Alexandre Versignassi 14 de outubro de 2014

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Pra que serve um Banco Central independente
Pra que serve um Banco Central independente? No sei. Mas me bota l que eu te conto. Brincadeira.
Para entender pra que serve um BC independente a gente tem que entender pra que serve o BC at all. E
um Banco Central serve para imprimir dinheiro e dar de graa para os bancos de verdade. Virtualmente de
graa: a juros que voc nunca vai ver na sua vida hoje, de menos de 1% ao ms.
Mas o Banco Central tambm serve para passar a perna nos bancos de verdade. Pode chegar um dia em
que voc, banqueiro, est precisando de um cascalho emprestado para fechar as contas do ms. Onde
que voc, que j dono de banco, vai pegar emprestado? Com o Tio Patinhas? Mais ou menos. Voc pega
com outro banco.
Vamos dizer que voc o dono do Ita, e pediu um bilhozinho emprestado para o seu amigo do clube de
golfe, o Sr. Bradesco. Vocs acertam um juro, tipo, de 0,5% ao ms. A, quando esto para apertar as
mos e selar o negcio, vem o Banco Central e estraga a festa. Ele chega para o Bradesco e diz: Opa.
Quer dizer ento que voc est com um bilho sobrando para emprestar para o seu amigo? A 0,5%?
Empresta pra mim que eu te pago 1%.
O que o Sr. Bradesco, que no besta, faz? Empresta para o BC, lgico. Muito mais negcio. Rapidinho, a
notcia de que o Banco Central est pegando emprestado geral e pagando o dobro de juros no mercado de
emprstimo entre bancos comea a se espallhar. E voc, probre dono do Ita, fica na mo: quando for
pedir em outro banco, vai ter que pagar no mnimo os 1% ao ms. O dinheiro fica mais caro para voc do
dia para a noite.
O que voc leu aqui no uma alegoria. Os bancos pegam dinheiro emprestado uns com os outros o
tempo todo. No todo ms. Todo dia. normal qualquer banco no ter fundos no fim do dia para pagar
todas as despesas que tem em 24 horas. O fluxo de dinheiro que eles recebem, na forma de quitao de
emprstimos ou de dinheiro de correntistas novos, inconstante. Uma hora, um banco est com dinheiro
faltando, e outro, com dinheiro sobrando. E no dia seguinte o cenrio se inverte. Tanto a coisa normal
que a taxa de juros que um cobra do outro nessa ciranda tem um nome bem conhecido: DI (Depsito
Interfinanceiro): emprstimos entre os caras l de cima, os bancos. A prpria ciranda de emprstimos
tambm tem um nome relativamente popular: overnight, j que os emprstimos acontecem de um dia
para o outro, ento como se taxa de juros corresse s ao longo de uma noite. Overnight.
Bom, essa festa do overnight acontece porque a poupana que as instituies financeiras fazem para si
mesmas no em dinheiro vivo, mas em ttulos pblicos (normal, a sua tambm , caso voc tenha
dinheiro num fundo DI ou de renda fixa). E no vale a pena sair vendendo ttulos para pagar as despesas
do dia a dia eles perderiam dinheiro. O que os bancos fazem, ento, pegar emprestado uns com os
outros, deixando os ttulos como garantia.
No fim do dia, depois que um monte de banco pegou emprestado deixando ttulos como garantida, um
sistema calcula qual foi a taxa mdia que um cobrou do outro. O nome de sistema Selic (Sistema
Especial de Liquidao e Custdia; mas no importa o nome: s um termo tecnicista para o toma-l-d-
c).
O outro nome que a Selic tem menos impenetrvel: juros bsicos da economia. Bsicos porque
trata-se do preo que os bancos pagam pelo dinheiro que vo te emprestar depois, quando voc financiar
um carro ou ou uma casa. E bsico, tambm, porque o menor juro que pode existir dentro do sistema
financeiro. Claro: de outra forma, nem valeria a pena ser dono de banco. O importante a que, no fim
das contas, quanto maior a Selic, maior o juro que voc paga l na frente.
Mas e quando vem o Presidente da Repblica e diz que vai baixar a Selic? Ele est dizendo que vai
colocar um revlver na cara do Bradesco e do Ita e impor as taxas que um cobra do outro? quase isso.
Mas no. O governo no tem poder para impor taxas de juros no grito. Na prtica, o Bradesco e o Ita
cobram o que bem entenderem. Se um quiser extorquir 1.000% ao ms do outro, problema deles. Eles
que so grandes que se entendam.
Mas na prtica a teoria outra. No mundo real, o governo tem uma arma mais eficiente que qualquer
revlver para influenciar nas taxas que um banco cobra do outro: o Banco Central.
O BC um banco mgico. Ele no precisa ter dinheiro em caixa para conceder emprtimos. Ele cria
dinheiro. Se achar que os bancos esto muito pobres, ele vai l, imprime, e empresta. Fcil. Nisso, a taxa
de juros que o Banco Central estiver cobrando vira a referncia para todos os bancos. Ningum vai ser
louco de cobrar menos, nem estpido de cobrar mais, j que no d para concorrer com um banco que
tem caixa mgico, ilimitado.
Mas a fica a pergunta: por que que existe uma coisa dessas? No dava para deixar os bancos se virarem
e pronto? No d. Por causa do seguinte: quando a economia est mal das pernas, com muita gente
desempregada, ningum tem dinheiro para por no banco. Os bancos ficam com poucos fundos tambm, e
comeam a regular demais o dinheiro que tm para bancar os nossos financiamentos. A, com menos
gente comprando carro, casa, e TV de 64 polegadas em 12 vezes, as montadoras, construtoras e as Casas
Bahia ganham menos dinheiro. Comeam a demitir, e o comea tudo de novo, num ciclo vicioso rumo ao
inferno econmico exatamente o que aconteceu na Grande Depresso, nos anos 30, em escala
planetria, e que nos deu de presente a Segunda Guerra Mundial.
Os Bancos Centrais de qualquer pas, ento, so mquinas anti-Depresso. Se comea a faltar dinheiro na
ciranda diria de emprstimos entre bancos, sinal de que a coisa pode estar ficando feia nos andares de
baixo da economia. Para cortar o mal pela raiz, o BC vai l e comea a emprestar no overnight a juros
mais baixos. Se no for o bastante, baixa mais ainda. Vai para zero se for necessrio e justamente o
que o Banco Central Europeu tem achado necessrio, j que a Selic deles est basicamente em zero h
um bom tempo. Nos EUA, a mesma coisa.
Bom, com os bancos recebdendo dinheiro praticamente de graa, eles podem bancar financiamentos
cobrando menos. A mais gente vai financiar casas, carros e TVs. O Dr. Casas Bahia vai contratar mais
gente, e as coisas comeam a voltar aos eixos.
Lindo. Mas por que ento no deixara Selic no zero paras sempre? Ou abaixo de zero, para deixar tudo
tinindo de uma vez?
Porque existe uma coisa chata que sempre chega para atrapalhar: as leis da fsica. Se tiver dinheiro
demais circulando, a demanda por apartamentos, carros e TVs vai ficar maior do que a capacidade que os
prprios empresrios tm de montar carros, fabricar TVs e distribuir tudo isso em concessionrias e lojas.
Prdio, ento, nem se fala. Levantar um j demora. Fazer um novo nos Leblons e Jardins da vida, quase
impossvel, j que Deus no tem aberto novos terrenos baldios nesses bairros nas ltimas centenas de
milhes de anos na verdade, a deriva continental s tem aberto terrenos novos do outro lado do
continente, no Chile, ainda assim, a uma taxa de 2 cm ao ano Mas vamos voltar ao que interessa.
Existe um limite fsico para a produo. Para fazer um carro, voc precisa de matrias primas como
minrio de ferro e gente formada em engenharia. Minrio a gente at aranja, ainda que haja um limite
obvio para a velocidade da extrao. Engenheiro no. Entre a noite de sexo que forma o embrio do
futuro engenheiro at o fim da faculdade so 20 e tantos anos. Sem falar que levantar faculdade que
preste, ou escolas pblicas capazes de alfabetizar o sujeito antes de qualquer outra coisa, tambm no
simples, voc sabe.
A a gente chega numa sinuca de bico. Se voc, Banco Central, pega e fica injetando dinheiro mgico de
graa nos Bradescos e Itas indefinidamente, uma hora vai esse limite fsico para a produo vai chegar. E
provavelmente ser ultrapassado. E o que acontece, ento, quando o BC atravessa essa linha vermelha? Os
preos sobem. Se a quantidade de dinheiro na praa cresce sem parar, e a produo de novos
apartamentos, carros e TVs trava, esses produtos entram em leilo. Os empresrios vo vender mais caro,
j que existe demanda. E voc tem inflao. Mal negcio.
O que o Banco Central faz, ento, para frear a inflao? Produz mais terrenos no Leblon e engenheiros?
Infelizmente no d. O jeito, ento, sugar dinheiro do mercado. Passar geral o aspirador, de modo a
diminuir o total de dinehiro em circulao. Com menos dinheiro girando, os preos tm que baixar. X
inflao.
E o BC faz isso como? L na ciranda do overnight. Em vez de emprestar dinheiro mais barato, ele vira a
chave. D aquela passada de perna do comeo do texto: comea a pagar mais juros do que todo mundo.
Nisso, o banco disposto a emprestar vai e empresta para o BC mesmo. No que o BC precise, lgico. O que
ele quer tirar dinheiro de circulao.
No comeo do Plano Real, em 1994, o aspirador de dinheiro teve de funcionar na potncia mxima. A
inflao tinha sido de 2.708% em 1993. Chegou 1994 e a danada j ameaava fechar o ano em 8.000% (44%
ao ms, j que naquela poca ningum falava em inflao anual era s por ms mesmo, para
economizar dgitos).
J que a ideia era tirar dinheiro de circulao como se no houvesse amanh, o BC comeou pagando
juros de carto de crdito rotativo: 145% ao ano. Isso no est registrado nos anais da nossa economia
porque naquela poca s divulgavam as taxas mensais de juros. Em 1994 essa mdia foi de 3,2% ao ms.
Ou seja: 145% anuais. Uma pornografia perto dos 11% de agora, e mesmo dos 45% que do ltimo pico
histrico, em 1999.
Seja como for, as notas coloridas com bichos estampados que voc tem na carteira esto de prova: a
coisa deu certo. A drenagem de dinheiro (mais uma dedetizao nas finanas do governo, que tinha como
tradio bancar obras pblicas imprimindo dinheiro) mataram a inflao de quatro dgitos.
Mas inflao que nem ebola. Quando voc acha que matou a bichinha aparece de volta. que um pouco
de inflao bom para a economia. Se nenhum preo jamais subisse, significaria que nenhum mercado
tem para onde crescer. S faz sentido abrir uma segunda sorveteria no seu bairro se a primeira tem fila. E
se a primeira tem fila, provavelmente ela aproveitou para aumentar os preos. Se a sorveteria do seu
bairro contar para o ndice de inflao do governo, no fim do ms o William Wack vai dizer no Jornal da
Globo que a inflao subiu. Mas beleza. Voc vai l, aproveita a oportunidade, e abre a segunda sorveteria
para aproveitar a onda, cobrando um pouco menos para arranjar clientes. Depois, com a competio
entre vocs, o preo mdio do sorvete volta para o cho. Tudo isso enquanto o PIB cresce j que agora
so duas sorveterias, oferecendo o dobro de empregos no ramo sorveteiro.
Inflao zero, ou abaixo de zero, algo to ruim quanto inflao descontrolada. No Japo, faz vinte anos
que tentam acabar com a deflao, para que algum se sinta estimulado a abrir a segunda sorveteria do
bairro. O governo l instituiu como meta uma inflao de 2,5%, para ver se o PIB engrena. O BC deles joga
dinheiro a rodo no overnight japons apostando nisso.
Aqui tambm tem meta de inflao. No nosso caso, um pouco maior, de 4,5%. Mas o problema aqui, voc
sabe, o oposto: nossa inflao fica consistentemente acima disso. E tem sido um pssimo negcio,
porque no tem tido efeito nenhum no crescimento do PIB. Tem atrapalhado, j que est carcomendo
devagar e sempre o nosso poder de compra. O desafio, agora, fazer essa trolha voltar para a meta at
por isso os nossos juros agora esto num patamar relativamente alto, 11%, contra 7,25% em 2013.
S tem um problema. Quando a taxa era de 7,25%, a inflao j estava bem fora da meta. Qualquer
presidente de Banco Central do mundo teria comeado a subir os juros bem antes, para drenar dinheiro
do mercado e segurar a inflao no brao inclusive Alexandre Tombini, o presidente do nosso. Mas o
Poder Executivo vetou. Mandou que os juros continuassem baixos para bombar o PIB.
No funcionou. E acabamos com o pior dos dois mundos: crescimento zero e inflao desembestada. Se o
Banco Central fosse independente, a histria poderia ser outra.
Essa independncia consiste do seguinte: o Presidente da Repblica nomeia um presidente do BC no
meio do mandato. E o cara tem um mandato fixo de quatro anos, at o meio do governo seguinte o
que acontece nos EUA, na Inglaterra, no Japo. Nesse meio tempo, ele s pode ser demitido por justa
causa lembrando que desobedecer uma ordem como a que Dilma deu quando os juros estavam em 7,25%
no, no conta como justa causa. O sujeito tem poder de fato.
Mas um poder restrito a ditar a taxa bsica de juros da economia. Ele manda na Selic, mas no na
economia. Quem dita a meta de inflao, que o que importa, continua sendo o Presidente.
um sistema que tem funcionado bem nos pases que o adotaram. A ideia de Banco Central
independente s existe por porque um governo, qualquer governo, de qualquer pas, tende a cometer o
mesmo erro: jogar mais dinheiro na economia do que deveria, e depois acabar com uma inflao
insustentvel no colo. No importa a competncia ou o carter de quem esteja l em cima. O sujeito
sempre vai focar mais no crescimento do PIB do que na ameaa de inflao. humano. Normal que um
poltico, qualquer poltico, seja algum mais afobado que um presidente de Banco Central, um tcnico
por natureza. Normal que esse poltico seja algum mais propenso a fazer besteira, a cair na tentao de
imprimir dinheiro demais. Os pases que preferem deixar o Banco Central banco-centrar, na dele, fazem
isso porque sabem que deixar esse poder na mo do Executivo amarrar cachorro com linguia.
Mas no Brasil no. Nem d para falar nessa ideia e quem falou acabou escorraado. Sabe quando o
Ahmadinejad disse que no tem gay no Ir? Ento. Aqui, pelo jeito, o que no tem Presidente que no
seja gnio da economia. Nossa tradio continua imutvel desde Dom Pedro I: o mandatrio da nao,
seja ele quem for, faz questo de exercer o Poder Moderador, inclusive nas reas em que no tem
capacidade tcnica para moderar nada. Lula acertou ao deixar Henrique Meirelles, seu presidente do BC,
trabalhar tranquilo. Dilma errou. Acio uma incgnita, mas o desprezo que ele mostra pela ideia de
tornar o BC independente por lei, como nos pases que adotam o modelo, depe contra a ideia de
mudana que ele promete. Agora ver se essa conversa evolui. Em 2018.


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