La reforma del sistema financiero

en argentina. 1976 - 2000

Por: Julieta Dalla Torre y ~lartin Ferreyra

Resumen
Este artculo constituye un recorrido por las caractersticas econmico-sociales
r poltIcas del periodo 1976-2000, correspondiente a la reforma del sistema
iinAllc/ero en .-\rgentina y al establecimiento del modelo econmico rentsticofUlAllClero. El comienzo del anlisis se da en tiempos de la dictadura militar
Ulstllurada en 1976. Luego, el estudio se centra en el gobierno radical y se contina
con las dos presidencias justicialistas a cargo de Carlos ~[enem ..-\Igunas de
caractersticas destacadas de esta poca son: liberalizacin de la economia, creciente
hegemona del capital fmanciero, y fuerte crecimiento de la deuda exlerna.

Abstraet
Thls anide eonstitures a route ro the social-economic and politlcal
charactenstlcs of the 1976-2000 period, corresponding lO lhe reform of lhe
fUlane.al sysrem in .-\rgenlina and lhe establishment of the rentislic-financial
economlc mode!. The beginning of the analysis occurs in limes of the mililary
dlctarorship eSlablished in 1976. Then, rile study concentrates in lhe radical
gn\'emment and conlinues with lhe !\VO juslicialisls presidencies in charge of
Carlos \[enem. Some of lhe outsranding characlerislics of this time are:
llberalization of the econom}", flood hegemony of the financial capital, and high
growlh of rile exlernal debl.

Introduccin
El modelo de d~sarrollo econmico del ltimo cuarto de siglo ha s
denommado ~e. d.stmtas. formas: model~ apertunsta>" modelo neolibe:
modelo rentlstJco-finanClerO)), En este artIculo mtentaremos explicar al
I
de los rasgos esenciales de este rgimen, describiendo las transformacione~
importantes en materia de poltica fmanciern y los cambios correspondienr mas
la estructura social.
es en
Partiendo de considerar que el proyecto impulsado por la dicradura m"
.
.
u~
fue un proyecto antlpopular, excluyente y regresIvo, que apunt a lograr un
d,sClplmamlento SOCIal generalIzado med,ante una profunda reestructuracl"
productiva y ~n cambio drstico de la antigua estructum de relaciones econrniC:
soc.ales y polltlCas, mtentaremos mostmr cmo la reforma financiera iniciad. en
1977 tuvo un papel central en la conformacin de tal proyecto.
La poltica financiera de la dictadura militar

Liberalizacin de la economa
La liberalizacin de la economa apareci como uno de los ob,etl\"Os
primordiales en la nueva etapa econmica que se inici en 1976. De ah que el
programa econmico, tal como lo propuso el l\[inisteno de Economa a caIgO
del Ministro J. l\lartnez de Hoz, buscarn:
la estabilidad medIante la devaluacin \' el control de la inflaCIn' esto
ltimo a tra\'s del congelamIento de salanos. De esta forma, se deca, se lo~rar
un crecimiento sin inflacin;
la regularizacin de la balanza de pagos, para lo cual se haca necesano,
segn el gobierno, reducir el gasro pblico;

(...) ;\ mediados de 1976, cuando se conSIderaban corregidas las principales

rsiones (en esencia, se haba logrndo la reduccin del salario real) se comenz
cIiS~.U1Z,lf sobre aspecros ms estructurales (Rapoport y colaborndores, 2000:
~). Cno de los ms significativos cambios polticos tiene qu~ ver con la apertura
de la economa, supuesta generadora de un mercado mas competitIvo.. ~a
e!Jm,nacin de las barrera~ arancelanas y de los subSIdIOS a la exporta~'on
(lllIdUclra, segn la .deologta neollberallegttlmadora del nuevo plan, a la meJorn
de la compeutlvidad de las mdustrlas, otrorn amparnda en las ventajas provementes
de un mercado interno cautivo.
ASImIsmo, se promO\-i la mversin extranjera directa (IED), generndose
UIIJI SItuacin de igualdad de condiciones entre el capital extranjero y el nacional.

St esperaba que la il1\'ersin extranjera incenri\-ara a aquellas ramas industriales

con poSIbilidad de exportacin y que pudieran aprovechar los recursos naturales
abundantes y baratos con los que contaba el pas.
Tras el pequeo resumen de las primeras medidas tomadas por el eqUIpo
econmICo de la dictadum militar, nos acercamos al tema que nos compete, es
declt,la reforma del sistema financiero.

El flamante equipo econmico procedi a llJodiji.Jr de rol" ei sistema financiero.

fJ rgimen anrerior, que centralizaba los depsitos y el crdito, haba incentivado

coostanremente el endeudamiento, ya que las tasas de inters real eran negatIvas
I't!ipecto de la inflaCIn. Por ejemplo: un productor agrcola comprnba cuatro
tractores y pagaba una cuota inicial de $1000; a los aos el valor nominal segua
Siendo el mIsmo, pero la cuota em de aproximadamente 10 veces menos (en
trminos reales).

El sistema bancario previo a la reforma generaba una constante transferencia

la implementacin de un novedoso rgtmen monetario v financiero que.

en teona, lJevara a una modernizacin r a una expansin del sis~ema product:l\'O

de mgresos a favor de la estrategia de industrializaCIn parn la sustitucin de

Parn la consecucin de estos objetivos el equipo econmico implement el

congelamiento de los salarios por tres meses y la desarticulacin de los sindICatos.
El supuesto era que la constante peticin de aumentos de los salarios por encIma
de la tasa de ganancia era una de las principales causas de la inflacin. En este
marco, las autoridades no dudaron en disolver la Confederncin General del
Trnbajo (CGT), erosionando gravemente los derechos adquiridos por los obreros,
como por ejemplo, los contratos colectivos.

El nue\'O sistema financiero que se implement en 1977, por lo contrario, se

bas en la descentralizacin del crdito, el cual quedaba bajo la responsabilidad
de los bancos comerciales. Estos ltimos actuaban segn lo que indicaba el Banco
Centra! en poltica monetaria, el cual fijaba las tasas de reserva obligatoria en
alrededor del 45%. En otras palabras, los bancos pasaron a ser -segn la nueva
ltgulacin_ los encargados de decidir a quin, cmo y cunto prestar segn

216

ISllportacloncs.

(Herios

de mercado.
217

Con la puesta en marcha de las nuevas reglas de juego se simpltfic en slo

dos categoras la estructura financiera: por un lado, los bancos comerciales y, por
otrO lado, las compaas financieras. Asimismo, se determin que el Banco Central
de la Repblica Argentina (BCRA) creara un sistema de garantia que cubriera el
100% de las operaciones en moneda local.

Con esta refonna, el Estado dejaba de jugar un papel central en la asignacin

del crdito, sin embargo, la Nacin garantizaba la devolucin de los depsitos en
caSO de algn problema con la entidad privada. Los objetivos que se buscaban
eran controlar la inflacin, mejorar las cuentas del Estado y dejar de subsidiar a
empresas no competitivas.

Esta reforma, que se llev a cabo en el sistema financiero, aparej en el COrto

plazo una elevacin de la tasa de inters, dificultndose la situacin de las empresas
endeudadas. Por lo tanto, como consecuencia inmediata, las nuevas medIdas se
volvieron un freno al crewniento de la produccin, lo cual nos ilustra acerca de
cmo pierde posicIones el capital industrial dentro del bloque en el poder. Las
fuerzas del mercado sern en adelante las responsables en la asignacin de los
recursos, lo que equivale a decir, los capitales con mayor poder en esos mercados,
los concentrados.

Sin embargo, la reforma financiera y las polticas de apertura y liberalizacin

produjeron un grave impacto en la estructura socioeconmica, hasta el punto
que podemos hablar del paso de un esquema de acumulacin a otro. Es decir,
podemos afirmar que esta modificacin abri el camino para dejar atrs el patrn
de acumulacin que haba imperado desde mediados de la dcada de los aos '40
en la Argentina, el denominado industrializacin por sustitucin de
IlI1portaciones, y que comenz a regular un nuevo modelo basado en la renta y
la especulacin fmanciera. Desde ese momento .-\rgentina pas a ser considerada
en el contexto nternacional ya no ms como un pas industrial sino como un
pas de servicios.

La dificultad para acceder al crdito empez a ser una constante, tanto para
las empresas, especialmente las pequeas y medIanas empresas (pYMES), como
para el Estado, ya que tuvieron que tomar dinero mucho ms caro.
La creciente hegemona del capital financiero

Para el gobierno militar de la poca, la industrIa, por sus altos costos, poca
variedad de productos y deficiente calidad, deba dejar de ser el motor del
creclmiento de la economa. Fue as como sus esfuerzos estuvIeron destinados a
generar las condICIones para que los capItales se deSVIaran haCIa otras actl\,dades,
prinCIpalmente la actiVIdad financiera.
La reforma fmanciera que se implement en 1977 gener las condICIones
para que el sector finanCIero pasara a ocupar el rol hegemnIco en la absorCIn Y
reasignaCln de los recursos: <da ltberaCln de las tasas de inters, de la asignaCIn
del crdito por parte de las entidades financieras, de los reqUlSltos para la expanSIn
de las mismas (podran participar en el capital de otras entidades), as como pan<
la instalacin de nuevas entidades -de capit'.u nacIonal o extranjero- y sucursales,
constituyen algunos de los aspectos centrales de la reforma que, como tales,
ejercern una Influencia decisiva en el desem'olvlrmento futuro de la economa.
en la transferenCIa intersectorial de los ingresos, en la propia dmmlCa de
acumulacin de capital y en las formas adoptadas por el poder econmico
dominante (Azpiazu, Basualdo y Khavisse, 1989: 93).
218

Las nuevas polticas estatales, principalmente las concernientes al sector

fmanCtero, desplazaron a la industri::t. como motor del crecimiento econmico.
Esta nueva situaCIn puede ser ilustrada comparando el subsidio neto recibido
por la mdustria antes y despus de 1976, cuando las tasas de inters se volvieron

positivas.
Subsidio neto del sector industrial (en % del PBI)
Ao
72
73
74
75
76
77
78
79
80

Subsidio neto
6.1
3.4
5.2
14.6
11.7
0.4
-5.8
-0.1
-9.1

Pu nt .: Rapoport, ~ [ario y colaboradores (2000): Historia etvnmica, po/it"tly soLia!

"/O Argmtina (1880-2000).

219

En efecto, este cuadro deja \"er cmo las medidas implementadas POr el
goblemo mIlitar empezaron a pnonzar' la acttvldad fihanclera especulati,
hacindol'a ms rentable. La industria se encontr entonces en dificultades cai
vez ms serias para conseguir uno de los insumos' necesarios para s:
funcionamiento: el capital lquido.
Si en los aos pasados el sistema financiero se orientaba a subsidiar al sector
industrial por medi de tasas de inters reales negativas, a partir de entonces, las
tasas para el sector se tomaron positivas, provocando una redistribucin de
ingresos desde la industria hacia las actividades financieras, y determinando que
el costo financiero pasara a ser un componente importante de los costos de las
acti"idades productivas. :\dems, al ser la tasa de inters ms elevada que la tasa
internacional, se abra una diferenciacin en la financiacin de proyectos de
inversin segn el tipo de empresa: las grandes firmas podan acceder a crdItos
externos, obteniendo tasas mucho ms bajas que las que obtenan las pequeas y
medianas empresas en el mbito local.
1I1s all de esa transferencia, los resultados en materia de inflacin no fueron
los espetados: el Estado tena que recurnr al sistema de precios mximos, pero
cuando este control de precios desapareca, la inflacin aumentaba. Por ello el
gobierno aplic un nuevo disciplinamiento del sector industrial, al tiempo que
atacaba el leve incremento real en los salarios. Implement medidas COnttactll'llS,
lo cual implic el alza de las tasas de inters. Pero el alto precio del dinero inCIda
sobre los costos de produccin y ello, a su "ez, incida en el precio fina! a!
consumidor, generando una constante Inflacin.

1Ilientras tanto, el supuesto de que la apertura de la economa implicaa un.

disminucin de los precios se revel inconsistente. Dicha disminucin fue ran

slo parcial ya que no afect a los precios de todos los productos por igual. El
mercado de bienes no transables no registr un descenso, incluso, sus precios
aumentaron. En cambio, la industria de transables sufn un deterioro al ve""
jaqueada por dos frentes: la competencia internacional y los aumentos en bIenes
y servicios no transables que formaban parte de sus costos de produccin.

\.1 se probramo und de\aludClon que se cumplIna pendlcamente,

anuncindose prel'l:unente su fecha y cantidad. Supuest:unente, con esta medida
descendera la inflacin. De no suceder de esta manera, el descenso de la inflacin
se lograa por la apertura de la economa que dara lugar a precios internacionales
muy por debajo de los locales haciendo que las importaciones fueran menos
costosas. Sin embargo, eso no sucedI: los precios de los bienes y servicios no
rransables no convergieron con los internacionales; mientras que los transables,
salvo los protegidos, se vieron comprimidos adicionalmente.

Entonces, podemos decir que, el efecto real de ,da tablit,.,> fue beneficiar a los
especuladores, a aquellos que podan acceder al circuito del capital fmanciero
IOrernacional. Estos agentes econmicos, aprovechando las altas tasas de Inters
en peso, invertan los dlares pasndolos a pesos, los ponan a plazo fijo por un
tiempo determinado, los sacaban antes de la devaluacin prevista, y por ltimo,
los pasaban a dlares nuevamente, quedndose as con ganancias exorbitantes.
Esa actll'idad especulativa pas a ser un elemento constante en el
funCIonamiento de la economa argentina y permiti el drenaje de grandes
cantidades de d"'isas al exterior al mismo tiempo que contribua al crecimiento
de la deuda..
Estos flujos externos eran, en su mayoa, capitales especulativos, por lo que,
en lugar de fortalecer las estructuras productivas internas, alimentaban la
,-alonzacin fmanciern de carcter cortoplacisra. Por otra parte, contribuan a

incrementar la inestabilidad del sistema y las debIlIdades del mercado cambiario,

ya que, al retirarse, extraean ms divisas de las que haban ingresado, debido a
las ganancias que haban devengado en el interino De all que, con el transcurso
del tiempo, se agravaba el desequilibrio potencial en el mercado de divisas,
IOcrementando el riesgo de devaluacin y, por lo tanro, presionando an ms el
alza de las tasas de interes, perpetuando un mecanismo perverso de destruccin
del aparato productivo y especulacin financiera, mientras se generaba una pesada
deuda externa que hipotecara el futuro del pas (Rapoport y colaboradores,

2000: 799-800).

Otra consecuencia de la reforma financiera fue la tablit,.,>, instrumento cr""do

por el 1Ilinistro de Economa del gobierno militar, J. 1Ilartinez de Hoz, con el
objetivo declarado de ajustar las tasas de cambio del pas con las tasas del mercad.o
internacional, generando una cierta paridad c:unbiaria en la que las rasas de IntereS
interna y externa fueran similares.

Este fenmeno especulativo traduca la modalidad de elecuclon de la

transferencia intersectorial de capitales hacia los agentes econmicos ms
COncentrados. Dichos agentes, ligados a los circuitos productivos y financieros
internaCionales, eran los nicos que estaban en condiciones de acceder al crdito

220

221

internacional, especular en el sistema financiero y con el excedente, equiparse

con tecnologa de punta, reduciendo asi sus costos y volvindose competitivos.

Las polticas que haban sido implementadas hasta ese entonces por el gobierno
militar, principalmente las de reforma fmanciera y aperrura de la economa llevaron
a que en 1981 se produjera la llamada crisis de la deuda>. La deuda externa
argentina pas de 7.875 mil millones de dlares en 1975, a 45.087 mil millones de
dlares en 1983 (Calcagno y Calcagno (b), 2000).
Como consecuencia de la crisis de la deuda y sus respectivos compromisos de
pago, de la aperrura econmica y del tipo de cambio sobrevaluado, se produjo un
grave desequilibrio en la balanza de pagos. La reforma fmanciera haca predominar
una actividad especulativa cortoplacista y una fuga constante de capitales,lo cual
hizo inevitable la cada del gobierno mil,tar en marzo de 1981.
El nuevo gobierno ante la crisis que se viva aplic una devaluacin drstica e
implement un control de cambio para as frenar la fuga de capitales. Con eUo
provoc un brote inflacionario y con ste la cada de los sueldos.
Las consecuentes contracciones del mercado local y del consumo, hicieron
que aumentasen los saldos exportables, y por este medio, que se produjese una
mejora de la balanza de pago. :\ su vez, la reduccin de sueldos generaba menos
circulante y con ello, menos importacin. Sin embargo, la mejora en la balanza
de pagos fue leve y no modific mucho la siruacin deficitaria previa.

La poltica neoliberal aplicada en este perodo trajo aparejado por un lado, el

desmantelamiento de las industrias ms pequeas ligadas al consumo intemo y,
por otro lado, la monopolizacin u oligopolizacin, es decir, la concentracin de
la economa. Fue as, como (...) esta poltica slo fue beneficiosa para los grandes
grupos econmicos y empresas transnacionales que aprovecharon para comprar
a bajos costos bienes de capital importados e introducir nuevas tecnologas con
el fin de aumentar la productividad y reducir los costos de produccin>. (.\spiazu
y Nochteff en Lejtrnan, comp., 1998: 1-l7).
En su conjunto, entonces, las polticas econmicas aplicadas en todo el perodo
impulsaron no slo un proceso de desindustrializacin, sino tambin uno de
concentracin de la produccin. Esta concentracin de la economa se dio sobre
todo entre los agentes econmicos que se vincularon con la exportacin y la
especulacin financiera, entre los cuales encontramos a las empresas
transnacionales diversificadas y a los grandes grupos econmicos.

(\ anas devaluaCIones tu\'ICron iug'tlC en los primeros aos de la dcada de los

80 \' sus efectos repercutteron sobre los precios, un incremento constante de los
cos'ros por el juego de anticipaCIones. La inflaCIn anual, que fue del 90% en
1980, pas a168-l~0 en 198-l. El dfiCIt fiscal se duplic en tres aos y lleg a ser
del 160'0 del PBI en J983. La deuda externa e interna crecI rpidamente y la tasa
de 100ersin lleg a ser slo el 12% del pm a fines del perodo. El pm cay un
12' o entre 1980 y 1982. Por su parte, el PBI mdustrial lo hizo en un 20%. El
sll1ano real y la inversin bruta interna tuvieron una retraccin del 400/0. La tasa
de desempleo se duplic (Neffa, 1998: 275).

Las medIdas implementadas por la Junta Militar, entre otras, los cambios en la
politlca financiera y la poltica aduanera, la aperrura del comercio exterior, la
reducCin de las tasas arancelarias y tambin de las restnCClones a la importacin
de productos ya fitbricados en el pas generaron una nueva estructura econmica
en la :\rgentllla.
El golpe de 1976 y sus politicas runeron, por un lado, sus ganadores: aquellos
agentes productims concentrados que pudieron usufructuar los beneficios de la
e,peculaCln, a qUIenes las polticas haban beneficiado o qUienes fueron
excepruados med"l1lte alguna proreccin del Estado- de la creciente regulacin
del mercado. Y, por otro, sus perdedores: a<uellos que fueron afeerados por el
Acc!er(ldo proceso de aperrur-ll econmIca y la escasez de crditos. Entre estos
lflmos estaban los pequeos industriales, que dedicaban su produccin
pnnclpalmeme al mercado interno, y los agentes econmicos a ellos ,inculados.

.\1 desaliento de la produccin debido a la reforma financiera (elevadas tasas

de IIlters), se le sum la apertura de la economia y el retraso cambiario. Se lleg
:ls a una complicada situacin de balance comerCial, por el aumento constwte
de las Importaciones en detrimento de las exportaciones y por el aumento de la
deuda Por ello, el gobierno en el ;U10 1981 promovi una especIe de paliativo de
sus polticas: devalo con la intenon de frenar las importaciones y de exportar
para sal" de la grave siruacin de dfiCIt.
D resultado fue un estancarruento del PBI, de la im'Crsin y de la productividad.
~[s all delle"e mtento por regular el mercado, el endeudamiento_segua siendo
una de las caractersticas principales del proceso econmico.

Las polticas aplIcadas por el gobierno mIlItar generaron una creciente

heterogencldad de la mdustna y, como ya se mcncionara, condUJeron a una

223
222

situacin en la que se dejaba de lado la produccin, ya que era ms convenl

ente
dedicarse a actividades financieras Oa especulacin era ms rentable que acerc
a las fronteras del bestpra<'tict). Por ello, la produccin industrial pas de represe:
el 28,3% del PB en 1975 al 20,7% en 1990 (Neffa, 1998: 278).

En 1983, las consecuencias de las polticas llevadas adelante por la dIctad

eran ya muy evidentes. La industria argentina, segn Rapoport (2000), ha:
descendido en su produccin fisica en un 3,4% con respecto al ao 1976. FJ
valor de lo producido rondaba en un 12% menos. Un 35% de la mano de obra
fue expulsada por quiebre~cierre y/o transformacin de las industrias, mientras
que su productividad se incrementaba en un 50%.
La oligarqua financier",> haba logrado imponer sus polticas a partIr de su
asociacin con el rgimen militar iniciado en i 976, desarticulando as la estructu'"
econmica y social del modelo de industrializacin mediante sustitucin de

\Is all de esa divisin en dos subperodos, se podra decir que toda la dcada
marcada por una de las caractersticas del nuevo rgimen de acumulacin,
.
e se fue gestando a partir de las m\l1sformaClones
estructural es prod UCI'das
~r 1., polticas de la dictadurA milir.r: la constante necesidad de endeudamiento

. \'0
eslU

externa.

La deuda contrada por :\rgentina en los aos de la gestin econmica militar

liJe de 5.316 millones de dlares por aiio, pasndose de una deuda de 7.875 mil
1IUllones de dlares en 1975 a 45,087 mil mill.ones en 1983. Hay consenso entre
los que analizan seriamente la economa argentina (Easualdo y Kulfas: 2000;
Calcagno y Calcagno (b): 2000; Ferrer: 2000; Calcagno y Calcagno (a) y (b): 2001
f 2002) acerca de la innecesidad de este endeudamiento ya que con las
exportaCIones 'lue se realIzaban por entonces se podran haber cubierto, si hubiese
habIdo \'oluntad poltica, las importaciones y los escasos pagos por los serVICIOS

de la deuda,

importaciones vigente durante varias dcadas.

Entre los efectos que produjo esta desarticulacin del antIguo modelo, se
contaron la redIstribucIn del mgreso desde los asalariados hacia una fraCCIn de
los no asalariados, el redimensionamiento del mercado laboml, el cambIO sectonal
de la ocupacin y el empeoramiento de las condiciones de trabajo. Dentro de las
fracciones dominantes, gan poder el segmento ms concentrado de la economa.
El Estado se achicaba siguIendo el eslogan de la dictadura: achicar el Es",do
es agrandar la Naciro>. Lo que en verdad haca el Estado (condensacin matenal
de una relacin de fuerzas) -no lo olv.demos- era renunciar a sus compromIsos
regulatorios con las clases populares y algunos sectores de la industria. El Estado
haba redefinido asi su incumbencia a favor de los sectores ms concentrados de
la economa.
La poltica financiera del gobierno radical (1983-1989)

A este perodo comprendido entre los aos 1983 y 1989, a su vez, se lo pod a
dividir en dos de acuerdo con el carcter de las poltcas implementadas por la
gestin del presidente radical Ral Alfonsn. En un primer momento, el nuera
gobierno intent aplicar una poltica de corte keynesiano. En una segunda fase,
se procedi con la Implementacin del Plan :\ustral, claro continuador de las
recetas de corte ne.oliberal que se haban miciado all por el ao 1976.

224

El papel del Estado se habA modIficado drsticamenre. Transfiri recursos

hACIa el sector pri\'ado por medIO de diversos pri\'ilegios (promocin mdustrial,
corrupCln~ crc.)~ produciendo as las condICiones ideales para la concentracin

de la economa en pocas manos. Los actores econmicos beneficiados en los

aos setenta configurnron los agentes que lIderaron la economa en la dcada del
ochenta. Los grandes beneficiados fueron los grupos concenrrados nacIonales l'
enranleros, los cuales ganaron la dIsputa por la apropiacin l' la reaslgnacin del
excedente econmICO a los capit<\les finanClcros internacionales.

La dIsputa entre los dos grupos de agentes econmicos arriba citados trajo
COmo consecuencia la crisis hiperinflacionaria (Easualdo l' otros. 2002: 22), usada
como pIedra angular por los "ltelecru<~es burgueses para ganar la batalla ideolgica,
>Ma Imponer una actitud "'Ulti-Estado en la optllin pbltca y ganar el apoyo
SOCial para las pn\'"atizaClol1cs.
Y, claro, fuer.on los agentes concentrados los que recibieron la mayor
transferencia de recursos por parte del Estado, la cual se realizaba a travs de
<rdllOS de pr.omocin tIldustrial y de sobrepagas entregados a las empresas
COntr-tlnst,\s.

Por su parte, los pequellos y medianos capitales fueron los ms perjudicados

~ Illtenor del bloque de poder. Sin ningn tipo de proteccin contra la competencia

exterior (mucho ms especializada y con experienc.. en el mercad '

la ap~rtura econmica les asest un duro golpe,
o mternac,~
En sntesis, la economa argentina comenz a enfocar su desar 11

de una economia de endeudamiento, si es que es posible hablar d r~ o a tr",

parttr de la deuda.
e eSarrollo 1
Con la llegada del gobierno constitucional en 1983 Ar e '
condICionada porla situacin generada por el gobierno de fact~ Seg .ntlma estaba
de turno del gob
fi'
gun os vocftlls
lerno, 1as d'
1 lcultades
mas apremiantes eran: la' inflaci'
de alrededor del 400% anual; la deuda pb"ca, que era de aproxun' don, que en
mil trullon d d '1
' a amente 4"
,
es e o ares; y el deseqUIlibrio fiscal, que representaba el 17' del '
del p"s, (Neffa, 1998: 290)
,
PB
Una vez en el poder, el gobierno constitucional comenz a "diar co I h
rec'b'd
"
n a erene
1 1 3, SUl encontrar solUCiones reaJes a la ca',da de 1
'
"
.
a 1O\"CrSlon a las
sectonales encabezadas por el poder econmico concentrado a los' d pUl"
las fu .
d I '
sm ICatos a
erzas arma as, a os acreedores externos y a los exportadores agrcolas. '
En

r:n edlO de todos estos reclamos, a los que se sumaba una situaCin

caractenzada por altas tasas de IIlters IOrermlclonales y la cada de los recIOS en

:os mercados de los productos exportables argentinos, lo cual 'mplicab~ menores
ngresols en sus arcas, el gobierno no supo defil1lr una politlCa coherente l' de
largo pazo,
.
Asimismo, e1,gobierno de .-\lfonsin nunca pudo controlar el gasto pblico, tal
como se lo hab.. propuesto, cediendo a la ideologa neoliberal, Fracas en el
mtenro de lograr una mayor recaudaCin, un menor gasto as como tambin de

lograr establecer politicas de controles de preCios y de

ex~"'sin del crdito,'

En 1985
.
, "
se creo, con el objeto de combatir la mflacin, el Plan :\ustral,
mIClandose
subpen'od o d e1 go b'lerno radICal,
,
El ajuste que se rea!lz
.
, el segundo
"
atraer.. la mverslon eq il'b . I
'.

..'

1 rana as cuentas fiscales, controlara la Ulflacln r

meJorana la actlvl?ad, En un principIO, este plan tuvo resultados aceptables, Pero.

Sin embargo, la c..da de los salarios, la escasez del crdito, las altas tasas de Inters,
los subSidiOS pedidos porlos gran d es congI omerados}' la presin
, de los acreedores
externos conduJ'eron , all po r 1988, a una so1ICltud de moratoria para el pago de
la deuda,

226

En 1989, el gobierno estaba jaqueado por varios flancos: el desequilibrio

o, la presiim de los acreedores de la deuda, el crecimiento inflacionario, la

~ de los capitales concentrados, la cada abrupta de los salarios, y por

~.guiente,la gente en la calle. Todo esto hizo que A1fonsn debiera retirase del
podet anticipadamente.
,-\1 fin y al cabo, al igual que durante la dictadura militar, el gobierno radical
~tinu

con la transferencia de divisas al capital concentrado, Como

CIllIISCCuencia, este grupo fue nuevamente el gran beneficiario de las polticas
.otales de la dcada de los '80,
Hacia 1989 ya se haban generado los cambios estructurales para la
consohdacin de la tendencia del nuevo rgimen de acumulacin y reproduccin
cid capital, En los '80 (" ,) la tasa global de inversin registr sus ms bajos
llI\'fles histricos sin poder asegurar por varios aos la reproduccin del capital
usado u obsoleto (Neffa, 1998: 296),
La apertura de la economia nacional con una moneda local sobrel;aluada
permw, a aquellos con posibilidad de conseguir crdito barato, la incorporacin
de tecnologia informatizada en ciertas industrias que producian para los mercados
I1tern:t.cionales, relacionados con una produccin masiva de insumas de uso

cbfundido, que no se fabricaban antes con alta tecnologa, Por su pacte, la

lIICorporacin de esta tecnologa implic que no fuera necesaria la utilizacin
ntIS"'a de fuerza de trabajo calificada, Esto llev a que se redujeran los costos de
produccin, especialmente, los relacionados con los sueldos, De tal forma, ciertas
empresas se volvieron competitivas a nivel internacional.

El proceso denominado por muchos idelogos neoliberales como globalizat1n Implic para la :\rgentina una apertura indiscriminada al comercio intema-

conal en un contexto de desproteccin de la industria, especialmente, de aquella

IIdustria menos concentrada, la cual tena muy poca capacidad de <dobby. Tambin, Signific un proceso de des regulacin (o de re-regulacin) y de disminucin
de las baereras arancelarias que llev a una desindustrializacill del pas,
Resumiendo, durante el gobierno radical, existi una marcada continuidad en
el Contenido de las polticas econmicas implementadas en el pas desde el ao
1976, a pesar de las marcadas diferencias que pueden encontrarse entre ambos
regmenes de gobierno, el de facto )' el democrtico en lo que hace a la vigencia
227

I de los derechos polticos. I:.as 'perjudlcadas de todo el proceso fueron las clase
s
.
popul ares.
.
,
,

La poltica financiera de la dcada de los noventa

La ley de convertlbJidad no slo slgl1lfic equiparar el "alor del peso al del
dlar, SInO tamb;n abrir el l)1ercado a las Importaciones sm restnccln alguna,
tanto de mercancas como de cap'tales. En otras palabras,la ley de convertIbJ,dad
sIgnific la InutilIzaCIn del Banco Central como regulador de la poltica monetaria
de la Argentma. Entre otras cosas, oblIgaba a controlar el dfiCll fiscal o comerCI~
Slll emiSIn de dmero; por lo tanto, el Esr.do as como las empresas pblIcas
(que luego seran pnvatlzadas) tuneron que buscar financiamIento externo a tm'
de la toma de deuda.

:\ diferenCIa de lo ocurrido entre los aos 1983 Y1991, con el sIstema fiJo de
cambiO Impuesto por la ley de con"crtlblltdad, la economa argentina comenz ,1
depender de la entrada de divisas del ex tenor en nmeros cada vez mayores.
Entre 1991 Y 1995 la entrada de capItales se dmd, de l. SIguIente forma.

30:0 por pn\'anzaclones y el restUltC 70% por 111"erslones en capital pm-ado

espeCIalmente flUIOS a corto plazo. Pero a parnr de 1995 la SItuacIn camb,
radICalmente. Entre ese ao y 1999l.s necesIdades de fmancwnlento del pas.e
elevaron, pasando a ser de 12.700 mIllones de dlares por ailo, sumado al hech
real troste por clerto- de que nada quedaba por ,'ender. El proceso lIcitatono de
empresas pblICas cstlba conclUido. Entonces, el finanClarruento externo comenZll
a provenIr de colocaCIones de deuda del Est.do.
Segn ;\Ifredo Calcagno y Enc Calcagno, en el aJlO 2000, con el plan de
convertbllIdad en funclonamlenro, el Estado necesItaba alrededor de 20.000
millones de dlares del extenor para solUCIonar los problemas de dfiCIt de cuenta
comente, de balance de pagos y los mtereses de deuda (que sumaban alrededor
de 11.800 rrullones de dlares). Pero como esa caJuldad de dmero no se pud~
conseguIr, se aplIcaron los aJustes, lo que redUJO el producto, aument 1,
desocupacIn y empeor la recaudaCIn fiscal.
Con el programa de shock neolIberal que ImplIc la ley de convertlbJldad, se
observ durante el penodo 1991-1994 un creclmento rpIdo de la economa en
su conJunto, pnnclpalmente, por la dmtmca de la mdustrIa automotriz, la de 1,

Industria de benes ntermedios de uso difundido destinados a la exportacin

(cornmodities) y la de ciertas industrias de bienes de consumo durables, minenJes,
combustibles y agroindustriales (especialmente la de alimentos cuya exportacin
era demandada por el crecimiento econmico brasJei\o),
Despus de la fuga de capitales debdo a la crisis mexicana de 1995, el ritmo
de crecimiento del PB1 se hizo ms lento y se profundiz la heterogeneidad entre
los agentes econmicos, dndose una situacin desventajosa cada vez mayor para
la mdustria de bienes de capital y consumo durables, especialmente la industria
electrnica.
La dificil SItuacin de la balanza de pagos se vea constantemente agravada
por el hecho de que los capitales extranjeros, que ingresaban en mucho menor
medIda despus del efecto tequilaJ>, eran -en su mayora- capitMes voltiles. Esto
es, no generaban inversin genuina en el pas. El Estado comenz a utilizar cada
,-ez ms frecuentemente estos capitales para fmanciarse, elevando el riesgo pas))
y, por conSIguiente, la tasa de inters. La produccin se estanc y la deuda pblica
argentina fue en un franco ascenso.
La consolIdaCIn del camb,o estructunJ inICiado por el ao 1976 fue el
resultado de la tnslstencia de las polticas neolibenJes, las cuales Incluso fueron
ms tntensi,'aS y ab,ertas que en el pasado. El crecimiento del PBl se bas en el
Incremento de la productiVIdad y en la intensificaCIn del trabajo; en las
pnvatizaclones; en la desregulacin de los mercados; en el tncremento de la tasa
de lO\-ersin con aportes sustanciales de los capitales externos; en la rpida
lI1troduccln de tIlnovaciones tecnolgicas y organizacionales en empresas ms
graJldes y dll1micas; y en la insercin de los sectores y ran,"s lderes del sistema
productivo argentino en el contexto econmico internacional, fuertemente articulado con un proceso de globalizacin produCtIva y financiera (Neffa, 1998: 382).
Durante esta dcada de los '90 se perfeccionaron las politicas que moldearon
una estructura econmica marcada por la desindustrializaCln. En efecto, por
esos aos se termin de conformar una apertura desequilibrada que gener un
estrmgulamtento del mercado mterno por la tendencia a desequilibrios constantes
en la bMaJlza de pagos, gracias a la poltIca de cambio fijo y peso fuerte, a la poca
proteccin de la pequeila y mediana industria, etc.
.... partir de entonces, se pudieron Imporrar bienes de todo tipo, los cuales
competan en mejores condiciones de precios, calidad y diseilo que los producidos

228
229

localmente. El capItal extranjero, al ser obJeto de un Igual trato que el dlspen

_1 capItal

1ocal, obruvo elevadas lllsas de ganancias en el corto plazo. Fue e ;u

al respecto, el proceso pnvatlzador ya que pcrmi~ la defimtiva Implantacl::
1
la aliania de grupos nacionales concentrados y capitales extranJeros. ESlll unl.
permIti que impOrlllntes mercados quedaran bajo su control. Efectivamente ~

rada crecimiento econmico, tena lugar una increble destruccin de

lll"leo s ~o cual muestr-a, otra vez, la parcialidad manifiesta del trmino
e<T'P imiento en boca de los economisllls liberales). En la dcada que va de 1985
:;~95, se perdi el 18% de los puestos de trabajo que produca la industria

estos grupos recay el poder de determinar los prcclos relativos a la econo~l~n

Oi\lgo Carrer-a, 2000).

Si bien en un pnmer momento la deuda externa baj, despus de 1996 se hll

patente la ,ulne!'Ablltdad del sistema productno naCIonal frente a las cm,
finanCieras InternaCionales. Las pr1\"anZlClOnes Implicaron que el Estado no fuen.
ms productor de bIenes y serVICIOS, desltgndolo de la regulacin de los prec\(,
y dndoles a los grandes grupos econmiCOS el poder de determ1l1ar precIos r
cantidad en funcIn de la demanda sol\"entc. _-\s la competitivIdad qucd(,
determlllada por los nuems duellos de las ex empresas pblicas, pasndose dI!
Impeno de los monopoltos estatales al de los monopolIos pnvados.

de este proceso de transformacin de la estrucrura eeonmi<;a argentina, enu;e

~rlentras

tanto, los pnnClpales objet1\'os de la poltica econmIca pasaban P'"

la redUCCIn del dfiCit fiscal (esto es, por el aumento de las recaudaCiones r LI
redUCCIn del gasto pblico) pam frelur la 1I1[laCln y pagAr regularmente la deuda
externa.

Con la abundanCIa de di\"lsas, la ltbre dlSpomblltdad de stas, la redUCCIn de

COStOs laborales, graCias a la prccanzilCln y la flcxlbllizacln laboral, r la
establltzaCln de precIos y de las tasas de cambIO, los grupos concent!'ados locA!"

y extranleros

obtenan una extr.:tordmlnl rasa de ganancIa.

El I1UC\'O modo de acumulaCin ya 110 buscaba el creCimiento del PBI a trlYL":i

del mercado interno. Se dejaba de lado definlt,,anlente la industriaitzaCln
mediante sustituCin de Import,lclones, es deCIr, la prodUCCin naCIonal v el
consumo masIvo de bIenes dU!'Ables por parte de los asalanados. Elnue\"O mod
de acumulaCin pasaba a basarse en las exportaciones y en la rcnta finanCler..t.
con la conSiguiente reduccin de la prodUCCin IIldustnal y de los costO,
capitalistas, esencIalmente de los salarios.
..-\ diferenCia de la etapa de mdustrializ~lCin por sustitucin de ImportaCioneS
dependiente, en la que la industna habia Sido creado!'A neta de empleos, el nuere
proceso de acumulacin y reprodUCCin del capItal se desarrollaba con constanteS
y ascendentes tasas de desempleo. Entre los aos 1991 y 1995, a la par del rAfl

El Es/ado, queremos insistir en esto, acru como uo verdadero protagonista

as cosas, a travs de la puesta en marcha de una [e-regulacIOtl>1 de la economta
pasado. Slo por su intermediacin es
que los cambios descritos en la estructura social argentina pudieron tener lugar.
is ms, los cambios internos a las instancias estatales que tuvieron lugar durante
el periodo menemista, fueron consustanciales con esta .no:'edosa forma de l~ter
'T!lCln en el campo econmico. Cuando decimos cambiOS mternos, nos refenmos
pnnclpalmeme al llamado desguace del Estado, consi~tente en la redUCcin del
nmero de funcionariOS y dependenCias, la pnvat1zaClon de las prodUCCiones de
bienes \' prestaciones de servicIOS anteriormente estatales, la descentralizaCin de
presra;iones (no de recursos) a fayor de los Estados provinciales, etc.

o~ se dIferenciaba claramente de la del

.\slmismo, al quedar la nueva moneda vinculada por ley a la divisa

noneamencana, el ESllldo perdi su capaCIdad de actuar como presllldor en ltlma
Ulstancll. y qued inhabl1ttado para utilizar lOstrumentos de poltica monetaria.
.\ su 'ez, las tasas de cambio fijadas estImularon la unportaCln de todo tipo
de bienes, lo que al contribUir al Cierre de empresas, aceler la sustitucin de
fue!'la de trabajo por bIenes de produccin y equipos Importados. Las ramas que
pasaron a ltderar las exportaciones tenan una fuerte compOSICin orgnica del
capital v utilizaban procesos continuos, los cuales necesitaban poca fuerza de
trabaJO. Esto tambin ayud al deterioro de los salarIos y a la concentraCIn del
mgreso.
Por su parle, la poltica fiscal aplicada en los l~mos 25 a 30 aos por los
dlSMtos gobiernos que se sucedIeron en la .A.rgentina, fue de ajuste, lo que impltc
caer en un crculo negativo donde las recesiones conducan cada vez a receSIOnes
mayores.
El endeudamiento y las fugas de capitales fueron tambin constantes en este
prOCeso que se inici cuando se dej de lado el patrn de industrializacin
sUs~rut,,'" a medIados de la dcada del setema. La valorizacin financiera se
231

transform, como ya hemos dicho, en el eje ordenador de las relacio

es
econmicas. El nuevo patrn econmico no implic solamente una imporm:
abrumadora del sector financiero en la asignacin del excedente, sino que gen Cl
un proceso ms amplio que afect tambin el compottamiento microeconm~to
de las grandes firmas, que dieron indita e inusitada importancia a la cOlocac,:
de excedentes en una amplia gama de activos financieros, tanto en el mercado
Inte~no c?mo en ~I internacional, articulando estas ganancias COn el
funClonarruento del s'stema ptoductivo.
Es as como uno de los rasgos del nuevo patrn de acumulacin que hemos
denominado rentstico financiero es la importancia telallva que adquieren los
activos financieros respecto de los activos fisicos en las grandes firmas
especialmente, en aquellas que son oligoplicas en la produccin industrial.
siguientes datos lo demuestran: durante los primeros aos de la dcada del ochent:l,
ms del 50% de los activos totales de las grandes firmas representaba actl\'OS
financieros, fenmeno inexistente en la etapa sustitutiv,tl. La fuga de capitales
verificada en esta poca puede quedar bien ilustrada a su vez con los datos
siguiemes: en 1975 los capitales locales en el extenor sumaban menos de 5,5lTll1
millones de dlares. En 1999 esta CIfra haba ascendido a 115 mil ,rullones de
dlares (Basulado y Kulfas, 2000).

Lo;

En sntesis, la apertura flllanclera conslltuy un puma de vital importancl2

tambin en los aos noventa. En concreto, implic una totallibenad de lIlgreso
y egreso de capitales y una transformacin del sistema finanCiero, en el senndo
de una concentracin de los depsitos bancarios en unos pocos grandes bancos,
una fuerte disminucin de la cantidad total de bancos, y un menor porcentaje de
entidades pblicas, en favor de las pri,'"das de origen extranjero.
La deuda
Si bien la deuda externa argentina tiene un origen lejano (en efecto, el puntapi
inicial se da all por 1824, con el conocido emprstito de la empresa Baring Brorhtr'),
el endeudamiento fuerte de la Argentina, esto es, significativo en tanto porcentai<
del PBI, tuvo lugar en los ltimos treinta aIlos.
La cantidad de dinero que circulaba en los aos setema por el mundo habi2
crecido exponencialmente, debido a los llamados petrodlares, emergenteS de
la suba del precio del barril de petrleo y de los problemas de cuenta comente de

232

)oS EEUU. Esta situacin posibilit que los pases subdesarrollados tuvieran acceso
.crdito parasolucionar sus dficits comerciales, solventar gastos del Estado, etc.

La _\rgentina no escapaba de la regla, ms an, la reforma financiera del ao

1977 que liberalizaba por completo los movimientos de capitales con el exterior,
la com'erta en una receptora de recursos privilegiada, pero, como se ha dicho, no
para resolver sus problemas producti,'os sino para solventar la especulacin,
destruyendo su aparato productivo e hipotecando su economa.
En otras palabras, la reforma financiera de 1977 contribuy decisivameme al
proceso de captacin de esos fondos externos. En Argentina, se haban liberado
los movimientos de capital con el exterior y las tasas de inters eran ms elevadas
que en el exterior. El nuevo sistema flllanciero generaba la posibilidad de introducir
dmero al pas y retirarlo sin ningn tipo de condicionamiento previo. Esto hizo
de la .\rgentina uno de los lugares predilectos del llamado capital golondrina.
Se pueden ,dentificar dos etapas en el proceso de endeudamiento argentino.

La pomera de 1976-1979 tuvo como protagonIsta al sector pblico, que dadas las
dlficulmdes de acceso al crdito interno, la neceSidad de finanCiamiento se orient
harta la banca II1tern.cional. La segunda etapa emre 1980 y 1981 se relacion con
el nuc\'O enfoque del programa econmico y los desequilibrios que provocaron
los dl\'ersos renglones del balance de pagos. La apertura comercIal y el retraso
cambIarlO lIlcrememaron la demanda de unportaciones y la rerrusin de utilidades
v regalas por capital y la tecnologia forneos, provocando dfiCIt comercial y de
lal1.lenta corriente. Se inici tambin un crecimiento acelerado del endeudamiento
del empresariado que podra responder en algunos casos a la neces,dad productiva,
pero que generalmente fue contrapartida de la especulacin o fuga de capitales
(Ferrer en Rapoport y colaboradores, 2000: 811).

En la primera etapa, en la que el incremento de la deuda estuyo a cargo del

Estado, los recursos que se conSIguIeron se desMaron, principalmente, a la compra
de armamento, al subsidio de los grandes grupos econmicos y al endeudamiento
de las empresas pblicas. Este aumento de la deuda fue innecesario si se tiene en
CUenta que las export'.ciones r lo recaudado por el Estado alcanzaba para cerrar
los II1tereses de la deuda pblica lI1icial.
En la segunda etapa, la del endeudarruento privado, se produjo la transferencia

de esa deuda hacia el Estado. Esta transferencia le cost al Estado 14.500 millones
233

de dlares entre 1981 y 1983, lo cual representaba aproximadamente un cUan

de la deuda total. Estos datos, al decir de Calcagno, son escandalosos, pero lo o
.
. I ...
lh
que
agravaba aun mas a sltuaclon era e echo de que los empresarios beneficiad
quienes se haban declarado en quiebra, tenan activos en el exterior. Las clr:
correspondientes a la fuga de capitales de esa poca lo confirman: las salidas de
dIVISas representaron ms del 60% del incremento del nuevo endeudamlen
contrado. (Calcagno, 2002).
lo
Con el circuito endeudamiento/especulacin, generador constante de dfiCit
fiscal, sectores de mucho peso poltico y econmico resultaban ampliament
beneficiados: las Fuerzas :\rmadas, los empresarios y los financistas; ya que er~
los nicos que podan conseguir prstamos a tasas convenientes, pudiendo
especular con las tasas locales.

La transformacin de la deuda privada en deuda pblica, que ya mencionamos,

signific un subsidio de un 70% de la deuda contrada al capital concentrado
(Calcagno y Calcagno (b), 2000). Esta fue una de las tantas modalidades por las
que el pueblo argentmo transfiri "quezas a los sectores ms concentrados de 1,
economa, supuestamente en aras de la generacin de ms rmbajo en un furuo
que hasta el da de hoy no ha llegado.
Otra caracterstica del endeudamiento argentino ConSisti en el carcter
usurario de las tasas de inters. Cuando se contrajo la deuda, la tasa era del 5/6'"
pero en 1979 EE.UU aument un.Iateralmente la tasa y pas a ser del 16/17',y
hasta del 20", anual. En ese momento, el Estado argentino podra haber apelado

a lo que el Derecho Internacional denomina teora de la imprevisin, teora que

sostiene que cuando existe un contrato cuya ejecucin es perjudicial para una de
las partes, en el cual el deudoc no tiene culpa y en el que no pudieron pre"erse los
perjuicios en el momento en que se contraJo la deuda, ese contrato no se cumple.
Sin embargo, las autoridades argentlOas no n1\'ieron en cuenta este derecho, sttl
reclamar lo que corresponda (Calcagno, 2002).

por otra parte, el Estado argentino se hizo cargo de una parte significativa de
la deuda privada a travs de los seguros de cambio. Al estatizarse la deuda externa
!"',.ada, se efectu una transferencia de recursos hacia el capital concentrado sin
contrapartida al cambio.

En los aos ochenta, la escasez de divisas y de crdito externo (variables

externas), condujo a la creacin de restricciones sobre la dIsponibilidad de moneda
extranjera. desacelecindose as la fuga de capitales. El proceso de endeudamiento
externo y fuga de capitales se reanud en los ltimos meses del gobierno radical,
alcanzando su pico con las corridas financieras r el estallido de la crisis

h,perinflacionaria.
La evolucin de la deuda externa (1991-1999)
.\ partir de la implementacin del nuem programa econmico del gobierno
menemist3, ajuste estructural y proceso de prj\"atizacin, se conformaron
consorcios de empresas en los que confluyeron distintas fracciones del capital
concentrado.

.\ esa asociaCin de grupos econffilcos locales, operadores Ulternacionales y

bancos extranjeros acreedores, Basualdo la denomma comunidad de negocIos.
bta comullldad repatrI parre de los capitales fugados para adqulClc las empresas
pblicas del gobierno, pero muy poco tiempo despus, en 1993, continu con el
endeudarruento y la fuga de capital. Ambas estrategias haban sido adoptadas ya
Como poltICas constantes desde la instauracin del nue\ra patrn de acumulacin,
all por el at10 1976. (Basualdo, 2000: 26).
S, se suma la deuda pblica de 85 mil millones de dlares con los 60 mil
mIllones de dlares de la deuda privada, puede establecerse que la deuda global
alcanz los 140 mil millones de dlares, aproximadamente, en 1999. Esto quiere
deCIr que en los aos del Plan de Convertibilidad la deuda se duplic: creci el
136', entre los aos 1991 Y1999. (Rapoport y colaboradores, 2000: 1007).

La crisis de la deuda argentina de 1981 coincidi con la aplIcacin de la Tas'

Liboo) por parre de las autoridades norteamencanas. Con esta nue,'a impoSICIn
se acababa la poca de los dlares fciles; la tasa de inters pas de un 5,6" efl
1979 a un 16,8% en 1981. El Estado argentIno desde ese momento se endeudat'
cada vez con mayores condicionamientos; es decir, el dinero, <-ue subvencionara
al dficit, saldra cada vez ms caco. (Calcagno y Calcagno (b), 2000)

Esta situacin de creciente endeudamiento muestra Wl0 de los ejes del nue\'O
modelo de acumulacin: el endeudamiento externo se ha convertido en una de
las poltiCas estrella para controlar el dficit comercial y, por ende, el dficit fiscal
del pas. Desde que el peso queda anclado al dlar, la nica maner-a de encuadrar
los gastos del Estado es a tra\,s de la adquiSicin de deuda.

234

235

No hay que olvidarse de que el endeudamiento externo form parte de un

mismo proceso junto con la fuga de capi~.ues. La toma de dinero del exteroo,
operaba como una masa de capital valorizable para aquellos que podan accede,
al circuito internacional del crdito. La valorizacin era posible gracias a las
diferencias que se establecieron a favor de la tasa de inters Interna respecto de la
internacional. Cabe aclarar que la tasa mterna regia la colocacin del dlOem
mientras que la tasa externa el prstamo de dinero. Esta diferencia entre las tas~
de inters interna y externa se financiaba a travs del endeudamiento estatal en el
mercado financiero. El Estado argentino se endeudaba en el exterior para as
proveer de divisas a la salIda del capital prindo o fuga de divisas (Calcagno v
Calcagno (b), 2000).
.

:\ esos dos procesos (endeudamiento y destino de utilidades) se les agreg, en

(oS ltimos aos de la dcada del '90, la venta de empresas propias y participacion...
",clonarias en las firmas privatizadas, princiy.umente, por parte de los grupos
econmicos IlXales. Con la compra de las empresas pblicas subv-.uuadas y la
ettCiente rentabilidad generada en los primeros aos, se gener una rpida
lt,-a!uaCln patrimonial en trminos econmicos que slo poda realizars~
mediante la en.jenacin de la correspondiente participacin accionacia en el
consorCIO.

En los aos noventa, al Igual que a fines de los aos setenta, Con el
endeudamiento del sector pblico y privado, cada dlar cont...do como deuda

ganancias patrimoniales tamo con las ventas accionarias que pos!'eriormenc!" se

en

el exterior tena como contrapartida -aproximadamenrc- otro dlar que se

En este caso, la cr~ciente rentabilidad oper no slo como una forma de.
pantizar la conc\:ptracin del ingr~, sino tambin .s:omo una moner~e
pnentar las gsnancias patrimonlQles. No est de ms aclarar que, tant" COll las
lUCIeron de las ""'presas estatlles que se h.ban adquirido, se obtuvieron cuantiosas
sumas de capital lquido, acrecentndose la sali:i de recursos locales al exterior.

,-

fugaba (Basualdo y Kulfas, 2000).

de inters internas con respecto a las internacionales yel seguro de cambio que

En esa forrfla de proceder, los grupos locales se aprovecharon tambin deJ

h<cho de que el,-aJor de la accin de una empresa se basaba no en Jos beneficios
que arrojaba SIOO en lo que dictaminaba el mercado, el ";nters del pblico.
Stendo ste demasiado optimista, se sobre,-aJuaron por dem:i.las acciones de los
grupos locales. :\qu tambIn lo especulati,'o prevaleci sobre lo real.

supona el r19men de convertibiltdad, se utilizaron para que el endeudamIento

externo se desronara a financiar las actmdades "Ia expansin de las grandes firmas
oltgoplicas. Es decir, se destin a finanCIar parte del capital de trabaJO,
especialmente, se orient a incrementar aC(I\05 mediante fusiones. adquiSICiones
de nuevas empresas y nuevos negocios (Calcagno y Calcagno (b), 2000).

Por lOdo lo anterior, puede decirse que desde mediados de los aos setenta
cobr especial importanCia en el comportamiento de la economia argentina la
t1O!ucln de la deuda y la fi.tga de capitales. Las medidas polticas que se tomaron
al respecto aparejaron consecuencias sobre la distribucin del ingreso, Ja ocupacin,

Como hemos visto, el endeudamiento y la fuga de capitales se cooncHeron en

parte consttutl\'l\ de la nue''l\ lgICa de acumulacin. Sin embargo, la dcada del
190 se yolvl ms compleja en el sentido de que la diferencia positl\'a de las tasas

las cuentAs externas, etc.

Ese papel asumido por el Estado fue insustituible pam la vigencia de la

Lejos de constinir un fenmeno aislado forman parte

de la nue'-a lgica de acumulacin impuesta a partir de la dictadura.

valorizacin financiera, porque permiti a estas empresas disponer del capital

propio para otros fines. "Esta funcin Indirecta que cumplt el endeudamIento
externo destinado a financiar el capital de tmbajo y la expansin de las 19""'des
empresas es nueva -no existi durante el modelo de industrializacin por
sustitucin de importaciones- y permiti a los sectores dominantes, especialmente

a los grupos econmicos locales orientar el capital propio a la valorizaCIn

El proceso de endeudamiento externo implic una apropiacin por parte del

capItal concentrado de una muy buena parte del excedente que provena de una
notable prdida de ingresos de los asalariados. Hay que tener en cuenta, adems,

que

los recurss locales invertidos en el exterior generaron cuantiosas rentas

Pirl sus propietarios, las cuales no fueron consideradas en las estimaciones de

los consorcios que prestan los sen-icios pbhcos, porque son los de mayor
rentabIlidad de la economa argentin",) (Basualdo y Kulfas, 2000).

dtstnbucin del ingreso. Por elJo, los estudiosos del tema dicen que se ha
SUbestlmado la regresividad existente en la distribucin del ingreso existente en
Ia -\rgentina.

236

237

finanCiera en el exterior, caracterstica que parece ser sumamente Importante en

Conclusin

lIbliografia

.La implementacin a partir de 1976 de una nueva'regulacin del me

"
rcad()
finonclero,fue una de las piedras angulares de la consolidacin'de un pro
"
. .
. '
yecto
po1ItteO y econom.co.
.
{.

'La reforma financiera afecr en (orma negativa las actividades productivas

(estancamiento del PBI per dpita, ete.) al tiempo que alentaba la valorizac,'
especulativa, dada la creciente rentabilidad de las colocaciones fmancieras..\ par~
de esa iniciativa, las empresas industriales fueron arrastradas a una lgica de COrto
plazo, en la que los aspectos financieros predominaban sobre los productivos
influyendo sobre las decisiones en'materia'de inversin'en bienes de capital v~
creacin e incorporacin de tecnologa. '

.':

Las polticas dirigidas a la rb!ta fimUlciera formaron parte de un proyecto

que vea en el endeudamiento una modalidad privilegiada de transferencia de
ingresos a los sectores ms concentrados de la economa argentina.

No hay que olvidar que con la imposicin de una nueva forma de regulaCin
de la econqma. en la que layalorizacin financiera pas a ser unos de los ejes
ordenadores de la economa, la deuda externa y la consecuente fuga de capitales
pasaron a ser importantes herramientas del proceso de acumulacin capitalista.

El sistema de endeudamiento ,Oper como un mecanismo de subordinacin y de

transferencia de riquezas desde el Estado argentino y de las e1ases populares
hacia los seginentos ms concentrados del capital y de la burguesa finanCie'"
internacional asociada a, los Estados de los pases centrales.
Esos grupos !egemnicos, a traves de sus representantes (el Fondo ~[onetano
1nternacional, el Banco ~lundial, el Grupo de los 7, el Club de Pars, el Club de
Londres), generaron presin para que se pudiera llevar adelante la generalizaCIn
y acentuacin de las polticas de ajuste estructural, el aumento del desempleo, la
reduccin drstica de los gastos sociales, la aceleraCIn de las privmizaciones de
las empresas' publicas, la degradacin de la educacin y la salud publicas, la
desregulacin de las relaciones laborales y el enorme aumento del numero de
personas que viven bajo el nivel de pobreza absoluta o indigencia.

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