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TAUX DIRECTEUR

Zone euro, Etats-Unis, Japon, Royaume-Uni... Presque partout les banquiers centraux sont la
manuvre pour soutenir la croissance. Au Maroc aussi dsormais. La banque centrale marocaine, a
dcid lissue de sa runion trimestrielle du mardi 23 septembre dabaisser son principal taux
directeur dun quart de point. Celui-ci passe ainsi de 3% 2,75%. Le prcdent mouvement tait dj
une baisse d'un quart de point. Il datait de mars 2012, cet gard, Quelles sont les raisons de cette
diminution ? Et quels impacts de celle-ci ?
Cette anne les donnes ont affich que la croissance avoisinerait 2,5% pour lensemble de lanne
2014, avec une progression de prs de 3% du PIB non agricole et un repli denviron 2,5% de la valeur
ajoute agricole. Sur le march de lemploi, les donnes indiquent une augmentation de 0,5 point du
chmage 9,3%. Loutput gap non agricole serait ngatif et devrait le rester au cours des prochains
trimestres. Au plan des finances publiques, le dficit budgtaire hors privatisation sest tabli 42,5
milliards fin aot 2014, contre 42,2 milliards. Au niveau de la sphre montaire, les donnes du
mois de juillet font apparaitre un ralentissement du rythme dvolution du crdit bancaire de 4,2%.
Concernant linflation et sur la base des volutions des indices des prix, et tout en tenant compte
des rvisions des systmes de tarification de l'eau et d'lectricit opres partir du mois daot,
linflation stablirait 0,7% en 2014, 1,6% en moyenne sur les six prochains trimestres et 1,9% au
terme de lhorizon de prvision, avec une balance de risques quilibre.
Dans ce contexte caractris par la poursuite dun faible rythme de croissance des activits non
agricoles, une amlioration des rserves internationales et une prvision centrale de linflation en
ligne avec lobjectif de stabilit des prix, le Conseil a dcid dabaisser le taux directeur de 3%
2,75%, tout en continuant de suivre de prs lensemble de ces volutions.
Thoriquement une baisse de taux directeur entrainera une baisse des taux dintrts, par
consquent une augmentation de la demande des crdits. Plus de monnaie en circulation engendre
une augmentation des prix ce qui augmentera lgrement le taux dinflation. Un taux dinflation
annuel entre 2% et 4 % permet de stimuler lconomie et de trouver le juste quilibre
Rellement, les professionnels anticipent des impacts sur les marchs. Limpact ne tardera pas se
faire sentir sur le march montaire. Sagissant du march obligataire, en partant de la faible
liquidit des changes, le temps ncessaire la correction des taux longs est plus important. Pour les
OPCVM montaires et obligations CT connaissent de fortes hausses. Ces fonds tant trs sensibles,
la moindre baisse de taux pourrait avoir un fort impact en termes de performances. La dcision de la
Banque centrale devrait galement avoir des effets positifs sur le march des actions. Une croissance
des socits qui devraient bnficier dun effet positif sur lactivit conomique et sur les conditions
daccs au financement, induisant une rduction du cot du capital travers une baisse
supplmentaire des taux. Plus spcifiquement, le secteur bancaire devrait tre le principal
bnficiaire de la dcision de BAM. La baisse du taux directeur engendre une reprise du march des
actions.
Pour quune mesure de politique montaire produise leffet escompt, il faut que la politique
budgtaire et la politique montaire soient coordonnes. Cette coordination (Policy mix) est de la
responsabilit du chef du gouvernement, parce quelle est avant tout dordre politique.