SWAPS

Historia
Los swaps eran una extensin natural de los prstamos llamados paralelos, o back-to back, que tuvieron su origen en le Reino
Unido como medios para evitar la rigidez del cambio de divisas, que buscaba, a su vez, prevenir una salida de capital britnico
!urante los a"os setenta, el gobierno britnico grav con impuestos las transacciones en divisas, inclu#endo a su propia
moneda La intencin era encarecer la salida de capital, cre#endo que esto alentar$a la inversin domstica %aciendo que la
inversin en el exterior &uese menos atractiva
Riesgos de los swaps
Cobertura contra el riesgo en la tasa de inters

'uc%as empresas estn expuestas al riesgo de movimientos en la tasa de inters 'uc%as veces el riesgo por naturaleza, es
de un periodo (uando el riesgo en la tasa de inters es por un per$odo as$, &cilmente puede ser cubierto con &uturos sobre
tasas de inters o con u contrato adelantado sobre tasas de inters )n otro caso el riesgo de la tasa de inters es
multiperidico por naturaleza )n estos casos el riesgo puede ser cubierto con un despliegue de &uturos o un swap *i la
exposicin se extiende mu# le+os en le &uturo entonces las alternativas utilizando &uturos normalmente no &uncionan, porque los
&uturos ma#ores a un a"o son raramente l$quidos Los contratos adelantados tambin pueden ser no l$quidos o simplemente ser
no e&icaces en su costo )n cualquier evento, la alternativa del swap es pre&erible
Concepto
*e puede de&inir como una permuta &inanciera que consiste en intercambiar diversas cantidades de dinero en di&erentes
&ec%as del &uturo Los swap permiten intercambiar los &lu+os de ca+a generados por una operacin &inanciera por los &lu+os de
ca+a generados por otra
Un swap es un acuerdo contractual, evidenciado por un documento sencillo, en el que dos partes, llamadas contrapartes,
acuerdan %acerse pagos peridicos entre s$ )l acuerdo de swaps contiene una especi&icacin acerca de las monedas de que
se %an de intercambiar ,que pueden ser o no las mismas-, la tasa de inters aplicable a cada una ,que puede ser &i+a o &lotante-,
el programa en el que se deben %acer los pagos # cualquier otro tipo de disposiciones orientadas a normar las relaciones entre
las partes
)l tipo de swap ms com.n es el llamado swap de tasa &i+a-por-&lotante )n este tipo de swap, la primera contraparte
acuerda %acer pagos a tasa &i+a a la segunda / cambio, sta acuerda %acer pagos a tasa &lotante a la primera )stos dos pagos
se llaman las ramas o extremos de swaps La tasa &i+a es llamada el cupn de swap
Los pagos estn calculados sobre la base de cantidades %ipotticas de activos sub#acentes, llamados nocionales (uando
stos asumen la &orma de sumas de dinero, se les llama principales nocionales )stos normalmente no se intercambian 0ero si
los pagos de las contrapartes se tienen que realizar al mismo tiempo # en la misma moneda, entonces .nicamente el inters
di&erencial entre las dos contrapartes respectivas, al momento de %acer su pago, es lo que necesita intercambiarse
Los contratos de swaps se %acen a la medida con el &in de satis&acer las necesidades de las contrapartes individuales
(on los contratos %ec%os a la medida los swaps operan en un entorno de tipo de &uerza de mercado contrarios a los
intercambios organizados, en los que operan controles estandarizados a manera de opciones actuales # &uturas
Los swaps se utilizan actualmente en corporaciones industriales # &inancieras, bancos, compa"$as de seguros, &ondos de
pensiones, organizaciones mundiales # gobiernos
/dems de su valor como %erramientas para el mane+o de riesgos, son tambin mu# .tiles para reducir el costo de
&inanciamiento, para arbitrar la curva de rendimiento, para crear instrumentos de sintticos, para entrar a nuevos mercados #
para explotar econom$as de escala, por nombrar solo algunos
1odos los swaps estn construidos alrededor de una misma estructura bsica !os agentes, llamados contrapartes,
acuerdan realizar pagos uno al otro sobre la base de algunas cantidades de activos )stos pagos se conocen como pagos de
servicio Los activos pueden o no intercambiarse # se denominan nocionales )n la &orma genrica del swap, el acuerdo
establece un intercambio real o %ipottico de nocionales a partir del comienzo de un intercambio %asta la terminacin )l swap
comienza en su &ec%a e&ectiva, que es tambin conocida como la &ec%a de valor 1ermina en su &ec%a de terminacin / lo largo
de esta duracin, los pagos de servicio se %arn en intervalos peridicos, tal # como se espec$&ica en el acuerdo del swap )n
su &orma ms com.n, estos intervalos de pago son anuales, semestrales, trimestrales o mensuales Los pagos de servicio
comienzan a acumularse a partir de la &ec%a e&ectiva # se detienen en la &ec%a de terminacin
)l pago o &lu+o &i+o, no cambia a lo largo de la vigencia del swap )l pago &lotante, por otro lado, se &i+a peridicamente Las
&ec%as actuales en las que los intercambios de pago suceden se llaman &ec%as de pago
)s mu# di&$cil arreglar un swap directamente entre otros usuarios &inales Una estructura ms e&iciente consiste en
involucrar a un intermediario &inanciero que sirve como contraparte en dic%os usuarios
Mercado de Swaps
Uno de los problemas con los swaps est en la di&icultad de encontrar otra parte potencial con necesidades similares )ste
problema se resuelve por los agentes de swaps, que traba+an en los bancos de inversin, bancos comerciales # bancos
mercantiles2 ellos mismos asumen un lado de la transaccin ,posicionamiento de swap- (on sus servicios como agente, gana
un margen de pago-recibo )sto resulta de la di&erencia entre el cupn swap que el agente paga # que el agente recibe
)l problema de encontrar una parte adecuada tambin se puede resolver mediante el empleo de un corredor de swaps
Los corredores adecuan contrapartes sin que ellos mismos se conviertan en contrapartes de los swaps 3acen esto a cambio de
comisiones 1anto los corredores de swaps como los agentes de swaps &acilitan la actividad de swaps %aciendo
verdaderamente &cil la adecuacin o concordancia de las necesidades de los usuarios &inales
0ara de+ar ms claro lo anterior, tenemos entonces que4 el corredor de swaps desempe"a la labor de b.squeda #
localizacin de partes con necesidades no armonizadas, # despus negocia con cada una de ellas en bene&icio de ambas
!urante el proceso de b.squeda # en las etapas iniciales de la negociacin, el corredor de swaps asegura el anonimato de las
otras partes potenciales
(uando act.an como corredores, las instituciones &inancieras que proporcionan el servicio no asumen alg.n riesgo, dado
que no estn tomando posicin alguna en el swap
'ientras que el agente est listo para adecuar cualquier tipo de cambio o de tasa de inters que el cliente requiera,
o&recindose l mismo con la contraparte del swap
*uponiendo que el agente no quiere en&rentar el riesgo del tipo de cambio o el de la tasa de inters, puede estar en
posibilidad de ale+ar los riesgos por medio de otro swap, de tal manera que los pagos de tasa &i+a del lado del agente del swap #
el que se consigna en sus libros, se equilibre con el lado del agente que recibe la tasa &i+a en el swap
TIPOS DE SWAPS
Swaps de tasas de inters son contratos en los cuales una parte de la transaccin se compromete a pagar a la otra
parte una tasa de inters &i+ada por adelantado sobre un valor nominal # la segunda parte se compromete a pagar a la
primera una tasa de inters variable sobre el mismo
Caracter!sticas"
5 )s un acuerdo entre dos partes
6 *e intercambian &lu+os de e&ectivo peridicos, en &ec%as previamente establecidas en el &uturo # basadas en un monto
7 !enominadas en la misma moneda
8 (alculados en di&erentes tasas de inters2 en donde una parte paga &lu+os de e&ectivo basados en una tasa &i+a # otra
paga &lu+os basados en una tasa &lotante
9 :o se intercambia el monto principal, solo los intereses
E#e$plo%
Una empresa tiene una deuda a un plazo de 556 d$as, es decir 8 periodos de 6; d$as con pagos de intereses a 1<<) cada 6;
d$as de un monto de 5= millones
- La empresa desea estar cubierta ante cambios en tasas # acude a un banco para negociar un swap de tasas de
inters )sto es para que la empresa cambie su deuda de tasa &lotante a una tasa &i+a # por tanto realice un pago
constante a lo largo de los 556 d$as de su deuda
Swaps de $aterias pri$as (onocidas tambin como comodita swaps, estos son los contratos, en los cuales el
precio est asociado a una materia prima )stas transacciones son mu# utilizadas por compa"$as industriales como
por e+emplo re&iner$as de petrleo, compa"$as de transporte mar$timo, l$neas areas, &abricantes de automviles que
usan grandes cantidades de cobre # aluminio, etc
Caracter!sticas
5 <nstrumentos con &ec%a determinada de vencimiento
6 *on multiperiodicos, indica que puede tener una vida ms larga con diversas &ec%as de vencimiento
7 *e con&orma por dos partes denominadas contrapartes
Ob#eti&o
)stn dise"ados para eliminar el riesgo en el precio # conseguir abaratamiento de los costos de &inanciamiento, #a que los
mercados mundiales de materias primas son muc%as veces de alta volatilidad
E#e$plo%
Un swap a 7 a"os sobre petrleo, donde 'A( no entrega a ')( petrleo en ning.n momento2 por lo tanto el swap se encarga de
compensar cualquier di&erencia entre el precio variable de mercado # el precio &i+o establecido mediante el swap
)s decir si el precio del petrleo ba+a por deba+o del precio establecido, ')( paga a 'A( la di&erencia # si sube, 'A( paga la
di&erencia a ')(
Swap de di&isas )s una compra-venta de cantidades idnticas de una divisa *e puede decir que son como 6 bonos
en dos monedas distintas, normalmente a una tasa &i+a # la otra tasa variable
Caracter!sticas
5 Las monedas son di&erentes
6 *iempre %a# intercambio del valor principal al vencimiento
7 Los &lu+os o pagos pueden ser4 ambos de tasa &i+a, ambos de tasa &lotante o uno de tasa &i+a # otro de tasa &lotante
E#e$plo%
Realizado entre <>' # el >anco 'undial en 5?;54
<>' convirti a dlares unas emisiones anteriores de deuda en &rancos suizos # marcos alemanes de <>'
0or su parte el >anco 'undial emiti bonos en dlares que le proporcionaron los dlares para el swap # consigui a cambio
&inanciamiento en &rancos suizos # marcos alemanes
Swaps roller coaster% tipo @monta"a rusaA, estos swaps estipulan un periodo de acumulacin seguido de un periodo de
amortizacin de principales
Swaps inde*ados a +ipoteca , de obligaci-n +ipotecaria colateral% (lase especial de swap que estipula la
amortizacin de los principales de una manera consistente con la amortizacin de una %ipoteca
Swaps base% tambin llamados de variables-por Bvarible ,&lotante-por-&lotante-, son swaps en los que ambas ramas son
variables, pero estn vinculados a dos di&erentes $ndices 0or e+emplo, un lado puede estar vinculado a la tasa L<>CR, mientras
que la otra lo est a 7 meses L<>CR
Swaps de cur&a de rendi$iento% estos son swaps en los que ambas ramas son &lotantes, pero a di&erencia de los swaps
base, los lados &lotantes pueden estar vinculada a la tasa de largo plazo 0or e+emplo, una rama puede estar vinculada a la tasa
de subasta sobre los bonos del 1esoro a 7= a"os, # la otra puede estarlo a la tasa de la subasta relativa a pagars del 1esoro a
5= a"os
Swaps cup-n cero4 )stos son swaps de &i+a-por-variable en los que la tasa &i+a es la de un bono cupn cero )sto es, no
se %ace ning.n pago en la rama de la tasa &i+a del swap %asta el vencimiento /l trmino de ste, se &i+a la tasa # se %ace un
pago simple
Swaps .orward% tambin llamados swaps di&eridos, son aquellos en los que el cupn se &i+a en la &ec%a de la transaccin,
pero el swap no comienza %asta una &ec%a posterior )sto podr$a ser D= d$as, 5 ano despus, etctera
Swaps de .i#aci-n retrasada de tasa% tambin llamados swaps de &i+acin di&erida de tasa )stos son swaps que
comienzan inmediatamente, pero su cupn no se &i+a sino en una &ec%a posterior )l tiempo de &i+acin de la tasa se de+a, con
l$mites contractuales, a la discrecin del usuario &inal (uando se &i+a la tasa, se %ace de acuerdo con una &rmula previamente
acordada
Swaps basados en acti&os% la ma#or$a de los swaps se realizan con el &in de trans&ormar el carcter de las obligaciones
de los usuarios &inales )n a"os recientes, muc%os swaps se %an suscrito con el &in de trans&ormar el carcter de los activos de
dic%os usuarios
/recuencia de pagos
Los swaps sobre tasa de inters, cu#o precio se %a &i+ado como un margen sobre instrumentos del 1esoro, suponen pagos
de intereses de &orma semestral (uando el cliente del agente requiere pagos anuales, en oposicin a pagos semestrales, el
agente debe a+ustar la tasa &i+a de inters para re&le+ar esta di&erencia
)l problema de la &i+acin de precios surge cuando, por una u otra razn, un cliente del agente requiere un cupn que es
di&erente de aquellos que se utilizan para los swaps a la par 'u# a menudo, la necesidad de una &i+acin de precios &uera del
mercado surge cuando el cliente tiene un compromiso existente que no puede compensar per&ectamente con un cupn a la par
Los a+ustes a la &i+acin de precios de un swap con el &in de re&le+ar los requisitos de una contraparte &uera del mercado,
pueden mane+arse de tres maneras 1odas estn basadas en igualar los valores presentes # son equivalentes en el sentido del
valor presente )l primer mtodo consiste en determinar el valor presente di&erencial entre el swap del mercado # el requerido
&uera del mercado La contraparte que recibe el ma#or valor presente pagar esta suma idntica a la otra contraparte *i el
swap &uera de mercado tiene un cupn por aba+o del que existe para los swaps en el mercado, el pago se denomina como una
compra a la ba+a *i el swap &uera de mercado tiene un cupn por arriba del que existe para los swap del mercado, el pago se
denomina como una compra a la alza

0ariantes del swap sobre tasa de inters
La estructura original del swap, conocida a%ora como plan vainilla, %a %ec%o surgir, literalmente, a cientos de variantes
distintas /lgunas de stas son considerablemente distintas de la estructura genrica, mientras que otras slo son variaciones
menores / menudo las variantes se pueden crear mediante la combinacin de los dems swap con la estructura genrica Las
variantes ms importantes se presentan a continuacin4
Swaps a$orti1ables , acu$ulables% Los swaps amortizables son swaps cu#o principal est reducido o concentrado en
uno o ms puntos en el tiempo, previos al vencimiento del swap
Los swaps acumulables son aquellos en los que el principal es incrementado en uno o ms puntos del tiempo previo al
vencimiento del mismo /mbos tipos de swaps requieren un calendario separado estipulando la amortizacin o acumulacin de
todas principales
Caso Pr2ctico