BONO

I. CONCEPTO
Los bonos u obligaciones son activos financieros de deuda emitidos por estados, entidades pblicas
o empresas privadas, con el fin de captar recursos financieros a corto, medio o largo plazo a
cambio de proporcionar a los obligacionistas o compradores de estos activos un inters, sea
implcito o explicito, y a la devolucin del dinero captado en la emisin. Algunas de las principales
diferencias entre los activos financieros de deuda y las acciones son las siguientes:
- El obligacionista es un acreedor mientras que el accionista es un socio, y en caso de liquidacin
del emisor (tratndose de una empresa privada) tiene prioridad frente a los socios.
- Una obligacin es una parte de un emprstito emitido por una empresa o por una persona fsica,
mientras que una accin es una parte representativa del capital social de una sociedad.
- Las obligaciones pueden ser emitidas por cualquier entidad pblica o privada o por particulares,
mientras que las acciones slo pueden ser emitidas por sociedades annimas y por sociedades
comanditarias por acciones.
- Las obligaciones dan al obligacionista la posibilidad de obtener plusvalas o minusvalas si las
vende antes de su fecha de amortizacin, pero no si se amortizan a su vencimiento. En cambio, las
acciones son raramente amortizadas por sus emisores y su venta puede dar lugar a una plusvala
o minusvala en cualquier fecha y, generalmente, de mayor cuanta que en el caso de las
obligaciones.

Desde otro punto de vista, los bonos y obligaciones se pueden clasificar atendiendo a aspectos ms
concretos:
- Segn la forma de designar el titular pueden ser nominativos, al portador y a la orden.- Segn la
forma de emisin pueden ser con prima (habitualmente emisiones bajo la par) o sin prima (a la
par), aunque tambin puede ser sobre la par -pero no es habitual-.
- Segn la forma de reembolso o amortizacin pueden ser con prima o sin prima y pueden
reembolsarse o amortizarse a plazo fijo o por sorteo, y tambin pueden ser con lotes (adjudicados
por sorteo slo a los obligacionistas que les corresponda).

- Segn las garantas que incorporan, pueden ser simples o pueden tener garanta hipotecaria,
prendaria de efectos pblicos, con garanta del Estado, etc.
- Segn su convertibilidad, pueden ser convertibles en acciones o no convertibles.

- Los bonos con cupn diferido, muy utilizados en los mercados internacionales de deuda y
consistentes en pactar que el primer cupn se abone 2 o ms aos despus de la fecha de emisin.

LOS PRINCIPALES TIPOS DE BONOS SON:
Bono canjeable: Bono que puede ser canjeado por acciones ya existentes. No provoca ni la
elevacin del capital ni la reduccin de las acciones.
Bono Convertible: Bono que concede a su poseedor la opcin de canjearlo por acciones de
nueva emisin a un precio prefijado. Ofrece a cambio un cupn (una rentabilidad) inferior al
que tendra sin la opcin de conversin.
Bono cupn cero: Ttulo que no paga intereses durante su vida, sino que lo hace ntegramente
en el momento en el que se amortiza, es decir cuando el importe del bono es devuelto. En
compensacin, su precio es inferior a su valor nominal
Bonos del Estado (Espaa): Ttulos de deuda pblica de Espaa a medio plazo (2-5 aos). Su
nominal es de 1.000 euros y el pago de los intereses se realiza anualmente. Adems de los
Bonos, el Estado Espaol emite otros valores parecidos.
Bonos de caja: Ttulos emitidos por una empresa, que se compromete a reembolsar al
vencimiento fijado el prstamo pactado; los recursos obtenidos con la emisin de estos bonos
se dedican a las necesidades de tesorera de la empresa.
Strips: Algunos bonos son "strippables", o divididos, puede segregarse el valor del bono en cada
uno de los pagos que se realizan, distinguiendo bsicamente los pagos en concepto de
intereses (cupones) y el pago del principal, y negociarlos por separado.
Bonos de deuda perpetua: Son aquellos que nunca devuelven el principal, (esto es, el nominal
del bono, que generalmente coincide con la inversin inicial), sino que pagan intereses
(cupones) regularmente de forma indefinida. Son los ms sensibles a variaciones en el tipo de
inters.
Bonos basura: Que se definen como ttulos de alto riesgo y baja calificacin, que ofrece, en
contrapartida, un alto rendimiento.

Dentro del bono se encuentra el riesgo asociado a un bono podemos distinguir fundamentalmente
entre:
A. Riesgo de mercado: que vare el precio del bono por variacin en los tipos de inters
del mercado.
B. Riesgo de crdito: posibilidad de que el emisor del bono no pueda/quiera (en caso de
repudio) hacer frente a los pagos derivados de dichos instrumentos de renta fija.
C. Riesgo de inflacin: al vencimiento del bono, existe la posibilidad de que la inflacin
haya hecho mella en el retorno del bonista.
IV. LA RENTABILIDAD DE LOS BONOS

La rentabilidad de estos activos financieros de deuda o renta fija puede venir dada por diversos
componentes, como son los intereses o cupones peridicos que abonan, las primas o descuentos en
la emisin, las primas de reembolso, canje y conversin, la transmisin de los ttulos antes de su
vencimiento o su reembolso al vencimiento, etc.
1. Los cupones o intereses
El cupn o inters de un activo financiero de deuda (pblica o privada, nacional o internacional, a
corto o a largo plazo) se materializa en el pago a su poseedor de un determinado tanto por ciento
sobre el valor nominal del ttulo, o bien, en el pago de una cantidad determinada preestablecida
(fija, variable o mixta).
Estos abonos suelen realizarse de forma peridica (anual, semestral, trimestral, mensual, etc.)
segn las condiciones de la emisin, pero con cierta regularidad, de ah que en este captulo se
utilice el concepto de rentas peridicas para hacer referencia a este tipo de rentas y poderlas
distinguir de otras rentas que se producen sin carcter peridico y en momentos concretos (o
incluso, con carcter extraordinario o imprevisto), como es el caso de las primas de emisin,
reembolso, canje, conversin, etc. o de la propia amortizacin del ttulo (al vencimiento, por
sorteo, etc.)..
A este respecto, las emisiones de bonos u obligaciones cupn cero pueden adoptar dos formas
principales:
- Emisin al descuento, de tal forma que en el momento de la emisin se aplica al valor nominal
un descuento o prima de emisin en funcin del tipo de inters o rentabilidad deseada y del
perodo de amortizacin o vida de la emisin, y el inversor recuperar el valor nominal completo
en el momento del vencimiento. As, por ejemplo, es el caso de una Letra del Tesoro, que le puede
costar al inversor 9.500 euros en su suscripcin, y 18 meses despus recupera el nominal de
10.000 euros.
- Emisin por el nominal y reembolso con prima. Por ejemplo, se emite una obligacin por 10.000
euros y un ao ms tarde se amortiza por 10.120 euros.
Tambin hay que tener en cuenta el concepto de cupn corrido, que es el importe del cupn o
inters que un ttulo ha devengado (o generado) hasta una fecha determinada desde que se
produjo el pago efectivo del ltimo cupn. El clculo de este cupn suele basarse en el cupn
bruto o total y en el cupn neto (que descuenta los impuestos y gastos). En cuanto a su devengo,
suele calcularse mediante capitalizacin compuesta, si bien, dado que muchas veces el plazo es
pequeo (inferior a un ao), puede aplicarse la capitalizacin simple.
Por otra parte, es comn en los activos de renta fija internacional, a diferencia de los activos
domsticos o nacionales, incorporar dos cupones extra: uno al inicio y otro al final del perodo
de vida del activo.
2. La transmisin y el reembolso

La inmensa mayora de las emisiones de deuda pblica o privada, a corto o a largo plazo,
nacionales o internacionales se emiten con un determinado plazo de vencimiento referido a una
fecha en la que se amortizarn o reembolsarn los ttulos a sus tenedores. De esta forma
desaparece la deuda que el emisor contrajo en el momento de emitir los ttulos. Curiosamente,
existe tambin la llamada deuda perpetua que no tiene plazo de vencimiento establecido.
Como puede verse, el inversor en deuda pblica o privada percibe, bsicamente, dos tipos de
rendimientos:
- Los procedentes de los cupones o intereses peridicos y los procedentes de las primas.
- Los procedentes de la posible venta de los activos antes de cumplirse su plazo de amortizacin o
reembolso. Si, adems, la compra y posterior venta se produjese en momentos intermedios entre el
cobro de un cupn y de otro, el inversor slo obtendra los rendimientos de la enajenacin, ya que
no fue propietario del ttulo en ninguna de las fechas en que vencan los cupones.

3. Las primas

Como se trat anteriormente, las emisiones de activos de deuda y renta fija, ya sea deuda pblica o
privada, nacional o internacional, a corto o largo plazo, suelen incorporar en sus condiciones de
emisin la existencia de determinadas primas de emisin (o descuento), de reembolso o de
amortizacin que, generalmente, vienen expresadas en un determinado porcentaje sobre el valor
nominal de los ttulos.
La finalidad de estas primas es reforzar el atractivo de las emisiones, aportando mayor
rentabilidad al inversor que si stas no existiesen, ya que suponen un descuento en el precio de
emisin (como ocurre en la prima de emisin) o un mayor reembolso en el momento de la
amortizacin o vencimiento del activo (como ocurre con la prima de reembolso). Las primas por
canje y por conversin tienen una finalidad equivalente, tratando de hacer ms atractivas estas
operaciones para el inversor.