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#EPARGNE

#PME
#FINANCEMENT

#CROWDFUNDING

FINANCE PARTICIPATIVE

LA RVOLUTION
DES PLATEFORMES
DE PRTS

#P2P
#P2P

#CROWDFUNDING

#FINANCEMENT

SOMMAIRE

.04 .08 .14


Avant-propos

partie 1

partie 2

U N R E N O U V E AU N C E S S A I R E D E

L E C R OW D F U N D I N G :

LE FINANCEMENT

L I N T E R M D I AT I O N F I N A N C I R E

D E Q U O I PA R L O N S- N O U S ?

DES TPE ET PME

L E S O R I G I N E S D U C R OW D F U N D I N G

UN MONOPOLE BANCAIRE QUI A BESOIN DE


SE RENOUVELER

PA R S Y LVA I N D E F O R G E S
D E S S I T U AT I O N S F I N A N C I R E S
CONTRASTES
U N E O F F R E E N P L E I N E VO L U T I O N
UN RENOUVEAU INDISPENSABLE POUR UN
ENJEU ESSENTIEL

L E C R OW D F U N D I N G D U D O N
L E Q U I T Y C R OW D F U N D I N G
L E C R OW D F U N D I N G D U P R T O U P E E R TO
P E E R L E N D I N G ( P2 P L E N D I N G )

M A R C H U LT R A D P E N D A N T D E S C R D I T S
BANCAIRES
MARCH BANCAIRE CONTRAINT
TA I L L E D U M A R C H

.17

.23 .27

L E S P L AT E F O R M E S D E P R T S

L E S FAC T E U R S C L S D E S U CC S

partie 3

partie 4

D E S P L AT E F O R M E S D E P R T S

U N E N O U V E L L E S O L U T I O N D PA R G N E Q U I
FINANCE DIRECTEMENT LES TPE ET PME

U N E C A PA C I T D E S O U R C I N G, C O T
R D U I T, D E M P R U N T E U R S D E Q U A L I T

LES PIONNIERS DU PRT DSINTERMDI

U N E C A PA C I T D A N A LY S E R A P I D E D E S
EMPRUNTEURS

D U P E E R-TO- P E E R L A P L AT E F O R M E D E
PRTS
L E F O N C T I O N N E M E N T D E S P L AT E F O R M E S
DE PRTS
U N E G R A N D E T R A N S PA R E N C E S TAT I S T I Q U E

U N E C A PA C I T D E L E V E D E C A P I TA U X
A U P R S D I N V E S T I S S E U R S P R I V S C O M M E
PROFESSIONNELS
U N E C A PA C I T VO L U E R D A N S U N
E N V I R O N N E M E N T R G L E M E N TA I R E
CONTRAIGNANT
U N E C A PA C I T T E C H N O L O G I Q U E P O U R
R D U I R E L E S F R OT T E M E N T S
LES CONDITIONS DU SUCCS FRANAIS

remerciements

AVA N T- P R O P O S

UN RENOUVEAU
NCESSAIRE DE
LINTERMDIATION
FINANCIRE
PAR SYLVAIN DE FORGES
Directeur Gnral dlgu
dAG2R La Mondiale
Prsident du Comit
financements du MEDEF
Avec laimable autorisation de la
revue APF

Le terme intermdiation tait classiquement entendu comme faisant essentiellement rfrence lintermdiation bancaire
et intgrait implicitement la transformation, pour lessentiel de dpts (courtstermes) en crdits (longs termes). Ce temps
est loin, dsormais, aprs la vague de drgulation de la fin du sicle dernier et la
crise financire. Le contenu du terme a t
irrsistiblement largi.
Le 6 juillet 2014 Michel Sapin, Ministre des
Finances et des Comptes Publics dclarait:
Notre ami, cest la finance, la bonne finance. De fait, la finance, au sens notamment des activits permettant dapporter
des moyens de financement aux entreprises, est aujourdhui un lment clef de la
reprise franaise et de notre attractivit. La
qualit de laccs des entreprises des ressources appropries est un levier essentiel
de leur comptitivit et de leur croissance
(R&D - investissement - financements) et
de leur capacit tirer parti durablement
dun mouvement de reprise conomique.
On sait quil ny a certes pas insuffisance
dpargne domestique disponible et quil
y a des liquidits offertes des prix sans
prcdent historique. Le problme est
bien celui, classique, de la transformation :
comment acheminer une pargne des mnages et des entreprises, certes abondante,
mais trs courte et parfaitement adverse
la prise de risques, vers des financements
longs, par nature exposs aux risques de
laventure entrepreneuriale?
Aujourdhui, les interrogations portent bien

sur la qualit future de ce pontage : lorsque


la reprise que nous esprons se matrialisera et que les carnets de commandes se
rempliront, comment les intermdiaires
- financiers et les financeurs y rpondront-ils, compte-tenu des rglementations nouvelles et des contraintes que
celles-ci font peser sur le financement de
lconomie ? Cest sur ces questions notamment que devront travailler les Assises de linvestissement que le Prsident
de la Rpublique a annonces pour lautomne.

DES SITUATIONS FINANCIRES


CONTRASTES
Les situations trs contrastes en matire
de capacits de financement des entreprises ces deux dernires annes sont
riches denseignements pour aborder les
enjeux de la couverture de leurs besoins
en cas de reprise. Les grandes ont en effet
connu des facilits sans prcdent et, paralllement, le financement des ETI a volu trs rapidement. De nouvelles solutions
hier rserves aux grands groupes tendent
sadapter leurs spcificits. Ainsi, en
2013, les ETI auraient lev prs de 1,2 milliard deuros en EuroPP et elles bnficient
galement des fonds de prts lconomie
(notamment Novo 1 et 2) ainsi que du PEA
PME qui devrait orienter vers elles de 4 6
milliards deuros dpargne des mnages.
Progressivement, ces outils tendent donc
se diversifier et il faut aussi veiller ce quils
soient simplifis. En revanche, pour les PME

et les TPE, la situation semble plus complexe. Une demande atone a rencontr une
offre sous contrainte, non seulement pour
ce qui est des fonds propres, mais aussi - et
surtout - des besoins courants (BFR, poste
clients) ou encore du financement des ventuels investissements de dveloppement.

pour les PME et les TPE, la situation


semble plus complexe.

cet gard, la relative stabilit du taux


dinvestissement des entreprises au cours
des dernires annes est trompeuse. Elle
est largement due une rduction parallle
du volume dinvestissement et de la valeur
ajoute. En dpit dun effort singulirement
important des entreprises pour maintenir
leurs niveaux dinvestissements rapports leurs marges, en ralisant un effort
de R&D quivalent celui des entreprises
allemandes, les investissements ont en effet baiss en volume de 10% par rapport
lavant crise et, pour lessentiel, ils ont port
sur limmobilier et sur des projets dits dfensifs.
Ainsi, ces chiffres rendent compte dune
situation proccupante et de certaines faiblesses structurelles de nos entreprises qui
mriteraient en particulier dtre plus fortement capitalises. Mais les problmatiques
souleves aujourdhui sont davantage celles
dun carnet de commande rduit, dune activit conomique atone, que dun accs au
financement globalement et significativement contraint. Toutefois, quen sera-t-il demain lorsque la croissance reviendra des
niveaux esprs, par exemple 1,5% ?
Lanalyse de la relation avec les banques
confirme une grande htrognit. Pendant la crise, le crdit bancaire en France
sest semble-t-il mieux comport que dans
la plupart des autres pays de lUnion Europenne. Les prts aux TPE se sont ainsi
montrs relativement dynamiques (226 milliards deuros dencours de crdits aux TPE
en 2013, en augmentation de 2,2 % par rapport dcembre 2012). Pourtant, nombre de
petites et moyennes entreprises expriment
leurs difficults obtenir des ressources
appropries. Cette dissonance rvle la cohabitation dentreprises en bonne sant, qui
bnficient dun accs aux financements
sans prcdent historique en termes de
cot et de volume, avec des entreprises trs
prouves par la crise, qui font face une
slectivit accrue des financeurs en termes
de risque de crdit, avec une trs faible sensibilit au prix. Les difficults daccs des
crdits de trsorerie en particulier peuvent
tre relles.

Ainsi, les capacits de financement de nos


entreprises en cas de reprise conomique,
en particulier celles des TPE et des PME
qui dpendent aujourdhui respectivement
68% et 61% du crdit bancaire, seront
directement impactes par les volutions
majeures des rgles prudentielles, qui
psent lvidence sur la capacit des financeurs rpondre par les moyens traditionnels une demande qui saccroitrait.
Symtriquement, la structure des besoins a
volu : les entreprises souhaitent de plus
en plus diversifier leurs ressources, notamment au regard du crdit bancaire, et la
nature mme de leurs demandes de financements est en mutation. Elles ont besoin
de solutions qui offrent une plus grande
liquidit leur bilan (titrisation de crances,
nantissement de stocks, etc.), une plus forte
ractivit des outils de financement, mais
aussi des concours plus long terme.
Ces enjeux sont au cur du Pacte de responsabilit et de lobjectif du million demplois. Il faut offrir nos entreprises, quelles
que soient leurs tailles, la palette la plus
large possible doutils de financement
comptitifs pour rpondre leurs besoins
avec une vritable contrainte de simplicit
et daccessibilit.

AVA N T- P R O P O S

UNE OFFRE EN PLEINE


VOLUTION
La part des concours bancaires traditionnels est appele reculer comme dans
beaucoup de pays dvelopps. Dautres
solutions complmentaires ou alternatives
devraient monter en volume pour rpondre
au besoin de financement de la croissance.
Il faut donc mettre en place et accompagner le dveloppement de nouvelles voies,
franaises et donc communautaires, de
shadow banking, qui nest en France ni
shadow (tout ceci se fait au grand jour),
ni le plus souvent banking au sens strict,
mais nanmoins presque toujours rgul
(par lAMF, ou par lACPR), en ouvrant le plus
dalternatives possibles - tant quelles sont
raisonnablement saines.
Ces voies sont en cours dexploration : il y
a de nombreux exemples, en commenant par divers procds de titrisation,
jusquau crowdfunding. Elles seront la
voie franaise de marchisation du financement des entreprises - la transformation entre une pargne liquide et des
besoins de financement longs, voire ternellement longs, par dautres voies que les
formes traditionnelles directes (banques
et institutionnels), dsormais durablement
brides.
Les fonds de prts seniors ou participatifs,
les missions obligataires et autres EuroPP,
comme les missions de titres de crance
ngociables, sont des solutions qui progressivement se dveloppent. Ces outils
concernent aujourdhui essentiellement
les ETI. Mais les TPE et PME devront aussi
en profiter, si le march des grandes entreprises et des ETI permet bien damortir les
cots de dveloppement des solutions et
surtout si se met en place une offre danalyse risque adapte cette taille dentreprises, une grande diversit de secteurs et
de nouveaux investisseurs.
Des solutions ddies aux TPE et PME
commencent merger. Le crowdfunding, par exemple, devrait confirmer son
essor lautomne 2014. Dautres outils devraient aussi prendre plus de place dans le
financement des entreprises pour rpondre
leurs nouvelles attentes autant quaux
contraintes rglementaires. Tel est par
exemple le cas de laffacturage invers, qui
devrait permettre de rduire les cots descompte pour les TPE et PME fournisseurs

de grandes entreprises tout en assurant


ces dernires un traitement comptable de
la dette comme dette commerciale qui
renforce leurs ratios financiers. Dautres
investisseurs pourraient aussi tre davantage incits renforcer leur participation
au financement des entreprises. Les assureurs le font actuellement. Pourquoi pas
les caisses de retraite ou de nouveaux acteurs?

'' Des solutions ddies aux TPE-PME


commencent merger. Le
crowdfunding, par exemple,
devrait confirmer son essor
lautomne 2014. ''
Ce qui est essentiel est que ces outils nouveaux soient bien utilisables par les utilisateurs in fine que sont les entreprises
et que les systmes ainsi proposs soient
efficaces, cest--dire en particulier conomes de cots de montage et de charges
dentretien (annuelles, financires et non
financires). Le second point appelle notamment la mise en place doutils les plus
normaliss possible (ainsi lEuro-PP). Le
premier est plus dlicat, pour les petites et
moyennes entreprises : celles-ci ne sont pas
quipes pour aborder les diffrentes caractristiques de lmission de titres, mme
non nots; elles ne le sont ni humainement
(comptables, juristes, financiers...) ni surtout
culturellement. Le financement nest pas
leur mtier : le CEO et, quand il existe, le
COO ou le CFO ont dautres centres dintrt et dautres contraintes que de devenir
des praticiens qualifis des produits financiers. Il faut donc que les offres alternatives
de financement faites aux entreprises
portent sur les outils les plus familiers ces
responsables: au passif (prts) comme
lactif (crances commerciales, leasing) - et
pas dautres. Do lutilit, par exemple, des
fonds de prts mis en place par le dcret
daot 2013.
Par ailleurs, le contrle prudentiel en France
(ACPR et AMF) exigera lgitimement des
shadow bankers un degr lev danalyse des risques pris dans leurs oprations.

Il faut donc prvoir et encourager la mise


disposition, un cot raisonnable pour
le systme, dorganismes de publication
de donnes homognes (comptabilit
consolide, probabilits de dfauts) et de
mesures des risques pris : ce nest quune
consquence mcanique de cette dsintermdiation puisque, si dans le modle
intermdi classique ce sont les banques
qui procdent pour elles-mmes cette
analyse de risques, ici il faudra y procder
hors banques et de faon probablement
mutualise, par dfinition/construction.
Or on sait que, pas plus en France que dans
dautres pays, il ny a de business modle
totalement priv qui puisse fournir des analyses crdit des PME et TPE raisonnablement robustes, un cot qui ne devienne
pas immdiatement bloquant. La mesure
du risque devient un bien dintrt gnral:
mettre en rseau les systmes notamment
publics existants, et peut-tre comme pour
la presse, ouvrir une rflexion profonde sur
cette question est indispensable.
Mais il faut aussi que les entreprises se
mettent en situation de faciliter lanalyse
porte sur leur propre situation. Il est donc
souhaitable quelles sastreignent non seulement la transparence sur leur activit et
leurs donnes financires, mais la simplicit, lgard du moins de ceux qui peuvent
et veulent concourir financer leurs dveloppements. La recherche systmatique,
ligne aprs ligne et opration aprs opration, dune optimisation financire immdiate, au prix de covenants ou garanties
entrelaces qui induisent trop souvent une
hirarchie complexe et opaque entre les
prteurs successifs, deviendra un obstacle
de premier ordre lobtention de ces financements alternatifs quil sagit bien de dvelopper de la faon la plus fluide possible.
Ainsi, pour prparer les entreprises cette
nouvelle offre trs diversifie, il est ncessaire paradoxalement de simplifier les solutions de financement la fois trs techniques en termes dingnierie financire et
de charge administrative et rglementaire
mais aussi, et cest essentiel, dinvestir davantage dans la formation et dans linformation des dirigeants dentreprises et de
leurs interlocuteurs et conseils financiers.

UN RENOUVEAU
INDISPENSABLE POUR UN
ENJEU ESSENTIEL
Tout lenjeu des prochains trimestres est

quil ny ait pas touffement dune reprise


fragile par dfaut de financements adapts.
Nous sommes dans une priode de transition. Chacun doit donc concourir au succs:
- Les entreprises elles-mmes, en se grant
au mieux, individuellement et collectivement (crdit interentreprises...) et en simplifiant leur structure financire ;
- Les pargnants, en acceptant un allongement de la dure de leur pargne et laccroissement de leur prise de risque (contrats
euro-croissance, PEA-PME...) ;

'' investir et entreprendre sont les


deux faces dun mme pari, raisonn,
sur un avenir construire. ''
- Les intermdiaires, en proposant des produits simples et conomes de frais de gestion: produits-types, taille de programmes
importante vitant une offre trop morcele et permettant damortir les cots fixes;
mais aussi utilisation rationnelle des vastes
possibilits offertes par les plateformes
lectroniques qui peuvent diminuer significativement les cots daccs et de traitement en B to C... ;
- Les investisseurs, en trouvant une apptence nouvelle pour le risque justifie par
laccs une comptence renforce sur
lanalyse du couple risque/rendement dans
un environnement o le taux sans risque est
pratiquement nul, et en confirmant leur attrait pour des investissements dans lconomie dite relle ;
- Et, peut-tre, aussi, les garants de la sagesse prudentielle : le systme actuellement mis en place nest-il pas, par endroits
mais trs visiblement, si vocalement hostile
au risque quil a pour effet de convaincre les
autres agents (pargnants dun ct, mais
aussi entreprises en commenant par les
moyennes et petites), que toute prise de
risque est une folie pure?
Et cela alors quinvestir et entreprendre sont
les deux faces dun mme pari, raisonn, sur
un avenir construire.

CHAPITRE
SOUS TITRE

LA FINANCE
PARTICIPATIVE
Quand les particuliers (et les autres) deviennent des banquiers

PAR OLIVIER GOY


FONDATEUR ET PRSIDENT DU
DIRECTOIRE DE LENDIX
Crowdfunding, P2P lending (lire peerto-peer), Kickstarter, MyMajorCompany,
AngelList, LendingClub Ces termes virevoltent dans la presse ou sur les rseaux
sociaux. Et le lecteur, mme attentif, commence sy perdre.
Impensable il y a encore quelques annes,
la finance participative est en train de bouleverser les modles financiers habituels.
Si faire des dons ou investir au capital de
start-ups, deux des principales catgories
de la finance dite participative, ne sont pas
des nouveauts, le prt en direct par des
particuliers constitue une vritable rvolution. Depuis des sicles, prter de largent
tait une activit strictement interdite
tout pargnant.
Le lgislateur franais, prenant la mesure
du bouleversement en cours aux EtatsUnis, au Royaume-Uni ou en Allemagne,
vient enfin doffrir un cadre rglementaire
clair et avant-gardiste pour toute plateforme Internet souhaitant faire se rencontrer les pargnants et les PME en qute de
financement. Une opportunit sans prcdent pour les TPE et PME, qui, contrairement aux grands groupes et aux ETI,

navaient jusqualors aucune autre solution


que la banque pour se financer. On parle
dun march de 80 100 milliards deuros
par an en France seulement.
La promesse des plateformes de prts aux
entreprises qui verront le jour dans les mois
et annes venir est celle dun financement plus large pour les TPE et PME dont
tous les observateurs reconnaissent lutilit pour lconomie nationale. Elles vont
surtout stimuler la concurrence et faciliter linvestissement priv. Mais pour que
la promesse se transforme en succs, les
nouveaux acteurs devront tre dun srieux irrprochable pour ne pas dcevoir
les investisseurs particuliers et motiver les
institutionnels montrer leur apptit pour
cette nouvelle classe dactif. Les espoirs
de rendements avec un risque acceptable
proposs par les futures plateformes de
prts, au regard des rendements actuels
des placements sans risque, devraient motiver tout type dinvestisseur et permettre
le financement du rebond conomique de
demain.

10

PA R T I E 1
L E C R OW D F U N D I N G : D E Q U O I PA R L O N S- N O U S ?

DON, RCOMPENSE,
PRT, CAPITAL
Du financement alternatif au financement dsintermdi

STATUE DE LA
LIBERT UN DES
PREMIERS PROJETS
FINANC PAR LA
FOULE
Jusqu 100 000 souscripteurs
franais ont permis la ralisation
dun des plus grands symboles
des Etats-Unis.
Les moyens de communication
de lpoque ont t mis contribution pour la leve de fonds :
articles de presse, spectacles,
banquets En quelques mois
seulement, la premire leve de
400 000 francs tait ralise
permettant aux travaux de commencer.

LES ORIGINES DU
CROWDFUNDING

par pays, des cadres rglementaires.

Le crowdfunding, traduit littralement en


franais financement par la foule ou
plus clairement financement participatif,
est un moyen de regrouper les fonds ncessaires la ralisation dun projet en faisant
appel un grand nombre de personnes. Si
le dveloppement dInternet, facilitant la
rencontre entre les porteurs de projets et
les investisseurs, a permis la dmocratisation du crowdfunding, le phnomne nest
pas rcent. Depuis plusieurs sicles, des
projets sont prsents aux foules pour
tenter dobtenir un financement. La statue
de la Libert en est la plus belle illustration,
son financement ayant t ralis la fin
du 19me sicle grce aux dons de plusieurs milliers de souscripteurs particuliers
franais.

- Le crowdfunding du don ou de la rcompense relve plus du mcnat ou de la prvente. Le donateur peut recevoir, selon les
projets, un cadeau de la part du porteur de
projet ou un exemplaire un prix prfrentiel du produit quil prcommande;

La dmocratisation du crowdfunding dbute dans les annes 2000 avec des initiatives individuelles souvent portes par des
crateurs ou par les porteurs de projets euxmmes plutt que par des plateformes. Les
premires plateformes naissent en 2005 en
Angleterre et aux Etats-Unis dans le domaine du micro-crdit et du don. Depuis,
la liste des sites ne cesse de stoffer dans
le monde entier et le march volue rapidement, au rythme de ladaptation, pays

Ces trois formes de crowdfunding cohabitent dans un march quil est difficile
dapprhender dans son ensemble tant
leurs modles conomiques diffrent.
Ainsi, pour mieux comprendre ce quest le
crowdfunding, il est ncessaire danalyser
sparment ces trois activits qui nont de
commun que la large base de leurs souscripteurs quelles mobilisent.

Il faut distinguer trois formes principales de


plateformes de crowdfunding :

- Le crowdfunding en capital, ou equity


crowdfunding, permet aux investisseurs de
rentrer au capital dentreprises non cotes.
Ce sont le plus souvent des start-ups;
- Le crowdfunding du prt, ou Peer-to-Peer
Lending, est un mode de financement permettant aux investisseurs particuliers de
prter directement de largent dautres
particuliers ou des entreprises.

11

LE
CROWDFUNDING
DU DON

Nombre de donateurs

7.1 MILLIONS
Projets financs

71 800
Argent redistribu

1.1 MILLIARD DE DOLLARS

Le don permet au donateur de soutenir un


projet qui lui tient cur, que ce projet soit
entrepreneurial, artistique ou caritatif. En
fonction des projets, le don peut tre effectu en change dune contrepartie, sous
forme dune place de concert, dun CD pour
un groupe de musique ou dun produit en
prvente pour une entreprise.
Le rle des plateformes de dons est de rceptionner les dons des souscripteurs et de
reverser la cagnotte aux projets lorsque le
montant demand est atteint. La plupart
des sites adoptent la rgle du tout ou
rien savoir que seuls les projets atteignant 100% de lobjectif fix par le crateur
de projet peuvent recevoir les contributions

EXEMPLE DE PROJET FINANCER SUR KICKSTARTER

des donateurs. Pour les projets natteignant pas lobjectif, les dons sont rembourss aux souscripteurs. Un peu moins de
50% des projets arrivent lever la somme
initialement demande.
De nombreuses plateformes existent sur ce
secteur. La principale, Kickstarter, est amricaine et a financ, au moment o nous
crivons ces lignes, plus de 71 500 projets
en leur distribuant plus de 1,1 milliard de
dollars de dons. Kickstarter est devenue
une rfrence mondiale dans le domaine.
De nombreux capital-risqueurs surveillent
mme cette plateforme pour y dtecter les
succs de demain, Kickstarter tant finalement la meilleure des tudes de march
dans le secteur du B2C !
En France, deux plateformes se partagent
le march : Ulule cre en 2011 et Kisskissbankbank lance en 2010. Elles ont revers
plus de 35 millions deuros plus de 10 000
projets.

12

PA R T I E 1
L E C R OW D F U N D I N G : D E Q U O I PA R L O N S- N O U S ?

LEQUITY
CROWDFUNDING
Lequity crowdfunding ou financement
participatif en capital, permet un investisseur de financer lactivit dune petite ou
moyenne entreprise en entrant au capital de
lentreprise. Slectionnes en amont par les
plateformes, les start-ups et PME sont prsentes aux investisseurs, qui peuvent souscrire aux projets de leur choix. Ils deviennent
en contrepartie actionnaires de lentreprise
et disposent ce titre de toutes les informations ncessaires la bonne connaissance
de son activit.
Cette activit, dans la pratique principalement tourne vers lamorage, prsente un
fort taux de risque, et est aujourdhui princi-

palement rserve aux investisseurs expriments.


Encore interdit aux Etats-Unis il y a un peu
plus dun an jusquau vote du JOBS ACT, qui
a donn un cadre rglementaire ce type de
plateformes, le march amricain est encore
balbutiant. Une grande quantit dacteurs se
partagent les quelques 210 millions de dollars levs par 534 entreprises.
En France, Wiseed, avec plus de 10 millions
deuros de fonds levs pour 46 start-ups, ou
Smartangels font partie des leaders sur ce
march encore rcent.

LACCS AU CRDIT EST TOTALEMENT DSINTERMDI


PAR LES PLATEFORMES DE PRTS

Investors

Apply for
short term credit

Mutual
Funds

Banks/
Services

Tranches

Package
Loans

Securitization

Marketplace Lending

Borrower

Source : Lending Club - J.P. Morgan, Foundation Capital

Le crowdfunding du prt permet des


investisseurs de prter directement
dautres particuliers ou aux entreprises.
Lemprunteur, comme pour tout type de
prts, rembourse son emprunt aux prteurs, selon un chancier et un taux
dintrt fixs. Les particuliers, grce aux
plateformes de prts, deviennent les banquiers des entreprises quils financent. Ces
investisseurs attendent des plateformes
des projets analyss en amont faisant apparatre le niveau de risque. Cependant, le
rle de la plateforme de prts ne sarrte
pas l, contrairement aux autres types de
plateformes de crowdfunding : il faut grer le prt et son remboursement pendant
toute sa dure.
Les plateformes de prts doivent donc
grer, en plus des investissements, les remboursements des emprunteurs et la distribution des remboursements aux diffrents
prteurs. On comprend que, pour ce type
dactivit, lvolution technologique apporte par le dveloppement dInternet,
permet dindustrialiser et faciliter la gestion
des flux financiers.

Retail Lending

Borrower

LE
CROWDFUNDING
DU PRT OU
PEER-TO-PEER
LENDING
(P2P LENDING)

Investors

Ce march se dveloppe grande vitesse


aux Etats-Unis et au Royaume-Uni o prs
de 8 milliards de dollars ont dj t levs
par les principaux acteurs. En France, le
monopole bancaire empchait ce march
de se dvelopper, jusqu ce que le lgislateur ouvre une brche dans ce monopole,
par lordonnance n2014-559 du 30 mai
2014, permettant aux particuliers de prter directement. Le dcret n2014-1053 du
16 septembre 2014 relatif au financement
participatif dtaille les conditions dapplication de cette ordonnance, fixant 1 000
euros lapport maximal dun particulier
un projet donn et 1 000 000 deuros le
montant maximum emprunt par une entreprise par ce biais.

13

Deux grandes catgories se distinguent


lorsque lon parle de crowdfunding de prt:
le prt aux particuliers, dont les acteurs
tels que Lending Club aux Etats-Unis ou
Prt dUnion en France sont les principaux
reprsentants, et le prt aux entreprises,
march o sont implants le britannique
Funding Circle ou lamricain OnDeck.
Le march aux Etats-Unis est mme encore plus spcialis avec des acteurs ddis au prt tudiant, au prt immobilier
ou encore au prt dans le secteur mdical.
La liste, non exhaustive, des plateformes
de prts ouvertes partout dans le monde
montre bien leffervescence de ce march.

Projets financs

340 000
Argent prt

5 000 000 000 $


Intrts reverss aux investisseurs depuis lorigine

495 000 000 $

APERU DES PLATEFORMES DE PRTS


PARTICULIER

TPE PME

SOLAIRE

EDUCATION

SANT

IMMOBILIER

14

PA R T I E 2
LE FINANCEMENT DES TPE ET PME

LE FINANCEMENT
DES TPE ET PME
Pilier du redmarrage de la croissance

UN MARCH
ULTRA
DPENDANT DES
CRDITS
BANCAIRES

UNE VOLUTION
NCESSAIRE
DES OFFRES DE
FINANCEMENT
POUR LES TPE ET
PME

La situation du crdit en France et en Europe est relativement bonne lorsque lon


considre les chiffres pour lensemble des
entreprises. Cependant, les tudes plus
dtailles montrent dimportantes disparits entre les grandes et les petites socits. Alors que les grands groupes et ETI,
mme de diversifier leurs sources de financement, ont un accs vaste au march de
la dette et ceci des taux historiquement
bas, les TPE et PME, en recherche de financements en dessous de 3 5 millions deuros, nont souvent que les banques comme
solution de financement.
Les grandes socits (grands groupes et
ETI) disposent en effet depuis quelques
annes dun nombre important doutils

avec le dveloppement des fonds de dette


prive, des fonds de prt lconomie, des
fonds de place (Micado, Novo, Novi), des
obligations notes ou encore des IBO (Initial Bond Offering). Mme si ces outils sont
loin dtre simples daccs, y compris aux
entreprises dj matures et structures, ce
sont clairement des outils hors de porte
pour les TPE et PME.
Ainsi, la promesse faite par le peer-to-peer
lending, en visant les prts allant jusqu 1
million deuros, est clairement la promesse
dune vritable bouffe doxygne pour les
TPE et PME sur un segment aujourdhui aux
mains des seules banques.

Le rapport FINECO de Paris EUROPLACE


a mis en vidence la difficult du modle
traditionnel de financement de lconomie
franaise. En effet, la crise de liquidit des
annes 2007-2009 et celle des dettes souveraines en Europe, qui ont autant impact
les banques que les marchs obligataires
europens, ont mis en exergue les limites
dun modle de financement des PME et ETI
trop dpendant des seules banques. Pour les
PME, seule la mobilisation conjointe de la
Place financire de Paris et des pouvoirs publics a permis de garantir leur financement
par les banques franaises.

sources de financement. Elles sont galement demandeuses de solutions plus


adaptes leurs besoins en termes de
condition daccs ces financements.

Dans ce contexte, les PME ont pour principale priorit la diversification de leurs

Les banques, de leur ct, ont besoin de


rduire leurs encours de financement qui
psent sur leurs fonds propres pour respecter les ratios de Ble 3. En effet, selon
le rapport Paris Europlace sur le financement en dette des PME et ETI, lavance
marche force des banques franaises vers
le respect des ratios de fonds propres a
entran une contraction (ou une moindre
progression) des bilans bancaires ( deleveraging ). Dans les annes venir, la mise
en uvre de ces ratios de liquidits devrait

15

CRDIT BANCAIRE

Placements privs
Financements
obligataires

Taille de lentreprise
grande
entreprise

Placements privs
(base obligataire ou
prt)

grande
eti

Placements privs
mission obligataire
publique

ETI
grande
PME

Obligataire publique
( type IBO )
Financements mutualiss

PME

TPE et
PME

Crdits bancaires

3M

20M

Source : Paris EUROPLACE - Financement en Dette des PME et ETI

entraner, en particulier pour les TPE et


PME qui cotent plus cher en fonds propres
que les ETI :
- Une rduction de la maturit des crdits;
- Une plus grande slectivit des crdits et
une meilleure qualit des garanties;
- Un renchrissement du cot dintermdiation et du cot de financement.
Au total, on assiste la migration progressive dune partie des banques franaises
vers le modle originate-to-distribute
(revente du prt gnr pour le sortir de son
bilan), par opposition au modle tradition-

nel de lactivit bancaire ou modle originate-to-hold (principe de conservation


des prts au bilan jusqu leur maturit),
avec des consquences sur le modle densemble de financement de lconomie en
France.
Il est clair, dans ce contexte, que les besoins
des PME, insuffisamment couverts par
les banques aujourdhui, le seront encore
moins dans la perspective dune reprise
conomique. Les plateformes de prts reprsentent probablement la bonne solution pour assurer la reprise conomique de
nos petites et moyennes entreprises.

100M

500M

Besoins de financement

16

PA R T I E 2
LE FINANCEMENT DES TPE ET PME

Les conditions de laccs au financement ne font pas, seules, le redmarrage


de la croissance, mais de mauvaises conditions gnent la reprise

Financement

Investissement

Croissance

Besoin
dinvestissement

TAILLE DU
MARCH

Selon les donnes stat info janvier 2014


de la Banque de France, le march des PME
reprsentait plus de 350 milliards deuros
dencours de prts bancaires, dont prs de
55 milliards moins dun an. Entre les remboursements demprunts et la croissance
des encours que lon constate actuellement, ce sont prs de 100 milliards deuros
qui seront ncessaires chaque anne pour
couvrir le besoin de financement des TPE
et PME franaises.
De plus, compares aux ETI, les PME ont
un recours bien plus faible la dette : alors
que prs de 50% des ETI ont fait une demande de ligne de crdit sur les 12 derniers mois, seules 33% des PME ont fait
cette demande. Le rapport FINECO note
galement que plus dun quart des PME
se trouvent en situation tendue voire cri-

tique de trsorerie. Les nouvelles solutions


demprunt apportes par les plateformes
de prts, cibles pour les PME, devraient
permettre de rpondre une demande
non couverte aujourdhui et quil est difficile
dvaluer, mais qui reprsente certainement plusieurs dizaines de milliards deuros
par an.
Comme vu prcdemment, les banques
ne pourront pas rpondre seules cette
demande en croissance. Avec les ratios
quelles doivent mettre en place pour respecter les nouvelles rglementations, elles
ne pourront pas prter aux PME largent
ncessaire au financement de leur croissance. Lorientation directe de lpargne
des particuliers vers le financement de nos
TPE et PME sera un facteur cl pour permettre dassurer la croissance de demain.

17

LES PLATEFORMES
DE PRTS
La nouvelle rvolution de la finance participative

18

PA R T I E 3
L E S P L AT E F O R M E S D E P R T S

LES
PIONNIERS
DU PRT
DSINTERMDI

Les pionniers du prt entre particuliers ont vu


le jour du ct de Londres avec Zopa (cration
en mai 2005) avant dessaimer sur les ctes
amricaines avec le lancement de Prosper en
2006 et de LendingClub en 2007 San Francisco.
Les pionniers de lindustrie du peer-to-peer se
concentraient surtout sur les prts aux particuliers (versus les prts aux entreprises) et relevaient donc du prt la consommation. Financer sa future TV, sa voiture ou sa chirurgie
esthtique, voici comment a commenc cette
industrie

9 ans plus tard, lindustrie sest largement peuple et spcialise (prt la consommation,
financement des tudes, financement des
TPE et PME, affacturage, immobilier, ). Les
pionniers de lpoque, aprs des dbuts difficiles, sont devenus des gants de la fintech
(ndlr : la finance technologique) avec des volumes traits considrables, mme si encore
modestes lchelle du march gigantesque
qui est adress. LendingClub seul a prt plus
de 1 milliard de dollars au cours du seul 2me
trimestre 2014 et connat une croissance exponentielle (cf. illustration).

CUMUL DES CRDITS ACCORDS PAR LENDING CLUB

5.000M

4.000M

3.000M

2.000M

1.000M

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

19

870.000.000.000$
cest le montant, selon Foundation Capital, des intrts et des frais pays
chaque anne aux diffrents organismes de prts amricains.

DU PEER-TOPEER LA
PLATEFORME DE
PRTS

Ce qui devait arriver arriva dailleurs assez


vite : les premiers prteurs subirent des taux
de dfaut au del de leurs pires cauchemars
et Prosper, par exemple, se retrouva face
une class action mene par des pargnants
mcontents. Prosper, comme dautres, comprit donc assez vite (en 2009) la ncessit
de changer le modle pour offrir plus quune
simple mise en relation.

Lindustrie du P2P a beaucoup volu au


cours des 10 dernires annes et a surtout
beaucoup appris de ses erreurs !

Nous sommes ainsi passs dune approche


quasi altermondialiste et anti bancaire une approche beaucoup plus professionnelle avec des taux fixes (proposs
par la plateforme) et du service valeur
ajoute (vrification et notation des emprunteurs, recouvrement des crances, reporting). Aprs tout la fintech nest pas
quune question de technologie et certains
fondamentaux de la finance ne peuvent tre
remis en cause.

Les pionniers sont vraiment partis avec une


approche basique o ils agissaient en simple
intermdiaire permettant la rencontre dune
offre (les prteurs) et dune demande (les
emprunteurs). Pour tout dire, les prteurs
taient laisss seuls face un univers des
possibles vaste et de qualit htrogne
voire mdiocre... eux de se faire une opinion sur la qualit des dossiers, le srieux des
emprunteurs et de mettre un prix (cest-dire un taux dintrt) sur ce quils voyaient.
Le modle frquemment retenu tait un
modle denchre inverse (enchre dite
la hollandaise ).

COCORICO !
Date de lancement
LendingClub est le leader incontest du
P2P Lending avec plus de 5 milliards de
dollars prts depuis sa cration. Il a t
cr San Francisco par Renaud Laplanche, un Franais.

2007

Mtier

PRT AUX PARTICULIERS ET


AUX TPE
Sige

SAN FRANCISCO (USA)

Le terme de P2P est mme aujourdhui quasiment abandonn au profit de celui de


plateforme de prts (marketplace lending en
anglais), terme dcrivant beaucoup mieux la
ralit du march.

Montants prts depuis lorigine

5 MILLIARDS $

Principaux actionnaires

NORWEST VENTURE
PARTNERS, CANAAN VII,
FOUNDATION CAPITAL
LendingClub vise une cotation sur le NYSE.
La socit est actuellement valorise plus
de 5 milliards de dollars.

20

PA R T I E 3
L E S P L AT E F O R M E S D E P R T S

Date de lancement

2006
Mtier

PRT AUX PARTICULIERS


Sige

SAN FRANCISCO (USA)


Montants prts depuis lorigine :

1,6 MILLIARD $
Principaux actionnaires :

WELLS FARGO, FENWAY SUMMER, SEQUOIA CAPITAL,


BLACKROCK, FRANCISCO PARTNERS,
A sa cration, Prosper proposait des emprunts sur sa plateforme sans en fixer les taux mais
laissant plutt les prteurs fixer leurs taux par le biais denchres inverses. Les taux de dfaut
trop importants ont oblig Prosper fermer le site de novembre 2008 juillet 2009. Depuis la
rouverture, les dossiers sont analyss par Prosper qui fixe ainsi lui-mme le taux dintrt en
fonction du risque de lemprunteur, pour le plus grand bonheur des prteurs.

Date de lancement

2007
Mtier

PRT AUX TPE/PME


Sige

NEW YORK (USA)


Montants prts depuis lorigine :

1,5 MILLIARD $
Principaux actionnaires :

FIRST ROUND, GOOGLE VENTURE, INDUSTRY


VENTURES,
Lance en 2007, la plateforme OnDeck a fondamentalement rvolutionn les moyens daccs
aux crdits pour les TPE amricaines ayant des besoins infrieurs 100 000$.

LE FONCTIONNEMENT DES
PLATEFORMES
DE PRTS
Les plateformes de prts ont la difficile
mission doffrir un juste quilibre entre des
projets de bonne qualit et un volume suffisant dpargnants dcids investir.
limage des places de march, comme
eBay, leboncoin ou Amazon, les plateformes de prts doivent grandir en faisant
crotre de manire simultane et harmonieuse leurs bases de prteurs et leurs
viviers demprunteurs. Cest la cl du succs pour ne dcevoir aucune des parties
prenantes. Il y a en plus une obligation de
rsultat, les mauvais dossiers du moment
pouvant dissuader les prteurs de demain Il ne faut jamais cder la facilit
pour rpondre une demande dpargne
croissante et il faut accepter de perdre du
volume pour maintenir la qualit.
Les plateformes de prts ne sont ni simples
crer, ni simples faire grandir ! Cest un
combat de tous les instants.

UNE GRANDE
TRANSPARENCE
STATISTIQUE
Les plateformes prsentent quasiment
toutes leurs performances avec une trs
grande transparence. Comme un grant
dactifs prsente son historique de performances. Il sagit pour elles de prouver
quelles offrent la fois du volume et un
taux de dfaillance acceptable (cest-dire infrieur quelques pourcents seulement).

21

Date de lancement

2010
Mtier

PRT AUX TPE/PME


Sige

LONDRES (ROYAUME-UNI)
Montants prts depuis lorigine :

400 MILLIONS
Principaux actionnaires :

INDEX VENTURE, UNION SQUARE VENTURES,


ACCEL PARTNERS, RIBBIT CAPITAL
Le gouvernement britannique a dj prt 40 millions de livres des PME anglaises en
utilisant la plateforme de Funding Circle.

Date de lancement

2007

UNE GESTION DU
RISQUE DE
DFAUT
MATRISE
Le principal succs des plateformes de
prts nest pas de lever de largent auprs
dinvestisseurs, il est de le restituer avec un
taux de rendement acceptable en comparaison des risques pris. Les pionniers
comme Prosper lont compris leurs dpens lors des premires annes.
Les taux dintrts pays par les emprunteurs particuliers de Lending Club se
situant en moyenne 13%, un taux de
dfaut de 5% est tout fait acceptable.
Le taux de risque et les taux dintrts
pratiqus sur les prts aux PME sont infrieurs ceux rencontrs dans les prts aux
particuliers, mais la ncessit de matriser
ce risque reste la mme.
En France, daprs le stat info janvier
2014 de la Banque de France, le poids des
dfaillances de PME correspond 1,3%
des crdits mobiliss. Seul le srieux des
futurs acteurs, qui se lancent actuellement sur le march des plateformes de
prts permettra de garder un taux de
dfaut infrieur aux 2 ou 3 pourcents quil
ne faudra pas dpasser pour garder la
confiance des investisseurs.

Mtier

PRT AUX PARTICULIERS


Sige

DSSELDORF (ALLEMAGNE)
Montants prts depuis lorigine :

120 MILLIONS
Principaux actionnaires :

PARTECH VENTURES, INDEX VENTURES, UNION


SQUARE VENTURES, FOUNDATION CAPITAL
Union Square Ventures, fonds dinvestissements new-yorkais, connu pour ses
investissements dans Twitter, Tumblr ou Foursquare saventure peu en Allemagne, ce qui
rend sa participation dans AuxMoney dautant plus notable.

LE SAVIEZVOUS ?
Aux Etats-Unis, il faut se battre pour
prter sur les plateformes de prt. LendingRobot propose aux particuliers de
grer leurs portefeuilles en les investissant seulement quelques minutes
aprs la mise disposition du prt sur
les plateformes, permettant ainsi dattraper les meilleurs prts avant quils
ne soient souscrits par des hedge funds
ou autres investisseurs professionnels.

22

PA R T I E 3
L E S P L AT E F O R M E S D E P R T S

UN
COSYSTME
COMPLET

Alors quen France, le march souvre, commenant par la naissance de nouvelles plateformes de prts, lcosystme sur le march
amricain est dj trs complet. Le monde des
plateformes de prts sest spcialis. Comme
en France, il y a les spcialistes du prt la
consommation, ceux du prt aux TPE et PME,
mais il y a aussi des plateformes spcialises
dans lducation, le mdical ou limmobilier
Mais au-del des plateformes, il se cre, autours des plateformes, un cosystme complet qui comprend aussi bien des outils daide
lanalyse de risque, que des robots per-

mettant aux particuliers de rinvestir automatiquement les remboursements de prts


en cours. Des acteurs tels quOrchard sintroduisent, par exemple, entre les plateformes
de prts et les investisseurs institutionnels en
leur mettant disposition des outils danalyse
de performance. Les banques elles-mmes
viennent nouer des partenariats avec les
plateformes de prts en leur proposant danalyser leurs propres demandes de prts. Le
schma ci-dessous est reprsentatif de lampleur qua pris le phnomne en quelques annes seulement sur le march amricain.

APERU DE LECOSYSTME DU PEER-TO-PEER LENDING

Source : http://www.orchardplatform.com/

23

LES FACTEURS CLS


DE SUCCS
DES PLATEFORMES DE PRTS

Selon nous, les plateformes de prts doivent


prsenter 5 caractristiques majeures :
1. Une capacit de sourcing, cot rduit,
demprunteurs de qualit
2. Une capacit danalyse rapide des emprunteurs
3. Une capacit de leve de capitaux auprs

UNE CAPACIT
DE SOURCING,
COT RDUIT,
DEMPRUNTEURS
DE QUALIT

UNE CAPACIT
DANALYSE DES
EMPRUNTEURS
Les pionniers avaient visiblement oubli
limportance de proposer des dossiers de
qualit en se posant en simple passeur de
plats . Le mcontentement des premiers
pargnants les a vite ramens aux fondamentaux. La technologie ne doit en aucun
cas prendre le pas sur la finance. Il faut tre

dinvestisseurs privs comme professionnels


4. Une capacit voluer dans un environnement rglementaire contraignant
5. Une capacit technologique pour rduire
les frottements

ACTUALIT
Les plateformes doivent tre mme de
trouver des emprunteurs de manire efficace et peu chre. Elles nont certes pas
lhistorique des banques installes depuis
des dcennies mais ont aussi lavantage de
ne pas en avoir les cots de fonctionnement
levs (personnel, immobilier). Sur ce point,
certaines catgories demprunteurs nous
semblent plus simples sourcer (les entreprises par exemple) que dautres (les particuliers qui sont une clientle beaucoup plus
diffuse).

mme de proposer des dossiers slectionns avec le plus grand soin. Les taux dintrt bas ne laissent de plus pas beaucoup de
place un taux de dfaillance lev.
La mthode danalyse doit aussi tre totalement repense pour profiter au maximum
des apports de la technologie (big data,
pr-scoring automatique) et rendre le processus plus rapide et moins cher que dans
les banques traditionnelles.
Lemprunteur doit avoir ainsi une rponse
rapide et prcise pour que les plateformes
gardent un avantage comptitif sur le
temps dinstruction des banques.

Fuite des dpts du livret A en septembre 2014 : le mois de septembre


aura vu un record vieux de 25 ans tomber avec un niveau de dcollecte sans
prcdent de 2,37 milliards deuros.

LE SAVIEZVOUS ?
Aujourdhui, le livret A rapporte 1%, les
OAT 10 ans franaises 1.26% et celles
de 3 ans, 0,03% seulement.

INNOVATION
SoFi, spcialiste amricain du prt aux
tudiants, a mis une obligation de 251
millions de dollars note par S&P

24

PA R T I E 4
L E S FAC T E U R S C L S D E S U C C S D E S P L AT E F O R M E S D E P R T S

UNE CAPACIT DE
LEVE DE
CAPITAUX AUPRS
DINVESTISSEURS
PRIVS COMME
PROFESSIONNELS

Une plateforme ne peut vivre sans prteurs Cest une lapalissade. Nous pensons
que le succs des plateformes viendra aussi
de leur capacit crer une base dinvestisseurs varis. Prter des TPE et PME est
une classe dactifs nouvelle qui tait jusqu
aujourdhui ferme tant aux particuliers
quaux professionnels.
Les plateformes de prts doivent se positionner comme des lieux dapprovisionnement en prts et de services tant pour le
grand public, les HNWI (High Net Worth
Individuals), les family offices, que pour les
institutionnels. Chaque catgorie prsente
des avantages et des inconvnients pour
une plateforme. Les particuliers seront
plus fidles et moins gourmands en informations, les institutionnels plus volatils et
plus exigeants mais capables de mobi-

liser de gros volumes de capitaux Cest


ce savoir-faire pour parler et marier ces
diffrentes catgories dinvestisseurs qui
fera le succs des leaders. Nous sommes
persuads que ce march va bien au del
du particulier qui parle au particulier. Nous
sommes en train de voir merger une nouvelle classe dactifs, au mme titre que la
Bourse, limmobilier ou le private equity.
Cette classe dactifs a en plus la chance
de prsenter un couple risque/rendement
dans lair du temps avec des pargnants
la recherche de rendement mais avec une
forte aversion pour le risque. Il est vrai quil
est de plus en plus dur de se contenter du
petit 1% du livret A! Les plateformes de
prts constituent une occasion unique pour
rveiller lpargne des Franais ou attirer les
assureurs qui doivent booster le rendement
de leurs fonds en euro.

UNE CAPACIT
VOLUER
DANS UN ENVIRONNEMENT
RGLEMENTAIRE
CONTRAIGNANT

Les plateformes de prts sont nes en


France dune opportunit rglementaire
grce une premire brche dans linbranlable monopole bancaire. Depuis lordonnance du 30 mai 2014 et les dcrets du
16 septembre 2014, il est dsormais possible
pour les particuliers de prter des entreprises condition de respecter quelques
conditions simples. Ne pas investir plus
de 1.000 par projet pour un pargnant
et quun projet donn ne mobilise pas des
prts suprieurs 1M. Les plateformes
qui sinscrivent sur ce march doivent tre
enregistres auprs de lORIAS en tant que
IFP (Intermdiaire en Financement Participatif) et respecter certaines rgles de fonctionnement.
Si en tant que tel, cest une baisse des
contraintes rglementaires qui permet
lmergence de cette nouvelle classe dac-

tifs, nous sommes en revanche persuads


que la rglementation est une composante
majeure que les plateformes franaises
devront matriser sur le bout des doigts.
Il y a tout dabord de fortes chances que
cette rglementation se complique au fil
du temps, mais surtout il va falloir que les
plateformes matrisent parfaitement les
contraintes juridiques et fiscales de leurs
clients. Et par construction (cf. ci-dessus),
nous pensons que la clientle doit tre varie et donc avec des contraintes propres
et trs diffrentes en fonction du segment
vis.
L encore, nous sommes trs loin de lesprit
des pionniers de la finance participative. La
rglementation na rien dalternative et elle
est bien la condition et le garde-fou qui feront le succs terme de ce march et de
ses acteurs.

25

A SAVOIR
Alors quen 2009 100% des
investisseurs de Lending
Club taient des particuliers,
au cours du dernier trimestre
2014 ils reprsentaient moins
du tiers des fonds investis et
Lending Club a lev plus de
70% de ses capitaux auprs
dinstitutionnels.

UNE CAPACIT
TECHNOLOGIQUE
POUR RDUIRE
LES FROTTEMENTS
Mme si nous avons assez largement dmontr que les plateformes de prts ne
sont pas que question de technologie, cest
nanmoins la technologie qui fera le succs
des acteurs de demain. Les plateformes
naissantes ont notamment la chance et
lopportunit de prendre de vitesse des
banques piges par des process anciens
et difficiles mettre plat.
La technologie peut tre notamment un
avantage considrable dans lanalyse des
dossiers le jour o les plateformes auront
des volumes significatifs traiter.

LES CONDITIONS
DU SUCCS
FRANAIS
La promesse des plateformes de prts aux
entreprises qui verront le jour dans les mois
et annes venir est celle dun financement
plus large pour les TPE et PME dont tous les
observateurs reconnaissent lutilit lconomie nationale. Elles vont surtout stimuler
la concurrence et faciliter linvestissement
priv. Mais pour que la promesse se transforme en succs, il y a nanmoins un certain
nombre de pr-requis.
Premier dentre eux : le srieux de ces nouveaux acteurs et leur capacit proposer
des dossiers de qualit, avec un risque global
acceptable au regard des espoirs de rendement. Car il est dabord question de finance
avant de parler dInternet ou de technologie.
Contrairement aux dons, les clients sont des
pargnants et ils attendront un retour financier mais aussi du service (rating, reporting,
gestion des flux, recouvrement) en mesure
de rendre cette classe dactifs accessible de
manire plaisante et sre. Les errements initiaux de certains pionniers amricains (Prosper a connu une class action en 2008 avant
de repartir sur des bases saines) devront rester dans les mmoires des acteurs comme
du rgulateur.
Le succs viendra aussi de quelques adaptations ncessaires de la loi. Pourquoi, par
exemple, restreindre le prt uniquement aux
personnes physiques quand on sait que les
plus gros patrimoines sont tous structurs
sous forme de personnes morales ? Cest trs
probablement un simple oubli rdactionnel
dans lordonnance du 30 mai 2014, mais il

conviendra de la modifier au plus vite. Autre


exemple : si la fiscalit de la personne physique sur les intrts est aujourdhui assez
dissuasive (notamment pour les hauts revenus depuis la disparition du prlvement
libratoire), il faudra minima pouvoir compenser les gains et les pertes sur lactivit
de prt dun particulier. Cest le prix fiscal
minimal payer pour dynamiser, une fois
pour toute, le financement de nos petites et
moyennes entreprises et traiter avec quit
lpargnant qui dcide de soutenir lconomie relle.
Le succs viendra galement de la capacit
des institutionnels se servir de ces plateformes pour dynamiser leurs rendements en
allant y financer en masse des prts quils
nont jusqualors jamais couverts. Le succs
des Lending Club, OnDeck ou SoFi vient de
l. Il est frappant de voir que 70% du milliard
prt via Lending Club au cours du dernier
trimestre vient non pas dinvestisseurs privs mais dinvestisseurs professionnels. Il
est galement intressant de voir SoFi (spcialiste du prt aux tudiants) mettre une
obligation de 251 millions de dollars note
par S&P et souscrite par des institutionnels.
Le succs viendra enfin de lapptit des investisseurs pour un risque acceptable. Esprons que le taux du livret A 1% ou que la
baisse rgulire du rendement du fonds euros
contribuera pousser lpargnant vers le financement de lconomie plutt que celui
des Etats, dj largement surpondr dans
les portefeuilles des investisseurs privs.
Une rvolution se joue dans le financement
de notre conomie nationale. Sa russite
sera un des piliers du financement du rebond
conomique de demain.

26

LA FINANCE
PARTICIPATIVE
Quand les particuliers deviennent des banquiers

La finance participative : quand les particuliers deviennent des banquiers est une tude
ralise par Lendix. Cette tude vise dresser
un panorama de la finance participative et
plus particulirement de lindustrie des plateformes de prts. Cette tude a aussi lambition
dinventorier les grands enjeux qui attendent
cette industrie en France et les conditions indispensables son succs.
Cette tude concerne, certes, les investisseurs
particuliers et les professionnels de la gestion
de patrimoine, mais galement les investisseurs institutionnels comme vous le dcouvriez au fil de votre lecture.

PROPOS
DE L AUTEUR

Lendix est une plateforme de prts aux TPE et


PME. Lendix est une manation d123Venture,
premire socit de gestion de capital-
investissement ddie aux investisseurs privs
avec plus de 1.2 milliard dactif sous gestion et
60.000 clients.
Socit base Paris et dirige par Olivier Goy,
fondateur d123Venture, Lendix a pour principaux actionnaires ses dirigeants, le fonds Partech Ventures et Weber Investissements.
Lendix permet :
aux investisseurs particuliers et professionnels demployer de manire utile et rentable
leur pargne en facilitant le financement de
lconomie relle ;
aux TPE et PME de trouver de nouvelles
sources de financement simples et efficaces
en complment des banques.

27

REMERCIEMENTS
LQUIPE DE
LENDIX TIENT
TOUT PARTICULIREMENT
REMERCIER POUR
LEUR
CONTRIBUTION
ET LEUR COUTE

Monsieur Sylvain de Forges,


Directeur Gnral dlgu dAG2R La Mondiale, Prsident du Comit financements
du MEDEF

Monsieur Christian Gueugnier,


Directeur gnral dlgu de Financire
de lEchiquier et membre du conseil de
surveillance de Lendix

Monsieur Philippe Citerne,


Administrateur dAccor, dEdenred et de
Lendix

Monsieur Patrick de Nonneville,


Partner et Co-Head Europe Interest Rate
Products de Goldman Sachs

Monsieur Jean-Claude Trichet,


Prsident honoraire de la Banque Centrale
Europenne, Gouverneur honoraire de la
Banque de France

Monsieur Benoist Lombard,


Prsident de la Chambre des Indpendants du Patrimoine

Monsieur Philippe Collombel,


Managing partner de Partech Ventures
et membre du conseil de surveillance de
Lendix,
Monsieur Bruno Crmel,
Partner de Partech Ventures
et plus gnralement les quipes de
Partech Ventures

Monsieur Xavier Anthonioz,


Prsident du directoire d123Venture et du
conseil de surveillance de Lendix ainsi que
les associs et les quipes d123Venture

POUR EN
SAVOIR PLUS
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avec le hashtag #lendix
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Document paru le 04 novembre 2014