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Chapitre 3 Analyse conomique


des fusions
Quelle place pour lanalyse conomique
dans le contrle des concentrations ?
Plan de la sance
1) La dlimitation du march pertinent
Mthodes qualitatives et quantitatives
2) Le bilan concurrentiel et conomique
Analyse thorique et empirique des motifs de fusion
3) Les procdures de screening
Le rle de lIndice dHerfindahl Hirschman
La dlimitation du march
pertinent
Important/incontournable dans labus de position
dominante
dmarche a posteriori
et dans le contrle des concentrations (+rgulation
sectorielle)
dmarche prospective
afin dapprcier le pouvoir de march des firmes
et/ou de mesurer des dommages (en vue
damendes)
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Quest-ce quun march pertinent?
Communication Europenne 9/12/1997 :
Un march de produits en cause comprend tous les produits
et/ou services que le consommateur considre comme
interchangeables ou substituables en raison de leurs
caractristiques, de leur prix et de lusage auxquels ils sont
destins. Le march pertinent gographique comprend le
territoire sur lequel les entreprises concernes concourent
loffre et la demande des produis ou services en cause, sur
lequel les conditions de concurrence sont suffisamment
homognes et qui peut tre distingu de zones gographiques
voisines parce que, en particulier, les conditions de concurrence
y diffrent de manire apprciable.
Quest-ce quun march pertinent?
Horizontal Merger Guidelines DOJ et FTC (1992)
Un produit ou groupe de produits et une zone
gographique dans laquelle il est vendu, tels
quune entreprise cherchant maximiser son
profit, dont les prix ne sont pas rguls et qui
serait le seul vendeur prsent et futur de ce
produit dans cette zone, dciderait
vraisemblablement dimposer une hausse des prix
faible, mais significative et non-transitoire, les
conditions de vente des autres produits tant
inchanges.
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Critres et mthodes pour
dlimiter le march pertinent
1) Principalement substituabilit du ct de la
demande
2) Eventuellement, substituabilit du ct de loffre
3) Mais pas la concurrence potentielle
prise en compte possible des produits futurs (de
linnovation)
ex : march des photocopieurs
Des valuations assez subjectives
ex canalisation deau en fonte et plastique : un seul ou
deux marchs (des substituts) :
non initialement, puis revirement des autorits franaises
Mthodes qualitatives
Sur le march des produits
Caractristiques physiques/techniques/fonctionnelles
Usage/satisfaction des besoins
Circuits de distribution.
Prix des produits
Sur le march gographique
Flux dchanges de produits
Barrires et rglementations
Prix et variation des prix des produits
Taux de marge
Cots de transport (par rapport au prix des produits)
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Mthodes quantitatives : intrt
et limites
Recours des tests statistiques et conomtriques :
corrlation de prix et variation de prix, lasticit-
prix croises, test de causalit et de co-intgration,
modles logit de demande, analyse de donnes
Mais problme de disponibilit des donnes.
Problmes destimations
une corrlation nest pas une causalit
endognit des variables utilises
non stationnarit des sries chronologiques
Exemple de mthodes quantitatives
Test du monopoleur hypothtique (test SSNIP
Small but Significant and Non transitory Increase
in Price)
une hausse hypothtique de prix de 10% (ou 5%)
pendant 1 an concourre-t-elle maximiser le profit ? si
oui march pertinent, sinon march plus large
Test des lasticits croises :
Les lasticits-prix jouent un rle critique
A B C
A - 10 0
B 10 - 4
C 0 4 -
Produits A et B : march
pertinent
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Interactions stratgiques
Objectif des concurrents et des AC
dfinir troitement le march pour un examen plus
critique
Objectif des firmes en question
dfinir le march le plus large possible pour un examen
plus souple
Exemple :
march du roquefort ou des bleus ?
march du cola ou des boissons non alcooliss ?
March de linformation sur la TV payant ou de
linformation sur la TV ?
Bilan concurrentiel/bilan
conomique
Quels motifs pour les fusions ?
Motifs de pouvoir de march
rduire la concurrence afin daccrotre les prix
Motifs defficacit conomique
conomie dchelle, synergie, innovation
Contrle des concentrations : volution vers une rgle de
raison
bilan concurrentiel : la fusion a-t-elle des effets anticoncurrentiels ?
Concentration, concurrence potentielle, barrire lentre, puissance
dachat des client, caractristiques de la demande
Si oui, bilan conomique : la fusion est-elle favorable lefficacit
conomique ?
Gain defficience statique, dynamique, entreprise dfaillante
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Lanalyse nave de Williamson
(1968) : le paradoxe des fusions
P
Q
P
1
=CM
1
CM
2
P
2
C
B
Q
2
Q
1
A
Des gains modestes en efficacit productive savrent en gnral
suffisants pour contrebalancer les effets ngatifs de la hausse des prix
Lanalyse nave de Williamson
Elasticit Baisse de cot ncessaire pour
compenser une hausse de prix de 10 %
Hausse de prix acceptable en cas de
baisse de cot de 1%
2 1,25 % 9%
1 0.55% 13%
0.5 0.26% 19%
La fusion a un effet global positif si
Exemple numrique
2
1
1
1
) (
1
2
1
P
P
P
P
CM
CM

>

7
Raffinement de lanalyse de
Williamson
Pr-existence dun pouvoir de march
Q
P
2
C
B
Q
2
Q
1
A
P
1
P
CM
1
CM
2
D
Raffinement de lanalyse de
Williamson
La fusion a un effet positif si :
o L est lindice de Lerner avant fusion.
)] 1 )( 1 [(
)
2
1
(
1
1
1 1
P
P
L
L
P
P
P
P
CM
CM

>

1
1 1
p
CM p
L

=
8
Raffinement de lanalyse de
Williamson
Si les cots de production diminuent pour
seulement une fraction de lindustrie.
)] 1 )( 1 ( [
)
2
1
(
1
1
1 1
P
P
L
L
P
P
P
P
CM
CM

>

Si on privilgie lintrt des consommateurs, on attribue un


poids <1/2 aux profits des firmes.
] 1 [
) (
2
1
) 2 1 (
1
2
1
1 1
P
P
P
P
P
P
CM
CM

>

Fusion et profitabilit
Le paradoxe de Salant, Switzer et Reynolds (1983)
Dans le cadre dun modle de Cournot avec
rendements constants et sans synergie, une fusion est
profitable si :
avec s=firmes fusionnant et n= firmes sur le march
Condition trs restrictive : au moins 80% des firmes
doivent fusionner
Le motif de pouvoir de march ne serait donc jamais
une condition suffisante : ncessit de synergie
2 2
) 2 ( ) 1 ( + > + s n s n
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Test empirique sur les motifs de
fusion
Rfrences
Eckbo B.E., Wier P. (1985) "Antimerger Policy under the Hart-Scott
Rodino Act: A Reexamination of the Market Power Hypothesis", Journal
of Law and Economics, April, Vol.28, N1, 119-149.
Eckbo B.E., (1983) "Horizontal Mergers, Collusion and Stockholder
Wealth", Journal of Financial Economics, Vol. 11, pp.241-273
H0 : si fusion motif anticoncurrentiel, alors le cours
des actions des firmes concurrentes devrait augmenter.
H1 : si fusion fonde sur des synergies, alors le cours
des actions des firmes concurrentes devrait diminuer.
Test dEckbo-Wier sur donnes rejette H0
AC auraient tendance contester ddes fusions que
les marchs financiers regardent comme "efficaces"
Le rle de lindice dHerfindahl-
Hirschman
Dfinition
Intrt : mesure le pouvoir de march des firmes
Un outil de screening simple et transparent
utilis par les AC amricaines Mergers Guidelines :
si IHH aprs fusion <1000, pas dexamen
si IHH aprs fusion entre 1000 et 1800 et IHH>100, examen
si IHH aprs fusion >1800 et IHH>50, examen
( )

=
=
N
i
i
s IHH
1
2

IHH
p
CM p
=