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=
+
+
=
n
i
n
i
Cf
I
VPL
TR
0
0
) 1 (
(%)
(3)
Onde:
VPL = Valor presente lquido;
I
0
= Fluxos de sada inicial ou investi-
mento inicial;
C
f
= Fluxos de lquido de caixa do pro-
jeto/investimento;
j = Taxa de desconto (juros) considera-
do para atualizar o fluxo de caixa;
i = Nmero de perodos ou horizonte do
investimento ou empreendimento.
e) Perodo de recuperao do capital (PRC)
ou perodo de payback descontado
PRC ou PBK =
0
) 1 (
) (
0
+
=
n
k
i
j
RL
(4)
Anlise econmico-financeira da implantao de uma destilaria para
produo de lcool carburante a partir da mandioca
urbe. Revista Brasileira de Gesto Urbana, Curitiba, v. 1, n. 2, p. 245-257, jul./dez. 2009
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Onde:
RL = Retorno ou Benefcio Lquido es-
perado pela entrada de caixa (fluxos
operacionais lquidos);
I
0
= Fluxos de sada inicial ou investi-
mento inicial;
j = Taxa de desconto (juros) considera-
do para atualizar o fluxo de caixa;
n = Nmero de perodos.
f) ndice de lucratividade (IL) ou n-
dice benefcio-custo (IBC)
0
0
) 1 (
I
j
RL
ILouIBC
n
i
n
=
+
=
(5)
Onde:
RL = Retorno ou Benefcio Lquido es-
perado pela entrada de caixa (fluxos
operacionais lquidos);
k = Perodo de recuperao do capital;
j = Taxa de desconto (juros) considera-
do para atualizar o fluxo de caixa;
i = Nmero de perodos.
g) Retorno adicional sobre o investi-
mento inicial (ROIA)
uma das melhores estimativas da ren-
tabilidade para um projeto de investi-
mento em termos anuais, pois representa
percentualmente a riqueza gerada pelo
projeto alm da TMA. Dessa forma, o
ROIA o anlogo percentual do concei-
to de Valor Econmico Agregado (EVA),
derivando assim da taxa equivalente ao
IBC para cada perodo do projeto.
RESULTADOS E DISCUSSES
A Fecularia
A Fecularia So Miguel, localizada no
municpio de So Miguel do Oeste, em Santa
Catarina, foi fundada em 2001. A estrutura produ-
tiva da fecularia tem como principal insumo a
mandioca. A empresa, de porte mdio, uma
sociedade annima composta por 10 scios e est
instalada em uma rea de 12.940 m
2
do total de 20
hectares. Os investimentos relativos fecularia
foram realizados com capital prprio e por linhas
especficas de crdito do Banco Nacional de De-
senvolvimento Econmico e Social (BNDES).
Desde que a empresa foi implantada no
houve mudana no quadro de contratao de
funcionrios. No total, so dez trabalhando du-
rante todo o ano, alm de acrescentar outros dez
funcionrios no perodo de maior produo, quan-
do a fecularia trabalha em dois turnos. Desses 20
funcionrios, 17 so do sexo masculino e 3 do sexo
feminino. A empresa no terceiriza mo-de-obra.
Ao iniciar as operaes, a fecularia no
contava com mo-de-obra qualificada. A carncia de
qualificao especfica no desempenho da funo no
tem sido empecilho para o bom andamento da fecularia,
uma vez que as funes esto relacionadas s caracte-
rsticas operacionais das indstrias do setor, no exi-
gindo mo-de-obra com conhecimento especializado.
A empresa conta com todo o processo de
produo desde a entrada da mandioca, incluindo
pesagem em balana prpria at a fcula embalada,
colocando no mercado sua prpria marca e obtendo
reconhecimento por parte dos consumidores. Com
relao aos fornecedores do insumo, estes so produ-
tores locais e dos Estados vizinhos do Paran e do
Rio Grande do Sul. Esses produtores de mandioca
so pequenos proprietrios rurais e sua produo
representa o total de mandioca processada na empre-
sa. O principal problema origina-se na oferta insufi-
ciente, que ocorre tanto nos perodos de safra, nos
meses de abril, maio, setembro e outubro, quanto no
perodo de entressafra, dos meses de novembro a
maro, deixando parte da empresa ociosa.
A fecularia tem capacidade de moer anual-
mente 18.000 toneladas, no entanto, no ano 2007, o
total modo na fecularia foi de 9.000 toneladas de
mandioca, representando 50% da capacidade de
moagem da empresa. Assim, este estudo compatibiliza
o tamanho do projeto com o estudo de mercado
(demanda esperada) que a Fecularia So Miguel
prev, ou seja, uma demanda de 3.096.000 litros de
lcool carburante nessa fase inicial.
A mandioca processada na empresa no
a variedade considerada brava, mas uma vari-
edade especfica para a produo de fcula. Trata-
se de uma variedade denominada de mandioca
vermelha, desenvolvida pela Empresa Brasilei-
ra de Pesquisa Agropecuria (EMBRAPA). Esta
variedade no serve, porm, para o consumo hu-
mano por causa de maior acidez contida na raiz.
Diante desse cenrio, o presente estudo de
caso fez duas simulaes para a implantao de uma
destilaria. A primeira simulao considerou a im-
plantao de uma destilaria desde o incio do projeto;
j a segunda simulao considerou a implantao da
destilaria a partir da fecularia existente. A discrimina-
o dos investimentos para a implantao da destila-
ria desde seu incio est especificada na Tabela 1.
HOPPE, S.; SHIKIDA, P. F. A.; SILVA, J. R.
urbe. Revista Brasileira de Gesto Urbana, Curitiba, v. 1, n. 2, p. 245-257, jul./dez. 2009
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TABELA 1 - Discriminao dos custos para a implantao de uma destilaria
Fonte: Dados da pesquisa.
Investimento Inicial Quantidade Valor Unit. (R$) Valor Total (R$)
Equipamentos
Rampa de descarga de razes lateral 1 un 54.406,00 54.406,00
Alimentao automtica de razes 1 un 56.243,00 56.243,00
Correia transportadora 1 un 25.586,00 25.586,00
Lavador de razes 1 un 54.950,00 54.950,00
Rosca simples para casquinha 1 un 8.445,00 8.445,00
Motobomba EBS semissubmersa, em ferro
fundido
1 un 8.705,00 8.705,00
Correia de inspeo 1 un 18.548,00 18.548,00
Triturador de razes 7 facas 1 un 18.250,00 18.250,00
Rosca elevadora 1 un 17.175,00 17.175,00
Alimentador dosador 1 un 28.053,00 28.053,00
Desintegrador (cevadeira) 200 ton 1 un 89.165,00 89.165,00
Bomba positiva 5 CV 1 un 15.297,00 15.297,00
Tanque 4 un 14.653,00 58.612,00
Bomba helicoidal 2 un 11.474,00 22.948,00
Conjunto de cozimento contnuo 1 un 15.032,00 15.032,00
Trocador de calor tubular 1 un 60.143,00 60.143,00
Tanque de sacarificao/fermentao 14 un 43.211,00 604.954,00
Bomba centrfuga 12 un 6.211,00 74.532,00
Trocador de calor tipo casco tubo 1 un 125.158,00 125.158,00
Tanque em ao carbono 12 m
3
4 p 22.552,75 90.211,00
Conjunto completo para destilao lcool 1 un 442.106,00 442.106,00
Tanque de armazenamento 4 un 137.263,50 549.054,00
Tanque de armazenamento de lcool de 2 1 un 28.316,00 28.316,00
Tanque de armazenamento de leo fsel 1 un 14.843,00 14.843,00
Torre de refrigerao 6 un 20.035,17 120.211,00
Caldeira 5 ton/vapor 1 un 315.790,00 315.790,00
Balana rodoviria 80 ton 1 un 63.000,00 63.000,00
Equipamentos para laboratrios (bsicos) 1 un 33.000,00 33.000,00
Caixa dgua 50.000 litros 2 un 22.899,00 45.798,00
Dala 10 metros (correia para sacos de fcula) 1 un 16.500,00 16.500,00
Total subvalor dos equipamentos 3.075.031,00
Montagem da destilaria
Montagem dos equipamentos 1 un 314.569,00 314.569,00
Sistema eltrico dos equipamentos 1 un 215.790,00 215.790,00
Terraplanagem 1 un 40.000,00 40.000,00
Construo lagoas de tratamento 6 un 50.000,00 300.000,00
Projeto de rebaixamento de energia 1 un 35.000,00 35.000,00
Transformador de energia 500 KWA 1 un 23.000,00 23.000,00
Poo artesiano 2 un 25.000,00 50.000,00
Terreno 240.000 m
2
12.940 m
2
1 un 706.000,00 706.000,00
Construo civil 1 un 534.900,00 534.900,00
Projeto tratamento de efluentes 1 un 6.500,00 6.500,00
Total subvalor da montagem da destilaria 2.225.759,00
Taxas, Impostos e Licenciamento 5.000,00
Total Geral 5.305.790,00
Anlise econmico-financeira da implantao de uma destilaria para
produo de lcool carburante a partir da mandioca
urbe. Revista Brasileira de Gesto Urbana, Curitiba, v. 1, n. 2, p. 245-257, jul./dez. 2009
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Quanto aos custos de produo, cada tonelada de mandioca produz 172 litros de lcool
carburante. Cada litro de lcool tem um custo de produo de R$ 0,85, contabilizados neste valor a
manuteno dos equipamentos, os impostos, a energia eltrica, a folha de pagamento dos funcionrios,
a lenha, a alfa-aminalase, o amilogluco, os insumos em geral e a matria-prima mandioca. Como na
Fecularia So Miguel a capacidade total de moagem de mandioca de 18.000 toneladas por ano, a
produo de lcool poderia chegar a 3.096.000 litros de lcool carburante. A depreciao das mquinas
e dos equipamentos para um perodo de 15 anos tambm foi considerada na discriminao dos custos
de produo da destilaria. Os valores esto especificados na Tabela 2.
TABELA 2 - Discriminao dos custos de produo da destilaria
Custo de produo Quantidade Custo unitrio (R$) Despesa total (R$)
lcool carburante 3. 096.000 L 0, 85 2.631.600,00
Depreciao anual 205.002,07
Total Geral
2.836.602,07
Como receita foi considerada a venda do lcool carburante, a venda da vinhaa e a venda do
bagao da mandioca. O preo do lcool carburante considerado neste trabalho foi o preo mdio pago,
cujo levantamento estatstico feito pelo Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada
(CEPEA) no ano 2007. Os valores esto especificados na Tabela 3.
Fonte: Dados da pesquisa.
TABELA 3 - Discriminao das receitas da destilaria
Receitas Economias Quantidade Valor Unitrio (R$) Valor Anual (R$)
lcool carburante 3.096.000 L 0,70 2.167.200,00
Vinhaa 32.508 kg 8,00 260.064,00
Venda do bagao da mandioca 6.000 ton 20,00 120.000,00
Total Geral
2.547.264,00
A partir dos custos para a implantao da destilaria, dos custos de produo e das receitas
obtiveram-se os fluxos de caixa da destilaria para um perodo de 15 anos. Na anlise de viabilidade
econmico-financeira, considerando uma TMA de 11,25%, obteve-se um VPL altamente negativo no
valor de R$ 7.357.983,88, TIR de -1.833,77%, TR de -138,7%, payback negativo para o perodo
considerado, sendo tanto o IBC como o ROIA tambm negativos.
Fonte: Dados da pesquisa.
HOPPE, S.; SHIKIDA, P. F. A.; SILVA, J. R.
urbe. Revista Brasileira de Gesto Urbana, Curitiba, v. 1, n. 2, p. 245-257, jul./dez. 2009
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Implantao da destilaria a partir da fecularia
A inteno deste item mostrar se
vivel ou no a Fecularia So Miguel deixar de ser
uma fecularia para se transformar em uma desti-
laria. A lgica que deve ficar clara neste aspecto
que a substituio da condio de fecularia para
destilaria implica no direcionamento da produ-
o alcooleira para fins carburentes, podendo
esta unidade produtiva obter benesses que uma
fecularia no teria no mercado de agroenergia.
Primeiramente se calculou os investi-
mentos necessrios para a compra de mquinas e
de equi pamentos para a desti l ari a, sendo
desconsiderados os valores das mquinas e dos
equipamentos que servem tanto para a fecularia
como para a desti l ari a. Em segui da,
contabilizaram-se os gastos necessrios para a
montagem da destilaria e foram desconsiderados
os que j foram realizados. Para fazer uma anlise
geral, tambm foram levantados os custos das
mquinas e dos equipamentos de uma fecularia,
desconsiderando os que podem ser utilizados na
destilaria, sendo feita a depreciao de sete anos,
e os valores pelos quais poderiam ser vendidos na
atualidade.
Os gastos em mquinas e em equipa-
mentos que no sero necessrios para a im-
plantao da destilaria so os 11 primeiros itens
especificados na Tabela 1, tais como: rampa de
descarga de razes lateral (R$ 54.406,00); ali-
mentao automtica de razes (R$ 56.243,00);
correia transportadora (R$ 25.586,00); lavador
de razes (R$ 54.950,00); rosca simples para
casquinha (R$ 8.445,00); motobomba EBS semi-
submersa, em ferro fundido (R$ 8.705,00); cor-
reia de inspeo (R$ 18.548,00); triturador de
razes 7 facas (R$ 18.250,00); rosca elevadora
(R$ 17. 175, 00); al i mentador dosador (R$
28.053,00); desintegrador (cevadeira) 200 ton
(R$ 89.165,00). Juntos, esses equipamentos so-
mam R$ 379.526. O restante dos gastos em
mquinas e em equipamentos necessrios para a
implantao da destilaria est especificado na
Tabela 1, a partir do dcimo primeiro item.
Juntos eles somam R$ 2.695.505,00, sendo este
o valor necessrio para compras com as mqui-
nas e com os equipamentos para implantar a
destilaria.
Quanto aos gastos com a montagem da
destilaria, no sero necessrios os gastos com
terraplanagem (R$ 40.000,00); com construo
das lagoas de tratamento (R$ 300.000,00); com
proj eto de rebai xamento de energi a (R$
35.000,00); com transformador de energia 500
KWA (R$ 23.000,00); com poo artesiano (R$
50. 000, 00); com terreno 12. 940 m
2
(R$
706. 000, 00); com construo ci vi l (R$
534.900,00); com projeto de tratamento de
efluentes (R$ 6.500,00). Juntos, esses itens so-
mam R$ 1.695.400,00. J os gastos necessrios
para a montagem da destilaria so a montagem
dos equipamentos (R$ 314.569,00) e o sistema
eltrico dos equipamentos (R$ 215.790,00), so-
mando R$ 530.359,00, sendo este o gasto neces-
srio com a montagem dos equipamentos para
implantar a destilaria nesta fecularia.
Considerando a venda das mquinas e
dos equipamentos da fecularia que no sero
tei s, poder-se-i a obter a soma de R$
1.281.735,00, mas, com a depreciao anual de
R$ 85.449,00 e considerando os sete anos da
implantao (2001), as mquinas e os equipa-
mentos podem ser vendidos a um valor de R$
683.592,00, valores especificados na Tabela 4 a
seguir. Alm dos gastos citados, existem ainda os
gastos com os impostos e licenciamento que
somam R$ 5.000,00.
Anlise econmico-financeira da implantao de uma destilaria para
produo de lcool carburante a partir da mandioca
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TABELA 4 - Mquinas e equipamentos de uma fecularia e os valores da depreciao
Investimento Inicial Qnt. Valor
Unit. (R$)
Valor Total
(R$)
Depreciao
Equipamentos Anos Dep.
Anual
Motobomba inox auto esc. EBS 1 un 5.699,00 5.699,00 15 379,93
Rosca horizontal inox 1 un 8.593,00 8.593,00 15 572,87
Peneira rotativa extratora 3 un 33.980,00 101.940,00 15 6.796,00
Motobomba inox auto esc. EBS 05 CV 3 un 5.699,00 17.097,00 15 1.139,80
Motobomba inox auto esc. EBS 7,5 CV 2 un 6.190,00 12.380,00 15 825,33
Peneira rotativa extratora GL-800 GL3 1 un 33.980,00 33.980,00 15 2.265,33
Tanque inox 2.000 litros 1 un 9.830,00 9.830,00 15 655,33
Motobomba inox centrfuga pequena 1 un 6.811,00 6.811,00 15 454,07
Centrfuga primria EBS CT-40 1 un 145.000,00 145.000,00 15 9.666,67
Tanque intermedirio das centrfugas 1 un 5.690,00 5.690,00 15 379,33
Motobomba inox centrfuga pequena EBS 1 un 5.813,00 5.813,00 15 387,53
Centrfuga secundria ref. EBS CT-25 1 un 83.900,00 83.900,00 15 5.593,33
Coletor inox para centrfuga CT-25 1 un 5.690,00 5.690,00 15 379,33
Motobomba inox auto esc. EBS 3 CV 3 un 3.655,00 10.965,00 15 731,00
Tanque agitador 2.000 litros 1 un 14.200,00 14.200,00 15 946,67
Filtro a vcuo 1.800 x 1.500 mm 1 un 78.688,00 78.688,00 15 5.245,87
Correia transportadora sanitria 1 un 7.950,00 7.950,00 15 530,00
Esfarelador 1 un 4.700,00 4.700,00 15 313,33
Conjunto trocador calor 1 un 41.145,00 41.145,00 15 2.743,00
Secador de amido tipo flach drier 1 un 95.423,00 95.423,00 15 6.361,53
Coletor para fcula seca 40 ton 1 un 33.898,00 33.898,00 15 2.259,87
Fundo fluidizado 1 un 29.500,00 29.500,00 15 1.966,67
Rosca do silo 1 un 12.177,00 12.177,00 15 811,80
Classificador de amido seco 5 ton/h 1 un 10.107,00 10.107,00 15 673,80
Ensacadeira EBS VR 5.000 1 un 11.190,00 11.190,00 15 746,00
Rosca para ensaque de bagao 1 un 9.630,00 9.630,00 15 642,00
Silo para bagao 1 un 35.990,00 35.990,00 15 2.399,33
Rosca para bagao 1 un 17.558,00 17.558,00 15 1.170,53
Rosca simples para casquinha 1 un 6.530,00 6.530,00 15 435,33
Coletor inox para rosca de casquinha 1 un 4.160,00 4.160,00 15 277,33
Motobomba EBS auto esq. Inox 10 CV 1 un 6.899,00 6.899,00 15 459,93
Bomba presso para auto lavagem GLS 1 un 2.625,00 2.625,00 15 175,00
Motobomba de recalque de inox 5 CV 1 un 5.699,00 5.699,00 15 379,93
Cones reserva para GLs 1 un 11.980,00 11.980,00 15 798,67
Caldeira 04 ton/vapor 1 un 230.000,00 230.000,00 15 15.333,33
Balana rodoviria 80 ton 1 un 60.000,00 60.000,00 15 4.000,00
Equipamentos para laboratrios (bsicos) 1 un 33.000,00 33.000,00 15 2.200,00
Balana para sacos de fcula 1 un 3.000,00 3.000,00 15 200,00
Caixa dgua 50.000 litros 1 un 22.899,00 45.798,00 15 3.053,20
Dala 10 metros 1 un 16.500,00 16.500,00 15 1.100,00
Total subvalor dos equipamentos 1.281.735,00 85.449,00
Fonte: Dados da pesquisa.
HOPPE, S.; SHIKIDA, P. F. A.; SILVA, J. R.
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Diante das consideraes expostas, os gastos necessrios para a implantao da destilaria a
partir da fecularia existente seriam R$ 2.542.272,00.
Quanto aos custos de produo, na Fecularia So Miguel a moagem de mandioca no ano de 2007 foi
9.000 toneladas. Assim, a produo de lcool poderia chegar a 1.548.000 litros de lcool carburante. Como o
custo de produo por litro de R$ 0,85, a despesa total chegaria a R$ 1.315.800,00. J o valor da depreciao
foi calculado dos equipamentos que sero adquiridos. Os valores esto especificados na Tabela 5.
Como receita, foi considerada a venda do lcool carburante, a venda da vinhaa e a venda do
bagao da mandioca. Valores especificados na Tabela 6.
TABELA 5 - Discriminao dos custos de produo da destilaria
Custo de produo Quantidade Custo unitrio (R$) Despesa total (R$)
lcool carburante 1.548. 000 L 0,85 1.315.800,00
Depreciao 179.700,33
Total Geral 1.495.500,33
Fonte: Dados da pesquisa.
A partir dos custos para a implantao
da destilaria, dos custos de produo e das recei-
tas obtiveram-se os fluxos de caixa para um
perodo de 15 anos. Na anlise de viabilidade
econmico-financeira, considerando uma TMA
de 11,25%, obteve-se VPL negativo no valor de
R$ 4.115.921,95, TIR negativa de 1.145,85%,
TR de -161,9%, payback tambm negativo para o
perodo considerado, sendo tanto o IBC como o
ROIA tambm negativos.
Diante dos resultados obtidos, percebe-
se que na segunda simulao, apesar da obteno
negativa do VPL, da TMA, da TIR, da TR e do
payback, o resultado ainda menos expressivo
que na primeira simulao onde o resultado para
a VPL foi negativo em R$ 7.357.938,88, repre-
TABELA 6 - Discriminao das receitas da destilaria
Fonte: Dados da pesquisa.
Receitas Economias Quantidade Valor Unitrio (R$) Valor Anual (R$)
lcool carburante 1.548.000 L 0,70 1.083.600,00
Vinhaa 16.254 kg 8,00 130.032,00
Venda do bagao da mandioca 3.000 ton 20,00 60.000,00
Total Geral 1.273.632,00
sentando quase o dobro da segunda simulao.
Cabe ressaltar que mesmo sendo a segunda simu-
lao mais vantajosa em relao primeira,
preciso considerar que ambas apresentaram
inviabilidades em seus projetos.
Diante desses resultados, a principal
indagao que surge por que a viabilidade
econmico-financeira no existe? Por que a im-
plantao de uma destilaria diante do perfil da
fecularia encontrado no vivel?
Existem algumas explicaes bem vis-
veis para esta indagao. A primeira dessas expli-
caes est no fato de que a totalidade da mat-
ria-prima (mandioca) comprada, o que encare-
ce consideravelmente a produo do litro de
lcool. Alm da compra da matria-prima, outro
Anlise econmico-financeira da implantao de uma destilaria para
produo de lcool carburante a partir da mandioca
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fato que ajuda a encarecer a produo a compra
da lenha, ou seja, se a empresa tivesse reas com
plantao de madeira para a utilizao na
fecularia, bem como tivesse produo total (ou,
pelo menos, parcial) da mandioca, o desempenho
da empresa poderia ser outro.
Outros fatores gerais que comprome-
tem a cadeia produtiva da mandioca para a pro-
duo de lcool esto relacionados falta de
interesses polticos e governamentais para com o
setor. Faltam incentivos fiscais para diminuio
dos custos de implantao da destilaria, alm da
falta de interesses em incentivos para as pesqui-
sas, tanto no desenvol vi mento de novas
tecnologias de jusante a montante, ou vice-versa,
como no aperfeioamento gentico da mandioca
para melhorar a qualidade da produo, bem
como pesquisas para aumentar a produtividade
por alqueire, sanando, em parte, a oscilao da
produo. Ademais, a competitividade do lcool
advindo da cana-de-acar deveras expressiva
(PAULILLO et al., 2007).
CONCLUSES
O objetivo deste artigo foi analisar a via-
bilidade econmico-financeira da implantao de
uma destilaria com a finalidade de produzir lcool
carburante a partir da mandioca. Para o desenvolvi-
mento da anlise foi realizado um estudo de caso na
Fecularia So Miguel, localizada no municpio de
So Miguel do Oeste, em Santa Catarina.
Os resultados apresentados nas varia-
es de receita e de custos das duas simulaes
de implantao das destilarias, de acordo com a
anlise de viabilidade econmico-financeira, e
por meio de indicadores de rentabilidade, mos-
tram que os investimentos no se encontram
viveis financeiramente em nenhuma das simula-
es. Remontando aos resultados do item 3.1 (A
Fecularia), constatou-se na anlise de viabilida-
de econmico-financeira um VPL de -R$
7.357.983,88, TIR de -1.833,77%, TR de -138,7%
e payback negativo para o perodo considerado. A
partir dos custos para a implantao da destilaria
(item 3.2), obteve-se VPL de -R$ 4.115.921,95,
TIR de -1.145,85%, TR de -161,9%, com IBC e
ROIA tambm negativos.
Ademais, como a empresa no tem ca-
pacidade prpria de produzir a mandioca e a
lenha, o encarecimento da produo torna-se um
dos motivos da inviabilidade da implantao da
destilaria. Outro fator destacado o inadequado
tratamento da cadeia produtiva, com baixa pro-
dutividade por hectare. A falta de interesses
polticos e governamentais deixa toda a cadeia
produtiva com carncia de pesquisas e de inova-
es tecnolgicas em geral.
Por ltimo, mas no menos importante,
a viabilidade econmico-financeira estudada para
a implantao de uma destilaria de lcool de
mandioca um assunto polmico, que surgiu
com a discusso de novas fontes energticas
renovveis no Brasil. Isso evidencia a necessida-
de de outros estudos para perscrutar aspectos
relacionados matriz energtica brasileira.
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Recebido: 01/12/2008
Received: 12/01/2008
Aprovado: 04/08/2009
Approved: 08/04/2009
Revisado: 21/12/2009
Reviewed: 12/21/2009
Anlise econmico-financeira da implantao de uma destilaria para
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