alavancagem operacional, 237
10.2 Anlise e controle do lucro, 238
10.2.1 Lucratividade da empresa, 239
10.2.2 Lucratividade de produtos e servios, 241
10.3 Controle do lucro, 242
10.3.1 Anlise da insuficincia de lucro, 242
10.3.2 Medidas para a recuperao dos lucros, 246
10.3.3 Saneamento financeiro, 248
Questes, 251
Exerccio, 252
Bibliografia, 253
PREFCIO
A Administrao Financeira tem sido de importncia crescente para as em presas de
pequeno e mdio porte. O sucesso empresarial demanda cada vez mais o
uso de prticas financeiras apropriadas.
Durante anos, a Administrao Financeira da pequena e mdia empresa foi meramente
executiva, consistindo basicamente em receber e pagar e, por isso, era considerada uma
simples extenso da administrao geral. Esse quadro mudou, surgindo maiores exigncias
para as funes financeiras em virtude da crescente complexidade da economia brasileira e
da expanso e sofisticao de nosso merca do financeiro.
O ensino tradicional de Administrao Financeira enfatiza a maximizao da riqueza do
acionista, o gerenciamento da estrutura de capital da empresa e o pro cesso de fuses e
incorporaes. Esse enfoque aplicvel primordialmente s em presas de capital aberto,
que atuam num mercado de capitais desenvolvido e, as sim, no atende s efetivas
necessidades da pequena e mdia empresa brasileira. Alm disso, a abordagem usual do
ensino de Administrao Financeira s cobre as funes financeiras vinculadas tesouraria,
no tratando das funes de controla dona (custos, preos e administrao do lucro), em
que se localizam as maiores ca rncias da pequena e mdia empresa.
Este livro apresenta a base de conhecimentos sobre finanas aplicveis ad ministrao da
pequena e mdia empresa brasileira. Ele fruto de minha intensa
12 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
vivncia por mais de 20 anos com a atividade de treinamento e consultoria econ micofinanceira em empresas dos mais variados portes. Ao longo desses anos, pude identificar as
reais necessidades de conhecimentos sobre finanas requeridos pelas empresas de pequeno
e mdio porte.
O livro, ao longo de seus 10 captulos, destina-se a transmitir uma viso abrangente e
objetiva de finanas, com nfase em seus aspectos prticos, necess rios administrao da
pequena e mdia empresa.
O Captulo 1 trata da administrao do capital de giro, reconhecidamente um dos assuntos
cruciais para as organizaes de menor porte. Embora a administra o de contas a receber
e de caixa faam parte da administrao do capital de giro, por convenincia didtica foram
tratados em captulos separados (2 e 3). A admi nistrao de contas a receber enfatiza os
aspectos da anlise e do risco de crdito. No captulo sobre administrao de caixa, foi dada
especial ateno ao fluxo de caixa, uma das mais importantes ferramentas de planejamento
financeiro.
O Captulo 4 apresenta os fundamentos de clculo financeiro, com um enfoque
essencialmente objetivo e com nfase em seus aspectos financeiros. A inflao, com seus
principais ndices e tcnicas de atualizao monetria, bem como as ta xas de juros so
tratadas no Captulo 5.
O Captulo 6 trata da administrao de financiamentos, concentrando-se nas atividades de
planejamento e anlise. Os pontos descritivos do tema foram reduzi dos ao mnimo, tendo
em vista as freqentes mudanas que ocorrem nas principais linhas de crdito em nosso
sistema financeiro.
A anlise de viabilidade econmica de novos empreendimentos tratada no
Captulo 7, onde enfatizada a prevalncia da qualidade das projees de entra das e sadas
de caixa sobre as metodologias de clculo da rentabilidade.
O Captulo 8 versa sobre custos, utilizando urna abordagem gerencial, mais produtiva para
a pequena e mdia empresa do que a tradicional Contabilidade de Custos, e com a
vantagem de dispensar o leitor da necessidade de um maior emba sarnento de
conhecimentos contbeis.
O processo de anlise e formao de preos mostrado no Captulo 9, onde os vrios
mtodos de precificao utilizados so comparados e avaliados. Nesse cap tulo,
demonstrado como as empresas podem aumentar a flexibilidade da formu lao da poltica
de preos para seu m de produtos ou servios.
O Captulo 10 aborda a administrao do lucro, apresentando processos de planejamento,
avaliao e controle. Nele tambm abordada a questo do sanea mento financeiro, de
fundamental importncia para qualquer programa de recu perao de lucro.
Para o leitor interessado em todos os ternas apresentados no livro, sugere-se
que os captulos sejam lidos na seqncia apresentada, j que ela obedece ao enca
suMRIo 13
deamento lgico dos assuntos expostos. Entretanto, todos os captulos so essen cialmente
independentes uns dos outros.
Espero que este livro contribua para ajudar os gestores das empresas de pe queno e mdio
porte em sua luta pela sobrevivncia e crescimento num mercado turbulento e fortemente
competitivo, em que o conhecimento de finanas empre sariais tem, sem dvida, vital
importncia.
O Autor
ADMINISTRAO DE CAPITAL
DE GIRO
Durante a fase de avaliao econmica que precede a abertura da empresa, a principal
preocupao com a determinao da rentabilidade do empreendimen to. Nesse estgio, as
atenes voltam-se primordialmente para os ativos perma nentes (mquinas, equipamentos,
imveis etc.), com estimativas de longo prazo que envolvem sua vida til, custos e receitas
gerados.
Quando a empresa entra em operao, o gestor financeiro transfere sua prioridade para o
capital de giro, entidade representada pelos ativos circulantes. Essa alterao de foco
acontece porque o capital de giro bastante suscetvel s mudan as que acontecem
continuamente no ambiente econmico em que a empresa atua.
Assim, grande parte do tempo do gestor financeiro destinada soluo de problemas de
capital de giro, como financiamento de estoques, gerenciamento da inadimplncia de
clientes e administrao das insuficincias de caixa. Esses pro blemas podem ser
minimizados ou mesmo evitados por meio de uma administra o de capital de giro que
valorize a preveno de sua ocorrncia.
Neste captulo, a administrao de capital de giro tratada sob a ptica de
anlise e planejamento. Esse enfoque pretende dar melhor contribuio para a
preveno dos problemas de capital de giro.
1
16 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
1.1 CONCEITOS BSICOS
As necessidades de capital de giro para uma empresa dependem de determi nadas
caractersticas de seu processo de produo ou de operao. Essas caracte rsticas so
representadas por alguns conceitos simples, mas bastante teis ao ge renciamento do capital
de giro.
As hipteses simplificadoras utilizadas em alguns desses conceitos no com prometem sua
utilidade na administrao do capital de giro ou mesmo em ativida des mais complexas,
como a recuperao do lucro.
1.1.1 Ciclo operacional
Para entendermos o significado de ciclo operacional de uma empresa, vamos considerar o
exemplo de uma indstria, O processo operacional completo da in dstria abrange a
seqncia de atividades de compra de matrias-primas, paga mento aos fornecedores,
produo, estocagem, venda e recebimento das vendas.
O intervalo de tempo gasto na execuo de todas essas atividades denomi nado ciclo
operacional. Ele representa o nmero de dias transcorridos entre a com pra de matriasprimas ou produtos e o recebimento da venda dos produtos fabri cados ou comercializados.
A Figura 1.1 ilustra o conceito de ciclo operacional.
Recebimento
de vendas
Ciclo operacional = 90 dias
Prazo de estocagem = 50 dias
Dias O 30
1
50
Prazo de
90
_____ L-_
pagamento
Compra de
Pagamento
Prazo de
recebimento
matria-prima de compra
Venda de
produto
Recebimento
de vendas
Ciclo financeiro = 60 dias
Dias o 30
50
90
Prazo de
Prazo de
Compra de pagamento
Pagamento
matria-prima de compra
produto
Venda de recebimento
GC = 360 CF
GC = 360 120 = 3
c) Caixa operacional
CO = DAC GC
CO = 600.000 3 = 200.000
20 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
O Quadro 1.1 ilustra a formao da caixa operacional dessa empresa. Como admitimos que
todo o lucro ser retirado, as entradas de caixa sero iguais s
sadas, cerca de R$ 50.000,00/ms.
Quadro 1.1 Caixa operacional Valores em R$ 1.000,00.
Movimento de recursos
.
financeiros
Mes
1
2
3
4
5
6
7
...
12
1. Entradas de caixa
1.1 Recebimento de vendas
50
50
50
...
50
2. Sadas de caixa
...
2.1 Pagamento de compras
30
30
30
30
30
30
30
...
30
2.2 Custos operacionais
20
20
20
20
20
20
20
...
20
3. Saldo de caixa
50
50
50
50
O
O
O
...
O
4. Saldo de caixa acumulado
50
100
150
200
200
200
200
...
200
1.2 ANLISE DO CAPITAL DE GIRO
A estrutura do capital de giro e a ligao entre seus vrios componentes de pende do setor
de atuao da empresa e tambm de parmetros, como seu ciclo operacional e ciclo
financeiro. Esta seo apresenta o detalhamento do capital de giro, as variveis que o
afetam e os parmetros que permitem prever sua evoluo a curto e mdio prazo.
1.2.1 Estrutura do balano patrimonial
Para adequada compreenso do capital de giro da empresa, recomendvel
entender a estrutura de seu balano patrimonial.
O balano reflete a situao patrimonial da empresa em determinado mo mento e constituise do ativo, passivo e patrimnio lquido.
No ativo, esto includos os bens dinheiro em caixa, depsitos bancrios,
imveis, instalaes e equipamentos e os direitos da empresa, representados pe los
valores que ela tem a receber de terceiros. ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 21
O passivo compreende as obrigaes da empresa para com terceiros, repre sentadas por
fornecedores, salrios, impostos e financiamentos.
O patrimnio lquido representa os recursos financeiros dos scios ou acio nistas aplicados
na empresa sob a forma de capital inicial e reinvestimento de
lucros.
A estrutura do balano composta de duas colunas. A coluna da esquerda
corresponde ao ativo, O passivo e o patrimnio lquido ficam na coluna da direita.
A escriturao contbil realizada pelo sistema de partidas dobradas e, por
isso, os valores do ativo originam-se do passivo e do patrimnio lquido. Assim, o
balano patrimonial contm a seguinte identidade:
ATIVO = PASSIVO + PATRIMNIO LQUIDO
A legislao sobre balanos utiliza um conceito abrangente para passivo, co locando o
patrimnio lquido como um subgrupo deste. Assim, nos balanos o to tal do ativo igual
ao total do passivo.
O ativo composto de trs subgrupos principais: ativo circulante, ativo reali zvel a longo
prazo e ativo permanente.
Do ativo circulante constam as disponibilidades financeiras (caixa, bancos,
Circulante
Caixa e bancos
2.612,00
Aplicaes financeiras
Contas a receber
Estoques
43.458,00
66.304,00
97.908,00
Fornecedores 191.328,00
Impostos e contribuies
Instituies financeiras
25.479,00
43.267,00
210.282,00
267.421,00
3.095,00
59.908,00
Permanente
Patrimnio lquido
Participaes 24.333,00
Imobilizado
132.344,00
273.202,00
Lucros acumulados
51.239,00
297.535,00
Uma empresa utiliza para seu funcionamento recursos materiais de renova o lenta, como
as instalaes, equipamentos e imveis - denominados capital fixo ou permanente - e
recursos materiais de rpida renovao, como os estoques de matrias-primas e produtos
que formam seu capital circulante.
Os recursos materiais de renovao rpida so denominados capital de giro. No balano
patrimonial da empresa, o capital de giro representado pelo ativo cir culante ou ativo
corrente, composto pelas disponibilidades financeiras, contas a receber e estoques.
O capital de giro lquido igual ao ativo circulante menos o passivo circulan te. Quando
positivo, corresponde ao volume de fundos de longo prazo (emprsti mos e recursos
prprios) aplicados no financiamento de estoques e contas a rece ber. Se for negativo
(passivo circulante maior do que ativo circulante), significa que a empresa estar
financiando seus ativos permanentes com recursos financei ros de curto prazo, o que denota
um quadro de risco.
O capital de giro precisa de recursos para seu financiamento, como acontece com o capital
permanente representado pelos imveis e instalaes fsicas. Dessa forma, quanto maior for
o capital de giro, maior ser a necessidade de financia mento, seja com recursos prprios,
seja com recursos de terceiros.
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 23
A quantidade de capital de giro utilizado por uma empresa depende de seu vo lume de
vendas, de sua poltica de crdito comercial e do nvel de estoques que ela
precisa manter. Esses trs fatores podem variar independentemente uns dos outros.
Uma expanso de capital de giro em decorrncia do aumento de vendas considerada um
fato normal. Provavelmente, o incremento de vendas provoque crescimento dos estoques e
de contas a receber. O custo decorrente do aumento do capital de giro considerado como
um dos investimentos necessrios expanso das vendas.
Quando o capital de giro aumenta em virtude do crescimento dos estoques,
ou das duplicatas a receber sem o correspondente crescimento das vendas, traduz
uma situao de administrao inadequada.
1.2.3 ndices de liquidez
Esses ndices permitem prever a capacidade financeira da empresa para liqui dar seus
compromissos financeiros no vencimento, fornecendo uma indicao de sua capacidade de
manter seu capital de giro no volume necessrio realizao de suas operaes.
Embora sejam bastante utilizados nas empresas para avaliaes externas - principalmente
para clientes e fornecedores -, os ndices de liquidez tambm po dem ser aplicados na
avaliao da prpria empresa, permitindo realizar um moni toramento de seu capital de
giro.
A interpretao desses ndices pode ser feita comparando-os com os de outras
empresas, ou analisando sua evoluo ao longo do tempo na prpria empresa.
Existem vrios ndices de liquidez financeira, mas aqui sero apresentados
Estoques
Ativo circulante
c) ndice de participao de contas a receber
Esse ndice mostra a participao da carteira de duplicatas da empresa sobre o total do
capital de giro. Quando muito alto pode significar que a empresa est adotando uma
poltica agressiva de crdito comercial, ou que ela enfrenta alto n dice de inadimplncia. E
calculado do seguinte modo:
-
Contas a receber
210.282
Passivo circulante
267.421
Passivo circulante
267.421
Disponibilidades
. ..
= 0,42
46.070
210.282
Estoques
97.908
= _______ = 0,47
Contas a receber
66.304
210.282
Financiamentos
43.267
Indice de financiamento =
= = 0,32
= 0,21
o A parcela permanente do capital de giro deve ser financiada com recur sos financeiros
permanentes (passivo exigvel de longo prazo e patri mnio lquido). J a parcela flutuante
do capital de giro pode ser finan ciada com recursos financeiros de curto prazo (passivo
circulante).
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 27
O dimensionamento do capital de giro tambm depende de projees de resultado. Em
geral, a gerao de lucro fornece recursos para finan ciar o capital de giro. Em
determinados casos, porm, existe significativa diferena entre resultado e caixa. Nessa
situao, a projeo de resulta do ter menor impacto sobre o dimensionamento do capital
de giro.
Quando a empresa est em fase de expanso acelerada, o adequado di mensionamento do
capital de giro tem sido um dos fatores-chaves para o sucesso de seu crescimento. A mesma
ateno dispensada anlise de viabilidade econmica dos novos projetos de investimento
tambm deve ser dada ao planejamento e dimensionamento das necessidades de capital de
giro.
A necessidade de capital de giro pode ser estimada de dois modos: com base
no ciclo financeiro, ou utilizando os demonstrativos contbeis.
a) Necessidade de capital de giro com base no ciclo financeiro
Esse mtodo de estimativa da necessidade de capital de giro aplicvel a uma
empresa em fase de implantao, por ainda no dispor de demonstraes contbeis.
A necessidade de capital de giro corresponde ao caixa operacional, cuja me todologia de
clculo foi apresentada na seo 1.1.4.
Os parmetros relacionados com o ciclo financeiro (prazo mdio de paga mento a
fornecedores, prazo mdio de fabricao/estocagem e prazo mdio de re cebimento das
vendas) podem ser administrados de modo que forneam determi nado valor de capital de
giro. Nesse caso, necessrio desenvolver uma anlise in versa, j que o capital de giro
passa a ser meta e no mais conseqncia daqueles fatores.
A projeo da necessidade de capital de giro utilizando esse mtodo no pro duz resultados
satisfatrios para empresas que tm forte sazonalidade em suas vendas. Isso acontece
porque o mtodo pressupe que as despesas projetadas anuais so distribudas
uniformemente ao longo do ano.
b) Necessidade de capital de giro com base no balano patrimonial
Na seo 1.2.2, o capital de giro foi definido como a diferena entre o ativo
circulante e o passivo circulante.
Nem todo valor do capital de giro assim calculado representa efetiva necessi dade de
investimento, O ativo circulante contm contas transitrias - caixa, ban cos, aplicaes
financeiras de curto prazo. No passivo circulante, tambm so tran sitrios os emprstimos
e financiamentos de curto prazo. Essas contas transitrias no esto relacionadas
necessidade de investimento em capital de giro.
28 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Ativo Passivo
Caixa 250,00 Emprstimos 100,00
Aplicaes financeiras
Contas a receber
Estoques
Imobilizado
1.800,00
150,00
100,00
Patrimnio lquido
2.200,00
Total 3.100,00
3.100,00
200,00
Na realidade, esse conflito no existe. Caso a empresa decida no fazer ne nhuma reserva
financeira para o capital de giro e canalize os recursos correspon dentes para sua atividadefim, estar expondo-se a um maior risco financeiro, pois poder vir a ter problemas de
capital de giro.
No deve ser esquecido que a rentabilidade da empresa pode esperar por uma recuperao
de lucros. Entretanto, o capital de giro no pode esperar. Ele prioritrio. Sem o lucro, a
empresa fica estagnada ou encolhe, mas sem capital de giro, ela desaparece.
1.3.3 Reduo da necessidade de capital de giro
Vimos que um ciclo financeiro curto permite maior giro de caixa, que, por sua
vez, implica menor necessidade de caixa operacional ou capital de giro.
Uma alternativa para a insuficincia de capital na fase de implantao ou de
operao da empresa seria, portanto, obter uma reduo de seu ciclo financeiro.
Como tambm j foi visto, o ciclo financeiro depende de trs fatores: prazo de
pagamento das compras, prazo de produo ou estocagem e prazo de recebimento
das vendas.
Os prazos de pagamento de compras e de recebimento das vendas so deter minados pelas
condies de mercado. Apenas alteraes provisrias desses prazos poderiam ser
conseguidas de negociaes com fornecedores e clientes. Por esse motivo, as medidas
financeiras para encurtamento do ciclo financeiro so pouco eficazes.
Apenas o encurtamento do prazo de produo ou estocagem poderia fazer mu danas
significativas e duradouras sobre o ciclo financeiro da empresa. Essas medi das, entretanto,
esto fora do escopo da rea financeira, exigindo o concurso das reas tcnicas, como
produo, operao ou logstica para sua implementao.
Diversas tcnicas especiais podem proporcionar encurtamento da etapa de
produo ou operao e, em conseqncia, do ciclo financeiro da empresa. Entre
essas tcnicas, esto Just in Time (JIT) e Administrao Total da Qualidade.
1.4 PROBLEMAS ESPECIAIS DE CAPITAL DE GIRO
Nesta seo, sero abordados alguns problemas de capital de giro, de ocor rncia no
generalizada, e apresentadas alternativas de soluo.
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 31
1.4.1 Sazonalidade das vendas
Determinadas empresas tm normalmente suas vendas distribudas de modo
irregular ao longo do ano, o que caracteriza um processo sazonal de vendas.
Quando o perfil da sazonalidade previsvel - por exemplo, 50% das vendas da empresa
concentram-se no ltimo trimestre do ano -, o problema da adminis trao do capital de giro
sensivelmente mais simples, desde que a empresa man tenha adequado planejamento
financeiro.
casos, a grande necessidade de recursos para financiar capital de giro por longos perodos
chega a confundir-se com investimento perma nente. A soluo tpica consiste em utilizar
recursos prprios ou financiamentos.
1.4.3 Insuficincia de capital de giro
Vrios fatores podem contribuir isoladamente ou em conjunto para que o vo lume de capital
de giro seja insuficiente para o funcionamento normal da empresa.
Os principais so os seguintes:
o Reduo de vendas.
o Crescimento da inadimplncia.
o Aumento das despesas financeiras.
o Aumento de custos.
Alm da manuteno da reserva financeira, como mencionado na seo
1.3.2, as seguintes medidas permitiro a eliminao ou preveno da insuficincia
de capital de giro:
a) Controlar a inadimplncia
A inadimplncia dos clientes de uma empresa pode decorrer do quadro eco nmico geral do
pas ou de fatores no mbito da prpria empresa.
No primeiro caso, a contrao geral da atividade econmica tende a aumentar
a inadimplncia. Nessa situao, a empresa tem pouco controle sobre o problema.
Quando a inadimplncia decorrente de prticas de crdito inadequadas, es tabelecidas
pela prpria empresa, a soluo menos difcil. Basicamente, ser pre ciso dar mais
ateno qualidade das vendas do que a seu volume.
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 33
b) No financiar o capital de giro a qualquer custo
Na tentativa de suprir a insuficincia de capital de giro, muitas empresas utili zam
emprstimos de custo elevado. Como regra, qualquer dinheiro captado a um cus to maior
do que 1,17% ao ms (ou 15% ao ano) em termos reais incompatvel com a rentabilidade
normal da empresa, que de 15% ao ano, tambm em termos reais.
O financiamento de capital de giro a uma taxa real maior do que 1,17% ao ms pode
resolver o problema imediato de caixa da empresa, mas cria outra difi culdade, a liquidao
da dvida.
c) Alongar o perifi do endividamento
Quando a empresa consegue negociar um prazo maior para o pagamento de suas dvidas,
ela adia as sadas de caixa correspondentes e, portanto, melhora sua situao de capital de
giro. Embora a ajuda seja provisria, permitir que a empre sa possa esperar por uma
melhora em seu quadro econmico.
Tambm, nesse caso, importante ateno especial para o custo do alonga mento de prazo.
Ele precisa ser suportado pela rentabilidade da empresa.
d) Reduzir custos
A implantao de um programa de reduo de custos tem efeito positivo so bre o capital de
giro da empresa, desde que no traga restries a suas vendas ou
execuo de suas operaes.
Uma vez que a empresa com problema de capital de giro tambm estar com
sua capacidade de investimento comprometida, a reduo de custos por meio de
processos como modernizao, automao ou informatizao no ser possvel.
Diante de uma crise de capital de giro, o programa de reduo de custos tem
natureza compulsria e seu grande desafio identificar os itens de gastos que pos sam ser
cortados sem grandes prejuzos para as atividades da empresa.
e) Encurtar o ciclo operacional
Quando a empresa encurta seu ciclo operacional, suas necessidades de capi tal de giro so
reduzidas.
Numa indstria, a reduo do ciclo operacional acarretar menor tempo para produzir e, em
conseqncia, para vender. No comrcio, essa reduo significa um giro mais rpido dos
estoques. Na atividade de servios, a reduo do ciclo econmico equivale a trabalhar com
um cronograma mais curto para a execuo dos servios.
Como visto, a reduo do ciclo operacional no uma funo tipicamente fi nanceira. Ela
requer o apoio de funes como produo, operao e logstica.
34 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
QUESTES
1. Sobre que elementos de seu ciclo operacional a empresa tem liberdade de ao?
2. Por que um ciclo financeiro curto acarreta alto giro de caixa?
3. Que medida poderia trazer reduo permanente e eficaz do ciclo financeiro?
4. Qual o ciclo financeiro de uma empresa que tem giro de caixa de quatro vezes por ano?
5. Uma empresa tem um prazo de fabricao/estocagem de 50 dias, prazo de pa gamento de
40 dias e prazo de recebimento de 20 dias. Qual seu ciclo de caixa?
6. Qual a principal limitao do ndice de liquidez corrente?
7. Que ndice tenderia a ser mais estvel ao longo do tempo: o ndice de partici pao das
disponibilidades, ou o ndice de participao dos estoques?
8. Demonstre que o capital de giro igual ao passivo permanente menos o ativo
permanente (contas reclassificadas).
9. Qual a relao existente entre a necessidade de capital de giro e o prprio capital de giro
quando o efeito tesoura zero? E quando o efeito tesoura negativo?
10. Uma necessidade de capital de giro elevada acarreta alto ndice de liquidez corrente.
Certo ou errado?
EXERCCIOS
1. Anlise do capital de giro
O Quadro 1.4 representa o balano da empresa Q-Giro, recentemente levan tado. Os
principais dados desse balano mostram clara tendncia de estabilidade
quando comparados com os balanos dos dois anos anteriores.
Com base nos dados desse balano, responda s seguintes questes:
a) Qual o valor do capital de giro da empresa?
b) Alguma parcela do capital de giro est sendo financiada com recursos de longo prazo
(exigvel a longo prazo ou patrimnio lquido)?
c) Qual o valor do ndice de liquidez seca? Como voc interpreta o ndice calculado?
d) Considerando que no setor em que atua essa empresa, a relao entre capital de giro e
capital total (ativo circulante sobre ativo total) , em
mdia, 0,27, como voc avalia essa relao na Q-Giro?
e) Com base apenas nos dados apresentados, seria possvel avaliar a ade quao do volume
de estoques dessa empresa?
ADMINISTRAO DE CAPITAL DE GIRO 35
Quadro 1.4 Balano patrimonial da empresa Q-Giro - R$ 1,00.
Ativo Passivo
Circulante
Circulante
Caixa e bancos
1.455,00
Aplicaes financeiras
Contas a receber
Estoques
11.345,00
28.323,00
35.665,00
Fornecedores 26.888,00
Impostos e contribuies
Instituies financeiras
8.679,00
51.435,00
76.788,00
88.970,00
4.025,00
42.111,00
Permanente
Patrimnio lquido
Participaes 11.438,00
Imobilizado
Lucros acumulados
123.444,00
134.882,00
67.666,00
16.948,00
Ativo Passivo
Caixa 1.000,00
Emprstimos 2.000,00
Aplicaes financeiras
Contas a receber
Estoques
2.000,00
3.000,00
4.000,00
Fornecedores 1.000,00
Salrios e encargos
Impostos e taxas
2.000,00
Imobilizado
Patrimnio lquido
8.000,00
Total 20.000,00
3.000,00
1.000,00
4.000,00
9.000,00
20.000,00
R$ 100.000,00 a 10 dias
R$ 200.000,00 a 50 dias
Usando a frmula de clculo, temos:
Pmc - ( x 30) + (100.000 x 10) + (200.000 x 50
-
600.000
a) Prazo de recebimento
O prazo concedido aos clientes para fazer seus pagamentos um dos pilares da poltica de
crdito de uma empresa, pois afeta vrios de seus parmetros econ micos.
Em determinados setores empresariais, o prazo de pagamento concedido aos
clientes padronizado. Assim, as empresas do setor tero pouca liberdade para fi xar prazos
de pagamentos menores do que o padro, sob pena de perder mercado.
A concesso de prazos de pagamento maiores do que os praticados no setor
poder ser adotada, desde que a situao financeira da empresa vendedora o per mita.
O alongamento dos prazos de pagamento para os clientes acarreta maior in vestimento em
contas a receber, com reflexos na necessidade de capital de giro da
empresa e nos custos financeiros correspondentes.
b) Critrios de aprovao de crdito
As empresas adotam critrios variados para aprovar a concesso de crdito
comercial a um novo cliente.
O critrio dominante entre as pequenas e mdias empresas para aprovao de crdito a
anlise do cadastro da empresa candidata compra a prazo.
Num estgio intermedirio de avaliao de crdito, so acrescentadas anlise
do cadastro algumas informaes complementares da empresa em avaliao, como,
por exemplo, seu faturamento, perspectivas comerciais e principais clientes.
O estgio mais avanado de avaliao de crdito acrescenta s informaes de cadastro um
completo estudo econmico-financeiro da empresa candidata ao
crdito comercial. Esse estudo denominado anlise de crdito.
ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER 41
Com base nas informaes extradas das demonstraes contbeis da empre sa avaliada, a
anlise de crdito fornece um prognstico de sua situao econmi co-financeira, que
permite conhecer antecipadamente sua capacidade de pagar seus credores num futuro
prximo.
c) Limite de crdito
Para reduzir o risco com possvel inadimplncia dos clientes, a empresa ven dedora precisa
estabelecer um valor mximo de venda para cada um deles.
O valor do crdito comercial concedido a uma empresa precisa estar compat vel com sua
situao financeira. Assim, ele deve ser coerente com o valor do patri mnio lquido e das
vendas da empresa candidata ao crdito.
A justificativa para a fixao de um limite superior de crdito para cada clien te
perfeitamente aceitvel. Entretanto, no existe um critrio confivel para a de terminao
do limite superior de crdito.
Algumas empresas limitam a concesso de crdito comercial a 50% do patri mnio lquido
da empresa compradora, mas no existe comprovao de que esse
limite percentual seja o adequado.
Tambm deve ser levado em conta que uma mesma empresa pode comprar a
crdito de vrios fornecedores, e as empresas vendedoras no costumam conhecer
o valor dessas compras.
Na prtica, o limite superior de crdito acaba sendo fixado de forma subjeti va, com base na
anlise do caso especfico.
A fixao de um valor mnimo de crdito praticada porque a empresa ven dedora incorre
em custos fixos (emisso dos documentos de cobrana, tarifa ban cria para a cobrana etc.)
para realizar uma operao de crdito.
A justificativa para o estabelecimento de um valor mnimo de crdito que o lucro gerado
por uma operao de venda a crdito precisa cobrir os custos adicio nais gerados pela
venda. Esses custos precisariam ser cobertos pelo lucro gerado pela operao que lhes deu
origem.
Embora largamente utilizada, a poltica de valor mnimo de crdito no tem embasamento
rigoroso. Ela pode ser contestada com o argumento de que os custos de processamento e
recebimento de duplicatas j estariam diludos por todas as vendas e, portanto, cobertos
pelos preos praticados.
As empresas que praticam a poltica de valor mnimo de venda a prazo no fa zem clculo
rigoroso do custo de processamento e recebimento de duplicatas. Por
isso, o valor mnimo estabelecido de forma emprica.
42 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
d) Condies financeiras do crdito
Uma poltica de crdito precisa definir as condies financeiras da venda a
prazo, tais como descontos por pagamento antecipado e juros de mora para os pa gamentos
efetuados com atraso.
Apesar de as condies financeiras do crdito serem, geralmente, considera das elementos
acessrios da poltica de crdito, elas podem ter grande influncia
sobre o quadro financeiro da empresa vendedora.
Quando o cliente antecipa um pagamento para obter um desconto, est fa zendo uma
aplicao financeira. Essa operao representa captao de recursos fi nanceiros para a
empresa vendedora. Desse modo, uma taxa de desconto maior do que a taxa de aplicao
no mercado financeiro e menor do que a taxa de captao de recursos financeiros ser
interessante para as duas partes.
Tendo em vista as significativas diferenas entre taxa de captao e taxa de aplicao no
Brasil, existe espao para que a taxa de desconto para antecipao de pagamento seja fixada
num valor mutuamente vantajoso para as empresas vende dora e compradora.
A fixao de juros de mora para o pagamento de duplicatas em atraso precisa atender a dois
requisitos. Primeiro, os juros de mora devem ser maiores do que os juros bancrios para
no estimularem atrasos voluntrios. Depois, esses juros no devem ser extorsivos para no
afetar o relacionamento comercial com os clientes.
e) Tratamento dispensado aos clientes inadimplentes
A poltica de crdito tambm estabelece as aes a serem tomadas em relao
ao clientes inadimplentes.
Mtodos de cobrana e critrios para protesto de duplicatas vencidas so es tabelecidos pela
poltica de crdito da empresa.
No passado, havia tendncia generalizada das empresas a dispensar trata mento duro aos
clientes inadimplentes. Entretanto, essa prtica perdeu seu prest gio, dando lugar filosofia
de negociao.
2.1.3 Planejamento e avaliao de poltica de crdito
O prazo de pagamento concedido ao cliente e o grau de rigor na concesso de crdito tm
efeitos conflitantes sobre o resultado da empresa.
Quando a empresa vendedora aumenta o prazo de pagamento concedido aos clientes,
ocorre aumento das vendas, mas em contrapartida aumenta o volume de contas a receber. O
lucro esperado pelo aumento das vendas precisa ser compara do com o acrscimo do custooportunidade do investimento em contas a receber.
ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER 43
Se a empresa adotar uma poltica de crdito mais liberal, tambm haver expanso das
vendas e aumento do volume de contas a receber. Nesse caso, no haver aumento do prazo
de cobrana. O lucro adicional da expanso das vendas precisa ser comparado com o
acrscimo do custo-oportunidade do investimento em contas a receber e com as perdas
geradas pelas dvidas incobrveis, oriundas de uma poltica de crdito mais liberal.
A implantao ou alterao de uma poltica de crdito comercial precisa ser
precedida de anlise que indicar o resultado esperado.
A maior dificuldade para a avaliao dos resultados de uma poltica de crdito estimar o
crescimento das vendas e das perdas com inadimplncia. Um meio de contornar essa
situao avaliar os resultados de algumas hipteses de correlao entre os elementos da
poltica de crdito, o aumento das vendas e a inadimplncia.
Os exemplos seguintes mostram como fazer a anlise do resultado de uma
alterao na poltica de prazo de pagamento concedido ao cliente e de mudana
no critrio de aprovao de crdito.
a) Efeito de mudana no prazo de cobrana
Suponhamos que uma empresa esteja com alguma capacidade ociosa e pretenda aumentar o
prazo de pagamento concedido a seus clientes de 30 para 60 dias, estimando que essa
mudana provoque crescimento de 10% nas vendas, que atualmente so de R$ 900.000,00
por ano.
A margem de contribuio dessa empresa de 30% sobre o valor das vendas e o custooportunidade do capital imobilizado de 15% ao ano. O Quadro 2.1 apresenta o resultado
do aumento do prazo de cobrana (aumento da margem de contribuio menos aumento do
custo-oportunidade do investimento em contas a receber).
Quadro 2.1 Resultado do aumento do prazo de cobrana.
Cobrana
.
30 dias
Cobrana
.
60 dias
,
Acrescimos
Vendas anuais
900.000,00
990.000,00
Margem de contribuio (30%)
270.000,00
297.000,00
27.000,00
Giro de e/receber
12
6
Investimento em contas a receber (*)
52.500,00
115.500,00
Custo-oportunidade do investimento em
9.450,00
e/receber
7.875,00
17.325,00
Resultado do aumento de prazo de cobrana
17.550,00
(*) (70% das vendas - giro de contas a receber).
30 dias30 dias
945.000,00
12
270.000,00
283.000,00
13.500,00
12
52.500,00
55.125,00
Custo-oportunidade do investimento
em c/ receber 7.875,00
8.268,75
393,75
9.000,00
18.900,00
9.900,00
3.206,25
Ativo Circulante
14 = Indice de liquidez corrente =
Passivo Circulante
Exigvel Total
15 = Indice de endividamento total =
Patrimnio Lquido
Para a interpretao do fator de insolvncia, so consideradas trs faixas de
risco:
o Baixa probabilidade de insolvncia: quando F maior que O.
o Pequena probabilidade de insolvncia: F entre - 3 e O.
o Alta probabilidade de insolvncia: F menor que - 3.
Existem outros modelos baseados em anlise discriminante, principalmente desenvolvidos
por pesquisadores norte-americanos. Dadas as particularidades da economia de cada pas,
os modelos de previso de insolvncia apoiados em anlise discriminante no tm aplicao
universal.
c) Pontuao de crdito
As decises de crdito a pessoas fsicas utilizam um processo de anlise dife rente daquele
empregado para as empresas.
Uma deciso de crdito pessoal necessita da anlise de um extenso leque de
fatores que podem afetar a capacidade de pagamento do proponente.
Os mtodos simples de anlise de crdito pessoal baseados apenas no histri co de crdito
do pretendente tm-se revelado insatisfatrios.
Uma tcnica de anlise de crdito pessoal mais poderosa conhecida como
pontuao de crdito (credit scoring) . Foi desenvolvida h alguns anos nos Estados
Unidos e hoje sua utilizao universal.
O sistema de pontuao de crdito representa um refinamento do mtodo tradi cional de
avaliao de anlise de crdito pessoal, que um processo muito intuitivo.
O funcionamento do sistema de pontuao de crdito baseia-se no tratamen to estatstico de
um conjunto de dados sobre o comportamento de uma amostra de
tomadores de crdito.
Pelo tratamento estatstico dos dados possvel correlacionar vrias caracters ticas dos
tomadores de crdito com o pagamento de seus dbitos. Ainda com base
nessa mesma anlise estatstica, so atribudas pontuaes a essas caractersticas.
A anlise baseia-se no tratamento estatstico dos dados do proponente - valor e tipo dos
crditos contratados, histrico de pagamentos, registros de aes de co brana etc., - e
compara essas informaes com o comportamento de pessoas com perfil similar. Cada fator
favorvel recebe uma pontuao que vai formar o score de
48 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
crdito do candidato. Um relatrio de crdito ento gerado, fornecendo a pon tuao do
proponente.
O sistema de pontuao de crdito pode ser utilizado por empresas especiali zadas, ou
operado pela empresa usuria.
2.2.2 Implementao da anlise de crdito
A anlise de crdito pode ser conduzida pela prpria empresa usuria, ou ser
contratada de entidades especializadas.
A manuteno de um departamento para efetuar toda a anlise de crdito s se justifica
economicamente quando a empresa tem grande volume de vendas. A prtica mais comum
a empresa adquirir as informaes bsicas para a deciso de crdito de empresas
especializadas, e avocar para si a deciso de crdito.
Quando a empresa realiza todo o trabalho de anlise de crdito, o porte da empresa
analisada determinar o grau de dependncia de fontes especficas para a obteno de dados
e informaes. Se a empresa analisada tem aes negociadas em bolsa de valores, ela
obrigada a manter uma poltica de abertura de informa es ao pblico.
As empresas de grande porte, ainda que de capital fechado, tm naturalmen te uma grande
visibilidade, o que permite que sua situao financeira seja de co nhecimento geral.
As informaes sobre as pequenas e mdias empresas tm naturalmente me nor grau de
abertura, o que torna sua anlise mais difcil. A anlise de crdito para essas empresas pode
ser auxiliada por informaes obtidas de bancos, clientes e fornecedores.
A anlise de crdito efetuada por empresas especializadas produz um conjun to consolidado
de informaes sobre a empresa analisada, unificando assim as v rias informaes
necessrias concesso de crdito.
Um relatrio tpico de uma empresa especializada em anlise de crdito contm:
o ndices financeiros de solvncia, endividamento, rentabilidade da em presa analisada e
distribuio estatstica desses ndices entre as empre sas do mesmo setor.
o Informaes comerciais (apontamento ou protesto de ttulos).
o Informaes mercadolgicas.
Outro fator a ser considerado na anlise de crdito a qualidade da adminis trao da
empresa examinada. E sabido que empresas que tm administrao insa tisfatria tm um
potencial de risco maior. Alm disso, esse risco no pode ser quantificado.
ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER 49
A deciso sobre concesso de crdito, mesmo quando tomada com base nas tcnicas da
anlise de crdito, sempre comportar alguma dose de intuio. Ne nhum nmero
completo o suficiente para abranger todos os fatores envolvidos na deciso de crdito.
Para que a anlise de crdito seja eficaz, os dados de balano utilizados preci sam estar
corretos para expressar a verdadeira situao financeira da empresa
analisada.
Presumivelmente, a validao das demonstraes contbeis por um auditor independente
torna-as mais confiveis. Entretanto, a maioria das empresas de pe queno e mdio porte no
tem suas demonstraes financeiras auditadas. Apesar disso, essas demonstraes contbeis
tm aceitao generalizada.
c) Impossibilidade de previso de mudanas bruscas
A anlise de crdito no consegue captar mudanas bruscas que eventual- mente venham a
acontecer na situao financeira de uma empresa. Crises agudas na economia do pas e
alteraes repentinas e acentuadas do mercado da empresa so exemplos de fatores que no
podem ser previstos pela anlise de crdito.
Quando a anlise de crdito faz um prognstico da situao financeira de
uma empresa, fica implcito que ele ser vlido desde que sejam mantidas as prin cipais
condies econmicas existentes no momento de sua formulao.
A'guns setores econmicos esto naturalmente sujeitos a maior grau de insta bilidade. Por
exemplo, empresas que produzem commodities, ou que utilizam tec nologia avanada em
seu processo de operao so mais propensas a sofrer altera es repentinas em sua situao
financeira.
2.3 ADMINISTRAO DA COBRANA
A ltima etapa do trabalho do administrador na atividade de contas a receber
a administrao da cobrana.
Embora seja uma atividade fundamentalmente operacional, a cobrana tam bm requer
planejamento e controle para torn-la eficaz.
ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER 51
2.3.1 Fatores organizacionais
As vendas a prazo de uma empresa podem ser recebidas em carteira ou por meio do sistema
bancrio. A escolha da forma de cobrana depender de fatores especficos da empresa
vendedora, como estrutura organizacional, custo opera cional, filosofia de marketing etc.
A estrutura organizacional do setor de cobrana depende do tipo de cobrana
usado pela empresa (em carteira ou bancria), do perfil de seus clientes (grandes
ou pequenas empresas) e de seu grau de informatizao.
O tipo de cobrana bancria tambm afeta a estrutura organizacional do se tor de cobrana.
Geralmente, grandes empresas tm sistemas de contas a pagar que dispensam os
fornecedores de colocar os ttulos em cobrana. O pagamento efetuado mediante crdito
na conta corrente indicada pelo fornecedor. Se parcela significativa dos clientes de uma
empresa usa esse tipo de contas a pagar, ela ter um contas a receber mais enxuto.
Boa parte da fora de trabalho existente na atividade de cobrana ainda uti lizada na
realizao de atividades repetitivas. Com o avano da tecnologia de co municao, o
processo de cobrana tende a simplificar-se e a diminuir custos ope racionais.
2.3.2 Fatores econmicos
Quando a cobrana efetuada em carteira, seu custo representado pelos
dispndios da empresa com a operao do sistema de pessoal e apoio. Essa forma
de cobrana, como j mencionado, tende ao desaparecimento.
A cobrana bancria tem um custo que cobrado mediante uma tarifa expl cita, ou
reteno da cobrana, ou de parte dela por um dia.
Outra alternativa para os bancos receberem pelo servio de cobrana banc ria remunerar
a cobrana retida por uma taxa de juros inferior quela praticada
no mercado.
A quantificao do custo da cobrana bancria pode ser feita sem dificulda des quando o
relacionamento com a instituio financeira no inclui outras opera es, como captao ou
aplicao de recursos financeiros a taxas diferentes daque las de mercado.
Quando no houver custo de cobrana disfarado no custo de outras opera es, possvel
calcular o custo mdio unitrio de cobrana por ttulo, em bases
prospectivas ou retrospectivas. A frmula seguinte permite fazer esse clculo:
( - ir) x Tr
Cct = __________
n
52 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
onde: Cct = custo de cobrana por ttulo (valor mdio)
ia = taxa de juros das aplicaes financeiras sob a forma unitria (mdia
diria)
ic = taxa de juros da cobrana retida sob a forma unitria (mdia diria)
Tr = total retido da cobrana (mdia diria)
n = total de ttulos em cobrana (mdia diria)
Exemplo: Uma empresa manteve ao longo de determinado ms uma mdia diria de 26
duplicatas em cobrana. O valor mdio dirio de cobrana retida foi de R$ 68.000,00.
Nesse ms, as aplicaes financeiras da empresa renderam uma taxa mdia diria lquida de
0,052% ao dia. No acordo com o banco, ele libera 100% da cobrana um dia aps o
recebimento e paga a ttulo de remunerao da cobrana retida apenas 40% da taxa mdia
das aplicaes da empresa no dia.
Soluo:
Taxa mdia diria da remunerao da cobrana: 0,4 x 0,052% = 0,0208%
26
O custo da cobrana bancria tende a ser menor que o da cobrana em cartei ra. Isso
acontece porque os bancos tm economia de escala na prestao desse ser vio, pois
operam para um grande nmero de empresas.
No caso da cobrana em carteira, o custo operacional tambm envolve, alm
do recebimento dos cheques, sua movimentao e controle.
2.3.3 Anlise e controle
A eficincia do processo de cobrana avaliada pelos ndices de desempenho,
relacionando valores, prazos e outros dados de contas a receber em atraso. Esses
ndices so comparados com metas estabelecidas, ou com padres predefinidos.
a) Prazo mdio de atraso na cobrana
O prazo mdio de atraso no recebimento de duplicatas pode ser calculado do
seguinte modo:
Pma = (V T x P + (V T x P + (V T x P + ... + (V T x P)
ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER 53
onde: Pma = prazo mdio de atraso
V V V ..., V = valores de cobrana com atraso nos prazosP P P ...,
T = total da cobrana em atraso
Exemplo: Uma empresa tem a seguinte posio de cobrana em atraso:
R$ 30.000,00 a 15 dias
R$ 200.000,00 a 5 dias
R$ 70.000,00 a 30 dias
Como o total de cobrana em atraso de R$ 300.000,00, seu prazo mdio de
cobrana em atraso :
Pma = (30.000 - 300.000 x 15) + (200.000 300.000 x 5) +
+ (70.000 300.000 x 30)
Pma = 11,8 dias
QUESTES E PROBLEMAS
1. Que condies precisam ser atendidas para que um afrouxamento nos padres de
concesso de crdito acarrete aumento dos lucros da empresa vendedora?
2. As perdas decorrentes de liberao dos padres de crdito podem ser com pensadas com
o aumento do custo financeiro embutido no preo para paga mento a prazo?
3. As vendas de uma empresa tm a seguinte distribuio: 20% avista, 38% a 30 dias e 42%
a 45 dias. Qual seu prazo mdio de cobrana? E seu giro de con tas a receber?
4. A margem de contribuio mdia de uma empresa de 35% sobre o valor de suas vendas
cujo volume anual de R$ 720.000,00. Das vendas, 40% so efe tuados a vista e 60% para
recebimento em 30 dias. Qual o valor de seu inves timento em contas a receber?
5. Uma indstria dispe de expressiva folga de caixa e, por isso, com o objetivo de
aumentar as vendas, decidiu us-la para alongar o prazo mdio de paga mento concedido a
seus clientes. Qual o parmetro apropriado para medir o aumento de custo decorrente dessa
deciso?
6. Uma empresa varejista est com um estoque de produtos para venda excessi vamente
elevado. Decide aumentar temporariamente o prazo de pagamento concedido a seus
clientes, sem promover nenhum acrscimo no preo. Quais so os custos a serem afetados
por essa deciso e como eles se comportaro?
54 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
7. A margem mdia de contribuio de uma empresa de 28% sobre as vendas. Que efeito
acarretar sobre seu resultado um aumento de 6% em suas vendas?
8. Que opo teria uma empresa para no estabelecer um valor mnimo de cr dito e
compensar as perdas acarretadas por um custo de processamento
maior do que o lucro da operao de venda a crdito com valor reduzido?
9. Assinale as afirmaes corretas:
So elementos de uma poltica de crdito:
(a)
(b)
(c)
(d)
10. O desconto concedido por antecipao de pagamento pode ter sua taxa deju ros fixada
num valor igual taxa mdia de aplicao financeira sem risco. Por
que essa prtica pode no ser atrativa para o cliente?
11. A anlise das demonstraes contbeis de uma empresa mostrou alto ndice de
rentabilidade do capital prprio e de grau de endividamento ao lado de baixo ndice de
liquidez. Uma explicao para essa configurao de ndices poderia ser a eficincia na
utilizao de capital de terceiros?
12. "O sucesso da anlise de crdito exige de quem a elabora um bom conheci mento da
macroeconomia do pas e a capacidade de formular previses eco nmicas acertadas." Est
correta essa afirmao?
13. "Uma deciso de crdito baseada num modelo estatstico de anlise financei ra pode
revelar-se inapropriada. Isso acontece porque esses modelos no conseguem eliminar a
incerteza subjacente s decises de crdito." Essa afir mao correta?
melhora dos preos, ou aumento da quantidade colocada no mercado, necess rio projetar
o impacto sobre a posio de caixa.
As informaes geradas pelo fluxo de caixa permitiro que a empresa decida a melhor
destinao para o excesso de caixa. Aplic-lo no mercado financeiro, liqui dar dvidas
antecipadamente ou fazer investimentos permanentes na expanso ou melhoria dos
processos de operao so algumas das alternativas possveis, depen dendo dos saldos de
caixa e respectivo cronograma informados pelo fluxo de caixa.
ADMINISTRAO DE CAIXA 59
II- Caractersticas do fluxo de caixa
Os principais fatores determinantes do formato do fluxo de caixa so o prazo
de cobertura, sua utilizao e a disponibilidade de recursos humanos e materiais a
serem alocados a sua implantao e operao.
Na elaborao de um fluxo de caixa, os seguintes aspectos precisam ser consi derados:
a) Prazo de cobertura e perodo de informao
Um fluxo de caixa projeta o saldo de caixa para um horizonte de tempo (se mana, ms, ano
etc.) que chamado prazo de cobertura.
Quando o fluxo de caixa tem um prazo de cobertura de uma semana at trs meses,
considerado de curto prazo. Se o prazo de cobertura fica entre 91 dias e um ano, o fluxo de
caixa de mdio prazo. Um fluxo de caixa de longo prazo tem um prazo de cobertura
superior a um ano.
A unidade de tempo em que se divide o prazo de cobertura do fluxo de caixa
denominada perodo de informao. Um fluxo de caixa com prazo de cobertura
mensal habitualmente tem um perodo dirio de informao.
A formatao de fluxo de caixa mais comum tem prazo de cobertura de 30
dias corridos e perodo de informao de um dia.
As combinaes entre prazo de cobertura e perodo de informao mais usuais
so as seguintes:
Prazo de cobertura
Perodo de informao
Semana
Dia
Quinzena
Dia
Ms
Dia ou semana
Trimestre
Dia, semana ou ms
Semestre
Ms
Ano
Ms ou trimestre
b) Grau de detalhamento das entradas e sadas de caixa
Os dados sobre entradas e sadas de caixa podem ser apresentados de forma
resumida ou detalhada. A medida que aumenta o nmero de funces do fluxo de
60 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
caixa, ele precisar ter maior nvel de detalhamento para as entradas e sadas de
caixa.
recomendvel que os objetivos do fluxo de caixa limitem-se s informaes
sobre a posio de caixa da empresa. Assim, o fluxo de caixa no deve incluir fun es de
controle financeiro.
O fluxo de caixa contm as principais entradas e sadas de caixa peridicas (dirias,
semanais, mensais etc.), o estoque inicial de dinheiro da empresa (caixa, depsitos
bancrios vista e aplicaes financeiras de liquidez diria) e o saldo de caixa no final de
cada perodo de informao (dia, semana, ms etc.).
c) Grau de preciso
O grau de preciso dos dados do fluxo de caixa varia em funo de seu prazo de cobertura.
Para o fluxo de caixa mensal, uma variao de at 10% entre os valores pre vistos e
realizados considerada satisfatria. J no caso de fluxo de caixa trimes tral, semestral ou
anual, uma margem de variao de at 15% aceitvel.
d) Funes do fluxo de caixa
O fluxo de caixa deve ser apenas um instrumento de planejamento financei ro. Outras
funes como controle da inadimplncia, controle bancrio, ou mesmo
controle de gastos no devem ser objeto do fluxo de caixa.
Caso a administrao financeira precise dos controles financeiros menciona dos, dever
obt-los de relatrios especficos.
e) Item "diversos"
recomendvel que o item diversos - tanto em entrada como em sada de cai xa - no
ultrapasse 10% do respectivo total de entradas e de sadas. Se esse per centual no for
observado, a utilidade do fluxo de caixa fica bastante comprometi da, j que passa a ter um
dado genrico, no identificado especificamente, com va lor substancial.
f) Dinmica do prazo de cobertura
O fluxo de caixa de curto prazo pode estar estruturado por prazos de cobertu ra
correspondentes a um calendrio fixo (dia 1 a 30 do ms), ou por prazos corri dos (5 a 5, 6
a 6 etc.). Usualmente, o fluxo de caixa de curto prazo apresentado para um perodo de
cobertura corrido.
ADMINISTRAO DE CAIXA 61
Por exemplo, um fluxo de caixa mensal com prazo de cobertura corrido e perodo de
informao dirio altera sua data inicial e sua data final diariamente. No dia 5 de um ms, o
fluxo de caixa cobrir esse dia 5 at o dia 5 do ms seguin te. No dia 6, abranger esse dia
at o dia 6 do ms seguinte, e assim sucessiva- mente.
Geralmente, o fluxo de caixa de longo prazo tem o prazo de cobertura com
base no calendrio fixo.
III - Relaes bsicas no fluxo de caixa
Em determinado perodo de informao, existe a seguinte relao entre os elementos de
caixa:
Saldo Inicial de Caixa + Entrada de Caixa - Sada de Caixa =
= Saldo Final de Caixa
Alm da relao anterior, h a seguinte relao secundria:
O saldo inicial de caixa de um perodo de informao igual ao saldo final de caixa do
perodo anterior.
W - Exemplos de fluxo de caixa
O Quadro 3.1 apresenta um fluxo de caixa de curto prazo, com o prazo de co bertura de 30
dias corridos e perodo de informao dirio. No Quadro 3.2, est apresentado um fluxo de
caixa de longo prazo, tendo um prazo de cobertura de um ano e perodo de informao
mensal.
Habitualmente, o fluxo de caixa no inclui o acompanhamento da realizao das projees.
Assim, no tem as colunas projetado, realizado e variao. J o or amento de caixa, que
tipicamente uma ferramenta de controle, geralmente con tm os valores projetados,
realizados e a variao.
62 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Quadro 3.1 Fluxo de caixa de curto prazo - empresa varejista.
Prazo de cobertura mensal e perodo de informao dirio.
Elementos
Dias
1. Entradas de caixa
04/01
05/01
...
03/02
04/02
Recebimento de vendas a vista
Recebimento de vendas faturadas
Recebimento de vendas com carto de crdito
Recebimento de vendas pelo credirio
Operaes_de_crdito
Resgate de aplicaes financeiras
Juros de aplicaes financeiras
Recebimento_de_aluguis
Aporte_de_capital
Outras entradas de caixa
1.1 Total das entradas
2. Sadas de caixa
Fornecedores
Prestadores_de_servios
Folha de_pagamento
Encargos sociais
Impostos
Antecipao_de_pagamentos
Juros de financiamentos
Pagamento_de_principal
Despesas bancrias
Pagamento_de_aluguel
gua, luz, gs, telefone e internet
Realizao_de_aplicaes_financeiras
Outras sadas
2.1 Total_das_sadas
3. Saldo de caixa gerado (1.1 - 2.1)
4. Saldo inicial de caixa
5. Saldo inicial de aplicao financeira diria
6. Aplicao ou resgate
7. Saldo inicial de permanncia em bancos
Despesas bancrias
Pagamento de aluguel
gua, luz, gs, telefone e Internet
Realizao de aplicaes financeiras
Outras sadas
2.1 Total das sadas
3. Saldo de caixa gerado (1.1 - 2.1)
4. Saldo inicial de caixa
5. Saldo inicial de aplicaes financeiras
6. Aplicao/resgate de aplicaes financeiras
7. Saldo inicial de permanncia em bancos
8. Variao da permanncia em bancos
9. Saldo final de aplicaes dirias (5 + 6)
10. Saldo final de permanncia em bancos (7 + 8)
Saldo final de caixa_(4_+ 9 +_10)
64 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
3.1.2 Gerenciamento de dados do fluxo de caixa
O fluxo de caixa um receptor dos dados financeiros gerados por todas as reas da
empresa. Projees de recebimentos de vendas e pagamentos de com pras, pessoal, servios
de terceiros, juros, impostos, receitas e gastos diversos so informaes importadas de
diversas reas da empresa pelo fluxo de caixa.
Quando os mencionados dados esto nos sistemas informatizados da empre sa, sua
importao pelo fluxo de caixa menos trabalhosa, visto que pode haver in tegrao entre
os sistemas, de modo que automatize o fluxo de dados.
Se os sistemas da empresa no permitem essa integrao, os dados precisaro ser impressos
de seus sistemas geradores e ento sero novamente digitados para alimentar o fluxo de
caixa. Desse modo, a no-integrao dos sistemas provoca custos e esforos adicionais para
a operao do fluxo de caixa.
Mesmo quando a interligao existe, as informaes geradas pelos diversos sis temas da
empresa nem sempre esto no formato necessitado pelo fluxo de caixa.
Em muitos casos, a administrao de caixa precisa fazer suas prprias proje es com base
nos dados atuais e naqueles referentes ao passado.
A Figura 3.1 ilustra um sistema de informaes genrico integrado ao fluxo
de caixa.
Vendas
Contas a receber
Compras
Contas a pagar
__________________________
Fluxo de caixa
Folha de pagamento
Financiamentos
Contratos
Tributos e taxas
Figura 3.1 Sistema de informaes do Fluxo de Caixa.
ADMINISTRAO DE CAIXA 65
Os principais dados do fluxo de caixa e respectivo detalhamento so os se guintes:
a) Projees de receita de vendas
Dependendo do prazo de cobertura do fluxo de caixa, ser necessrio incluir
estimativas de vendas ainda no realizadas.
As receitas de vendas a realizar so projetadas com base na previso de ven das fsicas e
dos respectivos preos. As projees do quantitativo de vendas so efe tuadas pela rea
comercial da empresa e podem fazer parte de seu oramento anual.
As projees de preos de venda so efetuadas pela rea financeira ou comer cial, de
acordo com a prtica da empresa.
b) Projees de recebimentos da cobrana
As estimativas de recebimento de cobrana dos clientes representam as pro jees de
entradas de caixa de curto prazo, e sua principal fonte o sistema de con tas a receber.
Como o ndice de pontualidade de pagamento dos clientes no 100%, pre ciso fazer
ajustes nos nmeros fornecidos pelo contas a receber. Para isso, neces srio dispor dos
percentuais histricos de recebimento pontual da cobrana.
Em algumas empresas, a inadimplncia dos clientes tem propores signifi cativas e afeta
consideravelmente os nmeros do fluxo de caixa.
O recebimento antecipado da cobrana pode ocorrer quando a empresa ado ta uma poltica
de desconto para os clientes que antecipam pagamentos. Nesse caso, uma anlise estatstica
pode ajudar a fazer as estimativas de recebimento an tecipado.
e) Projees de desembolsos com compras e servios
Os pagamentos a fornecedores e prestadores de servio formam o principal
item de sada de dinheiro num fluxo de caixa.
Os desembolsos relativos a compras e servios, com pagamento j programa do, so
informados pela rea de contas a pagar. Os desembolsos apenas contratados ou previstos
so informados pelas reas de compras e contratos. Se a empresa tem planejamento
oramentrio, ele poder auxiliar na previso desses desembolsos.
Em muitos casos, uma deciso tomada com mais segurana com base na in formao de
que o saldo de caixa, com certeza, poder oscilar entre R$ 190.000,00 e R$ 230.000,00.
Considerar apenas o saldo de caixa provvel (como ocorre com o fluxo de caixa tradicional,
com uma nica previso) tornaria a tomada de deciso mais difcil.
b) Utilizar tratamento estatstico de dados
Em alguns casos, os sistemas de informao da empresa no conseguem pro duzir dados
apropriados para uso no fluxo de caixa. Uma soluo para esse proble ma pode ser o
tratamento estatstico das sries histricas de dados para formular as projees.
c) Criar a ifiosofla de planejamento para o fluxo de caixa
Para que o fluxo de caixa gere dados de boa qualidade, necessrio que a em presa tenha
uma cultura de planejamento. Desse modo, ser possvel gerar dados
e informaes teis, apesar de toda a incerteza.
3.2 CONTROLE DE CAIXA
A atividade de controle de caixa lida com as questes referentes sobra ou in suficincia de
caixa, alm de buscar a distribuio adequada dos saldos de caixa
dentro do prazo de cobertura.
O controle de caixa no uma atividade desvinculada do planejamento de cai xa. De fato,
as duas atividades so complementares e interagem continuamente.
3.2.1 Princpios para aplicao das sobras de caixa
Em circunstncias normais, toda empresa mantm algum volume de dinhei ro disponvel
sujeito a variaes dirias. Esse dinheiro funciona como reserva de
caixa da empresa e sua manuteno recomendvel.
Outras empresas, por venderem a vista e pagar seus fornecedores a prazo,
tendem a manter um volume elevado de disponibilidades financeiras.
Nos dois casos mencionados, o dinheiro disponvel aplicado no mercado fi nanceiro,
habitualmente em investimentos sem risco e de curto prazo.
No sistema financeiro brasileiro, existe grande diferena entre as taxas de ju ros da
captao e da aplicao de recursos financeiros. Esse fato deve ser explora do
adequadamente nas decises de investimento das sobras de caixa.
68 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Os seguintes princpios devem orientar as aplicaes das sobras de caixa de
uma empresa:
a) Aplicar em investimentos sem risco
Toda deciso de investimento defronta com a escolha entre risco e rentabili dade, fatores
que variam em sentido inverso.
As aplicaes das sobras de caixa so temporrias, s vezes por uma dia ape nas e, por isso,
devem ser canalizadas para ativos financeiros sem risco.
Mesmo quando o fluxo de caixa gera dados conflveis, recomendvel man ter pequena
margem de folga nas aplicaes das sobras de caixa para prevenir
eventuais erros de previso.
Ajustificativa para a manuteno da margem de folga nas sobras de caixa a grande
diferena entre as taxas de captao e aplicao. Se a empresa, com dinhei ro aplicado, mas
indisponvel para saque, precisar recorrer a uma linha de finan ciamento de curtssimo
prazo para cobrir um dficit de caixa, pagar bem mais por esse emprstimo do que obter
de rendimento na aplicao.
3.2.2 Administrao do dficit de caixa
A insuficincia de caixa o primeiro sintoma da existncia de problemas fi nanceiros na
empresa.
Vrios fatores, isolados ou em conjunto, podem contribuir para o surgimento de
insuficincia de caixa numa empresa. Entres esses fatores, podem ser citados:
inadimplncia dos clientes, queda nas vendas, prejuzo nas operaes, desembol sos
extraordinrios, crescimento das despesas com juros etc.
A soluo permanente dos problemas de caixa exige mudanas profundas na empresa. Um
problema de caixa quase sempre reflexo de problema maior com o capital de giro da
empresa. A administrao financeira pode dar contribui es limitadas insuficincia de
caixa, porque as medidas a seu alcance tm ao restrita.
70 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
As medidas no mbito da administrao financeira para a soluo dos proble mas de caixa
so as seguintes:
a) Acelerao das entradas de caixa
Desde que no acarrete perda de mercado, a reduo do prazo de faturamen to a ao
mais direta para acelerar as entradas de caixa.
Em virtude de o preo das vendas faturadas embutir uma taxa de juros, a re duo do prazo
de faturamento implica o expurgo dessa taxa de juros, reduzindo,
assim, o preo de venda.
A antecipao do recebimento das faturas tambm pode ser sugerida em vez de ser
unilateral, mediante o oferecimento de um desconto empresa comprado ra. Esse desconto
precisa ser competitivo em relao s taxas existentes no merca do para aplicaes
financeiras de prazo semelhante ao prazo da antecipao do pagamento.
b) Agilizao do processo de recebimento e depsito
uma medida de natureza operacional destinada a encurtar o prazo entre os
pagamentos efetuados pelos clientes e sua disponibilizao para a empresa.
Se a empresa tem cobrana em carteira, a medida consiste em agilizar o pro cesso de
depsito dos cheques recebidos.
As medidas destinadas a reduzir as variaes nos saldos de caixa devem pro duzir efeitos
permanentes e, por isso, no so de natureza financeira. Podem ser alteraes no processo
de produo ou operao e nos cronogramas de compras e vendas.
3.3 ASPECTOS ECONMICOS DA ADMINISTRAO DE CAIXA
Algumas medidas da administrao de caixa so motivadas por seus aspectos
econmicos, principalmente aqueles relacionados a custos.
Desse modo, uma deciso no mbito da administrao de caixa pode ser justi ficada
mediante uma anlise de custo-benefcio.
72 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
3.3.1 Resultado financeiro do deslocamento de um fluxo de caixa
A antecipao ou o retardamento de um fluxo de caixa provoca, respectiva- mente, um
ganho ou uma perda financeira para a empresa. Por exemplo, se o go verno autoriza a
mudana de data de recolhimento de um imposto, do dia 30 para o dia 5 do ms seguinte,
produzir um ganho financeiro para a empresa con tribuinte.
O resultado financeiro de uma alterao permanente no fluxo de recebimen to ou
pagamento pode ser calculado do seguinte modo:
( +j -1
r=a
(1 +jY i
onde: r = resultado do deslocamento de caixa
c = valor do deslocamento de caixa
n = nmero de dias do deslocamento do fluxo de caixa
i = taxa de juros diria calculada com base na taxa de atratividade da empresa
Exemplo: Uma empresa demora trs dias para depositar os cheques recebi dos em suas
lojas. Uma alterao nos procedimentos internos permite encurtar esse prazo para um dia.
O valor mdio total dos cheques recebidos diariamente R$ 42 mil. A taxa de atratividade
dessa empresa de 0,05% ao dia. O valor do ga nho proporcionado pelo encurtamento
permanente de dois dias no prazo para de psito dos cheques :
( +iY'-l
r=a
(1 +
1 00005v 1
r = 42.000 x 0,0005 x ' ' ' - (1 + 0,0005)2 x 0,0005
r = 42.000 x 0,0005 x 1,9985
r = 41,96
3.3.2 Determinao do caixa timo
7. Explique como a antecipao de pagamentos a fornecedores pode ser vanta josa para a
empresa compradora e vendedora.
74
10.
11.
12.
ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Quando que a antecipao do recebimento de faturas dos clientes econo micamente
vantajosa para a empresa vendedora?
Por que os saldos de caixa oscilantes so indesejveis?
Uma empresa vende atravs de cheques R$ 84.000,00 em mdia por dia e desse total 85%
so representados por cheques de valor menor do que R$ 100,00. Uma norma
administrativa estabelece que os cheques inferiores a R$
100,00 sejam depositados no terceiro dia, contado a partir de seu recebimen to, para
permitir que seu processamento seja mais confivel. Se considerar mos que esses cheques
poderiam ser depositados no segundo dia aps o rece bimento, qual o valor total da perda
da empresa com o procedimento atual?
Numa empresa, ocorrem entradas de caixa durante todos os dias, incluindo fins de semana e
feriados. As sadas de caixa s acontecem durante os dias teis. Seu fluxo de caixa pode
abranger apenas os dias teis?
Qual a utilidade do fluxo de caixa para uma empresa em boa situao finan ceira?
EXERCCIO
A AC3 uma empresa varejista que elabora um fluxo de caixa com prazo de cobertura de
seis dias teis (do ponto de vista bancrio), de segunda a segunda (dia 1 a dia 6) e perodo
de informao dirio. Essa empresa funciona de segunda a sbado, embora suas sadas de
caixa s aconteam de segunda a sexta-feira. Por isso, as entradas de caixa ocorridas aos
sbados so lanadas no fluxo de caixa na segunda-feira seguinte.
Diariamente, as entradas rotineiras de caixa da AC3 originam-se de trs fon tes:
recebimento das administradoras de cartes de crdito das vendas realizadas nessa
modalidade; vendas a vista com dinheiro e cheque; recebimento dos che ques pr-datados
referentes a vendas anteriores.
Os dados histricos da AC3 indicam as seguintes estatsticas:
0,1% dos cheques recebidos de clientes nas vendas a vista so devolvi dos pelo sistema
bancrio, por algum tipo de problema. Do total desses cheques devolvidos, 40%
representam perda definitiva (cheques falsifi cados, sem fundos etc.). Os outros 60% so
reapresentados compensa o e recebidos, em mdia, 10 dias aps a data do primeiro
depsito.
o 0,3% dos cheques pr-datados referentes a vendas a prazo so devolvi dos pelo sistema
bancrio por falta de fundos. Desses cheques 20% so recuperados 15 dias aps o primeiro
movimentao financeira nem os rendimentos das aplicaes financeiras de liqui dez diria.
FUNDAMENTOS DE CLCULO
FINANCEIRO
Este captulo apresenta os elementos de clculo financeiro mais utilizados na administrao
financeira da pequena e mdia empresa. A apresentao da matria
est baseada na calculadora financeira HP-12C, de maior aceitao no Brasil.
Uma parte dos temas tratada de forma que permita que os clculos tambm possam ser
realizados sem uma calculadora financeira, mas que tenha a funo exponencial (yX ou xAs sries de pagamentos, devido a sua maior complexida de, exigem a utilizao da
calculadora financeira HP-12C.
4.1 ELEMENTOS DE JUROS
No clculo financeiro, so utilizados os elementos relacionados a seguir.
a) Capital
O valor emprestado ou aplicado, em qualquer operao de financiamento ou investimento,
denominado capital ou principal.
4
FUNDAMENTOS DE CLCULO FINANCEIRO 77
b) Juro
O valor recebido pelo capital a ttulo de remunerao denominado juro. O dono do
capital, ao emprest-lo, renuncia temporariamente a seu uso e, por isso,
faz jus a um prmio que representado pelo juro.
c) Taxa de juros
a relao percentual entre o juro e o capital que lhe deu origem, em uma
unidade de tempo dia, ms, ano etc. A taxa de juros pode ser expressa de duas
formas:
Taxa de juros percentual: a que representa os juros sobre cada R$ 100,00. Por isso,
acompanhada pelo smbolo de percentagem (%). Assim, se os juros a cada R$ 100,00 so
de R$ 15,00 por ano, dizemos que a taxa de juros percentual de 15% ao ano. A taxa
percentual usada nos clculos com as funes financeiras das calculadoras.
Taxa dejuros unitria: quando os juros so expressos por cada R$ 1,00, dizemos que a taxa
de juros unitria. Nesse caso, no acompanhada pelo smbolo de percentagem. Se cada
R$ 100,00 rendem R$ 15,00 por ano, cada R$ 1,00 render R$ 0,15. Dizemos que a taxa
unitria 0,15 por ano. A taxa unitria utilizada nos clculos de juros com o uso de
frmulas.
d) Prazo
o nmero de unidades de tempo (dias, meses, anos etc.) em que o capital emprestado ou
aplicado. Em alguns clculos financeiros, como ser mostrado na seo 4.6.1, o elemento a
ser considerado no o prazo da operao, mas o nme ro de pagamentos ou recebimentos.
e) Montante
A soma do capital com os juros denominada montante. Um conceito mais
abrangente de montante define-o como o valor futuro de determinado capital, a
uma taxa de juros e em determinado prazo.
4.2 JUROS SIMPLES
Quando, numa operao financeira, apenas o capital inicial remunerado,
dizemos que ela est sujeita ao regime de juros simples. Desse modo, os juros gera78 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
dos em cada perodo de tempo no so acrescidos ao capital inicial para gerao de
juros nos perodos seguintes.
O regime de juros simples utilizado em poucas operaes financeiras no Brasil,
geralmente em prazos curtos.
Mesmo quando uma operao financeira realizada a juros simples, sua avalia o final em
termos de rendimento ou custo sempre efetuada ajuros compostos.
Os juros simples tm as seguintes caractersticas:
Os juros gerados em cada perodo de aplicao so iguais.
Os juros gerados so proporcionais ao tempo de aplicao. Assim, quando o prazo de
emprstimo dobrado, o valor dos juros tambm
dobrar.
Os elementos utilizados no clculo de juros simples sero representados pe los seguintes
smbolos:
Capital: PV
Juros: J
Taxa de Juros: i
Prazo: n
Montante: M
4.2.1 Clculo de juros simples
Em cada unidade de tempo, o valor dos juros (J) igual ao capital (PV) multi plicado pela
taxa (i):
J PVi
Uma vez que os juros simples so proporcionais ao prazo de emprstimo do capital, aps
(n) perodos de tempo o valor total dos juros ser igual ao valor dos juros de um perodo
(PVi) multiplicado por (n). A frmula para clculo de juros simples , portanto:
1 J=PVin
(F.4.1)
(F.4.2)
EXERCCIOS RESOLVIDOS
A HP-12C possui funes financeiras que permitem calcular o valor dos juros simples e o
respectivo montante. Entretanto, necessrio converter a taxa de juros para uma base anual
e o prazo para dias. Por isso, para o clculo de juros simples, menos trabalhoso utilizar as
frmulas F.4.1 e F.4.2.
Deixe a calculadora com quatro decimais no visor, teclando f 4.
a) Clculo dos juros
Calcule o valor dos juros produzidos por um capital de R$ 30.000,00 aplicado
a juros simples de 2% ao ms, durante trs meses.
Dados:
Capital (PV) = 30.000
taxa de juros mensal (i) = 2% (percentual) ou 0,02 (unitria)
prazo (n) = 3 meses juros (J) =?
Soluo:
Usando a frmula de juros (F.4.1), tem-se:
J = PVin
J = 30.000 x 0,02 x 3
80 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Juros: J
Montante ou valor futuro: FV
4.3.1 Clculo de juros compostos
O montante obtido do capital (PV), em funo de uma taxa de juros (i), em certo prazo (n)
dado pela seguinte frmula:
FV = PV(1 + j)fl
(F.4.3)
A calculadora no possui funo financeira para o clculo direto do valor dos juros
gerados por um capital. Para isso, preciso calcular o montante
e deste subtrair o capital para obter os juros ou usar a frmula F.4.4.
EXERCCIOS RESOLVIDOS
Deixe a calculadora com quatro decimais no visor, teclando f 4.
a) Clculo do montante
Qual o valor do montante obtido de um capital de R$ 100.000,00 aplicado a
uma taxa de 6% ao ano durante 15 anos?
Dados:
capital ou valor presente (PV) = 100.000,00
taxa de juros anual (i) = 6% (percentual) ou 0,06 (unitria) prazo (n) 15 anos
montante ou valor futuro (FV) = ?
84 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Soluo 1: usando as funes financeiras da HP-12C
f FIN
100000 CHS PV
15 n
6i
FV
Resultado: 239.655,8193
Caso o capital fosse introduzido com o sinal positivo, o montante calculado
surgiria no visor com o sinal negativo.
Soluo 2: usando a frmula de montante (F.4.3)
FV = PV (1 + j)fl
FV 100.000 (1 + 0,06)15
100000 ENTER
1 ENTER
0.06 +
l5Yx
x
Resultado: 239.655,8193
b) Clculo do capital
Qual o valor do capital que aplicado durante cinco anos, a uma taxa de juros
410000 CHS PV
645142,94 FV
4n
Resposta: 12,0000
86 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Soluo 2: usando frmula de montante (F.4.3)
W = PV (1 + i)fl
645.142,94 410.000 (1 + i)
645.142,94 410.000 = (1 +
1,5735 = (1 +
(1 + i) = 1,5735
Para calcular o valor de (i), preciso extrair a raiz quarta de ambos os membros
da igualdade. Para isso, dividem-se os expoentes de cada membro por 4. Tem-se:
(1 + i) 1,5735
1 + i = 1,57351
= 1,5735
Efetuando o clculo:
1.5735 ENTER
4 1/x
Yx
1
Resposta: 0,1200 ou 12%.
d) Clculo do prazo
Um capital de R$ 20.000,00 foi aplicado durante certo nmero de anos a uma
taxa de 9% ao ano e produziu um montante de R$ 51.608,52. Por quantos anos
esse capital esteve aplicado?
Dados:
capital ou valor presente (PV) = 20.000,00 taxa de juros anual (i) = 9% (percentual) ou 0,09
(unitria) montante ou valor futuro (FV) = 51.608,26 prazo em anos (n) = ?
Soluo 1: usando as funes financeiras da HP-12C
f FIN
20000 CHS PV
9i
5 1608.26 FV
n
Resposta: 11,0000
FUNDAMENTOS DE CLCULO FINANCEIRO 87
Soluo 2: usando a frmula de montante (F.4.3)
FV = PV (1 + j)fl
51.608,26 = 20.000 (1 + 0,09)
51.608,26 20.000 = l,09
1,09 = 2,5804
Tomando-se logaritmos de ambos os membros, e considerando que o logarit mo de uma
potncia igual ao expoente multiplicado pelo logaritmo da base,
vem:
n x Ln 1,09 = Ln 2,5804
n = Ln 2,5804 Ln 1,09
Efetuando o clculo:
2.5804 g LN
1.09 g LN
Resposta: 10,9999
4.4 TAXAS EQUIVALENTES
Consideremos as seguintes opes para aplicao de R$ 100,00 a juros com postos:
Aplicao a uma taxa anual de 26,82% pelo prazo de um ano.
Aplicao a uma taxa de 2% ao ms com reaplicao mensal at com pletar o prazo de um
ano.
No final de um ano, cada alternativa gerar o montante de R$ 126,82.
As taxas 26,82% ao ano e 2% ao ms so denominadas taxas equivalentes,
porque produzem com base no mesmo capital (R$ 100,00), aplicado pelo mesmo
prazo (um ano), o resultado igual (R$ 126,82).
Usaremos dois conceitos de taxas equivalentes:
Taxa Equivalente Maior
a taxa referente ao perodo de tempo maior. No exemplo dado, a
taxa de 26,82 ao ano.
88 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Taxa Equivalente Menor
(F.4.5)
(F.4.6)
Smbolo
Termo PMT
Nmero de termos
Taxa de juros i
Valor presente PV
Valor futuro
FV
n1 n
(F.4.9)
(F.4.1O)
gEND
36 n
3000 CHS PMT
0.5 i
FV
Resposta no visor: 118.008,3149
b) Clculo do valor do termo (PMT) com base no valor futuro (FV)
Qual o valor de cada um dos 15 depsitos iguais, mensais e consecutivos, se o primeiro for
efetuado daqui a um ms, necessrios para gerar no final de 15 meses um valor futuro de
R$ 96.581,3732, considerando uma taxa de juros de 1% ao ms?
Dados:
srie postecipada (END)
nmero de depsitos ou termos (n) = 15
taxa de juros (i) = 1%
valor futuro (FVJ = 96.581,3732
depsito ou termo (PMT) = ?
96 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Soluo:
f FIN
gEND
15 n
li
96581,3732 CHS FV
PMT
Resposta no visor: 6.000,00
c) Clculo do valor do termo (PMT) com base no valor presente (PV)
Um financiamento de R$ 12.000,00 deve ser pago em 24 parcelas mensais, iguais e
sucessivas, a uma taxa de juros de 1% ao ms; o vencimento da primeira parcela ocorrer
um ms aps a concesso do financiamento. Qual o valor dessas parcelas mensais?
Dados:
srie postecipada (END)
nmero de parcelas ou termos (n) = 24
taxa de juros (i) = 1%
valor presente (PV) = 12.000,00
1. Um dbito foi liquidado com 14 dias de atraso. Por esse atraso foram cobra dos juros
simples de 5,2% ao ms. O valor total do dbito mais os juros atin giu R$ 167.964,00. Qual
o valor original do dbito?
2. Um emprstimo de R$ 81.000,00 gerou juros de R$ 1.474,20 calculados a uma taxa de
juros simples de 4,2% ao ms. Quantos dias foram considerados
no clculo dos juros?
3. Um financiamento de R$ 12.000,00 foi concedido pelo prazo de 120 dias para ser pago a
uma taxa de juros simples de 6% ao ano. Determine o valor do
montante pago no vencimento do emprstimo.
4. Um banco concedeu um emprstimo de emergncia a seu cliente no valor de R$
140.000,00 para ser pago 22 dias depois, pelo valor de R$ 143.080,00.
Qual a taxa de juros cobrada mensalmente pelo sistema de juros simples?
5. Qual o valor dos juros gerados por um capital de R$ 42.000,00, aplicado du rante 15
meses, a juros compostos de 1% ao ms?
6. Um investidor deseja dobrar seu capital, aplicando no mercado financeiro num prazo de
cinco anos. Que taxa de juros compostos anual ele precisar
conseguir em seus investimentos para atingir esse objetivo?
7. Quanto deve aplicar hoje um investidor para resgatar R$ 8.300,00 dentro de
24 meses, sabendo-se que sua aplicao render 0,5% ao ms pelo sistema de
juros compostos?
8. Um banco concedeu um emprstimo de R$ 3.600,00 a um cliente, pelo prazo de 70 dias.
O banco cobra uma taxa de juros compostos de 4% ao ms. Para perodos menores do que
um ms, o banco cobra a mesma taxa, s que pelo sistema de juros simples. Qual o valor do
pagamento total que esse cliente far ao banco por ocasio da liquidao do emprstimo?
9. Um emprstimo foi concedido a juros compostos de 3% ao ms pelo prazo de quatro
meses, tendo gerado juros no valor de R$ 627,54. Qual o valor desse
emprstimo?
10. Foram aplicados R$ 4.800,00 durante 36 meses num investimento que pro porcionou
uma rentabilidade de 12% ao ano. Qual o valor de resgate dessa
aplicao?
11. Qual a taxa anual equivalente a 4% ao trimestre?
12. Qual a taxa mensal equivalente a 79,59% ao ano?
13. Partindo de uma taxa de 4% ao ms, calcule a taxa pro-rata temporis para 15 dias, pelo
regime de juros compostos.
14. Em determinado ms, a variao de um ndice de atualizao monetria foi de 3,24%.
Qual a taxa de variao desse ndice aplicvel por dia til, conside rando que o ms tem 22
dias teis?
atualizao monetria.
A escolha do ndice apropriado de atualizao monetria, ou da taxa de juros que
funcionar como indexador e a avaliao do impacto da no-atualizao mo netria de
elementos como demonstraes contbeis e preos de venda so alguns dos problemas
enfrentados pelo administrador financeiro.
Desse modo, torna-se necessrio entender as caractersticas dos principais n dices de
inflao e de taxas de juros existentes em nossa economia, bem como os
clculos com eles realizados.
5.1 INFLAO
Os ndices de inflao medem a variao dos preos de um conjunto de bens e
servios em determinada rea geogrfica e em determinado perodo de tempo.
5
102 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Os diversos ndices de inflao podem diferir quanto a sua composio, ao perodo de
coleta de dados, metodologia de clculo e faixa de renda do consu midor pesquisado.
Vrias entidades, pblicas e privadas, efetuam o clculo dos n dices de inflao.
5.1.1 ndices de inflao
Nesta seo, so apresentados os ndices de inflao mais utilizados no am biente
empresarial. Deve ser registrado que o nmero de ndices de inflao calcu lados no Brasil
bem maior do que aquele aqui apresentado.
a) ndice Geral de Preos - Disponibilidade Interna (IGP-DI)
o ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna (IGP-DI) calculado pela Fundao
Getlio Vargas e a mdia ponderada de trs outros ndices apurados por essa instituio:
Indice de Preos por Atacado (IPA), com peso de 60%, Indice de Preos ao Consumidor,
com peso de 30%, e Indice Nacional de Custo da Cons truo Civil (INCC), com peso de
10%.
Calculado desde o final da primeira metade do sculo passado, o IGP-DI o
mais antigo dos ndices de inflao existente no Brasil.
Devido a sua composio, o IGP-DI o ndice que mais se aproxima da infla o verificada
nas empresas. Por esse motivo, esse ndice tem ampla preferncia
sobre os demais, como indicador de inflao em estudos econmico-financeiros.
b) ndice Geral de Preos para o Mercado - IGP-M
O ndice Geral de Preos para o Mercado tambm calculado pela Fundao Getlio
Vargas e utiliza a mesma base de dados do IGP-DI, porm mudando o in tervalo de coleta
para o perodo situado entre o dia 21 do ms anterior e o dia 20 do ms de referncia.
Como a pesquisa de preos para o IGP-M termina 10 dias antes do fim do ms, possvel
divulgar a variao do ndice de um ms at seu ltimo dia til. Foi esse o motivo que
levou criao desse ndice em 1985, para atender s necessidades do mercado financeiro.
(F.5.2)
1. O valor de um pagamento contratual est fixado em R$ 500,00. Deve ser atualizado por
um percentual de 6,7%. Qual o valor atualizado?
Dados:
valor-base (Vb) = 500
taxa de inflao (Ii) = 6,7% ou 0,067
valor atualizado (Va) =
Soluo:
Usando a frmula de atualizao monetria com percentuais (F.5.1), vem:
Va=Vbx(1+I
Va 500 x (1 + 0,067)
Va = 533,50
110 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
2. Um financiamento de R$ 12.400,00 est vencido h trs meses. Determine seu valor
atualizado, sabendo que a variao do ndice de atualizao foi 1,2% no primeiro ms,
0,25% no segundo e 0,46% no terceiro.
Dados:
valor-base (Vb) = 12.400,00
taxa do ms 1 (Ir) = 1,2% OU 0,012
taxa do ms 2 (2) = 0,25% ou 0,0025
taxa do ms 3 (13) = 0,46% OU 0,0046
valor atualizado (Va) =
Soluo:
Usando a frmula de atualizao monetria com percentuais (5.1), vem:
Va = Vbx (1 + I x (1 + 12) ... (1 + I x (1 + I
Va=Vbx(1 + + +13)
Va = 12.400 x (1 + 0,012) x (1 + 0,0025) x (1 + 0,0046)
Va = 12.638,04
3. Em 30-4-1998, o preo de um servio era R$ 7.460,00. Qual seu valor atuali zado em 30
de novembro do mesmo ano, considerando os seguintes valores
para o IGP-DI:
IGP-DI de abril/98 = 146,211
IGP-DI de novembro/98 = 145,79 7
Dados:
valor-base (Vb) = 7.460,00
Preo Inflao
01
12
5,2%
02
13
6,0%
03
14,77 5,5%
E ProfessOr
F. (31)3201-6926
financiamento
Com
financiamento
Capital prprio
Capital de terceiros
Investimento total
Resultado operacional (antes dos juros)
Juros 10% sobre capital de terceiros
Resultado aps os juros
Rentabilidade sobre o capital prprio
300.000
O
300.000
60.000
O
60.000
20%
150.000
150.000
300.000
60.000
15.000
45.000
30%
Considere-se outra empresa que tem um retorno operacional de 8% sobre um investimento
de R$ 300.000,00 e admitamos duas hipteses de financiamento:
1. 100% com recursos prprios.
2. 50% com recursos prprios e 50% com financiamento que custa 10% ao ano.
FINANCIAMENTOS
121
Item
Sem
.
financiamento
Com
.
financiamento
Capital prprio
Capital de terceiros
Investimento total
Resultado operacional (antes dos juros)
Juros 10% sobre capital de terceiros
Resultado aps os juros
Rentabilidade sobre o capital prprio
300.000
O
300.000
24.000
O
24.000
8%
150.000
150.000
300.000
24.000
15.000
9.000
6%
Nesse caso, a utilizao de financiamento reduziu a rentabilidade do capital prprio de 8
para 6% porque o custo do capital de terceiros (10%) maior do que a
rentabilidade do investimento (8%).
6.1.2 ndices de endividamento
As decises de financiamento tambm precisam levar em considerao, alm
..
Passivo circulante
c)
Composiao do endividamento =
Um ndice de valor igual a 0,5 significa que as dvidas esto distribudas igual mente entre
o curto e o longo prazo.
medida que esse ndice cresce ao longo do tempo, e o endividamento de
longo prazo no se altera de forma significativa, pode indicar uma deteriorao da
situao financeira da empresa.
Dvidas financeiras
d) Endividamento financeiro = _________________ Exgivel Total
Parte da dvida financeira de curto prazo representada por fornecedores, impostos a
recolher e salrios a pagar, que so itens de vencimento imediato e de valor final j
definido. As dvidas financeiras, entretanto, por conta dos juros que podem ser flutuantes,
no tm seu valor final conhecido. Por isso, interessante conhecer o peso dessas dvidas
sobre o endividamento total. O ndice de endivida mento financeiro fornece essa
informao.
Lucro antes das despesas financeiras e
Imposto de Renda
e) Cobertura dos juros = ________________________________
Despesas financeiras
FINANCIAMENTOS
123
Valor
Recursos prprios
1.200.000,00 60,00 14
200.000,00
10,00 11
600.000,00
30,00 12
125
Valor %
900.000,00
60,00 14
8,40
180.000,00
12,00 11
420.000,00
1,32
28,00 12
3,36
Valor %
Capital prprio
50,00 14
7,00
180.000,00
10,00 11
900.000,00
1,10
420.000,00
23,33 12
Financiamento externo
16,67 8
1,33
300.000,00
2,80
100
Ativo total
200
200
200
200
200
200
Resultado operacional
40
O
40
40
O
40
Juros
O
O
O
10
10
10
Resultado aps os juros
40
O
40
50
10
30
Rentabilidade do capital prprio
20%
0%
20%
50%
10%
30%
Variao da rentabilidade (risco)
40%
80%
O Quadro 6.5 mostra que, na hiptese otimista, a empresa B tem uma renta bilidade de 30%
sobre o capital prprio, conseguindo assim uma alavancagem fi nanceira positiva.
Entretanto, quando a rentabilidade do ativo ou capital total si tua-se em O ou 20%, ser
maior do que a rentabilidade do capital prprio (10 e
50%). A empresa A, por no ser alavancada, tem a rentabilidade do capital pr prio
exatamente igual do capital total, em qualquer situao.
A corrente tradicional de administrao financeira afirma que as empresas,
ao se endividarem, tm um custo mdio de capital que no constante.
Essa corrente de pensamento argumenta que o endividamento moderado re duz o custo de
capital, j que os financiadores so indiferentes a ele. A reduo do custo mdio de capital
acontece porque o financiamento em grau moderado tem um custo menor do que o capital
prprio.
Quando o grau de endividamento assume grandes propores, os financiado res passam a
exigir taxas de juros mais elevadas para compensar o aumento do ris co, elevando, assim, o
custo de capital da empresa.
FINANCIAMENTOS
127
Pelo exposto, a teoria tradicional acredita que a curva do custo mdio de capi tal
inicialmente decrescente para depois se elevar medida que cresce o endivi damento.
Desse modo, o ponto em que o custo de capital atinge seu valor mnimo representa o grau
de endividamento ideal, capaz de maximizar o resultado da em presa.
A teoria moderna, elaborada por Modigliani e Miller, estabelece que num
mercado de capitais perfeito o valor de uma empresa no afetado pela sua estru tura de
capital.
O modelo MM, como conhecida a teoria moderna, estabelece que, continua mente, um
menor custo de capital de terceiros decorrente do endividamento contrabalanado por
uma maior exigncia de rentabilidade (custo) por parte dos acionistas para compensar o
aumento do risco. Desse modo, o custo mdio total de capital seria constante e, por isso,
no haveria alavancagem financeira com o endividamento. O valor da empresa estaria
vinculado ao valor de seus ativos, independentemente da combinao de passivos utilizada
para financi-los.
Entre os administradores financeiros parece haver uma preferncia pela teo ria tradicional.
Isso confirmado pela preocupao das empresas em manter sob controle seu grau de
endividamento, limitando os efeitos positivos da alavanca gem financeira. Alm disso, h
registros de empresas atuando em setores de alto crescimento que funcionam com um nvel
mnimo de endividamento. Se essas em presas acreditassem que o endividamento fosse
irrelevante, iriam pratic-lo em alto grau.
6.2 FONTES DE FINANCIAMENTO
Aps definir as diretrizes gerais da poltica de financiamento, o administra dor financeiro
precisa identificar, avaliar e escolher as fontes de financiamento a
serem utilizadas pela empresa.
As alternativas de financiamentos dividem-se em dois grupos principais: as
de curto e as de longo prazo.
A captao de financiamentos pode ser feita no sistema bancrio ou com o
lanamento no mercado financeiro de ttulos emitidos pela prpria empresa.
6.2.1 Financiamentos de curto prazo
So considerados financiamentos de curto prazo aqueles que tm uma matu ridade de at
um ano. Esse tipo de endividamento destina-se a financiar o capital
de giro da empresa.
128 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
O principal problema da administrao dos financiamentos de curto prazo determinar o
prazo de maturidade adequado para as necessidades da empresa. Se o financiamento tiver
um prazo maior do que o necessrio, acarretar uma perda financeira, j que o excesso ser
aplicado a taxas bem menores do que seu custo de captao.
a) Crdito comercial
O financiamento concedido pelos fornecedores ou prestadores de servio na forma de prazo
de pagamento tem um custo que na maioria dos casos no expli citado. Esse custo
decorrente do desconto que a empresa obtm ao optar pelo pa gamento a vista.
Se o fornecedor ou prestador de servios oferece um desconto alto para o pa gamento a
vista ou antecipado, significa que o custo implcito do financiamento
para o prazo normalmente concedido igualmente elevado.
A aceitao do desconto por parte da empresa pode ser entendido como uma
recusa em pagar o custo implcito cobrado pelo fornecedor. Assim, ela toma uma
deciso de investimento na liquidao antecipada do dbito.
b) Crdito-automtico em conta corrente
A utilizao de crdito automtico para cobrir os dficits de conta corrente operaes do
tipo conta-garantida pode ser utilizada vantajosamente em duas si tuaes.
Num dos casos, a vantagem do crdito automtico decorre do fato de que ele
utilizado na medida exata de sua necessidade. Assim, no haveria sobras de cap tao a
serem aplicadas a uma taxa de rentabilidade menor do que seu custo.
Outra situao em que o crdito automtico em conta corrente pode ser van tajoso acontece
quando a empresa tem disponibilidade para fazer uma aplicao financeira por um prazo
ligeiramente menor do que o ideal, conforme apresenta do no Captulo 3, seo 3.2.1.
c) Desconto de duplicatas
As operaes de desconto de duplicatas tm seu custo expresso por uma taxa
de desconto que menor do que o custo efetivo. Quando as taxas de juros esto em
nveis elevados, a diferena entre a taxa de desconto e o custo efetivo expressiva.
A seo 6.3.3 mostra como transformar a taxa de desconto em custo efetivo
numa operao de captao de recursos financeiros.
FINANCIAMENTOS
129
d) Factoring
Numa operao defactoring, o risco do contas a receber assumido pelafac tor a
empresa que financia a vendedora.
Se o risco no todo ou em parte da empresa vendedora em relao ao con tas a receber
for objeto dofactoring e for repassado para afactor, o custo da opera o no poder ser
comparado com o custo de outras operaes de crdito, como por exemplo o desconto de
duplicatas. Nesta ltima, o risco permanece integral mente com a empresa vendedora. Por
esse motivo, o custo de uma operao defac toring maior do que o de operaes como
desconto de duplicatas.
e) Vendor
Com uma operao de Vendor a empresa vendedora recebe a vista, ao passo que seu cliente
paga a prazo instituio financeira que executa a operao. Ao re ceber a vista, a empresa
vendedora deixa de embutir juros no preo, como faz quando a venda efetuada com prazo
de pagamento concedido ao cliente.
Dependendo da situao tributria da vendedora, a no-incluso de juros no preo de venda
pode trazer-lhe economia fiscal. Esta acontece porque se os juros forem embutidos no
preo, sero tributados como se fossem um acrscimo normal de receita, embora sejam, de
fato, custos financeiros.
Nos casos em que a operao de Vendor proporciona economia fiscal, o custo
de captao efetivo menor do que o informado pela instituio financeira.
1) Adiantamento sobre contrato de cmbio (ACC)
A receita em dlares proveniente de uma exportao recebida algum tempo
depois, quando ocorre a liquidao do contrato de cmbio correspondente.
Uma operao de ACC uma linha de crdito concedida a uma empresa no momento do
fechamento da exportao. Atravs do ACC, o exportador cede ins tituio financeira o
direito de receber os dlares da venda e recebe em troca, ante cipadamente, os reais
correspondentes.
Uma operao de ACC implica em risco cambial para o exportador, pois o d lar pode
valorizar-se em relao ao real. Assim, fazendo o ACC, o exportador rece beria menos reais
pelos dlares de sua exportao. O risco cambial do ACC pode ser administrado pelo
exportador com operaes de hedge nos mercados futuros.
130 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
g) Adiantamento sobre cambiais entregues (ACE)
Se a empresa antecipa na instituio bancria os reais correspondentes aos
dlares da exportao, quando ocorre a entrega dos documentos de embarque, a
operao denominada Adiantamento sobre Cambiais Entregues (AGE).
h) Financiamento exportao
A exportao de bens e servios pode ser amparada por linhas de crdito con cedidas no
Brasil por instituies financeiras pblicas e privadas, O custo dessas li nhas de crdito est
atrelado s taxas de juros vigentes no mercado internacional e variao cambial.
i) Financiamento importao
Existem no Brasil linhas de crdito para o financiamento da importao de
mquinas e equipamentos. O financiamento importao tambm pode ser con cedido ou
arranjado pelos prprios exportadores internacionais.
O custo dessas linhas de crdito est atrelado s taxas de juros vigentes no mercado
internacional e variao cambial.
6.2.2 Financiamentos de longo prazo
As linhas de crdito de longo prazo destinam-se a financiar os investimentos permanentes.
Idealmente, essas fontes de recursos financeiros devem ter um cro nograma de pagamento
compatvel com a gerao de caixa dos projetos por ela fi nanciados.
As fontes de financiamento de longo prazo disposio das pequenas e m dias empresas
esto concentradas em diversos organismos governamentais.
As instituies financeiras privadas limitam-se a repassar os financiamentos
oriundos da poupana financeira estatizada. Isso acontece porque o sistema finan ceiro
privado no capta recursos com o perfil de longo prazo.
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES a prin cipal fonte
de financiamentos de longo prazo no Brasil. Existe uma grande varie dade de linhas de
crdito, com caractersticas diferenciadas de prazo, custos finan ceiros e formas de
pagamento.
As principais caractersticas dos financiamentos do BNDES so as seguintes:
Atividades financiveis: indstria, comrcio, servios e agropecuria. Percentual
financivel: varivel, de acordo com a atividade financiada.
FINANCIAMENTOS
131
b) Prazo de emisso
As debntures so emitidas em prazos que variam habitualmente de dois a cinco anos. No
entanto, elas contm uma clusula de repactuao da remunerao acordada. Se a empresa
emitente e os subscritores no chegarem a um acordo na repactuao, as debntures
podero ser resgatadas antes do prazo originalmente contratado.
e) Garantia
As debntures podem ter os seguintes tipos de garantia:
Garantia real: a garantia representada por penhor ou hipoteca.
Garantia flutuante: essa forma de garantia d debnture privilgio geral sobre o ativo da
companhia, mas no impossibilita a negociao
dos bens que compem esse ativo.
Garantia subordinada: a que s tem preferncia sobre os acionistas. Em caso de
liquidao da companhia, os credores quirografrios tero
preferncia sobre os debenturistas.
As debntures tambm podem ser emitidas sem garantia, sendo ento deno minadas sem
preferncia.
d) Custo
O custo das debntures para a empresa emitente equivale remunerao
paga aos subscritores acrescida das despesas de intermediao e administrao. A
remunerao oferecida aos subscritores varia de acordo com a empresa emitente e
o nvel das taxas de juros no pas.
FINANCIAMENTOS
133
e) Agente fiducirio
Em qualquer emisso de debntures existe a figura do Agente Fiducirio,
uma instituio financeira que representa os interesses dos debenturistas junto
empresa emitente.
O Escritura
As diversas caractersticas de uma emisso de debntures esto registradas
num contrato denominado escritura de debntures. Nesse documento constam re quisitos,
como valor do lanamento, prazo, taxa de juros, garantias.
A captao de recursos financeiros por meio da emisso de debntures apre senta as
seguintes vantagens:
uma fonte de financiamento independente do sistema bancrio.
Dependendo do conceito da empresa, ela pode conseguir um custo me nor do que aquele
praticado no mercado financeiro.
empresa.
Devido s particularidades da economia brasileira, a maioria dos financia mentos tem seu
custo expresso por uma taxa nominal. Entretanto, toda anlise en volvendo investimentos e
custo de capital efetuada com base em taxas reais. O custo dos financiamentos tambm
afetado pelas taxas, despesas e encargos con tratuais pagos parte dos juros.
Outro aspecto que afeta o custo efetivo de um financiamento o imposto de renda. Os juros
pagos pelas empresas so dedutveis de sua receita tributvel quando esto submetidas ao
regime de lucro real. J nos financiamentos interna cionais, praxe o emprestador receber
os juros do financiamento sem qualquer desconto do imposto de renda que o fisco brasileiro
cobra sobre as remessas para o exterior.
Os tpicos seguintes apresentam alguns casos de clculo do custo efetivo de financiamento.
Por dois motivos deixou de ser includo no clculo do custo o efeito do IOF. Primeiro, a
legislao que rege o IOF tem sofrido mudanas constantes, e que poderiam tornar
rapidamente obsoletas as instrues apresentadas. Depois, em alguns casos clculo do
custo do leasing, por exemplo necessria a monta gem do quadro de amortizao do
financiamento representado pelo leasing, o que foge ao escopo deste livro.
FINANCIAMENTOS
135
estimativas para determinar a taxa de juros real para o segundo ano, abandonando a
hiptese de repetio do valor verificado no primeiro ano.
Se a empresa estiver tributada pelo lucro real, precisar ainda fazer um novo
clculo para apurar a reduo de impostos proporcionada pelo pagamento dosju ros
como ser mostrado adiante para chegar ao custo efetivo do financiamento.
6.3.2 Financiamento com correo cambial
O problema do clculo do custo real do financiamento mais complexo quan do ele est
atrelado correo cambial. Ser necessrio estimar a variao da cor reo cambial em
relao inflao ao longo do prazo do financiamento.
Com o sistema de livre flutuao do cmbio praticado no Brasil, difcil ava liar o
comportamento da variao cambial em relao inflao. Uma forma de
136 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
tratar o problema estimar uma faixa de variao real da taxa de cmbio, ao longo
do prazo do financiamento.
Quando o prazo do financiamento sujeito variao cambial curto (um ano
ou menos) mais fcil estimar a variao real da taxa de cmbio.
6.3.3 Custo expresso na forma de taxa desconto
Algumas operaes de captao de recursos financeiros tm seu custo expres so por uma
taxa de desconto aplicada sobre o valor contratado. Como exemplo te mos o desconto de
duplicatas e o lanamento de ttulos que tm seu custo repre sentado por uma taxa de
desconto sobre o valor de face. O custo efetivo dessas operaes maior do que a taxa de
desconto informada porque o desconto rece bido pelo financiador antecipadamente.
O custo efetivo de um financiamento sujeito a desconto pode ser calculado do seguinte
modo:
ie ((1 (1id))1)
sendo: ie = taxa efetiva unitria do financiamento por n perodos de tempo
id = taxa de desconto unitria por n perodos de tempo
6.3.4 Efeito do Imposto de Renda
Nas empresas tributadas pelo regime do lucro real, os juros so dedutveis do
lucro tributvel. Assim, o custo efetivo do financiamento reduzido num percen tual
correspondente alquota do imposto de renda da empresa.
Em funo dessa deduo dos juros no clculo do imposto de renda, o custo
efetivo de um financiamento contratado no pas calculado do seguinte modo:
ie = ic x (1a)
sendo: ie = taxa efetiva de juros na forma percentual
ic = taxa de juros contratatada na forma percentual
137
Financia-
.-
Semestre
Comissoes
mento . .
principal
0
2.000.000
48.000
1.952.000
200.000
100.000
25.000
15.000 310.000
200.000
90.000
22.500
13.500 299.000
200.000
80.000
20.000
12.000 288.000
200.000
70.000
17.500
10.500 277.000
200.000
60.000
15.000
9.000 266.000
200.000
50.000
12.500
7.500 255.000
200.000
40.000
10.000
6.000 244.000
200.000
30.000
7.500
4.500 233.000
200.000
20.000
5.000
3.000 222.000
10
200.000
10.000
2.500
1.500 211.000
Pelos dados da coluna fluxo de caixa e com a utilizao de uma calculadora fi nanceira ou
planilha eletrnica, encontra-se a taxa de juros semestral de 6,05%
que equivale a 12,47% ao ano.
6.4 ADMINISTRAO DO RISCO DE FINANCIAMENTOS
A taxa de juros ou de cmbio aplicada a um financiamento pode variar num
percentual alm do desejvel pela empresa, introduzindo um elemento de risco
que precisa ser controlado.
FINANCIAMENTOS
139
b) Cap rate
Se a empresa pretende limitar o valor da taxa de juros que pretender pagar, pode fazer uma
operao de cap rate para a taxa de juros flutuante. Imaginemos que uma empresa tome um
financiamento sujeito prime rate (taxa de juros prati cada pelos bancos nos Estados
Unidos para os clientes preferenciais) e cotada a 6,5% ao ano no momento da contratao.
Essa empresa aceita pagar uma taxa de juros de at 7% ao ano. Ento, far uma operao de
cap rate para 7% ao ano, fi cando com a obrigao de pagar as taxas de juros at esse
patamar. O que passar de 7% ser pago pela instituio financeira.
e) Coliar
Uma forma alternativa para administrar o risco das taxas de juros a empresa
limitar os ganhos que poderia obter ante uma reduo da taxa de juros.
Mediante uma operao denominada coilar, a empresa passa a ter um limite mximo (cap)
at onde ela assume a taxa de juros. Alm disso, a empresa assume o compromisso de pagar
uma taxa mnima de juros (floor), ainda que no mercado o valor dessa taxa esteja menor.
Qualquer reduo dos juros abaixo da taxa mnima vai para a instituio financeira.
Suponha-se que uma empresa tenha contratado um financiamento externo
taxa de juros flutuantes de 6,2% ao ano e faz um coilar com um limite superior de
6,7% e um limite inferior de 5,7%. Assim, a empresa s pagar juros at a taxa de
6,7% ao ano. O valor da taxa que ultrapassar esse limite ser pago pela instituio
financeira que fez o coliar. Caso a taxa de juros venha a cair abaixo de 5,7%, a em presa
continuar a pagar esse valor mnimo instituio financeira que ficar com
a diferena.
A possibilidade de a instituio financeira ganhar com a reduo da taxa de
juros reduz o custo da operao de collar para a empresa que busca proteo para
seu financiamento.
FINANCIAMENTOS
141
7. Poderia ser vantajoso para uma empresa muito bem capitalizada utilizar re cursos de
terceiros para se financiar?
8. Que outro fator alm do custo determina a escolha de um financiamento?
9. Por que o benefcio fiscal do leasing pode ser menor do que aquele proporcio nado por
um financiamento convencional?
10. Qual o principal fator de risco para um financiamento internacional?
11. A inflao alta favorece o endividamento da empresa?
12. Que relao o custo do capital prprio tem com a rentabilidade da empresa?
13. Que outros fatores alm da taxa de juros afetam o custo efetivo de um finan ciamento?
14. Quais as alternativas para uma empresa proteger-se contra o risco cambial de seus
financiamentos?
15. Uma empresa com baixo ndice de endividamento financeiro estaria numa boa situao
financeira?
FINANCIAMENTOS
143
16. Qual o custo efetivo de um financiamento externo contratado a uma taxa de juros de
8,1% ao ano por uma empresa tributada pelo lucro real pela alquota de 25%, considerando
que as remessas para o credor desse financiamento es to sujeitas a uma alquota de 15%?
17. Determine o custo efetivo de um financiamento contratado no pas a uma taxa de juros
de 16,2% ao ano por uma empresa tributada pelo lucro real
alquota de 15%.
18. O capital de uma empresa tem a seguinte composio: 60% financiado com recursos
prprios que tm um custo-oportunidade de 15% ao ano. Os 40% restantes so financiados
com capital de terceiros, do qual 30% custa 12% ao ano e os 70% restantes custam 11% ao
ano. Qualo custo mdio ponderado de capital dessa empresa?
19. Uma empresa apresenta os seguintes valores em balano: R$ 2,1 milhes de passivo
circulante, R$ 1,8 milhes de exigvel a longo prazo e R$ 4,4 milhes de patrimnio
lquido. Determine os ndices de endividamento geral e de ca pital de terceiros sobre capital
prprio.
20. Determine a variao de rentabilidade de uma empresa com base nos se guintes dados:
Capital prprio de R$ 200.000,00; Capital de terceiros de R$ 400.000,00; Custo do capital
de terceiros igual a 12% ao ano; Resulta dos operacionais de - 20% e 20% sobre o capital
total.
ANLISE DE INVESTIMENTOS
A prvia avaliao econmica das decises de investimento considerada uma tarefa
imprescindvel no ambiente empresarial. As decises de investimento so importantes para
a empresa porque envolvem valores significativos e geral mente tm um alcance de longo
prazo.
O objetivo bsico da anlise de investimento avaliar uma alternativa de ao ou escolher a
mais atrativa entre vrias, usando mtodos quantitativos.
-30.000
110.000
146 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
c) Vida til de um ativo
So denominados ativos os bens usados na operao de uma empresa, como
terrenos, imveis, mquinas, equipamentos, marcas.
Para a avaliao econmica de um projeto de investimento, necessrio con siderar a vida
til de seus ativos.
Para um ativo no sujeito manuteno, a vida til a sua prpria durao.
Assim, se um mvel precisa ser substitudo a cada dez anos, ento essa ser sua
vida til.
Nos ativos sujeitos manuteno, sua vida til representa o perodo de tem po em que
vantajoso mant-lo em uso, tomando-se por base sua confiabilidade, o custo de manuteno
e o valor de revenda. Um veculo pode durar vinte anos, mas se torna antieconmico
mant-lo por mais de cinco anos. Assim, cinco anos sua vida til.
d) Valor residual de um ativo
O valor estimado de venda de um ativo no final de sua vida til denominado valor
residual.
A estimativa do valor residual efetuada com base na experincia da empre sa com ativos
semelhantes ou em estudos especiais.
e) Perodo de anlise
Para fins de clculo da rentabilidade de um projeto de investimento, preciso estabelecer
um perodo de anlise. Tratando-se de um empreendimento, o pero do de anlise no
significa a durao do negcio que geralmente por prazo inde terminado.
Se num projeto de investimento todos os ativos tm a mesma vida til, a du rao desta ser
o perodo de anlise. Quando os ativos do projeto tiverem vidas teis diferentes, o perodo
de anlise ser o mnimo mltiplo comum das vidas teis dos seus ativos.
Suponhamos que o projeto de investimento de uma indstria prev seu fun cionamento num
imvel alugado e a utilizao dos seguintes ativos:
Mquinas e equipamentos com vida til de 10 anos.
Veculos com cinco anos de vida til.
Computadores com dois anos de vida til.
O perodo de anlise para esse projeto de investimento ser de 10 anos, que o mnimo
mltiplo comum para os trs perodos de vida til.
ANLISE DE INVESTIMENTOS 147
7.2
Se a empresa estiver sujeita tributao pelo lucro real, a depreciao ser includa
provisoriamente entre os custos do fluxo de caixa para fins de clculo do imposto de renda
projetado. Depois, a depreciao ser somada s demais entradas de caixa para fins de
clculo do fluxo de caixa lquido.
Se o projeto de investimento utilizar capital de terceiros para finan ci-lo, haver dois
fluxos de caixa:
a) um fluxo de caixa para avaliar a rentabilidade do projeto indepen dente do uso de
financiamento;
b) um fluxo de caixa para avaliar a rentabilidade do capital prprio, considerando os efeitos
do financiamento.
7.3 MTODOS SIMPLIFICADOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS
Devido facilidade de clculo, freqente a utilizao de mtodos simplifi cados de
anlise de investimentos. Esses mtodos utilizam apenas o valor do inves timento e seu
lucro projetado para fazer a anlise.
Os mtodos simplificados de anlise de investimento, apesar de sua simplici dade,
apresentam as seguintes desvantagens:
Podem conduzir a decises de investimento erradas ou subotimizadas.
Tm pouca aplicabilidade aos projetos de investimento com fluxo de caixa no
convencional.
A grande aceitao dos mtodos simplificados de anlise de investimento en tre as
pequenas e mdias empresas tende a afetar negativamente a qualidade de suas decises de
investimento. Da a importncia do domnio e utilizao dos m todos analticos que sero
apresentados na seo 7.4. Um desses mtodos, a Taxa Interna de Retorno, ser citado
como base de comparao com os mtodos apre sentados na presente seo.
150 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
7.3.1 Tempo de retorno
Por este mtodo, estima-se em quanto tempo ocorrer a recuperao do capi tal investido
em funo do fluxo de caixa gerado. E habitual o clculo do tempo de retorno com base no
lucro contbil, apesar de essa prtica distorcer o valor calcula do para esse parmetro de
avaliao. Isso acontece porque no clculo do lucro con tbilj deduzida a parcela de
depreciao que se destina a permitir a recupera o do investimento.
Para um investimento simples, consistindo de um desembolso seguido por
uma srie regular de fluxos de caixas, o tempo de retorno pode ser calculado do se guinte
modo:
T=IE 1
onde: T = tempo de retorno em anos
1 = investimento
E = fluxo de caixa anual ou lucro contbil anual
1.992.520,63
1.292.520,63
8
1.992.520,63
1.292.520,63
9
1.992.520,63
1.292.520,63
10
1.992.520,63
1.292.520,63
Tempo de retorno
5,02
7,74
(*) Supondo que 70% do investimento deprecivel.
ANLISE DE INVESTIMENTOS 151
As limitaes do tempo de retorno so:
No considera o valor do dinheiro no tempo.
No considera os fluxos de caixa aps a recuperao do capital.
O Quadro 7.3 mostra que trs projetos com rentabilidades bastante diferen ciadas (43%,
11% e 78% ao ano) tm o mesmo tempo de retorno.
Quadro 7.3 Tempo de retorno de projetos diferentes.
Ano
Fluxo de caixa
.
do projeto 1
Fluxo de caixa
.
do projeto 2
Fluxo de caixa
.
do projeto 3
0
1
2
3
4
Tempo de
retorno (anos)
Taxa de retorno
100.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
100.000,00
2
43%
100.000,00
50.000,00
50.000,00
10.000,00
10.000,00
2
11%
100.000,00
0,00
100.000,00
250.000,00
250.000,00
2
78%
7.3.2 Tempo de retorno descontado
Uma alternativa para diminuir a impreciso do critrio do tempo de retorno
considerar os fluxos de caixa pelo seu valor presente. Esse mtodo denominado
tempo de retorno descontado (discounted payback).
O Quadro 7.4 apresenta o tempo de retorno descontado dos projetos apre sentados na seo
7.3.1, considerando uma taxa de desconto de 10% ao ano.
Quadro 7.4 Tempo de retorno descontado.
Fluxo de caixa
Fluxo de caixa
Fluxo de caixa
Ano
descontado
do projeto 1
descontado
do projeto 2
descontado
do projeto 3
o
1
2
3
4
Tempo de Retorno
100.000,00
45.454,55
41.322,31
37.565,74
68.301,35
2,35
100.000,00
45.454,55
41.322,31
7.513,15
6.830,13
3,83
100.000,00
0,00
82.644,63
187.828,70
1 70.753,36
2,09
152 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
A anlise do quadro permite concluir que o tempo de retorno descontado faz uma
classificao mais apurada dos projetos de investimento. Entretanto, no consegue mostrar
como o projeto 3 (taxa interna de retorno de 78%) muito me lhor do que o projeto 1 (taxa
interna de retorno de 43%).
7.3.3 Taxa de retorno contbil
A taxa de retorno contbil um parmetro que mede a relao entre o lucro lquido contbil
projetado e o investimento. Esse mtodo tende a superdimensio nar a verdadeira
rentabilidade do investimento que medida adequadamente pela taxa interna de retorno.
Para um projeto de investimento tpico (investimento seguido de fluxos de
caixa regulares), a taxa de retorno pode ser calculada do seguinte modo:
TRLI
onde: TR = taxa de retorno contbil anual
L = lucro contbil anual
1 = investimento
Existem outras variantes para o clculo da taxa de retorno contbil. As mais
comuns so:
a) Considerar o lucro contbil mdio do projeto e seu investimento m dio.
b) Considerar o fluxo de caixa ao invs do lucro contbil.
A taxa de retorno contbil ou qualquer de suas variantes pode trazer distor es muito
grandes verdadeira rentabilidade de um projeto de investimento,
principalmente por no levar em conta o valor do dinheiro no tempo.
Embora seja um critrio frgil para anlise prospectiva de investimentos, a
taxa de retorno contbil utilizada pelas empresas para fazer o acompanhamento
da rentabilidade de seus investimentos.
Quando a empresa faz a anlise retrospectiva de seus investimentos, utiliza uma taxa de
retorno contbil modificada porque considera o patrimnio lquido como investimento a ser
avaliado e esse parmetro influenciado pelo lucro do exerccio. O Quadro 7.5 compara a
avaliao de investimentos pelo mtodo da taxa de retorno contbil e da taxa interna de
retorno (a ser apresentada no prxi mo item).
ANLISE DE INVESTIMENTOS 153
Quadro 7.5 Taxa de retorno contbil versus taxa interna de retorno.
Investimento: R$ 10 milhes
Vida til: 10 anos
Valor residual: zero
Ano Receitas Custos Deprec.Lucro Fluxo de
interna
Patrimnio
Taxa de
Taxa
13 23
23
33
23
11
27
23
13
23
23
15
20
23
17
18
23
19
16
23
21
14
23
10
23
13
23
investimento
Saldo final do
investimento
1,00
100,00
40,21
30,21
10,00
69,79
2,00
69,79
40,21
33,23
6,98
36,56
3,00
36,56
40,21
36,55
3,66
0,00
Total
100,00
A taxa interna de retorno teria para a empresa o mesmo significado financei ro da taxa de
juros de um emprstimo que ela concedesse para receb-lo em um
certo nmero de parcelas.
ANLISE DE INVESTIMENTOS 155
Clculo e Interpretao da Taxa Interna de Retorno
Consideremos um investimento de R$ 2.000.000,00 com uma gerao lqui da de caixa
estimada em R$ 639.555,68, ao longo de cinco anos de vida til.
O clculo da Taxa Interna de Retorno (TIR) executado tanto numa calculadora financeira
como numa planilha eletrnica consiste em achar o valor de i (Taxa Inter na de Retorno) na
equao que iguala o valor presente do fluxo de caixa a zero):
11
639.555,68 x 2.000.000,00 = O
(1+i)
A soluo dessa equao d um valor de 0,18 (18%) para i, que a Taxa Inter na de
Retorno (TIR) do Projeto.
Quando a Taxa Interna de Retorno (TIR) maior do que a Taxa Mnima de Atratividade
(TMA), o investimento vantajoso. Se a TIR e a TMA forem iguais, o projeto de
investimento estar numa situao de indiferena. Caso a TIR seja menor do que a TMA, o
projeto de investimento no ser economicamente recomendvel.
Entre vrios projetos de investimento, o melhor ser aquele que tiver a maior
TIR.
7.4.2 Valor Presente Lquido
O Valor Presente Lquido (VPL) de um investimento igual ao valor presente do fluxo de
caixa lquido, sendo, portanto, um valor monetrio que representa a
diferena entre as entradas e sadas de caixas trazidas a valor presente.
O clculo do valor presente do fluxo de caixa efetuado com a utilizao da Taxa Mnima
de Atratividade (TMA) da empresa como taxa de desconto.
Clculo e Interpretao do Valor Presente Lquido
Para calcular o VPL necessrio determinar o valor de uma funo o valor
presente das entradas de caixa menos o valor presente das sadas de caixa. Sua me
todologia de clculo :
FCK
FCX
VPL= +
FCX
+
(1 +i) (1 i) (1 j)fl
sendo: VPL = valor presente lquido
FCX fluxo de caixa de cada perodo (1 at n)
l = investimento inicial
156 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Usando os dados do exemplo utilizado para clculo da taxa interna de retorno
na seo anterior, e considerando uma TMA de 15% ao ano, temos o seguinte VPL:
VPL = 639.555,68 + 639.555,68 + 639.555,68 + 639.555,68 +
(1 +0,15)
(1+0,15)
(1 +0,15)
(1 +0,15)2
maior do que o valor presente das sadas de caixa. Um VPL maior do que zero tambm
indica que a taxa interna de retorno do projeto maior do que a TMA da empresa.
Se o VPL for igual a zero, o investimento est numa situao de indiferena, pois o valor
presente das entradas de caixa igual ao valor presente das sadas de caixa. A Taxa Interna
de Retorno ser exatamente igual Taxa Mnima de Atrativi dade.
Para um VPL menor do que zero, conclui-se que o investimento no econo micamente
atrativo, pois o valor presente das entradas de caixa sendo menor do que o valor presente
das sadas de caixa significa a existncia de prejuzo econ mico.
Na comparao entre vrios projetos de investimento, o melhor ser aquele
que tiver o maior Valor Presente Lquido.
Embora seja grande a aceitao do VPL como mtodo de anlise de investi mentos, ele tem
uma limitao que no permitir a completa visualizao da atra tividade de um projeto de
investimento quando analisado isolado ou em conjunto com outros. Ele indica se o
investimento ou no atrativo, mas sem mostrar as gra daes.
Pode acontecer de o investimento ter um pequeno VPL e ainda assim ser alta mente
lucrativo.
A taxa interna de retorno permite que se visualize as gradaes de atrativida de. Por
exemplo, se a TMA da empresa de 15% ao ano e o investimento tem uma
TIR de 30% ao ano, verifica-se com facilidade que o investimento muito atrativo.
7.4.3 Custo peridico equivalente
O mtodo do custo peridico equivalente utilizado principalmente para a avaliao de
propostas de investimento que geram a mesma receita. Assim, a esco lha da melhor
alternativa dever recair naquela que apresentar o menor custo.
ANLISE DE INVESTIMENTOS 157
O clculo do custo peridico equivalente inclui o custo do investimento e os custos
operacionais. Essencialmente, esse mtodo consiste na transformao do fluxo de caixa
formado por diferentes parcelas peridicas de custo num fluxo regu lar, com base na Taxa
Mnima de Atratividade, permitindo a comparao entre as alternativas de investimento.
Exemplo: Uma empresa tem duas alternativas para automatizar seu processo de produo e
sua Taxa Mnima de Atratividade 14% ao ano.
a) Alternativa 1
Exige um investimento de R$ 4.300.000,00, ter uma vida til de cinco anos,
o valor residual ser igual a 5% do valor do investimento e os custo operacionais so de R$
600.000,00 por ano.
b) Alternativa 2
Requer um investimento de R$ 5.200.000,00 com uma vida til de cinco anos, valor
residual de 8% sobre o valor do investimento e custos operacionais de R$ 470.000,00 por
ano. O Quadro 7.7 apresenta o fluxo de caixa dos dois projetos de investimento.
Presente Lquido.
Questes:
Qual a taxa Interna de Retorno desse projeto?
Considerando que a empresa tem uma Taxa Mnima de Atratividade de 15% ao ano, qual
o Valor Presente Lquido do projeto?
Como eventuais incertezas (valor das luvas na renovao, projees de receitas e despesas
etc.) poderiam ser consideradas nessa avaliao?
Como deve ser tratada a inflao ao longo do perodo de anlise do projeto?
Esse projeto de investimento poderia ser avaliado pelo critrio do Tem po de Retorno? e
pela Taxa de Retorno Contbil?
Qual seria a Taxa Interna de Retorno caso consideremos:
a) uma reduo de 10 % nas entradas de caixa acompanhada de uma reduo de 5% nas
sadas de caixa;
b) um aumento de 10% nas entradas de caixa acompanhado de um aumento de 3% nas
sadas de caixa.
2. Anlise de projeto de investimento com financiamento
Uma indstria est planejando expandir sua capacidade de produo com
um projeto de investimento em novas mquinas e equipamentos. Os dados desse
projeto de investimento so os seguintes:
ANLISE DE INVESTIMENTOS 161
Valor do investimento em mquinas e equipamentos: R$ 1.325.000,00.
Vida til do investimento: 10 anos.
Valor residual do investimento: 10%.
Entradas mensais de caixa lquidas de impostos: R$ 359.166,00/ano
Sadas mensais de caixa: R$ 88.000,00, exclusive juros.
20% do valor do investimento sero desembolsados imediatamente, com a utilizao de
recursos prprios. Os outros 80% (R$ 1.060.000,00) tambm sero desembolsados
imediatamente e se originaro de um fi nanciamento a uma taxa de juros de 1% ao ms. O
principal ser amor tizado em 60 parcelas mensais, a partir do 13 ms da contratao, pois
haver uma carncia de um ano, durante a qual somente os juros sero pagos. Em face
desses dados, o fluxo de desembolso para o financia mento o seguinte:
Meses 1 a 12: pagamento de juros mensais no valor de R$ 10.600,00.
Meses 13 a 72: pagamento de juros de R$ 10.600,00 no ms 13, sendo reduzido ms a ms
pelo valor de R$ 176,66.
Amortizao nos meses 13 a 72: R$ 17.666,66
Com base nesses dados, monte o fluxo de caixa desse projeto de investimento
Vr ___
D =iVa
(1 +i) ) (1 +i)
ix
a) Custo fixo
Alguns gastos so independentes da quantidade produzida ou vendida. Um
aumento ou reduo nessa quantidade deixa inalterados esses gastos, que por este
motivo so denominados custos fixos.
Por exemplo, quando uma indstria aumenta sua produo sem alterar sua
estrutura de apoio, seu gasto referente administrao no ser alterado e, por
isso, um custo fixo.
166 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Como o custo fixo constante em relao quantidade total produzida ou
vendida, seu valor por unidade denominado custo fixo unitrio ou custo mdio
flutuar em funo dessa quantidade.
As principais utilizaes do conceito de custo fixo so:
Apurao de custos.
Decises de preo em situao de capacidade ociosa.
Determinao do ponto de equilbrio da empresa.
Avaliao econmica de decises com alcance de curto prazo.
Implantao de programas de reduo de custos.
b) Custo varivel
Determinados gastos esto diretamente relacionados com o volume de pro duo ou nvel
de operao. Por exemplo, o gasto com matria-prima cresce ante
um aumento da produo. Estes gastos so denominados custos variveis.
O custo varivel flutua em relao quantidade total produzida ou ao volu me total de
operaes. Quando expresso em relao a uma unidade, o custo vari vel denominado
custo varivel unitrio ou custo varivel mdio e seu valor constante.
O conceito de custo varivel empregado nos seguintes casos:
Apurao de custos.
Decises de preo em situao de capacidade ociosa.
Determinao do ponto de equilbrio da empresa.
Avaliao econmica de decises com alcance de curto prazo.
Anlise da economicidade de processos operacionais.
Implantao de programas de reduo de custos.
c) Custo marginal
O custo marginal o aumento sofrido pelo custo total (custo fixo mais custo varivel)
diante da produo ou venda de uma unidade adicional.
Quando ocorre a produo ou venda de uma unidade adicional, o custo fixo mantm-se
constante e apenas o custo varivel sofre aumento. O valor desse au mento igual ao custo
varivel unitrio. Assim, considerando a definio de custo marginal, ele igual ao custo
varivel unitrio.
Tendo em vista a identidade entre custo marginal e custo varivel, esses dois
conceitos de custo tm a mesma utilizao.
O Quadro 8.1 ilustra numericamente os conceitos de custo apresentados.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 167
Quadro 8.1 Custos fixo, varivel e marginal.
Unidades
produzidas
Custo
fixo
total
Custo
varivel
total
Custo total
Custo
fixo
unitrio
Custo
varivel
unitrio
Custo
total
unitrio
Custo
marginal
0
300,00
300,00
1
300,00
100,00
400,00
300,00
100,00
400,00
100,00
2
300,00
200,00
500,00
150,00
100,00
250,00
100,00
3
300,00
300,00
600,00
100,00
100,00
200,00
100,00
4
300,00
400,00
700,00
75,00
100,00
175,00
100,00
5
300,00
500,00
800,00
60,00
100,00
160,00
100,00
6
300,00
600,00
900,00
50,00
100,00
150,00
100,00
7
300,00
700,00
1.000,00
42,86
100,00
142,86
100,00
8
300,00
800,00
1.100,00
37,50
100,00
137,50
100,00
9
300,00
900,00
1.200,00
33,33
100,00
133,33
100,00
10
300,00
1.000,00
1.300,00
30,00
100,00
130,00
100,00
1.400,00
1.200,00
1.000,00
800 00
600,00
400,00
200,00
O
Grfico de Custos Totais
Unidades
Grfico de Custos Unitrios
400,00
350,00
300,00
250,00
R$ 200,00
150,00
100,00
50,00
o
1
CT
cv
CF
1
11
Unidades
168 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
d) Custo direto
Alguns custos so exclusivos de determinados produtos ou servios e por isso
so chamados custos diretos.
As matrias-primas e embalagens usadas na fabricao de um produto indus trial so
exemplos de custos diretos. Para uma empresa varejista, o custo de aquisi o de cada
produto vendido um custo direto.
Os custos diretos so utilizados principalmente para fins de apurao de
custos.
e) Custo indireto
Determinados gastos so compartilhados por mais de um produto, servio ou
departamento. No h uma identificao clara sobre a distribuio desses gastos
comuns denominados custos indiretos entre os produtos ou servios.
Os gastos com aluguel do imvel onde funciona a empresa um exemplo tpi co de custo
indireto dos produtos por ela fabricados.
Um dos maiores problemas para a apurao de custos fazer a distribuio dos custos
indiretos entre produtos e servios. A prtica mais utilizada fazer o ra teio dos custos
indiretos pelos produtos ou servios a partir de determinado crit rio, mas sempre ser
questionvel.
Metodologias de apurao de custos mais modernas, como o custeio ABC,
buscam apurar os custos indiretos em bases menos discutveis, com uma escolha
mais cuidadosa dos critrios de rateio.
O principal emprego do custo indireto na apurao de custos.
O Custo histrico
O custo histrico significa o valor original de aquisio dos insumos utiliza dos na
fabricao de produtos ou prestao de servios.
Quando o custo histrico acrescido dos efeitos da inflao, denominado
custo histrico corrigido.
Suponhamos que uma empresa tenha em seu estoque um lote de peas de re posio
comprado um ano atrs pelo preo de R$ 500,00. A inflao acumulada a
partir da data da compra dessas peas 10%. Com base nesses dados, temos:
Custo histrico: R$ 500,00.
Custo histrico corrigido: R$ 550,00 (R$ 500,00 mais 10%).
O custo histrico utilizado pela contabilidade financeira e de custos em seus registros.
Para fins de tomada de deciso, o custo histrico pouco utilizado.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 169
g) Custo de reposio
O atual valor de mercado dos insumos adquiridos no passado para a fabrica o de produtos
ou prestao de servios denominado custo de reposio.
Suponhamos que uma empresa tenha um estoque remanescente de matria- prima adquirida
h seis meses por R$ 200,00 a tonelada. Hoje, o preo dessa mes ma matria-prima est em
R$ 220,00. Este ltimo valor o custo de reposio da matria-prima.
O principal uso do custo de reposio para fins de tomada de deciso. Geral mente, a
contabilidade financeira e a de custos no podem utilizar o custo de repo sio em seus
registros.
h) Custo afundado
um custo desembolsado no passado e que por isso no afetado por deci ses posteriores.
Suponhamos que uma empresa tenha feito uma contratao irretratvel para utilizar um
pavilho por uma semana onde promover uma exposio. Nessas con dies, ela ter que
pagar o valor combinado, quer realize ou no essa exposio. Na eventualidade de uma
procura reduzida de estandes, o aluguel do pavilho po der at ser totalmente expurgado
da planilha de custos para permitir a oferta de um preo menor aos expositores. Nesse caso,
o custo do aluguel do pavilho um exemplo de custo afundado. Qualquer deciso
realizar ou no a exposio, por exemplo ser irrelevante para esse custo, pois ele no
poder ser evitado.
O custo afundado pode ser definido como um custo fixo em relao a um evento futuro. Ele
utilizado na avaliao econmica de decises.
i) Custo incremental
O gasto que existir se uma determinada deciso for tomada denominado custo
incremental. Tambm denominado custo evitvel, o custo incremental uti lizado para se
quantificar o resultado econmico de uma deciso.
O custo incremental pode ser fixo, varivel ou ainda uma combinao desses dois.
j) Custo-oportunidade
A maioria dos gastos de produo ou operao so explcitos e sua identifica o
imediata. H casos, entretanto, em que os custos no esto explcitos e, por
isso, no so identificados.
170 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Suponha-se que uma indstria tenha um galpo ocioso e resolva aproveit-lo em um novo
projeto. Na avaliao econmica desse projeto, o valor de mercado para o aluguel desse
galpo dever ser considerado como custo operacional do projeto. O valor desse aluguel
representa um custo-oportunidade do galpo.
Quando uma empresa mantm estoques, h tambm o custo-oportunidade
do investimento que fica imobilizado na forma de estoque.
O custo-oportunidade mais representativo para uma empresa o do investi mento em ativos
permanentes (instalaes, mquinas, equipamentos etc.).
Deve ser notado que todos os gastos operacionais incorridos na produo de bens ou
servios tm um custo-oportunidade (o dinheiro poderia ter sido aplicado no mercado
financeiro). Como esses gastos so explcitos e geram um desembolso direto, tm seu
custo-oportunidade representado pelos respectivos valores.
O custo-oportunidade utilizado com as seguintes finalidades:
Avaliao de investimentos.
Decises de preo.
Decises de comprar versus alugar.
1) Custo contbil
O custo apurado pela contabilidade das empresas ou mesmo por sistemas de apurao
extracontbil no inclui o custo-oportunidade do investimento e de ou tros elementos. O
custo assim calculado denominado custo contbil.
O custo contbil utilizado para fins de apurao do lucro da empresa ge ralmente
denominado lucro contbil e avaliao de desempenho financeiro pela
ptica tradicional.
m) Custo econmico
Quando ao custo contbil adicionamos o custo-oportunidade do investimen to temos o
custo econmico.
O capital investido o item que no tem todo seu custo-oportunidade apura do pela
contabilidade de custos. Parte desse custo-oportunidade includa no cus to contbil na
forma de depreciao linear. O procedimento correto seria utilizar a amortizao financeira
do investimento em lugar da depreciao linear. Para che gar ao custo econmico,
acrescentaramos ao custo contbil os juros sobre o capi tal investido.
O custo econmico utilizado para fins de avaliao de desempenho econ mico e para
fins de fixao de preos. No primeiro caso, o custo econmico permite
que se apure o lucro econmico que o verdadeiro resultado de uma empresa.
Na fixao de preos, quando se apura o custo econmico de um produto, ele
representa o preo de venda ideal desse produto.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 171
Lucro 9.000
Estoque final: 1.000 unidades x R$ (3,00 + 1,00) = R$ 4.000,00 Resultado do segundo ano:
Vendas lquidas (11.000>< 15,00)
165.000
() custo varivel dos produtos vendidos (10.000 x 3,00)
30.000
() despesa varivel de administrao dos produtos vendidos
(10.000>< 1,00)
10.000
() estoque do ano anterior (1.000 x 4,00)
4.000
(=) Margem de contribuio para cobrir despesas fixas e lucro
121.000
() despesas fixas de produo
60.000
() despesas fixas de administrao
30.000
(=) Lucro
31.000
ADMINISTRAO DE CUSTOS 175
A anlise comparativa dos sistemas de custeio por absoro integral e custeio
direto indica que as diferenas de resultado existem por causa da parcela produzi da que
no vendida e vai para os estoques.
Se considerarmos o perodo de dois anos, quando houve igualdade de produ o e vendas
(20.000 unidades), os lucros acumulados pelos dois mtodos de cus teio foram iguais (R$
40.000,00).
8.3.3 Custo-padro
O sistema de custo-padro consiste na apurao dos custos efetivos e sua com parao com
os custos previamente estabelecidos como padro para a empresa.
Os padres de custos so estabelecidos por levantamentos especiais, utilizan do estudos
tcnico-econmicos.
A principal finalidade de um sistema de custo-padro servir como instru mento de
controle, permitindo o acompanhamento da eficincia produtiva ou operacional da empresa
e de seus departamentos, com a comparao do custo efe tivo com o custo-padro.
Os custos previamente apurados e utilizados como custo-padro funcionam
como uma meta a ser atingida pela empresa.
O sistema de custo-padro pode ter outras utilizaes, como as seguintes:
Fornecer dados e informaes para medio da produtividade da em presa.
Auxiliar o acompanhamento das metas de custo estabelecidas.
Facilitar o acompanhamento oramentrio.
A Contabilidade de Custos foi criada nos Estados Unidos, na segunda dcada do sculo
XX, pelas grandes empresas industriais (General Motors, General Elec tric etc.) e, aps
desfrutar grande aceitao durante 30 anos, passou a ser muito questionada a partir dos
anos 50.
O tratamento dispensado aos custos indiretos sempre foi o ponto fraco da Contabilidade de
Custos. A variedade de critrios de rateio, sempre arbitrrios,
pode conduzir a valores de custos questionveis.
Enquanto a participao dos custos indiretos era relativamente pequena em re lao ao
custo total, as distores causadas pelos custos indiretos eram aceitveis.
medida que os custos indiretos passaram a ter um peso muito grande na
composio do custo total, devido principalmente ao crescimento dos gastos com
automao, os critrios de rateio at ento utilizados revelaram-se inadequados.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 177
Por conta dos problemas na apropriao dos custos indiretos, as empresas
passaram a sofrer distores significativas em sua Contabilidade de Custos.
Entre as solues desenvolvidas para enfrentar as dificuldades de alocao
dos custos indiretos, destaca-se o sistema ABC Activty Based Costirig (Custeio Ba
seado em Atividades).
O princpio bsico do custeio ABC que os recursos da empresa so gastos na realizao
das atividades e essas atividades so executadas para gerar produtos ou
servios.
1 Diferena do sistema ABC para os sistemas tradicionais
Nos sistemas tradicionais de apurao de custos, a distribuio dos custos in diretos pelos
produtos ou servios realizada de modo simplista, por rateios ba seados, principalmente,
no volume de produo ou operao.
O rateio dos custos indiretos com base no volume de produo acarreta dis tores nos
custos apurados, pois os custos indiretos nem sempre esto relacio nados com a produo.
O sistema de custeio ABC pesquisa as atividades que de ram origem aos custos indiretos e
as utiliza como base de alocao desses custos indiretos.
II- Benefcios do ABC
Permite s empresas obter maior preciso na apurao dos seus custos, pois elimina as
distores causadas pelos rateios simplistas efetuados
pela Contabilidade de Custos convencional.
Auxilia na identificao de custos tidos como ocultos pelos sistemas de custeio
tradicionais.
Possibilita a identificao de atividades que no agregam valor, o que de grande
utilidade no processo de reduo de custos.
Permite que a empresa identifique quais so seus processos efetiva mente lucrativos.
III - Conceitos utilizados no sistema ABC
O sistema de custeio ABC utiliza alguns conceitos especficos em sua metodo logia de
clculo. So os seguintes:
a) Processo um conjunto de atividades necessrias fabricao de um pro duto ou
prestao de um servio. Os processos podem ser gerenciais, operacionais
ou de apoio.
178 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
So exemplos de processo a fabricao e comercializao de um produto, in ternao de
uma paciente em um hospital, venda de uma viagem de turismo, esto cagem, compra, venda
etc.
b) Atividades: so as tarefas necessrias realizao de um processo e que consomem
recursos da organizao. Exemplos de atividades:
Para o processo de fabricao de um produto: corte, usinagem, monta gem, pintura etc.
Processo de comercializao de um produto: emisso de pedido de compra junto ao
fornecedor, recebimento, estocagem e colocao de
mercadoria na gndola, atendimento no check-out etc.
Processo de internao de uma paciente em um hospital: receber, re gistrar, alojar,
fornecer alimentao e prestar atendimento ao pacien te, emitir, receber e dar baixa no
documento de cobrana etc.
Processo de venda de uma viagem de turismo: divulgao do servio, recepo ao cliente,
comunicao com a operadora, emisso dos docu mentos de reserva, emisso dos
documentos de cobrana etc.
c) Recursos: so os insumos utilizados na realizao das atividades.
Exemplos de recursos: matria-prima, salrios, depreciao, superviso.
d) Direcionador de custo: a base utilizada para alocao de custos pelas ati vidades.
Representa o consumo de recursos por uma atividade. Substitui no cus teio ABC o papel
desempenhado pelos critrios de rateio de custos indiretos no sis tema de custeio
tradicional.
e) Direcionador de atividade: o critrio empregado para alocar as ativida des pelos
produtos ou servios.
IV - Implantao do custeio ABC
Antes da implantao do custeio ABC faz-se necessrio definir os objetivos do
sistema, os dados de custo a serem obtidos, o nvel de detalhamento desses dados
bem como sua aplicao.
A apurao de custos pelo sistema ABC efetuada em duas etapas: a primeira
a alocao dos custos s atividades (custeio de processos). A segunda etapa con siste na
alocao das atividades aos produtos ou servios (custeio de objetos).
ADMINISTRAO DE CUSTOS 179
O
a)
modo que cada atividade receba os custos correspondentes aos recursos que efeti vamente
utiliza.
e) Apurao do custo das atividades
As tarefas anteriores permitiro apurar o custo das atividades vinculadas aos vrios
processos utilizados pela empresa. O custo de uma atividade ser igual ao somatrio dos
custos dos recursos consumidos. O custo de cada recurso consumi do igual ao seu valor
multiplicado pelo ndice de consumo da atividade.
Exemplo de apurao de custos pelo sistema ABC:
A seguir, apresentado um exemplo de apurao de custos numa indstria
com o sistema ABC e sua comparao com o custo apurado pelo sistema tradicio nal com a
utilizao de rateio dos custos indiretos.
Considerando o carter introdutrio da abordagem que estamos fazendo do
custeio ABC, o exemplo apresentado bastante simples, pois visa ilustrar a utiliza o do
custeio ABC e compar-lo com o custeio tradicional
Dados da empresa:
Produtos fabricados: P e P
Volume de fabricao: 200 unidades/ms de P e 300 unidades/ms de P
Total de custos de matria-prima: R$10.000,00 para P e R$ 6.000,00 para P
Total de custos diretos de mo-de-obra: R$ 60.000,00 para P e R$ 90.000,00 para P
Despesas gerais administrativas (DGA): R$100.000,00.
Critrio de rateio do custo indireto (DGA) no custeio tradicional: utili zao de mo-deobra direta por cada produto.
Dados para o custeio ABC:
Atividade usada para distribuio do custo indireto (DGA): preparao de mquinas.
Direcionador do custo indireto (DGA): nmeros de preparaes de mquinas.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 181
Nmero de preparaes de mquinas necessrias ao processo: 05
Alocao da atividade preparao de mquinas ao processo de produo:
Fabricao de P 4 preparaes de mquinas.
Fabricao de P 1 preparao de mquinas.
Apurao dos custos pelo mtodo tradicional:
Rateio das despesas gerais administrativas (DGA):
Produto P (60.000 150.000) x 100.000 40.000.
Produto P (90.000 150.000) x 100.000 = 60.000.
Custo unitrio de P ((60.000 + 10.000 + 40.000) 200) = 550.
520
386,66
O custeio ABC mostra que o produto P mesmo sendo produzido num volu me menor do
que P exige maior quantidade de preparaes de mquinas. Duran te a implantao do
custeio ABC, foi identificado que o consumo do recurso DGA ele representa o custo
indireto est relacionado com a atividade de preparao de mquinas. Assim, o produto
P por usar a atividade preparao de mquinas quatro vezes mais do que o produto P
receber uma parcela de custo indireto au mentada na mesma proporo.
O custeio tradicional no consegue ver essa distribuio atpica da DGA por que a rateou
proporcionalmente utilizao da mo-de-obra direta.
182 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
8.3.6 Apurao de custos para tomada de deciso
Quando a empresa precisa de dados de custo para fins de tomada de deciso, precisar
dispor de um sistema especial de apurao de custos. Antes da implanta o desse sistema
especial de custos, ser necessrio estabelecer seus objetivos, que so geralmente variados.
A ttulo de ilustrao, so apresentados dois exemplos de apurao de custos,
um para indstria e outro para prestao de servios.
A metodologia de apurao utilizada segue a filosofia bsica do sistema de
custeio RKW, em que as despesas do perodo so tratadas como custo.
Quando a empresa apura custos para fins de determinao de resultado, utili za basicamente
os dados verificados num determinado perodo passado (ms, tri mestre etc.). Os custos
apurados para fins de tomada de deciso tm pouca vincu lao com o passado. So, antes
de tudo, custos esperados. Por isso, so valores projetados com base em diversas premissas
adotadas.
1 - Apurao de custo em empresa industrial
O exemplo escolhido uma indstria de confeces femininas que fabrica calas,
bermudas, blusas e vestidos, todos em tecido jeans. Essa empresa pretende
fazer a apurao de custos para obter as seguintes informaes:
O custo fixo desembolsvel da empresa.
O custo marginal de cada produto.
O custo unitrio de cada produto.
A equao de custo operacional total da empresa.
As informaes solicitadas so tpicas de um sistema gerencial de custos. A
contabilidade de custos convencional no produz essas informaes. O processo
de apurao dos custos o seguinte:
a) O custo fixo desembolsvel da empresa
A apurao desse custo deve tomar como base de tempo o ano civil. Isso se deve ao fato de
que alguns custos no so desembolsveis ms a ms regularmen te. Alguns encargos
sociais sobre a folha de pagamentos, prmios de seguros e anuidades diversas so exemplos
de custos no desembolsados ms a ms.
O custo fixo desembolsvel da empresa corresponde a seu custo fixo operacio nal calculado
como descrito no pargrafo anterior, mas sem incluir a depreciao.
b) O custo marginal de cada produto
Para apurar o custo marginal de cada produto, necessrio identificar os cus tos variveis
de produo.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 183
Os principais itens de custos variveis so os materiais (tecido, aviamentos, embalagem
etc.) consumidos na fabricao de cada produto, alm de alguns cus tos operacionais
relacionados com o volume de produo (energia eltrica e ou tros).
Deve ser determinado um padro de consumo de cada material empregado
por produto e seu respectivo preo, j ajustado do efeito de eventuais crditos tri butrios a
que a empresa tiver direito.
As matrias-primas e materiais podero ser avaliados pelo custo de reposio
ou custo mdio.
144,00
60,0
Material
136,00
60,18
Mo-de-obra
48,00
20,0
Mo-de-obra
42,00
18,58
Administrao
16,00
6,7
Administrao
20,00
8,85
Embalagem
8,00
3,3
Embalagem
12,00
5,31
Outros
24,00
10,0
Outros
16,00
7,08
Total
240,00
100,0
Total
226,00
100,00
Os nmeros obtidos com a anlise vertical podem ser comparados com pa dres
preestabelecidos ou mdias setoriais.
8.4.2 Anlise horizontal
A anlise horizontal avalia a evoluo temporal dos custos com o objetivo de
identificar tendncias ou anormalidades.
ADMINISTRAO DE CUSTOS 187
Para que custos de diferentes datas possam ser comparados, precisam ser
atualizados monetariamente para uma mesma data. Assim, necessrio escolher
um indexador apropriado.
Apesar da grande variedade de indexadores existentes na economia brasilei ra, o Indice
Geral de Preos segundo o conceito de disponibilidade interna (IGP-DI), calculado pela
Fundao Getlio Vargas, o ndice mais indicado para medir a variao dos custos das
empresas em geral.
A variao cambial o ndice menos indicado para comparar a variao de cus tos em
moeda nacional porque no acompanha a variao da inflao no Brasil.
O Quadro 8.3 apresenta um exemplo de anlise horizontal de custos em que estes foram
expressos a preos da data mais recente para fins de comparao.
Quadro 8.3 Anlise horizontal.
Data
Custo
histrico
Inflao em
12 meses
Fator de
atualizao
Custo a preos
de dezembro/99
Dezembro/99
Dezembro/98
Dezembro/97
Dezembro/96
Dezembro/95
8,33
8,22
8,01
7,80
7,00
19,99
1,71
7,48
9,33
1,00
1,20
1,22
1,31
1,43
8,33
9,86
9,77
10,21
10,01
Uma das dificuldades para interpretao dos dados de custo estabelecer um valor-base
adequado, quando o custo em anlise apresenta flutuaes significati vas no perodo.
8.4.3 Anlise de custo por atividade
Os custos tambm podem ser analisados em termos das atividades operacio nais e de apoio
referentes ao processo de produo ou de operao.
A anlise de custo por atividade exige que os custos sejam apurados por ativi dade, mas no
h obrigatoriedade de utilizao do custeio ABC.
Qualquer sistema de custeio pode ser estruturado para fornecer dados de cus tos das
atividades, facilitando assim o posterior processo de anlise. Se o sistema de custeio
existente no fornece dados de custo por atividade, ser necessrio pro ceder a um
levantamento especial.
No exemplo de apurao de custos da indstria de confeces femininas
apresentado no item 8.3.6, caso se pretenda analisar o custo por atividade, seria
preciso apurar o custo do corte, costura, embalagem, vendas etc.
Positivo.
Positivo.
Nesse captulo ser tratada a reduo espontnea de custos. A reduo com pulsria inserese na filosofia de saneamento financeiro e ser apresentada no Ca ptulo 10.
8.5.1 Tcnicas de reduo de custos
Reduzir custos significa fabricar um produto ou prestar um servio de mesma qualidade
com um menor valor de gastos. A reduo de custos pode acontecer de duas formas. Numa
delas, a empresa traz seus custos ao padro do mercado. Isso acontece, por exemplo,
quando a empresa elimina desperdcios.
A outra forma de reduo de custos representa a quebra de um padro de cus tos existentes
no mercado, dando empresa que a realiza grande vantagem com190 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
petitiva. Essa forma de reduo de custos conseguida com a introduo de mu danas
estruturais no processo de produo ou de operao.
Nos tpicos seguintes so apresentados os trs mtodos de reduo de custos
mais utilizados pelas empresas.
1- Anlise de Valor
uma tcnica de reduo de custos criada pela General Electric durante a Se gunda Guerra
Mundial com o objetivo reduzir os custos de materiais que tinham
encarecido em decorrncia do confronto.
A soluo encontrada pela General Electric consistiu no desenvolvimento de
materiais alternativos de custo menor, mas que realizavam as mesmas funes da queles
cujos preos tinham subido por causa da guerra.
Com o passar dos anos, a Anlise de Valor foi aprimorada e seu campo de apli cao foi
largamente ampliado. Ainda hoje, ela considerada a mais poderosa fer ramenta de reduo
de custos.
A Anlise de Valor identifica as funes de um produto ou de seus componen tes, apura o
custo (valor) dessas funes e, com o emprego de tcnicas de criativi dade, procura
descobrir uma forma de executar aquelas funes a um custo mais reduzido.
A anlise das funes de um produto utiliza diversas metodologias, sendo a mais usual a
diagramao Fast (Functon Analysis System Technique). As tcnicas de criatividade mais
usadas no desenvolvimento das solues da Anlise de Valor so o brainstorming e a
cintica.
O potencial de reduo de custos com a utilizao da Anlise de Valor geral mente
elevado. H casos registrados de reduo de custos da ordem de 80%.
Os exemplos mais simples de reduo de custos pela anlise de valor so o
emprego de insumos mais baratos principalmente materiais nos processos ope
racionais da empresa.
()
()
()
2.
Custo indireto.
()
()
()
Custo afundado.
Fixo direto.
()
Fixo indireto.
()
Varivel direto.
()
Varivel indireto.
4. Numa determinada sesso de uma pea de teatro existem vrias cadeiras va zias. A pea
est sendo encenada num teatro do prprio produtor e, assim, no h pagamento de
percentagem de bilheteria pelo uso do teatro. Nesta si tuao, qual o valor do custo
marginal incorrido por esse produtor com cada novo espectador que vier assistir pea
nesta sesso?
5. Uma fbrica produz trs tipos de fogo. Classifique cada um dos seguintes itens de custo
em relao a cada um desses tipos de fogo.
194 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Chapas de ao usadas na estrutura do fogo.
Depreciao de equipamentos usados na fabricao de todos os fo ges.
10
1
0,4
0,2
Os custos de administrao informados so todos indiretos, por serem co muns aos
produtos fabricados. Apesar de alguns custos de fabricao (a energia eltrica, por
exemplo) poderem ser identificados pelos produtos, optou-se por considerar todos os custos
de fabricao como indiretos.
Devido simplicidade do processo de produo e a homogeneidade da com posio dos
produtos, o tempo de fabricao de cada um deles considerado como
sendo o critrio de rateio mais apropriado.
Com base nos dados e informaes fornecidos, calcule o custo unitrio de
cada produto, usando o mtodo da depreciao linear.
9
ANLISE E FORMAO
DE PREOS
A formao de preos o processo em que uma empresa, com base em seus
custos, estimativas de vendas e outras variveis relacionadas com sua produo ou
operao, determina o preo ideal de venda de seus produtos ou servios.
Por anlise de preos entende-se a decomposio do preo de um produto ou
servio praticado pela empresa ou vigente no mercado em suas parcelas de cus to e
margem de lucro.
A anlise de preos efetuada para permitir a avaliao da lucratividade de
produtos e servios j existentes ou novos, alm da formulao de estratgias com petitivas.
Embora as decises de preo possam estar inseridas na poltica de marketing
da empresa, elas tm um embasamento predominantemente econmico-finan ceiro.
Existem dois pontos de vista sobre a administrao de preos. Um deles consi dera que
apenas o mercado define os preos de qualquer organizao. O outro pre coniza que boas
decises de preos dependem da realizao de clculo econmico. Essas duas vises so
limitadas, pois no avaliam toda a extenso do problema.
O clculo econmico necessrio para subsidiar as decises de preos, embo ra eles nem
sempre sejam os nicos fatores a serem considerados.
198 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
9.1 ADMINISTRAO ESTRATGICA DE PREOS
A administrao estratgica de preos tem por objetivo formular decises de
preos com base em mltiplos fatores, sendo os mais usuais os fatores de natureza
mercadolgica e financeira.
Apesar de as decises de preos poderem basear-se em uma variedade de cri trios, o
aspecto financeiro sempre predominar, principalmente numa tica de
longo prazo.
O preo uma das variveis fundamentais para tornar economicamente vi vel a oferta de
bens ou servios por parte de uma empresa. Assim, nenhum fator
ser capaz de justificar a prtica de um preo mdio inadequado a longo prazo.
9.1.1 Preo de curto prazo
Um preo de curto prazo aquele capaz de permitir o atendimento de um objetivo imediato
financeiro ou no , mas sem perder de vista os objetivos da empresa a longo prazo.
Por exemplo, uma empresa pode comear suas operaes com uma poltica de preos
reduzidos para serem elevados pouco a pouco at um patamar normal.
Embora essa estratgia seja de curto prazo, ela precisar estar inserida numa
viso de longo prazo, em que a obteno temporria de menor receita j esteja pre vista sem
afetar as metas de rentabilidade.
Na maior parte do tempo, os preos praticados para um produto ao longo de
seu ciclo de vida so preos de curto prazo. Entretanto, eles precisam ser economi camente
viveis a longo prazo.
9.1.2 Preo de longo prazo
O preo de longo prazo pode ser definido como o preo mdio praticado para produtos ou
servios ao longo de seu ciclo de vida ou da vida til do investimento
utilizado para viabilizar sua oferta.
A existncia de dois conceitos de preo a longo prazo um vinculado ao in vestimento e
outro ao ciclo de vida do produto ou servio deve-se ao fato de que a durao da vida
til do investimento geralmente menor do que a do ciclo de vida dos produtos ou
servios.
O preo de longo prazo vinculado ao investimento definido no momento em que
realizada a avaliao econmica desse investimento. Espera-se que esse preo se mantenha
ao longo da vida til do investimento e proporcione o retorno sobe o investimento desejado.
ANLISE E FORMAO DE PREOS
199
Os fatores circunstanciais ao longo da vida til do investimento podem fazer com que o
preo mdio efetivamente praticado seja diferente daquele valor inicial- mente planejado.
Entretanto, esse preo mdio precisa ser economicamente vi vel.
Ao longo do ciclo de vida do produto ou servio, o preo pode ser alterado de vido a
modificaes no custo do investimento ou de outros fatores.
9.1.3 Poltica de preos
a) Preo de penetrao
Uma poltica utilizada por algumas empresas para facilitar sua entrada num determinado
mercado praticar um preo inicial mais baixo. Essa poltica leva em conta dois fatores
importantes: a resposta da concorrncia e sua meta de rentabili dade de longo prazo.
Supostamente, na avaliao econmica preliminar, as per das causadas pelo menor preo
praticado na fase de lanamento foram considera das. Ao longo da vida til do
investimento, espera-se que essas perdas sejam re compensadas pelos lucros posteriores.
b) Preo-nata
Uma poltica de preo diferente pode ser praticada pela empresa que tem um
produto com caractersticas que lhe permitem ser vendido por um preo mais alto
do que o normal durante sua fase inicial de introduo no mercado.
Nesse caso, espera-se que com o passar do tempo outros concorrentes surjam, forando a
reduo do preo do produto pioneiro e, conseqentemente, deixando seu lucro num nvel
normal. Tambm nessa hiptese, presume-Se que a avaliao econmica preliminar ao
lanamento do produto levou em considerao esse per fil de lucros decrescentes.
c) Preo promocional
O preo de um produto ou servio avaliado por seus efeitos a longo prazo sobre o
resultado da empresa. Entretanto, em determinadas circunstncias, o pre o pode ser
reduzido, durante curtos perodos de tempo, tornado-se um preo pro mocional.
Uma caracterstica importante do preo promocional que ele no contem plado na
anlise de viabilidade econmica preliminar. Sua adoo uma medida
contingencial, ainda que baseada em razes econmicas.
ANLISE E FORMAO DE PREOS 201
Com muita freqncia, o preo promocional adotado como uma poltica
que permite minimizar perdas imprevistas, como aquelas causadas por encalhe de
estoques devido reduo da demanda ou outros fatores.
Deve ser notado que o preo de penetrao tambm um preo promocional,
embora seja usado de forma mais planejada.
d) Preos em situao de capacidade ociosa
As empresas podem ter capacidade ociosa normal ou eventual. No primeiro
caso esto algumas atividades econmicas que tm variaes naturais de deman da em
funo das estaes do ano, dos dias da semana ou dos horrios dirios.
A capacidade ociosa eventual ocorre em razo de reduo passageira na pro cura pelos
produtos ou servios da empresa, geralmente provocada por fatores ex ternos.
Para a situao de capacidade ociosa normal, pode ser adotada uma poltica permanente de
preos reduzidos. A inteno subjacente a tal poltica conseguir maior taxa mdia de
utilizao da capacidade operacional. A avaliao econmica preliminar pode cotejar essa
poltica de preos. Por exemplo, um cinema pode ofe recer preos reduzidos para os dias da
semana e horrios de menor procura. Espe ra-se com essa poltica atrair, principalmente,
aquelas pessoas que no iriam ao ci nema pagando o preo sem desconto.
Quanto capacidade ociosa eventual, ela no pode ser contemplada na ava liao
econmica preliminar. O preo com desconto ser calculado quando a situa o ocorrer.
e) Preos para venda financiada
Toda empresa tem um potencial de perdas por conta do risco de inadimpln cia em suas
vendas a prazo. Outro tipo de risco presente nas vendas a prazo est re lacionado com as
taxas de juros. O financiamento das vendas efetuado com taxas prefixadas que
representam o custo do dinheiro no momento da venda.
Caso ocorra uma elevao das taxas de juros durante o perodo do financia mento, haver
perda para a empresa vendedora, supondo que ela banque este fi nanciamento.
Com freqncia as empresas embutem no preo para venda uma parcela de custo para fazer
face aos riscos de perdas por inadimplncia e taxa de juros. A me todologia de clculo dessa
perda costuma ser mais emprica do que analtica. As condies de competio no mercado
da empresa determinaro at que ponto seria possvel repassar aos preos os mencionados
riscos de perdas.
A seo 9.4.1 trata da formao de preo para venda financiada, mas sem o
tratamento do risco de inadimplncia ou de taxa de juros.
202 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
O Preos para otimizao
Como uma empresa pode praticar vrias polticas de preo, provvel que
elas venham a interagir, determinando a necessidade de uma avaliao global vi sando
obteno do resultado timo.
Um exemplo ilustrativo seria o caso de um varejista que pratica um preo ni co para venda
vista, venda em carto de crdito ou a venda com cheques pr-datados. Embora algumas
das modalidades de venda possam ser economica mente desfavorveis ao preo nico
praticado, este poderia justificar-se com base no conceito de lucro mdio esperado.
9.2 FORMAO DE PREOS
As tcnicas de fixao de preos variam em funo do porte da empresa, do setor em que
ela atua e das condies de mercado. Apesar da variedade de mto dos de precificao, o
fator custo de alguma forma est presente em todos eles. O que muda basicamente o grau
de preciso com que cada mtodo relaciona preos a custos.
Em essncia, cada mtodo escolhe a base de custo (total, parcial, estimado ou
padronizado), apurada com base num nvel estimado de produo ou operao, e
acrescenta uma margem de lucro.
Segundo o conceito de elasticidade da procura, quanto menor for o preo de
um produto, maior ser o seu volume de vendas.
300.000,00
300.000,00
300.000,00
300.000,00
300.000,00
300.000,00
50,00
50,00
50,00
50,00
50,00
50,00
1.000.000,00
1.029.000,00
1.056.000,00
1.057.500,00
1.058.000,00
1.057.500,00
800.000,00
825.000,00
850.000,00
862.500,00
875.000,00
887.500,00
200.000,00
204.000,00
206.000,00
195.000,00
183.000,00
170.000,00
ANLISE E FORMAO DE PREOS
203
A fixao do preo timo com base na anlise apresentada no Quadro 9.1 no , entretanto,
uma prtica utilizada pelas empresas em virtude das grandes dificul dades para se mensurar
custo unitrio apurado, mas com o objetivo de obter uma margem de lucro sobre
esse prprio preo a ser calculado.
A margem de lucro a ser aplicada ao preo de venda dos produtos pode ser
nica ou diferenciada por produto ou classe de produtos.
Como h encargos incidentes sobre o preo (impostos, comisses etc.), eles precisam ser
considerados no clculo desse preo. O custo financeiro referente ao prazo de pagamento
concedido aos clientes tambm considerado na formao do preo.
No modelo de precificao com base na margem de lucro sobre o preo de
venda, o preo igual a soma das seguintes parcelas:
Custo unitrio.
Encargos incidentes sobre o prprio preo (impostos, despesas etc.).
Margem de lucro sobre o preo.
Custo financeiro pelo prazo de pagamento concedido ao cliente.
Clculo do preo de venda a vista
Sejam:
Pv = preo de venda a vista
Ev = encargos sobre o preo (em % por R$ 1,00)
Ctu = Custo total unitrio
Mp = margem de lucro sobre o preo (em % por R$ 1,00)
206 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
A equao seguinte representa a relao entre o preo e as parcelas que o for mam:
Pv = Ctu + Pv.Ev + Pv.Mp
ou:
Pv - Pv.Ev - Pv.Mp = Ctu
Colocando PV em evidncia,
Pv (1 -Ev-Mp) = Ctu
e,
1 Pv=Ctu(1-Ev-Mp
Exemplo: Uma indstria fabrica um produto cujo custo unitrio R$ 64,00. Os encargos
incidentes sobre o preo de venda desse produto chegam a 22%. A in dstria deseja uma
margem de lucro de 8% sobre o preo de venda. Calcular esse preo de venda para
recebimento a vista.
O preo de venda a vista ser:
Pv = 64,00 (1 0,22 0,08)
Pv = 91,43
Como acontece com o mtodo de formao de preos com base na margem
sobre o custo, o da margem sobre o preo tambm no objetivo em relao ren
tabilidade do investimento.
A escolha de um percentual para a margem de lucro geralmente efetuada de
modo emprico com base na tradio ou da experincia de outras empresas.
9.2.4 Retorno sobre investimento
O critrio de fixao de preos com base no retomo sobre o investimento eli mina os
inconvenientes de falta de objetividade do mtodo de margem sobre o custo ou sobre o
preo porque considera diretamente a rentabilidade pretendida para o investimento.
Foi mostrado que quando a empresa usa a margem sobre o custo ou sobre o preo de venda,
o retorno sobre o investimento pode ficar abaixo ou acima da meta desejada. Mesmo
quando fica acima, pode no ser o desejvel, pois pode sacrificar metas estratgicas como
participao no mercado, por exemplo.
ANLISE E FORMAO DE PREOS
207
Colocando PV em evidncia:
Pv (1 -Ev) = Ctu + Cd + Ci
e,
1 Pv(Ctu+Cd+Ci)(1-Ev
Clculo do custo-oportunidade do investimento
Uma vez que os sistemas tradicionais de custeio no apuram o custo-oportu nidade do
investimento, ele precisar ser calculado separadamente.
208 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
O investimento realizado em ativos tangveis (permanentes e circulantes) e tambm em
ativos intangveis (marcas, direitos de utilizao etc.).
Os elementos necessrios ao custo-oportunidade do investimento so os se guintes:
Valor de aquisio dos ativos (Va).
Valor residual dos ativos (Vr).
Vida til dos ativos em anos (n).
Taxa de atratividade anual (i).
A taxa de atratividade a taxa de juros real utilizada para calcular o custo oportunidade do
investimento. E um parmetro permanente estabelecido ou cal culado pela administrao da
empresa para avaliar ou monitorar decises de in vestimento.
Dado um valor de investimento, seu custo-oportunidade compe-se de duas
parcelas: a amortizao (corresponde depreciao pelo mtodo do fundo de in vestimento)
e a remunerao do investimento.
O custo-oportunidade pode ser calculado como um valor nico, j engloban do a
amortizao e os juros ou separando essas duas parcelas.
O clculo do custo-oportunidade aberto em suas parcelas efetuado do se guinte modo:
a) Amortizao (depreciao pelo mtodo do Fundo de Amortizao)
Considerando os elementos listados anteriormente e seus respectivos smbo los, e
designando a amortizao por A, ela calculada da seguinte forma:
Vr
_______
A=(Va
(1+i) (1+i) 1
b) Remunerao do investimento
Considerando os elementos listados anteriormente e seus respectivos smbo los, e
designando a remunerao do investimento porR, ela calculada do seguin te modo:
R=(Va Vr )xj
(1 + jY
( xi
A=(Va
)x
(1+i) (1+i) 1
A Tabela 9.1 permite o clculo do custo-oportunidade do investimento lqui do
(investimento total deduzido do valor presente da recuperao do Valor Resi dual). Assim,
para utilizar a tabela, necessrio calcular o valor do investimento l quido.
A frmula de clculo do valor do investimento lquido IL a seguinte, onde os
demais smbolos tm o mesmo significado descrito anteriormente:
IL=(Va
Vr
(1 j)fl
Tabela 9.1 Fator para clculo do custo oportunidade do investimento.
Taxa de juros % ao ano
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
0,5762 0,5839 0,5917 0,5995 0,6073 0,6151 0,6230 0,6308 0,6387 0,6466 0,6545
0,4021 0,4092 0,4163 0,4235 0,4307 0,4380 0,4453 0,4526 0,4599 0,4673 0,4747
0,3155 0,3223 0,3292 0,3362 0,3432 0,3503 0,3574 0,3645 0,3717 0,3790 0,3863
0,2638 0,2706 0,2774 0,2843 0,2913 0,2983 0,3054 0,3126 0,3198 0,3271 0,3344
0,2296 0,2364 0,2432 0,2502 0,2572 0,2642 0,2714 0,2786 0,2859 0,2933 0,3007
0,2054 0,2122 0,2191 0,2261 0,2332 0,2404 0,2476 0,2549 0,2624 0,2699 0,2774
0,1874 0,1943 0,2013 0,2084 0,2156 0,2229 0,2302 0,2377 0,2452 0,2529 0,2606
0,1736 0,1806 0,1877 0,1949 0,2022 0,2096 0,2171 0,2247 0,2324 0,2402 0,2481
10
0,1627 0,1698 0,1770 0,1843 0,1917 0,1993 0,2069 0,2147 0,2225 0,2305 0,2385
11
0,1540 0,1611 0,1684 0,1758 0,1834 0,1911 0,1989 0,2068 0,2148 0,2229 0,2311
12
0,1468 0,1540 0,1614 0,1690 0,1767 0,1845 0,1924 0,2005 0,2086 0,2169 0,2253
13
0,1408 0,1482 0,1557 0,1634 0,1712 0,1791 0,1872 0,1954 0,2037 0,2121 0,2206
14
0,1357 0,1432 0,1509 0,1587 0,1666 0,1747 0,1829 0,1912 0,1997 0,2082 0,2169
15
0,1315 0,1391 0,1468 0,1547 0,1628 0,1710 0,1794 0,1878 0,1964 0,2051 0,2139
16
0,1278 0,1355 0,1434 0,1514 0,1596 0,1679 0,1764 0,1850 0,1937 0,2025 0,2114
17
0,1247 0,1325 0,1405 0,1486 0,1569 0,1654 0,1740 0,1827 0,1915 0,2004 0,2094
18
0,1219 0,1298 0,1379 0,1462 0,1546 0,1632 0,1719 0,1807 0,1896 0,1987 0,2078
19
0,1195 0,1276 0,1358 0,1441 0,1527 0,1613 0,1701 0,1791 0,1881 0,1972 0,2065
20
0,1175 0,1256 0,1339 0,1424 0,1510 0,1598 0,1687 0,1777 0,1868 0,1960 0,2054
25
0,1102 0,1187 0,1275 0,1364 0,1455 0,1547 0,1640 0,1734 0,1829 0,1925 0,2021
30
0,1061 0,1150 0,1241 0,1334 0,1428 0,1523 0,1619 0,1715 0,1813 0,1910 0,2008
35
0,1037 0,1129 0,1223 0,1318 0,1414 0,1511 0,1609 0,1707 0,1806 0,1904 0,2003
40
0,1023 01117 0,1213 0,1310 0,1407 0,1506 0,1604 0,1703 0,1802 0,1902 0,2001
45
0,1014 0,1110 0,1207 0,1305 0,1404 0,1503 0,1602 0,1701 0,1801 0,1901 0,2001
50
0,1009 0,1106 0,1204 0,1303 0,1402 0,1501 0,1601 0,1701 0,1800 0,1900 0,2000
Pp=
(1+i) (1+iY
sendo: Pp = preo para recebimento a prazo
Pv = preo para recebimento vista
= taxa de juros mensal na forma unitria n = nmero de parcelas mensais
e) Preo para parcelas iguais, a primeira ii dias aps compra
A frmula de clculo do preo para esse tipo de venda e considerando um n mero de dias
maior do que 30 entre a data da compra e a primeira parcela, a se guinte:
Pp = Pv (1 + )d_3O x ( +1) x i
(1 + i) 1
sendo: Pp = preo para recebimento a prazo
Pv = preo para recebimento vista
= taxa de juros mensal na forma unitria n = nmero de parcelas mensais
d = nmero de dias entre a compra e a primeira parcela
214 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
9.3 FORMAO DE PREOS CONTRATUAIS
Ao firmar um contrato de prestao de servios ou de venda de produtos, as empresas
enfrentam certo grau de incerteza sobre as variveis econmico-finan ceiras,
principalmente a inflao futura.
O preo recebido ao longo do prazo contratual precisa manter seu valor real existente no
incio do contrato para que este assegure seu equilbrio econmico.
A empresa fornecedora de bens ou prestadora dos servios a contratada sente de
forma mais imediata os efeitos de uma mudana desfavorvel das condi es econmicas
dos contratos, na forma de perda da lucratividade.
Com muita freqncia, o contrato tem um peso significativo no faturamento da contratada
e, conseqentemente, em seu resultado econmico total.
A empresa compradora dos bens ou servios empresa contratante por sua vez, sempre
sofrer algum impacto diante das mudanas no quadro econmico do contrato, ainda que
estas sejam a seu favor. Quando esta ltima hiptese se verifica, embora a contratante
obtenha algum ganho na forma de reduo de custo, estar su jeita a perder na qualidade do
bem ou servio que est comprando. Numa situao ex trema, poder deparar-se com a
interrupo do fornecimento dos bens ou servios.
= taxa de juros mensal sob a forma unitria n = nmero de dias referente ao prazo de
pagamento
b) Atraso no primeiro pagamento
Em determinados contratos, principalmente naqueles com a Administrao
Pblica, pode ocorrer um atraso no incio do pagamento.
Quando o pagamento comea a ser efetuado, os atrasados podem ter dois ti pos de
tratamento:
1. Pagamento de todo o volume de faturamento atrasado.
2. Pagamento apenas de um faturamento mensal, permanecendo sempre um saldo em
atraso, cuja liquidao se estende para alm do prazo fi nal do contrato.
216 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Na primeira hiptese, o percentual de ajuste de preo seria pequeno, pois as perdas se
resumiriam ao atraso inicial. J na segunda hiptese, haveria um esto que de faturas
vencidas sendo continuamente rolado, acarretando uma perda mais significativa. Nesse
caso, o preo ajustado seria:
1 Pa
sendo: Pa preo ajustado pelo atraso do incio de pagamento
Pa = preo ajustado pelo prazo de pagamento
= taxa de juros mensal sob a forma unitria n = nmero de meses de atraso do incio de
pagamento
c) Atraso na atualizao monetria
Quando a atualizao do preo contratual ocorre atrasada em relao ao au mento
verificado no custo do produto ou servio, haver uma perda para a contra tada.
Esse tipo de perda tpico dos contratos que tm reajuste anual de preos,
mas o fornecimento de produtos ou prestao de servios se verifica ao longo de
todo o ano.
A magnitude da perda da contratada depender dos seguintes fatores:
Tempo de atraso da atualizao monetria.
Taxa de inflao.
Cronograma de execuo e recebimento do contrato.
Os Quadros 9.1 a 9.3 contm as simulaes de perda em um contrato consi derando as
seguintes premissas:
A periodicidade de atualizao do preo contratual anual.
Todos os custos da contratante aumentam mensalmente no mesmo percentual do ndice de
atualizao monetria do contrato.
O00
000
0O0
L
000
000
000
000
9
000
000
000
000
S
000
000
000
000
ooo
ooo
ooo
ooo
000
000
000
000
000
000
000
000
1
SO%
saw g %SO
mwuop i
p aju ioj
euop
pz
OA
O1SflD
op
O
JAI
01W OD %9 p ODiDlfUI
7DUJJ 011 OpD1 o /op5n 6 oip
Io
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VO
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ZL8
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6
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ii
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8
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OE0
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8
L
t
SZ0
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8
9
0Z0
t
i
EE8
S
910
Lt0
OS8
8
j7
Zt0
E10
9i
EE8
800
800
Zt
E8
Z
i
i
8E8
EE8
1
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O
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OUD 0V %9 p OD UJJOJ1iUfl o /op L6 oJpi
LJ SO U OV3VWHO I SflyNv
218 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Quadro 9.3 Execuo/recebimento concentrada no incio.
Inflao de 6% ao ano.
Ms
Preo
Recebido
Custo
Efetivo
Perda
Inflacionria
Valor presente da
perda inflacionria
0,5% ao ms
1,17% ao ms
1
100,00
100,49
0,49
0,48
2
0,00
0,00
0,00
0,00
3
0,00
0,00
0,00
0,00
4
0,00
0,00
0,00
0,00
5
0,00
0,00
0,00
0,00
6
0,00
0,00
0,00
0,00
7
0,00
0,00
0,00
0,00
8
0,00
0,00
0,00
0,00
9
0,00
0,00
0,00
0,00
10
0,00
0,00
0,00
0,00
11
0,00
0,00
0,00
0,00
12
0,00
0,00
0,00
0,00
TOTAL
100,00
0,48
Uma vez estimado o nvel esperado de inflao, o ajuste sobre o preo ba se-zero ser
efetuado tomando por base o cronograma do contrato. A frmula de
ajuste a seguinte:
Pa = Pa x (1 + pi)
sendo: Pa = preo ajustado pelo atraso na atualizao monetria
Pa = preo ajustado pelo atraso do incio de recebimento
pi = taxa unitria que representa o valor presente da perda inflacionria
Essa forma de abordagem do preo ajustado no cobre as perdas causadas por um eventual
recrudescimento da inflao dentro do perodo de atualizao monetria, supondo que essa
elevao da inflao no seja repassada de imediato ao preo recebido.
9.3.3 Cotao de preo em situao de capacidade ociosa
O preo base-zero de um contrato corresponde soma das seguintes par celas:
ANLISE E FORMAO DE PREOS 219
Custos diretos: so os gastos que a empresa s incorre se executar o contrato.
Custos indiretos: representam a parcela do custo fixo alocada ao con trato, mas sua
ocorrncia independe da execuo do contrato.
Impostos: referem-se aos tributos incidentes sobre a receita gerada pelo contrato.
Lucro: o retorno desejado para o contrato. Somado aos retornos dos demais contratos,
fornece o retorno total da empresa.
Na hiptese de a empresa estar com capacidade ociosa de produo ou opera o e supondo
que a ocorrncia desse evento no seja uma tendncia de longo pra zo, ela poderia praticar
um preo-proposta menor do que seu preo base-zero.
A reduo do preo-proposta seria baseada na excluso do custo fixo na for mao desse
preo. Assim, a empresa poderia cotar um preo que cobrisse pelo
menos o custo marginal para atender ao objeto do contrato.
Aps a excluso do custo fixo do preo-proposta, no faz sentido manter a
parcela normal de rentabilidade que seria embutida no preo. A rentabilidade
seria substituda pela meta de minimizao do prejuzo.
Assim, em lugar de rentabilidade, a empresa ter uma margem de contribui o cujo valor
ser igual diferena entre o preo-proposta e o custo marginal in corrido com a execuo
do contrato.
Embora seja economicamente justificvel, a prtica de um preo-proposta in ferior ao preo
base-zero tem algumas restries:
Se o peso do custo indireto sobre o preo base-zero for muito grande, a retirada integral
desse custo da composio do preo-proposta pode conduzir a valores aviltados aos olhos
da contratante e ensejar que esta considere o preo-proposta inexeqvel.
Para a empresa candidata ao contrato, a cotao de preo com base no custo marginal
requer que sua capacidade ociosa continue a existir du rante o perodo de execuo do
contrato. Do contrrio, a empresa esta ria sacrificando a possibilidade de conquistar um
contrato mais lucrati vo algum tempo depois.
QUESTES
1. Para que determinado produto seja vendido com lucro, a empresa fabricante multiplica o
custo da matria-prima gasta em sua fabricao por 7. Este mto do de precificao
assegura a cobertura dos demais custos do produto?
2. Uma possvel poltica de preos aquela que se preocupa basicamente com a cobertura
dos custos totais. Esse procedimento permite que alguns produtos
220 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
possam ser vendidos abaixo do custo, sendo subsidiados por outros mais lu crativos. Do
ponto de vista estritamente financeiro, essa poltica poderia ser adotada por uma empresa?
3. Praticar margens de lucro reduzidas para conseguir maior volume de vendas pode ser
uma poltica financeiramente correta?
4. Uma empresa fabrica os produtos A, B e C, cujos custos totais unitrios (CTU)
obedecem seguinte relao:
CTU(A) > CTU(B) > CTU(C)
Essa empresa poderia fixar seus preos de modo a verificar as seguintes
relaes:
P(A) > P(B) e P(B) <P(C)?
5. Um varejista estabelece seus preos usando um rigoroso critrio PEPS (pri meiro a
entrar, primeiro a sair) para avaliar seus estoques. Assim, se adquire um lote de produtos a
R$ 100,00, fixa seu preo de venda em R$ 140,00 (margem de 40% sobre o custo),
continuar praticando esse preo at que a ltima unidade seja vendida, mesmo que o
fornecedor aumente o preo. Do ponto de vista financeiro existe algum erro nessa poltica
de preos?
6. O custo unitrio de um produto R$ 320,00. Os encargos sobre o preo de venda
atingem 22,3% e a empresa fabricante deseja uma margem de lucro de
8% sobre o preo de venda. Qual deve ser o preo de venda?
7. O custo unitrio de um servio R$ 68,00. Os encargos sobre o preo de ven da atingem
19,8,% e a empresa prestadora desse servio deseja uma margem
de lucro de 17% sobre o custo. Qual deve ser o preo desse servio?
8. O preo para venda vista de determinado produto R$ 112,00. Qual dever ser o preo
para venda com recebimento em 40 dias, considerando uma taxa
de juros de 3% ao ms?
9. Uma empresa calcula que o preo de um produto para venda vista R$
434,00. Recalcule esse preo para venda em quatro parcelas iguais sem en trada, a primeira
vencendo 30 dias aps a compra, considerando uma taxa de juros de 2% ao ms.
10. A composio do preo de venda de um servio tem as seguintes parcelas:
custo unitrio R$ 322,00; custo de capital R$ 48,88; encargos sobre vendas R$ 94,00.
Suponha que a empresa prestadora queira manter esse preo, mas passar a referenci-lo na
forma de uma margem sobre o custo unitrio. Man tidos todos os elementos dados
inalterados, qual dever ser a margem sobre o custo para chegar ao preo?
ANLISE E FORMAO DE PREOS 221
11. Em que situao o preo atualizado de um contrato menor do que o preo base-zero?
12. Qual a diferena entre preo ajustado e preo base-zero?
13. O preo bsico de um contrato pode ser igual ao preo base-zero?
14. Que motivo poderia levar uma empresa a praticar um preo bsico menor do que o
preo ajustado?
15. Quando um contrato tem seus preos reajustados anualmente, que elemento tem maior
potencial de perda para quem recebe esses preos?
16. Em que situao praticar um preo-proposta menor do que o preo base-zero
economicamente justificvel?
EXERCCIOS
1. Formao de preo no varejo
Dois irmos esto planejando a montagem de uma pequena empresa varejis ta do ramo de
utilidades para o lar. Eles desejam estabelecer uma margem nica de lucro a ser aplicada
sobre o custo de aquisio dos produtos vendidos para fins de formao dos preos de
venda desses produtos.
Como os scios dessa empresa pretendem obter determinado valor de lucro mensal, a
fixao da margem de lucro sobre o custo dos produtos vendidos permi tir determinar o
volume de vendas necessrio e ao mesmo tempo fornecer os pre os que precisaro ser
praticados. Com essas duas informaes eles podero ter uma boa avaliao da viabilidade
do empreendimento.
Os dados de compras, custos, despesas e impostos dessa empresa so os se guintes:
Compras de produtos
102.000,00
Despesas de Aluguel
3.900,00
Pessoal e encargos
8.904,00
Energia eltrica
712,00
gua
150,00
Telefone
390,00
Seguros
277,00
Manuteno
541,00
Servios contratados
320,00
222 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Outros custos
1.237,00
Imposto de renda
1,2%
Contribuio social
0,96%
PIS
0,65%
Cofins
3%
ICMS alquota mdia
15,1%
Com base nos dados informados, que margem de lucro sobre o custo de com pra dos
produtos a empresa dever utilizar para calcular o preo de venda de cada produto,
considerando que os donos da empresa desejam obter um lucro liquido de R$
5.500,00/ms?
Que crticas podem ser feitas ao critrio de fixao do lucro lquido pretendi do?
2. Formao de preo com base no retorno sobre o investimento
Uma empresa especializada em manuteno de automveis est estudando a
viabilidade de realizao de determinado tipo de teste em motores.
O teste em questo exigir um investimento de R$ 842.000,00 em equipa mentos que tm
uma vida til de 10 anos e valor residual de 5%.
Sobre o preo do servio incidiro encargos de vendas de 23,5%.
Os custos operacionais referentes ao teste so os seguintes:
Manuteno do equipamento: 3% ao ano sobre o preo de aquisio.
Energia eltrica: R$ 245,00/ms.
d) Oramento de compras
Uma vez definido o oramento de operaes, ser possvel estabelecer o ora mento de
compras correspondente. Este oramento lida com estimativas de volu mes e preos,
contemplando assim, variveis internas e externas empresa.
ADMINISTRAO DO LUCRO 227
e) Oramento de custos operacionais
O oramento de operaes tambm est associado a determinado volume de gastos,
gerando o oramento de custos operacionais.
Os gastos programados para pessoal, administrao e operaes so os prin cipais
componentes do oramento de custos operacionais.
Quando a empresa experimenta um crescimento substancial das operaes em relao ao
ano precedente, o oramento de custos operacionais poder reque rer a realizao de
estudos especiais de custo, visando obter previses de melhor qualidade.
O oramento de custos operacionais tambm pode ser elaborado com base nas metas
estabelecidas pela administrao, sem estar necessariamente vinculado ao oramento de
operaes. Nesse caso, sua principal funo servir de instru mento de acompanhamento e
controle de um programa de reduo ou de metas de custos.
O Oramento de pessoal
Os gastos com folha de pagamento, encargos sociais, treinamento e desenvol vimento da
fora de trabalho compem o oramento de pessoal.
Embora este oramento esteja relacionado com o oramento de operaes,
ele tambm costuma ser formulado sob a ptica de controle. Assim, os gastos com
pessoal podem ser estimados com base em meta a ser atingida.
g) Oramento de despesas administrativas
Esse oramento contm basicamente os custos fixos da empresa e no tem li gao maior
com o volume de vendas.
II Montagem do oramento de resultado
Com base nos oramentos auxiliares montado o oramento de resultado.
Este oramento poder ter o formato de uma demonstrao contbil de resultados
ou de um relatrio de lucro sem formatao contbil.
Com freqncia, o sistema oramentrio integrado aos sistemas contbeis e
de custo, permitindo maior eficincia na utilizao de dados comuns aos trs.
A Figura 10.1 a representao grfica da elaborao de estimativa de resul tado com base
no oramento da empresa.
228 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
10.1.2 Estimativa de resultado com base em demonstraes contbeis projetadas
igual a lucro antes do Imposto de Renda e da Contribuio Social Menos Imposto de Renda
e Contribuio Social
igual a Lucro lquido
Exemplo: Uma empresa pretende elaborar a projeo de resultado para o ano seguinte, com
base nos seguintes dados:
Receita bruta de vendas (RBV): R$ 8.362.000,00.
Impostos sobre vendas: 19,7% sobre RBV.
Custo dos produtos vendidos: 62,3% sobre RBV. Despesas do ano anterior
(de vendas, gerais e administrativas): R$ 869.648,00.
Corte a ser aplicado s despesas: R$ 173.929,00.
Despesas financeiras: R$ 230.000,00.
Imposto de renda e contribuio social: 2,16% sobre RBV.
Soluo:
Item
Estimativa
Valor
Receita bruta de vendas (RBV)
dado
8.362.000,00
Impostos s/vendas
19,7% s/RBV
(1.647.314,00)
= Receita lquida de vendas
6.714.686,00
Custo dos produtos vendidos
62,3% s/RBV
(5.209.526,00)
= Lucro bruto
1.505.160,00
Despesas (vendas, gerais e admin.)
dado
(869.648,00)
+ Corte em despesas
dado
173.929,00
Despesas financeiras
dado
(230.000,00)
Imposto de renda e Contrib. Social
2,16% s/RBV
(180.619,20)
= Resultado
398.821,80
10.1.3 Estimativa de resultado pelo mtodo direto
Nas empresas de menor porte, a contabilidade terceirizada e habitualmente
no realiza projees de demonstrao de resultados.
Desse modo, a projeo de resultado costuma ser efetuada diretamente, com
base nas estimativas de receitas e gastos correspondentes.
ADMINISTRAO DO LUCRO 231
O mtodo direto de projeo de resultado muito semelhante ao das proje es de
demonstrao de resultados. As diferenas dizem respeito, principalmen te, ao tratamento
dispensado a custos e despesas e que acabam refletindo-se no prprio resultado projetado.
Um princpio importante a ser observado na utilizao do mtodo direto de projeo de
resultado o da competncia. Quando ele no observado, o resulta do apurado pelo
regime de caixa e traz distores significativas para o lucro pro jetado.
Se a projeo de resultado visa prever o lucro da empresa sem detalhamento,
poder ser utilizado o mtodo de custeio direto.
Exemplo: A empresa ALiO est formulando seu plano de lucro para o prxi mo ano e os
dados correspondentes so os seguintes:
Produto
Unidades
A vender
Custo Direto
Unitrio
Preo de
venda
Encargos
s/vendas
%
P1
P2
P3
P4
P5
3200
3800
4400
2600
1600
19,00
26,60
30,40
34,20
36,10
50,00
70,00
80,00
90,00
95,00
8,70
8,70
8,70
8,70
8,70
Outros dados
Total de custos indiretos: R$ 362.400,00.
Total de despesas financeiras: R$ 54.199,00.
Os Quadros 10.1 e 10.2 contm a projeo da margem de contribuio e de
lucro anual da empresa ALiO.
Quadro 10.1 Projeo da margem de contribuio.
Produto
Receita
bruta
Encargos
s/vendas
Receita
,.
liquida
Custos
.
diretos
Margem de
..contribuiao
P1
P2
P3
P4
P5
Total
160.000,00
266.000,00
352.000,00
234.000,00
152.000,00
1.164.000,00
13.920,00
23.142,00
30.624,00
20.358,00
13.224,00
101.268,00
146.080,00
242.858,00
321.376,00
213.642,00
138.776,00
1.062.732,00
60.800,00
101.080,00
133.760,00
88.920,00
57.760,00
442.320,00
85.280,00
141.778,00
187.616,00
124.722,00
81.016,00
620.412,00
232 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Quadro 10.2 Projeo de resultado.
Item
Valor
Margem de Contribuio
Menos Custos indiretos
Menos Despesas Financeiras
Igual a Lucro lquido final
620.412,00
362.400,00
54.199,00
203.813,00
10.1.4 Anlise do ponto de equilbrio
Toda empresa precisa de certo volume de vendas para poder cobrir seus cus tos fixos, j
que estes representam um encargo desvinculado do volume de produ o. Desse modo,
somente a partir de um determinado volume de vendas que a empresa comear a ter
lucro.
(3)
Logo:
Q(P-V) =F
No ponto de equilbrio, o volume de vendas, Q, ser:
Q=F(P-V)
Exemplo: Uma empresa fabrica um produto cujo preo de venda R$ 30,00, j lquido de
impostos de qualquer natureza. O custo fixo da empresa R$ 64.000,00 por ms e o custo
varivel unitrio do produto R$ 14,00. O ponto de equilbrio ser:
Q = F (P - V)
Q = 64.000 (30,00 14,00)
Q = 4.000
O Quadro 10.3 e a Figura 10.2 ilustram o clculo do ponto de equilbrio de uma empresa
com um custo fixo de R$ 120.000,00, custo varivel unitrio de
R$ 10,00 e preo de venda igual a R$ 30,00.
234 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
Quadro 10.3 Ponto de equilbrio.
Q
Custo
.
Fixo
Custo
.,
Variavel
..
Unitario
Custo
.,
Variavel
Total
Custo
Total
.
Receita
Total
Lucro
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
120.000,00
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
10
O
10.000,00
20.000,00
30.000,00
40.000,00
50.000,00
60.000,00
70.000,00
80.000,00
90.000,00
100.000,00
120.000,00
130.000,00
140.000,00
150.000,00
160.000,00
170.000,00
180.000,00
190.000,00
200.000,00
210.000,00
220.000,00
O
30.000,00
60.000,00
90.000,00
120.000,00
150.000,00
180.000,00
210.000,00
240.000,00
270.000,00
300.000,00
120.000,00
100.000,00
80.000,00
60.000,00
40.000,00
20.000,00
0,00
20.000,00
40.000,00
60.000,00
80.000,00
400.000
350.000
300.000
250.000
total
200.000
150.000
100.000
Ponto de equilbrio
50.000 _________
Figura 10.2 Ponto de equilbrio econmico.
II Ponto de equilbrio em volume de vendas
A forma de clculo apresentada para o ponto de equilbrio aplicvel para a
empresa que tem apenas um produto ou servio em sua carteira.
Como as empresas tm, de fato, uma carteira com vrios produtos ou servi os, o ponto de
equilbrio precisar ser calculado em termos de volume de vendas.
ADMINISTRAO DO LUCRO 235
Sejam:
V = volume de vendas.
MC = % de margem de contribuio mdia da empresa ( igual receita
total menos custo varivel total dividido pela receita total).
F = custo fixo.
No ponto de equilbrio (lucro zero), teremos:
VMC - F 0
e:
VMC=F
ou:
V=FMC
Exemplo: Uma empresa varejista tem um custo fixo de R$ 21.000,00/ms. Sua margem de
contribuio mdia (receita total menos custo varivel total dividido
pela receita total) de 30%. Seu ponto de equilbrio em termos de vendas ser:
PQ = 21.000,00 = 70.000,00
0,3
Verificao:
Custo fixo 21.000,00
Margem de contribuio: 30% de 70.000 = 21.000,00
Custo Varivel Total = Receita Total Margem de Contribuio
Custo Varivel Total = 70.000,00 21.000,00 = 49.000,00
Custo Total = Custo Fixo + Custo Varivel
Custo Total = 21.000,00 + 49.000,00 = 70.000,00
Lucro total = Receita Total Custo Total
Lucro Total = 70.000,00 70.000,00 = O
Observe que no ponto de equilbrio a margem de contribuio igual ao cus to fixo, j que
o lucro zero.
Para avaliarmos se o ponto de equilbrio expresso em valor monetrio est
adequado, ele precisa ser comparado com o potencial de vendas da empresa.
Cada setor empresarial tem um ponto de equilbrio ideal. Este representa um
percentual do potencial de vendas da empresa, considerando os recursos existentes.
236 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
III - Anlise e interpretao do ponto de equilbrio
Para ser avaliado, o ponto de equilbrio deve ser comparado com a capacida de de produo
ou operao. Quanto menor o ponto de equilbrio, maior ser a fa cilidade para a empresa
gerar lucro.
O valor do ponto de equilbrio varia em funo do setor de atuao da empre sa. Existem
atividades que requerem um valor de custos fixos relativamente alto e,
por isso, tendem a possuir um ponto de equilbrio mais elevado.
l - Ponto de equilbrio operacional
O ponto de equilbrio pode ser calculado tomando-se por base o lucro operacio nal. Este
lucro equivale ao lucro lquido antes do pagamento de juros e dos impostos.
Desse modo, para calcular o ponto de equilbrio operacional, preciso excluir
os impostos (so custos variveis incidentes sobre o preo) e os custos financeiros
(parcela de custos fixos).
Quando a empresa est operando acima do ponto de equilbrio operacional,
estar gerando resultados para cobrir seus custos financeiros e o pagamento de
impostos.
V - Ponto de equilbrio de caixa
Como alguns custos no geram sadas de caixa a depreciao um exemplo ,
o ponto de equilbrio pode ser calculado sem esses custos e, assim, indicar o volu me
mnimo de vendas necessrio cobertura apenas das sadas de caixa.
A operao de uma empresa entre seu ponto de equilbrio de caixa e o ponto
de equilbrio econmico pode ser uma situao normal, principalmente durante o
incio de operao de um projeto ou empreendimento.
Quando as vendas de uma empresa situam-se entre o ponto de equilbrio de
caixa e o ponto de equilbrio econmico, ela estar operando sem lucro, mas man tendo sua
solvncia por causa dos custos no desembolsados.
O clculo do ponto de equilbrio de caixa considera apenas os custos fixos de sembolsveis.
Ele obedece ao mesmo raciocnio utilizado para o clculo do ponto de equilbrio econmico
em volume de vendas e pode ser calculado por meio da se guinte frmula:
v=D_
MC
sendo: V vendas no ponto de equilbrio de caixa
FD = custo fixo desembolsvel
MC
Aumentar a margem de contribuio (preo menos custo varivel uni-. trio dos produtos
vendidos).
Manter inalteradas as margens de contribuio de cada produto, mas aumentar a venda de
produtos com maior margem de contribuio.
As duas ltimas medidas significam o aumento do lucro direto dos produtos.
Essa uma meta difcil de alcanar porque depende basicamente de dois fatores fora
do controle da empresa: seus preos de venda e os preos dos insumos adquiridos.
Assim, a reduo dos custos fixos a alternativa mais factvel para a reduo
do ponto de equilbrio. Para reduzir os custos fixos, existem duas opes.
A primeira requer a reduo no volume de gastos fixos totais atravs de diver sas medidas.
Entre estas esto a obteno de maior racionalidade econmica para
a estrutura organizacional e a reduo dos custos contratuais.
A segunda opo para reduo dos custos fixos a obteno de economia de escala. Essa
opo exige a realizao de investimentos no aumento da capacidade de produo ou
operao, o que pressupe a existncia de mercado para absorver as vendas adicionais. Essa
medida visa reduzir o custo fixo unitrio pela economia de escala obtida. O total dos custos
fixos, naturalmente, aumentar.
10.1.5 Alavancagem operacional
Devido existncia de custos fixos na empresa, a variao de seus resultados
diferente da variao das vendas.
A alavancagem operacional o parmetro que estabelece a relao entre va riao de
vendas e variao do lucro antes do pagamento dos juros e dos impostos
sobre a renda.
Devido alavancagem operacional, possvel, por exemplo, uma empresa
ter um aumento de 5% nas vendas e 20% nos lucros.
Tomando-se por base o volume de vendas, o grau de alavancagem operacio na! pode ser
calculado pela seguintes frmula:
v cv
Ao=
(v cv)f
238 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
sendo: Ao = grau de alavancagem operacional
v = volume de vendas considerado como base de clculo
cv = custos variveis operacionais do volume de vendas v
f = custo fixo operacional (no incluem os juros)
=4
Lucro lquido
VendasAtivo total
e) Lucro econmico
O lucro lquido contbil um dos mais tradicionais parmetros de avaliao de
desempenho econmico. Quando relacionado com o investimento total ou com
o patrimnio lquido, fornece as duas medidas clssicas de avaliao empresarial.
Entretanto, as limitaes do lucro lquido contbil sempre foram conhecidas.
A principal delas que o custo contbil no inclui o custo-oportunidade do capital
investido.
Uma empresa pode apresentar lucro lquido contbil, considerado satisfat rio pela ptica
convencional, mas insuficiente quando se leva em conta o ganho que poderia ter obtido
caso o patrimnio lquido estivesse investido no mercado fi nanceiro.
O lucro visto pelo ngulo econmico o excedente da receita gerada em rela o aos custos
operacionais (custo contbil) acrescidos do custo-oportunidade do
capital investido, este calculado pela taxa de atratividade da empresa.
Desse modo, o lucro econmico igual ao lucro lquido operacional deduzido
do custo oportunidade do capital investido.
ADMINISTRAO DO LUCRO 241
Mesmo com a grande aceitao do conceito de lucro econmico, existem
duas dificuldades principais para o seu clculo: estabelecer a taxa de juros para o
clculo do custo de capital e determinar o real valor do patrimnio lquido.
Quanto taxa de juros, o mais lgico seria utilizar um valor mdio que refle tisse uma
tendncia de longo prazo. Sobre o patrimnio lquido, os valores cons tantes da
contabilidade costumam estar defasados do valor de mercado, ainda que sejam atualizados
monetariamente.
Um valor de lucro econmico positivo significa que a empresa foi mais efi ciente em sua
atividade do que teria sido aplicando no mercado financeiro. Quan do o lucro econmico
negativo, a interpretao se inverte.
10.2.2 Lucratividade de produtos e servios
Mesmo quando o lucro global da empresa considerado satisfatrio, existe a
atividades para responder reduo de vendas. Se adotar uma postura passiva, as reservas
financeiras permitiro que opere algum tempo sem lucro ou mesmo com prejuzo.
b) Crescimento insatisfatrio do setor da empresa
Em determinadas circunstncias, mesmo diante de um quadro de crescimen to econmico
do pas em nvel satisfatrio, a reduo nas vendas pode ser uma ten dncia do setor onde
atua a empresa.
Muitas empresas adotam uma soluo preventiva para este tipo de problema
com a diversificao de suas atividades.
c) Entrada de um concorrente forte no mercado
O mercado do qual participa a empresa tem uma determinada capacidade de absoro.
Assim, a entrada de um concorrente de porte absorver parte do merca do atendido pelas
empresas existentes.
244 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
d) Efeito substituio
Produtos e servios de naturezas diferentes podem concorrer entre si por mo tivos como
mudanas nos preos relativos e nas preferncias do consumidor.
Pelo efeito substituio, as vendas de um produto podem ser reduzidas por que ele foi
substitudo num processo de concorrncia indireta. Por exemplo, um consumidor pode
substituir a entrada de um show pela compra de um livro, uma viagem por um
eletrodomstico e assim por diante.
Devido s suas caractersticas, o efeito substituio , na maioria dos casos,
de difcil identificao.
e) Perda de qualidade ou caractersticas
Todo produto ou servio tem um ciclo de vida onde, no ltimo estgio, verifi ca-se uma
diminuio natural de sua procura no mercado.
Em toda empresa novos produtos esto sendo lanados continuamente, en quanto outros
vo envelhecendo e sendo retirados de linha. Quando a renovao da linha de produtos e
servios no suficiente para compensar a retirada dos an tigos, a empresa sofrer reduo
no seu volume total de vendas.
O Reduo da produo
Diversos fatores alheios vontade da empresa podem causar a reduo de
sua produo com reflexos tambm sobre as vendas.
Entre os fatores capazes de reduzir a produo da empresa esto greves, in cndios,
acidentes operacionais, paralisao no programada, interrupo no su primento de
matrias-primas, interrupo do escoamento.
II Aumento de custos
Os custos elevados de uma empresa podem ser explicados por vrios fatores.
Os principais so:
a) Inexistncia de economia de escala
Quando uma empresa opera sem economia de escala, ter custos mais eleva dos do que o
normal.
O problema mais freqente relacionado com a economia de escala ocorre quando um ou
mais concorrentes passam a t-la. Isto permitir a reduo de seus
custos e, conseqentemente, dos preos praticados.
ADMINISTRAO DO LUCRO 245
b) Aumento dos custos financeiros
Os custos financeiros das operaes de crdito podem crescer em termos ab solutos ou
relativos. No primeiro caso, a elevao das taxas de juros incidentes so bre as operaes de
crdito so as causas do aumento dos custos financeiros. Esse problema ser tratado no
tpico sobre saneamento financeiro (10.3.3).
O crescimento relativo dos custos financeiros acontece quando as receitas fi cam aqum do
previsto quando da contratao das linhas de crdito.
c) Aumento dos custos de propaganda
Os gastos com propaganda so custos controlveis, j que dependem da von tade da
administrao da empresa. Assim, o aumento desses gastos acontece em
termos relativos, quando eles crescem a uma taxa maior do que as vendas.
d) Gastos extras (despesas judiciais, acidentes operacionais etc.)
O crescimento dos custos pode ser decorrente de gastos extras, como despe sas judiciais ou
acidentes operacionais. Idealmente, esses custos deveriam estar
previstos nos processos de controle da empresa.
e) Perdas com inadimplncia
Os crditos no recebidos em volume superior ao esperado refletem-se mi cialmente sobre
a situao de caixa da empresa.
Os demonstrativos financeiros e os ndices financeiros de liquidez e rentabili dade no
refletem inicialmente os problemas causados pela inadimplncia dos clientes. O motivo
que esses demonstrativos e ndices refletem os nmeros das vendas, sem considerar uma
eventual inadimplncia sobre parte delas.
f) Fraudes internas
Os problemas decorrentes de fraudes internas tambm no so capturados
pelos sistemas convencionais de informaes financeiras da empresa.
Uma fraude nas vendas da ordem de 5% de seu valor total pode no chamar a
ateno imediatamente, mas suficiente para acarretar srios problemas financei ros para a
empresa.
Em muitas empresas, esta a causa de reduo de lucro que mais demora a ser percebida.
Em alguns casos, nunca percebida. Desse modo, necessrio que a empresa disponha de
bons sistemas de controle financeiro para prevenir e detectar fraudes contra suas finanas.
246 ADMINISTRAO FINANCEIRA DA PEQUENA E MDIA EMPRESA
10.3.2 Medidas para a recuperao dos lucros
Uma vez identificadas as principais causas da reduo de lucros, necessria
a implantao de medidas capazes de atuar sobre essas causas.
Os efeitos sobre os lucros so mais eficazes quando so adotadas vrias medi das de
correo simultaneamente.
Algumas medidas tpicas para a recuperao de lucros so as seguintes:
a) Aumentar as vendas
O crescimento das vendas , na maioria dos casos, o fator mais importante para a
recuperao da lucratividade da empresa. Quando ela est operando acima do ponto de
equilbrio com seus custos fixos j cobertos, a alavancagem propor cionada pelo
aumento das vendas mais intensa.
b) Otimizar a carteira de produtos e servios
O surgimento de perdas ou lucro insatisfatrio sempre suscita a necessidade de identificar
produtos ou servios que eventualmente estejam sendo vendidos
com prejuzo.
Os produtos lucrativos devem ter suas vendas incentivadas, ao passo que os
deficitrios devem ter sua produo diminuda ou descontinuada.
c) Ampliar a carteira de produtos e servios
Uma receita consagrada para os problemas de lucro insatisfatrio a introdu o de novos
produtos ou servios no mercado.
Geralmente, essa uma soluo de implantao mais demorada e exige in vestimentos
adicionais.
A ampliao da carteira de produtos mais eficaz quando feita juntamente
com o enxugamento ou eliminao daqueles que so deficitrios.
d) Adequar o produto s necessidades do mercado
Em alguns casos, os produtos ou servios da empresa no atendem a todas
necessidades do consumidor. Assim, identificar tais necessidades e procurar aten d-las,
aumentar o potencial de vendas.
e) Criar novos usos para o produto ou servio
Essa medida aumenta o mercado do produto ou servio, ao explorar junto ao
consumidor a possibilidade de novos usos para os mesmos.
ADMINISTRAO DO LUCRO 247
Quando a empresa defronta-se com problemas de lucro, ocorre um reflexo imediato em seu
quadro financeiro. No primeiro momento, como a gerao de cai xa se torna insuficiente, a
empresa tende a aumentar seu endividamento ou atra sar pagamentos. Essas duas medidas
tendem a agravar aj problemtica situao de caixa. Nesse ponto, possvel que alguns
fornecedores deixem de vender em presa por medida de precauo.
As conseqncias da perda de fornecedores podem ser de dois tipos: a empre sa reduz a
produo e conseqentemente suas vendas ou procura novos fornece dores que
provavelmente praticaro preos mais elevados. Nos dois casos, ocorre mais reduo de
lucros.
muito comum em situaes de crise todas as prioridades serem colocadas
para resolver o problema de caixa. Essa atitude, voltada exclusivamente para o
curto prazo, tende a trazer outros problemas a longo prazo.
Um processo de saneamento financeiro deve ser entendido como uma bata lha de muitas
frentes. Na frente de caixa, preciso estancar a sangria de dinheiro que acontece por vrias
razes. Na rea comercial, preciso desenvolver esforos para aumentar as vendas. Na rea
de controle, torna-se imperioso apurar e anali sar os custos de modo que fornea subsdios
para uma possvel reduo. A rea de administrao de pessoal precisa desenvolver
esforos para impedir a diminuio do moral da fora de trabalho.
O plano de saneamento financeiro deve comear com um diagnstico preciso das principais
causas dos problemas enfrentados pela empresa. Essas causas cos tumam ser mltiplas.
Assim, podem coexistir tanto causas estruturais como causas contingenciais. Todas elas
merecem ateno.
Uma vez efetuado o diagnstico, necessrio buscar solues. Alternativas so levantadas
e seus possveis efeitos so quantificados. As solues aventadas certamente enfrentaro
restries para sua implementao e que sero tanto maiores quanto maior for a extenso do
problema de lucro insatisfatrio. Nesse es tgio, exigido da administrao grande esforo
de criatividade.
Aps a escolha da soluo, ela deve ser implementada. Freqentemente, isso
se d pelo processo de tentativa e erro. E bvio que, quanto mais demorada for a
implantao da soluo, mais vulnervel ficar a empresa.
A seguir, esto listadas algumas medidas gerais para o saneamento financei ro de uma
empresa.
ADMINISTRAO DO LUCRO 249
a) Venda de ativos ociosos
Os ativos ociosos podem ser vendidos para permitir a gerao de caixa. A principal
desvantagem dessa medida que sua implantao geralmente demora da. Assim, a
empresa no pode contar com essa alternativa para cobrir necessida des emergenciais de
caixa.
b) Reduo de estoques
A substituio de passivos permite trocar uma dvida por outra de menor cus to financeiro,
mesmo sem alongamento de prazo. Na maioria dos casos, o novo fi nanciamento ser usado
para liquidar antecipadamente aquele j existente, pas sando a empresa a incorrer em
menores custos financeiros com a nova linha de crdito.
h) Operao de Saie Lease Back
Com uma operao de Saie Lease Back a empresa vende alguns ativos e, ao
mesmo tempo, faz um contrato com o comprador para alugar esses ativos, de
modo a continuar a us-los.
Devido s suas caractersticas, o Saie Lease Back funciona como uma forma de
financiamento de longo prazo, garantido pelos ativos da empresa.
A principal desvantagem do Saie Lease Back que por no se tratar de uma
operao financeira padronizada, precisa ser desenvolvida individualmente para
cada empresa.
i) Aporte de capital prprio
Numa situao em que uma empresa precisa de dinheiro, tomar esse capital de terceiros na
forma de emprstimo uma soluo de risco. Num determinado horizonte de tempo, o
capital emprestado precisa gerar resultados capazes de per mitir o pagamento de juros e sua
amortizao.
Se, em vez de capital de risco a empresa conseguir o aporte de capital para
no ter compromissos contratuais com o pagamento de juros, ficar numa posio
muito mais confortvel para enfrentar as dificuldades.
A opo mais vivel a admisso de novos scios ou acionistas. Naturalmen te, os novos
scios ou acionistas tero reivindicaes sobre os lucros da empresa. Entretanto, esse o
preo a ser pago para a obteno de recursos financeiros com tantos aspectos positivos.
ADMINISTRAO DO LUCRO 251
j) Alienao de unidades ou carteiras de produtos no lucrativas
Uma empresa pode manter uma unidade operacional ou carteiras de produ tos no
lucrativas, objetivando metas de longo prazo.
Numa situao de emergncia, esses segmentos de negcios podem ser ven didos para
permitir a gerao de caixa. E evidente que esta deciso s dever ser tomada caso esses
negcios no tenham uma importncia estratgica para a em presa.
1) Pedido de concordata
A ltima soluo no processo de saneamento financeiro o pedido de concor data. E uma
medida dura, arriscada, com impactos fortes sobre a empresa. Entre tanto, quando todas as
outras medidas tiverem sido insuficientes, esta pode ser a ltima tentativa para salvar a
empresa.
QUESTES
Unitrio
Preo
de venda
Encargos
s/vendas
A
B
C
4.000,00
3.000,00
2.500,00
16,00
22,00
26,00
40,00
50,00
60,00
6,70
6,70
6,70
Alm desses dados, essa empresa tem os seguintes valores de custos indiretos e despesas
financeiras:
Custos fixos indiretos: R$ 128.020,00
Despesas financeiras: R$ 23.300,00
Com base nos dados fornecidos, calcule:
O lucro anual da empresa.
A rentabilidade de cada produto.
BIBLIOGRAFIA
BREALEY, Richard A., MYERS, Stewart C. Princpios de finanas empresariais. Lisboa
McGraw-Hill, 1992.
DEAN, Joel. Economia de empresas. Rio de Janeiro : Fundo de Cultura, 1962.
DE GARMO, Paul. Engineering econoniy. New York: MacMillan, 1960.
FLEURIET, Michel et alii. A dinmica financeira das empresas brasileiras. Belo Horizonte:
END. COM.: *
CIDADE:
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