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Clase 1: Qu es un Plan de Negocios?
Curso: Desarrollo y Evaluacin del Plan de Negocios
Profesor: Sebastin Uriarte

Los cimientos de cualquier edificacin son la base para que sta se mantenga bien y se
proyecte en el tiempo. En el mundo de los negocios pasa lo mismo: un buen plan de
negocios puede evitar un hundimiento y trazar la ruta para el xito.

La elaboracin de un plan de negocio no asegura el xito, pero ayuda a tener una visin
ms amplia de la puesta en marcha, en especial durante sus primeros aos de vida. En
este sentido, es una gran herramienta. Es un documento escrito en el que se describe un
proyecto y todo lo que tenga relacin con l: el qu, cmo, cunto y quines darn vida a
la iniciativa empresarial.
El plan de negocios permite:
Pensar de forma organizada: Constantemente los emprendedores o los que desarrollan
proyectos se enamoran de su idea y no ven todos los problemas, o incluso su factibilidad
real. Siendo ms fro a la hora de analizar el negocio, es muy probable que su potencial
aumente o se reduzca. Pero, adems puede abrir la mente para nuevas ideas y
oportunidades que no se haban divisado al principio.

Evaluar el atractivo del negocio: Aunque pueden existir diversas razones para la
creacin de un negocio, los empresarios e inversionistas desean recuperar su inversin,
minimizar los riesgos y generar utilidades. Con el plan de negocios la idea o proyecto
tendr una proyeccin basada en presupuestos y estados financieros proyectando
utilidades con lo que se podr decidir si vale la pena o no iniciar este negocio.

Obtener financiamiento: Realizar un plan de negocios completo te abre las puertas
para lograr financiar el proyecto. Si te presentas solo con una idea ser difcil convencer a
alguien para que te preste dinero.

Definir visiones comunes: Al compartir el plan de negocios con otras reas de una
empresa o con colaboradores, se marca paso a paso, como si fuera un mapa o una hoja de
ruta, el cmo, cundo y por dnde comenzar la implementacin.
Dado que el plan de negocios cumple distintos objetivos, su estructuracin o incluso la
forma en la que se redacta dependern en gran medida de quin leer dicho plan. Muchos
profesionales o emprendedores redactan slo uno, sin orientarlo a la persona que lo
tendr en sus manos, cometiendo un error comn, pero de gran relevancia. De la misma
forma como uno se viste de forma distinta para ir a la piscina, a una entrevista de trabajo
o a un matrimonio el plan de negocios tambin debe vestirse para la ocasin.
Ahora bien, independiente de que para elaborar un plan de negocios no existen
estructuras definidas, sino que una serie de temas comunes que no pueden faltar:

Resumen ejecutivo: Tiene por objetivo captar la atencin del lector del plan de
negocio, siendo fundamental para atraerlo e incentivarlo a continuar la lectura. Es muy
similar a los triler de las pelculas, si es bueno nos tentamos a verla con mayor
expectativa. Los elementos mnimos que debe incluir son el producto o servicio, el valor
para el cliente, los mercados relevantes, la capacidad del equipo de gestin y los
requerimientos financieros.

Oportunidad, producto o servicio: Es necesario explicar la idea general del producto o
servicio y por qu es una oportunidad real. Lo principal a tener en cuenta es el valor que el
producto o servicio tiene para el cliente. Se deben incluir tambin las tendencias,
escenario actual y problema que resuelve. Se debe incluir tambin una descripcin del
producto o servicio de forma detallada, su mecnica, cmo opera, qu es lo que realiza,
cul es su competencia y una comparacin con los existentes en la competencia. Si se
puede, es recomendable incluir fotografas.

Modelo de negocios: El qu se traduce en la propuesta de valor, la cual se
materializa en los productos y servicios. A la vez, se debe precisar claramente quines
sern los clientes, sus segmentos y tamao. De la misma forma, el cmo se realiza el
negocio, su estrategia de venta, aliados, recursos necesarios, las actividades ms
importantes y su innovacin. Todo esto determina la base del modelo de negocio.
Tambin se debe incluir los ingresos y egresos, pero no su detalle sino cual ser la forma
en que se obtendrn (ej: venta por suscripcin)

Equipo de emprendedor: Lo importante no es el caballo, es el jinete. Se debe
mostrar que el equipo de trabajo que implementar el negocio o proyecto sea el
adecuado para asegurar su xito.

Flujo de caja: Su objetivo es mostrar a los inversionistas el atractivo de invertir en el
negocio. Se deben incluir; el estado de resultados, el flujo de caja, los balances (de corto,
mediano y largo plazo), el tiempo de retorno de la inversin, la rentabilidad asociada e
indicadores financieros de evaluacin de proyectos; como el Valor Actual Neto (VAN) o la
Tasa Interna de Retorno (TIR).

Financiamiento: En esta parte debe incluirse el cmo se lograr generar los recursos
necesarios para invertir, la estructura de la sociedad y la propuesta de participacin.

Plan de implementacin: Se tiene que definir el calendario de implementacin, el plan
para la contratacin de personal y los hitos ms importantes que sucedern una vez que
se inicie el negocio. A la vez, hay que describir el flujo de trabajo, los procesos, la mecnica
operacional y cmo se realizar la organizacin interna. Por ejemplo, cul es el
organigrama y qu funcin cumplir cada uno de los integrantes del equipo de trabajo en
la organizacin. Adicionalmente, debe demostrar que existe conciencia de que habr
dificultades, pero que tambin existe un plan para resolverlas o mitigarlas.

Algunas de las recomendaciones o tcnicas comunes son comenzar con un esbozo
(dibujo/esquema) o esqueleto de lo que se quiere o pretende transmitir, pero hay que
recordar hacerlo con la debida flexibilidad. Es muy importante que tenga en consideracin
que al igual que los negocios, los planes se modifican en el tiempo, es decir, carecen de
linealidad. Por ello, se debe tener siempre presente que vivimos dentro de un entorno
cambiante, por lo que en ms de una ocasin se ver obligado a modificar su Plan de
Negocios sustancialmente. Incluso, hay quienes sealan quizs exageradamente que los
planes de negocios quedan obsoletos desde el momento en que son impresos.

Otra recomendacin importante es cuidar la extensin y redaccin del documento.
Recuerde que ste debe llamar la atencin del lector. Entre 20 a 30 pginas como mximo
es lo adecuado.

Es recomendable recordar que un buen plan hoy es mejor que uno perfecto maana. Los
planes y negocios en general siempre sern perfectibles, pero hay que considerar que las
oportunidades pasan y que en muchas ocasiones el desgaste de recursos en tiempo y
costos para realizar el mejor plan no generar una mayor rentabilidad. Utilice estos
recursos en la implementacin.

Durante las prximas clases abordaremos cada uno de los temas que componen el plan de
negocios.
Clase 2: Las ideas y las Oportunidades de Negocios
Curso: Curso: Desarrollo y Evaluacin del Plan de Negocios

Las ideas pueden nacer por mltiples motivos: de la propia creatividad, investigacin,
nuevas tecnologas, tendencias sociales, servicios mal prestados, conocimientos
adquiridos, experiencia adquirida u observacin sistemtica, situaciones que se pueden
traducir en lo que llamamos QUIEBRES.

Los quiebres normalmente se producen por disrupciones, insatisfacciones, problemticas
o porque las formas existentes de hacer las cosas no son lo suficientemente eficaces o
eficientes para obtener los resultados deseados o para satisfacer determinadas
necesidades o deseos.

Aquellos que los identifican y son capaces de encontrar alguna forma de volver a la
estabilidad o bien de satisfacer dichas necesidades, encuentran las llamadas
oportunidades.

Ahora bien, todas las ideas son evaluables: es realmente una buena idea? genera los
incentivos suficientes para iniciar una implementacin?, es decir, la podemos
transformar en un negocio?
Una evaluacin rpida

Una habilidad que tienen los emprendedores y los inversionistas es la rpida evaluacin
que realizan a las ideas. Esto es de gran importancia debido a que estn continuamente
detectando necesidades, ven oportunidades en muchas partes, con lo que se hace
fundamental discriminar entre las ideas y las buenas ideas de negocio.

Un mtodo muy sencillo es el lupas way, el cual debe considerar tres interrogantes:

Es atractivo para alguien, alguien lo necesita, alguien lo desea?

Cunto pagara por ello?

Cuntos potenciales clientes pagaran?

Denominaremos tamao de la oportunidad, a la multiplicacin de la respuesta dos y
tres. Este dato es clave, ya que nos permitir evaluar sistemticamente distintas
alternativas de oportunidades que puedan convertirse en posibles negocios.
El anlisis de este mtodo es simple. Si la primera pregunta es negativa, no hay nada que
hacer. Por el contrario, si es positiva y las dos siguientes generan un nmero atractivo,
habr que ver si es factible de desarrollar. Esto pngalo en prctica cada vez que se le
venga una idea a la cabeza, en forma sistemtica y permanente. Si la idea es buena, bien;
sino, ponga a prueba otra inmediatamente.

Mayor profundidad

Cuando ya se tiene una aproximacin a una idea, las preguntas anteriores se pueden
analizar a travs de mltiples metodologas. Una que resulta bastante eficaz, es llevar las
ideas a una fase de descubrimiento. Esto consiste en definir una serie de hiptesis, tales
como: a) los clientes no cuentan con un producto que satisfaga una X necesidad; b) los
clientes estaran dispuestos a pagar ms por un producto que sea ms efectivo; etc.

Una vez formuladas las hiptesis, se recomienda comenzar con a lo menos unas cinco
para experimentar. Aqu, se pasa una etapa de quebrar los prejuicios e hiptesis (la
llamada bajada a tierra). Para ello, es posible usar tcnicas (entrevistas, observaciones,
etc.) e instrumentos metodolgicos (muestras y pautas) para salir a contrastar las
hiptesis.

Si bien las encuestas son un mtodo altamente difundido y validado, hoy en da se utiliza
mucho ms el mtodo de la observacin. ste implica una tcnica menos invasiva y que,
por consiguiente, evita el indeseado sesgo en las respuestas de los individuos. Por lo
dems, la observacin centrada en el comportamiento de los potenciales clientes,
consumidores o usuarios, est determinado no por lo que DICEN, sino por lo que HACEN.
Una famosa cita de Henry Ford, describe esta problemtica si le hubiese preguntado a la
gente que es lo que queran, hubiesen pedido un caballo ms rpido.

Una clave para lo anterior es el trabajo etnogrfico. La etnografa es la rama de la
antropologa que trata de entender cmo las personas viven sus vidas. A diferencia de los
investigadores de mercado, quienes hacen preguntas especficas y altamente prcticas, los
antroplogos visitan a los consumidores en sus hogares u oficinas para observar y
escuchar de manera no dirigida.

Mientras procede en la observacin, es recomendable que en todo momento capture
evidencia que respalde sus descubrimientos. Por lo dems, considere cualquier
antecedente por irrelevante que parezca, pues todo puede permitir el despejar
incertidumbres en torno a la oportunidad. Al tener una buena cuota de informacin
primaria (entrevistas, observacin, etc.) y secundaria (libros, revistas, Google, otras
fuentes) el estudio de mercado formal no debera entregar ms de lo mismo.

Tal como se sugiri en un inicio, para considerar o descartar rpidamente las ideas, es
hora de hacer lo mismo con aquella idea que parezca tener mayor potencial; vale decir,
vuelva a dimensionar el tamao de la oportunidad. En esta ocasin, estime un precio
aproximado de su producto/servicio (la variable P) y estime el tamao de su mercado
objetivo (la variable Q). De esta manera obtendr la oportunidad del negocio definida
como PxQ (multiplique el precio de p por el valor de q). Este ser uno de los primeros
parmetros para la formulacin del plan de negocios.

Si lo anterior, sigue siendo atractivo, entonces es hora de profundizar un poco ms en el
anlisis de su prometedora idea.

Y el cliente cuando?

En reiteradas oportunidades nos enamoramos de una idea sin darnos cuenta de qu es lo
que realmente el cliente est comprando o mejor dicho cul es el valor que le estamos
entregando. Por ejemplo, al comprar un taladro, lo que realmente se compra es un hoyo.
No olvide que lo que busca el comprador no es el producto o servicio propiamente tal,
sino la solucin a un problema.

Toda idea de negocios parte por comprender a nuestros clientes, slo de esta forma
seremos capaces de entregarle algo que realmente desee. Esto, en otras palabras, se
conoce como la Propuesta de Valor. Para llegar a una propuesta u oferta de valor
adecuada hay que aproximarse a los clientes, plantendonos preguntas y respuestas sobre
l o ella.

Una metodologa muy recomendada para aproximarse a los consumidores incorpora
herramientas orientadas al entendimiento de sus necesidades, a la deteccin de
necesidades latentes y a la observacin cualitativa en el inicio de un proceso de
innovacin. Se trata de permitir el aumento en el potencial de los resultados, disminuir los
tiempos de desarrollo y evaluar tempranamente la calidad de las oportunidades
detectadas. En otras palabras: Empata.

Cuando hablamos de empata, nos referimos a la capacidad de entender a nuestro
interlocutor/cliente y detectar sus necesidades, sentimientos y problemas. Dicho de otro
modo: el insight del consumidor. La traduccin ms cercana del ingls de este trmino es
"percepcin" o "entendimiento".

Para comenzar, se recomienda seleccionar un sujeto, que podra ser el consumidor tipo
del producto o servicio (puede hacer el ejercicio con ms sujetos, en la medida en que
sean representativos de sus segmentos de clientes). Luego, ponerse en su lugar e
imaginar que usted es ese sujeto. Y finalmente, hacerse las siguientes preguntas: Qu
piensa? Qu siente?

Las interrogantes mencionadas son fundamentales pues nos permiten identificar lo que
los clientes consideran realmente importante, conocer sus expectativas, sueos y
aspiraciones, predecir sus emociones. Un error comn es ponerse en el lugar de alguien
que busca o aspira en forma idntica a usted.

Muchos de aquellos empresarios que venden muebles para oficinas, por ejemplo, creen
que sus clientes piensan durante todo el da necesito un mueble de oficina. Es mucho
ms acertado interpretar al cliente con cosas como: estoy cansado; necesito mejorar el
clima en la empresa; hay que mejorar la rentabilidad, etc. Si se da cuenta,
indirectamente esto dice mucho de cmo poder acercarse al cliente, ofrecindole
atributos valorados, tales como: la comodidad, la sensacin de estar, la economa. Para
eso sirven estas preguntas.

Qu ve nuestro cliente? Se refiere a lo que pasa alrededor de l, en su entorno
inmediato, con quin se relaciona, sus amigos, familiares, etc.

Qu escucha? Se relaciona con comprender qu es lo que el sujeto escucha de las
personas que estn cerca de l, lo que dicen sus amigos, su pareja, etc. Respuestas
comunes pueden ser: hay reunin de apoderados, hay que producir ms, etc. Esta
informacin es relevante pues ilustra la forma en que lo que escucha se conecta con lo
que piensa. Aqu se produce una nueva fuente de informacin para acercarse al cliente.

Qu dice? Qu hace? Persigue comprender su comportamiento y reaccin en
pblico, cmo se mueve y manifiesta con su entorno. La idea es ser capaz de encontrar un
diferencial entre lo que dice y lo que realmente piensa y siente.

Qu esfuerzos hace el cliente? Comprender cules son sus mayores frustraciones y a
qu obstculos se enfrenta para conseguir sus objetivos. Esto tendr que ver con las
limitaciones para poder proponerle algo o bien, seducirlo.

Qu resultados obtiene? Se refiere a qu logros quiere alcanzar, qu es lo que lo hace
o hara sentir exitoso y qu estrategias utiliza para conseguir sus objetivos.
Una vez hecho lo anterior, vaya y pegue sus respuestas sobre las peguntas, como se
muestra en la figura.

Seguro encontrar respuestas interesantes e incluso relaciones entre las preguntas y
respuestas. Por ejemplo, limitaciones que se transforman en debilidades y a la larga, en
frustraciones. O bien, deseos personales que le cuenta a sus amigos o pareja, pero que
nunca son escuchados. Todos estos elementos pueden ser de mucha ayuda para poder
mejorar su oferta de valor, en funcin de lo que su cliente o consumidor desee.
Sealamos lo anterior porque queremos proponerle que deje de pensar en el producto y
piense en su cliente. Siempre es ms fcil lograr que el consumidor adquiera su producto
o servicio en funcin de algo que fue diseado para l, que intentar meterle una
solucin que ha diseado para usted mismo. Esto es lo que normalmente ocurre, slo que
no nos damos cuenta.

Segmentando para focalizar su negocio

A partir del insight del consumidor, es posible esbozar quines podran ser mis
potenciales clientes o consumidores. El paso siguiente es trabajar o analizar esa
informacin, de modo que nos sirva para disear estrategias de cmo alcanzar y llegar a
este pblico objetivo. El punto de partida: segmentar.

Con el fin de identificar de mejor forma el cmo su idea de negocios puede llegar a sus
potenciales clientes, es posible agruparlos en distintos segmentos con necesidades y
comportamientos comunes, u otros atributos. La segmentacin puede definir uno o
varios, grandes o pequeos segmentos de clientes; esto depender exclusivamente de lo
funcional que sean para el anlisis, considerando solamente aquellos que puedan servir y
dejando de lado aquellos segmentos que no aporten.

La utilidad de segmentar radica en que no todos los sujetos tendrn el mismo grado de
dolor de cabeza y, por ende, el remedio no ser igualmente eficiente. Incluso, se puede
llegar al punto de que ste no les interese, quedando fuera del grupo de potenciales
clientes. Adicionalmente, la segmentacin permite crear perfiles de consumidores o
arquetipos, lo que es recomendable cuando el producto o servicio no satisface a todos por
igual. Mientras mayor sea la dispersin entre la forma en que impacta a un sujeto con
respecto a otro, mayor ser la necesidad de segmentar y, probablemente, mayor ser el
nmero de grupos que se deben identificar.

Una vez segmentado el mercado, se sugiere priorizar los segmentos, de modo de colocar
en primer lugar a aquellos con ms dolor de cabeza. Esta prctica es muy til a la hora
de disear estrategias, vale decir, al determinar la forma de crear los caminos para
alcanzar a los clientes y mostrarles la oportunidad que se ha desarrollado.

En este punto, la pregunta que surge es: Cmo segmentar? Pues bien, el mtodo ms
conocido y difundido es a travs de variables como: edad, gnero, estatus
socioeconmico, lugar de residencia, etc. Sin embargo, hoy surgen otras alternativas
bastante ms efectivas, aunque un poco ms complejas de lograr. Recordemos que hemos
observado a los clientes, pues lo relevante es su comportamiento de consumo, vale decir,
lo que hacen. Pues bien, esta es la misma clave para segmentar.

Hoy, la segmentacin aborda la investigacin de los clientes en virtud de sus contextos de
consumo. De este mtodo se obtiene un segmento definido socioeconmicamente como:
hombre de 25 a 35 aos, profesional, sin hijos, ABC1, con ingresos superiores a $1,2MM
mensual. Gracias a la observacin y la etnografa, podemos redefinir el segmento e
individualizarlo como: urbano sofisticado, consumidor obsesivo de productos Light,
deportivo y de amplias relaciones coloquiales. Si se fijan, esta ltima definicin se centra
nicamente en lo que hace de su vida, en qu lo motiva y lo que lo inspira en muchos
casos.

Cuando ya hemos definido el quienes, es hora de dimensionarlos. Centrarse en el
clculo de aquellos sujetos que tienen ese dolor de cabeza, donde su idea puede ser una
va de solucin; nos permitir dimensionar el tamao de la oportunidad del negocio.
Ahora bien, no se preocupe si en su clculo, su Q no es muy alta y cree erradamente que
no sera entonces un buen negocio, a veces esto no es tan efectivo. Lo mismo pasa con
aquellos donde el Q es muy grande, esto tampoco es signo de un negocio floreciente.

La Cola Larga nos puede explicar el por qu.

La Cola Larga

Chris Anderson, editor jefe de Wired Magazine, escribi a finales del 2004 el artculo The
Long Tail (cola larga, en ingls), teora que ha tenido bastante repercusin en nuestros
das y que vendra a representar lo que ocurre en los nuevos modelos por la aparicin de
Internet.

De acuerdo a sus anlisis, Internet y el entorno digital han modificado las leyes de
distribucin y las reglas del mercado. La reduccin en el costo del almacenamiento y
distribucin, hace que no sea ya necesario focalizar el negocio en unos pocos productos
de xito con superventas. Hoy, existen dos mercados: uno centrado en la venta de pocos
productos pero altamente rentables y otro, basado en la sumatoria de muchas, pero
muchas pequeas ventas de muchos productos, que puede igualar o superar al primero.
Son el antiguo mercado de masas y el nuevo mercado de nicho, representados por la
cabeza y la cola de la conocida grfica de distribucin estadstica.

Ahora bien, seamos claros, pues esto de la Cola Larga no slo se basa en las leyes del
mundo digital o que slo sirva ante la existencia de Internet. En el mundo fsico en el cual
nos desenvolvemos, podemos igualmente encontrar ejemplos de su aplicacin.
Existen muchos modelos de negocios donde basta un pequeo grupo de consumidores
que generan mrgenes importantes de utilidades. Vea el caso de los relojes Rolex, que
deben representar una cifra nfima de compradores, pero cuyo valor produce atractivos
retornos para la marca. Por otro lado estn los relojes Casio, que con precios bastante ms
baratos, tienen una amplia presencia en el mercado. El tema de fondo, es que siempre
existe una posible estrategia para hacer de su idea, un buen negocio.

Cmo encontrar ideas en espacios no explorados

Si su caso es tengo una idea, pero no s cmo hacerla competitiva, pues sera bueno
que considerara la teora de W.Chan Kim y Renee Mauborgne, autores del libro La
Estrategia del Ocano Azul. Ellos proponen que la mejor estrategia para competir
considerando como punto de partida la idea ya implementada, o incluso, esa actividad ya
puesta en marcha no es tratar de superar a la competencia en el mercado existente, sino
posicionar su actividad o empresa buscando un nuevo mercado hasta ahora no explorado
y, por lo tanto, sin competidores con los que luchar.
Por medio de una analoga, los autores se valen de un smil para diferenciar las dos
situaciones competitivas ms comunes en cualquier industria: los ocanos rojos y los
ocanos azules. Los ocanos rojos son todas las industrias que existen en la actualidad,
mientras que los azules simbolizan las ideas de negocio hoy por hoy desconocidas.

En los ocanos rojos, los lmites de las industrias estn perfectamente definidos y
conforme aparecen ms competidores, las posibilidades de beneficios y crecimiento
disminuyen, los productos se estandarizan al mximo y la competencia se torna
sangrienta. Aqu, las ideas enfrentan un escenario complejo, pues son ms de lo mismo.
Los ocanos azules, por el contrario, se caracterizan porque las ideas o actividades se
desenvuelven en mercados o reas que no estn explotadas en la actualidad, y que
generan oportunidades de crecimiento rentable y sostenido a largo plazo.

El hecho fundamental es que cuando aparecen los ocanos azules, la competencia se
torna irrelevante, pues las reglas del juego estn esperando para ser fijadas.
Se preguntar ahora, y cmo hago todo eso? Pues bien, dos de los principios para
desarrollar un ocano azul son:

1. Crear nuevos espacios de consumo. Piense cmo podra hacer que su idea luche no
slo con productos de su propia industria, sino que con productos de otras industrias.

2. Ir ms all de la demanda existente. Para maximizar el tamao de los ocanos azules,
en lugar de concentrarse en los clientes ms convencionales, se recomienda que dirija su
mirada hacia los no-clientes; y, en vez de extremar su atencin a las diferencias entre los
clientes, deben potenciar los elementos comunes que todos ellos valoran.

En definitiva, piense el cmo implementar su idea en una forma no tradicional,
centrndose en clientes que normalmente no satisfacen sus deseos o bien, que lo hacen
pero con soluciones distintas. Por lo dems, piense que mientras pierde el tiempo
mirando a su competencia (es como mirar para el lado), se pierde tambin la oportunidad
de mirar hacia adelante.

Con todo lo anterior, ya estamos en condiciones de ponernos a pensar en el Modelo de
Negocios que implementaremos. En la prxima clase, ahondaremos dicho tema.




INVIRTIENDO EN ACCIONES, BONOS, DEPOSITOS, ETC

MERCADO DE VALORES EN CHILE
El mercado de valores en Chile esta compuesto por la demanda de valores, la oferta de
valores y los intermediarios. El objeto o producto transado son los valores que son
cualquier ttulo transferible, incluyendo las acciones, los bonos, debentures, cuotas de
fondos mutuos, planes de ahorro, efectos de comercio, etc.
La demanda de Valores comprende los inversionistas nacionales y extranjeros. Los
inversionistas nacionales se agrupan en dos tipos: institucionales y privados. La Ley de
Mercado de Valores seala que los inversionistas institucionales son los bancos,
sociedades financieras, compaas de seguros, entidades nacionales de reaseguro y
administradoras de fondos autorizados por ley.
Los fondos de pensiones son los inversionistas institucionales ms importantes y su
administracin es ejercida por sociedades annimas especiales, de objeto exclusivo y
deben contar con un patrimonio mnimo. La fiscalizacin de este tipo de fondos recae en
la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones. Luego siguen las
compaas de seguros, cuya actividad de asegurar y reasegurar riesgos en Chile, slo
puede ser realizada por sociedades annimas nacionales de seguros y reaseguros, que
tengan por objeto exclusivo el desarrollo de dicho giro. Despus, se encuentran los fondos
mutuos que son un patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurdicas
para su inversin en valores de oferta pblica, cuya administracin es ejercida por
sociedades annimas especiales, de objeto exclusivo, con patrimonio mnimo y sujetas a
autorizacin de existencia de la Superintendencia de Valores y Seguros, en adelante
SVS.
Otro tipo de inversionistas institucionales son los fondos de inversin, los cuales son un
patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurdicas para su inversin en
valores y bienes que la ley permita. La administracin de los fondos de inversin, al igual
que los fondos mutuos, es ejercida por sociedades annimas especiales, de objeto
exclusivo, con patrimonio mnimo y sujetas a autorizacin de existencia por la SVS.
Tambin existen los fondos de inversin de capital extranjero y los fondos de inversin de
capital extranjero de riesgo, cuyos inversionistas provienen del exterior. Los fondos de
inversin de capital extranjero de riesgo slo pueden invertir en emisiones no registradas
en la SVS. La autorizacin para constituir sociedades administradoras de estos fondos de
riesgo busca contribuir a financiar los proyectos de inversin de empresas emergentes. La
administracin de los fondos de inversin de capital extranjero es ejercida por sociedades
annimas especiales, de objeto exclusivo, con patrimonio mnimo y sujetas a autorizacin
de existencia de la SVS.
Adems y sin perjuicio de los anteriores, se encuentran los inversionistas extranjeros que
participan activamente en nuestro mercado, a travs de diferentes mecanismos para
ingresar sus capitales. Entre ellos se encuentran: el Decreto Ley 600, a travs de un
contrato de inversin; la Ley N 18.657, que crea los Fondos de Inversin de Capital
Extranjero; el Captulo XIV del Compendio de Normas de Cambios Internacionales del
Banco Central, a travs de aportes de capital o crditos externos; el Captulo XXVI del
Compendio de Normas de Cambios Internacionales del Banco Central, que permite la
adquisicin de acciones de sociedades annimas chilenas para la posterior cotizacin de
valores en el extranjero, con dicho respaldo; y, finalmente, el Ttulo XXIV de la Ley de
Mercado de Valores, que regula la oferta pblica de valores extranjeros en el pas, en la
cual pueden participar como oferentes y demandantes inversionistas extranjeros.
La Oferta de Valores en Chile est compuesta por los emisores de valores. Los principales
emisores de valores son las sociedades annimas abiertas, los bancos e instituciones
financieras, los fondos institucionales distintos a los Fondos de Pensiones, y el Estado a
travs del Banco Central, la Tesorera y el Instituto de Normalizacin Previsional (INP).
Los bancos e instituciones financieras participan en el mercado a travs de la emisin de
depsitos, letras hipotecarias y bonos bancarios, entre otros. Las emisiones bancarias se
rigen, en general, por la Ley General de Bancos y las normas de la Superintendencia de
Bancos e Instituciones Financieras (SBIF).
Las sociedades annimas pueden emitir ttulos de renta variable y ttulos de renta fija. La
oferta pblica de ttulos de renta fija cuyo plazo sea superior a un ao, se efecta
mediante la emisin de bonos, y los de plazo menor a un ao, mediante pagars u otros
ttulos de crdito.
Las sociedades y fondos institucionales que deseen emitir y hacer oferta pblica de sus
valores, deben previamente inscribirse e inscribir sus ttulos en un registro especial que
para estos efectos lleva la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Las emisiones de
estas sociedades se rigen por las disposiciones de la Ley de Mercado de Valores, de
Sociedades Annimas, por la ley de cada uno de los fondos y por la normativa de la SVS.
Los intermediarios financieros o de valores estn compuestos por los corredores de bolsa,
los agentes de bolsa, los bancos e instituciones financieras y las bolsas de valores.
Principales Instrumentos del Mercado de Valores
En esta seccin le entregaremos caractersticas y orientaciones generales de los distintos
instrumentos de inversin y financiamiento, disponibles en el mercado de valores chileno,
tanto de deuda como de capital.
1.- Pagar Descontable del Banco Central de Chile
Emisin y Colocacin. El Banco Central de Chile emite y coloca estos ttulos a travs de
licitaciones peridicas, acorde con el sistema que se establezca en las bases, o mediante
ventas por ventanilla.
Participacin. Tienen derecho a participar las empresas bancarias y las sociedades
financieras, las que pueden realizar por cuenta propia o de terceros, distintos del Banco
Central, el mercado secundario (reventa) de estos pagars. Adems, las administradoras
de fondos de pensiones, previa invitacin a participar por el Banco Central de Chile.
Reajustabilidad e Intereses. Son ttulos no reajustables y no devengan intereses.
Garanta. Cuentan con la garanta del Banco Central de Chile.
2.- Pagar Reajustable del Banco Central de Chile con Pago en Cupones
Emisin y Colocacin. El Banco Central de Chile emite y coloca estos ttulos a travs de
licitaciones peridicas, acorde con el sistema que se establezca en las bases, o mediante
ventas por ventanilla.
Participacin. Tienen derecho a participar de estos pagars las empresas bancarias, las
sociedades financieras, las administradoras de fondos de pensiones y las compaas de
seguros. Las empresas bancarias y sociedades financieras pueden realizar por cuenta
propia o de terceros, distintos del Banco Central, el mercado secundario de estos pagars.
Unidad de Valor. Unidad de Fomento.
Reajustabilidad e intereses. Estos ttulos son reajustables y devengan intereses.
Plazo. El Banco Central paga estos ttulos en cupones de vencimientos semestrales iguales
y sucesivos que contienen capital e intereses, insertos en el mismo documento.
Liquidez. Inmediata, en caso de liquidarse en el mercado burstil. Peridica por
parcialidades si se conserva la inversin.
Garanta. Cuentan con garanta del Banco Central de Chile.
3.- Depsito a Plazo
Emisin. Los depsitos a plazo en moneda nacional son emitidos por empresas bancarias
y sociedades financieras. Se documentan con un certificado o comprobante del depsito
realizado que puede ser nominativo, al portador o a la orden, pagars o letras de cambio.
Participacin. Pueden ser adquiridos por todas las personas naturales y personas
jurdicas.
Unidad de Valor. Pesos moneda corriente nacional. Pesos moneda corriente nacional,
reajustables segn algunos de los sistemas de reajustabilidad autorizados por el Banco
Central de Chile (Unidad de Fomento, Indice de Valor Promedio, Valor del tipo de cambio
del dlar de los EE.UU.).
Moneda extranjera (M/E).
Inversin Inicial. Cada institucin financiera establece el monto de inversin inicial.
Reajustabilidad e Intereses. Existen depsitos a plazo en moneda nacional no reajustables
y reajustables segn algunos de los sistemas de reajustabilidad autorizados por el Banco
Central de Chile (Unidad de Fomento, Indice de Valor Promedio, Valor del Tipo de Cambio
del dlar de los EE.UU.), y depsitos a plazo en moneda extranjera.
Inters. El inters se determina entre el inversionista y la entidad depositaria. Sin
embargo, deben respetarse las normas sobre plazos mnimos para el pago de intereses y
reajustes establecidos por el Banco Central de Chile.
Plazo. El plazo es variable, depende de la forma en que se establece el derecho a pedir
restitucin del depsito con sus respectivos intereses y reajustes. Los depsitos a plazo
pueden ser:
Depsitos a plazo fijo
Depsitos a plazo renovable
Depsitos a plazo indefinido
Alguna forma mixta de las anteriores.
No obstante, de acuerdo con las normas generales relativas a plazos mnimos para el pago
de intereses y reajustes, el plazo que se pacte no puede ser inferior a 30 das para los
depsitos no reajustables y 90 das para los depsitos reajustables, exceptuando los
documentos reajustables segn la variacin del valor del tipo de cambio del dlar de los
Estados Unidos, que puede pactarse desde un plazo de 30 das.
Liquidez. Su liquidez es previo aviso, si son renovables a plazo indefinido, inmediata si se
liquida en el mercado secundario y al vencimiento, si se conserva la inversin. Sin
embargo, con consentimiento de la institucin se pueden retirar antes del vencimiento del
plazo, si el titular lo solicita con una anticipacin de 5 das hbiles bancarios respecto de la
fecha de retiro y siempre que renuncie por escrito a los intereses cuando la operacin sea
no reajustable, y a los reajustes, cuando se trate de operaciones reajustables, caso en el
que se pagan los intereses hasta la fecha de retiro (el depsito debe cumplir plazo mnimo
inicial de no menor a 30 das).
Garanta. Tienen la garanta del Estado slo respecto de las personas naturales y hasta el
90% de las obligaciones, entendindose por tales el conjunto de depsitos y captaciones
que un acreedor tenga en una institucin financiera; y hasta un tope de 120 UF respecto
de las obligaciones que el acreedor posea en todo el sistema financiero.

4.- Cuenta de Ahorro a Plazo
Emisin. Las cuentas de ahorro a plazo son emitidas por empresas bancarias y sociedades
financieras.
Procedimiento de Apertura. Se documentan a travs de un contrato de apertura entre la
institucin financiera y el cliente, en el que constan las condiciones a que estar sujeta la
cuenta. Pueden operarse con o sin libreta, modalidad que debe especificarse en el
contrato de apertura. Las cuentas de ahorro que se operan sin libreta tienen las mismas
caractersticas que las cuentas que operan con libreta, salvo en los depsitos y giros y en
la informacin que la institucin debe proporcionar a los titulares de ellas, sin perjuicio de
las tasas de inters que se paguen o de las comisiones que se cobren segn la modalidad.
En las cuentas de ahorro con libreta deben registrarse en sta todos los movimientos
habidos en la cuenta; por regla general, para girar es requisito presentar la libreta.
Tambin es permitido operar por medio de dispositivos electrnicos siempre que el giro
sea registrado posteriormente en la libreta.
Participacin. Este instrumento lo pueden adquirir todas las personas naturales y
personas jurdicas.
Unidad de valor. Peso moneda corriente nacional.
Inversin Inicial. El monto mnimo para abrir una cuenta de ahorro a plazo es variable y
difiere dependiendo de cada institucin financiera.
Reajustabilidad e Intereses. Los depsitos se reajustan conforme a la variacin
experimentada por la Unidad de Fomento o la unidad pactada de las autorizadas por el
Banco Central de Chile. El reajuste se abona trimestralmente o anualmente.
Cada institucin financiera determina la tasa de inters anual a pagar sobre el capital
reajustado. Esta tasa slo puede cambiarse el primer da de cada trimestre calendario y
rige al menos para dicho trimestre. Los intereses se abonan cada doce meses.
Plazo. El plazo de este instrumento es indefinido. Su liquidez es inmediata. Los titulares
pueden efectuar hasta 4 giros en cada perodo de 12 meses sin perder el derecho al pago
de reajuste. Si excediesen el nmero mximo de giros pactado, pierden los reajustes del
perodo respectivo y slo les son pagados los intereses correspondientes.
Liquidez. Inmediata. Los titulares pueden efectuar hasta 4 giros en cada perodo de 12
meses sin perder el derecho al pago de reajuste. Si excediesen el nmero mximo de giros
pactado, pierden los reajustes del perodo respectivo y slo les son pagados los intereses
correspondientes.
Garanta. Tienen la garanta del Estado slo respecto de personas naturales y hasta el 90%
de las obligaciones, entendindose por tales el conjunto de depsitos y captaciones que
un acreedor tenga en una institucin financiera; y hasta un tope de 120 UF respecto de las
obligaciones que el acreedor posea en todo el sistema financiero.
5.- Cuenta de Ahorro a Plazo con Giros Diferidos
Emisin. Las cuentas de ahorro a plazo con giros diferidos son emitidas por empresas
bancarias y sociedades financieras.
Procedimiento de Apertura. Se documentan a travs de un contrato de apertura entre la
institucin financiera y el cliente, en el que constan las condiciones a que estar sujeta la
cuenta. Pueden operarse con o sin libreta, modalidad que debe especificarse en el
contrato de apertura. Las cuentas de ahorro que operan sin libreta tienen las mismas
caractersticas que las cuentas que operan con libreta, salvo en la modalidad de los
depsitos y giros y en lo relativo a la informacin que la institucin debe proporcionar a
los titulares de ellas, sin perjuicio de las diferencias que se puedan establecer en cuanto a
las tasas de inters que se paguen o a las comisiones que se cobren segn la modalidad.
En las cuentas de ahorro con libreta deben registrarse en sta todos los movimientos
habidos en la cuenta; por regla general, para girar es requisito presentar la libreta.
Tambin es permitido operar por medio de dispositivos electrnicos siempre que el giro
sea registrado posteriormente en la libreta.
Participacin. Todas las personas naturales y personas jurdicas pueden adquirir este
instrumento.
Unidad de Valor. Peso moneda corriente nacional.
Inversin Inicial. El monto mnimo para abrir una cuenta de ahorro a plazo con giros
diferidos es variable, dependiendo de cada institucin financiera. Los depsitos se
reajustan conforme a la variacin experimentada por la UF la unidad pactada de las
autorizadas por el Banco Central de Chile. Los giros se consideran como depsitos con
signo negativo.
Reajustabilidad e Intereses. El reajuste se abona trimestralmente. La institucin
financiera determina la tasa de inters anual a pagar sobre el capital reajustado. Esta tasa
slo puede cambiarse el primer da de cada trimestre calendario y rige al menos para
dicho trimestre. Los intereses se abonan cada 12 meses.
Plazo. Son instrumentos de plazo Indefinido. Se pueden realizar giros de ella nicamente
con un aviso previo de 30 das corridos. Adems, la institucin financiera puede aceptar
que las personas naturales efecten giros a la vista hasta por el equivalente de 30 UF en
cada oportunidad. Los titulares pueden efectuar hasta 6 giros en cada perodo de 12
meses, sin perder el derecho al pago de reajuste. Si excediesen el nmero mximo de
giros pactado, pierden los reajustes del perodo respectivo y slo les son pagados los
intereses correspondientes.
Liquidez. Se pueden realizar giros de ella nicamente con un aviso previo de 30 das
corridos. Adems, la institucin financiera puede aceptar que las personas naturales
efecten giros a la vista hasta por el equivalente de 30 UF en cada oportunidad. Los
titulares pueden efectuar hasta 6 giros en cada perodo de 12 meses sin perder el derecho
al pago de reajuste. Si excediesen el nmero mximo de giros pactado, pierden los
reajustes del perodo respectivo y slo les son pagados los intereses correspondientes.
Garanta. Tienen la garanta del Estado slo respecto de personas naturales y hasta el 90%
de las obligaciones, entendindose por tales el conjunto de depsitos y captaciones que
un acreedor tenga en una institucin financiera; con un tope de 120 UF respecto de las
obligaciones que el acreedor posea en todo el sistema financiero.
6.- Accin
Qu es una accin. Una accin es un instrumento representativo de una parte del
patrimonio de una sociedad. De esta forma, al adquirir una accin se participa de los
beneficios y prdidas que puede generar el negocio de esa sociedad.
Emisin. Sociedades annimas abiertas o cerradas o en comandita por acciones. Las
sociedades annimas abiertas deben estar inscrita en el Registro de Valores que lleva la
Superintendencia de Valores y Seguros.
Rentabilidad. Es un instrumento de renta variable, por lo que no se puede garantizar la
obtencin de una determinada rentabilidad. El rendimiento de una accin est dado por
los dividendos que se reciban y por el valor de liquidacin de la accin, lo que debera
verse reflejado en los precios de sta. La recuperacin total o parcial de la inversin
depende de la capacidad por parte de la sociedad de generar utilidades y de la liquidez de
los ttulos. Asimismo, la obtencin de dividendos depende tanto de las utilidades de la
sociedad como de la poltica de distribucin de dividendos que se adopte.
Cesibilidad. Las acciones son de libre cesibilidad, pueden ser vendidas en el momento que
se estime conveniente y la posibilidad de vender y comprar una accin en bolsas de
valores, le otorga liquidez a esa accin.
Clases de Acciones. El capital social se divide en acciones, todas de igual valor. Si se divide
en acciones de distintas series, las que conforman una misma serie tienen igual valor. Las
acciones pueden ser ordinarias o preferidas. Las primeras dan a su dueo o tenedor una
serie de derechos. Las acciones preferidas otorgan privilegios o preferencias respecto de
dividendos, eleccin de directores u otras, sin embargo, deben ser de plazo definido y
constar en los estatutos sociales y en los ttulos respectivos. La legislacin vigente
consagra el derecho preferente de suscripcin de acciones, es decir, obliga a los emisores
a ofrecer preferentemente las nuevas acciones que emitan a sus actuales accionistas, en
proporcin de las acciones que posean. Las acciones emitidas por las instituciones
financieras fiscalizadas por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
deben ser inscritas en el registro de valores de dicha institucin.
Unidad de Valor. Peso moneda corriente nacional o lo que se disponga en los estatutos
del respectivo emisor.
Reajustabilidad e Intereses. No son reajustables, su valor depende de la cotizacin que
tengan en el mercado secundario (que es una bolsa de valores para el caso de sociedades
annimas abiertas, pues las acciones de las cerradas no se transan en bolsa). No devengan
intereses. La rentabilidad es variable y depende de las utilidades que distribuya la
empresa emisora, de las ganancias de capital que generan las diferencias de precio entre
el momento de la compra y de la venta de acciones, y de las acciones liberadas de pago
que ellas reciban. Tienen el plazo de duracin de la sociedad.
Liquidez. Su liquidez es inmediata, en caso de liquidar las acciones en el mercado burstil.
Los dividendos son peridicos. La ley exige a las sociedades annimas abiertas distribuir
como dividendo, en dinero, a lo menos el 30% de las utilidades lquidas de cada ejercicio.
Garanta. No tienen garanta del Estado.
Existe la posibilidad de obtener acciones liberadas de pago como una forma de repartir
dividendos con cargo a las utilidades y adems se pueden obtener algunos beneficios
tributarios al invertir en acciones.


7.- Bono conocido como "Debenture"
Emisin. Son emitidos principalmente por sociedades annimas abiertas. El emisor y los
valores que sean objeto de oferta pblica deben estar inscritos en el registro de valores
que lleva la SVS.
Procedimiento de Emisin. La sociedad emisora debe inscribirse en el Registro de Valores
de la Superintendencia de Valores y Seguros y, en la Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras, en caso que corresponda. Generalmente se entrega un
certificado de adquisicin provisional que, al completarse la suscripcin de la serie, se
canjea por el ttulo definitivo. Cuando emiten los bonos, las sociedades annimas pueden
estipular en el contrato de emisin que los futuros tenedores tengan la opcin de
canjearlos por acciones ordinarias o preferidas de la misma sociedad, de acuerdo con las
condiciones establecidas en el mencionado contrato; son los llamados bonos convertibles
en acciones. Otros bonos son los de leasing, que son instrumentos emitidos por las
empresas de leasing, con el objeto de financiar el giro de sus negocios.
Unidad de Valor. Peso moneda corriente nacional; Unidades de Fomento u otra unidad
autorizada por el Banco Central de Chile. La inversin Inicial la determina libremente la
entidad emisora.
Reajustabilidad e Intereses. Aquellos cuya reajustabilidad es explcita en su contrato, se
reajustan en forma automtica de acuerdo a la variacin que experimente su unidad de
reajuste. La tasa de inters de cada emisin la determina libremente la entidad emisora, o
de acuerdo con las normas especficas que regulan su emisin.
Plazo. Deben emitirse a un plazo superior a un ao. La amortizacin es, generalmente,
ordinaria directa, en cupones que comprenden capital e intereses, insertos en el mismo
documento, con vencimiento iguales y sucesivos, salvo el ltimo cupn que puede ser
diferente. En el caso de los bonos convertibles en acciones, lo usual es que la amortizacin
sea en una sola cuota al vencimiento.
Liquidez. Su liquidez es inmediata, en caso de liquidarse en el mercado secundario y,
peridica y por parcialidades si se conserva la inversin.
Garanta. La emisin de bonos puede efectuarse con o sin garantas. Si la garanta se
constituye mediante prenda, la entrega de la cosa empeada se hace al representante de
los tenedores de bonos, como lo especifica la ley.
8.- Cuotas de Fondos Mutuos
Qu es un Fondo Mutuo. Es el patrimonio integrado por aportes de personas naturales y
jurdicas, denominadas partcipes, para su inversin en valores de oferta pblica tales
como acciones, cuotas de fondos de inversin, bonos, pagars, letras hipotecarias, etc.
Este patrimonio es administrado por una sociedad annima, por cuenta y riesgo de los
partcipes, quienes tienen el derecho a rescatar parcial o totalmente sus aportes en
cualquier momento sujeto a las condiciones pactadas.
Emisin. Son emitidas por un Fondo Mutuo. Al momento de invertir en un fondo mutuo
se debe firmar el contrato de suscripcin de cuotas y la sociedad administradora deber
exhibir el reglamento interno del fondo.
Procedimiento de Emisin. Las cuotas que se emitan son valores de oferta pblica no
requirindose su inscripcin en el registro de valores de la SVS, en razn que la sociedad
administradora del fondo cumple ante ese organismo con un procedimiento especial para
su autorizacin de existencia, y sus reglamentos internos deben ser aprobados por la
misma. Los aportes quedan expresados en cuotas del fondo, todas de igual valor y
caractersticas y se representan por certificados nominativos. La sociedad administradora
lleva un Registro de Partcipes.
Tipos de Fondos Mutuos. Los Fondos Mutuos pueden ser de inversin en instrumentos de
Renta Fija de Corto Plazo, los cuales invierten en ttulos estatales, depsitos y pagars
bancarios, bonos bancarios o de empresas, stos no pueden invertir ms del 10% del valor
del activo en instrumentos con un vencimiento mayor a 120 das. Tambin existen los
fondos mutuos de inversin en instrumentos de Renta Fija de Mediano y Largo Plazo, que
invierten en ttulos estatales, depsitos y pagars bancarios, bonos bancarios o de
empresas. Estos fondos no tienen restricciones para invertir el total de su activo en
instrumentos de corto, mediano y largo plazo y de inversin en instrumentos de renta
variable, los cuales pueden invertir en acciones, cuotas de fondo de inversin y ttulos de
renta fija de corto, mediano y largo plazo.
Unidad de Valor. Peso moneda corriente nacional. En la inversin inicial todas las cuotas
de un fondo son de igual valor y caractersticas.
Reajustabilidad e Intereses. No son reajustables. El valor de la cuota es variable y se
valoriza diariamente. Para ello, los fondos son clasificados en fondos mutuos de renta
variable, de renta fija de corto plazo, y de renta fija de mediano y largo plazo. No
devengan intereses.
Rentabilidad. La inversin en cualquier fondo mutuo no garantiza una rentabilidad,
pudiendo obtener prdidas o ganancias dependiendo del comportamiento de los precios
de mercado de los instrumentos en los cuales la sociedad administradora invierte por
cuenta del fondo y de la capacidad de gestin de sta ltima , por lo anterior el valor de
las cuotas de los fondos mutuos es variable.
Plazo. Tienen plazo indefinido, mientras exista el fondo mutuo. No tienen amortizacin.
Liquidez. Su liquidez es al momento del rescate, segn el reglamento interno de cada
fondo, o inmediata en el mercado secundario.
Garanta. No tienen garanta del Estado.
El fondo puede invertir en Chile y en el extranjero, segn lo defina el propio fondo mutuo
en su poltica de inversiones, pudiendo llegar en su cartera hasta un 100% de sus activos
en ttulos extranjeros.
Los fondos mutuos son fiscalizados por la SVS, al igual que sus sociedades
administradoras, la que les exige la entrega de informacin peridica de carcter legal,
financiera, contable referente a los fondos y su administradora. Por ejemplo, los fondos
mutuos deben enviar estados financieros (FECU) en forma mensual y la administradora en
forma trimestral. El inversionista puede solicitar informacin sobre la sociedad que
administrar sus fondos, por ejemplo, si ha sido objeto de sanciones o sobre la
rentabilidad histrica del fondo mutuo.
9.- Cuotas de Fondos de Inversin.
Emisin. Son emitidas por un Fondo de inversin.
Procedimiento de Emisin. Las cuotas que se emitan son valores de oferta pblica y
deben ser inscritas en el registro de valores de la SVS, y en una Bolsa de Valores dentro del
plazo de 30 das de iniciadas las operaciones del fondo de inversin, mantenindose
vigente dicho registro hasta el trmino de su liquidacin. Los aportes quedan expresados
en cuotas del fondo, todas de igual valor y caractersticas y se representan por certificados
nominativos. La sociedad administradora lleva un registro de aportantes.
Unidad de Valor. Peso moneda corriente nacional.
Inversin Inicial. Para la inversin inicial, todas las cuotas de un fondo son de igual valor y
caractersticas.
Reajustabilidad e Intereses. No son reajustables. El valor de la cuota es variable y se
calcula segn lo dispuesto en el reglamento interno del fondo. No devengan intereses. Los
fondos de inversin deben distribuir anualmente como dividendo a lo menos el 30% de los
beneficios netos percibidos durante el ejercicio. El dividendo debe repartirse durante el
cuatrimestre siguiente al cierre del ejercicio, pudiendo efectuarse pagos provisorios con
cargo a ellos.
Plazo. Su plazo es indefinido, mientras exista el fondo de inversin. No tiene
amortizacin.
Liquidez. En relacin con su liquidez, no pueden rescatarse antes de la liquidacin del
fondo correspondiente. Inmediata, si se liquidan en el mercado burstil.
Garanta. No tienen garanta del Estado.

CONSTITUYENDO UNA SOCIEDAD

Son organizaciones con personalidad jurdica distinta a la de los socios y que persiguen
fines de lucro. Aqu quedan afuera las corporaciones y fundaciones.
Las sociedades pueden ser de personas o de capitales. Las de personas se constituyen en
atencin a las personas que la integran y la de capitales en razn de los aportes, por tanto
en esta ltima los socios pueden cambiar sin necesidad de autorizacin de los dems los
que ocurre precisamente en las annimas. Hay sociedades mixtas como la en comandita
por acciones. Las sociedades de personas el contrato para crearla, modificarla o
extinguirla requiere acuerdo o consentimiento de todos los socios. En cambio en las
sociedades de capitales es suficiente el acuerdo de las mayoras sobre las minoras.
En Chile, las sociedades pueden tener cualquier objeto de lucro mientras no sea contrario
a la ley, a la moral y a las buenas costumbres. Sin embargo, la ley ha exigido que ciertas
sociedades de objeto especial slo pueden revestir una forma determinada, en general
sociedades annimas, y normalmente estn sometidas al control de la autoridad, es el
caso de los bancos, instituciones financieras, compaas de seguros, administradoras de
fondos mutuos o de fondos de inversin, administradoras de fondos de pensiones,
instituciones de salud previsional, bolsas de comercio y en menor medida, agentes de
valores y corredores de bolsa se encuentran en esta categora. Adems, por regla general,
la ley chilena no exige un capital mnimo para constituir una sociedad, salvo en el caso de
algunas sociedades annimas especiales.
Las sociedades reguladas por el Cdigo Civil Chileno, sociedad colectiva civil y sociedad en
comandita civil, son contratos consensuales por cuanto la ley no establece solemnidades.
Las dems sociedades, esto es, las sociedades comerciales, las en comandita por acciones
y las sociedades de responsabilidad limitada son contratos solemnes.



TIPOS DE SOCIEDADES CHILENAS
Sociedades Civiles
Sociedades Colectivas Civiles los socios responden hasta con su patrimonio personal, la
cuota del insolvente grava a los dems socios y los acuerdos por regla general se toman
por unanimidad.
En las Sociedades en Comanditas Civiles, los socios gestores o administradores responden
hasta con su patrimonio personal y los comanditarios por su aporte.
La disolucin de estas sociedades, al igual que su constitucin, es consensual y por
consiguiente basta con el consentimiento de las partes que no deben cumplir con ninguna
solemnidad.
Sociedades Comerciales
Sociedad Colectiva Comercial. El contrato de constitucin es solemne, se forma y prueba
por escritura pblica, cuyo extracto se inscribe en el Registro de Comercio. Las menciones
esenciales son: el nombre completo de los socios pues es un contrato que se celebra en
atencin de las personas y el domicilio social pues este determinar la competencia del
Conservador de Bienes Races, de los Tribunales de Justicia, y la nacionalidad de la
sociedad para definir la legislacin aplicable. Los socios responden en forma solidaria de
las obligaciones sociales contradas bajo la razn social, es decir, se puede perseguir a
cualquier socio para el cumplimiento de una obligacin social.
Sociedad de Responsabilidad Limitada. Son sociedades de personas en que los socios
responden hasta el monto de sus aportes. La sociedad de responsabilidad limitada sea
civil o comercial es siempre solemne, debe constar en escritura pblica, cuyo extracto
debe inscribirse en el Registro de Comercio y publicarse en el Diario Oficial. Las
modificaciones sociales son todos actos que deben cumplir las mismas formalidades de la
constitucin. En lo no previsto por la ley que trata las sociedades de responsabilidad
limitada se rigen supletoriamente por las normas de la sociedad colectiva contempladas
en el Cdigo Civil y en el Cdigo de Comercio.
Sociedad En Comandita. En este tipo de sociedad existen dos clases de socios: los gestores
que son los nicos que tienen la facultad de administracin, y los comanditarios que son
los socios pasivos o capitalistas. A su vez hay dos tipos de sociedades en comanditas: la
sociedad En Comandita Simple, en que los comanditarios tienen derecho en la sociedad
como en las sociedades colectivas, y la comandita por acciones en que se emiten acciones
que representan los derechos de los socios al igual que en la annimas. La comandita
simple civil es consensual, mientras que la comandita simple comercial y la comandita por
acciones son solemnes.
Sociedad Annima. Es definida en la ley, como una persona jurdica formada por la
reunin de un fondo comn, suministrado por accionistas responsables slo por sus
respectivos aportes y administrada por un directorio integrado por miembros
esencialmente revocables. La sociedad annima tiene las mismas caractersticas que las
otras sociedades: es una persona jurdica, sus socios accionistas aportan dinero o bienes
estimados en dinero, persigue fines de lucro, las prdidas las soporta el fondo constituido
por los accionistas, pero se distinguen de las dems pues los derechos de los socios estn
representados por acciones que constan en un ttulo. La administracin se efectu por 2
rganos colegiados la junta de accionistas y el directorio, el cual designa un gerente. Los
derechos de los socios son representados en acciones de libre cesibilidad. Estas
sociedades son siempre comerciales, aun cuando se formen para fines civiles. La sociedad
annima es de carcter solemne, tanto en su constitucin, modificacin y disolucin, pues
se forma y prueba por escritura pblica, cuyo extracto se inscribe en el Registro de
Comercio y se publica en el Diario Oficial.
Las sociedades annimas pueden ser abiertas o cerradas. Las primeras son aquellas que
pueden ofrecer pblicamente sus acciones, para lo cual deben inscribirse en el Registro de
Valores dentro de los 60 das desde su formacin, quedando sujetas a la fiscalizacin de la
Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Tratndose de entidades bancarias, stas
son fiscalizadas por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Las
sociedades annimas cerradas no pueden hacer oferta pblica de sus acciones, salvo que
se sometan voluntariamente a la fiscalizacin de la SVS. En cualquier caso, las sociedades
annimas abiertas podrn pasar a ser cerradas por acuerdo de la junta de accionistas,
dejando de estar inscritas en el registro de Valores y no quedando sometidas a la
Fiscalizacin de Superintendencia de Valores y Seguros. La ley no exige un capital mnimo
para su constitucin, salvo en el caso de sociedades annimas especiales como el caso de
los bancos o compaas de seguros.
Entes sin personalidad jurdica
Comunidades. Las comunidades son entidades distintas a las sociedades toda vez,
que suelen nacer de hechos y no de contratos, es decir, no nacen de la voluntad de las
partes. No gozan de personalidad jurdica propia y en este sentido su representante acta
por los comuneros y no por la comunidad, al igual que las deudas, stas son divididas en
partes iguales entre los comuneros. En cambio la sociedad nace de la voluntad de las
partes, goza de personalidad jurdica propia y por tanto su representante o administrador
representa a la sociedad y no a los socios y las deudas son cubiertas por el patrimonio
social.
Asociaciones de Cuentas en Participacin. No constituye una sociedad ni da origen
a una persona jurdica distinta, pero se trata junto a las sociedades en la ley. El Cdigo de
Comercio chileno las define como un contrato por el cual dos o ms comerciantes toman
inters en una o muchas operaciones mercantiles, instantneas o sucesivas, que debe
ejecutar uno de ellos en su solo nombre y bajo su crdito personal, a cargo de rendir
cuenta y dividir con sus asociados las ganancias o prdidas en la proporcin convenida. Es
similar a una sociedad en comandita en que slo aparece ante terceros el gestor quien es
el nico que se obliga y a su vez est relacionado con sus asociados por la obligacin de
rendirles cuenta y participarles lo que corresponda. A pesar de esta definicin, puede
efectuarse entre no comerciantes y para operaciones civiles. Los terceros tienen accin
contra el gestor, el cual aparece como nico dueo del negocio. El Cdigo Tributario
reconoce, para efectos de impuestos, las relaciones que ligan al gestor con sus asociados,
siempre que se pruebe fehacientemente la existencia y condiciones de la asociacin. Si as
no se hace, el impuesto grava al gestor como nico responsable de los impuestos, segn el
Art. 28 Cdigo Tributario.
Sociedades de Hecho: Esta es una modalidad propia de un contrato que, aunque
no produce efecto entre los socios, la ley la acepta con el objeto de proteger los intereses
de las personas que han contratado con la sociedad o que han hecho negocios con este
tipo de entidades. Los socios de una sociedad de hecho responden solidariamente por las
obligaciones contradas a nombre de ella, lo que significa que cada uno responde con
todos sus bienes por el total de las deudas de la sociedad y ante terceros los socios no
pueden alegar ninguna limitacin de responsabilidad. La ley es estricta, pues su objetivo
es amparar a terceros que contratan con una sociedad que no ha sido constituida en
forma legal, de modo que los socios no pueden alegar su nulidad para eximirse de las
obligaciones contradas.
Agencias de Sociedad Annima Extranjera. Se encuentran tratadas en la Ley de
Sociedades Annimas, y siguiendo el espritu liberal de sta, no les exige ninguna
autorizacin para su establecimiento por parte de un ente fiscalizador. Cuando una
sociedad annima quiera establecer una Agencia en Chile, deber nombrar un agente o
representante que para efectos prcticos y tributarios, deber tener domicilio o residencia
en Chile, el cual deber protocolizar en una Notara en donde tenga su domicilio social, los
antecedentes que den cuenta de la existencia de la sociedad en el extranjero, esto es,
Certificado de Vigencia de la sociedad, copia autntica de los Estatutos vigentes y Poder
general otorgado por la sociedad al agente que ha de representarla en Chile. En ese poder
debe constar la personera del agente que, por lo general, es otorgada por el Directorio de
la sociedad annima extranjera y debe expresar, en forma precisa y clara, que el agente
obrar en Chile bajo responsabilidad directa de la sociedad, que tendr amplias
atribuciones para ejecutar operaciones a su nombre y todas las facultades ordinarias y
especiales del mandato judicial.
El agente debe declarar que la sociedad se obliga a mantener en Chile bienes de fcil
realizacin para atender las obligaciones que hayan de cumplirse en el pas. Debe hacerse
un extracto de la protocolizacin de los documentos presentados por el agente y de la
escritura pblica de la constitucin de la agencia, extractos que debern ser inscritos en el
Registro de Comercio y publicados en el Diario Oficial. Las modificaciones deben cumplir
con las mismas formalidades de la constitucin de la agencia.
Los documentos procedentes del extranjero debern venir debidamente legalizados
ante el Cnsul de Chile o las autoridad pertinente del pas de origen y ser visados ante el
Ministerio de Relaciones Exteriores de Chile.