10/11/2014

Instituto Ludwig von Mises Brasil

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Como o Banco Central poderia operar de acordo com os

ensinamentos da Escola Austraca
por Helio Beltro, sexta-feira, 7 de novembro de 2014

Sempre que ns do IMB

criticamos a existncia do
Banco Central e dizemos
que tal instituio no teria
espao em uma economia
de mercado genuinamente
livre somos rotulados de
utpicos e somos
prontamente desafiados a
explicitar como ocorreria
uma eventual transio -sem choques -- do atual
modelo para um modelo
sem Banco Central.
J temos um artigo
detalhando como poderia
ser esse processo, mas esse
no ser esse o ponto do
presente texto. Sabemos
que a abolio simples e
direta do Banco Central no uma realidade factvel e palatvel.
Mas isso no quer dizer que no podemos batalhar para tornar o sistema menos pernicioso. Um
desafio bem mais interessante que me foi feito recentemente foi o de explicar como um economista
seguidor dos ensinamentos da Escola Austraca poderia gerir o Banco Central sem 'utopias', de forma
a viabilizar -- e de maneira indolor -- uma reduo do papel dessa instituio na economia.
Aceitei o desafio.
Porm, antes de apresentar a resposta, necessrio entender o que realmente faz o Banco Central.

O problema com o Banco Central

A teoria econmica ensina que monoplios legalmente protegidos e que no precisam prestar contas a
ningum sero sempre ineficientes. Sem estarem sujeitas concorrncia, ao monitoramento e ao
escrutnio do mercado, tais organizaes sempre tendero a tomar decises economicamente
insensatas. Pior ainda: sero capturadas por interesses especiais.
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Para o Banco Central, esse raciocnio no nada diferente.

Toda a perniciosidade de um Banco Central advm do fato de ele deter o monoplio da criao de
dinheiro. Mais ainda: advm do fato de todo este dinheiro que ele pode criar irrestrita e
monopolisticamente ser de curso forado, o que significa que todas as empresas e todos os indivduos
so obrigados a aceit-lo em toda e qualquer transao comercial.
Ainda pior: considerado um crime os agentes econmicos se recusarem a aceitar o dinheiro do
Banco Central como meio de pagamento, preferindo transacionar em outra moeda.
Tudo isso significa que, por maior que seja a manipulao da moeda, por maior que seja sua inflao,
por maior que seja a perda de seu poder de comprar, voc, como empreendedor ou como consumidor,
simplesmente no pode legalmente utilizar outra moeda para a consecuo de suas atividades
econmicas. Voc obrigado a utilizar exclusivamente a moeda criada pelo Banco Central.
No caso do Brasil, voc pode utilizar apenas o real em todas as suas transaes econmicas. Voc
no tem a liberdade de firmar contratos em dlar, em euro, em francos suos, em ienes, em ouro ou
em qualquer outra moeda de sua preferncia, pois o estado -- que detm o monoplio da justia -- no
garante o cumprimento de contratos firmados em qualquer outra moeda que no seja o real.
Deste monoplio monetrio desfrutado pelo Banco Central surgem trs consequncias nefastas: ciclos
econmicos, endividamento e carestia, e agigantamento do estado.
1) Ciclos econmicos
Ao mesmo tempo em que afirma estar fomentando a concorrncia bancria, o Banco Central protege o
sistema bancrio formando um cartel bancrio que impede que os bancos concorram entre si e que
permite que os bancos operem reservas fracionrias sem riscos de insolvncia. Para piorar o arranjo, o
Banco Central garante socorrer os bancos em pocas de turbulncia.
Esse arranjo contraditrio fcil de entender.
Os bancos operam com reservas fracionrias, o que significa que eles emprestam mais dinheiro do que
o total que foi depositado neles. Falando mais popularmente, os bancos tm o poder de criar dinheiro.
Esse dinheiro que os bancos criam do nada um dinheiro eletrnico para o qual no h
correspondente em papel-moeda fsico. Trata-se do dinheiro que voc utiliza como pagamento atravs
de cheques ou carto de dbito, mas que no possui um correspondente valor em dinheiro fsico
dentro dos cofres dos bancos.
Na ausncia de um Banco Central, esse cenrio de reservas fracionrias seria arriscado: poderia
ocorrer uma expanso descoordenada do crdito. Os bancos mais expansionistas -- aqueles que criam
e emprestam mais dinheiro -- correriam o risco de perder reservas para os bancos menos
expansionistas. Se o Ita criar mais dinheiro eletrnico que o Bradesco, esses dgitos eletrnicos do
Ita inevitavelmente cairo na conta de um correntista do Bradesco. Ato contnuo, o Bradesco exigir,
no fim do dia, que o Ita faa a compensao desse crdito, enviando-lhe a correspondente quantia em
dinheiro fsico (nesse caso, cdulas e moedas metlicas), fazendo com que o Ita perca reservas.
No extremo, caso o Ita houvesse expandido o crdito e o Bradesco tivesse adotado uma postura
conservadora, o Ita poderia ficar sem reservas, indo falncia.
nesse ponto que entra o Banco Central. Por meio de suas injees de dinheiro no mercado
interbancrio (explicadas em detalhes neste artigo), ele pode "supervisionar e controlar" a expanso
do crdito -- ou, falando mais diretamente, ele ir harmonizar essa expanso, estimulando os bancos a
criarem dinheiro concomitantemente e no mesmo ritmo.
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Se todos os bancos expandirem o crdito na mesma velocidade, ento no haver o risco de um banco
ir falncia porque criou mais dinheiro que outro banco. Quando os bancos expandem o crdito
simultaneamente, a quantidade de dgitos eletrnicos do banco A que vai parar na conta do banco B
praticamente a mesma que vai de B para A, de modo que, no momento da compensao, se cancelam.
Tal arranjo permite que os bancos mantenham em suas reservas menos dinheiro do que manteriam
caso no houvesse um banco central. Em outras palavras, tal arranjo aumenta a capacidade dos bancos
de criar dinheiro do nada, aumentando consequentemente seus lucros. E o melhor de tudo: lucros altos
e sem risco de insolvncia.
por isso que os bancos defendem a existncia do Banco Central. o Banco Central quem forma e
coordena esse cartel. Sem um Banco Central, no haveria essa expanso coordenada do crdito, pois
sempre haveria o risco de um banco furar o acordo, sair do cartel, exigir a compensao dos dgitos
eletrnicos e, com isso, levar os concorrentes falncia. Para que haja coordenao, os bancos
precisam de um cartel. E para coordenar esse cartel, para disciplinar os bancos "rebeldes", preciso
um Banco Central.
Um Banco Central, portanto, permite que os bancos expandam o crdito sem o risco de se tornarem
insolventes, aumentando sobremaneira os lucros deste setor. E com um benefcio adicional: caso haja
alguma corrida bancria, ou caso algum banco se torne insolvente porque fez maus emprstimos, o
Banco Central sempre poder criar dinheiro para socorrer este banco.
Essa garantia de proteo estimula os bancos a expandirem ainda mais o crdito, medida essa que gera
os ciclos econmicos, os quais destroem capital e riqueza da economia e fazem com que, no longo
prazo, a sociedade esteja menos rica do que poderia ser.
2) Endividamento e carestia (e expanso do setor financeiro)
Como consequncia tanto desta cartelizao do setor bancrio quanto da prpria criao de moeda
feita pelo Banco Central, os bancos expandem o crdito de maneira mais volumosa, menos criteriosa e
mais insustentvel do que fariam em um cenrio em que houvesse livre concorrncia e genunos
riscos de insolvncia bancria.
Tal expanso do crdito no apenas estimula um perigoso endividamento de empresas e indivduos,
como tambm gera inflao de preos
Segundo as estatsticas do IBGE (INPC), desde a implementao do real em julho de 1994, a moeda
j perdeu 79% do seu poder de compra. Se utilizarmos as estatsticas da Fundao Getulio Vargas
(IGP-M), a moeda j se desvalorizou 83%. Aquilo que custava R$ 100 em julho de 1994 hoje
custa R$ 477 (INPC) ou R$ 593 (IGP-M). A redistribuio e a subsequente concentrao de renda
que tal fenmeno produziu incalculvel.
Esse fenmeno da desvalorizao contnua da moeda gerou um agigantamento do setor financeiro -pois as pessoas, afinal, tm de adotar alguma medida para proteger o poder de compra da sua
poupana --, criando justamente aquilo que os crticos do capitalismo chamam de "financeirizao" da
economia, arranjo em que os mercados financeiros adquirem importncia central, deixando o setor
produtivo, que quem genuinamente gera riqueza, em segundo plano.
3) Agigantamento do estado
Como consequncia de seu monoplio da moeda, o Banco Central se torna, de uma maneira
engenhosamente indireta, o principal financiador do estado, o que garante sua contnua e irrefrevel
expanso.
Funciona assim:
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medida que os bancos -- protegidos pelo Banco Central -- expandem o crdito, a quantidade de
dinheiro na economia aumenta. Consequentemente, as receitas tributrias do governo aumentam. O
aumento das receitas tributrias permite que os gastos do governo tambm aumentem. medida que
os gastos do governo aumentam, o tamanho do governo aumenta. medida que o tamanho do
governo aumenta, o nmero de leis, regras e regulamentaes que ele cria tambm aumenta.
medida que o nmero de leis, regras e regulamentaes aumenta, o nmero de transgresses e
violaes involuntrias tambm aumenta.
medida que o nmero de violaes e transgresses aumenta, o nmero de cidados "criminosos"
tambm aumenta, o que gera a necessidade de mais agentes estatais para regulamentar, fiscalizar,
repreender e, em ltima instncia, encarcerar os "transgressores". medida que aumenta o nmero
de funcionrios do governo, aumenta tambm o controle e a influncia do governo sobre todo o
mercado.
Assim como a inflao, o crescimento estatal alimentado pela inflao se torna um ciclo perptuo.
E tudo isso estimulado pelo Banco Central.

O que fazer
Com a difuso da internet h a esperana de que, cedo ou tarde, as pessoas finalmente entendero que
a inflao monetria -- sob o exclusivo comando do Banco Central -- a genuna fonte que alimenta
este ininterrupto crescimento do estado que estamos vivenciando no apenas no Brasil, mas em todo o
globo.
Entendero tambm que a atual carestia consequncia direta desse arranjo bancrio coordenado e
protegido pelo Banco Central.
Portanto, colocando de maneira bem direta, um banco central nada mais do que uma agncia de
planejamento central; e, como tal, possui um desempenho to bom quanto qualquer outra agncia de
planejamento central j criada em vrios pases ao longo da histria.
O que possvel de ser feito?
Atualmente, o Banco Central executa -- em regime monopolista -- as seguintes tarefas:
a) ele quem gerencia e coordena a transferncia de fundos entre bancos -- as TEDs, os DOCs e
todas as demais transferncias interbancrias (explicadas no incio do artigo, no item "ciclos
econmicos"):
b) ele quem faz a superviso dos bancos;
c) ele quem desempenha o papel de emprestador de ltima instncia, o que significa, na prtica, a
garantia de que ele ir imprimir dinheiro para socorrer as grandes instituies financeiras em
dificuldades;
d) ele quem estipula a meta para a taxa SELIC e, com isso, conduz a poltica monetria;
e) ele quem emite o papel-moeda (na prtica quem faz isso a Casa da Moeda, mas apenas sob
encomenda do Banco Central). Adicionalmente, ele probe depsitos em moeda estrangeira;
f) ele quem estipula quais bancos podem atuar no mercado, e quais bancos estrangeiros podem ou
no vir para o Brasil.
Dado que o objetivo fazer com que o setor bancrio -- tanto os bancos comerciais quanto o Banco
Central -- seja mais transparente e responsvel, e opere sob vigorosa concorrncia, um eventual
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austraco comandando o Banco Central poder efetuar, com distrbios mnimos, as seguintes
alteraes em cada uma destas atividades:
a) As transferncias de fundos entre os bancos passam a ser feitas por Cmaras de Compensao, as
quais inclusive j existem, como a CETIP e outras. O Banco Central j pode hoje se retirar dessa
atividade sem nenhum prejuzo ao sistema.
b) No h motivos para que a superviso dos bancos seja monoplio do Banco Central. Entidades
privadas, por meio da emisso de certificaes privadas, podem fazer isso. Desnecessrio dizer que
tais empresas tero todo o interesse em fazer um servio bem feito, pois competem no mercado e
dependem de sua reputao para sobreviver. bem provvel que as cmaras de compensao citadas
em a) estejam envolvidas.
Alm dos selos privados, os bancos podem tambm optar por receber o "selo" do Federal Reserve ou
do Banco Central Europeu, por exemplo.
Quando o mercado estiver praticando a contento selos mais rgidos que os atualmente "emitidos" pelo
Banco Central -- extremamente deficientes, basta ver o capital muito baixo dos bancos estatais e as
seguidas fraudes ocorridas (Panamericano e BVA, para ficar nos mais recentes) --, o BC se retirar
desta funo.
Os bancos estatais, que hoje esto descontrolados e que so os principais responsveis pelo atual surto
de carestia que nos acomete, seriam os primeiros a ser enquadrados por esta medida. Com uma
exigncia mais rigorosa para o capital dessas instituies, seus atuais emprstimos insensatos seriam
interrompidos.
c) Quanto funo de emprestador de ltima instncia, a abolio desta a que tende a gerar mais
incertezas. No entanto, uma eventual turbulncia dever ser mitigada pelas prprias Cmaras de
Compensao, atravs de esquemas de seguro cruzado e mtuo, que do interesse de seus membros
Isso j ocorre hoje -- mas em escala muito menor -- com Fundo Garantidor de Crdito (FGC). O FGC
um fundo privado formado pelas contribuies dos bancos. Cada banco deposita mensalmente no
FGC 0,025% sobre todos os seus depsitos que so garantidos por esse fundo. Atualmente, o FGC
garante perdas de at R$ 250 mil, por pessoa, quando um banco quebra.
O Banco Central pode anunciar antecipadamente uma data de sada, de modo que, previamente, o
mercado financeiro e as Cmaras de Compensao se preparem e coloquem em prtica o esquema.
d) Quanto poltica monetria, enquanto no for implantada a soluo mais liberal do item e) abaixo,
o objetivo deve ser o de reduzir as intervenes do Banco Central no mercado interbancrio atravs da
determinao de metas menos rgidas para a SELIC.
A taxa SELIC nada mais do que a taxa de juros que os bancos cobram entre si no mercado
interbancrio para emprestar (ou tomar emprestado) dinheiro que possuem em suas reservas. Os
bancos recorrem a essas operaes interbancrias diariamente porque, ao final de cada dia, precisam
manter um determinado volume de dinheiro em suas reservas. (Esse volume de reservas o
equivalente a uma determinada porcentagem do total de seus depsitos, e determinado pelo Banco
Central; chama-se compulsrio).
Quando a chamada mesa de open market do Banco Central utiliza dinheiro eletrnico criado do nada
para comprar ttulos pblicos que esto em posse do sistema bancrio, as reservas bancrias
aumentam. Este aumento nas reservas bancrias tende a gerar uma diminuio na taxa de juros que os
bancos cobram entre si no mercado interbancrio. Ou seja, tende a gerar uma diminuio na SELIC.
Afinal, com mais dinheiro nas reservas, menos bancos se veem na necessidade de pedir dinheiro
emprestado no interbancrio, e mais bancos se veem com reservas acima do nvel estipulado pelo
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Banco Central. Ato contnuo, os bancos podem agora criar mais emprstimos para indivduos e
empresas. O inverso, menos usual, ocorre quando a mesa de open market do Banco Central vende
ttulos aos bancos, recebendo reservas bancrias.
Ao estipular uma banda rgida para a meta da SELIC, o Banco Central se v obrigado a
continuamente interferir no mercado interbancrio -- injetando e retirando dinheiro nele -- de modo a
fazer com que a taxa de juros mdia neste mercado, a SELIC, se mantenha muito prxima do valor
estipulado pelo COPOM para a meta da SELIC.
O objetivo ser ento o de flexibilizar esse spread da SELIC (o valor em torno do qual est permitido
que a SELIC flutue em torno da meta estabelecida pelo COPOM). Hoje este spread de cerca de 0,1
ponto percentual, ou 10 pontos-base, para cima ou para baixo (a atual meta da SELIC de 11,25%, e
a SELIC efetiva est em 11,15%). A ideia que, gradualmente ao longo de vrios trimestres, se
aumente este spread at uns 3 ou 4 pontos percentuais (300 ou 400 pontos-base). O resultado desta
nova poltica de que as intervenes da mesa de open market do BC no mercado interbancrio se
reduziro substancialmente.
No sistema atual, h mudanas contnuas na quantidade de reservas bancrias no sistema de forma a
estabilizar (artificialmente) a SELIC. Com a flexibilizao do spread da meta da SELIC, ocorrer o
contrrio: a SELIC variar continuamente, porm a quantidade de moeda estar estabilizada enquanto
a SELIC flutuar dentro da banda estabelecida. No entanto, caso haja uma grande falta ou sobra de
liquidez no sistema bancrio que leve a SELIC a atingir uma das bandas de sua meta, haver
interveno pelo BC.
e) Os bancos privados passam a poder emitir moeda prpria e tambm se tornam livres para aceitar
moeda estrangeira como depsito de clientes. O Banco Central continuar emitindo reais em
competio com os bancos, mas o pblico poder escolher qual moeda ir utilizar.
Tanto a circulao de moedas estrangeiras quanto a circulao de moedas privadas -- como ouro,
prata, bitcoin, e demais moedas criadas pelos bancos -- esto liberadas. Os brasileiros podem
transacionar na moeda que quiserem, fugindo daquelas que estejam se desvalorizando.
Os bancos, por sua vez, tambm estaro livres para utilizar como reservas aqueles ativos ou
commodities que acharem melhor. A ameaa de falta de liquidez ou de uma corrida aos bancos
tender a fazer com que mantenham um nvel de reservas mais alto do que hoje para os depsitos em
conta-corrente, e um nvel prudente de reservas para outros tipos de depsitos. Bancos beira da
falncia no mais sero salvos pelo governo, custa do contribuinte.
A tal "poltica monetria", que por definio vale somente para o que o Banco Central faz, comea a
perder importncia gradualmente. Ao final do processo, a poltica monetria como a conhecemos hoje
deixa de existir.
f) Com o fim da restrio vinda de bancos estrangeiros e criao de novos bancos, o sistema
bancrio, at ento totalmente concentrado, passa a sofrer a concorrncia de outros bancos -- novos e
estrangeiros. Qualquer empresa deve ser autorizada a incorrer em atividades bancrias.

Concluso
Com essas seis medidas relativamente simples e perfeitamente viveis, o Banco Central perderia a
importncia no cenrio econmico brasileiro, em benefcio da sade do sistema e da economia
A expanso dos poderes do estado e sua a mquina de criar dinheiro -- isto , o Banco Central -sempre estiveram intimamente relacionadas. em vo denunciar o agigantamento do estado e suas
distores morais sem ao mesmo tempo atacar o indispensvel mecanismo que possibilita toda essa
expanso.
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Se queremos nos opor a certos malefcios gerados pelo estado -- sua gastana, seu endividamento, sua
crescente tirania, sua burocracia, suas regulamentaes, sua rede de proteo aos poderosos com boas
conexes polticas, seus subsdios que distorcem o livre mercado etc. --, nosso dever conter os
estragos gerados por esta importante fonte que possibilita sua existncia: o Banco Central.
Uma vez entendida a perniciosidade do arranjo e a urgncia de se alter-lo, o poder e a coero estatal
tendem a diminuir substancialmente.
Este um plano que um libertrio apoiaria?
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Leandro Roque participou deste artigo.

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