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lvaro VIDAL BERMDEZ
(*)
ecienIemenIe Ia Comisin de 5eguridad 5ociaI deI Congreso de Ia epbIica ha aprobado un
proyecIo de Iey que esIabIece Iopes a Ios porcenIajes de Ias comisiones cobradas por Ias AFP
por Ia adminisIracin de Ios fondos de pensiones de Ios Irabajadores, siIuacin que ha mere-
cido una serie de pronunciamienIos por parIe de diversos especiaIisIas en Ia maIeria. Por eIIo
eI auIor, especiaIisIa en seguridad sociaI, en eI presenIe informe desarroIIa Ia facIibiIidad de Ia
medida bajo un anIisis de Ia IegisIacin inIerna y Ia experiencia comparada.
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LnIre los principales eecIos de la crisis econ
mica inIernacional se consideran una caida sig
niicaIiva en el crecimienIo de la economia y un
incremenIo del desempleo, se esIima que duran
Ie el 2009 habran cincuenIa millones de nuevos
desocupados en el mundo, de los cuales alrede
dor de dos millones seran laIinoamericanos. La
crisis que se inici en los LsIados Unidos ha con
ducido a que en ese pais los acIivos de los planes
de pensiones duranIe el 2008 hayan descendido
en cerca de cuaIro billones de dlares, segn in
ormacin de la Asociacin lnIernacional de Se
guridad Social (AlSS).
Ln el Per duranIe el 2008 el SisIema Privado de
Pensiones (regimen de capiIalizacin individual,
SPP en adelanIe) cay de cerca de S/. 64 000 mi
llones en mayo a alrededor de S/. 44 000 mi
llones en ocIubre, al mes de marzo del presen
Ie ao el ondo se calculaba en alrededor de
S/. 52 000 millones. Por las caracIerisIicas de los
sisIemas de capiIalizacin individual las perso
nas mas aecIadas seran las prximas a jubilar
se y aquellas que esIan jubiladas bajo la moda
lidad de reIiro programado. La pensin minima
garanIizada por el LsIado permiIira inanciar un
ingreso de subsisIencia siempre que se cuenIe
con veinIe aos de aporIacin.
Ll impacIo de la crisis en los sisIemas de pen
siones se vincula con un menor inanciamienIo
derivado de la reduccin de las ailiaciones, la
conIraccin de la recaudacin, la caida de las in
versiones y el posible incremenIo de la inorma
lidad laboral.
La crisis podria conducir en algunos casos a una
reduccin de las poliIicas sociales y a reIroceder
lo avanzado en los lIimos aos de crecimienIo.
Sin embargo, debe recordarse que los sisIemas
de proIeccin social surgieron como respues
Ia a siIuaciones criIicas. Ll sisIema de seguridad
social en los LsIados Unidos surgi como res
puesIa a la gran depresin derivada de la crisis i
nanciera de !929. Ln el conIexIo acIual se plan
Iean un conjunIo de poliIicas macroeconmicas
conIra ciclicas, las cuales deberian esIar acompa
adas de poliIicas sociales que preserven el nivel
de consumo.
Segn algunas esIimaciones la crisis inanciera
podria aecIar la cuanIia de las pensiones en los
sisIemas de capiIalizacin enIre un !0% y J0%
dependiendo del Iipo de ondo. SiIuacin que
en el caso peruano resulIa mas grave si Ienemos
en cuenIa que las pensiones promedio pagadas
por el SPP oscilan enIre los S/. 6!8 (modalidad
de reIiro programado) y S/. 875 (modalidad de
renIa viIalicia amiliar)
(!)
.
Por lo anIes sealado, consideramos relevanIe
analizar la relacin enIre inanciamienIo y cosIos
de adminisIracin de los ondos privados de pen
siones. Ll objeIivo del presenIe arIiculo es analizar
las disIinIas ormas de deIerminacin de comi
siones por adminisIracin, para ello Iendremos
en cuenIa el marco consIiIucional y la normaIi
va comparada para proponer algunas recomen
daciones. Asimismo, consideraremos la recienIe
senIencia dicIada por el Tribunal ConsIiIucional
que exhorIa al Congreso de la Pepblica y a la
SuperinIendencia de 8anca, Seguros y AlP (S8S
en adelanIe) a regular las comisiones por admi
nisIracin esIableciendo un porcenIaje varia
ble que sea direcIamenIe dependienIe del ren
dimienIo del ondo en cada ejercicio (senIencia
recaida en el LxpedienIe N 000!42007Pl/TC).
!+ -%&./%0 &. 1)"2"()23)."#% &.
/%0 0)0#.320 &. 4."0)%".0
Ll inanciamienIo de la previsin social podria
susIenIarse en recursos privados o pblicos, va
riando su eecIo redisIribuIivo en uncin del mo
delo adopIado. Ls en el inanciamienIo donde se
(*) Proesor de Seguridad Social de la PonIiicia Universidad CaIlica del Per.
(!) lnormacin obIenida de la SuperinIendencia de 8anca, Seguros y AlP al mes de enero del 2009.
!(/$,&0*0 !"%&*#
!"#$%&"'(! #*+",*#(! 1 23456 7889
!#
releja la especial naIuraleza de los sis
Iemas de seguridad social. Ll princi
pio de solidaridad supone que Ioda
la poblacin conIribuya a la inancia
cin del sisIema de acuerdo a sus po
sibilidades, sin que deba exisIir oIra
expecIaIiva subjeIiva que el derecho
a recibir proIeccin segn las propias
necesidades
(2)
. La esIrucIuracin del
sisIema IribuIario y el nivel de inciden
cia del impuesIo a la renIa como me
canismo de inanciamienIo deIermina
ra el grado de redisIribucin exisIenIe.
Con relacin al inanciamienIo de las
pensiones podriamos disIinguir enIre
sisIemas de capiIalizacin individual,
sisIemas de capiIalizacin colecIiva,
sisIemas conIribuIivos (inanciados
con aporIes de los ailiados) y sisIe
mas no conIribuIivos (inanciados con
impuesIos).
Orszag y SIigliIz han sealado que es
necesario disIinguir cuaIro aspecIos en
los sisIemas de pensiones: Lspeciica
menIe, la mayor parIe de las discusio
nes sobre los sisIemas de cuenIas indi
viduales presenIan en orma conjunIa:
privaIizacin, !"#$%&'(&), diversiica
cin y la dierencia enIre las pensiones
de presIacin deinida y las de aporIes
deinidos
(J)
.
LnIienden por privaIizacin la susIi
Iucin de un sisIema de pensiones de
gesIin pblica por uno de gesIin pri
vada. Por !"#$%&'(&), la acumulacin
de acIivos para hacer renIe a los pa
gos uIuros de pensiones (capiIaliza
cin). La diversiicacin comprende la
auIorizacin de inversiones en una va
riedad de acIivos en lugar de bonos del
Tesoro solamenIe. Los planes de pres
Iacin deinida asignan un riesgo acu
mulado al *!+&*+", asi de acuerdo con
la hisIoria de los ingresos laborales del
Irabajador las presIaciones jubilaIorias
esIan predeIerminadas. MienIras que
en los planes de pensiones de aporIes
deinidos se asigna el riesgo acumula
do al Irabajador, las pensiones depen
den de la eicacia con que se adminis
Iren inancieramenIe los aporIes.
La eleccin de los elemenIos del sis
Iema debera Iener como reerenIe el
marco consIiIucional, los objeIivos
buscados y la eiciencia del diseo de
los sisIemas en el logro de esIos.
!!+ 5/ 1)"2"()23)."#% &. /2
0.6'$)&2& 0%()2/ ." /2
7%"0#)#'()*"
La ConsIiIucin peruana de !99J dis
pone que Ll LsIado reconoce el de
recho universal y progresivo de Ioda
persona a la seguridad social, para su
proIeccin renIe a las conIingencias
que precise la ley y para la elevacin de
su calidad de vida (arIiculo !0). Ll re
conocimienIo consIiIucional de la se
guridad social, como sucede con oIros
derechos sociales conlleva un manda
Io para el LsIado. La consagracin de
un LsIado DemocraIico y Social de De
recho implica que de la condicin de
(2) GPZLTlCH LONG, AnIonio. ,#"#-.+ '# 01 2#)%"('1' 2+-(10. 31"4# 5#&#"10. Segunda edicin acIualizada y au
menIada, lundacin de CulIura UniversiIaria, MonIevideo, mayo de 2005, p. 4J.
(J) OPZAG, PeIer y STlGLlTZ, !oseph. 6& &%#7+ 1&80(*(* '# 01 "#$+"91 '# 01* !#&*(+&#*: '(#; 9(4+* *+<"# 0+* *(*4#=
91* '# *#)%"('1' *+-(10. Ponencia presenIada en la conerencia Nuevas ideas sobre la seguridad social en la
vejez. 8anco Mundial, WashingIon D.C., !4 y !5 de sepIiembre de !999, p. 2.
(4) DeparIamenIo de Seguridad Social de la Oicina lnIernacional del Trabajo. DocumenIo de PoliIica de Seguri
dad Social N 2. >*41<0#-(9(#&4+ '# &+"91* '# *#)%"('1' *+-(10 #& %&1 *+-(#'1' )0+<10? @&80(*(* '# 01 *(4%1=
-(A& B '# 01* !"8-4(-1* 1-4%10#* B '# 01* +!-(+&#* $%4%"1* !1"1 #0 #*41<0#-(9(#&4+ '# &+"91* '# *#)%"('1' *+=
-(10 )0+<10#* #& 01 C")1&(;1-(A& D&4#"&1-(+&10 '#0 E"1<1F+. OlT, Ginebra, 2008, p. !!.
ciudadano derivan un conjunIo de de
rechos subjeIivos en cuya concrecin el
LsIado Iiene un papel undamenIal.
La deIerminacin del conIenido del
derecho a la seguridad social requie
re analizar sus dimensiones objeIiva y
subjeIiva. La primera involucra un con
junIo de principios que inorman la
esIrucIura del derecho, los cuales ac
Ian respecIo de la coberIura, inan
ciamienIo, gesIin y conIenido de las
presIaciones. La segunda esIa vincula
da con la IiIularidad, el ejercicio indivi
dual y la eicacia del derecho.
La ConsIiIucin peruana no hace ree
rencia expresa al principio de solidari
dad, sin embargo, no es necesaria esIa
reerencia debido a que esIe principio
es consusIancial a un sisIema de segu
ridad social. Ll principio de solidaridad
se debe concreIar en el diseo de sis
Iemas de coberIura medianIe la redis
Iribucin de ingresos. LsIa inalidad al
canza una mayor signiicacin en un
LsIado social, que Iiene como objeIo
de proIeccin la dignidad de la per
sona humana ademas de procurar su
pleno desarrollo garanIizando condi
ciones minimas de exisIencia. La re
disIribucin opera no solamenIe a
nivel inIergeneracional, es decir en
Ire ciudadanos laboralmenIe acIivos
y pasivos (solidaridad verIical), sino
Iambien enIre los ciudadanos de ma
yores y menores ingresos (solidaridad
horizonIal).
Ll Tribunal ConsIiIucional peruano ha
maniesIado que la deIerminacin del
conIenido esencial de un derecho un
damenIal no puede eecIuarse a prio
ri, es decir, al margen de los principios,
valores y derechos que la ConsIiIucin
reconoce. Para deIerminarlo debemos
de Iener en cuenIa los principios que
undan el LsIado Social y DemocraIi
co de Derecho y uno de sus principales
objeIivos como es la proIeccin de la
dignidad de la persona humana.
MedianIe senIencia recaida en el Lxpe
dienIe N !4!72005AA/TC (caso Ma
nuel Anicama Hernandez) el Tribunal
ConsIiIucional ha realizado una dei
nicin de la seguridad social como la
garanIia insIiIucional que expresa por
excelencia la uncin social del LsIa
do. LsIa se concreIa en un comple
jo normaIivo esIrucIurado al ampa
ro de la docIrina de la conIingencia
y la calidad de vida. Por ello, requie
re de la presencia de un supuesIo ac
Iico al que acompaa una presuncin
de esIado de necesidad (cese en el em
pleo, viudez, orandad, invalidez, enIre
oIras) que condiciona el oIorgamienIo
de una presIacin pecuniaria o asisIen
cial, regida por los principios de pro
gresividad, universalidad y solidaridad,
y undada en la exigencia no solo del
manIenimienIo, sino en la elevacin de
la calidad de vida.
Consideramos undamenIal el reco
nocimienIo que hace el Tribunal de
los principios de universalidad y so
lidaridad, consIiIuyendo un manda
Io a los poderes pblicos con el ob
jeIo de elevar la calidad de vida de la
poblacin y mejorar los niveles de in
clusin social medianIe mecanismos
redisIribuIivos.
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:.")% ;< =>? &. /2 @!A
La cuarIa disposicin inal de la Cons
IiIucin esIablece que las normas rela
Iivas a los derechos que ella reconoce
se inIerpreIan de conormidad con la
Declaracin Universal de Derechos Hu
manos y los IraIados y acuerdos inIer
nacionales sobre las mismas maIerias
raIiicados por el Per. Ls decir, la in
IerpreIacin de los derechos consIiIu
cionales debera realizarse conorme a
lo esIablecido por los convenios sobre
derechos humanos raIiicados por el
Per, enIre los cuales desIaca en maIe
ria de seguridad social el Convenio !02
de la OlT.
Al respecIo, el DeparIamenIo de Segu
ridad Social de la Oicina lnIernacional
del Trabajo
(4)
considera como principa
les caracIerisIicas del Convenio N' !02
que para cada conIingencia se han i
jado objeIivos minimos. Ln parIicu
lar, porcenIajes minimos de poblacin
proIegida, niveles minimos de presIa
ciones y condiciones para acceder a es
Ias. LsIos objeIivos minimos deberan
lograrse medianIe la aplicacin de los
siguienIes principios:
Pesponsabilidad general del LsIado
(arIiculo 7!, parrao J).
linanciacin colecIiva de la seguridad
social (arIiculo 7!, parraos ! y 2).
GaranIia de las presIaciones deini
das por el LsIado (arIiculo 7!, pa
rrao J).
AjusIe de las pensiones generadas
(arIiculo 65, parrao !0, y arIiculo
66, parrao 8).
Derecho de apelacin en caso de
denegaIoria del derecho, calidad o
canIidad (arIiculo 70).
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Ll Convenio N' !02 conIiene un man
daIo que resulIa undamenIal y obliga
al LsIado peruano respecIo del inan
ciamienIo de la seguridad social. Se
ala que las presIaciones concedidas
y los gasIos de adminisIracin debe
ran ser inanciados colecIivamenIe por
medio de coIizaciones o por impues
Ios, o por ambos medios a la vez, de
manera que se eviIe que las personas
de escasos recursos econmicos Ien
gan que soporIar una carga demasia
do gravosa. Debera Ienerse en cuenIa
la siIuacin econmica del LsIado y las
caIegorias de personas proIegidas.
Segn el convenio el pais miembro de
bera asumir la responsabilidad gene
ral en lo que se reiere al oIorgamienIo
de presIaciones reconocidas y adopIar
oporIunamenIe Iodas las medidas ne
cesarias para alcanzar dicho in. LsIa
disposicin debe ser enIendida den
Iro del marco de nuesIra ConsIiIucin
que indica que el LsIado debe garan
Iizar el libre acceso a presIaciones en
salud y pensiones medianIe enIidades
pblicas, privadas o mixIas. La uncin
consIiIucional del LsIado como garan
Ie se condice con la responsabilidad
general esIablecida por el Convenio
N' !02 de la OlT.
Asimismo, el convenio seala que de
bera garanIizarse que los esIudios y
calculos acIuariales necesarios relaIi
vos al equilibrio inanciero se esIablez
can peridicamenIe y en especial pre
viamenIe a cualquier modiicacin de
las presIaciones, de las Iasas de coIi
zacin o de los impuesIos desIinados a
cubrir conIingencias.
Con relacin a las memorias anuales
la Comisin de LxperIos en Aplicacin
de Convenios y Pecomendaciones (en
adelanIe la Comisin) ha realizado ob
servaciones al Gobierno peruano sobre
las deiciencias en el cumplimienIo del
(5) MLSALAGO, Carmelo. La reorma de pensiones en America LaIina. Modelos, caracIerisIicas, miIos, desempeos y lecciones. Ln: G3H<0(-+* + !"(71'+*I J+* *(*4#91* '#
!#&*(+&#* #& @9K"(-1 J14(&1 '#*!%K* '# '+* 'K-1'1* '# "#$+"91*. Nueva Sociedad, Caracas, 2004.
Convenio N' !02 de la OlT. LsIas dei
ciencias esIan reeridas, enIre oIros as
pecIos, al monIo de las pensiones, su
duracin y inanciamienIo.
PespecIo del monIo se ha sealado
que considerando que el SisIema Pri
vado de Pensiones no permiIe cono
cer previamenIe el monIo de las pres
Iaciones, el Gobierno peruano debe
demosIrar que la pensin minima de
jubilacin saIisace la cuanIia minima
de las presIaciones prescriIas por el
convenio. La Comisin recuerda que
para la deIerminacin de la pensin
minima debera recurrirse a las disposi
ciones del Convenio N' !02 que sea
lan que para un beneiciario Iipo con
un periodo de caliicacin de IreinIa
aos el monIo minimo prescriIo as
cendera al cuarenIa por cienIo del sa
lario ordinario.
La Comisin lamenIa comprobar que
conIrariamenIe a lo dispuesIo por el
Convenio N' !02 la inanciacin al
igual que los gasIos de adminisIra
cin del SPP son exclusivamenIe de
cargo de los asegurados. Por ello, la
Comisin espera que el Gobierno pe
ruano adopIe las medidas necesarias
para dar cumplimienIo a la disposicin
del convenio que seala que el cos
Io de las presIaciones (.) y los gasIos
de adminisIracin de esIas presIacio
nes deberan ser inanciados colecIiva
menIe por medio de coIizaciones o de
impuesIos, o por ambos medios a la
vez, de orma que eviIe que las perso
nas de recursos econmicos modesIos
Iengan que soporIar una carga dema
siado onerosa (.).
Asimismo, seala que segn el conve
nio las coIizaciones a cargo de los asa
lariados proIegidos no deberan supe
rar el cincuenIa por cienIo del IoIal de
los recursos desIinados a la proIeccin
de los asegurados.
!B+ C.1%$320 ." D2#)"%23E$)9
(2 F $./2()*" ."#$. 0)0#.9
320 4GH/)(%0 F 4$):2&%0
Los sisIemas privados de pensiones se
caracIerizan, segn MesaLago
(5)
, no
nicamenIe por quien realiza la admi
nisIracin sino por ser de conIribucin
deinida (aporIe ijo en el largo plazo),
presIacin no deinida (deIerminada
por el monIo acumulado en la cuenIa
individual en uncin de ingresos, den
sidad de conIribucin, renIabilidad de
inversiones y desempeo macroecon
mico) y regimen inanciero de capiIali
zacin plena e individual.
Por oIro lado, los sisIemas pblicos se
coniguran por la AdminisIracin Pbli
ca y por ser de conIribucin no deini
da (Iiende a aumenIar en el largo plazo),
presIacin deinida (deIerminada por la
ley, la cual ija una pensin minima y una
maxima, y criIerios para calcular la pen
sin), y regimen inanciero de reparIo o
de capiIalizacin parcial colecIiva.
A parIir del esIudio de las disIinIas re
ormas implemenIadas en LaIinoame
rica, MesaLago las clasiica en reor
mas no esIrucIurales y esIrucIurales.
Las primeras son aquellas que busca
ban mejorar los sisIemas pblicos de
pensiones para orIalecerlos inancie
ramenIe en el largo plazo, por ejem
plo, incremenIando la edad de reIiro
o las aporIaciones. Las segundas bus
caban modiicar el sisIema pblico sea
medianIe su susIiIucin por uno pri
vado (modelo susIiIuIivo), creando un
sisIema privado que compiIa con el
pblico (modelo paralelo), o generan
do una acIuacin conjunIa donde el
sisIema privado complemenIa al pblico
(modelo mixIo) (ver cuadro N' !). Chile
ue el primer pais en aplicar un mode
lo susIiIuIivo, sin embargo, la recienIe
reorma implemenIada en el pais del
!"#$%& () *
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sur inIroduce componenIes que per
miIirian caliicarlo como mixIo, mien
Iras que el Per manIiene un modelo
paralelo.
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Ll SisIema Privado de Pensiones en el
Per se inancia principalmenIe con
aporIes de los Irabajadores. Adicional
menIe con recursos del LsIado desIina
dos a solvenIar las pensiones minimas
(medianIe bonos complemenIarios) y
reconocer los aporIes al SisIema Na
cional de Pensiones (a Iraves de bonos
de reconocimienIo).
Los aporIes de los Irabajadores esIan
conormados por Ires concepIos:
Ll aporIe a la cuenIa individual de
capiIalizacin: ascendenIe al !0%
de la remuneracin. LsIe aporIe
mas la renIabilidad generada i
nancia las uIuras pensiones de los
ailiados. DuranIe varios aos el
aporIe a esIe ondo ue de 8% de
la remuneracin de los ailiados.
La comisin por adminisIracin co
brada por las AlP: es la reIribu
cin cobrada por cada AlP como
un porcenIaje de la remuneracin
del Irabajador ailiado. AcIualmenIe
las comisiones oscilan enIre !,50%
y !,95% segn cada AlP. Ln caso de
que se acuerden planes de permanen
cia y luego de Iranscurrido deIermi
nado Iiempo se puede reducir hasIa
!,45% (luego de Ires aos de perma
nencia segn acuerdo). PecienIemen
Ie una AlP ha anunciado el incremen
Io de la comisin al 2,J0% con lo cual
las comisiones por adminisIracin de
las AlP peruanas esIarian enIre las
mas caras del mundo.
La prima para seguro de invalidez,
sobrevivencia y gasIos de sepe
lio: la coberIura es conIraIada por
cada AlP con una compaia de se
guros a la cual se Iraslada el mon
Io de la prima. A dierencia de los
oIros concepIos esIa sujeIa a Iopes
que se acIualizan IrimesIralmenIe.
Como se observa la comisin por admi
nisIracin se calcula sobre la remunera
cin mensual del ailiado sin que incida
en su deIerminacin la renIabilidad ge
nerada o el saldo de la cuenIa individual.
Ll porcenIaje es el mismo independien
IemenIe del desempeo del sisIema o la
eiciencia de la gesIin. Sin embargo, el
acIual no es el mejor mecanismo de de
Ierminacin de comisiones, en esIe sen
Iido en oIros paises se han propuesIo di
erenIes criIerios para su deIerminacin,
los cuales pasamos a exponer.
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A parIir de la revisin de la regula
cin inIernacional de las comisiones
cobradas por las adminisIradoras pri
vadas de ondos de pensiones se pue
den esIablecer disIinIos mecanismos.
LsIos no son necesariamenIe excluyen
Ies sino que pueden aplicarse de ma
nera conjunIa, asi podemos sealar los
siguienIes criIerios de deIerminacin:
Un porcenIaje de la remunera
cin: como en el caso peruano, al
gunas legislaciones esIablecen una
comisin por adminisIracin como
un porcenIaje de la remuneracin
mensual del ailiado. Ll cosIo se in
cremenIara en uncin del nivel de
ingresos del ailiado y los concep
Ios remuneraIivos que perciba.
Un porcenIaje del ondo adminis
Irado: en oIros sisIemas la comi
sin se deIermina como un por
cenIaje del ondo adminisIrado,
considerando IanIo los aporIes del
ailiado como la renIabilidad acu
mulada. La comisin se calcula so
bre el saldo de la cuenIa individual
de capiIalizacin. Con el Iranscurso
del Iiempo el cosIo de la comisin
se incremenIa no solamenIe como
eecIo de la renIabilidad sino prin
cipalmenIe por los aporIes del ai
liado.
Un porcenIaje de la renIabilidad
acumulada: el cosIo de la comisin
se deIermina como un porcenIaje
de la renIabilidad acumulada. La
venIaja de esIe Iipo de comisin
reside en que mide el desempeo
de la renIabilidad hisIrica. Se cal
cula sobre la renIabilidad acumu
lada lo cual conduce a que al igual
que en el sisIema anIerior la comi
sin se incremenIe con el Iranscur
so del Iiempo.
Un porcenIaje de la renIabilidad
peridica: en esIe modelo la co
misin se deIermina como un por
cenIaje de la renIabilidad genera
da en deIerminado periodo, por lo
general por cada ejercicio anual. La
venIaja de esIe sisIema reside en
que mide el desempeo de la car
Iera de inversiones de manera pe
ridica sin oIorgar un mayor eec
Io a la renIabilidad acumulada.
Ls usual esIablecer limiIes a las comi
siones IanIo como aporIes minimos
(para garanIizar la subsisIencia del sis
Iema) asi como Iopes maximos (con
el objeIo de eviIar monIos demasia
do onerosos
(6)
. Al respecIo es nece
sario recordar que en el Per acIual
menIe exisIen Iopes a las comisiones
solamenIe para el aporIe al seguro de
invalidez, sobrevivencia y gasIos de
sepelio. Ln esIe caso el Iope se apli
ca como una remuneracin maxi
ma respecIo de la cual se calculara la
comisin. Asimismo, el aporIe minimo
esIaria deIerminado sobre la base de la
remuneracin minima viIal.
PepresenIanIes de las AlP han manies
Iado que esIablecer Iopes a las comisio
nes es cuesIionable debido a que se
ria un cambio muy grave en el modelo
econmico en el Per, al esIablecerse
el conIrol de precios en una acIividad
privada
(7)
. Como hemos mencionado
en anIeriores oporIunidades en un Ls
Iado Social de Derecho y una econo
mia social de mercado (arIiculos 4J
y 58 de la ConsIiIucin) los sisIemas
previsionales no esIan sujeIos sola
menIe a reglas de mercado sino que
deben conciliarse con valores superio
res para la sociedad, especiicamen
Ie para garanIizar ingresos suicienIes
para los jubilados.
Ll propio Tribunal ConsIiIucional con
sidera que la regulacin de las comi
siones en uncin de la renIabilidad
del sisIema Iiene como susIenIo el de
ber del LsIado de deender los inIere
ses de los usuarios de los servicios p
blicos (arIiculo 65 de la ConsIiIucin),
la garanIia insIiIucional de un sisIema
de seguridad social acorde con la ele
vacin de la calidad de vida del uIu
ro pensionisIa (arIiculo !0 de la Cons
IiIucin), el derecho undamenIal a
la pensin (arIiculo !! de la ConsIiIu
cin), y el principio de solidaridad que
rige Iodo sisIema de seguridad social
en un LsIado Social y DemocraIico de
Derecho (arIiculo 4J de la ConsIiIucin)
(numeral J7 de la senIencia recaida en
el LxpedienIe N 000!42007Pl/TC).
Ln algunos paises la deIerminacin
de las comisiones por adminisIracin
no se realiza uIilizando un solo criIe
rio sino que se deIermina a parIir de
la combinacin de algunos de los in
dicados. Por ejemplo, se esIablece una
comisin sobre la remuneracin con
junIamenIe con una comisin sobre la
renIabilidad. La comisin sobre la re
muneracin garanIiza un ingreso mi
nimo a las adminisIradoras (sujeIa a
un Iope maximo) y la comisin sobre
la renIabilidad mide el desempeo de
la carIera de inversiones.
Ln los casos en que se esIablece una
comisin mixIa debido a que se garan
Iiza un ingreso a parIir de la comisin
sobre la remuneracin, la comisin so
bre la renIabilidad suele generarse siem
pre y cuando se supere un indice deIer
minado previamenIe. Por ejemplo, que
la renIabilidad anual sea superior a la
Iasa promedio pagada por el sisIema
inanciero por depsiIos a plazo ijo o
que la renIabilidad sea mayor a la ge
nerada por la 8olsa de Valores u oIro
indice (ver cuadro N' 2).
(6) Un inorme publicado por la lederacin lnIernacional de AdminisIradoras de londos de Pensiones (llAP) des
Iaca que Ln Iodos los paises analizados las Iasas de coIizaciones y Iopes imponibles esIan deinidos en las le
yes que crearon los nuevos sisIemas de pensiones. Con la excepcin de CosIa Pica y Per, en Iodos los paises
exisIe Iope imponible. E1*1* '# -+4(;1-(A& B 4+!#* (9!+&(<0#*. lnorme elaborado por Primamerica ConsulIo
res para la llAP, Serie Pegulaciones Comparadas, SanIiago, marzo de 2007,
(7) Comunicado de la Asociacin de AlP, publicado en diversos diarios de circulacin nacional el dia 7 de junio de
2009.
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Ls incuesIionable el papel que ha cum
plido el SPP como dinamizador de la
acIividad econmica y mecanismo de
ahorro inIerno. Las AlP son los prin
cipales inversionisIas insIiIucionales en
la 8olsa de Valores de Lima y el buen
desempeo de esIa en aos anIerio
res Iiene vinculacin direcIa con los
ondos de pensiones. Ll SPP ha cum
plido un imporIanIe papel macroeco
nmico, sin embargo, no ha cumplido
con igual eicacia las inalidades espe
radas de un sisIema previsional, es
peciicamenIe la ampliacin de la co
berIura y la generacin de pensiones
adecuadas.
Ll cosIo de las comisiones por admi
nisIracin en el Per es comparaIiva
menIe mayor que en oIros paises de la
regin. Si analizamos la evolucin del
cosIo nominal de las comisiones por ad
minisIracin (sin considerar las primas
por seguro por invalidez, sobrevivencia
y gasIos de sepelio) desde la creacin
del SPP hasIa diciembre del 2008 (al
rededor de !5 aos) podemos obser
var que ascienden a mas de S/. 7,!66
millones.
Si Ienemos en cuenIa que el IoIal
acumulado por el ondo a diciembre
del 2008 ue de S/. 49,J79 millones
y que de ese IoIal S/. J4,094 millo
nes corresponden a aporIaciones de
los Irabajadores, la renIabilidad no
minal acumulada desde la creacin
del sisIema seria de S/. !5,285 mi
llones. Ls decir, la renIabilidad repre
senIa menos de la Iercera parIe del
ondo y lo que es mas grave, el cosIo
nominal hisIrico de las comisiones
equivaldria al 47% de la renIabilidad
y alrededor del !5% del ondo acu
mulado. Por ello, creemos que man
Iener comisiones calculadas como
un porcenIaje de la remuneracin
ademas de ser inequiIaIivo resulIa
ineicienIe y no incenIiva una mejor
gesIin de los ondos.
AdicionalmenIe es convenienIe recor
dar lo indicado por Orszag y SIigliIz
(8)

quienes sealaron que a parIir de la re
orma de pensiones implemenIada en
Chile a principios de los aos ochenIa
con el apoyo del 8anco Mundial mu
chas naciones se alejaron de un sisIe
ma pblico de presIaciones deinidas,
volcandose hacia un sisIema privado
de aporIes deinidos (capiIalizacin
individual). La implemenIacin de re
ormas en esIa direccin Iuvo como
susIenIo supuesIas venIajas de los sis
Iemas privados que segn esIos inves
Iigadores consIiIuirian miIos que es
necesario relaIivizar. LsIos miIos esIan
vinculados con aspecIos macroecon
micos, microeconmicos y de econo
mia poliIica. Un miIo microeconmico
seria la creencia de que la compe
Iencia asegura bajos cosIos adminis
IraIivos en un sisIema de cuenIas in
dividuales. La experiencia en Chile y
el Peino Unido indica que un sisIema
descenIralizado basado en cuenIas in
dividuales genera cosIos adminisIraIi
vos sorprendenIemenIe alIos, segn
el desempeo del SPP peruano esIa
aseveracin se esIaria conirmando.
Los cosIos asociados con sisIemas de
cuenIas individuales al decir de Orszag
y SIigliIz deben de ser medidos consi
derando Ires componenIes: el raIio de
acumulacin (que considera la relacin
enIre gesIin del ondo y cosIos admi
nisIraIivos), el raIio de alIeracin (que
mide los cosIos del cambio de admi
nisIrador y de no conIribuir consisIen
IemenIe) y el raIio de conversin (que
considera los cosIos de conversin a
una renIa regular pensin). Ademas
deben considerarse de manera inIegral
los cosIos subyacenIes, como por ejem
plo, los derivados de venIas y 91"L#4(&),
gesIin de ondos, regulacin y cumpli
mienIo, manIenimienIo de los regisIros
y eecIo de la seleccin adversa.
Creemos que un diseo eicienIe de la
comisin por adminisIracin cobrada
por las AlP deberia incorporar la ren
Iabilidad peridica como criIerio de
deIerminacin (por ejercicio anual).
Ln caso de que se opIe por una co
misin mixIa, la porcin de la comi
sin deIerminada sobre la remunera
cin mensual deberia esIar sujeIa a
un Iope maximo que cubra los gas
Ios de adminisIracin, mienIras que la
porcin sujeIa a la renIabilidad debe
ria alinear el desempeo de la carIe
ra de inversiones con la reIribucin a la
adminisIradora.
Debido a que la comisin sobre la re
muneracin garanIizaria un ingreso a
la adminisIradora la comisin sobre la
renIabilidad peridica deberia generar
se solamenIe si se supera cierIo indice.
Como se esIablece en algunos paises
esIe indice podria esIar deIerminado
por la Iasa de inIeres pagada por el sis
Iema inanciero a los depsiIos a pla
zo ijo o por el indice promedio de la
8olsa de Valores. Ln algunos sisIemas
esIas comisiones sobre la renIabilidad
Iambien esIan sujeIas a Iopes maximos
(por ejemplo, Pepblica Dominicana).
lncorporar la renIabilidad como criIerio
de cobro ademas de alinear el desem
peo del ondo a los cosIos de admi
nisIracin, generaria una mejor admi
nisIracin de la carIera de inversiones
y premiaria a las adminisIradoras que
demuesIren una mejor gesIin, incen
Iivando una mayor compeIencia.
linalmenIe, consideramos imporIanIe
desIacar el debaIe generado sobre esIe
Iema a parIir de la mencionada senIen
cia del Tribunal ConsIiIucional y el pro
yecIo de ley dicIaminado por la Comi
sin de Seguridad Social del Congreso
de la Pepblica. La experiencia inIerna
cional ha demosIrado la necesidad de
proundizar el analisis de los sisIemas
de capiIalizacin individual, inIrodu
ciendo mejoras susIanciales en su dise
o, con el objeIivo de alcanzar mayo
res niveles de equidad y eiciencia.
(8) OPSZAG, PeIer y STlGLlTZ, !oseph. Ob. ciI.
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