Vous êtes sur la page 1sur 32

MANUAL DE USUARIO

Versin 2.0

ELABORADO POR:
LUIS I. SANDOVAL HERNNDEZ
Registro ante INDAUTOR: 03-2004-060211463600-01
2010 Registro en trmite

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Objetivo:
Proporcionar una herramienta de apoyo automatizada para integracin, clculo y evaluacin de los aspectos financieros de los proyectos
de inversin.

Funciones principales:
Integracin de informacin referente a ventas, precios, costos, gastos e inversin recabada durante los aspectos de mercado, tcnicos y
administrativos.
Opcin de calcular inversin inicial en capital de trabajo y sus cambios durante el periodo de proyeccin.
Opcin de incorporar inversiones adicionales en activo fijo durante cualquier periodo de proyeccin y evaluar sus resultados.

Elaborar diversos escenarios sobre el esquema de financiamiento elegido para el proyecto.


Determinacin del Costo de Capital Promedio Ponderado o WACC (Weighted Average Cost of Capital).
Incorpora tabla de financiamientos adicionales del mes 2 al 24, con su respectivas tablas de amortizacin de cada uno de los meses
en base a saldos insolutos y su efecto en los resultados financieros.
Clculo de principales Estados Financieros: Estado de Resultados, Balance General, Flujo de Efectivo y Razones Financieras.
Determinacin de l Flujo de efectivo libre para la empresa (Free Cash Flow to Firm) y Flujo de efectivo libre para el accionistas (Free
Cash Flow to Equity).
Clculo de las principales tcnicas utilizadas para la evaluacin financiera de proyectos VPN, TIR, TIRM, Tiempo de Recuperacin
Descontado de la Inversin e ndice de Rentabilidad en tres diferentes alternativas de evaluacin
Elaboracin de escenarios considerando variaciones en probabilidades de flujo de efectivo, inversin inicial y costo de capital.
Ejemplificacin del punto de equilibrio.
Elaboracin de escenarios considerando diferentes escenarios y medicin del riesgo .

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Men principal

El sistema esta dividido en dos partes principales:


La primera corresponde a la integracin y proyeccin de informacin financiera.

Ver video

La segunda corresponde a informacin y clculos concernientes a la evaluacin financiera del proyecto y anlisis de escenarios y riesgo.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Formularios de ayuda en mdulos

Despliegue de ayuda en formularios de VBA

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Barra de men y cuadros de ayuda especfica

Dar click para ir al mdulo


seleccionado

Dar click en el icono para regresar al men principal.

Datos de identificacin del proyecto

Cuadros de ayuda especfica

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Mdulo: Ingresos
Las siguiente tabla permite la captura mxima de 10 productos en tres diferentes zonas de venta, cada uno de ellos, se debern llenar segn
las caractersticas particulares de cada proyecto.

Introducir descripcin de productos, zonas de venta o condiciones de venta (Ejemplo.


menudeo, medio mayoreo, mayoreo) y venta de unidades mensual por producto.

Determinar el incremento
anual en volumen de ventas y
en precio de venta a partir del
2do. Ao.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Introducir precios de venta para de los productos es posible


definir tres precios de venta.

Determinar la inflacin
mensual, el calculo de l a
inflacin anual es
automtico utilizando la
siguiente formula:

Mdulo: Ingresos
Datos calculados automticamente
Para lograr la estimacin de los ingresos es necesario contar con la
informacin generada en el estudio de mercado, el cual tiene como
principal objetivo determinar si el producto y/o servicio que la
empresa pretende fabricar o vender tiene aceptacin en el mercado y
si los posibles consumidores estn dispuestos a adquirir dicho
producto y/o servicio.
El pronstico de la demanda es esencialmente, una extensin del
anlisis de la demanda presente sobre la cual se pretende desarrollar
un proyecto. Por esta razn, los parmetros que indican el tamao de
mercado, su velocidad y grado de crecimiento, entre otros, deben ser
sometidos a un proceso de refinamiento antes de ser utilizado para
realizar proyecciones.
Las tcnicas generalmente aceptadas para la
elaboracin de pronsticos se dividen en cinco
categoras:
Juicio ejecutivo
Encuestas
Anlisis de series de tiempo
Anlisis de regresin
Pruebas de mercado

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Mdulo: Costos y Gastos


Datos calculados automticamente

Determinar el incremento porcentual anual que se aplicar


al costo variable (materia prima)

Determinar el incremento anual en volumen de


ventas y en precio de venta a partir del 2do. Ao.

En el modulo de costos y gastos se


presentan las tablas con la informacin
especfica requerida para poder integrar
cada uno de los rubros marcados.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Mdulo: Inversin Neta

Es el monto de recursos utilizados en el proyecto de inversin, en


este caso la totalidad de los activos utilizados en la empresa o
proyecto de inversin, de tal manera que se incluyen tanto los
activos circulantes como los no circulantes, que son necesarios para
que la generacin de los productos pueda efectuarse, as como la
distribucin y venta de los mismos.

Capturar el monto de inversin


inicial para cada uno de los
conceptos.

Seleccionar el mes en que sesea realizar la inversin


adicional, y capturar el monto respectivo. Podr
realizar hasta tres inversiones adicionales para cada
concepto.

Seleccionar el nmero de meses equivalente a costos y gastos


totales se requieren en efectivo para arranque del proyecto.

Seleccionar el nmero de das que


corresponde la plazo promedio de pago y plazo
promedio de pago estimados para el proyecto.

Seleccionar el porcentaje de las


ventas a crdito .

Seleccionar el porcentaje
inventarios requeridos.

de

Seleccionar el porcentaje de las


compras a crdito.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Mdulo: Informacin adicional


Tablas de depreciacin

Dar click en el signo de + para desagrupar y mostrar la


informacin en periodos mensuales.

Capturar el porcentaje
de depreciacin anual
que se aplicar a cada
uno de los activos fijos.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Mdulo: Estructura de capital y clculo del CCPP o WACC

Dar click en cada opcin a fin de determinar la


estructura de capital del proyecto a evaluar

La mezcla de los mtodos de financiamiento de una compaa es su estructura de capital. En trminos sencillos, la
estructura de capital se refiere a la proporcin de financiamiento por deuda de la compaa, su relacin de
apalancamiento. Es decir, el conjunto de deuda y capital de los accionistas en el balance general, en particular, la relacin
deuda a capital.

Emery Douglas R., Finnerty Jonh D., Stowe Jhon D., Fundamentos de Administracin Financiera, 1ra. Edicin, Mxico, Pearson Educacin, 2000.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

10

Mdulo: Estructura de capital y clculo del CCPP o WACC

El costo de todas las fuentes de financiamiento de una estructura de capital es lo que se conoce como Costo de Capital Promedio Ponderado - CCPP o como se conoce
en ingls WACC, Weighted Average Cost of Capital.
Damodar N. indica que Weighted Average Cost of Capital (WACC) se define como el promedio ponderado del costo de los diferentes componentes de financiamiento
utilizados por la compaa

Morales Castro Jos Antonio y Morales Castro Arturo, Proyectos de Inversin en la prctica. Formulacin y Evaluacin, 2da. Edicin, Mxico, Gasca SICCO.
Damodar N. Aswath, Damodar N. on valuation, Jhon Wiley & Sons, New York, 1994, P.98. Citado por Juan Alberto Adam Siade, La problemtica de la aplicacin de los modelos CAPM y WACC en mercados
emergentes, en Contadura y Administracin, No.198, julio-septiembre de 2000, Mxico, FCA-UNAM, p. 8.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

11

Mdulo: Estructura de capital y clculo del CCPP o WACC


Clculo del Costo de Deuda (Kd)

Dar click y determinar la tasa de inters que se aplicara para


cada uno de los crditos. Si es necesario se puede realizar el
tecleo directo de las tasas.

Los hermanos Morales Castro mencionan que es el monto de dinero


pagado por los prstamos
adquiridos
de diversas fuentes,
principalmente de los bancos. En caso de las deudas se obtiene un
ahorro fiscal por los intereses pagados que se generan por el prstamo.
Morales Castro Jos Antonio y Morales Castro Arturo, Proyectos de Inversin en la prctica.
Formulacin y Evaluacin, 2da. Edicin, Mxico, Gasca SICCO.

Dar click y determinar el nmero de meses para crditos a corto


plazo. El plazo mximo para estos crditos es de 12 meses.
Dar click y determinar el nmero de meses para crditos a corto
plazo. El plazo mximo para estos crditos es de 60 meses.

Dar click y determinar el nmero de meses que se aplicara como


periodo de gracia, slo aplica para crditos a largo plazo.

Dar click y determinar la tasa de impuestos.

El apalancamiento financiero ofrece un escudo fiscal (Tax Shields), ya que


los intereses son deducibles de impuestos, por lo que ser necesario
multiplicar cada pasivo por uno menos la tasa impositiva.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

12

Mdulo: Estructura de capital y clculo del CCPP o WACC


Modelos para determinar el Costo de Capital (Ke)

Introducir los en los datos de


color azul, los correspondientes
al proyecto a evaluar

CAPM
Es un modelo el cual nos dice que el precio de una accin el da de hoy, es la
sumatoria de los dividendos que reparten en el transcurso del tiempo,
trados a valor presente.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

Ke

Rf

( E ( Rm ) Rf )

El Modelo de Valuacin de Activos de Capital o tambin conocido como


Modelo de Equilibrio de Activos Financieros (CAPM) fue desarrollado a
principios de la dcada de los sesenta por Sharpe y Lintner combinando el
teorema de la separacin con la suposicin de un mercado eficiente

13

Mdulo: Estructura de capital y clculo del CCPP o WACC


Modelos para determinar el Costo de Capital (Ke)

Introducir los en los datos de color


azul, los correspondientes al
proyecto a evaluar

Una de las principales alternativas es la que aplica Ma. Luisa Saavedra en


2002, que retoma de Haime y que seala la forma de calcular el costo de
capital:
Costo de la deuda de la empresa
= Intereses / Pasivo con costo
Prima de riesgo de la empresa
= Costo de la deuda de la empresa Tasa libre de riesgo
Costo de capital propio
= Costo de la deuda de la empresa + Prima de riesgo de la empresa

En esta alternativa, la prima por riesgo representa la diferencia entre lo


que ofrece la tasa libre de riesgo y la inflacin, que sumada a la propia
tasa libre de riesgo representa el doble del rendimiento que ofrece la
tasa libre de riesgo sobre la inflacin; es decir, por correr riesgo se
otorga una ganancia al doble de la que se obtiene por encima de la
inflacin sin correr riesgo.

Luis Haime, Reestructuracin integral de la empresa, Mxico, Isef, 1998, citado por Ma. Luisa
Saavedra, La valoracin de empresas. Enfoques tericos y aplicacin de los modelos Black y
Scholes, Valor Econmico Agregado y flujo de efectivo disponible.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

14

Mdulo: Estructura de capital y clculo del CCPP o WACC


Incorporacin del EMBIMEX y seleccin de modelo para la evaluacin

En la prctica, el riesgo pas se mide por el EMBI (Emerging Markets Bond


Index), que fue creado por la firma internacional JP Morgan Chase y quien da
seguimiento diario a una canasta de instrumentos de deuda en dlares emitidos
por distintas entidades (Gobierno, Bancos y Empresas) en pases emergentes.
El EMBI que es el principal indicador de riesgo pas, es la diferencia de tasa de
inters que pagan los bonos denominados en dlares, emitidos por pases
subdesarrollados y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran
libres de riesgo. Este diferencial se expresa en puntos bsicos (Pb). Un medida
de 100 pb significa que el gobierno en cuestin estara pagando un punto
porcentual (1%) por encima del rendimiento de los bonos libre de riesgo las
Treasuty Bills.

Dar click para seleccionar el modelo para el clculo de Kd

www.economia.com.mxriesgo_pais_y_el_embi.htm

Dar click para seleccionar si se dese o no incorporar el


EMBIMEX las opciones de clculo de costo de capital

Ejemplo:

Dar click para seleccionar el modelo para el clculo de Ke

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

15

Mdulo: Estructura de capital y clculo del CCPP o WACC


Clculo de CCPP y Determinacin de alternativas con diferentes tasas de descuento

CCPP

E
D E

Ke

D
D E

Kd (1 Tx)

Donde:
E es el valor de mercado del capital accionario
D es el valor de mercado de la deuda
Ke es el costo del capital accionario o rendimiento requerido del capital
Kd es el costo de la deuda o rendimiento requerido de la deuda
Tx es la tasa impositiva que paga la empresa

Capturar la tasa de impuestos que se


aplicara al proyecto

Dar click en cada rubro y determinar el nuevo costo


para cada una de las fuentes de financiamiento. De esta
forma se calcular el CCPP para las alternativas B y C.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

16

Mdulo: Estructura de capital y clculo del CCPP o WACC


Financiamientos adicionales durante el periodo de evaluacin del proyecto
Una vez detectado el periodo donde se
requiera financiamientos adicionales, se
deber seleccionar la fuente(s) de
recursos, las cuales podrn ser:
Aportaciones de capital, crdito a C/P o
crdito a L/P.

Capturar el monto de capital


con el que cubrir el
requerimiento de recursos.

Capturar la tasa de inters


que se aplicara al crdito a
L/P del periodo.

Capturar el monto del


crdito a L/P

Capturar el monto del


crdito a C/P

Capturar la tasa de inters


que se aplicara al crdito a
C/P del periodo.

Datos calculados
automticamente.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

17

Mdulo: Informacin adicional


Desglose de gastos financieros - tablas de amortizacin
Una vez determinadas las fuentes de financiamiento a utilizar para el proyecto se calculan las tablas de amortizacin de cada uno de los crditos. Se
podrn incluir creditos hasta el mes 24 y aportaciones a capital hasta el mes 60, las tasas y los montos se capturan en la tabla mostrada en pgina
anterior.

Datos calculados automticamente

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

18

Mdulo: Estados Financieros Proforma

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

19

Mdulo: Flujo de Efectivo Neto


Free Cash Flow To Firm
Flujo de efectivo que generan los activos independientemente de cmo son financiados. Representa
el cash flow de la firma como si sta se financiara enteramente con capital propio. Es importante
destacar que la determinacin del flujo de efectivo libre permite aislar los efectos del
financiamiento, permitiendo observar el verdadero cash que genera el negocio.

Datos calculados automticamente

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

20

Mdulo: Flujo de Efectivo Neto


Equity Cash Flow
Es el flujo de efectivo residual que queda para los accionistas luego de calcular los efectos de
financiamiento (pago de intereses, variaciones de endeudamiento, nuevas emisiones de acciones).
El cash flow del accionista podemos obtenerlo del Flujo de Efectivo Operativo antes de impuestos
menos los impuestos y sumando o restando las partidas del financiamiento interno y externo.

Datos calculados automticamente

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

21

Mdulo: Evaluacin financiera de alternativas


Valor Presente Neto (VPN)
El VPN se define como la suma de los valores actuales o presentes de los flujos de
efectivo, menos la suma de los valores actuales de las inversiones netas.
Es una medida del beneficio que rinde un proyecto de inversin a travs de toda su
vida til; es un monto de dinero equivalente a la suma de los flujos de efectivo netos
que generar el proyecto en el futuro
Datos calculados automticamente

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

22

Mdulo: Evaluacin financiera de alternativas


Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
Tasa Interna de Rendimiento Modificada (TIRM)
La TIR el rendimiento esperado de un proyecto de presupuesto de capital. La TIR es
la tasa de descuento que hace que el valor presente total de todos los flujos de
efectivo esperados de un proyecto sume cero.
Emery Douglas R., Finnerty Jonh D., Stowe Jhon D., Fundamentos de Administracin Financiera, 1ra.
Edicin, Mxico, Pearson Educacin, 2000.

Datos calculados automticamente

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

23

Mdulo: Evaluacin financiera de alternativas


Tiempo de Recuperacin Descontado de la Inversin (TRDI)
El periodo de recuperacin descontado es la cantidad de tiempo que debe
transcurrir para que las suma de flujos de efectivo descontado sea igual a la inversin
neta. Una inversin ser aceptable si su periodo de recuperacin descontado es
inferior a la vida econmica o vida til del proyecto

Datos calculados automticamente

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

24

Mdulo: Evaluacin financiera de alternativas


ndice de Rentabilidad (IR)
El ndice de rentabilidad de un proyecto es igual al valor presente de los flujos de
efectivo futuros dividido entre la inversin inicial.
Emery Douglas R., Finnerty Jonh D., Stowe Jhon D., Fundamentos de Administracin Financiera, 1ra.
Edicin, Mxico, Pearson Educacin, 2000.

Datos calculados automticamente

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

25

Mdulo: Evaluacin financiera de alternativa seleccionada

Datos calculados automticamente

Seleccionar la alternativa de la cual desee


visualizar la evaluacin financiera del
proyecto.
Recuerde que las alternativas tiene su
diferencia en l tasa de descuento que se
aplica al proyecto y que fue definida en al
mdulo de Estructura de capital y clculo
del CCPP o WACC.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

26

Mdulo: Evaluacin financiera de alternativa seleccionada


Valores nominales y valores reales

Datos calculados automticamente

Ejemplo incorporando una tasa de inflacin

Tasa real = [(1+ tasa nominal) / (1+inflacin)] -1

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

27

Mdulo: Punto de Equilibrio


Para mezcla de productos en unidades y monto

El punto de equilibrio decimos que es aquel nivel en el cual los ingresos son iguales a los costos y gastos,
y por ende no existe utilidad.

Datos calculados automticamente

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

28

Mdulo: Anlisis de escenarios y medicin de riesgo del proyecto


Escenarios con cambio en flujos defectivo, inversin inicial y tasa de descuento

Dar click y determinar el


porcentaje de cambio en los
flujos de efectivo del proyecto.

Datos calculados automticamente

Dar click y seleccionar que


movimiento se aplicara a los
flujos de efectivo netos:
aumento o disminucin.

Dar click y determinar el


porcentaje de incremento en
inversin inicial
(Inversin Neta).

Dar click y determinar el


porcentaje de incremento en la
tasa de descuento (CCPP o WACC).

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

29

Mdulo: Anlisis de escenarios y medicin de riesgo del proyecto

Dar click y determinar el


porcentaje de incremento o
disminucin de flujos de
efectivo netos por escenario

Dar click y determinar el la


probabilidad para cada uno
de los escenarios

Capturar el monto del VPN


del cual se desea calcular su
probabilidad.

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

30

Versin 2.0
Contacto:

luis76_sh@hotmail.com

Manual de Usuario
Elaborado por: Luis Ignacio Sandoval Hernndez

31