Módulo MATEMATICAS FINANCIERAS PDF

1
UNIVERSIDAD NACIONAL ABIERTA Y A DISTANCIA-UNAD

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

MATEMATICAS
FINANCIERAS

ARTURO ROSERO GMEZ

BOGOTA COLOMBIA
2005

2
COMIT DIRECTIVO

JAIME ALBERTO LEAL AFANADOR
Rector

GLORIA C. HERRERA SANCHEZ
Vi cerrector Acadmi co

ROBERTO SALAZAR RAMOS
Vi cerrector de Medi os y Medi aci ones pedaggi cas

MARIBEL CRDOBA GUERRERO
Secretari a General

LEONARDO URREGO
Di rector de Pl aneaci n

EDGAR GUILLERMO RODRGUEZ D.
Escuel a de Ci enci as Admini strati vas, Contabl es, Econmi cas y de
Negoci os

MDULO CURSO ACADMICO
MATEMTICAS FINANCIERAS

La edi ci n de est e mdul o est uvo a cargo de l a Escuel a de Ci enci as
Admi ni strati vas, Contabl es, Econmi cas y de Negoci os de l a Uni versi dad
Naci onal Abi erta y a Di stanci a. ECACEN - UNAD.

Derechos reservados:
2006, Uni versi dad Naci onal Abi ert a y a Di stanci a - UNAD
Vi cerrect or a de Medi os y Medi aci ones pedaggi cas, Bogot D. C.
Tel (57)1-344-3700

ISBN

3
CONTENIDO

Pg.
Presentacin 6
Introduccin 8
UNIDAD DIDACTICA UNO
COSTO DEL DINERO EN EL TIEMPO

10
Explorando conocimientos previos 11
Captulo Uno. Inters 12
1. Inters 13
1.1 Conceptos 13
1.1.1 Concepto de inters 13
1.1.2 Concepto de inters simple 14
1.1.3 Concepto de inters compuesto 25
1.2 Tasas de inters 34
1.2.1Tasa de inters nominal 34
1.2.2 Tasa de inters efectiva 35
1.2.3 Conversin de tasas 42
Ejercicios para profundizacin de las temticas 55
Capitulo Dos. Equivalencias con cuotas fijas 58
2. Equivalencias con cuotas fijas 59
2.1 Cuotas fijas vencidas 59
2.1.1 Equivalencias entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas
vencidas
59
2.1.2 Equivalencias entre un valor presente y una serie de cuotas
fijas vencidas
60
2.2 Cuotas fijas anticipadas 61
2.2.1 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas
anticipadas
61
2.2.2 Equivalencia entre un valor presente y una serie de cuotas fijas
anticipadas
61
4
2.2.3 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas
vencidas con inters anticipado
62
Capitulo Tres. Equivalencias con cuotas variables 64
3. Equivalencias con cuotas variables 65
3.1. Gradientes 65
3.1.1 Gradiente Aritmtico 65
3.1.2 Gradiente Geomtrico 69
3.2. Equivalencia entre un valor presente y un Gradiente 70
3.2.1 Equivalencias entre un valor presente y un Gradiente
Aritmtico
70
3.2.2 Gradiente Aritmtico Creciente 72
3.2.3 Gradiente Aritmtico Decreciente 74
3.2.4 Equivalencia entre un valor presente y un Gradiente
Geomtrico
76
3.3 Amortizaciones 78
3.3.1Tablas de amortizacin 78
3.3.2 Perpetuidades 90
UNIDAD DIDACTICA DOS
EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSION
94
Actividades de exploracin de conocimientos previos 95

Capitulo Uno. Clases de evaluaciones y criterios de decisin

96
1. Clases o tipos de evaluaciones 97
1.1 Evaluacin de proyectos sociales 97
1.1.1 Caractersticas 97
1.1.2 Relacin Beneficio/Costo 98
1.1.3 Costo Capitalizado 98
1.2 Criterios para evaluar proyectos de inversin 103
1.2.1Tasa de descuento 103
1.2.2 Costo promedio Ponderado de Capital-WACC 104
1.2.3 Valor Presente Neto VPN 105
1.2.4 Relacin Valor Presente de los de los ingresos/ egresos 106
1.2.5 Tasa interna de Retorno TIR 106
1.2.6 Costo Anual Uniforme Equivalente -CAUE 109
5
2. Anlisis de Riesgos en los proyectos de inversin 112
2.1 Sistemas de Anlisis 113
2.1.1 Distribucin Beta 2 13
2.1.2 Distribucin Beta 120
Captulo Tres. Alternativas Mutuamente Excluyentes y no
Excluyentes
126
3.1 Alternativas Mutuamente Excluyentes 127
3.1.1 Comparacin de alternativas 127
3.1.2 Tasa Verdadera 129
3.1.3 Tasa Ponderada 133
3.1.4 Sensibilidad de los proyectos a diferentes tasas de descuento 136
3.1.5 Proyectos con vidas diferentes 139
3.2. Racionamiento de Capital 146
3.2.1 Modelo de Optimizacin 146
3.2.2 Planteamiento del Modelo 146
Ejercicios para la profundizacin de las temticas 154
Apndice. Sistema de financiacin con UVR 155
Bibliografa y Cibergrafa 165

6

PRESENTACION

La nueva Universidad Nacional Abierta y a Distancia- UNAD, recorri presurosa
toda su historia; inici un proceso de reflexin que por principio se convirti en
permanente y con base en las realidades detectadas mediante el proceso de
planificacin estratgica, prospectiva y situacional, estructur un conjunto de
transformaciones que la asoman al siglo XXI como la fuente dinamizadora del
desarrollo del pas y de la regin. Por eso y por sus innovaciones organizacionales
la UNAD de hoy es una organizacin inteligente, es decir, una organizacin que
aprende.

Desde esta perspectiva, la nueva UNAD redefini su misin y su accionar cada
vez es ms coherente con ella y mediante su pedagoga propia de la metodologa
de la educacin abierta y a distancia ofrecer oportunidades tangibles a los
colombianos mas vulnerables, para ingresar a la educacin superior
contribuyendo efectivamente a la educacin para todos.

La implementacin de las tecnologas de la informacin y de la comunicacin,
TICs, la ponen ms cerca del nuevo paradigma educativo mundial, de conformar
redes interactivas con todas las comunidades y organizaciones nacionales e
internacionales interesadas en gestar procesos de crecimiento individual y
colectivo. Y los cambios e innovaciones que viene adelantando la pondrn a la
vanguardia, en el siglo XXI, de la Educacin Abierta y a Distancia.

La produccin de material didctico hace parte de los cambios estructurales que
se vienen dando; es una de las actividades docentes; aqu es donde se tiene la
gran oportunidad de actualizar y contextualizar las temticas de los cursos
acadmicos; planear, disear y actualizar los currculos y operacionalizar el
modelo planteado desde el Proyecto Acadmico Pedaggico-PAP- por el cual se
orienta la institucin. En consecuencia -como lo expone el PAP- el material
didctico tiene como fin apoyar el trabajo acadmico del aprendiente, mediante
la planificacin de los procesos de aprendizaje, acorde con las competencias e
intencionalidades formativas propuestas en los cursos acadmicos que componen
los campos de formacin de un programa.

El mdulo que se presenta hace parte del material didctico correspondiente al
Curso Acadmico de Matemticas Financieras en el Ciclo Tecnolgico del
Programa de Administracin de Empresas. Es un rediseo al texto escrito por el
Doctor Jorge S. Rosillo C. y editado por la UNAD en 2002. Se tom esta decisin
con base en el levantamiento del estado del arte del material que se venia
trabajando hasta enero de 2005, en consecuencia se determin que el texto del
Doctor Rosillo adems de presentar las temticas correlacionadas con el currculo
7
del programa acadmico, est planteado desde lo bsico hasta lo ms complejo,
elemento esencial en el diseo de material didctico.

El producto resultante de esta mediacin, tiene en cuenta los elementos
estructurales del material didctico; por tanto est organizado de tal manera que,
conjuntamente con la Gua Didctica, sirva como soporte pedaggico al curso de
Matemticas Financieras, el cual esta estructurado por el sistema de crditos
acadmicos. Como material didctico, su intencionalidad es apoyar el trabajo
acadmico de los aprendientes y el trabajo tutorial en funcin del aprendizaje y el
desarrollo cognitivo y metacognitivo de los aprendientes, en correlacin con las
intencionalidades formativas del curso.

En atencin a que el nuevo ordenamiento mundial est provocando nuevas
dinmicas en la economa; que la cultura, la comunicacin y el mercado estn en
un proceso de globalizacin acelerado y que las matemticas financieras
evolucionan constantemente en la medida en que cambian los escenarios sobre
los cuales actan, sern bien venidas las sugerencias y los aportes de
estudiantes, tutores y cualesquiera personas que quieran contribuir para el
mejoramiento de este material, tanto en lo temtico como en lo pedaggico,
didctico y metodolgico.

8
INTRODUCCIN

El administrador de empresa puede desenvolverse profesionalmente en el nivel
operativo de la organizacin aplicando las cuatro funciones principales de la
administracin: planeacin, organizacin, direccin y control; en el nivel medio
como jefe de departamento o en la toma de decisiones a nivel institucional. En los
tres niveles se encarga de que los recursos sean productivos y contribuyan al
logro de las metas corporativas.

La comprensin, interpretacin y aplicacin de los conceptos propios de las
matemticas financieras le permiten al aprendiente el desarrollo de habilidades
en el manejo de las herramientas financieras que le permitirn en el ejercicio
profesional proponer con argumentos slidos alternativas de solucin a las
problemticas se presenten y que tengan que ver con la toma de decisiones sobre
evaluacin de alternativas de inversin o de uso y aplicacin de recursos
financieros.

Entre las posibilidades inmediatas de aplicacin de las diferentes herramientas
financieras apropiadas mediante el estudio juicioso de las temticas que
conforman el presente mdulo, se encuentran: el Proyecto de Desarrollo
Empresarial (PDE) objeto del trabajo de grado y en la resolucin de problemas
prcticos que se identifiquen en las actividades de proyeccin y apoyo a la
comunidad en que se desenvuelven los aprendientes. Este es la mayor atractivo
del estudio de esta rama del las matemticas aplicadas.

Adems de las competencias bsicas, se pretenden desarrollar otras complejas y
transversales que permitan al estudiante, identificar, apropiar y transferir los
conceptos y las herramientas financieras aplicables en el anlisis y evaluacin de
proyectos de inversin y aplicar ese conocimiento en situaciones de toma de
decisiones en su gestin como empresario, como responsable del rea financiera
de una organizacin o como miembro activo de su comunidad.

El presente mdulo conjuntamente con la gua didctica (protocolo acadmico y
gua de actividades), conforman el material didctico que apoyar el trabajo
acadmico del aprendiente en el estudio del curso y con el propsito particular de
presentar la informacin en forma inteligible, est escrito en un lenguaje simple,
sin apartarse del lxico tcnico pertinente a las cuestiones financieras.

En atencin a que el curso, curricularmente responde a dos crdito acadmicos,
coherentemente el mdulo se compone de dos unidades didcticas: 1. Costo del
dinero en el tiempo; 2. Evaluacin de alternativas de inversin. La primera unidad
la constituyen tres captulos, los cuales contienen las temticas relacionadas con
el manejo del dinero, tratado como mercanca y de lo cual se encargan
sustancialmente las matemticas financieras; la segunda unidad integra otros tres
captulos que tratan los temas que permiten la toma de decisiones sobre la
9
viabilidad o no de un proyecto y la eleccin de la alternativa ms conveniente y
rentable para el uso de los fondos de las organizaciones.

La metodologa propuesta para lograr los objetivos esperados se orienta al
autoaprendizaje, a travs de la lectura con propsito de las temticas, para lo cual
se recomienda desarrollar la estrategia SQA dispuesta al inicio de cada unidad;
resolver los ejercicios propuestos para la profundizacin de las temticas y la
aplicacin inmediata en el PDE o en casos prcticos para la solucin de
problemas en la comunidad.

Como se anot anteriormente, este material viene acompaado de la gua
didctica, la cual adems de la informacin sobre las caractersticas del curso
acadmico contiene la gua de actividades con los elementos metodolgicos de
evaluacin y seguimiento del proceso de aprendizaje del curso.

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UNIDAD UNO

COSTO DEL DINERO EN EL TIEMPO

Justificacin

Con el estudio de esta unidad el aprendiente apropiar una serie de conceptos como:
inters, inters simple, inters compuesto, tasas de inters; asimismo comprender el
principio de equivalencia financiera y conocer la manera de realizar todas las
conversiones posibles entre las diferentes tasas de inters.

Objetivo General

A partir de su reconocimiento y aplicacin en casos prcticos, deducir las frmulas
de inters simple e inters compuesto y establecer los parmetros para su
aplicacin en las cuestiones financieras.

Objetivos especficos

Deducir las frmulas de inters simple e inters compuesto
Encontrar una tasa de inters efectiva equivalente a una tasa de
Inters nominal dada o viceversa.
Hallar sumas futuras y presentes equivalentes a una serie de pagos
Establecer los parmetros que permitan la liquidacin de intereses sobre
saldos mnimos
Encontrar los parmetros que permitan calcular las sumas presentes
equivalentes a una serie de cuotas que crecen o decrecen en forma lineal
Determinar una expresin matemtica que el clculo del valor de la primera
cuota para con base en el sistema de amortizacin se pueda calcular las
restantes
Elaborar tablas y grficas de amortizacin de amortizacin para sistemas de
amortizacin diferentes

11

El desarrollo de esta actividad permite indagar los conocimientos que se tiene
sobre los contenidos a estudiar, de tal forma que facilita la recepcin de la nueva
informacin y genera mayor comprensin de las temticas.

Despus de inspeccionar ligeramente la unidad y sin adelantar la lectura contestar
las siguientes preguntas y registrarlas en la primera columna del cuadro 1. SQA.

Qu SE acerca de?

Inters; Inters simple; inters compuesto; tasas de inters; tasa de inters
nominal; tasa de inters efectiva, crdito con cuotas fijas; crdito con cuotas
variables; amortizacin de crditos?

Una vez realizada la reflexin sobre los vacos encontrados al tratar de responder
los interrogantes anteriores, consignar en la columna dos del cuadro 1 SQA, lo
que se desea conocer sobre los temas tratados. As se resuelve la pregunta:

Qu Quiero Saber?

Despus de abordar la lectura de los contenidos; analizar los ejemplos; resolver
las actividades de profundizacin y de socializar las temticas con los dems
estudiantes del curso, se debe completar el cuadro SQA registrando en la
tercera columna el conocimiento nuevo, construido mediante el estudio de la
unidad. El registro de los logros, responde la pregunta:

Qu Aprend?

Cuadro 1 SQA

QU S

QU QUIERO SABER

QU APREND

Saberes previos:

Meas de aprendizaje:

Logros: nuevo conocimiento
Qu se
sobre..?
ACTIVIDAD DE EXPLORACIN
DE CONOCIMIENTOS PREVIOS

12

CAPITULO UNO

INTERS

Justificacin

Una vez el aprendiente haya terminado el estudio de este captulo estar en
capacidad de comprender el concepto del valor del dinero respecto del
tiempo y de manejar los diagramas de tiempo para analizar los problemas
de ndole financiero y realizar los clculos para las operaciones financieras

Objetivo General

A partir del reconocimiento y profundizacin de las temticas el estudiante
debe deducir las frmulas de inters simple e inters compuesto y
encontrar una tasa de inters efectiva equivalente a una tasa de Inters
nominal dada o viceversa.


Establecer las diferencias precisas entre las diferentes clases de inters
Interpretar los diagramas econmicos
Calcular operaciones financieras con inters simple e inters compuesto
Definir e interpretar el concepto de tasa de inters
Calcular la tasa de inters efectiva a partir de la tasa nominal y viceversa
Calcular el inters real en el ao

13

El concepto de acumulacin tuvo su origen en la sociedad artesanal, la cual se
caracteriz por la divisin del trabajo; esta sociedad estaba formada por
carpinteros, panaderos, alfareros, herreros, albailes, ganaderos, agricultores, etc.
Quienes no solamente producan para su consumo, sino que generaban
excedentes, lo que les permita intercambiar otros productos para satisfacer sus
necesidades de alimentacin, vivienda, vestuario y educacin.

Por ejemplo, el productor de papa slo satisfaca parte de su necesidad de
alimento y para que el producto de su trabajo le sirviera como medio de vida,
deba intercambiar sus excedentes por otros productos, deba buscar otro
individuo que estuviera interesado en adquirir su producto. Se requera la
existencia de una necesidad recproca para poder realizar el intercambio, sin ella
era imposible realizar la transaccin; una vez se encontraban los dos individuos se
deba fijar cuntas unidades del producto A seran necesarias para adquirir el
producto B, la relacin entre la cantidad de un producto que se entrega para
obtener una unidad del otro, es el precio de un bien expresado en unidades del
otro bien.

1.1 CONCEPTOS

1.1.1 Concepto de Inters

El concepto de inters tiene su origen en las transacciones que realizan dos o ms
actores por el intercambio de bienes y servicios.

La necesidad de intercambiar de los individuos para satisfacer sus necesidades y
las limitantes del intercambio que generaba la necesidad recproca, fue haciendo
germinar el establecimiento de un bien que fuera aceptado por todos para
negociar. Inicialmente, este bien fue el ganado y serva para expresar el precio
de cualquier transaccin; poco a poco fueron surgiendo otros productos, el oro y la
plata que se usaron como dinero cumpliendo funciones de unidad de valor y medio
de cambio desplazando a otros sistemas de cambio por su fcil manejo hasta
llegar a nuestro das con el papel moneda de aceptacin universal, como
instrumento de intercambio.

De la misma forma que en la sociedad artesanal se producan excedentes para
poder intercambiar, en la sociedad contempornea los excedentes de dinero de
1. INTERS

En la sociedad primitiva los seres humanos se
autoabastecan: generalmente el hombre sala a cazar o
pescar para conseguir alimento o vestido y la mujer se
dedicaba a cuidar el fuego y a recoger frutos; no se
cazaba ms de lo que se consuma.
14
los individuos que no se consumen se llaman AHORRO, los cuales pueden
invertirse o cederse a otros en el instante del tiempo que los soliciten para
satisfacer sus necesidades. El costo o el rendimiento de estas transacciones se
llama INTERS.

Partamos de un ejemplo para fundamentar este concepto: supongamos que
tenemos dos personas que tienen el mismo dinero para invertir y ambos son
comerciante, el dinero disponible de cada uno de ellos es de $10 millones, pero
tienen diferentes negocios; el primero de ellos se llama Linda Plata, es joyera e
importa joyas de Panam y el segundo es don Armando Rico, quien ofrece al
mercado perfumes importados de Francia.

Mensualmente estos individuos adquieren $10.000,000 en mercancas, pero los
dos obtienen resultados diferentes. Doa Linda obtiene una ganancia de
$300.000 en el mes y don Armando $500,000 en el mismo lapso de tiempo.
Observemos que teniendo la misma inversin reciben beneficios diferentes,
podemos definir entonces el INTERS como la utilidad que se tiene sobre una
inversin en X tiempo, o sea:

Siendo el inters del comerciante en joyas = 300,000 / 10,000,000 = 3%
mensual

y el inters del comerciante en perfumes =500,000 / 10,000,000 = 5% mensual.

Dado el caso de que una tercera persona, por ejemplo Justo Sin Plata, necesite
$10,000,000 y se los solicite a don Armando, ste se los cedera solamente si le
reconoce una tasa de inters igual a la que le rinden sus inversiones, es decir, al
5% mensual; de aqu nace otro concepto conocido con el nombre de TASA DE
INTERS DE OPORTUNIDAD que quiere decir que cualquier inversionista est
dispuesto a ceder su dinero, si se le reconoce una tasa de inters igual o superior
a la que rinden sus inversiones.

1.1.2 Concepto de Inters Simple

Siendo el inters la utilidad sobre la inversin, se puede tomar el ejemplo anterior
en el cual el comerciante en joyas doa Linda Planta de Rico, gana mensualmente
$300,000 con $10,000,000 invertidos; si continuamos su anlisis indefinidamente,
es decir, mes a mes, el resultado es el siguiente:

Utilidad
Inters =
Inversin
15
MES

DINERO
INVERTIDO
GANANCIA DINERO
ACUMULADO
1
2
3
.
.
N
$10,000,000
$10,000,000
$10,000,000

$10,000,000
$300,000
$300,000
$300,000

$300,000
$10,300,000
$10,600,000
$10,900,000

Si:

Utilidades = 3% x $10.000,000 = $300,000 en cada perodo, para este caso cada
mes.

Lo anterior se puede presentar simblicamente de la siguiente forma:

Dinero invertido = P
Tasa de Inters = i

MES

DINERO

INVERTIDO

UTILIDADES

1
2
3
.
.

n

P
P
P

P

Pi
Pi
Pi

Pi

Lo anterior quiere decir que doa Linda Plata de Rico tiene unas utilidades (Pi)
por perodo y si quiere saber cuntas utilidades ha generado su inversin desde
el momento en que la realiz, simplemente deber multiplicar las utilidades de
cada perodo por el nmero de ellos transcurridos a la fecha, desde el momento
en que realiz la inversin.
Utilidad
Inters =
Inversin
Utilidad = Inversin x Tasa de inters
Utilidad = Pi
16
Generalizando a n los perodos, se tendran en este punto unas utilidades
acumuladas Pin y el total de dinero acumulado sera igual a la inversin inicial
ms las utilidades acumuladas; a esta suma se le conoce con el nombre de
MONTO o VALOR FUTURO y en trminos simblicos se representa de la
siguiente forma:

P = Valor de la inversin valor actual
F = Valor futuro
N = Nmero de perodos
% i = Tasa de inters

Ntese que en el ejemplo doa Linda Plata, no reinvirti las ganancias sino
siempre invirti la misma cantidad ($10 millones); es decir, cuando no hay
reinversin de las utilidades se conoce con el nombre de inversiones a INTERS
SIMPLE.

Ejemplo 1

Cunto dinero acumulara Juan Prez dentro de 5 aos, si invierte hoy
$4.000.000 a una tasa de inters simple del 3% mensual?

El primer paso para resolver el problema planteado es elaborar un diagrama de
flujo de la siguiente manera:
Considerar los ingresos de dinero con una flecha hacia arriba y los desembolsos
con una flecha hacia abajo, en una escala de tiempo que pueden ser aos,
semestres, meses, das. La escala de tiempo debe estar expresada en el mismo
perodo que est expresada la tasa de inters; en el ejemplo la tasa de inters
est expresada en meses, por lo tanto los 5 aos se deben convertir a meses, o
sea 60 meses.

F = P + Pin
F = inversiones + Utilidades Acumuladas

F = p (1 + in)
17

F = P (1 + in)

F= 4,000,000(1 + 0.03 (60))

F= 11,200,000

Lo anterior quiere decir que don Juan Prez se gan $7,200,000 en los 5 aos y
adicionalmente tiene el dinero que invirti o sea $4,000,000.

SUPUESTO: El inversionista no hace ningn retiro de dinero en el lapso de tiempo
considerado.

Ejemplo 2

Armando Rico recibi hoy $3,450,000 del Banco de Bogot por una inversin que
realiz hace tres semestres; si la tasa de inters es del 2% mensual, cunto
dinero invirti don Armando?

Como se explic anteriormente, el punto de partida es realizar el grfico o flujo
de caja correspondiente; el problema quedara planteado as:

En razn a que la tasa es mensual se deben expresar los tres semestres en
meses, para que los elementos estn en la misma base.

1 = 3% mensual
F
60 meses
P = 4.000.000
0
P
1=2% mensual F = 3.450.000
18 meses = 3
Semestres
18

Reemplazando en la ecuacin que relaciona estas variables se tiene:

F = P (1 + in)

F = $3.450.000 porque en este valor se consolidan la inversin y las utilidades

I = 2% mensual

N = 3 semestres = 18 meses

Entonces,

3,450,000 = P (1 + 2% (18))
3,450,000 = P (1 + 0.36)
P = 3,450,000 / (1.36)
P = $2,536,764.71

Este es el valor que invirti don Armando hace 18 meses.

Ejemplo 3

Patricia Fernndez recibi un prstamo de $3,000,000, que debe paga en 18
meses; si al final del plazo debe cancelar $3,850,000, calcular tasa de inters
simple del prstamo.

P = 3.000.000
18 meses
F = 3,850,000 0
19

Ntese que se dibujaron los $3,000,000 con una flecha hacia arriba, puesto que se
est tomando como referente a Patricia Fernndez; al recibir el dinero del
prstamo tienen un ingreso y cuando cancela el crdito ella tiene un desembolso,
por lo cual se dibuja con una flecha hacia abajo.

Si se toma como referente el prestamista, el grfico sera el siguiente:

Reemplazando los datos de la ecuacin se tiene:

F = P (1 + in)

3,850,000 = 3,000,000 (1 + i% (18))

3,850,000/3,000,000= (1 + i18)

1.2833 1 = i18

i = 0.2833/18
i = 0.015740

Expresndolo en trminos porcentuales se tiene,

I = 1,5740% mensual simple.

0
P = 3.000.000
F = 3.850.000
18 meses
20
Ejemplo 4

Armando Mendoza recibi un prstamo de $7,000,000 de Beatriz Pinzn
Solano, si cancel $10,500,000 y la tasa de inters fue del 2% mensual
simple, calcular, cul fue el plazo del prstamo?

Grfico para Armando Mendoza

Grfico para Beatriz Pinzn Solano

Reemplazando en la ecuacin se tiene:

F = P (1 + in)

10,500,000 = 7,000,000 (1 +(2%)n)

10,500,000/7,000,000 = 1 + 2%n; 2% = 0.02

1.5 1 = 0.02n
P = 7.000.000
1 = 2% mensual
F = 10.500.000
0
0
P = 7,000,000
i = 2% mensual
F = 10.5000.000
21

0.5 = 0.02n

0.5/0.02 = n

n = 25 meses

Ntese que la tasa de inters se expres en meses porque est dada en meses.

Ejemplo 5

Sofa Vergara recibi un prstamo del Banco Santander que debe pagar de la
siguiente forma: $3,000,000 dentro de 6 meses, $4,000,000 dentro de un ao y
$5,000,000 en ao y medio.

Si la tasa de inters es del 10% semestral simple, determinar, cunto dinero le
prest el Banco Santander a Sofa?
Recordando que los perodos del plazo deben estar en el mismo perodo que la
tasa de inters, se tiene:

6 meses = un semestre

Un ao = dos semestres

Ao y medio = tres semestres

Grfico para el Banco Santander

0
P
3.000.000
1
4.000.000
5.000.000
3 Semestre
2
i = 10% semestral
22
Grfico para Sofa Vergara

Observando el grfico y el planteamiento del problema, se tiene una concepcin
diferente a la tratada en los ejemplos anteriores en los cuales se tena un solo
ingreso y un solo pago o viceversa. Este ejemplo plantea tres desembolsos en el
futuro para el caso de Sofa. La solucin de este tipo de problema se basa en el
mismo concepto, simplemente se analiza cada ingreso o desembolso en el futuro
de manera independiente.

Cada pago se hace Sofa, se considera dentro del toral de la cuota una parte
correspondiente a intereses y otra un abono al prstamo. Para el Banco
Santander, los intereses seran las utilidades y el abono al prstamo una
devolucin de una parte de la inversin. Este concepto es congruente con la
definicin de valor futuro, como el consolidado de la inversin ms las utilidades
explicado al principio de este captulo; en este caso las utilidades y la inversin se
devolvern al Banco en tres pagos y no en uno.

F = P (1 + in)

P = F/(1 + in)

Analizando cada pago independiente se tiene:

Pago 1 = P1 = 3,000,000/(1 + 0.10 (1)) = $2,727,272.73

Pago 2 = P2 = 4,000,000/(1 + 0.10 (2)) = $3,333,333.33

Pago 3 = P3 = 5,000,000/(1 + 0.10 (3)) = $3,846,153.85
i = 10% semestral
0 1 2 3
Semestre
P
3,000,000
4,000,000
5,000,000
23
Por lo tanto el valor del prstamo sera:

P1 = P1 + P2 + P3

P2 = 2,727,272.73 + 3,333,333.33 + 3,846,153.85

P3 = $9,9060759.91

Ejemplo 6

Natalia Pars desea realizar un viaje por el continente europeo de un ao y se
propone el siguiente plan de ahorros para realizar su sueo: hoy, ahorra
$1,000,000; dentro de tres meses, ahorrar $1,000,000; dentro de un semestre,
ahorrar $1,500,000 y dentro de 10 meses, ahorrar $1,700,000.

Cunto dinero tendr exactamente dentro de un ao, si la tasa de inters que le
paga el Banco es del 1% mensual simple?

Grfico para Natalia

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

i = 1% mensual, 1% = 0.01

Se debe recordar que los desembolsos o ingresos deben estar expresados en el
mismo perodo de tiempo que la tasa de inters.

Retomando el ejemplo anterior, cada ahorro o inversin se trata de manera
independiente por lo tanto se tiene:

Ahorro o inversin #1 = F1
meses
1,700,000
1,500,000
1,000,000
1,000,000
F = ?
24

La inversin o ahorro de $1,000,000 que hace en el perodo #1 dura exactamente
en el banco 12 meses, por lo tanto n = 12.

F1 = P1 (1 + in)

F1 = 1,000,000 (1 + 0.01(12)) = $1,120,000

en el banco 9 meses (12 meses-3meses), por tanto n = 9.

F2 = P2 (1 + in)

F2 = 1,000,000 (1 + 0.01(9)) = $1,090,000

La inversin o ahorro de $1,500,000 que hace Natalia en el perodo #6 dura
exactamente en el banco 6 meses (12 6 meses), por lo tanto n = 6.

F3 = P3 (1 + in)

F3 = 1,500,000 (1 + 0.01(6) = $1,590,000

en el banco 2 meses (12 meses 10 meses), por lo tanto n = 2.
F4 = P4 (1 + in)

F4 = 1,700,000 (1 + 0.01(2)) = $1,734,000

Por lo tanto, el dinero que tendra acumulado Natalia Pars dentro de un ao ser:

F = F1 + F2 + F3 + F4

F = $5,534,000

25
1.1.3 Concepto de Inters Compuesto

En el caso de inters simple se consider que las ganancias eran iguales para
todos los perodos, puesto que la inversin permaneca constante. Cuando se
trata de inters compuesto, las utilidades no son iguales para todos los perodos
puesto que la inversin vara de un perodo a otro, en razn de que las utilidades
obtenidas en un perodo se reinvierten en el siguiente.

Tomando nuevamente el ejemplo con el que se inicio el captulo, donde la
inversionista Linda Plata tena $10,000,000 disponibles; si doa Linda invierte
estos dineros a una tasa del 3% mensual y reinvierte sus utilidades, se tendra el
siguiente resultado:

MES

DINERO
INVERTIDO

GANANCIA

DINERO
ACUMULADO

1

2

3

.

.

n

$10,000,000

$10,300,000

$10,609,000

10,000,000 * 0.03 = 300,000

10,300,000 * 0.03 = 309,000

10,609,000 * 0.03 = 318,270

10,000,000+300,0
00
=10,300,000

10,300,000+309,0
00
= 10,609,000

10,609,000+318,2
70
=10,927,270

Lo anterior lo podemos generalizar de la siguiente forma:

P = Inversin

% i = Tasa de Inters

Utilidad = Inversin X i = Pi

F = Valor futuro

26

MES
DINERO
INVERTIDO

GANANCIA

DINERO ACUMULADO

1

P

P (i)

P + Pi = P(1 +i)

2

P(1+i)

P(1+i) (i)

P (1+i) + P(1+i)i = P(1+i)(1+i) = P(1+i)
2

3

P(1+i)
2

P(1+i)
2
(i)
P(1+i)
2
+P(1+i) = P(1+i)
2
(1+i) = P(1+i)
3

4

.

.

.

.

.

.

.

.

.
n

P(1+i)
n

Generalizando, se concluye que cuando se reinvierten las utilidades (inters
compuesto) el dinero acumulado a valor de futuro se puede definir como:

Si se aplica la anterior equivalencia al caso de doa Linda, se puede plantear el
siguiente ejercicio:
Cunto dinero acumular (valor futuro) doa Linda dentro de tres meses a una
tasa de inters del 3% mensual, si invierte $10,000,000 inicialmente:
F = P(1+i)
n

F= $10,000,000 (1+0.03)
3

F = $10,927,270

Valor que coincide con los $10,927,270 obtenidos en la primera tabla.

En conclusin, gran diferencia entre el inters compuesto radica en la reinversin
de utilidades. Si se comparan los dineros acumulados en el tercer mes para el
caso de doa Linda con una inversin de $10,000,000 al 3% mensual, se obtienen
los siguientes resultados:
F = P (1+i)
n
27
Inters simple: dinero acumulado al tercer mes $10,900,000

Inters compuesto: dinero acumulado al tercer mes $10,927,270

Ejemplo 1

Cunto dinero acumulara Juan Prez dentro de 5 aos, si invierte hoy
$4.000.000 a una tasa de inters compuesto del 3% mensual?

El primer paso para resolver el problema planteado es elaborar un diagrama de
flujo de la siguiente manera:

Considerar los ingresos de dinero con una flecha hacia arriba y los desembolsos
con una flecha hacia abajo en una escala de tiempo que pueden ser aos,
semestres, meses, das. La escala de tiempo debe estar expresada en el mismo
perodo que est expresada la tasa de inters; en el ejemplo la tasa de inters
est expresada en meses, por lo tanto los 5 aos se deben convertir a meses, o
sea 60 meses.

F = P (1 + i )
n

F = 4,000,000 (1 + 0. 03)
60
= 23,566,412.42
Este mismo ejemplo con tasa de inters simple, obtuvo un valor futuro de
$11,200,000.

Ejemplo 2

Armando Rico recibi hoy $3, 450,000 del Banco de Bogot por una inversin que
realiz hace tres semestres: si la tasa de inters es del 2% mensual compuesto,
Cunto dinero invirti don Armando?

Como se explico anteriormente el punto de partida es realizar el grfico o flujo de
caja correspondiente; el problema quedara planteado as:

I = 3% mensual
F
60 meses
P = 4,000,000
28
En razn d que la tasa es mensual, se deben expresar los tres semestres en
meses, para que los dos elementos estn la misma base:

Reemplazando en la ecuacin que relaciona estas variables se tiene:

F = P ( i + i)
n

F = $ 3.450,000, porque en este valor se consolidan la inversin y las utilidades
i= 2% mensual
n= 3 semestres = 18 meses

Entonces,

3,450.000 = P (1 + 0.02)
18

3,450,000 = P (1.42824624758)

P = 3.450.000/1.42824624758

P = $2,415,549.84

Este es el valor que invirti don Armando hace 18 meses.

Ejemplo 3

Patricia Fernndez recibi un prstamo de $3,000,000, que debe pagar en 18 meses;
si al final del plazo debe cancelar $3,850,000, calcular la tasa de inters del prstamo.

P = 3,000.000

0
P
I = 2% mensual
F = 3,450,000
18 meses = 3 semestres
0
18 meses
29
Ntese que se dibujaron los $3,000,000 con una flecha hacia arriba, puesto que se
est tomando como referente a Patricia Fernndez; al recibir el dinero del prstamo
tiene un ingreso y cuando ella cancela el crdito tiene un desembolso, por lo cual se
dibuja con una flecha hacia abajo.

Si se toma como referente al prestamista el grfico sera el siguiente:

Reemplazando los datos de la ecuacin se tiene

F = P(1 + i )
n
3,850,000 = 3,000,000(1 + i)
1
3,850,000/3,000,000 = (1 + i)
1
18
1.283333 =
18
(1+ i)
18

1.013955 = 1+l

1.013955-1 = i

0.013955 = i

En trminos porcentuales, i = 1.3955% mensual

Ejemplo 4

Armando Mendoza recibi un prstamo de $7,000,000 de Beatriz inzn Solano, si
cancel $10,500,000 y la tasa de inters fue del 2% mensual compuesto,
calcular, cul fue el plazo del prstamo?

F = 3,850,000
18 mesea
P = 3,000,000
0
30
Grfico para Armando Mendoza

Grfico para Beatriz Pinzn Solano

Reemplazando en la ecuacin se tiene:

F = P(1 + i )
n
2% = 0.02
10,500,000 = 7,000,000 (1 + 0.02)
n

10,500,000/7,000,000 = (1 .02)
n

1.5 =1.02
n

Aplicando logaritmos en base 10 se tiene:

log 1.5 =nl og 1.02

0. 17609 125 =n (0.0086001 71 7)

n =0.17609125/0.0086001717

n = 20.47 meses
P = 7,000,000
I = 2% mensual
F = 10,500,000
0
P = 7,000,000
i = 2 % mensual
F = 10,500,000
0
31
Ntese que la respuesta se expres en meses porque la tasa de inters est dada en
meses.

Ejemplo 5

Sofa Vergara recibi un prstamo del Banco Santander que debe pagar de la siguiente
forma: $ 3,000,000 dentro de 6 meses, $ 4,000,000 dentro de un ao y $ 5,000,000 en ao
y medio.

Si la tasa de inters es del 10% semestral compuesto, determinar, cunto dinero le
prest el Banco Santander a Sofa?

Recordando que los perodos del plazo deben estar en el mismo perodo que la tasa
de inters, se tiene:

6 meses = un semestre
un ao = dos semestres :
ao y medio = tres semestres

Grfico para el Banco Santander

Grfico para Sofa Vergara

0 1
3
2
P
3,000,000
5,000,000
i = 10% semestral
semestres
0 1
3
2
4,000,000
3,000,000
i = 10% semestral
semestres
P
5,000,000
32
del problema, se tiene una concepcin diferente a la tratada en los ejemplos anteriores
en los cuales se tena un solo ingreso y un solo pago o viceversa. Este ejemplo
plantea tres desembolsos en el futuro para el caso de Sofa. La solucin de este tipo
de problema se basa en el mismo concepto, simplemente se analiza cada ingreso o
desembolso en el futuro de manera independiente.

Cada pago que hace Sofa se considera dentro del total de la cuota una parte
correspondiente a intereses y otra un abono al prstamo. Para el Banco Santander,
los intereses seran las utilidades y el abono al prstamo una devolucin de una parte
de la inversin. Este concepto es congruente con la definicin de valor futuro, como el
consolidado de la inversin ms las utilidades explicado al principio de este captulo:
en este caso las utilidades y la inversin se devolvern al Banco en tres pagos y no en
uno.
F = P(1+i)
n

P = F / (1+i)
n

Analizando cada pago independientemente se tiene:

Pago 1 = P1 = 3,000,0007(1+0.10)
1
= 2,727,272.73

Pago 2 = P2 =4,000,000/(1+0.10)
2
=3,305,785.12

Pago 3 = P3 =5,000,0007(1+0.10)
3
=3,756,574

Por lo tanto, el valor del prstamo sera:
P = P1 +P2 +P3
P = $9,789,631.86
Ejemplo 6
Natalia Pars desea realizar un viaje por el continente europeo dentro de un ao y se
propone el siguiente plan de ahorros para realizar su sueo: hoy, ahorra $1,000,000;
dentro de tres meses, ahorrar $ 1,000,000; dentro de un semestre, ahorrar $ 1,500,000 y
dentro de 10 meses, ahorrar $ 1,700,000.
33
Cunto dinero tendr exactamente dentro de un ao, si la tasa de inters que le paga el
Banco es del 1% mensual compuesto?

Grfico para Natalia

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Retomando el ejemplo anterior, cada ahorro o inversin se trata de manera independiente,
por lo tanto se tiene:

Ahorro o inversin # 1 = F1

La inversin o ahorro de $1,000,000 que se hace en el perodo # 1 dura exactamente en el
banco 12 meses, por lo tanto n = 12
F1 = P1 (1+ i)
n

F1 = 1,000,000(1+0.01) =$1,126,825.03
La inversin o ahorro de $1,000,000 que hace en el perodo 3 dura exactamente en el
banco 9 meses (12 meses - 3 meses) por lo tanto n = 9
F2 = P2 (1+ i)
n

1,500,000
1,000,000
meses
1,700,000
F =?
1,000,000
34
F = 1,000,000(1+0.01 )
9
=$1,093,685.27
2
La inversin o ahorro de $ 1 ,500,000 que hace Natalia en el perodo 6 dura exactamente en
el banco 6 meses (12 meses - 6 meses) por lo tanto n = 6
F3 = P3 (1+ i)
n

F3 = 1,500,000(1 +0.01 )
6
=$1,592,280.22

La inversin o ahorro de $1,700,000 que hace Natalia en el perodo 10 dura exactamente
en el banco 2 meses (12 meses - 10 meses) por lo tanto n = 2
F
4
=P3 (1+ i)
n

F
4
= 1,700,000(1 +0.01 )
2
=$1,734,170

Por lo tanto, el dinero que tendr acumulado Natalia Pars dentro de un ao ser:
F = F
1
+ F
2
+ F
3
+ F
4
F = $5.546,960.53

1.2 TASAS DE INTERS

El concepto de tasa de inters, se aplica a la relacin entre el valor a pagar como
inters y el capital recibido en prstamo por el cual se debe pagar ese inters en
un tiempo determinado. Se expresa en trminos de porcentaje y su nomenclatura
es: i%.

1.2.1 Tasa de Inters Nominal

Es la tasa de inters que generalmente se aplica a todas las operaciones financieras y
que aparece estipulada en los contratos. Cuando opera este tipo de tasa, se entiende
que las utilidades por intereses no se reinvirtieron en el periodo.

35
1.2.2 Tasa de Inters Efectiva

Los usuarios del sistema financiero se enfrentan a un problema en el diario vivir en las
transacciones personales o de empresa, pues usualmente en todas las operaciones que se
realizan se habla de tasa efectiva como referencia o criterio para tomar decisiones.
La mayora de ejecutivos en finanzas o ejecutivos comerciales de empresas del
sistema financiero, productivo o de servicios opinan que la tasa efectiva es equivalente
a la tasa real, es decir, segn ellos el inters que realmente se cobra al cliente. Ser
esto cierto?
Con el ejemplo siguiente se deducir el concepto de tasa de inters efectiva; supngase;
que doa Linda Plata de Rico tiene disponibles $100 millones, los cuales no necesita sino
hasta dentro de un ao, y desea invertirlos. Con este objetivo, se dirige al Banco de
Bogot y le plantea la situacin al seor Armando Bueno, gerente de la sucursal de Suba
y antiguo compaero de la universidad. El le ofrece que le pagar por los $100 millones
una tasa del 40% anual y que los intereses se liquidarn trimestre vencido, doa
Linda, administradora de empresas de gran prestigio profesional en la capital
colombiana, hace el siguiente clculo:

Plazo:

Un ao

Tasa de inters:

40% anual

Liquidacin de inters:

Trimestre vencido

Inversin:

$100 millones

Nmero de liquidaciones por ao:

4

Tasa trimestral o del perodo:

40% / 4 = 10%

36
TRIMESTRE SALDO INICIAL INTERESES
i = 10%
SALDO FINAL
1 100.00 $10.00 $ 110.00
2 110 $11.00 $ 121.00
3 121 $12.10 $ 133.10
4 133.10 $13.31 $ 146.41
TOTAL $46.41

La inversionista recuerda que: tasa de inters se define como utilidad sobre la inversin; en
este caso las utilidades seran la suma de la columna inters que es de 46.41 en el ao,
si la inversin fue de $100 millones quiere decir que se obtuvo un inters (%) o
rentabilidad de $46.41/100 = 46.41% en un ao.

Si el 40% de inters se hubiera liquidado solo al final del ao, doa Linda habra
obtenido $40 de intereses, es decir, que lo que establece la diferencia es el nmero de
liquidaciones de intereses que hay en el plazo fijado (para este caso son 4 las
liquidaciones en el ao).

Para deducir el concepto de tasa nominal y efectiva se toman varios casos, los cuales se
derivan de considerar como punto de partida los $100 millones y el plazo de un ao
pero con diferentes formas de liquidar los intereses por ejemplo, bimestralmente,
semestralmente, etc.

TASA

FORMA DE LIQUIDACIONES

40%

Semestre vencido

40%

Trimestre vencido

40%

Bimestre vencido

40%

Mes vencido

40%

Da vencido

Para el primer caso 40% anual semestre vencido, lo primero que se tiene que definir es la
tasa del perodo. En este caso es semestral, o sea que la tasa peridica (semestral) sera
igual a 0% dividido entre los dos semestres del ao, lo que equivale a un 20% semestral;
si se considera el plazo de un ao se puede hacer el clculo que se realiz para el 40%
anual trimestre vencido, es decir:

37

Plazo:

Un ao

Tasa de inters:

40% anual

Liquidacin de inters:

Semestre vencido

Inversin:

$100 millones

Nmero de liquidaciones por
ao:
2

Tasa trimestral o del perodo:

40% / 2 =20%

SEMESTRE

SALDO INICIAL

INTERESES

SALDO FINAL

1

100

20

120

2

120

24

144

Total

44

Intereses primer trimestre = Saldo inicial x Tasa de inters

Intereses primer trimestre = $100 x 20% = $20

Saldo final primer trimestre = Saldo inicial + Intereses

Saldo final primer trimestre = 100 + 20 = 120 ;

El saldo final del primer semestre pasa a ser el saldo inicial del segundo semestre.

intereses segundo semestre = 120 x 20% = $24
saldo final del segundo semestre =120+ 24 = $144

Lo anterior quiere decir que los $ 100 millones invertidos, por el efecto de la reinversin de
utilidades generaron $44 millones de intereses, lo que significa una rentabilidad de sea
$44 millones de utilidad dividido entre los $100 millones de inversin.

En relacin con lo anterior, se puede concluir que la tasa efectiva se obtiene por los efectos
de la reinversin de las utilidades intereses; cuando esto no se da se obtiene lo que se
llama tasa de inters nominal. Se puede deducir que existe un paralelo entre el inters
simple y la tasa nominal y el inters compuesto y la tasa efectiva. En las dos primeras, no
se tiene en cuenta la reinversin mientras que en las dos ltimas s.

38
Con base en los ejemplos se obtiene una frmula para calcular la tasa efectiva, la cual se
expresa de la siguiente forma:

ie = Tasa de inters efectiva
ip = Tasa peridica
n = Nmero de liquidaciones de intereses en el plazo fijado

ie = (1+ i)
n
-1

Si se toman los ejemplos analizados anteriormente, se obtiene lo siguiente:

1) Si se tiene una tasa del 40% anual trimestre vencido, cul es la tasa efectiva anual?

Tasa peridica = ip

ie = (1 + 0.1) - 1 = 0.4641 46.41 % efectivo anual
Si se considera el mismo ejemplo, es decir 40% anual trimestre vencido, pero en lugar
de calcular la tasa efectiva anual se calcula la tasa efectiva semestral

ip = 0.40 74 = 0.10 10% semestral
n = Nmero de liquidaciones en el perodo = 2 en un semestre
ie = (1 + 0.10)
2
- 1 = 0.21 = 21% efectiva semestral
2) Si se tiene una tasa anual del 40% semestre vencido, calcular la tasa efectiva anual
ip = 0.40 / 2 = 0.20 20% semestral
n = nmero de liquidaciones = 2
ie= (1 + 0.20)
2
-1 = 0.44 44% efectiva anual

Tasa anual
ip = 0.40 / 4 = 0.1 = 10% trimestral
# de perodos en el ao

39
Con base en la siguiente informacin calcular la tasa efectiva anual:
TASA ANUAL

FORMA DE LIQUIDACIN
DE INTERESES

NMERO DE
LIQUIDACIONES
POR AO

i
PERIDICA

40%

Semestre vencido

2

20% semestral

40%

Trimestre vencido

4

10% trimestral

40%

Bimestre vencido

6

6.67% bimestral

40%

Mes vencido

12

3.33% mensual

40%

Da vencido

360

0.11% diario

Las dos primeras tasas fueron calculadas anteriormente, a continuacin se obtienen las
restantes:

40% anual bimestre vencido
i bimestral = 0.40 / 6 = 6.67%
Nmero de liquidaciones en un ao: 6
ie anual = (1+0.0667)
6
- 1 = 0.4732

40% anual mes vencido
i mensual = 0.407 12 = 0.0333 = 3.33%
ie anual = (1+0.0333)
12
-1 = 0.4816

40% anual da vencido
i diario = 0.40 / 360 = 0.001111 = 0.11 %
ie anual = (1+0.001111)
360
- 1 = 0.4914

40
De acuerdo con los clculos se obtuvieron las siguientes cifras:

TASA ANUAL

FORMA DE LIQUIDACIN
DE INTERESES

NUMERO DE
LIQUIDACIONES
POR AO

TASA
EFECTIVA

40%

Semestre vencido

2

44.00%

40%

Trimestre vencido

4

46.41%

40%

Bimestre vencido

6

47.32%

40%

Mes vencido

12

48.16%

40%

Da vencido

360

49.14%

Como se observa en la tabla anterior, a medida que se aumenta el nmero de
liquidaciones se incrementa la tasa efectiva anual; sin embargo tomando otros dos
casos, supngase que el gerente seor Armando Bueno le ofrece a doa Linda que le
liquidar intereses 2 veces al da o sea cada 12 horas o tres veces al da o sea cada
8 horas; veamos qu tasa efectiva anual se obtiene:
40% anual liquidando intereses cada 12 horas

ip = 0.40 7720 = 0.0005555
n = 360 x 2 = 720 perodos
ie anual = (1+0.0005555)
720
- 1 = 0.491659

Ahora analizando el caso del 40% anual liquidando intereses cada 8 horas
ip = 0.40 / 1080 = 0.00037037
n = 360 x 3 = 1,080 periodos
le anual = (1 +0.00037037)
1080
- 1 = 0.491714
Como se observa, a medida que se aumenta el nmero de liquidaciones se
incrementa la tasa efectiva anual; sin embargo, este valor tiende a estabilizarse,
es decir, su comportamiento es exponencial como se observa en el grfico siguiente.

41
Comportamiento tasa efectiva anual para diferentes capitalizaciones de tasas
vencidas

0 2 4 6 8 10 12 14
NUMERO DE CAPITALIZACIONES

Con lo anterior se explica lo que en matemticas se conoce con el nombre de inters
continuo, que se expresa as:

Que para el caso del 40% anual se obtiene:

Cifra que coincide cuando se liquidan 720 y 1080 veces en el ao. Si se siguen
aumentando el nmero de liquidaciones, no se va a obtener una cifra mayor. La frmula
anterior se conoce con el nombre de inters continuo capitalizacin continua.

ie = e
i
- 1
i
e
= e
0. 40
-1 = 2.718281
0.40
-1

i
e
= 0.49182

T
A
S
A
S

E
F
E
C
T
I
V
A
S
60.000%

50.000%

40.000%

30.000%

20.000%

10.000%

0.000%

42
Con base en los clculos realizados anteriormente, se concluye que la tasa de
inters electiva est ntimamente ligada con el inters compuesto, es decir,
considera la reinversin de utilidades.

1.2.3 Conversin de tasas

El concepto de tasa efectiva permite convertir las tasas de un perodo a otro fcilmente;
este concepto es de gran utilidad en Matemticas Financieras, por cuanto permite
solucionar situaciones recurrentes, donde los perodos de los flujos de caja
(ingresos y desembolsos) no coinciden con los perodos de las tasas de inters.

Ejemplo 1

Con una tasa del 40% anual trimestre vencido, calcular la tasa semestral
equivalente?

Este ejercicio se puede resolver de varias formas:

Primera forma

i= 40% anual trimestre vencido

i peridica = i anual / # perodos en el ao

i peridica = i trimestral =0.40 / 4 =0.10

Con base en la tasa peridica se puede calcular la tasa efectiva anual

ie = tasa de inters efectiva anual

Donde n es el nmero de liquidaciones en el ao.

La tasa de inters est especificada inicialmente como i = 40% anual trimestre vencido, lo
que quiere decir que los intereses se van a liquidar cada trimestre, o sea que al
ao e liquidan 4 veces, una al final de cada trimestre, por lo tanto:

= (1+0.10)
4
-! = 0.4641

Con base en el anterior resultado se puede calcular la tasa semestral partiendo de
calcular la efectiva anual.

iea = (1+ip)
n
-1

0.4641 = (1+i semestral)
2 -
1

43
n = 2, porque los intereses se liquidan 2 veces (1 ao = 2 semestres)

1.4641 = (1+i semestral)
2

2
1.4641
=
2

(1+i semestral)
2

1.21 = 1+ i semestral

1.21 -1= i semestral

0.21 = 21%

Segunda forma

i = 40% anual trimestre vencido
i peridica = i trimestral =0.40/4 =0.10
Obsrvese que el perodo toma como referencia el que est estipulado en la liquidacin de
intereses, para nuestro ejemplo es trimestre vencido. La forma de liquidacin siempre
aparece adyacente a la tasa de inters anual.
Con base en la tasa trimestral se puede calcular la trimestral, utilizando la ecuacin de
tasa efectiva.

iea = (1+ip)
n
-1

i semestral = (1+ i trimestral )
2
-1

i semestral =(1 + 0.10 )
2
- 1 = 0.21

Es el mismo resultado que se obtuvo en la primera forma.

Ejemplo 2

Con una tasa del 30% anual bimestre vencido, calcular:

a. La tasa semestral equivalente.

44
b. La tasa mensual equivalente.

a. Tasa Semestral

Primera forma

i = 30% anual bimestre vencido

Bimestre = cada 2 meses

i peridica = i bimestral = 0.30/6 =0.05, dividido entre 6 porque hay 6 bimestres en un ao.

iea = (1+ ip)
n
-1

2
- 1 = 0.21

ia = (1 +0.05)
6
-! = 0.3400

Con base en la tasa efectiva anual se puede calcular la semestral

Iea = (1+ ip)
n
-1

0.34 = ( 1+ i semestral )
2
-1
1.34 = (1+ i semestral)
2

2
1.34 =
2
(1+ i semestral)
2

1.157625 =1+ i semestral
45
1.157625 -1 = i semestral

0.157625 = i semestral

15.7625% = i semestral

Segunda forma


Bimestre = cada 2 meses

i peridica = i bimestral = 0.30/6 =0.05

iea = (1+ i peridico)
n
-1

3
- 1 = 0.157625 15.7625%

n = 3, porque en un semestre hay 3 bimestres.

b. Tasa mensual

Primera forma

i peridica = i bimestral = 0.30/6 =0.05

ia = (1+0.05)
6
-! = 0.3400

Combase en la tasa efectiva anual se puede calcular la tasa mensual

i
a
= 0.34

i = ( 1+i peridica)
n
-1

0.34 = (1 +i mes )
12
- 1

n = 12 meses, porque un ao tiene 12 meses, y al ser la tasa mensual se liquidarn 12
veces en el ao.

1.34 = (1 +i mes )
12

12
1.34 =
12
(1 +i mes )
12

46
1.02469 = 1 +i mes

1.02469-1=1 +i mes

0.02469 = i mes

2.469% = i mes

Segunda forma


i peridica = i bimestral 0.30 / 6 =0.05

Utilizando la frmula de tasa efectiva se tiene:

i ea = (1 + i peridica)
n
- 1

0.05 = (1 + i
mes
)
2
1

1.05 = (1+ i
mes
)
2

12
I .05 =
12
(1 + i
mes
)
2

1.02469 =1 + i
mes

0.2469 = i
mes

i
mes
= 2.469%

Obsrvese que se consider la tasa del 5% bimestral como efectiva; la razn es
muy sencilla, los meses estn contenidos dentro del bimestre. Lo mismo
sucedera si se tuviera una tasa del 3% mensual y se preguntara la tasa
quincenal; como la quincena est contenida dentro del mes, el 3% se tomara
como efectiva.

Ejemplo 3

Justo Pastor Malo recibi un prstamo del Banco Popular de $7,000,000 que
debe pagar en una sola cuota dentro de 2 aos. Si la tasa de inters es del
24% anual semestre vencido, calcular el valor de la cuota que debe pagar
Justo Pastor al Banco Popular?

P = 7,000,000
I = 24 % anual semestre vencido
2 aos
0
F = ?

Obsrvese que la tasa est estipulada en diferente perodo que el plazo, la primera en
semestres y la segunda en aos; por lo anterior se debe efectuar la conversin:
correspondiente.

Primera forma

Se debe hallar la tasa de inters efectivo anual para que coincida con el perodo del
plazo que est dado en aos, por lo tanto:

iea = (1+ i peridico)
n
-1

i peridica = i semestral = 0.24 / 2 = 0.12

iea = (1+0.12)
2
-1=0.2544

F =P(1+ i )
n

F = 7,000,000 (1+0.2544)
2

F = $11,014,635.52

Segunda forma

i = 24% anual semestre vencido

i peridica = i semestral = 0.24 / 2 = 0.12

Plazo = 2 aos = 4 semestres, por lo tanto el grfico puede expresarse de la siguiente
manera:

i = 12% semestral

F =P(1+ i )
n

F = 7,000,000(1+0.2544)
2
= $11,014,635.52
0
1 2 3
4
P = 7,000,000
semestres
F = ?

Tasas anticipadas

Para analizar este concepto se considera el siguiente caso hipottico; supngase que
doa Linda Reina desea invertir $100 millones y se dirige al Banco Santander. Su
gerente, el doctor Pastor Bueno le ofrece una tasa del 40% anual ao anticipado.
Veamos cmo sera el comportamiento con un grfico, doa Linda no necesita el
dinero sino hasta dentro de un ao.

En el grfico puede observarse que el inversionista invierte $100 millones y en el mismo
momento recibe los intereses correspondientes o sea $40 millones, es decir, que solo
invirti $60 millones, lo cual puede resumirse en el siguiente grfico:

$100 millones
1 ao

$60 millones (Inversin)

En el grfico anterior se tiene un valor presente que son los $60 millones y un valor futuro
dentro de un ao por un valor de $100 millones. Si se aplica la primera equivalencia
(ver captulo 1) se puede hallar el inters:

F= P (1 + i)
n

F = $100
P = $60
N = 1 ao

100= 60(1+i)
1

100/60 = (l+i)

$ 40 millones hoy
Inters anticipado
$ 100 millones
inversin
$ 100 millones devolucin de
la inversin Un ao

1.6667 = 1+ i

i = 1 .6667 - 1 = 0.6667 = 66.67% anual

Lo anterior quiere decir que para doa Linda Reina es equivalente el 40% anual ao
anticipado el 66.67% anual ao vencido. Si se hace el anlisis utilizando la definicin
dada en el primer captulo, en el cual se dice que inters es igual a utilidad sobre
inversin se obtiene lo siguiente

i= Utilidad / Inversin = 407(100-40)= 40/60= 0.6667 66.67%

Si se expresa en trminos porcentuales se tiene:

i=0.40/(l-0.40)=0.40/0.60=0.6667 66.67% anual

De lo anterior podemos generalizar la siguiente frmula:

ia
i vencido = -----------------
(1- ia)
donde:

iv = i vencido
ia = inters anticipado

i vencido = 0.407(1-0.40) = 0.40/0.6 = 0.6667 = 66.67% anual

Con base en la conversin anterior, se pueden calcular las tasas efectivas cuando son
anticipadas.

Consideremos las siguientes posibilidades como una tasa nica de 40% anual pero con
diferentes modalidades de liquidacin de intereses y calculemos las tasas efectivas anuales
correspondientes.

TASA ANUAL

LIQUIDACIN DE INTERESES

40%

Semestre anticipado

40%

Trimestre anticipado

40%

Bimestre anticipado

40%

Mes anticipado

40%

Da anticipado

40%

Cada 12 horas anticipado

(1) 40% anual semestre anticipado

i peridica = i semestral anticipada = 40%/2 = 20% semestre anticipado
i semestre vencida = 0.20 / (1-0.20) = 0.20/0.80 = 0.25

i efectiva anual = (1+0.25) -1 = 0.5625

(2) 40% anual trimestre anticipado
i peridica = i trimestral anticipada = 40% / 4 = 10% trimestre anticipado

i trimestre vencido = 0.10 / (1 -0.10) = 0.111111

i efectiva anual = (1+0.1111II)
4
-1 =0.524157

(3) 40% anual bimestre anticipado

i bimestral anticipado = 40% 16 = 6.67%

i bimestral vencida = 0.0667 /(I-0.0667) = 0.07143

i efectiva anual = (1+0.07143)
6
-1 = 0.51282484

(4) 40% anual mes anticipado

i mes anticipado = 0.40 /12 = 0.03333

i vencida = 0.033333 /(1-0.0333) = 0.03447919

12
- 1 = 0.50196949

(5) 40% anual da anticipado

i da anticipado = 0.40/360 = 0.001111

i vencida = 0.001111 / (l-0.001111) = 0.00111235

i efectivo anual = (1+0.00111235)
360
-1 =0.4921565

(6) 40% anual cada 12 horas anticipado

i cada 12 horas anticipado = 0.40/720 = 0.00055556

i vencida = 0.00055556 / (1-0.00055556) =0.00055586

720
-1 = 0.49199053

Los clculos anteriores se pueden resumir en la siguiente grfica:

Con base en los clculos realizados anteriormente, sobre las tasas efectivas considerando
diferentes sistemas de liquidacin de intereses y las tasas efectivas vencidas y anticipadas,
se puede obtener el siguiente resumen

TASAS VENCIDAS

TASAS ANTICIPADAS

Tasa nominal

# de
liquidaciones
por ao

T.E.A.

Tasa nominal

#de
liquidaciones
por ao

T.E.A.

40% anual A. V.

1

40.00%

40% anual A. A.

1

66.67%

40% anual S.V.

2

44.00%

40% anual S.A.

2

56.25%

40% anual T.V.

4

46.41%

40% anual T.A.

4

52.42%

40% anual B.V.

6

47.32%

40% anual B.A.

6

51.28%

40% anual M.V.

12

48.16%

40% anual M.A.

12

50.20%

40% anual D.V.

360

49.14%

40% anual D.A.

360

49.22%

Con base en la tabla anterior se puede concluir lo siguiente: en las tasas vencidas a
medida que aumenta el nmero de liquidaciones aumenta la tasa efectiva anual
logrando como tasa mxima la capitalizacin continua (ie=ei -1). El comportamiento de
las tasas anticipadas es inverso; a medida que aumenta el nmero de liquidaciones
disminuye la tasa efectiva anual, es decir, se logra la tasa efectiva mxima en el caso
de las anticipadas cuando es una sola liquidacin.

En el grfico siguiente se ve el comportamiento de las dos modalidades, vencida y
anticipada.

Tasas efectivas correspondientes a tasas nominales vencidas y anticipadas

Tasas efectivas con tasa de inters anticipadas

Este tipo de conversin es similar al descrito en los temas anteriores, simplemente
incluye un paso adicional que consiste en convertir las tasas peridicas anticipadas
en peridicas vencidas; en otras palabras, es hallar la tasa equivalente vencida a la
anticipada.

Ejemplo

Con una tasa del 20% anual trimestre anticipado, hallar la tasa mensual.

Primera forma

i = 20% anual trimestre anticipado

i = i =0.20/4 =0.05
peridica trimestral anticipada

i vencido = i anticipado / (1- i anticipado)

i trimestre vencido = I trimestre anticipado / (1- i trimestre anticipado'

i trimestre vencido = (0.05 / ( I -0.05) = 0.05/0.95

i trimestre vencido = 0.052631578

n
- 1

i ea = (1 + 0.052631578)
4
-1

i = 0.2277 o 22.77%

Con base en la tasa efectiva anual se calcula la tasa mensual

n
- 1

i ea = 0.2277 = ( 1+ i
mes
)
12
-1

1.2277 = (l
+
i
mes
)
12

12
I.2277 =
12
(l + i
mes
)
12

1.017244= 1+ i
mes

1.017244 1 = i
mes
0.017244 = i
mes

i
mes
= 1.7244%

Segunda forma

i = 20% anual trimestre anticipado

i
periodica
= i trimestral anticipada = 0.20 / 4 = 0.05

i vencido = i anticipado / (1-i anticipado)

i trimestre vencido = i trimestre anticipado / (1-i trimestre anticipado)

i trimestre vencido = 0.05 /(I -0.05) = 0.05/0.95


Con base en la tasa trimestral vencida se puede calcular la tasa mensual y en
razn a que el mes est contenido dentro del trimestre, la tasa trimestral se puede
considerar como efectiva.


n
- 1

0.052631578 = (1+imes)
3
- 1

1.052631578= (1+imes)
3

3
1.052631578 =
3
(1+imes)
3

1.017244 = 1+i mes

0.017244 = i mes = 1.7244%

EJERCICIOS PARA PROFUNDIZACIN DE LAS TEMTICAS

1. Sandra Muoz cancel hoy $7,560,000 al Banco de Bogot por un prstamo
que le fue otorgado hace un ao. Calcular el dinero prestado a Sandra si:

a. La tasa de inters es del 3% mensual simple
b. La tasa de inters es del 3% mensual compuesto
c. La tasa de inters es del 4% mensual simple

2. Lady Noriega recibi un prstamo del Banco Santander de $10,000,000; si
cancel $13,500,000 en un solo pago, calcular el plazo del prstamo si:

a. La tasa de inters es del 2% mensual simple.
b. La tasa de inters es del 2% mensual compuesto
c. La tasa de inters es del 1.5% mensual compuesto.

3. Pastor Bueno desea tener $20, 000,000 dentro de 2 aos para la cuota inicial
de un vehculo Audi, para lo cual se ha propuesto el siguiente plan de ahorros:

Hoy, ahorra $1,000,000
Dentro de 2 bimestres, 3,000,000
Dentro de 8 meses, $5,000,000 ;
Dentro de 1 ao, $2,000,000
Dentro de ao y medio, $7,000,000

El Banco de Bogot le ha propuesto 3 planes:

Plan A: i = 1% mensual simple
Plan B: i = 2% mensual compuesto
Plan C: i = 2% bimestral simple (Un bimestre = 2 meses)

Nota: No olvidar que el plazo y la tasa de inters deben estar expresados en el
mismo perodo

a. Determinar el dinero acumulado dentro de 2 aos de cada uno de los planes.

b. Cul es el mejor plan?

4. En los ejemplos 1 a 6 de inters simple y 1 a 6 de inters compuesto que se
desarrollaron anteriormente, comparar el ejemplo 1 de inters simple con el ejemplo 1
de inters compuesto y as sucesivamente hasta el 6. Sacar las conclusiones
respectivas para cada una de las 6 comparaciones y presentar un informe.

5. Con base en una tasa del 30% anual mes vencido calcular:

a. Tasa trimestral

b. Tasa semestral
c. Tasa efectiva .anual

2. Con base en una tasa del 30% anual mes anticipado, calcular:

a. Tasa trimestral; b. Tasa semestral
c. Tasa efectiva anual; d. Tasa trimestral vencida

3. Calcular las tasas efectivas anuales de las siguientes tasas nominales, compararlas y
sacar conclusiones:

a. 25% anual semestre vencido b. 25% anual trimestre vencido

c. 25% anual bimestre vencido d. 25% anual mes vencido

e. 25% anual da vencido f. 25% anual ao anticipado

g. 25%) anual semestre anticipado h. 25%) anual trimestre anticipado

i. 25% anual bimestre anticipado j. 25% anual mes anticipado

k. 25% anual da anticipado

4. Si se tiene una tasa del 24%> anual trimestre anticipado, calcular:

a. Tasa mensual

b. Tasa semestral

c. Tasa efectiva anual d. Tasa trimestral

5. Cunto dinero tendr acumulado dentro de 5 aos Juan Prez si invierte hoy 5
millones en el Banco Santander, que le paga una tasa de inters del 20% anual
semestre anticipado.

6. Linda Plata recibi un prstamo de su amigo Armando Rico hace 2 aos y medio. Si
Linda pag hoy a Armando $12,133,450 y la tasa pactada fue del 28% anual mes
vencido, calcular el valor el prstamo.

7. En el problema anterior Cul sera el valor del prstamo si la tasa de inters
fuera del 32% anual bimestre anticipado?

8. Linda de Bonito planea adquirir un vehculo CITROEN dentro de 2 aos y se ha
propuesto el siguiente plan de ahorros para este lapso de tiempo:

Hoy, ahorra $1,500,000 Dentro de 2 bimestres, $4,000,000

Dentro de 2 trimestres, $6,000,000; Dentro de un ao, $3,000,000
Dentro de 18 meses, $5,000,000

Si la cuota inicial que se requiere para adquirir ese vehculo dentro de 2 aos es de
$23,500,000 y la tasa de inters que le pagan por su dinero ahorrado es del 32% anual
trimestre vencido, tendr doa Linda el dinero suficiente para la cuota inicial del
vehculo?

CAPTULO DOS

EQUIVALENCIAS CON CUOTAS FIJAS

Justificacin

El sistema de cuotas constantes y peridicas, conocido mas
generalmente como anualidades, es el ms utilizado en el
mbito financiero en el tratamiento de pago de cuotas o en
operaciones de ahorro y su aplicacin se da en la necesidad de
encontrar el valor de sumas futuras o presentes equivalentes a
una serie de cuotas fijas iguales vencidas o anticipadas.

Objetivo General

Hallar sumas futuras y presentes equivalentes a una serie de
pagos uniformes ya sea en forma vencida o anticipada.


Establecer el valor futuro de una serie de pagos uniformes en
forma vencida
Calcular el valor presente de una serie de pagos uniformes
de manera anticipada
Encontrar el calor presente de una serie de cuotas fijas
vencidas liquidadas con intereses anticipados

2. EQUIVALENCIA CON CUOTAS FIJAS

Una de las formas ms utilizadas en nuestro sistema financiero es el pago de prs-
tamos a travs de cuotas fijas, en el lenguaje de las Matemticas Financieras se les llama
anualidades o rentas. La relacin que existe entre las cuotas fijas y un valor
presente o un valor futuro se conoce con el nombre de equivalencias.

2.1. CUOTAS FIJAS VENCIDAS

2.1.1 Equivalencias entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas vencidas

Cuotas fijas = A

Valor futuro = F

N = Nmero de perodos

i% = Tasa de inters por perodo

Para poder ver la relacin que existe entre una serie de cuotas fijas (iguales) y un :
futuro F, considere que el seor Armando Casasbuenas tiene excedentes de
liquidez cada perodo y quiere invertirlos para tener dentro de un lapso de tiempo n el
suficiente dinero para adquirir una finca en la sabana de Bogot. Estos ahorros se
harn al final de cada perodo a una tasa de inters del i%. Grficamente el
comportamiento del problema sera el siguiente:

0 1 2 3 4 12

Con base en el grfico anterior, se puede considerar cada punto del tiempo en el
cual se hace el ahorro como un valor presente en relacin con el perodo n en el
cual se retirar el dinero para comprar la finca que en este caso sera el valor futuro.
Por ejemplo, el ahorro que se hace en el perodo n-1 que tiene un valor de SA s se
considera que estar invertido solo un perodo, su valor futuro correspondiente ser
igual a A(1+i) (ver frmulas del captulo 1).

Si tomamos el ahorro de $A en el perodo n-2 su valor futuro ser A(1+i)
2
, para el
perodo n-3 se obtendra A(1+i)
3
, para el perodo n-4 se obtendra A(1+i)
4
y as
sucesivamente hasta llegar al perodo 1; donde el valor futuro del ahorro A sera
A(1+i)(n-1) y el ahorro que se hace en el perodo n, como coincide con el retiro del
F
n-1
n
n-2

dinero no genera intereses, por lo cual su valor futuro sera A(1+i)
0
o sea A porque
toda cantidad elevada a la cero es igual a uno.

Si se suman todos los valores futuros de cada uno de los ahorros de cada perodo se
obtiene:

F = A + A(1+i) + A(1+i)
2
+ A(1+i)
3
+ ...... + A(1+i)
(n-1)
Ecuacin # 1

Si se multiplica esta ecuacin por (1+ i) y se le llama Ecuacin 2, se obtiene lo
siguiente:
F(1+i) = A(1+i) + A(1+i)
2
+ A(1+i)
3
+ A(1+i)
4
+......... + A(1+i)
n
Ecuacin # 2

Si restamos la ecuacin 2 de la ecuacin 1 se obtiene:

F(1+i)-F = A(1+ i)
n
- A , despejando se tiene

F + Fi-F = A(1+ i)
n
- A

F+Fi-F = A(1+ i)
n
- 1

F = A[(1+i)
n
-1]

F = A[((1+i)
n
-1) / i] Frmula 1

La anterior ecuacin es la equivalencia entre un valor futuro y una cuota fija vencida o
anualidad.

2.1.2 Equivalencia entre un valor presente y una serie de cuotas fijas vencidas

La equivalencia entre un valor presente y una cuota fija se deduce de la frmula
nmero 1 simplemente reemplazando F por P(1+i)
n
, que es la frmula base de las
Matemticas Financieras.

P(1+i)
n
= A[(1+i)
n
-1/i]

P = A[{ (1+i)
n
-1} / { (1+i)
n
}] Frmula 2

De las frmulas 1 y 2 se puede calcular el valor de la cuota fija de la siguiente forma:

A = F [{ i} /{ (1+i)
n
-1}] Frmula 3

A = P [{i (1+i)
n
} / { (1+i)
n
-1 }] Frmula 4

2.2 CUOTAS FIJAS ANTICIPADAS

2.2.1 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas anticipadas

Utilizando el procedimiento anterior, se pueden calcular las equivalencias entre cuotas fijas
anticipadas y los valores presente y futuro; utilicemos el grfico que tomamos como
referencia para calcular las equivalencias anteriores pero considerando que las cuotas se
realizan anticipadamente o sea:
F

0 1 2 3 4 n-3 n-2 n-1 n

El paso inicial es calcular el valor futuro de cada uno de los ahorros A; ntese que en el
perodo n no hay ahorro y s lo hay en el perodo cero. Esta es la diferencia que hay con
respecto al grfico de las cuotas vencidas, pues las cuotas fijas se consideran
anticipadamente o a principios de cada perodo, por lo tanto el valor futuro obtenido con
base en el diagrama anterior sera:

F = A(1+i) + A(1+i)
2
+ A(1+i)
3
+ A(1+i)
4
+......... + A(1+i)
n

Si a esta ecuacin la llamamos la ecuacin nmero 1 y la multiplicamos por (1+i)
obtenemos la ecuacin nmero 2.

F (1+i) = A(1+i)
2
+ A(1+i)
3
+ ...... + A(1+i)
(n+1)

Si sacamos la diferencia entre las dos ecuaciones se obtiene:

F (1+i)-F = A(1+i)
(n+1)
--- A(1+i)

F + Fi-F = A[(1+i)
(n+1)
- (1+i)]

F = A[{(1+i)
(n+l)
- (1+i)}/ i] Frmula 5

2.2.2 Eequivalencia entre un valor presente y una serie de cuotas fijas anticipadas

Con base en la equivalencia anterior entre un valor futuro y una cuota fija anticipada se
puede obtener la existente entre un valor presente y una cuota fija anticipada,
simplemente reemplazando F por P(l+i)
n
P(l+i)
n
= A[{(1+i)
(n+l)
- (1+i)}/ i]
P = A[{ (1+i)
(n+l)
- (1+i) } / { i(1+i)
n
}] Frmula 6

De las frmulas 5 y 6 podemos obtener el valor de la anualidad en funcin del valor
presente o del valor futuro.

A = F[{ i } / {(1+i)
(n+1)
- (1+i) ] Frmula 7

A= P[{ i ( 1+i)
n
} / { (1+i)
(n+1)
-(1+i)} ] Frmula 8

Las anteriores equivalencias permiten pactar una serie de transacciones en el mundo real.

2.2.3 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas vencidas
con intereses anticipados

Este caso se presenta cuando en un crdito se pactan cuotas uniformes vencidas
pero le cobran intereses anticipadamente, es decir en el momento de recibir el
prstamo el beneficiario no recibe la totalidad sino la diferencia entre el valor del
crdito y los intereses correspondientes al primer perodo.

En este caso como el usuario pago los intereses anticipadamente, en la ltima
cuota no se pagaran intereses, sino la totalidad del valor pagado sera abono a
capital.

La equivalencia a usar en este caso sera:

A = P[ i / ((1-(1- i)
n
))] Frmula 9

A continuacin se tratan casos prcticos relacionados con las equivalencias
expuestas anteriormente.

Ejemplo 1

Doa Linda Reina recibi un prstamo del Banco de Bogot por $10 millones para
cancelar en 12 cuotas mensuales iguales vencidas con una tasa del 3% mensual. Calcular
el valor de las cuotas.

Grficamente se tendra la siguiente interpretacin del problema:

10,000.000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

0

Se debe utilizar la frmula 4

A = P[{ ( 1+)
n
/ {(1+i)
n
-1}]

P = Valor presente, es en este caso, el valor del prstamo o sea $ 10.000.000

i = 3%

n = 12 meses

Tenemos las tres variables, por lo cual podemos calcular la cuota fija A

A = 10.000.000 [ {3%(1+3%)
12
} / { (1+3%)
12
-1}]

Alternativamente se puede escribir de la siguiente forma reemplazando el 3% por 0.03

A=10.000.000[{0.03(1+0.03)
12
}/{(1+0.03)
12
-1}] A= $1.004.620.85

CAPTULO TRES
A= ?
I = 3%
Meses

EQUIVALENCIAS CON CUOTAS VARIABLES

Justificacin

Una serie de pagos puede hacerse en forma uniforme en
cuanto al tiempo, pero aumentar o disminuir en una cantidad
constante denominada gradiente. Esto lo que se conoce como
cuota variable, sistema utilizado alternativamente para el manejo
de los crditos en el sistema financiero. Con el estudio del
captulo, el aprendiente estar en condiciones de establecer la
correspondencia entre unaa serie de pagos variables y un valor
presente.

Objetivo General

Determinar la equivalencia entre una cuota variable y un
valor presente


Establecer el valor de cada cuota en un sistema de cuotas
con incremento previamente pactados
En un sistema de cuotas crecientes o decrecientes
determinar el valor de la primera cuota.
Utilizar la hoja electrnica para el clculo de las cuotas
variables

3. EQUIVALENCIA CON CUOTAS VARIABLES

3.1. GRADIENTES

El sistema financiero colombiano adems de las cuotas fijas, utiliza mtodos alternos para
sus crditos, las cuotas variables es uno de ellos, la filosofa de esta forma de pago
es realizar incrementos peridicos en los pagos de los usuarios. Desde este punto
de vista se generan dos formas de aplicarlo; la primera de ellas es incrementos en
cantidades fijas, este sistema se conoce con el nombre de gradiente aritmtico; o
incremento en las cuotas mediante un porcentaje fijo, lo que se conoce con el nombre de
gradiente geomtrico, veamos con unos ejemplos como opera cada uno de ellos.

3.1.1. Gradiente Aritmtico

Consideremos el caso de don Pastor Bueno, quin solicit un crdito de $15 millones al
Banco Santander; para pagar en un plazo de 3 aos con pagos semestrales e incrementos
de $ 100.000 a partir de la segunda cuota, si el inters es del 15% semestral, calcular el
valor de las cuotas que debe pagar don Pastor Bueno al Banco.

Grficamente el problema se expresa as:

$I 5.000.000

0 6 semestres
A+100.000
A+200.000
A+300.000
A+400.000
A+500.000

El problema se puede resolver utilizando la equivalencia, base de las matemticas
financieras explicada en el captulo 1, o sea, F = P(l + i)
N
, que para el problema
planteado sera de la siguiente manera:

1. Traer a valor presente cada una de las cuotas:
A

A/ (1+0.15)' + (A + $100.000) / (1+0.15)
2
+ (A + $200.000) / (1 + 0.15)
3
+

(A + $300.000)/(1+0.15)
4
+ (A + $400.000)/(1+0.15)
5
+ (A+$500.000)/(1+0.15)
6

2. Por el concepto de equivalencia igualar el valor del prstamo al valor presente de las
cuotas, es decir:

$15.000.000. =A/(1+0.15)' + (A + $100.000)7 (1+0.15)
2
+ (A + $200.000)/

(1+0.15)
3
+(A + $300.000) /(1+0.15)
4
+ (A + $400.000) / (1+0.15)
5
+

(A + $500.000) / (1 + 0.15)
6

3. Hallar el valor de A

4. A = $3.753.834.56

Alternativamente se puede utilizar las frmulas de gradiente aritmtico que se
derivan' de la frmula matriz para resolver el problema planteado; sin embargo el
problema se j puede resolver fcilmente, utilizando del men principal de Excel
herramientas de la I siguiente forma:

Hoja de Excel

A

B

C

D

E

F

G

1

2

0

-150000000

Valor
prstamo

3

1

20 >

Colocar
cualquier valor

4

2

=B3+1 00000

5

3

=B4+1 00000

=VNA (0.15, B3:B8)+B2

4

=B5+100000

7

5

=86+100000

8

6

=B7+100000

El primer paso es colocar sobre la hoja de clculo los ingresos y desembolso de
dinero que tiene la transaccin (Flujos de Caja). Si nos colocamos en la posicin de la

entidad financiera, el desembolso lo hace cuando entrega el dinero al cliente, los
ingresos cuando recibe los pagos; en el ejemplo se consider que el prstamo era de
Si5.000.000 como es desembolso para el Banco le colocamos signo negativo, los
ingresos de dinero que corresponde a los pagos del cliente no los conocemos solo
sabemos que se incrementan en $100.000, cada uno de ellos.

Para calcular el valor de los pagos que es nuestro objetivo, se coloca primero que todo
en la columna A de las filas 2 a la 8 el encabezado semestre y luego, los perodos
de los flujos de caja los cuales son en este caso de cero a seis (O a 6); en la ltima
columna B con el encabezado flujos de caja se coloca en las filas 2 a la 8 los ingresos y
egresos de la transaccin para la entidad financiera comenzando con el valor del
prstamo que colocamos en la celda B2, en las celdas B3 a B8 se colocan los pagos que
hace el cliente. Como stos se desconocen, en la celda B3 se registra cualquier valor,
pero con signo contrario al valor del prstamo y se formulan los siguientes; es decir, el
pago 2 sera igual al pago 1, incrementado en $100.000 o sea = B3 +100.000 y el
pago 3 como =B4 +100.000 y as sucesivamente, hasta llegar al pago 6 que se
formulara como =B7 +100.000, como muestra la figura.

Una vez terminado de formular los ingresos y desembolsos de la transaccin de la i
transaccin se coloca en cualquier otra celda para nuestro caso G5 el clculo del
valor presente neto (VNA), de los flujos de caja a la tasa dada (1% semestral), que
quedan; de la siguiente forma:

= VNA (0.15, B3:B8) + B2

TASA DE INTERS

0.15 Corresponde al 15% de tasa de inters.

B3 :B8 Es el rango de los pagos que har el cliente, los cuales se traen a valor presente.
:

B2 Valor del prstamo

Seguidamente, se busca en el men principal del Excel herramientas, y all se
selecciona buscar objetivo y aparece el siguiente men:

En definir la celda se coloca G5, que corresponde al valor presente neto de la
transaccin.
DEFINIR CELDA:

CON EL VALOR:

PARA CAMBIAR CELDA:

Con el valor se coloca cero (0), partiendo del concepto de equivalencia de toda la
transaccin, es decir, que el valor presente de los pagos futuros debe ser igual al valor del
prstamo a la tasa de inters dada, al calcular la diferencia este valor debe ser cero. En
nuestro ejemplo, los pagos futuros que vamos a calcular trados a valor presente a la
tasa de inters del 1 5% deben ser iguales a los $ 1 5 .000 .000 del prstamo, este concepto
debe cumplirse para cualquier transaccin, por lo tanto al sacar la diferencia entre el
prstamo desembolsado hoy y el valor presente de los pagos futuros sta debe ser CERO.

Para cambiar la celda: se coloca la celda en la cual se coloc cualquier valor
en nuestro caso es la B3 que tiene un valor de 20.

En resumen, buscar objetivo debi quedar definido de la siguiente manera:

Se registra "aceptar" y automticamente en las celdas que se formularon los pagos
debe aparecer el valor de cada uno de ellos y en la celda G5 que es el valor presente
neto, debe aparecer cero.

La hoja de Excel debe quedar finalmente con la siguiente presentacin:

A

B

C

D

E

F

G
1

Semestre

Flujo de Caja

2

0

-15.000.000.00

3

1

3.753.834.56

4

2

3.853.834.56

5

3

3.953.834.56

0.00

6

4

4.053.834.56

7

5

4.153.834.56

8

6

4.253.834.56

9

DEFINIR CELDA: G5

CON EL VALOR: O

PARA CAMBIAR CELDA: B 3

3.1.2 Gradiente Geomtrico

Otra forma alterna de cuota variable es el gradiente geomtrico, es decir cuando una
cuota vara respecto a otra no en una cantidad especfica, por ejemplo $100.000, sino en
un porcentaje ejemplo 10%.

Con base en el ejemplo de doa Linda Plata de Rico que-recibi un prstamo de su
amigo don Pastor Bueno, el cual debe pagar en un plazo de una ao y medio en 3
cuotas semestrales con un inters del 20% semestral, con incrementos de la cuota en un
10%, grficamente se expresara para don Pastor Bueno:

A(1.10)
A

Tasa de inters: 20% semestral
$ 5,000,000

El ejercicio anterior se puede desarrollar utilizando la primera frmula de equivalencia vista
en el captulo 1, es decir, P = F/(l + i )
n
, de la siguiente forma:

Primero se trae a valor presente los pagos futuros que debe hacer doa Linda a don
Pastor.

P= A/ 1 I +0.20) +A( 1. 10) / (1 +0.20)
2
+A( 1. 21) / (1 + 0.20)
3

Luego, se iguala el valor presente de los pagos futuros al valor del prstamo, es decir:

$5.000.000 = A/ ( 1+0.20) +A(1. 10)/ (1+0.20)
2
+A(1.21)/ (1+0.20)
3

Finalmente, se calcula A haciendo el despeje respectivo de la siguiente forma:

$5.000.000= A/1.2 + 1.10 A/1.44 + 1.21 A /1.728

$5.000.000 = 0.83333 A + 0.7638 A + 0.70023 A

$ 5.000.000 = 2.2974537037 A

A = $2.176.322
42
1 2 3 semestres
A(1.10)(1.10)
= A (1.21)

Como se observa cualquier clculo en matemtica financiera se puede hacer utilizando la
primera equivalencia utilizada en este libro, y que se defini de la siguiente manera:

F = P( 1 + i)

Y despejando P se tiene:

P = F / (I1+ i )
N

3.2 EQUIVALENCIA ENTRE UN VALOR PRESENTE Y UN GRADIENTE

3.2.1 Equivalencia entre un valor presente y un gradiente aritmtico

Se define el gradiente aritmtico a las cuotas variables en un plazo dado que aumenta una
cantidad g en cada perodo

n semestres

A+g
A+2g
A+3g
A+4g
A+(n-1)g

Obsrvese en el grfico anterior que en cada una de las cuotas permanece A como una
constante, simplemente aumenta una cantidad fija g con respecto al perodo anterior.
Ntese que el incremento en el perodo 3 es 2g en el 4 es 3g y as sucesivamente, por lo
cual se puede concluir que en el perodo n ser (n-1)g.

Para deducir la equivalencia que permite a travs de una sola frmula hacer los clculos que
se hicieron antes, lo primero que hay que identificar es que las cuotas variables tienen 2
componentes, uno fijo y otro variable; el fijo como se anot anteriormente es A y su valor
presente se defini de la siguiente forma:

P = A[{(1+i)
n
- 1} / { i (1+i)n}
n
]

La parte variable se presenta a partir del segundo perodo, cuando comienza el
incremento g, en el tercer perodo es 2g, en el cuarto es 3g y as sucesivamente hasta
r. donde el incremento es (n-1)g. Todos estos valores representan el incremento
acumulado de la cuota, si se obtuvo el valor presente de la parte fija de la cuota
variable, tambin es posible calcular el valor presente del componente cambiante
utilizando para su clculo la primera equivalencia, como se presenta a continuacin:

P1 = g / (1+i)
2

P2 = 2g / (1+i)
3

P3 = 3g / (1+i)
4

P4 = (n1)g / (1+i)
n

P = P, + P
2
+ P
3
+ P
4

P = g/(1 +i )
2
+ 2g / (1 + i )
3
+ 3g / (1 +i )
4
+.................+(n-1)/(1+i)
n

Factorizando se tiene lo siguiente:

P = g[ 1/(1 +i )
2
+ 2/(1 + i )
3
+ 3/(1 +i )
4
+.................+(n-1)/(1 +i)"]

Llamando X a los trminos que se encuentran entre parntesis se tiene:

P = g(X)

X = 1/(1 + i )
2
+ 2/(l +i )
3
+ 3/(l + i )
4
+....... ..+(n-l)/(l +i )
n
Ecuacin #1

Multiplicando la ecuacin anterior por (1 + i ) se tiene:

X(l + i ) =1/(1 + i )' +2/(1 + i )
2
+3/(1 + i )
3
+....... .+(n-1) / (1 + i )
n - 1
Ecuacin #2

Si se resta la Ecuacin #2 - Ecuacin #1 se tiene lo siguiente:

X-X(1+i) = 1/(1 + i )' +1/ (1 + i )
2
+1/ (1 + i )
2
+..... ........ ....-(n-l )/ (I + i )
n

X- X + Xi =Xi

Xi = 1/(1+ i )
1
+ 1/(1 +i)
2
+ 1/(i+ 1)
3
+..... ........ ....-(n-l)/ (1 + i )
n

El ltimo trmino de la ecuacin anterior se puede descomponer en:
por lo tanto:

-n / (1 + i )
n
+(1 + i )
n

Por lo tanto:

Xi = i/(1 + i)
1
+ i ( 1+i )
2
+ 1/1+ i)
3
... ..+1/1 + i )
n
-n/(1 + i )
n
Ecuacin #3
Todos los trminos del segundo miembro de la ecuacin a excepcin del ltimo
corresponden a una serie uniforme de 1 :

1 /(1 + i )
1
+ 1/(1 +i )
2
+ 1/(1 + i )
3
+......+1 /(1 + i )
n
serie uniforme de $1

entonces, esta serie es una anualidad cuyo factor sera:

[(1+i)
n
- 1] / [i(1+i)
n
]

Por lo tanto la Ecuacin #3 quedara expresada as:

Xi = [(1+i)
n
- 1] / [ i (1+i)
n
]

- n/(1+ i )
Al comienzo de esta deduccin se determin que P = g(X)

Reemplazando el valor de X, se tiene el valor presente del gradiente aritmtico, definido
de la siguiente forma:

P = (g / i) [ [ (1+i)
n
- 1] / (i (1+i)
n
] - n / ( 1 + i )
n
] Frmula # 9

En el gradiente aritmtico se presentan dos situaciones, la primera es cuando la cuota
variable aumenta perodo a perodo en una cantidad fija y la segunda cuando es
decreciente, en ambos casos se emplea la misma frmula, pero el planteamiento del
problema se hace en forma diferente, como se explica a continuacin:

3.2.2 Gradiente aritmtico creciente

Si se recibe un prstamo de una entidad bancaria y ste debe ser cancelado en cuotas
variables, las cuales se incrementan en la misma cantidad en cada perodo hasta terminar
el plazo, se tendra un caso de gradiente creciente; su ilustracin mediante un
ejemplo sera de la siguiente forma:

Linda Plata de Rico recibe un prstamo del Banco Santander por $5.000.000 el cual debe
ser cancelado en 3 aos en cuotas variables semestrales con una tasa de inters del 5%
semestral, e incrementos de $250.000 en cada una de las cuotas; con base en la
informacin anterior determinar el valor de la primera cuota.

El punto de partida de este problema sera la elaboracin del grfico correspondiente:

0 1 2 3 4 5 6
A
A +250.000
A +500.000
A+750.000
A+1.000.000

A+ 1.250.000

Como se haba explicado anteriormente las cuotas variables tienen un componente
fijo que para el problema se llama "A"; la variable seria el gradiente de $250.000
que es el incremento semestral del pago, por lo que el valor del prstamo sera
igual al valor presente de la parte fija ms el valor presente del componente
variable.

P1 = Valor presente parte fija

P
2
= Valor presente parte variable ,

Valor del prstamo = P1+ P
2

Tasa de inters = i = 5% semestral; n = 6

P1 = P = A[((1+i)
n
- 1) /(i(1+i)
n
)] = A[((1+5%)
6
- 1) / (5%(1+5%)
6
)]

P1 =A( 5.07569206721)

P2 = (g/i [[(1+i)
n
1]/[i (1+i )
n
]-n/(1+i )"]

P2 = (250.000/5%) [[( 1+5%)
6
- 1] /[5%(1+5%)
6
] - 6/ (1 + 5% )
6
]

P2 = $ 2.991.998,44

P, + P
2
= $5.000.000

A( 5,07569206721) + 2.991.998,44 = 5.000.000

semestres

Despejando A se tendra:

A( 5,07569206721) = 5.000.000-2.991.998.44

A( 5,07569206721 ) = 2.008.001,56

A= 2.008.001,56/5,07569206721

A =$395.611,38

El resultado anterior quiere decir que el valor de la primera cuota es de $ 395.611,38
el de la segunda es este ltimo valor adicionado en $250.000 que es el gradiente, lo
que genera un valor de $ 645.611,38 y as sucesivamente hasta el perodo sexto
que es el plazo convenido; en la siguiente tabla se detalla la amortizacin del
prstamo, con una tasa de inters del 5% semestral

SEMES
TRE

SALDO
INICIAL

INTERESES

CUOTA

ABONO A
CAPITAL

SALDO
FINAL

1

$5,000,000.00

$250,000.00

$395,611.38

$145,611.38

$4,854,388.62

2

$4,854,388.62

$242,719.43

$645,611.38

$402,891.95

$4,451,496.66

3

$4,451,496.66

$222,574.83

$895,611.38

$673,036.55

$3,778,460.11

4

$3,778,460.11

$188,923.01

$1,145,611.38

$956,688.38

$2,821,771.74

5

$2,821,771.74

$141,088.59

$1,395,611.38

$1,254,522.80

$1,567,248.94

6

$1,567,248.94

$78,362.45

$1,645,611.38

$1,567,248.94

$0.00

3.2.3 Gradiente aritmtico decreciente

En este caso el valor de la cuota variable disminuye una cantidad igual g con
respecto al periodo anterior.

Grficamente se expresara de la siguiente forma

0 1 2 3 4 5 n

A-(n-1)g
A-4g
A-3g
A-2g
A-g
A

En este caso se toma la cuota de mayor valor y se considera como constante, y se calcula
su valor presente; posteriormente se determina el valor presente del gradiente. Como se tom la
de mayor valor como constante, se calcula la diferencia entre el valor presente de la parte
constante y la del gradiente o parte variable.
Un ejemplo que ilustra el concepto anterior se detalla a continuacin: Juan Prez recibi un
prstamo de $2.000.000 para pagar en 6 bimestres en cuotas variables, con
disminuciones de $30.000 en el valor de cada cuota. Si la tasa de inters es del 2%
bimestral, calcular el valor de la primera cuota.

El diagrama sera el siguiente:

0 1 2 3 4 5 n

A-150,00
A-120,000
A-90,000
A-60,000
A-30,000
A

Primero, se calcula el valor presente de "A" o sea la parte constante.

P, = A[((1+i)
n
- 1)/(i(1+i)")] = A[((1+0.02)
6
- 1)/(0.02(1+0.02)
6
)]

P1=A( 5.6014308)

Luego, se calcula el valor presente del gradiente

P
2
= (g/i)[[(1+i)
n
- 1]/[i(1+i)
n
]-n/(1+i)
n
]
P
2
= (30.000/0.02) [[(1+0.02)
6
- 1]/[0.02(1+0.02)
6
]-6/(1+0.02/]
P
2
= $ 410,403.90
Finalmente, se calcula el valor de A
P
1
-P
2
= 2,000,000
A[5.6014308]-410,403.90 = 2,000,000
A[5.6014308] =2,410,403.90
A = $ 430,319.31
El valor de la segunda cuota sera 430,319.31 - 30,000 = 400,319.31 y as
sucesivamente hasta el perodo 6.

3.2.4 Equivalencia entre un valor presente y un Gradiente Geomtrico

La cuota variable que se incrementa un porcentaje fijo j respecto a la anterior, recibe el nombre
de gradiente geomtrico y grficamente se expresara de la siguiente forma:

n perodos
0 1 2 3 4
k

k(1+j)
k(1+j)
2
k(1+j)3
k(1+j)

k (1+0,04)
4

La equivalencia de estas cuotas variables que se incrementan un % j en cada
perodo, y un valor presente est dada por:

P = K[{(1+i)
n
-(1+j)
n
}/(i-j)(1+i)
n
] para i diferente de j , y

P= Kn/(1 +i ) par a i =j

Los conceptos anteriores se ilustran con un ejemplo: Pedro Rodrguez recibi un prstamo
de $5 millones del Banco de Bogot que debe pagar en 6 cuotas trimestrales con
incrementos del 4% trimestral; si la tasa de inters es del 7% trimestral, hallar: a) el valor
de la primera cuota y b) el valor de la primera cuota si i=3% y j = 3% trimestral.
Grficamente el problema se planteara as: n perodos

P = K[{(1+i)
n
(1+j)
n
} / (i-j)(1+i)
n
]
5,000,000 = K[{(1+0.07)
6
- (1+0.04)
6
}/(0.07-0.03)(1+0.07)
6
]

5,000,000 = K[5.22881704586]

K = $956,239.23

Si i es igual a j; i = 3% trimestral; j = 3% trimestral

P = Kn/(l +i )

k (1+0.04)

k (1+0.04)
2
k (1+0,04)
3
1
2
3 4 5
6 trimestres
0
k (1+0,05)
5
Si i es diferente de j
5,000,000
k

k (1+0,04)
4

5,000,000 =K6/(1.03)

[1.03(5,000,000)]/6 =

K = $858,333.33

3.3 AMORTIZACIN DE PRSTAMOS

La amortizacin de un prstamo indica perodo a perodo qu cantidad de la cuota
que se paga corresponde a los intereses del prstamo y qu cantidad es el abono
a capital. La suma de estos dos componentes es el valor de la cuota.

3.3.1 Tablas de amortizacin

El comportamiento de estas variables puede observarse mediante las tablas de
amortizacin, herramienta que adicionalmente permite determinar en un momento
dado el saldo del prstamo.

Con base en la informacin del ejemplo anterior, se elabora la tabla de amortizacin y
se realiza el anlisis correspondiente.

La tabla est conformada por los siguientes elementos:

Perodo: para el ejercicio, es en meses.

Saldo inicial: para el perodo 1 es el valor del prstamo, o sea $10.000.000.
Para perodos posteriores, el saldo inicial del perodo n ser el saldo final del
perodo n-1

Intereses = Saldo inicial x tasa de inters; para el ejemplo los intereses
para el -primer mes seran iguales a $10.000.000 x 3% o sea $300.000

Valor de la cuota fija A: es el calculado mediante la frmula, en este
caso $1.004.620.85

Abonos a capital = Cuota fija - Intereses; para el primer perodo (mes) del
ejemplo sera:

Abonos a capital = $1.004.620.85-$300.000 = $704.620.85

Saldo final = Saldo inicial - Abonos a capital. Siguiendo con el ejemplo se tendra
para el primer mes

Saldo final =10.000.000-704.620.85 = $9.295.379.15
Resumiendo, los encabezados de la tabla de amortizacin seran:

MES

SALDO
INICIAL

INTERESES
CUOTA
FIJA
ABONOS A
CAPITAL
SALDO
FINAL

A continuacin puede observarse la tabla de amortizacin correspondiente al ejemplo

MES SALDO INICIAL

INTERESES

CUOTA
MENSUAL
ABONOS
CAPITAL
SALDO FINAL
1

$10,000,000.00

$300,000.00

$1,004,620.85

$704,620.85

$9,295,379.15

2

$ 9,295,379.15

$278,861.37

$1,004,620.85

$725,759.48

$8,569,619.66

3

$ 8,569,619.66

$257,088.59

$1,004,620.85

$747,532.26

$7,822,087.40

4

$ 7,822,087.40

$234,662.62

$1,004,620.85

$769,958.23

$7,052,129.17

5

$ 7,052,129.17

$211,563.88

$1,004,620.85

$793,056,98

$6,259,072.19

6

$ 6,259,072.19

$187,772.17

$1,004,620.85

$816,848.69

$5,442,223.50

7

$ 5,442,223.50

$163,266.70

$1,004,620.85

$841,354.15

$4,600,869.35

8

$ 4,600,869.35

$138,026.08

$1,004,620.85

$866,594.77

$3,734,274.57

9

$ 3,734,274.57

$112,028.24

$1,004,620.85

$892,592.62

$2,841,681.96

10

$ 2,841,681.96

$ 85,250.46

$1,004,620.85

$919,370.40

$1,922,311.56

11

$ 1,922,311.56

$ 57,669.35

$1,004,620.85

$946,951.51

$ 975,360.05

1 2

$ 975,360.05

$ 29,260.80

$1,004,620.85

$975,360.05

($0.00)

TOTALES

$2,055,450.26

$12,055,450.26

$10,000,000.0

CUOTAS 12
PRSTAMO $1O.OOO.OOO
TASA DE
INTERS

3%

Para comprobar si una tabla de amortizacin fue bien elaborada, el saldo final al terminar
plazo debe ser CERO.

Alternativamente podemos utilizar las funciones de la hoja electrnica Excel para
calcular el valor de la cuota fija. Para ello empleamos las funciones f(x) financieras de
Excel siendo el primer plazo hacer clic en f(x), sealar financieras y buscar pago (significa
cuota fija, anualidad renta), hacer clic y aparece la siguiente informacin:

Tasa = 3%
Nper = 12
VP = $10.000.000
VF = $0

TIPO = O por ser de modalidad vencida; si hubiera sido modalidad anticipada se
colocara UNO (1)

Excel arroja el pago por $1.004.620.85

Ejemplo 2

Considere el ejemplo nmero 1 pero modifique la forma de pago de vencida a
anticipada, es decir, el mismo prstamo de $10.000.000 a un plazo de 12 meses y una
tasa de inters del 3%.

Para este clculo se utilizar la frmula nmero 8 y obtenemos el valor de la cuota
fija cancelada anticipadamente de la siguiente forma:

A = P[{i(1+i)
n
} / { ( 1+i)
(n+1)
- (1+i)}

A = 10.000.000[{0.03(1+0.03)
12
}/{(1+0.03)
13
-(1+0.03)}

A = $975.360.05

Para la elaboracin de la tabla de amortizacin de este prstamo, al suido inicial del
perodo nmero 1 sea el valor del prstamo se le debe restar el valor de la cuota
anticipada, es decir $10.000.000 - 975.360.05 = $9.024.639.95
A continuacin se observa la correspondiente tabla.

CUOTAS 12 TASA DE INTERS

3.00%

PRSTAMO $10.000.000.00

81

MES

SALDO INICIAL

INTERESES

CUOTA
MENSUAL
ANTICIPADA

ABONOS
CAPITAL

SALDO FINAL

1

$9,024,639.95

$270,739.20

$975,360.05

$704,620.85

$8,320,019,09

2

$8,320,019.09

$249,600.57

$975,360.05

$725,759.48

$7,594,259.61

3

$7,594,259.61

$227,827.79

$975,360.05

$747,532.26

$6,846,727.35

4

$6,846,727.35

$205,401.82

$975,360.05

$769,958.23

$6,076,769.11

5

$6,076,769.11

$182,303.07

$975,360.05

$793,056.98

$5,283,712.13

6

$5,283,712.13

$158,511.36

$975,360.05

$816,848.69

$4,466,863.45

7

$4,466,863.45

$134,005.90

$975,360.05

$841,354.15

$3,625,509.30

8

$3,625,509.30

$108,765.28

$975,360.05

$866,594.77

$2,758,914.52

9

$2,758,914.52

$ 82,767.44

$975,360.05

$892,592.62

$1,866,321.90

10

$1,866,321.90

$ 55,989.66

$975,360.05

$919,370.40

$ 946,951.51

11

$ 946,951.51

$ 28,408.55

$975,360.05

$946,951.51

($0.00)

12

($0.00)

($0.00)

$0.00

$0.00

($0.00)

Alternativamente se puede utilizar las funciones financieras de Excel para calculare valor
de la cuota fija anticipada; para eso entramos por pago y nos aparece el siguiente men:

TASA = 3%

NPER = 12

VP = $10.000.000

VF = 0
82
TIPO = 1

Tipo 1 por ser modalidad anticipada y nos arroja el siguiente resultado:

A = $ 975,60.05

Ejemplo 3

El seor Armando Casasbuenas recibi un prstamo de $5.000.000 del Banco Sudameris
que debe pagar en 6 cuotas mensuales iguales vencidas. Si la tasa de inters es del 2%
para los tres primeros meses y de 3% para los tres siguientes, calcular el valor de la cuota
y elaborar la tabla de amortizacin correspondiente.

Grficamente el problema se representa de la siguiente forma:

1 2 3 4 5 6
0

2% 3%

El planteamiento matemtico se hara de la siguiente forma: como se trata de cuotas las
vencidas la frmula a emplear sera:

P= A[ { ( 1+i)
n
- 1} / { i (1+i)
n
}]

Sin embargo, hay que tener en cuenta que se tienen dos tasas de inters diferentes;
para los tres primeros meses es del 2% y para los siguientes del 3%, por lo tanto hay
que dividir el problema en dos partes:
Primero, se trae a valor presente las tres primeras cuotas con una i = 2%; este valor
presente se llamar P1

P1 = A[{(1+0.02)
3
-1}/{0.02(1+0.02)
3
}]

Luego, se trae a valor presente las tres cuotas siguientes con un i = 3% mensual; este
valor presente se llamar P2

P2 = A[{1+0.03)
3
-1}/{0.03(1+0.03)
3
}]
La grfica resume lo que pas:
Meses
83

$ 5.000.000

1 2 3 4 5 6
0

2% 3%

Al traer a valor presente con tres perodos las cuotas de los segundos tres meses, se
cae en el mes 3 (donde est situado el trbol) y se debe estar en el mes cero; como la
tasa de esos primeros perodos es del 2%, el mes 3 es un valor futuro con respecto al
cero. Para estar en el perodo cero simplemente se aplica la frmula matriz de las
Matemticas Financieras o sea:

Por lo tanto P2 = A [ { (1+0.03 )
3
- 1} / {0.03 (1+0.03)
3
} ] / [ (1+0.02)
3
]

Por el concepto de equivalencia la suma de los valores presentes deben ser, igual al
valor del prstamo de $5 millones.

$5.000.000 = A[{(1+0.02)
3
-1}/{0.02(1+0.02)
3
}] + A[{(1+ 0.03)
3
-1} / {0.03(1+0.03)
3
} ] / [
(1+0.02)
3
]

Resolviendo se obtiene el valor de A

$5.000.000 = A[2,88388] + A[2,6654636]
$5.000.000 = A[5,54993469]
A = $5.000.000 75,5493469 *W
A = $901.006,92

Alternativamente, el anterior ejercicio se puede desarrollar utilizando las herramientas de
Excel de la siguiente forma:
F
P= ----------
( 1+i )
n

Representacin de una HOJA DE EXCEL

A

B

C

1

PRSTAMO

-50000000

123
2

PAGO1

Colocar
cualquier valor

3

PAGO 2

=$B$2

4

PAGO 3

= $ B $2

5

PAGO 4

= $ B $2

6

PAGOS

= $ B $ 2

7

PAGO 6

= $ B $ 2

Todas las cuotas son iguales,
deben quedar formulado
como aparece aqu, debe
aparecer 123 para todas
las cuotas, pero formulado.

En la celda C8 o en cualquier otra celda colocar el valor presente:

=VNA(2%,B2:B4) + VNA(3%,B5:B7)/((1+0.02)
3
+B1

Se hace clic en herramientas (men principal), se seala buscar objetivo y aparece
definir celda (donde s e coloca el valor presente en este caso $ C $ 8, con e l
v al o r cero (por el concepto de equivalencia), cambiando la celda (donde se escribe
cualquier valor) en este caso B2 y se hace clic en aceptar.

El valor que aparece en los pagos es el valor a pagar por el prstamo de $5.000.000, la
cuota correspondiente a las condiciones iniciales dadas es de $901.006,92.

La tabla de amortizacin aparece a continuacin, tener en cuenta en la columna de
intereses que en los tres primeros meses la tasa es del 2% mensual y en los siguientes .
3% mensual.

CUOTAS

6

PRSTAMO

$ 5,000,000.oo

3% 3 siguientes

MES

SALDO
INICIAL

INTERESES

CUOTA
MENSUAL

ABONOS
CAPITAL

SALDO FINAL

1

$5,000,000.00

$100,000.00

$901,006.92

$801,006.92

$4,198,993.08
2

$4,198,993.08

$ 83,979.86

$901,006.92

$817,027.06

$3,381,966.02

3

$3,381,966.02

$ 67,639.32

$901,006.92

$833,367.60

$2,548,598.41

4

$2,548,598.41

$ 76,457.95

$901,006.92

$824,548.97

$1, 724,049.44

5

$1,724,049.44

$ 51,721.48

5901,006.92

$849,285.44

$ 874,764.00

6

$ 874,764.00

$ 26,242.92

$901,006.92

$874,764.00

$0.0

TOTAL

$406,041.54

$5,406,041.54

$5,000,000.00

Ejemplo 4

Utilizando la informacin del ejemplo 1, calcular cunto dinero debe al Banco de
Bogot doa Linda Reina despus de cancelar la cuota # 7, y cul es la composicin
(abonos a capital e intereses) de la cuota # 5.

A travs de la tabla de amortizacin se pueden encontrar las respuestas a
estas preguntas.

El saldo despus de cancelar la cuota # 7 es de $ 4,600,869.35 y la composicin la
cuota # 5 es $211,563.88 de intereses y un abono a capital de $793,056.98, para un
total de $1,004,620.85 que es el valor de la cuota.

Alternativamente se puede resolver este problema de la siguiente manera: Cunto
debe Linda Reina al Banco de Bogot, despus de cancelar la cuota # 7?

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
0

A = 1, 004,620.85
Simplemente observando el grfico se tiene que doa Linda debe 5 cuotas, por lo
tanto el valor presente de ellas en el perodo 7 es el saldo del prstamo.
Meses

P = A[{ (1+i)
n
-1} / { i (1+i)
n
} ]

P = 1.004.620.85 [(1+0.03)
5
-1} / {0.03 (1+0.03)
5
} ] = $4, 600,869.35

Para determinar el valor de la cuota # 5, se parte del concepto visto en las tablas de
amortizacin en el que los intereses de una cuota son iguales a la tasa de inters
multiplicada por el saldo inicial, el cual es igual al saldo final del perodo anterior. Se
deduce que si se pregunta la composicin de la cuota # 5, se debe determinar cunto
se debe despus de cancelar la # 4 (saldo final del perodo # 4), que es simplemente el
valor presente de las 8 cuotas que quedan pendientes.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

0

A = 1,004,620.85

P= 1,004,620.85[{(1+0.03)
8
-1}/{0.03(1+0.03)
8
}]
P = $7,052,129.17

Este valor sera el saldo final del perodo 4 que a su vez es el saldo inicial del perodo 5,
por lo tanto:

Intereses de la cuota # 5 = Saldo inicial * i%

Intereses de la cuota # 5 = 7,052,129.17 * 3%

Intereses de la cuota # 5 = $211,563.88

Abono a capital cuota # 5 = Cuota fija - Intereses cuota # 5

Abono a capital cuota # 5 = 1, 004,620.85 - 211,563.88

Abono a capital cuota # 5 = 793,056.98

Los valores anteriores coinciden con los obtenidos en la tabla de amortizacin.

Ejemplo 5
Completar la siguiente tabla de amortizacin:

Meses

BIMES
TRE

SALDO
INICIAL

INTERESES

CUOTA
MENSUAL

ABONOS
CAPITAL

SALDO FINAL
1

$840,477.44

2

$14,708.36

3

4

5

6

La tabla de amortizacin puede ser completada con los conceptos expuestos en ejemplo 4.

Saldo final del perodo 1 = Saldo inicial perodo 2

intereses perodo 2 = (Saldo inicial perodo 2) i%

14,708.36 = 840,477.44i%

i= 14,708.36/840,477.44 = 1.75% bimestral.

Con base en el saldo final del bimestre # 1, despus de pagar la cuota
correspondiente
a ese perodo, queda un saldo de $840,477.44 y 5 cuotas pendientes. Por lo tanto, y
de a cuerdo con lo explicado en el ejemplo #4, P = 840,477.44

P = A[{ (1+i)
n
-1} / { i (1+i)
n
} ]

840,477.44= A[{(1+0.0175)
5
-1}/{0.0175(1+0.0175)
5
}]

840,477.44 = A[4.74785507588]

Despejando A

A = 840,477.44 / 4.74785507588

A = 177,022.56
Con el valor de la cuota se puede hallar el valor del prstamo y de ah en adelante se
contina armando la tabla, de acuerdo con lo aprendido previamente.

P = A[{ (1+i)
n
-1} / { i (1+i)
n
} ]

P = 177,022.56 [{(1+0.0175)
6
-1}/{0.0175(1+0.0175)
6
}]

P = $1,000,000

n = 6, porque es el plazo del prstamo de acuerdo con lo estipulado en la tabla de
amortizacin.

i = 1.75% bimestral

Completando la tabla se tiene:

BIMES
TRE
SALDO
INICIAL
INTERESES
CUOTA
MENSUAL
ABONOS
CAPITAL
SALDO
FINAL
1

$1,000,000.00

$ 17,500.00

$ 177,022.56

$159,526.56

$840,477.44

2

$840,477.44

$ 14,708.36

$ 77,022.56

$162,314.20

$678,163.24

3

$678,163.24

$11,867.86

$ 77,022.56

$165,154.70

$513,008.54

4

$513,008.54

$8,977.65

$ 177,022.56

$ 168,044.91

$344,963.64

5

$344,963.64

$ 6,036.86

$ 77,022.56

$ 170,985.69

$173,977.94
6

$173,977.94

$3,044.61

$177,022.56

$173,977.94

$0.00

Ejemplo 6

Justo Sin Plata recibi un prstamo de su primo Armando Rico Plata de $ 10.000.000 que
debe pagar en 3 aos, cuotas semestrales iguales vencidas con una tasa de inters del
10% semestral, pero los intereses deben ser pagados anticipadamente, calcular el valor
de la cuota que debe pagar Justo Sin Plata a su primo Armando y elaborar : tabla de
amortizacin del prstamo.

En este caso, se debe utilizar la equivalencia correspondiente a la frmula 9 que es la
especfica para este caso.

A = P [i / ((1-(1-i)
n
)) ]

A =$10.000.000 [0.10/((1-(1-0.10)
6
))] = $ 2.134.202,95

Para la elaboracin de la tabla de amortizacin se debe tener en cuenta lo siguiente:

En la ltima cuota "A" que se pague en este caso la nmero 6 no habr pago de
intereses, todo corresponder a abono a capital, puesto que los intereses han sido
calculados anticipadamente.

Simblicamente los abonos a capital se expresaran de la siguiente forma:

Abono a capital ltima cuota perodo n = A

Abono a capital cuota perodo n-1 = A - Ai = A(1-i), que es simplemente la diferencia
entre el sald que es A y los intereses anticipados de ese saldo que seran Ai, de la
misma forma se hace para los siguientes perodos.

Abono a capital cuota perodo n -2 = A(1- i) - i(A(1-i)) = A(1-i)
2

Y as sucesivamente hasta llegar al perodo #1 donde:

Abono a capital cuota # 1 = A( 1 i ) )
n-1

Para el ejemplo que se est analizando, los abonos a capital se calcularan de la siguiente
forma:

El abono a capital de la cuota #6 que es la ltima cuota es igual a A o sea
$2.134.202,95 puesto que los intereses fueron pagados anticipadamente en la #5

El abono a capital de la cuota #5 = A(1-i) = 2.134.202,95(1-0.10) = $1.920.782,65

El abono a capital de la cuota #4 = A(1-i)
2
= 2.134.202,95(1-0.10)
2
= $1.728.704.39

3
= 2.134.202,95(1-0.10)
3
= $1.555.833.95

4
= 2.134.202,95(1-0.10)
4
= $1.400.250.56

5
= 2.134.202,95(1-0.10)
5
= $1.260.225.50

Los intereses de cada perodo seran la diferencia entre la cuota y el abono a capital
calculado anteriormente.

Intereses = Cuota - Abono a Capital

La tabla de amortizacin para el caso analizado sera la siguiente:

Prstamo: $10.000.000

Inters:.... 10% semestral

Plazo:...... 6 semestres

PERIO-
DO

SALDO
INICIAL

INTERESES

CUOTA

ABONO A
CAPITAL

SALDO FINAL

0

$ 10,000,000.00

$ 1,000,000.00

$ 10,000,000.00

1

$ 10,000,000.00

$ 873,977.45

$2,134,202.95

$ 1,260,225.50

$ 8,739,774.50

>

$ 8,739,774.50

$ 733,952.39

$2,134,202.95

$ 1,400,250.56

$ 7,339,523.94

3

$ 7,339,523.94

$ 578,369.00

$2,134,202.95

$ 1,555,833.95

$ 5,783,689.99

4

$ 5,783,689:99

$ 405,498.56

$2,134,202.95

$ 1,728,704.39

$ 4,054,985.60

5

$ 4,054,985.60

$ 213,420.29

$2,134,202.95

$ 1,920,782.65

$ 2,134,202.95

6

$ 2,134,202.95

$ 0.00

$2,134,202.95

$2,134,202.95

$ 0.00

Ntese que en el perodo cero se pagan intereses anticipados de $ 1.000.000

Nota: Es importante distinguir entre el uso de la frmula #8 que corresponde a la
equivalencia entre una serie de cuotas uniformes anticipadas y un valor presente y la
frmula # 9 que es la equivalencia entre una serie de cuotas uniformes vencidas con
intereses anticipados y un valor presente. En la primera se paga el valor de una cuota
anticipadamente de manera semejante a una cuota inicial, es decir que se disminuye Ia
cantidad prestada inicialmente en una cantidad igual a la cuota (ver ejemplo 2), en la
frmula #9 solamente los intereses son anticipados(Ver ejemplo 7).

3.3.2 Perpetuidades

Las perpetuidades se presentan cuando no existe un perodo final n, porque ste es muy
grande.

P = A[{ (1+i)
n
-1} / { i (1+i)
n
} ]
Separando los elementos que constituyen el numerador se tiene:

P= A[(1+i)
n
/ i (1-fi)"-1/ i (1+i)
n
]

Simplificando se tiene:

P = A[1/i 1-/i(1+ i)
n
]

El ltimo trmino del factor entre parntesis es cero, cuando n es muy grande; por lo
tanto:

P = A/i

A = Pi

Ejemplo 7

Armando Rico Bueno desea que su esposa e hijos reciban una cantidad mensual
uniforme cuando l se muera, para lo cual ha depositado $30 millones en un fondo a una
tasa de 1.5% mensual. Determinar el valor de la mesada.

A = Pi
A = 30.000.000(1.5%) = $450.000


1. Sofa Vergara recibi un prstamo del Banco Santander de $30 millones para
cambiar de vehculo; si el plazo es de 5 aos y se debe pagar en cuotas bimestrales
vencidas, determinar:

a. El valor de las cuotas si la tasa de inters es del 25% anual, trimestre vencido.

b. Cul es el saldo de la deuda despus de cancelar la cuota # 9?

c. Cul es la composicin (capital e intereses) de la cuota # 13?

2. Natalia Pars recibi un prstamo de $50 millones del Banco Popular para adquirir
un nuevo apartamento; si el inters es del 30% anual semestre vencido y el crdito se
debe pagar en cuotas iguales mensuales anticipadas durante 7 aos, determinar el
valor de cada cuota.

3. Beatriz Pinzn recibi un prstamo de $10 millones de su amiga Marcela Valencia
para pagar en 3 aos, en cuotas iguales semestrales, determinar el valor de la cuota si
las tasas de inters para cada uno de los aos son los siguientes:

a. Primer ao: 8% semestral

b. Segundo ao: 10% semestral

c. Tercer ao: 22% anual trimestre vencido.

5. Sandra Muoz recibi un prstamo del Banco Santander que debe pagar en 2 aos en
cuotas trimestrales iguales vencidas, si la tasa de inters es del 6% trimestral. Calcular
el valor de las cuotas y elaborar la tabla de j amortizacin, sabiendo que los intereses se
pagan anticipadamente.

6. Natalia Pars recibi un prstamo de $12,000,000 de su amiga Sofa Vergara para
pagar en 5 aos en cuotas semestrales variables; si el valor de la cuota se incrementa en
$40,000 por perodo y la tasa de inters es del 20% anual trimestre vencido, hallar el valor de
cada una de las cuotas que debe pagar Natalia a Sofa.

7. Juan Valds recibi un prstamo de Bancaf por $30 millones que debe pagar en doce
cuotas trimestrales variables; si la tasa de inters es del 5% trimestral y los
incrementos de las cuotas son del 3%, calcular el valor de la primera cuota.

8. Armando Casas Rojas recibi un prstamo del Citibank por $35 millones que debe
pagar en 18 cuotas bimestrales variables; si la tasa de inters es del 2% bimestral y la
tasa crece el 2% trimestral, calcular el valor de la primera cuota.

9. Desarrollar el problema # 1 utilizando la metodologa Excel explicada al principio
del captulo.

10. Desarrollar el problema # 2 utilizando la metodologa Excel explicada al
principio del captulo.

11. Desarrollar el problema # 3 utilizando la metodologa Excel explicada en la seccin de
3.1.1 (gradiente aritmtico.)

UNIDAD DIDACTICA DOS

EVALIUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN

Justificacin

La toma de decisiones sobre nuevos productos, mercados, inversiones en activos
por adquisicin o mejora; compra de empresas y otras estrategias que las
organizaciones deben afrontar cada da, permite la aplicacin de las herramientas de
las matemticas financieras. Las temticas de esta unidad, no solo permiten aplicar
las herramientas apropiadas mediante el estudio de la unidad anterior sino que
adems proporciona otras tcnicas necesarias para la toma de decisiones en la
eleccin de la mejor alternativa de inversin, mediante la comparacin de resultados
que se esperan obtener.

Objetivo General

Reconocer los criterios, identificar los diferentes mtodos y aplicar las
herramientas financieras para la evaluacin de diferentes alternativas de
inversin para establecer las condiciones inequvocas que apoyen la toma de
decisiones en la eleccin de la mejor alternativa en razn de la rentabilidad
financiera o de los beneficios para una comunidad especfica.


Establecer las diferencias entre las evaluaciones financiera, econmica o social
Analizar la importancia de la tasa de descuento en la evaluacin financiera
Definir los criterios de decisin a utilizar cuando se tienen varias alternativas de
inversin
Medir el riesgo de una inversin a travs de la teora de probabilidad
Optimizar la utilizacin de los recursos financieros de las organizaciones

El desarrollo de esta actividad permite indagar los conocimientos que se tiene
sobre los contenidos a estudiar, de tal forma que facilita la recepcin de la nueva
informacin y genera mayor comprensin de las temticas.

Despus de inspeccionar ligeramente la unidad y sin adelantar la lectura contestar
las siguientes preguntas y registrarlas en la primera columna del cuadro 1. SQA.

Qu SE acerca de?

Evaluacin financiera; tasa de descuento; costo promedio; Valor presente neto;
tasa interna de retorno; tasa ponderada; ?

Una vez realizada la reflexin sobre los vacos encontrados al tratar de responder
los interrogantes anteriores, consignar en la columna dos del cuadro 1 SQA, lo
que se desea conocer sobre los temas tratados. As se resuelve la pregunta:

Qu Quiero Saber?

Despus de abordar la lectura de los contenidos; analizar los ejemplos; resolver
las actividades de profundizacin y de socializar las temticas con los dems
estudiantes del curso, se debe completar el cuadro SQA registrando en la
tercera columna el conocimiento nuevo, construido mediante el estudio de la
unidad. El registro de los logros, responde la pregunta:

Qu Aprend?

Cuadro 1 SQA

QU S

QU QUIERO SABER

QU APREND

Saberes previos:

Meas de aprendizaje:

Logros: nuevo conocimiento

ACTIVIDAD DE EXPLORACIN
DE CONOCIMIENTOS PREVIOS

Qu se
sobre..?

CAPITULO UNO

CLASES DE EVALUACIONES Y CRITERIOS DE DECISION

Justificacin

La evaluacin de un proyecto es el procedimiento mediante el cual se comparan los
resultados esperados, con los objetivos predeterminados y mediante la utilizacin de criterios
especficos de evaluacin. El estudio del capitulo y los interactividades propuestas
desarrollarn en el aprendiente las competencias para definir si un proyecto se realiza o no.

Objetivo General

A partir del reconocimiento y profundizacin de las temticas y la aplicacin de
de las herramientas financieras, el estudiante estar en condiciones de
establecer las diferencias concretas entre las evaluaciones financiera,
econmica y social, definir los criterios de decisin a usar e identificar el
mtodo mas conveniente a aplicar para la toma de decisiones cuando se
tienen varias alternativas de inversin.


Identificar las caractersticas de las evaluaciones social, econmica y financiera
Definir la relacin beneficio /costo como herramienta financiera
Definir e interpretar los conceptos de las dems herramientas financieras
Calcular el costo promedio ponderado de capital-WACC
Establecer el valor presente -VP
Calcular la tasa interna de retorno TIR
Determinar el costo anual uniforme equivalente CAUE
Aplicar el costo capitalizado a la toma de decisiones

1. CLASES DE EVLUACIONES Y CRITERIOS DE DECISION

La evaluacin de proyectos permite establecer sus bondades y determinar si es o no
conveniente su ejecucin. Mediante la evaluacin es como se comparan los resultados que se
desean obtener con los objetivos fijados previamente y a travs de criterios de evaluacin
definidos.

Esencialmente se tienen en cuenta tres tipos bsicos de evaluacin de proyectos: evaluacin
econmica; evaluacin de impacto social; y evaluacin financiera.

La evaluacin econmica tiene como finalidad medir el impacto de un proyectos obre el
bienestar de los nacionales y determinar la rentabilidad desde la ptica de la economa. Est
basada en los flujos de beneficios y costos que afectan en forma positiva o negativa a los
individuos de una localidad, regin o del pas en cuanto a su bienestar individual.

En cuanto a la evaluacin social y financiera, se debe considerar lo siguiente:

1.1 EVALUACIN DE PROYECTOS SOCIALES

La evaluacin social complementa la evaluacin econmica adicionando juicios sobre
el valor de redistribuciones del ingreso y sobre el valor de metas que son deseables
por su impacto en la totalidad de la sociedad.

1.1.1 Caractersticas

Atendiendo los objetivos de desarrollo del pas, la rentabilidad del proyecto se
establece mediante la evaluacin social. Para lo cual se tienen las siguientes
caractersticas.

a. Distribucin geogrfica de los beneficios

b. Distribucin social de los beneficios entre los diversos estados y grupos de la
sociedad.

c. Distribucin de los beneficios entre consumo e inversin.

d. Creacin de empleo

e. Contribucin de otros aspectos, como el mejoramiento en las balanzas externas

En general se puede afirmar que la evaluacin de un proyecto depende en alto grado
del propietario del proyecto. Los proyectos estatales pretenden establecer
prioritariamente el impacto positivo que el proyecto tendr en la comunidad.

La explotacin de los proyectos sociales no es atractiva para el sector privado por sus
altos costos y su poca relevancia en rentabilidad financiera. Igual otros proyectos

podrn ser muy atractivos desde el punto de vista financiero, pero no pueden serlo
desde el punto de vista social o de la economa nacional. De ah que para los
proyectos de gran envergadura es necesario realizar su evaluacin conjugando
ambos aspectos: el impacto social y la rentabilidad financiera.

1.1.2 Relacin beneficio/costo - R B/C-
1

Si bien este mtodo se utiliza en la evaluacin financiera como se ver ms
adelante, su uso es ms generalizado en la evaluacin de proyectos de inters
social o proyectos pblicos cuando los fondos para la financiacin provienen de
organismos internacionales. Para obtener la relacin beneficio/costo se realiza el
cociente entre la sumatoria de los valores actualizados de los ingresos y la
sumatoria de los valores actualizados de los egresos.

It / (1+i)
t
R
B/C
=

Et / (1+i)
t

De otro modo, de lo que se trata es de calcular el valor presente de los ingresos y
de los egresos del proyecto con base en la tasa de oportunidad y hacer la
correspondiente divisin.

Los valores resultantes de la relacin B/C deben ser interpretados como sigue:

R
B/C
> 1 El proyecto es viable, dado que el VP de los ingresos es mayor que
el VP de los egresos

R
B/C
< 1 El proyecto no es atractivo, dado que el VP de los ingresos es inferior
al VP de los egresos

R
B/C
=1 Tericamente es indiferente realizar o no el proyecto. En este caso la
TIR y la tasa de oportunidad son iguales. El VP de los ingresos es
igual al VP de los egresos

1.1.3 Costo Capitalizado

Su fundamento terico est en las perpetuidades. Se usa para evaluar proyectos
de larga vida generalmente mayores a 15 aos, como por ejemplo puentes,
carreteras, parques, etc.
En perpetuidades:

A = Pi, donde,

CONTRERAS B, Marco Elas . Formulacin y evaluacin de proyectos. UNAD Bogot 2004

A = Cuota uniforme

P = Valor presente

I = Tasa de descuento

Despejando P, se obtiene lo que se llama costo capitalizado:

Ejemplo

El alcalde de Pereira est considerando dos alternativas en su ciudad; la primera,
es construir un puente nuevo que tendra un costo de $1,500 millones e
inversiones adicionales cada 20 aos de $60 millones y costos anuales de $30
millones.

La segunda opcin, es reparar un puente construido hace 50 aos, con un costo
operativo de $1,300 millones e inversiones cada 5 aos de $25 millones y costos
anuales de mantenimiento de $60 millones. Si la tasa dc descuento es del 25%
anual, cul seria la opcin menos costosa para la ciudad?
Opcin 1: Construir puente nuevo
El diagrama es el siguiente:
0 20 40

P
1
= Valor de la inversin inicial = $1 ,500,000,000

A
P = ------
i

30 millones 30 millones
1.500 millones 30 millones
60 millones
aos

P
2
= Valor presente o costo capitalizado de las inversiones cada 20 aos de $60
millones.

Los $60 millones que deben invertirse cada 20 aos son un valor futuro con
respecto al ao cero; por lo tanto se podran obtener cuotas uniformes de la
siguiente manera:

A = Cuota uniforme

F Valor futuro

A= F [ i / (1+i)
n
- 1]

A = 60,000,000 [ 0.25 / (1+0.25)
20
- 1]

A = $ 174,955.32

Este valor se origina para los primeros 20 aos; para el ao 40 se repite la
inversin y por lo tanto se obtendra la misma cuota uniforme de $ 174,995.32;
igual situacin se presentara para el ao 60; es decir, las inversiones de cada 20
aos, al distribuirlas en cuotas uniformes se vuelven una perpetuidad.

Por lo tanto:
P
3
=Valor presente de los costos anuales de mantenimiento

Estos costos se consideran una perpetuidad porque se repiten cada ao, por lo
tanto:

30.000.000
P3 = = $120.000.000
0.25
Costo capitalizado opcin # 1:

P1 = 1,500,000,000
P2 = 699,821.28
P3 = 120,000,000

P opcion1 = Costo capitalizado opcional P1= + P
2
+ P
2
P opcion1 = 1,620,699,821

Opcin 2: reparar puente

El diagrama sera el siguiente:

0 20 40

P1 = Valor de la inversin inicial = $1,3000 millones

P
2
= Valor presente o costo capitalizado de las inversiones cada 5 aos de
$25,000,000.

El procedimiento es idntico al empleado en la opcin # 1, sino que en este caso
las inversiones son cada cinco aos.
A = Cuota uniforme

F = Valor futuro
25 millones
1,300 millones 60 millones 60 millones
aos

25 millones

A= F [ i / (1+i)
n
- 1]

A = 25,000,000 [ 0.25 / (1+0.25)
5
- 1]

A = 25,000,000 [0.12 184674]

A = $ 3,046,168.49

Este valor se origina para los primeros 5 aos, y como la operacin se repite en el
ao 10,15, 20, etc, se obtendr la misma cifra anualmente, es decir que los
53,046,168.49 se convierten en una perpetuidad, por lo tanto:

P2= 3,046,168.49 = $12,184,674
0.25

P3= Valor presente de los costos anuales de mantenimiento

Estos costos se consideran una perpetuidad porque se repiten cada ao; por lo
tanto:

P3= 60,000,000 = $240 ,000,000
0.25
P opcin 2 = Costo capitalizado opcin2 = P
1 +
P
2 +
P
2
P opcin 2= 1,300,000,000 + 12,184,674 + 240,000,000
P opcin 2= $1,552,184,674

Por lo tanto el Alcalde de Pereira debe seleccionar la opcin # 2, por ser menos costosa
(costo capitalizado menor).

1.2 CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSN

Las matemticas financieras a travs de su concepto de inters, que no es otra cosa
que el valor del dinero en el tiempo, proporciona los conceptos para definir los criterios
que servirn de base para tomar decisiones sobre nuevos productos, mercados, clientes,
etc., los cuales se constituyen en proyectos o estrategias que toda empresa debe
realizar para sobrevivir en una economa de mercado.

Adicional a la tasa de descuento, debe tenerse en cuenta en la evaluacin de proyectos
de inversin el concepto de los "flujos de caja". Su estimacin adecuada es fundamental
y depende a su vez de investigacin objetiva de mercados, estimacin idnea de
costos, fijacin de precios, asignacin de maquinaria, seleccin de recursos tcnicos
y humanos, entre otros.

Otro aspecto importante es la estimacin de la vida til de la inversin, generalmente
depende del proyecto, por ejemplo un proyecto para cultivar rosas tiene una duracin
de 10 aos que es la duracin de la mata y un cultivo de clavel de 2 a 3 aos, que es
el tiempo productivo de la planta.

Los criterios de decisin en evaluacin de proyectos tienen como fuente los flujos de caja
y la tasa de descuento. A continuacin se explicar cada uno de ellos.

1 Tasa de descuento

2 Valor presente neto

3 Tasa interna de retorno

4. Costo anual uniforme equivalente

La confiabilidad de cada uno de estos criterios depende de varios factores los cuales estn
ntimamente relacionados. Por ejemplo, la certeza de los flujos de caja depende de una
acertada estimacin de precios, costos, demanda, etc. La estimacin correcta de la tasa
de descuento puede ser fundamental a la hora de determinar la viabilidad o no de un
proyecto de inversin.

1.2.1 Tasa de Descuento

En el captulo 1 cuando se hizo el paralelo entre 2 inversionistas para deducir a partir de
esta situacin los conceptos de inters y el de tasa de inters de oportunidad, se est
planteando implcitamente el concepto de tasa de descuento. Basta recordar el ejemplo
de doa Linda Plata de Rico, cuando se plante que slo cedera su dinero si la tasa que
le ofrecen por su dinero era como mnimo del 3% mensual.

La determinacin de la tasa de descuento es uno de los elementos fundamentales en la
evaluacin de proyectos de inversin, pues de ella va a depender la viabilidad del
proyecto.

Los investigadores en finanzas han concluido que la tasa de descuento debe ser el
resultado de seleccionar entre la tasa de inters de oportunidad y el costo ponderado de
capital, escogiendo la mayor de las dos para ser ms exigentes con el proyecto.

1.2.2 Costo Promedio Ponderado de Capital WACC-

Es el costo promedio de los recursos propios y externos despus de impuestos que
requiere un proyecto.

En lo que hace referencia al costo de los recursos propios, existen modelos como el
CAPM (Capital Assets Pricing Model) que permite acercarse al costo de los recursos propios.

Costo promedio ponderado de capital = Ko = WACC

Ko = KdWd + KpWp

Kd = Costo de la deuda despus de impuestos

Wd = % de deuda en relacin con el total de recursos

Kp = Costo de los recursos propios

Wp = % de los recursos propios en relacin con el total de recursos

Por ejemplo, si el proyecto "YY" requiere $500 millones de inversin de los cuales $200
millones son recursos propios, que tienen una tasa de oportunidad para el inversionista del
23% efectivo anual y la diferencia son recursos externos, con un costo del 27% efectivo
anual y una tasa de impuestos del 35%, el costo promedio ponderado de capital ser:

Wd = 300/500 = 60%

Wp = 200/500 =40%

Kd =27%(1-T) = 27%(1- 0.35) = 0.1755

Kd == 17.55% efectivo anual
Kp = 23%

Ko = 60%(17.55%) + 40%(23%)

Ko = Costo de capital =0.1973 19.73% efectivo anual.

La tasa de descuento es el resultado de escoger la mayor de las dos tasas, la de
oportunidad del inversionista o costo de recursos propios y el costo promedio ponderado
de capital o WACC del proyecto. En el ejemplo anterior es mayor la tasa de
oportunidad, por lo tanto la tasa de descuento es el 23% efectivo anual. La razn por
la cual se escoge la mayor, es la de ser ms "duro" con la evaluacin del proyecto y
evitar crear falsas expectativas.

1.2.3 Valor presente neto -VPN

Es el resultado de descontar (traer a valor presente) los flujos de caja proyectados de una
inversin a la tasa de inters de oportunidad o costo de capital y sustraerle el valor de
la inversin. Si el resultado obtenido genera un remanente positivo, el proyecto es viable en
caso contrario no.

Grficamente se expresara as:

REMANENTE

COSTO DE CAPITAL O TASA DE OPORTUNIDAD

INVERSION

El diagrama anterior quiere decir que si el proyecto devuelve la inversin genera un inters
y adicionalmente genera un remanente, es factible.

Ejemplo

Armando Rico Plata desea incursionar en un proyecto de transporte masivo para una
importante ciudad colombiana, el cual requiere $5.000 millones de inversin. Beatriz
Pinzn lo ha asesorado en la elaboracin del proyecto y ha estimado los siguientes
flujos de caja:

AO FLUJO DE CAJA
AOO -5,000
AO1 1,450
AO 2 1,789
AO 3 2,345
AO 4 3,617

La tasa de descuento calculada para el inversionista es del 10%

1.2.4 Relacin del valor presente de los ingresos y los egresos

Relaciona el valor presente de los ingresos y el valor presente de los egresos; si el
resultado de esta relacin es mayor que uno, el proyecto es viable en caso contrario, no.
En otras palabras si el cociente valor presente ingresos 7 valor presente egresos es >1, la
inversin es factible. A este criterio se conoce como Relacin beneficio/costo

Para el proyecto que se est analizando se tendra:

Valor presente ingresos = 1,4507(1+0.10) + 1,7897(1+0.10)
2
+ 2,345/(l+0.10)
3
+ 3,617(1+0.10)
4
=
7,028.99

Valor presente egresos = 5.000, se toma el valor absoluto de la inversin, el cual es e
nico flujo de egreso o negativo que tiene el proyecto. Si existiera otro flujo negativo, se
debe traer a valor presente tal como se hizo con los ingresos, utilizando la tasa del
descuento que se utiliz para evaluar.

V P
ingresos
7028.99
B/C = = = 1.41
VP
egresos
5000
Como la relacin B/C > 1, el proyecto es factible.

1.2.5 Tasa Interna de Retorno -TIR-

Es la tasa de inters a la cual los flujos de caja descontados y sustrada la inversin,
genera un valor presente neto igual a CERO; si esta TIR es mayor que la tasa
de oportunidad del inversionista o alternativamente mayor que el costo de
capital, el proyecto es viable.

El procedimiento para el clculo de la tasa interna de retorno es como sigue:

10. Tomar una tasa cualquiera "i", eventualmente puede ser la del inversionista y traer
a valor presente los flujos de caja estimados. Considrese una i = 20% anual.

VPN = -5,000 + 1,4507(1 + 0.20)+ 1,7897(1 + 0.20)
2
+ 2,3457(1 + 0.20)
3
+ 3,6177 (1+0.20)
4
=552.06

11. Efectuar el mismo clculo del numeral anterior con una nueva tasa; como el VPN
obtenido con i = 20% es mayor que CERO, se debe estimar con una tasa mayor,
por ejemplo i = 25%

VPN = -5,000 + 1,4507(1 + 0.25)+ 1,7897(1 + 0.25)
2
+ 2,3457(1 + 0.25)
3
+ 3,6177 (1+0.25)
4
=-12.88

3. Calcular la tasa para la cual el VPN es igual a cero, mediante el mtodo de interpo-
lacin, para lo cual se recomienda graficar los resultados de la siguiente forma:

Luego calcular la diferencia entre las tasas de inters (25% - 20% = 5%) y entre los valo-
res presentes netos (552.06 -12.88 = 564.94), tomando los valores negativos en absoluto.
Posteriormente, se toma cualquiera de los dos puntos extremos, por ejemplo tomar el
valor presente neto que corresponde a 25% o sea -$12.88 y obtener la diferencia con
el punto focal cero. Con estos datos, se plantea la siguiente regla de tres:
Si para una diferencia en la tasa de inters de 5% corresponde una diferencia de
$564.94. Qu variacin de i% corresponde a una variacin de $12.82?
12.82x5%
564.94
i = 0.11346 %
-12.88
i =25%
0
cero
552.06
i =20%
VPN
i% =

Como la TIR debe estar entre 20% y 25%, por cuanto fueron las tasas de descuento
con las cuales se obtuvo el valor presente positivo y negativo respectivamente, y
como se tom el VPN de -$12.82 que corresponde a i = 25% entonces:
TIR = 25% - 0.11346 = 24.88% anual
Si se hubiera tomado como referencia el otro extremo, o sea i = 2 0% tasa con la
cual el VPN es $552.06, el raciocinio habra sido el siguiente:

Si para una diferencia en la tasa de inters de 5% corresponde una diferencia de $564.94.
Qu variacin de i% corresponde a una variacin de $552.06?

552.06 x 5%
i = --------------------------
564.94

i % = 4.88%

En tanto se tom como referencia el 20% y la TIR no puede ser ni menor de 20% ni
mayor de 25%, entonces:

TIR = 20% + 4.88% = 24.88% anual
Valor que coincide con el anterior cuando se hizo el clculo con el otro extremo.

En razn a que el resultado de la TIR es mayor que la tasa del inversionista (10%), el
proyecto es viable.

Como se observa en el ejemplo anterior, para poder calcular la TIR se requiere haber
calculado el VPN con dos tasas diferentes; debe tenerse presente que uno de los
resultados del VPN debe ser positivo y el otro negativo para que se pueda utilizar la
herramienta de interpolacin. En otras palabras, cuando se obtienen dos VPN positivos
o dos VPN negativos es imposible calcular la TIR.

Clculo del VPN y la TIR con Excel

Alternativamente se puede utilizar la hoja Excel para calcular el valor presente neto y
la tasa interna de retorno.

Tomando como base la informacin del proyecto de transporte del seor Armando Rico
Plata, completar la hoja de la siguiente forma:

A B C D
1 0 -5,000 Tasa de
oportunidad
10%
2 1 1,450
3 2 1,789
4 3 2.345
5 4 3.617
6 TIR = TIR (B2:B6)
7 VPN =VNA(D1,B3:B6)+B
2

8

Posteriormente, registrar en la celda =TIR(B2:B6), incluyendo dentro del rango
el valor de la inversin, al teclear enter se obtiene la TIR de 24.88%.

Para el clculo del valor presente neto se debe completar la celda con
=VNA(D1,B3:B6)+B2; donde D1 es la tasa de oportunidad del inversionista, es
decir la tasa de descuento. Ntese que no se dio todo el rango en el parntesis;
en caso de sealarse completamente, el clculo del valor presente correspondera
al periodo -1 y no al perodo cero.

El valor de la inversin debe ser adicionado al valor presente de los flujos, para
obtener el valor presente neto del proyecto. Siguiendo este procedimiento el VPN
es igual a $2,028.99.

1.2.6 Costo Anual Uniforme Equivalente CAUE

Este criterio es muy utilizado cuando se tienen proyectos que solo involucran
costos; su base conceptual son las anualidades o cuotas fijas y permite comparar
proyectos con diferentes vidas tiles. El criterio de decisin es escoger la
alternativa o proyecto que genere menor CAUE.

Ejemplo

Almacenes El Triunfo est considerando la posibilidad de utilizar montacargas en
sus bodegas con el fin de emplearlos en la ubicacin de productos en sus
estantes; actualmente esta labor se hace manualmente. El gerente general, seor
Juan Prez ha reunido la siguiente informacin para evaluar las opciones:

Alternativa A: adquirir 2 montacargas.

Alternativa B: trabajar con una cuadrilla de 8 trabajadores y usar carretillas
manuales.

Los costos de cada alternativa son:
Alternativa A: el valor de los dos montacargas es de $20 millones y para su
manejo se requiere de 2 conductores y 2 ayudantes; los primeros devengarn un
salario de $500.000/mes cada uno y los otros $300.000/mes. A dichos salarios se
les debe adicionar un 5% por concepto de prestaciones sociales.

Para el mantenimiento y los seguros de los dos equipos se requieren $2 millones
por ao. La vida til de los montacargas es de 5 aos.

Alternativa B: el salario de los trabajadores de la cuadrilla es de $3 00.000/mes y
un 50% anual por concepto de prestaciones sociales.

La tasa de descuento es 20% anual.

Con base en la informacin anterior, se calculan los costos de cada una de las
alternativas:

Alternativa A:

Costos por ao:

Salarios por ao conductores = (500.000 x 12 x 2) (1.50) = $ 18,000,000
Salarios por ao ayudantes (300.000 x 12 x 2) (1 .50) $1 0,800,000
Mantenimiento por ao = $ 2,000,000

Total costos por ao: $ 18,000,000 + 10,800,000 2,000,000 = 30,800,000

Costo montacargas

Costo anual uniforme equivalente = P i(1 +i)
n

(1+i)
n
- 1

CAUE = 20,000,000 0.20(1+0.20)
5

Montacargas
(1+0.20)
5
-1

CAUE = 20,000,000 [0.33437970329]
Montacargas

CAUE = 6,687,594.07
Montacargas

Total CAUE = Total costo por ao + CAUE
Montacargas

Total CAUE = 30,800,000 + 6,687,594.07

Total CAUE = $37,487,594.07

Alternativa B:

Costos por ao = (30,000,000 x 12 x 8) (1.50) = 43,200,000

CAUE por ao = $ 43 ,200,000

De acuerdo con los resultados previos es ms econmico adquirir los equipos de
carga, por lo tanto se debe escoger la alternativa A.

CAPITULO DOS

ANALISIS DE RIESGOS EN LOS PROYECTOS DE INVERSION

Justificacin

En el medio de los negocios toda decisin involucra un riesgo que de no prever su
ocurrencia podra generar grave dao a las organizaciones llevndolas, inclusive, a su
desaparicin. Mediante el estudio del captulo se apropiar la metodologa para el anlisis
del riesgo en una inversin.

Objetivo General

A partir de la teora de probabilidad determinar el riesgo de una inversin y
utilizar los resultados matemticos como criterio para la toma de decisiones.


Identificar los sistemas de anlisis de riesgo
Identificar y aplicar la Distribucin Beta 2 para medir el riesgo
Identificar y aplicar la Distribucin Beta como instrumento para medir el
riesgo.

2.1 SISTEMAS DE ANALISIS

Toda decisin involucra un riesgo y los seres humanos por naturaleza sienten
aversin a l. En los negocios las decisiones se ven sujetas a la incertidumbre y al
riesgo, los cuales se toman como dos trminos sinnimos pero no lo son: el
primero es un total desconocimiento del comportamiento de una variable y en el
segundo si se conoce, bien sea a travs de informacin histrica, investigaciones
de mercado, opiniones de expertos, etc.
El anlisis del riesgo se puede hacer mediante dos sistemas: distribucin Beta 2 y
distribucin Beta.

2.1.1 DISTRIBUCION BETA DOS

La primera es una aproximacin a la distribucin normal, pero achatada a los
extremos de la siguiente forma:

X
VPN
VPN Promedio
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
1 0
-1 -2 -3
3 2
f(x)

Se deben considerar tres escenarios para cada uno de los flujos de caja del
proyecto:

El optimista, el ms probable y el pesimista. Con base en esta informacin se
calcula el promedio y la varianza de cada flujo de caja utilizando las siguientes
ecuaciones:

Promedio flujo de caja perodo i =

Varianza flujo de caja perodo i =

Una vez obtenidos los flujos de caja promedio y su varianza, se traen a valor
presente a la tasa de descuento.

VPN promedio = Promedio Flujo Caja 0+ Promedio Flujo Caja 1/(1+i) + Promedio Flujo

Caja 2/(1+i)
2
+. + Promedio Flujo Caja n/(1+i)
n

VPN
varianza
= Varianza Flujo Caja O + Varianza Flujo Caja 1/((1+i))
2
+ Varianza Flujo

Caja 2/((1+i)
2
)
2
+.. + Varianza Flujo Caja n / ((1+i)
n
)
2

Ejemplo

Con base en la informacin anterior de los proyectos A y B del seor Armando
Rico, y considerando tres escenarios para cada flujo de caja, determinar el riesgo
de cada inversin, asumiendo que el escenario ms probable fue el empleado en
el captulo anterior de evaluacin de alternativas mutuamente excluyentes.

Flujo de caja
optimista i
4 Flujo de caja
ms probable i
Flujo de
caja
pesimista i
+ +
6
Flujo de caja optimista i Flujo de caja pesimista i
6

2

Proyecto A:

ESCENARIO
OPTIMISTA

ESCENARIO MS
PROBABLE

ESCENARIO
PESIMISTA

Flujo caja ao 0

-4,000

-5,000

-6,500

Flujo caja ao 1

2,200

1,450

1,234

Flujo caja ao 2

2,400

1,789

1,456

Flujo caja ao 3

2,657

2,345

2,178

Flujo caja ao 4

4,300

3,617

2,969

Proyecto B:

ESCENARIO
OPTIMISTA

ESCENARIO MS
PROBABLE

ESCENARIO
PESIMISTA

Flujo caja ao 0

-6,500

-7,000

-9,000

Flujo caja ao 1

2,845

2,345

2,156

Flujo caja ao 2

2.845

2,345

2,156

Flujo caja ao 3

2,845

2,345

2,156

Flujo caja ao 4

5,259

4,682

4,300

Con base en la informacin anterior, se deben realizar los siguientes clculos para
el proyecto A:

Promedio flujo de caja O = (-4,000 + 4(-5,000)-6,500)/6 = -5,083.33

Promedio flujo de caja 1 = (2,200 + 4(1,450)+1,234)/6 = 1,539

Promedio flujo de caja 2 = (2,400 + 4(1,789)+1,456)/6 = 1,835.33



Varianza flujo de caja perodo O

-4000 + 6500
=
6

Varianza flujo de caja perodo 1
= 2.200 1.234
6

= 2.400 1.456
6


= 2.657 2.178

6
= 6.373.36


= 4.300 2.969

6
= 49.210.03

Resumiendo se tiene:

PROMEDIO

VARIANZA

Flujo caja ao 0

-5,083.33

173,611.11

Flujo caja ao 1

1,539.00

25,921.00

Flujo caja ao 2

1,835.33

24,753.78

Flujo caja ao 3

2,369.17

6,373.36

Flujo caja ao 4

3,622.83

49,210.03

= 173.611.11

= 25.921

VPN
promedio

A
=-5,08 3.33 + 1,539/(1+O. 10) + 1 ,835.33/(l +0.10)
2
+
2,369.17/(1+0.10)
3
+ 3,622.83/(1+O.1O)
4

VPN
promedio

A
=2,087

= 25.921
= 6.373.36
1 - 9.78x10
6
= 0.999

o sea que P(VPN>0) = 0.999 = 99.9%

A continuacin se efectan los mismos clculos con la informacin del proyecto B,
obteniendo los siguientes resultados:

Promedio flujo de caja O = (-6,500 + 4(-7,000)-9,000)/6 = -7,250


Promedio flujo de caja 2 = (2,845 + 4(2,345)+2,156)/6 2,396.83


Promedio flujo de caja 4 = (5,259 + 4(4,682)+4,300)/6 = 4,7 14.50

Varianza flujo de caja perodo O =

Varianza flujo de caja perodo 1 =




=
13.186.69
2.845 2.156
6
2
=
173.611.11
-6.500 + 9.000
6
2
=
13.186.69
2.845 2.156
6
2
=
13.186.69
2.845 2.156
6
2
=
25.546.69
5.259 4.300
6
2

PROMEDIO

VARIANZA

Flujo caja ao 0

-7,250.00

173,611.11

Flujo caja ao 1

2,396.83

13,186.69

Flujo caja ao 2

2,396.83

13,186.69

Flujo caja ao 3 .

2,396.83

13,186.69

Flujo caja ao 4

4,714.50

25,546.69

VPN promedio B = -7,2 50+2,396.837(1+0.10) + 2,396.937(1+0.10)2 +
2,396.83/(1+O.1O)~ + 4,714.5O/(1+O.1O)~

VPN promedio B = 1,930.64

VPN
Varianza B
= 173,611.11 + 13,186.69/((l+O.1O))
2
+ 13,186.69/((1+O.1O)
2
)
2
+ 13,1
86.69/((1+O. 10)3)
2
+ 25,546.69/((1+O. 10)
4
)
2

VPN
varianza

B
=212,877.16
VPN
desviacin estndar B
= 461.39

Con base en la informacin anterior Cul es la probabilidad de que el VPN sea
mayor que cero?

Utilizando la distribucin normal y estandarizando en unidades / se tiene:

El resultado anterior se puede buscar en una tabla de distribucin normal o en
Excel utilizando las funciones estadsticas f(x) se selecciona distribucin normal
estandarizada y se coloca el valor -4,1844 donde dice Z.

Como resultado se obtiene el rea bajo la curva hasta el punto de la referencia
Z=
0 1.930.64
461.39
Z=
- 1.930.64
461.39
= -4.1844

que es cero, que para el ejemplo es de 1.4305x10
5
. Como el rea total de la curva
es 1, la probabilidad de que el VPN sea mayor que cero sera:

1- l.4305 x 10
5
= 0 .999

O sea que P(VPN>O) 0.999 = 99.9%

Los resultados permiten concluir que los dos proyectos analizados tienen un
riesgo mnimo.

Con base en la informacin obtenida se pueden resolver inquietudes en relacin
con el riesgo de obtener determinados valores del VPN y no solamente de cero
como se explic anteriormente. Se puede calcular por ejemplo la probabilidad de
que el valor presente neto sea mayor a $2,500 millones en cada uno de los
proyectos.

Para el proyecto A se efectuara el siguiente raciocinio:

P(VPNA> 2,5 00) =?

En primer lugar se debe encontrar el valor de Z, que consiste en tipificar o
estandarizar, es decir, convertir la informacin en unidades de desviacin estndar
aplicando la siguiente ecuacin:

z = VPN - VPN promedio
DESVEST VPN

donde, VPN = 2,500, VPNpromedio. =2,O87y DES VEST
VPN
= 488.36

2.500 - 2.08 7
Z = = 0.85
488.36

que corresponde al rea bajo la curva hasta $2,500 millones de 0.8012 y una
probabilidad.

(Probabilidad VPN>2,5
00
) = 10.8012=0.1988

o sea que existe un 19.88% de probabilidad de que el VPN del proyecto A sea
mayor a $2,500 millones.

Para el proyecto B se tendran los siguientes resultados:

VPN VPN
promedio
z =
DES VEST
VPN

donde, VPN = 2,500, VPN promedio = 1,930.64 y DESVEST
VPN
= 461.39

2.500 - 1.930.64
Z= 1.23
461.39
Que corresponde al rea bajo la curva hasta $2,500 millones de 0.8915. Lo que
implicara que la probabilidad mayor a $2,500 millones se expresara de la
siguiente forma:

(Probabilidad
VPN
>2,500) = 1 0.8915 = 0.1085

o sea que existe un 10.85% de probabilidad de que el VPN del proyecto B sea
mayor a $2,500 millones.

De lo anterior se concluye que la probabilidad de que los proyectos ~A y B den
un resultado negativo es muy pequea, es decir son poco riesgosos. No obstante,
si el inversionista seor Armando Rico tiene como meta ganar $2,500 millones en
valor presente neto, las probabilidades de obtener esta cifra son muy bajas,
19.88% para el proyecto A y el 10.85% para el proyecto B.

2.1.2 Distribucin Beta

Alternativamente la distribucin Beta proporciona otro instrumento adicional para
medir el riesgo; sta ofrece varias alternativas de conformacin de la poblacin.
En el caso de la distribucin Beta 2 se habla de una distribucin normal achatada
hacia los extremos; en este caso la media de la poblacin puede estar posicionada
a la derecha o a la izquierda, centrada, plana o puntiaguda, y dependiendo de su
conformacin se asignan los valores de a y b como puede verse en el grfico la
pgina siguiente. La combinacin de estos dos parmetros da la direccin hacia la
derecha o a la izquierda de la curva. Cuando son iguales se presenta simetra y la
magnitud de su valor indica silos datos estn concentrados; si a y b = 5 la
distribucin es puntiaguda, o si a y b =1 la distribucin es ms plana porque existe
ms dispersin. ( Ver grfico).

En esta distribucin, A es el lmite superior del rango o sea el valor presente neto
de los flujos de caja optimista, B es el lmite inferior del rango o sea el valor
presente neto de los flujos de caja pesimista y X es el punto entre el lmite
superior (optimista) y el lmite inferior (pesimista) en que desea estar el
inversionista.

La informacin requerida para medir el riesgo de los dos proyectos es el siguiente:

Proyecto A:

ESCENARIO
OPTIMISTA

ESCENARIO
PESIMISTA

Flujo caja ao 0

-4,000

-6,500

Flujo caja ao 1

2,200

1,234

Flujo caja ao 2

2,400

1,456

Flujo caja ao 3

2,657

2,178

Flujo caja ao 4

4,300

2,969

VPN optimista = -4,000 +2,200/(1+010) + 2,4007(1+0.10)
2
+2,657/(1+0.10)
3
+ 4,300/(1+0.1
0)
4

VPN optimista = 4,916.67

VPN pesimista =-6,500 +1,234/(1+0.10) +1,456/(1+0.10)
2
+ 2,178/(l+0lo)
3
+ 2,969/(1+0.1
0)
4

VPN pesimista = -5 10.65

Proyecto B:

ESCENARIO OPTIMISTA

ESCENARIO PESIMISTA

Flujo caja ao 0

-6,500

-9,000

Flujo caja ao 1

2,845

2,156

Flujo caja ao 2

2,845

2,156

Flujo caja ao 3

2,845

2,156

Flujo caja ao 4

5,259

4,300

VPN Optimista =-6,500+2,845/(1+0.10)+2,845/(1+0.10)
2
+2,845/(l+0lo)
3
+ 5,259 /(1+0.1 0)
4

VPN = 4,167.06
Optimista

VPN pesimista =-9,000+2,156/(1+0.10)+2,156/(1+0.10)
2
+2,156/(1-t-0.10)
3
+ 4.300/(1+0.1 0)
4

VPN pesimista = -701.39

Para la medicin del riesgo & y , son definidos por el analista de acuerdo con lo
que considere es la tendencia de la concentracin o dispersin que exista en la
informacin. Para los proyectos del seor Armando Rico se consideran varias
alternativas.

Los lmites inferior y superior fueron hallados previamente, cuando se calcularon
los valores presentes netos pesimista y optimista de los proyectos A y B que se
pueden resumir en la siguiente forma:

PROYECTO "A"

PROYECTO "B"

VPN
pesimista
. parmetro A -510.65

-701.39

VPN
optimista
parmetro B 4,916.67

4,167.06

X, es el punto entre el lmite inferior y el lmite superior en que desea estar el
inversionista, que en este caso sera cero (O), por cuanto se desea estimar la
probabilidad de que el VPN de los dos proyectos sea mayor que cero.

Los resultados obtenidos para cada proyecto, asignando diferentes valores a los
parmetros & y son los siguientes:

Proyecto A:

OPCIN

X

&

A

B

DISTRIBUCIN
BETA

PROBABILIDAD
(VPN>0)

1

0

5

5

-510.65

4,916.67

0.067%

99.933%

2

0

3

3

-510.65

4,916.67

0.720%

99.280%

3

0

2

2

-510.65

4,916.67

2.489%

97,511%

4

0

1

1

-510.65

4,916.67

9.409%

90,591%

5

0

1.5

5

-510.65

4,916.67

20.726%

79,274%

6

0

5

1.5

-510.65

4,916.67

0.0002%

99,998%

7

0

1.5

3

-510.65

4,916.67

11.249%

88,571%

8

0

3

1.5

-510.65

4,916.67

0.176%

99,824%

9

0

1

2

-510.65

4,916.67

17,932%

82,068%

10

0

2

1

-510.65

4,916.67

0.885%

99,115%

Provecto B:

OPCIN

X

&

A

B

DISTRIBUCIN
BETA

PROBABILIDAD
(VPN>0)

1

0

5

5

-701.39

4,167.06

0.470%

99.530%

2

0

3

3

-701.39

4,167.06

2.381%

97.619%

3

0

2

2

-701.39

4,167.06

5.629%

94.371%

4

0

1

1

-701.39

4,167.0
6
14.407%

85.593%

5

0

1.5

5

-701.39

4,167.06

34.725%

65.275%

6

0

5

1.5

-701.39

4,167.06

0.016%

99,984%

7

0

1.5

3

-701.39

4,167.06

20.001%

79.999%

8

0

3

1.5

-701.39

4,167.06

0.618%

99,382%

9

0

1

2

-701.39

4,167.06

26.738%

73.262%

10

0

2

1

-701.39

4,167.06

2.076%

97.294%

La distribucin Beta puede hallarse en Excel con funciones estadsticas f(x)
distribucin Beta; se deben completar los parmetros X, &, , A y B y el resultado
es la probabilidad acumulada hasta el punto X; como el objetivo es que sea
mayor que cero (0); para este caso entonces, la probabilidad (VPN>O) va a ser 1
menos la probabilidad acumulada hasta X,.

Los resultados obtenidos en los cuadros previos con todas las opciones a y b
dadas, muestran que los dos proyectos son viables y presentan bajsimo riesgo.
La distribucin con & = 1.5 y = 5 fue la que present menor probabilidad para los
dos proyectos; este resultado es obvio puesto que presentara los datos ms
concentrados a la izquierda que corresponde al escenario pesimista.

CAPITULO TRES

ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES Y NO EXCLUYENTES

Justificacin

En el medio de los negocios toda decisin involucra un riesgo que de no prever
su ocurrencia podra generar grave dao a las organizaciones llevndolas,
inclusive, a su desaparicin. Mediante el estudio del captulo se apropiar la
metodologa para el anlisis del riesgo en una inversin.

Objetivo General

Definir los criterios de decisin a utilizar cuando se tienen
alternativas mutuamente excluyentes y aplicar el modelo de
optimizacin cuando se tiene varios proyectos que se pueden
realizar simultneamente.


Establecer y diferenciar las limitaciones de los criterios de
decisin
Apropiar los conceptos de TIR Verdadera Y TIRponderada
Conocer y aplicar el modelo de optimizacin para resolver
situaciones de racionamiento de capital para la inversin

3.1 ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

Cuando se trate de escoger una alternativa entre varias opciones, es decir que
una excluye a las dems, lo ms sensato es evaluar la decisin para cada caso: si
se trata de un proyecto de inversin social, se tendr en cuenta el criterio de
beneficio/ costo, costo capitalizado, etc.; en lo que se refiere a proyectos de
inversin financiera debe examinarse con base en los criterios financieros vistos
tambin con anterioridad.

3.1.1 Comparacin de alternativas

Cuando se trate de escoger entre una alternativa u otra, es decir que una excluye
a la otra, los criterios ms usados son: el valor presente neto (VPN), tasa interna
de retorno (TIR) y la relacin beneficio-costo.

Suponga que el seor Armando Rico opcionalmente al proyecto de transporte,
tiene la posibilidad de invertir en un proyecto turstico en la poblacin de Tocaima
(Cundinamarca); la informacin de los proyectos es la siguiente:

AO PROYECTO A
TRANSPORTE
PROYECTO B
TURISTICO
Flujo de caja ao 0 5,000 7,000
Flujo de caja ao l 1,450 2,345
Flujo de caja ao2 1,789 2,345

Considerando una tasa de descuento de 10% resultados para cada uno de los
proyectos: anual, se obtendran los siguientes

Proyecto A:

VPN= -5,000+ 1,4501(1 +0.10)+1,7891(1 +0.10)
2
+2,3451(1 +0.10)
3
+ 3,617/ (1 +0.l0)
4
= $2,028.99

Proyecto B:

VPN = -7,000 +2,345 / (1 +0.10) +2,345 / ( 1+ 0.10)
2
+ 2,345/( 1 +0.1 0)
3
+4,682/ (1+0. l0)
4
= $ 2,029.54

Los proyectos anteriores tambin se pueden evaluar a travs de la tasa interna de
retorno mediante tanteo (sistema de interpolacin ya explicado) o alternativamente
utilizando Excel como se describe a continuacin:

A B C D E
1 PROYECTO A PROYECTO B TASA DE
DESCUENTO
10%
2

0 -500 -7,000
3 1 1,450 2,345
4 2 1,789 2,345
5 3 2,.345 2,345
6 4 3,617 4,682
7 VPN
8 TIR

Valor presente neto = VNA (tasa de descuento, rango flujo de caja sin incluir el
ao 0) + flujo caja ao cero.

Tasa interna de retorno = TIR (rango de todos los flujos de caja). Los resultados
obtenidos fueron los siguientes:

A B C D E
1 PROYECTO
A
PROYECT
O B
TASA DE
DESCUENTO
10%
2

0 -5000.00 -7,000.00
3 1 1,450.00 2,345.00
4 2 1,789.00 2,345.00
5 3 2,.345.00 2,345.00
6 4 3,617.00 4,682.00
7 VPN 2,028.99 2,029.54
8 TIR 24.88% 21.32%

Obsrvese que si se toma el criterio de valor presente neto es mejor el proyecto B
que el A, por cuanto el resultado del primero es de $2,029.54, mientras el del
segundo $2,02 8.99. Sin embargo, si tomamos el criterio de la tasa interna de
retorno, es mejor el proyecto A, por cuanto la TIR es de 24.880 o mientras el
proyecto B es de solo 21.32%.

En forma similar a lo que se explicaba en el ejemplo de doa Linda Plata de Rico
en el captulo de inters compuesto, donde se supona que ella reinverta sus
beneficios en su negocio y que esa reinversin la realizaba a la misma tasa de
inters que los anteriores, igualmente pasa con los proyectos del seor Armando
Rico: la evaluacin con el criterio de valor presente neto est suponiendo que se
reinvierte a la tasa de descuento, que para el ejemplo es del 10% anual, mientras
si el criterio utilizado es la tasa interna de retorno, se supone que reinvierte a esta
tasa, que para el proyecto A es de 24.82% anual y para el proyecto B es de 2
1.32% anual.

De acuerdo con los resultados anteriores se presenta una aparente contradiccin
entre los dos criterios de decisin; esto lleva a un nuevo concepto el de tasa
verdadera, que se explica a continuacin.

3.1.2 Tasa Verdadera

Descubierto el origen del problema entre los criterios de decisin: valor presente
neto y tasa interna de retorno, es simplemente que la inversin del dinero
generado por el proyecto no es la misma para los dos sistemas, se dispone del
criterio tasa verdadera, la cual se calcula tomando como base los fondos
generados por el proyecto a la misma tasa de descuento.

Lo anterior significa que para el caso del seor Rico, el flujo de caja de $ 1,450 del
proyecto A que se genera al final del ao 1, sern reinvertidos en los aos 2, 3 y
4 al 10% anual; el flujo de caja del ao 2 ser reinvertido en los aos 2 y 4 y as
sucesivamente. En elejemplo, la situacin sera la siguiente:

Proyecto A:

Reinversin del flujo de caja 1 hasta el final de la vida del proyecto o sea perodo 4

F
1
= Valor futuro en el perodo 4 del flujo de caja 1
Valor flujo de caja # 1: $1,450

F
1
= 1,450 (1+0.10)
3
= $1,929.95


F
2

Valor flujo de caja # 2: $ 1,789

F
2
= 1,789(1+0.10)
2
= $2,164.69


F
3


F
3
= 2,345 (1+0.10)= $2,579.50

Reinversin del flujo de caja 4 hasta el final de la vida del proyecto o sea perodo #
4

F
4

Valor flujo de caja # 4: $3,6 17

F
4
= 3,617(10.10)
0
= $3,617

F = Valor de todas las reinversiones de los flujos de caja hasta el ao 4

F = F
1
+ F
2
+ F
3
+ F
4

F= 1,929.95 + 2,164.69 + 2,579.50 + 3,617

F= $10,291.14
La configuracin del proyecto quedara de la siguiente forma:

Con base en estos dos flujos de caja se calcula la TIR verdadera del proyecto utilizando
la primera equivalencia o sea:

5,000
10,291.14 0 4

F = P(1+i)
n

10,291.14 = 5,000 (1+i)
4

10291.14
--------------- = (1+i)
4
5000

2.058228 = (1+i)
4
0
4
2.O58228 =
4

(1+i)
4

I = 19.77%

Proyecto B:

Reinversin del flujo de caja 1 hasta el final de la vida del proyecto o sea periodo
4

F
1


F
1
= 2,345(1+0.10)~= $3,121.20

F
2


F
2
= 2,345 (1+0.10)2 = $ 2,837.45


F
3


F
3
= 2,345 (1+0.10) = $2,579.50


F
4


F
4
= 4,682 (1+0.10)
0
= $4,682

F = Valor de todas las reinversiones de los flujos de caja hasta el ao 4

F = F
1
+ F
2
+ F
3
+F
4

F = 3,121.20 2,837.45 2,579.50 4,682

F=$13,220.15

La configuracin del proyecto quedara de la siguiente forma:

Con base en estos dos flujos de caja se calcula la TIR
verdadera del proyecto
utilizando la
primera equivalencia o sea:

F = P(1+i)
n

13,220.15 = 7,000 (1+i)
4

13,220.15
= (1+i)
4
7,000

7,000
13,220.15 0 4

1,88859 = (1+i)
4

4
1.88859
4
(1+i)
4

i = 17.229%

Ntese que con la tasa verdadera se obtiene una rentabilidad para el proyecto A
de 19.77% y de 17.229% para el proyecto B

En el cuadro anexo se resume la informacin obtenida con los diferentes criterios:

CRITERIO PROYECTO A PROYECTO B
VPN 2,028.99 2,029.54
TIR 24.88% 21.32%
TlR
verdadera
19.78% 17.23%

Del cuadro anterior se deduce con el criterio del valor presente neto, el mejor
proyecto es el B, mientras que con los criterios de tasa interna de retorno y tasa
verdadera el mejor proyecto es el A.

3.1.3 Tasa Ponderada

La reinversin de los fondos generados por el proyecto a la tasa de descuento, no
elimin en nuestro ejemplo, la discrepancia entre los dos criterios valor presente
neto y la tasa de retorno verdadera.

Si se observan cuidadosamente los dos proyectos, existe una diferencia en el
valor de la inversin inicial: en el A es de $5,000, mientras en el B es de
$7,000. Lo anterior quiere decir que para poder hacer comparables los criterios se
requiere:

1. Que la reinversin se realice a tasa de descuento.

2. Que las dos inversiones sean iguales.

Para obviar el problema anterior surge el concepto de tasa de retorno ponderada,

que toma como referencia el proyecto que tenga mayor inversin; esta nueva
variable se define como dinero disponible.

Para el ejemplo del seor Armando Rico, el proyecto A requiere de una inversin
de $5,000 millones mientras el B de $7,000 millones; si los dos proyectos se
estn analizando como alternativas de inversin, se parte del supuesto que el
seor Rico debe tener $7,000 millones disponibles.

El clculo de la TIR Ponderada para el proyecto A implica cumplir con el
supuesto de la reinversin de los fondos generados en el proyecto hasta el final de
la vida del mismo, empleando la tasa de descuento. Es decir, se sigue con el
mismo procedimiento empleado en el clculo de la TIR
verdadera
:

F
1
= 1,450(1+0.10)
3
= $1,929.95

F
2
= 1,789(1+0.10)
2
= $2,164.69

F
3
= 2,345 (1+0.10)
1
= $2,579.50

F
4
= 3,617(1+0.10)
0
= $3,617.00

En el proyecto A solo se invierten $5,000 millones, pero el dinero disponible del
seor Rico es $7,000, por lo tanto los $2,000 millones restantes se deben invertir a
la tasa de descuento de la siguiente forma:

F
5
= 2,000(1+0.10)
4
= $2,928.20

F = F
1
+ F
2
+ F
3 +
F
4 +
F
5

F = 1,929.95 +2,164.69 +2,579.50 +3,617 +2,928.20
2,000
F
5
=? 0 4

F= 13,219.34

Por lo tanto la TIRPonderada del proyecto A.

F = P(1+i)
n

13,219.34 = 7,000 (1+ i)
4

13,219.34 = (1+ i)
4

7,000

1,88848 = (1+ i)
4

1.88848= (1+ i)
4

1 = 17.227%

TlRponderada e A = 17.227% anual

En razn a que el proyecto B no tiene excedentes, el clculo de su TIRpondera
equivale a la TIRverdadera que de acuerdo con lo explicado previamente equivale a
17.229%

El siguiente cuadro resume la informacin obtenida con los diferentes criterios:
2,000
13,219.34 0 4

CRITERIO

PROYECTO A

PROYECTO B

VPN

2,028.99

2,029.54

TIR

24.88%

21.32%

TIR
verdadera

1 9.78%

17.23%

TIR ponderada

17.227%

17.229%

Obsrvese que con la TIR ponderada la decisin es idntica a la del valor presente neto; la
razn es que ambos criterios consideran dos supuestos bsicos: reinversin a la tasa de
descuento e igual valor de las inversiones.

Por lo tanto, cuando se evalen proyectos mutuamente excluyentes se debe utilizar
como criterio de decisin el valor presente neto o la TIR ponderada

3.1.4 Sensibilidad de los proyectos a diferentes tasas de descuento

Dependiendo de la tasa de descuento que se utilice, un proyecto puede ser
factible o no; de ah la importancia de los conceptos costo de capital (WACC) y
tasa de inters de oportunidad en la determinacin de tasa de descuento.

Continuando con el ejemplo del seor Armando Rico, el cuadro anexo detalla el
clculo del VPN para cada uno de los proyectos utilizando diferentes tasas de
descuento:

TASA DE DESCUENTO

PROYECTO "A"

PROYECTO "B"

5%

3,0005.04

3,237.91

7%

2,591.33

2,725.90

9%

2,209.18

2,252.73

10%

2,028.99

2,029.54

12%

1,688.62

1,607.79

14%

1,372.87

1,216.35

16%

1,079.50

852.44

20%

552.06

197.61

25%

-12.88

-504.81

Obsrvese que para tasas de descuento inferiores o iguales a 10% anual es mejor el
proyecto B que el A, mientras que para tasas de descuento mayores al 12% es mejor
A que B. Esto quiere decir, que hay un punto de corte donde las dos alternativas son
indiferentes o sea es la tasa de descuento a la cual es indiferente invertir en A o en B.

Grficamente se expresara as:

Proyecto A vs. Proyecto B

El punto de indiferencia puede calcularse planteando dos ecuaciones cuyo
objetivo es que los dos valores presentes sean iguales, donde la variable a
encontrar sera la tasa de descuento i%. Matemticamente esto se representara
as:

VPN
A
= -5,000 + 1,450/(1+i)+ 1,789/(1+i)
2
+ 2,345/(1+i)
3
+ 3,617/(1+i)
4

VPN
B
= -7,000 + 2,345/(1+i)+ 2,345/(1+i)
2
2,345/(1+i)
3
+ 4,682/(1+i)
4

En el punto de corte las dos alternativas son iguales, es decir:

VPNA
A
= VPNB
B

-5,000 + 1,450/(1+i)+ 1,789/(1+)
2
2,345/(1+i)
3
+3,617/(1+)
4
= -7,000 + 2,345/(1+i) +
2,345/(1+i)
2
+ 2,345/(1+i)
3
+ 4,682/(1+i)
4

El clculo anterior se puede hacer por tanteo o alternativamente empleando Excel,
siguiendo la siguiente metodologa

A

B

C

D

1

Tasa de descuento

10%

2

3

Proyecto A

Proyecto B

4

Flujo caja 0

-5,000.00

-7,000.00

5

Flujo caja 1

1,450.00

2,345.00

6

Flujo caja 2

1,789.00

2,345.00

7

Flujo caja 3

2,345.00

2,345.00

8

Flujo caja 4

3,617.00

4,682.00

9

VPN

2,028.99

2,029.54

10

Diferencia VPN

=C9-D9

Posteriormente se busca la opcin herramientas en el men principal de Excel y
se selecciona buscar objetivo, donde se requiere completar la siguiente
informacin:

DEFINIR CELDA: C10

CON EL VALOR: 0

PARA CAMBIAR LA CELDA: C1

Considerar
6 decimales
VNA($C$1,C5:C8)+C4 VNA($C$1,D5:D8)+C4

La celda C1O es la diferencia entre los dos valores presentes y debe contener
cero (0) porque corresponde al punto de corte donde los VPN de los dos proyectos
son iguales; el resultado debe actualizar la celda donde est la tasa de descuento,
o sea C1. Es importante tener presente que el valor presente debe estar formulado
para que se pueda emplear la herramienta buscar objetivo.

Los resultados se detallan en el cuadro anexo, una vez realizado el procedimiento
descrito:

1

A

B

C

D

1

Tasa de descuento

10.013052%

2

3

Proyecto A

Proyecto B

4

Flujo caja 0

-5,000.00

-7,000.00

5

Flujo caja 1

1,450.00

2,345.00

6

Flujo caja 2

1,789.00

2,345.00

7

Flujo caja 3

2,345.00

2,345.00

8

Flujo caja 4

3,617.00

4,682.00

9

VPN

2,026.68

2,026.68

10

Diferencia VPN

0

De acuerdo con la informacin anterior se deduce que la tasa de descuento que
hace los dos proyectos iguales es $ 10.013052%; para esta tasa el VPN de las
dos alternativas es de $2,026.68

3.1.5 Proyectos con vidas diferentes

En la evaluacin de inversiones se presenta el caso de analizar proyectos con
vidas econmicas diferentes, al comienzo de este captulo se tomaron dos
ejemplos relacionados con la floricultura: rosas y claveles, las primeras tenan una
vida de 10 aos, mientras los claveles de 2 aos, estos casos requieren un
tratamiento especial para que su comparacin tenga los mismos parmetros. La
propuesta de los investigadores en esta temtica, ha sido igualar las vidas
Considerar 6
decimales

utilizando el mnimo comn mltiplo del nmero de aos, como medio que
iguala las vidas y suponiendo que la inversin se repite peridicamente en ese
lapso de tiempo. En el caso analizado, el mnimo comn mltiplo es de 10 aos;
por lo tanto, la inversin de rosas se realiza una sola vez en ese perodo y la de
claveles 5 veces, una cada 2 aos.

Ejemplo

Juan Prez debe decidir si realizar entre el proyecto X o el proyecto Y que
tienen los siguientes flujos de caja proyectados:

PROYECTO X PROYECTO Y
Flujo de caja ao 0 -100 -120
Flujo de caja ao l 40 90
Flujo de caja ao 2 100 180
Flujo de caja ao 3 160

La tasa de descuento que utiliza el inversionista para evaluar sus proyectos es del
15% anual.

Solucin

El proyecto X tiene una vida de 3 aos y el proyecto Y de 2 aos , el mnimo
comn mltiplo de las vidas sera 6 aos, por lo tanto hay que suponer que el
proyecto X se repite 2 veces en ese lapso de tiempo y el proyecto Y 3 veces.
Los flujos de caja de los proyectos quedaran de la siguiente forma:

FLUJOS DE CAJA

PROYECTO "X"

PROYECTO "Y"

Flujo de caja ao 0

-100

-120

Flujo de caja ao 1

40

90

Flujo de caja ao 2

100

180-120 = 60

Flujo de caja ao 3

160-100 = 60

90

Flujo de caja ao 4

40

180-120 = 60

Flujo de caja ao 5

100

90

Flujo de caja ao 6

160

180

Ntese que en el proyecto X la inversin se repite al final del ao 3, por eso el 100 y en
el proyecto Y la inversin se repite al final de los aos 2 y 4, por eso el 120.

El VPN de los 2 proyectos sera:

VPN
X
= - 100 + 40/(1+0.15) + 100/(1+0.15)
2
+ 6O/(l+O.15)
3
+ 40/(1+0.15)
4
+
100/(1+0.15)
5
+ 160/(1+0.15)
6
= $191,61

VPN
y
= -120 + 90/(1+0.15) + 60/(1+0.15)
2
+ 9O/(l+0.15)
3
+ 60/(1+0.l5)
4
+ 9O/(1+0.15)
5
+
1801(1+0.15)
6
= $219,68

Por lo tanto, es mejor el proyecto Y por tener mayor valor presente neto.


1. Justo Sin Plata desea evaluar la viabilidad de un proyecto agroindustrial para
invertir el dinero que le dejo un to suyo hace unos meses, su amigo Pastor Bueno
experto financiero ha realizado los siguientes clculos:

MILLONES DE PESOS
AO VALOR
Flujo de Caja 0 -2,500
Flujo de Caja 1 0
Flujo de Caja 2 1,250

Si la tasa de descuento para don Justo es 27% anual, determinar la viabilidad del
proyecto.

a) Utilizar como criterio de evaluacin el valor presente neto

b) Utilizar como criterio de decisin la TIR

e) Utilizar como criterio de decisin la relacin beneficio/costo.

2. Antanas Mockus con base en su poltica de bienestar de la comunidad, ha
considerado la posibilidad de dotar a la capital de un nuevo parque al occidente de
la ciudad, para lo cual ha planteado al concejo dos opciones:

Opcin 1: Construir un nuevo parque con una inversin de $12.000 millones, unos
costos anuales de mantenimiento de $400 millones e inversiones cada 20 aos de
$1.000 millones.

Opcin 2: Reparar un parque ya existente con una inversin de $ 11.000 millones,
unos costos anuales de mantenimiento de $550 millones e inversiones cada 15
aos de $1.200 millones.

Si la tasa de descuento es del l2oo anual, determinar qu decisin debe tomar el
alcalde.

3. Juan Prez debe decidir si reparar su vehculo actual o comprar uno nuevo de
la misma marca pero ltimo modelo; la reparacin le costara $4.000.000 y le
durara 4 aos ms; el nuevo le costara $12.000.000 y tendra una vida til de 7
aos, los costos anuales de mantenimiento seran de $1.000.000 para el actual y
de $300.000 para el nuevo; si la tasa de descuento para don Juan es del 18%
anual, cul ser la mejor opcin?

4. Determinar la viabilidad econmica del siguiente proyecto:

AO

FLUJO DE CAJA (MILLONES)

0

-2,000

1

300

2

600

3

1,200

4

1,500

5

7,000

Si la tasa de descuento es del 20% anual, utilizar:

VPN
TIR

5. Sofa Vergara tiene los proyectos que se resumen en la tabla anexa. Si la tasa
de descuento es del 15% anual, en qu proyecto debe invertir Sofa. Utilizar como
criterios de decisin VPN y TIRponderada. Hallar la tasa de descuento para la cual
las dos alternativas son indiferentes y hacer el grfico correspondiente.

PROYECTO A PROYECTO B

Flujo de caja 0

-18,000

-23,000

Flujo de caja 1

4,000

4,000

Flujo de caja 2

4,000

6,000

Flujo de caja 3

4,000

7,000

Flujo de caja 4

8,000

8,000

Flujo de caja 5

8,000

9,000

Flujo de caja 6

8,000

10,000

6. Evaluar los siguientes proyectos mutuamente excluyentes:

PROYECTO "R"

PROYECTO"S"

Flujo de caja ao 0

-1345

-1500

Flujo de caja ao 1

0

1000

Flujo de caja ao 2

800

1250

Flujo de caja ao 3

1600

Flujo de caja ao 4

2400

Tasa de descuento = 12% anual

1. Determinar el riesgo del siguiente proyecto:

AO

FLUJO DE CAJA
OPTIMISTA

FLUJO DE CAJA
MS PROBABLE

FLUJO DE CAJA
PESIMISTA

0

-3,500

-2,000

-1,800

1

200

300

500

2

500

600

700

3

800

1,200

1,350

4

1,350

1,500

1,600

5

1,650

1,700

1,900

a) Calcular el riesgo para el proyecto utilizando la distribucin Beta y Beta 2, si la tasa de
descuento es del 20% anual.

b) Calcular el riesgo para el proyecto utilizando la distribucin Beta y Beta 2, si la
tasa de descuento es del 12% anual.

2. Sofa Vergara tiene los siguientes proyectos:

Provecto A:

AO

FLUJO DE CAJA OPTIMISTA

FLUJO DE CAJA MS PROBABLE

FLUJO DE CAJA PESIMISTA

0

-20,000

-18,000

-17,000

1

3,000

4,000

4,500

2

3,000

4,000

4,500

3

3,000

4,000

4,500

4

7,000

8,000

8,500

5

7.000

8,000

8,500

6

7.000

8,000

8,500

Provecto B:

AO

FLUJO DE CAJA
OPTIMISTA

FLUJO DE CAJA
MS PROBABLE

FLUJO DE CAJA
PESIMISTA

0

-25.000

-23,000

-21,500

1

3.000

4,000

4,500

2

5.500

6,000

6,500

3

6.500

7,000

7,500

4

7,000

8,000

9,000

5

8.250

9,000

10,000

6

9,300

10.000

11,000

Calcular el riesgo para cada uno de los proyectos, utilizando distribucin Beta 2 y Beta, si la tasa
de descuento es del 15% anual.

3.2 RACIONAMIENTO DE CAPITAL

Cando se expuso la evaluacin de alternativas mutuamente excluyentes, se
planteaba que si se hacia un proyecto no se poda realizar el otro; el caso de
racionamiento de capital es diferente, se pueden realizar varios proyectos
simultneamente pero su ejecucin va a depender de que se tenga el dinero
suficiente para invertir, es lo que se conoce con el nombre de cartera o portafolio
de proyectos, la pregunta es: Cules se deben llevar a cabo, si se tienen
restricciones de capital para invertir?

3.2.1 Modelo de optimizacin

La solucin a la pregunta que se plantea: Cules proyectos se deben llevar a
cabo, si se tienen restricciones de capital para invertir?, es relativamente simple,
se trata de ejecutar un modelo de optimizacin que se puede resolver con la
programacin lineal, su planteamiento es el siguiente:

Se tiene una funcin objetivo cuyo fin es maximizar el valor del dinero del
inversionista, lo cual se puede hacer a travs del valor presente neto, se requieren
los flujos de caja proyectados de cada una de las opciones, posteriormente se
establecen las restricciones monetarias del inversionista, para los perodos que as
se requiera.

3.2.2 Planteamiento del modelo

Se tienen m proyectos con vida den aos que sern evaluados a una tasa de
descuento del i% y se tienen restricciones econmicas en los perodos 0 y 1.

Simblicamente se expresaran as:

Nmero de proyectos: desde A hasta M

tasa de descuento =

Disponible en el perodo O = Disponible O

Disponible en el perodo 1 = Disponible 1
VPN = Valor presente neto

Se tomaron dos restricciones monetarias, no solamente considerando la inversin
inicial en el periodo cero, sino tambin en el perodo uno, puesto que no
necesariamente un proyecto genera dinero en el primer perodo, existen algunas
inversiones de tardo rendimiento como es el caso de la palma africana o algunos
productos de la floricultura que requieren varios perodos para generar flujos de
caja positivos.

VPN
A
= Valor presente neto del proyecto A
.
.
.

VPN
M
Valor presente neto del proyecto M

Xi= Variable de decisin, si el resultado es uno se invierte en el proyecto, en caso
contrario no

i=A..................... M

FCOA = Flujo de caja del perodo cero del proyecto A
FC1A = Flujo de caja del perodo uno del proyecto A
.
.
.

FC
OB
= Flujo de caja del perodo cero del proyecto B

FC
IB
= Flujo de caja del perodo uno del proyecto B
.
.
.

FCNM = Flujo de caja del perodo N del proyecto M

Modelo de optimizacin

Funcin objetivo: Maximizar(VPNAXA+ VPNBXB +..........+ VPNMXM)
Restricciones

sujeto a:

Periodo cero:

FCOAX A + FCOB XB +...............................+ FCOMXM < = Disponible 0

Perodo uno:

FC 1AX A + FC1BXB +.......................+FC1MXM <= Disponible 1

XA XB...............XM >= 0

XA XB...............XM <= 1

XA XB...............XM >= Enteros

El resultado obtenido por las X que debe ser cero o uno, indica si se debe o no
realizar el proyecto, de acuerdo a las restricciones econmicas.

Ejemplo

El seor Armando Plata Rico debe conformar su portafolio de proyectos y para ello
su asistente doa Linda Reina de Malo ha elaborado las respectivas proyecciones
de los flujos de caja de cada una de las inversiones, considerando como tasa de
descuento la tasa de oportunidad del seor Plata que es del 20% anual,
determinar en qu proyectos debe invertir el seor Plata, si su disponibilidad para
invertir en el momento inicial es de $1.200 millones y en el ao 1 es de $125
millones.

Flujos de caja proyectados (millones de pesos)

PROVECTO A

PROYECTO B

PROYECTO C

PROYECTO D

Flujo de caja ao 0

-350

-400

-250

-300

Flujo de caja ao 1

70

0

-100

-50

Flujo de caja ao 2

170

0

400

300

Flujo de caja ao 3

270

400

800

900

Flujo de caja ao 4

370

1000

1200

1300

El paso inicial sera calcular el valor presente neto de cada proyecto que sera lo
que se va a maximizar y se planteara de la siguiente forma:

Maximizar (VPNAXA + VPNBXB + VPNCXC+ VPNDXD)

VPN A Valor presente neto = -350+ 70/(1+0.20) + 170/(1+0.20)
2
+ 270/(1+0.20)
3
+
370/(1+0.20)
4

VPNB = Valor presente neto =-400 + 0/(1+0.20) + 0/(1+0.20)
2
+ 400/(1+ 0.20)
3
1000/(1+ O.20)
4

VPNC =Valor presente neto= -250 100/(1+0.20) + 400/(1+0.20)
2
+ 800/(1+ 0.20)
3
+1200/(1+
0.20)
4

VPND Valor presente neto =-300 - 50/(1+0.20) + 300/(1+0.20)
2
+ 900/(1+ 0.20)
3
+1300/(1+
0.20)
4

VPNA = 134.23

VPNB = 261.45

VPNC = 821.76
VPND = 845.36

Restricciones

En el ao 0 solamente se pueden invertir $ 1.200 millones o sea que la restriccin
No. 1, se planteara as:

350XA + 400XB +250XC +300XD <=$ 1.200

Ntese que los coeficientes tienen signo positivo a pesar de ser desembolsos,
puesto que lo que se trata es de sumarlos para determinar cunto dinero se
requiere para todos los proyectos propuestos, en este caso son $1.300 millones y
solamente se dispone de $1.200 millones.

En el ao 1 solamente el proyecto A genera dinero, los dems generan
desembolsos, la restriccin se planteara de la siguiente manera:

-7OXA + 0XB + 100XC + 50XD <=$ 125

El proyecto A tiene signo negativo, puesto que es el nico que genera dinero al
final del ao 1 y en caso de ser elegido aliviara esta restriccin.

Y finalmente:

X A X B X C X M >=0

X A X B X C X M <= 1
X A X B X C X M enteros

La respuesta debe ser cero o uno, por eso se le incluye la restriccin entero, para
que el proyecto se realice a plenitud y no parcialmente.

La solucin del problema anterior se puede hacer utilizando la hoja de Excel de la
siguiente manera:

1
A

B
Tasa
Descuento

C

20%

D

E

F

2

PROYECTO A PROYECTO B PROYECTO C PROYECTO D

3

Flujo caja 0

-350

-400

-250

-300

4

Flujo caja 1

70

0

-100

-50

5

Flujo caja 2

170

0

400

300

6

Flujo caja 3

270

400

800

900

7

Flujo caja 4

370

1000

1200

1300

8

VPN

=VNA(C1,B
4:B7)+B3

=VNA(C1,C4
:C7)+C3

=VNA(C1,D4
:D7)+D3

=VNA(C1,E4
:E7)+E3

9

X

2

2 2 2 TOTAL

10

Funcin
objetivo

=B 8*B9

=C8*C9

=D8*D9

=E8*E9

=SUMA
(B10:E10)

11

12

Restriccin #1

=B3*B9

C3*C9

=D3*D9

=E3*E9

=SUMA
(B12:E12)

13

Restriccin #2

=B4 * B9
=C4*C9

=D4*D9

=E4*E9

=SUMA
(B13:E13)

Con base en la tabla anterior, se busca en el men principal, herramientas y se
ubica resolver, aparece cuadro de parmetros que dice:

Celda objetivo: es la suma de los valores presentes netos de cada proyecto
multiplicado por las x respectiva en este caso $F$10

Valor celda objetivo: mximo
Cambiando las celdas: son las X $B$9:$E$9

Agregar:

Referencia de la celda:
Colocar cualquier valor:
Ej: 2,3, 25,16,...etc.

$B$9: $E$9 < =1 como se haba planteado las X deben ser menor que 1

Agregar:


$B$9: $E$9 > = 0 como se haba planteado las X deben ser mayor que 0

Agregar:


$B$9: $E$9 int como se haba planteado las X deben ser enteros

Agregar:


$F$ 12 <= 1.200 que corresponde a la restriccin monetaria de la inversin inicial

Agregar:


$F$ 13 <= 125 que corresponde a la restriccin monetaria del primer ao

Posteriormente, se pulsa resolver y el modelo nos muestra el siguiente cuadro:

A

B

C

D

E

F

1

Tasa
Descuento

20%

2

PROYECTO A

PROVECTO B

PROYECTO C

PROYECTO D

3

Flujo caja 0

-350

-400

-250

-300

4

Flujo caja 1

70

0

-100

-50

5

Flujo caja 2

170

0

400

300

6

Flujo caja 3

270

400

800

900

7

Flujo caja 4 370 1000 1200 1300

8

VPN

134.23

261.45

821.76

845.36

9

X

1

0

1

1

TOTAL

10

Funcin
objetivo

134.2

0

821.76

845.36

1801.34

11

12 Restriccin #1
350

0 250 300 900
13 Restriccin #2
-70

0 100 50 80

Obsrvese en el cuadro, que la fila 9 que corresponde a las NP variaron los
valores que se haban colocado inicialmente que eran 2 en cada celda, los valores
actuales son las respuestas que significan lo siguiente: si el resultado es 1 el
proyecto debe hacerse en caso contrario no, o sea que deben realizarse los
proyectos A,C,D y no debe llevarse a cabo el proyecto B.

EJERCICIO PARA LA PROFUNDIZACIN DE LAS TEMTICAS

Natalia Pars debe conformar su portafolio de proyectos y para ello su asistente
Sandra Muoz, ha elaborado las respectivas proyecciones de los flujos de caja de
cada una de las inversiones, considerando como tasa de descuento la tasa de
oportunidad de Natalia que es del 18% anual, determinar en qu proyectos debe
invertir la seorita Pars, si su disponibilidad para invertir en el momento inicial es
de $1.500 millones y en el ao 1 es de $143 millones.

Flujos de caja proyectado (millones de pesos)

Proyecto
A

Proyecto
B

Proyecto
C

Proyecto
D

Proyecto
E

Flujo de caja ao 0

-350

-420

-250

-300

-300

Flujo de caja ao 1

70

0

-100

-50

-50

Flujo de caja ao 2

170

70

395

300

100

Flujo de caja ao 3

270

470

820

900

800

Flujo de caja ao 4

370

1000

1200

1300

1975

APENDICE

SISTEMA DE FINANCIACIN CON
UNIDAD DE VALOR REAL UVR-

La UVR (unidad de valor real) es el sistema actual de crdito de vivienda que se
usa en Colombia, en reemplazo del UPAC sistema creado en los aos setenta,
con el objeto de facilitar el desarrollo de la construccin.

Segn lo dispone el artculo 2, resolucin externa N
0
13 de 2000, de la Junta
Directiva del Banco de la Repblica, esta entidad es la encargada del clculo y
divulgacin diaria de la UVR de acuerdo con la metodologa all prevista.

El valor de la mencionada unidad puede consultarse en la pgina web de dicha
entidad en la direccin www.banrep.gov.co

Con el objeto que la tasa inters efectiva cobrada durante cada perodo para los
crditos de UVR no sobrepase la tasa de usura, el Decreto 234 de 2000, establece
que esta unidad se reajustar con la inflacin ocurrida durante el ao; esto es
tomando los doce meses inmediatamente anteriores a cada perodo y no con
variaciones de cada mes anualizadas. La Superintendencia Bancaria, con base en
las certificaciones emitidas por el DANE, es la entidad encargada de informar
mensualmente el valor de dicho reajuste.
A manera de ilustracin, a continuacin se analizan a travs de ejemplos dos de
los sistemas de amortizacin de prstamos financiados con UVR; debe aclararse
antes, que el sistema tiene dos tasas: uno para calcular el valor de las cuotas en
UVR y la otra corresponde a la inflacin, la cual se usa para proyectar el valor de
la UVR.

1. Cuota constante en UVR

Determinar la tabla de amortizacin con cuota constante en UVR para un crdito
de $ 1,000,000 con un plazo de 60 meses y una tasa efectiva anual sobre UVR =
13%, inflacin 10% anual, UVR inicial = 111,3366.

El valor de la cuota constante en UVR se calcula con la siguiente frmula:

i = 13% efectivo anual

mes
=
12
1.13-1 = 1.02368%

Valor UVR inicial = 111.3366

Valor crdito en pesos $1 ,000,000

Valor crdito en UVR = 1,000,000/111.3366 = 8,981.77

Cuota constante

A=

A = Cuota constante en UVR = 201.0869

La UVR se puede estimar con el valor de la inflacin proyectada, que en el
=
A = P
(1+i)
n
i
(1+i)
n
- 1

Cuota constante
En UVR = 8.981.77
0.0102368 (1+0.0102368)
60

(1+0.0102368)
60
- 1

ejemplo es 10% anual.

Inflacin mensual =
12
1.10-1 = 0.7974%

Si la UVR al momento del prstamo es 11.3366, para el mes siguiente sera:

111.3366 (1+0.7974%) = 112.2244

y para el mes siguiente:

112.2244(l+0.7974%)= 113.1193

y as sucesivamente se puede proyectar hasta el final del plazo.

La tabla de amortizacin se debe elaborar primero en trminos de UVR; con base
en esta informacin y en el valor de la UVR estimada hasta el final del plazo del
prstamo, permite obtener el valor en pesos. (Ver tabla en la hoja siguiente).

UVR

UVR

UVR

UVR

UVR

Mes

Saldo
Inicial

Intere
ses

Cuota
Constante

Abonos a
Capital

Saldo final

Cuota $

Saldo $

UVR

1,000,000.00

111.34

1

8,981.77

91.95

201.09

109.14

8,872.63

22,566.86

995,725.75

112.22

2

8,872.63

90.83

201.09

110.26

8,762.37

22,746.82

991,193.36

113.12

3

8,762.37

89.7

201.09

111.39

8,650.98

22,928.20

986,396.68

114.02

4

8,650.98

88.56

201.09

112.53

8,538.46

23,111.03

981,329.42

114.93

5

8,538.46

87.41

201.09'

113.68

8,424.78

23,295.33.

975,985.18

115.85

6

8,424.78

86.24

201.09

114.84

8,309.93

23,481.09

970,357.41

116.77

7

8,309.93

85.07

201.09

116.02

8,193.91

23,668.33

964,439.46

117.7

8

8,193.91

83.88

201.09

117.21

8,076.70

23,857.06

958,224.52

118.64

9

8,076.70

82.68

201.09

118.41

7,958.30

24,047.30

951,705.65

119.59

10

7,958.30

81.47

201.09

119.62

7,838.68

24,239.06

944,875.78

120.54

11

7,838.68

80.24

201.09

120.84

7,717.83

24,432.34

937,727.68

121.5

12

7,717.83

79.01

201.09

122.08

7,595.75

24,627.17

930,254.00

122.47

13

7,595.75

77.76

201.09

123.33

7,472.42

24,823.55

922,447.23

123.45

14

7,472.42

76.49

201.09

124.59

7,347.83

25,021.50

914,299.70

124.43

15

7,347.83

75.22

201.09

125.87

7,221.96

25,221.02

905,803.62

125.42

16

7,221.96

73.93

201.09

127.16

7,094.81

25,422.14

896,950.99

126.42

17

7,094.81

72.63

201.09

128.46

6,966.35

25,624.86

887,733,72

127.43

18

6,966.35

71.31

201.09

129.77

6,836.57

25,829.19

878,143.49

128.45

UVR

UVR

UVR

UVR

UVR

Mes

Saldo
Inicial

Intere
ses

Cuota
Constante

Abonos
a
Capital

Saldo final

Cuota $

Saldo $

UVR
19

6,836.57

69.98

201.09

131.1

6,705.47

26,035.16

868,171.87

129.47

20

6,705.47

68.64

201.09

132.44

6,573.03

26,242.77

857,810.24

130.5

21

6,573.03

67.29

201.09

133.8

6,439.23

26,452.03

847,049.80

131.55

22

6,439.23

65.92

201.09

135.17

6,304.06

26,662.96

835,881.59

132.59

23

6,304.06

64.53

201.09

136.55

6,167.50

26,875.58

824,296.48

133.65

24

6,167.50

63.14

201.09

137.95

6,029.55

27,089.89

812,285.13

134.72

25

6,029.55

61.72

201.09

139.36

5,890.19

27,305.91

799,838.04

135.79

26

5,890.19

60.3

201.09

140.79

5,749.40

27,523.65

786,945.52

136.87

27

5,749.40

58.86

201.09

142.23

5,607.17

27,743.12

773,597.69

137.97

28

5,607.17

57.4

201.09

143.69

5,463.48

27,964.35

759,784.46

139.07

29

5,463.48

55.93

201.09

145.16

5,318.32

28,187.34

745,495.56

140.17

30

5,318.32

54.44

201.09

146.64

5,171.68

28,412.11

730,720.51

141.29

31

5,171.68

52.94

201.09

148.15

5,023.53

28,638:68

715,448.63

142.42

32

5,023.53

51.43

201.09

149.66

4,873.87

28,867.04

699,669.01

143.56

33

4,873.87

49.89

201.09

151.19

4,722.68

29,097.23

683,370.55

144.7

34

4,722.68

48.35

201.09

152.74

4,569.94

29,329.26

666,541.93

145.85

35

4,569.94

46.78

201.09

154.31

4,415.63

29,563.14

649,171.59

147.02

36

4,415.63

45.2

201.09

155.88

4,259.75

29,798.88

631,247.76

148.19

37

4,259.75

43.61

201.09

157.48

4,102.27

30,036.50

612,758.43

149.37

38

4,102.27

41.99

201.09

159.09

3,943.17

30,276.01

593,691.37

150.56

UVR

UVR

UVR

UVR

UVR

Mes

Saldo
Inicial

Intere
ses

Cuota
Constante

Abonos
a
Capital

Saldo final

Cuota $

Saldo $

UVR
39

3.943.17

40.37

201.09

160.72

3,782.45

30,517.44

574,034.11

151.76

40

3,782.45

38.72

201.09

162.37

3,620.09

30,760.79

553,773.90

152.97

41

3,620.09

37.06

201.09

164.03

3,456.06

31,006.08

532,897.80

154.19

42

3,456.06

35.38

201.09

165.71

3,290.35

31,253.32

511,392.57

155.42

43

3,290.35

33.68

201.09

167.4

3,122.95

31,502.54

489,244.73

156.66

44

3,122.95

31.97

201.09

169.12

2,953.83

31,753.75

466,440.55

157.91

45

2,953.83

30.24

201.09

170.85

2,782.98

32,006.96

442,966.01

159.17

46

2,782.98

28.49

201.09

172.6

2,610.38

32,262.19

418,806.83

160.44

47

2,610.38

26.72

201.09

174.36

2,436.02

32,519.45

393,948.45

161.72

48

2,436.02

24.94

201.09

176.15

2,259.87

32,778.76

368,376.04

163.01

49

2,259.87

23.13

201.09

177.95

2,081.91

33,040.15

342,074.45

164.31

50

2,081.91

21.31

201.09

179.77

1,902.14

33,303.61

315,028.28

165.62

51

1,902.14

19.47

201.09

181.62

1,720.52

33,569.18

287,221.79

166.94

52

1,720.52

17.61

201.09

183.47

1,537.05

33,836.87

258,638.96

168.27

53

1,537.05

15.73

201.09

185.35

1,351.70

34,106.69

229,263.46

169.61

54

1,351.70

13.84

201.09

187.25

1,164.45

34,378.66

199,078.63

170.96

55

1,164.45

11.92

201.09

189.17

975.28

34,652.80

168,067.50

172.33

56

975.28

9.98

201.09

191.1

784.18

34,929.12

136,212.77

173.7

57

784.18

8.03

201.09

193.06

591.12

35,207.65

103,496.80

175.09

58

591.12

6.05

201.09

195.04

396.08

35,488.40

69,901.63

176.48

59

396.08

4.05

201.09

197.03

199.05

35,771.39

35,408.92

177.89

60

199.05

2.04

201.09

199.05

0

36,056.64

0

179.31

2. Abono constante a capital en UVR

Determinar la tabla de amortizacin para un crdito de $1,000,000 con un plazo de
60 meses, una tasa efectiva anual sobre UVR igual al 13%, inflacin = 10% anual,

UVR
inicial
= 111.3366

Valor crdito pesos = $1,000,000

Valor crdito UVR = 1,000,000/111.3366 = 8,981.7724

Abono constante a capital = 8,981.7724/60 = 149.6962

El detalle de las cuotas se observa en la siguiente tabla:

UVR

UVR

UVR

UVR

UVR

Mes

Saldo
Inicial

Intere
ses

Cuota
Constante

Abonos a
Capital

Saldo final

Cuota $

Saldo $

UVR

1,000,000.00

111.34

1

8,981.77

91.95

241.64

149.7

8,832.08

27,118.04

991,174.57

112.22

2

8,832.08

90.41

240. 1 1

149.7

8,682.38

27,160.94

982,144.81

113.12

3

8,682.38

88.88

238.58

149.7

8,532.68

27,202.80

972,908.00

114.02

4

8,532.68

87.35

237.04

149.7

8,382.99

27,243.59

963,461.44

114.93

5

8,382.99

85.82

235.51

149.7

8,233.29

27,283.31

953,802.36

115.85

6

8,233.29

84.28

233.98

149.7

8,083.60

27,321.93

943,927.96

116.77

7

8,083.60

82.75

232.45

149.7

7,933.90

27,359.43

933,835.44

117.7

8

7,933.90

81.22

230.91

149.7

7,784.20

27,395.79

923,521.94

118.64

9

7,784.20

79.69

229.38

149.7

7,634.51

27,431.00

912,984.57

119.59

10

7,634.51

78.15

227.85

149.7

7,484.81

27,465.02

902,220.43

120.54

11

7,484.81

76.62

226.32

149.7

7,335.11

27,497.84

891,226.57

121.5

12

7,335.11

75.09

224.78

149.7

7,185.42

27,529.43

880,000.00

122.47

13

7,185.42

73.56

223.25

149.7

7,035.72

27,559.78

868,537.72

123.45

14

7,035.72

72.02

221.72

149.7

6,886.03

27,588.87

856,836.68

124.43

15

6,886.03

70.49

220.19

149.7

6,736.33

27,616.66

844,893.79

125.42

16

6,736.33

68.96

218.65

149.7

6,586.63

27,643.15

832,705.96

126.42

17

6,586.63

67.43

217.12

149.7

6,436.94

27,668.30

820,270.03

127.43

18

6,436.94

65.89

215.59

149.7

6,287.24

27,692.10

807,582.81

128.45

19

6,287.24

64.36

214.06

149.7

6,137.54

27,714.51

794.641.10

129.47

UVR

UVR

UVR

UVR

UVR

Mes

Saldo
Inicial

Intere
ses

Cuota
Constante

Abonos
a Capital

Saldo final

Cuota $

Saldo $

UVR
20

6,137.54

62.83

212.53

149.7

5,987.85

27,735.52

781,441.64

130.5

21

5,987.85

61.3

210.99

149.7

5,838.15

27,755.11

767,981.14

131.55

22

5,838.15

59.76

209.46

149.7

5,688.46

27,773.24

754.256.28

132.59

23

5,688.46

58.23

207.93

149.7

5,538.76.

27,789.90

740,263.70

133.65

24

5,538.76

56.7

206.4

149.7

5,389.06

27,805.06

726,000.00

134.72

25

5,389.06

55.17

204.86

149.7

5,239.37

27.818.69

711.461.75

135.79

26

5,239.37

53.63

203.33

149.7

5.089.67

27.830.77

696.645.47

136.87

27

5,089.67

52.1

201.8

149.7

4.939.97

27.841.28

681.547.66

137.97

28

4,939.97

50,57

200.27

149.7

4,790.28

27,850.18

666.164.77

139.07

29

4,790.28

49.04

198.73

149.7

4,640.58

27,857.46

650,493.21

140.17

30

4,640.58

47.5

197.2

149.7

4.490.89

27,863.08

634,529.35

141.29

31

4,490.89

45.97

195.67

149.7

4,341.19

27,867.01

618,269.54

142.42

32

4,341.19

44.44

194.14

149.7

4,191.49

27,869.24

601,710.06

143.56

33

4,191.49

42.91

192.6

149.7

4,041.80

27,869.74

584,847.18

144.7

34

4,041.80

41.38

191.07

149.7

3,892.10

27,868.47

567.677.10

145.85

35

3,892.10

39.84

189.54

149.7

3,742.41

27,865.40

550,195.99

147.02

36

3,742.41

38.31

188.01

149.7

3,592.71

27,860.52

532,400.00

148.19

37

3,592.71

36.78

186.47

149.7

3,443.01

27,853.78

514,285.21

149.37

38

3,443.01

35.25

184.94

149.7

3,293.32

27,845.17

495,847.66

150.56

39

3,293.32

33.71

183.41

149.7

3.143.62

27,834.65

477.083.36

151.76

UVR

UVR

UVR

UVR

UVR

Mes

Saldo
Inicial

Intere
ses

Cuota
Constante

Abonos a
Capital

Saldo final

Cuota $

Saldo $

UVR
40

3,143.62

32.18

181.88

149.7

2,993.92

27,822.19

457,988.28

152.97

41

2,993.92

30.65

180.34

149.7

2,844.23

27,807.76

438,558.32

154.19

42

2,844.23

29.12

178.81

149.7

2,694.53

27,791.33

418,789.37

155.42

43

2,694.53

27.58

177.28

149.7

2,544.84

27,772.87

398,677.26

156.66

44

2,544.84

26.05

175.75

149.7

2,395.14

27,752.35

378,217.75

157.91

45

2,395.14

24.52

174.21

149.7

2,245.44

27,729.74

357,406.61

159.17

46

2,245.44

22.99

172.68

149.7

2,095.75

27,705.00

336,239.51

160.44

47

2,095.75

21.45

171.15

149.7

1,946.05'

27,678.10

314,712.11

161.72

48

1,946:05

19.92

169.62

149.7

1,796.35

27,649.02

292,820.00

163.01

49

1,796.35

18.39

168.09

149.7

1,646.66

27,617.70

270,558.74

164.31

50

1,646.66

16.86

166.55

149.7

1,496.96

27,584.14

247,923.83

165.62

51

1,496.96

15.32

165.02

149.7

1,347.27

27,548.28

224,910.73

166.94

52

1,347.27

13.79

163.49

149.7

1,197.57

27,510.09

201,514.84

168.27

53

1,197.57

12.26

161.96

149.7

1,047.87

27,469.54

177,731.53

169.61

54

1,047.87

10.73

160.42

149.7

898.18

27,426.60

153,556.10

170.96

55

898.18

9.19

158.89

149.7

748.48

27,381.23

128,983.82

172.33

56

748.48

7.66

157.36

149.7

598.78

27,333.39

104,009.88

173.7

57

598.78

6.13

155.83

149.7

449.09

27,283.04

78,629.45

175.09

58

449.09

4.6

154.29

149.7

299.39

27,230.15

52,837.64

176.48

59

299.39

3.06

152.76

149.7

149.7

27,174.69

26,629.49

177.89

60

149.7

1.53

151.23

149.7

0

27,116.61

0

179.31

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Módulo MATEMATICAS FINANCIERAS PDF

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