Uma Introduo Teoria Monetarista

*
Ricardo Dathein
**
O Monetarismo promoveu a substituio do Princpio da Demanda Efetiva
de Keynes pela eoria !uantitativa da Moeda "!M# como fator e$plicativo de
oscila%es do produto e do empre&o' Para a teoria ()l*ssica+
,
- a !M e$plicava
somente as varia%es de preos- as .uais estariam sendo causadas por modifica%es na
oferta monet*ria' Para Milton /riedman- principal e$poente do Monetarismo- no
entanto- a !M pode e$plicar a renda nominal no curto pra0o- en.uanto no lon&o pra0o
prevaleceria a viso ()l*ssica+' Dessa forma- a !M transformou1se em uma teoria
monet*ria da renda nominal- e a inflao 2 entendida como um fen3meno puramente
monet*rio
4
' Portanto- pode1se afirmar .ue o Monetarismo possui duas teorias5 uma para
o lon&o pra0o- em .ue varia%es da oferta de moeda afetam somente os preos- e outra
para o curto pra0o- em .ue a poltica monet*ria afeta a renda nominal ou monet*ria- no
se especificando de antemo se a variao desta renda ser* nos preos ou no produto e
empre&o' 6s oscila%es de curto pra0o- no entanto- so interpretadas como meros
dese.uilbrios e no como crises econ3micas'
7o curto pra0o- a renda nominal ser* afetada de acordo com a 8ip9tese das
E$pectativas 6daptativas "8E6#' Para /riedman- a renda nominal "ou a variao do
nvel de preos e a renda real# depende da poltica monet*ria atual e de perodos
passados- tendo- portanto- efeitos mediatos al2m de imediatos' Estes encadeamentos so
dados pelo mecanismo de propa&ao .ue se e$pressa na 8E6' 6 teoria ()l*ssica+
vi&oraria no lon&o pra0o- mas tamb2m no curto pra0o- se a poltica monet*ria for
acomodativa ou previsvel' :omente se e$istir frustrao de e$pectativas- ou se;a- se a
variao do nvel de preos for diferente da esperada- 2 .ue se &era uma alterao da
renda- podendo ser modificado o produto real e o empre&o' O problema .ue se coloca-
ento- 2 .ue os a&entes precisam decidir no curto pra0o sem .ue possuam informa%es
completas- de forma .ue suas decis%es so tomadas com base em e$pectativas' Percebe1
*
Este te$to tem como base parte do captulo dois de Dathein "4<<<#'
**
Professor 6d;unto do DE)O7=/)E=>/R?:' E1mail5 ricardo'dathein@ufr&s'br
,
:e&undo a denominao de Keynes'
4
6 !M de /riedman assume a se&uinte forma5 M A BPy- onde B 2 o inverso da velocidade de circulao
da moeda- P 2 o nvel &eral de preos- Py 2 a renda nominal vari*vel no curto pra0o e y 2 a renda real
determinada por fatores tecnol9&icos- de forma .ue varia%es da oferta monet*ria M no podem afet*1la
no lon&o pra0o'
se .ue /riedman no centra sua an*lise no problema de sal*rios e preos r&idos- sendo
as varia%es dos sal*rios nominais um subproduto das varia%es da oferta monet*riaC
para ele- mesmo com os mercados funcionando perfeitamente- e$iste o problema da
demora em obter informa%es completas' D este problema .ue pode levar a frustra%es
de e$pectativas no curto pra0o- o .ue produ0 oscila%es na renda- no produto e no
empre&o
E
' 6 8E6 esclarece o a;uste entre valores estimados- ocorridos e permanentes
das vari*veis- .ue leva tempo e- portanto- e$plica as flutua%es cclicas de curto pra0o'
7o lon&o pra0o- as e$pectativas no se frustram- uma ve0 .ue as informa%es so
perfeitas- por definio e- desta forma- a renda real evolui com as varia%es dos recursos
e da tecnolo&ia- vi&orando o mundo (cl*ssico+ do pleno empre&o' )ontudo- os
problemas do mundo real- no curto pra0o- fa0em /riedman ",FGH# admitir .ue a poltica
monet*ria tem importIncia' Esta poltica- no entanto- deve se&uir uma re&ra- com o
intuito de evitar ou minimi0ar as frustra%es de e$pectativas e- portanto- as oscila%es
do produto- da renda ou do empre&o- e da inflao' 6 oferta monet*ria- em sntese- deve
se&uir as necessidades impostas pela evoluo da renda real de lon&o pra0o- como re&ra'
Curva de Phillips
O trabalho emprico de 6lban Phillips ",FJH#- aperfeioado por Richard
Kipsey ",FG<#- &erou a tradio da curva de Phillips- .ue afirma a e$istLncia de um
tradeoff
4
entre inflao e desempre&o e a e$istLncia- no curto pra0o- de uma ta$a de
desempre&o natural' 7a realidade- os trabalhos de Phillips e Kipsey apenas observaram
a e$istLncia de uma relao inversa entre a ta$a de desempre&o "u# e a ta$a de variao
dos sal*rios nominais "M#' Em situa%es de recesso- com alto desempre&o- as
varia%es salariais so bai$as- en.uanto em perodos de crescimento o desempre&o 2
bai$o e os sal*rios nominais crescem mais- de acordo com a oferta e a demanda de mo1
de1obra no mercado de trabalho' 7esta primeira verso da curva de Phillips- 2 a
demanda efetiva .ue determina o nvel de empre&o e .ue afeta a ta$a de variao do
sal*rio nominal- o .ue lhe d* um car*ter Beynesiano "6madeo- ,FH45 JJ#'
E
6.ui percebe1se uma distino importante com Keynes- uma ve0 .ue para este o desempre&o
involunt*rio pode ocorrer mesmo com e$pectativas satisfeitas'
N
>ma contradio ou relao inversa entre duas vari*veis- determinando a necessidade de uma escolha
entre seus nveis'
4
Grfico 1 Curva de Phillips 1
!



Esta verso foi modificada por /riedman ",FGH# e Phelps ",FO<# de forma a
&erar1se uma curva de Phillips neocl*ssica monetarista' >ma poltica econ3mica
buscando o pleno empre&o- com uma maior oferta de moeda- realmente poderia
aumentar a renda nominal "o nvel de preos e=ou a produo# no curto pra0o' 7o
entanto- se esta poltica e$ceder as necessidades monet*rias da ta$a de crescimento da
renda real de e.uilbrio de lon&o pra0o- a inflao eliminar* .ual.uer estmulo adicional
P produo' Entretanto- no curto pra0o- os estmulos P produo com menores ta$as de
;uros e maiores preos elevam a demanda por mo1de1obra- o .ue permitiria um
aumento de sal*rios nominais' 6 teoria pressup%e a e$istLncia de iluso monet*ria por
parte dos trabalhadores- de forma .ue estes perceberiam o aumento nominal como um
aumento real de sal*rios- e com isto elevariam a oferta de mo1de1obra' Os empres*rios
s9 aumentariam o empre&o com sal*rios reais menores- os .uais os trabalhadores no
percebem- visto .ue a oferta de trabalho dependeria no do sal*rio real efetivo- mas do
sal*rio real esperado "se&undo /riedman# ou do sal*rio nominal relativo "se&undo
Phelps#' )omo resultado do aumento da oferta e da demanda de mo1de1obra- a curva
de Phillips de curto pra0o se deslocaria para a es.uerda "de )P
,
para )P
4
- no &r*fico 4#'
7o entanto- .uando os trabalhadores se desfa0em de sua iluso monet*ria e percebem
.ue os preos tamb2m se elevaram e .ue- apesar dos aumentos nominais- os sal*rios
reais no cresceram- diminuem novamente sua oferta de mo1de1obra- o .ue fa0 a curva
de Phillips se deslocar de volta para a direita' Dessa forma- depois de al&um tempo- os
impactos reais sobre a produo e a renda e sobre o empre&o revelam1se nulos' O
aumento do esto.ue de moeda levaria somente a maiores sal*rios nominais e a um nvel
E
u
de preos acrescido- mas com sal*rios reais constantes' Desta forma- no lon&o pra0o- ou
se;a- .uando no e$iste frustrao de e$pectativas- no ocorre o tradeoff inflao1
desempre&o e a ta$a de desempre&o no pode ser rebai$ada de um certo patamar-
fa0endo com .ue a curva de Phillips se torne vertical "6madeo- ,FH45 JG1GJ#'
Grfico " Curva de Phillips "
!



Este nvel de e.uilbrio de lon&o pra0o revelaria a e$istLncia de uma (ta$a
natural de desempre&o+ "u
n
#- compatvel com o e.uilbrio &eral Qalrasiano- mas levando
em conta caractersticas estruturais e as imperfei%es dos mercados de trabalho e de
bens' :e&undo /riedman- (''' a Rta$a natural de desempre&oS T'''U no 2 uma constante
num2rica mas se ap9ia em fatores RreaisS em oposio aos monet*rios5 a efic*cia do
mercado de trabalho- o nvel de competio ou de monop9lio- os obst*culos ou
incentivos ao trabalho em v*rias ocupa%es- e assim por diante+
J
"/riedman- ,FHJ5 EF<#'
Dessa forma- os fatores determinantes da (ta$a natural de desempre&o+ podem ser- por
e$emplo- os benefcios aos desempre&ados- os sal*rios mnimos fi$ados acima do nvel
salarial de e.uilbrio- o poder sindical- a incidLncia de impostos sobre os sal*rios e a
folha salarial- fatores demo&r*ficos ou mi&rat9rios- as diferenas entre oferta e demanda
setoriais por trabalho e a ocorrLncia de histerese
G
no desempre&o ":achs e Karrain-
,FF45 JJH1O,C :alop- ,FOF#'
J
Portanto- o nome (natural+- da nature0a- no 2 ade.uado- demonstrando uma inteno ret9rica de dar
maior fora P id2ia'
N
u
CP
1
CP
"
#P
u
n
6 ordenada variao do sal*rio nominal pode ser substituda no &r*fico 4
pela variao do nvel de preos- ou inflao' Dessa maneira- aumentos estimulados de
renda nominal no curto pra0o poderiam &erar transitoriamente mais empre&o- mas
tamb2m produ0iriam inflao' Ou se;a- a curva de Phillips de curto pra0o mostra o
tradeoff entre inflao e desempre&o'
7o entanto- a verso apresentada no &r*fico 4 2 apenas uma primeira
apro$imao da curva de Phillips monetarista' Ela poderia levar P iluso de .ue- para se
obter uma menor ta$a de desempre&o- se poderia admitir al&uma ta$a de inflao maior-
por2m est*vel' Os te9ricos monetaristas afirmam .ue esta opo 2 impossvel- visto .ue
a inflao tenderia a crescer continuamente' 6 verso completa da curva de Phillips
monetarista incorpora as e$pectativas adaptativas- o .ue demonstra esta l9&ica
O
'
:e&undo a 8ip9tese das E$pectativas 6daptativas "8E6#- os a&entes
econ3micos estimam a inflao futura com base na e$pectativa sobre a inflao
presente- levando em conta- a uma dada velocidade- os erros entre inflao estimada e a
efetiva no presente
H
' Ou se;a- e$istem tanto efeitos imediatos como mediatos- .ue se
e$pressam ao lon&o do tempo como um mecanismo de propa&ao' /a0endo1se a
simplificao de .ue o fator de correo v "ver nota anterior# se;a i&ual P unidade- tem1
se .ue se houver uma diferena entre a inflao presente efetiva e a esperada- isto
provoca impactos imediatos na e$pectativa de inflao futura- de forma .ue esta se
torna i&ual P inflao presente efetiva
F
":achs e Karrain- ,FF45 J,41G#' )om isto- a
e.uao da curva de Phillips passa a e$pressar uma tendLncia de acelerao da inflao
se se .uiser manter o desempre&o abai$o da sua ta$a natural
,<
' Dessa forma- a ta$a de
desempre&o s9 pode ficar abai$o da natural com polticas e$pansionistas .ue aumentem
continuamente no somente o nvel de preos- mas tamb2m a sua ta$a de variao'
G
Efeitos de histerese so as conse.VLncias defasadas de mudanas de vari*veis' O sentido 2 de .ue a
posio das vari*veis no presente depende no somente do .ue este;a acontecendo no presente- mas
tamb2m do .ue aconteceu no passado'
O
6 e.uao da curva de Phillips pode ser e$pressa como tW, A
e
tW, X b "u X un#- sendo tW, a inflao no
perodo tW,-
e
tW, a inflao esperada para o mesmo perodo- u a ta$a de desempre&o efetiva- un a ta$a de
desempre&o natural e b o coeficiente de resposta de uma diver&Lncia entre as duas ta$as de desempre&o
sobre a inflao futura ":achs e Karrain- ,FF45 J,4#'
H
6 e.uao da 8E6 2
e
tW, A
e
t W v "t X
e
t #- sendo
e
tW, a e$pectativa da inflao no perodo tW,-
e
t a
e$pectativa da inflao para o perodo t atual- t a inflao atual efetiva e v um fator de correo .ue
e$pressa a velocidade de reviso das e$pectativas ":achs e Karrain- ,FF45 J,4#'
F
Ou se;a-
e
tW, A t'
,<
6 nova e$presso da curva de Phillips 2 tW, A t X b "u X un#' Ou se;a- para manter u menor .ue un - tW,
vai ser maior .ue t' 7o perodo se&uinte- para manter a mesma u- tW4 ser* maior .ue tW,- e assim por
diante'
J
7o &r*fico E tem1se a curva de Phillips monetarista com a incorporao da
8ip9tese das E$pectativas 6daptativas' Partindo1se de uma situao com ta$a de
desempre&o natural e inflao nula- uma poltica e$pansionista poderia produ0ir um
aumento no empre&o no curto pra0o- considerando1se a iluso monet*ria dos
trabalhadores- mas ao custo de um aumento de preos' !uando os trabalhadores derem1
se conta de .ue os sal*rios reais no aumentaram- eles diminuem a oferta de mo1de1
obra e a ta$a de desempre&o volta a subir para a natural' 7o entanto- como foi &erada
uma ta$a inflacion*ria- as e$pectativas e$trapolam esta inflao para o perodo se&uinte
"trabalhadores e empresas embutem esta e$pectativa na ne&ociao salarial e em seus
aumentos de preos- por e$emplo#- de forma .ue a curva de Phillips vai se deslocar-
&erando uma situao de e.uilbrio com ta$a de desempre&o natural e ta$a de inflao
positiva "a curva de curto pra0o )P
4
no vai voltar para )P
,
- mas se deslocar para )P
E
#'
Portanto- e$istiria sempre uma (ta$a natural de desempre&o+- determinada por fatores
reais- .ue vi&ora .uando em m2dia as e$pectativas se reali0am e .ue 2 compatvel com
.ual.uer nvel de preos ou de inflao- de forma .ue- neste caso- a (moeda 2 neutra+'
7o entanto- de acordo com /riedman- (''' mudanas no esperadas na demanda
a&re&ada nominal e na inflao causaro erros sistem*ticos de percepo tanto por parte
dos empre&adores como dos empre&ados- .ue inicialmente desviaro o desempre&o na
direo oposta a sua ta$a natural' 7este sentido- a moeda no 2 neutra' odavia- tais
desvios so transit9rios- embora possa levar um lon&o tempo at2 .ue eles se;am
revertidos e- finalmente- eliminados com o a;uste das previs%es+ "/riedman- ,FHJ5 N<N#'
Grfico $ Curva de Phillips $
G

e



6 curva de Phillips monetarista buscou dar uma resposta te9rica P
(esta&flao+ dos anos O< "/riedman- ,FHJ#- situao .ue aparentemente contradi0ia a
hip9tese do tradeoff inflao1desempre&o- visto .ue estava ocorrendo- ao mesmo tempo-
alta inflao e alto desempre&o' 6s polticas Beynesianas no estavam conse&uindo
resolver o problema- se&undo a interpretao monetarista- por.uanto a inflao tendia a
aumentar P medida .ue os &overnos adotavam polticas e$pansionistas- sem .ue o
desempre&o cedesse- de forma .ue lo&o era necess*rio recuar "polticas stop-and-go#' 6
curva de Phillips monetarista poderia- portanto- e$plicar a tendLncia aceleracionista dos
preos como sendo o resultado de polticas econ3micas e.uivocadas de demanda dos
&overnos- e o desempre&o como sendo resultante no da escasse0 de demanda- mas de
problemas relacionados ao lado da oferta'
)omplementando esta id2ia- deve1se levar em conta .ue o desempre&o no
curto pra0o pode ser influenciado por fatores relacionados P demanda e tamb2m P oferta
a&re&ada de curto pra0o "en.uanto no lon&o pra0o somente a oferta a&re&ada de lon&o
pra0o importa#' Dessa forma- tanto cho.ues de demanda .uanto de oferta poderiam
alterar o e.uilbrio da ta$a natural de desempre&o e dos preos' Por e$emplo- um
cho.ue positivo de demanda &era- no curto pra0o- aumento de preos e de empre&o-
en.uanto um cho.ue ne&ativo de oferta &era aumento da inflao e reduo de empre&o-
ou se;a- esta&flao' :eria ;ustamente isto o .ue teria ocorrido nos anos O<- com os
aumentos de preos do petr9leo e das commodities' O tradeoff inflao1desempre&o
O
u
CP
1
CP
"
u
n
CP
$
e$iste somente com cho.ues de demanda- de forma .ue a esta&flao teria sido &erada
pelo cho.ue de oferta "Kayard- 7icBell e YacBman- ,FF,5 ,G1O#'
6 constatao da tendLncia aceleracionista do nvel de preos e$pressa pela
curva de Phillips monetarista &erou outro nome para a (ta$a natural de desempre&o+- a
chamada 76ZR> "Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment- a ta$a de
desempre&o .ue no acelera o inflao#' Ou se;a- 2 a ta$a .ue corresponde a um
e.uilbrio macroecon3mico- .uando a inflao efetiva 2 i&ual P esperada
,,
' 7este
sentido- ela tamb2m pode ser entendida como uma ta$a de (pleno empre&o+- visto .ue
polticas macroecon3micas e$pansionistas no podem redu0i1la sem causar inflao e-
mesmo assim- sua reduo teria efeito somente a curto pra0o' >ma ta$a de desempre&o
involunt*ria i&ual a 0ero indica o pleno empre&o- se&undo as teorias neocl*ssicas' :e a
76ZR> representa uma situao de pleno empre&o- ou uma (ta$a de desempre&o de
pleno empre&o+ ":achs e Karrain- ,FF45 J<J1G e JJH#- che&a1se P concluso- portanto-
.ue a 76ZR> indica um nvel de desempre&o volunt*rio' 7o entanto- outra
interpretao 2 a de .ue a 76ZR> representa desempre&o involunt*rio por.ue 2 uma
situao de e.uilbrio na .ual no ocorre market clearing
,4
":alop- ,FOFC KindbecB-
,FF4#' De .ual.uer forma- sendo (natural+- a 76ZR> no 2 um ndice de crise' Pelo
contr*rio- 2 considerada uma opo da sociedade .ue pode ser vista inclusive como
positiva- uma ve0 .ue evitaria a inflao ou a acelerao da inflao "[runhoff- ,FF,5
EG1O#'
6 76ZR> pode ser entendida tamb2m como uma ta$a de desempre&o
estrutural- uma ve0 .ue 2 causada por fatores de m2dio e lon&o pra0o .ue so
decorrentes da estrutura imperfeita dos mercados de trabalho e de bens- em
contraposio aos fatores con;unturais- de curto pra0o- .ue so provocados por erros
e$pectacionais sobre preos ou sal*rios ou devido a processos de substituio
intertemporal
,E
- entendidos como as varia%es da ta$a de desempre&o acima ou abai$o
da 76ZR>- de forma .ue este seria um desempre&o cclico' :e&undo Karanassou e
:noQer ",FFH5 HE4#- no entanto- e$istem dificuldades para a separao dos dois
componentes- uma ve0 .ue estes podem ser interdependentes
,N
'
,,
Outro conceito para a 76ZR>- apresentado pela OZ- a define como a ta$a de desempre&o .ue mant2m
as varia%es dos sal*rios reais em harmonia com as varia%es da produtividade do trabalho "ZKO- ,FFG5
JJ#'
,4
Poder1se1ia ar&umentar .ue a 76ZR> 2 uma ta$a de desempre&o involunt*ria para o trabalhador-
individualmente- mas volunt*ria para a sociedade'
,E
)onforme a teoria 7ovo1)l*ssica'
,N
6s estimativas empricas sobre a 76ZR> so ob;eto de polLmicas "?albraith- ,FFO5 FG1,<4C :achs e
Karrain- ,FF45 JGF1O,C [runhoff- ,FF,5 EG1O#'
H
:omente uma ta$a superior P 76ZR>- ou se;a- o desempre&o cclico-
poderia ser redu0ida com polticas macroecon3micas "monet*rias e=ou fiscais#' 6s
polticas Beynesianas de pleno empre&o .ue no levassem em conta a 76ZR>
causariam inevitavelmente inflao' Para a reduo da 76ZR>- ou se;a- do desempre&o
estrutural- seriam necess*rias medidas microecon3micas- ou polticas estruturais- .ue
combatessem suas causas- principalmente na 9rbita da funo de oferta de trabalho'
O custo de polticas e$pansionistas .ue tentem redu0ir a ta$a de desempre&o
abai$o de seu nvel natural- obviamente- seria alto- portanto- no s9 por &erar uma
espiral inflacion*ria- mas tamb2m no sentido de .ue- mesmo se o &overno voltar atr*s e
eliminar a poltica e$pansionista- o desempre&o voltar* ao seu nvel natural- mas a ta$a
de inflao no recuar* do patamar alcanado- dei$ando somente de aumentar ainda
mais' Ou se;a- a ta$a de desempre&o natural 2 compatvel com uma ta$a est*vel de
inflao- e no somente com inflao nula
,J
' Por isto- a curva de Phillips de lon&o pra0o
2 vertical e no somente um ponto sobre a abscissa- demonstrando .ue .ual.uer ta$a de
inflao 2 compatvel com a ta$a de desempre&o natural' Ou se;a- no e$iste um
tradeoff est*vel entre inflao e desempre&o' Desta forma- para .ue a ta$a de inflao
fosse redu0ida- o desempre&o teria .ue ser elevado acima da ta$a natural- sendo este o
custo ou a (ta$a de sacrifcio+ da desinflao "Kayard- 7icBell e YacBman- ,FF,5 JOC
:achs e Karrain- ,FF45 J,N1G#'
Em princpio- en.uanto as varia%es da 76ZR> so pouco fre.Ventes- o
desempre&o cclico tem movimentos muito fre.Ventes' 6 76ZR> depende de vari*veis
estruturais- de lon&o pra0o- como o valor e a durao dos benefcios aos desempre&ados-
as formas de bar&anha salarial e a cobertura sindical- por e$emplo' 7o entanto-
mudanas tempor*rias- como as da 9rbita da oferta a&re&ada "por e$emplo- varia%es no
preos do petr9leo#- tamb2m afetam a 76ZR>' Desta forma- admite1se .ue cho.ues de
oferta- al2m de efeitos de histerese- tamb2m alterem o nvel da 76ZR>
temporariamente' Portanto- e$istiria uma 76ZR> de lon&o pra0o e uma de curto pra0o-
menos r&ida "Kayard- 7icBell e YacBman- ,FF,5 ,<1,C Karanassou e :noQer- ,FFH5
HE4#'
%efer&ncias 'i(lio)rficas*
,J
6 ta$a de inflao ser* tW, A t com u A un - de acordo com a e.uao da curva de Phillips'
F
6M6DEO :M6EKE7- EdQard' +esempre)o, -alrios e Preos* um estudo
comparativo de .e/nes e do pensamento macroecon0mico da d1cada de 1234' Rio
de Yaneiro5 [7DE:- ,FH4'
[R>78O//- :u0anne de' 5 6ora do Mercado* cr7tica ao li(eralismo' :o Paulo5
>nesp- ,FF,'
D68EZ7- Ricardo "4<<<#' 8 Crescimento do +esempre)o nos Pa7ses
+esenvolvidos e sua Interpretao pela Teoria 9con0mica5 as aborda&ens
neocl*ssica- Beynesiana e schumpeteriana' )ampinas' ese "Doutorado em Economia# 1
Znstituto de Economia- >7Z)6MP'
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\\\\\\\\' Znflao e desempre&o5 a novidade da dimenso poltica' #iteratura
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unemployment5 lon&1term implications of the chain reaction theory' The 9conomic
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K6^6RD- RichardC 7Z)KEKK- :tephenC Y6)KM67- R' Unemplo/ment*
macroeconomic performance and the la(our mar=et' O$ford5 O$ford >niversity
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KZP:E^- Richard' he relation betQeen unemployment and the role of chan&e of money
Qa&e rates in the >nited Kin&dom- ,FG41 ,FJO5 a further analysis' 9conomica- v' 4O-
fev' ,FG<'
P8EKP:- Edmund' Money Qa&e dynamics and the labor marBet e.uilibrium' Zn5
P8EKP:- E' "Or&'#' Microeconomic ;oundation of 9mplo/ment and Inflation
Theor/' 7eQ ^orB5 M' M' 7orton- ,FO<'
P8ZKKZP:- 6lban M' he relation betQeen unemployment and the rate of chan&e of
money Qa&e rates in the >nited Kin&dom- ,HG,1,FJO' 9conomica- v' 4J- nov' ,FJH'
,<
:6)8:- YeffreyC K6RR6Z7 ['- /' MacroeconomiaB :o Paulo5 MaBron- ,FF4'
:6KOP- :teven' 6 model of the natural rate of unemployment' The 5merican
9conomic %evie:- v' GF- n' ,- mar' ,FOF'
,,