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I.

Introduccinalaeconoma
matemticayalamodelizacin*

Los cursos de macroeconoma estn usualmente pensados para responder


preguntas de segundo orden, o metapreguntas. As, no se dedican
principalmenteaestudiarlosfenmenosens,sinoarepasardistintasformasde
aproximacin terica o conceptual a dichos fenmenos. Estas primeras pginas
responden a preguntas de tercer orden, esto es, tratan sobre los mtodos y
fundamentos que los cientistas sociales aplican a la construccin de las
abstraccionesqueintentanrepresentaralmundo.

Orden,modelizacinymatemticas

El analista busca regularidades. Esa bsqueda, a la vez, implica el


convencimiento de que existe un orden, un orden que descubrir.Como analistas,
sealoA.Einstein,

estamos en la situacin de un nio pequeo que entra en una enorme


biblioteca cuyas paredes estn cubiertas hasta el techo de libros en muy
diferenteslenguas...elnionocomprendelaslenguasenqueestnescritos.
Observa un plan definido en la disposicin de los libros, un orden
misteriosoquenoentiende,sinoquesloimaginaoscuramente

De igual manera se encontraba la biblioteca de Babel de J.L Borges, que


algunos llaman universo. En ese orden, el universo (o la esfera econmica) es un
*

NotasdeclaseelaboradaporRamiroAlbrieuparaelcurso4deMacroeconomaIdelaFacultad
deCienciasEconmicasdelaUniversidaddeBuenosAires.Espreliminar,porloqueagradeceque
cualquiersugerenciay/ocorreccinseaenviadaaralbrieu@cedes.org.
Traducido: esta introduccin puede resultar aburrida, pero sabrn apreciarla a lo largo de la
materia.

262 5: Notas de Clase

inmensorelojquerespondeareglasprevisibleseinmutables,queelanalistadebe
esmerarse por descubrir. Al respecto, Laplace, en su Teora Analtica de las
Probabilidades,estableceque

debemos considerar el estado presente del universo como el efecto de su


estadoanteriorycomolacausadesuestadofuturo.UnaInteligenciaque,
por un instante, conociese todas las fuerzas de que est animada la
naturaleza y la situacin respectiva de los seres que la componen, si
adems fuese lo bastante profunda para someter a estos al anlisis,
abrazara en la misma frmula a los movimientos de los ms grandes
cuerposdeluniversoyaltomomsligero:nadaserainciertoparaellay
el devenir, como el pasado, estara presente ante sus ojos. [Los
descubrimientosdelesprituhumano]lohanpuestoencondicionesde
abrazarenlasmismasexpresionesanalticasalosestadospasadosyalos
futurossistemasdelmundo

El analista, entonces, construye modelos. Definimos a un modelo como un


objeto,conceptooconjuntoderelacionesqueseutilizapararepresentaryestudiar
deformasimpleycomprensibleunaporcindelarealidademprica.Pensemosen
unejemplo.Queremosexplicarelmovimientorotatoriodelatierra,queconsisteen
girar sobre su eje cada veinticuatro horas. La figura siguiente nos ilustra este
hecho.

FIGURA1.MOVIMIENTODIURNODELATIERRA

Cmopodemosmodelizarestefenmeno?Bien,digamosquenoexisteuna
nica aproximacin al movimiento de rotacin de la tierra. Un girasol, por
ejemplo,seraunmodeloquereplicaraconciertogradodefidelidadelfenmeno.
Unrelojdecuarzo,entanto,ounrelojdearenasontambinaproximaciones.Las
preguntassobrelavalidezdelmodeloparaexplicarenfenmenosondedostipos.
Porunlado,nosabemossiexisteunorden,comosealaW.James:

262-4: Notas de clase


orden y desorden...son invenciones puramente humanas...si arrojo mil
alubias al azar sobre una mesa, sin duda podra, eliminando un nmero
suficiente de ellas, dejar el resto casi en cualquier modelo geomtrico que
usted me proponga, y usted podra decir entonces que el modelo era lo
prefigurado de antemano...Nuestros tratos con la naturaleza son de esta
especie. Ella es un vasto espacio lleno en el que nuestra atencin traza
caprichosaslneaseninnumerablesdirecciones

Por otro lado, nos preguntamos si orden es aprensible para nosotros. Esto
es, si podemos llegar a conocer las leyes que rigen los comportamientos. En ese
sentido,elmatemticoD.Hilbertplanteenelao1900lanecesidaddecrearun
lenguaje cientfico que bloquee la pluralidad de las distintas formas de ver al
mundo,ypusosusfichasenelenfoquelgicomatemtico:

yocreo:todoloquepuedaserobjetodepensamientocientficosevuelve
dependiente del mtodo axiomtico, e indirectamente de las matemticas,
en tanto representan la madurez para la formacin de una teora Al
dirigirnos a cada vez ms profundos niveles de axiomas (...) tambin
logramos niveles ms profundos de entendimiento del pensamiento
cientfico en s, y nos volvemos ms conscientes de la unidad de nuestro
conocimiento

Claro,nofueelprimeronielltimo:Galileodecayaqueelgranlibrodela
naturaleza estaba escrito en smbolos matemticos y algo ms tarde el premio
nobelE.Wignerseasombrporlaaltaefectividaddelastcnicasmatemticasen
las ciencias naturales. As, las ciencias parecen avanzar sobre la base de
formulacioneslgicomatemticas.Lassucesivaslimitacionessobrelosalcancesde
este enfoque, relacionadas no exclusivamente con la incompletitud de los
sistemasformalesdeK.GdelyA.Tarskiylaimposibilidaddereglasunvocasde
Wittgenstein,nodetuvieroneseavance(almenoshastahaceunosaos).

MatemticayEconoma

Eneconomanopodaserdistinto.Lamatematizacindelaeconomaha
avanzado mucho desde los trabajos seminales de A. Cournot y L. Walras en el
siglo XIX, hasta los manuales de macro dinmica de T. Sargent et al. y R. Lucas.

262-4: Notas de clase

Esteavance,sinembargo,nohaquedado librededebatessobresulegitimidady
alcances.

Losadeptoslograronunirelherramentalbsico,elclculoinfinitesimalpor
un lado y teora de los conjuntos y de los modelos lineales por el otro, de tal
maneraquecasinoquedacampodelaeconomaquenohayasidotratadodesdeel
puntodevistamatemtico.

Lascrticascorrenporvariosfrentes.Porunlado,seenfatizaenqueeluso
delenfoquelgicomatemticoaseguramsexactitud,perononecesariamenteun
mayoracercamientoalaverdad;estoes,sebuscandefinicionesalmenordetalle
antesdeconformidadconloshechosolaverdady,dicenloscrticos,msvale
estar vagamente acertados que exactamente equivocados. Por otro lado,
argumentan que la matemtica y la formalizacin alcanzan al modelo, de tal
manera que la modelizacin matemtica restringe o condiciona los recortes y las
formasderepresentacinquellevaacaboelanalista.Enesesentido,lamatemtica
no es slo un lenguaje, sino que existe un pensamiento matemtico, que puede
diferirdelpuramenteeconmico.Esquesesabequenoexistelenguajealguno,ni
siquieraparalamatemticapura,queexcluyaelsurgimientodemalentendidosy
queconlaexactitudasegurelalibertaddeerrores.Enocasiones,dicenloscrticos,
el mainstream acta como si toda teora sobre hechos econmicos fuera vlida
mientras pueda expresarse a travs de smbolos matemticos, y que cuanto ms
sofisticadas sean las tcnicas matemticas utilizadas, mayor ser el carcter
cientficodelateora.

Para entender el verdadero rol de la matemtica en la economa, podemos


echarmanoalalecturadeleconomistafrancsM.Allais,alrecibirelpremioNobel
en1988:

el uso de las matemticas me permite proveer soluciones rigurosas que


deotromodoseranintratablesteniendoencuentasucomplejidad.
Sin embargo, la matemtica no es ni puede ser algo ms que una
herramienta()losdosnicasetapasfructferasenelenfoquecientfico
son, primero, el cuidadoso examen de las hiptesis iniciales y, segundo,
una discusin sobre el significado y la relevancia emprica de los
resultadosobtenidos.Loquequedanoesotracosaqueclculotautolgico,
que interesa al matemtico () La matemtica es, y solo puede ser, un
medio de expresin y de razonamiento. La substancia sobre la cual el

262-4: Notas de clase

economistatrabajasiguesiendoeconmicaysocial()Lamatemticano
puedeserunfinensmismo;solopuedeysolodebeserunmedio.

Seaciertoonoloquedicenloscrticos,muchosautoreshansealadoqueexiste
unaaltacorrelacinentrelacrecienteformalizacinmatemticaylaconsolidacin
deunametateora,unmodelonocategrico,deusonecesarioentodadiscusin
macroeconmica:elmodelodeequilibriogeneral(EG),ensuversinmsvagay
aplicada. En que consiste un modelo bsico de equilibrio general? En una
formalizacinqueintenta:

(a) captarlosrasgosesencialesdesistemaseconmicosdepropiedadprivada

(b) enlaqueestidentificadalainterdependenciaentrelosagentesproductores
yconsumidores.

(c) Explicarlaseleccionesquerealizanlosagentesenformadescentralizada.

(d) Identificar el rol del sistema como mediador entre las elecciones
potencialmenteinconsistentesdelosagentes

La seccin siguiente se ocupa de explicar un modelo prototpico de equilibrio


general.

262-4: Notas de clase

El modelo de equilibrio general y la macroeconoma: un poco de historia


Mucho se ha discutido sobre la propiedad intelectual de la teora marginalista del
valor. Mucho discutieron W. Jevons, y L. Walras; y, en algunas ocasiones, de
muy mala manera. Sin embargo, hay algo de lo que Walras puede asumir
aunque con algunos ilustres precursores total autora: la elaboracin de un
modelo del sistema econmico de propiedad privada, donde se muestre la
interdependencia entre mercados y agentes, se expliquen las elecciones
descentralizadas de los agentes, y se identifique el papel del sistema como
mediador entre elecciones potencialmente conflictivas. Algunos aos ms tarde,
G. Cassel dio nuevas pistas sobre el estudio aritmtico del equilibrio general,
dando lugar a lo que se conoce como sistema de Walras Cassel.
La idea de enfocar matemticamente un sistema con mltiples partes
interactuantes reapareci luego en la dcada del 30, en el marco del coloquio
de Viena; aquel comandado por K. Menger y que aglutinaba trabajos de K.
Schlesinger, A. Wald, J. Von Neumann, entre otros, que fueron publicados por el
primero como los Ergebnisse eines mathematischen Kolloquiums. En particular,
los estudios se centraban en cuestiones que daban consistencia interna al
modelo de Walras - Cassel, estudiando los problemas de existencia, estabilidad
y unicidad del equilibrio. Esta lnea de estudio se desarroll hasta llegar al
modelo cannico de equilibrio general de K. Arrow y G. Debreu y L. McKenzie.
Con respecto a la aplicacin del enfoque y las herramientas walrasianas a
problemas macroeconmicos, poco sucedi hasta Keynes and The Classics de
J.R. Hicks, publicado en 1937. En este trabajo Hicks presenta un sistema de
ecuaciones de resolucin conjunta, pero en el que las leyes de movimiento no
responden estrictamente a las ideas de Walras, sino ms bien a las de Marshall.
En efecto, en el mercado de bienes del modelo de sntesis de Hicks las
cantidades ajustan infinitamente ms rpido que los precios. Unos aos
despus, Patinkin en su Dinero, Inters y Precios presenta un modelo de
equilibrio general de caractersticas walrasianas, con el nfasis puesto en el rol
del sistema de precios en una economa descentralizada

EstructurabsicadeunmodeloEG

Elprogramadeinvestigacinwalrasianorenelassiguientescaractersticas:

a) Individualismometodolgico.Seexplicaelresultadodelsistemasobrelabase
de acciones de agentes autnomos que operan descentralizadamente. Por lo

262-4: Notas de clase

tanto, la macroeconoma del equilibrio general tiene fundamentos


microeconmicos.

b) Optimizacin. El enfoque reduccionista no se basa en cualquier teora de


decisin,sinoenqueelcomportamientoagregadopuederepresentarsecomola
resolucin,porpartedeagentesrepresentativos,deprogramasdeoptimizacin
biendefinidosyaplicablesatodasituacinposible.

c) Intercambio voluntario. Se analizan economas donde existen derechos de


propiedadsobrelosbienesydondeningnagenteestobligadoaintercambiar
msdeloquedeseara.

d) Conocimiento comn. Los agentes extraen sin costo alguno las seales que le
permiten generar planes consistentes entre s. Todos conocen el vector de
preciosvigenteytodossabenquetodosactanracionalmente;noexiste,porlo
tanto, informacin privada relevante ni necesidad de cooperacin explcita
entrelosagentes.

e) Logstica del intercambio. Los agentes no intercambian entre s, sino con el


mercado: la realizacin de las transacciones se hace de forma centralizada, a
travs de una cmara de compensacin que asegura las transferencias de los
bienesofrecidosporcadaunodelosagenteshacialosdemandantesfinales.Es
decir,sincostoalgunoparaellos,unenteexternoseencargadematchearlos
deseos de compra y venta, unindolos en un nico punto del espacio bienes
tiempolugar. Esto da lugar a la hiptesis que se conoce como mercados sin
friccin,queexaminaremosmsadelante.

f) Dinmicaderetroalimentacinnegativa.Enequilibriogeneral,elsistemaposee
mecanismos homeostticos, encargados de reducir los desequilibrios.
Nuevamenteapareceelsubastador,queseinformadelosdeseosdecompray
venta,yanunciapreciosquereducenlainconsistenciahastaeliminarla.

g) Inexistencia de intercambios falsos. El subastador se asegura que nada ocurra


hasta que no se llegue al precio de error cero. Una vez que deja de recibir
informacinrelevante,permitequeserealicenlosintercambiosynoexiste,por
lotanto,tiemporealtranscurridoentreeldesequilibrioyelequilibrio.Laidea
de la retroalimentacin, uno de los principios del enfoque adaptativo, se
desdibujaenlateoradelequilibriogeneral,dadoquetodoocurreentiempo

262-4: Notas de clase

lgico (i.e. como una cadena de secuencias lgicamente deducible), no en


tiemporeal.

h) MercadosCompletos.Elespaciodeintercambiosedefineparatodobienfsico,
tiempo, espacio y estado de naturaleza. Los bienes, por lo tanto, se definen
teniendo en cuenta no solo las caractersticas fsicas, sino tambin la fecha de
entrega,ellugardeentregayelestadodenaturalezaasociadoaesaentrega.

Veamos estas caractersticas a travs de un modelo prototpico. Supongamos


queexistenMagentes,indexadosporj=1,2,...,M,quienesexpresansusdemandas
y ofertas en los N mercados, indexados por i=1, 2, ..., N, en funcin al vector de
preciosP={P1,P2,...,PN}

d i (P);s i (P) i,j

A nivel individual, debe respetarse una restriccin presupuestaria (vale el


quidproquo)quetomalaforma

j
j

P i d i P s i P = 0;j=1,2,...,M
i

La totalidad de las seales relevantes estn contenidas en el vector de


precios.Y,dadoqueesconocidoportodos,noexisteinformacinprivadaquesea
relevante. El rol disciplinador del vector de precios vale no slo en trminos
spot, sino tambin en trminos intertemporales. En la versin intertemporal del
modelodeequilibriogeneralwalrasiano,elfuturosedivideenperiodosyestados
de naturaleza. En el comienzo de los tiempos, existen mercados para todos los
bienesentodoperodofuturoyestadodenaturalezaposible.Enesemomentose
fijanloscontratosdeintercambio,especificandolascaractersticasfsicasdelbien,
la fecha de entrega, el lugar de entrega y el estado de naturaleza asociado a esa
entrega.Lapartedelconjuntodebienesocupadaporlosbienessinmercadotiene
medida cero, i.e., existen mercados completos. Y nada se decide en los periodos
posteriores:soloseejecutanloscontratos.Notenquelosbienes,enestemodelo,se
definen entonces no solo por sus caractersticas fsicas, sino tambin por su fecha
deentrega,sulugardeentregayelestadodenaturalezaasociadoaesaentrega.

262-4: Notas de clase


Ahorabien,cmoseaseguradesdelaperspectivawalrasianaqueelvector
de precios sea aquel que iguale oferta y demanda en cada uno de los mercados?
Con la ficcin del subastador walrasiano, un ente omnisciente que realiza (al
menos)dostareas:

Brindarlainformacinnecesariaalosparticipantesparaquelosplanes
sobre cantidades ofrecidas y demandadas, que se generan en forma
descentralizada, sean consistentes entre s. Esto se muestra en el
siguienteesquema.

ELSUBASTADORWALRASIANOYELMECANISMODEPRECIOS

subastador de mercado

oferente
demandante

transmisin de informacin sobre el precio de mercado

transmisin de informacin sobre cantidades planeadas

Proveer la logstica del intercambio: los agentes no intercambian entre


s,sinoconelsubastador,queluegooperaparacompensaraoferentesy
demandantes.Estosemuestraenelsiguienteesquema.

CUADRO 3. EL SUBASTADOR WALRASIANO Y LA EFICIENCIA


DEMERCADO

subastador de mercado

oferente
demandante

transmisin del bien dinero


transmisin de los bienes no-dinero

Esta idea se basa en la percepcin por parte de Walras de que existe una
similitudentreelfuncionamientorealdelosmercadosyeldelmercadodesubasta

262-4: Notas de clase

para deuda pblica de su poca. Cmo opera el subastador? El subastador se


informa de los excesos de demanda existentes en el mercado. Si descubre que, al
precioanunciado, hayunexcesodedemanda,senotificaaun preciomsalto;si
verificaunexcesodeoferta,senotificaaunpreciomsbajo.Elprocesoserepite
hastaqueseencuentraelprecioquevacaalmercado.Sloentoncespermiteque
se realicen los intercambios. La dinmica de tanteo walrasiana se resume en la
siguienteecuacin.

dP i
dt =KiEi

donde Ei es el exceso de demanda del insimo mercado y ki la velocidad de


ajuste.Enequilibriogeneral,cadamercadoposeeunsubastadory,porlotanto,las
decisiones, tomadas en forma descentralizada, son compatibles entre s una vez
quelosagentesseencuentranenelmercado.

Para entender de qu se trata, vayamos a un mercado de un bien particular, e.g.,


manzanasdel4deagostode2015,dadoquevaallover.Elcomportamientode
laofertaylademandadelosMagentesenelmercadoivienedadoporelsistema
deecuaciones

D ( P) Q = 0
i
i

Qi Si ( P) = 0

con

di j ( P) = Di ( P)

sij ( P) = Si ( P)

Lacondicindeequilibrioes

D ( P ) = S ( P)
i
i

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o,entrminosdedemandaexcedente,

Ei=0

S i (P)

Pi

Pi*

D iP

q*

qi

Ahora bien, qu ocurre si el subastador se informa de una demanda


planeada mayor a la oferta planeada? El subastador responde con un precio
mayor.As,elmovimientoenlasealdelmercadoi(elprecio)dedeterminaporla
ley

Pt+1=f[Ei(Pt)]+Pt

DondeErepresentaelexcesodedemanda.Reemplazando,llegamosa

P t + 1=KiDi P Si P = FP t

Lo primero que se observa es que todo lo que influye en la determinacin


del precio de un perodo remite al precio del anterior: a cada momento el precio
generasealesquelopresionanacambiar,hastacuando?:hastaquelaspresiones,
seancualesfuesen,cesen.Escomocuandoenlaoscuridadtanteamosunaycada
una de las llaves de nuestro llavero hasta encontrar la que abra la puerta: cada

262-4: Notas de clase

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llavellevaimplcitoelfracasodelasanterioresy,sieselcaso,eldeellamisma,lo
quenosobligaraaprobarnuevamente.

Ante la excesiva simplicidad del ejemplo anterior, conviene analizar con


ms detalle la dinmica seguida por el precio. Supongamos que existe en t=0 un
precioP0.Elprecioent=1ser

P1=F[D(Po)S(Po)]+Po

Yelprecioent=2

(1)
P2=F[D(P1)S(P1)]+P1

Puede verse fcilmente que estamos frente a una proceso iterativo de


bsquedadelpreciodeerrorcero,i.e.,iteramoshastaque

Pt+1=0+Pt(2)

O,dichodeotramanerahastaquesedquesiseintentaunavezmsnos
devuelveelmismoresultado.

Elprocesoiterativonoesatendencial,sinoconsisteenunaseriedepruebas
donde cada resultado est ms cerca del error cero que el anterior, lo que
representa los mecanismos de retroalimentacin negativos del homeostato. Esto
puede entenderse intuitivamente: si el precio excede al precio de error cero, la
ofertasermayorquelademanda.Entonceslapresindelosoferentesfracasados
harqueelpreciotiendaabajar;alainversa,aunpreciomenoralpreciodeerror
cero,lapresindeloscompradoresfracasadosharqueelpreciotiendaasubir,en
ambos casos hasta que el exceso se elimine. As, se llega al punto fijo a travs de
(1),quenosdaunaideaaproximadadeltatonnementwalrasiano:

P=F(P)

Una vez que se llega al precio de error cero, el subastador permite que se
realicen intercambios. Ahora bien, puede la ficcin del subastador representar a
las fuerzas del mercado? No se apresuren: esa es una pregunta para ms
adelante.

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DentrodeunmodeloEG,lacausalidadcorreensentidosclaramentedefinidos.
As, podemos decir que todo modelo EG est compuesto por dos tipos de
variables:

Exgenas. Son variables que se consideran datos para el modelo, ya que se


determinan por fuera de este. Noten que una variable que es exgena en un
modelo muy probablemente sea endgena en otro: todo depende de lo que el
analista quiera explicar. Dentro de este grupo se encuentran los parmetros,
que son los coeficientes que acompaan a las variables y, por lo general, sus
valores se consideran ms estructurales, i.e., menos variables, que los de las
variablesexgenas.

Endgenas o solucin: son aquellas cuyos valores se determinan dentro del


modelo.

Apartirdeaqudefinimos:

(a) unconjuntodeellascompatiblesentressedenominaestadodelsistema.
(b) si existe al menos un caso donde esto se cumple, el sistema se denomina
esttico.
(c) siexistesolounestadoparacadaconjuntoposibledevariablesexgenas,el
sistemasedenominaestticodeterminado.

QutipodeecuacionesconformanunmodeloEG?Lasecuacionesimplicadas
puedenser:

Definiciones:muestranlaidentidadentredosexpresionesrecprocasquetienen
exactamenteelmismosignificado.Dichodeotramanera,sonigualesparatodo
mundo posible. De este grupo, sern de vital importancia las restricciones de
presupuestodelosagentesintervinientes.Ejemplos:

(a)32+1(b)Beneficioingresocostototal

Hiptesis de comportamiento: especifican la manera en que una variable


responde a los cambios producidos en otras variables. Detrs de ese
movimiento se encuentran los supuestos sobre la conducta de los agentes.
Ejemplos:

262-4: Notas de clase

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(a)x=F(y)(b)y=ax+b

Para maximizar el significado emprico deben considerarse las ecuaciones de


tipo b, i.e., cuando se especifican las formas funcionales. En particular, la
ecuacin(b)segraficaacontinuacin.

y = ax+b

Condiciones de equilibrio: ecuaciones que describen los prerrequisitos que


aseguran la consistencia entre los planes de todos los agentes intervinientes.
Ejemplos:

(a)Ys=Yd(b)xs=xd

Leyes de movimiento o supuestos dinmicos: ecuaciones que describen la


evolucindelasvariablesendgenaseneltiempo.Ejemplo:

dP
d
P t + 1P t = dt =K Q

El anlisis dinmico tiene que ver con la conducta del sistema cuando no se
halla en equilibrio, i.e., con la (in)estabilidad de los estados del sistema. Si el
sistemaseencuentraenunpuntofijoyporalgnmotivosedesva,lapreguntaes
siexistealgnmecanismoquelohagavolveraeseestadoono.Enelprimercaso,
sedicequeelestadoesestable;enelsegundo,queesinestable.Elejemplodadoen

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R: Clower y B. Bushaw en su Introduction to mathematical Economics ayuda a


entenderintuitivamenteestosconceptos:

Para una roca que puede rodar libremente en una cordillera, las
cumbresdelasmontaastantocomolasdepresionesdelosvalles
representan posibles posiciones de equilibrio; mas una roca
encaramadaenelpicoagudodeunamontaaesconsideradacon
justiciaunacuriosidadnatural,porquetalposicindeequilibrioes
esencialmente inestable. As, aun cuando en alguna oportunidad
del remoto pasado una roca hubiese estado en el pico de una
montaa,nosepodraesperarencontrarlaall;elestudiosodelas
rocas actuara correctamente si visitara el fondo del valle, donde
lasrocassehallanenequilibrioestable

As, asociaremos la estabilidad a aquellos casos en lo que desplazamientos


delequilibriosonseguidospormovimientoshaciaelequilibrio:

limXt=X*
t

dondeX*eselvalordeequilibrio.Estetipodeecuacionessonsupuestosdinmicos
y usualmente toman la forma de ecuaciones diferenciales o ecuaciones en
diferencias. Un modelo que contenga este tipo de ecuaciones es un modelo
dinmico.

262-4: Notas de clase

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II.ElMarcoConceptualBsico

Modelizando

Imaginemos a la economa como un todo: billones de personas


intercambiando miles de bienes diferentes producidos por millones de empresas,
entodomomentoylugar...slolasuertedeJ.L.BorgesalobservarelAlephpodra
permitirnos analizarla en su totalidad. Por lo tanto, para que sea tratable
analticamente, es necesario abstraer muchos aspectos de la realidad y
concentrarnosenalgunospuntoscrucialesconlaesperanzadequeefectivamente
lo sean para explicar el todo. Hacer un modelo implica entonces recortar la
realidadyalavezgenerarformasderepresentacin.Claroquenoexisteunanica
maneradehacerlo,yallcomienzaeldesacuerdoentreloseconomistas.

Esa representacin es, por definicin, algo distinto al fenmeno que se


quiere estudiar. Una rplica exacta de ste solo implicara duplicar el problema
bajoestudio;unmodelosimpleenexceso,noverlo.Enalgnpuntointermedioes
donde debemos ubicarnos. El ejemplo ms sencillo lo provee un mapa.
Imaginemosquenecesitamostrasladarnosenformaurgentedeunaciudadaotra
distante y, para ello, buscamos un mapa. Qu informacin debe contener ese
mapa? En principio, debe sealarnos, digamos, la ruta a seguir, las ciudades
intermedias, las estaciones de servicio y la distancia total. Una descripcin muy
simpledelrecorrido,e.g.,vayahaciaelnoroeste,nonospermitellegaraningn
lado;unadescripcinexhaustivadelrecorrido,quenosinformesobrerutas,curvas
y cruces,semforos,badenes ylomos de burro, calles aledaas, autos y bicicletas
entrnsito,etc.,nosdetieneinfinitamenteenelpuntodepartida.

Elconsensoactualsobreelrigorcientficonosproporciona,paraenelmodelo
macroeconmicostandard,unpuntodepartidaconsistenteen:
unosagentes,esdecir,individuos,gruposorganizadosoinstituciones,

NotasdeclaseelaboradaporRamiroAlbrieuparaelcurso4deMacroeconomaIdelaFacultadde
Ciencias Econmicas de la Universidad de Buenos Aires. Es preliminar, por lo que agradece que
cualquiersugerenciay/ocorreccinseaenviadaaralbrieu@cedes.org.

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dotadosdeciertasfacultades,poseedoresdeciertosbienes,deciertosderechos
ydeciertoscrditos.
Que se entregan en el transcurso del tiempo a operaciones de produccin, de
distribucin,deconsumo,deprstamo...
Enuncontextofsico,institucionalysocialquedefinesuautonomarespectiva
ysusrelacionesrecprocas.

La forma de representacin tradicional incluye cuatro tipos de agente


representativo:

1. Lasfamiliasoeconomasdomsticas,cuyasaccionescomprenden:
Laventadeservicioslaborales(N)alasempresas.
La posesin de derechos de propiedad sobre el capital utilizado por las
empresas en el proceso productivo, que les da derecho a percibir beneficios
().
Lacomprabienes(C)alasempresas.
Elpagodeimpuestos(T)algobierno.
El ahorro (S): una vez conseguida la renta monetaria y pagados los
impuestos,lasfamiliaspuedenreducirelflujocircularguardandopartedela
misma para gastos futuros. Ahora bien, ese ahorro puede satisfacerse con la
tenencia de dos tipos de bienes: dinero y bonos. Cuando se opta por la
segundaopcin,seestarampliandoelflujocircular,dadoquelacontracara
delintercambiodebonosesladecisindegastoenbienesdeotroagente,el
agenteemisordelbono.

2. Lasempresas,que
Producenbienesfsicos(Y).
Compranbienesfsicos,quesonpartedesuprocesoproductivo(I).
CompranlacantidadNdeservicioslaboralesalasfamilias,aunpreciode
Wporunidad.
Alquilan el capital, que es propiedad de las familias y pagan por ello un
flujodebeneficios().
Vendenbonosalasfamilias(Be),acambiodepoderadquisitivo(dinero).

3. Lasinstitucionesgubernamentales.Elgobierno
detrae un monto del ingreso monetario de las economas domsticas en
conceptodeimpuestos(T)
comprabienesfsicosalasempresas(G)
vendebonosalasfamilias(Bg),acambiodedinero.

262-4: Notas de clase

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Emitedinero(M).

4. Sectorexterno:Agregaatodoslosagentesresidentesenelexterior,talque:
comprenbienesproducidospornuestraeconoma(X).Enestecaso,detraen
parte de la renta monetaria de su flujo circular para comprar bienes que
participan del flujo circular domestico aumentando el flujo de renta de
nuestraeconoma;
vendan bienes por ellos producidos a agentes residentes en nuestra
economa (M), desvindose parte de la renta monetaria percibida por las
economasdomsticas(reduccindelflujocircularderenta).
demandenuofrezcanfinanciamientoaresidentesdomsticos.

Lasrestriccionespresupuestariasbsicasenunaeconomacerrada

Las restricciones presupuestarias nos muestran lo que un agente puede


hacer en una economa de propiedad privada a travs del intercambio. No
implicanensdecisinocomportamientoalgunoporpartedelagentebajoanlisis;
slo nos brindan los mrgenes de accin establecidos institucionalmente. En
presencia de derechos de propiedad, el acceso a los bienes debe tener como
contrapartidalatransferenciadepoderadquisitivo.ComosealanR.CloweryA.
Leijonhufvud,

estaproposicinnosdicequetodointercambioescomounacalle
de dos manos, i.e., que los individuos esperan obtener bienes de
otros individuos entregando a cambio bienes (o dinero) de igual
valor () constituye una definicin implcita del concepto de
participante en el mercado, que lo distingue de los conceptos de
ladrn y filntropo. As, esto restringe nuestra visin de
economistas a slo un aspecto del comportamiento humano, en
tantoexcluyeotrasformasdeintercambio.

Recordemosqueexistentrestiposdebienes:

Dinero:bienutilizadocomomediodecambio;emitidoporunnicoagente:el
gobierno.Comoveremos,sololasfamiliasmantienendineroencartera.

262-4: Notas de clase

18

Bonos:Unpapelquereconoceasuportadorelderechoacobrarunasumade
dineroyasuemisorlaobligacindepagarla.Enunaeconomacerrada,existen
dos emisores netos: las empresas y el gobierno. En una economa abierta, se
sumaalsectorexterno**.Alavez,eneconomacerradaexisteunnicotenedor
neto de dichos bonos: las familias. En economa abierta, debemos agregar al
sector externo. Esto implica que las empresas no prestan al gobierno ni
viceversa.
Bienesfsicos:bienesproducidosporlasempresasydemandadosporlas
familias(consumo),elgobierno(gasto)ylasempresas(inversin).

Laestructuratransaccionaldeintercambiosvoluntariosqueimplicaelmodeloen
unaeconomacerradaseresumeenelsiguientecuadro.

**

Incluiremosaqu,aunqueseaunabusodenotacin,alatotalidaddelosactivosexternos.

262-4: Notas de clase

19

Compra
Empresas(e)

Empresas(e)

Vende

Familias(f)

Bienesde
inversin(It)
Serviciosde
losfactores
productivos:
trabajo
(WtNt)y

Familias(f)

Gobierno(g)

Restodel
Mundo(r)

Bienesdeconsumo(Ct)

Bienesde
Bienesde
yactivosfinancieros consumoe consumoe
inversin(Gt) inversin(Xt)
(e,fBte,fBt1)

Activos
financieros
(g,rBtg,rBt1)

capital(t)

Gobierno(g)

Bienesde
Restodel
Mundo(r) inversin(Qt)

Impuestos(Tt)yactivos
financieros(g,fBtg,fBt1)

Bienesdeconsumo(Qt)

Bienesde
yactivosfinancieros consumoe
inversin(Qt)
(r,fBtr,fBt1)

La estructura anterior se refiere a intercambios realizados en el perodo.


Excluye,porlotanto,otrasfuentesdepoderadquisitivo.Unadeellaseselpagode
interesesporladeudacontradaconanterioridad.Elclculodesuvalormonetario
se obtiene al multiplicar el stock de deuda vieja por la tasa de inters vigente.
Otra fuente de poder adquisitivo es la suma del poder adquisitivo que no fue
utilizadopreviamente,i.e.,latenenciadedineroaprincipiosdelperodo.

Todas las transacciones implican la utilizacin de un medio general de


cambio, esto es, de dinero. Por ello, no existe un mercado para el dinero, sino
que el dinero es contrapartida en todos los intercambios realizados. Recordemos
que el principio de una economa monetaria es el dinero compra bienes y los
bienes compran dinero, pero los bienes no compran bienes. Ahora bien, puede
suceder que un agente venda bienes a cambio de dinero, y no utilice la totalidad
del dinero en los mercados. Esto no slo implica que no compr bienes de
consumo,tambinimplicaquenofuealmercadodebonos,estoes,quenoprest
elpoderadquisitivo.Enestasituacin,eseagenteestaraumentandosustenencias

262-4: Notas de clase

20

dedinero.Podemosdecirqueestdemandandodinero,dadoquenotransfiereni
prestasupoderadquisitivo.

Ntese que con las modificaciones mencionadas en los prrafos


precedenteslamatrizCompra/Vendenosdictalosmrgenesdeaccindecada
agente.Sisumamosloscomponentesdecadafila,obtenemoselpoderadquisitivo
conseguido por el agente que ocupa esa fila, correspondiente a las ventas del
perodo;sisumamosloscomponentesdecadacolumna,llegamosasuentregade
poderadquisitivo,correspondientealascomprasdelperodo.

La matriz precedente puede presentarse adicionalmente a travs del


tradicionalflujocirculardelarentamonetaria,quemuestraelrecorridodelpoder
adquisitivodesdequesaledelaempresacuandoseremuneraalasfamiliasporel
alquilerdelosfactoresproductivoshastaquevuelvealaempresaporlaventade
bienes.En el cuadro siguiente sepresenta nuestro flujo circularde renta. El resto
delanotasededicaaestudiarcondetenimientolasrelacionesdeintercambioque
cada agente lleva a cabo, agregando al flujo de renta otras fuentes de poder
adquisitivo.

262-4: Notas de clase

21

ELFLUJOCIRCULARDELARENTAYLASTRANSFERENCIASDEPODERADQUISITIVO

Yt

e , fBt
EMPRESAS

RESTO DEL
MUNDO

Xt
It

f t

r , fBt

Ct

FAMILIAS

e t

g , rBt

g t

GOBIERNO

Gt

(Tt TRt )

g , fBt

Nota: las flechas indican el sentido de la transferencia de poder adquisitivo. Las variables que se ubican sobre los
conectoresmuestranlosconceptosquecompensandichotraspasodepoderadquisitivo.

262 5: Notas de Clase

Larestriccinpresupuestariadelgobierno.
Para analizar la restriccin presupuestaria que enfrenta cada agente, el
puntodepartidamssencilloconsisteenhacerfocoenlapartedelflujocircularde
renta que lo tiene como participante, sea como comprador o como vendedor de
algnbienoactivo.Elcuadrosiguientemuestralosintercambiosdelgobierno.

Yt

e , fBt
EMPRESAS

RESTO DEL
MUNDO

Xt
It

Qt

r , fBt

Ct

FAMILIAS

e t

g , rBt

g t

GOBIERNO

Gt

(Tt TRt )

g , fBt

El gobierno consigue parte de sus recursos a travs de la recaudacin de


impuestos. Podemos pensar esa transferencia de poder adquisitivo como el valor
quepaganlasfamiliasporaccederalaorganizacinsocialquecomandaelEstado.
Adicionalmente, el gobierno puede colocar deuda en la cartera de activos de las
familias.Recuerdequeenestecasosecedepoderadquisitivoaprstamo,estoes,
sin alterar los derechos sobre la propiedad sobre el mismo. Por lo tanto, debe
existir una promesa de devolucin futura de dicho poder adquisitivo. En este
puntoradicalanaturalezadeunactivofinanciero.Porltimo,elgobiernotienela
potestaddegenerarpoderadquisitivo,estoes,porloquepuedeemitirdineropara
financiarsuscompras.As,lasfuentesdefinanciamientodelgobiernosondetres
tipos:(a)impuestos;(b)endeudamiento;y(c)emisinmonetaria.

Los egresos del gobierno, en tanto, se componen de las compras de bienes


parafinesdeconsumoeinversin.Adicionalmente,realizatransferenciasdirectas
de poder adquisitivo, con fines de bienestar social (p. ej. redistributivos). Por
ltimo,dedicapartedesusrecursosapagarinteresesporlasdeudaspreviamente

262 5: Notas de Clase

contradasconlasfamilias.Conlainformacinsobrerecursosyusosdelgobierno,
estamosencondicionesdepresentarsurestriccinpresupuestaria:

M t M t 1 + g , f Bt g , f Bt 1 + g ,r Bt g ,r Bt 1Tt = Gt + TRt + itg1g , f Bt 1 + itr1g ,r Bt 1 (1)

Donde:

Mt=cantidaddedinerocorrespondientealperodot

i, j

Bt

=valormonetariodelosbonosemitidosporelagentei,queenelperodot

conformanlacarteradeactivosdelagentej.

Tt=valormonetariodelarecaudacinimpositivacorrespondientealperodot.

Gt = valor monetario del gasto en bienes y servicios por parte del gobierno,
correspondientealperodot.

TRt = valor monetario de las transferencias del gobierno al sector privado


correspondientesalperodot.

it j =tasadeinterssobrelosbonosemitidosporelagentejelperodot.

Lainterpretacinessencilla.Enelladoderechotenemoslosusos;dellado
izquierdo, los recursos. El gobierno aplica sus ingresos al gasto, al pago de
interesesdeladeudacontrada previamenteylastransferenciasrealizadasporel
estadoalsectorprivado(e.g.,segurodedesempleo,subsidiosalapobreza).Estose
financiaatravsdelcobrodeimpuestos,elendeudamientoconlasfamilias(nueva
colocacindedeudaenlacarteradeactivosdelasfamilias)ylaemisinmonetaria.

Sidenominamos

M t = M t M t 1

alavariacinenlacantidaddedinerocorrespondientealperodot,y

g , jBt = g , jBt (1 + itg1 ) g , jBt 1

262-4: Notas de clase

24

alavariacinnetadelaemisindebonosporpartedelgobiernocorrespondiente
al periodo t (o dinero fresco) que mantiene el agente j (j=f,r), podemos
reescribir(1)como

M t + g , fBt + g , rBt = Gt + TRt Tt

(2)

El lado derecho de la ecuacin es el exceso de gastos corrientes por sobre


ingresos corrientes correspondiente al sector pblico, esto es, el dficit fiscal.
Cuando no computa los gastos financieros, se denomina primario. Del lado
izquierdo,entanto,semuestranlosmodosdefinanciamientodedichoexceso.Un
dficit fiscal primario puede ser financiado con emisin de dinero por parte del
bancocentral,loqueseconocecomomonetizacindeldficit.Tambinpuedeser
financiadoconcolocacindedeudaenlacarteradeactivosdelafamiliay/odel
sector externo, por encima de las obligaciones de intereses y de capital ya
existentes.Enestecaso,diremosqueeldficitfiscalsefinanciaconunaumentoen
elendeudamientonetodelsectorpblico.

Podemos introducir aqu algunos conceptos asociados a la poltica


econmica,queserntilesmsadelante.

Lapolticafiscalserefierealasdecisionesgubernamentalessobrelosniveles
de gasto, presin impositiva y transferencias al sector privado, esto es, el lado
derechodelaecuacinanterior.AllpodemospreguntarnosCmosefinanciauna
subaenelgasto?Pararesponderla,reescribimos(2)como

M t + g , fBt + g , rBt + (Tt TRt ) = Gt

Vemosqueexistenvariosmecanismos:

Aumento en la cantidad de dinero. Las nuevas erogaciones


gubernamentales son financiadas con nueva emisin de dinero. Esta
financiacinmonetariadeldficitesuncasodemixdepolticadegobierno,
yaqueladecisindepolticafiscalesinseparabledeladecisindepoltica
monetaria.

Aumentoenelendeudamientonetoconelsectorprivadoy/oconelsector
externo (poltica fiscal pura). En este caso, el gobierno vende bonos a las

262-4: Notas de clase

25

familias, y con el poder adquisitivo que implica la obtencin de medio de


pago,realizalascomprasdebienesyservicios.

Reduccin en las transferencias al sector privado. En este caso, no se ve


afectadoelresultadofiscalprimario,porloqueesuncasodepolticafiscal
compensada.
Aumento en la tasa impositiva. En este caso, el aumento en los egresos se
contrapone con una mayor presin impositiva, que, estable la capacidad
contributiva,implicamayoresingresosparaelfisco.Nuevamente,noseve
afectadoelresultadofiscalprimario,porloqueesotrocasodepolticafiscal
compensada.

Lasaccionesdepolticamonetaria,entanto,consistenenalteracionesenla
cantidad nominal de dinero existente en la economa. Si la relacin de cambio
entredineroybienesnovara,estoequivaleaaumentarelpoderadquisitivode
aquel que posea dicho dinero adicional. Tomemos la siguiente restriccin
presupuestariadelgobierno.

M t = Pg t (Tt TRt ) g , fBt g , rBt

Ntese que una accin de poltica monetaria implica necesariamente una


alteracin de la conducta del gobierno que afecta al mercado de bienes, al de
bonos, o a ambos. Un aumento en la cantidad de dinero, por ejemplo, debe
compensarseconalmenosunadelassiguientesopciones:

Unmayorgastoenbienesyservicios(financiacinmonetariadeldficit).

Una aumento en las transferencias al sector privado (financiacin


monetariadeldficit).

Unamenorpresinimpositiva(financiacinmonetariadeldficit)
Unaalteracindeigualcuantaperosignocontrarioenlastenenciasde
ttulospblicosporpartedelasfamiliasy/odelsectorexterno(poltica
monetariapura).

262-4: Notas de clase

26

Este ltimo caso ser el que le prestemos mayor atencin. En l, la


poltica monetaria es independiente de la poltica fiscal. Por ltimo, para usos
posterioresdefinamosalsupervitdelsectorpblicocomo

SUPt g Tt (Gt + TRt ) = M t g , f Bt g ,r Bt

(3)

As, el gobierno obtiene un supervit cuando sus ingresos superan a sus


gastos, de tal manera que le queda poder adquisitivo excedente. En general,
definiremos al supervit (dficit) sectorial como la situacin en la que el sector
gasta por debajo (encima) de sus ingresos. Qu puede hacer con ese poder
adquisitivo?Enprimertrminodelladoderechonosmuestraquepuedereducirla
cantidad de dinero existente en la economa: dado que l es el nico emisor, si
guarda el poder adquisitivo excedente est al mismo tiempo generando una
contraccin monetaria. Otro uso para la liquidez excedente, representado en el
segundo y el tercer trmino del lado derecho, es el desendeudamiento, esto es,
bajarelniveldedeudaparaunmismoniveldegasto.

Engenerallaexperienciamuestraqueelsectorpblicoesdeficitario(vese
el grfico ms adelante), por lo que se estudian los modos de financiamiento de
dicho dficit, que fueron mencionados ms arriba. Adicionalmente, vamos a
suponerhastanuevoavisoqueelgobiernonoemitedineroenelperodoyquelas
transferencias estn neteadas de los impuestos pagados. Recordando esto,
podemosreescribir(3)como

SUPt g Tt Gt = g , f Bt g ,r Bt

(4)

262-4: Notas de clase

27

Larestriccinpresupuestariabsicadelasfamilias

`
Y

e , fBt
EMPRESAS

RESTO DEL
MUNDO

Xt
It

Qt

r , fBt

Ct

FAMILIAS

e t

g , rBt
g Qt

GOBIERNO

Gt

(Tt TRt )

g , fBt

Lasfamiliasrecibendelosempresarioslarentamonetariarelacionadaconel
alquilerdelosfactoresdeproduccinylosinteresesporlosprstamosefectuados
alasempresas.Esteanlisissuponequelasgananciasserepartencompletamente,
detalmaneraqueelingresomonetariodelasfamiliasesigualalvalormonetario
delaproduccin,estoes,que

Yt Wt Nt + t

Adicionalmente,losrecursosdelasfamiliasincluyenlasrentasfinancieras.
Al respecto, reciben del gobierno el pago de los intereses por la tenencia de
obligacionesdelestado(deudapblica)ylastransferenciasqueformanpartedela
polticafiscal.

A que aplica su ingreso? Como ya vimos, paga impuestos al gobierno,


demanda bienes de consumo y ahorra. El ahorro puede realizarse en dinero o en
un activo que rinda inters. En el modelo simplificado, existe un solo activo que
rindeinters:losbonos.Dadoquerestringimoselanlisisalcasodeunaeconoma
cerrada, estos pueden ser emitidos por dos tipos de agente: el gobierno y las
empresas.

262-4: Notas de clase

28

Aslarestriccinpresupuestariadelafamiliaser:

Yt
N
ingreso monetario derivado
de la produccin de bienes

+ (itg1g , f Bt 1 + ite1e, f Bt 1 + itr1e,r Bt 1 ) = (Tt TRt ) +


ingreso monetario por acreencias financieras

impuestos neto de
transferencias

Ct
N
compras en el
mercado de bienes

+ (M t M t 1 ) + ( g , f Bt g , f Bt 1 ) + (e, f Bt e, f Bt 1 ) + (r , f Bt r , f Bt 1



Acumulacin de dinero

Variacin en la tenencia de bonos

donde

Y:Ingresomonetarioporelalquilerdelosfactoresdeproduccin

C:Gastomonetarioenconsumodebienes

Elahorrodelasfamilias,entanto,sedefinecomo

Yt + (itg1g , f Bt 1 + ite1e, f Bt 1 ) (Tt TRt ) Ct SUPt f

M t + g , f Bt + e, f Bt + r , f Bt

(5)

As, las familias registran un supervit cuando sus gastos son menores a sus
ingresos.Enestecaso,puedenaplicarlaliquidezexcedenteatresactivos,comolo
muestraelladoderechodelaecuacinprecedente.Porunlado,puedeguardarel
dinero.Enestecaso,nohabratransferenciaalgunadepoderadquisitivo.Pero,por
otrolado,lafamiliapuedetransferiraprstamo,recordemospoderadquisitivo
a otros agentes. Si ese es el caso, puede financiar tanto al gobierno como a las
empresasyalsectorexterno.

Nteseunpardecuestiones:

Tenemosalgoquedecirsobreloscostosybeneficiosdeoptarportenerbonos
antes que dinero, o viceversa. Sin embargo, poco decimos de los costos y
beneficios de los bonos emitidos por el gobierno versus los emitidos por las
empresas. Por lo tanto, necesitamos una teora sobre manejo financiero de la
carteradeactivosunpocomscomplejaquelautilizamosenelmodelobsico.

262-4: Notas de clase

29

Lasfamiliasposeenttulosdedeudaemitidosporotrasfamilias?Porsupuesto
que s! Nada lo impide en este modelo. La confusin, si existe, aparece por la
ficcin del agente representativo, que no sera otra cosa que el agregado
dividido por la cantidad de agentes; y si en el agregado la deuda neta de las
familiasconlasfamiliasescerodadoquelaobligacindeunaeselderecho
de otra , el agente representativo de las familias no puede ser ni deudor ni
acreedor neto de las familias. Situacin similar ocurre con los dems agentes
representativos: por ms que el gobierno central financie a un gobierno
provincial, el resultado consolidado del sector pblico es nulo; si bien existen
prstamos entre empresas, tampoco logramos verlo con la ficcin del agente
representativodelasmismas.

Larestriccinpresupuestariadelasempresas

EMPRESAS

Yt

e , fBt
RESTO DEL
MUNDO

Xt
e Qt

Qt

r , fBt

Ct

FAMILIAS

g , rBt
g Qt

GOBIERNO

Gt

(Tt TRt )

g , fBt

Lasempresasrecibenelmontodeingresoprovenientedelaventadebienes
lo que, sumado al nuevo financiamiento por parte de las familias, les permite
realizar los pagos a los factores productivos y financiar la compra de los bienes
requeridos en el proceso productivo. As, la restriccin presupuestaria de la
empresarepresentativatomalaforma

262-4: Notas de clase

30

Yt
N
ingreso monetario derivado
de la produccin de bienes

(e, f Bt e, f Bt 1 )


+=

Nuevas ventas de bonos a las familias

= (Wt Nt + t ) +


I
Nt

Remuneracin a los
factores productivos

compras en el
mercado de bienes

ite1e, f Bt 1


pago de intereses por deudas financieras

Ahora bien, si todos los beneficios de distribuyen, las decisiones sobre


compra de bienes para ser utilizados en el proceso productivo (i.e., la inversin),
deben ser financiadas con colocacin de deuda en la cartera de activos de la
familia, neta de los pagos de intereses que deben efectuarse por deuda antes
contrada6.As,ennuestraversinsimplificada,larestriccinpresupuestariadelas
empresaspasaaser

[e, f Bt (1 + ite1 )e, f Bt 1 ] = I t

e, f Bt = I t

As, a cada variacin en las decisiones sobre inversin la asociaremos


unvocamenteconunaalteracinenlacolocacindedeudaenlacarteradeactivos
delasfamilias.

Alavez,elahorroosupervitdelasempresassedefinecomo

SUPt e (e, f Bt e, f Bt 1 ) I t

(6)

Esta ecuacin, combinada con (5), nos permite determinar el ahorro o


supervitdelsectorprivadocomountodo:

SUPt P SUPt f + SUPt e Yt Ct + (itg1g , f Bt 1 + ite1e, f Bt 1 + itr1r , f Bt 1 )

(Tt TRt ) It M t + g , f Bt + r , f Bt
Por simplicidad, suponemos que las empresas no son tenedoras de bonos emitidos por otros
agentes de la economa. Por otro lado, dado que supusimos una misma tasa de inters para los
bonos, independientemente de quin sea el emisor, no parece razonable que la empresa coloque
bonosenlacarteradelasfamiliasyconesefinanciamientocomprebonosdeotroagente.
6

262-4: Notas de clase

31

(7)

Usualmentealsupervitdelasfamiliasselollamasimplementeahorro,o
S,detalmaneraquelaecuacin(7)seconvierteen

(8)
SUPt P SUPt f + SUPt e St It M t + g , f Bt + g ,r Bt

Suponiendoquenosealteranlastenenciasdedineroenmanosdelasfamilias,(8)
pasaaser

SUPt P St It g , f Bt + r , f Bt
(9)

Ntese que en este modelo las empresas son netamente deficitarias:


requieren que otro agente (las familias) gaste por debajo de sus ingresos para
poder realizar sus compras en el mercado de bienes. Adicionalmente, cuando el
sectorprivadoregistraunsupervit,elexcesodeingresosobregastoloaplicaala
compradebonos,transfiriendopoderadquisitivoaotroagente,quepuedeserel
gobiernooelsectorexterno.

Larestriccinpresupuestariadelrestodelmundo

e, f t

EMPRESAS

RESTO DEL
MUNDO

Xt
It

Qt

r , fBt

Ct

FAMILIAS

e t

g , rBt

g t

GOBIERNO

Gt

262-4: Notas de clase

(Tt TRt )

g , fBt

32

Como vimos, los agentes residentes realizan operaciones de intercambio con


agentesnoresidentes,queagrupamosenrestodelmundo.Quineselrestodel
mundoentonces?Esunagentequerepresentaatodoaquelnoresidenteenelpas
talque:

Comprebienesaresidentesenelperododereferencia.
Vendabienesaresidentesenelperododereferencia.
Comprebonosdeemisoresresidentes,estoes,delasempresasoelgobierno
enelperododereferencia.
Vendabonosatenedoresresidentes,estoes,alasfamilias,enelperodode
referencia.
Tenga que realizar pagos o cobrar rentas por una obligacin o acreencia
financieracontradapreviamente.

As,larestriccinpresupuestariadelrestodelmundotomalasiguienteforma:

Qt + r , f Bt = X t + g ,r Bt

El ahorro o supervit del resto del mundo ser la diferencia entre sus ingresos y
susgastosenelmercadodebienes:

SUPt r Qt X t g ,r Bt r , f Bt

(10)

Aqupuedeaplicarsusupervitelrestodelmundo?Adoscosas:afinanciaral
gobiernoyareducirsuendeudamientoconlasfamilias.

Relacionesexpostentreflujosrealesyfinancieros.

Hasta aqu nos referimos a los intercambios realizados. Decimos, por


ejemplo, que las familias recibieron un ingreso de 100 pesos y utilizaron 10 para
pagarimpuestos,65enlacompradebienes,10enincrementarentrminosnetos
sus tenencias de bonos y 15 en incrementar en trminos netos sus tenencias de
dinero.Claramente,estotienequeserconsistentecon:(a)ingresostributariosdel

262-4: Notas de clase

33

gobiernopor10,(b)aumentodelendeudamientonetodelasempresaspor10;(c)
ventas de bienes a las familias por 65. Es decir, en cada intercambio realizado el
valordeloquesecompresexactamenteigualalvalordeloquesevendi.

Teniendo en cuenta esto, tratemos de armar una restriccin presupuestaria


paralaeconomaensuconjunto.Claramente,dadoqueconsideramosintercambio
equivalente, el gasto global realizado ser igual a las ventas globales realizadas.
Podemos preguntarnos entonces: para qu nos sirve? Como veremos ms
adelante,paravariascosas.Porlopronto,nosestilparadetectarlasrelacionesde
financiamientointersectorialquepuedendarseentrelosagentesenunaeconoma
monetariayqueseranimposiblesenunaeconomadetrueque.

Msarribadefinimoslossupervitsectorialesdelaeconomacomo

SUPt g Tt Gt = g , f Bt g ,r Bt

SUPt P St It g , f Bt + r , f Bt

(11)

SUPt r Qt X t g ,r Bt r , f Bt

Asimismo,sabemosqueexpostelvalormonetariodelasventas(VG)es
igual al valor monetario de las compras (CG). Analicemos brevemente la
composicin de cada uno. Las empresas pagan con las ventas el alquiler de los
factores productivos. Si, como se dijo, todas las ganancias se distribuyen a las
familias, el valor monetario de las ventas ser igual al ingreso de las familias. En
esecaso,lasventasglobalessernigualesalasumadelasaplicacionesdelingreso
porpartedelasfamilias,estoes

VGt Ct + St + Tt

Lascomprasdebienesdomsticos,entanto,secomponendelatotalidaddel
gasto realizado por los agentes en el mercado de bienes menos el gasto que
correspondealacompradebienesexternos(estoes,importaciones):

CGt Ct + I t + Gt + X t Qt

262-4: Notas de clase

34

Luego,

CGt VGt Ct + St + Tt Ct + It + Gt + X t Qt

Loque,reordenando,tomalaformade

(12)
( St It ) + (Tt Gt ) + (Qt X t ) 0

Laexpresin(12)esdenominadamodelodetresbrechas,yaqueanalizala
interrelacinqueguardanentreslasbrechasodiferenciassectorialesentreingreso
ygasto.Comoregla,vemosquesiunsectorgastpordebajodesusingresos,otro
sectorlohizoporencimadesusingresos.Estoseveclaramentesireemplazamos
(11)en(12),dandocomoresultado:

( St I t ) + (Tt Gt ) + (Qt X t ) SUPt P + SUPt g + SUPt r 0

Obien

SUPt i 0; i=P,g,r

Lasumadelossupervitsectorialesobservadosenlaeconomaessiempre
cero. Entonces, una brecha abierta en un sector implica necesariamente que al
menosotrabrechapermaneceabiertayconsignocontrario.Estoquieredecirque
existe un prstamo de poder adquisitivo intersectorial, que debe tener como
contrapartida la transferencia en sentido contrario de un activo financiero.
Veamosendetenimientotodosloscasosmsusuales.

( St I t ) > 0 (Qt X t ) = 0 (Tt Gt ) < 0


(a)

(dficitfiscalfinanciadoconsupervitdelsectorprivado)

262-4: Notas de clase

35

En este caso, el sector privado gasta por debajo de sus ingresos, de tal
maneraqueregistraunsupervitoahorropositivo.Dadoqueelrestodelmundo
equilibra ingresos y gastos, es el sector pblico el que est incurriendo en un
dficit.
Cmooperaelmecanismodefinanciacin?Tomemoselcasomssencillo,
dondeningnagenteactacomointermediariofinanciero7.Elsupervitdelsector
privadoimplicaquelasfamiliasacrecentaronsustenenciasdeactivosfinancieros:

( St I t ) > 0 g , f Bt + r , f Bt > 0
(13)

Dado que el sector externo no requiere financiamiento, su posicin


financiera no vara. Podramos suponer que emite bonos para conseguir poder
adquisitivo que luego prestar al sector pblico, pero hemos excluido
explcitamente esa posibilidad porque estara actuando como intermediario
financiero. Por lo tanto, el supervit nulo del resto del mundo implica que no
acrecientasutenenciadeactivosniemitenuevasobligaciones:

Qt X t = 0 g ,r Bt = r , f Bt = 0
(14)

Utilizando(14),(13)pasaaser

( St I t ) > 0 (Qt X t ) = 0 g , f Bt > 0


(15)

Estoes,elexcesodeahorrosobreinversinobservadoenelsectorprivado
se aplica a acrecentar las tenencias de bonos del gobierno. Este financiamiento le
permite al gobierno separar en buena medida el gasto corriente del ingreso
corriente,estoes,incurrirenundficit.Estosaledecombinar(14)con(15):

B + B > 0 B = 0 B > 0
g, f t
g ,r t
g ,r t
g, f t

Existedficitfiscalquenoesfinanciadoporelsectorexterno,esdecir,que
no se corresponde con colocacin de deuda pblica externa. Por lo tanto, debi
financiarsecondeudapblicainterna,loquecomoyavimostienesureflejoen
laaplicacindelahorroporpartedelasfamiliasalacompradeeseactivo.Como
Estosesupondrenlosucesivo.

262-4: Notas de clase

36

veremosmsadelante,estecasoserdeutilidadparaanalizarelefectoexpulsin
(crowding out) del gasto privado debido a un aumento en el gasto pblico
financiadoconendeudamiento.

(b)
(Tt Gt ) < 0 ( St It ) = 0 (Qt X t ) > 0

(dficitfiscalfinanciadoporunsupervitdelrestodelmundo)

En este caso el resto del mundo gasta por debajo de sus ingresos, de tal
manera que registra un supervit o ahorro positivo. Dado que el sector privado
equilibra ingresos y gastos, es el sector pblico el que est incurriendo en un
dficit.
El supervit del resto del mundo implica que, en el intercambio con la
economa domstica (sector privado+sector pblico), este sector compr menos
bienes de los que vendi, de tal manera de registrar un excedente de poder
adquisitivo. Desde la perspectiva de la economa domstica, dicha situacin se
computa como un dficit en el intercambio comercial con el exterior, en tanto le
vende al resto del mundo menos de lo que el resto del mundo le compra. Esta
informacin y toda aquella que involucre intercambios entre residentes y no
residentesesrecopiladaporlasautoridadesbajoelnombredeBalanzadePagos,
que analizar con detenimiento ms adelante. En la Balanza de Pagos hay una
cuentaqueregistraslolosintercambiosasociadosalosmercadosdebienes,yse
denominaBalanzaComercial.As,loquellamamossupervit(dficit)delrestodel
mundo se asocia de aqu en ms al dficit (supervit) comercial de la Balanza de
Pagos.

Delarestriccinpresupuestariadelrestodelmundovemosquesealtersu
posicin financiera con relacin a la economa domstica. O bien aument sus
tenenciasdebonosdelgobierno,obienredujosudeudaconlasfamilias,oambas
cosasalmismotiempo:

Qt X t > 0 g , r Bt r , f Bt > 0

(16)

Ahora bien, dado que el supervit del sector privado es nulo, eso significa
queelexcedentedepoderadquisitivodelasfamiliasseaplicensutotalidadala
compra de bonos de las empresas, de tal manera que el ahorro igual a la

262-4: Notas de clase

37

inversin.Porlotanto,nohubofinanciamientoniparaelgobiernoniparaelsector
externo:

S
(17)
t I t = 0 g , f Bt = r , f Bt = 0

Utilizando(17),(16)pasaaser

Qt X t > 0 g , r Bt > 0

Enestecaso,lacontracaradeldficitcomercialeselaumentoenlatenencia
dedeudapblicaporpartedelrestodelmundo.Estoes,comoelrestodelmundo
aplic parte de su ingreso a la compra de activos financieros emitidos por el
gobierno,severificuncrecimientodeladeudapblicaexterna.

Ahorabien,esteusodelpoderadquisitivoporpartedelrestodelmundo
constituyunafuentedegastoparaelgobierno.Aligualqueenelcasoanterior,
este financiamiento le permite al gobierno separar en buena medida el gasto
corrientedelingresocorriente,estoes,incurrirenundficitfiscal.Sloqueahora
envezdeestarfinanciadopordeudapblicainterna(colocadaenlacarteradelas
familias), se financia por deuda pblica externa. Esta situacin, de dficit fiscal y
dficit comercial, es denominada en la literatura como la problemtica de los
dficitgemelos.

(c)
( St I t ) > 0 (Tt Gt ) = 0 (Qt X t ) < 0

(supervitdelsectorprivadofinanciaaldficitdelrestodelmundo)

En este caso el sector privado gasta por debajo de sus ingresos, lo que le
permite generar un supervit. Dado que el gobierno mantiene sus cuentas
equilibradas, dicho exceso de poder adquisitivo se aplic a la compra de activos
externos,loquelepermitialrestodelmundogastarporencimadesusingresos
(dficitdelrestodelmundo=supervitcomercial).

262-4: Notas de clase

38


Del lado del sector privado, el financiamiento intrasectorial (de familias a
empresas)dejounexcedentedepoderadquisitivo,queseutilizenlacomprade
activosfinancieros:

( St I t ) > 0 g , f Bt + r , f Bt > 0

Esteaumentoenlasacreenciasnetasdelsectorprivadonopudotenercomo
contrapartida un mayor endeudamiento del sector pblico, dado que este no
requierefinanciamiento ( g , f Bt = 0) .Porlotanto,eselsectorexternoelquecapta
elahorrodelasfamiliasatravsdelaventadebonos:

( St I t ) > 0 r , f Bt > 0

Este uso de poder adquisitivo por parte de las familias constituye una
fuente de gasto para el sector externo, lo que le permite disociar su ingreso
(importaciones)desugasto(exportaciones),

Qt X t < 0 r , f Bt > 0

En este caso, se dice que el supervit comercial permiti al sector privado


fugarcapitales,entantosedestinaaumentarlastenenciasdeactivosexternos.
Estadesnacionalizacindelahorropuedegenerarproblemasmacroeconmicos,
en tanto esta va de canalizacin del excedente de poder adquisitivo no permite
financiarelgastodelaeconomadomstica.

Queda como tarea para el hogar la consideracin del resto de los casos
posibles. A modo de estmulo, ms abajo les muestro las estadsticas para
relevanteslaArgentina,enelperodo19502003.

262-4: Notas de clase

39

% PBI

20,00
Supervit RM

Supervit G

Supervit P

15,00
10,00
5,00
0,00
-5,00
-10,00

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1982

1980

1978

1976

1974

1972

1970

1968

1966

1964

1962

1960

1958

1956

1954

1952

1950

-15,00

Relacionesexanteentreflujosrealesyfinancieros

Para las cuentas nacionales, la ecuacin (4) es una identidad contable. Sin
embargo, en algunas situaciones conviene pensarla como una condicin de
equilibrio..Cmoesposible?Paraentenderlo,debemoscomprenderladiferencia
entreelvalordeunavariableexanteyelvalordelamismavariableexpost.Enel
primer caso, nos referimos a los planes que intentan llevados a cabo (i.e.,
intenciones). Esto es, antes de la interaccin en el mercado. Luego, los agentes
operan y all aparecen los recopiladores oficiales de informacin. Recogen datos
sobrelastransaccionesrealizadas;nopreguntanacadaagentecualerasuplande
compraoventa.Porlotanto,tenemosaccesoainformacinsobrelosresultadosde
lasintencionesunavezqueestassecruzanentresenelmercado.

Lascuentasnacionalesnosbrindaninformacinsobrelacantidaddebienes
producida.Cmolaigualamosalacantidaddebienesdemandada?Atravsdela
utilizacindelconceptodelconceptodevariacionesdeexistencias(VE).Laidea
bsica es que la diferencia entre las ventas planeadas (oferta de bienes) y las
efectivas se cubre con la variacin de un stock de bienes en inventario. La VE,
entonces, ser positiva (i.e., aumentar la cantidad de bienes en existencia) de
existir exceso de oferta; y negativa (i.e. se reducir la cantidad de bienes en
inventario)deexistirexcesodedemanda.

262-4: Notas de clase

40

Apartirdeaqu,elsuprandicenosmostrarplanes,tantodedemanda(d)
comodeoferta(s).As,sillamamos

I t = I td + VEt

vemos que el gasto en bienes realizado por las empresas computa tambin los
bienesnovendidos,enconceptodeinversinnoplaneada.Comoyasedijo,la
inversin no planeada puede ser negativa, positiva o nula, dependiendo del
resultadodemercado:

Yt s < Yt d I t < I td VEt < 0

Yt s > Yt d I t > I td VEt > 0

Yt s = Yt d I t = I td VEt = 0

Deestamanera,lasituacindeinconsistenciadeplanesenlosmercadosse
aproxima a travs de la medicin de la variacin de existencias. De aqu en ms
trabajaremosconconceptosexante.Unprimerpasoconsisteenreformularlovisto
hastaahora,retrocediendolasrestriccionesalaetapapreviaalaparticipacinen
losmercados.

Lasrestriccionespresupuestariasentrminosexantesonlassiguientes:

M ts + g , f Bts + g ,r Bts + Tt = Gtd + TRt

Yt s + TRt = Ctd + Tt + M td + g , f Btd + r , f Btd + e, f Btd

e, f Bts = I td

r , f Bts = XNtd + g ,r Btd

Del lado izquierdo se ubican las fuentes de financiamiento planeadas.


Ntese que, salvo el gobierno, el resto de los agentes ofrecen algn bien o activo
financiero para hacerse de poder adquisitivo. Por eso las variables tienen el

262-4: Notas de clase

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suprandice que denota oferta. En el lado derecho, en tanto, estn los usos
planeados del poder adquisitivo; por ello, las variables tienen el suprandice que
denotademanda.Agregandofuentesyusosllegamosa:

s
s
s
s
M t + g , f Bt + g ,r Bt + Tt + Yt + TRt
+

Fuente de financiamiento
Fuente de financiamiento planeada por el gobierno
planeada por las familias

s
s

+
r , f Bt
=
+
e, f Bt

Fuente de financiamiento
Fuente de financiamiento

planeada por las empresas


planeada por el resto del

mundo

= Gtd + TRt + Ctd + Tt + M td + g , f Btd + r , f Btd + e, f Btd +




Gasto planeado

Gasto planeado
por el gobierno
por las familias

d
d
d

+
It
+ XNt + g ,r Bt
N

Gasto planeado
Gasto planeado

por las empresas


por el resto del mundo

Reordenando,

( g , f Bts + g ,r Bts + e, f Bts + r , f Bts ) ( g , f Btd + r , f Btd + e, f Btd + g ,r Btd ) +


+(M ts M td ) + (Yt s Gtd Ctd I td XNtd ) = 0

Obien,

Excesodeofertadebonos+excesodeofertadedinero+
+excesodeofertadebienes=0

Los equilibrios parciales de los tres mercados se relacionan entre s en


equilibrio general. El principio del intercambio equivalente nos dice que los
desequilibriossecompensanunosconotros,dadoqueunademandaexcedenteen
un mercado implica una oferta excedente en otro. Ahora bien, estudiando las

262-4: Notas de clase

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condicionesqueaseguranelequilibrioparcialendosmercados,estamosalmismo
tiempo estudiando las condiciones que aseguran el equilibrio general. De otra
manera,connmercados,silasumadelosexcesosdedemandaden1mercadosda
como resultado cero (compatibilidad de decisiones en los n1 mercados), el
mercado n tambin estar en equilibrio. Este resultado se conoce como Ley de
Walras.Notenque,aunqueesunaproposicinvlidaentrminoslgicos,puede
nosetilcuandolosplanesdelosagentesnosoncompatiblesentres,dadoque
no se cumple con la premisa. En estos casos de desequilibrio la ley de Walras
serinefectiva.

Hemos presentado el marco de consistencia. Resta estudiar dos tpicos


relevantes, que cada modelo definir a su manera. Por un lado, los economistas
tenemosmuchoquedecirsobrelosvaloresexantedelasvariables,estoes,sobreel
comportamiento de los agentes. Es que, como dira un psiclogo freudiano
abocado al estudio del intercambio (alguno debe existir), cada transaccin
pertenecealarelacinderealizacindealgnafectoopulsinyesonospermite,
conociendo las primeras, inferir sobre los ltimos. Por otro lado, En lo siguiente
nosocuparemos,entonces,deanalizarcomportamientos.

262-4: Notas de clase

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