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En partenariat avec

La Bourse de Casablanca
Supplment au numro du 26 janvier 2007 Ne peut tre vendu sparment Directeur de la Publication : Fadel Agoumi
Une ODB NEW 9/01/07 8:46 Page 1
La Bourse de Casablanca souhaite
la bienvenue aux entreprises
qui se sont introduites en 2006
pour financer leur dveloppement.
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investissement en Bourse reste, hors priode de spculation, un placement long
terme. Sur un horizon de placement de vingt ans, les actions n'ont jamais
enregistr de rendement ngatif, contrairement aux obligations et aux autres instruments
de placement. Cela a t largement prouv au point de devenir aujourd'hui une vidence.
Sur des priodes plus courtes, la rentabilit de vos investissements dpendra plus de votre
degr de connaissance des marchs, de votre capacit identifier et saisir les
opportunits de placement et, enfin, du respect d'un certain nombre de rgles.
Pour investir en Bourse, il ne faut pas seulement avoir de l'argent : il faut galement avoir
du temps. Et du temps, il faut en avoir aussi pour lire ce guide que nous avons conu, en
partenariat avec la Bourse de Casablanca, dans le but de pallier le vide en matire de
vulgarisation des concepts boursiers.
Nous l'avons segment en onze chapitres que nous avons voulu aussi clairs et prcis les
uns que les autres. L'ambition de ce guide est de vous permettre de connatre la structure
et les acteurs du march boursier, de comprendre les valeurs mobilires et d'apprendre
comment intervenir sur le march des actions. Les offres publiques, qu'elles soient d'achat,
de vente, de retrait ou d'change, n'auront plus aucun secret pour vous. Au mme titre
d'ailleurs que les principaux indicateurs boursiers, la rentabilit, le cot ou encore la
fiscalit des valeurs mobilires. Les rgles d'or pour russir en Bourse et les grands
principes de gestion appris, vous aurez besoin d'informations fraches sur vos transactions
et sur les socits cotes qui vous intressent. Nous vous indiquons o les trouver.
Et maintenant que vous tes averti, vous cherchez lgitimement aller plus loin encore :
dcouvrir les places internationales et le principe du march terme qui sera mis en
place en 2007 la Bourse de Casablanca.Vous trouverez dans ce guide tout ce dont vous
aurez besoin.
Bonne lecture et bonne rentabilit pour vos investissements. Ne loubliez surtout pas : un
investisseur bien inform limite considrablement ses risques.
Ouadie DRISSI EL BOUZAIDI
Journaliste, chef du service Votre Argent
La Vie co
Le Guide de la Bourse
Edito
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anne 2006 a constitu, sans quivoque, une anne record pour la Bourse de
Casablanca.
En effet, nos indices ont connu une progression vigoureuse. A fin dcembre 2006, le
Masi
FLOTTANT
a enregistr une hausse de plus de 70%, ce qui constitue une performance
historique, tandis que la capitalisation boursire avoisine les 415 milliards de dirhams,
reprsentant dornavant 85% du PIB 2006 estim, alors que ce ratio n'tait que de 26 %
il y a 3 ans, ce qui dmontre une meilleure corrlation du march boursier avec l'conomie
marocaine dans son ensemble.
Par ailleurs, dix nouvelles socits se sont introduites la cote en 2006, portant ainsi le
nombre des socits cotes 63. Ceci dnote du retour de la confiance des entrepreneurs
vis--vis de la Bourse de Casablanca, en tant que moyen privilgi pour financer leurs
projets d'investissement.
Ces rsultats positifs nous encouragent donc aller de l'avant. D'importants chantiers
seront mis en place en 2007, notamment le cadre rglementaire du March Terme et la
poursuite des introductions en Bourse de grandes entreprises prives et de PME de
qualit, ainsi que l'amlioration de nos outils technologiques, en vue d'assurer une qualit
de service accrue pour les socits cotes, les investisseurs institutionnels et les particuliers.
Ces efforts contribueront ainsi faire de Casablanca une place mergente qui renforcera
sa visibilit sur le continent africain.
Puisse ce Guide contribuer une meilleure comprhension des mcanismes boursiers,
certes parfois complexes pour le profane, et faire en sorte que les investisseurs individuels
y trouvent des rponses prcises et appropries leur qute de savoir sur la Bourse de
Casablanca.
Amine BENABDESSLEM
Prsident du Directoire de
La Bourse de Casablanca
Le Guide de la Bourse
Le mot de notre partenaire
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Le Guide de la Bourse
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Edito
La Bourse en 2006
Le march boursier : structure et acteurs
Quest-ce que la Bourse
Les marchs de cotation
La structure du march
Les principaux intervenants du march
La protection des investisseurs
Les valeurs mobilires
Les actions
Droits et autres titres de capital
Les obligations
Les ORA et les OCA
Les SICAV et FCP
Les fonds de capital risque
Les fonds de titrisation
Passer un ordre de Bourse
Libeller un ordre de Bourse
Les groupes de cotation
La sance de Bourse
Les seuils de variation de cours
Comment souscrire une introduction en Bourse ?
Le nouveau systme de cotation (NSC V900)
Rentabilit, cot et fiscalit
Les diffrentes commissions sur les transactions
Les commissions sur les services
La fiscalit des valeurs mobilires
La rentabilit des investissements boursiers
Les offres publiques
Loffre publique de vente (OPV)
Loffre publique de retrait (OPR)
Loffre publique dchange (OPE)
Loffre publique dachat (OPA)
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Le Guide de la Bourse
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Lintroduction en Bourse
La note dinformation
Les procdures de premire cotation
Les principales tapes de lIntroduction en Bourse
Les avantages de lintroduction en Bourse
Les conditions dadmission et de sjour la Bourse
Les principaux indicateurs boursiers
La capitalisation boursire
Le volume des transactions
Le flottant
Les indices boursiers
Les indices sous-jacents
Le Price Earning Ratio & Taux de rendement des actions
(Dividend Yield)
Lire le bilan dune entreprise cote
Sinformer sur la Bourse de Casablanca
LEcole de la Bourse & lEspace Bourse
Comment lire le Bulletin de la cote
Lire la cote de La Vie co
Grer son portefeuille
Les rgles dor pour russir en Bourse
Les grands principes de gestion
Lanimation du march
Le contrat danimation
Le programme de rachat de titres en vue de rgulariser
le march
Les marchs internationaux
Les principaux marchs au comptant internationaux
Le march terme & les contrats terme
Les mots de la Bourse
Adresses utiles
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2006
restera dans les anales
boursires comme tant un
millisme trs faste. En fait, il cache un
concentr de records.
Une cote qui sest enrichie de dix
nouvelles socits, dont certaines ap-
partiennent des secteurs dactivit
jusque-l non reprsents la Bourse
de Casablanca ;
Des indices qui ont progress de plus
de 70% et qui ont mme dpass,
plusieurs jours durant, le pic de 90%.
Ils permettent la Bourse de Casa-
blanca dafficher la meilleure perfor-
mance 2006 parmi toutes les Bourses
des pays comparables.
Une capitalisation boursire qui sest
bonifie de 65% ou encore de 165
milliards de dirhams. A 420 milliards
de dirhams, elle reprsente dorna-
vant 85% du PIB prvu pour 2006,
comme le rappelle judicieusement
Amine Benabdesslem, le prsident du
Directoire de la Bourse de Casablan-
ca. En dix ans, la capi a t multi-
plie par 5,5 fois.
Des volumes de transactions qui se
sont hisss de 12%, 166,42 mil-
liards de dirhams. On est loin, trs
loin, des quelque vingt milliards de
dirhams qui animaient le march il y
a de cela dix ans seulement.
Bref, tous les indicateurs sont au beau
fixe. Et nous navons mme pas voqu
les gains engrangs par les investis-
seurs, quils soient particuliers ou insti-
Anne faste, 2006 a connu la ralisation de
plusieurs records. Dix socits introduites
en Bourse, des indices qui progressent de
plus de 70%, des volumes qui explosent et
un rush des investisseurs...
Le Guide de la Bourse
La Bourse de Casablanca en 2006
Supplment du 26 janvier 2007 8
Elle a t
multiplie par 5,5
et reprsente
dornavant 85%
du PIB 2006
estim.
La capitalisation boursire
Les indices boursiers
en milliards de dirhams
en milliards de dirhams
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Que du chemin parcouru en dix ans...
Taux de
variations
du Masi....
...et ceux
du Madex
Les volumes de transaction
Ils sont passs
de 20 166
milliards de
dirhams en
lespace de
dix ans.
.../...
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tutionnels. Ceux qui ont fait les
meilleurs choix de placement auront
ralis des plus-values allant jusqu...
390%. Les plus vigilants ont pour leur
part essuy des pertes maximales de
31%. Mais ils doivent tre trs peu
nombreux. Et pour cause, sur les 63
valeurs que comptait le march fin
2006, 44 ont vu
leur cours pro-
gresser. Mieux
encore, 12 ont fait
mieux que le Ma-
si. Cest--dire,
ont permis leurs
dtenteurs de ga-
gner plus de 71%
en douze mois.
Les OPCVM ont
gagn jus-
qu'...123%
Les porteurs dac-
tions ou de parts
dOPCVM (Or-
ganismes de pla-
cement collectif
en valeurs mobi-
lires) ne sont pas
en reste. Ils ont
pu leur tour
profiter des prouesses de la Bourse
pour gagner jusqu...123%, tout en
dlguant la gestion de leurs fonds
des spcialistes.
Les succs furent aussi nombreux que di-
versifis donc, mais la russite la plus cla-
tante aura sans doute t le retour de la
confiance dans les march et le nombre
dinvestisseurs qui ont fait leur bapt-
me de feu avec la Bourse en 2006. Il faut
dire que les occasions nont pas manqu.
Avec dix oprations dintroductions en
Bourse (Cf. page 10), largement mdia-
tises, limpact tait trs fort. Jamais le
march actions na autant fait parler de
lui. Les banques et les socits de Bour-
se membres des diffrents syndicats de
placement ont pour leur part rivalis din-
gniosit pour accompagner leurs clients
dans le ncessaire processus de change-
ment de mentalit devant aboutir ce qui
est considr comme une vidence sous
dautres cieux : que la Bourse constitue
le meilleur placement long terme. Si du
chemin reste encore faire dans ce sens,
les pargnants semblent tre sur la bon-
ne voie.
La bonne voie, cest aussi celle que beau-
coup de patrons ont emprunte cette an-
ne : celle de la transparence.
En acceptant douvrir leur capital, et leurs
comptes avec, la communaut des in-
vestisseurs et des analystes, ils ont pris un
risque, certes, mais le jeu sest avr
payant. Ils en ont immdiatement tir
profit et ce, plusieurs niveaux. En no-
torit dabord. En crdibilit ensuite.
En motivation et en mobilisation de leurs
collaborateurs galement. Et, last but not
least, en voyant la valeur de leur patri-
moine doubler, tripler, voire quadrupler
en quelques semaines.
Ceci est d, certes, labondance des
liquidits sur le march, mais aussi la
soif des investisseurs pour le papier frais
et de qualit. Cest surtout rvlateur de
la confiance quils sont prts accorder
des entreprises, petites ou grandes, qui
ne sont pas toujours bien accueillies par
le systme bancaire et qui trouvent en
la Bourse une bouffe doxygne m-
me de doper leur souffle et leur qute de
la performance.
Ce nest apparemment pas fini. 2007
sannonce tout aussi bonne. Avec la re-
conduction de lavantage fiscal accord
aux entreprises qui sintroduisent en
Bourse, on nest pas prs de rompre ce
cycle vertueux de croissance et de dy-
namisme.
Le Guide de la Bourse
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Le Guide de la Bourse
Supplment du 26 janvier 2007 10
Introduction en Bourse par
augmentation de capital, au prix de
495 DH par action. Le montant lev a
atteint 17,33 MDH. 514,53 mille actions
ont t demandes par 621 souscripteurs,
contre 35 mille offertes, soit un taux de
satisfaction moyen de 6,80%.
Premire cotation le 12 juin 2006.
Cession de 76 387 actions et
augmentation de capital au prix
unitaire de 595 DH, soit un montant lev
de 65,45 MDH. 3,69 millions actions ont
t demandes par 3 545 souscripteurs,
contre 110 mille offertes, soit un taux de
satisfaction de 2,98%. Premire cotation le
26 septembre 2006.
Introduction en Bourse par
augmentation de capital, au prix de
185 DH par action. Le montant lev a
atteint 22,2 MDH. 2,03 millions actions
ont t demandes par 743 souscripteurs,
contre 120 mille offertes, soit un taux de
satisfaction moyen de 5,91%.
Premire cotation le 21 juin 2006.
Cession de 30% du capital au prix de
514 DH par action, soit un montant lev
de 138,78 MDH. 10,08 millions actions
ont t demandes par 9 886
souscripteurs, contre 270 mille offertes,
soit un taux de satisfaction de 2,68%.
Premire cotation le 27 octobre 2006.
Introduction en Bourse par
augmentation de capital, au prix de
240 DH par action. Le montant lev a
atteint 249,36 MDH. 25,49 millions
actions ont t demandes par 15 683
souscripteurs, contre 1,04 millions offertes,
soit un taux de satisfaction moyen de
4,09%. 1
re
cotation le 15 avril 2006.
Cession de 35% du capital au prix de
585 DH par action, soit un montant lev
de 2,76 milliards de dirhams. 82,56
millions actions ont t demandes par
22 289 souscripteurs, contre 4,72 millions
offertes, soit un taux de satisfaction moyen
de 5,72%.
Premire cotation le 6 juillet 2006.
Introduction en Bourse par
augmentation de capital au prix de
295 DH par action, soit un montant lev
de 100 MDH. 13,98 millions actions ont
t demandes par 11 187 souscripteurs,
contre 339 mille offertes, soit un taux de
satisfaction de 2,43%.
Premire cotation le 4 dcembre 2006.
SRM a rejoint la cote par augmentation
de capital, au prix de 390 DH par
action. Le montant lev a atteint 27,3
MDH. 1,24 million actions ont t
demandes par 943 souscripteurs, contre
70 mille offertes, soit un taux de
satisfaction moyen de 5,63%.
Premire cotation le 12 dcembre 2006.
Cession de titres et augmentation de
capital en numraire et par
remboursement dORA au prix de 316 DH
par action. 52,46 MDH levs. 3,62
millions actions demandes par 4 147
souscripteurs, contre 166 mille offertes,
soit un taux de satisfaction de 4,59%.
Premire cotation le 14 dcembre 2006.
Cession de 30% du capital au prix de
850 DH par action, soit un montant lev
de 165,75 MDH. 5,74 millions actions
ont t demandes par 6 181
souscripteurs, contre 195 mille offertes,
soit un taux de satisfaction moyen de la
demande de lordre de 3,93%.
Premire cotation le 27 dcembre 2006.
Bilan des introductions en 2006
- Dix nouvelles socits ont rejoint la cote en 2006
- Un montant total lev de lordre de 3,6 milliards
de dirhams
- A fin dcembre, les dix entreprises nouvellement
cotes valaient 45 milliards de dirhams, contre
une valeur dintroduction initiale d peine 11,5
milliards, soit une bonification de plus de 290%.
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Le march boursier :
structure et acteurs
Quest-ce que la Bourse ?
Les marchs de cotation
La structure du march
Les principaux intervenants du march
La protection des investisseurs
Le Guide de la Bourse
Guide ABC I-II 08/01/07 15:24 Page 11
Supplment du 26 janvier 2007 12
L
a Bourse est un march organis o
seffectue lchange de valeurs mobi-
lires. Concrtement, la Bourse met en
contact les entreprises la recherche de
fonds pour financer leurs investissements
et les investisseurs disposant dun exc-
dent dpargne qui souhaitent le placer
dans des valeurs mobilires.
Cre en 1929, la Bourse de Casablanca
a connu, depuis, plusieurs rformes. La
premire, en 1948, a attribu la Bour-
se des valeurs la personnalit morale. La
seconde, en 1967, a permis de la rorga-
niser juridiquement et techniquement et
de la dfinir comme un tablissement pu-
blic. Depuis 1993, la Bourse de Casa-
blanca vit une seconde jeunesse suite la
promulgation d'un ensemble de textes de
loi portant rforme du march financier
et la cration des cadres rglementaire
et technique indispensables son mer-
gence.
Des rformes rglementaires...
Les lments saillants de la rforme r-
glementaire :
Juillet 1994 : cration du Conseil don-
tologique des valeurs mobilires
(CDVM);
Octobre 1994 : agrment des douze pre-
mires socits de Bourse;
Fvrier 1995 : cration de lAssociation
professionnelle des socits de Bourse
(APSB);
Aot 1995 : cration de la socit ges-
tionnaire, Socit de la Bourse des va-
leurs mobilires ;
Novembre 1995 : cration des Orga-
nismes de placement collectif en valeurs
mobilires OPCVM ;
Dcembre 1996 : amendement de la loi
de 1993 et cration du Dpositaire cen-
tral Maroclear ;
Aot 1998 : publication du Rglement
gnral de la Bourse dans le Bulletin of-
ficiel ;
Avril 2004 : amendement de la loi de
1993 et cration de nouveaux marchs.
... mais aussi techniques
La rforme technique a dmarr ds lan-
ne 1997, avec notamment :
La mise en place dun systme de co-
tation entirement lectronique afin das-
surer une certaine rapidit dans lex-
cution des ordres et une transparence et
scurit pour linvestisseur ;
Linstitution de procdures de dnoue-
ment des oprations conformes aux stan-
dards internationaux avec un dlai de j
+3 (3 jours suivant le jour de la tran-
saction) ;
La dlocalisation des stations de ngo-
ciation. Ainsi, les socits de Bourse n-
gocient partir de leur sige en se
connectant au serveur central de la Bour-
se ;
Le dmarrage du systme de garantie de
bonne fin des oprations ;
Le lancement de nouveaux indices et
ladoption de la capitalisation flottante
dans leur mode de calcul.
March organis, o schangent des
valeurs mobilires, la Bourse de Casablanca
a connu depuis sa cration, en 1929, une
srie de rformes de fond.
Le march boursier : structure et acteurs
Quest-ce que la Bourse ?
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Les Marchs Actions
Ils sont au nombre de trois. Le March
Principal cible les grandes entreprises, la
consolidation des comptes est ncessaire
pour les socits disposant de filiales ; le
March Dve-
loppement
sadresse aux en-
treprises de taille
moyenne pr-
sentant des pers-
pectives dvolu-
tion attractives
alors que le
March Crois-
sance est rserv
aux socits en
forte croissance ayant un projet financer.
Pour pouvoir accder ces marchs et le-
ver les
fonds n-
cessaires
leur dve-
loppe-
ment, les
entreprises
doivent
respecter
au pra-
lable cer-
taines
conditions
dadmis-
sion (tableau).
Une fois admises la cote, les socits doi-
vent respecter, tout moment, en plus de
la condition principale (un flottant mi-
nimum exprim en nombre de titres, iden-
tique au nombre minimum de titres
mettre mentionn dans le tableau), une
condition dite additionnelle : des capitaux
propres minimums de 50 MDH pour les
socits cotes sur le march principal et
un chiffre daffaires annuel minimum de
50 MDH pour celles cotes sur le march
Dveloppement. Le sjour dans lun des
trois marchs nest pas fig : une entre-
prise peut tre transfre dun march
lautre. La Bourse de Casablanca proc-
de annuellement au reclassement des so-
cits sur la base de ces critres de sjour.
Au 31 dcembre 2006, 30 socits taient
cotes sur le 1
er
compartiment, 19 sur le
2
me
et 14 sur le 3
me
.
Le March Obligataire
Une entreprise peut galement lever des
fonds par endettement sur le march bour-
sier. La leve de fonds sur le march obli-
gataire ne ncessite pas louverture du ca-
pital de la socit mettrice. Pour se fi-
nancer sur ce march, lentreprise doit dis-
poser de deux exercices certifis par des
commissaires aux comptes. Lmission
souhaite doit par ailleurs tre, au mini-
mum, de 20 MDH et porter sur une du-
re suprieure 2 annes.
Le March des Fonds
Il sagit dun march distinct rserv aux
Fonds de capital-risque et aux fonds de
Placement collectif en Titrisation. Le mon-
tant minimum mettre sur ce march est
de 20 MDH
La Bourse de Casablanca dispose depuis
avril 2004 de cinq marchs de cotation. Les
marchs actions, le march obligataire et le
march des fonds.
Le march boursier : structure et acteurs
Les marchs de cotation
LES CONDITIONS DADMISSION AUX MARCHS ACTIONS
Montant minimum mettre
(le besoin de financement)
Nombre de titres minimum mettre
(les actions proposer au public)
Nombre dexercices certifis
75 MDH
250 000
3
25 MDH
100 000
2
10 MDH
30 000
1
March
Croissance
March
Dveloppement
March
Principal
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a Bourse de Casablanca est structu-
re autour de deux marchs, le mar-
ch central et le march de blocs.
Le March Central
Le march central joue un rle pilote dans
le fonctionnement du march boursier
dans la mesure o le prix des actions est
dtermin sur le march central suite la
confrontation des ordres d'achat et de ven-
te. En effet, lensemble des ordres de bour-
se sont centraliss dans un carnet d'ordres
unique qui permet de confronter l'offre et
la demande et d'tablir un prix d'quilibre.
Pour rsumer, la Bourse de Casablanca
est un march centralis dirig par les
ordres par opposition au march dirig
par les prix.
Le March de blocs
Les ordres de taille importante manant
souvent des investisseurs institutionnels
et qui risquent davoir un impact signifi-
catif sur le cours transitent par le mar-
ch de blocs.
Le march de blocs est un march de gr
gr, o sont ngocis des blocs de titres
dans les conditions de cours issues du mar-
ch central.
Les oprations sur le march de blocs doi-
vent respecter, sauf cas trs particuliers,
les conditions suivantes :
porter sur un nombre de titres au moins
gal la Taille Minimum de Blocs
(TMB), dfinie par la Bourse de Casa-
blanca ;
Etre conclues un cours inclus dans la
fourchette des prix issue de la feuille du
march central.
Le Rglement gnral de la Bourse
de Casablanca
Les rgles de fonctionnement du mar-
ch central et du march de blocs sont
clairement explicites dans le Rglement
gnral de la Bourse des valeurs. De plus,
le Rglement gnral de la Bourse prci-
se galement les rgles relatives lins-
cription la cote, le transfert et la radia-
tion des valeurs mobilires, les offres pu-
bliques, les rgles relatives la protection
des investisseurs ainsi que le mode de
contrle des socits de bourse par la so-
cit gestionnaire. Le rglement gnral
qui est actuellement en vigueur a t ap-
prouv par arrt du ministre des Fi-
nances et de la Privatisation le 22 no-
vembre 2004
La Bourse de Casablanca est un march
dirig par les ordres par opposition aux
marchs dirigs par les prix. Ces ordres
passent soit sur le March Central, soit sur
celui des Blocs.
Le march boursier : structure et acteurs
La structure du march boursier
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La Bourse de Casablanca
Lorganisation, la gestion et le dvelop-
pement du march boursier sont conc-
ds la
Bourse de
Casablanca,
socit ano-
nyme di-
rectoire et
conseil de
surveillance
ayant un ca-
pital, dtenu
parts gales
par les diff-
rentes soci-
ts de Bourse de la place.
La gestion du march boursier est dfi-
nie par un cahier des charges et concerne
principalement lorganisation des intro-
ductions en Bourse, la gestion des sances
de cotation, la diffusion des cours et in-
dices ainsi que ladministration dun sys-
tme de compensation et de garantie. Le
primtre et le contenu de ses actions sont
dfinis, sous forme de rgles de march,
dans le Rglement gnral de la Bourse
des valeurs.
Les socits de Bourse
Au nombre de quatorze (aprs lagrment
dune nouvelle entit fin 2006), les soci-
ts de Bourse sont agres par le ministre
des Finances et de la Privatisation et ont
le monopole de la ngociation en Bourse.
Elles ont pour objet, outre la ngociation
en Bourse, la garde des titres, le placement
des titres mis par les personnes morales,
la gestion de portefeuille en vertu dun
mandat, et le conseil de la clientle.
Le Conseil dontologique des valeurs
mobilires - CDVM
Le CDVM est un tablissement public
dot de la personnalit morale et de lau-
tonomie financire. En tant quautorit
de contrle, il a pour mission de veiller
au bon fonctionnement, la transparen-
ce, lintgrit et la prennit du mar-
ch des valeurs mobilires. Il est gale-
ment charg dassurer la protection des
pargnants.
Le CDVM est administr par un conseil
dadministration, prsid par le ministre
des Finances et de la Privatisation et com-
pos du ministre de la Justice, du gou-
verneur de Bank Al-Maghrib ou de leurs
reprsentants. Il comprend galement
trois personnalits dsignes par le mi-
nistre des Finances et de la Privatisation
pour leur comptence dans le domaine
conomique et financier.
Le dpositaire central -Maroclear
Maroclear est une socit anonyme cre
en 1997 en vertu de la loi n 35-96 afin
dassurer ladministration des titres pour
le compte de ses affilis et de grer le sys-
tme de rglement-livraison. Ses principes
de fonctionnement sont dfinis dans son
Rglement gnral. Son capital qui est de
20 millions de DH est dtenu par lEtat
marocain et Bank Al Maghrib hauteur
de 45%, des intermdiaires financiers
raison de 25%, et des institutionnels hau-
teur de 30%.
Ses principales missions consistent as-
surer la conservation des valeurs mobi-
lires admises ses oprations par ins-
cription en compte, en faciliter la circula-
tion et en simplifier ladministration,
mettre en pratique les procdures qui as-
surent aux affilis lexercice des droits at-
tachs aux titres, exercer le contrle sur la
tenue de la comptabilit des titres des te-
neurs de compte, vrifier les quilibres
comptables et assurer la codification des
valeurs admises ses oprations
La Socit gestionnaire, les socites de
Bourse, le Conseil dontologique des
valeurs mobilires et le dpositaire central.
Tels sont les intervenants qui rythment la
vie du march boursier.
Le march boursier : structure et acteurs
Les intervenants du march
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Supplment du 26 janvier 2007 16
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a protection de l'pargne investie en
valeurs mobilires et la garantie du
bon fonctionnement du march consti-
tuent le minimum requis pour tout in-
vestisseur en Bourse. Au Maroc, cela est
assur plusieurs niveaux.
Le CDVM
En tant qu'autorit de contrle, le CDVM
(Conseil dontologique des valeurs mo-
bilires) a pour mission de veiller au bon
fonctionnement, la transparence, l'in-
tgrit et la scurit du march des va-
leurs mobilires. Il est galement charg
d'assurer la protection des pargnants et
des investisseurs en veillant notamment
leur information par les personnes mo-
rales faisant appel public l'pargne.
Le Fonds de garantie clientle
Le Dahir portant loi n 1-93-211 a ins-
titu un fonds de garantie destin in-
demniser la clientle des socits de Bour-
se mises en liquidation. Ce fonds de ga-
rantie auquel les socits de Bourse sont
tenues de contribuer est gr par le
CDVM. Les engagements couverts par la
garantie portent sur la restitution aux
clients des titres et espces dposs auprs
des socits de Bourse en liquidation,
hauteur de 200 000 dirhams par client.
Le systme de garantie de bonne fin
des oprations
Le Dahir portant loi n 1-93-211 a ga-
lement prvu la mise en place dun syst-
me de garantie aux socits de Bourse qui
permet de dnouer durant un laps de
temps dtermin toutes les transactions
ralises sur le march central et ce, quel-
le que soit la situation de leurs contre-
parties (dfaut titres ou dfaut espces).
Ainsi, chaque socit de Bourse constitue
auprs de la Bourse de Casablanca des d-
pts de garantie destins couvrir les po-
sitions nettes non encore dnoues, dte-
nues par elle dans le cadre des oprations
ralises sur le march central.
La dclaration de franchissement
de seuil
Pour une plus grande transparence de la
structure du capital, tout actionnaire dune
socit cote la Bourse de Casablanca est
tenu de respecter lobligation de dclarer
tout franchissement de seuil tel que prvu
par les textes rglementaires en vigueur.
En effet, tout actionnaire qui franchirait,
la hausse ou la baisse, les seuils de 5%,
10%, 20%, 1/3 ou 2/3 du capital dune so-
cit cote devra le notifier la socit co-
te, au CDVM et la Bourse de Casa-
blanca.
Il devra galement prciser ses intentions.
Tout actionnaire ne dclarant pas un fran-
chissement de seuil la hausse ou la bais-
se est passible dune amende et risque
galement lors dun franchissement la
hausse non dclar de perdre le droit de
vote pendant deux ans sur les actions ex-
cdant la fraction qui aurait d tre d-
clare
Outre le CDVM, le Fonds de garantie
clientle, la garantie de bonne fin des
oprations et la dclaration de
franchissement de seuil sont instaurs pour
protger lpargne investie.
Le march boursier : structure et acteurs
La protection des investisseurs
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Les valeurs mobilires
Les actions
Droits et autres titres de capital
Les obligations
Les ORA et les OCA
Les SICAV et FCP
Les fonds de capital risque
Les fonds de titrisation
Le Guide de la Bourse
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Une action est ..
Un titre de proprit dlivr toute per-
sonne dtenant une fraction de capital
d'une soci-
t pour pou-
voir consta-
ter ses droits
d'associ. En
effet, le capi-
tal dune so-
cit par ac-
tions est di-
vis en ac-
tions don-
nant chacu-
ne laction-
naire un
droit sur lentreprise. Dans le cas des so-
cits cotes, les actions composant le ca-
pital de la socit sont librement ngo-
ciables sur le march boursier.
Les actions sont aujourdhui
dmatrialises.
De par le pass, les actions changes la
Bourse de Casablanca taient matriali-
ses. Il sagissait effectivement de titres
physiques (documents papier) qui pou-
vaient tre conservs au domicile du d-
tenteur ou dans sa banque.
Actuellement, lensemble des titres co-
ts sont dmatrialiss et donc reprsen-
ts par une simple inscription en comp-
te au nom de leur propritaire auprs d'un
tablissement agr charg de tenir les
comptes : le dpositaire.
Les actions peuvent tre dtenues
selon deux modes :
Les actions au porteur : le nom du
propritaire est connu de lintermdiai-
re financier mais n'est pas communiqu
la socit mettrice.
La plupart des actions en circulation
la Bourse de Casablanca sont au porteur.
Les actions nominatives : le nom de
l'actionnaire est connu de la socit, ce
qui facilite la communication entre la
socit et ses actionnaires.
Etre actionnaire dans une entreprise
confre des droits.
Le droit au dividende : chaque anne,
et en fonction des entreprises et des r-
sultats raliss par ces dernires, une par-
tie du bnfice net est distribue aux ac-
tionnaires. Le montant du dividende est
vot par lassemble gnrale. Pour b-
nficier du dividende, il convient gn-
ralement de dtenir au moins une action
le jour de sa mise en paiement.
Le droit de participer aux opra-
tions : en cas doprations sur le capi-
tal, les actionnaires de la socit bnfi-
cient de droits prfrentiels de sous-
cription et dattribution.
Le droit de regard sur la gestion de
lentreprise : les actionnaires ont droit
linformation sur les rsultats et sur
la vie de lentreprise. En effet, ils peu-
vent tout moment exiger les documents
financiers de la socit, son rapport an-
nuel et toute information utile juge non
confidentielle ;
Le droit de vote : lors des assembles,
les actionnaires doivent en tout tat de
cause tre informs pour pouvoir exer-
cer leur droit de vote, qui est souvent
proportionnel aux nombres dactions d-
tenues. Il existe, dans certains cas, des
actions droit de vote double ;
Le droit une partie de lactif net de
lentreprise : en cas de liquidation
dune socit, les actionnaires peuvent
recevoir une partie de son patrimoine
- aprs dduction des dettes - au pro-
rata des actions dtenues.
Quest-ce quune action ? Au porteur ou
nominative, quelle diffrence ? Quels droits
procure-t-elle son dtenteur ? Voici tout
ce que vous devez savoir sur ce titre de
proprit.
Les valeurs mobilires
Les actions
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limage des actions ordinaires, les ac-
tions dividendes prioritaires et des
certificats dinvestissement permettent de
renforcer les fonds propres de lentrepri-
se sans modifier la structure de son ca-
pital. Elles peuvent tre librement ngo-
ciables la Bourse de Casablanca.
Laction dividende prioritaire
Une socit peut mettre des actions di-
videndes prioritaires sans droit de vote
(ADP) si les statuts de lentreprise le pr-
voient. Laction dividende prioritaire ne
permet pas son dtenteur de voter aux
assembles gnrales.Toutefois, la loi sur
les socits anonymes leur donne la pos-
sibilit de se runir en assemble spcia-
le. Lavantage pour un actionnaire de dis-
poser dADP est que le dividende vers
est souvent largement suprieur celui
des actions ordinaires.
Le certificat dinvestissement
Une socit anonyme peut dcider de frac-
tionner les actions existantes ou les nou-
velles actions en crant des certificats din-
vestissement (droits pcuniaires) et des
certificats de droits de vote.
Le certificat dinvestissement est, de faon
schmatique, une action mais sans droit de
vote. De ce fait, le dtenteur dun certifi-
cat dinvestissement ne peut pas participer
aux assembles gnrales ordinaires et ex-
traordinaires puisquil na pas la possibili-
t de voter. Cependant, il garde tous les
autres droits des actionnaires, savoir le droit
linformation, notamment la possibilit de
consulter les documents sociaux de lentre-
prise, le droit au dividende, les droits de sous-
cription et les droits dattribution.
La cration des certificats dinvestissement
est dcide par lAGE sur proposition du
conseil dadministration, du directoire ou
encore des commissaires aux comptes.
Toutefois, leur proportion ne peut tre su-
prieure au quart du capital.
Les droits
Comme les actions dividende priori-
taire et les certificats dinvestissement, les
droits dattribution et les droits de sous-
cription sont galement ngociables la
Bourse de Casablanca :
Le droit dattribution
Emis loccasion d'une augmentation de
capital par attribution d'actions gratuites,
ce droit, comme son nom lindique, per-
met aux actionnaires de lentreprise dob-
tenir des titres gratuitement. Pour ceux
qui ne souhaitent pas acqurir de nou-
velles actions, le droit dattribution est
librement cessible sur le march boursier.
Le droit de souscription
Dans le cas des augmentations de capi-
tal en numraire, lmetteur peut privi-
lgier les anciens actionnaires en leur ac-
cordant le droit de souscrire en priorit
lopration. Concrtement, un droit de
souscription est dtach de l'action an-
cienne. Ce droit est ngociable en Bour-
se durant la priode de souscription. Il
donne son dtenteur la priorit de sous-
crire aux actions nouvelles mises dans le
cadre de laugmentation de capital en nu-
mraire. Son dtenteur peut soit le vendre,
soit participer lopration
Paralllement aux actions ordinaires, il
existe dautres types de titres de capital qui,
comme les droits, peuvent tre librement
ngociables en Bourse.
Les valeurs mobilires
Les droits et autres titres de capital
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Supplment du 26 janvier 2007 20
Quest-ce quune obligation ?
Il sagit dun titre de crance ngociable
reprsentant la part dun emprunt mis
par les entreprises prives mais galement
par les entreprises publiques ou encore
par lEtat.
Ainsi, le d-
tenteur
dune obli-
gation nest
pas un asso-
ci comme
cest le cas
pour les ac-
tions mais
un crancier
de linstitu-
tion qui la mise. Il est assur du rem-
boursement de son prt selon les modali-
ts arrtes dans la note dinformation qui
est vise par le CDVM.
Les deux grands types dobligations
Les obligations ont une caractristique
commune: le remboursement du mon-
tant du prt ( le principal) et le paiement
dun intrt au crancier. Cet intrt nest
pas obligatoirement fixe. On distingue :
Les obligations taux fixe
Elles donnent droit au versement d'int-
rts d'un montant identique durant toute
la vie du titre, quelle que soit l'volution
des taux et ce, jusqu' son remboursement
final.
Les obligations taux variable
Elles ont un coupon dont le montant n'est
pas dtermin en valeur absolue l'mis-
sion. L'metteur fixe seulement son mo-
de de calcul par rapport un taux de r-
frence sur le march montaire ou obli-
gataire.
Les obligations zro coupon
Il sagit dobligations qui ne dlivrent pas
priodiquement de coupon. Le coupon
est capitalis chaque priode et gnre
par la suite des intrts.
Les modalits de remboursement
des obligations
Il existe plusieurs mthodes de rembour-
sement des obligations mises, notam-
ment :
Le remboursement par annuits
constantes : le dtenteur de lobliga-
tion reoit chaque priode, en plus du
coupon, une partie du principal. Ainsi,
le montant (coupon et remboursement)
est le mme tout au long de la priode.
Le remboursement par sries
gales : chaque priode, le dtenteur
de lobligation peroit une fraction iden-
tique du capital.
Le remboursement in fine : la totali-
t du principal est rembourse le dernier
jour de lchance.
Le mode de cotation des obligations
Les obligations sont cotes gnralement
en pourcentage de leur valeur nominale
et au pied de coupon. Elles peuvent dans
certains cas tre cotes en unit montai-
re sur dcision de la Bourse. Le cours des
obligations ninclut pas la fraction de lin-
trt annuel coul, cest pourquoi on par-
le de cotation au pied de coupon.
Notons que le mode de cotation en pour-
centage du nominal permet de compa-
rer tous les emprunts, quels que soient leur
nominal, leur mode de rmunration et
leur date dmission.
Les obligations sont cotes au fixing avec
une marge de variation de + ou 2% par
rapport au cours de rfrence
Aprs les actions et les droits, nous vous
prsentons cette semaine les obligations
ordinaires. Voici ce quil faut savoir sur ces
titres de crance.
Les valeurs mobilires
Les obligations ordinaires
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ont galement cots la Bourse de
Casablanca, en plus des obligations
ordinaires, des titres hybrides cheval
entre les actions et les obligations.
Il sagit dobligations dun type particu-
lier : les obligations remboursables en ac-
tions et les obligations convertibles en ac-
tions.
Les obligations remboursables
en actions (ORA)
Communment appeles ORA, les obli-
gations remboursables en actions se si-
tuent mi-chemin entre les obligations
ordinaires et les obligations convertibles.
Il sagit dobligations ordinaires qui ne sont
pas rembourses en espces mais exclusi-
vement en titres de la socit qui les a
mis. Leur change contre des actions se
fait lchance de lemprunt et sur d-
cision de lmetteur.
Ainsi, les ORA offrent des avantages non
ngligeables. Elles permettent aux soci-
ts daugmenter terme leurs fonds
propres, et ce, pour un montant certain
connu ds la ralisation de lopration.
De plus, la socit sendette des condi-
tions avantageuses puisque le souscripteur
accepte un taux de rendement infrieur
celui des obligations ordinaires, pariant
ainsi sur le dveloppement futur de len-
treprise. En dernier lieu, l'ORA permet
l'metteur de ne rien avoir rembour-
ser l'chance.
Les obligations convertibles
en actions (OCA)
La principale diffrence entre les ORA et
les OCA rside dans le fait que le dten-
teur de lOCA a le droit, mais pas l'obli-
gation, de la convertir en actions. Ainsi
lOCA peut tre dfinie comme une obli-
gation classique, laquelle s'ajoute une
option d'achat sur des actions nouvelles
de l'metteur.
Elle a une double facette de titre d'en-
dettement et de titre donnant droit au ca-
pital. De ce fait, elle permet son dten-
teur darbitrer entre le rendement obliga-
taire et la plus-value en capital.
Le dtenteur de lOCA peut profiter pen-
dant la priode de conversion de l'appr-
ciation de l'action tout en ayant, jusqu'
l'exercice de cette option, la protection du
statut de l'obligataire.
Pour l'metteur, elle permet, par rapport
l'obligation classique, d'offrir un ren-
dement infrieur en contrepartie de l'op-
tion de conversion.
Les socits qui sont dtenues directement
ou indirectement par lEtat (plus de 50%
du capital) ne peuvent pas mettre des
obligations convertibles en actions
Titres hybrides, cheval entre les actions et
les obligations, les ORA et les OCA
prsentent des avantages indniables, mais
elles restent encore mconnues
chez nous.
Les valeurs mobilires
Les ORA et les OCA
Guide ABC I-II 08/01/07 15:24 Page 21
Supplment du 26 janvier 2007 22
Quest-ce quun OPCVM ?
Institus par le Dahir portant loi n 1-93-
213, les Organismes de Placements Col-
lectifs en Valeurs Mobilires, appels plus
communment OPCVM, sont des ins-
truments financiers qui ont pour vocation
de collecter de l'pargne et d'investir les
sommes recueillies dans des valeurs mo-
bilires selon des critres bien dfinis. Ils
offrent ainsi la possibilit tout investis-
seur d'accder un portefeuille de titres
diversifi gr par des professionnels du
march.
Les grandes familles dOPCVM
se diffrencient par la nature des
valeurs mobilires qui les constituent :
Les OPCVMactions sont constitus
majoritairement dactions et de valeurs
assimiles. Ils sont investis au minimum
hauteur de 60 % en actions de soci-
ts cotes la Bourse de Casablanca.
Les OPCVM obligataires sont inves-
tis au minimum hauteur de 90 % en
obligations.
Les OPCVM diversifis sont inves-
tis en actions et en obligations.
Les OPCVM montaires sont inves-
tis en obligations et titres de crances n-
gociables court terme.
Les deux grands types dOPCVM :
les SICAV et les FCP
La diffrence entre les deux est essentiel-
lement de nature juridique.
SICAV : comme son nom lindique,
cest une Socit dinvestissement ca-
pital variable. Afin d'assurer aux action-
naires la liquidit de leur investissement
- pour qu'ils puissent vendre leurs parts
tout moment - le capital d'une SICAV
est variable.Tout apport de fonds par un
client entrane une augmentation de son
capital et inversement.
FCP : Le Fonds commun de placement
se distingue de la SICAV par son sta-
tut juridique. Un FCP est une copro-
prit de valeurs mobilires qui met des
parts. Il n'a pas de personnalit mora-
le. Chaque porteur de part dispose d'un
droit de coproprit sur les actifs du
fonds qui est proportionnel au nombre
de parts possdes.
Les SICAV et les FCP peuvent tre soit
des fonds de capitalisation soit des
fonds de distribution :
Dans les fonds de capitalisation, lin-
vestisseur peroit ses revenus en une seu-
le fois sous forme de cession, rembour-
sement ou rachat de ses parts dans le
fonds.
Dans les fonds de distribution, linves-
tisseur peroit ses revenus rgulirement
sous forme de dividendes.
Depuis leur lancement, il y a maintenant dix
ans, les OPCVM ont pu drainer une pargne
quivalant 95 milliards de dirhams. Voici
ce quil faut savoir sur ces vhicules de
placement.
Les valeurs mobilires
Les OPCVM : les Sicav et les FCP
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u sens de la loi N 36-02 relative aux
organismes de placement en capital-
risque, lactivit de capital-risque consis-
te pour un or-
ganisme de
placement en
capital-risque
financer des
PME, remplis-
sant certaines
conditions,
sous forme de
titres de capi-
tal, de titres de
crances
convertibles
ou non en
titres de capi-
tal, ainsi que davances en compte cou-
rant dassocis.
Qui peut exercer lactivit
de capital-risque ?
Lactivit de capital-risque est exerce par
les Organismes de placement en capital-
risque, dsigns OPCR dont la gestion
doit tre obligatoirement assure par une
socit de gestion.
Les OPCR comprennent les socits de
capital-risque, dsignes SCR, et les
fonds communs de placement risque,
dsigns FCPR.
Ne sont pas applicables aux OPCR les
dispositions de la loi n 1-93-213 relati-
ve aux OPCVM.
Toute socit de gestion dOPCR doit,
avant dexercer son activit, avoir t
agre par lAdministration aprs avis
du CDVM.
Le CDVM exerce un contrle permanent
sur les OPCR et leur socit de gestion,
afin de sassurer quils respectent les dis-
positions lgales et rglementaires qui leur
sont applicables. Il tablit et tient jour la
liste des socits de gestion dOPCR
agres.
A sa diligence, la liste initiale et les modi-
fications dont elle fait lobjet sont publies
au Bulletin Officiel.
De quoi peut tre constitu
lactif dun OPCR
Lactif dun OPCR ne peut comprendre
que les lments suivants :
des actions, des parts, des certificats din-
vestissement, de tous titres de crance don-
nant accs ou non au capital social et les
crances ci-aprs :
- les crances sous forme davances en
compte courant dassocis bloques
pour une priode suprieure deux
ans ;
- les crances sous forme davances en
compte courant dassocis qui sont
assorties dun engagement irrvo-
cable de leur conversion en titres de
capital ;
des liquidits qui se composent de fonds
dposs vue ou pour une dure nex-
cdant pas deux ans et des placements
sous forme davances en compte courant
dassocis vue ou bloques pour une p-
riode nexcdant pas deux ans.
Les actions ou parts dOPCR peuvent
tre inscrites la cote de la Bourse de Ca-
sablanca dans un compartiment distinct,
conformment larticle 1.1.28 du r-
glement gnral de la Bourse de Casa-
blanca.
Les missions dactions ou parts dOPCR
doivent porter sur un montant minimum
de 20 millions de dirhams (article 14 ter
de la loi n 1-93-211 relative la Bourse
de Casablanca)
Si aucun fonds de capital-risque nest
encore cot la Bourse de Casablanca, tout
est fin prt pour les accueillir. Tour
dhorizon de ces instruments de
financement de la PME.
Les valeurs mobilires
Les fonds de capital-risque
Guide ABC I-II 08/01/07 15:24 Page 23
Supplment du 26 janvier 2007 24
Quest-ce que la titrisation ?
La titrisation est une opration financi-
re qui consiste pour un FPCT (Fonds de
placement col-
lectif en titrisa-
tion) acheter
des crances
hypothcaires
dont le prix est
pay par le
produit de
lmission de
parts reprsen-
tatives de ces
crances, et le
cas chant,
par le produit
de lmission
dun emprunt
obligataire
adoss auxdites crances conformment
aux dispositions de la loi 10-98.
Qui peut constituer et grer les FPCT ?
Un FPCT est constitu linitiative
conjointe dun tablissement initiateur et
dun tablissement gestionnaire-dposi-
taire. Ces organismes tablissent le rgle-
ment de gestion du fonds.
La gestion du FPCT doit tre confie
un tablissement gestionnaire-dpositai-
re unique, distinct de ltablissement ini-
tiateur.
De quoi peut tre constitu
lactif dun FPCT ?
Il peut comprendre les crances hypoth-
caires acquises par un FPCT, le surdi-
mensionnement, le produit de placement
des liquidits momentanment disponibles
du FPCT, le produit de la ralisation des
hypothques lies auxdites crances, le
produit des indemnits dassurance, le
montant des cautions, les pnalits de re-
tard ainsi que tout autre produit affect
au FPCT dans le cadre de son objet.
Quels sont les titres mis par le FPCT ?
Le FPCT est une coproprit qui a pour
objet exclusif dacqurir des crances hy-
pothcaires dtenues par des tablisse-
ments de crdit agrs. Le fonds na pas
la personnalit morale.
En sus des parts, un FPCT peut mettre
des obligations. Les obligations sont mises
avec ou sans coupons, intrt ou es-
compte. Les parts ou obligations mises
sont assimiles des valeurs mobilires telles
que vises larticle 2 de la loi n 1-93-211
relative la Bourse de Casablanca.
Ces titres peuvent tre souscrits par les
OPCVM, les compagnies financires, les
tablissements de crdit, les entreprises
dassurance et de rassurance, la Caisse
de dpt et de gestion, les organismes de
retraite et de pension.
Quelles sont les conditions dinscription
en Bourse ?
Les actions ou parts FPCT peuvent tre
inscrites la cote de la Bourse de Casa-
blanca dans un compartiment distinct,
conformment larticle 1.1.28 du rgle-
ment gnral de la Bourse de Casablan-
ca. Les missions dactions ou parts de
FPCT doivent porter sur un montant mi-
nimum de 20 millions de dirhams (article
14 ter de la loi n 1-93-211 relative la
Bourse de Casablanca).
Une rforme en perspective
La titrisation fera bientt lobjet dune r-
forme qui largira considrablement son
champ dactions et apportera des inno-
vations majeures en termes de fonction-
nement et de scurit.
Au mme titre que les fonds de capital-
risque, les fonds de placement en titrisation
peuvent tre cots la Bourse de
Casablanca. Le dispositif existe, en
attendant le dveloppement de cette
activit.
Les valeurs mobilires
Les fonds de titrisation
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Supplment du 26 janvier 2007 25
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Le Guide de la Bourse
Passer un ordre de Bourse
Libeller un ordre de Bourse
Les groupes de cotation
La sance de bourse
Les seuils de variation de cours
Comment souscrire une introduction en Bourse ?
Le nouveau systme de cotation (NSC V900)
Guide ABC III-VI 08/01/07 15:32 Page 25
A qui s'adresser ?
Pour passer un ordre il faut au pralable
tre titulaire d'un compte auprs d'une
banque ou d'une socit de Bourse. C'est
l'intermdiaire (SDB) qui se charge de
l'excution de l'ordre ainsi que de la tenue
du compte, de l'encaissement des coupons
et de l'envoi d'un avis d'opr stipulant
l'excution de l'ordre de Bourse.
Comment libeller votre ordre ?
L'ordre peut tre pass par crit (fax ou
ordre sign) ou par tlphone (suivi d'une
confirmation crite). Il doit comporter vos
coordonnes, la date, le sens de l'opra-
tion (achat ou vente), le nom ou libell de
la valeur, le nombre de titres et le cours
d'excution, la dure de validit de l'ordre
ainsi que le numro du compte concern.
A quel prix libeller l'ordre ?
Indispensable, le prix est l'un des lments
les plus importants lors de la passation
d'un ordre. Il existe deux types d'ordres,
au prix du march et prix limit.
L'ordre au prix du march n'est as-
sorti d'aucune indication de cours. Si
vous tes acheteur, le prix sera gal au
prix de la meilleure offre de vente et si
vous tes vendeur, le prix sera gal au
prix de la meilleure offred'achat.
Il peut tre excut totalement ou par-
tiellement, dans ce dernier cas, le reliquat
est transform en ordre prix limit au
cours d'excution de la premire tranche.
Pour l'ordre prix limit, c'est le client
qui spcifie le prix maximum auquel il
est dispos acheter et le prix minimum
auquel il est dispos vendre.
Quelle validit pour votre ordre ?
L'ordre doit tre assorti d'une des validi-
ts suivantes :
Jour : l'ordre n'est valable qu'une seu-
le journe, il expire la fin de la san-
ce s'il n'est pas excut.
A rvocation : cet ordre est valable jus-
qu' la fin du mois calendaire.
A dure dtermine : c'est un ordre
avec une date limite de validit qui doit
tre strictement comprise entre 1 et 30
jours calendaires.
Quel est le cheminement
de l'ordre de Bourse ?
Un ordre de Bourse passe ncessairement
par les tapes suivantes :
D'abord vous devez envoyer un ordre
d'achat ou de vente votre intermdiai-
re financier. Si vous vous adressez votre
banque, celle-ci enregistre votre ordre et
le transmet la socit de bourse.
Le ngociateur de la socit de bourse
achemine votre ordre vers le march
boursier. Lorsque votre ordre est ex-
cut, il vous transmet un avis d'opr.
Si vous avez pass un ordre d'achat ,
votre compte titres est crdit et votre
compte espces est dbit en j+3 (j tant
le jour de la transaction). Si vous avez
pass un ordre de vente, votre compte
titres est dbit et votre compte espces
est crdit dans les mmes dlais.
Oprer en Bourse est simple. Encore faut-il
savoir qui s'adresser, comment libeller
l'ordre, quel prix et pour quelle validit et
quel sera le cheminement de votre ordre.
Passer un ordre de bourse
Libeller un ordre de Bourse
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Supplment du 26 janvier 2007 27
Guide ABC III-VI 08/01/07 15:32 Page 27
Les modes de cotation
La cotation lectronique des valeurs mo-
bilires peut se faire selon l'un des modes
ci-aprs :
Le fixing : la cotation au fixing se tra-
duit par la confrontation de tous les
ordres pralablement introduits par les
socits de Bourse et, le cas chant, par
la dtermination d'un cours unique pour
chaque valeur
Le multifixing : la cotation au multi-
fixing permet de raliser plusieurs fixings
au cours d'une mme sance de Bourse.
Le continu : la cotation en continu se
traduit par la confrontation de tous les
ordres au fur et mesure de leur prise
en charge par le systme de cotation, et,
le cas chant, par la dtermination d'un
cours instantan pour chaque valeur.
Rpartition des valeurs par mode
de cotation
Elle se fait sur la base des statistiques se-
mestrielles relatives au march central, se-
lon des critres de liquidit dtermins par
la Bourse de Casablanca, qui sont : le vo-
lume moyen de transactions par sance ; le
nombre moyen de titres traits par sance ;
le nombre de sances o la valeur a t trai-
te (frquence de cotation) et le nombre
moyen de contrats enregistrs par sance.
La rpartition des valeurs entre chaque
mode de cotation est rvise au moins se-
mestriellement et publie au Bulletin de
la Cote.
Toute modification apporte au mode de
cotation d'une valeur fait l'objet d'une pu-
blication au Bulletin de la Cote, au moins
5 jours de Bourse avant son application.
Le mode de cotation d'une valeur est ar-
rt lors de sa premire introduction.
Le calcul de la liquidit
A chaque critre de liquidit correspon-
dant un coefficient de pondration.
Pour chaque valeur, une note finale est
calcule. Elle correspond la somme des
notes attribues aux quatre critres ci-des-
sus, pondres par les coefficients corres-
pondants. Le rsultat est class par ordre
dcroissant des notes. Plus la note finale
est leve plus la valeur est liquide. Ce mo-
de de calcul permet de dterminer les
groupes de cotation des valeurs au conti-
nu, au multifixing et au fixing.
Les groupes de cotation
Les titres cots sont classs par groupes
de valeurs suivant le mode de cotation re-
tenu et leurs caractristiques. Voici les
groupes de cotation ainsi que le nombre
de valeurs qu'ils regroupent, mis jour
fin dcembre 2006 :
Groupe 01 : actions cotes en continu
(41 titres)
Groupe 02 : actions cotes au fixing (0)
le march tant liquide, toutes les valeurs
cotes au fixing ont migr au multifixing
(groupe 03) et ce, suite une actuali-
sation des modes de cotation ralise
le 24 avril 2006.
Groupe 01 : actions cotes au multi-
fixing (23).
Fixing, multifixing et continu : ce sont les
trois modes de cotation possibles la
Bourse de Casablanca. Comment sont
rparties les valeurs selon ces modes ?
Quid de l'actualisation ? Rponses.
Passer un ordre de bourse
Les groupes de cotation
Supplment du 26 janvier 2007 28
Guide ABC III-VI 08/01/07 15:32 Page 28
D
ans le cadre du programme de mo-
dernisation de la Bourse de Casa-
blanca initi en 1996, la cotation la crie
a cd la place en 1998 un systme de co-
tation entirement
lectronique confor-
me aux standards in-
ternationaux. Depuis
janvier 2001, la Bour-
se de Casablanca a
quip les socits de
Bourse de stations de
ngociation leur per-
mettant d'effectuer
leurs transactions
dans leurs propres lo-
caux, via le systme
de cotation lectro-
nique.
Depuis le 1
er
fvrier
2005, la Bourse de
Casablanca a dfini de nouveaux horaires
de cotation. Ainsi, la sance de Bourse d-
marre 9h00 et se termine 15h30. El-
le est compose de trois phases : la pr-
ouverture, l'ouverture et la clture et ce,
quel que soit le mode de cotation.
La phase de pr-ouverture
Les ordres introduits par les socits de
Bourse sont automatiquement enregistrs
dans la feuille de march, sans provoquer
de transaction. Ils peuvent tre modifis
ou annuls. Ces ordres sont classs en res-
pectant deux rgles de priorit : le prix
(prix de march ou prix limit) puis le
temps (tous les ordres sont horodats).
Un cours thorique d'ouverture est cal-
cul et diffus en permanence par le sys-
tme lectronique, chaque fois qu'un
ordre est introduit, modifi ou annul.
La phase d'ouverture
A l'ouverture, la confrontation de tous les
ordres en prsence sur la feuille de mar-
ch permet de dgager un cours d'ouver-
ture. Pendant cette phase, il n'est plus pos-
sible d'introduire, d'annuler ou de modi-
fier un ordre.
Pour les valeurs cotes au fixing, il y au-
ra un seul cours par journe, pour celles
cotes au multifixing il y aura au maximum
trois cours par journe. Quant aux valeurs
traites au continu, l'introduction de tout
nouvel ordre, pendant la sance, peut pro-
voquer immdiatement une ou plusieurs
transactions. Ainsi, plusieurs cours peuvent
tre dgags par jour et par valeur, et ce
jusqu' la pr-clture de la sance.
La phase de pr-clture
A l'issue de cette phase, durant laquelle
les ordres peuvent tre introduits sans qu'il
y ait de transaction, un fixing de clture
est calcul pour chaque valeur traite, qui
sera le cours de rfrence de la sance sui-
vante.
Pour chaque transaction ralise par une so-
cit de Bourse, celle-ci reoit automati-
quement un message d'excution lui indi-
quant la quantit de titres excute, le cours
d'excution et l'identit de sa contrepartie.
Les variations maximales des cours autori-
ses pendant une mme sance sont cal-
cules partir du cours de rfrence. Le
seuil fix par la Bourse de Casablanca est
de l'ordre de 6 % la hausse et la baisse.
Lorsque l'tat des offres et des demandes
conduit au franchissement des seuils fixs
par la Bourse, celle-ci rserve la cotation
de la valeur jusqu' la sance de Bourse
suivante.
La Bourse de Casablanca opre un contr-
le strict des transactions. Elle est ainsi ha-
bilite, si elle l'estime ncessaire l'intrt
du march, suspendre provisoirement
les transactions sur une valeur ou limi-
ter les fluctuations de cours
La sance de Bourse dmarre 9h00 et se
termine 15h30. Elle est compose de trois
phases : pr-ouverture, ouverture et pr-
clture.
Passer un ordre de bourse
La sance de Bourse
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Supplment du 26 janvier 2007 29
Guide ABC III-VI 08/01/07 15:32 Page 29
Le principe des seuils de variation
de cours
Le principe des seuils consiste fixer des
niveaux maximum et minimum, que le
cours d'une valeur cote en Bourse ne peut
dpasser pendant une mme sance de
Bourse.
En effet, lors d'une mme sance, les cours
voluent dans un couloir de cotation que la
Bourse limite la hausse, en fixant un seuil
maximum dit seuil haut, et la baisse, en
fixant un seuil minimum dit seuil bas.
Les seuils haut et bas sont calculs pour
chaque sance de Bourse sur la base d'un
pourcentage appliqu au cours de rf-
rence de la valeur, qui est gnralement le
cours de clture de la sance prcdente.
La fixation des seuils haut et bas permet
la Bourse de Casablanca d'encadrer le
march et d'viter des mouvements trop
volatils des cours.
Pour les valeurs cotes la Bourse de Ca-
sablanca, le CDVM fixe les seuils haut et
bas 6% pour les actions et 2% pour
les obligations. Nanmoins, pour les va-
leurs nouvellement introduites, et afin de
leur permettre une plus grande marge
d'volution, ces seuils sont ramens
10% pendant les cinq premires sances
de cotation.
Les rservations des titres la hausse
ou la baisse
Dans le cas o le cours d'un titre est sus-
ceptible de gnrer une transaction en de-
hors des seuils tolrs, la Bourse de Ca-
sablanca procde automatiquement la
rservation du titre et programme une
autre ouverture de la valeur sans modifier
les seuils.
Si le titre rserv la hausse ou la bais-
se n'arrive pas durant la sance trouver
son quilibre dans le couloir de cotation
du jour, les ordres relatifs ce titre ne sont
pas excuts.
Toutefois, le dernier seuil franchi (seuil
haut en cas de rservation la hausse ou
seuil bas en cas de rservation la bais-
se) sera le nouveau cours de rfrence au-
quel la Bourse de Casablanca applique-
ra la variation 6% pour le calcul du cou-
loir de cotation de la nouvelle sance de
Bourse.
Pendant une mme sance de Bourse, le
cours dune valeur ne peut dpasser des
niveaux maximum et minimum, dits seuils
de variation.
Passer un ordre de bourse
Les seuils de variation de cours
Supplment du 26 janvier 2007 30
Le jour J, une valeur a cltur la sance au prix de 100
DH, ce prix reprsente donc son cours de rfrence pour
le calcul du couloir de cotation de J+1 savoir 100 DH
6%.
La valeur doit donc traiter des cours (3 cours au maxi-
mum par sance pour les valeurs traites au multi-fixing
et plus si traites au continu) variant entre 106 et 94
DH (voir graphique). Si elle dpasse ces limites, elle est
rserve.
En pr-ouverture de la sance, le systme de cotation lec-
tronique calcule, par la confrontation des ordres d'achat
et de vente, le CTO (cours thorique d'ouverture). Si le
CTO dpasse les limites de variation autorises, comme
dans le cas ci-dessous, o le CTO est de 108 DH, la valeur
est rserve la hausse.
UN EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE
Cours thorique
douverture (CTO) = 108 DH
do une rservation la hausse
Seuil bas
94 DH
Seuil haut
106 DH
+6%
CR = 100
Pr-ouverture
-6%
Guide ABC III-VI 08/01/07 15:32 Page 30
Quest-ce quune introduction
en Bourse ?
L'introduction en Bourse est la mise sur
le march d'actions d'une entreprise com-
munment appele l'metteur.
L'metteur peut s'introduire en Bourse
soit par augmenta-
tion de capital et
donc mission d'ac-
tions nouvelles, soit
par cession d'une
partie du capital et
donc mission d'ac-
tions dj exis-
tantes.
En s'introduisant en
Bourse, l'metteur met la disposition des
investisseurs, dont les pargnants, une par-
tie de son capital. En souscrivant, ils de-
viennent actionnaires et peuvent bnfi-
cier par consquent des avantages suivants :
Recevoir une partie des bnfices, sous
forme de dividendes ;
Raliser des plus-values sur cession de
titres, en cas de hausse des cours ;
Vendre tout moment leurs titres sur
le march et disposer rapidement de leur
argent.
Que doit-on savoir avant de souscrire
une introduction en Bourse ?
Avant de souscrire une introduction en
Bourse, il est trs important de lire la no-
te d'information. Celle-ci permet aux fu-
turs actionnaires de se faire leur propre
opinion sur la socit et de juger de l'op-
portunit d'y investir.
Quand doit-on souscrire une intro-
duction en Bourse ?
La souscription une introduction en
Bourse se fait durant la priode de sous-
cription qui s'entend du jour d'ouvertu-
re au jour de clture de l'opration.
La priode de souscription dure gnra-
lement entre 3 et 10 jours de Bourse. El-
le peut toutefois tre clture par antici-
pation, la demande de l'metteur.
Comment souscrire une introduction
en Bourse ?
La premire tape consiste ouvrir un
compte titres auprs d'un intermdiaire
financier. Cet intermdiaire peut tre une
banque ou une socit de Bourse.
La seconde tape, savoir la souscrip-
tion, consiste passer un ordre d'achat
auprs de l'un des membres du syndicat
de placement, qui est le pool constitu de
socits de bourse et de banques, charg
de la vente des titres, objets de l'opra-
tion.
Les souscriptions sont centralises par la
suite la Bourse de Casablanca, qui as-
sure, la date prvue dans le calendrier
de l'opration, l'allocation des titres et g-
nre les transactions.
La livraison des titres et le rglement des
espces s'effectuent dans les trois jours de
Bourse qui suivent la premire cotation
des titres.
Nombre dentre vous ont dj souscrit
une opration dintroduction en Bourse.
Pour ceux qui ne lont jamais fait, nous
droulons le processus qui vous permet, in
fine, de devenir actionnaire.
Passer un ordre de bourse
Souscrire une introduction en Bourse
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Supplment du 26 janvier 2007 31
Tout dpend du nombre de titres attribus aux souscrip-
teurs l'issue de l'opration.
Ainsi, la souscription cote bien entendu :
Le montant de la transaction, correspondant au nombre
de titres attribus multipli par le cours d'introduction.
A ce montant sont appliques et ajoutes, entre autres,
les commissions suivantes :
Une commission de courtage, ngociable, prleve par
la socit de Bourse ;
La commission de Bourse, fixe 0,1% du montant
de la transaction ;
Une TVA de 10%, calcule sur le montant des com-
missions.
COMBIEN COTE
UNE SOUSCRIPTION EN BOURSE
Guide ABC III-VI 08/01/07 15:32 Page 31
De la crie linformatique
Le NSC (nouveau systme de cotation)
est le systme de cotation lectronique d-
velopp dans les annes 1990 la Bourse
de Paris et adopt par la Bourse de Ca-
sablanca depuis 1997 dans le cadre de la
rforme du systme de cotation.
Avec le passage de la cotation tradition-
nelle la crie au systme universel de co-
tation lectronique, la Bourse de Casa-
blanca a fait un grand pas vers la moder-
nisation de sa plateforme de ngociation
et s'est rige aux standards internatio-
naux.
Une migration en deux temps
C'est en mars 1997 que la Bourse de Ca-
sablanca a entrepris la migration des va-
leurs cotes de la crie vers le nouveau sys-
tme de cotation.
La migration s'est faite en deux temps. El-
le a commenc en mars 1997 par une pha-
se pilote qui a touch quatre valeurs, avant
de se gnraliser en juin 1998 l'ensemble
des titres cots sur le march actions, puis,
en aot de la mme anne, aux titres de
crances cots sur le march obligataire.
Un systme performant aux avantages
multiples
Ce nouveau systme de cotation prsen-
te de nombreux avantages. C'est un sys-
tme performant et moderne qui permet :
de traiter un grand nombre d'ordres en
un temps rduit ;
de confronter les ordres d'achat et de
vente et de calculer automatiquement
un cours d'quilibre ;
d'excuter un maximum de transactions
par l'application de rgles de priorit
strictes et dans la transparence totale ;
de diffuser en temps rel un ensemble
de donnes de march (cours, nombre
de titres changs, indices, etc.).
Seules les socits de Bourse, aujourd'hui
au nombre de 13, sont habilites passer
leurs ordres via le NSC.
Depuis 2001, dans le cadre du program-
me de dlocalisation des stations de n-
gociation, la Bourse de Casablanca a do-
t les socits de Bourse de stations de n-
gociation qui leur permettent de traiter
leurs oprations partir de leurs locaux.
Depuis 2002, la mise en uvre du prin-
cipe de routage automatique des ordres a
t un pralable important dans la mise
en place de la Bourse en ligne.
La dernire version pour 2007
En 2007, la Bourse de Casablanca lance-
ra la dernire version du nouveau syst-
me de cotation, dont les performances
techniques sont dignes des plus grandes
Bourses du monde et qui pouse parfai-
tement le modle de march appliqu par
Euronext.
En mars 1997, la Bourse de Casablanca a
entrepris la migration des valeurs cotes de
la crie vers le nouveau systme de
cotation. Dtails.
Passer un ordre de bourse
Le nouveau systme de cotation
Supplment du 26 janvier 2007 32
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Le Guide de la Bourse
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Rentabilit, cot et fiscalit
Les diffrentes commissions sur les transactions
Les commissions sur les services
La fiscalit des valeurs mobilires
La rentabilit des investissements boursiers
Guide ABC III-VI 08/01/07 15:32 Page 33
C
onformment au dahir portant loi n
1-93-211 du 4 Rabii II 1414 (21 sep-
tembre 1993) relatif la Bourse des va-
leurs, les transactions sur les valeurs mo-
bilires cotes
la Bourse de Ca-
sablanca ne peu-
vent s'oprer que
par l'entremise
des socits de
bourse qui les en-
registrent dans
des rpertoires in-
diquant notam-
ment le type de
l'ordre, la nature
de l'opration, l'identit du donneur
d'ordre, les valeurs ngocies, leur nombre
et leur prix unitaire.
Ainsi, toute transaction effectue par l'en-
tremise des socits de bourse donne lieu
au paiement de commissions rmunrant
les prestations fournies par la socit ges-
tionnaire (la Bourse de Casablanca S.A) et
le service fourni par la Socit de Bourse.
Le taux de la commission due pour l'en-
registrement des transactions ne peut d-
passer un seuil maximum fix par le mi-
nistre charg des finances, sur proposition
du Conseil dontologique des valeurs mo-
bilires (CDVM).
Le taux maximum des commissions de
courtage que les socits de bourse peuvent
percevoir sur les transactions qu'elles ef-
fectuent est fix 0,6% du montant de la
transaction lorsque celle-ci porte sur les ac-
tions et 0,3% du montant de la transac-
tion lorsque celle-ci porte sur les obliga-
tions. Ces commissions sont ngociables.
Quant la Bourse de Casablanca (soci-
t gestionnaire), le taux maximum de com-
mission qu'elle peut percevoir sur les tran-
sactions effectues sur le march boursier
est fix 0,1% du montant de la tran-
saction lorsque celle-ci porte sur les ac-
tions et de 50 DH par transaction lorsque
celle-ci porte sur les obligations.
Il est rappeler qu'une taxe parafiscale di-
te de contrle du march boursier est
reverse par la Bourse de Casablanca au
profit du Conseil dontologique des va-
leurs mobilires (CDVM). Le taux de cet-
te taxe est fix 10% du montant des
commissions perues par la Bourse de Ca-
sablanca sur les transactions.
Le montant total des commissions est sou-
mis une TVA de l'ordre de 7%.
Outre les commissions perues par la
Bourse de Casablanca et la Socit de
Bourse, si votre compte titres est tenu par
une banque (banque dpositaire), celle-ci
peroit une commission de collecte d'ordre
de 0,1% et de rglement, livraison des
titres de 0,2%.
Le tableau suivant vous dtaille, titre
d'exemple, le cot d'une transaction sur le
march actions, d'un montant de 1000 di-
rhams.
Une transaction boursire est sujette
plusieurs commissions. Impt de la
Bourse de Casablanca, commissions de
courtage, de collecte de l'ordre et de
rglement-livraison des titres : voici ce qu'il
faut compter.
Rentabilit, cot et fiscalit
Les diffrentes commissions sur les transactions
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Supplment du 26 janvier 2007 35
Montant Transaction : 1 000 DH
- Commission Bourse de Casablanca
0,1% x 1000,00 = 1,00 DH (dont 0,10 DH de taxe pa-
rafiscale au profit du CDVM)
- Commission de Courtage (Socit de Bourse)
0,6% x 1000,00 = 6,00 DH
- Commission collecte d'ordre (Banque)
0,1% x 1000,00 = 1,00 DH
- Commission rglement livraison des titres
0,2% x 1000,00 = 2,00 DH
Total des Commissions : 10 DH
- TVA 7% sur les Commissions :
7% x 10,00 = 0,70 DH
Cot total de la transaction : 10,70 DH
UN EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE
Guide ABC III-VI 08/01/07 15:32 Page 35
Supplment du 26 janvier 2007 36
L
es principales commissions perues par
la Bourse de Casablanca, au titre des
services rendus aux metteurs, sont de deux
catgories, les commissions perues des met-
teurs de titres de capital et les commissions
perues des metteurs de titres de crances.
Commissions sur les titres de capital
Commission d'admission
Elle est applique en cas d'introduction
de nouveaux titres sur le march. Elle
concerne les oprations d'introduction en
Bourse, les augmentations de capital en
numraire et par incorporation de rserves.
Commission de centralisation
Cette commission, qui concerne unique-
ment les titres de capital et plus prcis-
ment la partie de l'introduction ou de
l'augmentation de capital centralise par
la Bourse, comprend une partie fixe et une
partie variable.
Commission pour avis
de recevabilit
Elle est verse par l'initiateur de l'opration
pour rmunrer le traitement des Offres pu-
bliques par la Bourse de Casablanca.
Elle concerne les offres publiques de ven-
te, d'achat, d'change, de retrait et de ra-
chat, ainsi que les oprations d'augmen-
tation de capital en numraire et en na-
ture.
Commission sur les oprations
spcifiques
Cette commission concerne les oprations
de transfert d'un compartiment l'autre,
d'augmentation de capital par attribution,
de conversion de la forme des titres cots,
de paiement de dividendes en titres, de di-
vision ou regroupement d'actions, etc.
Commissions sur les titres de crances
Commission de sjour
Cette commission est payable annuellement
par l'metteur en contrepartie des prestations
rendues par la Bourse de Casablanca pour
le sjour la cote des titres de crances. Une
exonration de 50% de la commission de s-
jour est applique pour les lignes des titres
de crances mises par les socits cotes.
Commission sur les oprations
spcifiques
Pour les titres de crances, cette commis-
sion concerne les oprations suivantes :
remboursement anticip,
modification de la dure de vie d'un em-
prunt,
modification de la base de conversion
d'obligations,
modification de la parit de conversion,
conversion d'obligations en actions.
Les metteurs de titres qu'ils soient de
capital ou de crances paient des
commissions la Bourse de Casablanca.
Voici leur dtail.
Rentabilit, cot et fiscalit
Les commissions sur les services
Montant / Taux
Fixe : 0,1% du montant de lopration
Partie fixe : 0,1% du montant de
lopration plafonn 200 KDH
Partie variable : 5 DH par souscription
Forfait de 50 KDH par opration
Forfait de 30KDH par opration
Type de commission
Commission
dadmission
Commission de
centralisation
Commission pour avis
de recevabilit
Commissions sur les
oprations spcifiques
Montant de
la ligne de
cotation (MDH)
Commissions
(DH, HT)
Type de
commission
Commission
de sjour
Commission
pour avis de
recevabilit
Com. sur opra-
tions spcifiques
Jusqu 50
[50,750]
[75,100]
[100,250]
[250,500]
[500,750]
au del de 750
2 500
3 750
5 000
12 500
25 000
37 500
50 000
150 DH par million lev, Min 5 KDH,
Max 100 KDH
Exonration de 50% applique aux
obligations mises par des socits
cotes et aux obligations assimilables
Forfait : 30KDH par opration
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es personnes physiques ou morales
ralisant des oprations d'achat et de
vente de valeurs mobilires sont soumises
trois taxes : la taxe sur les produits de
placement revenu fixe (intrts), la taxe
sur les produits des actions, parts sociales
et revenus assimils (dividendes) et la taxe
sur les plus-values.
Cette fiscalit des valeurs mobilires a t
revue conformment l'article 6 du Da-
hir n1-05-197 portant promulgation de
la Loi de finances 2006, relatif au livre d'as-
siette et de recouvrement.
Le tableau ci-aprs dtaille les trois taxes
cites ci-dessus par catgorie de dtenteur :
Intrts, dividendes et plus-values : chaque
type de revenu possde une fiscalit
particulire. Voici, en rsum, ce que vous
devez savoir en la matire.
Rentabilit, cot et fiscalit
La fiscalit des valeurs mobilires
Rsidentes
ne dclinant
pas leur
identit
30%libra-
toires de lim-
pt sur les re-
venus, lex-
clusion de
celles assujet-
ties au dit im-
pt selon le
rgime du b-
nfice net rel
ou du bnfi-
ce net simpli-
fi.
Obligation
Intrt = TPPRF
30% 20%
libratoire soumises
de lIGR lIGR
Retenue la source
UNE FISCALIT DIFFRENTE
SELON LA NATURE DU REVENU
Action
Dividende
= TPA
10%
libratoire de
lIGR
Retenue la
source
Rsidentes
dclinant
leur
identit
20%pour
celles sou-
mises
lIGR,
daprs le
bnfice
net rel ou
le bnfice
net simpli-
fi.
Non
rsi-
dentes
10%
Rsidentes
ou non rsi-
dentes
10%
Rsidentes ou
non rsidentes
Les plus-values gnres
lors de la cession (prix de
vente diminu du prix
dachat, des commissions
et de la taxe sur la valeur
ajoute) hauteur de :
10%pour les ac-
tions et les OPCVM
actions, au titre de
la taxe sur les pro-
duits de cessions de
valeurs mobilires
(TPCVM)
les obligations et
les OPCVM obliga-
taires sont taxs
20%
Les OPCVM diversi-
fis se voient appli-
quer un taux de
15%
Le prlvement seffectue
directement par votre
intermdiaire.
Obligations / actions /
OPCVM
Produits des
actions, parts
sociales et re-
venus
assimils (di-
videndes)
Produits de placement
revenu fixe
(Intrts)
Retenue la source au titre de lIGR
ou lIS sur les produits
Retenue la source au
titre de lIGR ou lIS
sur les plus- values de
cession
PERSONNES PHYSIQUES

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Retenue la
source de
20%
imputable
sur
la cotisation
de lIS
ou de lIGR
Abatte-
ment de
100%
pour les
divi-
dendes
encaisss
Les plus-values gn-
res lors de la cession
(prix de vente diminu
du prix dachat, des
commissions et de la
taxe sur la valeur ajou-
te) avec
application des
abattements suivants :
a) Taxation
0% si dlai 2 ans
25% si
2 < dlai 4 ans
50%si dlai est
suprieur 4 ans
b) Exonration
Si le montant des
plus-values est rinves-
ti en biens dquipe-
ment ou en construc-
tions rserves la
propre exploitation
professionnelle de
lentreprise.
10%
Rsidentes ou
non rsidentes
Produits de
placement
revenu fixe
(intrts)
Produits des
actions, parts so-
ciales et
revenus assimils
(dividendes)
Obligations / actions
/ OPCVM
Retenue la source au titre de lIGR
ou de lIS sur les produits
Retenue la sour-
ce au titre de lIGR
ou lIS sur
les plus values
de cession
PERSONNES MORALES
NB : sont exonrs d'impt sur les plus-values les
personnes physiques rsidentes ou non :
en cas de donation entre ascendants et descen-
dants, poux, frres et surs ;
si le profit affrent la valeur de cession des titres
ralise au cours d'une anne civile n'excde pas
le seuil de 20 000 DH.
Guide ABC III-VI 08/01/07 15:32 Page 37
Supplment du 26 janvier 2007 38
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analyse boursire d'une valeur peut
tre opre travers quatre ratios : le
BPA (bnfice par action), le PER (pri-
ce earning ratio), le Rendement et le Pay
out.
Nous allons vous prsenter brivement
l'ensemble des ces ratios, en insistant sur
le rendement, considr comme l'un des
plus importants critres d'apprciation des
valeurs cotes en Bourse.
Le BPA : bnfice par action
Le BPA permet de comparer les rsultats
d'une socit d'un exercice fiscal l'autre en
excluant les modifications lies des chan-
gements sur le capital (augmentation de ca-
pital, conversion d'obligations en actions...).
BPA = bnfice net
nombre d'actions
Le PER : price earning ratio
Le PER mesure le nombre de fois que l'on
paye le BPA pour acheter l'action. Par
exemple, si le BPA d'une socit est de 10
DH/action et si le cours de Bourse est de
200 DH (le PER est alors de 20), cela si-
gnifie que le prix de l'action est gal 20
fois le bnfice par action.
PER = Cours de Bourse
BPA
Le rendement
Le rendement permet de mesurer le retour
que peut attendre un actionnaire de son in-
vestissement, savoir le revenu annuel que
lui procure une action par rapport ce qu'el-
le lui a cot, abstraction faite de la plus-va-
lue potentielle. Le rendement d'une action
est le rapport, exprim en pourcentage, entre
le dividende et le cours de Bourse.
Rendement = dividende
cours de Bourse
Comment apprcier le rendement
d'une action ?
Un rendement lev peut tre d la fai-
blesse du cours de Bourse ou un dividende
important. Inversement, un rendement faible
peut tre le fait d'une valorisation leve
de l'action ou un faible dividende.
Le montant du dividende distribu d-
pend des rsultats et de la stratgie de l'en-
treprise. En effet, une entreprise peut pui-
ser dans ses rserves et distribuer un di-
vidende exceptionnel, une autre distri-
buera un montant symbolique, privilgiant
l'autofinance-ment de ses investissements.
Quoi qu'il en soit, il est important, pour
un actionnaire, de prendre en compte la
notion de rendement. Une action faible
risque peut tre acquise uniquement pour
son rendement. Inversement, il est pos-
sible d'acheter un titre dont le rendement
est faible, condition d'anticiper une bon-
ne progression du cours de Bourse.
Attention, ne confondez pas rendement avec
rentabilit, celle-ci est le montant de la plus-
value que vous percevez de la cession d'actions,
auquel s'ajoute le rendement. Le rendement
d'une obligation correspond au rapport de
son coupon sur la valeur de l'obligation.
Le pay out ratio
Pour les investisseurs intresss par le ren-
dement, il est particulirement important
de slectionner les actions susceptibles d'of-
frir un bon rendement non seulement gr-
ce une hausse des bnfices, mais aussi
grce une augmentation de la proportion
des bnfices distribus aux actionnaires,
ratio appel taux de distribution ou pay-
out. Le pay out est comparer au ren-
dement car il permet de mieux l'apprcier.
Pay out = dividende par action
BPA
N.B.: Pour vous entraner la gestion de portefeuille
et la mesure du rendement d'un placement boursier,
vous pouvez constituer et grer, selon les conditions relles
du march, un portefeuille fictif d'actions, en allant
sur le site de la Bourse (www.casablanca-bourse.com),
rubrique mon portefeuille.
PBA, PER, Pay out, Rendement... Des termes
que vous trouvez sur toutes les notes
d'analyse des socits cotes en Bourse. En
voici la signification.
Rentabilit, cot et fiscalit
La rentabilit des investissements boursiers
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Supplment du 26 janvier 2007 39
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Le Guide de la Bourse
Les offres publiques
Loffre publique de vente (OPV)
Loffre publique de retrait (OPR)
Loffre publique dchange (OPE)
Loffre publique dachat (OPA)
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Les offres publiques
Les offres publiques visent assurer la
transparence du march en permettant le
respect des principes d'galit des action-
naires, d'intgrit du march et de loyau-
t dans les transactions et la comptition.
Au sens de la loi n26-03 relative aux offres
publiques sur le march boursier, pro-
mulgue par le dahir n 1-04-21 du 1er Ra-
bia I 1425 (21 avril 2004), une offre pu-
blique au sens large, est la procdure qui
permet une personne physique ou mo-
rale, dnomme l'initiateur, de faire
connatre publiquement qu'elle se propo-
se d'acqurir, d'changer ou de vendre tout
ou partie des titres donnant accs au ca-
pital social ou aux droits de vote d'une so-
cit dont les titres sont inscrits la cote.
Une offre publique doit proposer les
mmes conditions de prix et d'excution
tous les porteurs de titres de la catgo-
rie sur laquelle porte l'offre.
C'est le CDVM qui veille au droulement
ordonn de ces offres publiques au mieux
des intrts des investisseurs et du march.
L'offre publique de vente (OPV)
Parmi ces procdures, figure galement
l'offre publique de vente (OPV) qui est une
offre publique faite par des actionnaires
tous les pargnants qui le souhaitent, de leur
vendre des actions d'une socit selon des
conditions prcises de quantit et de prix.
L'opration une fois conclue est gnra-
lement suivie de l'introduction en Bourse
desdites actions.
Les points communs
Le projet d'offre publique est dpos par l'ini-
tiateur auprs du CDVM, il doit comporter,
entre autres, les objectifs et intentions de l'ini-
tiateur, le prix ou la fourchette de prix aux-
quels l'initiateur offre de cder les titres, le
nombre de titres offerts, etc. Le projet d'offre
publique doit tre accompagn de la note
d'information dont le contenu doit respecter
un modle-type tabli par le CDVM.
Ds la publication par le CDVM de l'avis
de recevabilit, l'initiateur ou son manda-
taire transmet la Bourse de Casablan-
ca le projet de calendrier de l'offre qui se-
ra examin par cette dernire au regard
des caractristiques de l'opration et des
dlais de sa ralisation. La Bourse don-
ne l'initiateur son avis d'approbation sur
le projet de calendrier de l'opration pra-
lablement l'obtention du visa du CDVM.
A la rception de la note d'information vi-
se par le CDVM, la Bourse de Casablan-
ca publie un avis prcisant le calendrier
et la teneur de l'offre publique ainsi que les
modalits pratiques de centralisation des
ordres d'allocation et de dnouement.
La note d'information vise par le CDVM
doit tre publie dans un journal d'annonces
lgales, remise ou adresse toute person-
ne dont la souscription est sollicite, tenue
la disposition du public au sige de la per-
sonne morale mettrice et dans tous les ta-
blissements chargs de recueillir les sous-
criptions, elle est galement tenue la dis-
position du public au sige de la Bourse.
Comment y participer ?
Les personnes qui dsirent participer une
offre publique transmettent leurs ordres aux
membres du syndicat de placement jusqu'au
jour de clture de l'offre. Ces ordres peu-
vent tre rvoqus tout moment jusqu'au
jour de clture de l'offre publique.
La Bourse de Casablanca centralise les
ordres d'achat transmis par les socits de
Bourse, contrle les souscriptions, assure
l'allocation des titres, gnre les transac-
tions et garantit leur dnouement.
La Bourse de Casablanca a enregistr 15 in-
troductions en Bourse entre 2004 et 2006,
dont 2 privatisations, pour un montant total
lev de plus de 13 milliards de DH
Les offres publiques sont rglementes et
soumises un formalisme stricte. Nous
vous prsentons cette semaine l'OPV, l'offre
publique de vente.
Les offres publiques
Les offres publiques de vente
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 41
Les offres publiques
Une offre publique est une procdure
boursire formalisant lengagement irr-
vocable dun initiateur dacqurir la plei-
ne proprit des titres cots dune soci-
t cible.
Lensemble des offres publiques visant des
socits cotes sur le march rglement
marocain suivent les rgles tablies par le
CDVM. Parmi ces offres publiques figu-
re lOPR : offre publique de retrait.
Loffre publique de retrait
Selon la loi n26.03 relative aux offres pu-
bliques sur le march boursier marocain,
loffre publique de retrait est la procdu-
re qui permet aux actionnaires dtenant
la majorit des droits de vote dune socit
cote de faire connatre publiquement
quelles se proposent de racheter les titres
cots de ladite socit, afin de permettre
aux actionnaires minoritaires de se retirer
du capital social.
Loffre publique de retrait
obligatoire
Une offre publique de retrait peut tre
obligatoire lorsquune ou plusieurs per-
sonnes physiques ou morales, actionnaires
dune socit dont les titres sont cots en
Bourse, dtiennent seules ou de concert,
directement ou indirectement, 90% au
moins des droits de vote de ladite socit.
Ces personnes doivent, leur initiative, et
dans les trois jours ouvrables aprs le fran-
chissement du pourcentage des droits de vo-
te cit plus haut, dposer auprs du CDVM
un projet doffre publique de retrait.
Le dpt dune offre publique de retrait
peut galement tre impos par le CDVM
lorsque certaines conditions sont runies
telles que des modifications substantielles
des statuts, fusion absorption de la soci-
t par une autre socit, etc.
Le CDVM se prononce sur la demande
doffre publique de retrait qui lui est pr-
sente au regard des dispositions de la loi,
des conditions de liquidit des titres
concerns et des consquences de lop-
ration envisage au regard des droits et in-
trts des actionnaires.
Principales tapes dune OPR
- Dpt du projet au CDVM
- Recevabilit du CDVM
- Approbation de la Bourse de Casablan-
ca sur lOPR
- Visa du CDVM sur la note dinformation
- Publication au Bulletin de la cote de
lavis relatif lOPR
- Ouverture de loffre publique de retrait
- Clture de loffre publique de retrait
- Validation des rsultats par le CDVM
- Annonce des rsultats de lOPR
- Enregistrement des transactions relatives
lOPR
- Rglement / Livraison des titres
- Radiation de la valeur de la cote de la
Bourse de Casablanca.
Depuis 1997, la Bourse de Casablanca a
enregistr 4 offres publiques de retrait
Destine aux actionnaires minoritaires
d'une socit cote en Bourse, l'OPR
permet de se retirer du capital en cdant
ses titres aux actionnaires majoritaires.
Les offres publiques
L'offre publique de retrait
Supplment du 26 janvier 2007 42
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 42
Quest-ce quune OPE ?
Selon l'article 4 de la loi n26-03 relative
aux offres publiques sur le march bour-
sier, l'offre publique d'change est la pro-
cdure qui permet une personne phy-
sique ou morale, agissant seule ou de
concert, dnomme l'initiateur, de faire
connatre publiquement qu'elle se propo-
se d'acqurir, par change de titres, tout ou
partie des titres donnant accs au capital
social ou aux droits de vote d'une socit
dont les titres sont inscrits la cote.
LOPE obligatoire
Le dpt d'une offre publique d'change
est obligatoire quand une personne phy-
sique ou morale, agissant seule ou de
concert, vient dtenir, directement ou
indirectement, le tiers au moins des droits
de vote d'une socit dont les titres sont
inscrits la cote de la Bourse de Casa-
blanca.
Dispositions communes
toutes les offres publiques
Ds le dpt du projet d'offre publique, le
CDVM publie un avis de dpt du projet
d'offre publique dans un journal d'an-
nonces lgales. La publication de cet avis
marque le dbut de la priode de l'offre.
Il demande en outre la Bourse de Ca-
sablanca de suspendre la cotation des titres
de la socit vise par le projet d'offre.
L'avis de suspension est publi sans d-
lai par la Bourse de Casablanca au bul-
letin de la cote.
Le CDVM dispose d'un dlai de 10 jours
ouvrables pour apprcier la recevabilit
du projet d'offre publique, en examinant
les caractristiques suivantes :
les objectifs et intentions de l'initia-
teur ;
le prix ou la parit d'change, en
fonction des critres d'valuation ob-
jectifs usuellement retenus et des ca-
ractristiques de la socit vise ;
le nombre de titres sur lesquels por-
te l'offre publique ;
la nature, les caractristiques, la co-
tation ou le march des titres pro-
poss en change ;
le pourcentage, exprim en droits de
vote, en de duquel l'initiateur se r-
serve la facult de renoncer son
offre.
Lorsqu'une offre publique est dclare re-
cevable, le CDVM notifie sa dcision
l'initiateur et publie dans un journal d'an-
nonces lgales un avis de recevabilit dans
lequel sont relates les principales dispo-
sitions de l'offre publique ainsi que son ca-
lendrier et demande concomitamment
la Bourse de Casablanca de procder la
reprise de la cotation.
La reprise de la cotation et les principales
dispositions de l'offre publique sont pu-
blies au bulletin de la cote sans dlai.
Depuis 1997, la Bourse de Casablanca a
enregistr une offre publique d'change
de titres
Une OPE peut tre facultative ou
obligatoire. Elle permet son initiateur de
faire connatre, publiquement, sa
proposition dacqurir, par change de
titres, tout ou partie du capital dune
entreprise cote en Bourse.
Les offres publiques
Loffre publique dchange
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Supplment du 26 janvier 2007 43
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 43
Quest-ce quune OPA ?
Conformment aux dispositions de l'article
3 de la loi n26-03 relative aux offres pu-
bliques sur le march boursier, une offre
publique d'achat dite
OPA est la procdure qui
permet une personne
physique ou morale, agis-
sant seule ou de concert,
de faire connatre publi-
quement qu'elle se pro-
pose, d'acqurir, contre
rmunration en num-
raires, les titres donnant
accs au capital ou aux
droits de vote de ladite
socit dont les titres sont
cots en Bourse.
LOPA obligatoire ?
Le dpt d'une offre publique d'achat est
obligatoire quand l'initiateur vient dtenir,
directement ou indirectement, un pour-
centage dtermin des droits d'une socit
dont les titres sont inscrits la cote de la
Bourse. Le pourcentage des droits de vote
qui oblige son dtenteur procder au d-
pt d'une offre publique d'achat est de 40%.
Le dpt d'une offre publique d'achat est
obligatoire quand une personne physique
ou morale, agissant seule ou de concert,
vient dtenir, directement ou indirecte-
ment, un pourcentage dtermin des droits
de vote d'une socit dont les titres sont
cots en Bourse.
Le pourcentage des droits de vote qui obli-
ge son dtenteur procder au dpt
d'une offre publique d'achat doit tre su-
prieur ou gal au tiers des droits de vo-
te de la socit vise.
Ce dtenteur doit, son initiative et dans
les trois jours ouvrables aprs le franchis-
sement du pourcentage des droits de vo-
te vis plus haut, dposer auprs du
CDVM un projet d'offre publique d'achat.
LOPA volontaire
Toute personne physique ou morale, agis-
sant seule ou de concert, qui souhaite fai-
re connatre publiquement qu'elle veut ac-
qurir des titres cots en Bourse, peut,
sa propre initiative, procder une offre
publique d'achat desdits titres.
Dans ce cas, elle dpose son projet d'offre
publique d'achat auprs du Conseil d-
ontologique des valeurs mobilires.
Le projet dOPA
Le projet d'offre publique d'achat doit
comporter les propositions et renseigne-
ments suivants :
- Les objectifs et intentions de l'initia-
teur ;
- Le nombre et la nature des titres de la
socit vise qu'il dtient dj ou qu'il
peut dtenir, ainsi que la date et les
conditions auxquelles leur achat a t
ou peut tre ralis ;
- Le prix auquel l'initiateur offre d'ac-
qurir les lments qu'il a retenus pour
les fixer et les conditions de rglement,
de livraison ;
- Le nombre de titres sur lesquels por-
te le projet d'offre publique ;
- Eventuellement, le pourcentage, ex-
prim en droits de vote, en de du-
quel l'initiateur se rserve la facult de
renoncer son offre.
La teneur et la ralisation des propositions
faites dans le projet d'offre sont garanties
par l'initiateur et, le cas chant, par toute
personne se portant caution personnelle.
Dans le cas o le projet d'offre publique
est dclar recevable, la teneur et la rali-
sation des propositions faites dans le pro-
jet d'offre deviennent des engagements ir-
rvocables de l'initiateur
Une OPA permet son initiateur de faire
connatre, publiquement, sa proposition
dacqurir, contre rmunration en
numraires, tout ou partie du capital dune
socit cote en Bourse.
Les offres publiques
Loffre publique dachat
Supplment du 26 janvier 2007 44
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 44
Supplment du 26 janvier 2007 45
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Le Guide de la Bourse
Lintroduction en Bourse
La note dinformation
Les procdures de premire cotation
Les principales tapes de lIntroduction en Bourse
Les avantages de lintroduction en Bourse
Les conditions dadmission et de sjour la Bourse
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 45
T
oute personne morale qui envisage
de faire appel public l'pargne, soit
l'occasion de
l'mission ou de
la cession de titres
de capital, soit au
moment de l'in-
troduction de ses
titres de capital en
Bourse, est tenue
d'tablir une note
d'information.
Les informations
contenues dans
cette note sont scrupuleusement vrifies
par le Conseil dontologique des valeurs
mobilires (CDVM). S'il constate que tout
est conforme la rglementation en vi-
gueur, il donne son visa.
A noter que la Bourse de Casablanca doit
aussi donner son avis d'approbation la de-
mande d'admission et au calendrier de l'op-
ration tablis par l'metteur qui demande
l'inscription de ses titres en Bourse.
Cet avis n'est dfinitif qu'aprs l'obtention
du visa de la note d'information par le
CDVM.
Qui rdige la note dinformation ?
Pour l'laboration de la note d'informa-
tion, le CDVM recommande l'metteur
le recours un conseiller financier sp-
cialis, lequel devra effectuer les diligences
ncessaires conformment aux meilleures
pratiques de la profession.
Que trouve-t-on dans la note dinfor-
mation ?
La note d'information est tablie confor-
mment au modle-type arrt par le
CDVM. Elle doit tre rdige en arabe ou
en franais et prsenter de faon neutre
l'opration financire et l'activit de l'met-
teur savoir :
Les caractristiques de l'opration :
le nombre et la nature des titres offerts
la souscription, le calendrier de l'op-
ration et la date prvue de cotation des
titres, la procdure d'introduction ;
Les donnes sur le capital : rparti-
tion du capital et des droits de vote, vo-
lution du capital ;
Les donnes gnrales sur l'organi-
sation de l'entreprise : sa forme ju-
ridique, son objet social, ses statuts, son
organigramme ;
Les donnes sur l'activit de l'en-
treprise et sur son secteur : histo-
rique, secteur d'activit, environnement
concurrentiel ;
Les donnes conomiques : chiffre
d'affaires, rsultats, effectifs, filiales, pers-
pectives et stratgie de dveloppement ;
La situation financire de l'entre-
prise: bilan, compte de rsultats et des
annexes prcisant le primtre et les m-
thodes de consolidation ;
Les facteurs de risque pouvant avoir
une incidence sensible sur l'activit.
O se procurer la note dinformation ?
Une fois vise par le CDVM, la note d'in-
formation est :
Disponible dans les tablissements char-
gs de recueillir les souscriptions ;
Remise ou adresse toute personne
dont la souscription est sollicite ;
Tenue la disposition du public au si-
ge de l'metteur et de la Bourse de Ca-
sablanca ;
Un extrait est publi dans un journal
d'annonces lgales.
Elle est aussi consultable en ligne sur
le site de la Bourse de Casablanca
l'adresse suivante :
www.casablanca-bourse.com.
Document de rfrence de toute opration
dappel public lpargne, la note
dinformation, qui doit tre dment vise
par le CDVM, contient une mine de donnes
lattention des investisseurs.
Lintroduction en Bourse
27- La note dinformation
Supplment du 26 janvier 2007 46
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Supplment du 26 janvier 2007 47
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C
onformment aux articles 1.2.13 1.2.24
du rglement gnral de la Bourse des va-
leurs, il existe quatre procdures de premire
cotation savoir : l'offre prix ferme (OPF),
l'offre prix minimal (OPM), l'offre prix ou-
vert (OPO) et la cotation directe.C'est l'met-
teur qui choisit, en concertation avec son
conseiller, la procdure de premire cotation
qui correspond le plus ses objectifs.
Loffre prix ferme (OPF)
La procdure de l'offre prix ferme consiste
mettre la disposition du public une quan-
tit de titres en fixant un prix ferme.
Les ordres prsents par les souscripteurs sont
obligatoirement stipuls ce prix. L'allocation
des titres se fait suivant un rapport entre l'offre
et la demande et en fonction d'une mthode
d'allocation pralablement annonce par la so-
cit gestionnaire (Bourse de Casablanca, S.A.
laquelle est concde la gestion du march
boursier, en application d'un cahier des charges
approuv par le ministre charg des Finances).
Loffre prix minimal (OPM)
L'offre prix minimal consiste mettre la dis-
position du public une quantit de titres en
fixant un prix minimal de vente. Les sous-
cripteurs prsentent leurs ordres ce prix ou
un prix suprieur.
Loffre prix ouvert (OPO)
L'offre prix ouvert consiste mettre la dis-
position du public une quantit de titres en
fixant une fourchette de prix. Les souscripteurs
prsentent leurs ordres un cours appartenant
la fourchette de prix, bornes incluses.
Modification du prix
En concertation avec la socit gestionnaire,
l'metteur peut se rserver la facult de mo-
difier le prix d'offre (OPF), ou le prix minimal
(OPM) ou la fourchette de prix (OPO), ini-
tialement stipuls, condition que l'ventuali-
t en ait t prvue dans le document d'infor-
mation et que le prix ou la fourchette de prix
finalement retenus soient publis trois jours de
Bourse au moins avant la date de clture des
souscriptions.
Cette modification fait l'objet d'une publica-
tion par la Socit gestionnaire au Bulletin de
la cote qui prcise les conditions dans lesquelles
doivent tre confirms ou modifis les ordres
d'achat prcdemment mis.
Centralisation des ordres
Au jour fix pour la ralisation de la premi-
re cotation, la Socit gestionnaire centralise
les ordres d'achat que lui transmettent les so-
cits de Bourse. Elle n'accepte que les ordres
d'achat stipuls au prix de l'offre dans le cas
d'une offre prix ferme (OPF) ou un prix su-
prieur ou gal au prix minimal dans le cas
d'une offre prix minimal (OPM) ou un prix
appartenant la fourchette de prix dans le cas
d'une offre prix ouvert (OPO).
Cours dintroduction
Si l'offre est satisfaite, le cours de la premire
cotation est celui du prix de l'offre, dans le cas
de l'offre prix ferme. Dans le cas de l'offre
prix minimal ou prix ouvert, le cours se d-
gage de la confrontation de l'offre et de la de-
mande et tient compte de la demande expri-
me dans le cadre du placement.
La procdure de cotation directe
L'introduction d'une valeur selon la procdu-
re de cotation directe est ralise dans les condi-
tions de ngociation habituellement pratiques
sur le march.
Avec l'accord de la socit gestionnaire sur
les conditions d'admission et le calendrier de
l'opration, et pour l'introduction des titres,
la cotation directe peut comporter la mise
disposition du march d'une quantit de titres
destins tre cds sur le march le premier
jour de cotation.
La publication d'un avis par la socit ges-
tionnaire au Bulletin de la cote est faite au
moins cinq jours de Bourse avant la date de
premire cotation. Cette publication annon-
ce l'introduction d'une valeur selon la proc-
dure de cotation directe et prcise le prix d'in-
troduction ainsi que le mode de cotation de la
valeur.
OPF, OPM, OPO ou cotation directe : la
procdure de premire cotation en Bourse
peut tre initie selon lune de ces quatre
formes. Dtails.
Lintroduction en Bourse
Les procdures de premire cotation
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 47
Ltape prliminaire
C'est une phase importante dans le pro-
cessus d'introduction en Bourse, il s'agit
de la prpa-
ration des
bases fonda-
mentales de
l'opration.
Elle doit
commencer
tout d'abord
par l'accord
des action-
naires sur le
projet d'in-
troduction.
Le choix des intermdiaires
obligatoires
La deuxime tape consiste slectionner
les intermdiaires financiers (banques d'af-
faires, socits de Bourse, conseillers ju-
ridiques et financiers, etc.) qui vont ac-
compagner l'entreprise durant toutes les
tapes de l'opration et dans la rdaction
de la note d'information.
Ainsi, avec l'aide des intermdiaires s-
lectionns, l'entreprise va enclencher le
processus par, ventuellement, des am-
nagements patrimoniaux. Elle doit aussi
arrter les modalits de contrle du capi-
tal (holding, pacte d'actionnaires, etc.),
consolider ses comptes, se rorganiser sur
les plans juridique, financier, et statutai-
re, etc.
Elle procdera aussi la dtermination du
montant de l'opration, la fixation de
la modalit d'introduction (augmentation
ou cession d'une part du capital) et de la
date souhaite d'introduction.
Cette phase dure de 6 mois une anne
en moyenne, selon les amnagements
raliser par l'entreprise.
Le dpt officiel du dossier
Le dossier doit tre dpos au Conseil d-
ontologique des valeurs mobilires au
moins 2 mois avant la date prvue de l'in-
troduction. La Bourse de Casablanca doit
galement tre avise la mme priode,
et ce afin de rserver une date sur le ca-
lendrier des oprations financires prvues.
La dcision dadmission
Trois quatre semaines en moyenne avant
la date prvue d'introduction, la Bourse
de Casablanca s'assure du respect des
conditions d'admission l'un des 3 mar-
chs actions conformment aux disposi-
tions rglementaires, vrifie les modalits
d'introduction et le calendrier de l'op-
ration et donne son avis d'approbation.
Sauf opposition, le Conseil dontologique
des valeurs mobilires donne son visa sur
la note d'information.
Linformation du march
Ds obtention du visa du CDVM, la Bour-
se de Casablanca procde la publication
au bulletin de la cote de l'avis relatif
l'opration d'introduction en Bourse.
La centralisation des souscriptions
Aprs clture de la priode de souscrip-
tion, la Bourse de Casablanca reoit, cen-
tralise et consolide les souscriptions. El-
le tablit ensuite un listing des souscrip-
tions qu'elle remet l'metteur et aux
membres du syndicat de placement.
La premire cotation
Le jour de la premire cotation, la Bour-
se de Casablanca publie par avis au bul-
letin de la cote les rsultats techniques de
l'opration d'introduction.
Lopration dintroduction en Bourse dune
entreprise se droule en sept grandes
tapes, qui vont de la prparation la
premire cotation.
Lintroduction en Bourse
Les principales tapes de lintroduction en Bourse
Supplment du 26 janvier 2007 48
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 48
Supplment du 26 janvier 2007 49
E
vnement exceptionnel dans la vie
d'une entreprise, l'introduction en
Bourse sduit de plus en plus. Preuve en
est : de 2004 novembre 2006, 11 entre-
prises ont rejoint la cote, pour un mon-
tant total lev dpassant les 13 milliards
de DH. Toutefois, bien que ces chiffres
soient en nette progression, le nombre d'in-
troductions en Bourse reste faible par rap-
port au potentiel de notre pays. Ceci est es-
sentiellement d au fait que beaucoup d'en-
treprises marocaines n'ont qu'une vague ide
des multiples avantages de l'introduction en
Bourse que nous rsumerons comme suit :
1- La diversification des sources de finan-
cement
Un des premiers avantages de l'introduc-
tion en Bourse est l'accs de nouvelles
sources de financement et ce, quelles que
soient les raisons qui peuvent pousser les
actionnaires le faire.
Ainsi, une entreprise qui souhaite par
exemple financer des projets de dvelop-
pement, met des titres sur le march, en
change de quoi les nouveaux actionnaires
apportent les capitaux ncessaires.
Elle diversifie ainsi ses sources de finan-
cement et se donne les moyens de saisir
les opportunits qui se prsentent.
2- Lobtention dun label de leadership et
le renforcement de la notorit
La prsence d'une entreprise la cote et la
communication qu'elle entrane lui assure
une visibilit permanente, qui constitue une
des formes les plus efficaces de publicit.
une entreprise cote fait galement partie
des meilleures, elle est transparente, ses
comptes sont certifis, ce qui est en soi un
label de qualit qui valorise son capital ima-
ge, renforce son leadership et sa notorit
et lui donne une plus grande crdibilit vis-
-vis de ses clients, ses fournisseurs, ses par-
tenaires financiers et ses salaris.
3- La valorisation des ressources
humaines
La majorit des entreprises qui s'intro-
duisent en bourse rservent une partie de
l'opration leurs salaris et leur donnent
ainsi la possibilit de devenir actionnaires.
Ce systme d'intressement permet une
mobilisation et une motivation des res-
sources humaines qui ne se dment pas.
Il permet aussi l'entreprise, de trouver et
de garder bon compte les personnes es-
sentielles son management. Une entre-
prise cote a gnralement moins de mal
attirer des collaborateurs de haut niveau.
4- La satisfaction des actionnaires
La cotation rgulire de la valeur permet aux
actionnaires de valoriser tout moment leur
patrimoine. Elle favorise galement la liqui-
dit du capital, qui leur permet de vendre fa-
cilement leurs parts sur le march boursier
ou de faire entrer des partenaires de poids.
Les plus-values ralises et les dividendes
verss constituent une autre source de sa-
tisfaction des actionnaires.
5- La prennisation et la sauvegarde du
contrle des entreprises
L'introduction en Bourse facilite galement
la prennit de l'entreprise, en particulier
dans le cas de socits familiales lorsque se
pose le problme de la succession. Aussi,
elle protge le contrle de l'entreprise gr-
ce une ouverture limite du capital ou au
recours des produits financiers adquats
tels que les actions dividendes prioritaires.
Enfin, l'introduction en Bourse apporte une
mutation dans le systme de corporate go-
vernance de l'entreprise qui implique une
transparence des comptes et la mise en pla-
ce de systmes modernes de contrle in-
terne. Ces mutations confortent long ter-
me, la solidit de l'entreprise.
6- Le bnfice de lexonration fiscale
Depuis 2001, une exonration fiscale de
25% 50% de l'impt sur les socits est
accorde aux entreprises qui s'introdui-
sent en Bourse. La dure de cette exo-
nration est de 3 annes conscutives,
compter de l'exercice qui suit celui de leur
introduction en Bourse.
Etre cot en Bourse procure des avantage
plusieurs niveaux. Lentreprise en bnficie
au mme titre que ses actionnaires, salaris
et partenaires.
Lintroduction en Bourse
Les avantages de lintroduction en Bourse
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Supplment du 26 janvier 2007 50
D
epuis janvier 2005, et conformment
au Dahir portant loi n1-93-211 re-
latif la Bourse de Valeurs, modifi et
complt par les lois 34-96, 29-00 et 52-
01, de nouvelles conditions d'admission
et de sjour la Bourse, ont t mise en
uvre, celles-ci se prsentent comme suit :
Admission au March Principal
(1
er
Compartiment)
Ce march vise essentiellement (et non
exclusivement) les grandes et moyennes
entreprises de tous secteurs confondus,
les socits concessionnaires ou gestion-
naires de services publics.
Critres d'introduction
Les entreprises qui souhaitent s'introdui-
re sur ce march doivent :
- mettre au moins 75 MDH ;
- Avoir des capitaux propres minimaux
de 50 MDH ;
- Diffuser au moins 250 000 actions
dans le public ;
- Consolider leurs comptes pour les en-
treprises ayant des filiales ;
- Avoir fait certifier les 3 derniers exer-
cices.
Admission au March Dveloppement
(2
nd
Compartiment)
Ce march, dont les conditions d'accs
sont plus allges, cible en particulier les
entreprises matures et de taille moyenne
de tous secteurs confondus.
Critres d'introduction
Pour accder ce march, les entreprises
doivent :
- mettre au moins 25 MDH ;
- Avoir ralis un chiffre daffaires mi-
nimum de 50 MDH ;
- Diffuser au moins 100 000 actions
dans le public ;
- Avoir fait certifier les 2 derniers exer-
cices ;
- Conclure avec une socit de bourse,
une convention d'animation des titres
d'une anne.
Admission au March Croissance
(3
me
Compartiment)
Le march croissance cible les entreprises,
mme les plus jeunes, fort potentiel de
dveloppement, qui ont besoin de finan-
cer leur croissance.
Critres d'introduction
Pour accder au march croissance, les
entreprises doivent :
- mettre au moins 10 MDH ;
- Diffuser au moins 30 000 actions
dans le public ;
- Avoir fait certifier le dernier exercice ;
- Conclure avec une socit de bourse,
une convention d'animation de 3 ans.
Dans le cas particulier des entreprises qui
s'inscrivent au troisime compartiment, les
actionnaires majoritaires doivent s'engager
conserver ladite majorit pendant 3 ans.
Conditions de Sjour
Les conditions de sjour ci-dessous, doi-
vent tre respectes tout moment pour
le maintient d'une valeur dans le com-
partiment correspondant.
March Principal (1
er
Comparti-
ment)
- Avoir un capital minimum de 50 MDH;
- Avoir un minimum de 250 000 titres
en circulation (flottant).
March Dveloppement (2
nd
Com-
partiment)
- Le chiffre d'affaires du dernier exerci-
ce doit tre au moins gal 50 MDH;
- Avoir un minimum de 100 000 titres
en circulation (flottant).
March Croissance (3
me
Comparti-
ment)
- Avoir un minimum de 30 000 titres
en circulation (flottant).
En fonction du compartiment quelle veut
intgrer, lentreprise doit rpondre un certain
nombre de critres. Elle doit ensuite, tout
moment, en respecter dautres pour y rester...
Lintroduction en Bourse
Les conditions d'admission et de sjour la Bourse
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Le Guide de la Bourse
Les principaux indicateurs
boursiers
La capitalisation boursire
Le volume des transactions
Le flottant
Les indices boursiers
Les indices sous-jacents
Le Price Earning Ratio & Taux de rendement des actions
(Dividend Yield)
Lire le bilan dune entreprise cote
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 51
Supplment du 26 janvier 2007 52
On parle de la capitalisation boursire...
... dune entreprise
C'est la valorisation d'une socit par-
tir de son cours boursier. Elle est gale au
nombre d'actions constituant le capital so-
cial d'une socit cote multipli par son
cours de Bourse.
La capitalisation
boursire varie
donc paralllement
au cours des actions
de l'entreprise.
... dun secteur
C'est--dire la som-
me des capitalisa-
tions des entre-
prises cotes d'un
mme secteur.
... dune place
Dans ce cas, c'est le
total des capitalisa-
tions boursires de
l'ensemble des entreprises cotes sur cet-
te place.
La capitalisation boursire dune entrepri-
se, dun secteur ou de la place peut tre...
... globale
A savoir le nombre total des titres d'une en-
treprise, d'un secteur ou d'une place, mul-
tipli par leurs cours respectifs. Elle repr-
sente la valorisation globale de l'entreprise
du secteur ou de la place boursire.
... flottante
C'est--dire le nombre de titres d'une en-
treprise, d'un secteur ou d'une place mis
en circulation, multipli par leurs cours
respectifs. Celle-ci permet de donner un
aperu sur la liquidit d'une valeur, d'un
secteur ou d'une place boursire.
Depuis dcembre 2004, c'est la capitali-
sation boursire flottante qui est prise en
considration dans le calcul des indices
MASI

Flottant et MADEX

Flottant ain-
si que des indices sectoriels flottants des
21 secteurs d'activit reprsents la Bour-
se de Casablanca.
La capitalisation boursire, quelle soit glo-
bale ou flottante, permet entre autres de...
Comparer une place boursire par rap-
port une autre ;
Evaluer le poids des entreprises cotes dans
l'conomie, mesur par le rapport capi-
talisation globale de la place sur le PIB ;
Donner une ide sur la reprsentativi-
t d'un secteur, le poids d'un secteur don-
n tant mesur par le rapport : capi-
talisation du secteur sur la capitalisation
de la place ;
Valoriser une entreprise un moment
donn ;
Calculer les indices boursiers.
Evolution de la capitalisation boursire
globale de la Bourse de Casablanca de
1999 2005
La capitalisation boursire volue avec les
nouvelles introductions en Bourse, avec
l'volution des cours des valeurs cotes et
chaque fois que de nouveaux titres sont
mis sur le march. C'est le cas, par
exemple, lorsque les socits cotes op-
rent des augmentations de capital.
De 1999 fin novembre 2006, la capita-
lisation globale de la Bourse de Casa-
blanca est passe de 138,1 400,5 mil-
liards de dirhams, soit une hausse de prs
de 190% (voir graphique)
Quelle concerne une entreprise, un secteur ou
une place financire, la capitalisation boursire
renseigne, entre autres, sur la valorisation du
march et permet de calculer les indices.
Les principaux indicateurs boursiers
La capitalisation boursire
Le capital d'une socit A est compos de 200 000 titres,
une date donne (J), le titre vaut sur le march 200 DH,
sa capitalisation globale en J est de : 200 000 x 200, soit
40 000 000 DH.
Si le capital flottant de l'entreprise est de 10% du capital
global, soit 20 000 titres, sa capitalisation flottante en J se-
ra de 20 000 x 200, soit 4 000 000 DH.
UN EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE
Evolution de la capitalisation
boursire (en milliards de dirhams)
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L
e volume des transactions correspond
au nombre de titres changs sur le
march boursier, multipli par leurs cours
respectifs.
Ainsi, on ne
peut parler
de volume
de transac-
tion que
lorsque la
valeur a t
traite, c'est
dire
change
sur le mar-
ch.
Le volume des transactions reprsente,
tout moment, l'activit relle d'une valeur,
d'un secteur, d'un march et de la place
en gnral. Il est de ce fait un important
indicateur de liquidit.
On distingue le volume des transactions
ralises par :
... une valeur :
C'est le nombre (ou la quantit) de titres
changs sur cette valeur une date don-
ne, multipli par le cours cette mme
date.
Pour rappel, les valeurs cotes au continu
peuvent tre traites plusieurs cours dif-
frents durant une mme sance de Bour-
se.
Les valeurs cotes au multifixing peuvent
tre traites trois cours diffrents au
maximum, durant une mme sance de
Bourse.
Les valeurs cotes au fixing ne peuvent
tre traites qu' un seul cours par san-
ce de Bourse.
... un secteur :
C'est--dire la somme des volumes des
transactions ralises sur toutes les valeurs
reprsentatives d'un secteur donn.
... un march :
Il s'agit du volume des transactions ra-
lises sur chacun des trois marchs bour-
siers, savoir le march central, le march
de blocs ou le march obligataire.
... une place :
Dans ce cas, c'est la somme des volumes
raliss sur l'ensemble des valeurs co-
tes sur cette place, tous marchs
confondus.
Le volume des transactions sert de base
au calcul des taxes ou commissions per-
ues par la Bourse, le CDVM, les banques
et le dpositaire central Maroclear.
Le volume des transactions permet d'ap-
prcier la liquidit et le niveau d'activit
pour chaque valeur cote, chaque secteur
reprsent la cote, chaque march et
d'une manire gnrale, pour toute la pla-
ce.
De 2000 fin novembre 2006, le volu-
me des transactions ralises la Bourse
de Casablanca est pass de 37,8 129,9
milliards de ddirhams, enregistrant une
hausse de 244%
Le volume des transactions reprsente
tout moment l'activit relle d'une valeur,
d'un secteur, d'un march et de la place en
gnral. Il est de ce fait un important
indicateur de liquidit.
Les principaux indicateurs boursiers
Le volume des transactions
Evolution des volumes de transaction
(en milliards de dirhams)
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 53
Dfinition du flottant
Le flottant est la part du capital d'une so-
cit cote, dtenue par le public et com-
posant de ce fait la partie circulante de son
capital, c'est--dire la partie susceptible de
faire l'objet de transactions sur le march.
Les actions dtenues par les fondateurs
ainsi que les participations stratgiques
telles que l'autocontrle, les participations
dtenues par l'Etat, les blocs de contr-
le, les actions lies par un pacte d'action-
naires et les participations stables, ne font
pas partie du capital flottant.
Modification et contrle du flottant
Le nombre de titres composant la partie
flottante du capital n'est pas fig. Durant
la vie boursire de toute socit cote, ce-
lui-ci subit forcment des modifications,
il peut tre augment comme il peut tre
rduit et ce :
A l'initiative de la socit cote, lorsque
celle-ci ralise des oprations pouvant
avoir un impact direct sur son capital
flottant telles que des augmentations ou
rductions de capital et l'occasion d'ap-
pels publics l'pargne ;
A l'issue de toutes autres oprations ra-
lises sur le march sans tre ncessai-
rement inities par l'metteur.
La Bourse de Casablanca procde une fois
par an ( la mi-juillet) au contrle du flot-
tant et ce sur la base des informations col-
lectes auprs des metteurs ou d'autres
sources d'informations publiques.
Le flottant dans les indices
Depuis le mois de dcembre 2004, c'est
le capital flottant, c'est--dire la fraction
dtenue par le public et non le total de
la capitalisation boursire, qui est pris en
compte pour le calcul des indices Masi
flottant et Madex flottant ainsi que l'en-
semble des indices sectoriels.
Bas sur une meilleure pondration des
valeurs dans l'indice, ce mode de calcul
permet une parfaite adquation entre le
poids des valeurs dans les indices et leur
poids rel dans le march
Depuis dcembre 2004, le flottant est pris en
compte pour le calcul des indices boursiers.
Lobjectif tant de garantir une parfaite
adquation entre le poids des valeurs dans
les indices et leur poids rel dans le march.
Les principaux indicateurs boursiers
Le flottant
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Gnralits
Un indice boursier est une valeur calcu-
le par le regroupement des valeurs des
titres de plusieurs socits.
C'est un outil
statistique qui
sert mesurer
la performance
d'une Bourse
ou d'un mar-
ch. Pour ce
faire, l'indice se
doit d'tre re-
prsentatif,
fiable et prcis.
La performance d'une Bourse est gn-
ralement mesure par plusieurs indices :
un indice principal qui mesure la per-
formance globale de la Bourse ; cet indice
est calcul partir de la totalit ou de la ma-
jorit des socits inscrites la Bourse ;
des indices sectoriels qui mesurent la
performance d'un sous-ensemble de so-
cits ayant des caractristiques com-
munes, ces indices sont calculs par-
tir de socits incluses dans le sous-en-
semble vis (par exemple, les socits d'un
secteur d'activit comme les banques, les
compagnies d'assurances, etc.).
Calcul des indices de la Bourse
de Casablanca
En dcembre 2004, la Bourse de Casa-
blanca a adopt, l'instar des principales
Bourses internationales, une nouvelle m-
thodologie de calcul des indices, base
sur le principe du flottant, c'est dire la
fraction du capital dtenue par le public
et non plus sur la base du capital total
comme c'tait le cas auparavant.
Ce mode de calcul vise apporter une plus
grande cohrence entre la ralit boursire
des socits cotes et la traduction de cet-
te ralit dans les indices.
C'est un changement de pondration des
valeurs dans l'indice qui permet une
meilleure adquation entre le poids du titre
dans l'indice et son poids dans le march.
La pondration maximum d'une socit
dans le MASI

flottant et dans le MA-


DEX

flottant est plafonne 20% de la


capitalisation flottante de l'indice.
L'application du facteur de plafonnement
permet d'viter la surpondration des va-
leurs dans l'indice. Ce facteur est rvis
annuellement, sauf oprations exception-
nelles modifiant de manire significative
la pondration de la valeur dans l'indice.
Les indices MASI

flottant et
MADEX

flottant
- Le MASI

(Moroccan All Shares In-


dex) flottant est un indice exhaustif qui
intgre toutes les valeurs cotes la
Bourse de Casablanca. Il permet de me-
surer la performance globale du march,
c'est dire l'volution quotidienne de
la capitalisation boursire flottante due
aux variations de cours.
- Le MADEX

(Most Active Shares


Index) flottant est un indice compact
qui mesure l'volution quotidienne de la
capitalisation boursire due aux varia-
tions de cours des valeurs les plus actives
et cotes au continu.
Ces deux principaux indices sont calcu-
ls et diffuss en continu.
Autres indices
D'autres indices permettent de mesurer la
performance de la place, tels que les in-
dices sectoriels, les indices de rentabilit
sous-jacents au MASI

flottant et au MA-
DEX

flottant, ainsi que les valeurs en


dollars et en euros des indices MASI

flot-
tant et MADEX

flottant.
Ces indices sont calculs et diffuss lors
de la clture de la sance.
Ds le dmarrage de la sance, les yeux sont
rivs sur lvolution du Masi et du Madex qui
mesurent la performance du march et qui se
doivent dtre reprsentatifs, fiables et prcis.
Les principaux indicateurs boursiers
Les indices boursiers
Taux de variation du Masi de 1996 2006
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 55
Supplment du 26 janvier 2007 56
D
ans la fiche prcdente, nous avons
abord les indices boursiers, MASI

et MADEX

, bass sur le principe du flot-


tant, leur dfinition et leur mode de cal-
cul. Aujourd'hui, nous allons vous faire d-
couvrir les autres indices ou indices sous-
jacents, tout aussi importants, dvelopps
par la Bourse de Casablanca, il s'agit en
effet des :
Indices de rentabilit du MASI

et du
MADEX

;
Indices sectoriels ;
Indices MASI

et MADEX

calculs sur
la base de la capitalisation boursire flot-
tante exprime en $ USD et en euros.
Ces indices sont calculs et diffuss la
clture de chaque sance de Bourse.
Les indices de rentabilit
Le calcul des indices de rentabilit globale
permet de suivre la rentabilit d'un por-
tefeuille investi en actions dans lequel se-
raient rinvestis les dividendes globaux, et
de la comparer celle d'autres actifs. L'in-
dice de rentabilit se dduit immdiate-
ment de l'indice nu auquel il est adoss.
Les indices sectoriels
Les indices sectoriels calculs par la Bour-
se de Casablanca sont des subdivisions du
MASI

, bass sur la nomenclature co-


nomique des valeurs cotes la Bourse de
Casablanca.
Les indices sectoriels permettent ainsi
l'investisseur d'anticiper l'volution du
cours, en fonction de l'activit conomique
du secteur. L'chantillon de chaque in-
dice sectoriel est compos de l'ensemble
des valeurs appartenant ce mme sec-
teur.
La mise jour de la composition de
l'chantillon de chaque secteur s'effectue
chaque anne, afin de tenir compte de
l'volution des conditions conomiques et
de la croissance de certains secteurs.
Des indices sous sectoriels pourront ga-
lement tre calculs, en fonction de l'im-
portance de leur reprsentativit au niveau
de la cote.
Les indices en dollars et en euros
De manire pouvoir produire des ins-
truments de rfrence adapts aux besoins
des investisseurs trangers, la Bourse de
Casablanca procde galement au calcul
des indices en dollar et en euro.
A l'instar des autres indices sous-jacents,
ces indices sont galement diffuss une
fois par jour, la clture de la sance
Bourse.
Outre le Masi et le Madex, la Bourse de
Casablanca calcule et diffuse, la clture de
chaque sance, une srie dindices sous-
jacents. Sectoriels, de rentabilit ou en
devises, ils permettent de mieux analyser
lactivit du march.
Les principaux indicateurs boursiers
Les indices sous-jacents
Evolution de lindice BTP compare celle du Masi en 2006
9212
5540
14578
9480
29 dc. 2005 28 dc. 2006
Masi
Indice BTP
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 56
Quest-ce que le price earning ratio ?
C'est le rapport entre le cours boursier
d'une entreprise et son bnfice aprs im-
pt. On l'appelle aussi multiple de capi-
talisation des bnfices. Ce ratio est le plus
souvent utilis pour valuer une socit
cote. Il ne peut s'appliquer qu'aux en-
treprises bnficiaires (appel aussi P/E
ou multiple de capitalisation).
Il dpend essentiellement de trois facteurs :
la croissance future des bnfices de la
socit concerne ;
le risque associ ces prvisions et
le niveau des taux d'intrt.
Le PER d'une valeur se compare ceux
des socits du mme secteur, mais aus-
si la moyenne gnrale d'un march
boursier.
Ainsi, lorsque le PER d'une entreprise d-
passe cette moyenne, le march pourrait
prvoir pour elle une croissance impor-
tante ou une meilleure visibilit sur sa
croissance potentielle.
Inversement, quand le PER d'une socit
est infrieur la moyenne, le march pour-
rait prvoir une plus faible croissance, voi-
re un recul de ses bnfices.
Le taux de rendement des actions
(Dividend yield)
Le rendement d'une action est le dividende
distribu, exprim en pourcentage du
cours d'une action, il est obtenu par le rap-
port entre le dividende et le cours de Bour-
se.
C'est donc le revenu annuel que procure,
un instant donn, une action son d-
tenteur, en supposant que le dividende
soit maintenu. A dividende constant, plus
les cours montent, plus le rendement di-
minue. A l'inverse, plus les cours baissent,
plus le rendement augmente. Une soci-
t qui ne distribue pas de dividende a, bien
entendu, un rendement nul.
Comment l'apprcier ?
Le rendement est un critre d'apprcia-
tion important qui mesure la rentabilit
d'une valeur en faisant abstraction de la
plus-value potentielle.
C'est un ratio indispensable pour appr-
cier le revenu annuel d'une action, tou-
tefois il n'est pas suffisant pour indiquer
si une valeur est sous-value ou surva-
lue. Une forte chute du cours de l'action
pouvant accrotre le rendement
Price earning ratio (PER) et dividend yield :
deux indicateurs prcieux pour apprcier
lattractivit dune socit, dun secteur ou
dun march. Signification et utilit.
Les principaux indicateurs boursiers
PER et Dividend yield
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Supplment du 26 janvier 2007 57
Guide ABC V-VI-VII 08/01/07 12:41 Page 57
Supplment du 26 janvier 2007 58
P
hotographie d'une entreprise, le bilan
reprsente une date donne, la si-
tuation patrimoniale d'une entreprise.
Gnralement arrt au milieu et la fin
de l'exercice comptable (12 mois), le bi-
lan est l'inventaire des sources de finan-
cement d'une entreprise, le passif, et de
l'emploi des fonds, l'actif. C'est l'un des
documents de synthse de l'entreprise.
Parce qu'il apporte des indications pr-
cieuses sur la sant financire et sur la va-
leur d'une socit, il serait intressant de
lire le bilan de l'entreprise dans laquelle
l'on a ou l'on souhaite investir.
Lactif : ce que possde lentreprise
Les lments composant l'actif du bilan
sont de deux catgories :
1- L'actif immobilis
Ce sont des biens durables (rutilisables) dont
l'entreprise est propritaire et qui sont n-
cessaires l'exercice de son activit, il s'agit :
- Des immobilisations incorporelles : bre-
vets, marques, fonds commercial, etc.
- Des immobilisations corporelles : ter-
rains, immeubles, usines, machines,
mobilier, matriel informatique, etc.
- Des immobilisations financires : prts,
caution, titres qui ont vocation tre
conservs durablement au sein de l'en-
treprise tels que les titres de participation.
2- L'actif circulant
Il regroupe les lments du patrimoine qui
ne restent pas durablement dans l'entre-
prise et/ou qui sont transforms. Il s'agit :
- des stocks et encours possds par
l'entreprise la date d'tablissement
du bilan (matires premires, embal-
lages, marchandises, produits finis...) ;
- des crances clients, sommes dues
l'entreprise par ses clients la suite de
ventes crdit ;
- des valeurs mobilires de placement,
parts ou titres (SICAV ou FCP) ache-
ts par l'entreprise ;
- des disponibilits, avoirs ou fonds dis-
ponibles en banque et dans la caisse.
Le passif : les ressources
de lentreprise
Il reprsente les dettes de l'entreprise, qui
servent de ressources pour financer les ac-
tifs. Il englobe :
1- Les capitaux propres
Ressources propres l'entreprise qui lui
sont affectes d'une manire durable par
les associs. Ils comprennent :
- le capital : somme des apports des
actionnaires ;
- les rserves : partie des bnfices de
l'entreprise non distribues aux asso-
cis et autres ;
- le rsultat de l'exercice : diffrence
entre les produits et les charges de
l'exercice, c'est--dire un bnfice ou
une perte.
2- Les provisions pour risques et charges
Elles sont constitues pour faire face, par
exemple, au rglement d'un litige probable
avec un client, un fournisseur ou pour fai-
re face l'apparition de charges probables
(rparations importantes).
3- Les dettes
L'endettement de l'entreprise est ventil
entre :
- l'endettement financier (dettes long
terme) savoir les emprunts obliga-
taires, auprs des banques, y compris
les dcouverts bancaires, etc.
- et les dettes d'exploitation (court ter-
me) savoir les fournisseurs payer,
assurances sociales, impts payer, etc.
O se procurer le bilan dune entreprise
cote ?
- aux mois d'avril (bilan annuel) et de sep-
tembre (bilan semestriel) : dans un jour-
nal d'annonces lgales ;
- toute l'anne, dans les tribunaux de com-
merce ;
- toute l'anne, sur le site de la Bourse de
Casablanca : www.casablanca-bourse.com,
rubrique socits cotes, onglet centrale
des bilans.
- sur le site Internet de la socit.
Le bilan reprsente la situation patrimoniale
d'une entreprise une date donne. Il apporte
des indications prcieuses sur sa sant
financire et sur sa valeur. Les clefs pour le lire.
Les principaux indicateurs boursiers
Lire le bilan dune entreprise cote
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Supplment du 26 janvier 2007
Le Guide de la Bourse
Sinformer sur la Bourse
de Casablanca
LEcole de la Bourse & lEspace Bourse
Comment lire le Bulletin de la cote
Lire la cote de La Vie co
Guide ABC VIII-VIV-X-XI 08/01/07 13:00 Page 59
60 Supplment du 26 janvier 2007
L
a Bourse de Casablanca a depuis tou-
jours plac l'pargnant, actuel ou fu-
tur, au centre de ses priorits en terme de
diffusion de l'information financire et plus
particulirement boursire.
C'est pourquoi elle
a mis sa disposi-
tion tout un dispo-
sitif de vulgarisa-
tion, consciente
que le dveloppe-
ment du march boursier ne peut se ra-
liser sans des investisseurs et pargnants
avertis et bien informs.
La Bourse de Casablanca a ainsi cr en
2000 l'cole de la Bourse et plus rcem-
ment l'Espace Bourse, des services et es-
paces totalement ddis au grand public.
LEcole de la Bourse
Comme son nom l'indique, l'Ecole de la
Bourse a pour principal objectif d'ins-
taurer une vritable culture boursire au-
prs du grand public, dont les pargnants.
L'Ecole de la Bourse propose tous ceux
qui souhaitent s'initier ou se perfection-
ner au fonctionnement de la Bourse des
modules de formation pour mieux com-
prendre les rle et fonctionnement du
march boursier.
Des formations la carte, mais toujours
dans le cadre du march boursier, peuvent
aussi tre prodigues la demande, par
les formateurs de l'Ecole de la Bourse.
Comment bnficier des services de
lEcole de la Bourse
Pour bnficier des services de l'Ecole de
la Bourse, vous pouvez :
- Vous inscrire sur le site web de la Bourse de
Casablanca www.casablanca-bourse.com
en remplissant un formulaire d'inscription
dans la rubrique visiter la Bourse ;
- Envoyer une demande par fax au (022)
45.26.11 ou par mail l'adresse
contact@casablanca-bourse.com
- Tlphoner au (022) 45 26 26 ;
- Vous prsenter pour inscription l'Es-
pace Bourse de la Bourse de Casablan-
ca sise avenue des FAR.
Toutes les demandes sont suivies d'une
confirmation crite.
Cot de la formation
Soucieuse de mettre la Bourse la porte
de tous, l'Ecole de la Bourse propose des
prix attractifs avec des tarifs rduits pour
les tudiants.
Visite de formation individuelle :
- Etudiants : 35 DH
- Grand public : 50 DH
Visite de formation en groupe :
- 2 000 DH par groupe de 35 personnes
LEcole de la Bourse en chiffres
En 6 annes d'existence, l'Ecole de la
Bourse est devenue leader de la formation
boursire grand public, avec la formation
de plus de 12 500 personnes.
LEspace Bourse
Situ au sige de la Bourse de Casablan-
ca, cet espace met la disposition des vi-
siteurs :
- des bornes Internet pour accder aux in-
formations boursires et financires via
le site de la Bourse de Casablanca ;
- des crans de diffusion pour le suivi en
direct du march ;
- des documents et guides pour consulta-
tion, tels que les rapports annuels des so-
cits cotes, les tudes et analyses sec-
torielles et autres ralises par des ana-
lystes financiers, les guides et dpliants
de la Bourse, etc.
Un animateur de cet espace oriente les vi-
siteurs et les assiste dans leur diffrentes
cherches.
Les visites de l'Espace Bourse sont gra-
tuites.
LEcole de la Bourse et lEspace Bourse sont
deux instruments ddis au grand public et
ayant pour objectif de contribuer la
formation des pargnants.
Sinformer sur la Bourse de Casablanca
LEcole de la Bourse & lespace Bourse
Guide ABC VIII-VIV-X-XI 08/01/07 13:00 Page 60
61 Supplment du 26 janvier 2007
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L
e bulletin de la cote est un document
dtaill, publi quotidiennement par
la Bourse de Casablanca. Il reflte la si-
tuation journalire du march boursier,
diffusant ainsi toutes les informations
concernant les valeurs mobilires inscrites
la cote de la Bourse de Casablanca, no-
tamment leur nature, le nombre de titres
composant le capital et les cours.
Quatre grandes parties composent le bul-
letin de la cote, savoir : Actions/ Droits
d'attribution et de souscription ; Obliga-
tions ; Indices ; Annonces.
Actions/Droits dattribution
et de souscription
Class en trois compartiments distincts
selon des critres bien cadrs (montant
des capitaux propres, du chiffre d'affaires,
nombre minimum de titres de capital dif-
fuss dans le public), cette composition
nous renseigne sur les points suivants :
- Pour chaque valeur mobilire, d'une part
le nombre de titre admis, la valeur no-
minale, le cours de rfrence, le montant,
l'exercice et la date du dernier dividende
pay ;
- D'autre part, les cours du jour (premier,
+haut, +bas, et dernier cours trait), le
prix des meilleures offres et demandes
la clture du march, ainsi que le cours le
plus haut et le plus bas depuis le dbut de
l'exercice.
Obligations
Cette partie correspond au compartiment
obligataire et comprend les lments sui-
vants : emprunts obligataires ; emprunts obli-
gataires taux rvisables ; emprunts obli-
gataires convertibles en actions ; emprunts
obligataires remboursables en actions.
Chaque ligne obligataire contient des in-
formations sur le diffr rembourser,
la priode d'amortissement, la date du der-
nier coupon pay, la date et le montant du
cours prcdent, le cours de rfrence,
le libell de l'obligation, le cours de la jour-
ne (prix en %, coupon couru en %, offre
en % et demande en%).
Indices
La page indices concerne les indices Ma-
si flottant et Madex flottant, les indices
sectoriels, les indices de rentabilit, les in-
dices en devises, ou encore les indices des
principales Bourses trangres.
Vous trouverez dans ce bouquet d'indices
les valeurs du jour, de la veille (sance pr-
cdente) et leur variation en pourcentage
par rapport la veille.
Annonces
Cette partie englobe la prsentation de di-
vers calendriers d'avis et d'annonces qui, se-
lon l'actualit, ont une dure de vie donne.
On peut y trouver : le calendrier des jours
fris de l'anne en cours ; le calendrier
des assembles gnrales extraordinaires
des socits cotes de l'anne ; Le calen-
drier des dividendes pays ou le cas
chant proposs ; le calendrier d'une in-
troduction en Bourse ; Des avis et an-
nonces (par exemple un avis relatif la
modification des horaires de cotation du-
rant le mois de Ramadan).
Autres sources dinformation
sur le march boursier :
D'autres sources d'informations sur le mar-
ch boursier sont la disposition du grand
public telles que : le site web de la Bour-
se : www.casablanca-bourse.com; le suivi du
march en direct ; le courrier lectronique :
contact@casablanca-bourse.com; l'Ecole de
Bourse: ecole@casablanca-bourse.com (cf.
fiche 35) ; l'espace Bourse (cf. fiche 35) ;
les publications de la Bourse (le bulletin de
la cote, les rapports et bulletins statistiques,
les guides et dpliants pdagogiques...) ; une
gamme de services payants la pointe de la
technologie (les rediffuseurs internationaux
tels que Reuters et Fininfo), SMS Bourse
Alerte , SMS Info Bourse, Allo Bourse...) ;
les diffrents supports mdias savoir la ra-
dio, les chanes de tlvision nationales, la
presse nationale...
Le bulletin de la cote offre un niveau de
dtail lev et permet davoir
lide la plus claire possible sur lactivit
quotidienne du march boursier de
Casablanca.
Sinformer sur la Bourse de Casablanca
Comment lire le bulletin de la cote
Guide ABC VIII-VIV-X-XI 08/01/07 13:00 Page 61
62 Supplment du 26 janvier 2007
La Vie co vous donne chaque semaine
un rendez-vous dinformation financire
dans sa rubrique Votre Argent. En plus
du dossier thmatique relatif
aux placements, et des articles
plus lis lactualit, trois pages
promettent un concentr de
linformation avec plusieurs ni-
veaux de lecture, en fonction de
vos besoins du moment.
La page Bourse de Casablanca
Comme son nom lindique,
cette page, monte en collabo-
ration Upline Securities, est ex-
clusivement ddie au march
action. Elle offre, systmati-
quement, :
Une radioscopie complte du
march. vous y trouverez
pour chaque valeur cote le
cours de clture ; les varia-
tions hebdomadaire et an-
nuelle ; les plus haut et plus
bas de la semaine et de lan-
ne ; les volumes changs
sur le march officiel et sur
le march de bloc ; le poids
sur le march ; ainsi que la
valorisation travers le PER
(Price earning ratio). En
outre, nous vous rappelons
les derniers chiffres dispo-
nibles : rsultat net ; divi-
dende et ; taux de distribu-
tion du rsultat.
Un commentaire reprenant lactivit de
la semaine et expliquant la tendance du
march.
Une srie de graphes et de tableau pour
les plus presss (les indices, les plus fortes
variations, les plus importants volumes,
le volume de transaction, le poids des sec-
teurs et des valeurs dans la capitalisation
boursire)
La page OPCVM
Compte tenu du dveloppement fulgurant
des OPCVM (Organismes de placement
collectif en valeurs mobilires), ces vhi-
cule dinvestissement bnficient dun trai-
tement privilgi sur nos pages. En par-
tenariat avec lAsfim (Association des so-
cits de gestion et fonds dinvestissements
marocains), une page leur est systmati-
quement consacre chaque semaine, o
vous pouvez notamment trouver :
La liste de tous les fonds ouverts au grand
public, classs par catgorie (actions, di-
versifis, obligations et montaires) et par
gestionnaire. Vous y trouverez galement
les droits dentre et de sortie de chaque
fonds et surtout sa valeur liquidative ain-
si que son volution depuis le dbut de
lanne et sur 1 an, 2 an et 3 ans glissants.
Un commentaire sur lactivit des fonds
analysant et justifiant les grandes ten-
dances de la semaine.
Un tableau et un graphique reprenant la
structure et lvolution de lactif gr sur
la semaine et depuis le dbut de lanne.
La page Taux et monnaie
Outre le comportement des marchs in-
ternationaux des actions, des matires pre-
mires et de change, cette page offre un pa-
norama le plus large possible sur le cot de
largent au Maroc. Vous y trouverez titre
dexemple les cours de change des princi-
pales devises (billets et virement) ; les taux
dintrt crditeurs servis par la Caisse
dpargne nationale, et par les banques au
titre des comptes sur carnet et des dpts
terme; les taux dbiteurs quils soient ap-
pliqus par les banques (taux de base) ou
par les socits de financement (taux maxi-
mum des intrts conventionnels des ta-
blissement de crdit) ou encore par Bank
Al Maghrib (appels doffres, facilits per-
manentes) ; les adjudications des Bons de
trsor...
Linformation boursire est permanente sur les
pages de La Vie co. Dans la rubrique Votre
Argent, vous trouverez chaque semaine un
concentr de lactualit financire.
Sinformer sur la Bourse de Casablanca
Lire la cote de La Vie co
Guide ABC VIII-VIV-X-XI 08/01/07 13:00 Page 62
Supplment du 26 janvier 2007 63
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Le Guide de la Bourse
Grer son portefeuille
Les rgles dor pour russir en Bourse
Les grands principes de gestion
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R
ussir en Bourse n'est pas rserv
qu'aux initis, tout le monde y a droit,
il suffit de connatre et aussi d'observer
quelques rgles essentielles pour une ges-
tion gagnante de votre portefeuille et sans
grand risque pour votre capital.
Investissez dans une optique de long
terme
L'histoire de toutes les Bourses prouve
qu'un investissement est toujours gagnant,
mais long terme.
Certes, vous pouvez
raliser d'importantes
plus-values grce
quelques oprations
spculatives, mais
c'est gnralement
moins rentable qu'un
investissement sur
plusieurs annes.
Seul l'investissement
sur le long terme, qui permet de profiter
de la construction progressive des pro-
fits d'une entreprise, apporte des satisfac-
tions relles et durables.
Informez-vous et faites-vous conseiller
Investir en Bourse c'est parier sur l'avenir,
il faut donc veiller runir le maximum
d'informations sur les valeurs (activit de
l'entreprise, rsultats, perspectives, etc.)
pour russir ce pari.
Mfiez-vous des conseils et des
tuyaux de vos proches
Bien s'informer auprs des spcialistes du
march boursier reste le meilleur moyen
de limiter les risques.
Ainsi, vous pourrez trouver les informa-
tions recherches auprs de la Bourse de
Casablanca, des socits de Bourse, de
votre banque, du CDVM, de l'metteur
lui-mme et dans la presse spcialise.
Acceptez les risques
La dcision d'acheter des actions en Bour-
se vous expose aux volutions des cours.
Ceux-ci peuvent enregistrer des hausses ou
des baisses selon les perspectives estimes
par les analystes financiers, sur une soci-
t, sur un secteur ou sur la conjoncture.
Investir en Bourse c'est donc prendre un
risque et en matire d'investissement, plus
vous prenez de risque, plus la performance
potentielle de votre portefeuille est leve.
La performance est en quelque sorte la
rmunration du risque pris.
Sachez diversifier sans
disperser votre portefeuille
Tous les spcialistes s'accordent dire qu'il
est ncessaire de diversifier ses placements,
ne concentrez pas tout votre capital sur un
mme secteur d'activit ou une mme valeur.
Optez plutt pour une stratgie diversifie,
en rpartissant aussi quitablement que pos-
sible votre capital entre diffrentes valeurs.
La sagesse populaire dit qu'il ne faut pas
mettre tous les ufs dans le mme panier.
Eviter toutefois de vous disperser, car rien
ne sert d'acqurir des dizaines d'actions de
valeurs diffrentes. Concentrez-vous plutt
sur quatre ou cinq valeurs pour vous fami-
liariser avec les mcanismes de la Bourse.
Ces rgles permettent de ne pas trop di-
luer vos chances de gains et de diminuer
les risques de pertes.
Vous pouvez aussi opter pour des produits
financiers diversifis tels que les OPCVM
(SICAV et FCP) qui ont l'avantage no-
toire de rpartir les risques et d'optimi-
ser les investissements.
Slectionnez votre intermdiaire
financier
Pour l'ouverture d'un compte titres,
consulter une socit de Bourse ou votre
banque. Renseignez-vous sur les condi-
tions et frais.
Le succs ne simprovise pas en Bourse.
Pour gagner il faut observer quelques
rgles essentielles. Lenjeu est de taille
puisquil sagit de votre propre capital.
Grer son portefeuille
Les rgles dor pour russir en Bourse
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66 Supplment du 26 janvier 2007
A
voir un portefeuille d'actions nces-
site un suivi rgulier, vous avez trois
solutions pour le grer efficacement :
1- Une gestion libre : c'est vous de g-
rer et de construire votre portefeuille d'ac-
tions, votre conseiller excute vos ordres,
il achte et vend ce que vous lui trans-
mettez au prix que vous fixez l'achat
comme la vente.
2- Une gestion assiste : un profes-
sionnel de la Bourse vous conseille pour
les achats et ventes faire, libre vous en-
suite de suivre ou non ses conseils, la d-
cision vous appartient.
3- Une gestion dlgue : si vous avez
un gros portefeuille d'actions, vous pou-
vez choisir cette option. Un intermdiai-
re financier se chargera totalement de tout
achat, vente et arbitrage des titres.
Quel que soit le mode de gestion de votre
portefeuille que vous choisirez, voici
quelques rgles de base suivre :
1- Pensez long terme
Mme si certains coups spculatifs peu-
vent rapporter gros dans un laps de temps
trs court, ils sont souvent plus risqus et,
en moyenne, moins rentables qu'une stra-
tgie d'investissement sur le long terme
(au moins 2 ou 3 ans).
2- Diversifiez votre portefeuille
Il est risqu d'investir tout son capital dans
des valeurs appartenant au mme secteur
d'activit. Mieux vaut composer son por-
tefeuille de valeurs provenant de trois ou
quatre secteurs d'activits diffrents et
combiner valeurs sres ou traditionnelles
et autres valeurs aux cours plus volatils.
3- Informez-vous sur les valeurs
Ne jamais investir l'aveuglette. Le
meilleur moyen de limiter les risques est
de bien s'informer sur les valeurs, savoir
l'activit de l'entreprise, ses projets, son
secteur, le contexte conomique, etc.
4- Gardez votre sang-froid en toute
circonstance
Ne cdez jamais la panique en cas de
forte correction des marchs. La Bourse
fonctionne par cycles de baisses puis de
hausses. Si vous n'avez pas vendu lors de
la baisse mieux vaut tre patient et attendre
que les cours remontent. A condition que
vous n'ayez pas besoin de liquidits.
5- Ne vous attachez pas trop vos ac-
tions
Evitez de vous attacher vos actions et de
vous refuser les vendre. Un jour ou
l'autre, mme si vous affectionnez la so-
cit dans laquelle vous avez investi, il faut
savoir prendre ses bnfices et recompo-
ser son portefeuille.
6- Evaluez votre niveau de risque
La rpartition du portefeuille doit se ra-
liser en fonction de l'objectif atteindre :
augmenter son pargne, engranger rapi-
dement de fortes plus-values tout en tant
conscient de la prise de risque, etc. C'est
cet objectif qui dterminera la rpartition
et le taux de risque de votre portefeuille.
7- Limitez le nombre de lignes
Pour constituer votre portefeuille, il n'est pas
ncessaire d'acheter les actions de vingt va-
leurs diffrentes. Commencez par trois ou
quatre valeurs afin de bien comprendre les
mcanismes boursiers sans tre dbord par
un trop grand nombre de lignes grer.
8- Evitez les effets de mode
Attention aux effets de mode sur un sec-
teur d'activit. La surexposition de cer-
taines valeurs peut faire augmenter leurs
cours de faon irrationnelle. Si vous ap-
prciez le risque, faites tout de mme at-
tention aux retournements de situation.
9- Respectez la clart et la prcision
des ordres de Bourse
Mieux vaut prvenir que gurir. Un ordre
clair et complet vitera toute ambigut
avec votre intermdiaire financier. Pensez
aussi toujours vrifier et conserver vos
avis d'oprer.
Que vous optiez pour une gestion libre,
assiste ou dlgue, vous avez tout intrt
vous protger en respectant un certain
nombre de rgles.
Grer son portefeuille
Principes de gestion de portefeuille
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Le Guide de la Bourse
Lanimation du march
Le contrat danimation
Le programme de rachat de titres en vue de rgulariser
le march
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68 Supplment du 26 janvier 2007
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elon la circulaire n 01/06 du CDVM, l'ani-
mation est une activit exerce par une so-
cit de Bourse (agre pour cette activit) qui
vise faciliter la cotation et assurer la liqui-
dit du march du titre de l'metteur. Un
contrat d'animation est un accord conclu entre
un metteur et une socit de Bourse qui sti-
pule que la socit de Bourse se doit de rendre
le march du titre de la socit cote liquide,
de faon ce que les investisseurs puissent
acheter ou cder leurs titres dans des condi-
tions optimales.
Comment assurer la liquidit ?
Pour assurer la liquidit d'un titre, la socit
de Bourse doit observer trois principes de ba-
se :
1- Une quantit minimale de titres :
C'est la Bourse de Casablanca qui dtermine
la quantit minimale pour chaque valeur et par
rapport un volume calcul comme suit :
25 000 DH / dernier cours de rfrence
- Pour les valeurs dj cotes en Bourse : la
quantit minimale prsenter par la soci-
t de Bourse pour chaque sens (achat et ven-
te) doit reprsenter la moiti de 10% du vo-
lume moyen de la valeur sur le dernier cours
de rfrence de la valeur.
- Pour les valeurs nouvellement introduites en
Bourse : la quantit minimale prsenter par
la socit de Bourse pour chaque sens (achat
et vente) doit reprsenter la moiti de 10%
du volume moyen sur le dernier cours de r-
frence de la valeur.
Le volume moyen correspond au plus faible vo-
lume appliqu aux valeurs appartenant au grou-
pe de cotation dans lequel la valeur sera cote).
2- Une fourchette de prix
La fourchette maximale par valeur est dter-
mine comme suit sans qu'elle soit suprieure
4% :
- Pour les valeurs dj cotes en Bourse : (1-
10%) de la fourchette moyenne de la valeur.
- Pour les valeurs nouvellement introduites en
Bourse : la plus grande fourchette maximale
applique aux valeurs appartenant au groupe
de cotation dans lequel la valeur sera cote.
En tout tat de cause, les prix d'achat et de ven-
te offerts par la socit de Bourse ne doivent
en aucun cas entraver le bon fonctionnement
du march, ni induire autrui en erreur et doi-
vent tre en parfaite cohrence avec la valeur
relle de l'metteur.
3- Une intervention rgulire
La frquence d'intervention est dtermine par
la Bourse de Casablanca, elle est au moins quo-
tidienne.
Actualisation des modalits
pratiques :
Les modalits pratiques d'exercice de l'activi-
t d'animation sont actualises annuellement.
Toutefois, des mises jour plus frquentes peu-
vent tre effectues si la liquidit du march le
justifie.
Pour les valeurs nouvellement introduites, la
quantit minimale et la fourchette maximale
sont actualises trois mois aprs l'introduction.
L'impact des contrats d'animation :
La mise en place d'un contrat d'animation per-
met d'atteindre des objectifs essentiels pour
une bonne valuation des titres et un bon fonc-
tionnement du march boursier savoir :
- Faciliter la cotation, fluidifier les transactions,
et contribuer par consquent au dveloppe-
ment de la liquidit de l'ensemble du march
boursier ;
- Rguler le cours d'une valeur en rduisant les
fluctuations intempestives de cours ;
- Contribuer l'tablissement de cours repr-
sentatifs de la valeur relle de l'entreprise co-
te, susciter l'intrt pour une valeur et r-
duire les risques de manipulation des cours.
Dure du contrat d'animation
Pour les entreprises nouvellement introduites
en Bourse, le contrat d'animation est obligatoire
et a une dure minimum d'une anne pour ceux
qui s'inscrivent sur le deuxime compartiment
et de trois annes au minimum pour ceux qui
s'inscrivent sur le troisime compartiment.
Les entreprises dj cotes peuvent galement
mettre en place, titre volontaire, des conven-
tions d'animation pour dvelopper la liquidit
de leurs titres
Conclus entre les socits cotes et les
socits de Bourse, les contrats danimation
ont pour rle dassurer la liquidit des titres
Lanimation du march
Les contrats danimation des titres
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L
e programme de ra-
chat de titres est une
opration par laquelle
une entreprise cote en
Bourse procde au ra-
chat sur le march de ses
propres actions, dans le
respect des textes de loi
en vigueur.
Toute entreprise cote peut procder au
rachat de ses titres sur le march, pour
l'une des deux raisons suivantes :
En vue de rduire son capital par an-
nulation, non motive par des pertes,
des actions rachetes ;
En vue de rgulariser le march.
La prsente fiche traitera du cas du rachat
en vue de rgulariser le march.
Lobjectif du programme
L'objectif principal du programme de ra-
chat est de corriger les variations exces-
sives du cours boursier, par :
Des interventions en fonction des si-
tuations de march ;
Des actions en contre tendance des fluc-
tuations importantes du cours sur le
march.
Ces objectifs doivent bien entendu tre
raliss sans entraver le bon fonctionne-
ment du march boursier.
Pour l'excution du programme de rachat,
il est recommand la socit cote de fai-
re appel une socit de Bourse, matri-
sant parfaitement les mcanismes du mar-
ch financier.
Les avantages du programme
La ralisation du programme de rachat
permet la socit cote en Bourse :
D'augmenter la liquidit de son titre ;
D'animer le cours de l'action sur le mar-
ch ;
De diminuer la volatilit du march.
Les tapes suivre
Etablissement d'une notice d'informa-
tion comprenant notamment :
- Les modalits de l'opration : Prix
maximum d'achat et de vente, prix mi-
nimum de vente et d'achat et nombre
maximum d'actions acqurir ;
- Objectifs de l'opration ;
- Le dlai de ralisation du programme
de rachat, celui-ci ne devant pas d-
passer 18 mois ;
- Evolution du titre sur le march des
actions ;
- Incidence du programme sur la si-
tuation financire de la socit ;
- Traitement comptable et fiscal des
titres.
Visa de la notice par le CDVM ;
Mise la disposition des actionnaires
de la note d'information ;
Apprciation du programme de rachat
par l'AGO ;
Tenue d'un registre sur les transactions ;
Reporting au CDVM.
Le respect de la transparence
Toute socit qui initie un programme de
rachat de ses titres doit veiller au respect
des rgles de transparence suivantes :
Informer la Bourse de Casablanca du
dmarrage du programme de rachat et
de ses caractristiques ;
Envoyer un reporting mensuel au
CDVM comprenant le nombre d'actions
achetes et vendues.
Il est rappel qu'il n'existe aucune restric-
tion quant au volume changer ou au ti-
ming des oprations.
Le programme de rachat est avantageux
pour la socit cote qui l'initie et ceci plus
d'un titre. D'abord il lui permet de contri-
buer activement l'animation de son titre,
tout en favorisant une tendance rgulire du
cours boursier laquelle facilite la ralisation
d'oprations futures sur le capital
Le principal objectif du programme de
rachat des titres en vue de rgulariser le
march est de corriger les variations
excessives du cours boursier, dans le
respect des rgles du march.
Lanimation du march
Le programme de rachat de titres
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Le Guide de la Bourse
Les marchs internationaux
Les principaux marchs au comptant internationaux
Le march terme & les contrats terme
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72 Supplment du 26 janvier 2007
NYSE, Nasdaq, LES, Euronext,TSE... Ces
abrviations renvoient aux principaux mar-
chs au comptant internationaux
Le New York Stock Exchange, ou NYSE
Cest la plus grande des Bourses mondiales.
C'est l'un des rares grands marchs d'actions
non entirement lectronique et garder des
cotations la crie. Prs de 2 300 socits
y sont cotes, reprsentant fin 2005 une
capitalisation boursire de l'ordre de 13,3
billions de dollars. Le principal indice de va-
leurs du New York Stock Exchange est le
NYSE composite.
Le Nasdaq (National Association of Secu-
rities Dealers Automated Quotations)
Cest le deuxime plus important march d'ac-
tions des tats-Unis en volume trait, derrire
le New York Stock Exchange et aussi le plus
grand march lectronique d'actions au mon-
de. Le Nasdaq cote environ 3 200 valeurs de
37 pays reprsentant une capitalisation bour-
sire totale de 3,6 billions de dollars.
Les socits cotes au Nasdaq reprsentent
tous les secteurs, de l'nergie aux communi-
cations, de la fabrication aux biotechnologies,
et du commerce de dtail aux services finan-
ciers. L'indice Nasdaq Composite regroupe
toutes les valeurs cotes sur le march actions.
Le London Stock Exchange (LES)
Avec 5 900 milliards d'euros de capitalisa-
tion, dont 2 600 milliards pour les valeurs
britanniques et 3 300 milliards pour les tran-
gres et plus de 3 000 socits cotes, la pla-
ce britannique domine largement le mar-
ch europen. C'est la plus internationale des
Bourses du Vieux Continent puisque plus de
330 entreprises trangres y sont cotes. La
force du LSE rside dans son march prin-
cipal (Main Market), mais aussi dans le trs
liquide AIM (Alternative Investment Mar-
ket) destin aux valeurs de croissance. Au 31
mars 2006, le LSE comptait au total 3 141
socits sur sa cote, dont 1 473 sur le AIM.
L'indice de la Bourse de Londres le FTST(ou
FOOTSIE)100, comprend 100 socits re-
prsentant en volume de transactions envi-
ron 70 % du march londonien. Au prin-
temps 2006, le Nasdaq a acquis prs de 25
% du capital du LES.
Euronext Paris
Paris est le premier march d'actions au
comptant d'Europe continentale, avec 1 800
milliards d'euros de capitalisation boursire.
A fin 2005, Euronext Paris comptait 749 so-
cits, auxquelles s'ajoutent 253 valeurs sur
le March libre et 48 sur le nouveau segment
des PME d'Alternext.
Euronext Paris fait partie de Euronext, la plus
importante Bourse d'Europe cre en 2002,
par la fusion de places boursires de Paris,
Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne et Porto.
Le nombre d'entreprises qui y sont cotes avoi-
sine les 1 260 dont prs de 300 trangres. En
septembre 2006, la capitalisation boursire
d'Euronext atteignait prs de 2 650 milliards
d'euros. Un projet de rapprochement trans-
atlantique entre Euronext et le New York Stock
Exchange (Nyse) est en cours de ngociation.
La Deutsche Brse
Avec plus de 1 100 milliards d'euros de ca-
pitalisation boursire, Deutsche Brse l'op-
rateur de la Bourse de Francfort, reste en re-
trait par rapport au LSE et Euronext. A fin
2005, la place de Francfort comptait 764 so-
cits cotes dont plus d'une centaine d'tran-
gres. L'indice DAX 30 regroupe les 30 plus
importantes valeurs de la Bourse de Franc-
fort. Deutsche Brse a annonc dernirement
le retrait de son offre de fusion avec la Bour-
se paneuropenne Euronext.
Le Tokyo Stock Exchange (TSE)
C'est le 2
me
plus important march d'actions
au monde. Plus de 2 350 compagnies y taient
cotes fin 2005 pour une capitalisation bour-
sire qui dpasse les 4,5 billions de dollars.
C'est le troisime march boursier au monde
en terme de volume des transactions, celui-ci
a atteint 4 385 milliards de dollars fin 2005.
Un march au comptant est un march sur
lequel lachat ou la vente des titres est
rgl immdiatement.
Les marchs internationaux
Les principaux marchs au comptant internationaux
Guide ABC VIII-VIV-X-XI 08/01/07 13:01 Page 72
Les diffrents types de contrats terme
1- Les contrats terme fermes
Un contrat terme ferme est un enga-
gement par le-
quel l'acheteur
ou le vendeur
s'engage ache-
ter ou vendre
une quantit d-
termine d'un
actif donn,
une date future
et un prix fix
au moment de
la ngociation.
Il existe plu-
sieurs types de contrats terme fermes :
Contrat terme ferme sur matires
premires (or, sucre, cuivre).
Contrat terme ferme sur actifs finan-
ciers :
- Indices actions ;
- Paniers d'actions ;
- Devises ;
- Bons du Trsor...
2- Les contrats terme optionnels
L'option est un contrat entre deux parties
par lequel l'une accorde l'autre le droit
(mais non l'obligation) de lui acheter (op-
tion d'achat) ou de lui vendre (option de
vente) un actif, moyennant le versement
d'une prime.
L'achat (ou la vente) de cet actif se fera
un prix dtermin (prix d'exercice), du-
rant une priode ou une date prcise.
Il existe deux types d'options :
Les options d'achat ou calls ;
Les options de vente ou puts.
Les options ngociables les plus traites
sur les marchs organiss portent sur les
actions, les indices boursiers, les devises
et les contrats terme fermes.
3- Le swap
Dans sa dfinition la plus large, le swap
est un change entre deux entits pendant
une certaine priode de temps. Les deux
intervenants doivent, bien entendu, trou-
ver chacun un avantage cet change qui
peut porter soit sur des actifs financiers,
soit sur des flux financiers.
Les swaps les plus courants sont :
- Le swap de taux ;
- Le swap de change ;
- Le swap d'indice ;
- Le swap de matire premire.
Les principaux intervenants sur le march
terme
Trois grands types d'intervenants peuvent
tre identifis en fonction de leur strat-
gie d'utilisation des contrats terme :
Les oprateurs en couverture qui se cou-
vrent contre un risque de variation d-
favorable de l'actif sous-jacent ;
Les spculateurs qui anticipent la haus-
se ou la baisse du march pour gnrer
des profits ;
Les arbitragistes qui prennent des positions
simultanes sur deux ou plusieurs marchs
afin de tirer profit des carts de cours.
Le march terme est un march
sur lequel sont changs les contrats
terme.
Les marchs internationaux
Le march terme et les contrats terme
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Supplment du 26 janvier 2007 73
Imaginons que vous tes producteur de bl. La rcolte se
fait dans deux mois, mais les ventes n'auront lieu que dans
trois mois.
Le bl se traite aujourd'hui sur le march au comptant
X dirhams la tonne.
Au prix actuel, vous savez combien vaut votre rcolte, mais
vous ignorez le prix auquel vous pourrez vendre cette r-
colte dans 3 mois.
Pour viter de perdre de l'argent si les prix venaient
connatre une chute inattendue, vous pouvez vous mettre
d'accord aujourd'hui avec un acheteur pour lui vendre votre
bl dans trois mois un prix que vous fixerez ds main-
tenant.
Dans cet exemple, acheteur et vendeur ont des stratgies
opposes. De votre ct, vous pensez que le bl va bais-
ser et vous prfrez le vendre au prix d'aujourd'hui qui vous
satisfait ; le vendeur, de son ct, anticipe plutt une haus-
se des prix d'ici 3 mois et escompte une bonne affaire.
UN EXEMPLE POUR MIEUX COMPRENDRE
Guide ABC VIII-VIV-X-XI 08/01/07 13:01 Page 73
Supplment du 26 janvier 2007 74
Le Guide de la Bourse
Annexes
Lexique 8/01/07 13:41 Page 74
Supplment du 26 janvier 2007 75
Les mots de la Bourse
Le Guide de la Bourse
Action :
Titre dlivr au dtenteur
dune fraction de capital dune
socit pour constater ses
droits dassoci.
Action Dividende Prioritaire :
Action sans de droit de vote
aux assembles, mais qui en
contrepartie, donne son
dtenteur le droit un
dividende dun montant
suprieur aux actions
classiques, et une priorit sur
le versement de dividende .
Actionnaire de rfrence :
Un actionnaire de rfrence est
un actionnaire considr
comme tant lun des plus
importants dans le capital
dune socit et dont lavis est
important. Gnralement, cet
actionnaire reste plusieurs
annes dans le capital de la
socit
Admission :
Une entreprise est admise sur
le march boursier lorsquelle
a reu lavis dapprobation de
la Bourse de Casablanca et le
visa du CDVM pour pouvoir
accder la cote officielle et
tre traite sur le march.
AGE (Assembl Gnrale Extra-
ordinaire) :
Assemble runie sur
convocation spciale pour
statuer sur les dcisions
stratgiques dune socit,
telles que les augmentations
de capital, les fusions,
acquisitions etc.
AGO (Assemble Gnrale Ordi-
naire) :
Assemble runie au moins
une fois par an, pour statuer
sur les comptes de lexercice
coul et la gestion de la
socit. Cest, en particulier, au
cours de lAGO que le montant
des dividendes verss aux
actionnaires est approuv.
Appel de marge :
Cette contribution rgulire
correspond au renflouement
du compte dun oprateur
exig par les autorits de
march, en vue de couvrir ses
positions.
Appel public lpargne :
Opration consistant, pour une
socit, se procurer des
sources de financement, en
fonds propres ou par
endettement, auprs du public.
Attribution Gratuite :
Opration par laquelle une
entreprise distribue des titres
ses actionnaires. Ses actions
proviennent soit dune division
du nominal, soit dune
augmentation de capital par
incorporation de rserves. Les
attributions dactions gratuites
sont rserves aux anciens
actionnaires.
Augmentation de capital :
Opration consistant
augmenter le capital social
dune entreprise par le biais
de la cration dactions
nouvelles, par apport en
numraire ou par
augmentation du nominal.
Animation du march :
Intervention dune socit de
bourse sur une valeur donne,
sur la base dune convention
tablie avec un metteur de
ladite valeur afin de faciliter la
cotation, fluidifier les
transactions, et plus
gnralement contribuer la
liquidit du march.
Actif Immobilis :
ce sont des biens durables
dont lentreprise est
propritaire et qui sont
ncessaires lexercice de son
activit : (des immobilisations
incorporelles, corporelles et
financires)
Actif circulant :
ce sont les lments du
patrimoine qui ne restent pas
durablement dans lentreprise
et/ ou qui sont transforms :
Stocks, crances, valeurs
mobilires de placement, des
disponibilits.
Avis dopr :
Cest un bordereau par lequel
un client est inform que son
ordre dachat ou de vente de
titres sur le march boursier a
t excut par son
intermdiaire financier (socit
de Bourse).
Back office :
Ensemble des procdures de
traitement administratif
(confirmation des ordres,
rglement des espces,
livraison des titres) des
oprations en Bourse
effectues par la salle de
march dun intermdiaire
financier.
Bilan :
Inventaire, tabli
priodiquement et sous forme
de balance, de tout ce quune
entreprise possde (actif) et de
tout ce quelle doit (passif).
Billet de trsorerie :
Titre de Crance Ngociable
(TCN) mis par les entreprises.
Bons du Trsor : Les bons du
Trsor sont des crances
ngociables mises par le
Trsor par voie dappel la
concurrence et dont la dure
de vie varie de 13 semaines
15 ans. Ils peuvent tre
souscrits par toute personne
physique ou morale, rsidente
ou non rsidente.
Bourse de Casablanca :
Socit gestionnaire du
march sur lequel sont
ngocies les valeurs
mobilires inscrites la cote,
ce march est rglement par
le dahir portant loi n1-93-211
du 21 septembre 1993 modifi
et complt par la loi n34-96.
Bnfice :
Cest le solde positif entre le
total des produits dune
entreprise et le total de ses
charges.
Les mots de la Bourse
A
B
Lexique 8/01/07 13:41 Page 75
Supplment du 26 janvier 2007 76
Le Guide de la Bourse
Bnfice par action :
cest le rapport bnfice net
sur le nombre dactions
composant le capital de la
socit.
Bulletin de la cote :
Document dit et diffus par
la Bourse de Casablanca, qui
prsente en dtail, lactivit
quotidienne du march
boursier.
Conseil Dontologique des Va-
leurs Mobilires (CDVM) :
Etablissement public charg
de sassurer de la protection
de lpargne investie en
valeurs mobilires et de
proposer cette fin les
mesures ncessaires.
Capitalisation boursire :
Valeur boursire dune socit
obtenue en multipliant le cours
de son titre par le nombre
dactions composant son
capital.
Capitalisation dune
entreprise :
cest la valorisation dune
socit partir de son cours
boursier. Elle est gale au
nombre dactions constituant
le capital social dune socit
cote multipli par son cours
de Bourse.
Capitalisation dun secteur :
cest la somme des
capitalisations des entreprises
cotes, dun mme secteur.
Capital social :
Ensemble des apports en
espce ou en nature effectus
par les associs, soit au
moment de la cration de
lentreprise soit au cours de sa
vie sociale lors des
augmentations de capital.
Capitaux propres :
Ressources propres
lentreprise, qui lui sont
affectes dune manire
durable par les associs. Ils
comprennent (le capital, les
rserves, le rsultat de
lexercice).
Carnet dordres :
Agrgation de lensemble des
ordres transmis une socit
de bourse par des donneurs
dordres.
Certificats de dpts :
Titres de Crances Ngociables
(TCN) mis par les banques.
Certificat dinvestissement
(CI) :
Cest une action
provisoirement spare de son
droit de vote. Laction peut tre
reconstitue intgralement,
soit par lachat du certificat
par le dtenteur dun droit de
vote, soit par lachat du droit
de vote par le porteur dun
certificat.
Cession directe :
March de gr gr,
totalement libre, supprim au
profit du march de Blocs.
Clture :
Fin de la sance de cotation.
Continu :
La cotation en continu
seffectue sans interruption de
10h00 15h30GMT la
Bourse de Casablanca. Cette
mthode de cotation concerne
les valeurs dont le volume
dchange est important.
Contrepartie :
Opration dachat ou de vente
de titres en Bourse ralise par
une Socit de Bourse pour
son propre compte.
Cotation :
Inscription la cote du cours
constat pour une valeur
mobilire admise la Bourse
des Valeurs.
Cotation au pied de coupon :
Terme utilis pour exprimer la
valeur dune obligation en
pourcentage de son nominal,
sans tenir compte du coupon
couru.
Cotation lectronique :
Dans un systme de cotation
lectronique, les ngociateurs
excutent leurs carnets dordre
via des ordinateurs connects
un serveur central. Celui-ci
confronte lensemble des
ordres dachat et de vente, et
dtermine un cours dquilibre.
Coupon :
Synonyme de dividende ou de
droit pour les actions, et
dintrt pour les obligations.
Coupon couru :
Quote-part dintrts
accumuls depuis le versement
du dernier coupon dune
obligation.
Coupon dtach :
Titre dont le versement du
coupon vient juste dintervenir.
Synonyme : ex-coupon.
Cours :
Cest le prix dune action un
instant donn, rsultant de la
confrontation des ordres
dachat et de vente.
Cours ajust :
Cours dune valeur rectifi
suite une opration sur titres
ayant modifi soit la structure
du capital, soit le cours dune
valeur (mission en numraire,
distribution gratuite dactions,
paiement de dividende...).
Cours dquilibre :
Cours permettant dtablir une
cotation satisfaisant le plus
grand nombre de demandes et
doffres sur un march.
Cours douverture :
Premier cours dune valeur lors
dune sance de Bourse.
Cours de clture :
Dernier cours dune valeur lors
dune sance de Bourse.
Compensation :
lopration consistant
compenser les ordres dachats
et de ventes portant sur une
mme valeur aux fins de ne
Les mots de la Bourse
C
Lexique 8/01/07 13:41 Page 76
Supplment du 26 janvier 2007 77
Le Guide de la Bourse
prsenter sur le march que la
position nette.
Date dchance :
Jour de remboursement dune
obligation.
Date de jouissance :
Date partir de laquelle les
intrts dun emprunt
commencent courir ou
partir de laquelle le dtenteur
dune action jouit de ses
droits.
Date de dtachement :
Date laquelle le dividende
dune action ou lintrt dune
obligation est dtach.
Dnouement dune
transaction :
Opration consistant rgler
le vendeur et livrer
lacheteur.
Dpositaire :
Intermdiaire financier charg
de la gestion administrative
des comptes titres.
Dpositaire central ou Maro-
clear :
Organisme charg dassurer la
conservation des valeurs
mobilires admises ses
oprations, den faciliter la
circulation et en simplifier
ladministration, pour le
compte de ses affilis.
Dividende :
Fraction du bnfice dune
socit distribue aux
actionnaires. Chaque action
donne droit un dividende.
Droit dattribution :
Droit, ngociable la Bourse,
attach une action, qui
peut tre exerc loccasion
dune augmentation de
capital par attribution
gratuite dactions.
Droit de souscription :
Droit, ngociable la Bourse,
attach une action, qui
donne son dtenteur la
priorit de souscription aux
actions nouvelles mises dans
le cadre dune augmentation
de capital en numraire.
mission :
Action de mettre sur le march
des actions dune socit ou
des obligations reprsentant
un emprunt dune socit ou
de ltat.
Epargner :
Contrairement consommer,
pargner cest laction de
conserver ses revenus sur un
plus ou moins long terme.
Exonration :
Dispense dimpt sous
certaines conditions fixes par
la loi.
Fixing :
Procdure boursire qui
permet des titres peu
liquides dtre cts par
confrontation de loffre et de
la demande une fois par
sance de bourse.
Fonds commun de placement
(FCP) :
Portefeuille de valeurs
mobilires appartenant en
indivision des propritaires
souscripteurs de parts.
Fonds de garantie clientle :
Cest un fonds gr par le
CDVM et aliment par
lensemble des socits de
Bourse, qui est destin
indemniser la clientle des
socits de bourse mises en
liquidation.
Flottant :
Le flottant correspond la part
du capital dune socit
susceptible de faire lobjet de
transactions sur le march, ou
part de titres dtenus par le
public.
Franchissement de seuils :
Lacquisition ou la cession de
titres par un ou plusieurs
investisseurs, dclenchant le
franchissement de seuil de
dtention en pourcentage du
capital (5%, 10%, 20%, le
tiers, la moiti, les deux tiers)
entrane une obligation
dinformation des autorits du
march.
Globalisation :
laddition de plusieurs ordres
de bourse ayant les mmes
caractristiques et portant sur
une mme valeur, reu de la
part dun ou plusieurs clients,
aux fins de ne prsenter sur
le march boursier quun
seul ordre portant sur une
quantit gale la somme
des quantits de tous ces
ordres.
Groupe de cotation :
Classement par groupes de
valeurs suivant le mode de
cotation retenu et leurs
caractristiques (continu
groupe 01, multi fixing groupe
02, fixing groupe 03)
Indice :
Un indice est un indicateur qui
donne la tendance de
lvolution dun march une
date donne.
Introduction en Bourse :
Opration consistant
introduire une valeur
mobilire la Bourse. Une
introduction en Bourse se
matrialise par linscription
la cote des actions ou
obligations dune socit
donne.
MADEX

(Moroccan Most
Active Shares Index)Flottant :
Indice de capitalisation
compos des valeurs les plus
actives du march.
MARCHE DE BLOCS :
March sur lequel sont
changs des blocs importants
de titres cots la Bourse de
Casablanca.
Les mots de la Bourse
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G
I
M
F
D
Lexique 8/01/07 13:41 Page 77
Supplment du 26 janvier 2007 78
Le Guide de la Bourse
MASI

(Moroccan All Shares


Index) Flottant:
Indice global de capitalisation,
tenant compte de la
capitalisation flottante de
toutes les valeurs cotes sur le
march actions.
March au comptant :
march sur lequel lachat ou la
vente des titres est rgl
immdiatement (j+3) et sur
lequel il nexiste pas de
possibilit de crdit.
Montant lev :
Total des sommes rcupres
par lentreprise lors de son
introduction en bourse.
Nominatif :
Les titres dune socit
donne, inscrits dans ses
propres registres sous le nom
de leur propritaire, sont dit
nominatifs. Ils ne peuvent tre
transmis que par transfert
enregistr sur les livres de la
socit.
Note dinformation :
Document de rfrence de
toute opration dappel public
lpargne, la note
dinformation contient une
mine de donnes lattention
des investisseurs, elle doit tre
dment vise par le CDVM
avant lintroduction en
Bourse.
NSC :
Nouveau systme de cotation
lectronique, ayant remplac
depuis 1997 la cotation la
crie.
Obligation :
Une obligation est un titre
reprsentant un emprunt
effectu par une entreprise.
Elle donne droit son
dtenteur (crancier) un
revenu rgulier (intrt) et au
remboursement du capital
initial. Lobligation a une dure
de vie gale la dure de
lemprunt.
Offre publique de vente (OPV) :
Technique consistant, pour une
socit, se procurer des
sources de financement, en
fonds propres ou par
endettement, auprs du public
dans le cadre dun march
rglement.
Offre Prix Ferme (OPF) :
Elle consiste mettre la
disposition du public une
quantit de titres en fixant un
prix ferme. Les ordres
prsents par les souscripteurs
sont obligatoirement stipuls
ce prix.
Offre prix minimal (OPM):
consiste mettre la
disposition du public une
quantit de titres en fixant un
prix minimal de vente.
Les ordres prsents par
les souscripteurs sont stipuls
ce prix ou un prix suprieur.
Offre prix ouvert (OPO):
consiste mettre la
disposition du public une
quantit de titres en fixant une
fourchette de prix. Les ordres
prsents par les souscripteurs
sont stipuls un prix
appartenant cette fourchette.
Offre publique dchange :
procdure qui permet une
personne physique ou morale
de faire connatre
publiquement quelle se
propose dacqurir, par
change de titres, tout ou
parties de titres donnant
accs au capital social ou aux
droits de vote dune socit
dont les titres sont inscrits
la cote.
Offre publique de retrait :
procdure qui permet aux
actionnaires dtenant la
majorit des droits de vote
dune socit cote de faire
connatre publiquement quils
se proposent de racheter les
titres cots de la dite socit,
afin de permettre aux
actionnaires minoritaires de se
retirer du capital social.
Organismes de Placement Col-
lectif en Valeurs Mobilires
(OPCVM) :
instruments financiers ayant
pour vocation de collecter de
lpargne et dinvestir les
sommes recueillies dans des
valeurs mobilires selon des
critres bien dfinis.
Les deux principaux types
dOPCVM sont les SICAV
(socit dinvestissement
capital variable) et
les FCP (fond commun de
placement).
Ordre jour :
cest un ordre dachat ou de
vente de titres en Bourse,
valable une seule journe, il
expire la fin de la sance sil
nest pas excut.
Ordre rvocation :
cest un ordre dachat ou de
vente de titres en Bourse,
valable jusqu la fin du mois
calendaire.
Ordre dure dtermine :
cest un cest un ordre
dachat ou de vente de titres
en Bourse, dont la date limite
de validit doit tre
strictement comprise entre 1 et
30 jours.
Pay Out :
Taux de distribution du
bnfice. Cest le rapport :
dividende par action sur
bnfice par action
Plus-value :
Gain ralis sur la vente dun
titre calcul par la diffrence
entre le prix de cession net
dun titre et son prix dachat.
Portefeuille :
Ensemble des titres
reprsentant des valeurs
(actions, obligations...) dtenu
par une personne.
Privatisation :
Vente des titres de socits
publiques des investisseurs
privs.
Les mots de la Bourse
P
N
O
Lexique 8/01/07 13:41 Page 78
Supplment du 26 janvier 2007 79
Le Guide de la Bourse
Price Earning Ratio (PER) :
Cest le rapport cours sur
bnfice net par action.
Rendement :
Pour une action, le rendement
est exprim par le rapport
dividende/cours.
Rentabilit :
La notion de rentabilit est
diffrente de celle de
rendement : elle prend en
compte les possibilits de plus-
values ou de moins-values.
Pour une action, elle se calcule
ainsi : plus-value + dividende /
prix dachat.
Rservation :
La rservation dun cours
intervient lorsque le cours
thorique douverture excde
les seuils de variation la
hausse ou la baisse, fixs par
la Bourse. La rservation est
dite la hausse si le seuil haut
est franchi et la baisse si le
seuil bas est franchi.
Socit dInvestissement
Capital Variable (SICAV) :
Les SICAV sont lun des deux
types dOPCVM. Ce sont des
socits anonymes jouissant
de la personnalit morale qui
ont pour mission dinvestir
dans des valeurs mobilires.
Elles sont cres par des
institutions financires qui les
proposent aux pargnants. Les
pargnants souscrivent ces
SICAV en achetant des parts.
On distingue les SICAV actions,
obligations, diversifies, et
montaires.
Socit de Bourse :
Socit ayant pour objet, la
ngociation en Bourse, la garde
des titres, le placement des titres
mis par les personnes morales,
la gestion de portefeuille en
vertu dun mandat, et le conseil
de la clientle.
Socit gestionnaire :
Cest le socit gestionnaire du
march boursier dsigne par
la Bourse de Casablanca S.A.
Suspension dune valeur :
Interruption des changes sur
une valeur pour une dure
dtermine qui intervient la
demande du CDVM ou
linitiative de la Bourse de
Casablanca lorsque lvolution
du cours dune valeur pendant
une mme sance de bourse,
dpasse les seuils hauts et bas,
ou lorsque des informations
susceptibles dinfluer de
manire significative sur les
cours doivent tre portes la
connaissance du public..
Taux de Rotation :
Reprsente le rapport entre le
cumul de titres changs
pendant une priode donne
(1 anne) et le nombre total de
titres formant le capital.
TMB (Taille Minimum de Bloc) :
Elle reprsente la taille
minimum requise pour une
transaction sur le march de
bloc. Les tailles minimums de
bloc sont fixes par valeur, en
fonction de la liquidit du
march de chacune dentre
elles. Elles sont dtermines
par la Bourse de Casablanca
en fonction des quantits
changes sur ladite valeur, et
sont rvises rgulirement.
Titre :
Dsigne une valeur, une action
ou toute autre valeur
mobilire.
Titre de capital :
Toutes les catgories dactions
formant le capital dune
socit.
Titre de crance :
Toutes les catgories de titres
reprsentatifs demprunts
obligataires.
Transaction :
Opration de vente ou dachat
de titres sur le march
boursier.
Transfert direct :
Transfert de proprit dune
valeur mobilire inscrite la
cote de la Bourse de
Casablanca, qui intervient
entre conjoints, ascendants et
descendants directs au premier
et second degr, ainsi que
suite une succession ou un
leg.
Valeurs liquidatives (OPCVM) :
Valeur dachat ou de vente
dune part ou dune action
dOPCVM. Elle est calcule de
faon priodique.
Valeurs mobilires :
Les valeurs mobilires sont des
documents (titres) qui
reprsentent soit une
participation dans une socit
(proprit dune partie du
capital de cette socit), soit
une crance (reconnaissance
de dette lgard du dtenteur
de la valeur).
Valeur nominale :
Prix dmission des actions
retenu lors de la constitution
dune socit.
Volatilit :
La volatilit permet de mesurer
la fluctuation dun actif
financier par rapport la
fluctuation du march.
Volume :
Montant de lchange opr
sur une valeur.
Les mots de la Bourse
T
V
R
S
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Supplment du 26 janvier 2007 80
Le Guide de la Bourse
Les socits de Bourse
Adresses utiles
ATTIJARI INTERME-
DIATION
163, Av. Hassan II
Casablanca
Tl.: (212) 22 49 14 82
Fax : (212) 22 20 25 15
BMCE-CAPITAL
BOURSE
BMCE sige - 140, Av.
Hassan II - Casablanca
Tl.: (212) 22 48 10 01
Fax : (212) 22 48 09 52
BMCI BOURSE
Bd. Bir Anzarane, Immeuble
Romandie - Casablanca
Tl.: (212) 22 39 32 10
Fax : (212) 22 39 32 09
CFG MARCHS
5 - 7, Rue Ibn Toufal,
Quartier Palmier
Casablanca
Tl.: (212) 22 25 01 01
Fax : (212) 22 98 11 12
CREDIT DU MAROC
CAPITAL
8, Rue Ibnou Hilal, Quartier
Racine - Casablanca
Tl.: (212) 22 94 07 44
Fax : (212) 22 94 07 66
EUROBOURSE
Av. des F.A.R, Tour Habous,
5
me
tage - Casablanca
Tl.: (212) 22 54 15 54
Fax : (212) 22 54 14 46
FINERGY
29, Rue Bab El Mansour,
Espace Porte dAnfa
Casablanca
Tl.: (212) 22 36 87 76
Fax : (212) 22 36 87 84
ICF AL WASSIT
29, Rue Bab El Mansour,
Espace Porte dAnfa
Casablanca
Tl.: (212) 22 36 93 84/89
Fax : (212) 22 39 10 90
MAROC SERVICES
INTERMEDIATION
Imm. Znith, Rs. Tawfiq,
Sidi Marouf - Casablanca
Tl.: (212) 22 97 49 61
Fax : (212) 22 97 49 73/74
SAFABOURSE
9, Bd. Kennedy
Casablanca
Tl.: (212) 22 36 20 20
Fax : (212) 22 36 78 78
SOGEBOURSE
55, Bd. Abdelmoumen
Casablanca
Tl.: (212) 22 43 98 40
Fax : (212) 22 26 80 18
UPLINE SECURITIES
37, Angle Bd. Abdellatif
Benkaddour et Rue Ali Ben
Abderrazak - Casablanca
Tl.: (212) 22 95 49 60/61
Fax : (212) 22 95 49 62/63
WAFA BOURSE
163, Av. Hassan II
Casablanca
Tl.: (212) 22 43 68 09
Fax : (212) 22 20 25 15
Adresses 8/01/07 10:55 Page 80
Le Guide de la Bourse
ALISTITMAR CHAABI
3, rue Bab El Mansour - 2
me
tage.
Porte 8, Espace Porte dAnfa
Casablanca
Tl : (212) 22 39 66 44
Fax : (212) 22 94 91 44
ATLAS CAPITAL MAN-
AGEMENT
216, Immeuble CNIA, Bd Zerktouni
Casablanca
Tl : (212) 22 27 12 51
Fax : (212) 22 27 12 53
BMCE CAPITAL GESTION
140, Avenue Hassan II - Casablanca
Tl : (212) 22 47 08 47
Fax : (212) 22 47 10 97
BMCI GESTION
Immeuble Romandie I
Bd Bir Anzarane - Marif
Casablanca
Tl : (212) 22 95 41 41
Fax : (212) 22 39 68 51
CAPITAL GESTION
18, Espace bureaux Maryamo -
4
me
tage. Rue Omayma Sayah
Quartier Racine - Casablanca
Tl : (212) 22 94 49 93
Fax : (212) 22 94 49 83
CD2G
Tour Atlas, 17
me
tage, Place
Zellaqua - Casablanca
Tl : (212) 22 54 27 00
Fax : (212) 22 54 27 07
CFG GESTION
5-7, rue Ibnou Toufail quartier
Palmier - Casablanca
Tl : (212) 22 25 00 50
Fax : (212) 22 98 26 16
GESTAR
55, Bd Abdelmoumen
Casablanca
Tl : (212) 22 43 98 10
Fax : (212) 22 26 40 25
MAROGEST
Immeuble Znith, Lot. Attaoufiq,
Sidi Maarouf - Casablanca
Tl : (212) 22 97 49 61
Fax : (212) 22 97 49 73
UPLINE CAPITAL
MANAGEMENT
37 Bd Abdellatif Benkaddour
Casablanca
Tl : (212) 22 95 49 60/61
Fax : (212) 22 95 49 64
WAFA GESTION
416, rue Mostapha Maani
Casablanca
Tl : (212) 22 54 50 54
Fax : (212) 22 22 99 81
ASSOCIATION PROFESSIONNELLE DES
SOCIETES DE BOURSE (APSB)
Angle Av. des F.A.R et Rue Mohammed Errachid -
Casablanca
Tl.: (212) 22 54 23 33/34/35
Fax : (212) 22 54 23 36
ASSOCIATION DES SOCIETES DE GESTION
ET FONDS DINVESTISSEMENT MARO-
CAINS (ASFIM)
199, angle Bd Zerktouni et rue Chellah.
6
me
tage, appartement 11 - Casablanca
Tl.: (212) 22 95 12 11
Fax : (212) 22 95 12 10
BANK AL-MAGHRIB
277, Avenue Mohammed V
Bote postale 445 Rabat
Tl.: (212) 37 70 26 26
Fax : (212) 37 70 66 67
MINISTERE DES FINANCES ET DE LA PRI-
VATISATION
DIRECTION DU TRESOR ET DES FINANCES EXTERIEURES
Quartier Administratif Chellah - Rabat
Tl.: (212) 37 67 73 54/55
Fax : (212) 37 67 75 32
CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS
MOBILIERES (CDVM)
6, rue Jbel Moussa, Agdal - Rabat
Tl.: (212) 37 68 89 00/01/02
Fax : (212) 37 68 89 03
MAROCLEAR
18, Route dEl Jadida - An Chock Hay Hassani
Casablanca
Tl.: (212) 22 98 31 31
Fax : (212) 22 99 44 64
Adresses utiles
Supplment du 26 janvier 2007 81
Les socits de gestion
Associations professionnelles
Les institutions du march
Adresses 8/01/07 10:55 Page 81
Supplment du 26 janvier 2007 82
Remerciements
Nos vifs remerciements vont toutes les personnes qui ont contribu de prs ou de
loin la ralisation de ce guide. Nous souhaitons citer en particulier :
BOURSE DE CASABLANCA
AMINE BENABDESSLEM, Prsident du Directoire
OMAR DRISSI KATOUNI, Membre de Directoire
TOUDA LOUTFI, Directeur de la Stratgie
HOUDA HOUTI, Responsable Service Marketing
AHMED BENNANI, Chef de March Particuliers
RACHID HAOURI, Responsable Service Ngociation
MOUNIA MAHLI, Responsable Service Compensation
SANA JAMAI, Responsable Service Communication
ALI CHLIGUI, Responsable Service Comptabilit
MOHAMED BELLALI, Responsable Service Systmes
MOUNA KESSABA, Responsable Service Conformit
NABILA HAMCHIR, Infographiste
ASSIA WARRAK, Charge de Communication
LA VIE ECO
ABDELLATIF AZMI, Responsable technique
RACHIDA LOURINI, Infographie et mise en page
MOHAMED ORCHI, Traitement des images
SCHHRAZADE RAHAL, Secrtaire de rdaction
ABDELLATIF AIT HAMMOU, Correcteur
ES-SAID ARABANI, Correcteur
TOUS DROITS RSERVS LA VIE CO
Achev dimpression en janvier 2006 Casablanca
Le Guide de la Bourse
Remerciements 9/01/07 8:28 Page 82

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